2022年機械行業(yè)策略 外部環(huán)境逐步向好-海外工業(yè)品出口步入快車道

2022年機械行業(yè)策略外部環(huán)境逐步向好_海外工業(yè)品出口步入快車道1政策持續(xù)發(fā)力，助推順周期板塊景氣觸底回升1.1通用設(shè)備：通用自動化復(fù)蘇在即，板塊底部逐步清晰1.1.1通用自動化行業(yè)周期約為3-4年通用自動化行業(yè)的周期約為3-4年。我們用叉車、金屬切削機床、工業(yè)機器人的產(chǎn)銷量當月同比數(shù)據(jù)取平均值，作為通用設(shè)備產(chǎn)銷量同比數(shù)據(jù)來進行分析。通用設(shè)備過去十多年表現(xiàn)出明顯的周期性。2009年以來，我國通用自動化行業(yè)大致經(jīng)歷了四輪周期，前幾輪周期上行的主要驅(qū)動因素為：（1）2009-2011年：“四萬億”的投資刺激政策；（2）2012-2015年：穩(wěn)增長政策、地產(chǎn)支持政策等；（3）2016-2019年：供給側(cè)改革；（4）2019年四季度至今：信貸擴張，出口高增。通用自動化行業(yè)2016年至今的兩輪周期分析（2016Q2-2018Q3上行，2018Q4-2019Q3下行，2019Q4-2021Q2上行，2021Q3至今下行）：2016Q2-18Q3上行：2016年，供給側(cè)改革持續(xù)推進，制造業(yè)逐步回暖，工業(yè)自動化市場規(guī)模增速2017年提升至16.5%。2017年，蘋果和寶馬等企業(yè)在中國加大投資，帶動行業(yè)逐步復(fù)蘇；2017Q1起，我國出口金額較快增長；“一帶一路”基建項目陸續(xù)落地，制造業(yè)出口加快。18Q4-19Q3下行：2018年，中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，美國持續(xù)擴大征稅范圍的力度，2018年8月美國針對價值2000億美元的中國商品，稅率由原來宣稱要加征的10%提高至25%，對國內(nèi)自動化行業(yè)造成較大沖擊，行業(yè)逐步下行。我國出口增速開始下滑；國內(nèi)制造業(yè)整體景氣度較弱。2019Q4-2021Q2上行：2019年下半年部分關(guān)稅豁免，信貸持續(xù)擴張，出口高增帶動通用自動化行業(yè)周期上行。2019年7月，美國批準第六批關(guān)稅豁免，涵蓋了362項單獨的排除請求，涉及非航空器燃氣輪機部件、離心泵、潛水器、汽車塑料儲罐、獨立制冰機、打樁機等商品。2020年1月4日人民銀行下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，為實體經(jīng)濟提供長期資金；1月31日出臺3000億元專項再貸款政策；2月底出臺5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策，解決了59萬家企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨的債務(wù)償還、資金周轉(zhuǎn)和擴大融資等迫切問題；4月下旬出臺1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策，年底前執(zhí)行完畢；3月與4月連續(xù)定向降準，多次適時下調(diào)政策利率，公開市場操作中標利率、MLF操作中標利率、1年期LPR均再次下降20個基點，再貸款利率累計下降50個基點。通過出臺共1.8萬億再貸款政策，連續(xù)降準，多次下調(diào)利率等手段刺激經(jīng)濟，降低企業(yè)融資成本，促進企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，增強工業(yè)自動化下游需求。2020年受到影響，全球經(jīng)濟低迷，但國內(nèi)復(fù)工狀況良好，出口業(yè)務(wù)增長，全球市占率快速提升；疊加信貸持續(xù)擴張，我國通用自動化行業(yè)景氣度持續(xù)高漲。2021Q3至今下行：2021年二季度后地產(chǎn)周期下行，制造業(yè)需求疲軟導(dǎo)致通用自動化周期下行。2020年8月監(jiān)管部門劃定融資“三道紅線”，于2021年1月1日正式實施，進入房企降杠桿階段。2021年，全國房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)收緊，進入下半年，二手房停貸、行業(yè)效率下行、部分房企流動性緊張。2021年下半年后，我國制造業(yè)需求逐步減弱，通用自動化行業(yè)周期逐步下行。機齡結(jié)構(gòu)的合理化加快2016年后的兩輪周期縮短，目前周期下行超過1年，接近本輪下行周期的底部。2009年“四萬億”投資刺激政策，導(dǎo)致了2009-2011年銷售了大量機械設(shè)備。2016年后，機械設(shè)備逐步進入更新?lián)Q代周期，存量設(shè)備更新高峰期的來臨、機齡結(jié)構(gòu)的逐步合理化加快通用自動化行業(yè)周期縮短。2016Q2-2019Q3、2019Q4至今的這兩輪周期均為3年左右，相較于前兩輪周期均有所縮短。目前本輪周期自2021年Q3開始已經(jīng)下行1年左右時間，行業(yè)逐步接近本輪下行周期底部，伴隨著信貸的持續(xù)擴張，制造業(yè)需求有望逐步回暖，通用自動化行業(yè)有望迎來新一輪景氣上行周期。1.1.2信貸擴張，通用自動化行業(yè)有望逐步復(fù)蘇金融機構(gòu)中長期貸款為通用自動化行業(yè)前瞻指標（提前5個月左右）。由于通用自動化領(lǐng)域不同產(chǎn)品的周期具有一致性，我們以叉車數(shù)據(jù)為代表進行分析。對叉車銷量累計同比增速和金融機構(gòu)中長期貸款余額同比增速進行相關(guān)性擬合，相關(guān)系數(shù)為0.41；但將中長期貸款余額同比增速延后5個月再進行擬合，相關(guān)系數(shù)提升到0.56；表明金融機構(gòu)中長期貸款一般是滯后半年左右對通用自動化行業(yè)起到積極作用。新增人民幣貸款亦是前瞻指標（提前2個月左右）。我們對叉車月度銷量和新增人民幣貸款當月值進行相關(guān)性擬合，相關(guān)系數(shù)為0.54；但將新增人民幣貸款延后2個月再進行擬合，相關(guān)系數(shù)提升到0.67；表明新增人民幣貸款一般是滯后2個月左右對通用自動化行業(yè)起到積極作用。信貸數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)：從中長期貸款數(shù)據(jù)上看，企（事）業(yè)單位中長期新增人民幣貸款增速連續(xù)4個月為正，2022年8、9、10、11月的增速分別為41.0%、94.1%、111.1、115.6%。金融機構(gòu)中長期貸款一般滯后半年左右對通用自動化行業(yè)起到積極作用，信貸數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)有望帶動通用自動化行業(yè)進入新一輪景氣周期。貼息貸款等政策助推通用自動化行業(yè)景氣回升。9月7日，國務(wù)院常務(wù)會議提出確定專項再貸款與財政貼息配套支持高校、醫(yī)院、中小微企業(yè)等九大領(lǐng)域的設(shè)備更新改造，擴市場需求、增發(fā)展后勁，貸款總額度高達1.7萬億元。9月28日，中國人民銀行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構(gòu)以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設(shè)備更新改造提供貸款，額度為2000億元以上。貼息貸款雖然在執(zhí)行上受限于時間上的阻礙，但總體上有助于激發(fā)國內(nèi)通用設(shè)備的更新和升級。11月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問，證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，并自即日起施行。房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈較廣，對國民經(jīng)濟的影響至關(guān)重要，國家針對地產(chǎn)領(lǐng)域出臺一系列支持政策，對經(jīng)濟穩(wěn)增長的預(yù)期強烈。經(jīng)濟穩(wěn)增長預(yù)期有望帶來制造業(yè)投資持續(xù)回暖，通用設(shè)備等順周期板塊有望充分受益。通用自動化行業(yè)周期領(lǐng)先庫存周期1年左右。通用自動化設(shè)備為資本品，主要為下游擴產(chǎn)投資所用，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，與下游行業(yè)景氣度和需求直接相關(guān)。通過分析叉車等主要通用設(shè)備產(chǎn)銷量增速數(shù)據(jù)與工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速的相關(guān)性，若直接進行擬合，相關(guān)系數(shù)僅為0.08，但將叉車銷量增速數(shù)據(jù)滯后11個月后再與工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速進行相關(guān)性擬合，相關(guān)系數(shù)提升至0.66。表明通用自動化需求周期領(lǐng)先庫存周期1年左右。雖然目前仍處在主動去庫存階段，但通用自動化行業(yè)的周期有望率先起來。1.1.3中觀行業(yè)數(shù)據(jù)迎來邊際好轉(zhuǎn)我國工業(yè)機器人月產(chǎn)量從2022年年中開始恢復(fù)，9月和10月產(chǎn)量同比增長兩位數(shù)以上，8月到10月份累計產(chǎn)量同比增速逐月改善，行業(yè)有比較明顯的恢復(fù)態(tài)勢。日本工業(yè)機器人訂單從2022年6月開始出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2022年9月訂單總額為71980百萬日元，同比增長20.61%，工業(yè)機器人需求端呈現(xiàn)向好的變化。2022年10月，我國金屬切削機床產(chǎn)量為4.3萬臺，同比下滑8.3%，同比增速環(huán)比連續(xù)第三個月改善，雖然行業(yè)仍然呈現(xiàn)一定壓力，但是邊際好轉(zhuǎn)的趨勢有所表現(xiàn)。從企業(yè)端來看，國內(nèi)數(shù)控機床領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，包括海天精工、科德數(shù)控、紐威數(shù)控、創(chuàng)世紀、國盛智科等，訂單均有好轉(zhuǎn)跡象，但后續(xù)仍需觀察，而新能源、出口和高端機床相關(guān)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。日本金屬切削機床訂單增速從2021年底開始放緩，目前仍然相對疲軟。1.1.4俄烏沖突帶來海外轉(zhuǎn)單需求，國內(nèi)制造業(yè)投資增速有望恢復(fù)俄烏沖突使得歐洲能源價格暴漲，歐洲企業(yè)成本壓力極大。歐盟是全球第三大經(jīng)濟體，重工業(yè)發(fā)達，但能源自給率較低，在歐盟的能源體系中，大約40%的天然氣、30%的原油、50%的煤炭均來自俄羅斯，歐洲拒絕使用俄羅斯天然氣后，其能源價格暴漲，歐洲制造業(yè)成本大幅提升。部分歐洲國際巨頭逐步提升其產(chǎn)品價格，山特維克可樂滿于2022年9月1日開始實行2023年價格，全球范圍內(nèi)產(chǎn)品價格將上漲約8%；瓦爾特計劃自2022年10月1日開始執(zhí)行2023年價格表；軸承巨頭斯凱孚、舍弗勒等巨頭也開始提價。歐盟與俄羅斯貿(mào)易減少，中國受益于轉(zhuǎn)單需求。俄羅斯與歐盟外貿(mào)體量巨大，2020和2021年俄羅斯外貿(mào)額中歐盟分別占到33.8%和35.9%。然而，自2022年2月24日俄烏沖突正式爆發(fā)后，歐盟已經(jīng)對俄羅斯進行了八輪制裁。2022年上半年，歐盟對俄羅斯的商品出口總額從2021年的411億歐元降至284億歐元。根據(jù)全球航運權(quán)威媒體《勞埃德船舶日報》公布的數(shù)據(jù)，2022年第三季度駛?cè)霘W盟國家的俄羅斯船只數(shù)量下降至107次，較2021年同期減少了935次，比例下跌近90%。歐盟限制不能出口到俄羅斯的產(chǎn)品包括尖端技術(shù)、特定機械和運輸設(shè)備、能源工業(yè)設(shè)備、航空航天產(chǎn)品和技術(shù)、海上導(dǎo)航產(chǎn)品和無線電通信技術(shù)等；俄羅斯可能轉(zhuǎn)向從中國進口相關(guān)商品。2022年第三季度駛?cè)胫袊劭诘亩砹_斯船只數(shù)量達到了391次，比上一年同期增長17%。中國成為歐洲投資的重點區(qū)域，國內(nèi)制造業(yè)擁有額外成長驅(qū)動力。俄烏沖突開始以來，歐洲巨頭在中國的投資更為明顯，3月，荷蘭飛利浦投資100億在安徽滁州建立空調(diào)產(chǎn)研基地；6月，德國奧迪投資超300億元在長春建設(shè)其首個新能源汽車生產(chǎn)基地；7月，法國空中客車公司投資60億在成都建設(shè)其飛機全生命周期服務(wù)項目；9月，德國巴斯夫投資100億歐元在湛江建設(shè)一體化基地；9月，寶馬集團投資150億元，在沈陽建設(shè)純電動汽車新工廠。11月，德國總理朔爾茨訪華，并且率領(lǐng)了12名德國企業(yè)代表，包括大眾汽車總裁、西門子總裁、默克集團首席執(zhí)行官、德意志銀行首席執(zhí)行官和巴斯夫首席執(zhí)行官等，未來德國企業(yè)或?qū)⒃趪鴥?nèi)持續(xù)投資，給國內(nèi)制造業(yè)帶來勃勃生機。1.1.5重點賽道與公司（1）數(shù)控機床：與海外轉(zhuǎn)單支撐行業(yè)成長數(shù)控機床被稱為“工業(yè)母機”，是制造業(yè)的核心裝備，國產(chǎn)化率提升、數(shù)控化率提升、海外訂單轉(zhuǎn)移以及新能源等新興行業(yè)爆發(fā)均給行業(yè)帶來了成長機遇。目前國內(nèi)高端數(shù)控機床需要大量進口，數(shù)控系統(tǒng)、絲杠、導(dǎo)軌等核心部件也嚴重依賴進口，還具備較大的空間。國內(nèi)數(shù)控化率還低于全球水平，隨著國內(nèi)制造業(yè)持續(xù)升級，數(shù)控機床行業(yè)將持續(xù)增長。受到俄烏沖突影響，海外部分訂單需求轉(zhuǎn)移到中國，國內(nèi)紐威數(shù)控、拓斯達等公司受益明顯。（2）數(shù)控刀具：中高端數(shù)控刀片正處于關(guān)鍵時期2021年國內(nèi)數(shù)控刀具市場規(guī)模約477億元，刀具作為工業(yè)耗材，波動性相對較小。2021年我國硬質(zhì)合金刀片進口規(guī)模約90億，國產(chǎn)化率約37.3%，整體硬質(zhì)合金刀具進口規(guī)模約48億，國產(chǎn)化率約58.7%，國內(nèi)數(shù)控刀具國產(chǎn)化率還處于較低水準。目前國內(nèi)刀具企業(yè)競爭力還弱于歐美和日韓企業(yè)，但總體產(chǎn)品性能已經(jīng)接近于日韓品牌，正處于關(guān)鍵時期。國內(nèi)歐科億、華銳精密、中鎢高新等核心數(shù)控刀具企業(yè)近年來均有擴產(chǎn)，并將在今年和明年開始釋放產(chǎn)能。（3）工業(yè)機器人&其他通用設(shè)備：受益于行業(yè)復(fù)蘇，新能源行業(yè)應(yīng)用帶來機遇國內(nèi)工業(yè)機器人第一梯隊仍然是外資品牌，埃斯頓、匯川、埃夫特、新時代等企業(yè)正逐步追趕，得益于國內(nèi)新能源行業(yè)快速發(fā)展，埃斯頓、匯川等企業(yè)的工業(yè)機器人業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。通用設(shè)備與制造業(yè)景氣度關(guān)聯(lián)度較高，今年通用減速機、空壓機等通用設(shè)備的企業(yè)業(yè)績普遍下滑，但是隨著制造業(yè)的回暖，相關(guān)企業(yè)有望迎來強勢復(fù)蘇。（4）工控：國產(chǎn)化窗口和下游多樣化增強逆周期性長期來看，在人口紅利消失、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的時代背景下，我國工控自動化市場依然具備較高的成長性。短期來看，國產(chǎn)化窗口和下游多樣化均將增強工控行業(yè)的逆周期性，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)、政策紅利持續(xù)釋放，下游制造業(yè)投資信心有望逐步回暖，工控自動化市場有望迎來新一輪景氣周期。國產(chǎn)品牌快速響應(yīng)、成本、服務(wù)等優(yōu)勢突出，并在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面不斷縮小與外資品牌的差距，且保供能力突出，我國工控行業(yè)逐步進入加速進口替代階段，國產(chǎn)品牌市場份額由2009年的24.8%提升至2021年的43.0%。（5）FA：自動化零部件“工業(yè)超市”，一站式供應(yīng)前景可期怡合達是我國FA工廠自動化零部件一站式供應(yīng)龍頭企業(yè)，在標準設(shè)定、產(chǎn)品開發(fā)、供應(yīng)鏈管理、平臺化運營、信息與數(shù)字化能力等領(lǐng)域已形成較強競爭優(yōu)勢。能夠不斷為客戶提供高品質(zhì)、低成本、短交期的產(chǎn)品，有效解決客戶設(shè)計耗時長、采購效率低、采購成本高、品質(zhì)不可控、交期不準時等行業(yè)痛點。覆蓋和快速滿足市場容量廣闊的長尾需求。另外，公司積極拓展FB等新業(yè)務(wù)，一方面可以滿足下游客戶來圖定制的需求，另一方面也可以充分利用社會閑置資源，提升周邊供應(yīng)商的機床加工率。新業(yè)務(wù)有望成為公司未來業(yè)績增長的新引擎。（6）叉車：電動化趨勢愈發(fā)明顯，海外出口快速增長近年來新能源叉車發(fā)展迅速，1類車占比持續(xù)提升，4、5類車占比逐步下降；1類車單價較同噸位4、5類車高一倍左右，且毛利率水平較高，1類車占比提升有望帶來叉車企業(yè)盈利能力逐步回升；安徽合力和杭叉集團作為叉車行業(yè)雙龍頭，其電動叉車技術(shù)水平領(lǐng)先行業(yè)，未來市場份額有望持續(xù)提升。此外，在俄烏沖突和歐洲能源危機等因素的影響下，外資品牌供應(yīng)受阻，交付周期大幅延長；但國產(chǎn)品牌保供能力突出，在海外的拓展持續(xù)加快；疊加國產(chǎn)品牌在海外的業(yè)務(wù)布局逐步完善，叉車出口有望保持快速增長。在鋼材等原材料價格下降和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的影響下，叉車企業(yè)盈利能力逐步提升。1.2工程機械：穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，行業(yè)需求有望迎來邊際改善穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力。2022年以來，我國政府出臺了一系列政策促進經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展。5月31日，國務(wù)院印發(fā)《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施》，提出6個方面33項措施，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標。此后多次國常會均強調(diào)部署抓實抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)；決定向地方派出督導(dǎo)工作組，促前期已出臺政策措施切實落地。前期推出財政金融政策支持重大項目建設(shè)、設(shè)備更新改造，是促投資帶消費、穩(wěn)經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的重要舉措，政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)?；ㄍ顿Y的逆周期調(diào)節(jié)作用逐步凸顯，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)寬松。2022年1-10月，基建固定資產(chǎn)投資同比增長11.4%，增速持續(xù)回升。前三季度，地方政府專項債券發(fā)行額達4.4萬億元，同比增長30.6%；地方政府專項債券發(fā)行進度明顯快于往年，大型項目開工有望提速。年初以來，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)寬松，分別從支持合理購房需求及擴大土地市場項目盈利著手，雙方面改善房地產(chǎn)市場供需雙弱的下行趨勢。11月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問，證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，并自即日起施行；房地產(chǎn)信貸、債券、股權(quán)政策“三支箭”齊發(fā)，有望進一步激發(fā)房地產(chǎn)市場發(fā)展活力。2022年1-10月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比降低8.8%，新開工面積同比降低37.8%，新開工面積持續(xù)負增長。房地產(chǎn)作為工程機械行業(yè)的重要下游領(lǐng)域，地產(chǎn)政策的邊際放松有望進一步帶動工程機械行業(yè)需求回暖。2023年挖機銷售有望平穩(wěn)增長。2022年1-11月，挖機銷售24.5萬臺，同比降低23.3%；其中11月銷售2.4萬臺，同比增長15.8%。7月挖機銷量同比增速首次出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，11月持續(xù)正增長；主要廠商開工率、開工小時數(shù)同比逐步轉(zhuǎn)正。穩(wěn)增長政策逐步落地和低基數(shù)因素影響，工程機械行業(yè)逐步迎來邊際改善。我們預(yù)計2023年挖機銷售有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。出口海外及機器代人成為平滑行業(yè)周期性波動的重要力量。2022年1-11月，挖機出口9.9萬臺，同比增長64.9%，出口占比提升至40.4%；其中11月出口9282臺，同比增長44.4%。我們認為伴隨著國內(nèi)主機廠在海外市場的不斷拓展，國產(chǎn)品牌在海外市場份額的持續(xù)提升，工程機械出口增速有望持續(xù)穩(wěn)健增長，出口海外有望成為我國工程機械行業(yè)平滑周期性波動的重要力量。此外，工程機械對體力勞動者的替代作用逐步凸顯，小微挖等工程機械產(chǎn)品在農(nóng)村市場的應(yīng)用逐步增多，應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展也將為行業(yè)帶來新的增量。12月1日，挖機等非道路移動機械切換為“國四”排放標準，切換后“國三”標準的新機將不能銷售。我們認為國標切換有望加快老舊設(shè)備的更新?lián)Q代進程，進而對挖機銷售帶來一定提振作用。1.3食品包裝機械：新品類+新場景應(yīng)用催動整線需求，通用復(fù)蘇或帶來業(yè)績彈性酒業(yè)高質(zhì)量發(fā)展推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，自動化改造催生設(shè)備需求。1）白酒行業(yè)集中度進一步提升，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，行業(yè)市場份額繼續(xù)向優(yōu)勢品牌、優(yōu)勢產(chǎn)能和優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中，2）消費結(jié)構(gòu)進一步升級，居民可支配收入持續(xù)增加，高質(zhì)量的白酒消費需求將驅(qū)動優(yōu)質(zhì)、優(yōu)勢名酒發(fā)展。綜上，酒業(yè)高質(zhì)量發(fā)展推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，自動化改造催生設(shè)備需求。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年白酒產(chǎn)量約為715.6萬噸。假設(shè)一瓶酒容量約為500ml，一臺產(chǎn)線的效率為15000瓶/小時，產(chǎn)線工作350天，1天12小時，計算可得產(chǎn)線的需求數(shù)量為227條，假設(shè)單挑產(chǎn)線價值量約為0.7億元，預(yù)計包裝設(shè)備市場空間約為159億元。常溫乳制品是我國乳制品市場的主要產(chǎn)品類型。根據(jù)陽光乳業(yè)招股說明書引用的《乳制品行業(yè)2019年回顧及2020上半年運行情況》，2019年中國液態(tài)奶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，巴氏殺菌乳（低溫乳）占6.4%，滅菌乳占42.0%，發(fā)酵乳占33.8%，調(diào)制乳占17.8%，總體來說乳制品消費結(jié)構(gòu)相對單一，以液態(tài)乳為主，其中低溫乳占比較低。無菌包裝在不添加防腐劑的前提下，使液態(tài)奶可以長途運輸而不變質(zhì)。我國地域遼闊，原奶產(chǎn)地主要集中在北方。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》，2019年，牛奶產(chǎn)量最大的三個省份內(nèi)蒙古、黑龍江和河北總產(chǎn)量為1,483.70萬噸，占全國總產(chǎn)量的46.35%。而南方也有巨大的牛奶市場需求，中國乳品市場存在著把大量產(chǎn)于北方的液態(tài)奶運到南方市場的實際需求。中國大部分地區(qū)冷鏈物流系統(tǒng)尚不發(fā)達且運輸距離較長，而無菌包裝產(chǎn)品無需冷鏈運輸和保存，且保質(zhì)期長，有助于企業(yè)以較低的成本將液體食品運輸至較遠的地方以擴大銷售區(qū)域、實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。消費升級，“鉆石包”、“金屬包”新品類無菌包裝帶動設(shè)備需求。年輕消費者逐漸成為乳業(yè)和非碳酸飲料的主力消費者，該消費群體對產(chǎn)品包裝的精美程度追求逐漸提高。為了迎合消費者的消費習(xí)慣，乳業(yè)和非碳酸飲料企業(yè)不斷推出更高端和更多元的產(chǎn)品。乳業(yè)和非碳酸飲料產(chǎn)品開發(fā)的多樣性將最終推動無菌包裝的創(chuàng)新，帶來設(shè)備端需求。預(yù)計至2024年軟飲料市場規(guī)模達萬億級別，催生灌裝設(shè)備需求。軟飲料是指酒精含量低于0.5%（質(zhì)量比）的天然或人工配制的盈利。隨著人均可支配收入的提高疊加消費升級，軟飲料市場規(guī)模持續(xù)增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國軟飲料市場規(guī)模從2014年的743.3億元，增長至2019年的991.4億元，CAGR+5.9%，預(yù)計至2024年，中國軟飲料市場規(guī)模價格達13230億元，CAGR+5.9%。其中按2019年市場規(guī)模從大到小依次排列，軟飲料的十個類別分別為包裝飲用水、蛋白飲料、果汁飲料、功能飲料、固體飲料、碳酸飲料、茶飲料、植物飲料、風(fēng)味飲料和咖啡飲料等。不同的軟飲料類別因其品種、包裝形式和工藝不同，催生了灌裝設(shè)備的需求。全球包裝設(shè)備需求市場空間廣闊，預(yù)計至2023年約為604億美元。根據(jù)《GLOBALPACKAGINGMACHINERY》，TheFreedoniaGroup,Inc數(shù)據(jù)，2019年全球包裝設(shè)備需求市場空間約為445億美元，預(yù)計到2023年全球?qū)⑦_到604億美元的需求規(guī)模。白酒、乳品、飲料等行業(yè)的新品類和新場景拓展將持續(xù)推動設(shè)整線備需求，隨著未來通用行業(yè)復(fù)蘇，中小客戶對市場信心逐步上升，單機需求也會相應(yīng)回暖，帶來業(yè)績彈性。2新能源領(lǐng)域重視新技術(shù)創(chuàng)造新需求2.1光伏設(shè)備：硅料降價，需求加速釋放帶來產(chǎn)線擴張；設(shè)備先行，訂單有望創(chuàng)新高2.1.1Topcon設(shè)備：頭部企業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新迭代，Topcon加速市場滲透2022年11月中旬硅料價格迎來拐點。硅料產(chǎn)能規(guī)模遭遇2019-2020長達近兩年的萎縮期后，自2021年起逐步提升，2022年硅料產(chǎn)能規(guī)模迎來較大幅度提升。作為供需關(guān)系演化的結(jié)果，已經(jīng)充分折射在硅料價格端。硅料降價、硅片及其他環(huán)節(jié)同比降價的情況已經(jīng)出現(xiàn)，硅料利潤現(xiàn)進一步向制造產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，電池片企業(yè)、組件等主產(chǎn)業(yè)鏈利潤均有上修。今年國內(nèi)光伏裝機量繼續(xù)大幅攀升，裝機結(jié)構(gòu)方面，戶用、工商業(yè)分布、集中式三分天下。為完成“十四五規(guī)劃”預(yù)計明年規(guī)模集中式電站項目將進一步啟動。N型電池后續(xù)有望成為主流產(chǎn)品，盡管PERC仍然是短期內(nèi)主流的電池技術(shù)，但是PERC電池越來越迫近其理論極限的事實終究說明電池技術(shù)正面臨新的技術(shù)拐點。目前關(guān)于PERC后的下一代電池技術(shù)討論主要集中在N型Topcon和HJT上，兩種電池雖然不是非此即彼的關(guān)系，但是電池效率提升和成本降低的進步速度將決定二者誰將率先占據(jù)PERC后產(chǎn)能擴張的高點。相關(guān)的設(shè)備公司先行，有望帶來企業(yè)營收再創(chuàng)新高。2.1.2薄片化、細線化加速鎢絲金剛線替代硅片切割是光伏硅片制造的核心工序之一，大尺寸、薄片化在產(chǎn)業(yè)鏈降本方面優(yōu)勢突出，確立了硅片環(huán)節(jié)的核心技術(shù)趨勢。硅片薄片化：當前硅料價格高企，薄片化是目前硅片產(chǎn)業(yè)降本的方向，優(yōu)勢包括(1)單位硅棒出片數(shù)提升，可攤薄硅成本(2)薄硅片柔韌性較好，為柔性組件提供了可能(3)薄片化切割能夠有效減少硅料損耗。金剛線細線化：(1)金剛線線徑越細，鋸縫越小，切割時產(chǎn)生的鋸縫硅料損失越少，同樣一根硅棒可切割加工出的硅片數(shù)量越多。(2)金剛線越細，固結(jié)在鋼線基體上的金剛石微粉顆粒越小，切割加工時對硅片的表面損傷越小，硅片表面質(zhì)量越好。裝機需求的提升帶來硅片的需求激增，而金剛線作為硅片制作的主輔材，其需求勢必增長明顯；硅片耗線量方面，當前182主流的綜合耗線量約3.5-4m/片，210綜合耗線量4.8-5.3m/片，折合單瓦耗線量約為0.46-0.53米，從而預(yù)估2022年全年單GW耗線量為50萬公里。后續(xù)隨著細線化的進一步推進，預(yù)估每年單GW耗線量增長5萬公里。光伏裝機量的提升以及疊加細線化的推進，2022年相較2021年金剛線的需求將出現(xiàn)一個較大的增長，預(yù)估2022年金剛線的需求將達到1.59億公里，2023年金剛線的需求將突破2.57億公里。高碳鋼絲細線化接近極限，鎢絲具備更大細線化空間。鎢絲是一種新型材質(zhì)，具備韌性高、可加工極細、切割性能好等優(yōu)勢。鎢絲線徑可以做到30μm以下，且可以形成對碳鋼線10μm的線徑優(yōu)勢，更適應(yīng)金剛線細線化和硅片薄片化需求。但鎢絲對碳鋼線的替代仍存在限制，主要包括（1）鎢絲供應(yīng)存在瓶頸，目前上游企業(yè)開啟擴產(chǎn)，供給端壓力有待進一步緩釋。（2）另一方面，鎢絲當前價格仍較高，鎢絲金剛線的價格是碳鋼絲金剛線的2-3倍左右。2.1.3電鍍銅有望助推HJT突破絲印壁壘，重鑄核心優(yōu)勢去銀化新型技術(shù)，助力N型時代降本光伏電池成本差異主要體現(xiàn)在非硅成本，在N型電池時代，銀漿占成本比重提升明顯。低銀化和去銀化成行業(yè)降本重要方向，除銀包銅等新型漿料外，激光轉(zhuǎn)印、電鍍銅等金屬化工藝逐步進入產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)階段。電鍍銅制備銅柵線替代傳統(tǒng)絲網(wǎng)印刷銀漿的電極化方式，提效降本優(yōu)勢明顯：1）銅柵線電阻率一般比銀柵線低2-3倍，且電極形態(tài)較好，線寬可以做到20μm以下，能夠降低電極遮擋損耗和接觸損耗。2）通過柵線材料的變化，直接解決光伏電池片成本中銀漿成本占比較高的問題，對N型電池降本效應(yīng)更為突出。同時，雙面電鍍制造效率明顯提升。電鍍技術(shù)優(yōu)劣勢均非常明顯，優(yōu)勢在于：1）可以通過電鍍賤金屬銅完全替代貴金屬銀漿，材料成本價格低廉；2）可實現(xiàn)更細的柵線和低接觸電阻，從而創(chuàng)造更高的電池轉(zhuǎn)換效率；3）可實現(xiàn)雙面電鍍，電池正背面金屬化可以同時完成。劣勢在于：1）相較于傳統(tǒng)絲印，電鍍銅工藝流程較長，設(shè)備工藝成本及良率控制方面相對有劣勢；2）電鍍工藝中銅更容易氧化，過程中涉及濕化學(xué)，拉力難以控制；3）電鍍液存在各種重金屬、含氮廢液、干膜廢棄物，處理麻煩且環(huán)保成本較高，隨著國內(nèi)環(huán)保政策收緊，電鍍項目的環(huán)評審批將面臨困難。雖然電鍍銅技術(shù)在半導(dǎo)體行業(yè)已比較成熟，且國外相關(guān)研究機構(gòu)也對光伏電池電鍍銅技術(shù)進行過可行性研究分析，但在實際投入產(chǎn)線運用過程中現(xiàn)在還是有許多更深層次的技術(shù)難點。2.2鋰電設(shè)備：新技術(shù)驅(qū)動強變革，復(fù)合集流體、大圓柱等帶來新需求新能源汽車保持高景氣度，動力電池需求旺盛。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)新能源汽車銷量為350.7萬輛，同比增長165.1%，滲透率為13.4%。2022年Q1-3，國內(nèi)新能源車銷量為456.7萬輛，同比增長112.7%，滲透率為23.5%。根據(jù)GGII預(yù)測，2022年全年新能源汽車銷量有望超650萬輛，2020-2025年均復(fù)合增長率高達47.2%，將進一步帶動動力電池需求進一步增長。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)動力電池累計裝機量約為154.5GWh，同比增長142.8%。如按照單車帶電量為50Wh計算，我們預(yù)計2022年國內(nèi)動力電池裝機量為325GWh，同比增長110.4%。根據(jù)起點鋰電大數(shù)據(jù)公眾號援引央視財經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，我國已連續(xù)五年成為全球最大的鋰電池消費市場；到2025年，全球動力電池出貨量將超過1TWh，動力電池將形成萬億級市場規(guī)模。核心電池廠迎來擴產(chǎn)潮，加速推進產(chǎn)能釋放。為滿足持續(xù)增長的訂單需求，電池廠下半年以來持續(xù)在國內(nèi)外新建產(chǎn)能基地，擴張高端優(yōu)質(zhì)動力電池產(chǎn)能，加速推進產(chǎn)能釋放，積極搶占全球市場份額。據(jù)起點鋰電不完全統(tǒng)計，自6月份至今，寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、蜂巢能源、孚能科技等電池企業(yè)僅新簽約投建項目就達28筆，擴產(chǎn)規(guī)模超700GWh，投資總金額遠超2500億元。在28筆動力/儲能電池投建項目中，從投資額來看，新簽約項目投資基本超50億元，大多數(shù)項目投資額已超百億，產(chǎn)能規(guī)劃也邁向50GWh乃至100GWh級別。同時，TOP10動力電池企業(yè)仍是此次擴產(chǎn)的主力軍。可以看到，僅寧德時代、中創(chuàng)新航、國軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能、欣旺達、孚能科技7家動力電池企業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能就超過了364GWh。新技術(shù)之一：復(fù)合集流體具高安全性、高能量密度優(yōu)勢，能夠有效解決電池?zé)崾Э仉y題。復(fù)合集流體是以PET等原料膜作為基膜經(jīng)過真空鍍膜等工藝，將其雙面堆積上銅/鋁分子的復(fù)合材料。與傳統(tǒng)集流體相比，復(fù)合集流體采用“金屬-高分子-金屬”三層復(fù)合結(jié)構(gòu)，具備高安全性、高能量密度、低成本等優(yōu)勢，具體如下：1）高安全：傳統(tǒng)技術(shù)僅能對內(nèi)短路起到延緩作用，而且以犧牲電池能量密度為代價。而復(fù)合集流體中間的高分子基材具有阻燃特性，其金屬導(dǎo)電層較薄，短路時會如保險絲般熔斷，在熱失控前快速融化，電池損壞僅局限于刺穿位點形成“點斷路”。2）高比能：復(fù)合集流體中間層采用輕量化高分子材料，重量比純金屬集流體降低50%-80%。隨著重量占比降低、電池內(nèi)活性物質(zhì)占比增加，能量密度可提升5%-10%。3）長壽命：高分子材料圍繞電池內(nèi)活性物質(zhì)層形成層狀環(huán)形海綿結(jié)構(gòu)，在充放電過程中，可吸收極片活性物質(zhì)層鋰離子嵌入脫出產(chǎn)生的膨脹-收縮應(yīng)力，從而保持極片界面長期完整性，使循環(huán)壽命提升5%。4）強兼容：傳統(tǒng)集流體直接升級為復(fù)合集流體不會影響原有電池內(nèi)部電化學(xué)反應(yīng)，因此復(fù)合集流體可運用于各種規(guī)格、不同體系的動力電池（但由于PET材料的引入，電池制造需新增工序）。復(fù)合集流體按正負極分為正極的復(fù)合鋁箔、負極的復(fù)合銅箔，從產(chǎn)業(yè)進程看，復(fù)合銅箔的進程正不斷加快，產(chǎn)業(yè)化前夜已至，復(fù)合鋁箔已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)①復(fù)合銅箔：進程不斷加快，產(chǎn)業(yè)化前夜已至。包括諾德股份、騰勝科技、東威科技、金美新材料、漢嵙新材等10余家企業(yè)都在持續(xù)加大復(fù)合銅箔的研發(fā)力度。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年后的產(chǎn)業(yè)進展有：萬順新材研發(fā)的電池負極載體銅膜目前已送樣；雙星新材的復(fù)合銅箔2022第一季度已送樣中韓多家下游電池廠；寶明科技在2022年7月公告投資60億元在江西贛州建設(shè)鋰電池復(fù)合銅箔產(chǎn)能；國內(nèi)最早布局復(fù)合箔領(lǐng)域的金美新材料，其子公司重慶金美已實現(xiàn)復(fù)合銅箔/鋁箔的小批量生產(chǎn)；諾德股份去年11月表示，其復(fù)合銅箔產(chǎn)品已在下游客戶小批量試用，2022年7月公告擬2.49元入股銅箔設(shè)備供應(yīng)商道森股份；2022年7月，方邦股份表示在PET復(fù)合銅箔領(lǐng)域進行了研發(fā)布局，但尚處于早期階段；東威科技今年8月公告與核心客戶簽署5億元“雙邊夾卷式水平鍍膜設(shè)備”框架協(xié)議，其磁控濺射卷繞鍍膜設(shè)備預(yù)計于下月月初發(fā)貨。GGII認為，盡管當前復(fù)合箔尚存在設(shè)備與工藝瓶頸以及下游鋰電池配套瓶頸，但是隨著各企業(yè)近幾年不斷的技術(shù)研發(fā)、設(shè)備改造、產(chǎn)線調(diào)試、試產(chǎn)試用驗證，預(yù)計未來兩年復(fù)合箔有望開始批量商業(yè)化應(yīng)用。②復(fù)合鋁箔：重慶金美已實現(xiàn)復(fù)合鋁箔量產(chǎn)，供貨寧德時代三元高鎳電池。重慶金美宣布實現(xiàn)8微米復(fù)合鋁箔量產(chǎn)，這是我國第一家公開宣布實現(xiàn)復(fù)合集流體量產(chǎn)的企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品已實現(xiàn)對全球動力電池龍頭企業(yè)寧德時代的供貨。復(fù)合鋁箔兩大核心競爭力為安全性和能量密度，指標領(lǐng)先于目前市場上所有純金屬集流體產(chǎn)品。復(fù)合集流體技術(shù)是一種材料創(chuàng)新，它能夠在發(fā)生內(nèi)短路時起到保險絲的作用，在全球率先攻克了高鎳三元電池內(nèi)短路引發(fā)熱失控的安全痛點，化解了動力電池致命問題。目前該產(chǎn)品完全達到了下游電池龍頭客戶的各類指標要求，正處于量產(chǎn)爬坡階段。新技術(shù)之二：大圓柱具備單體容量更大，續(xù)航提升較多，成本下降明顯等優(yōu)勢。隨著特斯拉發(fā)布4680大圓柱電池以來，大圓柱電池逐步成為行業(yè)熱點，各大企業(yè)紛紛布局。4680電池是直徑48mm、高度80mm的新型圓柱電池，其在結(jié)構(gòu)上實現(xiàn)體積增大，并采用無極耳設(shè)計使得導(dǎo)電涂層與電池端蓋接觸，降低內(nèi)阻、增大接觸面積提升散熱能力。4680電池主要優(yōu)勢在于單體容量提升近5倍；電池外徑增加下外殼增重不明顯，內(nèi)部活性物質(zhì)占比提升，能量密度增加；續(xù)航能力提升16%；結(jié)構(gòu)件、焊接數(shù)量減少使得4680比21700成本下降約20%。大圓柱有望大幅增加激光焊接、預(yù)鍍鎳鋼殼需求量。①大圓柱對激光工藝要求更高且大幅提升激光焊接需求：4680電池采用全極耳工藝，打破了傳統(tǒng)電池一正一負兩個極耳的模式，其工藝難點在于極耳形態(tài)不受控，易發(fā)生短路，制造時兩段封閉，電解液滲入阻礙大，并且多極耳很難折疊整齊，對激光工藝要求更高。相比方形電池，大圓柱的全極耳所需的面焊，其激光焊接工序從5道增加至7道；從小圓柱電池看，單GWh相較于18650和21700電池產(chǎn)線增加5臺焊接設(shè)備。結(jié)合上述情況，我們認為，4680大圓柱的激光焊接需求相比方形電池、小圓柱電池有望增長。②大圓柱驅(qū)動預(yù)鍍鎳鋼殼需求增長迅速：4680放量促進圓柱電池占比提升，預(yù)鍍鎳替代后鍍鎳是產(chǎn)業(yè)趨勢。預(yù)鍍鎳較后鍍鎳鋼殼鍍層更均勻，有利于電芯一致性的控制，且在彎曲加工時不易發(fā)生電鍍層的龜裂、掉鎳粉帶來安全問題。4680大圓柱鋼殼結(jié)構(gòu)，對基負極體積膨脹的容忍性很高，也適合未來的需求。2.3海上風(fēng)電快速發(fā)展，風(fēng)機大型化與產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化帶來挑戰(zhàn)與機遇2.3.1短期裝機受影響，招投標指引行業(yè)成長性2022年風(fēng)電裝機受到影響，三季度陸風(fēng)裝機占比接近90%。截止2022年10月，我國風(fēng)電累計裝機容量約為3.5億千瓦，同比增長16.6%，2022年1~10月，我國新增風(fēng)電裝機量約21.14GW，同比增長10.1%，我國風(fēng)電裝機容量持續(xù)增長。由于國內(nèi)多點爆發(fā)，國內(nèi)風(fēng)電裝機工作受到一定阻礙，裝機速度低于較低。我國三季度新增并網(wǎng)裝機以陸上風(fēng)電為主，陸上風(fēng)電新增裝機1800萬千瓦、海上風(fēng)電新增裝機124萬千瓦，陸上風(fēng)電新增裝機占風(fēng)電新增裝機的89.4%。招標與中標大幅增長，明年或迎來強勢爆發(fā)。根據(jù)風(fēng)芒能源數(shù)據(jù)，2022年1-9月，已有339個項目共計67.494GW風(fēng)機采購招標啟動，其中包括29個共計約12.92GW海上風(fēng)電項目，去年全年風(fēng)機招標量為60GW左右，去年同期招標量約41.9GW，今年前三季度招標量已經(jīng)超過去年全年。從中標數(shù)據(jù)上看，根據(jù)風(fēng)電頭條數(shù)據(jù)，2022年1~9月，我國風(fēng)電主機中標總計約77.4GW（包括10.5GW的招標協(xié)議），巨大的招標和中標數(shù)據(jù)表明年風(fēng)電裝機量也將有大幅提升。海上風(fēng)電規(guī)劃逐步推出，成長確定性高。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，2021~2025年全球風(fēng)電新增裝機量復(fù)合增速為6.6%，年均新增裝機量超過110GW；預(yù)計全球陸上風(fēng)電復(fù)合增速為6.1%，年均新增裝機量為93.3GW；預(yù)計海上風(fēng)電新增裝機量復(fù)合增速有望達到8.3%，年均新增裝機量預(yù)計可超過18.1GW，2026年有望達到31.4GW，未來海風(fēng)的增速將明顯高于陸上風(fēng)電。根據(jù)風(fēng)芒能源數(shù)據(jù)，目前已出爐的沿海省市海上風(fēng)電“十四五”規(guī)劃接近200GW，年均新增裝機量高達40GW，遠超歷史裝機水平，其中廣東省潮州市“十四五”規(guī)劃海上風(fēng)電43.3GW，福建漳州海上風(fēng)電近遠景規(guī)劃50GW，江蘇鹽城“十四五”規(guī)劃海上風(fēng)電33GW。2022年由于是海風(fēng)搶裝后第一年，疊加影響海上施工安裝，海風(fēng)裝機量較少，但目前海風(fēng)風(fēng)機中標超過16.5GW，明年裝機量預(yù)期會大幅提升。2.3.2風(fēng)機大型化發(fā)展給產(chǎn)業(yè)帶來更多挑戰(zhàn)與機遇風(fēng)機大型化是降低風(fēng)力發(fā)電成本的重要方式。理論上，風(fēng)電機組單機功率愈大，每千瓦風(fēng)電成本越低，因此目前風(fēng)電機組正向著增大單機容量、減輕單位千瓦重量、提高轉(zhuǎn)換效率發(fā)展。根據(jù)運達股份年報數(shù)據(jù)，近5年來，更大葉輪、更高塔架機型的快速發(fā)展，推動風(fēng)電的度電成本大幅下降30%以上。風(fēng)機大型發(fā)展趨勢明顯，國內(nèi)海上風(fēng)電機組正逐步向10MW以上發(fā)展。早期我國風(fēng)電機組以600KW、750KW的機組為主流機型，2008年以后1.5MW/2.0MW、2.5MW風(fēng)機開始成為主流。2020年我國新增裝機主要2MW以上為主，2MW以下占比只有1%；2021年我國新增風(fēng)電平均單價容量為3514KW，相對2017年增長67%，其中陸上風(fēng)電平均單價容量為3114KW，海上風(fēng)電機組平均單價容量為5563KW，風(fēng)機大型趨勢明顯。2021年整機公開市場共推出46款陸上新機型，其中單機容量介于4~5MW間的機型占比35%，單機容量介于5~6MW間的機型占比35%，單機容量大于6MW的機型占比13%，而海上風(fēng)電機組逐漸形成7MW、9MW、12MW平臺等大容量梯次序列。海上風(fēng)電度電成本相對較高，海風(fēng)大型化是重要的發(fā)展趨勢。風(fēng)機大型化對主機、葉片、鍛鑄件、軸承、樁基等核心部件均提出更高的要求，也帶來了新的發(fā)展機遇。在葉片領(lǐng)域，風(fēng)電機組大型化需要更長的風(fēng)電葉片，葉片材料、模具和工藝等需要作出改進。在風(fēng)電機組領(lǐng)域，海上風(fēng)電的發(fā)展使得半直驅(qū)式和直驅(qū)式的市場逐步擴大，并且逐步確立了海上風(fēng)電的主導(dǎo)地位；在風(fēng)電軸承領(lǐng)域，單列圓錐主軸軸承、大兆瓦齒輪箱軸承、三排圓柱滾子變槳軸承、滑動軸承等技術(shù)正在逐步研發(fā)和應(yīng)用；在樁基等環(huán)節(jié)，大尺寸的塔筒和基礎(chǔ)樁需求快速增長，同時導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)等深遠海技術(shù)也將逐步得到應(yīng)用；在主軸市場，未來應(yīng)對機組大型化的趨勢，鑄造主軸開始得到應(yīng)用，可有效降低機組重量。2.3.3風(fēng)機軸承正處于關(guān)鍵時期風(fēng)電軸承是風(fēng)電機組核心部件，行業(yè)盈利能力處于較高水平。風(fēng)電軸承的功能是支撐旋轉(zhuǎn)軸或其他運動體，引導(dǎo)轉(zhuǎn)動或者移動運動并承受由軸或軸上零件傳遞而來的載荷，其精度、性能、壽命和可靠性對主機的使用性能和可靠性有決定性的作用。風(fēng)電軸承是風(fēng)電機組的核心部件，占風(fēng)電機組成本的7~8%，是風(fēng)電機組的核心部件。由于風(fēng)電軸承的技術(shù)壁壘較高，其盈利能力也較強。風(fēng)電軸承的仍然是主旋律，也可有效降低成本。2006年，國家發(fā)改委出臺“風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率70%”的政策，國內(nèi)軸承企業(yè)開始進行技術(shù)攻克。近年來我國風(fēng)電軸承持續(xù)進行并取得一定成效，2022年我國偏航軸承國產(chǎn)化率約63%，變槳軸承國產(chǎn)化率約87%，主軸軸承國產(chǎn)化率約33%，齒輪箱箱和發(fā)電機軸承國產(chǎn)化率均低于1%。我國風(fēng)電主軸軸承、齒輪箱軸承和發(fā)電機軸承還有巨大的空間，國內(nèi)天馬、洛軸、新強聯(lián)、瓦軸、恒潤股份、大冶軸、京冶軸承、洛軸所等企業(yè)正逐步攻克該市場。根據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)數(shù)據(jù)，以雙饋型機組主軸承為例，3-4MW國外品牌軸承單價22萬元,國內(nèi)品牌13萬元；4-5MW國外品牌25萬元，國內(nèi)品牌15萬元；5-6MW國外品牌42萬元，國內(nèi)品牌25萬元，國產(chǎn)品牌軸承價格明顯低于海外水平，可有效降低業(yè)主的建設(shè)成本。風(fēng)電軸承“以滑代滾”趨勢逐步顯現(xiàn)。風(fēng)電行業(yè)正朝著更大功率、更低成本的方向發(fā)展，使用滑動軸承代替滾動軸承是風(fēng)電行業(yè)未來重要的技術(shù)發(fā)展方向。風(fēng)輪直徑每增加10%，整機發(fā)電量將提高8%以上，因此發(fā)展超大型風(fēng)電機組是實現(xiàn)風(fēng)電平價上網(wǎng)的有效措施之一。近年來，風(fēng)電機組超大型化趨勢明顯，陸上風(fēng)電機組單機容量從1.5-2.0MW逐步發(fā)展到4.0-6.0MW，單機容量的增加使得主軸承載情況復(fù)雜、設(shè)計難度增加。以10MW以上超大功率風(fēng)電齒輪箱為例：滾動軸承的軸承徑向尺寸過大，容易導(dǎo)致軸承外圈、滾道和滾珠的疲勞剝落、磨損等故障率增加。而滑動軸承具有徑向尺寸小、承載能力強、成本低等優(yōu)點，可應(yīng)用于風(fēng)電主軸承齒輪箱，提高風(fēng)電齒輪箱扭矩密度，降低單位扭矩成本。因此，“以滑代滾”是未來超大功率風(fēng)電齒輪箱降本增效最具潛力的解決方案，對我國實現(xiàn)風(fēng)電高端軸承國產(chǎn)化、風(fēng)電平價上網(wǎng)和“30·60”雙碳目標具有重大意義。3工業(yè)品出海有希望成為一大預(yù)期差：外部環(huán)境逐步向好，海外工業(yè)品出口步入快車道3.1成本端逐步改善，出口業(yè)務(wù)盈利能力逐步提升2022年以來航運價格步入下行通道。2020年受海外持續(xù)蔓延影響，全球海運運力承壓嚴重，海運供需矛盾在2021年進一步加?。化B加海外港口擁擠堵塞問題，中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）、巴拿馬型運費指數(shù)（BPI）和好望角型運費指數(shù)（BCI）均在2021年創(chuàng)下近十年新高。2021年，航運價格大幅上漲，出口型企業(yè)航運成本大幅提升，對利潤率水平造成較大影響。2021年，CCFI（中國出口集裝箱運價指數(shù)）美西航線價格指數(shù)上漲95.2%、美東航線價格指數(shù)上漲95.4%、歐洲航線價格指數(shù)上漲120.6%。但自2022年2月份以來，航運價格逐步進入下行通道，10月份以來進入加速下滑態(tài)勢。CCFI美西航線、美東航線、歐洲航線目前（2022年12月2日）價格指數(shù)相較于2月高點（2022年2月11日）分別下降66.2%、44.4%、63.1%。航運價格持續(xù)下行將對出口企業(yè)物流成本產(chǎn)生積極影響，有利于企業(yè)提高產(chǎn)品出口競爭力，開拓國際市場。多重因素促進人民幣貶值，出口型企業(yè)匯兌收益大幅增加。美元兌人民幣匯率報價從2022年2月28日最低點6.31提升至11月3日的7.32，近期有一定回落趨勢。同時歐元兌人民幣匯率亦出現(xiàn)回升，截至2022年12月5日歐元兌人民幣即期匯率為7.3。俄烏和談曲折與長期化，全球通脹水平高居不下，美元指數(shù)在美聯(lián)儲不斷加速的加息強預(yù)期之下快速上揚、中美利差大幅收窄等一系列因素，紛紛加劇人民幣匯率貶值波動。人民幣貶值為出口型企業(yè)帶來較高的匯兌收益，2022年上半年，得邦照明、浙江鼎力、捷昌驅(qū)動、銀都股份、春風(fēng)動力、浩洋股份等出口型企業(yè)匯兌收益均實現(xiàn)大幅增加。美國加息放緩，長端利率或?qū)⑾滦?。為?yīng)對高通脹，美聯(lián)儲今年已多次加息，其中6月、7月、9月和11月加息的幅度均為75個基點。鮑威爾表示，美聯(lián)儲可能會“最早在12月份”放緩加息的速度。12月1日，美聯(lián)儲負責(zé)金融監(jiān)管的副主席巴爾也表示，放緩加息是合理的，且可能最早將于美聯(lián)儲12月利率決議上出現(xiàn)，但這不應(yīng)被誤認為美聯(lián)儲打壓通脹的決心有所減弱。美聯(lián)儲加息放緩和人民幣被動貶值壓力緩解，兩者對國內(nèi)利率的約束有望放松。經(jīng)歷了9月下旬的快速上行之后，中長端利率基本回到或接近降息前位置。出口型企業(yè)盈利能力基本呈現(xiàn)逐步提升趨勢。2022年第三季度，浩洋股份、浙江鼎力、春風(fēng)動力、得邦照明毛利率分別為51.3%、32.4%、26.4%、15.5%，分別同比提升5.9、5.9、4.3、0.3pct。浩洋股份、浙江鼎力、捷昌驅(qū)動、春風(fēng)動力凈利率分別為35.5%、24.7%、14.0%、7.5%，分別同比提升6.6、9.0、7.3、2.6pct。在航運成本逐步下降的背景下，我們預(yù)計2023年出口型企業(yè)盈利能力有望進一步提升。3.2歐洲能源危機加劇，國產(chǎn)品牌出口業(yè)務(wù)快速增長俄烏沖突、西方對俄制裁等因素導(dǎo)致歐洲能源危機加劇。俄羅斯在天然氣、石油和煤炭領(lǐng)域均是歐洲的第一大進口來源國。2021年，來自俄羅斯的天然氣、原油和煤炭占歐洲進口份額分別達45%、27%、46%，而俄羅斯74%的天然氣、49%的石油和32%的煤炭出口流向歐洲。歐洲對俄管道天然氣形成高度的剛性依賴，難以找到替代供應(yīng)方。另外，美西方對俄能源領(lǐng)域的制裁主要采取禁止或減少進口、禁止設(shè)備和技術(shù)出口、限制或禁止金融服務(wù)、撤資或禁止新投資、制裁港口和航運企業(yè)等措施，導(dǎo)致俄油氣出口嚴重受阻，迫使其削減投資和產(chǎn)能，進一步加劇全球能源短缺。席卷北半球的高溫及冬季取暖需求進一步加劇歐洲能源危機。2022年北半球遭遇了數(shù)十年未見的高溫天氣，歐洲更是遭遇了近500年來最為嚴重的干旱，而全球主要經(jīng)濟體都在北半球。據(jù)國家氣候中心消息，今年夏季（6月1日至8月31日）的全國平均氣溫為22.3℃，比常年同期偏高了1.1℃，是1961年有完整氣象觀測記錄以來歷史同期最高。冬季是歐盟電力消耗的旺季，冬季取暖問題或?qū)⑦M一步加劇能源危機。歐洲天然氣及電力價格快速上漲。2022年6月份以來，荷蘭近月天然氣期貨價格從不到100歐元上漲到最高285歐元，漲幅近2倍。而2021年2月份以來，價格從不到20歐元上漲到目前的300歐元以上，漲幅超15倍。天然氣價格的大漲同時也推動歐洲的電力價格上漲。歐洲能源危機為我國制造業(yè)帶來溢出機會。我們認為歐洲能源危機對我國制造業(yè)的影響可以概括為兩個方面：（1）歐洲能源危機導(dǎo)致歐洲企業(yè)生產(chǎn)成本上升，企業(yè)資本開支或?qū)⒔档停a(chǎn)能擴張意愿減弱，交付周期大幅延長；或?qū)⒓涌煳覈鴮W出口占比較高的企業(yè)在歐洲市場的拓展，市場份額有望不斷提升。（2）歐洲品牌在全球具備較高競爭力的細分領(lǐng)域，特別是國內(nèi)市場歐洲品牌占比較高的領(lǐng)域，有望加速國產(chǎn)品牌的替代進程。外資品牌供應(yīng)受阻，出口型企業(yè)海外出口加快，國內(nèi)市場進程加速。外資品牌供應(yīng)受阻，出口型企業(yè)海外出口加快。我們以挖機為例，2022年1-10月，我國挖機出口8.9萬臺，同比增長67.6%，出口占比提升至40.5%；出口表現(xiàn)十分靚麗。除挖機外、我國高空作業(yè)平臺、叉車等產(chǎn)品出口也呈現(xiàn)出大幅增長態(tài)勢。另一方面，外資品牌供應(yīng)受阻也帶來國內(nèi)市場進程加速。國內(nèi)市場工控、工業(yè)機器人、高端數(shù)控機床等領(lǐng)域國產(chǎn)品牌進口替代進程不斷加快。近年來，國產(chǎn)品牌快速響應(yīng)、成本、服務(wù)等優(yōu)勢突出，并在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面不斷縮小與外資品牌的差距，國產(chǎn)品牌在各細分領(lǐng)域的技術(shù)壁壘被不斷打破。伴隨著外資品牌供應(yīng)受阻，國產(chǎn)品牌保供能力突出，我國工控行業(yè)開始進入加速進口替代階段，國產(chǎn)品牌市場份額由2009年的24.8%逐步提升至2021年的43.0%，國產(chǎn)工控品牌也隨之快速成長。3.3國產(chǎn)品牌海外渠道建設(shè)逐步完善，海外份額有望持續(xù)提升國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)均乘風(fēng)加快海外渠道建設(shè)。為更好的滿足客戶需求，中國出口型企業(yè)積極布局全球化發(fā)展戰(zhàn)略，在海外建設(shè)生產(chǎn)基地、分/子公司并組建本土團隊，多點開花，在進一步擴充產(chǎn)能、拓寬海外銷售渠道的同時有效應(yīng)對關(guān)稅加征等不利影響。如春風(fēng)動力設(shè)立了杭州制造基地、泰國制造基地；得邦照明在北美、歐洲和亞洲等核心業(yè)務(wù)區(qū)域設(shè)立了駐外人員和機構(gòu)以快速響應(yīng)客戶需求和提升本土化服務(wù)能力；在海外子公司的銷售采用“備貨倉+快速配送”的模式，為客戶提供快速且便捷的采購體驗等；浙江鼎力先后在海外設(shè)立分公司，并收購意大利Magni公司、美國CMEC公司、德國TEUPEN公司，依托鼎力意大利、美國、德國研發(fā)中心，全面實現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)創(chuàng)新的全球化，遍布80多個國家和地區(qū)；并在境外搭建前置倉，并組建本土團隊進行銷售。這種方式極大縮短設(shè)備交貨期，加快服務(wù)響應(yīng)速度，提高客戶滿意度，提升企業(yè)市場競爭力。目前出口型企業(yè)在海外的市場份額依然較低，伴隨著海外布局的不斷完善，未來出口業(yè)務(wù)有望保持快速增長。4展望2023年可能出現(xiàn)的獨立景氣賽道4.1海外化工巨頭進駐中國，流程工業(yè)或?qū)⑹芤婧Ｍ饩揞^加速投資中國。受歐洲能源危機影響，石油天然氣的短缺讓歐洲原料商成本大漲，大裁員和倒閉潮頻發(fā)。受此影響，緊跟巴斯夫等化工巨頭