融資融券業(yè)務(wù)特點(diǎn)及投資策略簡(jiǎn)介課件

融資融券業(yè)務(wù)特點(diǎn)及投資策略簡(jiǎn)介2012年9月深圳內(nèi)部培訓(xùn)資料,請(qǐng)勿外傳.融資融券業(yè)務(wù)特點(diǎn)及投資策略簡(jiǎn)介2012年9月內(nèi)部培訓(xùn)資料,請(qǐng)2目錄第二部分融資融券投資策略第三部分融資融券操作要點(diǎn)第四部分融資融券發(fā)展前景第一部分融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介2目錄第二部分融資融券投資策略第三部分

3第一部分融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介3第一部分融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介融資融券業(yè)務(wù)的定義融資融券業(yè)務(wù)，指在證券交易所或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。投資者證券公司交易所提供保證金墊付資金買入證券作為擔(dān)保物買入證券投資者證券公司交易所提供保證金墊付證券賣出證券所得資金作為擔(dān)保物賣出證券融券交易融資交易4融資融券業(yè)務(wù)的定義融資融券業(yè)務(wù)，指在證券交易所或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)2006年8月21日，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》。2006年6月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》及《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》等業(yè)務(wù)規(guī)章。2008年4月25日，國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》(2008年6月1日起實(shí)施)、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》。2008年10月5日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。2008年4月8日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》等規(guī)章公開征求意見(jiàn)。2006年9月5日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》。2010年1月8日,證監(jiān)會(huì)表示國(guó)務(wù)院已原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展歷程52010年3月19日,證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)首批六家試點(diǎn)券商開展融資融券業(yè)務(wù)。2010年3月31日，第一筆融資融券交易。2006年8月21日，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)證券公司結(jié)算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融資買入委托提交融資買入申報(bào)標(biāo)識(shí)融資清算數(shù)據(jù)證券公司融資專用資金賬戶墊付資金融資買入證券記入客戶信用證券賬戶6融資交易的了結(jié)：直接還款、賣券還款業(yè)務(wù)介紹融資買入投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款，須先償還其融資欠款。投資者以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融資買入委托提交融資證券公司結(jié)算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融券賣出委托提交融券賣出申報(bào)標(biāo)識(shí)融券清算數(shù)據(jù)融券賣出所得資金劃入客戶信用資金賬戶證券公司融券專用證券賬戶墊付證券7融券交易的了結(jié)：直接還券、買券還券未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣出所得價(jià)款除買券還券外不得另作他用。融券賣出業(yè)務(wù)介紹投資者以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融券賣出委托提交融券開戶主體一級(jí)賬戶二級(jí)賬戶用途開戶機(jī)構(gòu)投資者信用證券賬戶為證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級(jí)賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)；證券公司同時(shí)委托結(jié)算公司根據(jù)清算、交收結(jié)果，維護(hù)客戶信用證券賬戶數(shù)據(jù)記錄證券公司（由結(jié)算公司劃定專門的代碼區(qū)間）證券公司融券專用證券賬戶用于登記證券公司可供融出的自有證券結(jié)算公司證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶用于登記客戶融資買入的證券及提交的其他證券擔(dān)保品結(jié)算公司8融資融券業(yè)務(wù)—開立信用證券賬戶信用證券賬戶：既可以做融資買入、融券賣出等信用交易，也可以做普通買入、賣出交易開戶主體一級(jí)賬戶二級(jí)賬戶用途開戶機(jī)構(gòu)為證券公司客戶信用交易擔(dān)可充抵保證金證券與標(biāo)的證券交易所上市證券可充抵保證金證券標(biāo)的證券278只股票，9只ETF，共287只標(biāo)的券除ST、權(quán)證，大部分證券均可作為擔(dān)保物可充抵保證金證券與標(biāo)的證券交易所上市證券標(biāo)的證券278只股票股票列表：上證180指數(shù)成分股；深證100指數(shù)成分股（除深圳能源、粵電力A）ETF列表：上證50ETF；上證180ETF;上證紅利ETF;上證治理ETF;深100ETF;中小板ETF;深成指ETF;嘉實(shí)滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF10融資融券標(biāo)的券范圍股票列表：上證180指數(shù)成分股；深證100指數(shù)成分股（除深圳標(biāo)的券門檻——在時(shí)機(jī)成熟之后，融資融券規(guī)模仍有極大的提升空間ETF標(biāo)的券——滿足投資者不同現(xiàn)貨風(fēng)格特征的對(duì)沖需求標(biāo)的證券范圍越廣泛，融資融券做空機(jī)制的功能才能發(fā)揮得越充分，起到雙邊市的作用11標(biāo)的券擴(kuò)容影響標(biāo)的券門檻——在時(shí)機(jī)成熟之后，融資融券規(guī)模仍有極大的提升空間融資融券業(yè)務(wù)能為我們帶來(lái)什么？交易杠桿做空機(jī)制融資融券業(yè)務(wù)能為我們帶來(lái)什么？交易杠桿

13第二部分融資融券投資策略13第二部分融資融券投資策略融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場(chǎng)中性策略……增強(qiáng)型投資策略T+0波段操作融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場(chǎng)中性策略融資杠桿：投資者看好某股票A，打算獲得更高的收益率，如何通過(guò)融資融券交易來(lái)實(shí)現(xiàn)？操作策略：該投資者可以100萬(wàn)現(xiàn)金為擔(dān)保，向證券公司融資買入股票A。如果該股票折算率為70%，可以融資100/(1+50%-70%)=125萬(wàn)杠桿比例2.25倍；如果該股票折算率為65%，可以融資100(1+50%-65%)=117萬(wàn)杠桿比例2.17倍。1、杠桿投資——放大收益和風(fēng)險(xiǎn)融資杠桿：操作策略：該投資者可以100萬(wàn)現(xiàn)金為擔(dān)保，向證券公融券杠桿投資者看空某股票B，當(dāng)前該投資者持有資金100萬(wàn)，如何通過(guò)融資融券交易來(lái)獲利？操作策略：該投資者可以100萬(wàn)資金作為擔(dān)保，向證券公司融券賣出該股票。如果該股票折算率為70%，可以融到100/(1+50%-70%)=125萬(wàn)市值該證券，杠桿比例1.25倍；如果該股票折算率為60%，可以融資100/(1+50%-60%)=111萬(wàn)市值該證券，杠桿比例1.11倍。1、杠桿投資-放大收益和風(fēng)險(xiǎn)融券杠桿操作策略：該投資者可以100萬(wàn)資金作為擔(dān)保，向證券公171、杠桿投資—放大收益和風(fēng)險(xiǎn)杠桿率

國(guó)債折算率為95%，可以獲得的最大杠桿率為2.8；

ETF最高折算率為90%，最大杠桿率為2.67；其它上市證券投資基金和債券最高折算率為80%，最大杠桿率為2.4；上證180指數(shù)和深圳100指數(shù)成分股股票最高折算率為70%，最大杠桿率為2.25；其它A股股票最高折算率為65%，最大杠桿率為2.17。用現(xiàn)金、債券、基金做擔(dān)保品，杠桿比例更高。171、杠桿投資—放大收益和風(fēng)險(xiǎn)杠桿率18一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證券賬戶10億：從普通帳戶中轉(zhuǎn)出6億資產(chǎn)充抵保證金，再融資買入證券4億，信用證券帳戶中仍保證證券投資規(guī)模在10億。6億4億房地產(chǎn)投資、商業(yè)投資、信托（私募股權(quán)類、房地產(chǎn)投資類）等長(zhǎng)期投資或短期貸款在不減少證券投資規(guī)模的前提下，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)投資組合，獲取利差。獲取的利差=跨市場(chǎng)投資年化收益率-融資成本18一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證19融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬(wàn)分之二點(diǎn)四融券費(fèi)率10.6%（年費(fèi)率）折合每天約萬(wàn)分之二點(diǎn)九招商證券目前僅對(duì)客戶實(shí)際借用的資金收取利息，對(duì)客戶未使用的授信額度和當(dāng)天借當(dāng)天還的資金暫不收取利息。二、成本控制——當(dāng)天借當(dāng)天還，零利息19融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬(wàn)分之二點(diǎn)四二、成本20如原持有證券下跌較多沒(méi)有資金補(bǔ)倉(cāng)，開通融資融券業(yè)務(wù)，即可融資買入該證券攤低持倉(cāng)成本。二、成本控制——攤低持倉(cāng)成本普通買入融資買入賣券還款融資買入賣券還款T日成本線T+R日成本線T+R+N日成本線T日T+R日T+R+N日20如原持有證券下跌較多沒(méi)有資金補(bǔ)倉(cāng)，開通融資二、成本控制—三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作21融券賣出，當(dāng)天可買券還券，實(shí)現(xiàn)T+0操作融券賣出

買券還券融券賣出買券還券融券賣出買券還券三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作21融券賣出，當(dāng)天可買券還券，實(shí)現(xiàn)T+22案例：在2012年3月26日國(guó)務(wù)院召開的第五次廉政工作會(huì)議上，溫家寶出席并指出，今年要嚴(yán)格控制“三公”經(jīng)費(fèi)，繼續(xù)實(shí)行零增長(zhǎng)，禁止用公款購(gòu)買香煙、高檔酒和禮品。2012年3月27日早，我部融資融券短信提示客戶：溫總理明令嚴(yán)格控制“三公”消費(fèi)高檔酒，短期內(nèi)高檔酒將會(huì)受到利空影響下跌，建議融券賣出高檔酒龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)。三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作1、持倉(cāng)情況3月27日，客戶A先生未持有任何股票。2、步驟一：融券賣出根據(jù)操作提示以開盤價(jià)210.22元，融券賣出1000股貴州茅臺(tái)。融券賣出：貴州茅臺(tái)210.22*1000=2102203、步驟二：買券還券當(dāng)日貴州茅臺(tái)股價(jià)一路下跌，下午將近收盤時(shí)A先生希望鎖定當(dāng)日受益，因此以202.50元的價(jià)格買券還券1000股貴州茅臺(tái)。買券還券：貴州茅臺(tái)202.50*1000=2025004、收益情況A先生在3月27日順利完成了T+0賣空交易，獲利3.81%，共7720元。盈虧：-202500+210220=7720備注：該案例未產(chǎn)生任何利息費(fèi)用，未考慮交易成本費(fèi)用22案例：在2012年3月26日國(guó)務(wù)院召開的第五次廉政工作會(huì)三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損23融資買入/買入融券賣出T日融資買入/買入融券賣出止損止盈反向操作鎖定階段盈虧三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損23融資買入/買入融券賣出24三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損案例：1、持倉(cāng)情況2012年4月5日，客戶C女士未持有股票。2、步驟一：融資買入C女士認(rèn)為消息面利好券商股，效益較好的中信證券回調(diào)到位，已具體投資價(jià)值，早盤以11.60元，融資買入中信證券5000股。融資買入：11.60*5000=580003、步驟二：融券賣出當(dāng)日中信證券沖高回落，C女士希望鎖定當(dāng)日收益以規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，即以12.30元的價(jià)格，融券賣出中信證券5000股。融券賣出：12.30*5000=61500當(dāng)日利息：合約股票估算市值日利率利息融資合約中信證券615000.00024615.129融券合約中信證券580000.000317.45、收益情況C女士在4月5日順利鎖定收益，獲利5.70%，共3500元；另付合約利息共32.53元。盈虧：-58000+61500=3500備注：該案例未考慮交易成本費(fèi)用。4、步驟三：次日了解所持有合約4月6日，C女士在同一時(shí)間將融資合約和融券合約中的中信證券以同一價(jià)格了解。24三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損案例：合約股票估算市四、套利機(jī)會(huì)——與權(quán)證配合使用2525當(dāng)權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，融資融券和權(quán)證配合使用，可以進(jìn)行套利。具體操作如下當(dāng)權(quán)證折價(jià)時(shí)，即正股價(jià)格-(每份股票權(quán)證價(jià)格+行權(quán)價(jià))大于0時(shí)，融券賣出正股，同時(shí)買入權(quán)證，持有該組合直至權(quán)證到期，然后行權(quán)買入正股歸還證券。由于融券的最長(zhǎng)期限不能超過(guò)6個(gè)月，只能選擇行權(quán)日在6個(gè)月以內(nèi)的權(quán)證進(jìn)行操作。套利收益=正股價(jià)格-(每份股票權(quán)證價(jià)格+行權(quán)價(jià))-相關(guān)費(fèi)用案例：某認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)價(jià)格為9.2元，行權(quán)比例1：0.25，行權(quán)起始日為2011年8月28日。8月1日8月28日備注操作買入權(quán)證4萬(wàn)份，合計(jì)4x2.017=8.068萬(wàn)元；融券賣出1萬(wàn)股正股，獲得資金18.5萬(wàn)按行權(quán)價(jià)9.2元/股買入1萬(wàn)股正股歸還負(fù)債8月1日權(quán)證價(jià)為2.017元，正股價(jià)為18.5元資產(chǎn)權(quán)證8.068萬(wàn)；現(xiàn)金18.5萬(wàn)18.5萬(wàn)-9.2萬(wàn)=9.3萬(wàn)負(fù)債1萬(wàn)股正股0費(fèi)用018.5X11.1%x27/360=0.15萬(wàn)收益01.08萬(wàn)凈資產(chǎn)收益率達(dá)13%四、套利機(jī)會(huì)——與權(quán)證配合使用2525當(dāng)權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，融資26四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，即可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)值，可普通買入可轉(zhuǎn)債，融券賣出可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票。待轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，將可轉(zhuǎn)債換成股票還券，這種操作只能選擇轉(zhuǎn)股日在6個(gè)月內(nèi)的轉(zhuǎn)債來(lái)操作；或者當(dāng)折價(jià)率消失時(shí)，買券歸還融券負(fù)債，同時(shí)賣出可轉(zhuǎn)債。套利收益=轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的折價(jià)-相關(guān)費(fèi)用案例（到期轉(zhuǎn)股）：某轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為21.8元，轉(zhuǎn)股比例為7.89，轉(zhuǎn)股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月22日備注操作買入轉(zhuǎn)債1萬(wàn)份需投入資金180.8萬(wàn)元；融券賣出7.89萬(wàn)股正股，獲得資金198.83萬(wàn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得7.89萬(wàn)股正股，并于下一交易日歸還融券負(fù)債6月1日轉(zhuǎn)債價(jià)為180.8元，正股價(jià)為25.2元，折價(jià)率為9.05%資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債180.8萬(wàn)；現(xiàn)金198.83萬(wàn)198.83萬(wàn)負(fù)債7.89萬(wàn)股正股0費(fèi)用0198.83萬(wàn)X11.1%x22/360=1.35萬(wàn)收益0198.83-180.8-1.35萬(wàn)=16.68萬(wàn)凈資產(chǎn)收益率達(dá)9.2%26四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，即可27四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用案例（可轉(zhuǎn)債折價(jià)消失）：某轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為21.8元，轉(zhuǎn)股比例為7.89，轉(zhuǎn)股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月18日備注操作買入轉(zhuǎn)債1萬(wàn)份需投入資金180.8萬(wàn)元；融券賣出7.89萬(wàn)股正股，獲得資金198.83萬(wàn)買入正股7.89萬(wàn)股歸還融券負(fù)債，同時(shí)賣出所有轉(zhuǎn)債6月1日轉(zhuǎn)債價(jià)為180.8元，正股價(jià)為25.2元，折價(jià)率為9.05%資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債180.8萬(wàn)；現(xiàn)金198.83萬(wàn)198.83+182-22.02X7.89萬(wàn)=207.09萬(wàn)6月18日，轉(zhuǎn)債價(jià)格為182元，正股價(jià)格為22.02元，轉(zhuǎn)股價(jià)值為173.74，低于轉(zhuǎn)債價(jià)格，折價(jià)率為負(fù)負(fù)債7.89萬(wàn)股正股0費(fèi)用0198.83萬(wàn)X11.1%x17/360=1.04萬(wàn)收益0207.09-180.8-1.04萬(wàn)=25.25萬(wàn)凈資產(chǎn)收益率達(dá)14%27四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用案例（可轉(zhuǎn)債折價(jià)消失）：同時(shí)四、套利機(jī)會(huì)——大宗交易套利在大宗交易平臺(tái)買入股票在信用賬戶融券賣出套利優(yōu)勢(shì)：平煤股份、光大銀行、中國(guó)鋁業(yè)、鞍鋼股份、寶鋼股份、中國(guó)太保等大盤股，都曾同時(shí)進(jìn)行過(guò)大宗交易和融券的套利。上述套利模式買入和賣出的價(jià)格可以提前確認(rèn)，相比大宗交易平臺(tái)接手后，次日在二級(jí)市場(chǎng)賣出具有明顯確定性優(yōu)勢(shì)。政策支持：1、自上交所發(fā)布《關(guān)于征求優(yōu)化大宗交易機(jī)制有關(guān)措施意見(jiàn)的函》之后，大宗交易即將迎來(lái)松綁。征求意見(jiàn)函中提出了四項(xiàng)優(yōu)化大宗交易機(jī)制的具體措施，主要體現(xiàn)在交易時(shí)間、交易門檻、漲跌幅限制范圍、申報(bào)類型等。其中建議成交額及成交量的下限縮減至原來(lái)的1/5。2、融資融券標(biāo)的券的擴(kuò)容。3、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出。同時(shí)四、套利機(jī)會(huì)——大宗交易套利在大宗交易平臺(tái)買入股票在信用29五、ETF融資融券投資模式ETF套利：

折價(jià)套利：買入ETF贖回ETF賣出成份股

溢價(jià)套利：買入成分股申購(gòu)ETF賣出ETF

瞬時(shí)溢價(jià)套利：同時(shí)買入成分股并融券賣出ETF(鎖定收益)

申購(gòu)ETFETF直接還券期現(xiàn)套利：

正向套利（基差過(guò)大）：買入ETF現(xiàn)貨、做空股指期貨

反向套利（基差過(guò)?。喝谌u出ETF現(xiàn)貨、做多股指期貨T+0交易：

看漲T+0：買入ETF融券賣出ETF直接還券

看跌T+0：融券賣出ETF買券還券投資者可融券賣出ETF組合對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

29五、ETF融資融券投資模式ETF套利：7只ETF借助融資融券模式將實(shí)現(xiàn)杠桿和做空功能融券專用證券賬戶、客戶信用證券賬戶均不得用于ETF申購(gòu)和贖回與股指期貨相比，現(xiàn)貨風(fēng)格更豐富30ETF標(biāo)的券操作注意事項(xiàng)7只ETF借助融資融券模式將實(shí)現(xiàn)杠桿和做空功能30ETF標(biāo)的31六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月1日，某投資者持有1000萬(wàn)市值的南方航空定向增發(fā)限售股，解禁日為2011年11月11日。投資者看跌該股票卻無(wú)法賣出。如果投資可以融券賣出南方航空，則將大大減少虧損。但是目前融資融券業(yè)務(wù)中，禁止限售股充抵保證金，并禁止融券賣出所持限售股的股份。因此可融券賣出與限售股關(guān)聯(lián)較大的個(gè)股。2011年9月1日2011年11月11日收益率南方航空股價(jià)7.65元6.32元-17.45%中國(guó)國(guó)航股價(jià)9.2元8元單邊持有南方航空限售股持有資產(chǎn)7650萬(wàn)持有資產(chǎn)6320萬(wàn)-17.45%融券賣出中國(guó)國(guó)航1000萬(wàn)股，進(jìn)行套期保值1、持有資產(chǎn)：1000萬(wàn)限售股和9200萬(wàn)現(xiàn)金2、持有負(fù)債：1000萬(wàn)只中國(guó)國(guó)航1、賣出限售股，持有現(xiàn)金6320萬(wàn)2、買入1000萬(wàn)股國(guó)航歸還融券負(fù)債，負(fù)債為03、支付融券利息9200X11.1%X61/360=173萬(wàn)凈資產(chǎn)6320+9200-8000-173=7347萬(wàn)-3.9%31六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉(cāng)股票停牌，投資者并不看好股票復(fù)牌后的股價(jià)，同時(shí)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間大盤走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此為了規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可融券賣出與停牌股關(guān)聯(lián)性較大的標(biāo)的證券。如某客戶持有瀘州老窖（000568），該公司發(fā)布公告稱正在籌劃重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，自11月14日開始停牌，30天內(nèi)發(fā)布重組事項(xiàng)。瀘州老窖計(jì)劃剝離華西證券的資產(chǎn)，將重心放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上。股票停牌一個(gè)月前途無(wú)法預(yù)測(cè)，并且投資者看弱未來(lái)一個(gè)月的大盤走勢(shì)。因此該投資者融券賣出與其關(guān)聯(lián)較大的白酒上市股票。六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉(cāng)股票停牌33七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易市場(chǎng)中性策略：利用不同證券之間Alpha差異，通過(guò)相反操作即多空部位相互沖銷，來(lái)獲取與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的絕對(duì)收益。在牛市中，市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)并不突出，在熊市中，市場(chǎng)中性策略更容易發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。配對(duì)交易基本原理預(yù)期兩支股票的走勢(shì)有強(qiáng)弱分化同時(shí)構(gòu)建一支股票的多頭和另一支股票的空頭獲取差額收益配對(duì)交易典型應(yīng)用同質(zhì)公司的價(jià)差回復(fù)、事件驅(qū)動(dòng)給一個(gè)利好公司搭配一個(gè)行業(yè)空頭，對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)給一個(gè)利空公司搭配一個(gè)行業(yè)多頭，對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)配對(duì)交易：是市場(chǎng)中性策略的一種，它尋找同一行業(yè)中股價(jià)具備均衡關(guān)系的兩只證券（或兩籃子股票），通過(guò)多空組合，對(duì)沖股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取Alpha絕對(duì)收益。33七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易市場(chǎng)中性策略：利用不同證券之34七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易案例：1、持倉(cāng)情況2012年4月27日，客戶E先生未持有股票。2、步驟一：強(qiáng)勢(shì)股融資買入、弱勢(shì)股融券賣出E先生發(fā)現(xiàn)電力行業(yè)中，川投能源已進(jìn)入上升通道，預(yù)期未來(lái)將穩(wěn)步上漲，而國(guó)電電力仍將維持橫盤走勢(shì)，決定進(jìn)行行業(yè)內(nèi)對(duì)沖交易。因此，E先生在同一時(shí)間融資買入川投能源，融券賣出基本市值相等的國(guó)電電力。融資買入：川投能源11.90*10000=119000融券賣出：國(guó)電電力2.56*46000=1177603、步驟二：強(qiáng)勢(shì)股賣券還款、弱勢(shì)股買券還券5月9日，大盤出現(xiàn)大幅下跌，E先生決定將所有股票平倉(cāng)，鎖定利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。賣券還款：川投能源12.80*10000=128000買券還券：國(guó)電電力2.62*46000=1205204、收益情況E先生在4月27日至5月9日期間順利完成了一次行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)、弱勢(shì)股對(duì)沖交易，獲利2.64%，共6240元；另外，該期間需支付相應(yīng)利息費(fèi)用。川投能源盈虧：-119000+128000=9000國(guó)電電力盈虧：117760–120520=-2760備注：該案例未考慮交易成本費(fèi)用。34七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易案例：七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易

H股與A股走勢(shì)相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，今年以來(lái)，恒生國(guó)企指數(shù)與上證50日收益率的相關(guān)性已達(dá)0.74。（相比之下恒生國(guó)企指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率的相關(guān)性在0.4左右）

發(fā)行A股與H股的上市公司中，H股對(duì)A股長(zhǎng)期有折價(jià)，其中80%的H股處于折價(jià)狀態(tài)，平均折價(jià)率達(dá)54%。

H股中55%的股票成為融資融券標(biāo)的證券，平均折價(jià)率達(dá)66%。AH股套利原理：在A股市場(chǎng)融券賣出溢價(jià)股，在香港市場(chǎng)保證金買入H股，利用AH股間的價(jià)格收斂進(jìn)行套利。七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易H股與A股走勢(shì)相關(guān)性越來(lái)七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例A股價(jià)格走勢(shì)圖2011年11月16日A股價(jià)格29元，至2011年12月28日價(jià)格跌幅30.05%H股價(jià)格走勢(shì)圖2011年11月16日H股價(jià)格20.7港幣，至2011年12月28日價(jià)格跌幅22.48%案例：以兗州煤業(yè)（A股600188、H股1171）為例。七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例A股價(jià)格走勢(shì)圖H股價(jià)格七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例當(dāng)A、H股之間的價(jià)差由9.7縮小至4.25，價(jià)格收斂率超過(guò)50%時(shí)，雙邊市場(chǎng)進(jìn)行平倉(cāng)。2011年11月16日2011年12月28日收益率A股操作A股均價(jià)29元，融券賣出10萬(wàn)股A股均價(jià)20.65元，買券還券絕對(duì)收益是81萬(wàn)（扣除利息）H股操作H股均價(jià)20.7港幣，保證金買入10萬(wàn)股H股均價(jià)16.4港幣，賣出H股虧損43萬(wàn)港幣備注假設(shè)雙邊杠桿均為2綜合收益46萬(wàn)，收益率達(dá)20%七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例當(dāng)A、H股之間的價(jià)差由

38第三部分融資融券操作要點(diǎn)38第三部分融資融券操作要點(diǎn)39重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例，分為融資保證金比例和融券保證金比例，用于控制投資者初始資金的放大倍數(shù)。保證金比例越低，投資者可融資融券的規(guī)模越多，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越高。保證金比例有限的杠桿折算率折算率是指充抵保證金的證券在計(jì)算保證金金額時(shí)按其證券市值進(jìn)行折算的比例。交易所關(guān)于折算率的有關(guān)規(guī)定可充抵保證金證券品種折算率A股深證100指數(shù)成份股、上證180指數(shù)成份股不超過(guò)70%非深證100指數(shù)成份股，非上證180指數(shù)成份股不超過(guò)65%被實(shí)行特別處理和暫停上市的A股0%基金交易所交易型開放式指數(shù)基金（ETF）不超過(guò)90%其他上市基金不超過(guò)80%債券國(guó)債不超過(guò)95%其他上市債券不超過(guò)80%權(quán)證權(quán)證0%39重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金保證金可用余額指投資者用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。保證金可用余額＝現(xiàn)金-∑融券賣出金額+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］+∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］-∑融資買入證券金額×融資保證金比例-∑融券賣出證券市值×融券保證金比例-利息及費(fèi)用40重要概念保證金可用余額1、客戶融資買入或融券賣出時(shí)所使用的保證金不得超過(guò)其保證金可用余額。2、融資負(fù)債是靜態(tài)的，融券負(fù)債是動(dòng)態(tài)的。3、融資買入的證券不能充抵保證金。WHY?4、融券賣出金額被凍結(jié)，只能買券還券用。保證金可用余額指投資者用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融41重要概念維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和)/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)＋利息及費(fèi)用)×100%維持擔(dān)保比例可認(rèn)為是客戶信用賬戶中資產(chǎn)與負(fù)債的比例該比例和證券折算率無(wú)關(guān)提高維持擔(dān)保比例有兩種方式：追繳保證金原有資產(chǎn)+m/原有負(fù)債=a；

減少負(fù)債原有資產(chǎn)-m/(原有負(fù)債-m）=a維持擔(dān)保比例1、維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%。2、平倉(cāng)、追繳保證金涉及到維持擔(dān)保比例。41重要概念維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和42重要概念為充分保障客戶利益，給予客戶完整的兩個(gè)交易日的補(bǔ)倉(cāng)時(shí)間42重要概念為充分保障客戶利益，給予客戶完整的兩個(gè)交易日的補(bǔ)43融資利率、融券費(fèi)率不低于中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。試點(diǎn)初期執(zhí)行在中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)年利率上增加3%的標(biāo)準(zhǔn)。利息按天收?。咳绽剩ㄙM(fèi)率）=年利率（費(fèi)率）/360）客戶每筆倉(cāng)單自該筆倉(cāng)單建立之日起不得超過(guò)六個(gè)月（到期前償還后即時(shí)可以重新借入）利率、費(fèi)率和期限當(dāng)天借當(dāng)天償還的資金和證券，不收利息43融資利率、融券費(fèi)率不低于中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸44融資融券交易和普通交易對(duì)比融資融券交易普通證券交易交易時(shí)間與普通證券交易相同上海市場(chǎng)：9：30—11：30，13：00-15：00（其中9：15—9：25為開盤集合競(jìng)價(jià)階段）深圳市場(chǎng)：9：30—11：30，13：00-15：00（其中9：15—9：25為開盤集合競(jìng)價(jià)階段，14：57—15：00為收盤集合競(jìng)價(jià)階段）委托類別買入、賣出、融資買入、融券賣出、買券還券、現(xiàn)券還券（直接還券）、賣券還款、現(xiàn)金還款（直接還款）買入、賣出委托數(shù)量限制融資買入與普通買入相同；融券賣出申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股（份）或其整數(shù)倍買入股票或基金的，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍賣出股票或基金時(shí)，余額不足100股（份）部分，應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出委托價(jià)格限制融資買入與普通買入相同；融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)當(dāng)時(shí)的最近成交價(jià)；當(dāng)天沒(méi)有成交價(jià)的，其申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià)，低于上述價(jià)格的申報(bào)為無(wú)效申報(bào)申報(bào)價(jià)格須在有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)買入、賣出品種限制在信用賬戶進(jìn)行普通買入時(shí)，買入證券須在交易所和我公司公布的可充抵保證金證券范圍內(nèi)；融資買入或融券賣出的證券須在交易所和我公司公布的標(biāo)的證券范圍內(nèi)可按照規(guī)定買入、賣出非停牌上市證券44融資融券交易和普通交易對(duì)比融資融券交易普通證券交易交易時(shí)45融資融券交易和普通交易對(duì)比融資融券交易普通證券交易資金限制未了結(jié)相關(guān)融券交易前，融券賣出價(jià)款除買券還券外不得另作他用；客戶賣出信用證券賬戶內(nèi)已開倉(cāng)證券所得價(jià)款，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先償還其融資欠款；維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的有價(jià)證券，且提取后，其維持擔(dān)保比例不得低于300%買入時(shí)普通賬戶內(nèi)需有足額可用資金債券回購(gòu)、預(yù)受要約、新股申購(gòu)等法律法規(guī)禁止事項(xiàng)信用賬戶不能進(jìn)行債券回購(gòu)、預(yù)受要約、新股申購(gòu)等法律法規(guī)禁止事項(xiàng)可以根據(jù)規(guī)定從事債券回購(gòu)、預(yù)受要約、新股申購(gòu)等事項(xiàng)可否進(jìn)行大宗交易暫不采取大宗交易可以進(jìn)行大宗交易賬戶限制投資者信用證券賬戶為“招商證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶”的二級(jí)賬戶，信用資金賬戶為“招商證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保資金賬戶”的二級(jí)賬戶，投資者用于一家證券交易所上市證券交易的信用證券賬戶只能有一個(gè)，只能在一家證券公司開立一個(gè)信用資金賬戶普通證券賬戶為一級(jí)賬戶，投資者在一個(gè)市場(chǎng)開立一個(gè)證券賬戶賬戶資產(chǎn)性質(zhì)投資者信用賬戶內(nèi)全部資金、證券及其所生孳息為信托財(cái)產(chǎn)，擔(dān)保證券公司對(duì)投資者的融資融券債權(quán)投資者自有財(cái)產(chǎn)可否強(qiáng)制平倉(cāng)符合合同約定的條件時(shí)，證券公司將對(duì)投資者信用賬戶進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)除因意外因素導(dǎo)致客戶不當(dāng)?shù)美惹闆r，證券公司無(wú)權(quán)對(duì)投資者賬戶進(jìn)行平倉(cāng)45融資融券交易和普通交易對(duì)比融資融券交易普通證券交易資金限客戶信用證券賬戶不得用于參與定向增發(fā)、債券回購(gòu)、證券投資基金的申購(gòu)及贖回、預(yù)受要約、上市開放式基金（LOF）和債券的跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)出、證券質(zhì)押客戶信用證券賬戶不得用于買入或轉(zhuǎn)入除可充抵保證金證券范圍以外的證券，不得融資買入、融券賣出除交易所公布的標(biāo)的證券以外的證券46客戶信用證券賬戶操作注意事項(xiàng)客戶信用證券賬戶不得用于參與定向增發(fā)、債券回購(gòu)、證券投資基金

47第四部分融資融券發(fā)展前景47第四部分融資融券發(fā)展前景貨幣市場(chǎng)證券借貸平臺(tái)證券金融公司（2011年10月成立）獲準(zhǔn)開辦融資融券業(yè)務(wù)的證券公司融資融券交易客戶借券融資轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券擔(dān)保融資、融券擔(dān)保轉(zhuǎn)融資已先行推出我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的基本框架48貨幣市場(chǎng)證券借貸平臺(tái)證券金融公司（2011年10月成立）獲準(zhǔn)藍(lán)籌股流動(dòng)性大增高估值板塊做空力量將加大活躍交易，完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能提供資金和新的盈利模式轉(zhuǎn)融通讓融資融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)起來(lái)49轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)進(jìn)程49轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)進(jìn)程謝謝！

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歡迎交流融資融券部融資融券業(yè)務(wù)特點(diǎn)及投資策略簡(jiǎn)介2012年9月深圳內(nèi)部培訓(xùn)資料,請(qǐng)勿外傳.融資融券業(yè)務(wù)特點(diǎn)及投資策略簡(jiǎn)介2012年9月內(nèi)部培訓(xùn)資料,請(qǐng)52目錄第二部分融資融券投資策略第三部分融資融券操作要點(diǎn)第四部分融資融券發(fā)展前景第一部分融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介2目錄第二部分融資融券投資策略第三部分

53第一部分融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介3第一部分融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介融資融券業(yè)務(wù)的定義融資融券業(yè)務(wù)，指在證券交易所或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。投資者證券公司交易所提供保證金墊付資金買入證券作為擔(dān)保物買入證券投資者證券公司交易所提供保證金墊付證券賣出證券所得資金作為擔(dān)保物賣出證券融券交易融資交易54融資融券業(yè)務(wù)的定義融資融券業(yè)務(wù)，指在證券交易所或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)2006年8月21日，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》。2006年6月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》及《融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》等業(yè)務(wù)規(guī)章。2008年4月25日，國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》(2008年6月1日起實(shí)施)、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》。2008年10月5日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。2008年4月8日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》等規(guī)章公開征求意見(jiàn)。2006年9月5日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》。2010年1月8日,證監(jiān)會(huì)表示國(guó)務(wù)院已原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展歷程552010年3月19日,證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)首批六家試點(diǎn)券商開展融資融券業(yè)務(wù)。2010年3月31日，第一筆融資融券交易。2006年8月21日，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)證券公司結(jié)算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融資買入委托提交融資買入申報(bào)標(biāo)識(shí)融資清算數(shù)據(jù)證券公司融資專用資金賬戶墊付資金融資買入證券記入客戶信用證券賬戶56融資交易的了結(jié)：直接還款、賣券還款業(yè)務(wù)介紹融資買入投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款，須先償還其融資欠款。投資者以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融資買入委托提交融資證券公司結(jié)算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融券賣出委托提交融券賣出申報(bào)標(biāo)識(shí)融券清算數(shù)據(jù)融券賣出所得資金劃入客戶信用資金賬戶證券公司融券專用證券賬戶墊付證券57融券交易的了結(jié)：直接還券、買券還券未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣出所得價(jià)款除買券還券外不得另作他用。融券賣出業(yè)務(wù)介紹投資者以信用賬戶內(nèi)資金、證券作為擔(dān)保提交融券賣出委托提交融券開戶主體一級(jí)賬戶二級(jí)賬戶用途開戶機(jī)構(gòu)投資者信用證券賬戶為證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶的二級(jí)賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)；證券公司同時(shí)委托結(jié)算公司根據(jù)清算、交收結(jié)果，維護(hù)客戶信用證券賬戶數(shù)據(jù)記錄證券公司（由結(jié)算公司劃定專門的代碼區(qū)間）證券公司融券專用證券賬戶用于登記證券公司可供融出的自有證券結(jié)算公司證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶用于登記客戶融資買入的證券及提交的其他證券擔(dān)保品結(jié)算公司58融資融券業(yè)務(wù)—開立信用證券賬戶信用證券賬戶：既可以做融資買入、融券賣出等信用交易，也可以做普通買入、賣出交易開戶主體一級(jí)賬戶二級(jí)賬戶用途開戶機(jī)構(gòu)為證券公司客戶信用交易擔(dān)可充抵保證金證券與標(biāo)的證券交易所上市證券可充抵保證金證券標(biāo)的證券278只股票，9只ETF，共287只標(biāo)的券除ST、權(quán)證，大部分證券均可作為擔(dān)保物可充抵保證金證券與標(biāo)的證券交易所上市證券標(biāo)的證券278只股票股票列表：上證180指數(shù)成分股；深證100指數(shù)成分股（除深圳能源、粵電力A）ETF列表：上證50ETF；上證180ETF;上證紅利ETF;上證治理ETF;深100ETF;中小板ETF;深成指ETF;嘉實(shí)滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF60融資融券標(biāo)的券范圍股票列表：上證180指數(shù)成分股；深證100指數(shù)成分股（除深圳標(biāo)的券門檻——在時(shí)機(jī)成熟之后，融資融券規(guī)模仍有極大的提升空間ETF標(biāo)的券——滿足投資者不同現(xiàn)貨風(fēng)格特征的對(duì)沖需求標(biāo)的證券范圍越廣泛，融資融券做空機(jī)制的功能才能發(fā)揮得越充分，起到雙邊市的作用61標(biāo)的券擴(kuò)容影響標(biāo)的券門檻——在時(shí)機(jī)成熟之后，融資融券規(guī)模仍有極大的提升空間融資融券業(yè)務(wù)能為我們帶來(lái)什么？交易杠桿做空機(jī)制融資融券業(yè)務(wù)能為我們帶來(lái)什么？交易杠桿

63第二部分融資融券投資策略13第二部分融資融券投資策略融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場(chǎng)中性策略……增強(qiáng)型投資策略T+0波段操作融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場(chǎng)中性策略融資杠桿：投資者看好某股票A，打算獲得更高的收益率，如何通過(guò)融資融券交易來(lái)實(shí)現(xiàn)？操作策略：該投資者可以100萬(wàn)現(xiàn)金為擔(dān)保，向證券公司融資買入股票A。如果該股票折算率為70%，可以融資100/(1+50%-70%)=125萬(wàn)杠桿比例2.25倍；如果該股票折算率為65%，可以融資100(1+50%-65%)=117萬(wàn)杠桿比例2.17倍。1、杠桿投資——放大收益和風(fēng)險(xiǎn)融資杠桿：操作策略：該投資者可以100萬(wàn)現(xiàn)金為擔(dān)保，向證券公融券杠桿投資者看空某股票B，當(dāng)前該投資者持有資金100萬(wàn)，如何通過(guò)融資融券交易來(lái)獲利？操作策略：該投資者可以100萬(wàn)資金作為擔(dān)保，向證券公司融券賣出該股票。如果該股票折算率為70%，可以融到100/(1+50%-70%)=125萬(wàn)市值該證券，杠桿比例1.25倍；如果該股票折算率為60%，可以融資100/(1+50%-60%)=111萬(wàn)市值該證券，杠桿比例1.11倍。1、杠桿投資-放大收益和風(fēng)險(xiǎn)融券杠桿操作策略：該投資者可以100萬(wàn)資金作為擔(dān)保，向證券公671、杠桿投資—放大收益和風(fēng)險(xiǎn)杠桿率

國(guó)債折算率為95%，可以獲得的最大杠桿率為2.8；

ETF最高折算率為90%，最大杠桿率為2.67；其它上市證券投資基金和債券最高折算率為80%，最大杠桿率為2.4；上證180指數(shù)和深圳100指數(shù)成分股股票最高折算率為70%，最大杠桿率為2.25；其它A股股票最高折算率為65%，最大杠桿率為2.17。用現(xiàn)金、債券、基金做擔(dān)保品，杠桿比例更高。171、杠桿投資—放大收益和風(fēng)險(xiǎn)杠桿率68一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證券賬戶10億：從普通帳戶中轉(zhuǎn)出6億資產(chǎn)充抵保證金，再融資買入證券4億，信用證券帳戶中仍保證證券投資規(guī)模在10億。6億4億房地產(chǎn)投資、商業(yè)投資、信托（私募股權(quán)類、房地產(chǎn)投資類）等長(zhǎng)期投資或短期貸款在不減少證券投資規(guī)模的前提下，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)投資組合，獲取利差。獲取的利差=跨市場(chǎng)投資年化收益率-融資成本18一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證69融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬(wàn)分之二點(diǎn)四融券費(fèi)率10.6%（年費(fèi)率）折合每天約萬(wàn)分之二點(diǎn)九招商證券目前僅對(duì)客戶實(shí)際借用的資金收取利息，對(duì)客戶未使用的授信額度和當(dāng)天借當(dāng)天還的資金暫不收取利息。二、成本控制——當(dāng)天借當(dāng)天還，零利息19融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬(wàn)分之二點(diǎn)四二、成本70如原持有證券下跌較多沒(méi)有資金補(bǔ)倉(cāng)，開通融資融券業(yè)務(wù)，即可融資買入該證券攤低持倉(cāng)成本。二、成本控制——攤低持倉(cāng)成本普通買入融資買入賣券還款融資買入賣券還款T日成本線T+R日成本線T+R+N日成本線T日T+R日T+R+N日20如原持有證券下跌較多沒(méi)有資金補(bǔ)倉(cāng)，開通融資二、成本控制—三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作71融券賣出，當(dāng)天可買券還券，實(shí)現(xiàn)T+0操作融券賣出

買券還券融券賣出買券還券融券賣出買券還券三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作21融券賣出，當(dāng)天可買券還券，實(shí)現(xiàn)T+72案例：在2012年3月26日國(guó)務(wù)院召開的第五次廉政工作會(huì)議上，溫家寶出席并指出，今年要嚴(yán)格控制“三公”經(jīng)費(fèi)，繼續(xù)實(shí)行零增長(zhǎng)，禁止用公款購(gòu)買香煙、高檔酒和禮品。2012年3月27日早，我部融資融券短信提示客戶：溫總理明令嚴(yán)格控制“三公”消費(fèi)高檔酒，短期內(nèi)高檔酒將會(huì)受到利空影響下跌，建議融券賣出高檔酒龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)。三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作1、持倉(cāng)情況3月27日，客戶A先生未持有任何股票。2、步驟一：融券賣出根據(jù)操作提示以開盤價(jià)210.22元，融券賣出1000股貴州茅臺(tái)。融券賣出：貴州茅臺(tái)210.22*1000=2102203、步驟二：買券還券當(dāng)日貴州茅臺(tái)股價(jià)一路下跌，下午將近收盤時(shí)A先生希望鎖定當(dāng)日受益，因此以202.50元的價(jià)格買券還券1000股貴州茅臺(tái)。買券還券：貴州茅臺(tái)202.50*1000=2025004、收益情況A先生在3月27日順利完成了T+0賣空交易，獲利3.81%，共7720元。盈虧：-202500+210220=7720備注：該案例未產(chǎn)生任何利息費(fèi)用，未考慮交易成本費(fèi)用22案例：在2012年3月26日國(guó)務(wù)院召開的第五次廉政工作會(huì)三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損73融資買入/買入融券賣出T日融資買入/買入融券賣出止損止盈反向操作鎖定階段盈虧三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損23融資買入/買入融券賣出74三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損案例：1、持倉(cāng)情況2012年4月5日，客戶C女士未持有股票。2、步驟一：融資買入C女士認(rèn)為消息面利好券商股，效益較好的中信證券回調(diào)到位，已具體投資價(jià)值，早盤以11.60元，融資買入中信證券5000股。融資買入：11.60*5000=580003、步驟二：融券賣出當(dāng)日中信證券沖高回落，C女士希望鎖定當(dāng)日收益以規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，即以12.30元的價(jià)格，融券賣出中信證券5000股。融券賣出：12.30*5000=61500當(dāng)日利息：合約股票估算市值日利率利息融資合約中信證券615000.00024615.129融券合約中信證券580000.000317.45、收益情況C女士在4月5日順利鎖定收益，獲利5.70%，共3500元；另付合約利息共32.53元。盈虧：-58000+61500=3500備注：該案例未考慮交易成本費(fèi)用。4、步驟三：次日了解所持有合約4月6日，C女士在同一時(shí)間將融資合約和融券合約中的中信證券以同一價(jià)格了解。24三、實(shí)現(xiàn)T+0波段操作——止盈止損案例：合約股票估算市四、套利機(jī)會(huì)——與權(quán)證配合使用7575當(dāng)權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，融資融券和權(quán)證配合使用，可以進(jìn)行套利。具體操作如下當(dāng)權(quán)證折價(jià)時(shí)，即正股價(jià)格-(每份股票權(quán)證價(jià)格+行權(quán)價(jià))大于0時(shí)，融券賣出正股，同時(shí)買入權(quán)證，持有該組合直至權(quán)證到期，然后行權(quán)買入正股歸還證券。由于融券的最長(zhǎng)期限不能超過(guò)6個(gè)月，只能選擇行權(quán)日在6個(gè)月以內(nèi)的權(quán)證進(jìn)行操作。套利收益=正股價(jià)格-(每份股票權(quán)證價(jià)格+行權(quán)價(jià))-相關(guān)費(fèi)用案例：某認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)價(jià)格為9.2元，行權(quán)比例1：0.25，行權(quán)起始日為2011年8月28日。8月1日8月28日備注操作買入權(quán)證4萬(wàn)份，合計(jì)4x2.017=8.068萬(wàn)元；融券賣出1萬(wàn)股正股，獲得資金18.5萬(wàn)按行權(quán)價(jià)9.2元/股買入1萬(wàn)股正股歸還負(fù)債8月1日權(quán)證價(jià)為2.017元，正股價(jià)為18.5元資產(chǎn)權(quán)證8.068萬(wàn)；現(xiàn)金18.5萬(wàn)18.5萬(wàn)-9.2萬(wàn)=9.3萬(wàn)負(fù)債1萬(wàn)股正股0費(fèi)用018.5X11.1%x27/360=0.15萬(wàn)收益01.08萬(wàn)凈資產(chǎn)收益率達(dá)13%四、套利機(jī)會(huì)——與權(quán)證配合使用2525當(dāng)權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，融資76四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，即可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)值，可普通買入可轉(zhuǎn)債，融券賣出可轉(zhuǎn)債的標(biāo)的股票。待轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，將可轉(zhuǎn)債換成股票還券，這種操作只能選擇轉(zhuǎn)股日在6個(gè)月內(nèi)的轉(zhuǎn)債來(lái)操作；或者當(dāng)折價(jià)率消失時(shí)，買券歸還融券負(fù)債，同時(shí)賣出可轉(zhuǎn)債。套利收益=轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的折價(jià)-相關(guān)費(fèi)用案例（到期轉(zhuǎn)股）：某轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為21.8元，轉(zhuǎn)股比例為7.89，轉(zhuǎn)股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月22日備注操作買入轉(zhuǎn)債1萬(wàn)份需投入資金180.8萬(wàn)元；融券賣出7.89萬(wàn)股正股，獲得資金198.83萬(wàn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股獲得7.89萬(wàn)股正股，并于下一交易日歸還融券負(fù)債6月1日轉(zhuǎn)債價(jià)為180.8元，正股價(jià)為25.2元，折價(jià)率為9.05%資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債180.8萬(wàn)；現(xiàn)金198.83萬(wàn)198.83萬(wàn)負(fù)債7.89萬(wàn)股正股0費(fèi)用0198.83萬(wàn)X11.1%x22/360=1.35萬(wàn)收益0198.83-180.8-1.35萬(wàn)=16.68萬(wàn)凈資產(chǎn)收益率達(dá)9.2%26四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價(jià)時(shí)，即可77四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用案例（可轉(zhuǎn)債折價(jià)消失）：某轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為21.8元，轉(zhuǎn)股比例為7.89，轉(zhuǎn)股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月18日備注操作買入轉(zhuǎn)債1萬(wàn)份需投入資金180.8萬(wàn)元；融券賣出7.89萬(wàn)股正股，獲得資金198.83萬(wàn)買入正股7.89萬(wàn)股歸還融券負(fù)債，同時(shí)賣出所有轉(zhuǎn)債6月1日轉(zhuǎn)債價(jià)為180.8元，正股價(jià)為25.2元，折價(jià)率為9.05%資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債180.8萬(wàn)；現(xiàn)金198.83萬(wàn)198.83+182-22.02X7.89萬(wàn)=207.09萬(wàn)6月18日，轉(zhuǎn)債價(jià)格為182元，正股價(jià)格為22.02元，轉(zhuǎn)股價(jià)值為173.74，低于轉(zhuǎn)債價(jià)格，折價(jià)率為負(fù)負(fù)債7.89萬(wàn)股正股0費(fèi)用0198.83萬(wàn)X11.1%x17/360=1.04萬(wàn)收益0207.09-180.8-1.04萬(wàn)=25.25萬(wàn)凈資產(chǎn)收益率達(dá)14%27四、套利機(jī)會(huì)——與可轉(zhuǎn)債配合使用案例（可轉(zhuǎn)債折價(jià)消失）：同時(shí)四、套利機(jī)會(huì)——大宗交易套利在大宗交易平臺(tái)買入股票在信用賬戶融券賣出套利優(yōu)勢(shì)：平煤股份、光大銀行、中國(guó)鋁業(yè)、鞍鋼股份、寶鋼股份、中國(guó)太保等大盤股，都曾同時(shí)進(jìn)行過(guò)大宗交易和融券的套利。上述套利模式買入和賣出的價(jià)格可以提前確認(rèn)，相比大宗交易平臺(tái)接手后，次日在二級(jí)市場(chǎng)賣出具有明顯確定性優(yōu)勢(shì)。政策支持：1、自上交所發(fā)布《關(guān)于征求優(yōu)化大宗交易機(jī)制有關(guān)措施意見(jiàn)的函》之后，大宗交易即將迎來(lái)松綁。征求意見(jiàn)函中提出了四項(xiàng)優(yōu)化大宗交易機(jī)制的具體措施，主要體現(xiàn)在交易時(shí)間、交易門檻、漲跌幅限制范圍、申報(bào)類型等。其中建議成交額及成交量的下限縮減至原來(lái)的1/5。2、融資融券標(biāo)的券的擴(kuò)容。3、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出。同時(shí)四、套利機(jī)會(huì)——大宗交易套利在大宗交易平臺(tái)買入股票在信用79五、ETF融資融券投資模式ETF套利：

折價(jià)套利：買入ETF贖回ETF賣出成份股

溢價(jià)套利：買入成分股申購(gòu)ETF賣出ETF

瞬時(shí)溢價(jià)套利：同時(shí)買入成分股并融券賣出ETF(鎖定收益)

申購(gòu)ETFETF直接還券期現(xiàn)套利：

正向套利（基差過(guò)大）：買入ETF現(xiàn)貨、做空股指期貨

反向套利（基差過(guò)小）：融券賣出ETF現(xiàn)貨、做多股指期貨T+0交易：

看漲T+0：買入ETF融券賣出ETF直接還券

看跌T+0：融券賣出ETF買券還券投資者可融券賣出ETF組合對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

29五、ETF融資融券投資模式ETF套利：7只ETF借助融資融券模式將實(shí)現(xiàn)杠桿和做空功能融券專用證券賬戶、客戶信用證券賬戶均不得用于ETF申購(gòu)和贖回與股指期貨相比，現(xiàn)貨風(fēng)格更豐富80ETF標(biāo)的券操作注意事項(xiàng)7只ETF借助融資融券模式將實(shí)現(xiàn)杠桿和做空功能30ETF標(biāo)的81六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月1日，某投資者持有1000萬(wàn)市值的南方航空定向增發(fā)限售股，解禁日為2011年11月11日。投資者看跌該股票卻無(wú)法賣出。如果投資可以融券賣出南方航空，則將大大減少虧損。但是目前融資融券業(yè)務(wù)中，禁止限售股充抵保證金，并禁止融券賣出所持限售股的股份。因此可融券賣出與限售股關(guān)聯(lián)較大的個(gè)股。2011年9月1日2011年11月11日收益率南方航空股價(jià)7.65元6.32元-17.45%中國(guó)國(guó)航股價(jià)9.2元8元單邊持有南方航空限售股持有資產(chǎn)7650萬(wàn)持有資產(chǎn)6320萬(wàn)-17.45%融券賣出中國(guó)國(guó)航1000萬(wàn)股，進(jìn)行套期保值1、持有資產(chǎn)：1000萬(wàn)限售股和9200萬(wàn)現(xiàn)金2、持有負(fù)債：1000萬(wàn)只中國(guó)國(guó)航1、賣出限售股，持有現(xiàn)金6320萬(wàn)2、買入1000萬(wàn)股國(guó)航歸還融券負(fù)債，負(fù)債為03、支付融券利息9200X11.1%X61/360=173萬(wàn)凈資產(chǎn)6320+9200-8000-173=7347萬(wàn)-3.9%31六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉(cāng)股票停牌，投資者并不看好股票復(fù)牌后的股價(jià)，同時(shí)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間大盤走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此為了規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可融券賣出與停牌股關(guān)聯(lián)性較大的標(biāo)的證券。如某客戶持有瀘州老窖（000568），該公司發(fā)布公告稱正在籌劃重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，自11月14日開始停牌，30天內(nèi)發(fā)布重組事項(xiàng)。瀘州老窖計(jì)劃剝離華西證券的資產(chǎn)，將重心放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上。股票停牌一個(gè)月前途無(wú)法預(yù)測(cè)，并且投資者看弱未來(lái)一個(gè)月的大盤走勢(shì)。因此該投資者融券賣出與其關(guān)聯(lián)較大的白酒上市股票。六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉(cāng)股票停牌83七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易市場(chǎng)中性策略：利用不同證券之間Alpha差異，通過(guò)相反操作即多空部位相互沖銷，來(lái)獲取與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的絕對(duì)收益。在牛市中，市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)并不突出，在熊市中，市場(chǎng)中性策略更容易發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。配對(duì)交易基本原理預(yù)期兩支股票的走勢(shì)有強(qiáng)弱分化同時(shí)構(gòu)建一支股票的多頭和另一支股票的空頭獲取差額收益配對(duì)交易典型應(yīng)用同質(zhì)公司的價(jià)差回復(fù)、事件驅(qū)動(dòng)給一個(gè)利好公司搭配一個(gè)行業(yè)空頭，對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)給一個(gè)利空公司搭配一個(gè)行業(yè)多頭，對(duì)沖市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)配對(duì)交易：是市場(chǎng)中性策略的一種，它尋找同一行業(yè)中股價(jià)具備均衡關(guān)系的兩只證券（或兩籃子股票），通過(guò)多空組合，對(duì)沖股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取Alpha絕對(duì)收益。33七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易市場(chǎng)中性策略：利用不同證券之84七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易案例：1、持倉(cāng)情況2012年4月27日，客戶E先生未持有股票。2、步驟一：強(qiáng)勢(shì)股融資買入、弱勢(shì)股融券賣出E先生發(fā)現(xiàn)電力行業(yè)中，川投能源已進(jìn)入上升通道，預(yù)期未來(lái)將穩(wěn)步上漲，而國(guó)電電力仍將維持橫盤走勢(shì)，決定進(jìn)行行業(yè)內(nèi)對(duì)沖交易。因此，E先生在同一時(shí)間融資買入川投能源，融券賣出基本市值相等的國(guó)電電力。融資買入：川投能源11.90*10000=119000融券賣出：國(guó)電電力2.56*46000=1177603、步驟二：強(qiáng)勢(shì)股賣券還款、弱勢(shì)股買券還券5月9日，大盤出現(xiàn)大幅下跌，E先生決定將所有股票平倉(cāng)，鎖定利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。賣券還款：川投能源12.80*10000=128000買券還券：國(guó)電電力2.62*46000=1205204、收益情況E先生在4月27日至5月9日期間順利完成了一次行業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)、弱勢(shì)股對(duì)沖交易，獲利2.64%，共6240元；另外，該期間需支付相應(yīng)利息費(fèi)用。川投能源盈虧：-119000+128000=9000國(guó)電電力盈虧：117760–120520=-2760備注：該案例未考慮交易成本費(fèi)用。34七、市場(chǎng)中性策略——配對(duì)交易案例：七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易

H股與A股走勢(shì)相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，今年以來(lái)，恒生國(guó)企指數(shù)與上證50日收益率的相關(guān)性已達(dá)0.74。（相比之下恒生國(guó)企指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)收益率的相關(guān)性在0.4左右）

發(fā)行A股與H股的上市公司中，H股對(duì)A股長(zhǎng)期有折價(jià)，其中80%的H股處于折價(jià)狀態(tài)，平均折價(jià)率達(dá)54%。

H股中55%的股票成為融資融券標(biāo)的證券，平均折價(jià)率達(dá)66%。AH股套利原理：在A股市場(chǎng)融券賣出溢價(jià)股，在香港市場(chǎng)保證金買入H股，利用AH股間的價(jià)格收斂進(jìn)行套利。七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易H股與A股走勢(shì)相關(guān)性越來(lái)七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例A股價(jià)格走勢(shì)圖2011年11月16日A股價(jià)格29元，至2011年12月28日價(jià)格跌幅30.05%H股價(jià)格走勢(shì)圖2011年11月16日H股價(jià)格20.7港幣，至2011年12月28日價(jià)格跌幅22.48%案例：以兗州煤業(yè)（A股600188、H股1171）為例。七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例A股價(jià)格走勢(shì)圖H股價(jià)格七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例當(dāng)A、H股之間的價(jià)差由9.7縮小至4.25，價(jià)格收斂率超過(guò)50%時(shí)，雙邊市場(chǎng)進(jìn)行平倉(cāng)。2011年11月16日2011年12月28日收益率A股操作A股均價(jià)29元，融券賣出10萬(wàn)股A股均價(jià)20.65元，買券還券絕對(duì)收益是81萬(wàn)（扣除利息）H股操作H股均價(jià)20.7港幣，保證金買入10萬(wàn)股H股均價(jià)16.4港幣，賣出H股虧損43萬(wàn)港幣備注假設(shè)雙邊杠桿均為2綜合收益46萬(wàn)，收益率達(dá)20%七、市場(chǎng)中性策略——AH股套利交易案例當(dāng)A、H股之間的價(jià)差由

88第三部分融資融券操作要點(diǎn)38第三部分融資融券操作要點(diǎn)89重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例，分為融資保證金比例和融券保證金比例，用于控制投資者初始資金的放大倍數(shù)。保證金比例越低，投資者可融資融券的規(guī)模越多，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越高。保證金比例有限的杠桿折算率折算率是指充抵保證金的證券在計(jì)算保證金金額時(shí)按其證券市值進(jìn)行折算的比例。交易所關(guān)于折算率的有關(guān)規(guī)定可充抵保證金證券品種折算率A股深證100指數(shù)成份股、上證180指數(shù)成份股不超過(guò)70%非深證100指數(shù)成份股，非上證180指數(shù)成份股不超過(guò)65%被實(shí)行特別處理和暫停上市的A股0%基金交易所交易型開放式指數(shù)基金（ETF）不超過(guò)90%其他上市基金不超過(guò)80%債券國(guó)債不超過(guò)95%其他上市債券不超過(guò)80%權(quán)證權(quán)證0%39重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金保證金可用余額指投資者用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。保證金可用余額＝現(xiàn)金-∑融券賣出金額+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］