多方面利好支撐債市表現(xiàn) 機(jī)構(gòu)做多情緒逐步抬頭

多方面利好支撐債市表現(xiàn)機(jī)構(gòu)做多情緒逐步抬頭在融資需求萎縮、貨幣政策保持充裕略高水平，宏觀環(huán)境依舊有利于債市表現(xiàn)的背景下，10年期國(guó)債收益率應(yīng)聲回落至2.74%附近。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱仍未完全定價(jià)，這意味著短期內(nèi)，債市利率仍有下行的空間。債市表現(xiàn)回暖

看多情緒升溫分析認(rèn)為，當(dāng)前支撐債市走強(qiáng)的重要因素有兩方面。其一，就經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，疫情長(zhǎng)尾、防疫升級(jí)，使得供應(yīng)鏈恢復(fù)遲緩。其二，是寬松的資金面得以延續(xù)。

“展望6月，個(gè)人認(rèn)為資金面仍有利好支撐。”一位機(jī)構(gòu)交易員在接受記者采訪時(shí)指出，“一是央行上繳利潤(rùn)，二是財(cái)政留抵退稅。按過(guò)去節(jié)奏估計(jì)，前者或在6月10日前后結(jié)束，后者或在6月底結(jié)束。一前一后，將對(duì)資金面構(gòu)成正面影響?！?/p>

“目前長(zhǎng)端利率并未充分反映經(jīng)濟(jì)狀況，考慮到政策仍處于加碼期，且特別國(guó)債等尚未出現(xiàn)，則這將為長(zhǎng)端利率博弈留出交易空間?！比A泰證券研究所固收首席分析師張繼強(qiáng)說(shuō)。

國(guó)泰君安證券首席固定收益分析師覃漢亦表示，債市重新下行的空間已經(jīng)打開(kāi)。

盡管目前有部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂，5年期LPR的調(diào)降，將為“寬信用”的實(shí)現(xiàn)提供極大助力，彼時(shí)債市收益率會(huì)受到較強(qiáng)擠壓。然而，也有不少機(jī)構(gòu)判斷，政策的起效無(wú)法一蹴而就。

談及目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，覃漢表示，復(fù)工復(fù)產(chǎn)完全鋪開(kāi)尚需時(shí)日；疫情反復(fù)沖擊使得市場(chǎng)信心受挫，通過(guò)寬信用提振經(jīng)濟(jì)的效果料在短期內(nèi)被削弱。因此，覃漢認(rèn)為，“利率債的配置價(jià)值將逐步提高。從銀行資產(chǎn)配置的角度考慮，5年期LPR下調(diào)后，房貸綜合收益必然呈下降趨勢(shì)，其與債券資產(chǎn)，特別是不用考慮稅收因素和資本占用成本的國(guó)債、不用考慮資本占用成本的政金債之間的比價(jià)會(huì)進(jìn)一步降低。接下來(lái)銀行配置利率債資產(chǎn)的傾向大概率會(huì)進(jìn)一步提高?！?/p>

值得一提的是，在最新的LPR發(fā)布后，30年期國(guó)債新券的招標(biāo)全場(chǎng)倍數(shù)達(dá)到近期高點(diǎn)，發(fā)行加權(quán)利率3.26%低于當(dāng)天預(yù)期區(qū)間，市場(chǎng)偏好由此可窺一斑。

針對(duì)“中國(guó)10年期國(guó)債收益率未來(lái)3個(gè)月”的走勢(shì)問(wèn)題，中金公司進(jìn)行的最新債市調(diào)查顯示，盡管投資者的分歧依然較大，但相較于上期調(diào)查，受訪者對(duì)利率下行的總體看法更為樂(lè)觀，認(rèn)為收益率下行的投資者占比也有所上升。具體來(lái)看，判斷收益率下行的投資者占比達(dá)50%，較上期調(diào)查抬升了16個(gè)百分點(diǎn)。其中認(rèn)為下行20BP以上的投資者占比高達(dá)15%，較上期調(diào)查結(jié)果大幅提升了10個(gè)百分點(diǎn)。

來(lái)自中金公司的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，身處于“資產(chǎn)荒”的大格局中，現(xiàn)實(shí)將推動(dòng)投資者一步一步接受更低的利率。鑒于后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，則在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，實(shí)體融資需求可能繼續(xù)偏弱，未來(lái)貨幣政策仍有加大放松力度的必要，進(jìn)而債券收益率也仍有進(jìn)一步下行的空間。建議擇機(jī)布局目前，不少樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)判斷，在銀行機(jī)構(gòu)欠配導(dǎo)致的“資產(chǎn)荒”格局延續(xù)、短端利率充分下行、信用下沉、貸款資產(chǎn)收益相對(duì)下降的背景下，資產(chǎn)配置偏好必然將向長(zhǎng)端利率債轉(zhuǎn)移，這一趨勢(shì)估計(jì)會(huì)持續(xù)到復(fù)工復(fù)產(chǎn)完全鋪開(kāi)，寬松資金逐步收斂（估計(jì)6月底）之時(shí)，而幅度則可能接近甚至突破前期底部2.67%（10年期國(guó)債活躍券）。

在此期間，投資者可沿著收益率曲線，先選擇中短端資產(chǎn)，再逐步拉長(zhǎng)久期，既可交易波段，也可獲取更為確定的騎乘收益。

中金公司進(jìn)行的調(diào)查也顯示，投資者正在逐步認(rèn)可長(zhǎng)久期債券的配置價(jià)值。針對(duì)后續(xù)的投資策略，20%的受訪者選擇了“延長(zhǎng)久期”，居于首位；19%的受訪者選擇“只做相對(duì)價(jià)值交易，不賭方向”；另有18%、17%和14%的受訪者依次選擇了“波段交易”“縮短久期、只吃票息”與“加杠桿”。

“在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，流動(dòng)性寬松大概率仍將持續(xù)，而這也將成為決定債市走勢(shì)的關(guān)鍵因素?！鄙鲜鼋灰讍T表示，“依然可以堅(jiān)定看多債市，收益率下行剛剛開(kāi)始?？紤]到當(dāng)前的曲線形態(tài)較為