點(diǎn)關(guān)前需充分整固外部壓力對(duì)a股考驗(yàn)漸顯課件

上海證券研究所蔡鈞毅執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S08705140700012014.10.13市場(chǎng)聚焦--

2400點(diǎn)關(guān)前需充分整固外部壓力對(duì)A股考驗(yàn)漸顯上海證券研究所蔡鈞毅市場(chǎng)聚焦目錄

1、行情研判：外部壓力對(duì)A股考驗(yàn)漸顯（8、9月間是對(duì)內(nèi)部壓力測(cè)試的反應(yīng)，目前是對(duì)外部壓力測(cè)試的反應(yīng)）2、中期節(jié)奏思考：中期新高前，充分整固有利于行情縱深延展3、邏輯分析：外部壓力測(cè)試下，以市場(chǎng)回調(diào)幅度繼續(xù)測(cè)試市場(chǎng)強(qiáng)度4、投資策略：破凈低價(jià)藍(lán)籌股有望受益“滬港通”下一個(gè)“軍工”會(huì)花落何處？目錄

1、行情研判：正面核心邏輯政策面房地產(chǎn)松綁，六項(xiàng)措施托住經(jīng)濟(jì)底盤(pán)資金面場(chǎng)外資金有序入市市場(chǎng)面成交級(jí)別穩(wěn)定，熱點(diǎn)有序輪動(dòng)催化劑港股通將按計(jì)劃推進(jìn)，四中全會(huì)預(yù)期改革效應(yīng)提升正面核心邏輯政策面房地產(chǎn)松綁，六項(xiàng)措施托住經(jīng)濟(jì)底盤(pán)資金面場(chǎng)外外盤(pán)呈現(xiàn)大幅下挫季報(bào)數(shù)據(jù)考驗(yàn)成長(zhǎng)股估值近期：四項(xiàng)考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期（工業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)值）大宗商品大跌外盤(pán)呈現(xiàn)大幅下挫季報(bào)數(shù)據(jù)考驗(yàn)成長(zhǎng)股估值近期：四項(xiàng)考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)四季度焦點(diǎn)1滬港通進(jìn)程2四中全會(huì)改革預(yù)期四季度焦點(diǎn)1滬港通進(jìn)程2四中全會(huì)改革預(yù)期央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布“松貸”松綁首套房認(rèn)定9月30日，央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文修改首套房的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，首套房貸款已結(jié)清再購(gòu)房視為首套房，對(duì)于未限購(gòu)地區(qū)的多套房政策也同樣放開(kāi)，已經(jīng)結(jié)清可以享受首套房政策。同時(shí)，央行重申了房貸利率最低7折的政策。限購(gòu)已在全國(guó)42個(gè)城市放開(kāi)，但樓市未見(jiàn)明顯回暖信號(hào)。房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍處于低位狀態(tài)。經(jīng)過(guò)近5個(gè)月的博弈，監(jiān)管部門(mén)終于實(shí)質(zhì)性“動(dòng)手”救市。央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布“松貸”松綁首套房認(rèn)定9月30日，央行、銀監(jiān)房地產(chǎn)軟著陸護(hù)駕經(jīng)濟(jì)是主要目的二線(xiàn)城市在黃金周看到了回暖的曙光國(guó)慶7天，南京樓市有4天認(rèn)購(gòu)量在400套以上，其中最后一天的10月7日，認(rèn)購(gòu)量則達(dá)到530套。南京國(guó)慶7天共認(rèn)購(gòu)商品住宅2859套，日均賣(mài)房408套，同比去年(認(rèn)購(gòu)1926套)上漲48.44%。截至10月7日23：00，杭州全市共計(jì)成交124套。其中，主城區(qū)成交35套、預(yù)訂9套，余杭成交41套，蕭山成交34套五區(qū)縣成交14套。今年以來(lái)，限購(gòu)城市陸續(xù)松綁，目前僅剩北京、上海、廣州、深圳四個(gè)一線(xiàn)城市和三亞這樣的特殊城市仍在堅(jiān)守。此舉我們認(rèn)為是管理層防止經(jīng)濟(jì)失速之舉動(dòng)，而非刺激房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)更多是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)作用，房地產(chǎn)板塊有邊際改善房地產(chǎn)軟著陸護(hù)駕經(jīng)濟(jì)是主要目的二線(xiàn)城市在黃金周看到了回暖的曙李克強(qiáng)：落實(shí)國(guó)務(wù)院部署，推進(jìn)六大舉措1有序推進(jìn)非基本公共服務(wù)、資源、環(huán)保等價(jià)格改革；2年內(nèi)在水利、環(huán)保、信息網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域再開(kāi)工一批重大項(xiàng)目；3完善促進(jìn)消費(fèi)政策，提高居民收入，擴(kuò)大消費(fèi)需求；4更好支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)、新產(chǎn)業(yè)特別是以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新業(yè)態(tài)成長(zhǎng)；5用好用活財(cái)政貨幣政策，適時(shí)適度運(yùn)用定向舉措，推進(jìn)普遍性降費(fèi)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解“融資貴、融資難”。6研究出臺(tái)擴(kuò)大開(kāi)放、培育外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的措施。李克強(qiáng)：落實(shí)國(guó)務(wù)院部署，推進(jìn)六大舉措1有序推進(jìn)非基本公共服務(wù)場(chǎng)外資金呈現(xiàn)有序入市的節(jié)奏公募基金：9月份以來(lái)，共計(jì)有44只新基金發(fā)行成立，首募金額達(dá)到417.98億元，無(wú)論發(fā)行數(shù)量還是募資總額，均創(chuàng)下了年內(nèi)新高。今年前8個(gè)月，月均有27只新基金成立，月均募資額為266億元左右，這意味著，9月新基金發(fā)行大幅回暖。其中，偏股型基金募資額達(dá)到了235億元，而8月份僅為105億元。9月份偏股型基金的首募金額較8月份大幅增長(zhǎng)逾一倍。私募基金近期紛紛“跑馬圈地”，積極進(jìn)行新產(chǎn)品的發(fā)行。一些知名的陽(yáng)光私募，單只產(chǎn)品發(fā)行就能夠超過(guò)10億，而部分私募基金短短幾天內(nèi)就可募集5、6億的規(guī)模。場(chǎng)外資金呈現(xiàn)有序入市的節(jié)奏公募基金：本次入市散戶(hù)中高凈值客戶(hù)不少散戶(hù)入場(chǎng)繼續(xù)推動(dòng)行情演繹。這次散戶(hù)與之前反彈中加倉(cāng)的散戶(hù)不同，大多是高凈值的散戶(hù)。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，近兩個(gè)月，10萬(wàn)元以上戶(hù)數(shù)凈增了8%，千萬(wàn)元以上戶(hù)數(shù)凈增近16%，億元級(jí)別的客戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)也有上百個(gè)。這些富裕階層，在過(guò)去三年基本不考慮股票，但在辨明地產(chǎn)，信托等資產(chǎn)未來(lái)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率可能有限后，選擇重新入市。顯然社會(huì)各方已經(jīng)意識(shí)到了市場(chǎng)的變化，對(duì)于股市的預(yù)期心理發(fā)生了較大變化！這是我們一直判斷行情有序發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一。本次入市散戶(hù)中高凈值客戶(hù)不少數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND季報(bào)披露情況：注意成長(zhǎng)股之風(fēng)險(xiǎn)因素上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警情況來(lái)看，目前已經(jīng)有968家公司公布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，中小板全部披露，創(chuàng)業(yè)板和主板披露市值比例分別為12%和8%。業(yè)績(jī)預(yù)告中向好公司比例64%，較中報(bào)有所增加，但預(yù)增比例有所下降。此前8月宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)后，政府迅速出臺(tái)了一系列的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，將有助于減緩業(yè)績(jī)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)三四季度整體盈利或?qū)⑾禄?，消費(fèi)盈利增速環(huán)比改善可能性最大，成長(zhǎng)分化，周期承壓。其中三四季度業(yè)績(jī)改善概率較大的行業(yè)有：農(nóng)林牧漁、輕工、食品飲料、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子元器件等。

可關(guān)注：通信設(shè)備，核電、風(fēng)電、養(yǎng)殖業(yè)、部分化工產(chǎn)品等行業(yè)之機(jī)會(huì)

按市值：從小市值向中市值挺進(jìn)，大市值品種略有改善

按產(chǎn)業(yè)鏈的上中下，看好中下游，對(duì)上游偏謹(jǐn)慎；

按股票發(fā)行的早中晚，次新股依然是三、四季度一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。

季報(bào)披露情況：注意成長(zhǎng)股之風(fēng)險(xiǎn)因素上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警情況策略關(guān)注1低價(jià)破凈藍(lán)籌品種2改革潛伏傳媒和電力策略關(guān)注1低價(jià)破凈藍(lán)籌品種2改革潛伏傳媒和電力部分破凈上市公司一覽部分破凈上市公司一覽傳媒會(huì)是下一個(gè)軍工嗎？中央強(qiáng)力推動(dòng)傳統(tǒng)媒體與新興媒體相融合、施以文化產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)資金支持系列政策,扶持文化傳媒公司政策持續(xù)推進(jìn)兼顧傳統(tǒng)與新興媒體,促進(jìn)行業(yè)內(nèi)均衡,快速發(fā)展平面媒體與廣播電視向新媒體轉(zhuǎn)型，個(gè)股有強(qiáng)烈轉(zhuǎn)型預(yù)期國(guó)家政策力挺,行業(yè)內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展傳媒會(huì)是下一個(gè)軍工嗎？兼顧傳統(tǒng)與新興媒體,促進(jìn)行業(yè)內(nèi)均衡,快改革序曲廣電網(wǎng)絡(luò)中視傳媒天威視訊彬電國(guó)際明星電力策略組合：

潛伏傳媒與電力，博弈改革進(jìn)展，SMG整合效應(yīng)會(huì)否于四季度綻放改革序曲廣電網(wǎng)絡(luò)中視傳媒天威視訊彬電國(guó)際明星電力策略組合：

聲明與承諾分析師承諾本人以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告依據(jù)公開(kāi)的信息來(lái)源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映分析師的研究觀點(diǎn)。此外，本人薪酬的任何部分過(guò)去不曾與、現(xiàn)在不與、未來(lái)也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。免責(zé)條款本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。報(bào)告中的信息和意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或詢(xún)價(jià)。我公司及其雇員對(duì)任何人使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。在法律允許的情況下，我公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。本報(bào)告僅向特定客戶(hù)傳送，版權(quán)歸上海證券有限責(zé)任公司所有。未獲得上海證券有限責(zé)任公司事先書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制、引用或轉(zhuǎn)載。上海證券有限責(zé)任公司對(duì)于上述投資評(píng)級(jí)體系與評(píng)級(jí)定義和免責(zé)條款具有修改權(quán)和最終解釋權(quán)。上海證券具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。聲明與承諾分析師承諾謝謝THANK

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2400點(diǎn)關(guān)前需充分整固外部壓力對(duì)A股考驗(yàn)漸顯上海證券研究所蔡鈞毅市場(chǎng)聚焦目錄

1、行情研判：外部壓力對(duì)A股考驗(yàn)漸顯（8、9月間是對(duì)內(nèi)部壓力測(cè)試的反應(yīng)，目前是對(duì)外部壓力測(cè)試的反應(yīng)）2、中期節(jié)奏思考：中期新高前，充分整固有利于行情縱深延展3、邏輯分析：外部壓力測(cè)試下，以市場(chǎng)回調(diào)幅度繼續(xù)測(cè)試市場(chǎng)強(qiáng)度4、投資策略：破凈低價(jià)藍(lán)籌股有望受益“滬港通”下一個(gè)“軍工”會(huì)花落何處？目錄

1、行情研判：正面核心邏輯政策面房地產(chǎn)松綁，六項(xiàng)措施托住經(jīng)濟(jì)底盤(pán)資金面場(chǎng)外資金有序入市市場(chǎng)面成交級(jí)別穩(wěn)定，熱點(diǎn)有序輪動(dòng)催化劑港股通將按計(jì)劃推進(jìn)，四中全會(huì)預(yù)期改革效應(yīng)提升正面核心邏輯政策面房地產(chǎn)松綁，六項(xiàng)措施托住經(jīng)濟(jì)底盤(pán)資金面場(chǎng)外外盤(pán)呈現(xiàn)大幅下挫季報(bào)數(shù)據(jù)考驗(yàn)成長(zhǎng)股估值近期：四項(xiàng)考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期（工業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)值）大宗商品大跌外盤(pán)呈現(xiàn)大幅下挫季報(bào)數(shù)據(jù)考驗(yàn)成長(zhǎng)股估值近期：四項(xiàng)考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)四季度焦點(diǎn)1滬港通進(jìn)程2四中全會(huì)改革預(yù)期四季度焦點(diǎn)1滬港通進(jìn)程2四中全會(huì)改革預(yù)期央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布“松貸”松綁首套房認(rèn)定9月30日，央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文修改首套房的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，首套房貸款已結(jié)清再購(gòu)房視為首套房，對(duì)于未限購(gòu)地區(qū)的多套房政策也同樣放開(kāi)，已經(jīng)結(jié)清可以享受首套房政策。同時(shí)，央行重申了房貸利率最低7折的政策。限購(gòu)已在全國(guó)42個(gè)城市放開(kāi)，但樓市未見(jiàn)明顯回暖信號(hào)。房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍處于低位狀態(tài)。經(jīng)過(guò)近5個(gè)月的博弈，監(jiān)管部門(mén)終于實(shí)質(zhì)性“動(dòng)手”救市。央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布“松貸”松綁首套房認(rèn)定9月30日，央行、銀監(jiān)房地產(chǎn)軟著陸護(hù)駕經(jīng)濟(jì)是主要目的二線(xiàn)城市在黃金周看到了回暖的曙光國(guó)慶7天，南京樓市有4天認(rèn)購(gòu)量在400套以上，其中最后一天的10月7日，認(rèn)購(gòu)量則達(dá)到530套。南京國(guó)慶7天共認(rèn)購(gòu)商品住宅2859套，日均賣(mài)房408套，同比去年(認(rèn)購(gòu)1926套)上漲48.44%。截至10月7日23：00，杭州全市共計(jì)成交124套。其中，主城區(qū)成交35套、預(yù)訂9套，余杭成交41套，蕭山成交34套五區(qū)縣成交14套。今年以來(lái)，限購(gòu)城市陸續(xù)松綁，目前僅剩北京、上海、廣州、深圳四個(gè)一線(xiàn)城市和三亞這樣的特殊城市仍在堅(jiān)守。此舉我們認(rèn)為是管理層防止經(jīng)濟(jì)失速之舉動(dòng)，而非刺激房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)更多是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)作用，房地產(chǎn)板塊有邊際改善房地產(chǎn)軟著陸護(hù)駕經(jīng)濟(jì)是主要目的二線(xiàn)城市在黃金周看到了回暖的曙李克強(qiáng)：落實(shí)國(guó)務(wù)院部署，推進(jìn)六大舉措1有序推進(jìn)非基本公共服務(wù)、資源、環(huán)保等價(jià)格改革；2年內(nèi)在水利、環(huán)保、信息網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域再開(kāi)工一批重大項(xiàng)目；3完善促進(jìn)消費(fèi)政策，提高居民收入，擴(kuò)大消費(fèi)需求；4更好支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)、新產(chǎn)業(yè)特別是以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新業(yè)態(tài)成長(zhǎng)；5用好用活財(cái)政貨幣政策，適時(shí)適度運(yùn)用定向舉措，推進(jìn)普遍性降費(fèi)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解“融資貴、融資難”。6研究出臺(tái)擴(kuò)大開(kāi)放、培育外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的措施。李克強(qiáng)：落實(shí)國(guó)務(wù)院部署，推進(jìn)六大舉措1有序推進(jìn)非基本公共服務(wù)場(chǎng)外資金呈現(xiàn)有序入市的節(jié)奏公募基金：9月份以來(lái)，共計(jì)有44只新基金發(fā)行成立，首募金額達(dá)到417.98億元，無(wú)論發(fā)行數(shù)量還是募資總額，均創(chuàng)下了年內(nèi)新高。今年前8個(gè)月，月均有27只新基金成立，月均募資額為266億元左右，這意味著，9月新基金發(fā)行大幅回暖。其中，偏股型基金募資額達(dá)到了235億元，而8月份僅為105億元。9月份偏股型基金的首募金額較8月份大幅增長(zhǎng)逾一倍。私募基金近期紛紛“跑馬圈地”，積極進(jìn)行新產(chǎn)品的發(fā)行。一些知名的陽(yáng)光私募，單只產(chǎn)品發(fā)行就能夠超過(guò)10億，而部分私募基金短短幾天內(nèi)就可募集5、6億的規(guī)模。場(chǎng)外資金呈現(xiàn)有序入市的節(jié)奏公募基金：本次入市散戶(hù)中高凈值客戶(hù)不少散戶(hù)入場(chǎng)繼續(xù)推動(dòng)行情演繹。這次散戶(hù)與之前反彈中加倉(cāng)的散戶(hù)不同，大多是高凈值的散戶(hù)。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，近兩個(gè)月，10萬(wàn)元以上戶(hù)數(shù)凈增了8%，千萬(wàn)元以上戶(hù)數(shù)凈增近16%，億元級(jí)別的客戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)也有上百個(gè)。這些富裕階層，在過(guò)去三年基本不考慮股票，但在辨明地產(chǎn)，信托等資產(chǎn)未來(lái)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率可能有限后，選擇重新入市。顯然社會(huì)各方已經(jīng)意識(shí)到了市場(chǎng)的變化，對(duì)于股市的預(yù)期心理發(fā)生了較大變化！這是我們一直判斷行情有序發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一。本次入市散戶(hù)中高凈值客戶(hù)不少數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND季報(bào)披露情況：注意成長(zhǎng)股之風(fēng)險(xiǎn)因素上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警情況來(lái)看，目前已經(jīng)有968家公司公布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，中小板全部披露，創(chuàng)業(yè)板和主板披露市值比例分別為12%和8%。業(yè)績(jī)預(yù)告中向好公司比例64%，較中報(bào)有所增加，但預(yù)增比例有所下降。此前8月宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)后，政府迅速出臺(tái)了一系列的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，將有助于減緩業(yè)績(jī)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)三四季度整體盈利或?qū)⑾禄?，消費(fèi)盈利增速環(huán)比改善可能性最大，成長(zhǎng)分化，周期承壓。其中三四季度業(yè)績(jī)改善概率較大的行業(yè)有：農(nóng)林牧漁、輕工、食品飲料、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子元器件等。

可關(guān)注：通信設(shè)備，核電、風(fēng)電、養(yǎng)殖業(yè)、部分化工產(chǎn)品等行業(yè)之機(jī)會(huì)

按市值：從小市值向中市值挺進(jìn)，大市值品種略有改善

按產(chǎn)業(yè)鏈的上中下，看好中下游，對(duì)上游偏謹(jǐn)慎；

按股票發(fā)行的早中晚，次新股依然是三、四季度一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。

季報(bào)披露情況：注意成長(zhǎng)股之風(fēng)險(xiǎn)因素上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)警情況策略關(guān)注1低價(jià)破凈藍(lán)籌品種2改革潛伏傳媒和電力策略關(guān)注1低價(jià)破凈藍(lán)籌品種2改革潛伏傳媒和電力部分破凈上市公司一覽部分破凈上市公司一覽傳媒會(huì)是下一個(gè)軍工嗎？中央強(qiáng)力推動(dòng)傳統(tǒng)媒體與新興媒體相融合、施以文化產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)資金支持系列政策,扶持文化傳媒公司政策持續(xù)推進(jìn)兼顧傳統(tǒng)與新興媒體,促進(jìn)行業(yè)內(nèi)均衡,快速發(fā)展平面媒體與廣播電視向新媒體轉(zhuǎn)型，個(gè)股有強(qiáng)烈轉(zhuǎn)型預(yù)期國(guó)家政策力挺,行業(yè)內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展傳媒會(huì)是下一個(gè)軍工嗎？兼顧傳統(tǒng)與新興媒