CA公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理-外匯風(fēng)險管理

第九章外匯風(fēng)險管理第一節(jié)外匯風(fēng)險概述一、概念外匯風(fēng)險(匯率風(fēng)險）有廣義和狹義之分，廣義的外匯風(fēng)險包括國際經(jīng)濟(jì)活動中發(fā)生的匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險和信用風(fēng)險。狹義的外匯風(fēng)險僅指匯率變動的風(fēng)險，我們通常所說的外匯風(fēng)險是指狹義的外匯風(fēng)險，即指經(jīng)濟(jì)主體在持有和運用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而蒙受損失或獲取收益的可能性。

外匯風(fēng)險針對的是經(jīng)濟(jì)主體持有外匯的敞口頭寸。敞口頭寸是指經(jīng)濟(jì)主體所持有的外匯資產(chǎn)與負(fù)債差額，即暴露于外匯風(fēng)險之中的那一部分資產(chǎn)或負(fù)債。外匯頭寸表現(xiàn)為多頭、空頭和頭寸軋平三種狀態(tài)。多頭又稱超買，即經(jīng)濟(jì)主體持有的外匯資產(chǎn)大于外匯負(fù)債，空頭，又稱超賣，即經(jīng)濟(jì)主體持有的外匯資產(chǎn)小于外匯負(fù)債。多頭或空頭統(tǒng)稱為敞口頭寸。頭寸軋平即經(jīng)濟(jì)主體持有的外匯資產(chǎn)與外匯負(fù)債相等。這時，經(jīng)濟(jì)主體不會面臨外匯風(fēng)險，因為匯率對資產(chǎn)的影響可以被對負(fù)債的反方向影響抵消。二、外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素本幣：如果國際性企業(yè)的某筆對外交易以本幣計價，那么這筆交易就不存在本幣與外幣之間的折算問題，從而不存在匯率波動的風(fēng)險。時間：一般來說，時間越長，外匯匯率波動的可能性和幅度越大，外匯風(fēng)險也就越大；反之，外匯風(fēng)險就越小。外幣：不同的外幣與本幣有不同的折算率，因而匯率風(fēng)險也不同。三、種類（一）交易風(fēng)險交易風(fēng)險是指在運用外幣進(jìn)行計價收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動而受損或受益的可能性。它是一種流量風(fēng)險，伴隨著現(xiàn)金的流動，即部分財富因匯率變動轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體，承擔(dān)真實的經(jīng)濟(jì)損失。

1、外匯買賣風(fēng)險又稱金融性外匯風(fēng)險，是指本國貨幣與外幣在不同時點進(jìn)行兌換時，由于不同時點上的匯率差異帶來損益的可能性。也就是說，這種風(fēng)險是由于先買進(jìn)或先賣出外匯，而后再反過來賣出或買進(jìn)外匯時產(chǎn)生。例如，某年3月2日，蘇黎世外匯市場上，英鎊對瑞士法郎的收盤匯率為GBPl=CHF2.2565~85。某家瑞士銀行按照GBPl=CHF2.2565的英鎊買入價從某一客戶買人100萬英鎊，同時又按照GBPl=CHF2.2585的英鎊賣出價，向另一客戶賣出80萬英鎊，從而出現(xiàn)20萬英鎊的多頭。按照當(dāng)日收盤時英鎊的賣出價，該瑞士銀行若賣出20萬英鎊的多頭，應(yīng)收回20×2.2585=45.17萬瑞士法郎。例，續(xù)第二日外匯市場開盤時，英鎊對瑞士法郎的開盤匯率下跌至GBPl=CHF2.2505~15，該瑞士銀行按GBPl=CHF2.2515的英鎊賣出價將20萬英鎊的多頭賣出，只收回20×2.2515=45.03萬瑞士法郎，這比前一日收盤時少收回0.14萬瑞士法郎。2、交易結(jié)算風(fēng)險又稱商業(yè)性外匯風(fēng)險，是指一般企業(yè)以外幣計價進(jìn)行交易時，由于交易在結(jié)算時所適用的匯率沒有確定而面臨的風(fēng)險。交易結(jié)算風(fēng)險主要由進(jìn)出口商承擔(dān)。

例：一家美國公司以賒銷的方式向比利時出口價值180萬歐元的貨物，貨款將在60天后支付。目前的即期匯率為EURl=USDl.1200，按此匯率計算，美國出口商預(yù)期的美元收入為180×1.12=201.6萬美元。但是，如果實際收到貨款時，歐元匯率下降到EURl=USDl.1080，則美國出口商的美元收入將減少為180×1.108=199.44萬美元，與歐元貶值前相比，減少了2.16萬美元；如果美國出口商在收到貨款時歐元匯率上升為EURl=USDl.1500，則其美元收入增加為207萬美元，與歐元升值前相比增加了5.4萬美元。（二）折算風(fēng)險又稱會計風(fēng)險或轉(zhuǎn)換風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體將各種外幣資產(chǎn)和負(fù)債折算成記賬貨幣的會計處理中，因匯率變動而出現(xiàn)面損益的可能性。它是一種存量風(fēng)險。折算方式：：1、流動-非流動項項目法該方方法對流動動資產(chǎn)和流流動負(fù)債使使用現(xiàn)行匯匯率折算，，對非流動動性資產(chǎn)和和負(fù)債使用用歷史匯率率（即交易易發(fā)生時的的匯率）折折算。在這這種方法下下，流動性性資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債將面臨臨折算風(fēng)險險，而非流流動資產(chǎn)和和負(fù)債則不不會面臨外外匯風(fēng)險。2、貨幣-非貨幣項項目法：該該方法對貨貨幣性資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債使使用現(xiàn)行匯匯率折算，，對非貨幣幣性資產(chǎn)負(fù)負(fù)債使用歷歷史匯率折折算。3、時態(tài)法法：如果真真實資產(chǎn)以以現(xiàn)行市場場價格表示示，則按現(xiàn)現(xiàn)行匯率折折算；如果果以原始價價格表示，，則按歷史史匯率折算算。4、現(xiàn)行匯匯率法：即即折算風(fēng)險險由資產(chǎn)減減去負(fù)債的的凈額來衡衡量。該方方法對外幣幣報表中所所有資產(chǎn)和和負(fù)債項目目均按照現(xiàn)現(xiàn)行匯率進(jìn)進(jìn)行折算。。（三）經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險又稱經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險，是指指意料之外外的匯率變變動通過影影響企業(yè)生生產(chǎn)銷售數(shù)數(shù)量、價格格、成本引引起經(jīng)濟(jì)主主體在未來來一段時期期內(nèi)收益或或現(xiàn)金流量量變動的一一種潛在風(fēng)風(fēng)險例：某公司司是我國的的一家利用用外國原材材料進(jìn)行加加工生產(chǎn)的的企業(yè)。2003年年，人民幣幣與美元之之間的匯率率為1美元元=8.3元人民幣幣；該公司司生產(chǎn)某種種產(chǎn)品的單單位成本為為9.4元元，其中生生產(chǎn)成本為為8.3元元、，工資資支付1.1元；產(chǎn)產(chǎn)品單位售售價20元元；銷售總總量為200萬單位位，銷往國國內(nèi)外各半半。假設(shè)企企業(yè)年所得得稅率為33%，如如果匯率在在2004年不出現(xiàn)現(xiàn)意外變動動，預(yù)計2004年年該公司將將與2003年保持持同樣的業(yè)業(yè)績?nèi)欢?004年，，1美元=8.1人人民幣，則生產(chǎn)方面面：原材料料消耗仍為為1美元，，折合人民民幣8.1元，單位位成本下降降為8.1+1.1=9.2元人民幣幣。銷售方面：：原來售價價20÷8.3=2.4096美元，，現(xiàn)在20÷8.1=2.469美元元，價格上上漲，銷量量下降為195個單單位。業(yè)績績影響如下下：第二節(jié)外外匯匯風(fēng)險防范范一、即期外匯交交易又稱為現(xiàn)匯匯交易或現(xiàn)現(xiàn)匯買賣，，是指外匯匯買賣雙方方在成交后后兩個營業(yè)業(yè)日之內(nèi)辦辦理交割的的外匯交易易。企業(yè)通過進(jìn)進(jìn)行與現(xiàn)有有敞口頭寸寸數(shù)量相等等、方向相相反的外匯匯交易，可可以消除兩兩日內(nèi)匯率率波動對企企業(yè)的影響響。二、遠(yuǎn)期外外匯交易遠(yuǎn)期外匯交交易，也稱稱期匯交易易，是指外外匯買賣雙雙方預(yù)先簽簽訂遠(yuǎn)期外外匯買賣合合同，規(guī)定定買賣的幣幣種、金額額、匯率及及未來交割割的時間，，在約定的的到期日由由買賣雙方方按約定的的匯率辦理理貨幣交割割的外匯交交易。出口商可利利用遠(yuǎn)期外外匯交易固固定出口收收入：美國某出口口商向德國國出口價值值100萬萬歐元的商商品．預(yù)計計3個月后后收到貨款款。簽訂出出口合同時時的匯率為為EURl=USDl.2100,100萬歐歐元應(yīng)收回回121萬美元。。如果3個個月后歐元元對美元的的匯率下跌跌，則出口口商到期收收回的美元元就會少于于121萬，匯率率下跌幅度度越大，損損失越大。。為避免損失失，該出口口商在簽訂訂出口合同同的同時，，按照當(dāng)時時外匯市場場上3個月月期歐元的的遠(yuǎn)期匯率率EURl=USDl.2080，，將100萬歐元外外匯債權(quán)賣賣給一家美美國銀行，，3個月到到期時，用用收到的100萬歐歐元貨款向向銀行辦理理交割。這這樣，不管管歐元匯率率如何變動動，該出口口商的出口口收入始終終固定在120.8萬美元。。進(jìn)口商可利利用遠(yuǎn)期外外匯交易固固定進(jìn)口成成本美國某公司司向英國進(jìn)進(jìn)口一批價價值100萬英鎊的的貨物，三三個月后付付款。為了了固定進(jìn)口口成本，該該公司在簽簽訂進(jìn)口合合同的同時時，按當(dāng)時時三個月期期英鎊的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率GBPl=USDl.64與與銀行簽訂訂三個月期期的美元買買入合同。。三個月后后，該公司司用164萬美元向向銀行買進(jìn)進(jìn)100萬萬英鎊用于于支付貨款款。這樣，，該公司的的進(jìn)口成本本便固定在在了164萬美元。。優(yōu)缺點：優(yōu)點：不需需要資金；；交易手續(xù)續(xù)簡單、靈靈活、交易易成本較低低。缺點：對客客戶信譽要要求較高，，一般的公公司和企業(yè)業(yè)很難與外外匯銀行進(jìn)進(jìn)行遠(yuǎn)期外外匯交易。。三、外匯期期貨交易期貨交易是是指參加期期貨交易的的雙方在期期貨交易所所內(nèi)通過公公開競價的的方式，買買賣商品的的標(biāo)準(zhǔn)化合合約，到規(guī)規(guī)定的日期期按事先約約定的價格格交付標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)數(shù)量的商商品的交易易。外匯期貨交交易是以貨貨幣為交易易對象的期期貨交易?？赏ㄟ^套期期保值補償償匯率風(fēng)險險。空頭套期保保值（賣出出合約）：例、美國某某出口商與與英國在3月1日簽簽訂了一項項出口合同同，貨款金金額為250萬英鎊鎊，9月1日付款。。按當(dāng)時的的匯率GBPl=USDl.5，貨款款價值為375萬美美元。該出出口商預(yù)測測英鎊會下下跌，為了了避免英鎊鎊匯率下跌跌造成的損損失，決定定利用期貨貨合約進(jìn)行行套期保值值。該出口口商在簽訂訂出口合同同后，立即即在期貨市市場以GBPl=USDl.52的價價格賣出40份9月月到期的英英鎊期貨合合約。出口商實際際收到貨款款后，再買買回9月到到期的英鎊鎊合約對沖沖手中的空空頭合約，，當(dāng)時的期期貨價格為為GBPl=USDl.470假定當(dāng)當(dāng)時的現(xiàn)匯匯匯率為GBPl=USDl.45，，收到的貨貨款折合362.5萬美元，，現(xiàn)匯市場場上虧損了了12.5(362.5-375)萬萬美元，而而期貨市場場上盈利為為12.5(380-367.5)萬萬美元，恰恰好等于12.5萬萬貨款的損損失。計算算如下：多頭套期期保值（（買進(jìn)合合約）例，一家家美國進(jìn)進(jìn)口商6月初從從加拿大大進(jìn)口一一批貨物物，價值值50萬萬加元，，3個月月后支付付貨款?！，F(xiàn)匯匯匯率為USDl=CADl.2，貨貨款折合合416667美元元。為防防止加元元匯率上上升，該該進(jìn)口商商進(jìn)入期期貨市場場以CADl=USD0.8450的價價格購買買了5份份9月到到期的加加元期貨貨合約，，到9月1日，美美元對加加元的匯匯率下跌跌為USDl=CADl.1900，需支支付420168美元元購買50萬加加元支付付貨款，，此時的的期貨價價格為CADl=USD0.8520，該該進(jìn)口商商在期貨貨市場上上實現(xiàn)了了盈利3500美元，，而在現(xiàn)現(xiàn)匯市場場上虧損損了3501美美元。具具體計算算如下:四、外匯匯期權(quán)交交易期權(quán)概念念：是指一種種合約，，該合約約賦予持持有人在在某一特特定日期期或該日日之前的的任何時時間以固固定價格格購進(jìn)或或售出一一種資產(chǎn)產(chǎn)的權(quán)利利。期權(quán)的要要點：1、是一一種權(quán)利利2、標(biāo)的的資產(chǎn)———外匯匯、股票票、商品品3、到期期日———歐式期期權(quán)、美美式期權(quán)權(quán)4、執(zhí)行行——依依照合約約購進(jìn)或或賣出資資產(chǎn)稱為為執(zhí)行期權(quán)知識識（續(xù)））看漲期權(quán)權(quán)（買權(quán)權(quán)）看跌期權(quán)權(quán)（賣權(quán)權(quán)）多頭：期期權(quán)的持持有者、、購買者者空頭：期期權(quán)的賣賣方或發(fā)發(fā)行方權(quán)利金（（期權(quán)費費）例如，假假設(shè)美國國某進(jìn)口口商在半半年以后后要支付付400萬英鎊鎊的貨款款，當(dāng)時時的即期期匯率為為GBPl=USDl.45。6個個月后如如果英鎊鎊貶值，，該進(jìn)口口商可直直接在即即期外匯匯市場上上買入英英鎊；如如果英鎊鎊升值，，該進(jìn)口口商就會會遭受損損失。為為了避免免外匯風(fēng)風(fēng)險，該該進(jìn)口商商決定買買入一筆筆英鎊看看漲期權(quán)權(quán)，金額額為400萬英英鎊，協(xié)協(xié)定價格格為GBPl=USDl.46，到到期日為為6月11日日，期權(quán)權(quán)價格為為每英鎊鎊支付0.01美元，，期權(quán)費費總額為為4萬美美元。下下面分三三種情況況來分析析。(1)假假若6月月11日日英鎊匯匯率果然然上漲，，為GBPl=USDl.52，高高于協(xié)定定匯率，，該進(jìn)口口商則行行使期權(quán)權(quán)，按協(xié)協(xié)定匯率率GBPl=USDl.46買入400萬萬英鎊支支付貨款款，這樣樣，該進(jìn)進(jìn)口商可可避免的的損失為為24[(1.52-1.46)×400]萬美元元，扣除除期權(quán)費費4萬美美元，可可避免損損失20萬美元元。(2)假假若6月月11日英鎊鎊匯率下下跌到GBPl=USDl.40，，該進(jìn)口口商則可可放棄行行使期權(quán)權(quán)，而按按即期匯匯率在外外匯市場場上購買買400萬英鎊鎊，可減減少損失失20[(1.45一1.40)×400]萬萬美元，，雖然支支付4萬萬美元的的期權(quán)費費，但仍仍可降低低進(jìn)口成成本16萬美元元。(3)假假若6月月11日英鎊鎊匯率與與期權(quán)協(xié)協(xié)定匯率率相等，，GBPl=USDl.46，那么么該進(jìn)口口商既可可以行使使期權(quán)也也可以放放棄期權(quán)權(quán)，兩種種情況下下需支付付相同數(shù)數(shù)額的美美元去購購買400萬英