2022年7月杭州電纜逆市擴產(chǎn)前景分析報告

年7月杭州電纜逆市擴產(chǎn)前景分析報告杭州電纜主要從事電纜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。近年來由于電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場競爭激烈，行業(yè)景氣度急劇下滑。杭州電纜亦深受影響，報告期內(nèi)增收不增利、負(fù)債率高企及償債力量弱等風(fēng)險壓頂。此外，在行業(yè)環(huán)境不佳的大背景下杭州電纜此次IPO擬進(jìn)一步擴大產(chǎn)能，讓投資者為其能否帶來預(yù)期收益深感憂慮。

負(fù)債沉重財務(wù)風(fēng)險凸現(xiàn)

杭州電纜的財報數(shù)據(jù)顯示，2022年-2022年其營業(yè)收入逐年提高，但其凈利潤卻沒有跟隨增長，陷入“增收不增利”的窘境。

報告期內(nèi)，杭州電纜營業(yè)收入分別為20.35億元、20.70億元，24.08億元；由于其毛利率偏低，僅徘徊在17%左右，其歸屬于母公司股東凈利潤金額偏小，且近兩年來有明顯的下滑趨勢，各期分別為1978.8萬元、1.05億元和9661.6萬元。

盈利力量差強人意，負(fù)債水平卻令人側(cè)目。數(shù)據(jù)顯示，2022年-2022年，杭州電纜總負(fù)債分別為13.33億元、14.07億元、17.60億元，其母公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.72%、68.32%、70.92%，遠(yuǎn)高于太陽電纜、漢纜股份、遠(yuǎn)程電纜等同行業(yè)上市公司的平均值38.67%、35.44%、41.31%。

資產(chǎn)負(fù)債率畸高，償債力量也較弱，截至2022年末，杭州電纜流淌比率和速動比率分別為1.20及0.73，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值的2.14及1.63.

據(jù)發(fā)布的《2022-2022年中國電線電纜行業(yè)市場調(diào)查報告》了解，杭州電纜目前主要依靠銀行借款融資，融資渠道較為單一。截止2022年底，其短期銀行借貸余額達(dá)6.3億元，2022年利息支出超過4000萬元，將近為當(dāng)年凈利潤的一半。

高額的負(fù)債也迫使著杭州電纜另尋融資途徑。此番IPO杭州電纜募集資金中有2.5億用于補充流淌資金，占募資總額的43.59%。杭州電纜認(rèn)為，通過本次募集資金補充流淌資金，可降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升將來舉債力量。

值得留意的是，即使該募投項目勝利實施，其負(fù)債率仍高達(dá)57.39%，照舊遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。

“超過50%就已經(jīng)說明企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營可能存在資金鏈條斷裂的風(fēng)險，”中投顧問高級討論員任浩寧表示：“資產(chǎn)負(fù)債率高對于企業(yè)而言特別不利，上市融資、定向增發(fā)等舉動可能會受到限制，投資者的信念可能會受到影響。”

募投項目前景存疑

此次，在杭州電纜方案融資的5.74億元，其中2.98億元用于擴大城市軌道交通用特種電纜和風(fēng)力發(fā)電用特種電纜的產(chǎn)能。杭州電纜估計，軌道電纜項目、風(fēng)電電纜項目達(dá)產(chǎn)后將每年新增營業(yè)收入6.78億元。

報告期內(nèi)，上市募投項目產(chǎn)品目前營收所占比例較低，且收入狀況不穩(wěn)定。

近三年，杭州電纜軌道交通、風(fēng)電電纜合計營收分別為2.2億元，1.07億元，2.9億元，分別占總營業(yè)收入的14.15%，7.01%，16.36%。根據(jù)公司預(yù)想，達(dá)產(chǎn)后該產(chǎn)品營收將會實現(xiàn)跳動式增長。

但一位業(yè)內(nèi)人士表示，杭州電纜對募投項目預(yù)期過于樂觀，若考慮到電線電纜行業(yè)的現(xiàn)狀，其項目前景可能要蒙上一層陰影。

依據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，目前我國電線電纜行業(yè)內(nèi)的大小企業(yè)達(dá)到9000多家，其中形成規(guī)模的有2000多家左右，行業(yè)集中度不高。近年來，隨著各家企業(yè)產(chǎn)能的釋放，全行業(yè)產(chǎn)能過剩已超過40%，并且仍有一批在建、擬建項目，電纜行業(yè)產(chǎn)能過剩愈演愈烈。

任浩寧指出：“當(dāng)前我國電纜行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題日益嚴(yán)峻，重復(fù)建設(shè)、質(zhì)量低下、技術(shù)粗糙、惡性價格競爭等不良現(xiàn)象頻發(fā)消失，極大的影響了我國電纜行業(yè)整體實力的提升?！?/p>

“中低壓電力電纜和傳統(tǒng)鋼芯鋁絞線行業(yè)的進(jìn)入門檻低，且平均毛利率較低，甚至不到5%，因此如今國內(nèi)電纜公司紛紛開拓領(lǐng)域，進(jìn)軍特種電纜行業(yè)。然而，目前國家鐵路建設(shè)、風(fēng)電建設(shè)也已經(jīng)減緩。在此背景下，軌道交通電纜、風(fēng)電電纜也已產(chǎn)能過剩，這勢必在這些新領(lǐng)域也會引起激烈的競爭，因此，選擇此時擴張產(chǎn)能好像并不明智。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

不過，杭州電纜也坦言，目前同行業(yè)企業(yè)紛紛進(jìn)入城市軌道交通用特種電纜及風(fēng)力發(fā)電用特種電纜領(lǐng)域，加劇了其行業(yè)的市場競爭程度，公司面臨著