機(jī)械設(shè)備行業(yè)研究：業(yè)績(jī)蓬勃印證復(fù)蘇成長(zhǎng)賽道價(jià)值兌現(xiàn)

機(jī)械設(shè)備行業(yè)研究：業(yè)績(jī)蓬勃印證復(fù)蘇，成長(zhǎng)賽道價(jià)值兌現(xiàn)1、機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流同比高增，利潤(rùn)率趨勢(shì)向好1.1、機(jī)械行業(yè)所有細(xì)分板塊營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)2021H1機(jī)械行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.8%，所有細(xì)分板塊全部同比增長(zhǎng)。2021H1機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總計(jì)9272.8億元，同比增長(zhǎng)33.8%，在A股中營(yíng)收占比3.1%，在申萬一級(jí)板塊中排名第15。工程機(jī)械營(yíng)收總計(jì)2213.3億元（占比23.9%）、鐵路設(shè)備營(yíng)收總計(jì)1438.6億元（占比15.5%）、金屬制品營(yíng)收總計(jì)1001.8億元（占比10.8%），是營(yíng)收占比最大的三個(gè)細(xì)分板塊。鋰電設(shè)備、金屬制品、半導(dǎo)體設(shè)備營(yíng)收增速分別為74.6%、66.0%、65.4%，營(yíng)收增速位居前三。2021Q2機(jī)械行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)67.9%，半導(dǎo)體設(shè)備同比增速居首。2021Q2機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5152.3億元，同比（2020Q2，下同）增長(zhǎng)19.3%、環(huán)比（2021Q1，下同）增長(zhǎng)25.7%，以2019Q2營(yíng)收為基數(shù)的兩年年化增速為20.7%（下述簡(jiǎn)寫為“相比2019Q2年化增速”）。半導(dǎo)體設(shè)備（+69.6%）、通用自動(dòng)化設(shè)備（+66.6%）、金屬制品（+60.0%）2021Q2營(yíng)收同比增速位居前三；鋰電設(shè)備（+74.9%）、樓宇設(shè)備（+57.1%）、半導(dǎo)體設(shè)備（+52.0%）2021Q2營(yíng)收環(huán)比增速位居前三；光伏設(shè)備（+53.1%）、其他通用設(shè)備（+47.1%）、鋰電設(shè)備（+46.3%）2021Q2營(yíng)收相比2019Q2的年化增速排名前三。2021H1機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)同比高速增長(zhǎng)，多數(shù)板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。2021H1機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)總計(jì)780.6億元，同比增長(zhǎng)45.3%，在A股中歸母凈利潤(rùn)占比2.9%，在申萬一級(jí)板塊中排名第12。工程機(jī)械歸母凈利潤(rùn)總計(jì)238.3億元（占比30.5%）、軌交設(shè)備歸母凈利潤(rùn)總計(jì)88.5億元（占比11.3%）、其他通用設(shè)備歸母凈利潤(rùn)總計(jì)76.7億元（占比9.8%），是業(yè)績(jī)占比最大的三個(gè)細(xì)分板塊。重型機(jī)械、紡織服裝機(jī)械、金屬制品歸母凈利潤(rùn)增速分別為+863.6%、+689.6%、+537.4%，業(yè)績(jī)?cè)鏊傥痪忧叭?，重型機(jī)械板塊成分股2020H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，基數(shù)效應(yīng)造成2021H1業(yè)績(jī)同比高增；僅有通用自動(dòng)化設(shè)備、機(jī)械基礎(chǔ)件歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，分別同比下降41.3%、24.2%。2021Q2機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)相比2019Q2年化增長(zhǎng)30.5%。2021Q2機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)442.2億元，同比增長(zhǎng)6.1%、環(huán)比增長(zhǎng)31.3%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)30.5%。紡織服裝機(jī)械（+199.1%）、金屬制品（+191.9%）、光伏設(shè)備（+91.3%）2021Q2歸母凈利潤(rùn)同比增速位居前三；樓宇設(shè)備（+191.4%）、制冷空調(diào)設(shè)備（+113.8%）、儀器儀表檢測(cè)（+111.4%）2021Q2歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速位居前三；環(huán)保設(shè)備（+215.9%）、金屬制品（+151.0%）、內(nèi)燃機(jī)（+98.4%）2021Q2歸母凈利潤(rùn)相比2019Q2的年化增速排名前三；磨具磨料在2021Q2實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。納入機(jī)械行業(yè)統(tǒng)計(jì)的489家上市公司中，2021H1盈利的有441家，虧損的有48家，虧損企業(yè)同比減少20家。2021H1實(shí)現(xiàn)盈利的441家公司中：同比增速為正的有326家，同比增速為負(fù)的有79家，扭虧為盈的有36家；虧損的48家公司中：由盈轉(zhuǎn)虧的有16家，減虧的有18家，增虧的有14家。機(jī)械行業(yè)上市公司中，2021Q2盈利的有437家，虧損的有49家；除沒有披露Q1業(yè)績(jī)的1家企業(yè)外，其余盈利的436家企業(yè)中，環(huán)比增速為正的有306家，環(huán)比增速為負(fù)的有104家，扭虧為盈的有26家；2021Q2虧損的49家公司中：由盈轉(zhuǎn)虧的有12家，減虧的有19家，增虧的有18家。1.2、機(jī)械行業(yè)凈利率提升，新興方向盈利能力板塊居前2021H1半導(dǎo)體設(shè)備、儀器儀表檢測(cè)、激光設(shè)備毛利率位居板塊前三。2021H1機(jī)械行業(yè)平均毛利率為23.7%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。在機(jī)械行業(yè)23個(gè)細(xì)分板塊中，6個(gè)細(xì)分板塊毛利率同比提升，17個(gè)板塊毛利率同比下降；半導(dǎo)體設(shè)備（43.4%）、儀器儀表檢測(cè)（37.6%）、激光設(shè)備（32.4%）毛利率板塊居前，機(jī)床工具（+3.9個(gè)百分點(diǎn)）、半導(dǎo)體設(shè)備（+3.5個(gè)百分點(diǎn)）、金屬制品（+2.1個(gè)百分點(diǎn)）等毛利率同比提升較多，鋰電設(shè)備（-6.9個(gè)百分點(diǎn)）、通用自動(dòng)化設(shè)備（-5.0個(gè)百分點(diǎn)）、制冷空調(diào)設(shè)備（-4.7個(gè)百分點(diǎn)）等毛利率同比下降較快。2021Q2機(jī)械行業(yè)毛利率同比下滑，半導(dǎo)體設(shè)備同比增幅最大。2021Q2機(jī)械行業(yè)平均毛利率為23.6%，同比下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，較2019Q2下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，半導(dǎo)體設(shè)備毛利率同比增長(zhǎng)4.2個(gè)百分點(diǎn)，同比增幅最大；鋰電設(shè)備毛利率同比下降8.8個(gè)百分點(diǎn)，同比降幅最大；磨具磨料毛利率環(huán)比增長(zhǎng)4.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增幅最大；鋰電設(shè)備毛利率環(huán)比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降幅最大；印刷包裝機(jī)械2019Q2、2020Q2、2021Q2毛利率分別為21.1%、34.2%、30.6%，兩年內(nèi)毛利率提升最多；磨具磨料2019Q2、2020Q2、2021Q2毛利率分別為37.3%、27.6%、28.1%，兩年內(nèi)毛利率下降最多。2021H1機(jī)械行業(yè)期間費(fèi)率為13.7%，同比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)械細(xì)分板塊中，紡織服裝機(jī)械、印刷包裝機(jī)械、磨具磨料期間費(fèi)率同比下降5.8、5.2、4.8個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)率下降較快。2021Q2機(jī)械行業(yè)期間費(fèi)率為13.2%，同比降低0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降低1.1個(gè)百分點(diǎn)，相比2019Q1降低2.0個(gè)百分點(diǎn)。半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備、儀器儀表檢測(cè)等新興行業(yè)方向維持較高研發(fā)投入。機(jī)械行業(yè)研發(fā)費(fèi)用在期間費(fèi)用中的占比持續(xù)提高，2021H1機(jī)械行業(yè)研發(fā)費(fèi)率為4.2%，同比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。2021H1半導(dǎo)體設(shè)備（14.0%）、鋰電設(shè)備（8.8%）、儀器儀表檢測(cè)（7.8%）等新興行業(yè)方向繼續(xù)維持較高研發(fā)投入。在機(jī)械行業(yè)23個(gè)細(xì)分板塊中，2020年有12個(gè)板塊研發(fā)費(fèi)率同比增長(zhǎng)，半導(dǎo)體設(shè)備（+2.7個(gè)百分點(diǎn)）、光伏設(shè)備（+1.2個(gè)百分點(diǎn)）、通用自動(dòng)化設(shè)備（+1.1個(gè)百分點(diǎn)）研發(fā)費(fèi)率提升幅度位居前三。2021Q2研發(fā)費(fèi)率為4.2%，同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，相比2019Q2提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。2021H1機(jī)械行業(yè)凈利率明顯提升，光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備凈利率板塊居前。2021H1機(jī)械行業(yè)平均凈利率為8.9%，同比增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)。在機(jī)械行業(yè)23個(gè)細(xì)分板塊中，18個(gè)細(xì)分板塊2021H1凈利率同比提升，5個(gè)板塊凈利率同比下降；光伏設(shè)備（16.9%）、半導(dǎo)體設(shè)備（15.5%）、其他通用設(shè)備（12.9%）凈利率板塊居前，金屬制品（+4.5個(gè)百分點(diǎn)）、機(jī)床工具（+4.2個(gè)百分點(diǎn)）、光伏設(shè)備（+4.1個(gè)百分點(diǎn)）等凈利率同比提升較多，機(jī)械基礎(chǔ)件（-5.1個(gè)百分點(diǎn)）、通用自動(dòng)化設(shè)備（-4.8個(gè)百分點(diǎn)）、鋰電設(shè)備（-2.6個(gè)百分點(diǎn)）等凈利率同比下降較快。2021Q2機(jī)械行業(yè)凈利率同比下滑，磨具磨料凈利率同比增幅居首。2021Q2機(jī)械行業(yè)平均凈利率為9.1%，同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，較2019Q2提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。2021Q2機(jī)械細(xì)分板塊中，磨具磨料凈利率同比增長(zhǎng)5.2個(gè)百分點(diǎn)，同比增幅最大；機(jī)械基礎(chǔ)件凈利率同比下降9.7個(gè)百分點(diǎn)，同比降幅最大；儀器儀表檢測(cè)凈利率環(huán)比增長(zhǎng)6.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增幅最大；農(nóng)用機(jī)械凈利率環(huán)比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降幅最大；機(jī)床工具2019Q2、2020Q2、2021Q2凈利率分別為-8.8%、5.1%、6.9%，兩年內(nèi)凈利率提升最多；磨具磨料2019Q2、2020Q2、2021Q2凈利率分別為14.2%、-1.8%、3.4%，兩年內(nèi)凈利率下降最多。1.3、機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善2021H1機(jī)械行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均為1.35次，同比增加0.22次。23個(gè)細(xì)分板塊中，內(nèi)燃機(jī)（4.18次）、農(nóng)用機(jī)械（4.12次）、工程機(jī)械（2.69次）存貨周轉(zhuǎn)率位居前三。與2020H1相比，農(nóng)用機(jī)械（+1.42次）、金屬制品（+0.99次）、內(nèi)燃機(jī)（+0.62次）存貨周轉(zhuǎn)率提升明顯；重型機(jī)械（-0.01次）等存貨周轉(zhuǎn)率下降較多。2021H1機(jī)械行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為1.70次，同比增加0.32次。23個(gè)細(xì)分板塊中，農(nóng)用機(jī)械（3.55次）、內(nèi)燃機(jī)（3.48次）、其他通用設(shè)備（3.02次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率位居前三。與2020H1相比，磨具磨料（+1.12次）、印刷包裝機(jī)械（+1.10次）、金屬制品（+0.87次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升明顯。2021H1機(jī)械行業(yè)平均經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)21.7%。細(xì)分板塊中，重型機(jī)械（+11999.9%）、鋰電設(shè)備（+820.9%）、金屬制品（+155.7%）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增幅居前，另有激光設(shè)備細(xì)分板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，軌交設(shè)備實(shí)現(xiàn)減負(fù)。2021Q2機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降12.9%，實(shí)現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)正。細(xì)分板塊中，激光設(shè)備（+429.1%）、機(jī)床工具（+146.6%）、內(nèi)燃機(jī)（+93.0%）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增速居前，軌交設(shè)備同比實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；工程機(jī)械（+138.2%）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~環(huán)比增速居前，機(jī)床工具、機(jī)械基礎(chǔ)件、內(nèi)燃機(jī)、激光設(shè)備、重型機(jī)械、冶金礦采化工設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、印刷包裝設(shè)備、其他專用設(shè)備、儀器儀表檢測(cè)、軌交設(shè)備、通用自動(dòng)化設(shè)備、其他通用設(shè)備環(huán)比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。1.4、板塊經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿維持健康水平經(jīng)營(yíng)杠桿方面，2021H1機(jī)械行業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的平均占比為33.04%，同比下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，磨具磨料（52.97%）、金屬制品（45.31%）、機(jī)械基礎(chǔ)件（44.02%）非流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，光伏設(shè)備（18.57%）、鋰電設(shè)備（19.37%）、激光設(shè)備（24.90%）非流動(dòng)資產(chǎn)占比較低。財(cái)務(wù)杠桿方面，2020年機(jī)械行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)為2.16，同比減少0.02。細(xì)分板塊中，重型機(jī)械（3.39）、環(huán)保設(shè)備（2.42）、金屬制品（2.38）權(quán)益乘數(shù)較大，儀器儀表（1.52）、制冷空調(diào)設(shè)備（1.68）、半導(dǎo)體設(shè)備（1.74）權(quán)益乘數(shù)較小。1.5、凈利率增長(zhǎng)是機(jī)械行業(yè)ROE同比提升的主因2021H1機(jī)械行業(yè)平均ROE為5.67%，同比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，23個(gè)細(xì)分板塊中20個(gè)板塊上升，3個(gè)板塊下降。工程機(jī)械（11.83%）、光伏設(shè)備（9.56%）、農(nóng)用機(jī)械（7.64%）、激光設(shè)備（7.63%）、金屬制品（7.61%）平均ROE位居前五，磨具磨料（1.41%）、重型機(jī)械（1.53%）、通用自動(dòng)化設(shè)備（1.93%）、紡織服裝機(jī)械（3.21%）、軌交設(shè)備（3.38%）ROE水平較低。變動(dòng)趨勢(shì)方面，金屬制品（6.21%）、機(jī)床工具（3.03%）、光伏設(shè)備（2.98%）板塊平均ROE增速位居前三；機(jī)械基礎(chǔ)件（-2.61%）、通用自動(dòng)化設(shè)備（-1.72%）、鋰電設(shè)備（-0.42%）降幅較大。凈利率較高的細(xì)分板塊普遍享有領(lǐng)先ROE，凈利率增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)ROE提升的主因。依據(jù)杜邦分析法，ROE=歸母凈利潤(rùn)/歸母公司股東權(quán)益=（歸母凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）×（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/歸母公司股東權(quán)益），拆解分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。根據(jù)杜邦拆解分析，細(xì)分板塊盈利能力受凈利率主導(dǎo)，凈利率較高的細(xì)分板塊普遍享有領(lǐng)先ROE。平均ROE居前的工程機(jī)械、光伏設(shè)備、激光設(shè)備，其凈利率分別高出行業(yè)平均凈利率3.84、9.32、4.24、1.67個(gè)百分點(diǎn)。凈利率增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)ROE提升的主因，平均ROE增幅較大的金屬制品、機(jī)床工具、光伏設(shè)備，其凈利率分別同比增長(zhǎng)4.5、4.2、4.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)平均ROE提升分別貢獻(xiàn)4.0、2.2、2.1個(gè)百分點(diǎn)。2、重點(diǎn)板塊分析2.1、工程機(jī)械：重點(diǎn)關(guān)注需求+成本端邊際變化工程機(jī)械周期波動(dòng)明顯，2021Q2銷量乏力。2010~2020年我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了一輪周期波動(dòng)，以前進(jìn)場(chǎng)、后進(jìn)場(chǎng)代表產(chǎn)品挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)為例，兩者分別在2015、2016年出現(xiàn)行業(yè)銷量低點(diǎn)，并分別于2016、2017年啟動(dòng)新一輪上行周期，這一輪上行周期彈性遠(yuǎn)超上輪，2018年挖掘機(jī)銷量即超過2011年高峰值，我們判斷這輪上行周期是存量設(shè)備更新?lián)Q代、機(jī)器替人、環(huán)保升級(jí)疊加的結(jié)果。2020年挖掘機(jī)行業(yè)銷量32.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)39.0%；其中國(guó)內(nèi)29.3萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.1%；出口3.5萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.5%。2020年汽車起重機(jī)銷量5.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.6%。2021年以來，春節(jié)后各地迅速恢復(fù)開工，工程機(jī)械銷售提前進(jìn)入“旺季”，但Q2銷量增速乏力。2021H1挖掘機(jī)行業(yè)銷量22.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)31.3%，單月銷量增速逐步放緩，6月單月銷量增速降至-6.2%。2021H1汽車起重機(jī)行業(yè)銷量3.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.3%。工程機(jī)械主機(jī)廠業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。2021H1工程機(jī)械12家主機(jī)廠上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2125.7億元，同比增長(zhǎng)43.5%，相比2019H1兩年復(fù)合增速29.2%；歸母凈利潤(rùn)218.3億元，同比增長(zhǎng)27.4%，相比2019H1兩年復(fù)合增速27.3%。我們判斷歸母凈利潤(rùn)增速略低于營(yíng)業(yè)收入增速的主要原因是工程機(jī)械產(chǎn)品成本中鋼材等大宗商品占比較高，原材料價(jià)格上漲對(duì)毛利率有壓制作用。從企業(yè)角度來看，以三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械三家龍頭主機(jī)廠為例，2021H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收675.0、424.5、532.3億元，同比增長(zhǎng)36.3%、47.3%、51.80%，龍頭效應(yīng)繼續(xù)凸顯；歸母凈利潤(rùn)100.7、48.5、38.0億元，同比增長(zhǎng)17.2%、20.7%、84.5%。原材料成本提升帶來壓力，主機(jī)廠費(fèi)用管控能力持續(xù)提升。2021H1工程機(jī)械12家主機(jī)廠毛利率、凈利率分別為22.1%、10.5%，同比減少3.1、1.3個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降的主要原因?yàn)楣こ虣C(jī)械競(jìng)爭(zhēng)激烈引起局部領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)，以及上游鋼材漲價(jià)帶來的成本提升壓力。2021H1工程機(jī)械12家主機(jī)廠期間費(fèi)用率為10.4%，同比減少0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要表現(xiàn)為銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率的下降，反映主機(jī)廠費(fèi)用管控的能力持續(xù)提升。近幾年，工程機(jī)械主機(jī)廠繼續(xù)加大研發(fā)支出，研發(fā)費(fèi)用率維持在4~5%。2.2、鋰電設(shè)備：把握利潤(rùn)率、信用風(fēng)險(xiǎn)甄選標(biāo)的新能源汽車銷量表現(xiàn)亮眼，景氣度持續(xù)提升。2021年多品牌優(yōu)質(zhì)電動(dòng)車型推向市場(chǎng)，疊加傳統(tǒng)燃油車生產(chǎn)受困于芯片短缺問題，國(guó)內(nèi)新能源車銷量占比明顯提升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021H1國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)量環(huán)比提升25.2%，同比提升223.2%；2021Q2國(guó)內(nèi)新能源車銷量環(huán)比提升31.9%，同比提升164.0%。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021H1國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比提升13.7%，同比提升200.2%；2021Q2國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比提升25.9%，同比提升147.9%。利元亨、先惠技術(shù)、聯(lián)贏激光、先導(dǎo)智能2021H1業(yè)績(jī)同比增速超過100%。選取先導(dǎo)智能、杭可科技、贏合科技、科恒股份、星云股份、金銀河、海目星、先惠技術(shù)、利元亨、聯(lián)贏激光作為鋰電設(shè)備板塊的代表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2021H1鋰電設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.6%的同比增長(zhǎng)，其中，先惠技術(shù)、金銀河、科恒股份、利元亨營(yíng)收同比增速超過100%。2021H1鋰電設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.8%，其中，利元亨、先惠技術(shù)、聯(lián)贏激光、先導(dǎo)智能歸母凈利潤(rùn)同比增速超過100%，科恒股份、金銀河歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。2021Q2聯(lián)贏激光營(yíng)收、業(yè)績(jī)同比增速領(lǐng)跑板塊。2021Q2鋰電設(shè)備板塊營(yíng)收（剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的先惠技術(shù)、海目星、利元亨）同比增長(zhǎng)90.2%，環(huán)比增長(zhǎng)77.0%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)37.8%；其中，聯(lián)贏激光、科恒股份、先導(dǎo)智能Q2營(yíng)收同比增速超過100%，星云股份、贏合科技、先導(dǎo)智能相比2019Q2營(yíng)收年化增速位居前三。2021Q2鋰電設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)（剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的先惠技術(shù)、海目星、利元亨）同比增長(zhǎng)33.7%，環(huán)比增長(zhǎng)78.2%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)8.4%，聯(lián)贏激光、金銀河、先導(dǎo)智能、科恒股份Q2歸母凈利潤(rùn)同比增速位超過100%，星云股份、金銀河、先導(dǎo)智能相比2019Q2歸母凈利潤(rùn)年化增長(zhǎng)位居前三。星云股份毛利率、凈利率板塊居首。2021H1鋰電設(shè)備板塊平均毛利率為30.5%，星云股份、利元亨、先導(dǎo)智能毛利率分別為50.8%、39.2%、38.2%，分別高于板塊均值20.3、8.7、7.6個(gè)百分點(diǎn)。2021H1鋰電設(shè)備板塊平均凈利率為9.5%，星云股份、先導(dǎo)智能、先惠技術(shù)凈利率為18.1%、15.3%、13.5%，高于板塊均值8.7、5.9、4.0個(gè)百分點(diǎn)。鋰電設(shè)備板塊信用減值對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響顯著改善。近年來，信用減值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)鋰電設(shè)備公司業(yè)績(jī)較大負(fù)面影響，2019、2020鋰電設(shè)備板塊上市公司平均計(jì)提信用減值損失4988.0、6407.4萬元，是當(dāng)期凈利潤(rùn)的29.3%、63.7%；2021H1鋰電設(shè)備板塊信用減值情況改善明顯，板塊平均計(jì)提信用減值損失1428.1萬元，是當(dāng)期凈利潤(rùn)的13.8%，該比例同比下降6.0個(gè)百分點(diǎn)。2020年僅有杭可科技、聯(lián)贏激光信用減值損失/歸母凈利潤(rùn)（絕對(duì)值）小于10%，而在2021H1有先導(dǎo)智能、杭可科技、星云股份、先惠技術(shù)、利元亨5家公司信用減值損失對(duì)歸母凈利潤(rùn)的影響小于10%。2.3、光伏設(shè)備：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，關(guān)注N型電池技術(shù)進(jìn)展2020年我國(guó)光伏新增裝機(jī)觸底反彈，全球市場(chǎng)穩(wěn)步成長(zhǎng)。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2020年全球光伏市場(chǎng)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年全球新增光伏裝機(jī)130GW，同比增長(zhǎng)13.0%。受政策變動(dòng)影響，2018、2019年我國(guó)光伏新增裝機(jī)分別為44.3、30.1GW，分別同比下降16.5%、32.0%；2020年我國(guó)光伏裝機(jī)觸底反彈，新增裝機(jī)48.2GW，同比增長(zhǎng)60.1%。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2021年全球光伏新增裝機(jī)150~170GW，同比增長(zhǎng)15.4~30.8%，2025年全球光伏新增裝機(jī)270~330GW，期間年復(fù)合增速15.8~18.0%；2021年我國(guó)新增光伏裝機(jī)55~60GW，同比增長(zhǎng)14.1~34.9%，2025年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)90~100GW，期間年復(fù)合增速13.1~14.1%，“十四五”年均光伏新增規(guī)模70~90GW。除下游裝機(jī)的新增需求的增長(zhǎng)，存量產(chǎn)能內(nèi)的成本博弈促使技術(shù)迭代，為設(shè)備市場(chǎng)帶來更新需求。從投產(chǎn)趨勢(shì)上看，2021年下半年開始N型電池產(chǎn)能投建需求，將成為拉動(dòng)電池設(shè)備市場(chǎng)的主力。2021H1奧特維、晶盛機(jī)電營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鏊傥痪影鍓K前二。選取邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、晶盛機(jī)電、金辰股份、帝爾激光、奧特維作為光伏設(shè)備板塊的代表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2021H1光伏設(shè)備板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.5%，奧特維、晶盛機(jī)電、金辰股份營(yíng)收增速分別為109.2%、55.6%、55.5%，位居板塊前三。2021H1光伏設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.0%，奧特維、晶盛機(jī)電、捷佳偉創(chuàng)歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為273.2%、117.2%、83.7%，位居板塊前三。2020年上半年開始光伏產(chǎn)能投建趨于加速，硅片、組件設(shè)備資金周期較短，在今年上半年率先表現(xiàn)出較高增速；而電池設(shè)備廠商訂單（大硅片PERC）加速出現(xiàn)在2020Q3，預(yù)期電池設(shè)備在今年下半年業(yè)績(jī)?nèi)员３指咚僭鲩L(zhǎng)。2021Q2光伏設(shè)備營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)大幅提升。2021Q2光伏設(shè)備板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.9%，環(huán)比增長(zhǎng)29.4%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)43.3%，晶盛機(jī)電、金辰股份、捷佳偉創(chuàng)相比2019Q2營(yíng)收年化增長(zhǎng)位居前三。2021Q2光伏設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.2%，環(huán)比增長(zhǎng)20.5%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)43.3%，奧特維、晶盛機(jī)電、邁為股份相比2019Q2業(yè)績(jī)年化增長(zhǎng)位居前三。帝爾激光毛利率、凈利率均領(lǐng)跑板塊。2021H1光伏設(shè)備板塊平均毛利率為33.7%，帝爾激光、邁為股份、奧特維毛利率分別為42.8%、38.6%、38.4%，位居板塊前三，高出板塊平均水平9.1、4.9、4.7個(gè)百分點(diǎn)；其中晶盛機(jī)電也是毛利率增長(zhǎng)最快的公司，帝爾激光專營(yíng)光伏激光設(shè)備保有較高毛利率。2021H1光伏設(shè)備板塊平均凈利率為20.1%，帝爾激光、晶盛機(jī)電凈利率分別為29.6%、26.5%，位居板塊前二，高出板塊平均水平9.5、6.4個(gè)百分點(diǎn)，帝爾激光毛利率、凈利率均領(lǐng)跑板塊。2.4、半導(dǎo)體設(shè)備：業(yè)績(jī)高增印證市場(chǎng)拐點(diǎn)，政策扶持國(guó)產(chǎn)替代中國(guó)大陸首次成為全球最大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)，2021年二季度全球市場(chǎng)景氣延續(xù)。2020年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達(dá)到歷史新高711.9億美元，同比增長(zhǎng)19.1%；中國(guó)大陸反超中國(guó)臺(tái)灣首次成為全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)，銷售額達(dá)187.2億美元，同比增長(zhǎng)39.2%；2019年成為全球、國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的增速拐點(diǎn)。由全球半導(dǎo)體龍頭廠商的經(jīng)營(yíng)情況及北美半導(dǎo)體設(shè)備廠商出貨情況，亦可判斷2021Q2全球半導(dǎo)體市場(chǎng)延續(xù)景氣狀態(tài)，AMAT、LAM、ASML在2021Q2營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)41.0%、48.5%、20.9%；2021Q2以來北美半導(dǎo)體設(shè)備廠商出貨同比增速維持在50%左右，累計(jì)增速為46.1%。我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來（歷史第三次）產(chǎn)能遷移的歷史性機(jī)遇，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的全球占比已由2012年的6.8%提升至2020年的26.3%，本土設(shè)備廠商先行受益。2021H1芯源微、至純科技、長(zhǎng)川科技業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，華峰測(cè)控毛利率、凈利率板塊居首。選取北方華創(chuàng)、中微公司、華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技、芯源微、至純科技6家半導(dǎo)體收入占比較高的上市公司，作為半導(dǎo)體設(shè)備板塊的代表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2021H1半導(dǎo)體設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.1%的同比增長(zhǎng)，芯源微、長(zhǎng)川科技、至純科技、華峰測(cè)控、北方華創(chuàng)營(yíng)收增速分別為461.9%、111.5%、76.5%、76.3%、65.7%，實(shí)現(xiàn)50%以上營(yíng)收增長(zhǎng)。2021H1半導(dǎo)體設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)148.2%，芯源微、至純科技、長(zhǎng)川科技?xì)w母凈利潤(rùn)增速分別為464.1%、395.5%、239.4%，位居板塊前三。華峰測(cè)控專營(yíng)ATE設(shè)備，2021H1公司毛利率、凈利率均位居板塊第一。2021H1半導(dǎo)體設(shè)備板塊平均毛利率為44.0%，華峰測(cè)控毛利率為80.7%，高于板塊均值36.7個(gè)百分點(diǎn)，2020年半導(dǎo)體設(shè)備板塊平均凈利率為15.7%，華峰測(cè)控凈利率為45.8%，高于板塊均值30.1個(gè)百分點(diǎn)。2021Q2半導(dǎo)體設(shè)備板塊營(yíng)收、業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。2021Q2半導(dǎo)體設(shè)備板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)72.5%，環(huán)比增長(zhǎng)59.4%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)59.4%，長(zhǎng)川科技、華峰測(cè)控、芯源微相比2019Q2營(yíng)收年化增速位居前三。2021Q2半導(dǎo)體設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)99.2%，環(huán)比增長(zhǎng)111.1%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)104.2%，長(zhǎng)川科技、中微公司、華峰測(cè)控相比2019Q2業(yè)績(jī)年化增速位居前三。政府補(bǔ)助是平衡IC裝備商研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)獲利關(guān)系的關(guān)鍵砝碼。本土IC裝備企業(yè)技術(shù)能力、經(jīng)營(yíng)體量與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)差距巨大，本土廠商普遍選擇接受政府補(bǔ)助的方式，來維系持續(xù)加大的研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利之間的平衡，政府補(bǔ)助也對(duì)設(shè)備企業(yè)當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響。研發(fā)投入按使用性質(zhì)的差異，分別進(jìn)行費(fèi)用化處理和資本化處理，2021H1半導(dǎo)體設(shè)備板塊（納入統(tǒng)計(jì)的包括：北方華創(chuàng)、中微公司、華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技、芯源微、至純科技）研發(fā)費(fèi)用化比重為49.8%，其中華峰測(cè)控、芯源微將研發(fā)投入100%費(fèi)用化處理。2021H1半導(dǎo)體設(shè)備板塊獲得政府補(bǔ)助同比增長(zhǎng)107.0%，其中計(jì)入其他收益平均占比98.5%，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入平均占比1.5%，政府補(bǔ)助平均占?xì)w母凈利潤(rùn)的44.5%，北方華創(chuàng)、至純科技、芯源微的政府補(bǔ)助對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)的影響高于板塊平均水平，華峰測(cè)控政府補(bǔ)助對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)的影響小于5%。2.5、工業(yè)機(jī)器人：關(guān)注本體自制率、集成商所屬行業(yè)成長(zhǎng)空間國(guó)內(nèi)制造業(yè)高景氣拉升自動(dòng)化裝備需求，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反彈趨勢(shì)明顯。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量17.1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.8%，2015~2020年銷量復(fù)合增速22.7%。2013年至今，中國(guó)一直是世界上最大的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)，從各機(jī)種分布來看，2020年六軸機(jī)器人（≤20kg）仍然是占比最大的機(jī)種，而SCARA機(jī)器人是同比增速最快的機(jī)種；從內(nèi)外資品牌分布來看，2020年內(nèi)資品牌機(jī)器人銷售4.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.7%，市占率為28.7%，同比下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)制造業(yè)由于疫情影響在2020年初遭遇短暫低迷，此后快速?gòu)?fù)蘇，截至2021年8月我國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)18個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。制造業(yè)經(jīng)濟(jì)有序復(fù)蘇背景下，國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量表現(xiàn)出同向增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2021H1產(chǎn)量總計(jì)17.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)69.8%，同比增速向上趨勢(shì)明顯。機(jī)器人板塊營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021H1綠的諧波、新時(shí)達(dá)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。選取埃斯頓、拓斯達(dá)、雷賽智能、機(jī)器人、埃夫特、新時(shí)達(dá)、克來機(jī)電、瀚川智能、綠的諧波作為機(jī)器人板塊的代表進(jìn)行分析。2021H1機(jī)器人板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.8%，歸母凈利潤(rùn)同比下降61.8%。機(jī)器人板塊中有部分企業(yè)在2020年上半年經(jīng)營(yíng)有口罩機(jī)業(yè)務(wù)，口罩機(jī)業(yè)務(wù)具有較高毛利率，使得去年同期利潤(rùn)基數(shù)較高；另一方面，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)資金周期在一年左右，疫情條件下集成業(yè)務(wù)訂單體量小、質(zhì)量差，也是造成今年上半年板塊平均利潤(rùn)同比下滑的主要原因之一。2021H1綠的諧波、瀚川智能、雷賽智能營(yíng)收增速分別為108.2%、49.1%、48.0%，位居板塊前三。2021H1綠的諧波、新時(shí)達(dá)、瀚川智能歸母凈利潤(rùn)增速分別為145.0%、104.4%、83.7%，位居板塊前三。綠的諧波、新時(shí)達(dá)、雷賽智能營(yíng)收、業(yè)績(jī)的同比高速增長(zhǎng)，可以反映出今年上半年國(guó)內(nèi)伺服、機(jī)器人市場(chǎng)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2021Q2瀚川智能、雷賽智能、新時(shí)達(dá)業(yè)績(jī)年化增速居前。2021Q2機(jī)器人板塊營(yíng)收（剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的埃夫特、綠的諧波）同比下降3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)27.4%，相比2019Q2年化增長(zhǎng)21.7%，埃斯頓、雷賽智能、拓斯達(dá)相比2019Q2營(yíng)收年化增長(zhǎng)位居前三。2021Q2機(jī)器人板塊歸母凈利潤(rùn)（剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的埃夫特、綠的諧波）同比下降89.4%，環(huán)比下降71.4%，相比2019Q2年化下降57.6%，瀚川智能、雷賽智能、新時(shí)達(dá)相比2019Q2業(yè)績(jī)年化增長(zhǎng)位居前三。綠的諧波、雷賽智能的毛利率、凈利率位居板塊前二名。2021H1機(jī)器人板塊毛利率為26.1%，凈利率為4.3%。綠的諧波、雷賽智能、瀚川智能毛利率分別為51.5%、42.6%、35.3%，位居板塊前三。綠的諧波、雷賽智能、克來機(jī)電凈利率分別為45.5%、21.8%、14.5%，位居板塊前三。2021H1綠的諧波凈利率提升7.2個(gè)百分點(diǎn)，一方面由于公司保持較高毛利率，另一方面公司期間費(fèi)率得到大幅優(yōu)化，2021H1綠的諧波期間費(fèi)率同比減少13.9個(gè)百分點(diǎn)。2.6、油服裝備：關(guān)注國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣開發(fā)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)原油增產(chǎn)乏力導(dǎo)致原油自給率連續(xù)下降，天然氣自給率企穩(wěn)在60%。在原油方面，從需求端看，2020年國(guó)內(nèi)原油表觀消費(fèi)量7.4億噸，同比增長(zhǎng)5.8%，近五年復(fù)合增速6.2%；從供給端看，國(guó)內(nèi)原油增產(chǎn)乏力，近十年國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1.9~2.2億噸，2020年國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量為1.95億噸。國(guó)內(nèi)原油消費(fèi)持續(xù)走高，原油產(chǎn)量改善不足，導(dǎo)致我國(guó)原油對(duì)外依存度持續(xù)提升。2020年我國(guó)原油自給率為26.5%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，近五年累計(jì)下降8.1個(gè)百分點(diǎn)。天然氣方面，從需求端看，2020年天然氣表觀消費(fèi)量3250.4億立方米，同比增長(zhǎng)6.8%，近五年復(fù)合增速11.7%；從供給端看，自2009年起國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，近十年復(fù)合增速為7.0%，2020年國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量1888.5億立方米，同比增長(zhǎng)8.8%。我國(guó)天然氣產(chǎn)能穩(wěn)步提升，天然氣自給率企穩(wěn)，目前我國(guó)天然氣自給率穩(wěn)定在60%左右。中石油頁(yè)巖氣產(chǎn)量后來居上，民營(yíng)龍頭杰瑞股份業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。選取代表民營(yíng)、國(guó)資油服設(shè)備的龍頭廠商：杰瑞股份、石化機(jī)械，作為油服設(shè)備板塊財(cái)務(wù)分析的對(duì)象，兩者分別是中石油、中石化的油服設(shè)備重要供應(yīng)商。2021H1杰瑞股份、石化機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.7、31.5億元，同比增長(zhǎng)10.6%、1.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.6、0.2億元，同比增長(zhǎng)10.8%、1867.9%。其中，杰瑞股份油氣裝備制造及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.7億元，同比增長(zhǎng)10.5%；石化機(jī)械石油機(jī)械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.1億元，同比增長(zhǎng)0.6%。2021Q2杰瑞股份、石化機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.4、18.7億元，同比增長(zhǎng)13.8%、2.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.8、0.2億元，同比增長(zhǎng)3.9%、31.3%。杰瑞股份在綜合營(yíng)收增速、油服裝備相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速均處于優(yōu)勢(shì)地位，原因可能是兩家設(shè)備廠商的首要大客戶在非常規(guī)油氣的開發(fā)節(jié)奏上存在差異。增儲(chǔ)上產(chǎn)政策指引下油公司油服設(shè)備采購(gòu)量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)下龍頭設(shè)備公司保持高盈利水平。在上半年大宗商品大幅漲價(jià)的背景下，2021H1杰瑞股份、石化機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)毛利率37.6%、14.1%，分別變化+0.4、-1.8個(gè)百分點(diǎn)；凈利率14.1%、0.9%，與去年同期基本持平，杰瑞股份盈利能力保持近3年高位，石化機(jī)械盈利能力略有提升；從費(fèi)率表現(xiàn)上看，杰瑞股份研發(fā)費(fèi)率保持在3~4%，石化機(jī)械研發(fā)費(fèi)率從2020年的6.2%下降至2021H1的2.7%。2.7、機(jī)床刀具：格局優(yōu)化、進(jìn)口替代提速，龍頭業(yè)績(jī)卓著機(jī)床行業(yè)景氣度維持高位，重點(diǎn)企業(yè)在手訂單飽滿。從中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)的訂單情況看：2021H1協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)45.7%，相比2019H1增長(zhǎng)約25%；2021H1金屬加工機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)42.5%，在手訂單同比增長(zhǎng)25.8%，其中，金屬切削機(jī)床新增訂單同比增長(zhǎng)41.0%，在手訂單同比增長(zhǎng)20.6%；2021年6月，金屬切削機(jī)床制造企業(yè)單位數(shù)達(dá)到了近年來最高的899家。企業(yè)數(shù)量擴(kuò)張但行業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)上行，2021年6月為6.19%，達(dá)到了2011年以來最高點(diǎn)（一般維持在3~4%之間），行業(yè)盈利水平有所改善。受益行業(yè)高景氣，機(jī)床板塊上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。選取科德數(shù)控、海天精工、國(guó)盛智科、創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床5家機(jī)床上市公司，作為機(jī)床板塊的代表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2021H1機(jī)床板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.6%的同比增長(zhǎng)，海天精工、國(guó)盛智科、秦川機(jī)床營(yíng)收增速分別為87.7%、69.0%、64.5%，位居板塊前三。2021H1機(jī)床板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)139.2%，科德數(shù)控、秦川機(jī)床、海天精工歸母凈利潤(rùn)增速分別為305.6%、287.9%、195.5%，位居板塊前三。2021H1機(jī)床板塊平均毛利率為30.5%，平均凈利率為10.1%。高壁壘黃金賽道，刀具龍頭成長(zhǎng)開啟。選取華銳精密、歐科億兩家刀具上市公司，作為刀具板塊的代表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。2021H1刀具板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)62.8%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116.6%；板塊平均毛利率為38.7%，平均凈利率為24.6%。2021H1刀具企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因：1）下游市場(chǎng)需求旺盛，國(guó)產(chǎn)刀具進(jìn)口替代加快，產(chǎn)品訂單飽滿；2）龍頭企業(yè)上半年產(chǎn)能開始快速爬坡；3）數(shù)控刀片提價(jià)+提前儲(chǔ)備原材料，基本抵消原材料漲價(jià)影響。2.8、檢驗(yàn)檢測(cè)：行業(yè)保持高速增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)管理效率持續(xù)提升行業(yè)保持高速增長(zhǎng)，朝著市場(chǎng)化、集約化趨勢(shì)發(fā)展。根據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管總局的統(tǒng)計(jì)，截止2020年底，我國(guó)共有各類檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)48919家，同比增長(zhǎng)11.2%；營(yíng)業(yè)收入3550.1億元，同比增長(zhǎng)10.1%；向社會(huì)出具檢驗(yàn)檢測(cè)報(bào)告5.67億份，同比增長(zhǎng)7.6%；全行業(yè)共有從業(yè)人員141.2萬人，同比增長(zhǎng)9.9%。共擁有各類儀器設(shè)備808.0萬臺(tái)套，全部?jī)x器設(shè)備資產(chǎn)原值4118.9億元，實(shí)驗(yàn)室面積9092.8萬平方米，均較2019年有較大提升。檢測(cè)行業(yè)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，朝著市場(chǎng)化、集約化的趨勢(shì)發(fā)展。一方面，事業(yè)單位體制的檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)占比逐年下降。在倡導(dǎo)“小政府大社會(huì)”的背景下，事業(yè)單位逐漸退出檢驗(yàn)檢測(cè)市場(chǎng)的部分份額，重點(diǎn)回到為政府服務(wù)的職能，檢測(cè)資源逐漸釋放，民營(yíng)企業(yè)性質(zhì)的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)增多，市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升。另一方面，行業(yè)“小散弱”局面并沒有發(fā)生根本性改變。監(jiān)管趨嚴(yán)將導(dǎo)致行業(yè)門檻逐漸變高，在集約化的趨勢(shì)下，行業(yè)將逐漸開始行業(yè)整合，檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)需通過戰(zhàn)略選擇與管理，提升運(yùn)營(yíng)效率，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2021H1檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，龍頭企業(yè)持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)及管理效率。選取華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量、蘇試試驗(yàn)、安車檢測(cè)、國(guó)檢集團(tuán)、譜尼測(cè)試、電科院、開普檢測(cè)和信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)作為分析對(duì)象，2021H1檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)9家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.9億元，同比增長(zhǎng)33.0%，相比2019H1年化增長(zhǎng)16.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比增長(zhǎng)37.2%，相比2019H1年化增長(zhǎng)4.1%；凈利率10.7%，同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，相比2019H1下降2.7個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)資本開支12.4億元，同比增長(zhǎng)43.4%，相比2019H1年化增長(zhǎng)14.7%。其中，華測(cè)檢測(cè)上半年?duì)I收保持高增長(zhǎng)，利潤(rùn)受去年同期社保費(fèi)用減免等導(dǎo)致的基數(shù)效應(yīng)，今年二季度公司利潤(rùn)同比略有失真，預(yù)計(jì)下半年將顯著修復(fù)；廣電計(jì)量受二季度廣州疫情的影響，上半年利潤(rùn)未能扭虧，但營(yíng)收的高增長(zhǎng)充分體現(xiàn)了軍工、汽車等行業(yè)的高景氣度，隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到有效控制，公司利潤(rùn)率提升拐點(diǎn)或在三季度兌現(xiàn)。2.9、軌交設(shè)備：盈利能力逐漸修復(fù)，城軌建設(shè)高景氣延續(xù)全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資高位運(yùn)行，城軌行業(yè)高景氣延續(xù)。根據(jù)國(guó)家鐵路局官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額7819億元，同比下降2.6%，主要系2020年受疫情影響所致；2021年1-7月鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額3628億元，同比下降7.7%。整體來看，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資持續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2021全年投資額仍在8000億元左右。具體來看，2020年全國(guó)鐵路新建鐵路投產(chǎn)里程4933公里，同比下降41.9%；新增高速鐵路2521公里，同比下降54.0%。與之對(duì)比，2020年全國(guó)軌道交通運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度達(dá)7939公里，同比增長(zhǎng)18.0%；全國(guó)軌道交通新增運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度1209公里，同比增長(zhǎng)24.8%。2020年城軌建設(shè)逆勢(shì)增長(zhǎng)，行業(yè)持續(xù)保持高景氣?；鶖?shù)效應(yīng)導(dǎo)致2021H1軌交設(shè)備行業(yè)逐漸修復(fù)，城軌行業(yè)景氣度較高。以神州高鐵、眾合科技、華鐵股份、科安達(dá)、晉西車軸、中鐵工業(yè)、中國(guó)中車、康尼機(jī)電、祥和實(shí)業(yè)、今創(chuàng)集團(tuán)、中國(guó)通號(hào)、交控科技、天宜上佳、新筑股份、朗進(jìn)科技、永貴電器、思維列控、金盾股份、鼎漢技術(shù)、時(shí)代新材和晉億實(shí)業(yè)為分析對(duì)象，2021H1軌交設(shè)備行業(yè)21家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1468.8億元，同比增長(zhǎng)10.5%，相比2019H1年化增長(zhǎng)1.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.5億元，同比增長(zhǎng)13.1%，相比2019H1年化下降8.6%；毛利率21.8%，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，相比2019H1下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；凈利率5.5%，同比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，相比2019H1下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。2020年受疫情影響，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額約7819億元，自2014年以來首次低于8000億元，導(dǎo)致軌交設(shè)備行業(yè)增速較低；2021年1-7月鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額3628億元，同比下降7.7%，預(yù)計(jì)2021年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資仍將在8000億元左右，軌交設(shè)備行業(yè)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。與之對(duì)比，城軌行業(yè)景氣度較高，以交控科技和華鐵股份為例，2021H1交控科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.2%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.7%；華鐵股份營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.0%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.4%。2.10、激光設(shè)備：景氣度維持高位，細(xì)分賽道龍頭量利齊升下游激光設(shè)備商擴(kuò)產(chǎn)如火如荼，激光行業(yè)景氣度維持高位。國(guó)內(nèi)激光設(shè)備及激光器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020年中國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為770億元，同比增長(zhǎng)5.2%；2020年中國(guó)光纖激光器市場(chǎng)規(guī)模為94.2億元，同比增長(zhǎng)14.0%，預(yù)計(jì)2021年光纖激光器市場(chǎng)將繼續(xù)保持15%的增速，市場(chǎng)規(guī)模有望突破百億達(dá)108.6億元。我們重點(diǎn)梳理了行業(yè)主要激光設(shè)備商的產(chǎn)能規(guī)劃發(fā)現(xiàn)：短期來看，2021年主要激光設(shè)備商規(guī)劃產(chǎn)能相較于往年或能實(shí)現(xiàn)大