EVA樹(shù)脂行業(yè)分析：光伏賦能如日方升

EVA樹(shù)脂行業(yè)分析：光伏賦能，如日方升一、EVA樹(shù)脂應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，工藝操作難度較大性能優(yōu)越，應(yīng)用廣泛EVA，即乙烯-醋酸乙烯共聚物，是由乙烯和醋酸乙烯（VA）為原料生產(chǎn)的乙烯衍生品。

按照

VA含量不同，可以將

EVA分成三大類品種，即

EVA樹(shù)脂（VA含量小于

40%）、

EVA彈性體（VA含量為

40%-70%）及

EVA乳液（VA含量為

75%-95%）。對(duì)于

EVA樹(shù)脂來(lái)說(shuō)，與聚乙烯相比，由于引入了

VA，使得

EVA樹(shù)脂的結(jié)晶度顯著降低，聚合物

的支化度、柔韌性、耐沖擊性、相容性和熱密封性有明顯提升，因此具有良好的柔軟性、

耐沖擊強(qiáng)度、良好的光學(xué)性能、耐低溫性及無(wú)毒性，所以在發(fā)泡材料、光伏膠膜、功能

棚膜、電線電纜、包裝膜、注塑制品及調(diào)和劑等方面均有廣泛的應(yīng)用。EVA樹(shù)脂性能受

MI指數(shù)和

VA含量的影響。MI，即熔液流動(dòng)指數(shù)，主要表征熱塑性材

料在一定溫度和壓力下的流動(dòng)性。當(dāng)

MI值保持不變情況下，VA含量越高，則

EVA樹(shù)

脂的彈性、柔軟性、黏結(jié)性、相容性和透明性就越高，而

VA含量比較低時(shí)候，EVA樹(shù)

脂性能就接近聚乙烯。當(dāng)

VA含量不變時(shí)，MI值降低則軟化點(diǎn)下降，加工性及表面光澤

改善，但是

MI值增大則會(huì)提高

EVA樹(shù)脂的耐沖擊性等。一般來(lái)說(shuō)，高

VA含量的產(chǎn)品

應(yīng)用于光伏膠膜、熱熔膠及涂覆等材料，低

VA含量的產(chǎn)品拉伸模量和表面硬度比較大，

通常是薄膜、注塑類產(chǎn)品的理想材料。如果按照

EVA樹(shù)脂下游消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)劃分，則主

要是用于光伏膠膜（34%）、發(fā)泡（30%）、電纜料（17%）等。工藝種類多，操作難度大EVA樹(shù)脂生產(chǎn)工藝多為高壓法連續(xù)本體聚合的釜式法和管式法。目前國(guó)內(nèi)外

EVA樹(shù)脂

生產(chǎn)工藝有四種，主要是高壓法連續(xù)本體聚合、中壓懸浮聚合、溶液聚合、乳液聚合。

目前來(lái)看，高壓法連續(xù)本體聚合是最主要的工藝，市場(chǎng)上

EVA樹(shù)脂多用高壓連續(xù)本體

聚合工藝來(lái)生產(chǎn)，而根據(jù)所采用的反應(yīng)器不同，又可以分為管式法和釜式法兩種工藝，

工藝原理上類似于

LDPE的生產(chǎn)工藝，均為高壓裝置。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)工業(yè)化的高壓裝

置通常由乙烯壓縮、引發(fā)劑制備、注入系統(tǒng)、聚合反應(yīng)器、分離系統(tǒng)、擠出造粒，而除

了聚合反應(yīng)器外，管式法和釜式法的工藝步驟相似，最大的不同就是反應(yīng)器的區(qū)別。管式法工藝就是采用管式反應(yīng)器的高壓連續(xù)本體法聚合，它的優(yōu)勢(shì)在于可以大規(guī)模生產(chǎn)

LDPE及

VA含量低于

30%的

EVA樹(shù)脂，一般機(jī)械性能好，發(fā)泡性能較差，主要用于膜料和擠出涂覆，而且管式法工藝的投資和操作費(fèi)用相對(duì)較低。相對(duì)來(lái)說(shuō)，釜式法的優(yōu)點(diǎn)

是反應(yīng)溫度和壓力均勻，容易形成有許多長(zhǎng)支鏈的聚合物，投資和操作成本較高，發(fā)泡

性能較好，該工藝可以生產(chǎn)

VA含量低于

40%的

EVA樹(shù)脂，產(chǎn)品主要用于發(fā)泡、光伏、

擠出涂覆、熱熔膠及電線電纜等。我國(guó)

EVA樹(shù)脂生產(chǎn)工藝中管式工藝占比較高。按照反應(yīng)器的不同，EVA樹(shù)脂生產(chǎn)工藝

分為管式法和釜式法兩種，目前我國(guó)在產(chǎn)企業(yè)中采用釜式法工藝生產(chǎn)的占比約

64%左

右，且在管式法工藝中，巴塞爾管式法在總產(chǎn)能中占比約

50%。巴塞爾管式工藝規(guī)模較

大，且

LDPE及

EVA樹(shù)脂可以相互切換較為靈活，目前國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能的企業(yè)選擇巴塞

爾管式工藝的較多。此外，按照現(xiàn)有工藝來(lái)看，可以較大規(guī)模生產(chǎn)光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂的

主要是巴塞爾管式法、Exxon釜式法、埃尼釜式法，不過(guò)

Exxon釜式法由于授權(quán)等方

面的限制，后續(xù)新增產(chǎn)能采用該工藝的可能性較低，這樣未來(lái)新增的產(chǎn)能中可能只有采

用了巴塞爾管式法的產(chǎn)能才能較高負(fù)荷的生產(chǎn)光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂。二、行業(yè)起步較晚，產(chǎn)能釋放周期長(zhǎng)供給釋放周期性強(qiáng)，短期產(chǎn)能投產(chǎn)限制大我國(guó)

EVA樹(shù)脂供給周期大概是

6

年左右。由于

EVA樹(shù)脂行業(yè)需求增速及裝置建設(shè)投產(chǎn)

周期的影響，自

2002

年以來(lái)，我國(guó)

EVA樹(shù)脂產(chǎn)能投放周期基本保持在

6

年左右，分別

為

2005

年-2010

年、2011

年-2016

年。預(yù)計(jì)本輪周期

2017

年開(kāi)始，2021

年初至今已

有榆能化

30

萬(wàn)噸/年、揚(yáng)子石化

10

萬(wàn)噸/年陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)

2021

年三季度將有中化泉10

萬(wàn)噸/噸產(chǎn)能投產(chǎn)，2021

年產(chǎn)能將達(dá)到

150.3

萬(wàn)噸，因此本輪周期第五年（2021

年）及第六年（2022

年）產(chǎn)能將顯著提升。EVA樹(shù)脂產(chǎn)能集中釋放，2022

年將迎來(lái)產(chǎn)能投放高點(diǎn)。隨著我國(guó)煉化產(chǎn)能的集中投產(chǎn)，

2021

年開(kāi)始我國(guó)將迎來(lái)新一輪

EVA樹(shù)脂投產(chǎn)周期，目前已有榆能化

30

萬(wàn)噸/年、揚(yáng)子

石化

10

萬(wàn)噸/年產(chǎn)能投產(chǎn)，中化泉州

10

萬(wàn)噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)

2021Q3

將投產(chǎn)，2022

年仍

有多套產(chǎn)能即將投產(chǎn)。不過(guò)目前已經(jīng)投產(chǎn)產(chǎn)能主要以生產(chǎn)發(fā)泡級(jí)

EVA樹(shù)脂為主，暫無(wú)

光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂產(chǎn)能投產(chǎn)，而且即使

EVA裝置從剛投產(chǎn)到生產(chǎn)光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂至少

也需要

1

年左右時(shí)間，因此，光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂供給沖擊有限。需求結(jié)構(gòu)分化，光伏級(jí)進(jìn)口依賴度高EVA樹(shù)脂進(jìn)口依賴度較高，光伏級(jí)需求增長(zhǎng)較快。近些年由于應(yīng)用于光伏膠膜、發(fā)泡、

電纜料

EVA樹(shù)脂需求的持續(xù)提升，我國(guó)

EVA樹(shù)脂表觀消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，雖然

2015

年

~2017

年我國(guó)

EVA產(chǎn)能投產(chǎn)使得進(jìn)口依賴度有所下滑，但是仍有

60%左右，且從韓國(guó)、

中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)及沙特的進(jìn)口量較高。我國(guó)進(jìn)口

EVA樹(shù)脂中光伏級(jí)占比較高，目前國(guó)

內(nèi)僅有斯?fàn)柊睢⒙?lián)泓新科及臺(tái)塑等生產(chǎn)光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂，供需缺口較大。光伏賽道優(yōu)質(zhì)，EVA樹(shù)脂貝塔強(qiáng)勁光伏加速成長(zhǎng)，膠膜需求高增短期看，2021

年硅料已見(jiàn)頂，需求底部明確，2022

年大概率為行業(yè)爆發(fā)之年。近期硅

料價(jià)格頂部已經(jīng)顯現(xiàn)，7

月初部分高價(jià)硅料訂單停滯，市場(chǎng)均價(jià)已有所下降。從下游的

反饋情況來(lái)看，硅片、電池、組件價(jià)格均持平或微降，7

月組件排產(chǎn)有所提升，下游負(fù)

反饋初見(jiàn)成效，下半年硅料價(jià)格有望繼續(xù)小幅下降并維持高位，加速項(xiàng)目啟動(dòng)。我們重

申

2021

年需求仍然錨定硅料供給，少數(shù)項(xiàng)目延期現(xiàn)象有望在

Q4

緩解，全年裝機(jī)

160-

170GW。對(duì)于

2022

年，行業(yè)裝機(jī)大年的預(yù)期不斷強(qiáng)化。我們認(rèn)為從當(dāng)前的供需來(lái)看，2022

年裝機(jī)預(yù)計(jì)超過(guò)線性外推的

20%增速：1）從供給的角度，新增硅料支撐組件規(guī)模約

70GW，考慮容配比并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模近

60GW，

2022

年硅料預(yù)計(jì)可支撐裝機(jī)規(guī)模超

210GW，增速達(dá)到

30%。2）從需求的角度，今年的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈可以看作壓力測(cè)試，當(dāng)組件價(jià)格低于

1.8

元

/W，平價(jià)項(xiàng)目積極性良好。若

2022

年硅料價(jià)格回落有望帶來(lái)

1-2

毛/W的組件價(jià)格回

落，IRR刺激下預(yù)計(jì)平價(jià)項(xiàng)目爆發(fā)。長(zhǎng)期看，光伏行業(yè)高增速成長(zhǎng)路徑正逐步清晰。結(jié)合中長(zhǎng)期行業(yè)情況，我

們測(cè)算

2021-2025

年全球光伏裝機(jī)增速超

20%，2025

年全球裝機(jī)水平預(yù)計(jì)達(dá)到

350GW以上。在此基礎(chǔ)上，我們測(cè)算未來(lái)全球光伏膠膜需求，2021-2023

年分別達(dá)到

19.1、24.1、28.6

億平，由于組件平均功率提升，平均單瓦組件所消耗的膠膜用量相應(yīng)減少，膠膜需求增速略低于裝機(jī)增速，但年復(fù)合增速仍在

20%水平。膠膜結(jié)構(gòu)在變，EVA樹(shù)脂需求高增不變從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，光伏膠膜主要分為

EVA和

POE兩種。EVA膠膜又可細(xì)分為透明

EVA膠膜和白色

EVA膠膜；POE膠膜又可細(xì)分為純

POE和共擠

POE兩種。目前單面組件主要采用

EVA膠膜（正面用透明

EVA，背面用白色

EVA），雙面（雙玻）

組件主要采用

POE膠膜。近年來(lái)，得益于雙玻組件度電成本更低，雙玻組件滲透率快

速提升，從

2017

年的

2.0%提升至

2020

年的

29.7%，我們預(yù)計(jì)

2021-2023

年雙玻組

件滲透率有望達(dá)到

40%、45%、50%。在此背景下，POE膠膜占比有望提升，而

EVA膠膜占比則隨之下降。雖然

EVA膠膜占比下降，但

EVA樹(shù)脂占比維持良好，核心原因在于共擠

POE膠膜的

推廣應(yīng)用增加了

EVA樹(shù)脂需求。共擠

POE是一種介于

EVA膠膜和純

POE膠膜之間的

產(chǎn)品，該種膠膜由三層薄膜共擠而成，分別是

EVA/POE/EVA，因此共擠

POE膠膜亦稱

為

EPE膠膜。共擠

POE膠膜兼具

POE膠膜的阻水及抗

PID特性和

EVA膠膜的高良

率層壓特性，可大幅提升組件層壓的良率和生產(chǎn)效率，降低組件材料成本，未來(lái)應(yīng)用前

景廣闊。由于共擠

POE膠膜所用的樹(shù)脂中六成為

EVA樹(shù)脂，對(duì)沖了

EVA膠膜占比下

降導(dǎo)致的

EVA粒子需求下降，未來(lái)

EVA樹(shù)脂的需求增速仍可觀。另一方面，國(guó)內(nèi)光伏膠膜企業(yè)進(jìn)入加速擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)間窗口，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)膠膜出貨的全球

占比提升。在此背景下，我們測(cè)算

2021-2023

年國(guó)內(nèi)光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂需求達(dá)到

71.2、92.8、111.2

萬(wàn)噸，年復(fù)合增速

22.6%，高于膠膜需求增速，貝塔強(qiáng)勁。景氣結(jié)構(gòu)分化，光伏一騎絕塵常規(guī)

EVA樹(shù)脂（發(fā)泡料、電纜料等）遠(yuǎn)期景氣度將有下行。2021

年開(kāi)始，由于陸續(xù)有

榆能化、揚(yáng)子石化、中化泉州、中科煉化、浙石化等

EVA樹(shù)脂產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)

2021

年、

2022

年、2023

年我國(guó)

EVA樹(shù)脂產(chǎn)能將分別達(dá)到

149

萬(wàn)噸/年、222

萬(wàn)噸/年、247

萬(wàn)噸

/年。不過(guò)隨著

EVA樹(shù)脂下游光伏膠膜、發(fā)泡料、電纜料等需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)

2023

年

EVA樹(shù)脂行業(yè)供需缺口將顯著縮小，進(jìn)口依賴度將明顯降低。雖然

2023

年開(kāi)始，我

國(guó)

EVA樹(shù)脂將進(jìn)入進(jìn)口替代格局中，不過(guò)國(guó)內(nèi)的

EVA樹(shù)脂裝置基于規(guī)?；?、集群化及

一體化等優(yōu)勢(shì)，仍具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。光伏級(jí)

EVA樹(shù)脂景氣度仍將持續(xù)，2022

年供需缺口將進(jìn)一步拉大。雖然

EVA樹(shù)脂行將在

2023

年面對(duì)顯著過(guò)剩的格局，但