志邦家居研究報告：勤修內(nèi)功大家居戰(zhàn)略發(fā)展可期

志邦家居研究報告：勤修內(nèi)功，大家居戰(zhàn)略發(fā)展可期1.志邦家居：從廚柜向多品類多渠道模式進(jìn)發(fā)，管理層年輕化志邦以廚柜起家，逐步形成多品類多渠道發(fā)展模式。志邦家居前身合肥志邦廚柜廠創(chuàng)立于1998年，2005年志邦有限正式成立，2017年登陸上交所上市。公司以廚柜起家，銷售額分別于2008年、2013年突破一億元、十億元門檻，經(jīng)銷商分別達(dá)到百家、千家級別。此后公司于2015年推出衣柜產(chǎn)品，2018年推出木門產(chǎn)品，當(dāng)前已形成多品類多渠道的發(fā)展模式。新品類高速增長，零售大宗協(xié)同發(fā)展。品類方面，廚柜是公司核心品類，收入占比57%，近年來保持穩(wěn)健增長。衣柜業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)34%，具備一定規(guī)模，當(dāng)前仍保持高速增長，2021年衣柜同比增速達(dá)54%；木門仍為初期發(fā)展階段，當(dāng)前增速分別為291%。廚柜毛利率穩(wěn)定在40%左右，衣柜毛利率持續(xù)提升，2021年達(dá)到34%，木門及其他品類當(dāng)前毛利率較低。渠道方面，公司大宗業(yè)務(wù)近年來持續(xù)快速發(fā)展，當(dāng)前占比已達(dá)32%，即使在2021年行業(yè)大宗業(yè)務(wù)整體放緩的情況下，全年大宗業(yè)務(wù)仍同比增長40%；同時零售業(yè)務(wù)也在大家居戰(zhàn)略下保持著持續(xù)較快增長。此外，公司還在境外進(jìn)行布局，目前仍處于探索階段，收入占比1.2%。經(jīng)銷業(yè)務(wù)、大宗業(yè)務(wù)在2021年毛利率都有所下降，主要系原材料價格上漲及非櫥柜品類占比上升，同時大宗業(yè)務(wù)面臨一定競爭加劇。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，充足激勵綁定核心團(tuán)隊(duì)。公司實(shí)控人孫志勇先生與許幫順先生共同創(chuàng)立志邦家居，目前分任董事長和總經(jīng)理。兩人在家具行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，分別持股20.83%、20.22%，并分別通過上海晟志、安徽謹(jǐn)興間接持有公司股份2.56%、2.26%，合計控制公司股權(quán)46%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)固。公司先后引入項(xiàng)目管理、阿米巴經(jīng)營管理、流程管理等管理工具，持續(xù)優(yōu)化公司管理體系。2019-2020，公司實(shí)施了兩期股權(quán)激勵，共涉及217人，合計股權(quán)比例約2.7%，業(yè)績考核要求為2019-2021年?duì)I收和凈利潤相比于2018年增長12%、24%、40%，公司均超額完成目標(biāo)。股權(quán)激勵激發(fā)員工主觀能動性，有利于綁定核心團(tuán)隊(duì)，為過去的三年發(fā)展提供動能。管理團(tuán)隊(duì)年輕化，打造奮斗者文化。2021年公司順利完成董事會換屆和管理團(tuán)隊(duì)的變更。新任高管團(tuán)隊(duì)平均年齡僅40歲左右，年輕且經(jīng)驗(yàn)充足。公司以市場化方式引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人，開展志多星校園招聘計劃，從高層、中層、新晉員工三層進(jìn)行系統(tǒng)性人才補(bǔ)充。公司鼓勵奮斗者文化，持續(xù)建設(shè)年輕干部梯隊(duì)，同時后續(xù)有開啟新一輪股權(quán)激勵的計劃，充分提高公司活力。2.定制家具行業(yè)集中度有望提升，渠道變革有機(jī)會2.1.定制家具行業(yè)廣闊，目前行業(yè)集中度較低定制家具行業(yè)廣闊，可容納多巨頭，集中度有所提升，整體仍然較低。家具市場規(guī)模近萬億，我們認(rèn)為能夠孕育出多個巨頭。定制家具行業(yè)主要的9家上市公司看，2013年市占率僅為1.71%，行業(yè)極其分散；至2021年9家公司的市占率已經(jīng)提升至7.68%，提升幅度明顯。定制家具行業(yè)集中度在2017-2018年有明顯提升，主要系主要公司集中在2017年上市，上市后的公司加速產(chǎn)能及渠道的拓展步伐，使得整體市占率有所提升。但是目前頭部公司的市占率仍然處在較低位置，頭部公司依托渠道布局和品牌優(yōu)勢逐步進(jìn)行品類拓展，將驅(qū)動市占率持續(xù)提升，行業(yè)的集中度有望進(jìn)一步提升。品類拓展助力集中度提升。定制家具公司的多品類運(yùn)營符合公司的利益：從銷售端看，家具各品類渠道重合度高，拓門店相對容易；家具種類繁雜多樣，多品類甚至套系化的銷售契合消費(fèi)者便捷、美觀（一體化設(shè)計）、優(yōu)惠的需求。從生產(chǎn)端看，廚柜、衣柜、木門在生產(chǎn)工藝和材料方面重合度高，多品類經(jīng)營能助力定制家具公司降低邊際成本，形成規(guī)模優(yōu)勢。但同時，多品類銷售也對定制家具公司的供應(yīng)鏈能力和品牌力提出了更高的要求，因此頭部公司在品類拓展上更加順利，行業(yè)集中度持續(xù)提升。一線頭部公司如歐派、索菲亞已進(jìn)入整家定制，品類邊界拓展至軟體家具、家電，為金牌等二線頭部公司提供品類拓展范例。2.2.下沉市場有空間，渠道變革有機(jī)會渠道下沉拓展渠道空間，頭部公司市場覆蓋度高，二線公司仍有空間。在低集中度且規(guī)模龐大的家居市場中，各家頭部公司仍有足夠空間拓展業(yè)務(wù)，一線頭部公司的發(fā)展路徑可作為志邦等二線公司的參照。從網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量看，頭部的公司歐派、索菲亞其網(wǎng)點(diǎn)數(shù)經(jīng)過多年的發(fā)展，網(wǎng)點(diǎn)布局已相對成熟，未來更多的靠多品類的發(fā)展提升網(wǎng)點(diǎn)的品類配套，進(jìn)而提升客單價，來繼續(xù)搶占市場。以志邦為代表的第二梯隊(duì)企業(yè)，網(wǎng)點(diǎn)下沉和加密仍有較大空間，近幾年門店數(shù)保持著較好的增長勢頭。從經(jīng)銷模式來看，歐派等企業(yè)已打破一城一商的原則，對于大城市按照商圈來規(guī)劃門店，并推進(jìn)三級分銷拓展門店，使得網(wǎng)點(diǎn)布局更加貼合終端需求。志邦等企業(yè)目前在大城市仍主要采用大商，未來通過模式的轉(zhuǎn)變對單一地區(qū)進(jìn)行深度挖掘仍有空間。大宗業(yè)務(wù)和家裝業(yè)務(wù)，帶來行業(yè)新的渠道變革。除了傳統(tǒng)零售渠道的建設(shè)，新的渠道模式在家居企業(yè)渠道結(jié)構(gòu)的占比在提升。隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變，精裝房帶來的大宗業(yè)務(wù)在過去近年發(fā)展迅速，未來家裝一體化使得家裝渠道成為家具企業(yè)爭奪的重點(diǎn)。過去幾年主要家具企業(yè)大宗業(yè)務(wù)占比在提升，整裝業(yè)務(wù)在2021年增速也在加快。我們認(rèn)為，新渠道模式能滿足消費(fèi)者整家設(shè)計、便捷的需求，重要性將繼續(xù)提升，為各頭部公司帶來超越競爭對手的機(jī)遇。2.3.地產(chǎn)需求轉(zhuǎn)好跡象顯現(xiàn)，有助于家居需求釋放地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)處于低谷，政策端持續(xù)放松。房產(chǎn)銷售面積自2021年7月以來持續(xù)同比下滑，竣工面積自2022年以來也開始同比下滑。家居需求當(dāng)前主要來自新房，在地產(chǎn)竣工下滑壓力下，需求未來或?qū)⒊掷m(xù)承壓。2022年政府工作報告把“穩(wěn)增長”放在更突出的位置，因城施策寬松的城市數(shù)量持續(xù)提高；5月份央行對首套房降利率15基點(diǎn)；民營地產(chǎn)商公開市場融資功能有望逐步恢復(fù)。今年以來地產(chǎn)政策持續(xù)放松，推動地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)走出低谷。6月地產(chǎn)需求數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，有望助力家居需求修復(fù)。30大中城市商品房成交面積自6月第三周環(huán)比大幅提升，已連續(xù)三周持續(xù)向好；6月百強(qiáng)房企全口徑銷售金額環(huán)比+60.1%，同比-43.0%，環(huán)比收窄17pct。從數(shù)據(jù)端看新房銷售6月已呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，當(dāng)前大型城市復(fù)蘇更為明顯。一線城市有望通過放開供給繼續(xù)提振銷售，低線城市隨地產(chǎn)政策持續(xù)回暖以及需求鼓勵政策的逐步見效，地產(chǎn)需求數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。地產(chǎn)需求轉(zhuǎn)好有望提振地產(chǎn)商和消費(fèi)者信心，最終提振家具業(yè)需求，其中龍頭公司高線城市占比高，將率先受益需求提振。3.衣柜高速增長，大家居打開空間3.1.建設(shè)強(qiáng)競爭力中臺，助力大家居戰(zhàn)略推進(jìn)以設(shè)計提升競爭力，助力大家居戰(zhàn)略推進(jìn)。公司已搭建設(shè)計師平臺“志邦設(shè)計谷”，打造專屬志邦設(shè)計團(tuán)隊(duì)互動交流平臺，合作設(shè)計師近8000人。公司通過平臺系統(tǒng)地管理設(shè)計團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)設(shè)計案例資源共享，賦能經(jīng)銷商快速培養(yǎng)設(shè)計團(tuán)隊(duì)，并解決設(shè)計訂單消化問題。公司開發(fā)的全屋設(shè)計軟件3.0版，全線導(dǎo)入公司各產(chǎn)品，已在多城市推廣應(yīng)用。設(shè)計軟件能快速出具3D效果圖，兼具VR呈現(xiàn)、自動報價與一鍵下單功能，打通設(shè)計到安裝的全流程，提高客戶滿意度。全品類的銷售對設(shè)計端提出更高的要求，公司持續(xù)構(gòu)建并打磨的設(shè)計中臺，有望助力大家居戰(zhàn)略的順利推進(jìn)，及門店的快速拓展。形成營銷傳播矩陣，塑造全國家居品牌。公司重視對品牌的打造，持續(xù)投放廣告，并采用“品銷結(jié)合”促銷落地品牌。1）公司廣告已布局全球：紐約時代廣場、CCTV新聞頻道、全國近70個大中型城市的機(jī)場、高鐵站公司持續(xù)投放；此外，公司聯(lián)合經(jīng)銷商在當(dāng)?shù)赝斗牛壳耙迅采w全國一千余個城市。2）2019年簽約周杰倫為品牌代言人，塑造年輕化、時尚化品牌形象。3）打造全國營銷活動“男人下廚節(jié)”，當(dāng)前已持續(xù)運(yùn)作6年，2021年總曝光達(dá)12.97億次。公司持續(xù)在營銷端投入，有望順利打造全國性品牌，推動業(yè)務(wù)在全國的拓展。持續(xù)打造數(shù)字化工廠，提升生產(chǎn)交付能力。目前公司投入使用的五大生產(chǎn)基地均在合肥市，包含廚柜、衣柜、木門等產(chǎn)線，并包含貼面、膜壓、成品等家具配套，各基地聚集一城，協(xié)同效率較高。此外，公司已開始建設(shè)清遠(yuǎn)基地，規(guī)劃產(chǎn)值25億元，助力南方市場的拓展。公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化改造，數(shù)字化車間自動化已達(dá)70%以上，基本實(shí)現(xiàn)全程數(shù)控。采購端導(dǎo)入SRM系統(tǒng)提升效率；配送端實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程可視化監(jiān)控，借助TMS系統(tǒng)推廣中心倉業(yè)務(wù)模式，降低運(yùn)輸成本；生產(chǎn)端構(gòu)建生產(chǎn)計劃APS、生產(chǎn)執(zhí)行MES、倉儲WMS等數(shù)字化系統(tǒng)，以提升材料使用率、生產(chǎn)交付能力以及人均效能等。此外，公司在清遠(yuǎn)基地率先引進(jìn)德國豪邁柔性生產(chǎn)線；聯(lián)合中科大、三維家成立“先進(jìn)制造聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，賦能數(shù)字化升級。志邦家居行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)字化改造有效提高生產(chǎn)人均效能、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其中生產(chǎn)人效顯著高于同業(yè)。3.2.廚柜業(yè)務(wù)規(guī)模行業(yè)前列，衣柜業(yè)務(wù)收入高增且盈利能力持續(xù)提高廚柜業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)前列，是公司基本盤。2021年公司廚柜業(yè)務(wù)的規(guī)模為29.34億元，已位于行業(yè)第二；

2016-2021年公司廚柜業(yè)務(wù)復(fù)合增長率為15.64%，保持穩(wěn)健增長。渠道方面，2021年公司已有廚柜門店1691家，居行業(yè)前列，公司持續(xù)通過空白市場覆蓋和渠道下沉提升門店數(shù)量。工程渠道中廚柜占80%以上，公司大宗業(yè)務(wù)收入近年來快速增長，領(lǐng)先行業(yè)，已建立業(yè)內(nèi)良好口碑。公司多年來在設(shè)計、營銷、數(shù)字化的投入，使得公司廚柜在品牌力和產(chǎn)品力得到消費(fèi)者和B端客戶的認(rèn)可。與頭部公司對比，志邦零售和大宗均仍有較大的提升空間，隨著公司對空白市場的覆蓋以及中臺的繼續(xù)建設(shè)，廚柜業(yè)務(wù)仍有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。廚柜業(yè)務(wù)建立的渠道、品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢將助力公司順利拓展品類。衣柜業(yè)務(wù)后發(fā)制人，處于高速發(fā)展階段。公司2015、2018年分別推出衣柜、木門產(chǎn)品，持續(xù)快速增長，目前收入占比分別為34%，3%，預(yù)計未來衣柜仍是公司重要增長動力。衣柜2021年年收入已達(dá)17.6億元，實(shí)現(xiàn)年54%的增速。歐派、索菲亞衣柜規(guī)模均在80億元以上，遠(yuǎn)高于公司：門店數(shù)量上志邦與歐派、索菲亞有差距，公司仍存在空白市場，短期內(nèi)衣柜仍將保持每年200家以上的開店速度；店效存在差距，未來志邦新店店效提升將發(fā)力，多品類銷售提高客單價以及門店不斷汰弱留強(qiáng)將在中長期持續(xù)提升店效水平。隨品牌力的積累、營銷的持續(xù)投入，志邦有望推動家品配套率不斷提升，順利推進(jìn)多品類銷售。規(guī)模效應(yīng)推動衣柜毛利率持續(xù)上升。隨著全屋定制的推動以及品牌力的提升，衣柜客單價呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，考慮到當(dāng)前家品配套率仍然較低，未來衣柜單價有望繼續(xù)增加。隨著衣柜規(guī)模的提升、供應(yīng)鏈端的優(yōu)化以及單價的提升，衣柜的毛利率也在持續(xù)提高。2015年歐派衣柜收入13.37億元，毛利率33.41%，均與當(dāng)前志邦相近，近年來歐派衣柜毛利率維持在40%左右。考慮到志邦衣柜規(guī)模繼續(xù)提升以及數(shù)字化的推進(jìn)，衣柜毛利率有望持續(xù)增漲。2018年公司衣柜業(yè)務(wù)達(dá)到盈虧平衡，毛利率提高將推動利潤端增速高于收入。3.3.品類拓展打開增長空間品類邊界拓展至軟體，契合消費(fèi)者需求。公司持續(xù)進(jìn)行品類的拓展，逐步開發(fā)廚電、墻板、窗簾等配套品。公司當(dāng)前已推出29800元整家訂制套餐，套餐不僅包括全屋定制中的定制柜類及配套品，還包含沙發(fā)、床，合作品牌包括絲漣、RG等中高端品牌。公司套餐覆蓋主要家具品類，價格與同業(yè)差別不大；合作品牌保持高端調(diào)性，同時也與同業(yè)形成差異化。便捷的一站式購物體驗(yàn)、統(tǒng)一的設(shè)計風(fēng)格以及優(yōu)惠的價格，充分契合消費(fèi)者需求。全品類的銷售以及與海外大品牌的合作，助力公司提高客單價，同時提升品牌力。多品類銷售將助力客單價提升，帶來收入利潤雙增。公司在設(shè)計和營銷上的投入為品類拓展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時公司不斷推動終端銷售人員引導(dǎo)顧客多空間多品類銷售。公司櫥衣出廠客單價在部分大城市已能達(dá)到7萬左右的水平，但整體僅為1萬左右，提升空間較大。公司積極拓展融合店，后續(xù)新店將包含大量融合店同時積極改造存量店，推動櫥、衣、木、家品協(xié)同發(fā)展，提高產(chǎn)品整體競爭力。軟體家居當(dāng)前仍處拓展階段尚未考慮盈利，未來隨規(guī)模提升有望提供利潤增長點(diǎn)。4.門店增長疊加品類拓展，零售有望成為主要增長點(diǎn)4.1.空白市場開拓+渠道下沉，推動門店數(shù)量繼續(xù)增長積極開拓華東外市場。公司自安徽起家，深耕華東市場，已形成較強(qiáng)優(yōu)勢。2021年公司在華東地區(qū)銷售額24.2億，占收入46.9%，在華東區(qū)的收入規(guī)模為上市公司第二，僅次于歐派。2018年起“南下”成為公司重要戰(zhàn)略，2019年公司設(shè)立廣州直營子公司，率先在廣州拓展門店，以廣州市場為標(biāo)桿覆蓋華南市場，同時布局清遠(yuǎn)生產(chǎn)基地。與歐派對比，公司在華南地區(qū)及各重點(diǎn)城市門店數(shù)量均存在較大差距。開店將助力公司做大華南市場，目前華南市場僅占收入約6%，近4年來持續(xù)保持30%左右的增速。公司也逐步推進(jìn)其他區(qū)域的開拓，利用在華東地區(qū)積累的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和品牌力積極拓展空白市場。持續(xù)推動渠道下沉。公司近年來持續(xù)推進(jìn)渠道的下沉以及門店加密，不斷鞏固在優(yōu)勢地區(qū)的行業(yè)地位。近年來廚柜和衣柜在低線城市的收入占比不斷增加，尤其推動華東區(qū)域收入持續(xù)快速增長。率先布局大城市做標(biāo)桿，之后不斷推進(jìn)下沉及加密，有望推動各區(qū)域市場持續(xù)開拓。我們認(rèn)為空白市場拓展+渠道深耕下沉將持續(xù)推動公司零售門店數(shù)量增長。強(qiáng)化經(jīng)銷商管控，門店經(jīng)營效率有望持續(xù)提高。隨著新店不斷開設(shè)，公司持續(xù)強(qiáng)化對經(jīng)銷商的管控，實(shí)行如加強(qiáng)考核、提高淘汰率、提升門店關(guān)店率、細(xì)化對經(jīng)銷商的管理顆粒度等措施。2019年起公司在快速開店的背景下，關(guān)店率顯著提高。隨著門店運(yùn)營成熟化，近年來衣柜店均提貨額持續(xù)提高，整體提貨額水平也保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢，即使近年渠道均處在持續(xù)下沉的過程中。我們認(rèn)為設(shè)計和數(shù)字化的投入將繼續(xù)提高門店經(jīng)營效率，疊加未來公司多品類銷售的推進(jìn)，融合門店占比的提高，公司店均提貨額有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)提高。4.2.整裝模式逐步成熟，持續(xù)高增有望提高整裝戰(zhàn)略地位，快速發(fā)展值得期待。2021年公司整裝業(yè)務(wù)收入超3億，增速達(dá)100%以上，2022年公司進(jìn)一步提高整裝戰(zhàn)略地位，并設(shè)立高速增長目標(biāo)。公司加強(qiáng)整裝團(tuán)隊(duì)力量，針對整裝定位的年輕消費(fèi)人群，開發(fā)符合裝企套系風(fēng)格的套細(xì)化產(chǎn)品，建立標(biāo)準(zhǔn)化門店，與第三方共同開發(fā)整裝渠道專用軟件。公司通過與全國性裝修企業(yè)合作，樹立標(biāo)桿，加以專項(xiàng)支持推動加盟與地區(qū)性裝企合作。目前整裝收入大部分來自經(jīng)銷商與裝企的合作；另外一部分是公司與全國性大裝企合作，為整裝業(yè)務(wù)開拓打下基礎(chǔ)。強(qiáng)化與全國裝企合作，建立“超級邦”裝企服務(wù)體系。公司將發(fā)力與大型裝企的合作，探索總對總簽約、加盟商做服務(wù)，三方合作的模式。2022年公司發(fā)布“超級邦”裝企服務(wù)體系：公司將在全國設(shè)立區(qū)域服務(wù)中心，用機(jī)構(gòu)保障服務(wù)落地，計劃2022年新增10城，2023年達(dá)到50城；建立集設(shè)計、生產(chǎn)、配送、倉儲、安裝、交付為一體的全托體系，以供應(yīng)鏈能力賦能裝企，保證交付，并建立維保售服體系；形成總部+區(qū)域服務(wù)中心+加盟商三級立體式服務(wù)，同時以裝企滿意為導(dǎo)向，進(jìn)行年度評價?！俺壈睢毖b企服務(wù)體系的建立有助于加速與裝企的合作，疊加公司供應(yīng)鏈和套系化設(shè)計能力的持續(xù)提升，整裝業(yè)務(wù)有望快速推進(jìn)。4.3.大宗業(yè)務(wù)強(qiáng)風(fēng)控，有望穩(wěn)健發(fā)展大宗業(yè)務(wù)積累生產(chǎn)交付優(yōu)勢，看好未來保持穩(wěn)健增長。近年來精裝房市場快速發(fā)展，公司憑借較強(qiáng)的競爭力，大宗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，CAGR5達(dá)到46%。大宗毛利率近年來維持在40%左右的高水平，凈利率在10%左右。2021年地產(chǎn)政策收緊，房企信用風(fēng)險暴露，精裝修市場增長放緩，公司大宗業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)40.59%的增速，收入達(dá)16.51億元，毛利率受競爭加劇影響下降約3pct。公司數(shù)字化經(jīng)營、生產(chǎn)、交付體系以及零售級產(chǎn)品質(zhì)量，得到了地產(chǎn)合作公司的認(rèn)可，2021年公司獲得中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)地產(chǎn)首選品牌等獎項(xiàng)。公司大力拓展優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略合作地產(chǎn)客戶，2021年百強(qiáng)地產(chǎn)客戶占比達(dá)34%。2021年目前廚柜在大宗中占比約88%，木門、衣柜仍有導(dǎo)入空間。我們認(rèn)為地產(chǎn)精裝長期裝修趨勢不變，競爭加劇也為大型企業(yè)帶來占有率的機(jī)會，志邦大宗業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。繼續(xù)推進(jìn)代理商模式，持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險控制。公司采用工程代理商和自營并進(jìn)的模式，逐步推進(jìn)代理商模式占比提升。代理商模式保證公司穩(wěn)定且快速的回款，同時公司持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險控制，降低大客戶占比，前五客戶占比2021年下降到10%左右。在2021年房企信用風(fēng)險暴露的情況下，公司僅計提約5000萬應(yīng)收壞賬。未來公司將進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)控，加大開發(fā)戰(zhàn)略客戶和優(yōu)質(zhì)代理商。5.財務(wù)分析：高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動優(yōu)秀的ROE水平毛利率處行業(yè)高位，銷售費(fèi)用高投放。公司毛利率在行業(yè)中處于較高的水平，凈利率相對穩(wěn)定但