CA公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理-外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

第九章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述一、概念外匯風(fēng)險(xiǎn)(匯率風(fēng)險(xiǎn)）有廣義和狹義之分，廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)僅指匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，我們通常所說(shuō)的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)，即指經(jīng)濟(jì)主體在持有和運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失或獲取收益的可能性。

外匯風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)的是經(jīng)濟(jì)主體持有外匯的敞口頭寸。敞口頭寸是指經(jīng)濟(jì)主體所持有的外匯資產(chǎn)與負(fù)債差額，即暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中的那一部分資產(chǎn)或負(fù)債。外匯頭寸表現(xiàn)為多頭、空頭和頭寸軋平三種狀態(tài)。多頭又稱超買，即經(jīng)濟(jì)主體持有的外匯資產(chǎn)大于外匯負(fù)債，空頭，又稱超賣，即經(jīng)濟(jì)主體持有的外匯資產(chǎn)小于外匯負(fù)債。多頭或空頭統(tǒng)稱為敞口頭寸。頭寸軋平即經(jīng)濟(jì)主體持有的外匯資產(chǎn)與外匯負(fù)債相等。這時(shí)，經(jīng)濟(jì)主體不會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閰R率對(duì)資產(chǎn)的影響可以被對(duì)負(fù)債的反方向影響抵消。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素本幣：如果國(guó)際性企業(yè)的某筆對(duì)外交易以本幣計(jì)價(jià)，那么這筆交易就不存在本幣與外幣之間的折算問(wèn)題，從而不存在匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間：一般來(lái)說(shuō)，時(shí)間越長(zhǎng)，外匯匯率波動(dòng)的可能性和幅度越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，外匯風(fēng)險(xiǎn)就越小。外幣：不同的外幣與本幣有不同的折算率，因而匯率風(fēng)險(xiǎn)也不同。三、種類（一）交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指在運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動(dòng)而受損或受益的可能性。它是一種流量風(fēng)險(xiǎn)，伴隨著現(xiàn)金的流動(dòng)，即部分財(cái)富因匯率變動(dòng)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體，承擔(dān)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)損失。

1、外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)又稱金融性外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指本國(guó)貨幣與外幣在不同時(shí)點(diǎn)進(jìn)行兌換時(shí)，由于不同時(shí)點(diǎn)上的匯率差異帶來(lái)?yè)p益的可能性。也就是說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是由于先買進(jìn)或先賣出外匯，而后再反過(guò)來(lái)賣出或買進(jìn)外匯時(shí)產(chǎn)生。例如，某年3月2日，蘇黎世外匯市場(chǎng)上，英鎊對(duì)瑞士法郎的收盤匯率為GBPl=CHF2.2565~85。某家瑞士銀行按照GBPl=CHF2.2565的英鎊買入價(jià)從某一客戶買人100萬(wàn)英鎊，同時(shí)又按照GBPl=CHF2.2585的英鎊賣出價(jià)，向另一客戶賣出80萬(wàn)英鎊，從而出現(xiàn)20萬(wàn)英鎊的多頭。按照當(dāng)日收盤時(shí)英鎊的賣出價(jià)，該瑞士銀行若賣出20萬(wàn)英鎊的多頭，應(yīng)收回20×2.2585=45.17萬(wàn)瑞士法郎。例，續(xù)第二日外匯市場(chǎng)開(kāi)盤時(shí)，英鎊對(duì)瑞士法郎的開(kāi)盤匯率下跌至GBPl=CHF2.2505~15，該瑞士銀行按GBPl=CHF2.2515的英鎊賣出價(jià)將20萬(wàn)英鎊的多頭賣出，只收回20×2.2515=45.03萬(wàn)瑞士法郎，這比前一日收盤時(shí)少收回0.14萬(wàn)瑞士法郎。2、交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)又稱商業(yè)性外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指一般企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行交易時(shí)，由于交易在結(jié)算時(shí)所適用的匯率沒(méi)有確定而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)主要由進(jìn)出口商承擔(dān)。

例：一家美國(guó)公司以賒銷的方式向比利時(shí)出口價(jià)值180萬(wàn)歐元的貨物，貨款將在60天后支付。目前的即期匯率為EURl=USDl.1200，按此匯率計(jì)算，美國(guó)出口商預(yù)期的美元收入為180×1.12=201.6萬(wàn)美元。但是，如果實(shí)際收到貨款時(shí)，歐元匯率下降到EURl=USDl.1080，則美國(guó)出口商的美元收入將減少為180×1.108=199.44萬(wàn)美元，與歐元貶值前相比，減少了2.16萬(wàn)美元；如果美國(guó)出口商在收到貨款時(shí)歐元匯率上升為EURl=USDl.1500，則其美元收入增加為207萬(wàn)美元，與歐元升值前相比增加了5.4萬(wàn)美元。（二）折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體將各種外幣資產(chǎn)和負(fù)債折算成記賬貨幣的會(huì)計(jì)處理中，因匯率變動(dòng)而出現(xiàn)面損益的可能性。它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。折算方式：：1、流動(dòng)-非流動(dòng)項(xiàng)項(xiàng)目法該方方法對(duì)流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)和流流動(dòng)負(fù)債使使用現(xiàn)行匯匯率折算，，對(duì)非流動(dòng)動(dòng)性資產(chǎn)和和負(fù)債使用用歷史匯率率（即交易易發(fā)生時(shí)的的匯率）折折算。在這這種方法下下，流動(dòng)性性資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債將面臨臨折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，而非流流動(dòng)資產(chǎn)和和負(fù)債則不不會(huì)面臨外外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、貨幣-非貨幣項(xiàng)項(xiàng)目法：該該方法對(duì)貨貨幣性資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債使使用現(xiàn)行匯匯率折算，，對(duì)非貨幣幣性資產(chǎn)負(fù)負(fù)債使用歷歷史匯率折折算。3、時(shí)態(tài)法法：如果真真實(shí)資產(chǎn)以以現(xiàn)行市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格表示示，則按現(xiàn)現(xiàn)行匯率折折算；如果果以原始價(jià)價(jià)格表示，，則按歷史史匯率折算算。4、現(xiàn)行匯匯率法：即即折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)由資產(chǎn)減減去負(fù)債的的凈額來(lái)衡衡量。該方方法對(duì)外幣幣報(bào)表中所所有資產(chǎn)和和負(fù)債項(xiàng)目目均按照現(xiàn)現(xiàn)行匯率進(jìn)進(jìn)行折算。。（三）經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，是指指意料之外外的匯率變變動(dòng)通過(guò)影影響企業(yè)生生產(chǎn)銷售數(shù)數(shù)量、價(jià)格格、成本引引起經(jīng)濟(jì)主主體在未來(lái)來(lái)一段時(shí)期期內(nèi)收益或或現(xiàn)金流量量變動(dòng)的一一種潛在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)例：某公司司是我國(guó)的的一家利用用外國(guó)原材材料進(jìn)行加加工生產(chǎn)的的企業(yè)。2003年年，人民幣幣與美元之之間的匯率率為1美元元=8.3元人民幣幣；該公司司生產(chǎn)某種種產(chǎn)品的單單位成本為為9.4元元，其中生生產(chǎn)成本為為8.3元元、，工資資支付1.1元；產(chǎn)產(chǎn)品單位售售價(jià)20元元；銷售總總量為200萬(wàn)單位位，銷往國(guó)國(guó)內(nèi)外各半半。假設(shè)企企業(yè)年所得得稅率為33%，如如果匯率在在2004年不出現(xiàn)現(xiàn)意外變動(dòng)動(dòng)，預(yù)計(jì)2004年年該公司將將與2003年保持持同樣的業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)欢?004年，，1美元=8.1人人民幣，則生產(chǎn)方面面：原材料料消耗仍為為1美元，，折合人民民幣8.1元，單位位成本下降降為8.1+1.1=9.2元人民幣幣。銷售方面：：原來(lái)售價(jià)價(jià)20÷8.3=2.4096美元，，現(xiàn)在20÷8.1=2.469美元元，價(jià)格上上漲，銷量量下降為195個(gè)單單位。業(yè)績(jī)績(jī)影響如下下：第二節(jié)外外匯匯風(fēng)險(xiǎn)防范范一、即期外匯交交易又稱為現(xiàn)匯匯交易或現(xiàn)現(xiàn)匯買賣，，是指外匯匯買賣雙方方在成交后后兩個(gè)營(yíng)業(yè)業(yè)日之內(nèi)辦辦理交割的的外匯交易易。企業(yè)通過(guò)進(jìn)進(jìn)行與現(xiàn)有有敞口頭寸寸數(shù)量相等等、方向相相反的外匯匯交易，可可以消除兩兩日內(nèi)匯率率波動(dòng)對(duì)企企業(yè)的影響響。二、遠(yuǎn)期外外匯交易遠(yuǎn)期外匯交交易，也稱稱期匯交易易，是指外外匯買賣雙雙方預(yù)先簽簽訂遠(yuǎn)期外外匯買賣合合同，規(guī)定定買賣的幣幣種、金額額、匯率及及未來(lái)交割割的時(shí)間，，在約定的的到期日由由買賣雙方方按約定的的匯率辦理理貨幣交割割的外匯交交易。出口商可利利用遠(yuǎn)期外外匯交易固固定出口收收入：美國(guó)某出口口商向德國(guó)國(guó)出口價(jià)值值100萬(wàn)萬(wàn)歐元的商商品．預(yù)計(jì)計(jì)3個(gè)月后后收到貨款款。簽訂出出口合同時(shí)時(shí)的匯率為為EURl=USDl.2100,100萬(wàn)歐歐元應(yīng)收回回121萬(wàn)美元。。如果3個(gè)個(gè)月后歐元元對(duì)美元的的匯率下跌跌，則出口口商到期收收回的美元元就會(huì)少于于121萬(wàn)，匯率率下跌幅度度越大，損損失越大。。為避免損失失，該出口口商在簽訂訂出口合同同的同時(shí)，，按照當(dāng)時(shí)時(shí)外匯市場(chǎng)場(chǎng)上3個(gè)月月期歐元的的遠(yuǎn)期匯率率EURl=USDl.2080，，將100萬(wàn)歐元外外匯債權(quán)賣賣給一家美美國(guó)銀行，，3個(gè)月到到期時(shí)，用用收到的100萬(wàn)歐歐元貨款向向銀行辦理理交割。這這樣，不管管歐元匯率率如何變動(dòng)動(dòng)，該出口口商的出口口收入始終終固定在120.8萬(wàn)美元。。進(jìn)口商可利利用遠(yuǎn)期外外匯交易固固定進(jìn)口成成本美國(guó)某公司司向英國(guó)進(jìn)進(jìn)口一批價(jià)價(jià)值100萬(wàn)英鎊的的貨物，三三個(gè)月后付付款。為了了固定進(jìn)口口成本，該該公司在簽簽訂進(jìn)口合合同的同時(shí)時(shí)，按當(dāng)時(shí)時(shí)三個(gè)月期期英鎊的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率GBPl=USDl.64與與銀行簽訂訂三個(gè)月期期的美元買買入合同。。三個(gè)月后后，該公司司用164萬(wàn)美元向向銀行買進(jìn)進(jìn)100萬(wàn)萬(wàn)英鎊用于于支付貨款款。這樣，，該公司的的進(jìn)口成本本便固定在在了164萬(wàn)美元。。優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：不需需要資金；；交易手續(xù)續(xù)簡(jiǎn)單、靈靈活、交易易成本較低低。缺點(diǎn)：對(duì)客客戶信譽(yù)要要求較高，，一般的公公司和企業(yè)業(yè)很難與外外匯銀行進(jìn)進(jìn)行遠(yuǎn)期外外匯交易。。三、外匯期期貨交易期貨交易是是指參加期期貨交易的的雙方在期期貨交易所所內(nèi)通過(guò)公公開(kāi)競(jìng)價(jià)的的方式，買買賣商品的的標(biāo)準(zhǔn)化合合約，到規(guī)規(guī)定的日期期按事先約約定的價(jià)格格交付標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)數(shù)量的商商品的交易易。外匯期貨交交易是以貨貨幣為交易易對(duì)象的期期貨交易。可通過(guò)套期期保值補(bǔ)償償匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。空頭套期保保值（賣出出合約）：例、美國(guó)某某出口商與與英國(guó)在3月1日簽簽訂了一項(xiàng)項(xiàng)出口合同同，貨款金金額為250萬(wàn)英鎊鎊，9月1日付款。。按當(dāng)時(shí)的的匯率GBPl=USDl.5，貨款款價(jià)值為375萬(wàn)美美元。該出出口商預(yù)測(cè)測(cè)英鎊會(huì)下下跌，為了了避免英鎊鎊匯率下跌跌造成的損損失，決定定利用期貨貨合約進(jìn)行行套期保值值。該出口口商在簽訂訂出口合同同后，立即即在期貨市市場(chǎng)以GBPl=USDl.52的價(jià)價(jià)格賣出40份9月月到期的英英鎊期貨合合約。出口商實(shí)際際收到貨款款后，再買買回9月到到期的英鎊鎊合約對(duì)沖沖手中的空空頭合約，，當(dāng)時(shí)的期期貨價(jià)格為為GBPl=USDl.470假定當(dāng)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)匯匯匯率為GBPl=USDl.45，，收到的貨貨款折合362.5萬(wàn)美元，，現(xiàn)匯市場(chǎng)場(chǎng)上虧損了了12.5(362.5-375)萬(wàn)萬(wàn)美元，而而期貨市場(chǎng)場(chǎng)上盈利為為12.5(380-367.5)萬(wàn)萬(wàn)美元，恰恰好等于12.5萬(wàn)萬(wàn)貨款的損損失。計(jì)算算如下：多頭套期期保值（（買進(jìn)合合約）例，一家家美國(guó)進(jìn)進(jìn)口商6月初從從加拿大大進(jìn)口一一批貨物物，價(jià)值值50萬(wàn)萬(wàn)加元，，3個(gè)月月后支付付貨款?！，F(xiàn)匯匯匯率為USDl=CADl.2，貨貨款折合合416667美元元。為防防止加元元匯率上上升，該該進(jìn)口商商進(jìn)入期期貨市場(chǎng)場(chǎng)以CADl=USD0.8450的價(jià)價(jià)格購(gòu)買買了5份份9月到到期的加加元期貨貨合約，，到9月1日，美美元對(duì)加加元的匯匯率下跌跌為USDl=CADl.1900，需支支付420168美元元購(gòu)買50萬(wàn)加加元支付付貨款，，此時(shí)的的期貨價(jià)價(jià)格為CADl=USD0.8520，該該進(jìn)口商商在期貨貨市場(chǎng)上上實(shí)現(xiàn)了了盈利3500美元，，而在現(xiàn)現(xiàn)匯市場(chǎng)場(chǎng)上虧損損了3501美美元。具具體計(jì)算算如下:四、外匯匯期權(quán)交交易期權(quán)概念念：是指一種種合約，，該合約約賦予持持有人在在某一特特定日期期或該日日之前的的任何時(shí)時(shí)間以固固定價(jià)格格購(gòu)進(jìn)或或售出一一種資產(chǎn)產(chǎn)的權(quán)利利。期權(quán)的要要點(diǎn)：1、是一一種權(quán)利利2、標(biāo)的的資產(chǎn)———外匯匯、股票票、商品品3、到期期日———?dú)W式期期權(quán)、美美式期權(quán)權(quán)4、執(zhí)行行——依依照合約約購(gòu)進(jìn)或或賣出資資產(chǎn)稱為為執(zhí)行期權(quán)知識(shí)識(shí)（續(xù)））看漲期權(quán)權(quán)（買權(quán)權(quán)）看跌期權(quán)權(quán)（賣權(quán)權(quán)）多頭：期期權(quán)的持持有者、、購(gòu)買者者空頭：期期權(quán)的賣賣方或發(fā)發(fā)行方權(quán)利金（（期權(quán)費(fèi)費(fèi)）例如，假假設(shè)美國(guó)國(guó)某進(jìn)口口商在半半年以后后要支付付400萬(wàn)英鎊鎊的貨款款，當(dāng)時(shí)時(shí)的即期期匯率為為GBPl=USDl.45。6個(gè)個(gè)月后如如果英鎊鎊貶值，，該進(jìn)口口商可直直接在即即期外匯匯市場(chǎng)上上買入英英鎊；如如果英鎊鎊升值，，該進(jìn)口口商就會(huì)會(huì)遭受損損失。為為了避免免外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，該該進(jìn)口商商決定買買入一筆筆英鎊看看漲期權(quán)權(quán)，金額額為400萬(wàn)英英鎊，協(xié)協(xié)定價(jià)格格為GBPl=USDl.46，到到期日為為6月11日日，期權(quán)權(quán)價(jià)格為為每英鎊鎊支付0.01美元，，期權(quán)費(fèi)費(fèi)總額為為4萬(wàn)美美元。下下面分三三種情況況來(lái)分析析。(1)假假若6月月11日日英鎊匯匯率果然然上漲，，為GBPl=USDl.52，高高于協(xié)定定匯率，，該進(jìn)口口商則行行使期權(quán)權(quán)，按協(xié)協(xié)定匯率率GBPl=USDl.46買入400萬(wàn)萬(wàn)英鎊支支付貨款款，這樣樣，該進(jìn)進(jìn)口商可可避免的的損失為為24[(1.52-1.46)×400]萬(wàn)美元元，扣除除期權(quán)費(fèi)費(fèi)4萬(wàn)美美元，可可避免損損失20萬(wàn)美元元。(2)假假若6月月11日英鎊鎊匯率下下跌到GBPl=USDl.40，，該進(jìn)口口商則可可放棄行行使期權(quán)權(quán)，而按按即期匯匯率在外外匯市場(chǎng)場(chǎng)上購(gòu)買買400萬(wàn)英鎊鎊，可減減少損失失20[(1.45一1.40)×400]萬(wàn)萬(wàn)美元，，雖然支支付4萬(wàn)萬(wàn)美元的的期權(quán)費(fèi)費(fèi)，但仍仍可降低低進(jìn)口成成本16萬(wàn)美元元。(3)假假若6月月11日英鎊鎊匯率與與期權(quán)協(xié)協(xié)定匯率率相等，，GBPl=USDl.46，那么么該進(jìn)口口商既可可以行使使期權(quán)也也可以放放棄期權(quán)權(quán)，兩種種情況下下需支付付相同數(shù)數(shù)額的美美元去購(gòu)購(gòu)買400萬(wàn)英