上市公司價值高估和低估課件

上市公司價值的高估和低估上市公司價值的高估和低估上市公司價值的高估和低估前言關于存貨問題的思考利用并購機會操縱“準備”科目通過關聯(lián)交易改變企業(yè)價值通過“資產估價”，改善公司的資本構成利用固定資產折舊高估或低估利潤利用非經常性損益高估或低估利潤上市公司價值的高估和低估前言前言一些公司為達到調控股價的目的、一些國有企業(yè)為達到某些特定的目的而操控利潤的行為并不鮮見。精確的數(shù)字并不一定代表企業(yè)真實的財務狀況！審計報告只是就報表是否恰當?shù)胤从沉似髽I(yè)的財務狀況和經營成果而出具的意見說明，它并不與企業(yè)的經營管理有直接的關系?！胺稀薄扒‘敗薄耙恢隆弊盅鄹挥袕椥?！前言一些公司為達到調控股價的目的、一些國有企業(yè)為達到某些特定前言企業(yè)具體的操控利潤的會計處理手法有：虛假銷售收入利用固定資產折舊高估或低估利潤存貨計價核算不當通過資產重組、企業(yè)收購、關聯(lián)方交易進行利潤操控待攤費用和遞延資產該攤不攤、預提費用該提不提利用非經常性損益高估或低估利潤

前言企業(yè)具體的操控利潤的會計處理手法有：一、關于存貨問題的思考（一）虛構存貨：美國法爾莫公司（二）改變計價方式：

案例：福建福日電子股份有限公司存貨，是指企業(yè)在日常活動中持有以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。存貨分類為：在途物資、原材料、在產品、庫存商品、發(fā)出商品、委托加工物資、周轉材料等大類?；貞浺?、關于存貨問題的思考（一）虛構存貨：美國法爾莫公司回憶（一）虛構存貨：美國法爾莫公司米奇·莫納斯和他的300家藥店強力購買:通過大比例折扣來銷售商品夸大報表：在不盈利且未經審計的報表上加上并不存在的存貨和利潤，從而騙取投資來收購其他藥店兩套賬簿：一套應付會計審計，一套反映虧損的現(xiàn)實（一）虛構存貨：美國法爾莫公司米奇·莫納斯和他的300家藥店（一）虛構存貨：美國法爾莫公司水桶帳戶：用來記錄所有損失，將該賬戶的金額通過虛增存貨的方式重新分配到成員藥店中虛增方法：仿造購貨發(fā)票、制造增加存貨并減少銷售成本的虛假記賬憑證、確認購貨卻不同時確認負債、多計或加倍計算存貨的數(shù)量隱瞞造假：會計師只對300家藥店中的4家進行審計，且會提前數(shù)月通知造成后果：會計師事務所在民事訴訟中損失3億美元，莫納斯入獄5年（一）虛構存貨：美國法爾莫公司水桶帳戶：用來記錄所有損失，將（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司存貨取得：實際成本計價存貨發(fā)出：外購商品：分批確認法原材料：移動加權平均法生產費用：工時費用率低值易耗品：一次攤銷產成品核算方法：自1998年1月起，由先進先出法改為后進先出法存貨計價方式：個別計價法、先進先出法、加權平均法、移動平均法、后進后出法、計劃成本法、毛利率法、零售價法回憶（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司存貨取得：實際（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司1997年毛利率1998年毛利率1998年不改變計價方式毛利率合并利潤表17.208%17.056%12.926%母公司利潤表10.801%7.974%3.383%產品成本中主要組成部分為顯像管，而顯像管的價格一直處于下跌趨勢，產成品核算方法改變后，平均每臺彩電銷售成本降低5%左右“粉飾”后的效果：高估利潤！!1997年毛利率1998年毛利率1998年不改變計價方式毛利二、操縱“準備”科目,巧妙并購資產減值準備一種常見的方式：利用企業(yè)收購機會操縱“準備”科目，在“費用”上做文章，操縱利潤通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）二、操縱“準備”科目,巧妙并購資產減值準備（一）資產減值準備

1壞帳準備2存貨跌價準備3短期投資跌價準備4長期投資減值準備5委托收款減值準備6固定資產減值準備7無形資產減值準備8在建工程減值準備減值準備的種類（一）資產減值準備

1壞帳準備減值準備的種類（一）資產減值準備資產減值準備頻繁被部分企業(yè)當作調節(jié)企業(yè)利潤、粉飾會計報表的利器。其中主要項目是壞賬準備、短期投資跌價準備、存貨跌價準備及長期投資減值準備。資產減值準備的計提直接計入當期損益，增加當期費用，減少資產，減少當期利潤。如果少計或不計資產減值準備就會減少當期費用，增加資產，從而虛增當期利潤。（一）資產減值準備資產減值準備頻繁被部分企業(yè)當作調節(jié)企業(yè)利潤（二）利用收購機會，先低估再高估被收購公司合并前的盈利狀況往往出現(xiàn)異常的大幅下降，而在合并后盈利狀況迅速好轉，從而高估收購公司的價值。這些被收購公司合并完成前后盈利異常波動主要是各種“準備”科目的貢獻：合并前對各類費用和減值準備過度計提，合并后逐步釋放出各類準備。（二）利用收購機會，先低估再高估（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）2001年，顧雛軍控股的順德格林柯爾公司收購了時為中國冰箱產業(yè)四巨頭之一的廣東科龍電器(000921.SZ)；之后，美菱電器(000521.SZ)、亞星客車(600213.SH)、ST襄軸(000678.SZ)相繼成為其囊中之物。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）格林柯爾收購的公司，它們都有很多共性：業(yè)績連年下滑，有的甚至被特別處理或瀕臨退市，基本上已失去在二級市場上的融資功能。贏利的根本途徑應該是核心競爭力和運營效率的提升。可是這個途徑在短期內很難實現(xiàn)。贏利=收入-成本-費用-息稅（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）第一步：低估企業(yè)價值在上市公司的“費用”上做文章：在股權轉讓完成之前進駐目標公司

大幅拉高收購當年費用，形成巨虧

降低收購成本，將來報出利好財務報表進一步的資本運作留出騰挪空間。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）（1）科龍電器2001年10月31日，科龍電器正式宣告第一大股東易主。2001底，針對容聲集團對上市公司的8.6億元的欠款，出于穩(wěn)健性原則，ST科龍按20%的比例提取了應收賬款準備金，高達1.72億元。同時，股市做出負面回應，股價應聲下跌。而后來，凈利潤由2002年10127.70萬元增至2003年的20218.02萬元（釋放），效果明顯。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）（2）美菱電器2003年，美菱電器投入格林柯爾懷抱，而公司發(fā)布的2003年年報顯示，美菱電器已步入虧損陣營。這是它業(yè)績首次報虧，美菱電器虧損1.95億(2002年度的盈利為810萬元)，主營業(yè)務利潤急驟下降，管理費用及經營費用迅猛上升。美菱電器的主營業(yè)務利潤由2002年的27429.89萬元降至2003年的23058.89萬元，同比下降15.9%，盡管其主營業(yè)務收入比2002年增長9.7%，達13.84億元。經營費用迅猛上升。美菱電器年報顯示，2002年末期，公司管理費用是0.49億元，2003年翻了兩番，達到1.56億元。美菱的經營費用也由2002年的1.86億上升至2003年的2.23億元。美菱電器對此的解釋是，2003年家電行業(yè)的市場競爭仍然十分激烈，銷售價格持續(xù)走低，原材料價格卻節(jié)節(jié)上漲，中外許多其它家電企業(yè)紛紛進入冰箱行業(yè)，整個行業(yè)增長趨慢，產能嚴重過剩；公司改制前，因國企體制長期遺留的歷史包袱較重。但值得注意的是，與美菱同處于一個行業(yè)、一個家族的科龍電器卻逆市飄紅，凈利潤由2002年的10127.70萬元，增至2003年的20218.02萬元。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）第二步：高估企業(yè)價值被收購的企業(yè)，在其經營一年后，立即扭虧為盈，交出一份漂亮的財務報表。近3年來科龍主營收入有所起伏，相應利潤也有所變化，但是毛利潤率基本持平。2000年2001年2002年主營業(yè)務38.7億元47.2億元48.8億元主營業(yè)務利潤6.19億元7.66億元10.25億元凈利潤-4.71億-12.3億2億平穩(wěn)！起伏?。ǘ┩ㄟ^收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）結論：科龍凈利潤根本沒有好轉從科龍2002年的財務報表可以發(fā)現(xiàn)：壞賬準備轉回約0.5億元存貨減值準備轉回約2.12億元

沖回廣告費7900萬元維修費撥備相對2001年度減少計提約5000萬元；合計約3.9億。那么如果2001年沒有這些壞賬準備，存貨跌價損失準備和廣告費用、維修費用照常提取，科龍2002年還能是扭虧為盈嗎？依此進行簡單還原，得到新的科龍凈利潤變化（1.01-3.9=-2.89億元）?？梢钥闯?，如果沒有2001年的計提和2002年的轉回，科龍在2002年并沒有盈利。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系三、通過關聯(lián)交易改變企業(yè)價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值20世紀90年代之初，我國大多數(shù)企業(yè)選擇主體上市，即將不良資產剝離，將企業(yè)最優(yōu)化的資產上市。但是母公司與上市公司有著密不可分的關系，于是出現(xiàn)了大量的關聯(lián)交易定義：關聯(lián)方之間轉移資源、勞務或義務的行為，而不論是否收取價款主要形式：購買賒銷、提供勞務、擔保、提供資金、項目轉移等三、通過關聯(lián)交易改變企業(yè)價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值定案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值貴州茅臺的股價持續(xù)處于百元以上高位而五糧液則逶迤不堪龍頭企業(yè)品牌資源最大規(guī)模的生產能力最為優(yōu)質的產品結構高端白酒逐年提價不符合商業(yè)邏輯！關聯(lián)交易？案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值貴州茅臺的股價持續(xù)處于百元以上案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值市場份額達到8%利潤總額則占全行業(yè)16.34%海通證券的研究報告認為，2006年公司總關聯(lián)交易金額高達60.7億元，占總銷售收入的比例達到82.2%

案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值市場份額達到8%案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液的關聯(lián)交易三方面進出口公司(五糧液集團進出口有限公司)的利潤漏出普什(普什集團有限公司)的漏出集團(五糧液集團有限公司）服務漏出案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液的關聯(lián)交易三方面案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值與進出口公司關聯(lián)交易的占比是最大的05

年將“五糧液”品牌高檔白酒的銷售代理權全交給進出口公司之后，關聯(lián)交易占總銷售收入的比例迅速攀升至67.30%。2006

年關聯(lián)銷售更是高達35.77

億元，同比增長32.48%，其中銷售給五糧液進出口公司的成品白酒就達到35.4

億元，同比增長46.18%，遠超過主營收入15.08%的增幅，占公司關聯(lián)銷售金額的98.98%。案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值與進出口公司關聯(lián)交易的占比是最案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)普什集團主要產品包括塑膠防偽瓶蓋、聚酯切片、PET瓶胚、塑膠管材、管件、各類模具、禮品袋、包裝及廣告用三維立體圖案產品、激光防偽產品等。公開資料披露，2005

年普什集團的凈資產為7.46

元，實現(xiàn)凈利潤4.58

億元，其凈資產收益率高達61.39%普什集團的超高利潤率令人側目，同類企業(yè)僅16%，普什集團的盈利有過高之嫌案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)五糧液2006

年的凈資產收益率僅為14.30%從年報披露的數(shù)據(jù)來看，在2001年和2006年，五糧液向普什集團采購瓶蓋、酒瓶、商標、防偽產品的金額分別為4.23億和14.55億元。2001年和2006年，上市公司銷售五糧液系列酒分別是13.86萬噸和18.97萬噸，兩者差距不大，但這兩年上述關聯(lián)交易金額卻相差3.4倍案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)如果普什集團的凈資產收益率下降到15%，那么關聯(lián)交易部分貢獻的利潤則達到3.46

億元?？鄢枚惡螅_到2.12

億元。在較為保守的情況下，假設普什集團的凈資產收益率達到40%，則關聯(lián)交易部分的利潤是1.59

億元。案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)母公司獲取子公司的控股權，往往是以投入資本作為代價的。母公司在對外投資獲取股權時，既可以用貨幣資金，也可以用非貨幣資金（如存貨、固定資產、無形資產等）對外投資。非貨幣資金用于對外投資時，往往涉及有關資產的估價問題。如果在估價過程中，資產以遠遠高于原帳面凈值的價值評估則這部分差額就會增加企業(yè)的“資本公積”。組建企業(yè)集團使母公司的資本結構得到改善。四、通過“無形資產高估價”，改善公司的資本構成母公司獲取子公司的控股權，往往是以投入資本作為代價的。母公案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估

2006年11月28日，*ST興發(fā)（000780）臨時股東大會審議通過了公司與內蒙古平莊煤業(yè)（集團）有限公司（下稱“平煤集團”）進行重大資產置換的有關議案根據(jù)資產置換協(xié)議，平煤集團以5.5億元收購*ST興發(fā)三名股東銀聯(lián)投資、大興經貿及萬順食品共計2.2億股，占總股本的36.29％。同時，平煤集團將注入其擁有的6座在產煤礦中的4座以及2座在建煤礦中的1座，置換出*ST興發(fā)原有資產和部分銀行負債。交易完成后，*ST興發(fā)將徹底退出養(yǎng)殖畜牧業(yè)轉為煤炭類上市公司。案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估2006年11月28日，*案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估平煤集團*ST興發(fā)1、股權收購：每股2.47元，2.23億股，占公司股本36.29%，約5.5億元2、資產置換：注入其擁有的6座在產煤礦中的4座以及2座在建煤礦中的1座（29.26億元），置換出*ST興發(fā)原有資產和部分銀行負債（26.11億元-13.28億元）；結果*ST興發(fā)負債14.14億元3、定向增發(fā)：4億股限制性可流通股份，每股2.47元，共9.88億元，占6.2億股；還欠負債4.26億元，重組完成后5年內支付案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估平煤集團*ST興發(fā)1、股權收案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估ST興發(fā)在資本運作后狀況：平煤集團在取得上述四個煤礦的采礦權時沒有入賬，其原值為0。資產重組中的平煤集團在采礦權上獲得巨大溢價增發(fā)價格相對于*ST興發(fā)重組后實際的股權價值來說是極為“低廉”的，平煤集團持有*ST興發(fā)股權本身就能獲益置換前置換后每股收益-0.729元0.205元每股凈資產0.238元1.323元流動資產固定資產無形資產6.36億元10.65億元12.26億元！潛在風險：將來年均無形資產攤銷高達5000多萬！案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估ST興發(fā)在資本運作后狀況：置案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估根據(jù)《山西省煤炭資源整合和有償使用辦法》，與平煤集團置入的5個礦類似的低熱值煤每噸更是只有1.3元至1.5元/噸。在公開的采礦權拍賣中，20至30年的煤礦每噸資源采礦權價格基本都在3至5元。平煤集團置入的煤礦采礦權評估為122562.67萬元，平均每噸資源采礦權評估8.75元采礦權嚴重高估！案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估根據(jù)《山西省煤炭資源整合和有案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估認為采礦權被高估的原因：未來20年，低熱值煤炭很難保持2006年相對高位的平均價格采用的財務指標，是近幾來的最高值煤炭上市公司的加權平均成本在11％左右，按8％的折現(xiàn)率有可能高估了現(xiàn)值集團公司的成本費用、礦井報廢等因素并未考慮。收益法進行評估，不適合老煤礦案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估認為采礦權被高估的原因：

五、利用固定資產折舊高估或低估利潤（一）變更折舊方法（二）變更折舊年限（三）資產超過折舊年限而繼續(xù)使用

五、利用固定資產折舊高估或低估利潤（一）變更折舊方法（一）變更折舊方法最常見的手法是從加速折舊法改為直線折舊法。這將使當期折舊費用減少，當期成本費用相對減少，當期營業(yè)利潤相對增加?！吖?/p>

1997年，海南海德實業(yè)股份有限公司的全資子公司海德滌綸廠改直線法為產量法計提折舊。當年滌綸市場疲軟，滌綸產量下降。瓊海德的合并資產負債表顯示，1997年底固定資產原值比上年增加了3900萬元，增幅達12%。而該年折舊費用卻比上年減少了86萬元，減幅達9%。1997年瓊海德的凈資產收益率為10.49%?！吖溃ㄒ唬┳兏叟f方法最常見的手法是從加速折舊法改為直線折舊法。（二）變更折舊年限

延長折舊年限將使當期折舊費用減少，當期成本費用相對減少，當期營業(yè)利潤相對增加。

——高估中國移動則采用縮短折舊年限的會計處理政策。中國移動2007年中報顯示，自2007年上半年開始，該公司對交換設備等資產的折舊年限由7年縮短為5年。中國聯(lián)通對2G網(wǎng)絡設備執(zhí)行的是7年的折舊政策。中國電信與中國網(wǎng)通以前對PHS設備執(zhí)行的是10年的折舊政策。僅此網(wǎng)絡折舊一項，中國移動付出的成本就較對手高出40%。

——低估（二）變更折舊年限

延長折舊年限將使當期折舊費用減少，當期關于中國移動的背景資料中移動能依舊維持高的資本投資回報率要求，在必要時有效地降低資本支出，目前的目標股價仍有上調空間。資本支出的減少將降低折舊成本，提高股息。但是，公司可能有意愿將資本支出維持在高位。首先，當前中國移動增長的主要動力是用戶和MOU的增長，屬于資本/投資密集型的增長(在達到一定階段后規(guī)模效益有限)；其次，只要公司略微改變嚴厲的會計政策，不將資本支出維持在高位，折舊恐將下滑，凈利將大增。關于中國移動的背景資料（三）資產超過折舊年限而繼續(xù)使用

天安平煤招股說明書披露，截至2005年年末，有原值約為10億元，凈值只有1816萬元的固定資產已提足折舊但仍在繼續(xù)使用。該公司2005年折舊費占銷售收入的比重為4.86%，而當年行業(yè)平均水平為7.3%。當資產超過折舊年限而繼續(xù)使用時，由于不再計提折舊費用，使得當期營業(yè)利潤相對增加?！吖溃ㄈ┵Y產超過折舊年限而繼續(xù)使用

天安平煤招股說明書披露，截關于天安平煤的背景資料天安平煤2004年、2005年的ROE分別達到了43%和39%。而同期行業(yè)的平均ROE分別是23%和21%。注意到天安平煤的固定資產超期使用，業(yè)內人士認為該公司的高ROE水平并不可靠，用PE法估計該公司股票價值并不適合。

ROE為凈利潤和股東權益的比值。兩個指標都受到固定資產及其折舊的直接影響。由于使用提足折舊的固定資產，導致凈利潤和股東權益高估了相同數(shù)額，從而ROE被高估。然而這種凈利潤的提升是不真實的或者說是不持續(xù)的。因為固定資產的超期使用年限是有限的。要實現(xiàn)持續(xù)經營，公司必須對這些固定資產進行更新，營業(yè)利潤將恢復到正常水平。而且由于固定資產比以前更加昂貴，營業(yè)利潤從而凈利潤還會出現(xiàn)一定程度的下降。關于天安平煤的背景資料天安平煤2004年、2005年的ROE六、利用非經常性損益高估或低估利潤公司的收入主要包括經常性收益和非經常性損益。反映公司長久營利能力的是經常性收益。在短期內，增加經常性收益比較困難，增加非經常性損益容易得多。非經常性損益在利潤表上體現(xiàn)為其他業(yè)務利潤、投資收益、營業(yè)外收入等科目。六、利用非經常性損益高估或低估利潤公司的收入主要包括經常性收案例——大唐電信大唐電信2007年年報顯示，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為3,158萬元，實現(xiàn)了扭虧為盈。然而不難發(fā)現(xiàn)，該公司扣除非經常性損益后的凈利潤卻是-20,227萬元。公司非經常性損益主要包括以下幾個方面:(1)進行了債務重組，收回債務2,248萬元；

(2)將所持有的高鴻股份1,124.5萬股出售，實現(xiàn)收益9,460萬元；

(3)西安大唐土地仲裁形成了7,377萬元的營業(yè)外收入。這樣三項共計1.91億元，占非經常性損益總額的81.6%。由此可見，大唐電信是靠著非經常性損益扭虧為盈的，其主營業(yè)務并未有所改觀，缺乏增長動力?！吖腊咐筇齐娦糯筇齐娦?007年年報顯示，該公司歸屬于上市關于大唐電信的背景資料——2007年年報關于大唐電信的背景資料——2007年年報結論上述這些操控玩弄利潤增減的欺詐手段無疑增加了企業(yè)會計信息閱讀者對企業(yè)經濟狀況的判斷難度，但是只要方法得當，還是有可能發(fā)現(xiàn)這些欺詐手段的。分析收入與利潤之間的關系、分析財務指標、強化對企業(yè)會計信息時間序列的應用研究，計算調整后的每股凈資產、結合運用現(xiàn)金流量表進行分析。深入了解客戶的經營狀況，仔細尋找關聯(lián)方及其交易。結論上述這些操控玩弄利潤增減的欺詐手段無疑增加了企業(yè)會計信息

謝謝！

上市公司價值的高估和低估上市公司價值的高估和低估上市公司價值的高估和低估前言關于存貨問題的思考利用并購機會操縱“準備”科目通過關聯(lián)交易改變企業(yè)價值通過“資產估價”，改善公司的資本構成利用固定資產折舊高估或低估利潤利用非經常性損益高估或低估利潤上市公司價值的高估和低估前言前言一些公司為達到調控股價的目的、一些國有企業(yè)為達到某些特定的目的而操控利潤的行為并不鮮見。精確的數(shù)字并不一定代表企業(yè)真實的財務狀況！審計報告只是就報表是否恰當?shù)胤从沉似髽I(yè)的財務狀況和經營成果而出具的意見說明，它并不與企業(yè)的經營管理有直接的關系。“符合”“恰當”“一致”字眼富有彈性！前言一些公司為達到調控股價的目的、一些國有企業(yè)為達到某些特定前言企業(yè)具體的操控利潤的會計處理手法有：虛假銷售收入利用固定資產折舊高估或低估利潤存貨計價核算不當通過資產重組、企業(yè)收購、關聯(lián)方交易進行利潤操控待攤費用和遞延資產該攤不攤、預提費用該提不提利用非經常性損益高估或低估利潤

前言企業(yè)具體的操控利潤的會計處理手法有：一、關于存貨問題的思考（一）虛構存貨：美國法爾莫公司（二）改變計價方式：

案例：福建福日電子股份有限公司存貨，是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。存貨分類為：在途物資、原材料、在產品、庫存商品、發(fā)出商品、委托加工物資、周轉材料等大類?；貞浺弧㈥P于存貨問題的思考（一）虛構存貨：美國法爾莫公司回憶（一）虛構存貨：美國法爾莫公司米奇·莫納斯和他的300家藥店強力購買:通過大比例折扣來銷售商品夸大報表：在不盈利且未經審計的報表上加上并不存在的存貨和利潤，從而騙取投資來收購其他藥店兩套賬簿：一套應付會計審計，一套反映虧損的現(xiàn)實（一）虛構存貨：美國法爾莫公司米奇·莫納斯和他的300家藥店（一）虛構存貨：美國法爾莫公司水桶帳戶：用來記錄所有損失，將該賬戶的金額通過虛增存貨的方式重新分配到成員藥店中虛增方法：仿造購貨發(fā)票、制造增加存貨并減少銷售成本的虛假記賬憑證、確認購貨卻不同時確認負債、多計或加倍計算存貨的數(shù)量隱瞞造假：會計師只對300家藥店中的4家進行審計，且會提前數(shù)月通知造成后果：會計師事務所在民事訴訟中損失3億美元，莫納斯入獄5年（一）虛構存貨：美國法爾莫公司水桶帳戶：用來記錄所有損失，將（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司存貨取得：實際成本計價存貨發(fā)出：外購商品：分批確認法原材料：移動加權平均法生產費用：工時費用率低值易耗品：一次攤銷產成品核算方法：自1998年1月起，由先進先出法改為后進先出法存貨計價方式：個別計價法、先進先出法、加權平均法、移動平均法、后進后出法、計劃成本法、毛利率法、零售價法回憶（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司存貨取得：實際（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司（二）改變計價方式：

福建福日電子股份有限公司1997年毛利率1998年毛利率1998年不改變計價方式毛利率合并利潤表17.208%17.056%12.926%母公司利潤表10.801%7.974%3.383%產品成本中主要組成部分為顯像管，而顯像管的價格一直處于下跌趨勢，產成品核算方法改變后，平均每臺彩電銷售成本降低5%左右“粉飾”后的效果：高估利潤！!1997年毛利率1998年毛利率1998年不改變計價方式毛利二、操縱“準備”科目,巧妙并購資產減值準備一種常見的方式：利用企業(yè)收購機會操縱“準備”科目，在“費用”上做文章，操縱利潤通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）二、操縱“準備”科目,巧妙并購資產減值準備（一）資產減值準備

1壞帳準備2存貨跌價準備3短期投資跌價準備4長期投資減值準備5委托收款減值準備6固定資產減值準備7無形資產減值準備8在建工程減值準備減值準備的種類（一）資產減值準備

1壞帳準備減值準備的種類（一）資產減值準備資產減值準備頻繁被部分企業(yè)當作調節(jié)企業(yè)利潤、粉飾會計報表的利器。其中主要項目是壞賬準備、短期投資跌價準備、存貨跌價準備及長期投資減值準備。資產減值準備的計提直接計入當期損益，增加當期費用，減少資產，減少當期利潤。如果少計或不計資產減值準備就會減少當期費用，增加資產，從而虛增當期利潤。（一）資產減值準備資產減值準備頻繁被部分企業(yè)當作調節(jié)企業(yè)利潤（二）利用收購機會，先低估再高估被收購公司合并前的盈利狀況往往出現(xiàn)異常的大幅下降，而在合并后盈利狀況迅速好轉，從而高估收購公司的價值。這些被收購公司合并完成前后盈利異常波動主要是各種“準備”科目的貢獻：合并前對各類費用和減值準備過度計提，合并后逐步釋放出各類準備。（二）利用收購機會，先低估再高估（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）2001年，顧雛軍控股的順德格林柯爾公司收購了時為中國冰箱產業(yè)四巨頭之一的廣東科龍電器(000921.SZ)；之后，美菱電器(000521.SZ)、亞星客車(600213.SH)、ST襄軸(000678.SZ)相繼成為其囊中之物。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）格林柯爾收購的公司，它們都有很多共性：業(yè)績連年下滑，有的甚至被特別處理或瀕臨退市，基本上已失去在二級市場上的融資功能。贏利的根本途徑應該是核心競爭力和運營效率的提升?？墒沁@個途徑在短期內很難實現(xiàn)。贏利=收入-成本-費用-息稅（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）第一步：低估企業(yè)價值在上市公司的“費用”上做文章：在股權轉讓完成之前進駐目標公司

大幅拉高收購當年費用，形成巨虧

降低收購成本，將來報出利好財務報表進一步的資本運作留出騰挪空間。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）（1）科龍電器2001年10月31日，科龍電器正式宣告第一大股東易主。2001底，針對容聲集團對上市公司的8.6億元的欠款，出于穩(wěn)健性原則，ST科龍按20%的比例提取了應收賬款準備金，高達1.72億元。同時，股市做出負面回應，股價應聲下跌。而后來，凈利潤由2002年10127.70萬元增至2003年的20218.02萬元（釋放），效果明顯。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）（2）美菱電器2003年，美菱電器投入格林柯爾懷抱，而公司發(fā)布的2003年年報顯示，美菱電器已步入虧損陣營。這是它業(yè)績首次報虧，美菱電器虧損1.95億(2002年度的盈利為810萬元)，主營業(yè)務利潤急驟下降，管理費用及經營費用迅猛上升。美菱電器的主營業(yè)務利潤由2002年的27429.89萬元降至2003年的23058.89萬元，同比下降15.9%，盡管其主營業(yè)務收入比2002年增長9.7%，達13.84億元。經營費用迅猛上升。美菱電器年報顯示，2002年末期，公司管理費用是0.49億元，2003年翻了兩番，達到1.56億元。美菱的經營費用也由2002年的1.86億上升至2003年的2.23億元。美菱電器對此的解釋是，2003年家電行業(yè)的市場競爭仍然十分激烈，銷售價格持續(xù)走低，原材料價格卻節(jié)節(jié)上漲，中外許多其它家電企業(yè)紛紛進入冰箱行業(yè)，整個行業(yè)增長趨慢，產能嚴重過剩；公司改制前，因國企體制長期遺留的歷史包袱較重。但值得注意的是，與美菱同處于一個行業(yè)、一個家族的科龍電器卻逆市飄紅，凈利潤由2002年的10127.70萬元，增至2003年的20218.02萬元。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）第二步：高估企業(yè)價值被收購的企業(yè)，在其經營一年后，立即扭虧為盈，交出一份漂亮的財務報表。近3年來科龍主營收入有所起伏，相應利潤也有所變化，但是毛利潤率基本持平。2000年2001年2002年主營業(yè)務38.7億元47.2億元48.8億元主營業(yè)務利潤6.19億元7.66億元10.25億元凈利潤-4.71億-12.3億2億平穩(wěn)！起伏?。ǘ┩ㄟ^收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系）結論：科龍凈利潤根本沒有好轉從科龍2002年的財務報表可以發(fā)現(xiàn)：壞賬準備轉回約0.5億元存貨減值準備轉回約2.12億元

沖回廣告費7900萬元維修費撥備相對2001年度減少計提約5000萬元；合計約3.9億。那么如果2001年沒有這些壞賬準備，存貨跌價損失準備和廣告費用、維修費用照常提取，科龍2002年還能是扭虧為盈嗎？依此進行簡單還原，得到新的科龍凈利潤變化（1.01-3.9=-2.89億元）?？梢钥闯?，如果沒有2001年的計提和2002年的轉回，科龍在2002年并沒有盈利。（二）通過收購機會高估和低估企業(yè)價值（案例—格林柯爾系三、通過關聯(lián)交易改變企業(yè)價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值20世紀90年代之初，我國大多數(shù)企業(yè)選擇主體上市，即將不良資產剝離，將企業(yè)最優(yōu)化的資產上市。但是母公司與上市公司有著密不可分的關系，于是出現(xiàn)了大量的關聯(lián)交易定義：關聯(lián)方之間轉移資源、勞務或義務的行為，而不論是否收取價款主要形式：購買賒銷、提供勞務、擔保、提供資金、項目轉移等三、通過關聯(lián)交易改變企業(yè)價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值定案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值貴州茅臺的股價持續(xù)處于百元以上高位而五糧液則逶迤不堪龍頭企業(yè)品牌資源最大規(guī)模的生產能力最為優(yōu)質的產品結構高端白酒逐年提價不符合商業(yè)邏輯！關聯(lián)交易？案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值貴州茅臺的股價持續(xù)處于百元以上案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值市場份額達到8%利潤總額則占全行業(yè)16.34%海通證券的研究報告認為，2006年公司總關聯(lián)交易金額高達60.7億元，占總銷售收入的比例達到82.2%

案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值市場份額達到8%案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液的關聯(lián)交易三方面進出口公司(五糧液集團進出口有限公司)的利潤漏出普什(普什集團有限公司)的漏出集團(五糧液集團有限公司）服務漏出案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液的關聯(lián)交易三方面案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值與進出口公司關聯(lián)交易的占比是最大的05

年將“五糧液”品牌高檔白酒的銷售代理權全交給進出口公司之后，關聯(lián)交易占總銷售收入的比例迅速攀升至67.30%。2006

年關聯(lián)銷售更是高達35.77

億元，同比增長32.48%，其中銷售給五糧液進出口公司的成品白酒就達到35.4

億元，同比增長46.18%，遠超過主營收入15.08%的增幅，占公司關聯(lián)銷售金額的98.98%。案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值與進出口公司關聯(lián)交易的占比是最案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)普什集團主要產品包括塑膠防偽瓶蓋、聚酯切片、PET瓶胚、塑膠管材、管件、各類模具、禮品袋、包裝及廣告用三維立體圖案產品、激光防偽產品等。公開資料披露，2005

年普什集團的凈資產為7.46

元，實現(xiàn)凈利潤4.58

億元，其凈資產收益率高達61.39%普什集團的超高利潤率令人側目，同類企業(yè)僅16%，普什集團的盈利有過高之嫌案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)五糧液2006

年的凈資產收益率僅為14.30%從年報披露的數(shù)據(jù)來看，在2001年和2006年，五糧液向普什集團采購瓶蓋、酒瓶、商標、防偽產品的金額分別為4.23億和14.55億元。2001年和2006年，上市公司銷售五糧液系列酒分別是13.86萬噸和18.97萬噸，兩者差距不大，但這兩年上述關聯(lián)交易金額卻相差3.4倍案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)如果普什集團的凈資產收益率下降到15%，那么關聯(lián)交易部分貢獻的利潤則達到3.46

億元。扣除所得稅后，達到2.12

億元。在較為保守的情況下，假設普什集團的凈資產收益率達到40%，則關聯(lián)交易部分的利潤是1.59

億元。案例——關聯(lián)交易消減五糧液價值五糧液和普什集團的關聯(lián)母公司獲取子公司的控股權，往往是以投入資本作為代價的。母公司在對外投資獲取股權時，既可以用貨幣資金，也可以用非貨幣資金（如存貨、固定資產、無形資產等）對外投資。非貨幣資金用于對外投資時，往往涉及有關資產的估價問題。如果在估價過程中，資產以遠遠高于原帳面凈值的價值評估則這部分差額就會增加企業(yè)的“資本公積”。組建企業(yè)集團使母公司的資本結構得到改善。四、通過“無形資產高估價”，改善公司的資本構成母公司獲取子公司的控股權，往往是以投入資本作為代價的。母公案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估

2006年11月28日，*ST興發(fā)（000780）臨時股東大會審議通過了公司與內蒙古平莊煤業(yè)（集團）有限公司（下稱“平煤集團”）進行重大資產置換的有關議案根據(jù)資產置換協(xié)議，平煤集團以5.5億元收購*ST興發(fā)三名股東銀聯(lián)投資、大興經貿及萬順食品共計2.2億股，占總股本的36.29％。同時，平煤集團將注入其擁有的6座在產煤礦中的4座以及2座在建煤礦中的1座，置換出*ST興發(fā)原有資產和部分銀行負債。交易完成后，*ST興發(fā)將徹底退出養(yǎng)殖畜牧業(yè)轉為煤炭類上市公司。案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估2006年11月28日，*案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估平煤集團*ST興發(fā)1、股權收購：每股2.47元，2.23億股，占公司股本36.29%，約5.5億元2、資產置換：注入其擁有的6座在產煤礦中的4座以及2座在建煤礦中的1座（29.26億元），置換出*ST興發(fā)原有資產和部分銀行負債（26.11億元-13.28億元）；結果*ST興發(fā)負債14.14億元3、定向增發(fā)：4億股限制性可流通股份，每股2.47元，共9.88億元，占6.2億股；還欠負債4.26億元，重組完成后5年內支付案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估平煤集團*ST興發(fā)1、股權收案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估ST興發(fā)在資本運作后狀況：平煤集團在取得上述四個煤礦的采礦權時沒有入賬，其原值為0。資產重組中的平煤集團在采礦權上獲得巨大溢價增發(fā)價格相對于*ST興發(fā)重組后實際的股權價值來說是極為“低廉”的，平煤集團持有*ST興發(fā)股權本身就能獲益置換前置換后每股收益-0.729元0.205元每股凈資產0.238元1.323元流動資產固定資產無形資產6.36億元10.65億元12.26億元！潛在風險：將來年均無形資產攤銷高達5000多萬！案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估ST興發(fā)在資本運作后狀況：置案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估根據(jù)《山西省煤炭資源整合和有償使用辦法》，與平煤集團置入的5個礦類似的低熱值煤每噸更是只有1.3元至1.5元/噸。在公開的采礦權拍賣中，20至30年的煤礦每噸資源采礦權價格基本都在3至5元。平煤集團置入的煤礦采礦權評估為122562.67萬元，平均每噸資源采礦權評估8.75元采礦權嚴重高估！案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估根據(jù)《山西省煤炭資源整合和有案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估認為采礦權被高估的原因：未來20年，低熱值煤炭很難保持2006年相對高位的平均價格采用的財務指標，是近幾來的最高值煤炭上市公司的加權平均成本在11％左右，按8％的折現(xiàn)率有可能高估了現(xiàn)值集團公司的成本費用、礦井報廢等因素并未考慮。收益法進行評估，不適合老煤礦案例——ST興發(fā)采礦權被嚴重高估認為采礦權被高估的原因：

五、利用固定資產折舊高估或低估利潤（一）變更折舊方法（二）變更折舊年限（三）資產超過折舊年限而繼續(xù)使用

五、利用固定資產折舊高估或低估利潤（一）變更折舊方法（一）變更折舊方法最常見的手法是從加速折舊法改為直線折舊法。這將使當期折舊費用減少，當期成本費用相對減少，當期營業(yè)利潤相對增加?！吖?/p>

1997年，海南海德實業(yè)股份有限公司的全資子公司海德滌綸廠改直線法為產量法計提折舊。當年滌綸市場疲軟，滌綸產量下降。瓊海德的合并資產負債表顯示，1997年底固定資產原值比上年增加了3900萬元，增幅達12%。而該年折舊費用卻比上年減少了86萬元，減幅達9%。1997年瓊海德的凈資產收益率為10.49%。——高估（一）變更折舊方法最常見的手法是從加速折舊法改為直線折舊法。（二）變更折舊年限

延長折舊年限將使當期折舊費用