融資策劃之一課件

藍裕平教授融資策劃之一2022/12/18藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一2022/12/14藍裕平教授融資策劃1中山大學管理學院經(jīng)濟學碩士新西蘭梅西大學商學院（杰出）商學碩士藍裕平藍裕平教授融資策劃之一中山大學管理學院經(jīng)濟學碩2融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市場融資策劃藍裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市3融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資藍裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資藍裕平教授融資策劃之一4VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場VC的經(jīng)營模式風險與風險管理引進VC

企業(yè)融資理論藍裕平教授融資策劃之一VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場VC的經(jīng)營模式風險與風險管理引5現(xiàn)代企業(yè)與資本市場藍裕平教授融資策劃之一現(xiàn)代企業(yè)與資本市場藍裕平教授融資策劃之一6雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍裕平教授融資策劃之一雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍裕平教授融資策7藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一8藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一9萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天的總市值多少？藍裕平教授融資策劃之一萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天10藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一11地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，公司總市值約900億元！上市20年，分紅約30億元，募集資金總額達到250億元！藍裕平教授融資策劃之一地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，12企業(yè)成長與資本市場的支持有人說，人類社會最近100年左右的時間內(nèi)所創(chuàng)造的財富，比人類以往幾千年所創(chuàng)造的財富總和還要多。最近100年規(guī)模越來越大、制度越來越成熟的資本市場對于生產(chǎn)力的支持也是不容忽視的。藍裕平教授融資策劃之一企業(yè)成長與資本市場的支持有人說，人類社會最近100年左右的時13公司融資理論藍裕平教授融資策劃之一公司融資理論藍裕平教授融資策劃之一1415現(xiàn)代西方金融理論中指導企業(yè)融資的重要理論：資本結(jié)構(gòu)理論莫迪格連尼-米勒定理“啄食”理論藍裕平教授融資策劃之一15現(xiàn)代西方金融理論中指導企業(yè)融資的重要理論：藍裕平教1516

哈里·馬科維茨-投資組合理論（PORTFOLIOTHEORY）威廉·夏普-資本資產(chǎn)定價模型（CAPITALASSETPRICINGMODEL）默頓·米勒-資本結(jié)構(gòu)理論（CAPITALSTRUCTURE）他們的貢獻指導了現(xiàn)代金融理論與實踐，也奠定了現(xiàn)代金融/財務(wù)學的理論框架。藍裕平教授融資策劃之一16藍裕平教授融資策劃之一1617

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究的基礎(chǔ)提出了較完善的公司理財理論以及關(guān)于金融市場對企業(yè)價值的評價理論。藍裕平教授融資策劃之一17

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究1718資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中使用股本融資與債務(wù)融資的比例關(guān)系杠桿比率（LEVERAGERATE）：債務(wù)在公司總資本（股權(quán)與債務(wù)）中的比例杠桿比率=債務(wù)/（債務(wù)+股權(quán)）藍裕平教授融資策劃之一18資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中1819財務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠桿效應（LeverageEffect），即債務(wù)可以使企業(yè)在自有資本不變的情況下擴大經(jīng)營規(guī)模，并對股本收益率指標產(chǎn)生影響。藍裕平教授融資策劃之一19財務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠1920FRANCOMODIGLIANI(1918-)MERTONM.MILLER(1923-2000)，Noblelaureate(1985)Nobellaureate(1990)藍裕平教授融資策劃之一20FRANCOMODIGLIANI(1918-)2021假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對稱信息的因素，一個公司的價值不受公司融資方式差別的影響——不管公司的資本是來自于股權(quán)融資還是債務(wù)融資。。藍裕平教授融資策劃之一21假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對稱信息的因素，一個公司的價值2122存在稅收——債務(wù)成本可以在稅前扣除,因此負債經(jīng)營比較合算;存在破產(chǎn)成本——負債太高，財務(wù)風險加大，破產(chǎn)可能性高，在破產(chǎn)中資產(chǎn)貶值，無形資產(chǎn)喪失，因此，企業(yè)家應盡量避免破產(chǎn)；存在不對稱信息——外部投資人不清楚公司的實際情況，可能對于較高負債率產(chǎn)生疑慮，導致公司財務(wù)進一步困難。藍裕平教授融資策劃之一22藍裕平教授融資策劃之一2223金融經(jīng)濟學家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOrderTheory），又稱“啄食理論”：企業(yè)融資應遵循“先內(nèi)源后外源，先債務(wù)后股權(quán)”的順序-即企業(yè)應首選內(nèi)源融資；如果需要外源融資，則應先考慮債務(wù)融資，然后再考慮股權(quán)融資。藍裕平教授融資策劃之一23金融經(jīng)濟學家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOr23企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；企業(yè)缺少可以用以抵押的資產(chǎn)；企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)風險高；企業(yè)融資規(guī)模太小。藍裕平教授融資策劃之一企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；藍裕平教授融資策劃之一24銀行支持？政府出面？*25藍裕平教授融資策劃之一銀行支持？*25藍裕平教授融資策劃之一25VENTURECAPITAL市場化運作股權(quán)融資藍裕平教授融資策劃之一VENTURECAPITAL藍裕平教授融資策劃之一26風險投資行業(yè)概述藍裕平教授融資策劃之一風險投資行業(yè)概述藍裕平教授融資策劃之一27什么是風險投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、核心能力強的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本——全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)(NVCA)藍裕平教授融資策劃之一什么是風險投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、28VC的特點——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風險投資是所有權(quán)與管理權(quán)分離的，資金募集后由專業(yè)人士進行操作和管理。不過，通常管理團隊的負責人本身也是基金的發(fā)起人，而且很可能持有較大比例的基金份額。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風險投資是所有權(quán)與管理29VC的特點——追求高回報被投資對象主要是那些風險和預期利潤率都比較高的中小企業(yè)。這些企業(yè)通常還未上市，還沒法通過資本市場直接發(fā)股票或者債券進行融資。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——追求高回報被投資對象主要是那些風險和預期利潤率30VC的特點——股權(quán)投資為主風險投資機構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與一個項目。希望投資對象未來有升值的前景。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——股權(quán)投資為主風險投資機構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與31VC的特點——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對它們的股權(quán)投資通常被稱為風險投資的重要原因。分散化投資可降低非系統(tǒng)性風險。據(jù)統(tǒng)計,美國的風險投資在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風險投資能達到24.5%，晚期階段風險投資的收益率18%。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對它們的32VC的特點——兼顧長線投資與流動性相對于專門投資于二級市場的證券投資基金，風險投資機構(gòu)通常著眼于較長線的投資。因此，參與風險投資基金的投資者也會有思想準備。重視退出機制藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——兼顧長線投資與流動性相對于專門投資于二級市場的33中國經(jīng)濟高速成長導致資本存量和增量的大幅度增長。中國產(chǎn)業(yè)升級需要對高科技技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的更大投資。中國人不乏追求高利潤的勇氣和進取心。那么中國還缺什么呢？高效率的資本市場！藍裕平教授融資策劃之一中國經(jīng)濟高速成長導致資本存量和增量的大幅度增長。藍裕平教授融34中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導致國內(nèi)資金充裕，流動性過剩；引導過剩的“流動性”流向高科技和農(nóng)業(yè)等。藍裕平教授融資策劃之一中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導致國內(nèi)資金充裕，流動35美國是世界上最強大的經(jīng)濟大國和技術(shù)大國。美國的風險資本行業(yè)為保持高科技發(fā)展起重大的作用。美國發(fā)達的資本市場為風險資本行業(yè)的發(fā)展提供了一個重要的基礎(chǔ)。藍裕平教授融資策劃之一美國是世界上最強大的經(jīng)濟大國和技術(shù)大國。藍裕平教授融資策劃之36設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進入追逐高利潤的游戲之中。一大批中小企業(yè)將較容易獲得資金的支持。較大的投資風險由一批有較高的承擔能力的投資者分散承擔。高科技產(chǎn)業(yè)得到發(fā)展的同時，整個經(jīng)濟體系和金融體系將變得更加安全。藍裕平教授融資策劃之一設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進入追逐高利潤的游戲之中。藍裕平教授37風險投資的經(jīng)營模式藍裕平教授融資策劃之一風險投資的經(jīng)營模式藍裕平教授融資策劃之一38風險投資的類型按照風險投資機構(gòu)對于項目的要求，可以把這些風險投資機構(gòu)分為三種：種子階段的風險投資早期階段的風險投資晚期階段的風險投資藍裕平教授融資策劃之一風險投資的類型按照風險投資機構(gòu)對于項目的要求，可以把這些風險39天使基金種子投資，又稱天使基金一個項目的種子階段，通常就是在創(chuàng)業(yè)者有一個比較成熟的想法，持著一份商業(yè)計劃書尋找資金的階段。創(chuàng)業(yè)者一般在某個方面有經(jīng)驗，有了一個創(chuàng)業(yè)的計劃以后需要籌措創(chuàng)業(yè)資金，以設(shè)立公司，開始研發(fā)工作等等藍裕平教授融資策劃之一天使基金種子投資，又稱天使基金藍裕平教授融資策劃之一40早期投資階段公司開辦后缺乏進一步的研發(fā)經(jīng)費或市場拓展費用，因此需要再一次對外融資。處于這個階段的公司已經(jīng)有了較成熟的產(chǎn)品，市場前景也已經(jīng)比較明朗。參與這個階段的投資風險較“種子投資”有所降低，因此，這個時候股權(quán)的定價明顯提高。藍裕平教授融資策劃之一早期投資階段公司開辦后缺乏進一步的研發(fā)經(jīng)費或市場拓展費用，因41晚期投資階段這個階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。處于這個階段的公司已經(jīng)有了很成熟的產(chǎn)品，有了一定規(guī)模的市場銷售，而且已經(jīng)有了盈利。這個階段進入的投資風險比上兩個階段要低，而且離公司上市的時間也更近，因此，投資成本更高。藍裕平教授融資策劃之一晚期投資階段這個階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。42風險與風險管理藍裕平教授融資策劃之一風險與風險管理藍裕平教授融資策劃之一43AppleComputer,CiscoSystems,Starbucks，Yahoo都是在風險資本的支持下發(fā)展起來的。新浪、攜程網(wǎng)、中星微電子等。藍裕平教授融資策劃之一AppleComputer,CiscoSyste44*45藍裕平教授融資策劃之一*45藍裕平教授融資策劃之一45藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一46藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一47美國風險投資的收益數(shù)據(jù)單位:%CapitalAssociationSource：NationalVenture藍裕平教授融資策劃之一美國風險投資的收益數(shù)據(jù)單位:%48風險投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（+10倍）凈利潤：-藍裕平教授融資策劃之一風險投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（49YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個美國VC投資企業(yè)第一輪融資16315個企業(yè)第二輪融資9815個企業(yè)第三輪融資6913個企業(yè)第四輪融資4782個企業(yè)第五輪融資3238個企業(yè)60.53%70.00%69.17%67.71%退出1020個企業(yè)6.25%退出764個企業(yè)7.74%退出695個企業(yè)10.05%退出526個企業(yè)10.99%清盤5420個企業(yè)33.22%清盤2198個企業(yè)22.26%清盤1436個企業(yè)20.77%清盤1018個企業(yè)21.29%藍裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung50YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個美國VC投資企業(yè)藍裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung51初創(chuàng)期成功率：成二敗八成長期成功率：成五敗五成熟期成功率：成八敗二死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時間盈虧平衡點天使中國風險投資的經(jīng)驗數(shù)據(jù)藍裕平教授融資策劃之一初創(chuàng)期成長期成熟期死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時間盈虧天使中國52回報項目成功公司失敗公司藍裕平教授融資策劃之一回報項目成功公司失敗公司藍裕平教授融資策劃之一53據(jù)統(tǒng)計美國的風險資本在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風險投資能達到24.5%，晚期階段風險投資的收益率18%。不同階段的投資有不同的風險溢價*54不同階段風險投資的回報率藍裕平教授融資策劃之一據(jù)統(tǒng)計美國的風險資本在2003年以前的20年里，平均收益率超54風險管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與VC?系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險分散化投資可降低或者消除非系統(tǒng)性風險藍裕平教授融資策劃之一風險管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與V55風險管理策略--分散化投資藍裕平教授融資策劃之一風險管理策略--分散化投資藍裕平教授融資策劃之一56風險管理策略--分步退出保持流動性降低風險藍裕平教授融資策劃之一風險管理策略--分步退出保持流動性藍裕平教授融資策劃之一57引進風險投資藍裕平教授融資策劃之一引進風險投資藍裕平教授融資策劃之一58公司所處行業(yè)及競爭情況分析；公司核心競爭力（技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)）；公司管理層情況；公司盈利模式；投資預算及盈利預期；融資計劃與投資要約退出機制設(shè)置。藍裕平教授融資策劃之一公司所處行業(yè)及競爭情況分析；藍裕平教授融資策劃之一59商業(yè)計劃書的重點獨特性管理團隊利潤退出藍裕平教授融資策劃之一商業(yè)計劃書的重點獨特性藍裕平教授融資策劃之一60獨特性是什么使你的公司顯得特別呢？為什么你的公司會成功？為什么你公司的產(chǎn)品或服務(wù)比同類更好？為何投資家偏偏會看中你的公司？藍裕平教授融資策劃之一獨特性是什么使你的公司顯得特別呢？藍裕平教授融資策劃之一61管理團隊管理團隊有足夠的商業(yè)經(jīng)驗？企業(yè)家是成功者嗎？管理團隊能完成商業(yè)計劃中所提及的所有工作么？如果投資人能用“出色”、“有經(jīng)驗”、“印象深刻”來形容管理團隊，融資成功的可能性很大！藍裕平教授融資策劃之一管理團隊管理團隊有足夠的商業(yè)經(jīng)驗？藍裕平教授融資策劃之一62利潤已經(jīng)實現(xiàn)和預計的利潤已經(jīng)實現(xiàn)和預計的收入盈虧平衡點未來發(fā)展的市場空間藍裕平教授融資策劃之一利潤已經(jīng)實現(xiàn)和預計的利潤藍裕平教授融資策劃之一63退出機制投資人能夠通過什么渠道退出？IPO或者被并購的可能性競爭對手的投資人主要的退出方式藍裕平教授融資策劃之一退出機制投資人能夠通過什么渠道退出？藍裕平教授融資策劃之一64AllBusinessisShowBusiness！

藍裕平教授融資策劃之一AllBusinessisShowBusiness！65優(yōu)秀的商業(yè)計劃書的特點簡短具有震撼力非常有趣與眾不同令人難忘藍裕平教授融資策劃之一優(yōu)秀的商業(yè)計劃書的特點簡短藍裕平教授融資策劃之一66幾個細節(jié)問題重點談管理層迄今為止取得的實際成就。商業(yè)計劃書沒有達到完善和專業(yè)的效果，盡量不要遞交給投資人。需要有引人注意的內(nèi)容，具有足夠的說服力。藍裕平教授融資策劃之一幾個細節(jié)問題重點談管理層迄今為止取得的實際成就。藍裕平教授融67股權(quán)投資中的估值問題藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一68

市盈率的估值方法市盈率PE=每股價格P/每股盈利E市盈率的倒數(shù)就是投資回報率=每股盈利/每股價格在目前的函數(shù)關(guān)系之下，假設(shè)上式中有任何一個指標出現(xiàn)變化,都可以預測到對其他指標的影響。藍裕平教授融資策劃之一市盈率的估值方法市盈率PE=每股價格P/每股盈利E藍裕69市盈率的估值方法例：某只股票每股盈利6.5元；市價65元，市盈率為10倍。假設(shè)市場認為該股的市盈率應該達到15倍才合適，預期該股的價格變動目標為何？解：15*6.5=97.5元如果其他因素不變，市場預計該公司的下一年度每股盈利增長30%，預期該股的價格變動目標為何？解：15*6.5（1+0.3）=126.75元藍裕平教授融資策劃之一市盈率的估值方法例：某只股票每股盈利6.5元；市價65元，市70靜態(tài)與動態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率：以目前的股價除以上一個投資期的盈利動態(tài)市盈率：以目前的股價除以本投資期的預期利潤藍裕平教授融資策劃之一靜態(tài)與動態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率：以目前的股價除以上一個投資期的盈71業(yè)績增長與市盈率的關(guān)系若投資者預期公司盈利增長率較高，則可接受一些較高市盈率的股份。舉例：A公司的盈利很穩(wěn)定（假設(shè)不增長），B公司的盈利處于高速成長期（假設(shè)每年增長50%），估計那個公司的市盈率比較高？藍裕平教授融資策劃之一業(yè)績增長與市盈率的關(guān)系若投資者預期公司盈利增長率較高，則可接72不同成長性動態(tài)市盈率比較藍裕平教授融資策劃之一不同成長性動態(tài)市盈率比較藍裕平教授融資策劃之一73利率水平與市盈率的關(guān)系市盈率的倒數(shù)可以理解為投資收益率（對于融資者可以理解為融資成本率）例如，某公司的市盈率10倍，代表該公司的投資收益率為10%（1/10）;在市場利率較高的情況下，投資者要求的投資收益率也較高，因此，投資者接受較低的市盈率水平；在市場利率較低的情況下，投資者要求的投資收益率也較低，因此，投資者可以接受較高的市盈率水平，藍裕平教授融資策劃之一利率水平與市盈率的關(guān)系市盈率的倒數(shù)可以理解為投資收益率（對于74派息率水平與市盈率的關(guān)系派息率水平高的公司，很有可能成長性就比較低，反之亦然；派息率低的公司很有可能有較高的市盈率水平藍裕平教授融資策劃之一派息率水平與市盈率的關(guān)系派息率水平高的公司，很有可能成長性就75市盈率與流動性流動性Liquidity,指資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度和所需的時間。一種資產(chǎn)的價值不僅取決于其帶來的現(xiàn)金流，還取決于其流動性，流動性越高，資產(chǎn)的價值越高，其市盈率也越高。上市公司的股票由于隨時可以流通，具有較高的流動性，所以估值較高。更高的流動性帶來了更高的投機性，也使資產(chǎn)估值提高。藍裕平教授融資策劃之一市盈率與流動性流動性Liquidity,指資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度76演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/12/18藍裕平教授融資策劃之一演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew77藍裕平教授融資策劃之一2022/12/18藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一2022/12/14藍裕平教授融資策劃78中山大學管理學院經(jīng)濟學碩士新西蘭梅西大學商學院（杰出）商學碩士藍裕平藍裕平教授融資策劃之一中山大學管理學院經(jīng)濟學碩79融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市場融資策劃藍裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市80融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資藍裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風險投資與私人股權(quán)投資藍裕平教授融資策劃之一81VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場VC的經(jīng)營模式風險與風險管理引進VC

企業(yè)融資理論藍裕平教授融資策劃之一VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場VC的經(jīng)營模式風險與風險管理引82現(xiàn)代企業(yè)與資本市場藍裕平教授融資策劃之一現(xiàn)代企業(yè)與資本市場藍裕平教授融資策劃之一83雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍裕平教授融資策劃之一雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍裕平教授融資策84藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一85藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一86萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天的總市值多少？藍裕平教授融資策劃之一萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天87藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一88地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，公司總市值約900億元！上市20年，分紅約30億元，募集資金總額達到250億元！藍裕平教授融資策劃之一地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，89企業(yè)成長與資本市場的支持有人說，人類社會最近100年左右的時間內(nèi)所創(chuàng)造的財富，比人類以往幾千年所創(chuàng)造的財富總和還要多。最近100年規(guī)模越來越大、制度越來越成熟的資本市場對于生產(chǎn)力的支持也是不容忽視的。藍裕平教授融資策劃之一企業(yè)成長與資本市場的支持有人說，人類社會最近100年左右的時90公司融資理論藍裕平教授融資策劃之一公司融資理論藍裕平教授融資策劃之一9192現(xiàn)代西方金融理論中指導企業(yè)融資的重要理論：資本結(jié)構(gòu)理論莫迪格連尼-米勒定理“啄食”理論藍裕平教授融資策劃之一15現(xiàn)代西方金融理論中指導企業(yè)融資的重要理論：藍裕平教9293

哈里·馬科維茨-投資組合理論（PORTFOLIOTHEORY）威廉·夏普-資本資產(chǎn)定價模型（CAPITALASSETPRICINGMODEL）默頓·米勒-資本結(jié)構(gòu)理論（CAPITALSTRUCTURE）他們的貢獻指導了現(xiàn)代金融理論與實踐，也奠定了現(xiàn)代金融/財務(wù)學的理論框架。藍裕平教授融資策劃之一16藍裕平教授融資策劃之一9394

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究的基礎(chǔ)提出了較完善的公司理財理論以及關(guān)于金融市場對企業(yè)價值的評價理論。藍裕平教授融資策劃之一17

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究9495資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中使用股本融資與債務(wù)融資的比例關(guān)系杠桿比率（LEVERAGERATE）：債務(wù)在公司總資本（股權(quán)與債務(wù)）中的比例杠桿比率=債務(wù)/（債務(wù)+股權(quán)）藍裕平教授融資策劃之一18資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中9596財務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠桿效應（LeverageEffect），即債務(wù)可以使企業(yè)在自有資本不變的情況下擴大經(jīng)營規(guī)模，并對股本收益率指標產(chǎn)生影響。藍裕平教授融資策劃之一19財務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠9697FRANCOMODIGLIANI(1918-)MERTONM.MILLER(1923-2000)，Noblelaureate(1985)Nobellaureate(1990)藍裕平教授融資策劃之一20FRANCOMODIGLIANI(1918-)9798假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對稱信息的因素，一個公司的價值不受公司融資方式差別的影響——不管公司的資本是來自于股權(quán)融資還是債務(wù)融資。。藍裕平教授融資策劃之一21假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對稱信息的因素，一個公司的價值9899存在稅收——債務(wù)成本可以在稅前扣除,因此負債經(jīng)營比較合算;存在破產(chǎn)成本——負債太高，財務(wù)風險加大，破產(chǎn)可能性高，在破產(chǎn)中資產(chǎn)貶值，無形資產(chǎn)喪失，因此，企業(yè)家應盡量避免破產(chǎn)；存在不對稱信息——外部投資人不清楚公司的實際情況，可能對于較高負債率產(chǎn)生疑慮，導致公司財務(wù)進一步困難。藍裕平教授融資策劃之一22藍裕平教授融資策劃之一99100金融經(jīng)濟學家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOrderTheory），又稱“啄食理論”：企業(yè)融資應遵循“先內(nèi)源后外源，先債務(wù)后股權(quán)”的順序-即企業(yè)應首選內(nèi)源融資；如果需要外源融資，則應先考慮債務(wù)融資，然后再考慮股權(quán)融資。藍裕平教授融資策劃之一23金融經(jīng)濟學家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOr100企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；企業(yè)缺少可以用以抵押的資產(chǎn)；企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)風險高；企業(yè)融資規(guī)模太小。藍裕平教授融資策劃之一企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；藍裕平教授融資策劃之一101銀行支持？政府出面？*102藍裕平教授融資策劃之一銀行支持？*25藍裕平教授融資策劃之一102VENTURECAPITAL市場化運作股權(quán)融資藍裕平教授融資策劃之一VENTURECAPITAL藍裕平教授融資策劃之一103風險投資行業(yè)概述藍裕平教授融資策劃之一風險投資行業(yè)概述藍裕平教授融資策劃之一104什么是風險投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、核心能力強的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本——全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)(NVCA)藍裕平教授融資策劃之一什么是風險投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、105VC的特點——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風險投資是所有權(quán)與管理權(quán)分離的，資金募集后由專業(yè)人士進行操作和管理。不過，通常管理團隊的負責人本身也是基金的發(fā)起人，而且很可能持有較大比例的基金份額。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風險投資是所有權(quán)與管理106VC的特點——追求高回報被投資對象主要是那些風險和預期利潤率都比較高的中小企業(yè)。這些企業(yè)通常還未上市，還沒法通過資本市場直接發(fā)股票或者債券進行融資。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——追求高回報被投資對象主要是那些風險和預期利潤率107VC的特點——股權(quán)投資為主風險投資機構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與一個項目。希望投資對象未來有升值的前景。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——股權(quán)投資為主風險投資機構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與108VC的特點——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對它們的股權(quán)投資通常被稱為風險投資的重要原因。分散化投資可降低非系統(tǒng)性風險。據(jù)統(tǒng)計,美國的風險投資在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風險投資能達到24.5%，晚期階段風險投資的收益率18%。藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對它們的109VC的特點——兼顧長線投資與流動性相對于專門投資于二級市場的證券投資基金，風險投資機構(gòu)通常著眼于較長線的投資。因此，參與風險投資基金的投資者也會有思想準備。重視退出機制藍裕平教授融資策劃之一VC的特點——兼顧長線投資與流動性相對于專門投資于二級市場的110中國經(jīng)濟高速成長導致資本存量和增量的大幅度增長。中國產(chǎn)業(yè)升級需要對高科技技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的更大投資。中國人不乏追求高利潤的勇氣和進取心。那么中國還缺什么呢？高效率的資本市場！藍裕平教授融資策劃之一中國經(jīng)濟高速成長導致資本存量和增量的大幅度增長。藍裕平教授融111中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導致國內(nèi)資金充裕，流動性過剩；引導過剩的“流動性”流向高科技和農(nóng)業(yè)等。藍裕平教授融資策劃之一中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導致國內(nèi)資金充裕，流動112美國是世界上最強大的經(jīng)濟大國和技術(shù)大國。美國的風險資本行業(yè)為保持高科技發(fā)展起重大的作用。美國發(fā)達的資本市場為風險資本行業(yè)的發(fā)展提供了一個重要的基礎(chǔ)。藍裕平教授融資策劃之一美國是世界上最強大的經(jīng)濟大國和技術(shù)大國。藍裕平教授融資策劃之113設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進入追逐高利潤的游戲之中。一大批中小企業(yè)將較容易獲得資金的支持。較大的投資風險由一批有較高的承擔能力的投資者分散承擔。高科技產(chǎn)業(yè)得到發(fā)展的同時，整個經(jīng)濟體系和金融體系將變得更加安全。藍裕平教授融資策劃之一設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進入追逐高利潤的游戲之中。藍裕平教授114風險投資的經(jīng)營模式藍裕平教授融資策劃之一風險投資的經(jīng)營模式藍裕平教授融資策劃之一115風險投資的類型按照風險投資機構(gòu)對于項目的要求，可以把這些風險投資機構(gòu)分為三種：種子階段的風險投資早期階段的風險投資晚期階段的風險投資藍裕平教授融資策劃之一風險投資的類型按照風險投資機構(gòu)對于項目的要求，可以把這些風險116天使基金種子投資，又稱天使基金一個項目的種子階段，通常就是在創(chuàng)業(yè)者有一個比較成熟的想法，持著一份商業(yè)計劃書尋找資金的階段。創(chuàng)業(yè)者一般在某個方面有經(jīng)驗，有了一個創(chuàng)業(yè)的計劃以后需要籌措創(chuàng)業(yè)資金，以設(shè)立公司，開始研發(fā)工作等等藍裕平教授融資策劃之一天使基金種子投資，又稱天使基金藍裕平教授融資策劃之一117早期投資階段公司開辦后缺乏進一步的研發(fā)經(jīng)費或市場拓展費用，因此需要再一次對外融資。處于這個階段的公司已經(jīng)有了較成熟的產(chǎn)品，市場前景也已經(jīng)比較明朗。參與這個階段的投資風險較“種子投資”有所降低，因此，這個時候股權(quán)的定價明顯提高。藍裕平教授融資策劃之一早期投資階段公司開辦后缺乏進一步的研發(fā)經(jīng)費或市場拓展費用，因118晚期投資階段這個階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。處于這個階段的公司已經(jīng)有了很成熟的產(chǎn)品，有了一定規(guī)模的市場銷售，而且已經(jīng)有了盈利。這個階段進入的投資風險比上兩個階段要低，而且離公司上市的時間也更近，因此，投資成本更高。藍裕平教授融資策劃之一晚期投資階段這個階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。119風險與風險管理藍裕平教授融資策劃之一風險與風險管理藍裕平教授融資策劃之一120AppleComputer,CiscoSystems,Starbucks，Yahoo都是在風險資本的支持下發(fā)展起來的。新浪、攜程網(wǎng)、中星微電子等。藍裕平教授融資策劃之一AppleComputer,CiscoSyste121*122藍裕平教授融資策劃之一*45藍裕平教授融資策劃之一122藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一123藍裕平教授融資策劃之一藍裕平教授融資策劃之一124美國風險投資的收益數(shù)據(jù)單位:%CapitalAssociationSource：NationalVenture藍裕平教授融資策劃之一美國風險投資的收益數(shù)據(jù)單位:%125風險投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（+10倍）凈利潤：-藍裕平教授融資策劃之一風險投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（126YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個美國VC投資企業(yè)第一輪融資16315個企業(yè)第二輪融資9815個企業(yè)第三輪融資6913個企業(yè)第四輪融資4782個企業(yè)第五輪融資3238個企業(yè)60.53%70.00%69.17%67.71%退出1020個企業(yè)6.25%退出764個企業(yè)7.74%退出695個企業(yè)10.05%退出526個企業(yè)10.99%清盤5420個企業(yè)33.22%清盤2198個企業(yè)22.26%清盤1436個企業(yè)20.77%清盤1018個企業(yè)21.29%藍裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung127YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個美國VC投資企業(yè)藍裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung128初創(chuàng)期成功率：成二敗八成長期成功率：成五敗五成熟期成功率：成八敗二死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時間盈虧平衡點天使中國風險投資的經(jīng)驗數(shù)據(jù)藍裕平教授融資策劃之一初創(chuàng)期成長期成熟期死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時間盈虧天使中國129回報項目成功公司失敗公司藍裕平教授融資策劃之一回報項目成功公司失敗公司藍裕平教授融資策劃之一130據(jù)統(tǒng)計美國的風險資本在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風險投資能達到24.5%，晚期階段風險投資的收益率18%。不同階段的投資有不同的風險溢價*131不同階段風險投資的回報率藍裕平教授融資策劃之一據(jù)統(tǒng)計美國的風險資本在2003年以前的20年里，平均收益率超131風險管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與VC?系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險分散化投資可降低或者消除非系統(tǒng)性風險藍裕平教授融資策劃之一風險管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與V132風險管理策略--分散化投資藍裕平教授融資策劃之一風險管理策略--分散化投資藍裕平教授融資策劃之一133風險管理策略--分步退出保持流動性降低風險藍裕平教授融資策劃之一風險管理策略--分步退出保持流動性藍裕平教授融資策劃之一134引進風險投資藍裕平教授融資策劃之一引進風險投資藍裕平教授融資策劃之一135公司所處行業(yè)及競爭情況分析；公司核心競爭力（技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)）；公司管理層情況；公司盈利模式；投資預算及盈利預期；融資計劃與投資要約退出機制設(shè)置。藍裕平教授融資策劃之一公司所處行業(yè)及競爭情況分析；藍裕平教授融資策劃之一136商業(yè)計劃書的重點獨特性管理團隊利潤退出藍裕平教授融資策劃之一商業(yè)計劃書的重點獨特性藍裕平教授融資策劃之一137獨特性是什么使你的公司顯得特別呢？為什么你的公司會成功？為什么你公司的產(chǎn)品或服務(wù)比同類更好？為何投資家偏偏會看中你的公司？藍裕平教授融資策劃之一獨特性是什么使你的公司顯得特別呢？藍裕平教授融資策劃之一138管理團隊管理團隊有足夠的商業(yè)經(jīng)驗？企業(yè)家是成功者嗎？管理團隊能完成商業(yè)計劃中所提及的所有工作么？如果投資人能用“出色”、“有經(jīng)驗”、“印象深刻”來形容管理團隊，融資成功的可能性很大！藍裕平教授融資策劃之一管理團隊管理團隊有足夠的商業(yè)經(jīng)驗？藍裕平教授融資策劃之一139利潤已經(jīng)實現(xiàn)和預計的利潤已經(jīng)實現(xiàn)和預計的收入盈虧平衡點未來發(fā)展的市場空間藍裕平教授融資策劃之一利潤已經(jīng)實現(xiàn)和預計的利潤藍裕平教授融資策劃之一140退出機制投資人能夠通過什么渠道退出？IPO或者被并購的可能性競爭對手的投資人主要的退出方