2023年房地產(chǎn)鏈銷售開工施工竣工環(huán)節(jié)投資機(jī)會展望 2023年銷售-投資為負(fù)但降幅收窄

2023年房地產(chǎn)鏈銷售開工施工竣工環(huán)節(jié)投資機(jī)會展望2023年銷售_投資為負(fù)但降幅收窄1.政策：央行銀保監(jiān)會十六條措施/“第二支箭”/“第三支箭”齊發(fā)力，地產(chǎn)鏈否極泰來1.1.杭州等多地出臺放松限購政策，呈現(xiàn)穩(wěn)健、逐步放開特征2022年以來，全國多地出臺不同程度的房地產(chǎn)放松限購政策。政策包括鄭州、南京、無錫、成都、青島、東莞、長沙、杭州等眾多二線城市。在本輪松綁當(dāng)中，各地政府的政策推行體現(xiàn)了分批次、分區(qū)域的特點(diǎn)，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健、逐步放開的特征。1.2.央行降息引導(dǎo)房貸利率下行，各地政府出臺購房資金支持政策2022年以來央行通過降息等措施引導(dǎo)房貸利率下行、財(cái)政部和稅務(wù)總局通過退稅優(yōu)惠滿足居民換購住房需求、各地優(yōu)化公積金住房貸款政策為居民滿足合理購房需求提供資金支持等。各地政府通過提高“首次使用住房公積金貸款購買第二套房住房”、“二孩家庭首次使用公積金貸款購買首套自住住房”公積金貸款最高限額、降低符合條件的購房首付比例等方式向有購房需求的家庭提供貸款便利。1.3.央行/銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，交易商協(xié)會支持民營房企發(fā)債融資11月28日證監(jiān)會優(yōu)化地產(chǎn)股權(quán)融資方面調(diào)整五項(xiàng)措施：一恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資，二恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，三調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策，四進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用，五積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。11月21日第一財(cái)經(jīng)報(bào)道央行擬發(fā)布保交樓貸款支持計(jì)劃，向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款。11月21日，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤政策措施落實(shí)工作。在會上，第一財(cái)經(jīng)記者了解到，近期，央行擬發(fā)布保交樓貸款支持計(jì)劃；至2023年3月31日前，央行將向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，支持商業(yè)銀行提供配套資金用于支持“保交樓”，封閉運(yùn)行、?？顚Ｓ?。具體而言，支持范圍包括兩個(gè)方面：一是為“保交樓”專項(xiàng)紓困政策提供配套融資；二是推動化解未交樓個(gè)人住房貸款風(fēng)險(xiǎn)，支持已出售、但逾期未交付，并經(jīng)過金融管理部門認(rèn)定的項(xiàng)目加快建設(shè)交付。11月14日銀保監(jiān)會、住建部、央行印發(fā)通知指導(dǎo)商業(yè)銀行向優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金。根據(jù)《通知》，置換金額最高可達(dá)監(jiān)管賬戶中確保項(xiàng)目竣工交付所需的資金額度的30%，這將有利于優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)緩解自身流動性壓力，進(jìn)而穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。11月11日央行/銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。11月11日《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》：穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放，支持個(gè)人住房貸款合理需求，穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期，保持債券融資基本穩(wěn)定，保持信托等資管產(chǎn)品融資穩(wěn)定，支持開發(fā)性政策性銀行提供“保交樓”專項(xiàng)借款，鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持，做好房地產(chǎn)項(xiàng)目并購金融支持，階段性優(yōu)化房地產(chǎn)項(xiàng)目并購融資政策等。11月8日交易商協(xié)會宣布由央行再貸款提供資金支持包括房企在內(nèi)的民企發(fā)債融資首批預(yù)計(jì)可達(dá)2500億。(1)11月8日交易商協(xié)會宣布由央行再貸款提供資金支持包括房企在內(nèi)的民企發(fā)債融資首批預(yù)計(jì)可達(dá)2500億。(2)民營企業(yè)債券融資是央行會同有關(guān)部門從信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道進(jìn)行施政的“第二支箭”，傳達(dá)出了央行及監(jiān)管部門為民營房企提供融資幫助的信號，有利于鼓舞市場信心，進(jìn)一步打消金融機(jī)構(gòu)的疑慮、疏通民營房企的融資渠道。(3)根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，首批受益于“第二支箭”的發(fā)行人包括龍湖集團(tuán)、新城控股和美的置業(yè)，發(fā)行額度分別為200億元，150億元和不低于50億元。旭輝、碧桂園等多家民企已著手申報(bào)第二批發(fā)行。地產(chǎn)資金改善將降低房建應(yīng)收款減值比例、提高業(yè)績彈性和確定性。(1)地產(chǎn)資金改善將有助于提振地產(chǎn)施工和竣工等，增加房建相關(guān)環(huán)節(jié)新簽合同增長和利潤預(yù)期。(2)地產(chǎn)資金改善將降低房建業(yè)務(wù)應(yīng)收款計(jì)提減值比例和概率，增強(qiáng)房建業(yè)務(wù)利潤彈性和提高業(yè)績確定性。1.4.2022年10月新增社融9079億同比少增7097億，新增居民中長貸332億同比少增3889億2022年10月社會融資規(guī)模增量為9079億元，比上年同期少7097億元。其中，新增人民幣貸款增加6152億元，同比減少2110億元。2022年10月社會融資規(guī)模累計(jì)增量286950億元，同增23105億元；其中新增人民幣貸款累計(jì)增加186996億元，同增11534億元。2022年10月中長期企業(yè)貸款增量為4632億元，比上年同期增2433億元；中長期居民貸款增量為332億元，同比減少3889億元。2020年前10月中長期企業(yè)貸款增量91123億元，同比增5633億元；中長期居民貸款增量23532億元，同比減27889億元。2.地產(chǎn)行業(yè)：2023年銷售/投資為負(fù)但降幅收窄，竣工施工明顯好轉(zhuǎn)2.1.銷售：前10月銷售金額增速為-26%；預(yù)測22年為20%，2023年為-10%10月銷售金額及銷售面積降幅擴(kuò)大，我們預(yù)期2022年銷售金額同比下降-20%（2021年5%）；2023年同比下降-10%。1）2022年前10月，全國商品房銷售面積11億平方米，同比下降22%。2022年10月，全國商品房銷售面積1億平方米，同比下降23%，環(huán)比下降28%。2）2022年前10月，全國商品房銷售金額108832億元，同比下降26%。2022年10月，全國商品房銷售金額9452億元，同比下降24%，環(huán)比下降30%。3）目前房地產(chǎn)企業(yè)普遍采用“以銷定產(chǎn)”的模式，因此銷售數(shù)據(jù)可以作為產(chǎn)業(yè)鏈的前瞻性指標(biāo)?？紤]到目前居民貸款意愿依然較弱，我們認(rèn)為2022年全年的銷售數(shù)據(jù)依然承壓，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及行業(yè)需求端政策發(fā)力，銷售數(shù)據(jù)在2023年有望邊際轉(zhuǎn)好。22年11月6日至22年11月13日，30大中城市一/二/三線商品房成交面積為54/119/61萬平方米，同比66/62/64%，環(huán)比上周-24/-20/8%。22年11月6日至22年11月13日，全國城市二手房出售掛牌量指數(shù)37，同比下降36%，環(huán)比下降7%。全國城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)189，同比下降5%，環(huán)比與上周持平。22年11月6日至22年11月13日，一線城市商品房存銷比（面積）51%，同比上升46%，環(huán)比上升13%。二線城市商品房存銷比（面積）51%，同比上升29%，環(huán)比上升9%。22年11月6日至22年11月13日，十大城市商品房可售面積8707萬平方米，同比增加4%，環(huán)比增加1%。一線城市商品房可售面積3432萬平方米，同比增加13%，環(huán)比增加1%。二線城市商品房可售面積5275萬平方米，同比下降2%，與上周持平。2.2.投資：前10月增速為-9%；預(yù)測22年為-12%，2023年為-5%10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降16%，持續(xù)下滑。我們預(yù)測2022年投資增速為-12%（2021年4%）；預(yù)測2023年投資增速-5%。1）2022年前10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成額113945億元，同比下降9%。2022年10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)月完成額10386億元，同比下降16%，環(huán)比下降19%。2）地產(chǎn)開發(fā)投資主要包括房屋建設(shè)工程、土地開發(fā)工程的投資額以及公益性建筑和土地購置費(fèi)等。盡管目前地產(chǎn)行業(yè)政策有放松，但政策傳導(dǎo)仍有時(shí)滯，因此我們判斷2022年地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)依然為負(fù)。隨著2023年行業(yè)資金鏈或有邊際改善、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇居民購房意愿增強(qiáng)，因此地產(chǎn)企業(yè)投資意愿有望提升。10月土地購置面積983萬平方米，同比下降53%，環(huán)比下降6%；土地成交價(jià)款同比下降50%，環(huán)比下降14%，土地成交熱度不高。1）2022年前10月，土地購置面積7432萬平方米，同比下降53%。2022年10月，土地購置面積983萬平方米，同比下降53%，環(huán)比下降6%。2）2022年前10月，土地成交價(jià)款6061億元，同比下降47%。2022年10月，土地成交價(jià)款1037億元，同比下降50%，環(huán)比下降14%。22年11月6日至22年11月13日，100大中城市供應(yīng)土地掛牌均價(jià)1841元/平方米，同比上漲11%，環(huán)比下降11%，成交土地總價(jià)343億元，同比上漲16%，環(huán)比下降57%。100大中城市成交土地溢價(jià)率1.96%，同比下降34%，環(huán)比下降44%。2.3.開工：前10月增速為-38%；預(yù)測22年為-35%，2023年為-15%1）2022年前10月，全國房屋新開工面積10億平方米，同比下降38%。2022年10月，全國房屋新開工面積1億平方米，同比下降35%，環(huán)比下降8%。2）我們預(yù)測2022年新開工面積同比下降35%（2021年-11%）；2023年新開工同比下降15%。3）考慮到目前房企的資金壓力仍大，且政策重點(diǎn)更加側(cè)重“保交樓”，因此對于新開工項(xiàng)目的進(jìn)度仍可能相對放緩。2.4.施工：前10月增速為-6%；預(yù)測22年為-5%，2023年為5%1）2022年前10月，全國房屋施工面積89億平方米，同比下降6%。2022年10月，全國房屋施工面積1億平方米，同比下降33%，環(huán)比下降3%。2）我們預(yù)測2022年施工面積同比下降5%（2021年5%）；2023年施工面積同比增長5%。3）施工面積包括本年新開工的房屋建筑面積、上年跨入本年繼續(xù)施工的房屋建筑面積、上年停緩建在本年恢復(fù)施工的房屋建筑面積、本年竣工的房屋建筑面積以及本年施工后又停緩建的房屋建筑面積。隨著“保交樓”政策加碼，停緩建項(xiàng)目有望恢復(fù)建設(shè)，竣工端數(shù)據(jù)有望提速，因此施工面積有望轉(zhuǎn)好。2.5.竣工：前10月增速為-19%；預(yù)測22年為-15%，2023年為15%1）2022年前10月，全國房屋竣工面積5億平方米，同比下降19%。2022年10月，全國房屋竣工面積1億平方米，同比下降9%，環(huán)比增加42%。2）我們預(yù)測2022年竣工面積同比下降15%（2021年11%）；2023年同比增速15%。3）考慮到四季度為實(shí)物工作量形成的旺季，以及現(xiàn)有政策注重“保交樓”，因此四季度整體竣工端降幅有望收窄。2023年隨著行業(yè)資金鏈邊際改善，以及行業(yè)去金融化趨勢，房企將更加注重施工進(jìn)度，加快竣工及結(jié)算進(jìn)度，因此竣工端數(shù)據(jù)有望率先轉(zhuǎn)正。2.6.小節(jié)：竣工端數(shù)據(jù)有望率先回正，相關(guān)公司或率先復(fù)蘇在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，竣工端相關(guān)公司有望最先受益于行業(yè)發(fā)展而復(fù)蘇。從地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)來看，無論是銷售端還是投資端，都仍舊處于筑底的過程中。但從結(jié)構(gòu)上看，10月份竣工面積增速環(huán)比提升42%，有明顯改善。隨著“十六條”、“第二支箭”等政策的密集出臺，有利于優(yōu)質(zhì)龍頭房企，尤其是民營企業(yè)恢復(fù)融資能力，也意味著政策向保主體、保交樓等進(jìn)一步推進(jìn)。3.地產(chǎn)公司：盈利水平和現(xiàn)金流持續(xù)下降，優(yōu)質(zhì)房企集中度提升明顯好于行業(yè)3.1.地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)承壓，籌資性現(xiàn)金流斷崖式下滑盈利能力：2022第三季度地產(chǎn)板塊盈利能力持續(xù)下降。1）第三季度營業(yè)收入合計(jì)4735億元，同比下降6%，環(huán)比下降13%，前三季度營業(yè)收入同比均為負(fù)值，降度有所放緩。2）2022第三季度地產(chǎn)板塊歸母凈利潤合計(jì)-42億元，前三季度以來首次出現(xiàn)負(fù)值，同比下降130%。毛利率與凈利率在二季度修復(fù)后出現(xiàn)回落。3）第三季度銷售毛利率16.6%，較21Q3下降1.3pct，較22Q2下降1.7pct；凈利率0.5%,較21Q3下降3.4pct，較22Q2下降3.4pct。2021年平均ROE降至2.4%，較去年同期下降8.4pct。償債能力：2021年地產(chǎn)板塊償債壓力仍大。1）2018年-2021年，地產(chǎn)板塊資產(chǎn)負(fù)債率先降后升，2021年地產(chǎn)板塊資產(chǎn)負(fù)債率80.7%，較2020年上升1.2pct，達(dá)到5年內(nèi)峰值。2）經(jīng)過連續(xù)三年下滑后，2021年凈債務(wù)/歸屬母公司股東的權(quán)益1.2%，較去年上升0.03pct。3）地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)付賬款上漲3年后下降，22年Q3應(yīng)付賬款合計(jì)11397億元，同比下降11%；應(yīng)收賬款在21年下降后，22Q3上升至1913億元，同比上升7%。4）伴隨著《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》等一系列政策發(fā)布，房企融資環(huán)境未來有望得到適度改善。償債能力有望進(jìn)一步提升，但行業(yè)內(nèi)分化差距仍存。行業(yè)現(xiàn)金流下滑明顯1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)兩年下滑。受2022年銷售疲軟影響，2022前三季度地產(chǎn)板塊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額728億元，同比下降59%。2）由于2021年融資受限，加上三條紅線的制約，2021年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2892億元5年內(nèi)最低。2022前三季度地產(chǎn)板塊籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1745億元，持續(xù)為負(fù)，但較去年前三季度有所改觀。2）受到行業(yè)政策調(diào)控的影響，地產(chǎn)尤其是民營企業(yè)融資人處于困境之中。隨著行業(yè)調(diào)控及金融政策的陸續(xù)出臺，地產(chǎn)企業(yè)融資能力有望進(jìn)一步提升。3.2.龍頭房企市占率提升，行業(yè)分化不斷加劇地產(chǎn)行業(yè)集中度不斷攀升，規(guī)模增速分化加劇?？硕鸸紨?shù)據(jù)顯示，2021年TOP10房企銷售操盤金額門檻達(dá)到2879.5億元，同比增幅達(dá)19.8%，TOP20房企銷售操盤金額門檻同比提升9.2%，TOP30房企銷售操盤金額門檻同比提升2.5%。而TOP50房企銷售操盤金額門檻則較去年同期同比下降14.9%，TOP100和TOP200房企的銷售操盤金額門檻均同比降低，行業(yè)分化加劇，優(yōu)質(zhì)龍頭房企將更有實(shí)力面對下行壓力。龍頭房企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平。從凈利潤增速來看，地產(chǎn)公司三季度的凈利潤仍然大幅承壓，僅濱江集團(tuán)、天健集團(tuán)、建發(fā)股份三季度凈利潤同比提升，其他公司均下降，其中萬科a-14%、招商蛇口49%、保利發(fā)展-31%、金地集團(tuán)-8%，降幅均低于行業(yè)整體水平（-180%）。從毛利率來看，龍頭房企毛利率優(yōu)勢較為突出，2021年萬科a/招商蛇口/保利發(fā)展/金地集團(tuán)銷售毛利率為22%/25%/27%/21%，高于行業(yè)整體水平（19.8%）。從2021年ROE指標(biāo)來看，萬科a、招商蛇口均為10%，保利發(fā)展15%，金地集團(tuán)16%，高于行業(yè)整體ROE（2.4%）。目前龍頭企業(yè)的資金壓力仍大。隨著后續(xù)地產(chǎn)金融相關(guān)政策的發(fā)力，經(jīng)營能力有望提升。1）從應(yīng)付賬款看，近兩年龍頭房企應(yīng)付賬款整體均有上升，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)整體小幅下降。2021年應(yīng)付賬款同比增速，金地集團(tuán)為33%、建發(fā)股份為50%、招商蛇口為24%。2）從凈負(fù)債率看，2021年萬科、招商蛇口、新城控股均有提升；保利發(fā)展、濱江集團(tuán)、華發(fā)股份、天健集團(tuán)有下降。3）從經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/營業(yè)收入的指標(biāo)來看，萬科、招商蛇口、保利發(fā)展、金地集團(tuán)等均有下降。4.策略與選股：23年施工/竣工明確改善，推薦市場份額提升的央國企與彈性大的民企龍頭4.1.投資策略：推薦市場份額提升的央國企龍頭中國建筑/中國中鐵/中國鐵建/安徽建工，及地產(chǎn)鏈彈性大的民企江河集團(tuán)/志特新材/鴻路鋼構(gòu)4.1.1.央國企：中國建筑房建訂單占比65%最高，單3季度地產(chǎn)銷售增速中國中鐵55%/中國鐵建39%/中國建筑7%均為正推薦施工端房建龍頭中國建筑（房建新簽占比65%）、上海建工（房建營收占比57%）、中國中冶（房建新簽占比50%）、安徽建工（房建新簽占比36%）、中國中鐵、中國鐵建、中國交建等。地產(chǎn)資金改善將有助于提振地產(chǎn)施工和竣工等，增加房建相關(guān)環(huán)節(jié)新簽合同增長和利潤預(yù)期，同時(shí)將降低房建業(yè)務(wù)應(yīng)收款計(jì)提減值比例和概率，增強(qiáng)房建業(yè)務(wù)利潤彈性和提高業(yè)績確定性。土地儲備方面，2022年中國建筑前三季度新增土地儲備922萬平方米（同比減少29%），Q3新增土地儲備365萬平方米（同比減少47%）；中國鐵建前三季度新增土儲計(jì)容面積510萬平方米（同比減少56%），Q3新增土儲計(jì)容面積172萬平方米（同比減少17%）；中國中鐵前三季度新增土地儲備84.5萬平方米（同比減少81%），Q3新增土地儲備28.4萬平方米（同比減少90%）。地產(chǎn)銷售方面，2022年中國建筑前三季度合約銷售額2,725億元（同比減少9%），單3季度合約銷售額865億元（同比增長7%）；中國中鐵前三季度地產(chǎn)簽約金額411.4億元（同比減少6%），單3季度地產(chǎn)簽約金額195億元（同比增長56%）；中國鐵建前三季度地產(chǎn)簽約銷售合同額677億元（同比減少25%），單3季度地產(chǎn)簽約銷售合同額297億元（同比增長39.4%）。2022上半年，中國建筑房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比29%最高，房地產(chǎn)開發(fā)毛利率21%亦最高；中國鐵建房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比7%，房地產(chǎn)開發(fā)毛利率16%；中國中鐵房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比7%，房地產(chǎn)開發(fā)毛利率14%；上海建工房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比9%，房地產(chǎn)開發(fā)毛利率13%；安徽建工房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比8%，房地產(chǎn)開發(fā)毛利率11%；中國中冶房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比4，房地產(chǎn)開發(fā)毛利率11%；中國能建房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比2%，房地產(chǎn)開發(fā)毛利率6%。龍頭估值近十年新低增持正當(dāng)時(shí)，推薦中國建筑/中國中鐵/中國鐵建/安徽建工等。(1)中國建筑2022PE3.9倍(萬保招金平均PE7.7倍)、PB0.61倍低于萬保招金平均PB0.97倍。中國中鐵2022PE4.2倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中國鐵建2022PE3.5倍(過去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。(2)股息率中國建筑4.8%中國中鐵3.8%中國鐵建3.5%。2022年第三季度中國能建凈利潤增速37%最高，中國能建、中國建筑均加速。2021年上海建工經(jīng)營現(xiàn)金流利潤比275%最高，中國能建ROE13%最高。4.1.2.民企：推薦竣工端裝飾江河集團(tuán)/金螳螂，施工端鋁模志特新材/鋼結(jié)構(gòu)鴻路鋼構(gòu)竣工端推薦裝飾江河集團(tuán)（新簽中裝飾業(yè)務(wù)占比40%）、金螳螂（裝飾業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比86%）。江河集團(tuán)前3季度累計(jì)承接BIPV項(xiàng)目7.83億，單3季度承接1.7億，通過全資子公司江河光伏建筑在湖北省浠水縣投資建設(shè)300MW光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產(chǎn)基地?？偼顿Y預(yù)計(jì)5億元，預(yù)計(jì)2023年完成投資并投產(chǎn)。江河集團(tuán)2022年前3季度營業(yè)收入46億同比降低17%，歸母凈利潤2億同比增加68%。江河集團(tuán)2022上半年?duì)I收占比建筑裝飾板塊占94%，醫(yī)療健康板塊占6%。推薦施工端鋁模頭部企業(yè)志特新材，鋁模銷售租賃占總營收69%。志特新材2022年前3季度營業(yè)收入13億同比增加29%，歸母凈利潤1億同比增加22%。志特新材2022上半年?duì)I收鋁模占69%，防護(hù)平臺占10%，裝配式預(yù)制件占9%，廢料占9%，其他工程占3%。推薦施工端鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)，公司營收組成輕鋼結(jié)構(gòu)占比23%/重鋼結(jié)構(gòu)41%/裝配式建筑業(yè)務(wù)17%。鴻路鋼構(gòu)2022年前3季度營業(yè)收入144億同比增加8%，歸母凈利潤9億同比增加6%。鴻路鋼構(gòu)2022上半年?duì)I收占比建筑重鋼結(jié)構(gòu)占40%，建筑輕鋼結(jié)構(gòu)占23%，裝配式建筑占17%，空間鋼結(jié)構(gòu)9%，橋梁鋼結(jié)構(gòu)占6%，其他業(yè)務(wù)占5%。施工端設(shè)備租賃華鐵應(yīng)急，公司建筑支護(hù)設(shè)備營收占比41%高空作業(yè)平臺52%。華鐵應(yīng)急2022年前3季度營業(yè)收入23億同比增加30%，歸母凈利潤4億同比增加31%。華鐵應(yīng)急2022上半年?duì)I收占比高空作業(yè)平臺占52%，建筑支護(hù)設(shè)備占41%，地下維修維護(hù)工程占7%。4.2.中國建筑：前三季度房建新簽占比65%，22H1房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比30%毛利率21%中國建筑2022年前3季度營業(yè)收入15353億同比增加15%，歸母凈利潤435億同比增加15%。中國建筑前三季度累計(jì)新簽訂單27300億元，同比增長9%。其中，房屋建筑實(shí)現(xiàn)新簽訂單17775億元，占比65%。其中，公司住宅、工業(yè)廠房、教育設(shè)施分別新簽訂單5090億元，2655億元，1154億元。房建實(shí)現(xiàn)營收9751億元，同比增長20%，占比63%，毛利率7.20%。2022上半年中國建筑房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利319億元（-13%），占比30%。中國建筑房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率由20年的26.2%降至21年的21.1%，同比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。中國建筑22年1-10月施工面積/新開工面積/竣工面積增速為-1%/-4%/11%。單季度施工面積/新開工面積/竣工面積增速由22Q2的-3%/-3%/23%增至22Q3的19%/18%/27%，環(huán)比提升22/21/4個(gè)百分點(diǎn)。中國建筑22Q3期末土地儲備/新購置土地儲備分別為-845/365萬平方米，增速環(huán)比Q2變化+417/-89個(gè)百分點(diǎn)。4.3.中國中鐵：22Q3房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利占比6%毛利率13%中國中鐵2022年前3季度營業(yè)收入8501億同比增加10.37%，歸母凈利潤230億同比增加11%。22年前三季度新簽合同19831億元，其中房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)占2%。中國中鐵22Q3新增土地面積28.4萬㎡，同比減-89.98%；開工面積92.9萬㎡，同比增45.42%；竣工面積270.1萬㎡，同增148.45%；簽約面積149.2萬㎡，同比增67.33%；簽約金額195億元，同比增54.34%。中國中鐵22Q3總毛利750億元，同比增7%；房地產(chǎn)開發(fā)毛利44億元元，同比減14%；房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比6%；房地產(chǎn)開發(fā)毛利率13%。4.4.中國鐵建：22H1房建業(yè)務(wù)新簽占比39%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利占比7.39%毛利率16.18%中國鐵建2022年前3季度營業(yè)收入7984億同比增加9%，歸母凈利潤187億同比增加5%。前三季度工程承包產(chǎn)業(yè)、投資運(yùn)營產(chǎn)業(yè)、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目累計(jì)新簽合同額15557億元，占新簽合同總額的84%，同比增長21%?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目房建業(yè)務(wù)新簽合同額為6072億元，同比增長21%，占39%。2022上半年中國鐵建房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利35億元（163%），占比7.4%。中國鐵建房產(chǎn)毛利率由20年的20%降至21年的17.6%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。22年前三季度中國鐵建規(guī)劃總建筑面積/計(jì)容面積增速為-70%/-17%。單季權(quán)益規(guī)劃總建筑面積/權(quán)益計(jì)容面積增速由22Q2的-37%/28%回落至22Q3的-74%/-18%，環(huán)比下降120/46個(gè)百分點(diǎn)。4.5.中國能建：22H1房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收占比4%，工程建設(shè)項(xiàng)目中城市建設(shè)業(yè)務(wù)新簽占比39%中國能建2022年前3季度營業(yè)收入2418億同比增加15%，歸母凈利潤42億同比增加24%。前三季度，中國能建工程建設(shè)項(xiàng)目累計(jì)新簽合同額6566億元，同比增長22%，其中城市建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額為1244億元（-5%），占比19%。中國能建22H1營收1583億元，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收占4%。中國能建22H1總毛利159.9億元，同比減7.97%；房地產(chǎn)開發(fā)毛利3.4億元；房地產(chǎn)開發(fā)毛利占比2.1%；房地產(chǎn)開發(fā)毛利率5.58%。4.6.中國交建：22H1房建業(yè)務(wù)占新簽12%中國交建2022年前3季度營業(yè)收入5420億同比增加5%，歸母凈利潤158億同比增加6%。中國交建22H1新簽合同額合計(jì)8019億元，其中城市建設(shè)業(yè)務(wù)占比45%。(1)按照業(yè)務(wù)分類劃分，港口建設(shè)、道路與橋梁、鐵路建設(shè)、城市建設(shè)、境外工程的新簽合同額分別為384億元、1,789億元、179億元、3,599億元、1,100億元，分別新簽合同額的5%、22%、2%、45%、14%。(2)按照項(xiàng)目類型劃分，城市綜合開發(fā)、房屋建筑、市政工程、城市軌道交通、環(huán)境治理及其他分別占城市建設(shè)新簽合同額的30%、27%、21%、5%、5%和12%。4.7.中國中冶：22H1房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利占比6%中國中冶2022年前3季度營業(yè)收入3970億同比增加14%，歸母凈利潤67億同比增加10%。中國中治上半年工程承包實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2707億元，同比增長17%，占總營收94%，實(shí)現(xiàn)新簽合同6068億元，同比增長7%，占比94%。2022前三季度工程承包項(xiàng)目中房建新簽合同額為4661億元，同比增長6%，占53%。2022年上半年中國中治房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利10億元（-58%），占比4%。中國中治房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率由20年的20.2%增至21年的23.5%，上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。22年上半年度中國中治規(guī)劃新開工面積/竣工面積增速為58%/70%。單季房地產(chǎn)開發(fā)投資金額/新開工面積/竣工面積增速由2020的21%/14%/72%回落至2021的-34%/-60%/-13%。4.8.上海建工：22H1房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利占比9%上海建工2022年前3季度營業(yè)收入1848億同比下降11%，歸母凈利潤2億同比下降94%。上海建工前三季度累計(jì)新簽訂單2552億元，同比減少17%。其中，建筑施工實(shí)現(xiàn)新簽訂單2077億元，占比81%。上半年建筑施工業(yè)務(wù)中房建營收為559億元，同比下降30%，占比67%，實(shí)現(xiàn)毛利29億元，同比減少45%。2022年上半年上海建工房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利6.9億元（-31%），占比9%。上海建工房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率由20年的20.9%降至21年的7.3%，下降13.6個(gè)百分點(diǎn)。4.9.安徽建工：22H1房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利占比8%安徽建工2022年前3季度營業(yè)收入539億同比增加8%，歸母凈利潤9億同比增加7%。安徽建工22H1工程施工業(yè)務(wù)新簽合同676.49億元，同比增長82.84%。其中房建工程業(yè)務(wù)新簽訂單額425.85億元，占比36.33%。安徽建工22H