紡織服裝行業(yè)2022年投資策略：聚焦三大主線

紡織服裝行業(yè)2022年投資策略：聚焦三大主線年度回顧：品牌率先反彈，制造后程發(fā)力行情回顧：A股、港股大盤下行，紡服板塊表現(xiàn)明顯好于大盤年初至今

A股、港股大盤有所下行，美股、臺股大盤上行；紡服板塊

A股、港股、美股可選板塊整體表現(xiàn)好于大盤，臺股紡織板塊略低于大盤。1.

A股：年初至今基本持平，品牌服飾、紡織服裝上漲好于大盤，紡織制造板塊表現(xiàn)次于大盤，品牌服飾板塊相對表現(xiàn)最優(yōu)；2.

港股：年初至今大盤有所下滑，紡織服裝板塊上半年漲幅較大，下半年有所下跌，全年表現(xiàn)總體優(yōu)于大盤；3.

美股：年初至今大盤總體保持上行趨勢，非必須消費(fèi)指數(shù)和大盤基本持平。可選板塊總體保持上漲。4.臺股：

年初至今大盤基本持平，年中有小幅下跌，其后回升；紡織指數(shù)先跌后漲，年中表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，下半年和大盤基本持平。品牌渠道：上半年消費(fèi)回暖明顯，下半年受疫情和基數(shù)影響出現(xiàn)波動(dòng)從社零數(shù)據(jù)來看，21

年

2~7

月，社零數(shù)據(jù)在

20

年低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)回升，2-4

月服裝社零數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)快速增長，5

月/6

月/7

月同比增長

12.3%/12.8%/7.5%，而

8月/9

月由于疫情和天氣因素?cái)_動(dòng)，出現(xiàn)下跌，當(dāng)月同比為-6.0%/4.8%，10

月降幅收至-3.3%。從去年基數(shù)角度看，去年服裝社零

9

月/10

月/11

月/12

月分別同增

8.3%/12.2%/4.6%/3.8%，10

月基數(shù)最高，隨后明顯下降，今年在進(jìn)入

11月后，基數(shù)帶來的增長壓力將明顯緩解。21

年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額/穿類商品網(wǎng)上零售額上半年漲幅較大，下半年增長放緩；穿類商品累積同比增長高于整體實(shí)物商品，2

月累計(jì)同比增長達(dá)到峰值，為

44.3%，其后逐漸下降。第三方阿里線上數(shù)據(jù)方面，21

年

1

到

5

月運(yùn)動(dòng)服基本保持同比正增長（除

4

月有小幅負(fù)增長），5

月同比增長最高，達(dá)

147.7%；下半年運(yùn)動(dòng)服同比增長數(shù)值由正轉(zhuǎn)負(fù)，并呈現(xiàn)下降趨勢。運(yùn)動(dòng)鞋

Q1

呈現(xiàn)正增長，Q2

至

10

月同比增長在-15%至

0%之間波動(dòng)。制造出口：國內(nèi)出口持續(xù)回暖，運(yùn)價(jià)、棉價(jià)明顯上漲但近期遇拐點(diǎn)中國紡織出口和行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，棉花價(jià)格大幅上漲但近期平穩(wěn)中國紡織品服裝出口方面，去年

2-3

月低基數(shù)下，今年

2-3

月增速較高，隨后紡織品出口面臨較高基數(shù)，4

月~10

月同比下降，但

10

月回暖，實(shí)現(xiàn)

7%的同比增長；服裝出口下半年也有較好的提升，

7

月

到

10

月分別同比+8%/+9%/+10%/+25%，逐月加速。從

PMI來看，2021

年全年中國

PMI指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，下半年略微呈現(xiàn)出下降趨勢，但

10

月底有所回升，PMI全年圍繞50

上下波動(dòng)，漲跌不超過

4

個(gè)點(diǎn)。在其他亞洲主要出口國家或地區(qū)，越南、印尼

PMI同比先降后升，環(huán)比保持增長；印度、中國臺灣

PMI在較高水平波動(dòng)，同比總體穩(wěn)定，環(huán)比有所增長?？聵蚩偩皻庵笖?shù)從年初至今保持穩(wěn)定，Q1

向上波動(dòng)較大，為

6%，其余月份波動(dòng)不超過

3%。棉價(jià)方面，328

棉花價(jià)格指數(shù)從年初至今波動(dòng)上漲，總體漲幅為

48.9%，11

月底棉價(jià)上漲至

22544

左右。年初至今運(yùn)價(jià)大幅上漲，但近期遇拐點(diǎn)有所下降；人民幣升值趨勢放緩。21

年全球綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)

3

月至

4

月小幅下降后持續(xù)增長，1

月至

11

月總體增長

118%；歐洲航線運(yùn)價(jià)指數(shù)最高，漲幅較大，年初至今總體增長

118.4%，最大漲幅

119%；中國貨代運(yùn)價(jià)指數(shù)

5

月出現(xiàn)較大幅度向上波動(dòng)，較上月環(huán)比增長

59%，其他月份漲幅均不超過

15%，全年總體平穩(wěn)上升；內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)相對漲幅較小，表現(xiàn)穩(wěn)定；但運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)近期遇拐點(diǎn)，自

10

月后出現(xiàn)小幅下滑。另外，2021

年年初以來人民幣匯率雖然仍呈現(xiàn)升值態(tài)勢，但較上一年放緩，Q3

以來基本持平。投資主線一：運(yùn)動(dòng)品牌國貨崛起進(jìn)入新常態(tài)行業(yè)前景：中國市場前景廣闊，競爭格局雙超多強(qiáng)三千億賽道迅速崛起，成長性領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)鞋服成長性佳，增長領(lǐng)先于其他服裝品類。2019

年國內(nèi)運(yùn)動(dòng)市場規(guī)模達(dá)到3199

億元，在行業(yè)從

2011-2014

年的庫存危機(jī)中調(diào)整恢復(fù)后，2015~2019

年保持

16.1%的復(fù)合增長，成長性佳。與其他服裝大類對比，運(yùn)動(dòng)成長性領(lǐng)先，2014~2019

年童裝/男裝/女裝/運(yùn)動(dòng)鞋服

CAGR分別為

13%/5%/6%/17%。增長動(dòng)能之“量”：我國居民運(yùn)動(dòng)熱情持續(xù)提高。伴隨著大眾消費(fèi)生活水平提升，健身運(yùn)動(dòng)意識增強(qiáng)，大型體育賽事的陸續(xù)開展，中國居民參與體育活動(dòng)的熱情在持續(xù)的提升。以馬拉松為例，2015

年中國馬拉松賽事僅舉辦了

134

場，而到2019

年這兩項(xiàng)數(shù)字分別達(dá)到了

1828

場和

712

萬人的規(guī)模，呈現(xiàn)迅猛的增長勢頭。同時(shí)，居民健身也更加普及，2014-2018

年間中國健身俱樂部的數(shù)量和會員數(shù)量均以年均復(fù)合

15%左右的增速增長，到

2018

年全國健身俱樂部會員人數(shù)已達(dá)到

4750

萬人。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，足球、籃球、乒乓球、跑步、健身步行等主流體育活動(dòng)每一項(xiàng)現(xiàn)在在中國都擁有

2-3

億人的受眾。增長動(dòng)能之“價(jià)”：運(yùn)動(dòng)鞋服消費(fèi)升級帶動(dòng)平均銷售價(jià)格的提升。得益于我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和人們對運(yùn)動(dòng)鞋服文化潮流，功能性，創(chuàng)新性的追求，運(yùn)動(dòng)鞋服的平均銷售價(jià)格也在逐年攀升，2018

年運(yùn)動(dòng)鞋/運(yùn)動(dòng)服平均售價(jià)分別為231.2/128.8

元，比

2014

年分別增加

26.9/16.5

元，并且隨著體育消費(fèi)的進(jìn)一步升級，這一數(shù)字在

2023

年有望達(dá)到

287.1/143.6

元。量價(jià)齊升，增長動(dòng)能強(qiáng)勁，國內(nèi)運(yùn)動(dòng)行業(yè)天花板高。運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)的消費(fèi)量和消費(fèi)單價(jià)均在迅速上升，帶來行業(yè)的高景氣度成長。2020

年我國運(yùn)動(dòng)鞋服人均消費(fèi)

32

元，距離美國和日本仍有

9/3.5

的空間。另一方面，我國運(yùn)動(dòng)鞋服占服裝行業(yè)的比例僅

12.5%，相比美國/日本/韓國的

31.8%/24.3%/25.7%處于低水平。未來在居民運(yùn)動(dòng)參與度提升和體育消費(fèi)升級雙重因素促進(jìn)下，國內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)還有很高的天花板。呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)，強(qiáng)者更強(qiáng)”格局，龍頭壁壘深厚。國內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”格局，據(jù)我們測算，2019

年

Nike和

Adidas市占率分別為

23%/20%，安踏體育/李寧/特步國際市占率分別

16.4%/6.3%/4.9%。從行業(yè)集中度看，2019

年運(yùn)動(dòng)鞋服公司

CR5

高達(dá)

72.8%，且行業(yè)集中度在持續(xù)走高。主要因?yàn)檫\(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)對產(chǎn)品的創(chuàng)新性、功能性、社交潮流和品牌文化要求高，具有雄厚資金實(shí)力和相當(dāng)規(guī)模的大集團(tuán)，一方面能在研發(fā)上持續(xù)投入大量資金，打造高科技產(chǎn)品，在營銷推廣上投入相當(dāng)費(fèi)用，壟斷體育賽事和頂尖體育明星的資源，因此能長期吸引綁定新老消費(fèi)者的心智，另一方面能有效和上下游優(yōu)質(zhì)龍頭生產(chǎn)商、渠道商形成良好的長期合作，實(shí)現(xiàn)資源的頭部聚集，最終強(qiáng)者更強(qiáng)。展望一：體育營銷迎來新趨勢，本土龍頭品牌力站在新臺階（一）新疆棉過去

9

個(gè)月，從社交數(shù)據(jù)看，本土龍頭品牌力站在新臺階新疆棉事件已過去

9

個(gè)月，新疆棉帶來的國貨熱度也在逐漸消減。但從近期搜索指數(shù)和社交平臺各項(xiàng)指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)原本品牌力、產(chǎn)品力較優(yōu)，在透過新疆棉契機(jī)曝光后的本土龍頭，品牌力相比以往得到大幅的提升。具體來看：1、百度指數(shù)：成功奧運(yùn)營銷，安踏影響力相比新疆棉前大幅提升展望二：國貨產(chǎn)品、渠道升級助力品牌向上，筑造長遠(yuǎn)競爭力從各運(yùn)動(dòng)品牌微博官方號看，耐克、阿迪近期在微博上的營銷推廣相對較少，因此單純比較微博官方號當(dāng)月新增轉(zhuǎn)評贊數(shù)和新增微博數(shù)均不能說明品牌之間的影響力。我們用微博當(dāng)月新增轉(zhuǎn)評贊數(shù)/當(dāng)月新增微博數(shù)大致衡量品牌當(dāng)月的影響力。計(jì)算發(fā)現(xiàn)，本土品牌安踏、李寧在今年

10~11

月微博上的影響力大幅領(lǐng)先耐克和阿迪，特步在

11

月相對耐克和阿迪有優(yōu)勢。3、虎撲：安踏、李寧近期討論帖子數(shù)明顯高于耐克、阿迪從運(yùn)動(dòng)社區(qū)虎撲討論帖子數(shù)看，李寧在

9~11

月、安踏在

10~11

月的虎撲討論帖子數(shù)均較大幅度高于耐克、阿迪，說明專業(yè)運(yùn)動(dòng)愛好者關(guān)注度開始慢慢轉(zhuǎn)移到本土龍頭運(yùn)動(dòng)品牌上。4、識貨：本土龍頭品牌前兩大熱銷產(chǎn)品價(jià)格和折扣高于阿迪今年下半年以來，耐克、阿迪因越南封鎖導(dǎo)致鞋產(chǎn)能短缺，均有不同程度的提升折扣，但從今年

11

月各品牌識貨上銷量前三的產(chǎn)品看，安踏、李寧前兩大熱銷產(chǎn)品零售折扣仍較高于阿迪達(dá)斯（包含三葉草），李寧前兩大熱銷產(chǎn)品零售價(jià)格也高于阿迪，說明本土龍頭品牌的品牌力、產(chǎn)品力受到了消費(fèi)者認(rèn)可。（二）體育營銷迎來新方向，把握趨勢的品牌有望得到新發(fā)展體育營銷是專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌提升知名度、影響力的最重要途徑之一，數(shù)十年來，耐克、阿迪掌握著全球最頂尖的體育營銷資源，持續(xù)在全球輸出影響力。在過去，人們對運(yùn)動(dòng)員的評價(jià)和關(guān)注更多表現(xiàn)出“唯金牌論”，當(dāng)被寄予厚望的運(yùn)動(dòng)員失利，則不得不遭受冷淡甚至媒體非議。但今年的東京奧運(yùn)會出現(xiàn)了變化，例如百米賽跑第六名的蘇炳添贏得了大量的關(guān)注和流量。人們感興趣運(yùn)動(dòng)員背后內(nèi)容和精神、接受體育商業(yè)化、關(guān)注代言情況：據(jù)艾瑞咨詢調(diào)研，一方面，50%+年輕群體對運(yùn)動(dòng)員背后內(nèi)容感興趣，同時(shí)專業(yè)的能力、拼搏不放棄的精神以及他們拼搏激發(fā)出的民族自豪感都是用戶對運(yùn)動(dòng)員感興趣的原因。另一方面，9

成奧運(yùn)用戶接受商業(yè)化行為，近

5

成用戶認(rèn)為商業(yè)化有助于推動(dòng)體育經(jīng)濟(jì)、運(yùn)動(dòng)員可樹立新榜樣，同時(shí)有超過

6

成的用戶會關(guān)注運(yùn)動(dòng)員代言情況。這個(gè)結(jié)果表明，人們對體育賽事和運(yùn)動(dòng)員的關(guān)注方向出現(xiàn)了變化，我們認(rèn)為善于利用這一趨勢營銷推廣的運(yùn)動(dòng)品牌有望在品牌力上得到新發(fā)展。安踏贊助奧運(yùn)會國家代表會，推出國旗、冠軍系列，持續(xù)講述奧運(yùn)健兒故事。安踏作為國家奧委會贊助商，同時(shí)贊助東京奧運(yùn)會、北京冬奧會國家代表隊(duì)，在奧運(yùn)前后持續(xù)講述奧運(yùn)健兒的故事。例如冠軍爸爸呂小軍，尚未獲得獎(jiǎng)牌的四朝奧運(yùn)元老吳靜鈺，還有奧運(yùn)健兒回國隔離期間的訓(xùn)練和生活，奧運(yùn)獎(jiǎng)牌文化底蘊(yùn)的故事，大多數(shù)相關(guān)推文閱讀量都超過

2

萬。而與之形成對比的是，中國女排在小組賽失利后，相關(guān)贊助商集體默不作聲。安踏品牌把握體育營銷的新方向，利用贊助奧運(yùn)代表隊(duì)的契機(jī)大力宣揚(yáng)運(yùn)動(dòng)員背后的精神和內(nèi)容，并推出國旗款、冠軍系列等高端產(chǎn)品，有望令品牌力得到新的發(fā)展。展望二：國貨產(chǎn)品、渠道升級助力品牌向上，筑造長遠(yuǎn)競爭力新疆棉事件為消費(fèi)者試水國貨品牌，快速提升認(rèn)知度有著積極影響，但從長遠(yuǎn)來看，新疆棉事件的利好終將減弱，國貨品牌能否長期從國際品牌獲取份額取決于其本身是否具備長遠(yuǎn)競爭力。在這個(gè)過程中，本土龍頭運(yùn)動(dòng)品牌安踏、李寧、特步均提出未來引領(lǐng)增長計(jì)劃，從產(chǎn)品力、渠道力、經(jīng)營效率全方位升級，從而實(shí)現(xiàn)品牌向上。（一）產(chǎn)品：緊追國際大牌，科技升級，內(nèi)容豐富，品類延展，價(jià)位提升中底科技一直是運(yùn)動(dòng)鞋的核心技術(shù)，具有創(chuàng)新性突破的中底不但可以給消費(fèi)者帶來功能上的舒適，還具有一定的話題和社交屬性。中底科技分為機(jī)械緩震和結(jié)構(gòu)緩震，是運(yùn)動(dòng)鞋緩震的核心科技，強(qiáng)大的中底科技和持續(xù)的創(chuàng)新是以往國際大牌在市場上保持絕對領(lǐng)先地位的重要因素。從中底科技發(fā)展歷程看，國際品牌持續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新，而本土品牌奮起直追1）早期中底科技以機(jī)械緩震為主，1979

年耐克推出第一雙

Air避震科技跑鞋，運(yùn)用

Airsole技術(shù)，1987

年耐克

AirMax問世開啟運(yùn)動(dòng)鞋創(chuàng)新的新紀(jì)元，2005年阿迪達(dá)斯推出

a3

structure技術(shù)，李寧于

2006

和

2011

年分別研發(fā)出李寧弧，李寧弓技術(shù)，安踏于

2009

和

2014

年分別推出彈力膠和能量環(huán)技術(shù)。2）機(jī)械緩震存在重量較大的局限性導(dǎo)致逐步讓位于材料緩震。13

年前，材料緩震如

Lunar、adiPRENE+、李寧

Cloud主要利用

EVA材質(zhì)發(fā)泡，EVA材料具有類似橡膠的彈性，且價(jià)格較低，但也有熱性能差，容易變硬的缺點(diǎn)。3）隨著技術(shù)的迭代創(chuàng)新，國內(nèi)外運(yùn)動(dòng)品牌材料科技朝著兩個(gè)主線發(fā)展：主線一：阿迪達(dá)斯

Boost技術(shù)采用

TPU材料。2013

年阿迪達(dá)斯與世界化工巨頭巴斯夫合作重磅推出

Boost科技，利用

TPU材料作為原料發(fā)泡并聚合，材料顆粒可像爆米花膨脹

10

倍以上。相較于傳統(tǒng)

EVA材質(zhì)，Boost更輕質(zhì)、緩沖更強(qiáng)、更耐久，且提供巨量能量回彈，緩震和回彈的能量率分別達(dá)到

72%和

69%。Boost的問世給阿迪達(dá)斯帶來強(qiáng)勁的業(yè)績貢獻(xiàn)，14~17

年阿迪

CAGR3

13.5%。由于這一技術(shù)的卓越性，隨后幾年擁有一定研發(fā)實(shí)力的本土品牌紛紛跟進(jìn)，李寧于

17

年與巴斯夫合作推出

DriveFoam，回彈率略高于

boost。安踏

17

年推出的

A-FLASHFOAM運(yùn)用

TPU與

EVA的混合材料發(fā)泡，回彈率接近

70%。2015

年，特步啟動(dòng)三年轉(zhuǎn)型變革，提出了以消費(fèi)者為核心的“3+”戰(zhàn)略，并重點(diǎn)切入專業(yè)跑步領(lǐng)域。特步通過這幾年持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新與專業(yè)賽事推廣，在專業(yè)跑者中逐步構(gòu)建自身知名度。未來特步將繼續(xù)加強(qiáng)專業(yè)產(chǎn)品研發(fā)，同時(shí)嘗試進(jìn)軍高端時(shí)尚潮流領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)品牌、產(chǎn)品全方位升級。4）除了在材料上發(fā)力，耐克還在中底加入碳板，大幅提升性能。耐克首次于17

年在

VaporFlyElite鞋中加入碳纖維板，加強(qiáng)中底結(jié)構(gòu)，提供足弓支撐穩(wěn)定性，并進(jìn)一步增強(qiáng)回彈和助推，極大節(jié)省跑者體力。19

年

10

月，基普喬格穿著耐克的

ZoomXVaporflyNEXT%碳板跑鞋在歷史上首次跑入

2

小時(shí)。隨后2019

年

9

月李寧和特步先后推出國產(chǎn)第一雙和第二雙碳板超臨界發(fā)泡跑鞋，飛電

1.0

和

160X1.0，21

年

4

月安踏發(fā)售碳板跑鞋

C202

GT。5）總結(jié)和展望：從中底科技發(fā)展看，本土龍頭品牌通過持續(xù)跟進(jìn)國際大牌，實(shí)現(xiàn)科技的迭代升級，功能性與國際大牌匹敵。未來，本土龍頭運(yùn)動(dòng)品牌均提出產(chǎn)品、品牌升級策略，一方面專注專業(yè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，持續(xù)投入提升產(chǎn)品科技實(shí)力；另一方面，通過贊助國際賽事、頂流代言人為產(chǎn)品賦能豐富故事包，借力開創(chuàng)高端時(shí)尚系列。1、安踏：科技、故事包升級，拓展品類，實(shí)現(xiàn)價(jià)格段上探和銷量翻倍功能研發(fā)和科技硬實(shí)力將是安踏品牌未來

5

年產(chǎn)品升級和品牌向上的關(guān)鍵。從過去看，安踏品牌已累計(jì)為中國

28

支國家隊(duì)打造奧運(yùn)裝備，未來將持續(xù)為中國國家隊(duì)打造更多更先進(jìn)裝備，助力中國運(yùn)動(dòng)員進(jìn)入世界頂級賽事。接下來

5

年安踏集團(tuán)將投入

40

億研發(fā)成本，創(chuàng)研最專業(yè)的運(yùn)動(dòng)裝備，具體來看：第一，繼續(xù)整合強(qiáng)化全球頂級運(yùn)動(dòng)科技研發(fā)力量，搭建強(qiáng)化位于中美日韓意大利五大設(shè)計(jì)研發(fā)中心及人才團(tuán)隊(duì)。繼續(xù)深化與清華大學(xué)等頂級高校和科研機(jī)構(gòu)的合作，整合全球優(yōu)質(zhì)材料化工供應(yīng)商和生產(chǎn)商，持續(xù)推動(dòng)運(yùn)動(dòng)科技研發(fā)創(chuàng)新。第二，塑造功能性和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是培育產(chǎn)品力的關(guān)鍵，1）在跑步品類，安踏將應(yīng)用大數(shù)據(jù)，通過對腳型及跑步習(xí)慣的研究，為各等級跑者打造最合適的跑步裝備，支持中國跑者沖擊國際賽事，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)未來

5

年跑鞋銷售數(shù)量從

2000

萬雙提升到

4000

萬雙。同時(shí)中高端領(lǐng)域由氮?dú)饪萍计脚_引領(lǐng)，豐富跑步產(chǎn)品矩陣，價(jià)位段上探到

1399~1599

元。2）在籃球品類，繼續(xù)加大籃球投入，把安踏打造成代表年輕世代的籃球品牌，創(chuàng)造屬于中國年輕人的籃球文化。包括繼續(xù)支持國際頂級籃球明星，為他們打造最高水平的籃球產(chǎn)品，并形成家族系列；長期投入自有

IP如要瘋，支持中國籃球初中聯(lián)賽，沉淀中國籃球社群文化，發(fā)展校園體育。通過這些舉措，安踏目標(biāo)是籃球鞋的價(jià)位段上探到

1500

塊以上，未來

5

年的銷售數(shù)量從

600

萬雙提升至

1200

萬雙。第三，功能、國潮、王一博，國旗系列是品牌升級契機(jī)。作為北京冬奧會的官方合作伙伴，安踏是唯一特許授權(quán)使用“國旗圖案”的運(yùn)動(dòng)品牌，公司借助奧運(yùn)契機(jī)于去年

7

月推出的國旗款系列，意味著消費(fèi)者可通過正規(guī)渠道購買帶有國旗的運(yùn)動(dòng)服飾，同時(shí)在今年因新疆棉事件王一博與耐克解約后，安踏于

4

月官宣王一博為全球代言人。優(yōu)異功能性+稀缺國旗標(biāo)簽+頂流王一博推廣讓國旗系列不僅受到中年人喜愛，也同樣吸引眾多年輕人購買，擁有明顯更高的定價(jià)，也是安踏品牌向上升級的契機(jī)之一。從價(jià)位看，國旗款最高定價(jià)

2199

元，有超過一半的產(chǎn)品定價(jià)在

500

元以上，平均定價(jià)高于安踏其他產(chǎn)品

1

倍左右。2、李寧：專注專業(yè)，持續(xù)創(chuàng)新?科技，借力品牌基因和勢能開拓高端時(shí)尚李寧品牌借助本身極為稀缺的國潮基因、多年來跟隨國際一線大牌在專業(yè)領(lǐng)域的研發(fā)開創(chuàng)（推出?科技平臺等）、故事內(nèi)容的深耕植入，打造初專業(yè)高端跑步矩陣如飛電、絕影，專業(yè)高端籃球鞋矩陣如馭帥、韋德之道，高端時(shí)尚潮流中國李寧系列等。產(chǎn)品受到消費(fèi)者廣泛的歡迎和喜愛，已經(jīng)形成強(qiáng)大的品牌力和產(chǎn)品力。未來李寧將繼續(xù)深耕跑步、籃球?qū)I(yè)領(lǐng)域，同時(shí)推出高端時(shí)尚系列

1990，旨在占領(lǐng)高端時(shí)尚市場。具體來看：第二，在跑步方面，應(yīng)用?科技的跑鞋可以實(shí)現(xiàn)比傳統(tǒng)減震材料最高輕

50%、能量回彈最高達(dá)到

80%、耐久性能極強(qiáng)的功能，李寧依托?科技打造多款專業(yè)跑鞋，其功能科技與國際大牌比肩。未來李寧將聚焦以?科技平臺，同時(shí)將?科技應(yīng)用于更多中檔產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)頂尖科技價(jià)格帶向下延伸，從而有效擴(kuò)張專業(yè)跑步消費(fèi)群范圍。例如今年李寧首次在超輕

18

運(yùn)用?科技，售價(jià)僅

599

元，受到大眾消費(fèi)者廣泛追捧。第三，時(shí)尚和女子系列，意識到女子運(yùn)動(dòng)具有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，公司將把握女性消費(fèi)者的潛力，邀請契合代言人，針對性開展話題營銷，實(shí)現(xiàn)廣泛的觸達(dá)。今年

3

月

26

日，李寧官宣肖戰(zhàn)成為李寧運(yùn)動(dòng)潮流產(chǎn)品全球代言人，新代言人流量高，同時(shí)粉絲群體年輕女性為主，在形象和發(fā)展目標(biāo)上均與李寧公司契合，官宣肖戰(zhàn)后一天，肖戰(zhàn)的同款產(chǎn)品上線

1

小時(shí)便售罄。今年

10

月

16

日官宣鐘楚曦成為李寧女子運(yùn)動(dòng)風(fēng)尚大使，將負(fù)責(zé)整個(gè)女子系列推廣，首發(fā)瑜伽系列，后續(xù)在女子籃球、跑步和綜訓(xùn)發(fā)力。第四，李寧

1990

系列旨在占領(lǐng)高端市場，擴(kuò)充精英中產(chǎn)。21

年

11

月

6

日，李寧重磅發(fā)布全新高級運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌

LI-NING1990，并發(fā)布

2021

秋冬款。LI-NING1990

以李寧先生的體育精神為靈感繆斯，運(yùn)動(dòng)基因?yàn)閯?chuàng)作靈感，融合中國藝術(shù)文化元素，通過極簡的剪裁設(shè)計(jì)語言、精湛的面料工藝，打造出極具設(shè)計(jì)感、時(shí)尚度的款式廓形。系列定位、價(jià)格和規(guī)劃店效比中國李寧更高，且面向客群年齡層更廣，總體偏向于阿迪達(dá)斯的

Y3。1990

系列已分別落戶北京僑福芳草地和重慶來福士廣場，目前仍在嘗試階段，希望借助李寧品牌現(xiàn)有勢能嘗試去占領(lǐng)高端市場，另外針對

30~45

歲的精英中產(chǎn)人群做擴(kuò)充。3、特步：拳頭跑鞋突破認(rèn)知，XDNA進(jìn)軍高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)2015

年，特步啟動(dòng)三年轉(zhuǎn)型變革，提出了以消費(fèi)者為核心的“3+”戰(zhàn)略，并重點(diǎn)切入專業(yè)跑步領(lǐng)域。特步通過這幾年持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新與專業(yè)賽事推廣，在專業(yè)跑者中逐步構(gòu)建自身知名度。未來特步將繼續(xù)加強(qiáng)專業(yè)產(chǎn)品研發(fā)，同時(shí)嘗試進(jìn)軍高端時(shí)尚潮流領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)品牌、產(chǎn)品全方位升級。專業(yè)跑步領(lǐng)域：拳頭產(chǎn)品突破認(rèn)知，帶動(dòng)美譽(yù)度提升、大眾消費(fèi)者擴(kuò)容。2021年

3

月，特步重磅推出擁有全掌碳纖板、類

PEBAX材料

pb動(dòng)力巢中底的

160XPRO和

160X2.0，定價(jià)分別

1199

元和

999

元，受到專業(yè)跑者的熱愛，推出的2

萬多雙鞋一周內(nèi)售罄，未來特步將繼續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，打造更多專業(yè)爆品，做深跑步生態(tài)圈護(hù)城河。據(jù)管理層估算，中國有

300

萬精英跑者，3000

萬大眾跑者和更多潛在跑者，針對三種不同人群，特步制定三種不同價(jià)位段的跑鞋產(chǎn)品線。其中

160XPro、300X2.0

等專業(yè)拳頭產(chǎn)品雖受眾面較窄，但有利于大力提升特步品牌整體的知名度、美譽(yù)度，從而帶動(dòng)大眾消費(fèi)客群擴(kuò)容，中級、初級跑鞋的銷售，實(shí)現(xiàn)品牌快速成長。時(shí)尚領(lǐng)域：少林系列沉淀形成

XDNA，簽約迪麗熱巴，進(jìn)軍高端潮流領(lǐng)域。2020年特步與少林寺跨界聯(lián)名，推出少林系列，在新疆棉國貨熱潮下，特步少林銷售火熱。2021

年

5

月在

2021

少林系列新品發(fā)布會上特步

XDNA正式發(fā)布，將中國文化融入體育用品品牌升級。XDNA定位高端時(shí)尚，價(jià)格段比現(xiàn)有休閑品牌高

50%+，能有效提升總體品牌的定位和調(diào)性。2021

年

8

月特步集團(tuán)簽約頂流明星迪麗熱巴，有望助力這一高端時(shí)尚潮流發(fā)展。當(dāng)前

XDNA主要以電商和店中店銷售為主，未來

5

年計(jì)劃開設(shè)

300

家獨(dú)立店鋪。（二）渠道升級：渠道穩(wěn)步高質(zhì)量擴(kuò)張，直營轉(zhuǎn)型、數(shù)字化助效率提升1、安踏：DTC轉(zhuǎn)型提效率，冠軍門店提調(diào)性未來

DTC占整體流水將上升至

70%，渠道進(jìn)駐高線城市和購物中心。DTC轉(zhuǎn)型對安踏整合全渠道發(fā)展，加強(qiáng)快反模式，提升貨品管理效率有著深遠(yuǎn)意義。安踏品牌此前

DTC轉(zhuǎn)型已經(jīng)成功，利潤率超出預(yù)期，在接下來

24

個(gè)月，安踏將繼續(xù)回收批發(fā)門店轉(zhuǎn)為直營，DTC占流水比重目標(biāo)上升至

70%。在線上銷售方面，中長期線上流水年復(fù)合增長超過

30%，部分由抖音快手新興直播渠道拉動(dòng)，預(yù)計(jì)到

2025

年線上流水占比從現(xiàn)在

25%提升到

40%。其中數(shù)字化是線上和

DTC的底層驅(qū)動(dòng)力，未來

2

年安踏將投入

4

億元強(qiáng)化數(shù)字化能力，強(qiáng)化會員體系，2025

年安踏會員數(shù)量將從現(xiàn)在

5000

萬提升到

1.2

億，會員貢獻(xiàn)率將達(dá)到

70%，會員復(fù)購率達(dá)到

40%。在線下方面，安踏將加大進(jìn)駐高線城市和購物中心的力度，升級渠道，未來

2

年目標(biāo)直營店效提升

40%?？萍?故事加持，推出全新冠軍門店全新形象，升級品牌調(diào)性。安踏累計(jì)為

28個(gè)國家隊(duì)打造奧運(yùn)裝備，同時(shí)作為東京奧運(yùn)會國家隊(duì)和

22

年北京冬奧會贊助商，擁有多款體現(xiàn)品牌高專業(yè)度、高品質(zhì)感的產(chǎn)品，能講述中國國家隊(duì)奧運(yùn)故事，還原奧運(yùn)冠軍訓(xùn)練幕后生活。在科技+故事加持下，安踏順勢而為推出全新冠軍門店形象，計(jì)劃在一二線主流城市核心商圈鋪設(shè)，門店產(chǎn)品不僅包括專業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，也有國家隊(duì)員日常穿著和生活休閑系列。目前有幾家冠軍門店已經(jīng)開設(shè)，目標(biāo)店效比大貨高

40%。2、李寧：店鋪計(jì)劃穩(wěn)步擴(kuò)張，直營化管理進(jìn)一步加強(qiáng)大貨銷售總面積年增長將不低于雙位數(shù)：過去

2

年李寧大貨加速關(guān)店，今年底預(yù)計(jì)將于去年底持平，而明年會實(shí)現(xiàn)凈開店，除此以外未來

2~3

年總體門店銷售面積預(yù)計(jì)每年增長不低于雙位數(shù)；中國李寧和童裝未來

2~3

年凈拓店目標(biāo)在每年

100

家左右。強(qiáng)化直營管理：公司

DTC/批發(fā)業(yè)務(wù)占比分別為

52%/48%，DTC已達(dá)到一定體量。對于

DTC渠道的優(yōu)化，公司將把更多的直營渠道放在一二線城市，并通過批發(fā)渠道下沉到三四線市場，未來

DTC占比有望進(jìn)一步提升到

60%，線上占比繼續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，批發(fā)渠道將運(yùn)用直營零售標(biāo)準(zhǔn)，針對不同的店型和不同地理位置的店鋪提供組貨指導(dǎo)、店員培訓(xùn)，提升門店的運(yùn)營水平。3、特步：未來

5

年渠道升級并快速擴(kuò)張，強(qiáng)化數(shù)字能力，會員擴(kuò)容特步線下采用全批發(fā)模式，在

2015

年實(shí)施的

3+戰(zhàn)略中，經(jīng)銷商層級大幅削減，并專注

40

個(gè)核心客戶，同時(shí)隨著數(shù)字化系統(tǒng)推進(jìn)，集團(tuán)逐步加強(qiáng)對終端門店的銷售和運(yùn)營管控。對于未來，主品牌將實(shí)現(xiàn)渠道向高線城市和購物中心升級，并提升數(shù)字化能力和會員數(shù)量。第一，在渠道升級方面，未來

5

年，特步購物中心店鋪占比計(jì)劃達(dá)到

35%，通過

XDNA高端廠牌進(jìn)駐更多購物中心，門店布局嘗試上探

1~2

線城市，實(shí)現(xiàn)店鋪數(shù)量累計(jì)增長約

30%，店鋪平均面積累計(jì)增長

40%，店效每年平均增長

9%。同時(shí)線上發(fā)力新興直播渠道，2025

年線上占比將從現(xiàn)在

25%提升到

40%。第二，與德勤合作數(shù)字化項(xiàng)目，加強(qiáng)洞察消費(fèi)者能力，從事后分析轉(zhuǎn)變?yōu)槭虑胺治?。未?/p>

5

年特步主品牌成人會員至少達(dá)到

6500

萬（現(xiàn)在僅約

2700

萬），且特跑族數(shù)量到

2025

年達(dá)到

450

萬人（目前

100

萬人）。（三）中長期指引：品牌全方位升級，本土品牌預(yù)期增長快于國際大牌中國人口眾多，三線及以下城市人口占比接近

70%，大眾市場需求潛力巨大。與此同時(shí)高消費(fèi)客群在新疆棉事件后，開始嘗試穿著本土品牌，部分消費(fèi)者逐步接受本土優(yōu)質(zhì)商品。出身大眾市場的本土運(yùn)動(dòng)龍頭品牌安踏、李寧、特步在繼續(xù)深耕大眾市場的同時(shí)，發(fā)現(xiàn)這一契機(jī)，并在品牌、產(chǎn)品、渠道方面提出完備的升級規(guī)劃，助力未來

5

年品牌強(qiáng)勢成長。具體來看，未來

5

年，安踏、李寧、特步品牌對于中長期增長指引均超過耐克、阿迪對大中華區(qū)的指引。1、安踏：品牌全面升級，中長期流水年增長目標(biāo)

18~25%安踏品牌未來

5

年將通過研發(fā)投入

40

億元提升產(chǎn)品科技實(shí)力、豐富產(chǎn)品線，運(yùn)用整合代言人、贊助奧運(yùn)賽事資源，豐富產(chǎn)品故事包，推出國旗系列和冠軍系列等高價(jià)商品，目標(biāo)

2025

年高價(jià)商品比例從現(xiàn)在的

20%提升到

40%。同時(shí)線上入駐直播新零售渠道，線下進(jìn)一步轉(zhuǎn)型直營，加強(qiáng)渠道管控和運(yùn)營效率。通過品牌、產(chǎn)品、渠道全面升級，安踏目標(biāo)到

25

年實(shí)現(xiàn)流水年復(fù)合增長

18~25%。2、FILA：執(zhí)行“3

個(gè)頂級”戰(zhàn)略，未來仍有翻倍空間管理層對

FILA未來發(fā)展制定了“3

個(gè)頂級”戰(zhàn)略，1）頂級品牌戰(zhàn)略，包括舉辦高級時(shí)尚大秀、簽約國內(nèi)外頂級明星，贊助美籍華人高爾夫選手、奧運(yùn)香港代表團(tuán)等，持續(xù)提升品牌在高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的影響力。2）頂級商品戰(zhàn)略，包括推出新女子系列“綠寶石系列”；在全球各地建立設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)緊跟時(shí)尚潮流；聯(lián)名跨界頂級設(shè)計(jì)師和品牌；專注網(wǎng)球、滑雪，并逐步延伸高檔專業(yè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，如健身、跑步、高爾夫等。3）頂級渠道戰(zhàn)略，包括打造

megastore綜合店，全周期全場景打造品牌認(rèn)知和購物體驗(yàn)，從一個(gè)人到一家人；CRM打通全渠道價(jià)值鏈，線上入駐抖音、快手、B站新零售渠道，提升線上占比至

40%。FILA品牌近期因受到宏觀環(huán)境擾動(dòng)，增長不達(dá)預(yù)期，但在“3

個(gè)頂級”戰(zhàn)略助力下，未來成長空間仍然可期，管理層預(yù)期

FILA品牌遠(yuǎn)期流水有望達(dá)到400~500

億元，相比目前有翻倍空間。3、李寧：維持強(qiáng)勁品牌勢能，中長期年增長

21~25%新疆棉事件后，李寧表現(xiàn)出極強(qiáng)的增長。對于未來，李寧將繼續(xù)專注專業(yè)領(lǐng)域的營銷和研發(fā)，同時(shí)開辟高端時(shí)尚經(jīng)典系列

1990，進(jìn)一步占領(lǐng)高端市場。由于其本身具有強(qiáng)勁的品牌力和商品力，渠道運(yùn)營管控能力優(yōu)異，因此具備持續(xù)提升份額的邏輯，管理層預(yù)計(jì)中長期李寧將保持

20%低段到中段的復(fù)合增長。4、特步：拳頭產(chǎn)品突破認(rèn)知，進(jìn)軍高端時(shí)尚，中長期年收入增長目標(biāo)

23%特步品牌持續(xù)深耕跑步領(lǐng)域，在專業(yè)跑步領(lǐng)域已具備較優(yōu)的美譽(yù)度。未來，特步品牌將繼續(xù)通過尖端拳頭產(chǎn)品突破專業(yè)跑者、大眾跑者的認(rèn)知，帶動(dòng)大眾消費(fèi)客群全方位擴(kuò)容。同時(shí)推出

XDNA廠牌，官宣迪麗熱巴，嘗試進(jìn)軍高端時(shí)尚領(lǐng)域，中長期增長可期。管理層目標(biāo)特步主品牌

21~25

年收入

CAGR達(dá)到

23%，流水規(guī)模達(dá)到

200

億元。投資主線二：全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，中國龍頭新機(jī)遇紡織制造百年遷移，中國地位絕對領(lǐng)先，東南亞承接部分產(chǎn)能18

世紀(jì)末第一次工業(yè)革命爆發(fā)，紡織工業(yè)起源于英國，在隨后

100

多年里，紡織業(yè)共經(jīng)歷五輪大遷移：1）18

世紀(jì)末~20

世紀(jì)初：起源英國，一戰(zhàn)后遷移到勞動(dòng)力和資源豐富的美國；2）1930~1985

年：二戰(zhàn)后美國發(fā)展紡織機(jī)械和高端化纖，日本成出口大國；3）1970~1995

年：日本勞動(dòng)力成本上升，日元升值，韓、臺成出口中心；4）1985~2015

年：韓臺式微，逐步轉(zhuǎn)型中高端，中國迅速崛起至絕對領(lǐng)先；5）2010~至今：東南亞興起，中國有低端產(chǎn)能遷移和高端產(chǎn)品快速增加趨勢。1990

年開始，中國逐步成為“世界工廠”，由于勞動(dòng)力成本低、原料充足，紡織業(yè)發(fā)展迅速，21

世紀(jì)加入

WTO與配額取消加速中國紡織業(yè)發(fā)展。從全球出口市占率看，中國大陸紡織品/成衣/鞋子出口地位在

2015

年前后達(dá)到最高峰，分別為

37.8%/39.5%/47.5%，隨后在東南亞新興國家快速成長承接部分成衣和制鞋產(chǎn)能后，中國成衣和鞋子出口份額出現(xiàn)下滑，但即便如此中國紡織制造仍然在全球保持絕對領(lǐng)先地位。品牌層層考核嚴(yán)格，龍頭制造商壁壘深厚全球知名運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)對制造商采取嚴(yán)格甄選和考核。品牌企業(yè)在選擇合作的制造商時(shí)很謹(jǐn)慎，考量的因素眾多，制造商需同時(shí)滿足客戶對開發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力、快速響應(yīng)能力、批量生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量性能及準(zhǔn)時(shí)交付能力等全方位要求。除此之外，以

Adidas為例，品牌公司還不定期對工廠進(jìn)行考察和評分，主要指標(biāo)為環(huán)境方面的

E-KPI和合規(guī)方面的

C-KPI，此評分將成為品牌公司訂單分配的參照之一。具體來看，代工制造行業(yè)主要壁壘包括：1）品牌公司對準(zhǔn)制造商考核嚴(yán)格，新進(jìn)入者難以切入龍頭品牌供應(yīng)鏈品牌公司在選擇新的制造商時(shí)，一般會進(jìn)行

1

年左右的考察和驗(yàn)廠，重點(diǎn)考察合作制造商的開發(fā)能力、生產(chǎn)能力、質(zhì)量管理、交貨期、勞工保護(hù)、環(huán)保與社會責(zé)任等情況。以

Adidas為例，公司自

1997

年開始對制造商執(zhí)行指導(dǎo)方針，將不定期進(jìn)行調(diào)整更新。指引中的標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格且同樣適用于準(zhǔn)制造商，約有三成到四成左右的在第一輪評選時(shí)就被直接拒絕。而近年

Adidas開始注重與現(xiàn)有制造商的合作，準(zhǔn)制造商的審核量減少。對于制造商而言，豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、良好的市場口碑與卓越的開發(fā)設(shè)計(jì)能力是運(yùn)動(dòng)鞋履制造企業(yè)取得客戶信任的關(guān)鍵因素。擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)能夠迅速響應(yīng)市場最新變化，提升從產(chǎn)品開發(fā)到產(chǎn)品上市的運(yùn)營效率，這些能力均是品牌運(yùn)營商選擇合作制造商時(shí)重要的考量因素，運(yùn)動(dòng)鞋履制造商只有依靠長期的成功經(jīng)驗(yàn)積累才能獲得品牌運(yùn)營企業(yè)的信任，新進(jìn)入者沒有成功經(jīng)驗(yàn)積累在短時(shí)間內(nèi)難以獲取這類優(yōu)質(zhì)客戶資源。2）核心制造商占據(jù)多數(shù)訂單，代工企業(yè)需經(jīng)過長期考核才能進(jìn)入核心圈運(yùn)動(dòng)鞋履制造商在成為合格制造商后，初期一般只能獲取少量訂單，品牌運(yùn)營企業(yè)對合作的制造商的生產(chǎn)技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行嚴(yán)格管控，比如在生產(chǎn)過程中派駐檢驗(yàn)人員駐廠對生產(chǎn)流程全過程進(jìn)行監(jiān)控。品牌運(yùn)營企業(yè)定期對制造商就開發(fā)設(shè)計(jì)能力交付能力、產(chǎn)品品質(zhì)等方面進(jìn)行評審考核并劃分為不同的等級，客戶根據(jù)綜合評審結(jié)果考慮是否加大訂單量，經(jīng)過長時(shí)間的合作考察后，才可能成為客戶的核心制造商。雙方合作需經(jīng)歷互相磨合、逐漸熟悉的過程。制造商深度參與品牌客戶的產(chǎn)品開發(fā)，客戶黏性比較強(qiáng)。因此，為保證產(chǎn)品質(zhì)量可靠以及降低經(jīng)營成本，知名品牌往往傾向于與大型的制造商合作，并形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，從而對新進(jìn)入者形成客戶資源壁壘。3）品牌公司將定期不合格的制造商進(jìn)行評級和淘汰為保證供應(yīng)鏈的健康，品牌公司對制造商采取淘汰制度。Adidas近年的工廠抽查數(shù)量大幅上升，20

年疫情期間開展線上工廠訪問，未來工廠訪問數(shù)將會持續(xù)增加。對于有合規(guī)、環(huán)保方面問題的廠家，會發(fā)出警告信，警告無效后將會終止合作。07-20

年

Adidas發(fā)出的警告信數(shù)量平均在

45

家/年，終止合作的工廠平均為

6

家/年。近年

Adidas達(dá)到

4C及以上標(biāo)準(zhǔn)的制造商比例顯著增加（20

年已達(dá)

89%），而新晉制造商的評分往往在較低水平，行業(yè)壁壘持續(xù)增加。代工格局：龍頭代工企業(yè)脫穎而出，鞋代工企業(yè)集中度相對更高經(jīng)過國際一線大牌重重考核脫穎而出的龍頭制造商具有深厚的壁壘和強(qiáng)大競爭力。分別從運(yùn)動(dòng)鞋和運(yùn)動(dòng)服代工行業(yè)競爭格局看，2020

年運(yùn)動(dòng)鞋代工市占前三大企業(yè)為裕元、豐泰、華利，市占率分別為

9.5%、5.9%、5.1%，合計(jì)占比

20.4%；2020

年運(yùn)動(dòng)服代工市占前三大企業(yè)為申洲、儒鴻、晶苑，市占率分別為

4.0%、1.1%、0.5%，合計(jì)占比

5.6%。趨勢一：低成本供應(yīng)鏈脆弱，危機(jī)中龍頭韌性凸顯份額提升（一）越南疫情封鎖近

3

個(gè)月，供應(yīng)鏈危機(jī)催化成本與穩(wěn)定再平衡早年因東南亞勞動(dòng)力成本僅為中國

1/3

左右，越來越多國際品牌把制衣、制鞋等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)部分遷移到東南亞。但東南亞疫情的持續(xù)爆發(fā)，這些國家不得不采取嚴(yán)格的封鎖措施，例如，4~5

月柬埔寨連續(xù)封鎖

1

個(gè)多月，多處成衣、制鞋工廠被迫停產(chǎn)；7~10

月，越南胡志明市因疫情肆虐封鎖接近

3

個(gè)月，而10

月分批解封后，又面臨大范圍的工人返鄉(xiāng)潮。在東南亞封鎖背景下，國際運(yùn)動(dòng)大牌的在越南，柬埔寨等擁有的制衣、制鞋工廠產(chǎn)能均受到較為嚴(yán)重的沖擊。具體從幾個(gè)角度看：1、耐克、阿迪因越南疫情損失上億件產(chǎn)能，未來兩季度損失持續(xù)阿迪達(dá)斯管理層在

21

年

11

月初指出，越南的封鎖已經(jīng)導(dǎo)致公司下半年損失

1億件產(chǎn)能，而且越南解封和工人返工的實(shí)際情況比公司預(yù)期要慢，公司預(yù)計(jì)21Q4

和

22Q1

收入因越南疫情還將繼續(xù)損失，損失分別達(dá)到

4

億歐元和

6

億歐元，合計(jì)

10

億歐元。無獨(dú)有偶，今年

10

月下旬美國

BTIG高級分析師表示，耐克因越南疫情將大約損失

1.16

億雙鞋的產(chǎn)能。2、供應(yīng)緊缺較大程度導(dǎo)致今年美國零售業(yè)大幅漲價(jià)受到東南亞疫情持續(xù)封鎖、中國限電停產(chǎn)以及全球船運(yùn)擁堵影響，今年零售業(yè)不同種類商品均出現(xiàn)產(chǎn)能減少，導(dǎo)致價(jià)格上漲。據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，美國零售業(yè)目前庫銷比遠(yuǎn)低于

10

年前水平，鞋類商品價(jià)格在今年

7~9

月分別上漲4.6%/5.1%/6.5%，今年黑色星期五美國服裝/體育用品分別比去年提價(jià)10%/16%。FDRA同樣指出，今年以來美國的鞋類價(jià)格增速在過去

20

多年里最快。供應(yīng)危機(jī)將催化成本與穩(wěn)定再平衡。早在

2020

年

3

月中旬美國供應(yīng)鏈管理協(xié)會對美國企業(yè)的問卷調(diào)查結(jié)果，36%的受訪企業(yè)表示遇到了供應(yīng)鏈破壞問題，28%的受訪企業(yè)表示正在國際上尋找替代性的供應(yīng)商（疫情初期該數(shù)值為

8%）。今年東南亞疫情反復(fù)導(dǎo)致了國際大牌產(chǎn)能大幅減少，同時(shí)部分引起美國服裝、體育用品零售價(jià)格的飛速上漲。在未來一段時(shí)間內(nèi)，全球范圍內(nèi)疫情還將持續(xù)，而中國能獨(dú)善其身，國際品牌將會在供應(yīng)鏈成本與穩(wěn)定重新尋求平衡點(diǎn)。例如，誕生于

1883

年的美國鞋類集團(tuán)

WOLVERINE的高管今年

9

月表示越南工廠的供應(yīng)鏈“極端不穩(wěn)定”，并已經(jīng)開始將產(chǎn)能轉(zhuǎn)回中國。（二）追求優(yōu)質(zhì)供應(yīng)資源背景下，具備強(qiáng)競爭力龍頭代工廠具備份額提升邏輯阿迪達(dá)斯管理層在三季度電話會表示，正是由于依靠與供應(yīng)商的緊密合作關(guān)系，確保了

3000

萬件額外產(chǎn)能的供應(yīng)。具備強(qiáng)大競爭力的龍頭制造商憑借自身規(guī)模優(yōu)勢、優(yōu)異的自動(dòng)化水平、較高生產(chǎn)效率、全球化全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及當(dāng)?shù)卣С?，逆境中將?fù)面影響降至最低同時(shí)還能持續(xù)釋放產(chǎn)能，它們在國際大牌追求供應(yīng)穩(wěn)定的大背景下，將有望與品牌客戶實(shí)現(xiàn)更緊密的合作，更深度的綁定，中長期具備份額提升的邏輯。具體我們以面料-制衣龍頭申洲國際和制鞋龍頭華利集團(tuán)為例，剖析龍頭代工企業(yè)持續(xù)獲取份額的關(guān)鍵競爭力：1）自動(dòng)化推行助力生產(chǎn)效率在逆境中提升制衣和制鞋屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，人均產(chǎn)出是衡量企業(yè)生產(chǎn)效率的關(guān)鍵指標(biāo)。我們測算申洲國際、華利集團(tuán)過去每年的人均銷售（公司收入除以制衣或制鞋人數(shù)），均處于持續(xù)處于提升進(jìn)程中，尤其在

2020

年疫情