2023年機(jī)械行業(yè)年度投資策略 刀具為切削加工耗材-高端刀具市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容

2023年機(jī)械行業(yè)年度投資策略刀具為切削加工耗材_高端刀具市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容1.策略主線：制造業(yè)景氣修復(fù)+自主可控制造業(yè)景氣磨底，有望開啟上行通道制造業(yè)資本開支具備周期屬性企業(yè)中長期貸款是制造業(yè)資本開支的領(lǐng)先指標(biāo)。由于周期的初始階段盈利改善并不明顯，流動性則顯得至關(guān)重要。通過回溯歷史周期發(fā)現(xiàn)，一般情況下，融資（企業(yè)中長期貸款）會領(lǐng)先資本開支。1）機(jī)床覆蓋下游汽車、機(jī)械制造、3C電子、模具等廣泛的制造業(yè)領(lǐng)域，其需求變動與下游資本開支密切相關(guān)。2011年企業(yè)新增中長期貸款增速觸底，2012年開始回升，而相應(yīng)的2012年金切機(jī)床產(chǎn)量增速觸底，2013年開始回升；2018年企業(yè)新增中長期貸款增速觸底，隨后金切機(jī)床產(chǎn)量增速在2019年開始觸底回升。2）叉車?yán)塾?jì)銷量累計(jì)增速與金切機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)增速趨勢基本一致。因此我們選用叉車月度數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，采取12個月移動平均來降低單月數(shù)據(jù)對整體趨勢的擾動。從月度數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長期貸款一般領(lǐng)先叉車銷量3-6個月。日本金切機(jī)床對華銷售訂單凈額是制造業(yè)資本開支的同步指標(biāo)。通過日本機(jī)床對華銷售訂單數(shù)據(jù)的歷史回溯發(fā)現(xiàn)，近兩輪周期中，其與叉車反映的趨勢一致，為制造業(yè)資本開支的同步指標(biāo)。叉車受制于總量的限制，其波動一般稍顯平緩，而日本機(jī)床對華銷售訂單數(shù)據(jù)彈性更大。上輪周期中，日本金切機(jī)床對華銷售訂單凈額移動12月平均的同比增速比17年那輪周期幅度更高。領(lǐng)先指標(biāo)筑底，年內(nèi)制造業(yè)資本開支有望開啟上行通道制造業(yè)資本開支周期自2021Q2以來增速減緩。信貸是制造業(yè)資本開支的領(lǐng)先指標(biāo)，10月新增企業(yè)中長期貸款4623億元，同比增長111.1%；從移動12月平均來看，新增企業(yè)中長期貸款增速延續(xù)6月降幅收窄趨勢，10月增速首度回正，拐點(diǎn)向上趨勢明顯，后續(xù)有望開啟上升通道。日本機(jī)床對華銷售訂單凈額是制造業(yè)資本開支的同步指標(biāo)，9月訂單增速同比增長26.3%，下行周期已近一年半，同樣反映制造業(yè)資本開支周期有望開啟上行通道。自主可控長期趨勢，面臨重大機(jī)遇從實(shí)際情況看，當(dāng)前國內(nèi)制造業(yè)尤其是高端制造較多細(xì)分行業(yè)仍面臨外資品牌占比較高、綜合競爭優(yōu)勢更強(qiáng)，部分賽道存在技術(shù)封鎖的發(fā)展瓶頸，空間廣闊。典型行業(yè)包括：機(jī)床行業(yè)：高端機(jī)床下游多運(yùn)用于航空航天、汽車、機(jī)械加工、半導(dǎo)體、軍工、精密模具、軌道交通、3D打印、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。其中，航空航天、軍工等領(lǐng)域的高檔數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)遭受海外嚴(yán)格的技術(shù)封鎖。2018年國內(nèi)高檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率不足10%；2021年高檔五軸數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率或不足20%；高檔數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)化率或不足10%，亟需實(shí)現(xiàn)自主可控，空間廣闊。半導(dǎo)體設(shè)備：2021年中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額約為296億美元，為全球半導(dǎo)體設(shè)備最大市場，但設(shè)備整體國產(chǎn)化率較低。清洗設(shè)備（20%左右）、刻蝕設(shè)備（20%左右）、熱處理設(shè)備（20%左右）、PVD設(shè)備（10%左右）、CMP（10%左右）空間大，光刻機(jī)核心環(huán)節(jié)設(shè)備仍主要依賴海外進(jìn)口。2.通用設(shè)備：周期蓄力，加持去年下半年以來，制造業(yè)PMI走弱，制造業(yè)資本開支相對較為疲軟，國內(nèi)需求承壓；而今年Q3以來不同細(xì)分板塊營收增速表現(xiàn)分化。其中，機(jī)器視覺與工控自動化板塊受益于1）加速，市占份額提升；2）下游鋰電、光伏等先進(jìn)制造業(yè)景氣度較好，業(yè)績增速表現(xiàn)良好；叉車板塊受影響漸消、下游景氣度恢復(fù)等因素影響，增速環(huán)比轉(zhuǎn)正；流程行業(yè)受益于上游資本開支積極，Q3單季度收入增速同樣維持較好水平。從毛利率的情況來看，大部分通用設(shè)備細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，受到原材料價(jià)格回落滯后效應(yīng)、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及銷售額增速有限導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮不充足等影響，部分行業(yè)毛利率短期承壓，而隨著大宗商品價(jià)格回落預(yù)期，疊加下游市場景氣度有望邊際改善，細(xì)分行業(yè)毛利率或逐步修復(fù)。通用設(shè)備下游對應(yīng)包括汽車、家電、電子、食品飲料等在內(nèi)的幾乎所有制造業(yè)，其景氣度狀況會隨制造業(yè)資本開支波動。另一方面，基于大部分國產(chǎn)通用設(shè)備的進(jìn)口替代在未來3-5年內(nèi)仍將繼續(xù)推進(jìn)，以及產(chǎn)業(yè)升級推動的設(shè)備更迭，自動化行業(yè)又有其自身運(yùn)行的周期性。以典型的機(jī)床產(chǎn)品為例，通過梳理較長時(shí)間序列的訂單及產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)通用設(shè)備景氣周期較為顯著，一個完整周期約為3年半-4年。不同數(shù)據(jù)所反映的行業(yè)拐點(diǎn)不盡相同，時(shí)間偏離在6個月內(nèi)。往后看，通用設(shè)備周期有望開啟上行通道，疊加自主可控大趨勢下帶來的國產(chǎn)化率提升，通用設(shè)備有望進(jìn)入新一輪快速增長期。工控及工業(yè)機(jī)器人：內(nèi)外部機(jī)遇共振，行業(yè)工藝積累催化國產(chǎn)品牌市占率加速提升近年來，伺服及工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)品牌的市占率逐步提升。根據(jù)MIR的統(tǒng)計(jì)，2019-2021年，通用伺服國產(chǎn)化率（本土及中國臺灣廠商合計(jì)市占份額）由31%大幅提升至42%，份額提升明顯；2017-2021年，工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)品牌市占份額由24.2%提升至32.8%，分機(jī)械結(jié)構(gòu)來看，Delta、協(xié)作機(jī)器人市占份額均已超過50%，分品牌來看，2021年匯川、埃斯頓與新時(shí)達(dá)出貨量成功躋身Top10。提升原因1：下游設(shè)備國產(chǎn)化率提升，為國內(nèi)企業(yè)提供試錯機(jī)會。工業(yè)機(jī)器人及伺服的下游均偏重新興行業(yè)。工業(yè)機(jī)器人約有30%的應(yīng)用來自電子及3C設(shè)備，伺服的下游中電子及半導(dǎo)體制造設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人、電池制造設(shè)備均位列前五大應(yīng)用領(lǐng)域，合計(jì)占比超過35%。近年來，手機(jī)裝配線及鋰電光伏行業(yè)內(nèi)中國設(shè)備企業(yè)不斷突破，搶占部分市場份額，出于降本以及供應(yīng)安全等考慮，紛紛考慮核心部件國產(chǎn)化，而這也給國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了試錯的機(jī)會。同時(shí)，由于中國市場足夠龐大，在整體占比低的行業(yè)也具備一定的規(guī)模，因此孕育了很多細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”。提升原因2：工程師紅利降低了中國企業(yè)的試錯成本。相比國外企業(yè)來說，中國工程師人才基數(shù)大，且每年有源源不斷的新生畢業(yè)，保障了行業(yè)具備足夠多的工程師資源。同時(shí)，中國工程師的工資相較于外國仍偏低，因此國內(nèi)企業(yè)可以以相對低的成本為客戶提供技術(shù)服務(wù)以及響應(yīng)客戶需求，如客戶對于設(shè)計(jì)變更的需求、產(chǎn)品故障處理的及時(shí)性等。也因此，憑借快速響應(yīng)，中國企業(yè)能夠搶占部分外資的市場。行業(yè)化、專用化是中國企業(yè)不斷突破的主要方式。除通用工藝外，其針對不同行業(yè)的特殊工藝對應(yīng)設(shè)計(jì)了不同的解決方案，以解決行業(yè)痛點(diǎn)。例如在包裝行業(yè)，應(yīng)用的特殊行業(yè)工藝包括燙金跳步、縱切排刀、碼垛算法等，這有別于其他如印刷、鋰電行業(yè)工藝。中國企業(yè)通過對細(xì)分行業(yè)工藝進(jìn)行突破，設(shè)計(jì)行業(yè)化、專用化的解決方案，以更切合對應(yīng)行業(yè)需求的產(chǎn)品，不斷提升中國產(chǎn)品的市場份額。內(nèi)外部機(jī)遇疊加下，本輪周期國產(chǎn)品牌進(jìn)入加速替代期。由于全球供應(yīng)鏈及原材料價(jià)格問題，外資品牌出現(xiàn)交貨期拉長甚至缺貨的情況，給中國品牌替代創(chuàng)造了機(jī)遇。在上一輪周期匯川產(chǎn)品打開市場之后，國產(chǎn)品牌的接受程度明顯提升。本輪周期中，多品牌在新能源領(lǐng)域均有突破，“從0-1”或成為本輪周期的快速增長點(diǎn)。機(jī)床：工業(yè)母機(jī)，自主可控的主攻方向機(jī)床為制造機(jī)器的機(jī)器，也被稱為工業(yè)母機(jī)，現(xiàn)代機(jī)械制造中加工機(jī)械零件的方法很多，但凡屬精度要求較高和表面粗糙度要求較細(xì)的零件，一般都需在機(jī)床上進(jìn)行最終加工。機(jī)床產(chǎn)品類型多樣，一般可分為金屬切削機(jī)床、金屬成形機(jī)床和木工機(jī)床等，其中，金屬切削機(jī)床為最大品類，消費(fèi)額約占到機(jī)床整體的65%左右；按照是否使用數(shù)控系統(tǒng)，可分為數(shù)控機(jī)床和非數(shù)控機(jī)床。總量視角呈現(xiàn)周期性，行業(yè)中長期更多來自結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會機(jī)床為工業(yè)母機(jī)，行業(yè)景氣與制造業(yè)資本開支關(guān)聯(lián)密切，短期關(guān)注制造業(yè)景氣逐步迎來上行拐點(diǎn)。機(jī)床作為制造業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)加工的必不可少環(huán)節(jié)，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括了汽車、通用機(jī)械、電子、模具、航空航天、軍工等全部制造業(yè)，本質(zhì)是通用工業(yè)品，受制造業(yè)資本開支影響明顯，呈現(xiàn)一定的周期屬性。需求端來看，目前制造業(yè)需求呈現(xiàn)弱改善，仍處于磨底階段，按照歷史周期及行業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)跟蹤來看，制造業(yè)景氣拐點(diǎn)在逐步臨近，但具體時(shí)點(diǎn)還需后續(xù)跟蹤確認(rèn)。邊際來看，去年Q4低基數(shù)+政策寬信用驅(qū)動，Q4板塊增速值得期待?？偭恳暯窍?，機(jī)床行業(yè)呈現(xiàn)周期波動，中國已經(jīng)成為全球機(jī)床大國。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2021年中國金屬加工機(jī)床消費(fèi)額為1847億元，其中，金屬切削、成形機(jī)床消費(fèi)額分別約1233億元和614億元。同時(shí)，目前中國已經(jīng)發(fā)展成為全球最大的機(jī)床生產(chǎn)國和消費(fèi)國，根據(jù)德國機(jī)床工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年全球機(jī)床產(chǎn)值為709億歐元，其中中國機(jī)床產(chǎn)值218.14億歐元，占比為30.8%位居第一，分別領(lǐng)先德國、日本18.1pct、18.2pct；同時(shí)，從機(jī)床消費(fèi)看，2021年全球機(jī)床消費(fèi)約703億歐元，其中中國機(jī)床消費(fèi)額235.88億歐元，占比34%，消費(fèi)額占比持續(xù)提升，分別領(lǐng)先美國、德國21pct、27pct。從總量視角來看，國內(nèi)機(jī)床行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，市場規(guī)模龐大，且無論消費(fèi)額還是產(chǎn)值占比均占到全球約三分之一份額。對應(yīng)機(jī)床行業(yè)發(fā)展階段，總量視角機(jī)床行業(yè)未來或呈現(xiàn)低速穩(wěn)定增長狀態(tài)并呈現(xiàn)周期性波動，中長期行業(yè)更多是來自板塊結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會，一是產(chǎn)品高端化，二是中高檔機(jī)床的進(jìn)口替代。制造業(yè)升級疊加人工成本提升，機(jī)床數(shù)控化率對比海外仍有大幅提升空間。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2021年中國金屬加工機(jī)床消費(fèi)額為1847億元，其中，目標(biāo)金屬切削機(jī)床1（主要是數(shù)控機(jī)床）的市場規(guī)模僅679億元。同時(shí)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年國內(nèi)新增數(shù)控金切機(jī)床產(chǎn)量占比為40.50%。綜合來看，目前國內(nèi)數(shù)控金切機(jī)床占比僅約40%左右，但對比來看，2021年日本機(jī)床數(shù)控化率超80%，德國和歐美的機(jī)床數(shù)控化率也在70%+。在國內(nèi)制造業(yè)升級以及人工成本提升的背景下，國內(nèi)機(jī)床數(shù)控化率近年來持續(xù)提升，若未來國內(nèi)機(jī)床數(shù)控化率達(dá)到制造業(yè)發(fā)達(dá)國家的80%左右，也就意味著數(shù)控金切機(jī)床市場規(guī)模在機(jī)床消費(fèi)總量不增長情況下還有翻倍增長空間。自主可控趨勢強(qiáng)化，中高檔機(jī)床進(jìn)口替代加速。2018年后自主可控驅(qū)動機(jī)床國產(chǎn)化率持續(xù)提升，根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)測算，2020年國內(nèi)金屬切削機(jī)床的國產(chǎn)化率達(dá)65%，較2018年有所提升。但分產(chǎn)品來看，目前國內(nèi)企業(yè)主要聚焦中低端機(jī)床，在中高檔尤其高檔機(jī)床領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍較低。比如，主要應(yīng)用于航空航天、軍工等領(lǐng)域的高檔機(jī)床國產(chǎn)化率不足10%，存在明顯的“卡脖子”問題。同時(shí)，從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，機(jī)床進(jìn)口金額仍較大，根據(jù)海關(guān)總署，2019-2021年金屬加工機(jī)床進(jìn)口金額分別達(dá)72.86、66.17、82.40億美元，海外進(jìn)口仍有約500億的替代空間。五軸機(jī)床和數(shù)控系統(tǒng)為自主可控重點(diǎn)攻關(guān)方向五軸機(jī)床技術(shù)壁壘明顯，屬于高檔機(jī)床“卡脖子”領(lǐng)域。五軸數(shù)控機(jī)床主要運(yùn)用領(lǐng)域包括航空航天、汽車、半導(dǎo)體、軍工、精密模具、軌交、3D打印、醫(yī)療器械等，尤其在形狀復(fù)雜、多線性、異形曲面等特點(diǎn)的加工零件中運(yùn)用較多、優(yōu)勢明顯。市場規(guī)模來看，根據(jù)MIR，2021年國內(nèi)目標(biāo)數(shù)控金切機(jī)床市場約679億，其中五軸金切機(jī)床占比達(dá)13%，對應(yīng)88億市場空間。考慮到五軸數(shù)控磨床等設(shè)備產(chǎn)品空間以及五軸機(jī)床在新能源車、模具、消費(fèi)電子等民用領(lǐng)域的拓展，預(yù)計(jì)目前國內(nèi)五軸機(jī)床市場規(guī)?；蜻_(dá)百億，且規(guī)模有望繼續(xù)增長。行業(yè)格局來看，五軸機(jī)床目前主要依賴進(jìn)口，預(yù)計(jì)目前五軸機(jī)床國產(chǎn)化率不足20%。海外對我國高端五軸數(shù)控機(jī)床存在技術(shù)封鎖，美、日企業(yè)對出口中國的五軸數(shù)控機(jī)床設(shè)置嚴(yán)格的審批和限制制度。數(shù)控系統(tǒng)為上游核心部件中對外依賴明顯賽道。數(shù)控系統(tǒng)是機(jī)床核心關(guān)鍵部件之一，直接影響著高端數(shù)控機(jī)床的精度、動態(tài)特征等重要參數(shù)，具備較高技術(shù)壁壘。目前國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)主要依賴外采，而海外高檔數(shù)控系統(tǒng)被嚴(yán)格管控，禁止對外銷售或完全開放功能。根據(jù)MIR，2021年國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)市場規(guī)模達(dá)159億元，伴隨機(jī)床數(shù)控化率提升，市場規(guī)模仍有提升空間。從競爭格局來看，國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)仍以進(jìn)口為主，包括發(fā)那科、西門子、三菱等，國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)市場份額仍較小。刀具：兼具中高端進(jìn)口替代加速及龍頭格局集中機(jī)遇刀具為切削加工耗材，高端刀具市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容刀具為切削工藝關(guān)鍵部件，具備明顯耗材屬性。刀具是機(jī)械制造中用于切削加工的工具，配合切削機(jī)床使用，被稱為機(jī)床的“牙齒”，其性能直接決定了切削加工的生產(chǎn)效率、加工質(zhì)量。此外，刀片作為金屬切削工具實(shí)現(xiàn)切削功能的關(guān)鍵元件，具有工業(yè)耗材屬性。下游應(yīng)用來看，刀具廣泛應(yīng)用于制造業(yè)加工，通用機(jī)械、汽車、模具、航空航天等行業(yè)對刀具需求較大，但不同領(lǐng)域?qū)Φ毒叩囊蟠嬖诓町?。以航空航天為例，其多為鈦合金、高溫合金等高性能難加工材料，結(jié)構(gòu)也更為復(fù)雜，所使用的切削刀具通常高度專業(yè)化、技術(shù)要求較高，目前國內(nèi)企業(yè)正在進(jìn)行技術(shù)突破以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。切削刀具產(chǎn)品種類多樣，硬質(zhì)合金刀具占比過半。按照刀具材料劃分，刀具主要包括工具鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷及超硬材料等；按照加工方式，可分為銑削、車削和鉆削等。根據(jù)第四屆切削刀具用戶調(diào)查報(bào)告，目前硬質(zhì)合金刀具在國內(nèi)的應(yīng)用占比約為53%，全球占比約63%。此外，國內(nèi)高速鋼、陶瓷及超硬刀具（立方氮化硼、金剛石）運(yùn)用占比分別約21%、6%和12%。全球刀具市場規(guī)模超千億，廣闊天花板足夠龍頭公司成長。2021年全球切削刀具市場規(guī)模預(yù)計(jì)約240億美元，2016-2021年復(fù)合增長1.7%，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模有望達(dá)到301.7億美元，其中，歐洲、中國是最大刀具消費(fèi)市場。國內(nèi)刀具消費(fèi)波動增長，根據(jù)中國機(jī)床工具協(xié)會，2020年，在制造業(yè)資本開支增長及進(jìn)口替代加速因素驅(qū)動下，我國刀具消費(fèi)市場規(guī)模同比增長7%，達(dá)421億元。2021年國內(nèi)刀具消費(fèi)規(guī)模進(jìn)一步提升至477億元，同比增速13%，為近年來最高水平。制造業(yè)升級趨勢下，國內(nèi)刀具占機(jī)床消費(fèi)比例近年持續(xù)提升，但相較海外仍有較大提升空間。我國此前普遍存在“重機(jī)床、輕刀具”情況，刀具消費(fèi)規(guī)模與機(jī)床消費(fèi)不匹配，2010-2017年期間刀具消費(fèi)額不足機(jī)床消費(fèi)額的20%。但近年來在制造業(yè)升級推動下，刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)額比例快速提升，由2018年的約21%升至2020年的32%。對比來看，全球平均刀具消費(fèi)額占機(jī)床消費(fèi)額比例約40%，發(fā)達(dá)國家比例約在50%左右，國內(nèi)刀具消費(fèi)仍有較大提升空間。機(jī)床數(shù)控化率提升有望推動高端刀具市場擴(kuò)容。伴隨制造業(yè)升級及自主可控加強(qiáng)，機(jī)床數(shù)控化率2021年升至40%，但相較于日本等發(fā)達(dá)國家80%以上的數(shù)控化率仍有較大提升空間。隨著我國裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，各領(lǐng)域?qū)Ω邫n數(shù)控機(jī)床的需求增加，相應(yīng)地將配套使用高精密、高效刀具以最大化發(fā)揮機(jī)床設(shè)備的功能。無論是存量機(jī)床的配備需要，還是每年新增機(jī)床的增量需求，都將帶動高端刀具的市場需求。中高端刀具進(jìn)口替代加速，龍頭份額有望提升全球刀具市場分層明顯，中高端刀具進(jìn)口替代空間廣闊及實(shí)質(zhì)性加速。不同領(lǐng)域的加工要求對刀具產(chǎn)品技術(shù)提出差異化需求，由此，全球刀具市場格局分層明顯，大致分為三大梯隊(duì)：歐美、日韓以及第三梯隊(duì)的國內(nèi)企業(yè)。目前，國產(chǎn)數(shù)控刀具仍以中低端產(chǎn)品為主，刀具壽命較低、穩(wěn)定性較差，市場競爭激烈導(dǎo)致價(jià)格偏低，利潤空間較小，外資品牌在國內(nèi)高端刀具領(lǐng)域占據(jù)統(tǒng)治地位，目前在航空航天、國防軍工領(lǐng)域，90%以上仍使用進(jìn)口刀具。近年來，國產(chǎn)刀具進(jìn)口替代步伐加快，2021年刀具進(jìn)口金額（包括外資品牌在國內(nèi)的生產(chǎn)和銷售）占國內(nèi)刀具總消費(fèi)額比重降至28.9%。隨著國內(nèi)刀具企業(yè)正在努力向高端技術(shù)、替代進(jìn)口方向發(fā)展，刀具進(jìn)口替代有望加速。國產(chǎn)刀具進(jìn)口替代速度的加快也反映在其需求強(qiáng)度上，在2020年后的制造業(yè)高景氣階段以及21年下半年之后開始的制造業(yè)景氣下行期，刀具行業(yè)需求優(yōu)于機(jī)床以及通用制造業(yè)整體水平，主要由于加速、耗材屬性周期波動性較弱等影響。行業(yè)格局分散，龍頭企業(yè)憑借引領(lǐng)進(jìn)口替代趨勢及產(chǎn)能擴(kuò)張，份額有望持續(xù)提升。目前，刀具行業(yè)市場格局仍較為分散，但行業(yè)格局呈現(xiàn)逐步提升趨勢，尤其國產(chǎn)龍頭廠商憑借產(chǎn)品性價(jià)比、銷售渠道和產(chǎn)能擴(kuò)張的優(yōu)勢份額有望持續(xù)提升，具體來看：1）國內(nèi)領(lǐng)先的刀具公司經(jīng)過長期技術(shù)積累，技術(shù)水平持續(xù)進(jìn)步，與歐美、日韓企業(yè)的產(chǎn)品性能差距不斷縮小，以硬質(zhì)合金刀片為例，龍頭公司已基本掌握基體材料、槽型結(jié)構(gòu)、精密成型和涂層四大核心技術(shù)，自主可控背景下，高端制造領(lǐng)域積極嘗試國產(chǎn)刀具；同時(shí)，國內(nèi)龍頭刀具公司產(chǎn)品體系不斷豐富，從單純刀具商向整體解決方案商轉(zhuǎn)變；此外，國產(chǎn)刀具價(jià)格優(yōu)勢明顯，進(jìn)口刀具價(jià)格為國產(chǎn)的數(shù)倍。2）針對小B、大B客戶，采取經(jīng)銷+直銷結(jié)合的模式持續(xù)拓寬銷售渠道。國產(chǎn)刀具此前主要以中低端為主，終端用戶數(shù)量眾多、應(yīng)用領(lǐng)域分散，通過經(jīng)銷模式可快速拓寬客戶覆蓋面打開市場；同時(shí)，目前國產(chǎn)刀具龍頭正積極在向航空航天、汽車、消費(fèi)電子等中高端領(lǐng)域拓展，通過直銷模式有助快速響應(yīng)大B客戶需求，并提供定制化的解決方案。3）中高端產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，推動市場份額提升。伴隨進(jìn)口替代加快帶來的需求增長，近年來，國內(nèi)刀具龍頭如歐科億、華銳精密、中鎢高新等產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，且新增產(chǎn)能主要定位于中高端產(chǎn)品，在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，產(chǎn)品更多向非標(biāo)、異形刀片領(lǐng)域拓展，并且新增金屬陶瓷刀片、整體硬質(zhì)合金刀具等產(chǎn)品，產(chǎn)品體系不斷豐富，從單純刀具商向整體解決方案商轉(zhuǎn)變。新能高端產(chǎn)能有望帶動國產(chǎn)刀具龍頭產(chǎn)品價(jià)格中樞提升，增強(qiáng)盈利能力。激光設(shè)備：行業(yè)成長性優(yōu)異，新應(yīng)用持續(xù)拓展行業(yè)成長性優(yōu)異，焊接、清洗等新應(yīng)用持續(xù)拓展國內(nèi)激光設(shè)備需求維持穩(wěn)步提升。2021年中國激光設(shè)備市場收入821億元，同比增長18.6%，預(yù)計(jì)2022年激光市場收入876億元，同比增長約6.7%；同時(shí)，2021年中國光纖激光器市場銷售額為124.8億元，同比增長32.5%。伴隨激光應(yīng)用滲透率提升，激光設(shè)備需求有望穩(wěn)步增長。激光技術(shù)具備明顯的平臺化拓展屬性，在宏觀加工和微加工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，并由于其顯著的加工優(yōu)勢，應(yīng)用場景不斷擴(kuò)展。在宏觀加工領(lǐng)域，激光替代傳統(tǒng)加工方式并不斷拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域，成長性優(yōu)異。切割、打標(biāo)、焊接是工業(yè)激光市場的核心3大應(yīng)用，其中，激光切割居于主導(dǎo)，2020年占比為41%，激光焊接和激光打標(biāo)應(yīng)用占比約10%-15%。切割：設(shè)備價(jià)格持續(xù)下降，功率段提升顯著，總體市場滲透度已相對較高，需求仍有望穩(wěn)步增長。激光切割賽道競爭激烈，近年來切割用激光器價(jià)格持續(xù)下降，尤其是今年以來國內(nèi)龍頭廠商采取較為激進(jìn)的價(jià)格策略進(jìn)行市場拓展，持續(xù)下探的價(jià)格不斷刺激行業(yè)需求。同時(shí)，激光器功率段的提升也使得激光切割目標(biāo)市場從薄板向中厚板滲透，逐漸替代傳統(tǒng)加工方式。2020年我國1kw-3kw功率段的光纖激光器出貨量占到約60%，隨著各大激光器廠商新產(chǎn)品的推出，預(yù)計(jì)3kw、6kw及以上占比將提升，功率段的提升將進(jìn)一步擴(kuò)大激光切割市場規(guī)模。從整機(jī)設(shè)備銷售看，2021年國內(nèi)激光切割成套設(shè)備市場達(dá)280.1億元，同比+6.6%，多年來維持穩(wěn)定增長。焊接：細(xì)分領(lǐng)域加速滲透，市場空間廣闊。受益于激光技術(shù)進(jìn)步和激光器價(jià)格下降，激光焊接設(shè)備在各行業(yè)滲透率不斷提高，下游新能源汽車、鋰電池、顯示面板、手機(jī)消費(fèi)電子等領(lǐng)域需求旺盛。從具體應(yīng)用來看，國外激光焊接以汽車應(yīng)用為主（IPG焊接業(yè)務(wù)中70%以上為汽車行業(yè)，包括白車身、傳動、座椅等），而國內(nèi)激光焊接近幾年發(fā)展較快，主要應(yīng)用包括動力電池（約占30%）、汽車、五金等。以動力電池為例，從電芯制造到PACK組裝，焊接都是一道非常重要的工序，極柱、頂蓋、注液孔、防爆閥、連接片等都需要用到激光焊接。此外，隨著近兩年來激光器大幅降價(jià)，新的焊接應(yīng)用場景也在打開，手持激光焊呈現(xiàn)大幅增長。根據(jù)中國激光工業(yè)協(xié)會，2021年激光焊接成套設(shè)備市場規(guī)模66.5億元，2018-2021年復(fù)合增速為25%；預(yù)計(jì)2022年激光焊接成套設(shè)備市場規(guī)模80.1億元，同比+20.5%。同時(shí)，激光在清洗、熔覆等新領(lǐng)域的應(yīng)用也在不斷拓展。激光在焊接、清洗、熔覆等領(lǐng)域均為新興運(yùn)用，基數(shù)相對較小，滲透率有望進(jìn)一步提升，未來需求有望保持較快增長。在微加工領(lǐng)域，激光在消費(fèi)電子、光伏、鋰電、半導(dǎo)體、醫(yī)療等領(lǐng)域的應(yīng)用也在持續(xù)拓展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)容。同時(shí)，由于激光在微加工領(lǐng)域的應(yīng)用往往需要基于下游行業(yè)know-how進(jìn)行特定開發(fā)，具備一定的定制化屬性，因此，微加工領(lǐng)域激光器及激光設(shè)備競爭格局相對穩(wěn)固，盈利能力優(yōu)異。加快推進(jìn)，龍頭廠商市場份額有望繼續(xù)提升國產(chǎn)龍頭激光器廠商市場份額持續(xù)提升。2021年IPG、恩耐、相干等國外企業(yè)在中國市場的份額下降，IPG降至28.1%。國產(chǎn)激光器廠商銳科激光和創(chuàng)鑫激光市場份額分別為27.3%和18.3%，市場份額持續(xù)提升。其中銳科激光與IPG市場份額進(jìn)一步縮小，2021Q3公司銷售收入首次超過IPG。我們認(rèn)為，國產(chǎn)激光器廠商的份額提升具有持續(xù)性。一方面，國內(nèi)頭部激光器廠商在泵浦源、有源光纖、無源光纖等核心部件方面持續(xù)提升自制率，在份額爭奪的過程中，核心零部件自制比例高的企業(yè)具備更好的成本控制能力，國內(nèi)廠商銳科激光、創(chuàng)鑫激光在持續(xù)推進(jìn)核心件自制。另一方面，國內(nèi)廠商技術(shù)不斷突破，功率段持續(xù)提升，隨著IPG激光器功率提升放緩，有利于國內(nèi)廠商追趕，國內(nèi)頭部激光器廠商正從中低功率到高功率逐步突破。往后看，銳科激光光纖激光器的市場份額有望超過IPG。激光控制系統(tǒng)：競爭格局相對較好，需求有望修復(fù)激光加工控制系統(tǒng)可分為激光振鏡控制系統(tǒng)與伺服電機(jī)控制系統(tǒng)。其中，振鏡控制主要通過振鏡擺動來控制激光的出光路徑及加工速度，而伺服電機(jī)控制主要通過激光頭的運(yùn)動來控制激光的作業(yè)輸出。從運(yùn)用場景角度看，由于振鏡控制可以達(dá)到0.5μm-10μm之間的精度，一般用于精密加工領(lǐng)域；而伺服電機(jī)控制系統(tǒng)一般達(dá)到50μm的控制精度，用于宏加工領(lǐng)域較多。激光振鏡系統(tǒng)和伺服控制系統(tǒng)一般與激光加工整機(jī)設(shè)備配套，與激光加工設(shè)備、激光器需求密切相關(guān)。從細(xì)分市場表現(xiàn)看，激光振鏡系統(tǒng)和激光伺服控制系統(tǒng)需求規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。1）高精度、柔性化需求驅(qū)動，激光設(shè)備行業(yè)將向高精度方向發(fā)展，近年來，紫外激光和超快激光器銷售出貨量增速較快，顯示激光精細(xì)加工需求較旺且發(fā)展較快。2）激光切割、激光焊接成套設(shè)備市場近年來穩(wěn)步提升。行業(yè)競爭格局較好，國產(chǎn)品牌取得較大市場份額，且未來高端化市場拓展可期。目前伺服控制系統(tǒng)中低率市場主要由柏楚電子和維宏股份分別占據(jù)60%、20%的市場份額，國外廠商僅10%。高功率伺服控制市場仍由倍福、西門子、PA等國際廠商占主導(dǎo)地位，國內(nèi)龍頭柏楚電子持續(xù)突破，預(yù)計(jì)目前市占率已提升至30%左右。在激光振鏡系統(tǒng)市場，金橙子已經(jīng)形成細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位，2020年出貨量市場占有率約32.29%，國內(nèi)市場占有率第一?？茖W(xué)儀器：市場空間廣闊，政策促進(jìn)+，國內(nèi)廠商迎來發(fā)展新機(jī)遇通用電子測量儀器是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，應(yīng)用場景廣泛且需求量大。據(jù)弗若斯特沙利文測算，預(yù)計(jì)2025年全球電子測量儀器市場達(dá)到172億美元，其中，中國市場65億美元，占比約37.6%。從地區(qū)增速來看，中國地區(qū)增速將快于全球。從品類增速來看，示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源與電子負(fù)載幾類主要產(chǎn)品市場規(guī)模穩(wěn)步提升。隨著下游主要應(yīng)用領(lǐng)域如5G商用化及物聯(lián)網(wǎng)智能終端、汽車智能化、新基建、消費(fèi)電子等產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，通用電子測量儀器的需求也將持續(xù)穩(wěn)定的增長。同時(shí)，隨著信息技術(shù)和測量技術(shù)的迅速發(fā)展，通用電子測量儀器行業(yè)技術(shù)水平不斷優(yōu)化，技術(shù)基礎(chǔ)不斷提升。技術(shù)不斷升級的通用電子測量儀器將更加滿足下游應(yīng)用領(lǐng)域需求，從而進(jìn)一步推動自身發(fā)展，帶來滲透率的提升。國內(nèi)外市場集中度較高，國產(chǎn)廠商份額較低。目前，全球五家頭部企業(yè)占據(jù)較大比例市場份額，2019年電子測量儀器全球CR5為48.70%，中國CR5為43.15%。五大頭部企業(yè)分別為是德科技、羅德與施瓦茨、安立、泰克、力科。根據(jù)2019年收入測算，國內(nèi)代表企業(yè)普源精電、鼎陽科技2019年中國、全球合計(jì)市場份額均不足1%。2020-2021年，兩家公司增長速度均保持15%以上，市場份額有所提升，但整體國產(chǎn)化率仍然較低。隨著政策驅(qū)動與，國產(chǎn)科學(xué)儀器廠商市占率有望快速增長。貼息政策下，科學(xué)儀器廠商迎來歷史性業(yè)績爆發(fā)。2022年9月以來，國家多部門出臺了一系列政策支持儀器設(shè)備更新改造，支持科學(xué)儀器國產(chǎn)化。9月13日，國務(wù)院常務(wù)會議確定專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造，支持銀行以不高于3.2%利率投放中長期貸款。9月28日，中國人民銀行設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款額度為2000億元以上。政策的推動預(yù)計(jì)將對高校、研究所等機(jī)構(gòu)采購科學(xué)儀器形成有力支持。同時(shí)，9月14日，教育部發(fā)布《關(guān)于教育領(lǐng)域擴(kuò)大投資工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確專項(xiàng)貸款重點(diǎn)支持范圍包括高校教學(xué)科研條件及儀器設(shè)備更新升級、學(xué)校數(shù)字化建設(shè)等。教育：重點(diǎn)支持職業(yè)院校、高等學(xué)校教學(xué)科研、實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)等重大設(shè)備購置與更新改造。項(xiàng)目主體需為職業(yè)院校、高等學(xué)校，設(shè)備要求為教學(xué)、科研、實(shí)驗(yàn)、實(shí)訓(xùn)等重大設(shè)備購置。院校要整合打包購置需求，一所院校原則上只能申請一個貸款項(xiàng)目，貸款金額不低于2000萬元?？缡】缡薪ㄔO(shè)分校區(qū)，以及貸款需求超過20億元的，可以拆分申請。實(shí)訓(xùn)基地：重點(diǎn)支持依托職業(yè)院?；蚱髽I(yè)建設(shè)的產(chǎn)教融合實(shí)訓(xùn)基地重大設(shè)備購置及更新改造。項(xiàng)目主體為職業(yè)院校和企業(yè)。企業(yè)主體中，優(yōu)先考慮國家產(chǎn)教融合型企業(yè)和地方產(chǎn)教融合型企業(yè)。設(shè)備要求為產(chǎn)教融合實(shí)訓(xùn)基地重大設(shè)備購置及更新改造。院校和企業(yè)要整合打包購置需求，一所院?；蚱髽I(yè)原則上只能申請一個貸款項(xiàng)目，且貸款金額不低于2000萬元。通用電子測量儀器是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，應(yīng)用場景廣泛且需求量大，當(dāng)前國內(nèi)市場需求增速快于全球，伴隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，電子測量儀器需求也將持續(xù)穩(wěn)定的增長。當(dāng)前國內(nèi)外市場集中度較高，行業(yè)前五大外資占據(jù)國內(nèi)主要市場，國產(chǎn)廠商份額較低。后續(xù)市場來看，一方面，國家持續(xù)出臺政策推動科學(xué)儀器的發(fā)展，9月以來多部門出臺了一系列政策支持儀器設(shè)備更新改造，支持科學(xué)儀器國產(chǎn)化，在貼息政策下，科學(xué)儀器廠商有望迎來歷史性業(yè)績爆發(fā)；另一方面，在持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)科學(xué)儀器廠商在技術(shù)指標(biāo)上逐步提升，市占率有望快速增長。因此，當(dāng)前市場政策支持和國內(nèi)儀器廠商技術(shù)的進(jìn)步下，國內(nèi)儀器廠商有望帶來業(yè)績高增。叉車：電動化和國際化成為行業(yè)成長新動力叉車為典型的制造業(yè)關(guān)聯(lián)密切行業(yè)，通用制造業(yè)景氣有望迎來上行拐點(diǎn)。叉車行業(yè)下游應(yīng)用廣泛，廣泛應(yīng)用于制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲、郵政、批發(fā)和零售等多種行業(yè)，單一行業(yè)的貢獻(xiàn)度并不突出，行業(yè)景氣與宏觀經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行周期關(guān)聯(lián)較為緊密。從下游應(yīng)用分布來看，叉車行業(yè)需求與制造業(yè)（如機(jī)械制造、食品飲料、石化、造紙、3C、汽車、電子等）、倉儲物流行業(yè)相關(guān)度較高，其中，制造業(yè)應(yīng)用占比約60%-70%左右，倉儲物流占比約20%-30%。下游應(yīng)用領(lǐng)域分散，疊加叉車受益于人工替代、電動化等因素，叉車行業(yè)周期波動相對較弱。16-19年的周期中，叉車行業(yè)銷量中樞顯著抬升，主要受益于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢較好、電商物流發(fā)展以及機(jī)器替人等因素。20年后，制造業(yè)資本開支進(jìn)入上行周期，疊加海外出口加速，行業(yè)開啟新一輪上行周期。歷史復(fù)盤來看，叉車行業(yè)歷史周期與通用設(shè)備大致相似，行業(yè)大概3.5-4年為一個周期。目前，通用制造業(yè)仍處于磨底階段，但從歷史規(guī)律及行業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)來看，通用制造業(yè)景氣有望逐步迎來上行拐點(diǎn)。叉車作為與通用制造業(yè)關(guān)聯(lián)密切的通用產(chǎn)品，且行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入成熟階段，整體呈現(xiàn)周期波動性。與此同時(shí)，電動化以及國際化拓展為行業(yè)發(fā)展帶來新的成長動力，近幾年對于行業(yè)增長的拉動作用日益凸顯。叉車電動化尤其鋰電化成為行業(yè)重要方向。電動化趨勢在16年后成為叉車行業(yè)增長的最主要動力之一，并且，電動叉車也是16年后增長最明顯的品種，占叉車總銷量比例由2016年的38.2%提升至2021年的59.8%。主要由于，一是宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，電動叉車在倉儲物流、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域更加適用，且人工替代也驅(qū)動了電動倉儲式叉車的爆發(fā)；二是環(huán)保排放政策加碼，電動對內(nèi)燃叉車的替代成為中長期趨勢；三是叉車電池、電機(jī)、電控等技術(shù)的進(jìn)步，電動叉車在充電效率、重復(fù)充電次數(shù)、功率等核心指標(biāo)上均明顯提升，從經(jīng)濟(jì)性來看，電動叉車全生命周期使用成本顯著低于內(nèi)燃叉車，并且伴隨鋰電池技術(shù)進(jìn)步，電動叉車對內(nèi)燃叉車的替代也從中小噸位向更大噸位延伸。我們認(rèn)為，電動化尤其鋰電化仍將是行業(yè)的重要增長動力，一方面是電動對內(nèi)燃的替代，目前內(nèi)燃叉車占比為40.2%，仍有進(jìn)一步下降空間；另一方面是鋰電叉車對傳統(tǒng)鉛酸電池叉車的替代，同時(shí)，伴隨技術(shù)進(jìn)步，高價(jià)值量的電動平衡重以及電動乘駕式倉儲叉車增長更快有望帶動行業(yè)盈利能力進(jìn)一步改善。國際化拓展提速，出口高增趨勢有望持續(xù)。20年后，國內(nèi)叉車出口持續(xù)保持較快增長，一方面得益于國內(nèi)制造業(yè)供應(yīng)鏈的明顯優(yōu)勢，在后率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)。同時(shí)我們看到，在海外逐步放開恢復(fù)正常后，國內(nèi)叉車出口仍舊呈現(xiàn)快速增長勢頭，主要原因或在于，一是國內(nèi)叉車龍頭產(chǎn)品和技術(shù)持續(xù)增強(qiáng)，與外資品牌產(chǎn)品逐步比肩，并在價(jià)格上具備優(yōu)勢；同時(shí)，國內(nèi)叉車龍頭也在加大對海外市場的布局和投入力度；此外，歐美叉車市場以電動化產(chǎn)品為主，國內(nèi)叉車龍頭電動產(chǎn)品性價(jià)比持續(xù)提升。2022年1-10月，叉車出口占比已提升至33.5%。目前，國產(chǎn)叉車在海外市場份額仍相對較低，未來海外市場仍有較大份額提升空間，預(yù)計(jì)出口高增有望保持。行業(yè)集中度較高，龍頭公司強(qiáng)者愈強(qiáng)。叉車行業(yè)已進(jìn)入成熟階段，同時(shí)，產(chǎn)品技術(shù)變革較小且壁壘相對不高，在產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)的基礎(chǔ)上，行業(yè)競爭更多體現(xiàn)在規(guī)模優(yōu)勢、成本控制、銷售渠道和售后服務(wù)等方面的綜合。目前，叉車行業(yè)集中度較高，龍頭安徽合力、杭叉集團(tuán)合計(jì)市占率超50%，其中在內(nèi)燃叉車方面合計(jì)市占率超70%。近年來，隨著龍頭綜合競爭優(yōu)勢不斷凸顯，行業(yè)集中度呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢。此外，叉車原材料中直接鋼材占比較高，若鋼價(jià)回落，叉車行業(yè)盈利修復(fù)彈性較為明顯。注塑機(jī)：順應(yīng)周期，龍頭市占率提升近年來，中國注塑機(jī)市場總規(guī)模及復(fù)合增速持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中國塑料機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)注塑機(jī)行業(yè)市場規(guī)模約313.57億元，同比增長24.4%，2016-2021年CAGR為8.2%。國內(nèi)注塑機(jī)市場格局相對分散。2021年行業(yè)前5市占率合計(jì)約為73.4%，除海天外其余廠商市場份額均未超過10%。根據(jù)塑料機(jī)械年鑒的排名，海天近年來持續(xù)為國內(nèi)第一，第二梯隊(duì)內(nèi)的企業(yè)包括伊之密、震雄集團(tuán)、力勁科技、博創(chuàng)智能等。其中，伊之密憑借持續(xù)的技術(shù)投入和積極的銷售策略，行業(yè)排名持續(xù)上升，未來有望繼續(xù)提升市占率，坐穩(wěn)國內(nèi)塑機(jī)第二梯隊(duì)龍頭。3.重點(diǎn)關(guān)注專用賽道結(jié)構(gòu)性機(jī)會光伏設(shè)備：高景氣持續(xù)，重點(diǎn)把握新技術(shù)迭代受益方向作為典型的專用設(shè)備，光伏設(shè)備行業(yè)需求驅(qū)動力主要來自兩方面，一是擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動，二是新技術(shù)變革。2022年，受益于光伏行業(yè)裝機(jī)需求旺盛，硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)整體均保持高景氣狀態(tài)，且電池片和組件設(shè)備需求受技術(shù)變革拉動明顯。我們認(rèn)為2023年仍舊是光伏設(shè)備大年，但產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)幅度及技術(shù)變革情況也將存在差異，按照景氣程度或依次為電池片、組件和硅片環(huán)節(jié)。電池：重點(diǎn)把握新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)迭代升級方向新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)密集釋放，電池片盈利改善趨勢明確助力擴(kuò)產(chǎn)旺盛持續(xù)。行業(yè)資本開支與盈利情況密切相關(guān)，復(fù)盤來看，2021-2022年上游環(huán)節(jié)價(jià)格及盈利高企，推動硅料、硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)旺盛，而2021年盈利相對受擠壓的電池片和組件環(huán)節(jié)景氣則相對低迷。2022年以來，伴隨全球光伏裝機(jī)需求超預(yù)期，以及大尺寸電池片結(jié)構(gòu)性緊缺，電池片成為產(chǎn)業(yè)鏈中供需改善最明顯環(huán)節(jié)，電池片價(jià)格持續(xù)上漲、盈利改善顯著，并同時(shí)疊加新技術(shù)電池迭代加快，TOPCon、XBC和HJT電池規(guī)?；瘮U(kuò)產(chǎn)落地。預(yù)計(jì)2022年電池片招標(biāo)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望翻倍，電池片設(shè)備受益于新技術(shù)電池單GW投資額提升，市場規(guī)模增速遠(yuǎn)超電池片擴(kuò)產(chǎn)幅度。目前，電池片依然是產(chǎn)業(yè)鏈中供需改善較為明顯的環(huán)節(jié)，一方面，22年4季度電池片供給依然延續(xù)緊張格局，尤其是大尺寸電池片。展望2023年，隨著新產(chǎn)能的投放以及爬坡完成，預(yù)計(jì)電池片供需緊張態(tài)勢有望緩解，但從新產(chǎn)能投放來看，由于22年新技術(shù)電池主要是在22H2后密集落地，按照爬坡或投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)23年上半年產(chǎn)能真正釋放前電池片盈利改善趨勢較為確定。同時(shí)，從新技術(shù)電池來看，晶科TOPCon電池盈利溢價(jià)明顯，也為新技術(shù)盈利判斷提供了重要依據(jù)。2023年電池片擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模及設(shè)備市場規(guī)模仍將高增但有所降速，重點(diǎn)把握新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)迭代方向。光伏裝機(jī)需求旺盛以及電池片盈利改善驅(qū)動下，我們認(rèn)為2023年電池片擴(kuò)產(chǎn)仍將保持旺盛趨勢，結(jié)合行業(yè)需求以及下游電池廠商擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，中性預(yù)計(jì)2023年電池片招標(biāo)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；蛟?05GW左右，同比增速超20%，同時(shí)，擴(kuò)產(chǎn)結(jié)構(gòu)將主要以新技術(shù)為主，其中，TOPCon電池有望成為擴(kuò)產(chǎn)主力，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；虺?50GW，另外，HJT、XBC也將占據(jù)相當(dāng)比重。而電池片設(shè)備受益新技術(shù)投資額提升，2023年設(shè)備規(guī)模同增或超40%（注：PERC改造為TOPCon產(chǎn)線升級需求計(jì)入在內(nèi)），無論擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模還是設(shè)備需求仍舊保持較快增長，但增速較22年有所降速。技術(shù)迭代方向更多關(guān)注能夠額外降本提效的新工藝。從電池環(huán)節(jié)技術(shù)變化看，2022年技術(shù)變革的重點(diǎn)在于TOPCon、XBC和HJT的工藝上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，新技術(shù)電池在早期具備較多溢價(jià)能力，盈利較好。展望2023年，我們認(rèn)為，伴隨電池快速擴(kuò)產(chǎn)，往后看，一方面是新技術(shù)電池投產(chǎn)放量，同時(shí)，隨著技術(shù)工藝成熟和擴(kuò)散，龍頭和二三線企業(yè)之間的技術(shù)差距也在縮小，此前龍頭廠商憑借先發(fā)優(yōu)勢所獲得的溢價(jià)空間可能逐步縮小。在此背景下，龍頭企業(yè)為形成差異化競爭優(yōu)勢，將更多采用能夠進(jìn)一步降本提效的新工藝。提效方面的技術(shù)如TOPConSE摻雜、HJT激光修復(fù)、雙面微晶等工藝，針對TOPCon電池，SE硼摻雜工藝在TOPcon電池中有望成為標(biāo)配，目前龍頭TOPCon廠商已經(jīng)率先采用SE硼摻雜工藝，其他龍頭廠商也有望逐步落地；降本方面，在明年硅片價(jià)格趨勢下降背景下，行業(yè)降本重點(diǎn)將集中于非硅成本部分，尤其是金屬化環(huán)節(jié)，激光轉(zhuǎn)印、電鍍銅等新技術(shù)明年滲透率有望快速提升。整體而言，2023年電池片環(huán)節(jié)依然為擴(kuò)產(chǎn)大年且新技術(shù)成為擴(kuò)產(chǎn)重點(diǎn)，電池片設(shè)備受益明顯，主要方向重點(diǎn)關(guān)注：1）擴(kuò)產(chǎn)增速放緩背景下，重點(diǎn)關(guān)注TOPCon、HJT等擴(kuò)產(chǎn)幅度有望翻倍的設(shè)備受益公司，以及新技術(shù)迭代中單GW設(shè)備投資額提升明顯的領(lǐng)先企業(yè)，尋找行業(yè)β中的α環(huán)節(jié)；2）符合降本提效技術(shù)趨勢的新技術(shù)，包括激光、電鍍銅等新工藝，其中激光在提效、降本方面均具有重要應(yīng)用。組件：擴(kuò)產(chǎn)旺盛疊加技術(shù)迭代頻繁，串焊機(jī)保持高增趨勢組件盈利有望向上修復(fù)疊加技術(shù)迭代頻繁，串焊機(jī)旺盛需求持續(xù)。2022年光伏產(chǎn)業(yè)鏈新增裝機(jī)需求旺盛，疊加利潤有望向電池、組件轉(zhuǎn)移，組件環(huán)節(jié)盈利改善及擴(kuò)產(chǎn)旺盛趨勢明確。從技術(shù)迭代角度看，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，除下游電站應(yīng)用外，組件位于光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的最后一環(huán)。組件環(huán)節(jié)的技術(shù)迭代頻繁，一是會受到產(chǎn)業(yè)鏈中上游硅片、電池片技術(shù)變化的影響，比如硅片環(huán)節(jié)大尺寸、薄片化，電池片環(huán)節(jié)TOPcon、XBC和HJT等新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)；同時(shí)，組件環(huán)節(jié)也在持續(xù)進(jìn)行技術(shù)革新，比如多主柵、多分片等技術(shù)。從串焊工藝要求看，硅片大尺寸，電池片HJT、XBC以及組件端SMBB等新技術(shù)均有望帶來串焊機(jī)的更新替換需求，新技術(shù)迭代加速將明顯提升設(shè)備需求彈性。組件擴(kuò)產(chǎn)旺盛疊加新技術(shù)滲透率加快，23年串焊機(jī)有望繼續(xù)高增。雙碳背景下光伏行業(yè)長期景氣向上確定，同時(shí)，在硅料、硅片供給瓶頸打開后，預(yù)計(jì)23年全球裝機(jī)規(guī)模增速或超40%，目前各家組件企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速。從新技術(shù)迭代來看，明年XBC、HJT以及SMBB等新技術(shù)快速迭代，設(shè)備更新改造需求旺盛，預(yù)計(jì)23年串焊機(jī)市場規(guī)模有望同增45%左右，龍頭公司受益明顯。硅片：硅片新擴(kuò)產(chǎn)能或放緩，耗材持續(xù)受益裝機(jī)增長22年硅片或迎來階段性擴(kuò)產(chǎn)高峰，逐步進(jìn)入相對過剩，明年擴(kuò)產(chǎn)或放緩。過去兩年硅料、硅片環(huán)節(jié)供不應(yīng)求處于高盈利狀態(tài)，由此硅料及硅片20-21年的擴(kuò)張速度快于電池及組件。2022年行業(yè)需求超預(yù)期，硅片盈利仍維持在較好水平，競爭格局并未顯著惡化，頭部企業(yè)和新進(jìn)入者仍保持旺盛的擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)22年或是硅片階段擴(kuò)產(chǎn)高峰。但隨著產(chǎn)能釋放，硅片價(jià)格中樞或逐步下移，硅片或逐步進(jìn)入相對過剩環(huán)節(jié)。當(dāng)前硅片企業(yè)在手訂單飽滿足夠支撐業(yè)績。新簽訂單角度，隨著硅片逐步進(jìn)入相對過剩狀態(tài)后，與新擴(kuò)產(chǎn)能相關(guān)的設(shè)備訂單同比增速或存在一定壓力，但與存量產(chǎn)能相關(guān)的耗材受益裝機(jī)規(guī)模上行有望保持較快增速。金剛線耗材屬性明顯，主要與硅片產(chǎn)量相關(guān)，同時(shí)，隨著硅片大尺寸、薄片化趨勢，切割單片硅片所需的金剛線線耗將持續(xù)增加；另外，鎢絲符合金剛線細(xì)線化技術(shù)變革趨勢，明年有望逐步批量，相關(guān)企業(yè)有望明顯受益。鋰電設(shè)備：海外市場擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)變化帶來增量機(jī)會海外市場擴(kuò)產(chǎn)有望高增長，國產(chǎn)設(shè)備商迎來新機(jī)遇目前，海外鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)或規(guī)劃主要分為成熟電池廠、新興電池廠、國內(nèi)出海電池廠和整車廠。整車廠方面，德國大眾計(jì)劃在歐洲建造6家電池工廠，總產(chǎn)能達(dá)240GWh，包括合資和獨(dú)資工廠。大眾進(jìn)展較快，于今年3月宣布在西班牙建設(shè)40GWh電池廠，該電池廠是其繼瑞典、德國之后在歐洲的第三家電池工廠；于今年6月完成德國工廠20GWh設(shè)備招標(biāo)，其中先導(dǎo)智能設(shè)備份額超65%。戴姆勒、標(biāo)致、Stellantis、日產(chǎn)、福特、本田、通用等整車廠與國內(nèi)外電池廠成立合資公司或入股電池廠或自建電池廠，進(jìn)行鋰電池供應(yīng)鏈的布局。復(fù)合集流體：下游廠商進(jìn)展提速，設(shè)備端充分受益復(fù)合集流體具備高安全等優(yōu)勢。復(fù)合集流體結(jié)構(gòu)類似于“三明治”，主要由“金屬材料-高分子-金屬材料”復(fù)合而成。具體來看，是以高分子膜（如PET、PP、PI等）為基材，隨后在兩側(cè)鍍上金屬材料（銅或鋁），以實(shí)現(xiàn)降重的目標(biāo)。復(fù)合集流體具備高安全、高比容、長壽命、高兼容等優(yōu)勢。行業(yè)從0到1，2023年或?yàn)閺?fù)合銅箔量產(chǎn)元年。當(dāng)前復(fù)合集流體正處于產(chǎn)業(yè)化早期，國內(nèi)已有數(shù)十家企業(yè)積極布局，包括電池廠商、膜材廠商、銅箔廠商及其他企業(yè)等。兩步法生產(chǎn)工藝是當(dāng)下復(fù)合銅箔生產(chǎn)的主流工藝，主要運(yùn)用磁控濺射設(shè)備和水電鍍設(shè)備。生產(chǎn)工藝過程主要包括“真空磁控濺射-電鍍-清洗-烘干-分切”，核心在于使得金屬銅層與高分子基膜不會發(fā)生脫落。預(yù)計(jì)到2025年磁控濺射及電鍍設(shè)備投資額超180億元，2022-2024年新增設(shè)備投資額將達(dá)到120億元，年均新增設(shè)備投資額41億元。復(fù)合銅箔生產(chǎn)設(shè)備公司有望充分受益。此外，復(fù)合銅箔有望大規(guī)模應(yīng)用，電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)新增預(yù)焊工藝，有望打開滾焊設(shè)備空間。以復(fù)合集流體替代傳統(tǒng)的銅箔或鋁箔，鋰電池在前段工序?qū)⒍喑鲆坏啦捎贸暡ǜ咚贊L焊技術(shù)的極耳轉(zhuǎn)印焊工序。超聲波高速滾焊設(shè)備主要用于復(fù)合集流體電池的焊接，復(fù)合集流體材料焊接是在高分子材料表面鍍上金屬后進(jìn)行焊接。預(yù)計(jì)到2025年超聲波滾焊設(shè)備累計(jì)投資額有望達(dá)41.4億元，2022-2025年年均新增設(shè)備投資額10.3億元。超聲波滾焊設(shè)備形成增量市場。電池新形態(tài)：技術(shù)革新帶來結(jié)構(gòu)性增量4680電池為特斯拉推出的直徑為46mm，高度為80mm的圓柱電池。新一代圓柱電池，核心創(chuàng)新是大電芯、無極耳和干電池技術(shù)。4680電池優(yōu)化了散熱性能、生產(chǎn)效率、充電速度，能量密度、循環(huán)性能有進(jìn)一步的提升空間。除特斯拉外，國內(nèi)外電池廠或車企也在積極推進(jìn)大圓柱電池。9月9日，寶馬集團(tuán)宣布將從2025年起使用大圓柱電芯。目前已確定的圓柱電池供應(yīng)商為寧德時(shí)代與億緯鋰能，已授予電芯生產(chǎn)需求合同價(jià)值超過百億歐元。此外，9月19日，億緯鋰能子公司億緯動力與大運(yùn)汽車簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，大運(yùn)汽車將在遠(yuǎn)航品牌車型上裝配億緯動力46系列大圓柱電池，并在新能源商用車與億緯動力全面開展合作。大圓柱電池應(yīng)用，激光焊接環(huán)節(jié)帶來增量。4680電池極耳與集流盤或殼體連接中，對激光焊接技術(shù)要求較高。相較于傳統(tǒng)的圓柱形電池，4680電池的極耳數(shù)量大幅增加，焊接也從原來的兩個極耳的點(diǎn)焊變?yōu)榱巳珮O耳的面焊，焊接的工序和焊接量都將變多，激光強(qiáng)度和焦距控制難度提升，并且容易焊穿燒到電芯內(nèi)部或者虛焊，進(jìn)而影響良率，因此對焊接工藝提出了更高的技術(shù)要求。隨著焊接難度與焊接量的提升，預(yù)計(jì)4680電池產(chǎn)線中激光焊接設(shè)備的價(jià)值量將提升。電池殼生產(chǎn)或?qū)⒉捎肈WI技術(shù)，相關(guān)企業(yè)布局有望打開成長空間。電池殼市場規(guī)模方面，動力電池領(lǐng)域，特斯拉主要采用圓柱形電池。目前特斯拉的新能源汽車主要搭載21700圓柱電池，隨著4680電池概念的提出和制造工藝的完備，預(yù)計(jì)未來特斯拉將主要采用4680電池。根據(jù)測算，預(yù)計(jì)到2025年，特斯拉汽車所帶動的電池殼市場規(guī)模有望達(dá)70-80億元；考慮到其他圓柱形電池的需求，到2025年全球圓柱電池殼市場規(guī)模有望達(dá)110-120億元。則2021-2025年特斯拉電池殼市場規(guī)模CAGR達(dá)39%，全球圓柱電池殼市場規(guī)模CAGR達(dá)40%。與方形電池相比，大圓柱電池標(biāo)準(zhǔn)化程度更高，其采用的電池殼更適合大規(guī)模批量化生產(chǎn)，用易拉罐方式制造電池殼，具有一致性好、用料少、效率高等多方面優(yōu)勢，適合大圓柱電池這種規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)的場景。疊片技術(shù)逐步應(yīng)用，疊片機(jī)有望帶來競爭格局變化。早期電池生產(chǎn)線多采用卷繞工藝，隨著包括比亞迪長刀片、蜂巢能源短刀片、中創(chuàng)新航全極耳疊片電池和One-stopBettery電池等新電池的出現(xiàn)，國內(nèi)廠商差異化布局，進(jìn)入疊片電池領(lǐng)域。根據(jù)對主要電池企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃及其電池形態(tài)統(tǒng)計(jì)梳理，預(yù)計(jì)2025年疊片電池產(chǎn)能將有望超1800GWh，增速快于行業(yè)。預(yù)計(jì)疊片機(jī)2024年市場規(guī)模有望超150億元。由卷繞機(jī)變?yōu)榀B片機(jī)，其價(jià)值量的增量相對有限，但對設(shè)備公司來說，競爭格局變化有望帶來新的機(jī)遇，國內(nèi)率先布局疊片機(jī)的相關(guān)廠商有望率先受益。此外，疊片機(jī)中用到的五金切割模具具備耗材屬性，隨疊片電池產(chǎn)量的增加而線性增加。五金切割模具是用于制片機(jī)或切疊一體機(jī)中用于切斷極片的刀片及其刀座，為設(shè)備的核心零部件；卷繞電池極片切割需求少，疊片電池切割需求量較大；五金切割模具為耗材，將跟隨疊片電池產(chǎn)量線性增長。同時(shí)，當(dāng)前疊片電池領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)旺盛，產(chǎn)能增長快于行業(yè)，預(yù)計(jì)2025年五金切割模具市場規(guī)模有望達(dá)到60億元，成長迅速，國內(nèi)布局五金模具相關(guān)的企業(yè)有望受益。半導(dǎo)體設(shè)備：重視成熟制程、零部件和測試設(shè)備機(jī)遇美國加強(qiáng)半導(dǎo)體限制措施，重視成熟制程擴(kuò)產(chǎn)2022年10月7日，美國發(fā)布了對華高端芯片以及遏制中國先進(jìn)半導(dǎo)體制造能力等新一輪出口管制措施，新規(guī)則限制了中國購買美國半導(dǎo)體設(shè)備和制造部分高端芯片的能力，也限制了美國人在未經(jīng)授權(quán)的情況下在中國從事半導(dǎo)體行業(yè)的能力。具體來看，主要的限制內(nèi)容包括：美國供應(yīng)商若向中國本土芯片制造商出售生產(chǎn)18nm或以下的DRAM芯片、128層或以上的NAND芯片、14nm或以下的邏輯芯片，必須申請?jiān)S可證；將長江存儲和其他30家中國企業(yè)加列入“未經(jīng)核實(shí)清單”（UVL）；擴(kuò)大了對28家涉及超算行業(yè)的中國實(shí)體清單企業(yè)的“外國直接產(chǎn)品”（FDP）規(guī)則的適用范圍，提高了阻止他們購買美國半導(dǎo)體和生產(chǎn)技術(shù)的能力；限制美國公民支持中國晶圓廠開發(fā)或生產(chǎn)芯片的能力等。美國近幾年來，對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的限制范圍逐漸擴(kuò)大：1）限制對象從最初的華為，擴(kuò)大到更多公司；2）限制的邏輯晶圓廠制程從10nm擴(kuò)大至14nm，并且從邏輯擴(kuò)大到存儲領(lǐng)域；3）從限制美國技術(shù)、產(chǎn)品，擴(kuò)大到限制人才。在最新的限制措施下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)長江存儲、合肥長鑫等存儲器廠和邏輯芯片代工廠的先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)，將受到影響，進(jìn)而也將影響部分半導(dǎo)體晶圓制造設(shè)備需求。但成熟制程暫未受到美國限制，仍能繼續(xù)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)ICInsight預(yù)測，未來低于10nm的先進(jìn)制程在所有晶圓產(chǎn)能中的占比將持續(xù)提升，10nm~40nm制程的產(chǎn)能占比將逐漸減小，而40nm及以上的成熟制程占比將維持穩(wěn)定。其中，40nm~90nm主要為12寸成熟制程，90nm以上則主要在8寸晶圓上生產(chǎn)。8寸晶圓廠主要生產(chǎn)電源管理、驅(qū)動芯片、指紋識別、圖形傳感器、MOSFET、功率器件等，而12寸成熟制程主要生產(chǎn)MCU、圖形傳感器、NorFlash、物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備、消費(fèi)級數(shù)字芯片、汽車電子等不需要太高性能，更重視低成本的芯片。國內(nèi)先進(jìn)制程與海外存在較大差距，且在美國限制下先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)存在較大難度，因此擴(kuò)產(chǎn)成熟制程是較為務(wù)實(shí)的選擇。華虹無錫、中芯北方、中芯深圳、中芯北京新項(xiàng)目、中芯臨港新項(xiàng)目、積塔半導(dǎo)體、粵芯半導(dǎo)體、中芯紹興、華潤微電子、士蘭微廈門、燕東微電子等項(xiàng)目均為成熟制程擴(kuò)產(chǎn)。而國內(nèi)8寸及12寸成熟制程的產(chǎn)能與需求持續(xù)存在較大缺口，擴(kuò)產(chǎn)將有助于加強(qiáng)國內(nèi)半導(dǎo)體自主化。并且，為防止美國后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大限制，預(yù)計(jì)國內(nèi)成熟制程晶圓項(xiàng)目將抓住目前仍能買到海外設(shè)備的窗口期，進(jìn)一步加速擴(kuò)產(chǎn)。成熟制程對設(shè)備的技術(shù)要求相對較低，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備有望在成熟制程的擴(kuò)產(chǎn)中占有較大份額，且在美國限制的壓力下，半導(dǎo)體設(shè)備有望加快，國產(chǎn)設(shè)備將充分受益。半導(dǎo)體關(guān)鍵零部件加快隨著美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的限制的擴(kuò)大，即使國內(nèi)晶圓廠采用了國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備，但若設(shè)備的核心零部件中采用了包含美國技術(shù)的產(chǎn)品，仍存在被限制的可能。因此，加強(qiáng)半導(dǎo)體設(shè)備核心零部件的國產(chǎn)化也提上了日程。半導(dǎo)體零部件在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中處于最上游的原材料與中游的半導(dǎo)體設(shè)備之間，兼具原材料與設(shè)備屬性，其中耗材型更近似于原材料，需定期更換，使用壽命相較經(jīng)濟(jì)壽命短；而子系統(tǒng)更近似于設(shè)備，需要進(jìn)行一定的系統(tǒng)集成。根據(jù)VLSIResearch，將關(guān)鍵零部件、子系統(tǒng)根據(jù)用途分為如下幾類：流體管理、過程測量、光學(xué)系統(tǒng)、電源轉(zhuǎn)換、熱管理、真空系統(tǒng)、晶圓處理系統(tǒng)以及關(guān)鍵零部件。也可以按照典型集成電路設(shè)備腔體內(nèi)部流程，將零部件分為五大類：電源和射頻控制類、氣體輸送類、真空控制類、溫度控制類、傳送裝置類；或按照材料，分為硅/碳化硅件、石英件、陶瓷件、金屬件、石墨件、塑料件、真空件、密封件、過濾部件、運(yùn)動部件、電控部件以及其他部件；或按照服務(wù)對象分為精密機(jī)加件和通用外購件。相較設(shè)備前五家公司占據(jù)60%以上市場份額，半導(dǎo)體零部件市場更加分散，2020年CR10約為50.2%，這一比例緩慢提升。國際前十名的零部件廠商分別為光學(xué)鏡頭代表企業(yè)ZEISS、ASML，真空泵代表企業(yè)Edwards、Ebara，真空閥件代表企業(yè)VAT、UltraCleanTech等。當(dāng)前國產(chǎn)零部件自給率仍然較低，除石英、套環(huán)等少數(shù)部件外，大部分零部件自給率不足10%。其中，可靠性為關(guān)鍵壁壘，半導(dǎo)體零部件驗(yàn)證周期較長，國產(chǎn)半導(dǎo)體零部件廠商，即使已有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，新產(chǎn)品驗(yàn)證周期仍在一年至數(shù)年以上，導(dǎo)致目前半導(dǎo)體設(shè)備零部件的自給率仍較低。一方面，由于進(jìn)口零部件交期較長，部分關(guān)鍵零部件交期可達(dá)10-15個月，成為國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)能與交付的限制因素之一，而在產(chǎn)能不足的時(shí)候，進(jìn)口零部件廠商會優(yōu)先滿足海外設(shè)備廠商的零部件需求，導(dǎo)致國產(chǎn)設(shè)備廠商獲得零部件的難度進(jìn)一步加大。另一方面，在美國的限制下，海外零部件供應(yīng)的可靠性風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，當(dāng)前國產(chǎn)零部件正在加速驗(yàn)證，享受國產(chǎn)設(shè)備份額提升疊加國產(chǎn)零部件份額提升的雙擊。2023年半導(dǎo)體景氣度有望反轉(zhuǎn)，驅(qū)動測試設(shè)備需求從歷史規(guī)律來看，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行周期通常在1.5年左右。本輪行業(yè)景氣度下行，從2021Q4開始，預(yù)計(jì)景氣度有望于2023Q2逐步見底回升。封測行業(yè)對景氣度較為敏感，當(dāng)行業(yè)景氣度觸底回升時(shí)，封測行業(yè)的產(chǎn)能利用率通常也會略微提前得到修復(fù)，并逐步開始進(jìn)行資本開支，拉動測試設(shè)備的需求。半導(dǎo)體測試設(shè)備技術(shù)壁壘在半導(dǎo)體設(shè)備中相對更低，國產(chǎn)半導(dǎo)體測試設(shè)備公司已經(jīng)在模擬測試機(jī)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)，并正向中端和高端測試機(jī)突破。半導(dǎo)體測試設(shè)備具有品牌性，通常是由IC設(shè)計(jì)公司指定測試機(jī)的品牌，再由下游晶圓廠和封測廠采購。因此，已經(jīng)取得技術(shù)突破的國產(chǎn)半導(dǎo)體測試設(shè)備公司，將有望隨著國內(nèi)IC設(shè)計(jì)行業(yè)的發(fā)展而共同發(fā)展。芯片設(shè)計(jì)是技術(shù)密集型行業(yè)，資產(chǎn)很輕，主要靠人才，并且芯片更新迭代較快，產(chǎn)品具有爆發(fā)力，從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的難易程度上來看，芯片設(shè)計(jì)比晶圓制造更容易。尤其中興、華為被美國制裁后，陸續(xù)對國內(nèi)芯片企業(yè)開放供應(yīng)鏈，顯著加速；同時(shí)，在科創(chuàng)板注冊制背景下，高技術(shù)企業(yè)上市的門檻顯著降低，吸引了更多海內(nèi)外的人才進(jìn)入國內(nèi)的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)。近幾年國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司數(shù)量快速增長，2021年達(dá)到2810家，其中大基金成立后在2016年有明顯躍升，2019年科創(chuàng)板開板后2020和2021年有明顯躍升。國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司的銷售額也不斷提高，自2013年以來維持在20%以上增長。伴隨著國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司的快速發(fā)展，中國大陸在全球芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的份額將進(jìn)一步擴(kuò)大，將給國產(chǎn)半導(dǎo)體測試設(shè)備公司帶來巨大機(jī)會。國產(chǎn)半導(dǎo)體測試設(shè)備公司近年來伴隨國內(nèi)需求拉動，體量快速擴(kuò)大，業(yè)務(wù)布局也逐步從此前的單一產(chǎn)品，逐步拓展至更多的品類，并且逐步走出國門，開拓海外市場。在國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司快速成長帶動、自身拓品類、拓展海外市場等多重因素下，國產(chǎn)半導(dǎo)體測試設(shè)備公司取得了領(lǐng)先于行業(yè)的成長。而2023年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度有望觸底回升，國產(chǎn)半導(dǎo)體測試設(shè)備公司有望取得行業(yè)貝塔加自身阿爾法的雙擊。風(fēng)電零部件：風(fēng)電招標(biāo)延續(xù)高景氣，裝機(jī)有望迎來高增2022年以來，受全國、天氣及外部環(huán)境等因素影響，國內(nèi)風(fēng)電場開工相對謹(jǐn)慎，風(fēng)力發(fā)電建設(shè)受到較大影響，風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，整體處于低迷狀態(tài)。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年10月我國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量約1.90GW，同比下降31.2%；1-10月風(fēng)電新增并網(wǎng)容量約21.14GW，同比增長僅10.2%。風(fēng)機(jī)招標(biāo)持續(xù)高景氣，明年裝機(jī)有望高增。今年以來風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模持續(xù)超預(yù)期。據(jù)金風(fēng)科技，截至2022年9月30日，國內(nèi)公開招標(biāo)市場新增招標(biāo)量76.3GW，同比增長82.1%，已遠(yuǎn)超2021年全年約55GW招標(biāo)量。按市場分類，陸上新增招標(biāo)容量64.9GW，海上新增招標(biāo)容量11.4GW。由于風(fēng)電從招標(biāo)到并網(wǎng)一般經(jīng)歷1年左右的時(shí)間周期，2021年以來招標(biāo)項(xiàng)目持續(xù)高增，而2022年裝機(jī)項(xiàng)目有所推遲，招標(biāo)的高景氣將為2023年裝機(jī)帶來高增長帶來較強(qiáng)的確定性。按照一般70%-80%的招標(biāo)會在第二年裝機(jī)并網(wǎng)，我們預(yù)計(jì)2023年風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)80GW。政策推動行業(yè)發(fā)展，市場有望持續(xù)向好。8月以來，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國務(wù)院等先后印發(fā)通知，推動風(fēng)電行業(yè)建設(shè)。近期包括內(nèi)蒙古、江蘇、吉林、河北、廣東、新疆、甘肅等在內(nèi)的多省市發(fā)布其“十四五”遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要、綠色低碳循環(huán)體系等文件，截至目前明確的風(fēng)電新增規(guī)模累計(jì)超300GW。此外，海風(fēng)方面，各地十四五海風(fēng)規(guī)劃確定性較高。各沿海省份相繼出臺十四五海風(fēng)規(guī)劃，合計(jì)約60GW。同時(shí)，相關(guān)地級市進(jìn)一步出臺當(dāng)?shù)睾ｏL(fēng)規(guī)劃，為十四五期間海風(fēng)裝機(jī)提供進(jìn)一步的確定性。風(fēng)機(jī)主要零部件包括葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、變流器、變槳系統(tǒng)、主控系統(tǒng)、輪轂、主軸、機(jī)艙罩、減速機(jī)、回轉(zhuǎn)支承等。以三一重能風(fēng)機(jī)為例，齒輪箱、葉片、發(fā)電機(jī)、回轉(zhuǎn)支承等成本占比分別超5%。國產(chǎn)化率方面，塔筒、機(jī)艙、齒輪箱等國產(chǎn)化率較高，主軸承、偏航變槳軸承國產(chǎn)化率相對較低。下游風(fēng)電軸承市場集中在海外企業(yè)手中，約80%以上市場規(guī)模由德國、美國、日本、瑞典企業(yè)把持，作為核心零部件的滾子高端市場也掌握在外資品牌手中。滾子行業(yè)外資品牌占據(jù)第一梯隊(duì)，國內(nèi)五洲新春等企業(yè)有望推動。預(yù)計(jì)明年裝機(jī)有望迎來高增，風(fēng)電軸承、滾子、塔筒升降設(shè)備等環(huán)節(jié)驗(yàn)收有望加快，相關(guān)企業(yè)有望迎來業(yè)績增長。此外，風(fēng)電零部件企業(yè)毛利率受鋼材等大宗原材料價(jià)格影響較大。后續(xù)若原材料價(jià)格進(jìn)一步下降，風(fēng)電零部件企業(yè)盈利盈利水平有望進(jìn)一步向好。4.重點(diǎn)關(guān)注周期性盈利能力修復(fù)板塊船舶：上行周期已經(jīng)開啟，盈利有望逐步改善需求端：新一輪上行周期已至，運(yùn)價(jià)與更新周期有望提振需求2021年起，全球船舶新接訂單觸底回升，開啟新一輪上行周期。隨著2020年底全球貿(mào)易復(fù)蘇，集裝箱船新接訂單在運(yùn)價(jià)驅(qū)動下率先回升，開啟新一輪上行周期。2021年全年，集裝箱船新接訂單同比大幅增長436%（按美元計(jì)），創(chuàng)下過去5年來的歷史新高。2022年以來，船舶新接訂單雖增速在1）高基數(shù)效應(yīng)；2）造船廠產(chǎn)能限制等因素影響下出現(xiàn)回落，但當(dāng)前在手訂單仍然處于較高水平。往后看，散貨船與油船需求有望接棒回升，船齡老化與環(huán)保趨嚴(yán)將有望驅(qū)動行業(yè)需求維持較高水平：1）散貨船與油船在手訂單占比處于歷史低位，隨著影響漸消，散貨航運(yùn)需求回暖，成品油價(jià)格快速上漲、海運(yùn)需求修復(fù)，散貨船與油船需求有望接棒集裝箱船，當(dāng)前散貨船與油船的運(yùn)價(jià)與新船價(jià)格提升趨勢已現(xiàn)。2）根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，當(dāng)前集裝箱船、散貨船與油船船齡超過15年的數(shù)量占比分別為39%、21%、47%，船齡為10-15年的數(shù)量占比分別為28%、31%、23%，平均船齡較高；若假設(shè)船舶使用壽命為20年，則未來5-10年行業(yè)有望迎來換新潮，驅(qū)動行業(yè)整體需求提升。3）國際海事組織（IMO）近年來針對船舶溫室氣體減排提出多項(xiàng)戰(zhàn)略及實(shí)施措施。2021年，IMO新推出現(xiàn)有船舶能效指數(shù)（EEXI）與年度運(yùn)行碳強(qiáng)度指數(shù)（CII）兩個監(jiān)測指標(biāo)，自2023年起生效，用以管控不同類型船舶的碳排放情況。環(huán)保政策趨嚴(yán)有望推動老舊船舶換新，從而帶動新船需求上行。供給端：造船產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移，產(chǎn)能出清推動集中度提升受益于供應(yīng)鏈、勞動力成本等方面的優(yōu)勢，全球造船產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向中國轉(zhuǎn)移，2022年1-10月，中國新接訂單占比已高達(dá)51%，超過韓國與日本的合計(jì)值，成為全球造船主力。此外，上一輪行業(yè)下行期，全球造船訂單需求大幅下滑，造船價(jià)格持續(xù)下行，導(dǎo)致大量船廠宣布破產(chǎn)清算，全球有效造船產(chǎn)能顯著下降。產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移疊加產(chǎn)能出清，本輪上行周期國內(nèi)大型造船廠有望充分受益行業(yè)需求提振。盈利能力：原材料降價(jià)+新船價(jià)格高企有望帶動船企盈利能力上行短期來看，大宗商品降價(jià)以及人民幣走弱有望帶動國內(nèi)船企盈利能力上行：1）年初至今，大宗商品價(jià)格降幅明顯，已回落至2020年同期水平附近。根據(jù)中國船舶公司公告，不同船型所需的鋼材成本比例不同，造船板一般約占總建造成本的20%-30%；而由于造船訂單交付周期較長，造船廠往往會提前采購鋼材或鎖定鋼材價(jià)格，因此大宗商品降價(jià)或?qū)衲甑臉I(yè)績影響較小，但對于造船廠近期新接訂單的成本影響較大。2）產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移疊加產(chǎn)能出清，本輪上行周期國內(nèi)大型造船廠有望充分受益行業(yè)需求提振，供需缺口下，造船價(jià)格有望達(dá)到較高水平。3）2022年4月份開始，人民幣走弱，美元、歐元等貨幣對人民幣匯率漲幅明顯，匯率變動同樣有望帶動船企業(yè)績實(shí)現(xiàn)較好增速。工程機(jī)械：穩(wěn)增長政策值得期待，重點(diǎn)把握龍頭超跌修復(fù)機(jī)會期待穩(wěn)增長政策發(fā)力，挖機(jī)短期迎來增速轉(zhuǎn)正窗口期低基數(shù)及出口高增驅(qū)動，7月份挖機(jī)銷量迎來增速轉(zhuǎn)正。7月以來，在國內(nèi)低基數(shù)以及出口高增的推動下，挖機(jī)行業(yè)整體銷量增速轉(zhuǎn)正，國內(nèi)市場銷量降幅不斷收窄，出口銷量增