案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目課件

案例7案例71通過本案例分析，使同學(xué)們了解投資項目現(xiàn)金流量的分析方法和投資項目評價的基本方法。標(biāo)目學(xué)習(xí)通過本案例分析，使同學(xué)們了解投資項目現(xiàn)金流量的分析方法和投資2馬龍產(chǎn)業(yè)（600792）是中國目前最大的黃磷產(chǎn)業(yè)，也是中國黃磷生產(chǎn)行業(yè)唯一的上市公司，在經(jīng)歷了2003年和2004年的業(yè)績大幅度增長之后，2005年的經(jīng)營業(yè)績卻較2004年出現(xiàn)了大幅下滑。在2005年年報披露之后不久，公司就出現(xiàn)了人事變動。2006年4月29日，董事會議提名束榮桂先生為公司董事兼總經(jīng)理，以代替“由于工作變動”而辭職的前董事、總經(jīng)理王章銳先生。值得注意的是，1年前的2005年1月17日，卻是云天化集團(tuán)的王章銳先生接替了“因工作需要”而離職的束榮桂先生就任總經(jīng)理一職。同時，作為調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略的第一步，公司董事會決定投資近1.9億元，在華寧縣青龍鎮(zhèn)新建4X10500噸/年的黃磷生產(chǎn)裝置。問題引出馬龍產(chǎn)業(yè)（600792）是中國目前最大的黃磷產(chǎn)業(yè)，也是中國黃3案例背景云南馬龍產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，是立足云南省特有的資源優(yōu)勢，通過產(chǎn)業(yè)整合重組而發(fā)展起來的大型磷化工企業(yè)集團(tuán)，是云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)展磷化工產(chǎn)業(yè)的重要平臺。公司前身是創(chuàng)建于1978年的云南馬龍化建股份有限公司，是全國黃磷行業(yè)最早的上市公司（股票代碼600792）。公司是擁有兩個黃磷生產(chǎn)基地，一個磷化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，一個專業(yè)營銷物流公司等6家分、子公司的產(chǎn)業(yè)性企業(yè)，擁有中國全部單臺年生產(chǎn)設(shè)計能力最大（3萬噸/年）、最先進(jìn)的黃磷生產(chǎn)電爐。黃磷生產(chǎn)能力達(dá)16.65萬噸，位列全國第一；磷酸（85%）生產(chǎn)能力達(dá)36.3萬噸；三聚磷酸鈉生產(chǎn)能力達(dá)20萬噸。公司的“馬龍”牌黃磷、“春城”牌三聚磷酸鈉產(chǎn)品均榮獲“云南名牌產(chǎn)品”稱號。1、馬龍產(chǎn)業(yè)案云南馬龍產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，是立足云南4黃磷生產(chǎn)行業(yè)馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目案例陳述閱讀

引導(dǎo)及（一）（二）（三）黃磷生產(chǎn)行業(yè)馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目案例閱讀及（一）（二）（三）5（一）黃磷生產(chǎn)行業(yè)（一）黃磷生產(chǎn)行業(yè)6黃磷又叫白磷，淡黃蠟似半透明可結(jié)晶的固體，于黑暗中能發(fā)光。放置一段時間部份表面白磷會形成紅磷，使白磷變成淡黃色。不溶于水，但可溶于苯、乙醚，需保存于水中。有特臭，劇毒，致死量為0.25g。比重1.83，熔點44.4，沸點287度。34℃時可在空氣中自燃，生成白色煙霧，主要成分為五氧化二磷（煙）以及五氧化二磷與空氣中水結(jié)合生成的磷酸（霧）。可作武器，吸入人體會燃燒形成磷酸酐，造成呼吸道及肺部灼傷，磷酸酐溶于水形成磷酸，具強(qiáng)脫水性，使呼吸道及肺部脫水。

黃磷黃磷又叫白磷，淡黃蠟似半透明可結(jié)晶的固體，7AddyourtextinhereAddyourtextinhere

黃磷的

應(yīng)用農(nóng)藥化肥輕工醫(yī)藥食品洗滌國防1.黃磷產(chǎn)品及其用途AddyourtextinhereAddyour8熱法磷酸三氯化磷赤磷五硫化二磷六偏磷鹽酸五氧化二磷1.黃磷產(chǎn)品及其用途主要用戶次磷酸鹽黃磷產(chǎn)品近年來食品磷酸和食品磷酸鹽生產(chǎn)刺激了工業(yè)直接用酸生產(chǎn)的發(fā)展。盡管面臨著濕法磷酸的沖擊，熱法磷酸在高品質(zhì)工業(yè)磷酸鹽制品產(chǎn)業(yè)仍有較大的市場發(fā)展空間。熱法磷酸最大的下游產(chǎn)品是三聚磷酸鈉（五鈉）。雖然自90年代開始，國內(nèi)某些地區(qū)為了防止水體富營養(yǎng)，限制或禁止在洗滌劑中加入磷酸鹽，但是，隨著國內(nèi)洗滌工業(yè)的發(fā)展，以及國際市場對五鈉產(chǎn)品的需求，國內(nèi)五納的生產(chǎn)依舊發(fā)展迅猛。目前中國五鈉產(chǎn)品的年生產(chǎn)能力已達(dá)150萬噸，實際年產(chǎn)量約90萬噸，居世界首位。熱法三氯化磷赤磷五硫化六偏磷鹽酸五氧化二磷1.黃磷產(chǎn)品主要用92.黃磷的市場狀況2000年2004年29.99萬噸世界黃磷產(chǎn)品進(jìn)口總量增長示意圖19.02萬噸2006年，世界黃磷進(jìn)口總量達(dá)到28萬噸，為競爭激烈的國內(nèi)黃磷市場提供了很大的釋放空間。年均增長率12.1%2.黃磷的2000年2004年29.99萬噸世界黃磷產(chǎn)品進(jìn)10全球黃磷出口增長示意圖24.13萬噸16.84萬噸2000年2004年2.黃磷的市場狀況中國是第一大黃磷出口國增長近50%全球黃磷出口增長示意圖24.13萬噸16.84萬噸2000年112.黃磷的市場狀況75.8%46.9%5.8%21.9%14.6%18.7%哈薩克斯坦中國荷蘭世界主要黃磷出口國出口份額對比柱狀圖2000年2004年黃磷作為高能耗加工業(yè)，在能源日趨緊張的情況下，中國政府近年來對其實施了較為嚴(yán)格的宏觀調(diào)控。例如：從2005年1月1日起，黃磷產(chǎn)品的出口退稅被取消，同時再加征10%的出口關(guān)稅。從2005年6月1日之后出口關(guān)稅進(jìn)一步提高到20%。2.黃磷的75.8%46.9%5.8%21.9%14.6%123.黃磷的生產(chǎn)狀況點擊添加標(biāo)題中國黃磷生產(chǎn)能力增長示意圖1980年5.6萬噸2005年146萬噸3.黃磷的點擊添加標(biāo)題中國黃磷生產(chǎn)能力增長示意圖1133.黃磷的生產(chǎn)狀況點擊添加標(biāo)題云南省2005年黃磷產(chǎn)能貴州省湖北省四川省70萬噸/年36萬噸/年10萬噸/年36萬噸/年3.黃磷的點擊添加標(biāo)題云南省2005年貴州省湖北省143.黃磷產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀點擊添加標(biāo)題

由于西電東送和水電生產(chǎn)的季節(jié)性因素，2005年開始，馬龍產(chǎn)業(yè)等黃磷生產(chǎn)企業(yè)限電停產(chǎn)半年。除電力供應(yīng)和電價之外，磷礦供應(yīng)也是制約黃磷產(chǎn)業(yè)的重要因素。3.黃磷產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀點擊添加標(biāo)題由于西電15問題

（1）國家為什么要取消黃磷產(chǎn)品的出口退稅，同時還征收了20%的出口關(guān)稅？（2）這對黃磷產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售會產(chǎn)生什么影響？問題（1）國家為什么要取消黃磷產(chǎn)品16（1）從我國政府的角度來說，限制黃磷出口出于兩個方面的考慮：①隨著中國自身工業(yè)化進(jìn)程的加快和加工水平不斷提高，對黃磷的需求日益增長。在能源日趨緊張的情況下，限制黃磷資源的出口，是為了減少國外出口黃磷的銷量，增加國內(nèi)黃磷銷量，同時滿足下游高耗能、高耗電行業(yè)的資源需求。②黃磷是高耗能資源，很多企業(yè)根本就不具備開采和加工的資質(zhì)，為避免資源的浪費(fèi)同時出于環(huán)境保護(hù)的目的，我國對其做出限制。（1）從我國政府的角度來說，限制黃磷出口出于兩個方面的考慮：17（2）國家取消出口退稅，增加了馬龍產(chǎn)業(yè)出口成本，其可能會減少或延遲出口產(chǎn)品。對其出口規(guī)模和出口價格等會產(chǎn)生影響。2003年馬龍產(chǎn)業(yè)的黃磷的毛利率為32.6%，出口退稅的比例為8%，退稅比例占到毛利率的25%，取消出口退稅比例對馬龍產(chǎn)業(yè)黃磷的毛利率會產(chǎn)生較大影響。為彌補(bǔ)原來出口退稅享受的優(yōu)惠，公司會上調(diào)黃磷的出口價格，某些海外客戶可能會受此影響減少購買量或退出，尋找其他供應(yīng)源。不過由于公司生產(chǎn)的黃磷品質(zhì)較高，對黃磷品質(zhì)要求較高的客戶應(yīng)該不會發(fā)生太大變動，且多數(shù)海外客戶有一定的價格承受力，提高出口黃磷價格對公司影響不會很大。公司會平衡發(fā)展國內(nèi)市場和國外市場，在價格上調(diào)的情況下積極爭取更多的海外客戶，同時也會開發(fā)國內(nèi)市場客戶，從整體上擴(kuò)大黃磷市場銷量，爭取建立一個穩(wěn)定的、高效益的市場。（2）國家取消出口退稅，增加了馬龍產(chǎn)業(yè)出口成本，其可能會減少18三個階段：（二）馬龍產(chǎn)業(yè)三個階段：（二）馬龍產(chǎn)業(yè)19

云南滇能（集團(tuán)）控股公司作為云南省中小水電主力開發(fā)商之一，不斷搶抓歷史機(jī)遇，在2008年度實現(xiàn)穩(wěn)步、快速和可持續(xù)發(fā)展。公司目前已建成投產(chǎn)裝機(jī)容量近百萬千瓦、在建項目裝機(jī)容量近百萬千瓦，形成了以昆明、曲靖、昭通、楚雄、普洱、西雙版納等六個州市為主的中小水電全面開發(fā)的良好態(tài)勢，作為云南省培育以水電為主電力支柱產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，正全面實施以"建設(shè)中發(fā)展、調(diào)整中鞏固、完善中提高"三步走戰(zhàn)略，集團(tuán)上下全力以赴、蓄勢待發(fā)。云南云天化股份有限公司是由云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起，采用社會募集方式設(shè)立的股份有限公司。1997年7月，“云天化”A股在上海專區(qū)交易所掛牌上市。公司現(xiàn)擁有總資產(chǎn)167億元，凈資產(chǎn)53億元。公司是中國百強(qiáng)上市公司、中國化工企業(yè)百強(qiáng)、全球最優(yōu)秀的共聚甲醛生產(chǎn)商之一、全球最優(yōu)秀的玻纖生產(chǎn)商之一。云天化集團(tuán)滇能控股云南滇能（集團(tuán)）控股公司作為云南省中201、滇能控股托管之前的馬龍產(chǎn)業(yè)

馬龍產(chǎn)業(yè)的前身是創(chuàng)建于1978年的云南馬龍化建股份有限公司，1997年1月23日在上海證券交易所上市。之后，由于生產(chǎn)規(guī)模小，經(jīng)營狀況一直比較嚴(yán)峻，甚至出現(xiàn)了拖欠電費(fèi)情況。該公司在2000年和2001年連續(xù)虧損，被上海市證券交易所給予特別處理。為了扭轉(zhuǎn)頹勢，早在2000年4月27日，持股達(dá)3600萬股（占總股本70%）的公司大股東馬龍縣國資局即將其中的3000萬股（占總股本58.82%）的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給云南昭暉管理有限公司，但最終因未獲批準(zhǔn)而被解除。

托管經(jīng)營是指出資者或其代表在所有權(quán)不變的條件下，以契約形式在一定時期內(nèi)將企業(yè)的法人財產(chǎn)權(quán)部分或全部讓渡給另一家法人或自然人經(jīng)營。由于托管這一方式能夠在不改變或暫不改變原有產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，直接開展企業(yè)資產(chǎn)的重組和流動，從而有效地回避了企業(yè)破產(chǎn)、購并中的某些敏感性問題和操作難點，是現(xiàn)有條件下推進(jìn)國有企業(yè)改革的有效模式之一。1、滇能控股托管之前的馬龍產(chǎn)業(yè)馬龍產(chǎn)業(yè)的前身是創(chuàng)建于212、滇能控股托管時期的馬龍產(chǎn)業(yè)

馬龍縣國資局將全部股權(quán)委托給滇能控股管理，滇能控股因此成為馬龍的實際控制人。2002年，一方面，滇能控股與馬龍產(chǎn)業(yè)簽署《供用電協(xié)議》，調(diào)低電價，從而直接降低成本近2000萬元；另一方面，馬龍收購其它廠，組建了華寧、沾益分公司和昆明公司，在1年內(nèi)提高黃磷產(chǎn)能460%。馬龍產(chǎn)業(yè)一躍成為中國最大的黃磷生產(chǎn)企業(yè)。這使得馬龍本年業(yè)績大幅度增長，股價創(chuàng)歷史新高。

2、滇能控股托管時期的馬龍產(chǎn)業(yè)馬龍縣國資局將全部股22馬龍縣國資局持3600萬股萬股（占總股本70%2001.12.27云南滇能受讓1479萬股（占總股本29%）2003.03.27云天化集團(tuán)受讓1355.58萬股（占總股本26.58%）2003。03.27馬龍萬企化工受讓765.42萬股（占總股本15%）2003年和2004年，馬龍產(chǎn)業(yè)業(yè)績不斷增長，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售收入和凈利潤都達(dá)到了創(chuàng)記錄的水平。此時，總部已遷至昆明的馬龍產(chǎn)業(yè)已由單一的生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展成為擁有6家分、子公司的集團(tuán)化企業(yè)。因配股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本，其持股數(shù)增加到8100萬股馬龍縣國資局持3600萬股萬股（占總股本70%2001.12233、云天化集團(tuán)控制下的馬龍企業(yè)云天化受讓3394.305萬股（占總股本29.58%）馬龍企業(yè)受讓1147.5萬股(占總股本10%)云南國有資產(chǎn)管理公司229.5萬股（2%）云天化受讓3660.525萬股（29%）2004.09.172004.09.172004.09.172006.04.07馬龍縣國資局持股8100萬股（占公司總股本70.58%）至此，云天化集團(tuán)以合計持股58.59%而絕對控股馬龍產(chǎn)業(yè)。2005年度報告

絕對控股是指在企業(yè)的全部實收資本中，某種經(jīng)濟(jì)成分的出資人擁有的實收資本(股本)所占企業(yè)的全部實收資本(股本)的比例大于50%。投資雙方各占50%，且未明確由誰絕對控股的企業(yè)，若其中一方為國有或集體的，一律按公有絕對控股經(jīng)濟(jì)處理；若投資雙方分別為國有、集體的，則按國有絕對控股處理。但是，從2005年下半年開始到06年上半年，馬龍產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營業(yè)績卻出現(xiàn)了很大的下滑。2006年上半年虧損2522萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1702萬元，在此情況下董事會進(jìn)行總經(jīng)理調(diào)換的同時調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略，華寧項目也隨之啟動。3、云天化集團(tuán)控制下的馬龍企業(yè)云天化受讓3394.305萬股24案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目25馬龍的經(jīng)營業(yè)績?yōu)槭裁磿?005年大幅度下滑？馬龍將采取什么措施制止這種下滑趨勢？馬龍的經(jīng)營業(yè)績?yōu)槭裁磿?005年大幅度下滑？馬龍將采取什么261、原因內(nèi)部因素：（1）由于部分設(shè)備老化，造成裝置運(yùn)行不穩(wěn)定、能耗上升（2）公司對外投資規(guī)模增大、從銀行貸款規(guī)模增加等導(dǎo)致費(fèi)用增加（3）年初庫存產(chǎn)品較少，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品黃磷等產(chǎn)銷量均大幅下降，從而導(dǎo)致各產(chǎn)品主營收入下降外部因素：（1）政府的限電政策導(dǎo)致公司生產(chǎn)裝置開工時間嚴(yán)重不足，裝置運(yùn)行率低，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)量不到預(yù)計產(chǎn)量的40%（2）黃磷生產(chǎn)主要原料磷礦石、焦丁等價格上漲，電價多次上調(diào)導(dǎo)致生產(chǎn)成本不斷攀升（3）出口退稅被取消，并加征20%的出口關(guān)稅（4）整個黃磷行業(yè)競爭激烈，主營產(chǎn)品黃磷和五鈉銷售價格比上年同期大幅下降1、原因272、措施

(1)強(qiáng)化營銷管理。加強(qiáng)對市場的分析和研究，把握市場發(fā)展方向，進(jìn)一步拓展市場；加強(qiáng)客戶管理，做好客戶服務(wù)，提升客戶的認(rèn)知度和忠誠度，滿足客戶需求，以爭取更多的客戶資源；通過已有物流平臺建立快速滿足客戶需求的商業(yè)模式，加強(qiáng)物流建設(shè)，提升物流操作水平；以市場為龍頭、以效益為目標(biāo)，實現(xiàn)產(chǎn)、銷、運(yùn)協(xié)調(diào)(2)強(qiáng)化生產(chǎn)管理，降低成本費(fèi)用。完善生產(chǎn)管理制度，加大執(zhí)行力度；通過優(yōu)化工藝流程，建立生產(chǎn)管理模型，強(qiáng)化工藝管理；嚴(yán)格質(zhì)量管理體系的有效運(yùn)行和實施，保證質(zhì)量管理持續(xù)改進(jìn)；實現(xiàn)安全環(huán)保工作標(biāo)準(zhǔn)化管理；推進(jìn)大宗物資戰(zhàn)略性采購；加強(qiáng)生產(chǎn)單位的標(biāo)桿比較和目標(biāo)管理2、措施282、措施

(3)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，推進(jìn)核心資源建設(shè)。繼續(xù)加強(qiáng)對磷礦資源的整合力度，加強(qiáng)對現(xiàn)有礦山的開采管理，提高礦石的綜合利用率(4)滿足公司資金需求。通過向國內(nèi)商業(yè)銀行借入短期借款、利用自有資金等方式滿足公司所需資金需求及使用計劃(5)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造，切實解決生產(chǎn)的關(guān)鍵問題。健全、完善公司研發(fā)機(jī)構(gòu)，充實研發(fā)力量；形成面向未來、適應(yīng)公司發(fā)展戰(zhàn)略需要、不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的機(jī)制；把技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造的重點放在解決制約公司生存和發(fā)展的核心資源問題上，放在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、實現(xiàn)清潔生產(chǎn)的重點項目上2、措施292、措施

(6)積極推進(jìn)管理變革，全面提升公司管理水平。全面開展公司戰(zhàn)略管理工作，加強(qiáng)對戰(zhàn)略環(huán)境和條件的跟蹤、研究；繼續(xù)推進(jìn)公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善工作；按照新的管理模式，健全和優(yōu)化管理制度和工作流程；通過實施新的薪酬制度和績效考核措施，深化企業(yè)內(nèi)部勞動用工、人事和分配制度改革；建立有利于促進(jìn)人力資源優(yōu)化配置和合理流動、激勵人才成長的機(jī)制；通過的制訂科學(xué)的規(guī)章制度，建立有效風(fēng)險防范機(jī)制和建立制衡、監(jiān)督機(jī)制。2、措施30（三）華寧項目（三）華寧項目31

(三)華寧項目項目背景先天優(yōu)勢：云南玉溪華寧縣豐富的磷礦資源和水電資源為馬龍公司開拓磷礦新生產(chǎn)基地提供了保障良好的政策環(huán)境：當(dāng)?shù)卣罅χС竹R龍整合華寧百分之百磷礦資源及馬龍百分之百整合華寧磷化工產(chǎn)業(yè)(三)華寧項目項目背景先天優(yōu)勢：云南玉溪華寧縣豐富的磷礦資32項目投資：建設(shè)期1年，經(jīng)營期15年生產(chǎn)負(fù)荷：在原料及電力等供應(yīng)充足情況下，投產(chǎn)后正常產(chǎn)量為：黃磷40000~48000噸/年，副產(chǎn)品磷鐵4900噸/年。項目完工后第一年產(chǎn)量約為正常產(chǎn)量的80%。生產(chǎn)成本：包括直接材料，直接人工和制造費(fèi)用，其中直接人工為220人*24000元/年，除折舊外的修理費(fèi)用和其他制造費(fèi)用約占生產(chǎn)用固定資產(chǎn)投資入賬價值的8%期間費(fèi)用：包括營業(yè)費(fèi)用（銷售費(fèi)用）、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用，其中營業(yè)費(fèi)用預(yù)計將被控制項目在銷售收入的3%以內(nèi)，預(yù)計其他管理費(fèi)用約為工人工資的200%，財務(wù)費(fèi)用主要是貸款利息（不含資本化利息）和數(shù)量較少、可以忽略不計的金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)支出，不考慮匯兌損益稅負(fù)：增值稅率17%，城建稅5%，教育費(fèi)級附加3%，所得稅15%基礎(chǔ)數(shù)據(jù)匯兌損益：由于匯率變動產(chǎn)生的記賬本位幣的折算差額資本化利息：將借款利息支出確認(rèn)為一項資產(chǎn)。需要相當(dāng)長時間才能達(dá)到可銷售狀態(tài)的存貨以及投資性房地產(chǎn)等所發(fā)生的借款利息支出，亦是利息資本化的范圍。項目投資：建設(shè)期1年，經(jīng)營期15年基礎(chǔ)數(shù)據(jù)匯兌損益：由于匯率33基礎(chǔ)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析很重要喲產(chǎn)品及價格：主要產(chǎn)品為黃磷（預(yù)計價格為9500~12000元/噸），副產(chǎn)品為磷鐵（預(yù)計價格為4500元/噸）、爐渣和黃磷尾氣營運(yùn)資本：主要包括：應(yīng)收賬款、存貨、貨幣資金和應(yīng)付賬款融資安排和還本計劃：該項目的融資安排為自有資金30%，借入資金70%。具體：從銀行借入1~3年的中長期借款：13200萬元（借款利率為6.03%），計劃在開始經(jīng)營之后1~3年分別償還3200萬元、4500萬元、5500萬元。短期借款：在生產(chǎn)期第1、2年分別借入3000萬元、800萬元為償還長期借款的短期借款：在第1、2、3年分別借入1200萬元、2000萬元、3000萬元（1年以下的銀行短期借款的基準(zhǔn)利率為5.85%）短期借款將在每年循環(huán)借入4000萬元、還款3000萬元的水平上，逐漸壓縮規(guī)模。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析很重要喲產(chǎn)品及價格：主要產(chǎn)品為黃磷（預(yù)計價格34工藝流程分為濕法和熱法。雖然濕法的成本低、對電能依賴小，但由于濕法對磷礦要求過高，華寧的磷礦資源無法達(dá)到要求，所以此次作業(yè)選擇熱法磷礦與電力馬龍將取得華寧縣三個礦區(qū)、工業(yè)儲量1800萬噸磷礦的采礦權(quán)。相關(guān)電力企業(yè)以電力資產(chǎn)實物出資入股，電力價格降低，成本相應(yīng)下降工藝流程分為濕法和熱法。雖然濕法的成本低、對電能依賴小，但由35結(jié)合資料，分析馬龍投資華寧項目的預(yù)期現(xiàn)金流量，不考慮所得稅因素問題3結(jié)合資料，分析馬龍投資華寧項目的預(yù)期現(xiàn)金流量，不考慮所得稅因36名詞解釋：現(xiàn)金流量：指由一項投資方案所引起的在未來一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱，是進(jìn)行投資決策分析的基礎(chǔ)。名詞解釋：現(xiàn)金流量：指由一項投資方案所引起的在未來一定時期內(nèi)37現(xiàn)金流量與會計利潤的區(qū)別和聯(lián)系：相同：1、在整個投資有效期內(nèi)，二者總額相等。

2、都是企業(yè)的經(jīng)營成果，都是分析企業(yè)財務(wù)狀況的主要指標(biāo)。不同：1、二者的計量基礎(chǔ)不同。會計利潤以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)；現(xiàn)金流量以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)

2、二者包含的內(nèi)容不同。會計利潤一般包括營業(yè)利潤、營業(yè)外收支等部分。現(xiàn)金流量的內(nèi)容雖然主要是利潤，但它還包含了提供或接受勞務(wù)、購建或出售固定資產(chǎn)、向銀行借款或償還債務(wù)等。3、二者說明的經(jīng)濟(jì)含義不同。會計利潤，其數(shù)額大小在很大程度上反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所取得的經(jīng)濟(jì)效益，表明企業(yè)在每一會計期間的最終經(jīng)營成果。而現(xiàn)金流量的多少能清楚表明企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)是否順暢、資金是否緊缺、支付償債能力大小，以及是否過度擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，對外投資是否恰當(dāng)，資本經(jīng)營是否有效等，從而為投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理者提供非常有用的信息。

4、方案評價的主觀性與客觀性：會計利潤的計算缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上受人為因素的影響；現(xiàn)金流量的分布不受人為因素的影響，能保證方案評價的客觀性?，F(xiàn)金流量與會計利潤的區(qū)別和聯(lián)系：38案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目39案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目40案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目41案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目42案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目43投資項目評價的基本方法包括哪些？你認(rèn)為馬龍的華寧項目適合那一種方法？問題4投資項目評價的基本方法包括哪些？問題444凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法會計收益率法回收期法內(nèi)含報酬率法投資項目評價基本方法貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)投資項目評價的基本方法包括：（如下圖）凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法會計收益率法回收期法內(nèi)含報酬率法投資項目評45小貼士：由于企業(yè)開始建立以貨幣時間價值為基礎(chǔ)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，此處主要討論貼現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法小貼士：由于企業(yè)開始建立以貨幣時間價值為基礎(chǔ)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，46凈現(xiàn)值法（1）含義：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額（2）計算公式：

為第t期的現(xiàn)金凈流量；i為資本成本或投資必要的收益率；n為項目周期（指項目建設(shè)期和生產(chǎn)期）（3）決策原則：當(dāng)NPV＞0，投資項目可行當(dāng)NPV≤0，投資項目不可行凈現(xiàn)值法47現(xiàn)值指數(shù)法（獲利指數(shù)法）（1）含義：未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。

（2）計算公式：（3）決策原則：當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)＞1，投資項目可行當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)＜1，投資項目不可行現(xiàn)值指數(shù)法（獲利指數(shù)法）48內(nèi)含報酬率法（1）含義：能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。（2）計算公式:（3）理解：IRR>資本成本，方案可以接受

IRR=資本成本，舍棄方案

IRR<資本成本，舍棄方案

內(nèi)含報酬率法49在一般情況下，凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法使用相同的信息資料評價方案，結(jié)論常常是一致的，但在凈增量投資額不同的方案選擇中，則有可能得出不同結(jié)論。在實際工作中，企業(yè)追求最大收益，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案。凈現(xiàn)值越大，企業(yè)預(yù)期收益越大，而現(xiàn)值指數(shù)法只反映單位投資回收現(xiàn)金能力的程度，不能反映投資收益具體為多少。因此，對于互斥選擇的決策，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案。即當(dāng)凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)論不一致時，應(yīng)以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)。在一般情況下，凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法使用相同50當(dāng)投資方案的凈增量投資額不同或現(xiàn)金流入的時間不一致時，凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報酬率法也可能會得出不一致的結(jié)果。比如在互斥選擇決策中，應(yīng)用凈現(xiàn)值法總能得出正確結(jié)論，而內(nèi)涵報酬率法卻會得出錯誤結(jié)論。所以，在三種長期投資決策方法中，凈現(xiàn)值法是相對最優(yōu)的決策方法。在此我們采用凈現(xiàn)值法對華寧項目進(jìn)行分析。當(dāng)投資方案的凈增量投資額不同或現(xiàn)金流入的時51案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目52華寧項目的凈現(xiàn)值為760168226.98元，因此是可行的。但這里沒有考慮所得稅因素和風(fēng)險因素，事實上，項目的生產(chǎn)情況和銷售情況都存在較大的不確定性，這會給項目的預(yù)期現(xiàn)金流量帶來風(fēng)險，需要通過敏感性分析來進(jìn)行測算。華寧項目的凈現(xiàn)值為760168226.98元，因此是可行的。53總結(jié)：由于利用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率法在互斥選擇決策中，后兩者方法有時可能會得出錯誤結(jié)論，所以選擇利用凈現(xiàn)值法。總結(jié)：54案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目55課外視頻連接，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)簡介（搞笑版）：/v_show/id_XNDY3NzAyMzc2.html高房價：/v/b/70770240-1744119615.html課外視頻連接，56案例7案例757通過本案例分析，使同學(xué)們了解投資項目現(xiàn)金流量的分析方法和投資項目評價的基本方法。標(biāo)目學(xué)習(xí)通過本案例分析，使同學(xué)們了解投資項目現(xiàn)金流量的分析方法和投資58馬龍產(chǎn)業(yè)（600792）是中國目前最大的黃磷產(chǎn)業(yè)，也是中國黃磷生產(chǎn)行業(yè)唯一的上市公司，在經(jīng)歷了2003年和2004年的業(yè)績大幅度增長之后，2005年的經(jīng)營業(yè)績卻較2004年出現(xiàn)了大幅下滑。在2005年年報披露之后不久，公司就出現(xiàn)了人事變動。2006年4月29日，董事會議提名束榮桂先生為公司董事兼總經(jīng)理，以代替“由于工作變動”而辭職的前董事、總經(jīng)理王章銳先生。值得注意的是，1年前的2005年1月17日，卻是云天化集團(tuán)的王章銳先生接替了“因工作需要”而離職的束榮桂先生就任總經(jīng)理一職。同時，作為調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略的第一步，公司董事會決定投資近1.9億元，在華寧縣青龍鎮(zhèn)新建4X10500噸/年的黃磷生產(chǎn)裝置。問題引出馬龍產(chǎn)業(yè)（600792）是中國目前最大的黃磷產(chǎn)業(yè)，也是中國黃59案例背景云南馬龍產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，是立足云南省特有的資源優(yōu)勢，通過產(chǎn)業(yè)整合重組而發(fā)展起來的大型磷化工企業(yè)集團(tuán)，是云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)展磷化工產(chǎn)業(yè)的重要平臺。公司前身是創(chuàng)建于1978年的云南馬龍化建股份有限公司，是全國黃磷行業(yè)最早的上市公司（股票代碼600792）。公司是擁有兩個黃磷生產(chǎn)基地，一個磷化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，一個專業(yè)營銷物流公司等6家分、子公司的產(chǎn)業(yè)性企業(yè)，擁有中國全部單臺年生產(chǎn)設(shè)計能力最大（3萬噸/年）、最先進(jìn)的黃磷生產(chǎn)電爐。黃磷生產(chǎn)能力達(dá)16.65萬噸，位列全國第一；磷酸（85%）生產(chǎn)能力達(dá)36.3萬噸；三聚磷酸鈉生產(chǎn)能力達(dá)20萬噸。公司的“馬龍”牌黃磷、“春城”牌三聚磷酸鈉產(chǎn)品均榮獲“云南名牌產(chǎn)品”稱號。1、馬龍產(chǎn)業(yè)案云南馬龍產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，是立足云南60黃磷生產(chǎn)行業(yè)馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目案例陳述閱讀

引導(dǎo)及（一）（二）（三）黃磷生產(chǎn)行業(yè)馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目案例閱讀及（一）（二）（三）61（一）黃磷生產(chǎn)行業(yè)（一）黃磷生產(chǎn)行業(yè)62黃磷又叫白磷，淡黃蠟似半透明可結(jié)晶的固體，于黑暗中能發(fā)光。放置一段時間部份表面白磷會形成紅磷，使白磷變成淡黃色。不溶于水，但可溶于苯、乙醚，需保存于水中。有特臭，劇毒，致死量為0.25g。比重1.83，熔點44.4，沸點287度。34℃時可在空氣中自燃，生成白色煙霧，主要成分為五氧化二磷（煙）以及五氧化二磷與空氣中水結(jié)合生成的磷酸（霧）?？勺魑淦鳎肴梭w會燃燒形成磷酸酐，造成呼吸道及肺部灼傷，磷酸酐溶于水形成磷酸，具強(qiáng)脫水性，使呼吸道及肺部脫水。

黃磷黃磷又叫白磷，淡黃蠟似半透明可結(jié)晶的固體，63AddyourtextinhereAddyourtextinhere

黃磷的

應(yīng)用農(nóng)藥化肥輕工醫(yī)藥食品洗滌國防1.黃磷產(chǎn)品及其用途AddyourtextinhereAddyour64熱法磷酸三氯化磷赤磷五硫化二磷六偏磷鹽酸五氧化二磷1.黃磷產(chǎn)品及其用途主要用戶次磷酸鹽黃磷產(chǎn)品近年來食品磷酸和食品磷酸鹽生產(chǎn)刺激了工業(yè)直接用酸生產(chǎn)的發(fā)展。盡管面臨著濕法磷酸的沖擊，熱法磷酸在高品質(zhì)工業(yè)磷酸鹽制品產(chǎn)業(yè)仍有較大的市場發(fā)展空間。熱法磷酸最大的下游產(chǎn)品是三聚磷酸鈉（五鈉）。雖然自90年代開始，國內(nèi)某些地區(qū)為了防止水體富營養(yǎng)，限制或禁止在洗滌劑中加入磷酸鹽，但是，隨著國內(nèi)洗滌工業(yè)的發(fā)展，以及國際市場對五鈉產(chǎn)品的需求，國內(nèi)五納的生產(chǎn)依舊發(fā)展迅猛。目前中國五鈉產(chǎn)品的年生產(chǎn)能力已達(dá)150萬噸，實際年產(chǎn)量約90萬噸，居世界首位。熱法三氯化磷赤磷五硫化六偏磷鹽酸五氧化二磷1.黃磷產(chǎn)品主要用652.黃磷的市場狀況2000年2004年29.99萬噸世界黃磷產(chǎn)品進(jìn)口總量增長示意圖19.02萬噸2006年，世界黃磷進(jìn)口總量達(dá)到28萬噸，為競爭激烈的國內(nèi)黃磷市場提供了很大的釋放空間。年均增長率12.1%2.黃磷的2000年2004年29.99萬噸世界黃磷產(chǎn)品進(jìn)66全球黃磷出口增長示意圖24.13萬噸16.84萬噸2000年2004年2.黃磷的市場狀況中國是第一大黃磷出口國增長近50%全球黃磷出口增長示意圖24.13萬噸16.84萬噸2000年672.黃磷的市場狀況75.8%46.9%5.8%21.9%14.6%18.7%哈薩克斯坦中國荷蘭世界主要黃磷出口國出口份額對比柱狀圖2000年2004年黃磷作為高能耗加工業(yè)，在能源日趨緊張的情況下，中國政府近年來對其實施了較為嚴(yán)格的宏觀調(diào)控。例如：從2005年1月1日起，黃磷產(chǎn)品的出口退稅被取消，同時再加征10%的出口關(guān)稅。從2005年6月1日之后出口關(guān)稅進(jìn)一步提高到20%。2.黃磷的75.8%46.9%5.8%21.9%14.6%683.黃磷的生產(chǎn)狀況點擊添加標(biāo)題中國黃磷生產(chǎn)能力增長示意圖1980年5.6萬噸2005年146萬噸3.黃磷的點擊添加標(biāo)題中國黃磷生產(chǎn)能力增長示意圖1693.黃磷的生產(chǎn)狀況點擊添加標(biāo)題云南省2005年黃磷產(chǎn)能貴州省湖北省四川省70萬噸/年36萬噸/年10萬噸/年36萬噸/年3.黃磷的點擊添加標(biāo)題云南省2005年貴州省湖北省703.黃磷產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀點擊添加標(biāo)題

由于西電東送和水電生產(chǎn)的季節(jié)性因素，2005年開始，馬龍產(chǎn)業(yè)等黃磷生產(chǎn)企業(yè)限電停產(chǎn)半年。除電力供應(yīng)和電價之外，磷礦供應(yīng)也是制約黃磷產(chǎn)業(yè)的重要因素。3.黃磷產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀點擊添加標(biāo)題由于西電71問題

（1）國家為什么要取消黃磷產(chǎn)品的出口退稅，同時還征收了20%的出口關(guān)稅？（2）這對黃磷產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售會產(chǎn)生什么影響？問題（1）國家為什么要取消黃磷產(chǎn)品72（1）從我國政府的角度來說，限制黃磷出口出于兩個方面的考慮：①隨著中國自身工業(yè)化進(jìn)程的加快和加工水平不斷提高，對黃磷的需求日益增長。在能源日趨緊張的情況下，限制黃磷資源的出口，是為了減少國外出口黃磷的銷量，增加國內(nèi)黃磷銷量，同時滿足下游高耗能、高耗電行業(yè)的資源需求。②黃磷是高耗能資源，很多企業(yè)根本就不具備開采和加工的資質(zhì)，為避免資源的浪費(fèi)同時出于環(huán)境保護(hù)的目的，我國對其做出限制。（1）從我國政府的角度來說，限制黃磷出口出于兩個方面的考慮：73（2）國家取消出口退稅，增加了馬龍產(chǎn)業(yè)出口成本，其可能會減少或延遲出口產(chǎn)品。對其出口規(guī)模和出口價格等會產(chǎn)生影響。2003年馬龍產(chǎn)業(yè)的黃磷的毛利率為32.6%，出口退稅的比例為8%，退稅比例占到毛利率的25%，取消出口退稅比例對馬龍產(chǎn)業(yè)黃磷的毛利率會產(chǎn)生較大影響。為彌補(bǔ)原來出口退稅享受的優(yōu)惠，公司會上調(diào)黃磷的出口價格，某些海外客戶可能會受此影響減少購買量或退出，尋找其他供應(yīng)源。不過由于公司生產(chǎn)的黃磷品質(zhì)較高，對黃磷品質(zhì)要求較高的客戶應(yīng)該不會發(fā)生太大變動，且多數(shù)海外客戶有一定的價格承受力，提高出口黃磷價格對公司影響不會很大。公司會平衡發(fā)展國內(nèi)市場和國外市場，在價格上調(diào)的情況下積極爭取更多的海外客戶，同時也會開發(fā)國內(nèi)市場客戶，從整體上擴(kuò)大黃磷市場銷量，爭取建立一個穩(wěn)定的、高效益的市場。（2）國家取消出口退稅，增加了馬龍產(chǎn)業(yè)出口成本，其可能會減少74三個階段：（二）馬龍產(chǎn)業(yè)三個階段：（二）馬龍產(chǎn)業(yè)75

云南滇能（集團(tuán)）控股公司作為云南省中小水電主力開發(fā)商之一，不斷搶抓歷史機(jī)遇，在2008年度實現(xiàn)穩(wěn)步、快速和可持續(xù)發(fā)展。公司目前已建成投產(chǎn)裝機(jī)容量近百萬千瓦、在建項目裝機(jī)容量近百萬千瓦，形成了以昆明、曲靖、昭通、楚雄、普洱、西雙版納等六個州市為主的中小水電全面開發(fā)的良好態(tài)勢，作為云南省培育以水電為主電力支柱產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，正全面實施以"建設(shè)中發(fā)展、調(diào)整中鞏固、完善中提高"三步走戰(zhàn)略，集團(tuán)上下全力以赴、蓄勢待發(fā)。云南云天化股份有限公司是由云天化集團(tuán)有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起，采用社會募集方式設(shè)立的股份有限公司。1997年7月，“云天化”A股在上海專區(qū)交易所掛牌上市。公司現(xiàn)擁有總資產(chǎn)167億元，凈資產(chǎn)53億元。公司是中國百強(qiáng)上市公司、中國化工企業(yè)百強(qiáng)、全球最優(yōu)秀的共聚甲醛生產(chǎn)商之一、全球最優(yōu)秀的玻纖生產(chǎn)商之一。云天化集團(tuán)滇能控股云南滇能（集團(tuán)）控股公司作為云南省中761、滇能控股托管之前的馬龍產(chǎn)業(yè)

馬龍產(chǎn)業(yè)的前身是創(chuàng)建于1978年的云南馬龍化建股份有限公司，1997年1月23日在上海證券交易所上市。之后，由于生產(chǎn)規(guī)模小，經(jīng)營狀況一直比較嚴(yán)峻，甚至出現(xiàn)了拖欠電費(fèi)情況。該公司在2000年和2001年連續(xù)虧損，被上海市證券交易所給予特別處理。為了扭轉(zhuǎn)頹勢，早在2000年4月27日，持股達(dá)3600萬股（占總股本70%）的公司大股東馬龍縣國資局即將其中的3000萬股（占總股本58.82%）的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給云南昭暉管理有限公司，但最終因未獲批準(zhǔn)而被解除。

托管經(jīng)營是指出資者或其代表在所有權(quán)不變的條件下，以契約形式在一定時期內(nèi)將企業(yè)的法人財產(chǎn)權(quán)部分或全部讓渡給另一家法人或自然人經(jīng)營。由于托管這一方式能夠在不改變或暫不改變原有產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，直接開展企業(yè)資產(chǎn)的重組和流動，從而有效地回避了企業(yè)破產(chǎn)、購并中的某些敏感性問題和操作難點，是現(xiàn)有條件下推進(jìn)國有企業(yè)改革的有效模式之一。1、滇能控股托管之前的馬龍產(chǎn)業(yè)馬龍產(chǎn)業(yè)的前身是創(chuàng)建于772、滇能控股托管時期的馬龍產(chǎn)業(yè)

馬龍縣國資局將全部股權(quán)委托給滇能控股管理，滇能控股因此成為馬龍的實際控制人。2002年，一方面，滇能控股與馬龍產(chǎn)業(yè)簽署《供用電協(xié)議》，調(diào)低電價，從而直接降低成本近2000萬元；另一方面，馬龍收購其它廠，組建了華寧、沾益分公司和昆明公司，在1年內(nèi)提高黃磷產(chǎn)能460%。馬龍產(chǎn)業(yè)一躍成為中國最大的黃磷生產(chǎn)企業(yè)。這使得馬龍本年業(yè)績大幅度增長，股價創(chuàng)歷史新高。

2、滇能控股托管時期的馬龍產(chǎn)業(yè)馬龍縣國資局將全部股78馬龍縣國資局持3600萬股萬股（占總股本70%2001.12.27云南滇能受讓1479萬股（占總股本29%）2003.03.27云天化集團(tuán)受讓1355.58萬股（占總股本26.58%）2003。03.27馬龍萬企化工受讓765.42萬股（占總股本15%）2003年和2004年，馬龍產(chǎn)業(yè)業(yè)績不斷增長，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、銷售收入和凈利潤都達(dá)到了創(chuàng)記錄的水平。此時，總部已遷至昆明的馬龍產(chǎn)業(yè)已由單一的生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展成為擁有6家分、子公司的集團(tuán)化企業(yè)。因配股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本，其持股數(shù)增加到8100萬股馬龍縣國資局持3600萬股萬股（占總股本70%2001.12793、云天化集團(tuán)控制下的馬龍企業(yè)云天化受讓3394.305萬股（占總股本29.58%）馬龍企業(yè)受讓1147.5萬股(占總股本10%)云南國有資產(chǎn)管理公司229.5萬股（2%）云天化受讓3660.525萬股（29%）2004.09.172004.09.172004.09.172006.04.07馬龍縣國資局持股8100萬股（占公司總股本70.58%）至此，云天化集團(tuán)以合計持股58.59%而絕對控股馬龍產(chǎn)業(yè)。2005年度報告

絕對控股是指在企業(yè)的全部實收資本中，某種經(jīng)濟(jì)成分的出資人擁有的實收資本(股本)所占企業(yè)的全部實收資本(股本)的比例大于50%。投資雙方各占50%，且未明確由誰絕對控股的企業(yè)，若其中一方為國有或集體的，一律按公有絕對控股經(jīng)濟(jì)處理；若投資雙方分別為國有、集體的，則按國有絕對控股處理。但是，從2005年下半年開始到06年上半年，馬龍產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營業(yè)績卻出現(xiàn)了很大的下滑。2006年上半年虧損2522萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1702萬元，在此情況下董事會進(jìn)行總經(jīng)理調(diào)換的同時調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略，華寧項目也隨之啟動。3、云天化集團(tuán)控制下的馬龍企業(yè)云天化受讓3394.305萬股80案例7馬龍產(chǎn)業(yè)華寧項目81馬龍的經(jīng)營業(yè)績?yōu)槭裁磿?005年大幅度下滑？馬龍將采取什么措施制止這種下滑趨勢？馬龍的經(jīng)營業(yè)績?yōu)槭裁磿?005年大幅度下滑？馬龍將采取什么821、原因內(nèi)部因素：（1）由于部分設(shè)備老化，造成裝置運(yùn)行不穩(wěn)定、能耗上升（2）公司對外投資規(guī)模增大、從銀行貸款規(guī)模增加等導(dǎo)致費(fèi)用增加（3）年初庫存產(chǎn)品較少，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品黃磷等產(chǎn)銷量均大幅下降，從而導(dǎo)致各產(chǎn)品主營收入下降外部因素：（1）政府的限電政策導(dǎo)致公司生產(chǎn)裝置開工時間嚴(yán)重不足，裝置運(yùn)行率低，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)量不到預(yù)計產(chǎn)量的40%（2）黃磷生產(chǎn)主要原料磷礦石、焦丁等價格上漲，電價多次上調(diào)導(dǎo)致生產(chǎn)成本不斷攀升（3）出口退稅被取消，并加征20%的出口關(guān)稅（4）整個黃磷行業(yè)競爭激烈，主營產(chǎn)品黃磷和五鈉銷售價格比上年同期大幅下降1、原因832、措施

(1)強(qiáng)化營銷管理。加強(qiáng)對市場的分析和研究，把握市場發(fā)展方向，進(jìn)一步拓展市場；加強(qiáng)客戶管理，做好客戶服務(wù)，提升客戶的認(rèn)知度和忠誠度，滿足客戶需求，以爭取更多的客戶資源；通過已有物流平臺建立快速滿足客戶需求的商業(yè)模式，加強(qiáng)物流建設(shè)，提升物流操作水平；以市場為龍頭、以效益為目標(biāo)，實現(xiàn)產(chǎn)、銷、運(yùn)協(xié)調(diào)(2)強(qiáng)化生產(chǎn)管理，降低成本費(fèi)用。完善生產(chǎn)管理制度，加大執(zhí)行力度；通過優(yōu)化工藝流程，建立生產(chǎn)管理模型，強(qiáng)化工藝管理；嚴(yán)格質(zhì)量管理體系的有效運(yùn)行和實施，保證質(zhì)量管理持續(xù)改進(jìn)；實現(xiàn)安全環(huán)保工作標(biāo)準(zhǔn)化管理；推進(jìn)大宗物資戰(zhàn)略性采購；加強(qiáng)生產(chǎn)單位的標(biāo)桿比較和目標(biāo)管理2、措施842、措施

(3)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，推進(jìn)核心資源建設(shè)。繼續(xù)加強(qiáng)對磷礦資源的整合力度，加強(qiáng)對現(xiàn)有礦山的開采管理，提高礦石的綜合利用率(4)滿足公司資金需求。通過向國內(nèi)商業(yè)銀行借入短期借款、利用自有資金等方式滿足公司所需資金需求及使用計劃(5)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造，切實解決生產(chǎn)的關(guān)鍵問題。健全、完善公司研發(fā)機(jī)構(gòu)，充實研發(fā)力量；形成面向未來、適應(yīng)公司發(fā)展戰(zhàn)略需要、不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的機(jī)制；把技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造的重點放在解決制約公司生存和發(fā)展的核心資源問題上，放在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、實現(xiàn)清潔生產(chǎn)的重點項目上2、措施852、措施

(6)積極推進(jìn)管理變革，全面提升公司管理水平。全面開展公司戰(zhàn)略管理工作，加強(qiáng)對戰(zhàn)略環(huán)境和條件的跟蹤、研究；繼續(xù)推進(jìn)公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善工作；按照新的管理模式，健全和優(yōu)化管理制度和工作流程；通過實施新的薪酬制度和績效考核措施，深化企業(yè)內(nèi)部勞動用工、人事和分配制度改革；建立有利于促進(jìn)人力資源優(yōu)化配置和合理流動、激勵人才成長的機(jī)制；通過的制訂科學(xué)的規(guī)章制度，建立有效風(fēng)險防范機(jī)制和建立制衡、監(jiān)督機(jī)制。2、措施86（三）華寧項目（三）華寧項目87

(三)華寧項目項目背景先天優(yōu)勢：云南玉溪華寧縣豐富的磷礦資源和水電資源為馬龍公司開拓磷礦新生產(chǎn)基地提供了保障良好的政策環(huán)境：當(dāng)?shù)卣罅χС竹R龍整合華寧百分之百磷礦資源及馬龍百分之百整合華寧磷化工產(chǎn)業(yè)(三)華寧項目項目背景先天優(yōu)勢：云南玉溪華寧縣豐富的磷礦資88項目投資：建設(shè)期1年，經(jīng)營期15年生產(chǎn)負(fù)荷：在原料及電力等供應(yīng)充足情況下，投產(chǎn)后正常產(chǎn)量為：黃磷40000~48000噸/年，副產(chǎn)品磷鐵4900噸/年。項目完工后第一年產(chǎn)量約為正常產(chǎn)量的80%。生產(chǎn)成本：包括直接材料，直接人工和制造費(fèi)用，其中直接人工為220人*24000元/年，除折舊外的修理費(fèi)用和其他制造費(fèi)用約占生產(chǎn)用固定資產(chǎn)投資入賬價值的8%期間費(fèi)用：包括營業(yè)費(fèi)用（銷售費(fèi)用）、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用，其中營業(yè)費(fèi)用預(yù)計將被控制項目在銷售收入的3%以內(nèi)，預(yù)計其他管理費(fèi)用約為工人工資的200%，財務(wù)費(fèi)用主要是貸款利息（不含資本化利息）和數(shù)量較少、可以忽略不計的金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)支出，不考慮匯兌損益稅負(fù)：增值稅率17%，城建稅5%，教育費(fèi)級附加3%，所得稅15%基礎(chǔ)數(shù)據(jù)匯兌損益：由于匯率變動產(chǎn)生的記賬本位幣的折算差額資本化利息：將借款利息支出確認(rèn)為一項資產(chǎn)。需要相當(dāng)長時間才能達(dá)到可銷售狀態(tài)的存貨以及投資性房地產(chǎn)等所發(fā)生的借款利息支出，亦是利息資本化的范圍。項目投資：建設(shè)期1年，經(jīng)營期15年基礎(chǔ)數(shù)據(jù)匯兌損益：由于匯率89基礎(chǔ)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析很重要喲產(chǎn)品及價格：主要產(chǎn)品為黃磷（預(yù)計價格為9500~12000元/噸），副產(chǎn)品為磷鐵（預(yù)計價格為4500元/噸）、爐渣和黃磷尾氣營運(yùn)資本：主要包括：應(yīng)收賬款、存貨、貨幣資金和應(yīng)付賬款融資安排和還本計劃：該項目的融資安排為自有資金30%，借入資金70%。具體：從銀行借入1~3年的中長期借款：13200萬元（借款利率為6.03%），計劃在開始經(jīng)營之后1~3年分別償還3200萬元、4500萬元、5500萬元。短期借款：在生產(chǎn)期第1、2年分別借入3000萬元、800萬元為償還長期借款的短期借款：在第1、2、3年分別借入1200萬元、2000萬元、3000萬元（1年以下的銀行短期借款的基準(zhǔn)利率為5.85%）短期借款將在每年循環(huán)借入4000萬元、還款3000萬元的水平上，逐漸壓縮規(guī)模。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)分析很重要喲產(chǎn)品及價格：主要產(chǎn)品為黃磷（預(yù)計價格90工藝流程分為濕法和熱法。雖然濕法的成本低、對電能依賴小，但由于濕法對磷礦要求過高，華寧的磷礦資源無法達(dá)到要求，所以此次作業(yè)選擇熱法磷礦與電力馬龍將取得華寧縣三個礦區(qū)、工業(yè)儲量1800萬噸磷礦的采礦權(quán)。相關(guān)電力企業(yè)以電力資產(chǎn)實物出資入股，電力價格降低，成本相應(yīng)下降工藝流程分為濕法和熱法。雖然濕法的成本低、對電能依賴小，但由91結(jié)合資料，分析馬龍投資華寧項目的預(yù)期現(xiàn)金流量，不考慮所得稅因素問題3結(jié)合資料，分析馬龍投資華寧項目的預(yù)期現(xiàn)金流量，不考慮所得稅因92名詞解釋：現(xiàn)金流量：指由一項投資方案所引起的在未來一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱，是進(jìn)行投資決策分析的基礎(chǔ)。名詞解釋：現(xiàn)金流量：指由一項投資方案所引起的在未來一定時期內(nèi)93現(xiàn)金流量與會計利潤的區(qū)別和聯(lián)系：相同：1、在整個投資有效期內(nèi)，二者總額相等。

2、都是企業(yè)的經(jīng)營成果，都是分析企業(yè)財務(wù)狀況的主要指標(biāo)。不同：1、二者的計量基礎(chǔ)不同。會計利潤以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)；現(xiàn)金流量以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)

2、二者包含的內(nèi)容不同。會計利潤一般包括營業(yè)利潤、營業(yè)外收支等部分。現(xiàn)金流量的內(nèi)容雖然主要是利潤，但它還包含了提