調(diào)味品行業(yè)之頤海國際研究報告：復調(diào)領跑者行穩(wěn)方致遠

調(diào)味品行業(yè)之頤海國際研究報告：復調(diào)領跑者，行穩(wěn)方致遠1、依托海底撈成長起來的復調(diào)領軍者1.1

復盤來路，復調(diào)領軍者初長成頤海國際前身為四川海底撈集團于

2005

年成立的成都分公司，自設立以來擔任海底撈

集團火鍋底料內(nèi)部獨家供應商的角色。2013

年，頤海國際正式成立，隨后完成對海底撈

集團旗下復合調(diào)味料生產(chǎn)及銷售業(yè)務的全面接管。2016

年頤海國際在港交所成功上市。

頤海國際多年來秉持初心，在

B端始終為海底撈提供火鍋調(diào)味料定制生產(chǎn)服務，同時借

海底撈之勢迅速拓展第三方業(yè)務。經(jīng)過渠道的多元布局與產(chǎn)品的推陳出新，目前公司已

經(jīng)逐步發(fā)展成

B、C端雙輪驅(qū)動且品類日漸豐富的復調(diào)行業(yè)領軍者。1.2

股權結構集中，實控人與海底撈一致公司股權結構集中，實際控制人為海底撈創(chuàng)始人。截至

2021

年上半年，非執(zhí)行董事張

勇與執(zhí)行董事舒萍持股

35.59%，董事長施永宏及其妻子李海燕共同持股

16.93%，同時

張勇夫婦與施永宏夫婦皆為海底撈創(chuàng)始人與實控人，合計持有海底撈股份

82.70%。公

司管理層在海底撈已積累逾

20

年食品行業(yè)及管理經(jīng)驗，且身為實控人與公司利益高度

綁定，頤海國際與海底撈共享管理基因，具有高度協(xié)同效應。1.3

近年增長勢頭強勁，渠道產(chǎn)品日趨多元疫情略有擾動，增長勢頭強勁。2020

年至今由于疫情影響，公司關聯(lián)方受到一定程度影

響，尤其是

2021

年公司

B、C端均增長承壓。2013-2019

年，公司收入及歸母凈利潤復

合增長率分別

54%、82%，公司多年保持高速率發(fā)展。同時，盈利能力方面，2014

年

公司調(diào)整對關聯(lián)方的定價方式（由“成本加成”改為“與第三方保持一直凈利率”），帶

動整體毛利率、凈利率走高。2021

年由于第三方業(yè)務占比逐步降低，同時運費會計政策

準則修改，毛利率同比略有下降。圖片上傳中......2、站在當前時點，如何看待行業(yè)變遷？2.1

長坡厚雪，復合調(diào)味料賽道尚處導入期根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2016-2020年，我國復合調(diào)味料市場規(guī)模復合增速約為14%，

2021

年由于疫情反復，餐飲渠道復蘇不及預期，同時渠道變革及高基數(shù)影響，導致

C端增長亦承受壓力。但對于尚處導入期的復合調(diào)味料賽道而言，我們認為短期的波動對

其長期發(fā)展影響有限。接下來，我們將從下游需求變化、競爭格局演變以及未來長期趨

勢三個角度，剖析疫情對于行業(yè)發(fā)展影響。2.1.1

下游需求：餐飲行業(yè)洗牌，C端增長短期承壓我們從

B、C端兩個角度來看行業(yè)需求：首先餐飲端，疫情反復導致餐飲復蘇不及預期，

餐飲行業(yè)面臨大洗牌。2020

年中小企業(yè)加速出清，2021

年大型連鎖餐飲擴張亦受到一

定程度影響，餐飲連鎖化發(fā)展出現(xiàn)結構性變化，線上餐飲占比逐步提升，同時中型連鎖

餐飲發(fā)展態(tài)勢不減。C端來看，去年疫情爆發(fā)一定程度上帶動了復調(diào)向家庭端滲透，而

渠道庫存清理、競爭加劇、高基數(shù)下增長承壓成為今年的主旋律，各品牌加大終端費用

投放，一定程度上亦加速了終端競爭格局變遷。B端：餐飲行業(yè)大洗牌，線上占比提升，連鎖化趨勢不改。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今

年上半年餐飲社零數(shù)據(jù)出現(xiàn)較為明顯的恢復性增長，下半年疫情反復，餐飲恢復仍有缺

口（2021

年

11

月同比下滑

2.7%），全年餐飲預計恢復至

2019

年八九成水平。2020

年

部分餐飲開始收縮，2021

年下半年大型連鎖餐飲海底撈亦推出關店計劃，并且在開店拓

展上有收縮計劃。從結構上看，線上餐飲占比不斷提升，同時，疫情點狀爆發(fā)盡管對全

國性連鎖餐飲造成一定程度擾動，但區(qū)域性中小型餐飲的連鎖化仍保持穩(wěn)定發(fā)展進程。規(guī)模餐飲一級市場受青睞，為餐飲連鎖化發(fā)展提供支撐。相較于

2019

年相比，餐飲行業(yè)投融資在

2020

年和

2021

年

B輪、戰(zhàn)略

投資以及其他后期投資占比有明顯提升，Pre-A輪、A輪等早期投資占比有所下降，A輪

投資

2019

年/2020

年/2021

年

1-8

月占比分別為

27.1%/21.8%/12.5%，B輪投資占比

分別為

7.1%/9.7%/18.8%。同時投融資事件數(shù)量下降的同時，投融資金額仍維持高位，

對規(guī)模餐飲的支持力度略有增加。細分品類來看，火鍋連鎖化進程最快，中小型連鎖餐飲門店數(shù)量有所增長。根據(jù)美團數(shù)

據(jù)，火鍋餐飲的連鎖化進程快于整體連鎖餐飲，2020

年火鍋門店連鎖率同比提升

3.2pct

（整體餐飲連鎖化率同比提升

1.7pct）。另外根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，2021

上半年

6-20

家門店的中型火鍋餐飲數(shù)量同比增加（6-10

家/11-20

家門店增速分別約

8.6%/3.5%）。疫情擾動下，連鎖化發(fā)展的趨勢并未發(fā)生改變。B端：線上占比提升，小廚房+高周轉(zhuǎn)運營模式創(chuàng)造復調(diào)需求。疫情之下，餐飲線上占

比亦有所提高，2020

年外賣市場規(guī)模達

6646

億元（同比+15%），同時

2020

年餐飲線上訂單量同比逐月走高態(tài)勢，2020

年

12

月餐

飲線上訂單量同比增加

108%。線上餐飲對于出餐速度具備更高要求，因此對于復調(diào)或

者預制菜的需求增加，共同拉動復調(diào)需求。C端：高基數(shù)、庫存高企、渠道變革致短期增長承壓，長期需求空間可期。2020

年

C端復調(diào)行業(yè)性紅利釋放，同時中小企業(yè)迅速加入，加速行業(yè)擴容。2021

年，在需求受阻、

供給大幅增加的背景下，2021

年各復調(diào)企業(yè)在終端積極進行銷售費用投放、積極進行渠

道梳理及內(nèi)部改革，增長端來看略有壓力。以天味食品、頤海國際第三方業(yè)務為例，天

味經(jīng)銷商渠道端

2020

年/2021

年

Q1-Q3

營收增速分別為+40%/-15%，頤海經(jīng)銷商渠道

2020

年/2021

年

H1

營收增速分別為

57%/0%，但復合增速依然維持雙位數(shù)增長。2.1.2

行業(yè)競爭格局變遷：洗牌加速進行時，二三線品牌退出跡象漸顯行業(yè)競爭日趨加劇，格局加速演變中。根據(jù)頤海國際招股說明書，2015

年我國火鍋底料

市場競爭格局仍較為分散，CR3

約

21%，其中中高端火鍋底料行業(yè)集中度相對較高，CR3

約為

51%，頤海國際占比約

34%。但若基于

Frost&Sullivan的前瞻預測，以零售渠道、

餐飲渠道各半的假設，2021

年頤海國際火鍋底料關聯(lián)方及第三方業(yè)務假設同比持平的情

況下，C端及餐飲渠道的市占率將分別約為

11%、8%（同口徑估計下，2016

年占比分

別約為

4%、7%）。時至今日，行業(yè)競爭態(tài)勢何去何從？C端競爭分化，部分區(qū)域中小品牌逐步退出市場。根據(jù)我們剛剛的測算，目前頤海國際

在

C端火鍋底料業(yè)務中的占比明顯提升（超

10%），但距離味之素在日本調(diào)味品

C端至

少

30%的市占率，依然有較大的提升空間。根據(jù)我們近期調(diào)研，整體看海底撈及好人家

為全國性代表品牌，尤其在一線城市以此兩品牌為主，二三線城市各復調(diào)小品牌在優(yōu)勢

區(qū)域鋪貨力度加大，但經(jīng)過近大半年的混戰(zhàn)，各地區(qū)間開始出現(xiàn)分化，部分小企業(yè)在浙

江等發(fā)達城市因產(chǎn)品復購率較低、品牌投入不足等原因，開始逐步退出當?shù)厥袌?。B端混戰(zhàn)之中出現(xiàn)分化，產(chǎn)業(yè)鏈延申或為方向。對于

B端企業(yè)而言，參與者部分包括從

餐飲起家、向調(diào)味料賽道擴展的企業(yè)，亦包括調(diào)味料企業(yè)起家，布局餐飲賽道的公司。

餐飲起家的公司天然具備開拓餐飲的先天優(yōu)勢，明確餐飲發(fā)展過程中的痛點。而無論那

種類型，B端服務能力以及產(chǎn)品迭代能力將有助于加深渠道粘性，提高餐飲客戶的轉(zhuǎn)換

成本。在行業(yè)競爭加劇之際，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延申或?qū)槠洳惋嫻準姓悸侍嵘齽?chuàng)造有

效的基礎。2.1.3

未來展望：短期擾動，不改行業(yè)發(fā)展大趨勢對比日本，我國復調(diào)滲透率及人均復調(diào)支出都有較大的提升空間，日本、美國人均復合

調(diào)味料支出約為我國的

10

倍。品類擴充、產(chǎn)品滲透均有空間，我們預計未來

3-5

年行業(yè)

仍有望維持雙位數(shù)復合增長（約

10-15%），此前我們從靜態(tài)的角度估計了復合調(diào)味料行

業(yè)的空間，在當前時點下，我們依然堅信餐飲連鎖化提升的邏輯未變、人均復調(diào)支出提

升空間假設，中性預計我國的復合調(diào)味料市場空間約為

4696

億元。2.2

速食品類異軍突起，自熱小火鍋熱度攀升2017

年以來，螺獅粉、自熱食品等興起帶動了方便速食品類的發(fā)展，據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，

2020

年我國方便速食市場規(guī)模約為

2945

億元，根據(jù)線上數(shù)據(jù)，2020

年自熱食品品類熱

度持續(xù)攀升，其中自熱火鍋相關信息量位居榜首。然而

CBNData消費大數(shù)據(jù)表明，方便

速食品類中仍以方便面、拉面、面皮等老牌品類為主，米線、螺獅粉等明星品類占比位

居其次，而即食火鍋作為新銳品類目前在整體方便速食品類中占比尚較低，預計仍有較

大的發(fā)展空間?！耙蝗耸场眻鼍皵U充，速食產(chǎn)品創(chuàng)造新的發(fā)展空間。隨“懶人經(jīng)濟”和“宅經(jīng)濟”的興

起，方便面、即食火鍋等速食產(chǎn)品增長空間不斷被打開。同時，一級市場對于自熱速食

產(chǎn)品品牌的融資熱度不減。自嗨鍋已完成超

5000

萬美元

C輪融資，主打電商渠道的莫

小仙及其他品牌亦完成了不同規(guī)模的融資。3、行業(yè)領跑者，行穩(wěn)才能致遠在該部分，我們將重點從產(chǎn)品、渠道以及公司管理能力等幾個方面對頤海國際進行深度

分析。我們認為產(chǎn)品端來看，頤海國際已經(jīng)具有非常顯著的品牌優(yōu)勢，同時在品牌矩陣

打造以及品類擴充上占據(jù)領先位臵。渠道端，頤海國際綁定大

B

海底撈，并以此為基礎

向

C端滲透，實現(xiàn)

B、C端雙輪驅(qū)動。管理能力方面，頤海國際機制體系以及反應速度

均遠超同行，薪酬激勵亦相對占優(yōu)。3.1

產(chǎn)品端：依靠海底撈背書，構建品牌生態(tài)圈產(chǎn)品端：定位中高端，品牌溢價能力強。我們對比市場上不同品牌的火鍋調(diào)味料及中式

復合調(diào)味料，海底撈產(chǎn)品價位段均處于同行中高水平，中高端定位疊加品牌溢價，頤海

國際第三方毛利率顯著高于天味食品，其中

2020

年頤海國際第三方火鍋底料毛利率為

55.7%，高出天味食品

14.43pct。另外中式復調(diào)第三方毛利率亦高出天味食品

5.87pct。以海底撈為根基，大單品模式打造多品牌矩陣。2018

年，公司重點發(fā)展多品牌戰(zhàn)略，陸

續(xù)推出了“筷手小廚”、“悅頤?！焙汀巴叟丁钡仍瓌?chuàng)品牌，通過多品牌戰(zhàn)略實現(xiàn)品類擴

充。目前公司已成功實現(xiàn)對底料、蘸料、方便速食、調(diào)味料、半成品及休閑食品等品類

的覆蓋。并于

2021

年上半年，公司在中式復合調(diào)味料中開始單獨使用“筷手小廚”商

標。產(chǎn)品上亦不斷推陳出新，以大單品模式不斷實現(xiàn)對細分領域的突破，如

2017

年推

出自熱小火鍋，2020

年推出沖泡粉絲、沖泡米飯等。方便速食順應時代發(fā)展，逐漸成長為新的增長點。自

2017

年公司推出自熱小火鍋以來，

以超高速增長（2017-2020

年營收

CAGR約

179%），2020

年，方便速食的營收占比增

至

28.7%。根據(jù)頭豹研究院的數(shù)據(jù)，2020

年自熱小火鍋品牌自嗨鍋、海底撈、莫小仙

的

GMV分別居于前三。另外，公司沖泡系列在

2020

年一經(jīng)推出即供不應求，擁有番茄

牛肉粉、酸辣牛肚粉、什錦酸辣粉、金湯酸蛤粉、酸菜小黃魚粉等粉絲以及多款拌飯產(chǎn)

品，為速食品類的高速增長奠定基礎。品牌端：深度綁定海底撈，天然具優(yōu)勢。根據(jù)美團點評及品牌網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020

年餐飲品

牌熱搜以及火鍋行業(yè)品牌排行中，海底撈都占據(jù)首位，一定程度上成為火鍋餐飲的代名

詞。隨著海底撈門店的全國化擴張，海底撈品牌知名度提升亦為頤海國際的

C端布局墊

定條件。從廣宣費用促銷費用率上來看，享受海底撈品牌紅利的頤海國際明顯低于天味

食品，2020

年頤海及天味的廣宣及促銷費用率分別約

2.6%、12.6%。多品牌運作，分散風險打開品類多元化邊界。1）多品牌戰(zhàn)略被驗證為可行的操作方案，

對標日本的復合調(diào)味品發(fā)展路徑，多品牌有利于打破消費者固有品牌認知，從而實現(xiàn)品

類擴充；2）“筷手小廚”戰(zhàn)略聚焦中式復調(diào)賽道，助力突破

B端市場，降低對海底撈的

依賴。盡管頤海在

2017

已實現(xiàn)火鍋底料第三業(yè)務對天味的全面趕超，但在中式復調(diào)品

類尚距天味有一定差距。2021H1，“筷手小廚”中式復合調(diào)味料產(chǎn)品線全面落地，2018

至今，公司對龍蝦料、魚調(diào)料不斷更新升級、并持續(xù)推出

24

道川菜系列以及區(qū)域性大

單品。“筷手小廚”在聚焦中式復調(diào)的同時，與“悅頤海”成為開拓

B端尤其小

B餐飲

的重要突破口。我們對標日本復合調(diào)味料龍頭味之素的發(fā)展歷程：單品牌發(fā)展成熟后，打造多品牌矩陣，并以品牌為單位實現(xiàn)產(chǎn)品豐富及延伸為發(fā)展之道。味之素在

19

世紀

90

年代推出世界首

款味精產(chǎn)品

AJI-NO-MOTO，隨著品牌的日漸成熟，味之素于

1962

年推出

UmamiDashiHi-Me雞精產(chǎn)品。后續(xù)隨著業(yè)務的拓張以及產(chǎn)品的升級優(yōu)化，味之素根據(jù)品牌以及全球

化拓張的需要，陸續(xù)推出

Hon-Dashi、Cook-Do等品牌產(chǎn)品，逐漸豐富品牌產(chǎn)品矩陣。3.2

渠道端：B/C雙輪驅(qū)動，戰(zhàn)略聚焦第三方依托海底撈成長，戰(zhàn)略聚焦第三方。復盤成長歷史，發(fā)展初期，依靠海底撈門店數(shù)量的

快速擴張，頤海國際亦實現(xiàn)了較為顯著的增長，同時對于海底撈的依賴相對較大，2017

年以前頤海國際關聯(lián)方收入占比超

55%。近年來，公司加大對第三方渠道的開拓，其占

比穩(wěn)步提升，截止

2020

年，頤海國際第三方業(yè)務收入占比約為

73%。分為

B、C端看，

2020

年頤海國際

B端及

C端占比分別約為

32%、68%，對海底撈的依賴度逐步下降。B端：借助東風，共享海底撈高速發(fā)展成果。2015-2020

年海底撈、頤海國際關聯(lián)方營

收復合增速分別約為

38%、25%，且二者的波動相關性較大。2013-2020

年海底撈門店

數(shù)量由

95

家擴充至

1298

家（CAGR約

45%），門店快速增長的同時帶動頤海國際營收

同步穩(wěn)增。此外，優(yōu)秀的供應鏈管理能力，亦對開拓第三方餐飲客戶形成一定程度支撐。

但開拓第三方餐飲客戶并非頤海國際的重點，海底撈對頤海增長形成基本盤的同時，頤

海國際將增長重心放在第三方

C端業(yè)務開發(fā)。我們嘗試對海底撈營收驅(qū)動因素進行拆解，同時探討影響頤海國際關聯(lián)方的驅(qū)動因素。

海底撈的營收增長三個核心變量：海底撈的火鍋門店數(shù)量、翻臺率、客單價，分別決定

海底撈營收增長中的量、經(jīng)營效率、價。經(jīng)過歷史復盤：大幅擴店、渠道加密是支撐海底撈營收快速增長的核心驅(qū)動因素：2015

年至

2020

年，海底撈門店數(shù)量復合增速約

55%，近幾年來開店速度繼續(xù)提升，2021H1

門店

數(shù)量同比提升

71%，即使在單店營收下滑明顯、翻臺率下降的

2020

年，海底撈依

然通過門店加密實現(xiàn)了收入的正增長。翻臺率前期走高后，受疫情影響有所下行。在海底撈擴店的早期，翻臺率穩(wěn)步走高，

由

2015

年的

4

次/天提升至

2018

年的

5

次/天，2019

年翻臺率略有下行，受疫情

影響近年來翻臺率進一步走低至

3

次每天，單店運營效率出現(xiàn)明顯下滑。消費升級之下，客單價仍穩(wěn)步走高。2017-2020

年的客單價復合增速約為

3.5%，

2020

年客單價約為

115

元。另外看頤海國際關聯(lián)方的收入貢獻，主要來自量價兩個方面，價格方面，由于近年來海

底撈的采購市場化程度提升，預計未來關聯(lián)方價格仍有走低的可能性，但下降空間不大，

海底撈需求量提升對于頤海國際的收入支撐較為重要。然而疫情之下海底撈推出的關店

計劃以及擴店收縮計劃，對頤海國際關聯(lián)方收入增長支撐力度略有下降。關聯(lián)方收入貢獻：疫情影響，2021H2

海底撈推出關店計劃，影響支撐增長的核心變量之一。2019

年頤海國際制定快速擴張政策，在此政策下出現(xiàn)門店失誤、優(yōu)秀店經(jīng)理數(shù)量

不足、過度信任關聯(lián)利益的

KPI指標等問題。疊加疫情影響，2021

年

11

月

5

日，海底

撈公司公告稱決定于

2021

年

12

月

31

日前逐步關停

300

家客流量相對較低及經(jīng)營不及

預期的海底撈門店（其中部分門店將暫時休整、擇機重開，休整周期最長不超過兩年）。

據(jù)海底撈

2021

年半年報，海底撈門店數(shù)量合計

1597

家，我們預計

2021

年門店數(shù)將收

窄至約

1300

家的水平。同時公司表示適時收縮集團業(yè)務擴張計劃，若海底撈門店平均

翻臺率低于

4

次/天，原則上不會規(guī)?；_設新海底撈門店。支撐海底撈快速增長以及頤

海國際關聯(lián)方業(yè)務增長的核心驅(qū)動力有所放緩。關聯(lián)方利潤貢獻：2014

年更換定價策略，利潤貢獻走高，隨定價政策市場化，關聯(lián)方毛利率或?qū)⑾滦械臻g有限。2014

年頤海的毛利率以及凈利率均出現(xiàn)較為明顯的提升，

我們認為頤海定價機制的調(diào)整是主要原因。2014

年

8

月前，頤海作為海底撈集團及其聯(lián)

屬公司的內(nèi)部供應商，按照成本加成定價公式（主要包含調(diào)味品的生產(chǎn)成本以及銷售及

行政開支）向海底撈及其聯(lián)屬公司銷售產(chǎn)品。但自

2014

年

8

月起，頤海調(diào)整定價政策，

使得向關聯(lián)方銷售產(chǎn)品的凈利率與獨立第三方銷售所產(chǎn)生的凈利率相同。經(jīng)過調(diào)整，頤

海的關聯(lián)方業(yè)務毛利率及凈利率均同步走高，帶動整體盈利水平的上行。在毛利率方面，

由于關聯(lián)方業(yè)務中會產(chǎn)生較少的包裝成本、銷售及其他費用，因此關聯(lián)方毛利率較第三

方業(yè)務略低。綜合來看，在量增短期難以實現(xiàn)彈性大幅釋放、噸價難以提升背景下，我們預計頤海國

際關聯(lián)方收入在海底撈收入中的占比或?qū)⒎€(wěn)中略降，關聯(lián)方的收入支撐力度或有所減弱。C端：布渠道、拓產(chǎn)品，中式復合調(diào)味料發(fā)展空間大，速食產(chǎn)品差異化突圍。頤海第三

方火鍋底料營收于

2017

年反超天味，但在中式復合調(diào)味料方面，2020

年頤海國際第三

方中式復調(diào)營收僅約天味的

46%，仍有較大發(fā)展空間。公司持續(xù)推進經(jīng)銷商渠道的擴張

與下沉，同時單個經(jīng)銷商貢獻收入穩(wěn)步走高。截至

2021H1，公司的經(jīng)銷商共覆蓋了中

國

31

個省級地區(qū)與港澳臺地區(qū)，49

個海外國家和地區(qū)，以及國內(nèi)的各個縣級市級地區(qū)。內(nèi)部“嫁接”海底撈師徒制基因，“合伙人裂變”改革經(jīng)銷模式，經(jīng)銷商拆分有望實現(xiàn)品類精耕。海底撈師徒制將店長和員工的利益進行捆綁，即如果店長通過自身努力，培

養(yǎng)出新的店長后，可直接獲得徒弟店以及徒孫店的利潤提成。并以“抱團小組”的模式，

實行扁平化管理，統(tǒng)一單個區(qū)域的利益。公司認為海底撈的店長相當于第三方渠道中的

經(jīng)銷商，前往海底撈的消費者相當于經(jīng)銷商所觸達的

C端，于是在

2018

年推出了“合

伙人”制，取代銷售目標達成率制度，并以“裂變”讓各個經(jīng)銷商合伙人同樣享受多維

度利潤。另外，單個區(qū)域的經(jīng)銷商也如海底撈的“抱團小組”一般，結成一個“家族”，

并會進行“家族”之間的“PK考核”，如經(jīng)銷商的月度存貨水平、費用投放執(zhí)行水平、

終端售點物流滿意度以及終端陳列表現(xiàn)等，將傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式進行了徹底的改革。此舉

加快了

C端經(jīng)銷商擴張速度，全國化布局進一步完善。2021

年公司為了實現(xiàn)品類精耕，

對流通渠道經(jīng)銷商按照品類進行精耕，從而有望進一步挖掘品類增長潛力。外部物流分倉，保證經(jīng)銷渠道健康運轉(zhuǎn)。公司目前區(qū)域的外部物流分倉數(shù)量有

10

個，

提高貨物運送到經(jīng)銷商速度的同時，也降低了存貨庫存水平，使公司的存貨周轉(zhuǎn)率在

2020

年超過了天味。另外，公司對于

KA客戶，直接取代經(jīng)銷商的配送，既減少了物流

節(jié)點，也節(jié)省了配送費用，達成對特定經(jīng)銷商激勵提升的同時，實現(xiàn)賣場商品新鮮度的

優(yōu)化。另外，個別的電商平臺亦采用此模式進行有效發(fā)展。3.3

管理體制：持續(xù)反思，隨機應變優(yōu)秀的管理體制一直是頤海國際的優(yōu)勢所在，人均創(chuàng)收及創(chuàng)利穩(wěn)步走高。從歷史表現(xiàn)來

看，頤海國際人均創(chuàng)收及人均創(chuàng)利約為天味食品的兩倍，并且呈現(xiàn)穩(wěn)步走高態(tài)勢，截止

2020

年，頤海國際人均創(chuàng)收、創(chuàng)利分別約為

252

萬元/42

萬元。面對今年比較復雜的行

業(yè)形勢，復調(diào)無論

B端或

C端，均受到一定程度的影響。洗牌階段，公司的反應速度以

及管理的優(yōu)化調(diào)整速度，直接關系到后續(xù)的發(fā)展?jié)摿?。我們梳理了公司的主要政策及措施，主要包括產(chǎn)品、渠道、管理架構以及激勵等方面，同時

為了應對近兩年的疫情，分別于

2020

年推出區(qū)域長制度，2021

年推出品類委員會政策。

區(qū)域長初設時按省設立，綜合負責產(chǎn)研銷等區(qū)域業(yè)務，削弱了合伙人的權限和積極性，在培

育區(qū)域化大單品的同時對管理效率提出挑戰(zhàn)。2021

年公司取其精華去其糟粕，僅對華東、華

北等銷售主場設立區(qū)域長，取締薄弱地區(qū)的區(qū)域長。同年將產(chǎn)品研發(fā)部分單列，設立品類小

組，品類委員對上聯(lián)系管理層，對下連接項目小組，較之以往更注重自上而下的管控，提升

產(chǎn)品全流程精細化管理。1）管理策略與時俱進，產(chǎn)品營銷布局創(chuàng)新高級管理層與海底撈同根同源，自下而上運營模式不斷優(yōu)化。身為海底撈創(chuàng)始人之

一，施永宏自

2017

年起相繼擔任頤海國際董事長、執(zhí)行董事與首席執(zhí)行官多職，

并于

2021

年