第四章投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務課件

第五章資產(chǎn)管理業(yè)務

第一節(jié)證券自營業(yè)務第二節(jié)投資基金業(yè)務第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作1第五章資產(chǎn)管理業(yè)務第一節(jié)證券自營業(yè)務1第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

一、證券自營業(yè)務概述

（一）證券自營業(yè)務的含義和種類證券經(jīng)營機構以自己的名義和資金買賣證券從而獲取利潤的證券業(yè)務。1、按業(yè)務場所一般分為兩類，即場外（如柜臺）自營買賣和場內(nèi)（交易所）自營買賣。（1）場外自營買賣：是證券經(jīng)營機構通過柜臺交易等方式，由客戶和證券經(jīng)營機構直接洽談成交的證券交易；（2）場內(nèi)自營買賣：是指證券經(jīng)營機構在集中交易場所（證券交易所）自營買賣證券。2第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務一、證券自營業(yè)務概述2第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務一、證券自營業(yè)務概述2、按照交易制度安排也可分為兩類，即自營交易業(yè)務和做市業(yè)務。

（1）自營交易：證券經(jīng)營機構以投資者的身份參與證券交易的業(yè)務，常與資產(chǎn)管理業(yè)務相伴隨。

（2）做市交易：證券經(jīng)營機構同時以買方和賣方的身份出現(xiàn)，為投資者提供買賣報盤的業(yè)務，因而，也可以說是創(chuàng)造市場的業(yè)務。3第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務一、證券自營業(yè)務概述3第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（二）自營業(yè)務的特征

1、資金的自有性，包括自由資金和可以支配的其他資金。

2、交易的自主性，所有交易過程均由投資銀行自己決策。

3、投資的風險性，與一般投資者一樣，自營業(yè)務必須承擔較大的風險。

4、收益不確定性，受市場波動的影響，自營收益具有較大的不確定性。4第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（二）自營業(yè)務的特征4第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（三）自營業(yè)務的原則

1、客戶委托有限原則，當委托與自營業(yè)務沖突時，優(yōu)先保證客戶收益的最大化。

2、公開、公平交易原則，不操縱市場、不做內(nèi)幕交易、不欺詐。

3、維護市場秩序原則，倡導理性投資，保證市場連續(xù)性和穩(wěn)定性。

4、理性投資原則，把握投資比例，控制投資風險，實施組合投資。

5、加強內(nèi)部管理原則，明確內(nèi)部分工，嚴格內(nèi)部控制，降低風險。5第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（三）自營業(yè)務的原則5第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度證券市場的核心之一是交易制度，即直接或間接將買賣雙方的委托撮合成交的方式。證券交易制度有兩種：一是做市商制度二是競價交易制度6第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度6第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（一）做市商制度

1、做市商。是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易的證券商。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。7第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（一）做市商制度7第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商的三大作用：做市、造市、監(jiān)市三大作用。

1、做市，指的是當股市過度投機時，做市商通過在市場上與其他投資者的相反操作，努力維持股價、降低市場泡沫。

2、造市，指的是當股市過于沉寂時，做市商通過在市場上人為地買進賣出股票，以活躍人氣，帶動其他投資者實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)。

3、監(jiān)市，指的是做市商可以行使權利，獲得交易對象的信息以監(jiān)控市場的異動。這樣做可以保持政府和市場的合理以抵消行政行為的剛烈影響。8第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商的三大作用：做市、造市、監(jiān)市第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

2、做市商制度：是證券交易制度之一，也叫報價驅(qū)動交易制度，是指證券交易的買賣價格均由做市商給出，買賣雙方的委托未直接配對成交，而是從市場上的做市商手中買進或賣出證券。

作為一種證券交易制度，做市商制度起源于美國納斯達克市場（NASDAQ，美國的創(chuàng)業(yè)板市場），其全稱為“全美證券協(xié)會自動報價系統(tǒng)”。9第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務2、做市商制度：是證券交易第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

做市商制度的功能（1）能夠保持市場的流動性。（2）能夠保持市場價格的穩(wěn)定性和連續(xù)性。（3）校正買賣指令不均衡現(xiàn)象。（4）抑制價格操縱。（5）價格發(fā)現(xiàn)功能。10第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商制度的功能10第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

做市商制度的類型

按照是否具備競爭性的特點，做市商制度存在兩種類型：壟斷型的做市商制度和競爭型的做市商制度。（1）壟斷型的做市商制度，即每只證券有且僅有一個做市商，這種制度的典型代表是紐約證券交易所。

（2）競爭型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只證券有多個做市商，且在一定程度上允許做市商自由進入或退出，這種制度的典型代表是美國的“全美證券協(xié)會自動報價系統(tǒng)”（NASDAQ系統(tǒng)）。11第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商制度的類型11第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

根據(jù)權利義務的不同內(nèi)容，一些交易所又將做市商分為指定做市商和一般做市商。（1）一般做市商是個人或公司，在交易所登記，只能自營，不能代理，沒有優(yōu)先權。（2）指定做市商都是交易所會員，作為某種證券的做市商，既可以自營，也可以代理，還管理指定證券的報價工作。

如：芝加哥期權交易所（CBOE）1643個會員中，一般做市商1177個，指定做市商349個。12第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務根據(jù)權利義務的不同內(nèi)容，一第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

做市商制度運行

20世紀60年代的美國柜臺交易市場是由三類證券公司組成的：批發(fā)商、零售商和同時經(jīng)營批發(fā)、零售業(yè)務的綜合類證券公司。（1）

零售商從一般投資者手中買入賣出證券，然后再從批發(fā)商手中賣出買入相同的證券，實際上發(fā)揮著投資代理人的作用。

（2）批發(fā)商則對其主營的證券持續(xù)報價，滿足零售商隨時交易該證券的需要。因此，批發(fā)商已經(jīng)具備做市商的雛形。13第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商制度運行第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務交易流程14第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務交易流程14第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務任何股市，只要有投資者，就會有大小之分，持股量大的就是事實上的莊家，做市商實際上是一種公開的莊家，進行的是“陽光下的交易”。澄清：做市商不是莊家15第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務任何股市，只要有投資者，就會有大小第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務在這樣的交易制度下，雖然看上去投資者與做市商的地位、信息極不對等，但是通過類似分粥原理的“先分后挑”報價機制，以及做市商之間爭取客戶的自由競爭，一樣可以達成相對比較公平的交易結果。

分粥原理16第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務在這樣的交易制度下，雖然看上去投資第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度（二）競價交易制度：也叫委托驅(qū)動交易制度，是指買賣雙方將委托交給各自的代理經(jīng)紀人，再由經(jīng)紀人經(jīng)各種渠道呈交到交易中心。在匯總所有交易委托的基礎上，市場的交易中心以買賣雙向價格為基準實行撮合，完成交易。17第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度17第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務指令驅(qū)動交易制度和報價驅(qū)動交易制度運作機理的比較交易機制指令驅(qū)動交易制度報價驅(qū)動交易制度制度安排投資者買賣盤被輸入證券交易所電腦系統(tǒng)的終端，這些買賣盤按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則進行配對，買賣盤（指令）的流量是推動交易價格形成的直接動力

投資者買賣盤被傳送至做市商，并與做市商進行交易。做市商為投資者在交易中的對手，從其自身的賬戶中買賣股票。價格形成過程有賴于做市商的雙邊報價。

優(yōu)點透明度高，運作費用低，將人為干預降至最低，減少市場舞弊行為交易及時性，價格穩(wěn)定，矯正買賣盤不均衡狀態(tài)缺點不利于進行大宗交易，對于缺乏流動性的股票，因為買賣配對盤較少，將導致流通性全面萎縮缺乏透明度，監(jiān)管成本和運作成本高昂，存在諸多利益沖突18第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務指令驅(qū)動交易制度和報價驅(qū)動交易制度第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務三、自營業(yè)務的交易策略（一）無風險套利在兩個或兩個以上市場上，利用同一種或同一組證券市場價格、利率、匯率的差異進行套利。（二）風險套利利用非正常手段獲得市場信息，并據(jù)以進行風險投資，在承擔較大風險的情況下獲取收益。比如資產(chǎn)重組或并購。（三）市場投機利用對市場進行基礎、技術等分析數(shù)據(jù)，通過低價買進和高價賣出獲取收益。19第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務三、自營業(yè)務的交易策略19第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務四、我國對證券經(jīng)營機構自營業(yè)務的管理

（一）資格管理證券經(jīng)營機構必須取得中國證監(jiān)會認定的證券自營業(yè)務資格并領取中同證監(jiān)會頒發(fā)的《經(jīng)營證券自營業(yè)務資格證書》，否則不允許從事自營業(yè)務。（二）常規(guī)監(jiān)管強調(diào)合法合規(guī)，比如禁止操縱市場、禁止內(nèi)幕交易、禁止欺詐行為等。

主要文件法規(guī)：《證券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務管理辦法》及相關辦法等。20第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務四、我國對證券經(jīng)營機構自營業(yè)務的管第二節(jié)基金管理業(yè)務在現(xiàn)代金融市場中，投資基金是一種非常重要的金融工具，基金管理業(yè)務也是投資銀行一項重要的業(yè)務內(nèi)容。投資基金產(chǎn)生于19世紀60年代的英國，繁榮于一戰(zhàn)后的美國。近百年來，投資基金以驚人的速度成為風靡全球的大眾化流行投資工具。本節(jié)所稱投資基金均指證券投資基金。21第二節(jié)基金管理業(yè)務在現(xiàn)代金融市場中，投資第二節(jié)基金管理業(yè)務本節(jié)主要內(nèi)容：

一、投資基金概述二、投資基金的分類三、投資基金當事人四、投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展22第二節(jié)基金管理業(yè)務本節(jié)主要內(nèi)容：22第二節(jié)基金管理業(yè)務

一、投資基金概述（一）基金與投資基金

１、什么是基金：基金是指通過特定渠道籌集，由專門機構管理和運作并按照規(guī)定用途使用的專項資金。比如我們通常說的養(yǎng)老基金、住房基金、保險基金甚至投資基金等等。２、投資基金：一般意義上是指由某些機構通過發(fā)行受益憑證募集資金，將所募資金專門投資于有價證券或其他投資項目的一種投資工具。23第二節(jié)基金管理業(yè)務一、投資基金概述２、投資基金：一第二節(jié)基金管理業(yè)務

（二）投資基金的其他含義

１、在資金關系上，投資基金是指專門用于特點投資目的獨立核算的資金，無論投資基金采取何種組織形式，它體現(xiàn)出來的都是一種證券信托投資方式。

２、在組織性質(zhì)上，投資基金是一種間接金融工具和中介機構。它以金融工具為投資對象，其投資人本身不直接參與有價證券的買賣活動，而是由專家具體負責投資決策，投資人通過投資基金這一中介機構進行間接投資。投資基金組織可以是法人機構，也可以是非法人機構。24第二節(jié)基金管理業(yè)務（二）投資基金的其他含義2第二節(jié)基金管理業(yè)務

（二）投資基金的其他含義

３、在組織關系上，投資基金組織以此贏得投資人的認可，但基金管理者不承擔經(jīng)營風險，投資人按照投資比例承擔有限風險責任、支付基金費用并分享投資收益。

４、在證券市場上，有時專指投資基金證券，有時也可以指基金管理人運作基金資產(chǎn)的行為。作為投資基金的一種，證券投資基金是將所募集資金投資于各種有價證券的一種投資工具形式，其重要性在投資基金中不言而喻。25第二節(jié)基金管理業(yè)務（二）投資基金的其他含義25第二節(jié)基金管理業(yè)務

（三）國外關于投資基金的定義由于各國發(fā)展歷史及習慣的不同，對投資基金的稱謂也有所區(qū)別。在美國，投資基金通稱為“共同基金”或“投資公司”；在英國和中國香港則稱為“單位信托基金”或“集合投資計劃”；在日本、韓國和中國臺灣習慣稱為“證券投資信托基金”；在中國大陸，一般稱為“投資基金”。

26第二節(jié)基金管理業(yè)務（三）國外關于投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務

1、美國對證券投資基金的定義美國有關法規(guī)的定義側重于規(guī)制證券投資基金的投資方式，其定義為：“任何主要從事和擬主要從事投資、再投資和證券交易的發(fā)行人，并且該發(fā)行人擁有或擬購買的投資證券（不含政府證券）不低于其本身資產(chǎn)總值的40%”。該定義主要闡述了證券投資基金的投資方式和所投資的證券在基金總資產(chǎn)中的比重，而沒有反映投資公司的內(nèi)部機構組成和各當事人之間的權利義務關系。27第二節(jié)基金管理業(yè)務1、美國對證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務

2、英國對證券投資基金的定義英國有關證券投資基金的定義為：“有關某些資產(chǎn)的任何安排，通過這種安排使參與者能夠得到由于獲娶占有、管理或處置這些資產(chǎn)所帶來的利潤或收益，而且參與者并不對資產(chǎn)進行日?？刂啤薄Ｓ捎谕顿Y基金最早資源于英國，因而，該定義仍然帶有傳統(tǒng)資產(chǎn)管理和投資理財?shù)哪承┰亍?8第二節(jié)基金管理業(yè)務2、英國對證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務

3、我國香港對證券投資基金的定義我國香港將集合投資計劃定義為單位信托或互惠基金法團。

單位信托是指：“任何具有以下目的或效果的安排，即：為在進行收購、持有、管理或出售證券或其他任何財產(chǎn)而賺取利潤或收入的信托受益者提供便利”。

互惠基金法團是指：“任何主要參與或意欲主要參與證券投資、再投資或交易業(yè)務的公司，以及任何提供銷售或擁有自己作為發(fā)行者可回贖股票的公司?！?9第二節(jié)基金管理業(yè)務3、我國香港對證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務

4、日本、德國的證券投資基金的定義日本《證券投資信托法》第2條規(guī)定：“本法所稱‘證券投資信托’，是指基于委托人的指示，以將信托財產(chǎn)作為對特定有價證券的投資加以運用為目的的信托，且以將其受益權分割，使不特定的多數(shù)人取得為宗旨者”。德國《投資公司法》第1條規(guī)定：“投資公司……本著分散風險的基本原則，以自己的名義，與投資者（份額持有人）共擔風險，將投放在該機構的貨幣與自有資產(chǎn)區(qū)分開來，投資于本法所允許的基金形式……并就此向份額持有人頒發(fā)權益證書（份額憑證）。”這種定義方式規(guī)定了委托人、受托人和受益人之間的權利、義務關系，規(guī)定了投資對象甚至投資原則，是較明確具體的定義形式（尤以德國證券投資基金的定義為甚）。30第二節(jié)基金管理業(yè)務4、日本、德國的證第二節(jié)基金管理業(yè)務

5、我國證券投資基金的定義我國1997年頒行了《證券投資基金管理暫行辦法》，這也是我國第一次以法律形式規(guī)范投資基金的設立和運作。該法中的定義為：“一種利益共享，風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資”。31第二節(jié)基金管理業(yè)務5、我國證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務

2003年10月，我國通過了《證券投資基金法》，該法沒有對證券投資基金進行直接定義，而是通過闡述其運作模式、投資方法等進行間接定義，其第2條規(guī)定：“在中華人民共和國境內(nèi)，通過公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進行證券投資活動，適用本法?！庇缮峡梢姡覈鴮ψC券投資基金的定義涉及當事人的權利義務關系、投資對象、投資方式等，與日本、德國的證券投資基金定義模式類似，比較具體明確。32第二節(jié)基金管理業(yè)務2003年10月，我第二節(jié)基金管理業(yè)務

（四）資基金的特點

１、集合小額資金，費用低廉。２、專業(yè)化管理，專家操作。３、分散投資，分散風險。４、流動性強，變現(xiàn)性高。５、規(guī)模經(jīng)營，成本降低。６、管理與保管分開，安全性高。７、便于境外投資。33第二節(jié)基金管理業(yè)務（四）資基金的特點33第二節(jié)基金管理業(yè)務

二、投資基金的分類

（一）按組織形式和法律地位分為：契約型基金和公司型基金

１、契約型證券投資基金。是依據(jù)信托法原理，在信托契約基礎上建立起來的投資基金。契約型投資基金通常由委托人、受托人和受益人和托管人組成。34第二節(jié)基金管理業(yè)務二、投資基金的分類3第二節(jié)基金管理業(yè)務基金資產(chǎn)與基金當事人基金資產(chǎn)基金管理人基金持有人基金托管人35第二節(jié)基金管理業(yè)務基金資產(chǎn)與基金當事人基金資產(chǎn)基金管理人第二節(jié)基金管理業(yè)務

當事人：（１）委托人：是基金的發(fā)起人，可以是具備法人資格的證券公司、信托投資公司或基金管理公司。（２）受托人：即經(jīng)理人根據(jù)信托契約負責基金信托財產(chǎn)的投資組合管理和運用；（３）受益人：投資人按所投資的份額享有投資收益并相應地承擔投資風險。（４）托管人：對基金信托財產(chǎn)進行妥善地保管，執(zhí)行基金管理人的投資指示等。36第二節(jié)基金管理業(yè)務當事人：36第二節(jié)基金管理業(yè)務案例基金契約中主要當事人南方穩(wěn)健成長證券投資基金基金類型：契約型基金基金發(fā)起人：南方基金管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金托管人：中國工商銀行基金持有人：基金投資者自依基金契約的規(guī)定認購或申購了本基金單位，即成為基金持有人，其持有基金單位的行為本身即表明其對基金契約的承認和接受。37第二節(jié)基金管理業(yè)務案例基金契約中主要當事人37第二節(jié)基金管理業(yè)務

２、公司型投資基金。是具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的的采取股份制有限公司形式的投資公司。一般投資者認購基金后就成為基金---公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金的最主要特點就是它的公司型本質(zhì)，即基金公司本身是獨立的法人機構。38第二節(jié)基金管理業(yè)務２、公司型投資基金。是第二節(jié)基金管理業(yè)務公司型基金的組織形式與一般股份公司相同，即由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理組成。（１）股東大會：有所有股東組成，依據(jù)公司章程對基金資產(chǎn)負有保值增值的責任。（２）董事會：由股東大會選舉產(chǎn)生，通常，董事會只享有公司名義上的經(jīng)營權，實際業(yè)務經(jīng)常是委托一個專業(yè)的基金經(jīng)理公司代為經(jīng)營，并把公司資產(chǎn)委托給一個托管人代為托管。其他監(jiān)事會和經(jīng)理均依據(jù)公司法產(chǎn)生并履行相關職責。39第二節(jié)基金管理業(yè)務公司型基金的組織形式第二節(jié)基金管理業(yè)務在公司型基金中，基金公司實質(zhì)上進行的是外部管理，它沒有自己的雇員，其運作是通過契約由關聯(lián)公司或機構來完成。公司型投資基金在結構上通常有四方當事人：（１）投資公司——基金的主體，發(fā)行人；（２）保管公司——基金的托管人，一般為指定的銀行或信托公司；（３）管理公司——基金投資公司的顧問；（４）承銷公司——基金投資公司的股票承銷人。40第二節(jié)基金管理業(yè)務在公司型基金中，基金第二節(jié)基金管理業(yè)務

３、契約型基金與公司型基金的主要區(qū)別如下：（1）兩者設立的法律依據(jù)不同。契約型基金以財產(chǎn)信托制度為基礎，公司型基金是依據(jù)公司法組建的。（2）契約型基金無法人資格，而公司型基金有法人資格。（3）契約型基金據(jù)以運作的文件是基金契約，公司型基金據(jù)以運作的文件是公司章程。（4）契約型基金發(fā)行的是基金單位受益憑證，其上面代表的是基金份額持有人的受益權。公司型基金發(fā)行的為股票，其上面代表的權利在性質(zhì)上為股權。（5）契約型基金投資者為單純的基金受益人，而公司型基金的投資者為基金公司的股東，具有重大決策權、選擇公司管理人等權利。41第二節(jié)基金管理業(yè)務３、契約型基金與公司第二節(jié)基金管理業(yè)務

（二）封閉式證券投資基金和開放式證券投資基金無論是契約型基金還是公司型基金，從其基金份額是否可以贖回或基金單位份額是否可以增減變化的角度來看，又可以劃分為封閉式基金和開放式基金兩種。

１、封閉式基金：是指經(jīng)核準的基金總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。封閉式基金的存在通常有一定期限規(guī)定，在此封閉期內(nèi)，投資者要轉讓基金份額只能通過證券交易市場交易。42第二節(jié)基金管理業(yè)務（二）封閉式證券投資第二節(jié)基金管理業(yè)務

２、開放式基金：指基金份額總額不固定，可以隨時根據(jù)市場的供求情況追加發(fā)行，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或贖回的基金。開放式基金證券的數(shù)量與基金資產(chǎn)規(guī)模處于不斷的變動狀態(tài)，開放式基金追加發(fā)行證券時，不是以面值，而是其凈資產(chǎn)價值為基礎進行發(fā)行的。我國早期的證券投資基金均為封閉型基金，2002年以后，開始流行開放型基金，目前，我國市場上主要為開放型基金，封閉型基金正在逐步退出市場。43第二節(jié)基金管理業(yè)務２、開放式基金：第二節(jié)基金管理業(yè)務

３、封閉式基金與開放式基金的區(qū)別在于：（1）基金份額規(guī)模的可變性不同。（2）募集資金的來源不同。（3）基金份額確定依據(jù)和變現(xiàn)方式不同。（4）基金投資方式不同。（5）信息披露上存在差異。（6）單位交易額度限制不同。44第二節(jié)基金管理業(yè)務３、封閉式基金與開放式基金第二節(jié)基金管理業(yè)務品種規(guī)模的可變性期限買賣途徑交易價格交易費用開放式規(guī)模不固定無固定期限申購贖回通過基金公司或證券公司等代銷機構，不上市交易價格以基金單位對應的資產(chǎn)凈值為基礎，不會出現(xiàn)折價認購費：1%、1.2%、2%申購費：1.5%贖回費：0.5%封閉式規(guī)模固定一般5-15年類似于股票，在交易所上市交易買賣價格與基金凈值一般不同，通常會出現(xiàn)折價，且受市場供求關系的影響交易傭金：3‰45第二節(jié)基金管理業(yè)務品種規(guī)模的可變性期限買賣途徑交易價格交第二節(jié)基金管理業(yè)務

（三）按照募集與流動方式分為：私募基金和公募基金

1、私募基金。是指以非公開方式向特定投資者募集基金資金并以金融工具為投資對象的基金。在這種條件下，基金發(fā)起人通過電話、信函、面談等方式，直接向一些機構投資者或富裕個人推銷基金單。在證券投資領域中，典型的私募基金是對沖基金。

2、公募基金。是指以公開發(fā)行方式向社會公眾投資者募集基金資金并以證券為投資對象的證券投資基金。公募基金可通過各種媒體披露發(fā)行信息，投資者人數(shù)一般不受限制，每個投資者的最低投資數(shù)額一般沒有限定。46第二節(jié)基金管理業(yè)務（三）按照募集與流動方式分第二節(jié)基金管理業(yè)務

３、私募基金與一般的公募基金的區(qū)別（１）募集對象：私募基金面向少數(shù)特定投資者，多為有一定風險承受能力、資產(chǎn)規(guī)模較大的個人或機構投資者；公募基金則面向不確定的社會公眾投資者。（２）服務方式：私募基金是“量體裁衣”式，投資決策主要體現(xiàn)投資者的意圖和要求；公募基金采取“批發(fā)”式，投資決策主要基于基金管理公司的風格和策略監(jiān)管原則和標準。（３）信息披露要求方面：私募基金相關信息公開披露較少，一般只需半年或一年私下公布投資組合及收益，投資更具隱蔽性；而公募基金要求定期披露詳細的投資目標、投資組合等。47第二節(jié)基金管理業(yè)務３、私募基金與一般的公募第二節(jié)基金管理業(yè)務（４）監(jiān)管環(huán)境：私募基金受的監(jiān)管相對寬松，基金運作上有相當高的自由度，較少受監(jiān)管部門的限制或約束，投資更具靈活；而公募基金對基金管理人有嚴格的要求；對基金投資活動有嚴格的限制。（５）合同條件：私募基金的投資者可以與基金發(fā)起人協(xié)商并共同確定基金的投資方向及目標，具有協(xié)議性質(zhì)。公募基金則由基金發(fā)起人單方面確定有關事項，投資人被動接受。我國目前，尚無專門就私募基金進行實質(zhì)監(jiān)管的法律，管理辦法隱含在與行業(yè)相關的法律之中。48第二節(jié)基金管理業(yè)務（４）監(jiān)管環(huán)境：私募基金受第二節(jié)基金管理業(yè)務

（四）根據(jù)投資理念和操作方式可分為：主動型基金與被動型基金

１、主動型基金：是一類力圖超越基準組合表現(xiàn)的基金。市場上一般類型的基金均屬于主動型基金。

２、被動型基金：則不主動尋求取得超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復制指數(shù)的表現(xiàn)，并且一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對象，因此通常又被稱為指數(shù)型基金。比如我國最早推出的１８０指數(shù)型基金，追蹤具有代表性的180只股票作為基金的配置對象。49第二節(jié)基金管理業(yè)務（四）根據(jù)投資理念和操作方式可第二節(jié)基金管理業(yè)務

優(yōu)劣勢比較：

相比較而言，主動型基金比被動型基金的風險更大，但取得的收益也可能更大。指數(shù)投資的概念風靡90年代在美國股市。先鋒號（Vanguard）500指數(shù)基金是美國最大的開放式基金，２００６年資產(chǎn)總額高達1,040億美元。但是，在中國，主動管理型基金無疑仍然占據(jù)中國基金市場中的絕對主流。50第二節(jié)基金管理業(yè)務優(yōu)劣勢比較：50第二節(jié)基金管理業(yè)務

（五）根據(jù)經(jīng)營目標的不同，投資基金可分為：成長型基金、收入型基金和平衡型基金。

１、成長型基金：追求資產(chǎn)的長期增值，而不是追求資產(chǎn)在短期內(nèi)最大增值，主要投資于具有良好增長潛力的股票，例如高科技股票等。

２、收入型投資基金：追求的目標是在穩(wěn)定的前提下，取得最大的當前收入，而不強調(diào)資本的長期利益和成長。

３、平衡型基金：投資目標是既要獲得當期收入，又要求基金資產(chǎn)長期增值。平衡型基金把資金分散投資于股票和債券，分散于高成長股票與收益型股票，以保證資金的安全性和盈利性。51第二節(jié)基金管理業(yè)務（五）根據(jù)經(jīng)營目標的不同，投第二節(jié)基金管理業(yè)務

（六）幾種特殊類型的基金

１、系列基金：系列基金又稱為傘形基金，指多個基金共用一個基金合同，子基金獨立運作，子基金之間可以進行相互轉換的一種基金結構形式。系列基金最吸引人的地方就是轉換，從一只基金轉換到另一只基金，形式上就像贖回一只基金，再申購另一只基金，但各基金一般托管在同一托管銀行，系列內(nèi)轉換具有更加簡便快捷和低成本的獨特優(yōu)勢，投資者可根據(jù)市場的變化，迅速地在系統(tǒng)內(nèi)實施零成本或低成本轉換，可以更好地把握投資機會，降低投資風險，提高資金的使用效率。52第二節(jié)基金管理業(yè)務（六）幾種特殊類型的基金52第二節(jié)基金管理業(yè)務

２、保本基金：是指在基金產(chǎn)品的一個保本周期內(nèi)(基金一般設定了一定期限的鎖定期，在我國一般是3年，在國外甚至達到了7年至12年)，投資者可以拿回原始投入本金，但若提前贖回，將不享受優(yōu)待。保本基金的最大特點是其招募說明書中明確規(guī)定相關的擔保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金和額外收益的保障。我國目前已有多只保本型基金，如南方避險增值、銀華保本、天同保本增值基金等。53第二節(jié)基金管理業(yè)務２、保本基金：是指在第二節(jié)基金管理業(yè)務

３、交易型開放式指數(shù)基金（ＥＴＦ）與上市型開放式基金（ＬＯＦ）（１）交易型開放式指數(shù)基金ＥＴＦ（ExchangeTradedFund，以下簡稱ETF）屬于開放式基金的一種特殊類型，通常被稱為交易所交易基金，是一種在交易所上市的、基金份額可變的開放式基金。（２）上市型開放式基金ＬＯＦ（ListedOpen-EndedFunds）是一種既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回也可以在交易所買賣的基金，它是我國對證券基金的本土化創(chuàng)新。54第二節(jié)基金管理業(yè)務３、交易型開放式指數(shù)基金（第二節(jié)基金管理業(yè)務

各類基金投資收益與投資風險比較55第二節(jié)基金管理業(yè)務55第二節(jié)基金管理業(yè)務

三、投資基金當事人及其關系

（一）基金持有人指基金投資人，即基金單位或受益憑證的持有人?；鸪钟腥丝梢允亲匀蝗?，也可以是法人?；鸪钟腥说臋嗬ǎ罕窘鹗軆敊唷⑹找娣峙錂?、剩余財產(chǎn)分配權及參與持有人大會表決等；

（二）基金管理人基金管理人指負責管理和運作基金資產(chǎn)的機構，根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》的規(guī)定，證券投資基金的管理人由基金管理公司擔任；

（三）基金托管人基金托管人指依據(jù)“管理與保管分開”的原則對基金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機構，在我國通常由取得托管資格的商業(yè)銀行擔任；56第二節(jié)基金管理業(yè)務三、投資基金當事人及其關系第二節(jié)基金管理業(yè)務

（四）基金服務機構

1、基金代銷機構。除基金管理人直接銷售外，基金的銷售可由證券公司、商業(yè)銀行及其它中介機構代理完成，這些獨立的銷售機構專門為基金管理人提供銷售服務，并收取一定的銷售傭金和服務費。

2、基金注冊登記機構。辦理注冊登記的機構負責投資者帳戶的管理和服務，負責基金單位的注冊登記以及紅利發(fā)放等具體投資者服務內(nèi)容。注冊登記機構通常由基金管理人或其委托的商業(yè)銀行或其它機構擔任。

3、其它基金服務機構。注冊會計師和律師作為專業(yè)、獨立的中介服務機構，注冊會計師和律師為基金提供專業(yè)、獨立的會計、法律服務。如為注冊會計師基金年報提供審計報告等。57第二節(jié)基金管理業(yè)務（四）基金服務機構57第二節(jié)基金管理業(yè)務（五）各當事人之間的關系基金當事人之間的相互關系建立在信托關系基礎上：1、持有人與管理人之間的關系是委托人、受益人與受托人的關系；2、管理人與托管人之間的關系是委托人和受托人的關系；3、持有人與托管人之間的關系在公司型基金中是委托人與受托人的關系，在契約型基金中是收益人與受托人的關系。58第二節(jié)基金管理業(yè)務（五）各當事人之間的關系58第二節(jié)基金管理業(yè)務59第二節(jié)基金管理業(yè)務59第二節(jié)基金管理業(yè)務

四、證券投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展

（一）國外證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展

１、證券投資基金的起源證券投資基金是一種滿足投資者追求高額利潤和資本安全的金融工具，它是隨著證券市場的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。一般認為，證券投資基金起源于英國。（１）英國政府于1868年在倫敦設立了“國外及殖民地政府信托基金”，該基金是世界上第一家較為正式的證券投資基金。（２）1879年，英國頒布了《股份有限公司法》。該法令的頒布是基金歷史上的一個重大轉折點。契約型向公司型轉軌。60第二節(jié)基金管理業(yè)務四、證券投資基金的產(chǎn)生和第二節(jié)基金管理業(yè)務

２、證券投資基金的發(fā)展一戰(zhàn)后，美國經(jīng)濟得到迅速發(fā)展，國內(nèi)經(jīng)濟空前繁榮，國民收入大幅增長，從而大大刺激了美國的國內(nèi)外投資活動。在次背景下，英國的投資信托制度被引入到美國。（１）1921年4月，美國組建了第一家基金組織——“美國國際證券信托”。其經(jīng)營運作方式也是依照英國的投資基金。（２）1924年3月21日，波士頓成立了“馬薩諸塞投資信托基金”，它由哈佛大學200名教授出資5萬美元組成。它被認為是開放型基金的始祖，真正具有現(xiàn)代意義的第一家美國證券投資基金——共同基金。61第二節(jié)基金管理業(yè)務２、證券投資基金的發(fā)展第二節(jié)基金管理業(yè)務（３）1940年美國還成立了投資公司委員會（即現(xiàn)在的投資公司學），制定了一部《聯(lián)邦投資公司法》。此后，證券投資基金都被置于嚴格的管制和監(jiān)督之下。（４）第二次世界大戰(zhàn)以后，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了強勁的發(fā)展勢頭，金元帝國的地位開始形成并得以鞏固。證券投資者的信心開始恢復，逐步由儲蓄保值型轉向增長型投資，投資公司尤其是開放型公司再度開始活躍。此后，基金進入快速發(fā)展時期。62第二節(jié)基金管理業(yè)務（３）1940年美國還成第二節(jié)基金管理業(yè)務

3、證券投資基金在全球的興盛

二戰(zhàn)以來，由于各國及地區(qū)政府都十分重視證券投資基金的法制規(guī)定，既從政策上給予支持，也從法律上加以保障，因而證券投資基金出現(xiàn)了證券投資基金大眾化和國際化的潮流。（1）在歐洲，證券基金市場的規(guī)模約占世界基金總資產(chǎn)的35%。其中，法國為歐洲的基金大戶，大約占整個歐洲基金市場規(guī)模的1/3；其次是盧森堡、德國和英國。（2）在北美，加拿大的證券投資基金發(fā)展令人矚目。（3）在亞洲，日本的證券投資基金建立最早，發(fā)展速度也最快。印度、香港、臺灣和泰國等國家取得的成績是有目共睹的。63第二節(jié)基金管理業(yè)務3、證券投資基金在全球的興盛63第二節(jié)基金管理業(yè)務

（二）我國證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展

理論界認為我國基金行業(yè)的發(fā)展可以分為三個歷史階段：

早期探索階段：上個世紀80年代末至1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前的早期探索階段；

起步發(fā)展階段：1998年新基金的發(fā)行至2001年8月為封閉式基金發(fā)展階段

發(fā)展壯大階段：2001年9月至今以來，以開放式基金為主流基金的發(fā)展壯大階段。64第二節(jié)基金管理業(yè)務（二）我國證券投資基金的產(chǎn)生第二節(jié)基金管理業(yè)務

1、早期探索階段早在80年代末90年代初，一些金融機構就開始研究并設立了少量的海外投資基金以及境內(nèi)的各類基金。（1）1987年，中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)公司）與匯豐集團、渣打集團在中國香港聯(lián)合設立了中國置業(yè)基金，直接投資于以珠江三角洲為中心的周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。隨即在香港聯(lián)交所上市，標志著中資金融機構開始正式涉足投資基金業(yè)務。（2）1992年11月，中國國內(nèi)第一家比較規(guī)范的投資基金——淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金經(jīng)人民銀行總行批準成立，一般認為是中國國內(nèi)設立最早的基金，截至1997年底，我國共有75只老基金。65第二節(jié)基金管理業(yè)務1、早期探索階段65第二節(jié)基金管理業(yè)務

2、封閉式基金發(fā)展階段1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之后，我國首次用行政法規(guī)規(guī)范了投資基金的運作，由此，中國基金業(yè)的發(fā)展進入了一個新階段。（1）1998年3月27日，新成立的南方基金管理公司和國泰基金管理公司分基金開元和基金金泰最先設立，標志著我國封閉型基金的起步。１９９８年內(nèi)，我國設立了5家基金管理公司，管理封閉式基金5只。截至2001年9月開放式基金推出之前，我國共有47只封閉式基金。（2）2002年8月以后，封閉式基金發(fā)行停止，到目前（2007年3月31日），我國共有54支封閉式基金。66第二節(jié)基金管理業(yè)務2、封閉式基金發(fā)展階第二節(jié)基金管理業(yè)務

3、開放式基金發(fā)展階段

（1）2000年10月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《開放式證券投資基金試點辦法》。（2）2001年9月，我國第一只開放式基金——“華安創(chuàng)新”誕生，標志著我國基金業(yè)實現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的跨越，進入了開放式基金的發(fā)展階段。特點：１、基金品種日益豐富，２、基金公司發(fā)展迅猛，３、封閉式基金發(fā)展速度放緩，開放式基金占據(jù)市場主導地位。67第二節(jié)基金管理業(yè)務3、開放式基金發(fā)展階第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

一、基金產(chǎn)品的開發(fā)與設計

（一）投資群體的分類

１、分類原則首先，要確定基金的投資群體、投資標的和投資策略；其次,要針對不同類型的投資者推出種類適銷品種；第三,要準確把握投資者的各種投資偏好和投資欲望。

２、投資群體分類方法（１）積極冒險型（２）冒險型（３）保守非興趣型（４）保守型（５）擔憂型（６）非常擔憂型68第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作一、基金產(chǎn)品的開發(fā)與第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

（二）基金產(chǎn)品設計的制約因素1、市場現(xiàn)有金融工具及其衍生產(chǎn)品的種類和規(guī)模。2、城鎮(zhèn)居民總體收入水平。3、基金管理人的管理水平。4、監(jiān)管環(huán)境和法律體系的完善程度。69第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（二）基金產(chǎn)品設計的制約第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

二、投資基金的運作

（一）基金的發(fā)起和設立

國際上，基金的發(fā)起和設立有兩種模式，一是注冊制，二是審批制。我國實行的審批制。基金發(fā)起人可以申請設立開放式基金，也可以申請設立封閉型基金。發(fā)起設立人一般為基金管理公司。

（二）基金的發(fā)行與銷售

１、基金的發(fā)行。分為公募發(fā)行和私募發(fā)行以及溢價、平價和折價發(fā)行。２、開放基金的銷售。一是代銷。代銷機構通常為證券公司、商業(yè)銀行或其他經(jīng)監(jiān)管部門認可的機構。二是由基金管理公司自己銷售。70第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作二、投資基金的運作7第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

（三）基金的交易、申購或贖回

１、封閉型基金的交易。類似股票的交易，在二級市場上通過競價的方式完成，基金交易價格與凈值回有差別。２、開放型基金的申購或贖回。以基金凈資產(chǎn)值為基礎，加上或減去必要的費，就構成了基金的申購和贖回價格。申購價＝基金單位資產(chǎn)凈值＋申購費用贖回價＝基金單位資產(chǎn)凈值－贖回費用－交易費用71第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（三）基金的交易、申購或第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

（四）基金買賣的注冊登記。投資者買入、賣出基金單位后，由注冊登記機構在其基金賬戶中辦理登記，表明其所持基金單位的增加或減少的過程。

（五）投資管理基金管理公司按照所公布的基金契約的要求進行基金投資與管理的過程?；鸸景凑兆约旱耐顿Y風格進行資產(chǎn)配置。

（六）基金的信息披露。

基金的信息披露包括每天公布上一工作日的單位基金凈值、季度投資組合公告、中期報告、年度報告，以便使投資者及時了解基金的表現(xiàn)情況。

（七）收益、費用及收益分配。72第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（四）基金買賣的注冊第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

三、投資銀行介入基金管理的方式

作為基金發(fā)起人：在大多數(shù)公募基金中，只負責發(fā)起設立基金，資產(chǎn)管理則交給專業(yè)的基金管理公司來負責。

作為基金管理人：在大多數(shù)私募基金中，既負責發(fā)起設立基金，也積極參與基金運作的日常事務。

作為基金承銷人：向投資者發(fā)售基金證券，募集投資者的資金。

作為基金代理人：由基金發(fā)行人指定，作為代理人負責基金資產(chǎn)的保值和增值。此時，投資銀行在業(yè)務將受到限制，比如不具備規(guī)定發(fā)起或設立基金條件的投資銀行，就不能發(fā)起設立基金。73第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作三、投資銀第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

四、基金投資管理

（一）基金管理人

１、基金管理人（基金管理公司）：是指憑借專門的知識與經(jīng)驗，運用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學的投資組合原理進行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機構。

２、基金管理人的稱謂：基金管理人在不同國家（地區(qū)）有不同的名稱。例如，在英國稱投資管理公司，在美國稱基金管理公司，在日本多稱投資信托公司，在我國臺灣稱證券投資信托事業(yè)。

３、基本職責：運用和管理基金資產(chǎn)，保證基金資產(chǎn)的保值和增值，為基金投資人提供滿意的投資回報。74第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作四、基金投資管第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

（二）基金投資政策是指基金選擇投資各類有價證券的方針。制定政策的依據(jù)包括：１、宏觀經(jīng)濟環(huán)境及其對市場的影響；２、貨幣政策、利率走勢；３、行業(yè)和上市公司分析;４、法律法規(guī)限制。

（三）運行機制

75第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（二）基金投資政策第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作美國基金美國基金的運行模式是出資人占基金的99%，基金管理者出資1%，按基金規(guī)模提取2%到4%的管理費用，投資收益采取二八分成。這種組織形式最大限度地協(xié)調(diào)了出資人和管理者的利益，也決定了這是一個絕對依賴基金管理人眼光、能力、資源的行業(yè)，是一個精英會聚的行業(yè)。76第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作美國基金76第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

基金公司的任務是選擇經(jīng)理及投研團隊，并保證兩者能夠順利地融入基金公司框架之下，基金經(jīng)理的任務是構建組合、買賣及風險管理。美國先鋒投資公司創(chuàng)始者約翰·伯格所說，“投資基金應當以最有效、最誠實和最可能的經(jīng)濟方式來服務投資者，并塑造美國投資基金業(yè)倚重職業(yè)操守和審慎經(jīng)營的風氣”。77第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作基金公司的任務是選擇經(jīng)第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

（四）基金資產(chǎn)配置

１、配置步驟（１）確定投資者風險承受能力；（２）確定資產(chǎn)類別預期收益；（３）構造最優(yōu)投資組合。

２、資產(chǎn)配置風格（１）戰(zhàn)略性配置：屬于消極型投資風格。比如長期持有策略、恒定比例策略以及投資組合策略。（２）戰(zhàn)術性配置：屬于積極型投資風格。比如根據(jù)市場行情對組合進動態(tài)調(diào)整等。（３）混合性配置：屬于平衡型投資風格。是把上述二者結合起來使用，實行雙向資產(chǎn)配置。78第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（四）基金資產(chǎn)配置78第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（五）基金績效評價主要指標有：１、收益率指標２、收入構成指標３、市場實際抉擇指標４、風險調(diào)整后的收益率指標79第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（五）基金績效評價79第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作

二、基金投資（一）投資基金的收益與風險１、基金的收入和收益（１）基金收入（２）基金收益（３）收益分配２、基金投資風險（１）財務風險（２）市場風險（３）利率風險（４）購買力風險（５）其他風險80第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作二、基金投資80第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（二）如何選擇基金１、基金的目標與一般特征；２、歷史與規(guī)模；３、價格變化；４、基金投資的有價證券的周轉率；５、股息數(shù)量與特征；６、銷售費用；７、方便與服務。案例分析：美國５０年投資理念的對變遷81第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作（二）如何選擇基金第五章資產(chǎn)管理業(yè)務

第一節(jié)證券自營業(yè)務第二節(jié)投資基金業(yè)務第三節(jié)投資基金的開發(fā)與運作82第五章資產(chǎn)管理業(yè)務第一節(jié)證券自營業(yè)務1第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

一、證券自營業(yè)務概述

（一）證券自營業(yè)務的含義和種類證券經(jīng)營機構以自己的名義和資金買賣證券從而獲取利潤的證券業(yè)務。1、按業(yè)務場所一般分為兩類，即場外（如柜臺）自營買賣和場內(nèi)（交易所）自營買賣。（1）場外自營買賣：是證券經(jīng)營機構通過柜臺交易等方式，由客戶和證券經(jīng)營機構直接洽談成交的證券交易；（2）場內(nèi)自營買賣：是指證券經(jīng)營機構在集中交易場所（證券交易所）自營買賣證券。83第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務一、證券自營業(yè)務概述2第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務一、證券自營業(yè)務概述2、按照交易制度安排也可分為兩類，即自營交易業(yè)務和做市業(yè)務。

（1）自營交易：證券經(jīng)營機構以投資者的身份參與證券交易的業(yè)務，常與資產(chǎn)管理業(yè)務相伴隨。

（2）做市交易：證券經(jīng)營機構同時以買方和賣方的身份出現(xiàn)，為投資者提供買賣報盤的業(yè)務，因而，也可以說是創(chuàng)造市場的業(yè)務。84第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務一、證券自營業(yè)務概述3第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（二）自營業(yè)務的特征

1、資金的自有性，包括自由資金和可以支配的其他資金。

2、交易的自主性，所有交易過程均由投資銀行自己決策。

3、投資的風險性，與一般投資者一樣，自營業(yè)務必須承擔較大的風險。

4、收益不確定性，受市場波動的影響，自營收益具有較大的不確定性。85第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（二）自營業(yè)務的特征4第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（三）自營業(yè)務的原則

1、客戶委托有限原則，當委托與自營業(yè)務沖突時，優(yōu)先保證客戶收益的最大化。

2、公開、公平交易原則，不操縱市場、不做內(nèi)幕交易、不欺詐。

3、維護市場秩序原則，倡導理性投資，保證市場連續(xù)性和穩(wěn)定性。

4、理性投資原則，把握投資比例，控制投資風險，實施組合投資。

5、加強內(nèi)部管理原則，明確內(nèi)部分工，嚴格內(nèi)部控制，降低風險。86第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（三）自營業(yè)務的原則5第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度證券市場的核心之一是交易制度，即直接或間接將買賣雙方的委托撮合成交的方式。證券交易制度有兩種：一是做市商制度二是競價交易制度87第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度6第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（一）做市商制度

1、做市商。是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易的證券商。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。88第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務（一）做市商制度7第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商的三大作用：做市、造市、監(jiān)市三大作用。

1、做市，指的是當股市過度投機時，做市商通過在市場上與其他投資者的相反操作，努力維持股價、降低市場泡沫。

2、造市，指的是當股市過于沉寂時，做市商通過在市場上人為地買進賣出股票，以活躍人氣，帶動其他投資者實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)。

3、監(jiān)市，指的是做市商可以行使權利，獲得交易對象的信息以監(jiān)控市場的異動。這樣做可以保持政府和市場的合理以抵消行政行為的剛烈影響。89第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商的三大作用：做市、造市、監(jiān)市第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

2、做市商制度：是證券交易制度之一，也叫報價驅(qū)動交易制度，是指證券交易的買賣價格均由做市商給出，買賣雙方的委托未直接配對成交，而是從市場上的做市商手中買進或賣出證券。

作為一種證券交易制度，做市商制度起源于美國納斯達克市場（NASDAQ，美國的創(chuàng)業(yè)板市場），其全稱為“全美證券協(xié)會自動報價系統(tǒng)”。90第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務2、做市商制度：是證券交易第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

做市商制度的功能（1）能夠保持市場的流動性。（2）能夠保持市場價格的穩(wěn)定性和連續(xù)性。（3）校正買賣指令不均衡現(xiàn)象。（4）抑制價格操縱。（5）價格發(fā)現(xiàn)功能。91第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商制度的功能10第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

做市商制度的類型

按照是否具備競爭性的特點，做市商制度存在兩種類型：壟斷型的做市商制度和競爭型的做市商制度。（1）壟斷型的做市商制度，即每只證券有且僅有一個做市商，這種制度的典型代表是紐約證券交易所。

（2）競爭型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只證券有多個做市商，且在一定程度上允許做市商自由進入或退出，這種制度的典型代表是美國的“全美證券協(xié)會自動報價系統(tǒng)”（NASDAQ系統(tǒng)）。92第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商制度的類型11第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

根據(jù)權利義務的不同內(nèi)容，一些交易所又將做市商分為指定做市商和一般做市商。（1）一般做市商是個人或公司，在交易所登記，只能自營，不能代理，沒有優(yōu)先權。（2）指定做市商都是交易所會員，作為某種證券的做市商，既可以自營，也可以代理，還管理指定證券的報價工作。

如：芝加哥期權交易所（CBOE）1643個會員中，一般做市商1177個，指定做市商349個。93第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務根據(jù)權利義務的不同內(nèi)容，一第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務

做市商制度運行

20世紀60年代的美國柜臺交易市場是由三類證券公司組成的：批發(fā)商、零售商和同時經(jīng)營批發(fā)、零售業(yè)務的綜合類證券公司。（1）

零售商從一般投資者手中買入賣出證券，然后再從批發(fā)商手中賣出買入相同的證券，實際上發(fā)揮著投資代理人的作用。

（2）批發(fā)商則對其主營的證券持續(xù)報價，滿足零售商隨時交易該證券的需要。因此，批發(fā)商已經(jīng)具備做市商的雛形。94第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務做市商制度運行第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務交易流程95第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務交易流程14第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務任何股市，只要有投資者，就會有大小之分，持股量大的就是事實上的莊家，做市商實際上是一種公開的莊家，進行的是“陽光下的交易”。澄清：做市商不是莊家96第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務任何股市，只要有投資者，就會有大小第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務在這樣的交易制度下，雖然看上去投資者與做市商的地位、信息極不對等，但是通過類似分粥原理的“先分后挑”報價機制，以及做市商之間爭取客戶的自由競爭，一樣可以達成相對比較公平的交易結果。

分粥原理97第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務在這樣的交易制度下，雖然看上去投資第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度（二）競價交易制度：也叫委托驅(qū)動交易制度，是指買賣雙方將委托交給各自的代理經(jīng)紀人，再由經(jīng)紀人經(jīng)各種渠道呈交到交易中心。在匯總所有交易委托的基礎上，市場的交易中心以買賣雙向價格為基準實行撮合，完成交易。98第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務二、證券交易制度17第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務指令驅(qū)動交易制度和報價驅(qū)動交易制度運作機理的比較交易機制指令驅(qū)動交易制度報價驅(qū)動交易制度制度安排投資者買賣盤被輸入證券交易所電腦系統(tǒng)的終端，這些買賣盤按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則進行配對，買賣盤（指令）的流量是推動交易價格形成的直接動力

投資者買賣盤被傳送至做市商，并與做市商進行交易。做市商為投資者在交易中的對手，從其自身的賬戶中買賣股票。價格形成過程有賴于做市商的雙邊報價。

優(yōu)點透明度高，運作費用低，將人為干預降至最低，減少市場舞弊行為交易及時性，價格穩(wěn)定，矯正買賣盤不均衡狀態(tài)缺點不利于進行大宗交易，對于缺乏流動性的股票，因為買賣配對盤較少，將導致流通性全面萎縮缺乏透明度，監(jiān)管成本和運作成本高昂，存在諸多利益沖突99第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務指令驅(qū)動交易制度和報價驅(qū)動交易制度第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務三、自營業(yè)務的交易策略（一）無風險套利在兩個或兩個以上市場上，利用同一種或同一組證券市場價格、利率、匯率的差異進行套利。（二）風險套利利用非正常手段獲得市場信息，并據(jù)以進行風險投資，在承擔較大風險的情況下獲取收益。比如資產(chǎn)重組或并購。（三）市場投機利用對市場進行基礎、技術等分析數(shù)據(jù)，通過低價買進和高價賣出獲取收益。100第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務三、自營業(yè)務的交易策略19第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務四、我國對證券經(jīng)營機構自營業(yè)務的管理

（一）資格管理證券經(jīng)營機構必須取得中國證監(jiān)會認定的證券自營業(yè)務資格并領取中同證監(jiān)會頒發(fā)的《經(jīng)營證券自營業(yè)務資格證書》，否則不允許從事自營業(yè)務。（二）常規(guī)監(jiān)管強調(diào)合法合規(guī)，比如禁止操縱市場、禁止內(nèi)幕交易、禁止欺詐行為等。

主要文件法規(guī)：《證券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務管理辦法》及相關辦法等。101第一節(jié)投資銀行自營業(yè)務四、我國對證券經(jīng)營機構自營業(yè)務的管第二節(jié)基金管理業(yè)務在現(xiàn)代金融市場中，投資基金是一種非常重要的金融工具，基金管理業(yè)務也是投資銀行一項重要的業(yè)務內(nèi)容。投資基金產(chǎn)生于19世紀60年代的英國，繁榮于一戰(zhàn)后的美國。近百年來，投資基金以驚人的速度成為風靡全球的大眾化流行投資工具。本節(jié)所稱投資基金均指證券投資基金。102第二節(jié)基金管理業(yè)務在現(xiàn)代金融市場中，投資第二節(jié)基金管理業(yè)務本節(jié)主要內(nèi)容：

一、投資基金概述二、投資基金的分類三、投資基金當事人四、投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展103第二節(jié)基金管理業(yè)務本節(jié)主要內(nèi)容：22第二節(jié)基金管理業(yè)務

一、投資基金概述（一）基金與投資基金

１、什么是基金：基金是指通過特定渠道籌集，由專門機構管理和運作并按照規(guī)定用途使用的專項資金。比如我們通常說的養(yǎng)老基金、住房基金、保險基金甚至投資基金等等。２、投資基金：一般意義上是指由某些機構通過發(fā)行受益憑證募集資金，將所募資金專門投資于有價證券或其他投資項目的一種投資工具。104第二節(jié)基金管理業(yè)務一、投資基金概述２、投資基金：一第二節(jié)基金管理業(yè)務

（二）投資基金的其他含義

１、在資金關系上，投資基金是指專門用于特點投資目的獨立核算的資金，無論投資基金采取何種組織形式，它體現(xiàn)出來的都是一種證券信托投資方式。

２、在組織性質(zhì)上，投資基金是一種間接金融工具和中介機構。它以金融工具為投資對象，其投資人本身不直接參與有價證券的買賣活動，而是由專家具體負責投資決策，投資人通過投資基金這一中介機構進行間接投資。投資基金組織可以是法人機構，也可以是非法人機構。105第二節(jié)基金管理業(yè)務（二）投資基金的其他含義2第二節(jié)基金管理業(yè)務

（二）投資基金的其他含義

３、在組織關系上，投資基金組織以此贏得投資人的認可，但基金管理者不承擔經(jīng)營風險，投資人按照投資比例承擔有限風險責任、支付基金費用并分享投資收益。

４、在證券市場上，有時專指投資基金證券，有時也可以指基金管理人運作基金資產(chǎn)的行為。作為投資基金的一種，證券投資基金是將所募集資金投資于各種有價證券的一種投資工具形式，其重要性在投資基金中不言而喻。106第二節(jié)基金管理業(yè)務（二）投資基金的其他含義25第二節(jié)基金管理業(yè)務

（三）國外關于投資基金的定義由于各國發(fā)展歷史及習慣的不同，對投資基金的稱謂也有所區(qū)別。在美國，投資基金通稱為“共同基金”或“投資公司”；在英國和中國香港則稱為“單位信托基金”或“集合投資計劃”；在日本、韓國和中國臺灣習慣稱為“證券投資信托基金”；在中國大陸，一般稱為“投資基金”。

107第二節(jié)基金管理業(yè)務（三）國外關于投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務

1、美國對證券投資基金的定義美國有關法規(guī)的定義側重于規(guī)制證券投資基金的投資方式，其定義為：“任何主要從事和擬主要從事投資、再投資和證券交易的發(fā)行人，并且該發(fā)行人擁有或擬購買的投資證券（不含政府證券）不低于其本身資產(chǎn)總值的40%”。該定義主要闡述了證券投資基金的投資方式和所投資的證券在基金總資產(chǎn)中的比重，而沒有反映投資公司的內(nèi)部機構組成和各當事人之間的權利義務關系。108第二節(jié)基金管理業(yè)務1、美國對證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務

2、英國對證券投資基金的定義英國有關證券投資基金的定義為：“有關某些資產(chǎn)的任何安排，通過這種安排使參與者能夠得到由于獲娶占有、管理或處置這些資產(chǎn)所帶來的利潤或收益，而且參與者并不對資產(chǎn)進行日?？刂啤?。由于投資基金最早資源于英國，因而，該定義仍然帶有傳統(tǒng)資產(chǎn)管理和投資理財?shù)哪承┰亍?09第二節(jié)基金管理業(yè)務2、英國對證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務

3、我國香港對證券投資基金的定義我國香港將集合投資計劃定義為單位信托或互惠基金法團。

單位信托是指：“任何具有以下目的或效果的安排，即：為在進行收購、持有、管理或出售證券或其他任何財產(chǎn)而賺取利潤或收入的信托受益者提供便利”。

互惠基金法團是指：“任何主要參與或意欲主要參與證券投資、再投資或交易業(yè)務的公司，以及任何提供銷售或擁有自己作為發(fā)行者可回贖股票的公司?！?10第二節(jié)基金管理業(yè)務3、我國香港對證券投資基金的第二節(jié)基金管理業(yè)務

4、日本、德國的證券投資基金的定義日本《證券投資信托法》第2條規(guī)定：“本法所稱‘證券投資信托’，是指基于委托人的指示，以將信托財產(chǎn)作為對特定有價證券的投資加以運用為目的的信托，且以將其受益權分割，使不特定的多數(shù)人取得為宗旨者”。德國《投資公司法》第1條規(guī)定：“投資公司……本著分散風險的基本原則，以自己的名義，與投資者（份額持有人）共擔風險，將投放在該機構的貨幣與自有資產(chǎn)區(qū)分開來，投資于本法所允許的基金形式……并就此向份額持有人頒發(fā)權益證書（份額憑證）?！边@種定義方式規(guī)定了委托人、受托人和受益人之間的權利、義務關系，規(guī)定了投資對象甚至投資原則，是較明確具體的定義形式（尤以德國證券投資基金的定義為甚）。111第二節(jié)基金管理業(yè)務4、日本、德國的證第二節(jié)基金管理業(yè)務

5、我國證券投資基金的定義我國1997年頒行了《證券投資基金管理暫行辦法》，這也是我國第一次以法律形式規(guī)范投資基金的設立和運作。該法中的定義為：“一種利益共享，風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資”。112第二節(jié)基金管理業(yè)務5、我國證券投資基金的定第二節(jié)基金管理業(yè)務

2003年10月，我國通過了《證券投資基金法》，該法沒有對證券投資基金進行直接定義，而是通過闡述其運作模式、投資方法等進行間接定義，其第2條規(guī)定：“在中華人民共和國境內(nèi)，通過公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進行證券投資活動，適用本法?！庇缮峡梢?，我國對證券投資基金的定義涉及當事人的權利義務關系、投資對象、投資方式等，與日本、德國的證券投資基金定義模式類似，比較具體明確。113第二節(jié)基金管理業(yè)務2003年10月，我第二節(jié)基金管理業(yè)務

（四）資基金的特點

１、集合小額資金，費用低廉。２、專業(yè)化管理，專家操作。３、分散投資，分散風險。４、流動性強，變現(xiàn)性高。５、規(guī)模經(jīng)營，成本降低。６、管理與保管分開，安全性高。７、便于境外投資。114第二節(jié)基金管理業(yè)務（四）資基金的特點33第二節(jié)基金管理業(yè)務

二、投資基金的分類

（一）按組織形式和法律地位分為：契約型基金和公司型基金

１、契約型證券投資基金。是依據(jù)信托法原理，在信托契約基礎上建立起來的投資基金。契約型投資基金通常由委托人、受托人和受益人和托管人組成。115第二節(jié)基金管理業(yè)務二、投資基金的分類3第二節(jié)基金管理業(yè)務基金資產(chǎn)與基金當事人基金資產(chǎn)基金管理人基金持有人基金托管人116第二節(jié)基金管理業(yè)務基金資產(chǎn)與基金當事人基金資產(chǎn)基金管理人第二節(jié)基金管理業(yè)務

當事人：（１）委托人：是基金的發(fā)起人，可以是具備法人資格的證券公司、信托投資公司或基金管理公司。（２）受托人：即經(jīng)理人根據(jù)信托契約負責基金信托財產(chǎn)的投資組合管理和運用；（３）受益人：投資人按所投資的份額享有投資收益并相應地承擔投資風險。（４）托管人：對基金信托財產(chǎn)進行妥善地保管，執(zhí)行基金管理人的投資指示等。117第二節(jié)基金管理業(yè)務當事人：36第二節(jié)基金管理業(yè)務案例基金契約中主要當事人南方穩(wěn)健成長證券投資基金基金類型：契約型基金基金發(fā)起人：南方基金管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金托管人：中國工商銀行基金持有人：基金投資者自依基金契約的規(guī)定認購或申購了本基金單位，即成為基金持有人，其持有基金單位的行為本身即表明其對基金契約的承認和接受。118第二節(jié)基金管理業(yè)務案例基金契約中主要當事人37第二節(jié)基金管理業(yè)務

２、公司型投資基金。是具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的的采取股份制有限公司形式的投資公司。一般投資者認購基金后就成為基金---公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金的最主要特點就是它的公司型本質(zhì)，即基金公司本身是獨立的法人機構。119第二節(jié)基金管理業(yè)務２、公司型投資基金。是第二節(jié)基金管理業(yè)務公司型基金的組織形式與一般股份公司相同，即由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理組成。（１）股東大會：有所有股東組成，依據(jù)公司章程對基金資產(chǎn)負有保值增值的責任。