CA財務(wù)成本管理-第十章資本結(jié)構(gòu)

第十章資本結(jié)構(gòu)林偉第十章資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)杠桿原理（1）經(jīng)營杠桿（2級） （2）財務(wù)杠桿（2級） （3）總杠桿系數(shù)（2級）第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論（1）資本結(jié)構(gòu)的MM理論（2級） （2）資本結(jié)構(gòu)的其他理論（2級）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策（1）資本結(jié)構(gòu)的影響因素（2級）（2）資本結(jié)構(gòu)決策方法（2級）第一節(jié)杠桿原理一、基本概念（一）杠桿的含義杠桿效應(yīng)，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風險的現(xiàn)象。固定經(jīng)營成本（Fixedcost）經(jīng)營杠桿固定成本固定融資成本財務(wù)杠桿（interest,preferreddividends）（二）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中由于存在固定成本而使利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律。

經(jīng)營杠桿利益（BenefitonOperatingLeverage）是指在擴大銷售額（營業(yè)額）的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本相對降低，所帶來增長程度更快的經(jīng)營利潤。在一定產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，由于固定成本并不隨銷售量（營業(yè)量）的增加而增加，反之，隨著銷售量（營業(yè)量）的增加，單位銷量所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。（三）財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿是指由于固定性財務(wù)費用的存在，使企業(yè)息稅前利潤（EBIT）的微量變化所引起的每股收益（EPS）大幅度變動的現(xiàn)象。

銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負擔的利息水平也就固定不變。因此，企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走某一固定利息之后，投資者（股東）得到的回報也就愈多。相反，企業(yè)盈利水平越低，債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息，剩余給股東的回報也就愈少。當盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。（四）經(jīng)營風險和財務(wù)風險1.經(jīng)營風險：指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風險。影響因素：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調(diào)整價格的能力、固定成本的比重。2.財務(wù)風險：財務(wù)風險是指由于企業(yè)運用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風險，而這種風險最終是由普通股股東承擔的。（五）常用的利潤指標及相互的關(guān)系邊際貢獻M（contributionmargin）邊際貢獻（M）=銷售收入-變動成本息稅前利潤EBIT(earningsbeforeinterestandtaxes)息稅前利潤（EBIT）=銷售收入-變動成本-固定成本關(guān)系公式：EBIT=M-F稅前利潤稅前利潤=EBIT-I凈利潤凈利潤=（EBIT-I）×（1-T）歸屬于普通股的收益歸屬于普通股的收益=凈利潤-優(yōu)先股股利二、經(jīng)營杠桿（OperatingLeverage）1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)：在某一固定成本比重的作用下，由于營業(yè)收入一定程度的變動引起營業(yè)利潤產(chǎn)生更大程度變動的現(xiàn)象。營業(yè)利潤即為息稅前利潤EBIT=（P-V）×Q–F當EBIT=0時，達到盈虧平衡點QBE=F/（P-V）。當Q＞QBE時營業(yè)利潤以比營業(yè)收入更快的速度增長當Q＜QBE時營業(yè)利潤以比營業(yè)收入更快的速度增長2.經(jīng)營杠桿作用的衡量—經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL（DegreeofOperatingLeverage）DOLDOL

【例題1·計計算題】根據(jù)據(jù)以下條件，，計算銷量為為10000件時的經(jīng)營營杠桿系數(shù)。。項目基期預(yù)計期單價（P）10元/件10元/件單位變動成本（V）5元/件5元/件銷量（Q）10000件20000件固定成本20000元20000元【例·單選題題】C公司的的固定成本（（包括利息費費用）為600萬元，資資產(chǎn)總額為10000萬萬元，資產(chǎn)負負債率為50％，負債平平均利息率為為8％，凈利利潤為800萬元，該公公司適用的所所得稅稅率為為20％，則則稅前經(jīng)營利利潤對銷量的的敏感系數(shù)是是（））。（2008年）A.1.43 B.1.2C.1.14 D.1.08【答案】C【解析】因為為敏感系數(shù)=目標值變動動百分比/參參量值變動百百分比,目前前的稅前經(jīng)營營利潤=800/（1-20％）+10000×50％××8％=1400（萬元元），稅前經(jīng)經(jīng)營利潤對銷銷量的敏感系系數(shù)=稅前經(jīng)經(jīng)營利潤變動動率/銷量變變動率=經(jīng)營營杠桿系數(shù)=目前的邊際際貢獻/目前前的稅前經(jīng)營營利潤=[800/（1-20％））+600]/1400=1.14。【例·多選題題】關(guān)于經(jīng)營營杠桿系數(shù),下列說法中中正確的有()。A.盈虧臨界界點的銷量越越大,經(jīng)營杠杠桿系數(shù)越小小B.邊際貢獻獻與固定成本本相等時,經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)趨近于無窮窮大C.經(jīng)營杠桿桿系數(shù)即是息息稅前利潤對對銷量的敏感感度D.經(jīng)營杠桿桿系數(shù)表示經(jīng)經(jīng)營風險程度度【答案】BCD【解析】盈虧虧臨界點的銷銷量越大,經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)越大；邊際際貢獻與固定定成本相等即即息稅前利潤潤為零，經(jīng)營營杠桿系數(shù)趨趨于無窮大；；銷量對息稅稅前利潤的敏敏感系數(shù)即是是經(jīng)營杠桿系系數(shù)；經(jīng)營杠杠桿系數(shù)越大大，經(jīng)營風險險程度越高。。教材例例10-2，10-3關(guān)于營營業(yè)杠杠桿的的一些些結(jié)論論：（1））只要要企業(yè)業(yè)存在在固定定性經(jīng)經(jīng)營成成本，，就存存在營營業(yè)收收入較較小變變動引引起息息前稅稅前利利潤較較大變變動的的經(jīng)營營杠桿桿的放放大效效應(yīng)。。（2））經(jīng)營營杠桿桿放大大了市市場和和生產(chǎn)產(chǎn)等因因素變變化對對利潤潤波動動的影影響。。經(jīng)營營杠桿桿系數(shù)數(shù)越高高，表表明經(jīng)經(jīng)營風風險也也就越越大。。（3））營業(yè)業(yè)杠桿桿系數(shù)數(shù)與固固定成成本同同向變變動、、變動動成本本同向向變動動、產(chǎn)產(chǎn)品銷銷售數(shù)數(shù)量反反向變變動、、銷售售價格格水平平反向向變動動。（4））企業(yè)業(yè)一般般可以以通過過增加加營業(yè)業(yè)收入入、降降低產(chǎn)產(chǎn)品單單位變變動成成本、、降低低固定定成本本比重重等措措施使使經(jīng)營營杠桿桿系數(shù)數(shù)下降降，降降低經(jīng)經(jīng)營風風險。。三、財財務(wù)杠杠桿（（FinancialLeverage）1.財財務(wù)杠杠桿作作用含含義：：在某某一固固定的的債務(wù)務(wù)與權(quán)權(quán)益融融資結(jié)結(jié)構(gòu)下下由于于息稅稅前利利潤的的變動動引起起每股股收益益產(chǎn)生生更大大變動動程度度的現(xiàn)現(xiàn)象被被稱為為財務(wù)務(wù)杠桿桿效應(yīng)應(yīng)。每股收收益(Earningspershare)：：其中PD為優(yōu)優(yōu)先股股股利利2.財財務(wù)杠杠桿作作用的的衡量量—財財務(wù)杠杠桿系系數(shù)DFL（DegreeOfFinancialLeverage））【教材材例10-4】】A、、B、、C為為三家家經(jīng)營營業(yè)務(wù)務(wù)相同同的公公司，，它們們的有有關(guān)情情況如如表10-2所所示。。項目A公司B公司C公司普通股本200000015000001000000發(fā)行股數(shù)(股)200001500010000債務(wù)(利率8%)05000001000000資本總額200000020000002000000資產(chǎn)負債率025%50%息前稅前利潤(EBIT)200000200000200000債務(wù)利息04000080000稅前利潤200000160000120000所得稅(稅率為25%)500004000030000稅后盈余15000012000090000普通股每股收益(元)7.58.009.00息前稅前利潤增加額(增長率100%)200000200000200000債務(wù)利息04000080000稅前利潤400000360000320000所得稅(稅率為25%)1000009000080000稅后利潤300000270000240000普通股每股收益(元)15.0018.0024.00EPS變動百分比率(△EPS/EPS)(15-7.5)/7.5=100%(18-8)/8=125%(24-9)/9=167%A企業(yè)業(yè)的財財務(wù)杠杠桿系系數(shù)計算公公式：：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1定義公公式：：DFL=EPS變動動百分分比率率/EBIT變動動百分分比率率=100%/100%=1B企業(yè)業(yè)的財財務(wù)杠杠桿系系數(shù)計算公公式：：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-40000)=1.25定義公公式：：DFL=EPS變動動百分分比率率/EBIT變動動百分分比率率=125%/100%=1.25C企業(yè)業(yè)的財財務(wù)杠杠桿系系數(shù)計算公公式：：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-80000)=1.67定義公公式：：DFL=EPS變動動百分分比率率/EBIT變動動百分分比率率=167%/100%=1.67財務(wù)杠杠桿相相關(guān)結(jié)結(jié)論（1））只要要在企企業(yè)的的籌資資方式式中有有固定定性融融資費費用的的債務(wù)務(wù)或優(yōu)優(yōu)先股股，就就會存存在息息稅前前利潤潤的較較小變變動引引起每每股收收益較較大變變動的的財務(wù)務(wù)杠桿桿效應(yīng)應(yīng)。（2））財務(wù)務(wù)杠桿桿放大大了息息稅前前利潤潤變化化對普普通股股收益益的影影響，，財務(wù)務(wù)杠桿桿系數(shù)數(shù)越高高，表表明普普通股股收益益的波波動程程度越越大，，財務(wù)務(wù)風險險也就就越大大。（3））影響響因素素：債債務(wù)成成本比比重越越高、、固定定性融融資費費用額額越高高、息息稅前前利潤潤水平平越低低，財財務(wù)杠杠桿效效應(yīng)越越大，，反之之亦然然。（4））負債債比率率是可可以控控制的的。企企業(yè)可可以通通過合合理安安排資資本結(jié)結(jié)構(gòu)，，適度度負債債，使使財務(wù)務(wù)杠桿桿利益益抵消消風險險增大大所帶帶來的的不利利影響響。四、總總杠桿桿系數(shù)數(shù)總杠桿桿是經(jīng)經(jīng)營杠杠桿和和財務(wù)務(wù)杠桿桿共同同作用用的結(jié)結(jié)果，，是營營業(yè)收收入變變化引引起的的每股股收益益的變變化。。定義公公式：：總杠桿桿的相相關(guān)結(jié)結(jié)論（1））只要要企業(yè)業(yè)同時時存在在固定定性經(jīng)經(jīng)營成成本和和固定定性融融資費費用的的債務(wù)務(wù)或優(yōu)優(yōu)先股股，就就存在在營業(yè)業(yè)收入入較小小變動動引起起每股股收益益較大大變動動的總總杠桿桿效應(yīng)應(yīng)。（2））總杠杠桿放放大了了銷售售收入入變動動對普普通股股收益益的影影響，，總杠杠桿系系數(shù)越越高，，表明明普通通股收收益的的波動動程度度越大大，整整體風風險也也就越越大。。（3））影響響經(jīng)營營杠桿桿和影影響財財務(wù)杠杠桿的的因素素都會會影響響總杠杠桿。。【例··單選選題】】某公公司的的經(jīng)營營杠桿桿系數(shù)數(shù)為1.8，財財務(wù)杠杠桿系系數(shù)為為1.5，，則該該公司司銷售售額每每增長長1倍倍，就就會造造成每每股收收益增增加（（））。。A.1.2倍B.1.5倍C.0.3倍D.2.7倍【答案案】D【解析析】總總杠桿桿系數(shù)數(shù)=1.8×1.5=2.7，又又因為為：，所以以得到到此結(jié)結(jié)論。?！纠ぁび嬘嬎泐}題】某某企企業(yè)全全部固固定成成本和和費用用為300萬元元，企企業(yè)資資產(chǎn)總總額為為5000萬元元，資資產(chǎn)負負債率率為40％％，負負債平平均利利息率率為5％，，凈利利潤為為750萬萬元，，公司司適用用的所所得稅稅率為為25％。。（1）計計算DOL、DFL、、DTL。（2）預(yù)預(yù)計銷售售增長20％，，公司每每股收益益增長多多少？【答案】】（1）稅稅前利潤潤=750/（（1-25％））=1000（（萬元））利息=5000×40％×5％=100（（萬元））EBIT=1000+100=1100（（萬元））固定經(jīng)營營成本=300-100=200（（萬元））邊際貢獻獻=1100+200=1300（（萬元））DOL=1300÷1100=1.18DFL=1100÷1000=1.1DTL=1300÷1000=1.3（2）每每股收益益增長率率=1.3×20％=26％％第二節(jié)資資本結(jié)結(jié)構(gòu)理論論一、資本本結(jié)構(gòu)的的MM理理論（一）MM理論論的假設(shè)設(shè)前提1．經(jīng)營營風險可可以用息息前稅前前利潤的的方差來來衡量，，具有相相同經(jīng)營營風險的的公司稱稱為風險險同類（（homogeneousriskclass）。。2．投資資者等市市場參與與者對公公司未來來的收益益與風險險的預(yù)期期是相同同的（homogeneousexpectations））。3．完美美資本市市場（perfectcapitalmarkets），，即在股股票與債債券進行行交易的的市場中中沒有交交易成本本，且個個人與機機構(gòu)投資資者的借借款利率率與公司司相同。。4．借債債無風險險。即公公司或個個人投資資者的所所有債務(wù)務(wù)利率均均為無風風險利率率，與債債務(wù)數(shù)量量無關(guān)。。5．全部部現(xiàn)金流流是永續(xù)續(xù)的。即即公司息息前稅前前利潤具具有永續(xù)續(xù)的零增增長特征征，以及及債券也也是永續(xù)續(xù)的。（二）無無企業(yè)所所得稅條條件下的的MM理理論有負債企企業(yè)價值值VL=無負債債企業(yè)價價值VU1.企業(yè)業(yè)的資本本結(jié)構(gòu)與與企業(yè)價價值無關(guān)關(guān)；2.企業(yè)業(yè)加權(quán)資資本成本本與其資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)無關(guān)；；3.權(quán)益益資本成成本隨著著財務(wù)杠杠桿的提提高而增增加。不存在最最優(yōu)資本本結(jié)構(gòu)，，籌資決決策無關(guān)關(guān)緊要。?！纠螁芜x題】】以下各各種資本本結(jié)構(gòu)理理論中，，認為籌籌資決策策無關(guān)緊緊要的是是（））。A.代理理理論B.無稅稅MM理理論C.融資資優(yōu)序理理論D.權(quán)衡衡理論【答案】】B【解析】】按照MM理論論(無稅稅)，不不存在最最佳資本本結(jié)構(gòu)，，籌資決決策也就就無關(guān)緊緊要。（三）有有企業(yè)所所得稅條條件下的的MM理理論VL=VU+PV（（利息抵抵稅）1.隨著著企業(yè)負負債比例例提高，，企業(yè)價價值也隨隨之提高高，加權(quán)權(quán)資本成成本降低低。2.有負負債企業(yè)業(yè)的權(quán)益益資本成成本隨著著財務(wù)杠杠桿的提提高而增增加。在理論上上全部融融資來源源于負債債時，企企業(yè)價值值達到最最大。二、資本本結(jié)構(gòu)的的其他理理論（一）權(quán)權(quán)衡理論論VL=VU+PV（利利息抵稅稅）-PV（財財務(wù)困境境成本））強調(diào)在平平衡債務(wù)務(wù)利息的的抵稅收收益與財財務(wù)困境境成本的的基礎(chǔ)上上，實現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)價價值最大大化時的的最佳資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)。此時時所確定定的債務(wù)務(wù)比率是是債務(wù)抵抵稅收益益的邊際際價值等等于增加加的財務(wù)務(wù)困境成成本的現(xiàn)現(xiàn)值。財務(wù)困境境成本:直接成本本：企業(yè)業(yè)因破產(chǎn)產(chǎn)、進行行清算或或重組所所發(fā)生的的法律費費用和和管理費費用等。。間接成本本：企業(yè)業(yè)資信狀狀況惡化化以及持持續(xù)經(jīng)營營能力下下降而導導致的企企業(yè)價值值損失。。（二）代代理理論論VL=VU+PV（利利息抵稅稅）-PV（財財務(wù)困境境成本））-PV（債務(wù)務(wù)的代理理成本））+PV（債務(wù)務(wù)的代理理收益））債務(wù)代理理成本與與收益的的權(quán)衡。。1.代理理收益?zhèn)鶆?wù)的代代理收益益將有利利于減少少企業(yè)的的價值損損失或增增加企業(yè)業(yè)價值，，具體表表現(xiàn)為債債權(quán)人保保護條款款引入、、對經(jīng)理理提升企企業(yè)業(yè)績績的激勵勵措施以以及對經(jīng)經(jīng)理隨意意支配現(xiàn)現(xiàn)金流浪浪費企業(yè)業(yè)資源的的約束等等。2.債務(wù)務(wù)代理成成本(1)過過度投資資問題。。是指因因企業(yè)采采用不盈盈利項目目或高風風險項目目而產(chǎn)生生的損害害股東以以及債權(quán)權(quán)人的利利益并降降低企業(yè)業(yè)價值的的現(xiàn)象。。當企業(yè)經(jīng)經(jīng)理與股股東之間間存在利利益沖突突時，經(jīng)經(jīng)理的自自利行為為產(chǎn)生的的過度投投資問題題；當企業(yè)股股東與債債權(quán)人之之間存在在利益沖沖突時，，經(jīng)理代代表股東東利益采采納成功功率低甚甚至凈現(xiàn)現(xiàn)值為負負的高風風險項目目產(chǎn)生的的過度投投資問題題。（2）投投資不足足問題。。是指因因企業(yè)放放棄凈現(xiàn)現(xiàn)值為正正的投資資項目而而使債權(quán)權(quán)人利益益受損并并進而降降低企業(yè)業(yè)價值的的現(xiàn)象。。發(fā)生在企企業(yè)陷入入財務(wù)困困境且有有比例較較高的債債務(wù)時（（即企業(yè)業(yè)具有風風險債務(wù)務(wù)），股股東如果果預(yù)見采采納新投投資項目目會以犧犧牲自身身利益為為代價補補償了債債權(quán)人，，因股東東與債權(quán)權(quán)人之間間存在著著利益沖沖突，股股東就缺缺乏積極極性選擇擇該項目目進行投投資。（三）優(yōu)優(yōu)序融資資理論是當企業(yè)業(yè)存在融融資需求求時，首首先選擇擇內(nèi)源融融資，其其次會選選擇債務(wù)務(wù)融資，，最后選選擇股權(quán)權(quán)融資。?！纠螁芜x題】】甲公司司設(shè)立于于2010年12月31日，，預(yù)計2011年年底底投產(chǎn)。。假定目目前的證證券市場場屬于成成熟市場場，根據(jù)據(jù)優(yōu)序融融資理論論的基本本觀點，，甲公司司在確定定2011年籌籌資順序序時，應(yīng)應(yīng)當優(yōu)先先考慮的的籌資方方式是（（））。。A.內(nèi)部部籌資B.發(fā)行行債券C.增發(fā)發(fā)普通股股票D.增發(fā)優(yōu)優(yōu)先股票票【答案】】B【解析】】根據(jù)優(yōu)優(yōu)序融資資理論的的基本觀觀點，企企業(yè)的籌籌資優(yōu)序序模式首首選留存存收益籌籌資，然然后是債債務(wù)籌資資，而僅僅將發(fā)行行新股作作為最后后的選擇擇。但本本題甲公公司2010年年12月月31日日才設(shè)立立，2011年年年底才才投產(chǎn)，，因而還還沒有內(nèi)內(nèi)部留存存收益的的存在，，所以2011年無法法利用內(nèi)內(nèi)部籌資資，因此此，退而而求其次次，只好好選債務(wù)務(wù)籌資。?！纠ざ喽噙x題】】下列關(guān)關(guān)于資本本結(jié)構(gòu)理理論的表表述中，，正確的的有()。（（2010年））A.根據(jù)據(jù)MM理理論，當當存在企企業(yè)所得得稅時，，企業(yè)負負債比例例越高，，企業(yè)價價值越大大B.根據(jù)據(jù)權(quán)衡理理論，平平衡債務(wù)務(wù)利息的的抵稅收收益與財財務(wù)困境境成本是是確定最最優(yōu)資本本結(jié)構(gòu)的的基礎(chǔ)C.根據(jù)據(jù)代理理理論，當當負債程程度較高高的企業(yè)業(yè)陷入財財務(wù)困境境時，股股東通常常會選擇擇投資凈凈現(xiàn)值為為正的項項目D.根據(jù)據(jù)優(yōu)序融融資理論論，當存存在外部部融資需需求時，，企業(yè)傾傾向于債債務(wù)融資資而不是是股權(quán)融融資【答案】】ABD【解析】】按照有有稅的MM理論論，有負負債企業(yè)業(yè)的價值值等于具具有相同同風險等等級的無無負債企企業(yè)的價價值加上上債務(wù)利利息抵稅稅收益的的現(xiàn)值，，因此負負債越多多企業(yè)價價值越大大，A正正確；權(quán)權(quán)衡理論論就是強強調(diào)在平平衡債務(wù)務(wù)利息的的抵稅收收益與財財務(wù)困境境成本的的基礎(chǔ)上上，實現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)價價值最大大化時的的最佳資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，選項項B正確確；根據(jù)據(jù)代理理理論，在在企業(yè)陷陷入財務(wù)務(wù)困境時時，更容容易引起起過度投投資問題題與投資資不足問問題，導導致發(fā)生生債務(wù)代代理成本本，過度度投資是是指企業(yè)業(yè)采用不不盈利項項目或高高風險項項目而產(chǎn)產(chǎn)生的損損害股東東以及債債權(quán)人的的利益并并降低企企業(yè)價值值的現(xiàn)象象，投資資不足問問題是指指企業(yè)放放棄凈現(xiàn)現(xiàn)值為正正的投資資項目而而使債權(quán)權(quán)人利益益受損并并進而降降低企業(yè)業(yè)價值的的現(xiàn)象，，所以C錯誤；；根據(jù)優(yōu)優(yōu)序融資資理論，，當企業(yè)業(yè)存在融融資需求求時，首首先是選選擇內(nèi)源源融資，，其次會會選擇債債務(wù)融資資，最后后選擇股股權(quán)融資資，所以以D正確確。第三節(jié)資資本結(jié)構(gòu)決決策一、資本結(jié)結(jié)構(gòu)的影響響因素1.影響因因素內(nèi)部因素：：通常有營營業(yè)收入、、成長性、、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)、盈利能能力、管理理層偏好、、財務(wù)靈活活性以及股股權(quán)結(jié)構(gòu)等等。外部因素通通常有稅率率、利率、、資本市場場、行業(yè)特特征等。2.具體影影響負債水平收益與現(xiàn)金流量波動大的企業(yè)負債水平低成長性好的企業(yè)負債水平高盈利能力強的企業(yè)負債水平高一般用途資產(chǎn)比例高，特殊用途資產(chǎn)比例低負債水平高財務(wù)靈活性大的企業(yè)負債能力強二、資本結(jié)結(jié)構(gòu)決策方方法（一）資本本成本比較較法資本成本比比較法，是是指在不考考慮各種融融資方式在在數(shù)量與比比例上的約約束以及財財務(wù)風險差差異時，通通過計算各各種基于市市場價值的的長期融資資組合方案案的加權(quán)平平均資本成成本，并根根據(jù)計算結(jié)結(jié)果選擇加權(quán)平平均資本成成本最小的的融資方案案，確定為為相對最優(yōu)優(yōu)的資本結(jié)結(jié)構(gòu)。P285【【教材例10-5】】某企業(yè)初初始成立時時需要資本本總額為7000萬萬元，有以以下三種籌籌資方案，，見表10-9所示示。表10-9各種籌資方案基本數(shù)據(jù)單位：萬元籌資方式方案一方案二方案三籌資金額資本成本籌資金額資本成本籌資金額資本成本長期借款5004.5%8005.25%5004.5%長期債券10006%12006%20006.75%優(yōu)先股50010%50010%50010%普通股500015%450014%400013%資本合計700070007000其他資料：表中債務(wù)資本成本均為稅后資本成本，所得稅率為25%。（二）每股股收益無差差別點法該種方法判判斷資本結(jié)結(jié)構(gòu)是否合合理，是通通過分析每每股收益的的變化來衡衡量。能提高每股收收益的資本本結(jié)構(gòu)是合合理的，反反之則不夠夠合理。每股收益分分析是利用用每股收益益的無差別別