次貸危機(jī)演化與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢課件

次貸危機(jī)演化與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢

報(bào)告人：沈思瑋博士

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次貸危機(jī)演化與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢

報(bào)告人：沈思瑋博士

EMA1基本觀點(diǎn)次貸危機(jī)后的美國經(jīng)濟(jì)去杠桿化過程已經(jīng)結(jié)束短期內(nèi)無法走出消費(fèi)枯竭的困境貨幣投放無法拉動經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步貨幣投放僅僅會帶來通脹與美元貶值次貸危機(jī)后的中國經(jīng)濟(jì)主要問題是快速、粗放式經(jīng)濟(jì)增長權(quán)力主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)、巨大浪費(fèi)、兩極分化基礎(chǔ)設(shè)施投資會延長中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整時(shí)間對策：產(chǎn)業(yè)升級、收入分配、人才主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)高級化基本觀點(diǎn)次貸危機(jī)后的美國經(jīng)濟(jì)2第一部分：

經(jīng)濟(jì)危機(jī)范式第一部分：3平衡與非平衡經(jīng)濟(jì)自然平衡的經(jīng)濟(jì)采集經(jīng)濟(jì)：佛教，印度文明農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)：中國文明，儒教、道教自然不平衡的經(jīng)濟(jì)游牧經(jīng)濟(jì)：西方文明，基督教累積型的平衡經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)階級占主體的資本主義（福特）累積型的不平衡經(jīng)濟(jì)兩極分化的資本主義（馬克思）平衡與非平衡經(jīng)濟(jì)自然平衡的經(jīng)濟(jì)4東西方宗教的差異東方宗教：適應(yīng)于農(nóng)耕文明（無神論）佛教：回歸心靈，內(nèi)省、非競爭（空寂、無執(zhí)著、無定見、無妄念）道教：回歸自然，無我、非競爭（順流而至）儒教：社會秩序，非競爭（始于禮而終于仁，從虔敬到合乎規(guī)范）西方宗教：適應(yīng)于游牧文明（有神論）基督：競爭（適應(yīng)于工業(yè)文明）、排他、控制神、契約，文藝復(fù)興（神權(quán)與世俗權(quán)力分離，科學(xué)與宗教的分離，二元思想體系）東西方宗教的差異東方宗教：適應(yīng)于農(nóng)耕文明（無神論）5不平衡經(jīng)濟(jì)的類型代際不平衡索羅斯：次貸危機(jī)是對八十年代以來經(jīng)濟(jì)的總調(diào)整美國過去的經(jīng)濟(jì)增長透支了未來經(jīng)濟(jì)增長美國經(jīng)濟(jì)可能陷入長達(dá)十年的零增長國家間不平衡發(fā)達(dá)國家零增長，發(fā)展中國家增長經(jīng)濟(jì)增長的要素：資源、勞動、技術(shù)（擴(kuò)散）階層間不平衡資本收益、資本利得、產(chǎn)業(yè)控制、資源控制（金融化）就業(yè)不足（去工業(yè)化）經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)：不平衡累積到不能維持的程度不平衡經(jīng)濟(jì)的類型代際不平衡6控制下的平衡（美國）經(jīng)濟(jì)控制：1978年，布熱津斯基原則（抑制發(fā)展中國家發(fā)展）貨幣控制：美元國際貨幣地位1991年，華盛頓共識（經(jīng)濟(jì)、金融、政治一體化）金融控制：IMF要求陷入金融危機(jī)的發(fā)展中國家金融自由化結(jié)果：發(fā)展中國家金融、產(chǎn)業(yè)被國際資本控制產(chǎn)業(yè)控制：發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)對發(fā)達(dá)國家的依賴資源控制：國際資本控制全球的鐵礦石、石油、有色金屬等控制下的平衡（美國）經(jīng)濟(jì)控制：7美國的失控經(jīng)濟(jì)失控：世界經(jīng)濟(jì)一體化后，美國的去工業(yè)化美元失控：依賴于債務(wù)擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致美元貶值資源失控：資源價(jià)格走高導(dǎo)致美國債務(wù)擴(kuò)大金融失控：不能通過金融控制其它國家（反金融一體化）產(chǎn)業(yè)控制：仍然可以獲得產(chǎn)業(yè)的高利潤軍事控制：全球軍事霸權(quán)美國的失控經(jīng)濟(jì)失控：8次貸危機(jī)的直接原因2000年美國股市泡沫破滅，2001年經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲降息美國實(shí)行“居者有其屋”政策，對第二套住房征收高額物業(yè)稅。商業(yè)銀行給失業(yè)的家庭提供按揭貸款，前2-3年免月供。按揭貸款證券化，出售給金融機(jī)構(gòu)2003年原材料價(jià)格高漲，美元貶值，美聯(lián)儲加息2006年次貸危機(jī)爆發(fā)次貸危機(jī)的直接原因2000年美國股市泡沫破滅，2001年經(jīng)濟(jì)9次貸危機(jī)的深層原因美國資本總量與收益率（蜜雪爾·胡森）

中國：股價(jià)與利潤次貸危機(jī)的深層原因美國資本總量與收益率（蜜雪爾·胡森）中國10次貸危機(jī)的深層原因美國消費(fèi)與工資收入的GDP占比（蜜雪爾·胡森）

工資收入同步增長不太可能產(chǎn)生危機(jī)中國問題是結(jié)構(gòu)性的次貸危機(jī)的深層原因美國消費(fèi)與工資收入的GDP占比（蜜雪爾·胡11第二部分：

次貸危機(jī)的演化第二部分：12標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2008年8月—2009年5月，去杠桿化（信貸收縮、現(xiàn)金持有比例上升）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2008年8月—2009年5月，去杠桿化（133個(gè)月期美元利率3個(gè)月期美元利率14美國GDP增長率美國GDP增長率15美元匯率2008年8月—2009年3月，去杠桿化美元匯率2008年8月—2009年3月，去杠桿化16美國CPI指數(shù)增長率短期內(nèi)難以走出通縮美國CPI指數(shù)增長率短期內(nèi)難以走出通縮17次貸危機(jī)影響次貸危機(jī)直接經(jīng)濟(jì)損失4萬億美元，美國承擔(dān)2萬億美元，美國銀行業(yè)1萬億美元（IMF）對金融市場的影響2008年8月，雷曼銀行破產(chǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1250點(diǎn)下跌到最低700點(diǎn)，目前反彈到900點(diǎn)對經(jīng)濟(jì)的影響（次貸危機(jī)只是導(dǎo)火索）2-3年后才可能走出負(fù)增長，10年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)可能零增長次貸危機(jī)影響次貸危機(jī)直接經(jīng)濟(jì)損失18次貸危機(jī)可能的演變第一階段：去杠桿化（2008.8—2009.3）標(biāo)普500下跌；美元走強(qiáng)聯(lián)儲3萬億美元供給，零利率，援手金融機(jī)構(gòu)第二階段：去杠桿化過程結(jié)束，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反彈；（2009.3—2009.5）第三階段：需求不足，繼續(xù)通縮，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)回落；(2009.5—2009.12)第四階段：通脹；(2009.12—2010.12)第五階段：經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束懸念：美元貶值將滯脹（美聯(lián)儲不會那么傻）次貸危機(jī)可能的演變第一階段：去杠桿化（2008.8—200919次貸危機(jī)有沒有第二波？第二波來自于什么？信用卡？2008年10月，美國信用卡未清償規(guī)模10萬億美元，壞賬額9.6億美元。2001年信用卡壞賬率7.9%，有信用卡危機(jī)嗎？結(jié)論：美國人習(xí)慣用信用卡支付，持有金融資產(chǎn)的同時(shí)使用信用卡工具。美國會不會陷入債務(wù)危機(jī)主要看標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。次貸危機(jī)就像乒乓球落地反彈N次，回落N次，難道次貸危機(jī)有N波？次貸危機(jī)有沒有第二波？第二波來自于什么？20第三部分：

中國經(jīng)濟(jì)形勢第三部分：21中國經(jīng)濟(jì)的不平衡代際不平衡過度增長（增長不解決就業(yè)問題，需要高級化）固定資產(chǎn)、城市化、資源開采、產(chǎn)業(yè)低水平擴(kuò)張粗放式經(jīng)濟(jì)增長方式透支未來經(jīng)濟(jì)增長國家間不平衡過度的生產(chǎn)能力、低附加值出口、資源性出口人民幣升值預(yù)期、外匯儲備增加粗放式經(jīng)濟(jì)增長方式放大了經(jīng)濟(jì)失衡階層間不平衡（基尼系數(shù)）廣義財(cái)政：政府支出、國進(jìn)民退、腐敗狹義財(cái)政：轉(zhuǎn)移支付政府生死線：廣義75%，狹義5%（盧麒元）中國經(jīng)濟(jì)的不平衡代際不平衡22中國內(nèi)需不足的原因外資的產(chǎn)業(yè)控制（精英階層不戰(zhàn)自潰）外資企業(yè)員工高收入（少數(shù)）民營企業(yè)員工低收入（多數(shù)）政府對于經(jīng)濟(jì)資源的壟斷（反拉美化過度）國有企業(yè)管理人員高收入、職工低收入高房價(jià)房地產(chǎn)金融化過度（既得利益集團(tuán)不是利用資本促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，而是通過炒高房價(jià)掠奪民眾）股票價(jià)格的暴漲、暴跌大鱷們、國有企業(yè)的“稅”源地普通股民、基民為最后的買單者中國內(nèi)需不足的原因外資的產(chǎn)業(yè)控制（精英階層不戰(zhàn)自潰）23全球需求瓶頸與產(chǎn)能擴(kuò)張貿(mào)易依存度超過70%其中，加工貿(mào)易占50%美國、日本貿(mào)易依存度大致在20%-25%之間外國直接投資比例過高外國直接投資占固定資產(chǎn)投資比例超過30%（國家投資、國有投資除外），全球前五2007年工業(yè)品產(chǎn)量占全球首位達(dá)210種其中，粗鋼產(chǎn)量占全球鋼產(chǎn)量的34％，電腦占比40％，移動電話產(chǎn)量占比47％，彩色電視機(jī)占比45％，激光視盤機(jī)產(chǎn)量占比60％產(chǎn)能擴(kuò)張恐在繼續(xù)……全球需求瓶頸與產(chǎn)能擴(kuò)張貿(mào)易依存度超過70%24被控制的制造業(yè)大國大量的原材料進(jìn)口被控制，價(jià)格上漲大量的制成品出口被控制（只做加工，不做貿(mào)易），價(jià)格不漲宏觀政策被控制，經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)（產(chǎn)能擴(kuò)張）被控制，貨幣政策以控制通脹為目標(biāo)競爭性民營企業(yè)被控制，處境艱難被控制的制造業(yè)大國大量的原材料進(jìn)口25次貸危機(jī)的沖擊2006年次貸危機(jī)爆發(fā)內(nèi)需不足、外需不足、產(chǎn)能擴(kuò)張、向內(nèi)地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移2007年下半年，廣東等地外資加工企業(yè)出逃2008年8月以后受全球休克影響，去庫存化，價(jià)格下跌2009年1月-6月補(bǔ)充庫存，價(jià)格反彈，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)外部需求難以復(fù)蘇內(nèi)部需求難以復(fù)蘇次貸危機(jī)的沖擊2006年次貸危機(jī)爆發(fā)內(nèi)需不足、外需不足、產(chǎn)能26中國經(jīng)濟(jì)的若干跡象發(fā)電量連續(xù)五個(gè)月下降CPI、PPI仍然在回落之中1-4月固定資產(chǎn)投資增長了30%GDP增長率6.1%原材料：銅價(jià)從21000元反彈到40000元股市從1700點(diǎn)反彈到2700點(diǎn)結(jié)論：金融市場超跌反彈，信心大于經(jīng)濟(jì)基本面，基礎(chǔ)設(shè)施投資可以維持GDP增長，但對于經(jīng)濟(jì)沒有持續(xù)性意義中國經(jīng)濟(jì)的若干跡象發(fā)電量連續(xù)五個(gè)月下降27中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的爭論V型反轉(zhuǎn)有可能，但沒有意義，僅僅表明有許多工地，與大多數(shù)陷入產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)無關(guān)，一半是海水，一半是火焰U型反轉(zhuǎn)對于大多數(shù)產(chǎn)業(yè)而言，必然如此需要一個(gè)削減產(chǎn)能的痛苦過程，產(chǎn)能不減少不會復(fù)蘇（產(chǎn)能快速向中西部轉(zhuǎn)移，可能會增加）產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃流于形式，產(chǎn)能整合是第一步中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的爭論V型反轉(zhuǎn)28金融市場去杠桿化過程已經(jīng)結(jié)束資本重新開始堆積金融化（原材料、股票）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，需求難以恢復(fù)產(chǎn)業(yè)反復(fù)去產(chǎn)能、去庫存過程零利率推高市盈率結(jié)論：結(jié)構(gòu)性機(jī)會業(yè)績不受危機(jī)影響的企業(yè)，受益于危機(jī)的行業(yè)將會上漲，虧損股會下跌大盤銀行股、醫(yī)藥股、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受益股第一季度對于大部分公司是今年業(yè)績最好的季度金融市場去杠桿化過程已經(jīng)結(jié)束29美元匯率與人民幣匯率美元會立即走向貶值嗎？為什么會貶值？對哪種貨幣貶值經(jīng)濟(jì)：歐洲和美國一樣糟，金融：歐洲和美國遭受差不多大的損失，H1N1：比歐洲嚴(yán)重一些結(jié)論：略微貶值、區(qū)間波動（一年內(nèi)1.3—1.4）人民幣會立即升值嗎？經(jīng)濟(jì)：不敢升，金融：放開資本項(xiàng)目將導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)業(yè)被外資控制，不能升中國經(jīng)濟(jì)好于美國經(jīng)濟(jì)，中國產(chǎn)業(yè)劣于美國產(chǎn)業(yè)結(jié)論：略微升值美元匯率與人民幣匯率美元會立即走向貶值嗎？30總的結(jié)論次貸危機(jī)引發(fā)的去杠桿化過程已經(jīng)結(jié)束全球產(chǎn)業(yè)面臨去產(chǎn)能的過程去產(chǎn)能過程沒有結(jié)束之前通縮將繼續(xù)，大部分產(chǎn)業(yè)繼續(xù)虧損全球經(jīng)濟(jì)增長既不可能，也沒有意義零利率會推動業(yè)績不受影響的公司股價(jià)泡沫，也會導(dǎo)致資本儲存原材料金融市場存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會總的結(jié)論次貸危機(jī)引發(fā)的去杠桿化過程已經(jīng)結(jié)束31中國對策首要問題：解決產(chǎn)能過剩問題根本問題：資本、人才、產(chǎn)業(yè)結(jié)合，經(jīng)濟(jì)高級化（附加值、服務(wù)業(yè)、高就業(yè)）前提條件：限制資本在房地產(chǎn)上的炒作中國經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該遵循的邏輯：避免單純追求經(jīng)濟(jì)增長（刺激經(jīng)濟(jì)到頭了）避免無節(jié)制的貨幣投放（貨幣擴(kuò)張到頭了）降低原材料開采，避免貨幣的大幅度升值本質(zhì)問題：競次（袁劍）中國對策首要問題：解決產(chǎn)能過剩問題32謝謝！謝謝！33次貸危機(jī)演化與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢

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次貸危機(jī)演化與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢

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EMA34基本觀點(diǎn)次貸危機(jī)后的美國經(jīng)濟(jì)去杠桿化過程已經(jīng)結(jié)束短期內(nèi)無法走出消費(fèi)枯竭的困境貨幣投放無法拉動經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步貨幣投放僅僅會帶來通脹與美元貶值次貸危機(jī)后的中國經(jīng)濟(jì)主要問題是快速、粗放式經(jīng)濟(jì)增長權(quán)力主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)、巨大浪費(fèi)、兩極分化基礎(chǔ)設(shè)施投資會延長中國經(jīng)濟(jì)的調(diào)整時(shí)間對策：產(chǎn)業(yè)升級、收入分配、人才主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)高級化基本觀點(diǎn)次貸危機(jī)后的美國經(jīng)濟(jì)35第一部分：

經(jīng)濟(jì)危機(jī)范式第一部分：36平衡與非平衡經(jīng)濟(jì)自然平衡的經(jīng)濟(jì)采集經(jīng)濟(jì)：佛教，印度文明農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)：中國文明，儒教、道教自然不平衡的經(jīng)濟(jì)游牧經(jīng)濟(jì)：西方文明，基督教累積型的平衡經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)階級占主體的資本主義（福特）累積型的不平衡經(jīng)濟(jì)兩極分化的資本主義（馬克思）平衡與非平衡經(jīng)濟(jì)自然平衡的經(jīng)濟(jì)37東西方宗教的差異東方宗教：適應(yīng)于農(nóng)耕文明（無神論）佛教：回歸心靈，內(nèi)省、非競爭（空寂、無執(zhí)著、無定見、無妄念）道教：回歸自然，無我、非競爭（順流而至）儒教：社會秩序，非競爭（始于禮而終于仁，從虔敬到合乎規(guī)范）西方宗教：適應(yīng)于游牧文明（有神論）基督：競爭（適應(yīng)于工業(yè)文明）、排他、控制神、契約，文藝復(fù)興（神權(quán)與世俗權(quán)力分離，科學(xué)與宗教的分離，二元思想體系）東西方宗教的差異東方宗教：適應(yīng)于農(nóng)耕文明（無神論）38不平衡經(jīng)濟(jì)的類型代際不平衡索羅斯：次貸危機(jī)是對八十年代以來經(jīng)濟(jì)的總調(diào)整美國過去的經(jīng)濟(jì)增長透支了未來經(jīng)濟(jì)增長美國經(jīng)濟(jì)可能陷入長達(dá)十年的零增長國家間不平衡發(fā)達(dá)國家零增長，發(fā)展中國家增長經(jīng)濟(jì)增長的要素：資源、勞動、技術(shù)（擴(kuò)散）階層間不平衡資本收益、資本利得、產(chǎn)業(yè)控制、資源控制（金融化）就業(yè)不足（去工業(yè)化）經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)：不平衡累積到不能維持的程度不平衡經(jīng)濟(jì)的類型代際不平衡39控制下的平衡（美國）經(jīng)濟(jì)控制：1978年，布熱津斯基原則（抑制發(fā)展中國家發(fā)展）貨幣控制：美元國際貨幣地位1991年，華盛頓共識（經(jīng)濟(jì)、金融、政治一體化）金融控制：IMF要求陷入金融危機(jī)的發(fā)展中國家金融自由化結(jié)果：發(fā)展中國家金融、產(chǎn)業(yè)被國際資本控制產(chǎn)業(yè)控制：發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)對發(fā)達(dá)國家的依賴資源控制：國際資本控制全球的鐵礦石、石油、有色金屬等控制下的平衡（美國）經(jīng)濟(jì)控制：40美國的失控經(jīng)濟(jì)失控：世界經(jīng)濟(jì)一體化后，美國的去工業(yè)化美元失控：依賴于債務(wù)擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致美元貶值資源失控：資源價(jià)格走高導(dǎo)致美國債務(wù)擴(kuò)大金融失控：不能通過金融控制其它國家（反金融一體化）產(chǎn)業(yè)控制：仍然可以獲得產(chǎn)業(yè)的高利潤軍事控制：全球軍事霸權(quán)美國的失控經(jīng)濟(jì)失控：41次貸危機(jī)的直接原因2000年美國股市泡沫破滅，2001年經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲降息美國實(shí)行“居者有其屋”政策，對第二套住房征收高額物業(yè)稅。商業(yè)銀行給失業(yè)的家庭提供按揭貸款，前2-3年免月供。按揭貸款證券化，出售給金融機(jī)構(gòu)2003年原材料價(jià)格高漲，美元貶值，美聯(lián)儲加息2006年次貸危機(jī)爆發(fā)次貸危機(jī)的直接原因2000年美國股市泡沫破滅，2001年經(jīng)濟(jì)42次貸危機(jī)的深層原因美國資本總量與收益率（蜜雪爾·胡森）

中國：股價(jià)與利潤次貸危機(jī)的深層原因美國資本總量與收益率（蜜雪爾·胡森）中國43次貸危機(jī)的深層原因美國消費(fèi)與工資收入的GDP占比（蜜雪爾·胡森）

工資收入同步增長不太可能產(chǎn)生危機(jī)中國問題是結(jié)構(gòu)性的次貸危機(jī)的深層原因美國消費(fèi)與工資收入的GDP占比（蜜雪爾·胡44第二部分：

次貸危機(jī)的演化第二部分：45標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2008年8月—2009年5月，去杠桿化（信貸收縮、現(xiàn)金持有比例上升）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2008年8月—2009年5月，去杠桿化（463個(gè)月期美元利率3個(gè)月期美元利率47美國GDP增長率美國GDP增長率48美元匯率2008年8月—2009年3月，去杠桿化美元匯率2008年8月—2009年3月，去杠桿化49美國CPI指數(shù)增長率短期內(nèi)難以走出通縮美國CPI指數(shù)增長率短期內(nèi)難以走出通縮50次貸危機(jī)影響次貸危機(jī)直接經(jīng)濟(jì)損失4萬億美元，美國承擔(dān)2萬億美元，美國銀行業(yè)1萬億美元（IMF）對金融市場的影響2008年8月，雷曼銀行破產(chǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1250點(diǎn)下跌到最低700點(diǎn)，目前反彈到900點(diǎn)對經(jīng)濟(jì)的影響（次貸危機(jī)只是導(dǎo)火索）2-3年后才可能走出負(fù)增長，10年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)可能零增長次貸危機(jī)影響次貸危機(jī)直接經(jīng)濟(jì)損失51次貸危機(jī)可能的演變第一階段：去杠桿化（2008.8—2009.3）標(biāo)普500下跌；美元走強(qiáng)聯(lián)儲3萬億美元供給，零利率，援手金融機(jī)構(gòu)第二階段：去杠桿化過程結(jié)束，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反彈；（2009.3—2009.5）第三階段：需求不足，繼續(xù)通縮，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)回落；(2009.5—2009.12)第四階段：通脹；(2009.12—2010.12)第五階段：經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束懸念：美元貶值將滯脹（美聯(lián)儲不會那么傻）次貸危機(jī)可能的演變第一階段：去杠桿化（2008.8—200952次貸危機(jī)有沒有第二波？第二波來自于什么？信用卡？2008年10月，美國信用卡未清償規(guī)模10萬億美元，壞賬額9.6億美元。2001年信用卡壞賬率7.9%，有信用卡危機(jī)嗎？結(jié)論：美國人習(xí)慣用信用卡支付，持有金融資產(chǎn)的同時(shí)使用信用卡工具。美國會不會陷入債務(wù)危機(jī)主要看標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。次貸危機(jī)就像乒乓球落地反彈N次，回落N次，難道次貸危機(jī)有N波？次貸危機(jī)有沒有第二波？第二波來自于什么？53第三部分：

中國經(jīng)濟(jì)形勢第三部分：54中國經(jīng)濟(jì)的不平衡代際不平衡過度增長（增長不解決就業(yè)問題，需要高級化）固定資產(chǎn)、城市化、資源開采、產(chǎn)業(yè)低水平擴(kuò)張粗放式經(jīng)濟(jì)增長方式透支未來經(jīng)濟(jì)增長國家間不平衡過度的生產(chǎn)能力、低附加值出口、資源性出口人民幣升值預(yù)期、外匯儲備增加粗放式經(jīng)濟(jì)增長方式放大了經(jīng)濟(jì)失衡階層間不平衡（基尼系數(shù)）廣義財(cái)政：政府支出、國進(jìn)民退、腐敗狹義財(cái)政：轉(zhuǎn)移支付政府生死線：廣義75%，狹義5%（盧麒元）中國經(jīng)濟(jì)的不平衡代際不平衡55中國內(nèi)需不足的原因外資的產(chǎn)業(yè)控制（精英階層不戰(zhàn)自潰）外資企業(yè)員工高收入（少數(shù)）民營企業(yè)員工低收入（多數(shù)）政府對于經(jīng)濟(jì)資源的壟斷（反拉美化過度）國有企業(yè)管理人員高收入、職工低收入高房價(jià)房地產(chǎn)金融化過度（既得利益集團(tuán)不是利用資本促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，而是通過炒高房價(jià)掠奪民眾）股票價(jià)格的暴漲、暴跌大鱷們、國有企業(yè)的“稅”源地普通股民、基民為最后的買單者中國內(nèi)需不足的原因外資的產(chǎn)業(yè)控制（精英階層不戰(zhàn)自潰）56全球需求瓶頸與產(chǎn)能擴(kuò)張貿(mào)易依存度超過70%其中，加工貿(mào)易占50%美國、日本貿(mào)易依存度大致在20%-25%之間外國直接投資比例過高外國直接投資占固定資產(chǎn)投資比例超過30%（國家投資、國有投資除外），全球前五2007年工業(yè)品產(chǎn)量占全球首位達(dá)210種其中，粗鋼產(chǎn)量占全球鋼產(chǎn)量的34％，電腦占比40％，移動電話產(chǎn)量占比47％，彩色電視機(jī)占比45％，激光視盤機(jī)產(chǎn)量占比60％產(chǎn)能擴(kuò)張恐在繼續(xù)……全球需求瓶頸與產(chǎn)能擴(kuò)張貿(mào)易依存度超過70%57被控制的制造業(yè)大國大量的原材料進(jìn)口被控制，價(jià)格上漲大量的制成品出口被控制（只做加工，不做貿(mào)易），價(jià)格不漲宏觀政策被控制，經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)（產(chǎn)能擴(kuò)張）被控制，貨幣政策以控制通脹為目標(biāo)競爭性民營企業(yè)被控制，處境艱難被控制的制造業(yè)大國大量的原材料進(jìn)口58次貸危機(jī)的沖擊2006年次貸危機(jī)爆發(fā)內(nèi)需不足、外需不足、產(chǎn)能擴(kuò)張、向內(nèi)地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移2007年下半年，廣東等地外資加工企業(yè)出逃2008年8月以后受全球休克影響，去庫存化，價(jià)格下跌2009年1月-6月補(bǔ)充庫存，價(jià)格反彈，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)外部需求難以復(fù)蘇內(nèi)部需求難以復(fù)蘇次貸危機(jī)的沖擊2006年次貸危機(jī)爆發(fā)內(nèi)需不足、外需不足、產(chǎn)能59中國經(jīng)濟(jì)的若干跡象發(fā)電量連續(xù)五個(gè)月下降CPI、PPI仍然在回落之中1-4月固定資產(chǎn)投資增長了30%GDP增長率6.1%原材料：銅價(jià)從21000元反彈到40000元股市從1700點(diǎn)反彈到2700點(diǎn)結(jié)論：金融市場超跌反彈，信心大于經(jīng)濟(jì)基本面，基礎(chǔ)設(shè)施投資可以維持GDP增長，但對于經(jīng)濟(jì)沒有持續(xù)性意義中國經(jīng)濟(jì)的若干跡象發(fā)電