融資策劃之一課件

藍(lán)裕平教授融資策劃之一2022/12/18藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一2022/12/14藍(lán)裕平教授融資策劃1中山大學(xué)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士新西蘭梅西大學(xué)商學(xué)院（杰出）商學(xué)碩士藍(lán)裕平藍(lán)裕平教授融資策劃之一中山大學(xué)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩2融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市場(chǎng)融資策劃藍(lán)裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市3融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一4VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)VC的經(jīng)營模式風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理引進(jìn)VC

企業(yè)融資理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)VC的經(jīng)營模式風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理引5現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)藍(lán)裕平教授融資策劃之一現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)藍(lán)裕平教授融資策劃之一6雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍(lán)裕平教授融資策劃之一雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍(lán)裕平教授融資策7藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一8藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一9萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天的總市值多少？藍(lán)裕平教授融資策劃之一萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天10藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一11地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，公司總市值約900億元！上市20年，分紅約30億元，募集資金總額達(dá)到250億元！藍(lán)裕平教授融資策劃之一地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，12企業(yè)成長與資本市場(chǎng)的支持有人說，人類社會(huì)最近100年左右的時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的財(cái)富，比人類以往幾千年所創(chuàng)造的財(cái)富總和還要多。最近100年規(guī)模越來越大、制度越來越成熟的資本市場(chǎng)對(duì)于生產(chǎn)力的支持也是不容忽視的。藍(lán)裕平教授融資策劃之一企業(yè)成長與資本市場(chǎng)的支持有人說，人類社會(huì)最近100年左右的時(shí)13公司融資理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一公司融資理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一1415現(xiàn)代西方金融理論中指導(dǎo)企業(yè)融資的重要理論：資本結(jié)構(gòu)理論莫迪格連尼-米勒定理“啄食”理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一15現(xiàn)代西方金融理論中指導(dǎo)企業(yè)融資的重要理論：藍(lán)裕平教1516

哈里·馬科維茨-投資組合理論（PORTFOLIOTHEORY）威廉·夏普-資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPITALASSETPRICINGMODEL）默頓·米勒-資本結(jié)構(gòu)理論（CAPITALSTRUCTURE）他們的貢獻(xiàn)指導(dǎo)了現(xiàn)代金融理論與實(shí)踐，也奠定了現(xiàn)代金融/財(cái)務(wù)學(xué)的理論框架。藍(lán)裕平教授融資策劃之一16藍(lán)裕平教授融資策劃之一1617

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究的基礎(chǔ)提出了較完善的公司理財(cái)理論以及關(guān)于金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)理論。藍(lán)裕平教授融資策劃之一17

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究1718資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中使用股本融資與債務(wù)融資的比例關(guān)系杠桿比率（LEVERAGERATE）：債務(wù)在公司總資本（股權(quán)與債務(wù)）中的比例杠桿比率=債務(wù)/（債務(wù)+股權(quán)）藍(lán)裕平教授融資策劃之一18資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中1819財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠桿效應(yīng)（LeverageEffect），即債務(wù)可以使企業(yè)在自有資本不變的情況下擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，并對(duì)股本收益率指標(biāo)產(chǎn)生影響。藍(lán)裕平教授融資策劃之一19財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠1920FRANCOMODIGLIANI(1918-)MERTONM.MILLER(1923-2000)，Noblelaureate(1985)Nobellaureate(1990)藍(lán)裕平教授融資策劃之一20FRANCOMODIGLIANI(1918-)2021假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對(duì)稱信息的因素，一個(gè)公司的價(jià)值不受公司融資方式差別的影響——不管公司的資本是來自于股權(quán)融資還是債務(wù)融資。。藍(lán)裕平教授融資策劃之一21假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對(duì)稱信息的因素，一個(gè)公司的價(jià)值2122存在稅收——債務(wù)成本可以在稅前扣除,因此負(fù)債經(jīng)營比較合算;存在破產(chǎn)成本——負(fù)債太高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，破產(chǎn)可能性高，在破產(chǎn)中資產(chǎn)貶值，無形資產(chǎn)喪失，因此，企業(yè)家應(yīng)盡量避免破產(chǎn)；存在不對(duì)稱信息——外部投資人不清楚公司的實(shí)際情況，可能對(duì)于較高負(fù)債率產(chǎn)生疑慮，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)進(jìn)一步困難。藍(lán)裕平教授融資策劃之一22藍(lán)裕平教授融資策劃之一2223金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOrderTheory），又稱“啄食理論”：企業(yè)融資應(yīng)遵循“先內(nèi)源后外源，先債務(wù)后股權(quán)”的順序-即企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)源融資；如果需要外源融資，則應(yīng)先考慮債務(wù)融資，然后再考慮股權(quán)融資。藍(lán)裕平教授融資策劃之一23金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOr23企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；企業(yè)缺少可以用以抵押的資產(chǎn)；企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；企業(yè)融資規(guī)模太小。藍(lán)裕平教授融資策劃之一企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；藍(lán)裕平教授融資策劃之一24銀行支持？政府出面？*25藍(lán)裕平教授融資策劃之一銀行支持？*25藍(lán)裕平教授融資策劃之一25VENTURECAPITAL市場(chǎng)化運(yùn)作股權(quán)融資藍(lán)裕平教授融資策劃之一VENTURECAPITAL藍(lán)裕平教授融資策劃之一26風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概述藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概述藍(lán)裕平教授融資策劃之一27什么是風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、核心能力強(qiáng)的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本——全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)(NVCA)藍(lán)裕平教授融資策劃之一什么是風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、28VC的特點(diǎn)——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風(fēng)險(xiǎn)投資是所有權(quán)與管理權(quán)分離的，資金募集后由專業(yè)人士進(jìn)行操作和管理。不過，通常管理團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人本身也是基金的發(fā)起人，而且很可能持有較大比例的基金份額。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風(fēng)險(xiǎn)投資是所有權(quán)與管理29VC的特點(diǎn)——追求高回報(bào)被投資對(duì)象主要是那些風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期利潤率都比較高的中小企業(yè)。這些企業(yè)通常還未上市，還沒法通過資本市場(chǎng)直接發(fā)股票或者債券進(jìn)行融資。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——追求高回報(bào)被投資對(duì)象主要是那些風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期利潤率30VC的特點(diǎn)——股權(quán)投資為主風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與一個(gè)項(xiàng)目。希望投資對(duì)象未來有升值的前景。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——股權(quán)投資為主風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與31VC的特點(diǎn)——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對(duì)它們的股權(quán)投資通常被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的重要原因。分散化投資可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國的風(fēng)險(xiǎn)投資在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風(fēng)險(xiǎn)投資能達(dá)到24.5%，晚期階段風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率18%。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對(duì)它們的32VC的特點(diǎn)——兼顧長線投資與流動(dòng)性相對(duì)于專門投資于二級(jí)市場(chǎng)的證券投資基金，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常著眼于較長線的投資。因此，參與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資者也會(huì)有思想準(zhǔn)備。重視退出機(jī)制藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——兼顧長線投資與流動(dòng)性相對(duì)于專門投資于二級(jí)市場(chǎng)的33中國經(jīng)濟(jì)高速成長導(dǎo)致資本存量和增量的大幅度增長。中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要對(duì)高科技技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的更大投資。中國人不乏追求高利潤的勇氣和進(jìn)取心。那么中國還缺什么呢？高效率的資本市場(chǎng)！藍(lán)裕平教授融資策劃之一中國經(jīng)濟(jì)高速成長導(dǎo)致資本存量和增量的大幅度增長。藍(lán)裕平教授融34中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導(dǎo)致國內(nèi)資金充裕，流動(dòng)性過剩；引導(dǎo)過剩的“流動(dòng)性”流向高科技和農(nóng)業(yè)等。藍(lán)裕平教授融資策劃之一中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導(dǎo)致國內(nèi)資金充裕，流動(dòng)35美國是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國和技術(shù)大國。美國的風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)為保持高科技發(fā)展起重大的作用。美國發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)重要的基礎(chǔ)。藍(lán)裕平教授融資策劃之一美國是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國和技術(shù)大國。藍(lán)裕平教授融資策劃之36設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進(jìn)入追逐高利潤的游戲之中。一大批中小企業(yè)將較容易獲得資金的支持。較大的投資風(fēng)險(xiǎn)由一批有較高的承擔(dān)能力的投資者分散承擔(dān)。高科技產(chǎn)業(yè)得到發(fā)展的同時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系和金融體系將變得更加安全。藍(lán)裕平教授融資策劃之一設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進(jìn)入追逐高利潤的游戲之中。藍(lán)裕平教授37風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營模式藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營模式藍(lán)裕平教授融資策劃之一38風(fēng)險(xiǎn)投資的類型按照風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于項(xiàng)目的要求，可以把這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)分為三種：種子階段的風(fēng)險(xiǎn)投資早期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資晚期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資的類型按照風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于項(xiàng)目的要求，可以把這些風(fēng)險(xiǎn)39天使基金種子投資，又稱天使基金一個(gè)項(xiàng)目的種子階段，通常就是在創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)比較成熟的想法，持著一份商業(yè)計(jì)劃書尋找資金的階段。創(chuàng)業(yè)者一般在某個(gè)方面有經(jīng)驗(yàn)，有了一個(gè)創(chuàng)業(yè)的計(jì)劃以后需要籌措創(chuàng)業(yè)資金，以設(shè)立公司，開始研發(fā)工作等等藍(lán)裕平教授融資策劃之一天使基金種子投資，又稱天使基金藍(lán)裕平教授融資策劃之一40早期投資階段公司開辦后缺乏進(jìn)一步的研發(fā)經(jīng)費(fèi)或市場(chǎng)拓展費(fèi)用，因此需要再一次對(duì)外融資。處于這個(gè)階段的公司已經(jīng)有了較成熟的產(chǎn)品，市場(chǎng)前景也已經(jīng)比較明朗。參與這個(gè)階段的投資風(fēng)險(xiǎn)較“種子投資”有所降低，因此，這個(gè)時(shí)候股權(quán)的定價(jià)明顯提高。藍(lán)裕平教授融資策劃之一早期投資階段公司開辦后缺乏進(jìn)一步的研發(fā)經(jīng)費(fèi)或市場(chǎng)拓展費(fèi)用，因41晚期投資階段這個(gè)階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。處于這個(gè)階段的公司已經(jīng)有了很成熟的產(chǎn)品，有了一定規(guī)模的市場(chǎng)銷售，而且已經(jīng)有了盈利。這個(gè)階段進(jìn)入的投資風(fēng)險(xiǎn)比上兩個(gè)階段要低，而且離公司上市的時(shí)間也更近，因此，投資成本更高。藍(lán)裕平教授融資策劃之一晚期投資階段這個(gè)階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。42風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理藍(lán)裕平教授融資策劃之一43AppleComputer,CiscoSystems,Starbucks，Yahoo都是在風(fēng)險(xiǎn)資本的支持下發(fā)展起來的。新浪、攜程網(wǎng)、中星微電子等。藍(lán)裕平教授融資策劃之一AppleComputer,CiscoSyste44*45藍(lán)裕平教授融資策劃之一*45藍(lán)裕平教授融資策劃之一45藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一46藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一47美國風(fēng)險(xiǎn)投資的收益數(shù)據(jù)單位:%CapitalAssociationSource：NationalVenture藍(lán)裕平教授融資策劃之一美國風(fēng)險(xiǎn)投資的收益數(shù)據(jù)單位:%48風(fēng)險(xiǎn)投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（+10倍）凈利潤：-藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（49YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個(gè)美國VC投資企業(yè)第一輪融資16315個(gè)企業(yè)第二輪融資9815個(gè)企業(yè)第三輪融資6913個(gè)企業(yè)第四輪融資4782個(gè)企業(yè)第五輪融資3238個(gè)企業(yè)60.53%70.00%69.17%67.71%退出1020個(gè)企業(yè)6.25%退出764個(gè)企業(yè)7.74%退出695個(gè)企業(yè)10.05%退出526個(gè)企業(yè)10.99%清盤5420個(gè)企業(yè)33.22%清盤2198個(gè)企業(yè)22.26%清盤1436個(gè)企業(yè)20.77%清盤1018個(gè)企業(yè)21.29%藍(lán)裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung50YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個(gè)美國VC投資企業(yè)藍(lán)裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung51初創(chuàng)期成功率：成二敗八成長期成功率：成五敗五成熟期成功率：成八敗二死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時(shí)間盈虧平衡點(diǎn)天使中國風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)藍(lán)裕平教授融資策劃之一初創(chuàng)期成長期成熟期死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時(shí)間盈虧天使中國52回報(bào)項(xiàng)目成功公司失敗公司藍(lán)裕平教授融資策劃之一回報(bào)項(xiàng)目成功公司失敗公司藍(lán)裕平教授融資策劃之一53據(jù)統(tǒng)計(jì)美國的風(fēng)險(xiǎn)資本在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風(fēng)險(xiǎn)投資能達(dá)到24.5%，晚期階段風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率18%。不同階段的投資有不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*54不同階段風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率藍(lán)裕平教授融資策劃之一據(jù)統(tǒng)計(jì)美國的風(fēng)險(xiǎn)資本在2003年以前的20年里，平均收益率超54風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與VC?系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散化投資可降低或者消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與V55風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一56風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分步退出保持流動(dòng)性降低風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分步退出保持流動(dòng)性藍(lán)裕平教授融資策劃之一57引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一58公司所處行業(yè)及競爭情況分析；公司核心競爭力（技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)）；公司管理層情況；公司盈利模式；投資預(yù)算及盈利預(yù)期；融資計(jì)劃與投資要約退出機(jī)制設(shè)置。藍(lán)裕平教授融資策劃之一公司所處行業(yè)及競爭情況分析；藍(lán)裕平教授融資策劃之一59商業(yè)計(jì)劃書的重點(diǎn)獨(dú)特性管理團(tuán)隊(duì)利潤退出藍(lán)裕平教授融資策劃之一商業(yè)計(jì)劃書的重點(diǎn)獨(dú)特性藍(lán)裕平教授融資策劃之一60獨(dú)特性是什么使你的公司顯得特別呢？為什么你的公司會(huì)成功？為什么你公司的產(chǎn)品或服務(wù)比同類更好？為何投資家偏偏會(huì)看中你的公司？藍(lán)裕平教授融資策劃之一獨(dú)特性是什么使你的公司顯得特別呢？藍(lán)裕平教授融資策劃之一61管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)有足夠的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)？企業(yè)家是成功者嗎？管理團(tuán)隊(duì)能完成商業(yè)計(jì)劃中所提及的所有工作么？如果投資人能用“出色”、“有經(jīng)驗(yàn)”、“印象深刻”來形容管理團(tuán)隊(duì)，融資成功的可能性很大！藍(lán)裕平教授融資策劃之一管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)有足夠的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)？藍(lán)裕平教授融資策劃之一62利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和預(yù)計(jì)的利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和預(yù)計(jì)的收入盈虧平衡點(diǎn)未來發(fā)展的市場(chǎng)空間藍(lán)裕平教授融資策劃之一利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和預(yù)計(jì)的利潤藍(lán)裕平教授融資策劃之一63退出機(jī)制投資人能夠通過什么渠道退出？IPO或者被并購的可能性競爭對(duì)手的投資人主要的退出方式藍(lán)裕平教授融資策劃之一退出機(jī)制投資人能夠通過什么渠道退出？藍(lán)裕平教授融資策劃之一64AllBusinessisShowBusiness！

藍(lán)裕平教授融資策劃之一AllBusinessisShowBusiness！65優(yōu)秀的商業(yè)計(jì)劃書的特點(diǎn)簡短具有震撼力非常有趣與眾不同令人難忘藍(lán)裕平教授融資策劃之一優(yōu)秀的商業(yè)計(jì)劃書的特點(diǎn)簡短藍(lán)裕平教授融資策劃之一66幾個(gè)細(xì)節(jié)問題重點(diǎn)談管理層迄今為止取得的實(shí)際成就。商業(yè)計(jì)劃書沒有達(dá)到完善和專業(yè)的效果，盡量不要遞交給投資人。需要有引人注意的內(nèi)容，具有足夠的說服力。藍(lán)裕平教授融資策劃之一幾個(gè)細(xì)節(jié)問題重點(diǎn)談管理層迄今為止取得的實(shí)際成就。藍(lán)裕平教授融67股權(quán)投資中的估值問題藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一68

市盈率的估值方法市盈率PE=每股價(jià)格P/每股盈利E市盈率的倒數(shù)就是投資回報(bào)率=每股盈利/每股價(jià)格在目前的函數(shù)關(guān)系之下，假設(shè)上式中有任何一個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)變化,都可以預(yù)測(cè)到對(duì)其他指標(biāo)的影響。藍(lán)裕平教授融資策劃之一市盈率的估值方法市盈率PE=每股價(jià)格P/每股盈利E藍(lán)裕69市盈率的估值方法例：某只股票每股盈利6.5元；市價(jià)65元，市盈率為10倍。假設(shè)市場(chǎng)認(rèn)為該股的市盈率應(yīng)該達(dá)到15倍才合適，預(yù)期該股的價(jià)格變動(dòng)目標(biāo)為何？解：15*6.5=97.5元如果其他因素不變，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該公司的下一年度每股盈利增長30%，預(yù)期該股的價(jià)格變動(dòng)目標(biāo)為何？解：15*6.5（1+0.3）=126.75元藍(lán)裕平教授融資策劃之一市盈率的估值方法例：某只股票每股盈利6.5元；市價(jià)65元，市70靜態(tài)與動(dòng)態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率：以目前的股價(jià)除以上一個(gè)投資期的盈利動(dòng)態(tài)市盈率：以目前的股價(jià)除以本投資期的預(yù)期利潤藍(lán)裕平教授融資策劃之一靜態(tài)與動(dòng)態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率：以目前的股價(jià)除以上一個(gè)投資期的盈71業(yè)績?cè)鲩L與市盈率的關(guān)系若投資者預(yù)期公司盈利增長率較高，則可接受一些較高市盈率的股份。舉例：A公司的盈利很穩(wěn)定（假設(shè)不增長），B公司的盈利處于高速成長期（假設(shè)每年增長50%），估計(jì)那個(gè)公司的市盈率比較高？藍(lán)裕平教授融資策劃之一業(yè)績?cè)鲩L與市盈率的關(guān)系若投資者預(yù)期公司盈利增長率較高，則可接72不同成長性動(dòng)態(tài)市盈率比較藍(lán)裕平教授融資策劃之一不同成長性動(dòng)態(tài)市盈率比較藍(lán)裕平教授融資策劃之一73利率水平與市盈率的關(guān)系市盈率的倒數(shù)可以理解為投資收益率（對(duì)于融資者可以理解為融資成本率）例如，某公司的市盈率10倍，代表該公司的投資收益率為10%（1/10）;在市場(chǎng)利率較高的情況下，投資者要求的投資收益率也較高，因此，投資者接受較低的市盈率水平；在市場(chǎng)利率較低的情況下，投資者要求的投資收益率也較低，因此，投資者可以接受較高的市盈率水平，藍(lán)裕平教授融資策劃之一利率水平與市盈率的關(guān)系市盈率的倒數(shù)可以理解為投資收益率（對(duì)于74派息率水平與市盈率的關(guān)系派息率水平高的公司，很有可能成長性就比較低，反之亦然；派息率低的公司很有可能有較高的市盈率水平藍(lán)裕平教授融資策劃之一派息率水平與市盈率的關(guān)系派息率水平高的公司，很有可能成長性就75市盈率與流動(dòng)性流動(dòng)性Liquidity,指資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度和所需的時(shí)間。一種資產(chǎn)的價(jià)值不僅取決于其帶來的現(xiàn)金流，還取決于其流動(dòng)性，流動(dòng)性越高，資產(chǎn)的價(jià)值越高，其市盈率也越高。上市公司的股票由于隨時(shí)可以流通，具有較高的流動(dòng)性，所以估值較高。更高的流動(dòng)性帶來了更高的投機(jī)性，也使資產(chǎn)估值提高。藍(lán)裕平教授融資策劃之一市盈率與流動(dòng)性流動(dòng)性Liquidity,指資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度76演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/12/18藍(lán)裕平教授融資策劃之一演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew77藍(lán)裕平教授融資策劃之一2022/12/18藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一2022/12/14藍(lán)裕平教授融資策劃78中山大學(xué)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士新西蘭梅西大學(xué)商學(xué)院（杰出）商學(xué)碩士藍(lán)裕平藍(lán)裕平教授融資策劃之一中山大學(xué)管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩79融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市場(chǎng)融資策劃藍(lán)裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資融資策劃之二：

股票市80融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一融資策劃之一：

風(fēng)險(xiǎn)投資與私人股權(quán)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一81VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)VC的經(jīng)營模式風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理引進(jìn)VC

企業(yè)融資理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC行業(yè)概述現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)VC的經(jīng)營模式風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理引82現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)藍(lán)裕平教授融資策劃之一現(xiàn)代企業(yè)與資本市場(chǎng)藍(lán)裕平教授融資策劃之一83雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍(lán)裕平教授融資策劃之一雅虎創(chuàng)業(yè)資金100萬美元，如今的市值多少呢？藍(lán)裕平教授融資策84藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一85藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一86萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天的總市值多少？藍(lán)裕平教授融資策劃之一萬科1988年底1300多萬股，IPO籌集2800萬元，今天87藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一88地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，公司總市值約900億元！上市20年，分紅約30億元，募集資金總額達(dá)到250億元！藍(lán)裕平教授融資策劃之一地產(chǎn)界老大的成功之道至2012年2月，公司總股本109億股，89企業(yè)成長與資本市場(chǎng)的支持有人說，人類社會(huì)最近100年左右的時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的財(cái)富，比人類以往幾千年所創(chuàng)造的財(cái)富總和還要多。最近100年規(guī)模越來越大、制度越來越成熟的資本市場(chǎng)對(duì)于生產(chǎn)力的支持也是不容忽視的。藍(lán)裕平教授融資策劃之一企業(yè)成長與資本市場(chǎng)的支持有人說，人類社會(huì)最近100年左右的時(shí)90公司融資理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一公司融資理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一9192現(xiàn)代西方金融理論中指導(dǎo)企業(yè)融資的重要理論：資本結(jié)構(gòu)理論莫迪格連尼-米勒定理“啄食”理論藍(lán)裕平教授融資策劃之一15現(xiàn)代西方金融理論中指導(dǎo)企業(yè)融資的重要理論：藍(lán)裕平教9293

哈里·馬科維茨-投資組合理論（PORTFOLIOTHEORY）威廉·夏普-資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPITALASSETPRICINGMODEL）默頓·米勒-資本結(jié)構(gòu)理論（CAPITALSTRUCTURE）他們的貢獻(xiàn)指導(dǎo)了現(xiàn)代金融理論與實(shí)踐，也奠定了現(xiàn)代金融/財(cái)務(wù)學(xué)的理論框架。藍(lán)裕平教授融資策劃之一16藍(lán)裕平教授融資策劃之一9394

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究的基礎(chǔ)提出了較完善的公司理財(cái)理論以及關(guān)于金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)理論。藍(lán)裕平教授融資策劃之一17

牟頓.米勒，在在前人（主要是MODIGLIANI）研究9495資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中使用股本融資與債務(wù)融資的比例關(guān)系杠桿比率（LEVERAGERATE）：債務(wù)在公司總資本（股權(quán)與債務(wù)）中的比例杠桿比率=債務(wù)/（債務(wù)+股權(quán)）藍(lán)裕平教授融資策劃之一18資本結(jié)構(gòu)（CAPITALSTRUCTURE）：資本中9596財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠桿效應(yīng)（LeverageEffect），即債務(wù)可以使企業(yè)在自有資本不變的情況下擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，并對(duì)股本收益率指標(biāo)產(chǎn)生影響。藍(lán)裕平教授融資策劃之一19財(cái)務(wù)杠桿(FinancialLeverage)可產(chǎn)生杠9697FRANCOMODIGLIANI(1918-)MERTONM.MILLER(1923-2000)，Noblelaureate(1985)Nobellaureate(1990)藍(lán)裕平教授融資策劃之一20FRANCOMODIGLIANI(1918-)9798假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對(duì)稱信息的因素，一個(gè)公司的價(jià)值不受公司融資方式差別的影響——不管公司的資本是來自于股權(quán)融資還是債務(wù)融資。。藍(lán)裕平教授融資策劃之一21假定沒有稅收、破產(chǎn)成本、不對(duì)稱信息的因素，一個(gè)公司的價(jià)值9899存在稅收——債務(wù)成本可以在稅前扣除,因此負(fù)債經(jīng)營比較合算;存在破產(chǎn)成本——負(fù)債太高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，破產(chǎn)可能性高，在破產(chǎn)中資產(chǎn)貶值，無形資產(chǎn)喪失，因此，企業(yè)家應(yīng)盡量避免破產(chǎn)；存在不對(duì)稱信息——外部投資人不清楚公司的實(shí)際情況，可能對(duì)于較高負(fù)債率產(chǎn)生疑慮，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)進(jìn)一步困難。藍(lán)裕平教授融資策劃之一22藍(lán)裕平教授融資策劃之一99100金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOrderTheory），又稱“啄食理論”：企業(yè)融資應(yīng)遵循“先內(nèi)源后外源，先債務(wù)后股權(quán)”的順序-即企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)源融資；如果需要外源融資，則應(yīng)先考慮債務(wù)融資，然后再考慮股權(quán)融資。藍(lán)裕平教授融資策劃之一23金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯提出融資順序理論（PeckingOr100企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；企業(yè)缺少可以用以抵押的資產(chǎn)；企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；企業(yè)融資規(guī)模太小。藍(lán)裕平教授融資策劃之一企業(yè)沒有過往成功的經(jīng)營記錄；藍(lán)裕平教授融資策劃之一101銀行支持？政府出面？*102藍(lán)裕平教授融資策劃之一銀行支持？*25藍(lán)裕平教授融資策劃之一102VENTURECAPITAL市場(chǎng)化運(yùn)作股權(quán)融資藍(lán)裕平教授融資策劃之一VENTURECAPITAL藍(lán)裕平教授融資策劃之一103風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概述藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概述藍(lán)裕平教授融資策劃之一104什么是風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、核心能力強(qiáng)的企業(yè)中的一種與管理服務(wù)相結(jié)合的股權(quán)性資本——全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)(NVCA)藍(lán)裕平教授融資策劃之一什么是風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資者投入到創(chuàng)新的、高成長的、105VC的特點(diǎn)——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風(fēng)險(xiǎn)投資是所有權(quán)與管理權(quán)分離的，資金募集后由專業(yè)人士進(jìn)行操作和管理。不過，通常管理團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人本身也是基金的發(fā)起人，而且很可能持有較大比例的基金份額。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——所有權(quán)與管理權(quán)分離典型的風(fēng)險(xiǎn)投資是所有權(quán)與管理106VC的特點(diǎn)——追求高回報(bào)被投資對(duì)象主要是那些風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期利潤率都比較高的中小企業(yè)。這些企業(yè)通常還未上市，還沒法通過資本市場(chǎng)直接發(fā)股票或者債券進(jìn)行融資。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——追求高回報(bào)被投資對(duì)象主要是那些風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期利潤率107VC的特點(diǎn)——股權(quán)投資為主風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與一個(gè)項(xiàng)目。希望投資對(duì)象未來有升值的前景。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——股權(quán)投資為主風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常以股權(quán)投資方式參與108VC的特點(diǎn)——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對(duì)它們的股權(quán)投資通常被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的重要原因。分散化投資可降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國的風(fēng)險(xiǎn)投資在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風(fēng)險(xiǎn)投資能達(dá)到24.5%，晚期階段風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率18%。藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——分散投資中小企業(yè)的成功率比較低，這也是對(duì)它們的109VC的特點(diǎn)——兼顧長線投資與流動(dòng)性相對(duì)于專門投資于二級(jí)市場(chǎng)的證券投資基金，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常著眼于較長線的投資。因此，參與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資者也會(huì)有思想準(zhǔn)備。重視退出機(jī)制藍(lán)裕平教授融資策劃之一VC的特點(diǎn)——兼顧長線投資與流動(dòng)性相對(duì)于專門投資于二級(jí)市場(chǎng)的110中國經(jīng)濟(jì)高速成長導(dǎo)致資本存量和增量的大幅度增長。中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)需要對(duì)高科技技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的更大投資。中國人不乏追求高利潤的勇氣和進(jìn)取心。那么中國還缺什么呢？高效率的資本市場(chǎng)！藍(lán)裕平教授融資策劃之一中國經(jīng)濟(jì)高速成長導(dǎo)致資本存量和增量的大幅度增長。藍(lán)裕平教授融111中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導(dǎo)致國內(nèi)資金充裕，流動(dòng)性過剩；引導(dǎo)過剩的“流動(dòng)性”流向高科技和農(nóng)業(yè)等。藍(lán)裕平教授融資策劃之一中國長期的國際收支順差與人民幣匯率政策導(dǎo)致國內(nèi)資金充裕，流動(dòng)112美國是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國和技術(shù)大國。美國的風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)為保持高科技發(fā)展起重大的作用。美國發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)重要的基礎(chǔ)。藍(lán)裕平教授融資策劃之一美國是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國和技術(shù)大國。藍(lán)裕平教授融資策劃之113設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進(jìn)入追逐高利潤的游戲之中。一大批中小企業(yè)將較容易獲得資金的支持。較大的投資風(fēng)險(xiǎn)由一批有較高的承擔(dān)能力的投資者分散承擔(dān)。高科技產(chǎn)業(yè)得到發(fā)展的同時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系和金融體系將變得更加安全。藍(lán)裕平教授融資策劃之一設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，使大量的資金進(jìn)入追逐高利潤的游戲之中。藍(lán)裕平教授114風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營模式藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營模式藍(lán)裕平教授融資策劃之一115風(fēng)險(xiǎn)投資的類型按照風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于項(xiàng)目的要求，可以把這些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)分為三種：種子階段的風(fēng)險(xiǎn)投資早期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資晚期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資的類型按照風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于項(xiàng)目的要求，可以把這些風(fēng)險(xiǎn)116天使基金種子投資，又稱天使基金一個(gè)項(xiàng)目的種子階段，通常就是在創(chuàng)業(yè)者有一個(gè)比較成熟的想法，持著一份商業(yè)計(jì)劃書尋找資金的階段。創(chuàng)業(yè)者一般在某個(gè)方面有經(jīng)驗(yàn)，有了一個(gè)創(chuàng)業(yè)的計(jì)劃以后需要籌措創(chuàng)業(yè)資金，以設(shè)立公司，開始研發(fā)工作等等藍(lán)裕平教授融資策劃之一天使基金種子投資，又稱天使基金藍(lán)裕平教授融資策劃之一117早期投資階段公司開辦后缺乏進(jìn)一步的研發(fā)經(jīng)費(fèi)或市場(chǎng)拓展費(fèi)用，因此需要再一次對(duì)外融資。處于這個(gè)階段的公司已經(jīng)有了較成熟的產(chǎn)品，市場(chǎng)前景也已經(jīng)比較明朗。參與這個(gè)階段的投資風(fēng)險(xiǎn)較“種子投資”有所降低，因此，這個(gè)時(shí)候股權(quán)的定價(jià)明顯提高。藍(lán)裕平教授融資策劃之一早期投資階段公司開辦后缺乏進(jìn)一步的研發(fā)經(jīng)費(fèi)或市場(chǎng)拓展費(fèi)用，因118晚期投資階段這個(gè)階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。處于這個(gè)階段的公司已經(jīng)有了很成熟的產(chǎn)品，有了一定規(guī)模的市場(chǎng)銷售，而且已經(jīng)有了盈利。這個(gè)階段進(jìn)入的投資風(fēng)險(xiǎn)比上兩個(gè)階段要低，而且離公司上市的時(shí)間也更近，因此，投資成本更高。藍(lán)裕平教授融資策劃之一晚期投資階段這個(gè)階段的投資也可以稱其為“IPO前私募融資”。119風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理藍(lán)裕平教授融資策劃之一120AppleComputer,CiscoSystems,Starbucks，Yahoo都是在風(fēng)險(xiǎn)資本的支持下發(fā)展起來的。新浪、攜程網(wǎng)、中星微電子等。藍(lán)裕平教授融資策劃之一AppleComputer,CiscoSyste121*122藍(lán)裕平教授融資策劃之一*45藍(lán)裕平教授融資策劃之一122藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一123藍(lán)裕平教授融資策劃之一藍(lán)裕平教授融資策劃之一124美國風(fēng)險(xiǎn)投資的收益數(shù)據(jù)單位:%CapitalAssociationSource：NationalVenture藍(lán)裕平教授融資策劃之一美國風(fēng)險(xiǎn)投資的收益數(shù)據(jù)單位:%125風(fēng)險(xiǎn)投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（+10倍）凈利潤：-藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)投資的盈虧比例成功保本或微利虧損失敗凈利潤：+

（126YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個(gè)美國VC投資企業(yè)第一輪融資16315個(gè)企業(yè)第二輪融資9815個(gè)企業(yè)第三輪融資6913個(gè)企業(yè)第四輪融資4782個(gè)企業(yè)第五輪融資3238個(gè)企業(yè)60.53%70.00%69.17%67.71%退出1020個(gè)企業(yè)6.25%退出764個(gè)企業(yè)7.74%退出695個(gè)企業(yè)10.05%退出526個(gè)企業(yè)10.99%清盤5420個(gè)企業(yè)33.22%清盤2198個(gè)企業(yè)22.26%清盤1436個(gè)企業(yè)20.77%清盤1018個(gè)企業(yè)21.29%藍(lán)裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung127YaelHochberg,AlexanderLjungqvist,YangLu（2007）

1980-1999年的16315個(gè)美國VC投資企業(yè)藍(lán)裕平教授融資策劃之一YaelHochberg,AlexanderLjung128初創(chuàng)期成功率：成二敗八成長期成功率：成五敗五成熟期成功率：成八敗二死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時(shí)間盈虧平衡點(diǎn)天使中國風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)藍(lán)裕平教授融資策劃之一初創(chuàng)期成長期成熟期死亡谷A輪B輪C輪D輪利潤時(shí)間盈虧天使中國129回報(bào)項(xiàng)目成功公司失敗公司藍(lán)裕平教授融資策劃之一回報(bào)項(xiàng)目成功公司失敗公司藍(lán)裕平教授融資策劃之一130據(jù)統(tǒng)計(jì)美國的風(fēng)險(xiǎn)資本在2003年以前的20年里，平均收益率超過20%,種子階段的風(fēng)險(xiǎn)投資能達(dá)到24.5%，晚期階段風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率18%。不同階段的投資有不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*131不同階段風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率藍(lán)裕平教授融資策劃之一據(jù)統(tǒng)計(jì)美國的風(fēng)險(xiǎn)資本在2003年以前的20年里，平均收益率超131風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與VC?系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散化投資可降低或者消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資美國SEC為什么允許養(yǎng)老基金參與V132風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分散化投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一133風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分步退出保持流動(dòng)性降低風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)裕平教授融資策劃之一風(fēng)險(xiǎn)管理策略--分步退出保持流動(dòng)性藍(lán)裕平教授融資策劃之一134引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資藍(lán)裕平教授融資策劃之一135公司所處行業(yè)及競爭情況分析；公司核心競爭力（技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)）；公司管理層情況；公司盈利模式；投資預(yù)算及盈利預(yù)期；融資計(jì)劃與投資要約退出機(jī)制設(shè)置。藍(lán)裕平教授融資策劃之一公司所處行業(yè)及競爭情況分析；藍(lán)裕平教授融資策劃之一136商業(yè)計(jì)劃書的重點(diǎn)獨(dú)特性管理團(tuán)隊(duì)利潤退出藍(lán)裕平教授融資策劃之一商業(yè)計(jì)劃書的重點(diǎn)獨(dú)特性藍(lán)裕平教授融資策劃之一137獨(dú)特性是什么使你的公司顯得特別呢？為什么你的公司會(huì)成功？為什么你公司的產(chǎn)品或服務(wù)比同類更好？為何投資家偏偏會(huì)看中你的公司？藍(lán)裕平教授融資策劃之一獨(dú)特性是什么使你的公司顯得特別呢？藍(lán)裕平教授融資策劃之一138管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)有足夠的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)？企業(yè)家是成功者嗎？管理團(tuán)隊(duì)能完成商業(yè)計(jì)劃中所提及的所有工作么？如果投資人能用“出色”、“有經(jīng)驗(yàn)”、“印象深刻”來形容管理團(tuán)隊(duì)，融資成功的可能性很大！藍(lán)裕平教授融資策劃之一管理團(tuán)隊(duì)管理團(tuán)隊(duì)有足夠的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)？藍(lán)裕平教授融資策劃之一139利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和預(yù)計(jì)的利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和預(yù)計(jì)的收入盈虧平衡點(diǎn)未來發(fā)展的市場(chǎng)空間藍(lán)裕平教授融資策劃之一利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)和預(yù)計(jì)的利潤藍(lán)裕平教授融資策劃之一140退出機(jī)制投資人能夠通過什么渠道退出？IPO或者被并購的可能性競爭對(duì)手的投資人主要的退出方