某項目投資決策培訓課件

第3章

項目投資決策第3章

項目投資決策1【學習目標】通過本章的學習，理解現金流量的涵義，掌握現金流量的估算方法，熟練運用各種投資決策指標進行項目投資決策，并具備一定的投資決策風險分析能力。

【學習目標】通過本章的學習，理解現金流量的涵義，掌握現金流量2主要內容3.1項目投資決策概述3.2貨幣的時間價值3.3項目投資決策的方法3.4項目投資決策方法的應用3.5案例分析主要內容3.1項目投資決策概述33.1項目投資決策概述3.143.1.1項目投資決策與企業(yè)價值最大化按照現代財務理論的基本架構，項目投資決策應當屬于財務理論體系中的核心部分。沒有科學的項目投資，便沒有經營活動現金流量的最大化，也就沒有企業(yè)價值最大化。項目投資決策是企業(yè)根本意義上的財務決策，是統(tǒng)領融資決策、股利政策以及其它從屬性或稱次生性財務決策的首位財務決策。從投資定價模式下的企業(yè)價值可以看出：企業(yè)的投資決策決定了企業(yè)價值。企業(yè)價值決定于企業(yè)的投資決策及由此所決定的獲利能力和經營風險。換言之，決定企業(yè)價值的最根本因素是企業(yè)的投資決策。3.1.1項目投資決策與企業(yè)價值最大化按照現代財務理論的基53.1.2項目投資決策的特點1.項目投資的回收時間較長2.項目投資的變現能力較差3.項目投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離4.項目投資的次數相對較少3.1.2項目投資決策的特點1.項目投資的回收時間較長63.1.3項目的可行性研究可行性研究(Feasibility

Study)又稱為可行性分析(Feasibility

Analysis)，是指對擬建項目通過技術經濟的分析，以研究用最小的投入獲得最佳經濟效果的科學方法。3.1.3項目的可行性研究可行性研究(Feasibil73.1.4項目投資的步驟尋找并確定投資項目進行投資項目的評價對投資項目作出決策投資項目的實施進行投資項目的監(jiān)測3.1.4項目投資的步驟尋找并確定投資項目83.2貨幣的時間價值3.293.2.1貨幣時間價值的概念貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。從量的規(guī)定性看，貨幣的時間價值是在沒有風險和通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。貨幣時間價值可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，即利息額和利息率。3.2.1貨幣時間價值的概念貨幣經歷一定時間的投資和再投資103.2.2貨幣時間價值的計算1.復利終值和現值的計算（1）復利終值的計算復利終值是指若干期后包括本金和利息在內的未來價值。復利終值的計算公式為：公式中，稱為復利終值系數或1元復利終值，通常用符號（F/P，i,n）來表示?？梢酝ㄟ^查閱復利終值系數表得出。3.2.2貨幣時間價值的計算1.復利終值和現值的計算11（2）復利現值的計算復利現值是指以后年份一定量的貨幣資金現在的價值，是復利終值的逆運算。由終值求現值叫做貼現，在貼現時使用的利息率叫貼現率。其計算公式為：P==公式中，稱為復利現值系數或1元復利的現值，通常用符號（P/F，i,n）來表示。（2）復利現值的計算122.年金終值與現值的計算年金（Annuity）是指在一定時期內，每隔相同的時間，發(fā)生相同數額的系列收（或付）款項。年金具有連續(xù)性和等額性。在經濟生活中，分期等額發(fā)生的折舊費、利息、租金、養(yǎng)老金、保險費、零存整取業(yè)務中的零存數均為年金的形式。年金按每次收（付）款發(fā)生的時點不同，可分為普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金）、遞延年金和永續(xù)年金。2.年金終值與現值的計算13（1）普通年金終值和現值的計算①普通年金終值的計算普通年金終值是指一定時期內每期期末等額收（或付）款的復利終值之和。公式中，稱為普通年金終值系數，通常用符號（F/A，i，n）來表示，可通過查閱1元年金終值系數表得出。（1）普通年金終值和現值的計算14②普通年金現值的計算普通年金現值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。普通年金現值的計算公式為：P=A×公式中，稱為普通年金現值系數，通常用符號（P/A,i,n）來表示，可直接查閱1元年金現值系數表得出。②普通年金現值的計算15（2）先付年金終值和現值的計算①先付年金的終值的計算先付年金終值是指一定時期內每期期初等額收付款項最后一期期末復利終值的和。其計算公式為：F=A?（F/A，i,n）(1+i)或=A?〔-1〕=A?〔(F/A,i,n+1)-1〕公式中，〔-1〕或〔(F/A,i,n+1)-1〕稱為先付年金終值系數。它和普通年金終值系數相比，期數加1，而系數減1，可利用普通年金終值系數表查得（n+1）期的值，再減去1，得出1元先付年金終值。也可以直接在普通年金終值系數的基礎上乘以（1+i）求得。（2）先付年金終值和現值的計算16②先付年金現值的計算先付年金現值是指一定時期內每期期初等額收付款項復利現值的和。其計算公式為：P=A?（P/A，i,n）(1+i)或=A?〔+1〕=A?〔(P/A,i,n-1)+1〕公式中，A?〔+1〕或〔(P/A,i,n-1)+1〕稱為先付年金現值系數。它和普通年金現值系數相比，期數減1，而系數加1，可利用普通年金現值系數表查得（n-1）期的值，然后加1，得出1元先付年金現值。也可以直接在普通年金現值系數的基礎上乘以（1+i）求得。②先付年金現值的計算17（3）遞延年金的計算遞延年金是指最初的現金流不是發(fā)生在當期，而是隔若干期后才發(fā)生。遞延年金終值的大小與遞延期無關，其計算與普通年金的計算相同。（3）遞延年金的計算18遞延年金的現值的計算通常使用的方法有兩種。第一種方法是：先把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延年金在n期期初（m期期末）的現值，然后將它作為終值，求出到m期期初的復利現值，也就是遞延年金的現值。其計算公式如下：P=A?〔〕?=A?（P/A，i,n）(P/F,i,m)

遞延年金的現值的計算通常使用的方法有兩種。19第二種方法是：假定遞延期間也有收付款項，先求出m+n期普通年金的現值，然后再扣除沒有付款的遞延期m的年金現值。其計算公式如下：P=A?〔-〕=A?〔（P/A，i,m+n）-(P/A,i,m)〕第二種方法是：假定遞延期間也有收付款項，先求出m+n期普通年20（4）永續(xù)年金的計算永續(xù)年金是指無期限等額收付款項的特種年金，可視為普通年金期限趨于無窮的特殊情況。永續(xù)年金因為沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現值可以通過普通年金現值的計算公式推導出：P=A·當n時，的極限為零，故上式可寫成：P=A·（4）永續(xù)年金的計算213.3項目投資決策的方法3.3223.3.1項目投資決策中現金流量的預計1.在項目投資中采用現金流量的原因（1）現金流量的估算采用收付實現制，（2）現金流量可如實反映現金流量發(fā)生的時間與金額，保證方案評價的客觀性；（3）現金流量概念使貨幣時間價值在計量企業(yè)的投資收益中得以應用（4）在投資分析中，對項目效益的評價是以假設其收回的資金再投資為前提，使用現金流量比利潤反映的盈虧狀況更重要。3.3.1項目投資決策中現金流量的預計1.在項目投資中采用232.現金流量的估算

（1）初始現金流量。初始現金流量是指開始投資時發(fā)生的現金流量，主要包括：①固定資產的支出。②購買無形資產，③項目投資前的籌建費用、培訓費用、注冊費用等。④墊支的流動資金。⑤原有固定資產的變價收入。⑥所得稅效應。2.現金流量的估算24（2）營業(yè)現金流量。營業(yè)現金流量是指項目投入使用后，在壽命期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。營業(yè)現金流量可用下列公式計算：營業(yè)現金流量=營業(yè)收入-付現成本-所得稅或=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊=稅后凈利潤+折舊（2）營業(yè)現金流量。營業(yè)現金流量是指項目投入使用后，在壽命期25（3）終結現金流量。終結現金流量是指項目經濟壽命終了時發(fā)生的非經營現金流量。主要包括：①固定資產殘值變價收入以及出售時的稅賦損益。②墊支流動資金的收回。當然，在營業(yè)期的最后一年仍然有生產經營的現金流入量和流出量，其計算和營業(yè)現金流量計算一樣。（3）終結現金流量。終結現金流量是指項目經濟壽命終了時發(fā)生的263.估算現金流量須考慮的因素（1）沉沒成本（2）機會成本（3）投資方案對公司其他部門的影響（4）所得稅（5）通貨膨脹3.估算現金流量須考慮的因素273.3.2項目投資決策的選擇方法1.投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需要的時間如果每年的營業(yè)現金凈流量相等，投資回收期可按下列公式計算：投資回收期=如果每年的營業(yè)現金凈流量不相等，計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。3.3.2項目投資決策的選擇方法1.投資回收期法282.平均報酬率法平均報酬率是指投資項目壽命期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。年均報酬可用年均凈利指標，也可用年均現金流量指標。計算公式如下：投資報酬率=2.平均報酬率法293.凈現值凈現值是反映投資項目在建設和生產服務年限內獲利能力的動態(tài)指標。其計算公式為：凈現值（NPV）=未來現金凈流量現值之和-投資額現值之和或=公式中：NPV—凈現值；NCFt—第t年的現金凈流量；K—貼現率（企業(yè)的資本成本或要求的報酬率）；n—項目的預計使用年限。3.凈現值304.獲利指數獲利指數也稱現值指數，是指未來現金凈流量的現值與投資額現值的比率。其計算公式為：獲利指數（PI）=未來現金凈流量現值之和/投資額現值之和4.獲利指數315.內含報酬率法內含報酬率也稱為內部收益率，即項目凈現值為零時的貼現率或項目現金凈流量的現值之和與投資額的現值之和相等時的貼現率。反映了投資項目的真實報酬。其計算公式為：未來現金凈流量現值之和-投資額現值之和=0或：=05.內含報酬率法323.3.3項目評價標準的比較與選擇1.項目評價標準的基本要求一個好的評價標準應符合以下三個條件:（1）這種評價標準必須考慮項目周期內的全部現金流量（2）這種評價標準必須考慮資本成本或投資者要求的收益率，以便將不同時點上的現金流量調整為同一時點進行比較（3）這種評價標準必須與公司的目標相一致，即進行互斥項目的選擇時，能選出使公司價值最大的項目。2.非折現現金流量指標與折現現金流量指標的比較3.3.3項目評價標準的比較與選擇1.項目評價標準的基本要333.4項目投資決策方法的應用3.4343.4.1獨立項目投資決策所謂獨立項目是指一組相互獨立、互相排斥的項目。獨立項目的決策是指對待定投資項目采納與否決策，項目的取舍只取決于項目本身的經濟價值。從財務的角度看，兩種獨立投資所引起的現金流量是不相關的。對于獨立項目的決策，可運用投資回收期、投資收益率及凈現值、現值指數、內部收益率等任何一個合理的標準進行分析，決定項目的取舍。只要運用得當，一般都能作出正確的決策。3.4.1獨立項目投資決策所謂獨立項目是指一組相互獨立、353.4.2互斥項目投資決策所謂互斥項目是指在一組項目中，采用其中某一項目意昧著放棄其他項目時，這一組項目被稱為互斥項目。在進行互斥項目的投資決策分析時，選擇最優(yōu)投資項目的基本方法有以下幾種。1．排列順序法在排列順序法中，全部待選項目可分別根據它們各自的NPV或PI或IRR按降級順序排列，然后進行項目挑選，通常選其大者為最優(yōu)2．增量收益分析法增量收益分析法，又稱差量分析法，是指在對互斥項目進行投資決策時，可根據其現金流量的增量計算增量凈現值、增量現指指數或增量內部收益率，并以其任意標準進行項目的選擇。3.4.2互斥項目投資決策所謂互斥項目是363.總費用現值法總費用現值法是指通過計算各備選項目的全部費用的現值來進行項目選擇的一種方法。4.年均費用法年均費用法適用于收入相同但計算期不同的項目的選擇。這種方法是反繼續(xù)使用舊設備和購置新設備的特定方案。3.總費用現值法373.4.3資本限額決策1.投資規(guī)模與資本限額投資規(guī)模是指公司在一定時期用于項目投資的資本總量。資本限額是指公司資本有一定限度，不能投資于所有可接受的項目。3.4.3資本限額決策1.投資規(guī)模與資本限額382.資本限額決策方法（1）項目組合法這種方法是指把所有待選項目組合成相互排斥的項目組，并依次找出滿足約束條件的一個最好的項目組。如果以項目組合的凈現值最大為決策標準，則資本限額決策的程序是：第一，計算所有項目的凈現值（不能略掉任何項目），并列出每一個項目的初始投資；第二，接受NPV≥0的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資本，則說明資本無限額，這一過程即可完成；第三，如果資本不能滿足所有NPV≥0的投資項目，則應對所有的項目都在資本限額內進行各種可能的組合，并計算出各種組合的凈現值總額；第四，接受凈現值合計數最大的項目組合。2.資本限額決策方法39如果以項目組合的現值指數最大為決策標準，則資本限額決策的程序是：第一，計算所有項目的現值指數（不能略掉任何項目），并列出每一個項目的初始投資；第二，接受PI≥1項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資本，則說明資本無限額，這一過程即可完成；第三，如果資本不能滿足所有PI≥1的項目，則應對所有的項目都在資本限額內進行各種可能的組合并計算出各種組合的加權平均現值指數；第四，接受加權平均現值指數最大的一組項目。如果以項目組合的現值指數最大為決策標準，則資本限額決策的程序40(2)線性規(guī)劃法這種方法是在各種約束條件下，尋找凈現值最大的投資項目組合，它也是進行資本限額決策更有效、更一般的決策方法。這種方法一般是通過計算機來完成的。(2)線性規(guī)劃法413.5案例分析3.542案例1惠而浦歐洲公司討論問題：試對該項目進行財務上的可行性分析，并為該項目做出決策。案例1惠而浦歐洲公司討論問題：43案例2綠遠公司固定資產投資評價討論問題：1.試對該項目進行財務上的可行性分析，并為該項目做出決策。2.評價一個固定資產投資項目是否可行，除了考慮其財務上的可行性外，還要考慮哪些因素？案例2綠遠公司固定資產投資評價討論問題：44案例3美多公司固定資產更新決策

討論問題：1.對美多印刷公司來說，使用激光印刷機的成本是否正如唐剛所說的250萬元？

2．計算出售現有設備購買激光印刷機這一方案的凈現值，假設要求的年投資報酬率為15%。3.美多公司該如何決策？案例3美多公司固定資產更新決策討論問題：45案例4“偉達相機”新建項目投資決策分析

討論問題：根據廠部中層干部的意見找出影響投資項目的各因素，并進行投資項目的現金流量及凈現值的重新計算，以便為廠領導提供更為有得的決策依據。案例4“偉達相機”新建項目投資決策分析討論問題46第3章

項目投資決策第3章

項目投資決策47【學習目標】通過本章的學習，理解現金流量的涵義，掌握現金流量的估算方法，熟練運用各種投資決策指標進行項目投資決策，并具備一定的投資決策風險分析能力。

【學習目標】通過本章的學習，理解現金流量的涵義，掌握現金流量48主要內容3.1項目投資決策概述3.2貨幣的時間價值3.3項目投資決策的方法3.4項目投資決策方法的應用3.5案例分析主要內容3.1項目投資決策概述493.1項目投資決策概述3.1503.1.1項目投資決策與企業(yè)價值最大化按照現代財務理論的基本架構，項目投資決策應當屬于財務理論體系中的核心部分。沒有科學的項目投資，便沒有經營活動現金流量的最大化，也就沒有企業(yè)價值最大化。項目投資決策是企業(yè)根本意義上的財務決策，是統(tǒng)領融資決策、股利政策以及其它從屬性或稱次生性財務決策的首位財務決策。從投資定價模式下的企業(yè)價值可以看出：企業(yè)的投資決策決定了企業(yè)價值。企業(yè)價值決定于企業(yè)的投資決策及由此所決定的獲利能力和經營風險。換言之，決定企業(yè)價值的最根本因素是企業(yè)的投資決策。3.1.1項目投資決策與企業(yè)價值最大化按照現代財務理論的基513.1.2項目投資決策的特點1.項目投資的回收時間較長2.項目投資的變現能力較差3.項目投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離4.項目投資的次數相對較少3.1.2項目投資決策的特點1.項目投資的回收時間較長523.1.3項目的可行性研究可行性研究(Feasibility

Study)又稱為可行性分析(Feasibility

Analysis)，是指對擬建項目通過技術經濟的分析，以研究用最小的投入獲得最佳經濟效果的科學方法。3.1.3項目的可行性研究可行性研究(Feasibil533.1.4項目投資的步驟尋找并確定投資項目進行投資項目的評價對投資項目作出決策投資項目的實施進行投資項目的監(jiān)測3.1.4項目投資的步驟尋找并確定投資項目543.2貨幣的時間價值3.2553.2.1貨幣時間價值的概念貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。從量的規(guī)定性看，貨幣的時間價值是在沒有風險和通貨膨脹下的社會平均資金利潤率。貨幣時間價值可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，即利息額和利息率。3.2.1貨幣時間價值的概念貨幣經歷一定時間的投資和再投資563.2.2貨幣時間價值的計算1.復利終值和現值的計算（1）復利終值的計算復利終值是指若干期后包括本金和利息在內的未來價值。復利終值的計算公式為：公式中，稱為復利終值系數或1元復利終值，通常用符號（F/P，i,n）來表示。可以通過查閱復利終值系數表得出。3.2.2貨幣時間價值的計算1.復利終值和現值的計算57（2）復利現值的計算復利現值是指以后年份一定量的貨幣資金現在的價值，是復利終值的逆運算。由終值求現值叫做貼現，在貼現時使用的利息率叫貼現率。其計算公式為：P==公式中，稱為復利現值系數或1元復利的現值，通常用符號（P/F，i,n）來表示。（2）復利現值的計算582.年金終值與現值的計算年金（Annuity）是指在一定時期內，每隔相同的時間，發(fā)生相同數額的系列收（或付）款項。年金具有連續(xù)性和等額性。在經濟生活中，分期等額發(fā)生的折舊費、利息、租金、養(yǎng)老金、保險費、零存整取業(yè)務中的零存數均為年金的形式。年金按每次收（付）款發(fā)生的時點不同，可分為普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金）、遞延年金和永續(xù)年金。2.年金終值與現值的計算59（1）普通年金終值和現值的計算①普通年金終值的計算普通年金終值是指一定時期內每期期末等額收（或付）款的復利終值之和。公式中，稱為普通年金終值系數，通常用符號（F/A，i，n）來表示，可通過查閱1元年金終值系數表得出。（1）普通年金終值和現值的計算60②普通年金現值的計算普通年金現值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。普通年金現值的計算公式為：P=A×公式中，稱為普通年金現值系數，通常用符號（P/A,i,n）來表示，可直接查閱1元年金現值系數表得出。②普通年金現值的計算61（2）先付年金終值和現值的計算①先付年金的終值的計算先付年金終值是指一定時期內每期期初等額收付款項最后一期期末復利終值的和。其計算公式為：F=A?（F/A，i,n）(1+i)或=A?〔-1〕=A?〔(F/A,i,n+1)-1〕公式中，〔-1〕或〔(F/A,i,n+1)-1〕稱為先付年金終值系數。它和普通年金終值系數相比，期數加1，而系數減1，可利用普通年金終值系數表查得（n+1）期的值，再減去1，得出1元先付年金終值。也可以直接在普通年金終值系數的基礎上乘以（1+i）求得。（2）先付年金終值和現值的計算62②先付年金現值的計算先付年金現值是指一定時期內每期期初等額收付款項復利現值的和。其計算公式為：P=A?（P/A，i,n）(1+i)或=A?〔+1〕=A?〔(P/A,i,n-1)+1〕公式中，A?〔+1〕或〔(P/A,i,n-1)+1〕稱為先付年金現值系數。它和普通年金現值系數相比，期數減1，而系數加1，可利用普通年金現值系數表查得（n-1）期的值，然后加1，得出1元先付年金現值。也可以直接在普通年金現值系數的基礎上乘以（1+i）求得。②先付年金現值的計算63（3）遞延年金的計算遞延年金是指最初的現金流不是發(fā)生在當期，而是隔若干期后才發(fā)生。遞延年金終值的大小與遞延期無關，其計算與普通年金的計算相同。（3）遞延年金的計算64遞延年金的現值的計算通常使用的方法有兩種。第一種方法是：先把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延年金在n期期初（m期期末）的現值，然后將它作為終值，求出到m期期初的復利現值，也就是遞延年金的現值。其計算公式如下：P=A?〔〕?=A?（P/A，i,n）(P/F,i,m)

遞延年金的現值的計算通常使用的方法有兩種。65第二種方法是：假定遞延期間也有收付款項，先求出m+n期普通年金的現值，然后再扣除沒有付款的遞延期m的年金現值。其計算公式如下：P=A?〔-〕=A?〔（P/A，i,m+n）-(P/A,i,m)〕第二種方法是：假定遞延期間也有收付款項，先求出m+n期普通年66（4）永續(xù)年金的計算永續(xù)年金是指無期限等額收付款項的特種年金，可視為普通年金期限趨于無窮的特殊情況。永續(xù)年金因為沒有終止的時間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現值可以通過普通年金現值的計算公式推導出：P=A·當n時，的極限為零，故上式可寫成：P=A·（4）永續(xù)年金的計算673.3項目投資決策的方法3.3683.3.1項目投資決策中現金流量的預計1.在項目投資中采用現金流量的原因（1）現金流量的估算采用收付實現制，（2）現金流量可如實反映現金流量發(fā)生的時間與金額，保證方案評價的客觀性；（3）現金流量概念使貨幣時間價值在計量企業(yè)的投資收益中得以應用（4）在投資分析中，對項目效益的評價是以假設其收回的資金再投資為前提，使用現金流量比利潤反映的盈虧狀況更重要。3.3.1項目投資決策中現金流量的預計1.在項目投資中采用692.現金流量的估算

（1）初始現金流量。初始現金流量是指開始投資時發(fā)生的現金流量，主要包括：①固定資產的支出。②購買無形資產，③項目投資前的籌建費用、培訓費用、注冊費用等。④墊支的流動資金。⑤原有固定資產的變價收入。⑥所得稅效應。2.現金流量的估算70（2）營業(yè)現金流量。營業(yè)現金流量是指項目投入使用后，在壽命期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。營業(yè)現金流量可用下列公式計算：營業(yè)現金流量=營業(yè)收入-付現成本-所得稅或=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊=稅后凈利潤+折舊（2）營業(yè)現金流量。營業(yè)現金流量是指項目投入使用后，在壽命期71（3）終結現金流量。終結現金流量是指項目經濟壽命終了時發(fā)生的非經營現金流量。主要包括：①固定資產殘值變價收入以及出售時的稅賦損益。②墊支流動資金的收回。當然，在營業(yè)期的最后一年仍然有生產經營的現金流入量和流出量，其計算和營業(yè)現金流量計算一樣。（3）終結現金流量。終結現金流量是指項目經濟壽命終了時發(fā)生的723.估算現金流量須考慮的因素（1）沉沒成本（2）機會成本（3）投資方案對公司其他部門的影響（4）所得稅（5）通貨膨脹3.估算現金流量須考慮的因素733.3.2項目投資決策的選擇方法1.投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需要的時間如果每年的營業(yè)現金凈流量相等，投資回收期可按下列公式計算：投資回收期=如果每年的營業(yè)現金凈流量不相等，計算回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。3.3.2項目投資決策的選擇方法1.投資回收期法742.平均報酬率法平均報酬率是指投資項目壽命期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。年均報酬可用年均凈利指標，也可用年均現金流量指標。計算公式如下：投資報酬率=2.平均報酬率法753.凈現值凈現值是反映投資項目在建設和生產服務年限內獲利能力的動態(tài)指標。其計算公式為：凈現值（NPV）=未來現金凈流量現值之和-投資額現值之和或=公式中：NPV—凈現值；NCFt—第t年的現金凈流量；K—貼現率（企業(yè)的資本成本或要求的報酬率）；n—項目的預計使用年限。3.凈現值764.獲利指數獲利指數也稱現值指數，是指未來現金凈流量的現值與投資額現值的比率。其計算公式為：獲利指數（PI）=未來現金凈流量現值之和/投資額現值之和4.獲利指數775.內含報酬率法內含報酬率也稱為內部收益率，即項目凈現值為零時的貼現率或項目現金凈流量的現值之和與投資額的現值之和相等時的貼現率。反映了投資項目的真實報酬。其計算公式為：未來現金凈流量現值之和-投資額現值之和=0或：=05.內含報酬率法783.3.3項目評價標準的比較與選擇1.項目評價標準的基本要求一個好的評價標準應符合以下三個條件:（1）這種評價標準必須考慮項目周期內的全部現金流量（2）這種評價標準必須考慮資本成本或投資者要求的收益率，以便將不同時點上的現金流量調整為同一時點進行比較（3）這種評價標準必須與公司的目標相一致，即進行互斥項目的選擇時，能選出使公司價值最大的項目。2.非折現現金流量指標與折現現金流量指標的比較3.3.3項目評價標準的比較與選擇1.項目評價標準的基本要793.4項目投資決策方法的應用3.4803.4.1獨立項目投資決策所謂獨立項目是指一組相互獨立、互相排斥的項目。獨立項目的決策是指對待定投資項目采納與否決策，項目的取舍只取決于項目本身的經濟價值。從財務的角度看，兩種獨立投資所引起的現金流量是不相關的。對于獨立項目的決策，可運用投資回收期、投資收益率及凈現值、現值指數、內部收益率等任何一個合理的標準進行分析，決定項目的取舍。只要運用得當，一般都能作出正確的決策。3.4.1獨立項目投資決策所謂獨立項目是指一組相互獨立、813.4.2互斥項目投資決策所謂互斥項目是指在一組項目中，采用其中某一項目意昧著放棄其他項目時，這一組項目被稱為互斥項目。在進行互斥項目的投資決策分析時，選擇最優(yōu)投資項目的基本方法有以下幾種。1．排列順序法在排列順序法中，全部待選項目可分別根據它們各自的NPV或PI或IRR按降級順序排列，然后進行項目挑選，通常選其大者為最優(yōu)2．增量收益分析法增量收益分析法，又稱差量分析法，是指在對互斥項目進行投資決策時，可根據其現金流量的增量計算增量凈現值、增量現指指數或增量內部收益率，并以其任意標準進行項目的選擇。3.4.2互斥項目投資決策所謂互斥項目是823.總費用現值法總費用現值法是指通過計算各備選項目的全部費用的