新興鑄管研究報告：鑄管行業(yè)龍頭企業(yè)

新興鑄管研究報告：鑄管行業(yè)龍頭企業(yè)鑄管行業(yè)龍頭企業(yè)“鑄管+鋼鐵”雙主業(yè)運營公司源于1971年成立的中國人民解放軍第二六七二工程指揮部，1996年改制為國有獨資有限公司，1997年在深交所上市。上市之后，公司開啟多地擴張之路，生產(chǎn)基地由河北擴展至安徽、湖北、廣東、新疆等地，逐步覆蓋全國各大區(qū)。經(jīng)過五十余年的發(fā)展，公司已具備鑄管產(chǎn)能300萬噸、管鑄件產(chǎn)能20萬噸、鋼材產(chǎn)能500萬噸，成為全球規(guī)模最大的離心球墨鑄鐵管及管鑄件研發(fā)制造商和國內(nèi)競爭力較強的鋼鐵產(chǎn)品研發(fā)制造商。管理層變更，開啟改革新階段。過去幾年間受多種因素影響，新興際華集團經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)下滑趨勢。2021年5月，國資委調(diào)整了集團主要領(lǐng)導(dǎo)，由曾任中國中車集團公司黨委常委、副總經(jīng)理的賈世瑞同志任黨委書記、董事長。集團“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃聚焦重塑冶金、輕紡、裝備、應(yīng)急、醫(yī)藥五大主業(yè)，資產(chǎn)經(jīng)營管理、現(xiàn)代供應(yīng)鏈物流、現(xiàn)代商業(yè)服務(wù)三大專業(yè)化領(lǐng)域，以及一個產(chǎn)業(yè)投資平臺，確立了“一年走出困局、三年夯實根基、五年再創(chuàng)輝煌”的“135”發(fā)展目標(biāo)。2021年底，新興鑄管董事會選舉董事何齊書先生為公司第九屆董事會董事長，何齊書先生曾任公司常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理。領(lǐng)導(dǎo)層的變更給公司帶來了新的活力，或?qū)ьI(lǐng)公司開啟改革新階段。結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)能持續(xù)擴張公司主要產(chǎn)品包括離心球墨鑄鐵管及管件、鋼鐵冶煉及壓延產(chǎn)品、鑄造制品、鋼塑復(fù)合管、鋼格板、特種鋼管等。鑄管及管鑄件產(chǎn)能持續(xù)提升。鑄管傳統(tǒng)應(yīng)用于給水、供水、排水、工礦水、海水淡化等多種水領(lǐng)域，公司球墨鑄鐵管口徑范圍DN80-DN3000mm，生產(chǎn)規(guī)模和綜合技術(shù)實力居全球首位。隨著銷售市場的開拓，公司鑄管及管鑄件產(chǎn)品產(chǎn)能產(chǎn)量也在穩(wěn)步增長。公司的“十三五”發(fā)展規(guī)劃提出打造鑄管行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，完成300萬噸鑄管布局目標(biāo)，2020年公司如期實現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)。2021年，公司完成鑄管、管件及鑄件產(chǎn)量295.11萬噸，差異化產(chǎn)品占比23.85%；污水管連續(xù)5年銷量增長率超20%，達到22萬噸；熱力管在河北、河南、山西、天津等多省市推廣使用，簽約量突破3萬噸。公司規(guī)劃在“十四五”期間，將充分利用現(xiàn)有資源結(jié)合市場情況，通過新建廠區(qū)、股權(quán)收購等方式進一步優(yōu)化鑄管產(chǎn)業(yè)布局，奮力實現(xiàn)“再造一個新興鑄管”戰(zhàn)略目標(biāo)。鋼材產(chǎn)品加速結(jié)構(gòu)升級。公司鋼材產(chǎn)品包括高品質(zhì)熱軋帶肋鋼筋、冷鐓鋼、鋼絞線、墨球鋼、軸承鋼、緊固件鋼等優(yōu)特鋼線材及棒材產(chǎn)品。2016年，在鋼鐵行業(yè)低迷期間，控股股東受讓了公司下屬三家駐疆虧損鋼鐵企業(yè)。近年來，公司鋼材產(chǎn)品產(chǎn)能保持穩(wěn)定，產(chǎn)量小幅增長，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級加速推進，2021年開發(fā)新產(chǎn)品31個牌號，實現(xiàn)優(yōu)特鋼產(chǎn)品產(chǎn)量207.41萬噸，同比增長29.96%；普鋼產(chǎn)品產(chǎn)量374.65萬噸，同比下降2.85%。鑄造產(chǎn)品安全可靠。公司產(chǎn)品覆蓋DN80-2600mm的各種接口型式與壓力等級的球鐵管件、市政鑄件、汽車鑄件、工程冶金鑄件、礦冶重機鑄件等。公司生產(chǎn)的市政鑄造產(chǎn)品安全可靠的運用于飲用水、污水、中水、雨水、熱水等給排水、供熱等市政建設(shè)，在水利、工礦、綜合管廊等領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。管材產(chǎn)品品類豐富。公司除球墨鑄鐵管之外，還生產(chǎn)包括鋼塑管、特種鋼管、不銹鋼管及管件的管材產(chǎn)品。鋼塑管是一種新型金屬與塑料復(fù)合的管材，公司具備年生產(chǎn)能力165萬米，廣泛應(yīng)用于自來水、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、廠礦企業(yè)、保護套管等領(lǐng)域，產(chǎn)品銷量位居行業(yè)第一。特種鋼管主要采用離心澆鑄+擠壓工藝，生產(chǎn)出雙金屬復(fù)合管和高合金鋼管等高端無縫鋼管產(chǎn)品及異型材，應(yīng)用于航空、高鐵、軍工、石油、石化、電力等領(lǐng)域。不銹鋼管是公司重點開發(fā)打造的新型環(huán)保產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力1萬噸，廣泛應(yīng)用于給水、消防、家裝等多種領(lǐng)域。鋼格板產(chǎn)量居世界首位。格板具備通風(fēng)、透光、荷載高、防腐性能好、安裝便捷、排水效果好、易回收等顯著優(yōu)點，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。新興欄桿、梯梁、輕鋼結(jié)構(gòu)件，配套新興鋼格板，從材料到鍍鋅全部一站式完成，且擁有強大的專業(yè)設(shè)計、開發(fā)、銷售、服務(wù)團隊，產(chǎn)銷量居世界首位。產(chǎn)品特點決定盈利韌性突出抗周期性相對較強。近二十年來，公司業(yè)績隨行業(yè)周期波動，但僅在2015年Q3單季虧損0.56億元，其余季度均保持盈利。受益于“以鋼鐵為基礎(chǔ)、以鑄管為主導(dǎo)”的戰(zhàn)略定位，公司表現(xiàn)出相對較強的盈利穩(wěn)定性。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入533.01億元，同比增長24.07%；歸母凈利潤20.07億元，同比增長10.72%。雙主業(yè)運營平滑公司業(yè)績。公司鑄管產(chǎn)品銷售模式采取直銷模式，付款方式主要采取賒銷和零售現(xiàn)款兩種形式，賒銷付款期限為三至六個月。公司鋼鐵產(chǎn)品主要有普鋼、優(yōu)鋼、特鋼和格板四類，其中普鋼銷售為代理模式，其他產(chǎn)品主要采取直銷。對比兩類產(chǎn)品價格及毛利變化，可以看到鑄管產(chǎn)品因項目儲備型訂單特點，價格變化相對遲鈍，且波幅較小。在行業(yè)下行階段，鑄管產(chǎn)品毛利率反而因價格調(diào)整滯后于原料價格等原因而有所擴張；而在行業(yè)上行階段，鋼材產(chǎn)品毛利率擴張更為明顯。產(chǎn)品競爭力強，多基地協(xié)同增效。公司作為球墨鑄鐵管行業(yè)龍頭企業(yè)，不斷研發(fā)并將附加值更高的差異化新產(chǎn)品推向市場，國內(nèi)市場占有率排名穩(wěn)居第一。公司鑄管產(chǎn)品憑借優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量、先進的制造工藝，在國家工業(yè)和信息化部與中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會發(fā)布的第五批國家級制造業(yè)單項冠軍名單中，被評為“國家級制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”。同時，公司已形成覆蓋國內(nèi)外主要地區(qū)的球墨鑄鐵管產(chǎn)能和銷售網(wǎng)絡(luò)布局，協(xié)同保供效率優(yōu)勢突出。精細化管控，成本挖潛持續(xù)推進。公司主要原材料包括鐵礦石、煉焦煤、噴吹煤和焦炭等。隨著新興能源194萬噸焦化項目成功投產(chǎn)，公司焦炭自給率迎來進一步提升，并且公司煤炭與大型煤炭供應(yīng)商長期合作。此外長期以來，公司堅持對標(biāo)一流，分級分類強化高價值指標(biāo)管控。2021年公司管控的一級高價值指標(biāo)，冶金焦率、燒結(jié)固體燃耗、高爐燃料比、鑄管鋼鐵料消耗等總體取得較大進步，成本量差同比壓減6000余萬元，工序成本削減2.5億元，節(jié)能降本4486萬元。行業(yè)需求迎來高速增長球墨鑄鐵管行業(yè)頭部集中球墨鑄鐵管是指球墨鑄鐵鑄造而成的管材，目前普遍采用高速離心鑄造生產(chǎn)工藝。球墨鑄鐵系經(jīng)球化處理后的生鐵材料，其機械性能得到了較好的改善，具有鐵的本質(zhì)、鋼的性能。因此，球墨鑄管具有力學(xué)性能優(yōu)良、施工簡便、可靠性高、耐腐蝕性能好、使用壽命長、兼具較好剛性與柔性等特點，被廣泛應(yīng)用于供水、排水等管道工程。在市政領(lǐng)域球墨鑄鐵管優(yōu)勢突出。球墨鑄鐵管在我國市政供水行業(yè)經(jīng)過二十多年的發(fā)展，已成為管材市場的主導(dǎo)產(chǎn)品。國家供水部門要求用于壓力管道的鑄鐵管必須采用符合國際標(biāo)準(zhǔn)和國家標(biāo)準(zhǔn)的球墨鑄鐵管，使得球墨鑄鐵管在我國的使用量和比例逐年增加?！吨袊T造協(xié)會鑄管及管件行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》數(shù)據(jù)顯示，2002年到2013年我國城市公共供水管道中球墨鑄鐵管累計鋪設(shè)長度占比由11.71%提升至33.85%。球墨鑄鐵管與塑料管因口徑、特質(zhì)不同，具體應(yīng)用領(lǐng)域有所差異，通常而言球墨鑄鐵管更多應(yīng)用于到水到小區(qū)前階段，塑料管更多應(yīng)用于樓宇內(nèi)。在水利領(lǐng)域球墨鑄鐵管關(guān)注度不斷提升。水利工程是指水資源綜合規(guī)劃并進行合理開發(fā)利用的工程，其中引水工程和調(diào)水工程會大規(guī)模使用管道輸水。與市政供水管網(wǎng)相比，水利工程輸水管線具備管線長、管線口徑大、地質(zhì)條件復(fù)雜、運行壽命長、安全等級高、管線投資高等特點。當(dāng)前，鋼管、球墨鑄鐵管、預(yù)應(yīng)力鋼筋混凝土管、預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管、玻璃鋼管及鋼塑復(fù)合管等在輸水領(lǐng)域都有著廣泛應(yīng)用。其中，球墨鑄鐵管的柔性良好，和鋼管相比具有更大的強度與更高的延伸率，且耐腐蝕性的優(yōu)勢明顯。橡膠圈柔性接頭能有效適應(yīng)不同地基，具有較長的使用壽命和較高的管道承受壓力。滲水、漏水及爆管等情況一般不會出現(xiàn)在后續(xù)運行過程中。同時，球墨鑄鐵管的運輸、安裝難度較小，施工周期短，能大幅度節(jié)約工程安裝成本?！端姽こ糖蚰T鐵管道技術(shù)導(dǎo)則》的頒布實施有望帶動球墨鑄鐵管在水利行業(yè)的認可度的持續(xù)提升。球墨鑄管行業(yè)集中度較高。公司公告數(shù)據(jù)顯示，目前全世界鑄管的年產(chǎn)量在900萬噸左右，其中離心球墨鑄鐵管的年產(chǎn)量約850萬噸，主要企業(yè)包括中國新興鑄管、法國圣戈班、日本久保田。從國內(nèi)情況來看，2020年新興鑄管產(chǎn)量279.61萬噸，占到總產(chǎn)量的32.78%；CR5產(chǎn)量達427.13萬噸，占到總產(chǎn)量的50.07%，其余鑄管生產(chǎn)企業(yè)的綜合市場競爭力較弱。行業(yè)競爭加劇，但頭部優(yōu)勢明顯。隨著城市建設(shè)水平的不斷提高，鑄管行業(yè)市場空間持續(xù)增長。同時，國內(nèi)球墨鑄鐵管企業(yè)也在不斷加大投資力度、擴大規(guī)模，一些鋼鐵和鑄造企業(yè)也投資建設(shè)了球墨鑄鐵管生產(chǎn)線，國內(nèi)產(chǎn)能呈現(xiàn)擴大趨勢，競爭加劇。但因管道使用期限長，安全質(zhì)量要求嚴(yán)格；銷售體系搭建相對復(fù)雜；并且目前在京津冀及周邊地區(qū)、長三角地區(qū)、汾渭平原，鑄造行業(yè)對新增產(chǎn)能存在較為嚴(yán)格的限制，行業(yè)存在一定的進入壁壘。水網(wǎng)建設(shè)加速，球墨鑄鐵管需求迎來新一輪爆發(fā)近年來，水網(wǎng)作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要一環(huán)被反復(fù)提及，相關(guān)投資呈現(xiàn)增長趨勢。2021年7月，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標(biāo)的建議》明確提出加強水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升水資源優(yōu)化配置和水旱災(zāi)害防御能力。2021年12月，水利部印發(fā)《關(guān)于實施國家水網(wǎng)重大工程的指導(dǎo)意見》要求，到2025年，建設(shè)一批國家水網(wǎng)骨干工程，有序?qū)嵤┦∈锌h水網(wǎng)建設(shè)，著力補齊水資源配置、城鄉(xiāng)供水、防洪排澇、水生態(tài)保護、水網(wǎng)智慧化等短板和薄弱環(huán)節(jié)，水安全保障能力進一步提升。低漏損率目標(biāo)提升市政管網(wǎng)改造需求政策推動老化管道更新提速。近年來，我國城鎮(zhèn)供水、排水管道長度穩(wěn)步增長，截至2020年全國供水管道長度達199.80萬公里，排水管道長度80.27萬公里。目前，我國供水管網(wǎng)內(nèi)存在大量水泥管、灰口鑄鐵管等，這類管材使用壽命相對較短，經(jīng)過多年腐蝕，容易產(chǎn)生跑冒滴漏問題。低漏損率目標(biāo)提升優(yōu)質(zhì)球墨鑄鐵管需求。因管道材質(zhì)、管道接口、管道防腐等質(zhì)量問題以及施工問題，導(dǎo)致供水管網(wǎng)漏水普遍存在。近年來，隨著優(yōu)質(zhì)管材的推廣，漏損率呈現(xiàn)下降趨勢，但2020年全國城市公共供水漏損率仍達13.39%。2022年1月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》，提出到2025年全國城市公共供水管網(wǎng)漏損率力爭控制在9%以內(nèi)的目標(biāo)。為推動目標(biāo)的實現(xiàn)，通知指出要結(jié)合城市更新、老舊小區(qū)改造、二次供水設(shè)施改造和一戶一表改造等，對超過使用年限、材質(zhì)落后或受損失修的供水管網(wǎng)進行更新改造，確保建設(shè)質(zhì)量。采用先進適用、質(zhì)量可靠的供水管網(wǎng)管材。直徑100毫米及以上管道，鼓勵采用鋼管、球墨鑄鐵管等優(yōu)質(zhì)管材；直徑80毫米及以下管道，鼓勵采用薄壁不銹鋼管；新建和改造供水管網(wǎng)要使用柔性接口。新建供水管網(wǎng)要嚴(yán)格按照有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范規(guī)劃建設(shè)。穩(wěn)增長刺激水利建設(shè)投資大幅提升政策大力推進水利工程建設(shè)。基建投資是2022年穩(wěn)增長的重要抓手之一，在此背景下，年初以來中央多次提到加快推進重大水利工程建設(shè)。水利工程建設(shè)增速明顯。2022年上半年，水利工程建設(shè)取得顯著成效，新開工重大水利工程項目22項，完成水利建設(shè)投資4449億元，均創(chuàng)歷史新高。在資金層面，水利部門堅持政府和市場“兩手發(fā)力”，在加大政府投入的同時，地方政府債券持續(xù)增加，金融支持、水利PPP模式、水利REITs試點“三管”齊下，對水利工程建設(shè)提供了有效支撐。1-6月，水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長12.7%。球墨鑄鐵管價格保持景氣鋼材價格近期較大幅度調(diào)整。2022年初以來，在需求弱現(xiàn)實與強預(yù)期的博弈下，鋼材價格走勢一波三折。6月隨著市場信心潰敗，黑色系期現(xiàn)貨價格大幅下挫，原料價格的下行進一步加速了鋼價的下跌，行業(yè)盈利快速惡化。7月15日，上海螺紋鋼價格最低觸及3780元/噸，較6月高點下降1070元/噸。隨著恐慌情緒的釋放，在行業(yè)檢修停產(chǎn)面不斷擴大，以及低產(chǎn)量鋼材庫存去化較為理想的背景下，鋼價逐步企穩(wěn)。截至7月19日，上海螺紋鋼價格漲至3870元/噸。穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力。從短期來看，地產(chǎn)需求弱化對行業(yè)仍存在較大沖擊；但從中長期來看，為了防止硬著陸風(fēng)險，各地樓市調(diào)控政策趨向放開，多維度寬松對激活市場交易起到積極作用，有助于市場情緒改善。并且隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，基建方面鋼材消費存在較強改善預(yù)期。供給有頂，利于產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。國家發(fā)展改革委政研室副主任、委新聞發(fā)言人孟瑋在國家發(fā)展改革委4月份新聞發(fā)布會上表示，為保持政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，鞏固好粗鋼產(chǎn)量壓減成果，2022年，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在供給有頂?shù)母窬窒?，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望再度向鋼廠端傾斜。球墨鑄管與球墨鑄鐵價差較2021年大幅提高。相較于螺紋鋼價格的大幅波動，近期球墨鑄管價格調(diào)整幅度較小。截至7月19日，DN300-400的球墨鑄管價格為6200元/噸，較6月高點下降600元/噸；球墨鑄管與球墨鑄鐵價差為2450元/噸，較6月高點下降150元/噸。可以看到，因球墨鑄管調(diào)價周期相對滯后，2021年球墨鑄管與球墨鑄鐵價差大幅收斂，今年則大幅改善，2022年1-6月，二者價差均值為2357元/噸，較去年同期高696元/噸。受益于下游水網(wǎng)建設(shè)加速，球墨鑄管與球墨鑄鐵價差有望保持在景氣水平。十四五開啟成長新篇章產(chǎn)能有望持續(xù)擴張具備300萬噸鑄管產(chǎn)能，多基地布局優(yōu)勢明顯。近年來，通過戰(zhàn)略合作、兼并收購、資產(chǎn)重組等多種方式，公司鑄管產(chǎn)能擴張至300萬噸，順利完成了“十三五”發(fā)展規(guī)劃提出的產(chǎn)能目標(biāo)，并進一步完善了生產(chǎn)基地布局。目前，公司鑄管產(chǎn)能布局已包括覆蓋華北的新興鑄管武安本級、山西新光華、邯鄲新材料，覆蓋華東、中南的蕪湖新興、桃江新興、湖北新興全力和黃石新興，覆蓋西南的四川省川建管道，覆蓋西北的新興鑄管新疆控股和覆蓋華南的廣東新興。全國分布的產(chǎn)能布局使得公司能夠更接近下游客戶，降低綜合物流成本；同時多基地間已形成協(xié)同效應(yīng)，具備保供效率優(yōu)勢。“十四五”規(guī)劃提出500萬噸鑄管產(chǎn)能目標(biāo)。2021年新興際華集團“十四五”規(guī)劃提出一年走出困局，三年夯實基礎(chǔ)，五年再創(chuàng)輝煌的發(fā)展目標(biāo)；針對冶金鑄造板塊提出繼續(xù)加大力度做穩(wěn)存量，做大增量，同時培育水務(wù)、新材料等新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)體系目標(biāo)。在集團發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向下，公司提出奮力實現(xiàn)“再造一個新興鑄管”戰(zhàn)略目標(biāo)。2022年2月，工業(yè)信息化部、國家發(fā)展改革委員會、生態(tài)環(huán)境部三部委下發(fā)《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出依托行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領(lǐng)域分別培育1-2家專業(yè)化領(lǐng)航企業(yè)。作為鑄管行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司計劃聚焦國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，在東北、西北進行布局；擇機通過股權(quán)并購、合作等形式控制部分鑄管產(chǎn)能，進一步提高產(chǎn)業(yè)集中度；并扎實推進國際化布局，堅持“以鋼帶管”的戰(zhàn)略在海外投資建廠。黃石基地建設(shè)項目有序推進。2021年，公司黃石新興搬遷項目全面啟動，黃石新興管業(yè)有限公司綠色智能制造產(chǎn)業(yè)園項目計劃投資21.8億元，計劃建設(shè)年產(chǎn)55-63萬噸鑄管，40萬噸鑄件及鑄造生鐵產(chǎn)品生產(chǎn)線及配套設(shè)施，截至2021年底工程進度達10.86%。公司計劃將黃石新興逐步建設(shè)成為鑄管產(chǎn)品規(guī)格最全、差異化產(chǎn)品生產(chǎn)能力最強的鑄管產(chǎn)品生產(chǎn)基地。注重產(chǎn)品附加值提升加強研發(fā)，科技賦能。公司長期堅持科技創(chuàng)新驅(qū)動，在球墨鑄鐵管新材料、產(chǎn)品、工藝、智能化等開展自主研發(fā)，具備人才、專利、標(biāo)準(zhǔn)、工業(yè)數(shù)據(jù)等多方面優(yōu)勢。近年來，公司研發(fā)費用及占營業(yè)收入比重持續(xù)上升，為公司產(chǎn)品附加值提升奠定了堅實基礎(chǔ)。公司規(guī)劃十四五期末，科技支出占營業(yè)收入比重保持3%以上，研發(fā)費用占營業(yè)收入比重力爭達到1.5%。鑄管產(chǎn)品做強做大。目前，公司鑄管產(chǎn)品銷售以傳統(tǒng)市場和水利市場為主，2021年分別占到總銷售量的46%和30%。未來公司銷售將圍繞“3322”市場戰(zhàn)略部署，深耕傳統(tǒng)市場，發(fā)力污水市場和熱力市場。污水管方面，公司銷量增長率已連續(xù)5年超20%，隨著城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)全覆蓋工作的推進，污水管需求有望持續(xù)提升，《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》提出十四五期間新增和改造污水收集管網(wǎng)8萬公里的建設(shè)任務(wù)，并提出推廣球墨鑄鐵管、承插橡膠圈接口鋼筋混凝土管等管材。熱力管方面，公司已成功開發(fā)熱力用球墨鑄鐵管及相關(guān)附件，形成地方標(biāo)準(zhǔn)，并在北方多省市推廣使用，開辟了鑄管應(yīng)用新領(lǐng)域。未來，公司有望在做大市場蛋糕、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的同時，扶持差異化產(chǎn)品快速發(fā)展。鋼鐵產(chǎn)品優(yōu)化結(jié)構(gòu)。近年來，公司加速推進普鋼產(chǎn)品的優(yōu)化升級，品種鋼比例持續(xù)提升。2021年公司優(yōu)特鋼銷量達207.41萬噸，鋼鐵產(chǎn)品中產(chǎn)量占比提升至35.63%。公司未來將聚焦專精特新的特征產(chǎn)品，構(gòu)建優(yōu)特鋼產(chǎn)業(yè)體系，力爭五年中高端品種鋼產(chǎn)量達到320萬噸以上，實現(xiàn)低附加值向高附加值的轉(zhuǎn)變。積極打造細分領(lǐng)域拳頭產(chǎn)品。十四五期間，公司計劃培育鋼格板、鋼塑管、汽車鑄件三個單項冠軍產(chǎn)品，積極審慎培育新的產(chǎn)業(yè)，形成“2+3+N”的產(chǎn)業(yè)新體系。鋼格板方面，公司2021年產(chǎn)量達8.82萬噸，居世界首位，國內(nèi)市場占有率30%以上。鋼塑管方面，公司具備年生產(chǎn)能力165萬米，產(chǎn)品銷量位居行業(yè)第一，生產(chǎn)方法及其連接管件獲得多項國家發(fā)明和實用新型專利，填補了國內(nèi)、國際多項空白。汽車鑄件方面，新興全力汽車鑄件產(chǎn)能提升技術(shù)改造和設(shè)備升級項目環(huán)評已取得主管部門批復(fù)，技改完成后黑色金屬鑄件生產(chǎn)產(chǎn)能由9.8萬噸擴大至15萬噸，未來力爭進入行業(yè)前三。財務(wù)分析公司主營業(yè)務(wù)為鑄管及管鑄件和鋼材，我們選取同樣生產(chǎn)球墨鑄鐵管的國銘鑄管、和生產(chǎn)普碳鋼管的友發(fā)集團、金洲管道

3家企業(yè)作為可比公司。國銘鑄管主要從事球墨鑄管研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為球墨鑄管及中間產(chǎn)品生鐵，可生產(chǎn)DN80-DN2600口徑的球墨鑄管產(chǎn)品。2021年，公司球墨鑄管產(chǎn)量60.58萬噸，生鐵產(chǎn)量95.99萬噸。友發(fā)集團是全國最大的焊接鋼管研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，主營產(chǎn)品包括焊接圓管、鍍鋅圓管、方矩焊管、方矩鍍鋅管、鋼塑復(fù)合管和螺旋焊管等，廣泛使用于供水、排水、供氣、供熱、消防工程、鋼結(jié)構(gòu)、建筑工程、裝備制造等領(lǐng)域。2021年，公司生產(chǎn)焊接鋼管1822.69萬噸。金洲管道主要從事焊接鋼管產(chǎn)品研發(fā)、制造及銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品包括鍍鋅鋼管、鋼塑復(fù)合管、螺旋埋弧焊管、直縫埋弧焊管、高頻直縫焊管、不銹鋼管等，應(yīng)用于給水、排水、消防、燃氣、石油天然氣輸送、建筑、通訊、特高壓電力鐵塔等領(lǐng)域。2021年，公司管道產(chǎn)量為112.23萬噸。規(guī)模業(yè)績持續(xù)增長近年來，隨著產(chǎn)品銷量及售價的增長，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)上漲趨勢，與行業(yè)內(nèi)企業(yè)趨勢基本相同，但因公司管材類產(chǎn)品漲價節(jié)奏相對滯后，2021年營業(yè)收入增速慢于其他幾家企業(yè)。另一方面，受益于公司“鑄管+鋼鐵”的運營模式，公司盈利穩(wěn)定性突出，2021年在原材料價格大幅上漲的不利因素影響下，業(yè)績?nèi)员３衷鲩L，其余三家企業(yè)則出現(xiàn)不同幅度的回落。盈利穩(wěn)定性較強2021年公司銷售毛利率、凈利潤率分別為10.2%、4.1%，在四家企業(yè)中處于中等水平，盈利水平差異與產(chǎn)品附加值結(jié)構(gòu)有關(guān)。與同樣生產(chǎn)球墨鑄鐵管的國銘鑄管相比，公司毛利率較低、凈利率較高，主要受產(chǎn)能分布分散、工藝流程部分非長流程、費用管控能力較強等因素影響。從近年情況看，公司凈利率波動相對較小，盈利穩(wěn)定性較高。償債能力較強2021年末，公司資產(chǎn)負債率為50.7%，受益于負債規(guī)模下降及權(quán)益積累呈現(xiàn)下降趨勢，在行業(yè)中處于中等水平。流動比率為1.2，處于行業(yè)中等水平。盈利預(yù)測假設(shè)前提我們的盈利預(yù)測基于以下假設(shè)