方大炭素研究報(bào)告：乘雙碳之風(fēng)牢牢掌握定價(jià)權(quán)的石墨電極龍頭

方大炭素研究報(bào)告：乘雙碳之風(fēng)，牢牢掌握定價(jià)權(quán)的石墨電極龍頭一、方大炭素：國(guó)內(nèi)石墨電極龍頭揚(yáng)帆起航方大炭素是國(guó)內(nèi)石墨電極行業(yè)的龍頭企業(yè)。方大炭素新材料科技股份有限公司的前身為蘭州炭素有限公司、蘭州炭素廠，是國(guó)內(nèi)大型炭素制品生產(chǎn)基地之一，屬于

60

年代國(guó)家“三線建設(shè)”的企業(yè)，籌建于

60

年代，71

年全面投產(chǎn)，1999

年改為蘭州海龍新材料科技股份有限公司，2002

年

8

月于上交所上市。公司主要從事石墨及炭素制品生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品有石墨電極、高爐炭磚、炭素新材料和炭素用原料。截止目前，公司擁有石墨電極產(chǎn)能

29.5

萬(wàn)噸（權(quán)益產(chǎn)能為

22.36

萬(wàn)噸），高爐炭磚產(chǎn)能

3

萬(wàn)噸（權(quán)益產(chǎn)能為3

萬(wàn)噸），鐵精粉產(chǎn)能

100

萬(wàn)噸（權(quán)益產(chǎn)能為

98.00

萬(wàn)噸），炭素用原料產(chǎn)能

52

萬(wàn)噸（權(quán)益產(chǎn)能為

26.71

萬(wàn)噸）。公司石墨電極產(chǎn)能水平居全國(guó)第一，乃至亞洲第一。公司主導(dǎo)產(chǎn)品有超高功率、高功率、普通功率石墨電極；高爐用超微孔、微孔、石墨質(zhì)、半石墨質(zhì)、高導(dǎo)熱炭磚，鋁用普通陰極、大截面半石墨質(zhì)陰極，石墨化陰極和鎂電解用石墨陽(yáng)極以及各種礦熱爐用內(nèi)襯炭磚、高檔炭糊；特種石墨制品（等靜壓石墨、冷壓石墨）、核電用炭材料（高溫氣冷堆炭堆內(nèi)構(gòu)件）、生物炭制品、鋰離子電池用負(fù)極材料、石墨烯口罩和炭/炭復(fù)合材料等炭素新材料產(chǎn)品。公司目前已成為世界前列的優(yōu)質(zhì)炭素制品生產(chǎn)供應(yīng)基地，國(guó)內(nèi)涉核炭材料科研生產(chǎn)基地。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于冶金、能源、化工、機(jī)械、醫(yī)療、生物等行業(yè)和高科技領(lǐng)域，產(chǎn)品暢銷全國(guó)

30

多個(gè)省、市、自治區(qū)，并遠(yuǎn)銷歐美、俄羅斯、東南亞、中東等

60

多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。1.1

內(nèi)生擴(kuò)張并行外延并購(gòu)，立體發(fā)展炭素制品產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)方大炭素成立于

1999

年，并于

2002

年

8

月于上交所上市，是國(guó)內(nèi)石墨電極行業(yè)的龍頭公司。發(fā)展至今，公司主要經(jīng)歷了起步階段、轉(zhuǎn)折階段、快速發(fā)展階段三大階段。公司自

2002

年登陸資本市場(chǎng)以來，不斷通過資本市場(chǎng)融資進(jìn)行“擴(kuò)能提效”，通過大股東資產(chǎn)注入，實(shí)現(xiàn)甘肅蘭州、四川成都、安徽合肥、遼寧撫順?biāo)牡厥姌O生產(chǎn)基地布局。此外公司于

2008

年和

2013

年分別定增助力內(nèi)生擴(kuò)張并行外延并購(gòu)，橫向發(fā)展炭素產(chǎn)業(yè)鏈，在蘭州、成都兩地建設(shè)炭素新材料研究與生產(chǎn)基地，縱向向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，在江蘇邳州建設(shè)石墨電極上游材料針狀焦及軟瀝青供應(yīng)基地，截止目前公司已成為國(guó)內(nèi)石墨電極行業(yè)的龍頭企業(yè)。起步階段：蘭州炭素廠創(chuàng)建于

1960

年，投產(chǎn)于

1971

年，設(shè)計(jì)炭素制品的綜合生產(chǎn)能力為

4

萬(wàn)噸，后經(jīng)過“七五“、”八五“期間的多次技術(shù)改造和擴(kuò)建，炭素制品的綜合生產(chǎn)能力提高到了

7.6

萬(wàn)噸。蘭州炭素廠擁有居全國(guó)行業(yè)前列的生產(chǎn)技術(shù)裝備水平，還創(chuàng)建了國(guó)內(nèi)炭素行業(yè)規(guī)模大、科研力量雄厚的炭素材料研究所，為未來公司的技術(shù)實(shí)力奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。轉(zhuǎn)折階段：2002

年公司在上交所掛牌上市。2006

年，遼寧方大拍下公司

51.62%股權(quán)成為公司控股股東，遼寧方大將旗下合肥炭素

52.11%股權(quán)、成都蓉光

35.39%股權(quán)、撫順炭素

65.54%股權(quán)注入公司，公司炭素制品產(chǎn)能擴(kuò)張到

14

萬(wàn)噸。快速發(fā)展階段：①蘭州本部：公司于

2008

年定增

11.5

億元投資高爐炭磚產(chǎn)線和特種石墨產(chǎn)線；②合肥炭素：公司于

2019

年投資

11

億元分兩期建設(shè)遷建技改建設(shè)

5萬(wàn)噸炭素制品項(xiàng)目；③成都蓉光：公司于

2018

年投資

14

億建設(shè)

5

萬(wàn)噸超高功率石墨電極及炭素制品項(xiàng)目；④寶方炭材：公司于

2018

年與上海寶鋼合資設(shè)立寶方炭材，建設(shè)

10

萬(wàn)噸/年超高功率石墨電極項(xiàng)目；⑤成都炭素：公司于

2010

年收購(gòu)成都炭素

100%股權(quán)，獲得

3000

噸/年特種石墨產(chǎn)能，并于

2011

年投資建設(shè)

3

萬(wàn)噸特種石墨項(xiàng)目；⑥方大高新：公司于

2008

年設(shè)立方大高新，擁有

20

萬(wàn)噸煅后焦產(chǎn)能，保障原材料供應(yīng)能力；⑦喜科墨（江蘇）：公司于

2016

年收購(gòu)（喜科墨）江蘇51%股權(quán)，獲得國(guó)際先進(jìn)水平的優(yōu)質(zhì)針狀焦產(chǎn)能

6

萬(wàn)噸；⑧江蘇方大：公司于

2019年收購(gòu)考伯斯（江蘇）46.73%股權(quán)，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到針狀焦上游。1.2

股權(quán)結(jié)構(gòu)：受益于控股股東的產(chǎn)業(yè)鏈渠道，公司更好貫徹生產(chǎn)模式公司控股股東是遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司，持有公司

40.05%的股權(quán)，遼寧方大是一家以實(shí)業(yè)投資為主體的大型控股集團(tuán)公司。遼寧方大除持股本公司外，還持有方大特鋼44.47%的股權(quán)、九江萍鋼

11.01%的股權(quán)。公司實(shí)際控制人為方威，合計(jì)持有公司

40.23%的股權(quán)，其中直接持股

0.49%。方威目前為方大炭素、東北制藥、中興-沈陽(yáng)商業(yè)大廈（集團(tuán)）的實(shí)際控制人。受益于公司控股股東和實(shí)際控制人在鋼鐵行業(yè)的積淀，公司相對(duì)更加了解下游鋼鐵行業(yè)需求情況，從而按照“以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)促銷”的原則組織生產(chǎn)。1.3

財(cái)務(wù)分析：擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能充足，競(jìng)爭(zhēng)地位不斷提高，業(yè)績(jī)開始步入上行通道量?jī)r(jià)齊升助推公司業(yè)績(jī)重回高增。2021

年上半年受到政策導(dǎo)向支撐、國(guó)外疫情、國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變、環(huán)保趨嚴(yán)，大宗商品漲價(jià)，下游市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，公司石墨電極產(chǎn)品相比去年同期量?jī)r(jià)齊升，上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。2021

年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.64

億元，同比增長(zhǎng)

44.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

5.02

億元，同比增長(zhǎng)

153.01%。炭素制品是公司的主要產(chǎn)品，近

5

年來公司炭素制品產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。僅在

2020

年受疫情影響，產(chǎn)量稍有下滑，2020

年公司炭素制品產(chǎn)量達(dá)

18.66

萬(wàn)噸，同比下降

5.18%。公司炭素制品產(chǎn)銷率總體保持平穩(wěn)狀態(tài)，2017

年受石墨電極需求大增影響，炭素制品產(chǎn)銷率達(dá)到歷史高位

108.78%，之后逐漸回落，2020

年公司炭素制品產(chǎn)銷率達(dá)

98.82%。公司鐵精粉產(chǎn)品全部來源于子公司撫順萊河，由于公司在戰(zhàn)略層面上并未將鐵精粉產(chǎn)品作為公司的主推產(chǎn)品，鐵精粉產(chǎn)量逐年下降，但由于鐵精粉銷量主要受下游行業(yè)影響，因此公司鐵精粉業(yè)務(wù)產(chǎn)銷率波動(dòng)劇烈。當(dāng)前公司營(yíng)收及盈利水平均處于周期底部向上回升的階段。2016-2017

年受國(guó)家供給側(cè)改革的影響，石墨電極行業(yè)的供需格局發(fā)生劇烈改變，石墨電極的價(jià)格迅速攀升，公司業(yè)績(jī)也隨之迅速走高。2017

年下半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

65.37

億元，環(huán)比增長(zhǎng)

260.56%，實(shí)現(xiàn)毛利

43.03

億元，環(huán)比增長(zhǎng)

721.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

32.08

億元，環(huán)比增長(zhǎng)678.64%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)

30.87

億元，環(huán)比增長(zhǎng)

654.77%。2017

年后隨著下游鋼鐵行業(yè)需求趨緩，石墨電極價(jià)格逐漸回落，公司業(yè)績(jī)也隨之一路下降，約在

2020

年上半年達(dá)到底部。自

2020

年下半年開始，受鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能臵換影響，石墨電極價(jià)格稍有回升，公司業(yè)績(jī)也隨之抬頭，2021

年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

23.64

億元，環(huán)比增長(zhǎng)

24.16%，實(shí)現(xiàn)毛利

6.08

億元，環(huán)比增長(zhǎng)

985.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

5.02

億元，環(huán)比增長(zhǎng)

43.84%，實(shí)現(xiàn)扣費(fèi)歸母凈利潤(rùn)

4.58

億元，環(huán)比增長(zhǎng)

116.04%。得益于公司精細(xì)化管理，公司期間費(fèi)用率逐漸走低。近

7

年來公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率波動(dòng)走低，2021

年上半年公司銷售費(fèi)用率僅為

2.72%，管理費(fèi)用率僅為

9.39%。此外，公司將研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)作為公司長(zhǎng)期發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，重視研發(fā)投入的重要性，逐年增加研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率也隨之提高。對(duì)于

2017

年行業(yè)高度景氣帶來的大量貨幣資金，公司采取合理的管理方式，使得公司利息收入增長(zhǎng)較高，從而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率水平。綜合來看，公司憑借多年的炭素企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的不斷創(chuàng)新，不斷完善新的管理機(jī)制，將“精細(xì)化管理”貫穿于采購(gòu)、生產(chǎn)、質(zhì)量、銷售、財(cái)務(wù)管理等一系列環(huán)節(jié)，成功實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率的持續(xù)降低。受石墨電極價(jià)格回落影響，公司盈利能力自

2017

年后一路下降。得益于

2017

年石墨電極價(jià)格猛增至約

10

萬(wàn)元/噸，2017

年公司毛利率達(dá)到歷史高位

76.59%，之后隨著石墨電極的價(jià)格回落，一路下滑。由于公司的期間費(fèi)用率在持續(xù)得到改善，因此公司凈利率晚于毛利率達(dá)到歷史高位，2018

年公司凈利率達(dá)歷史高位

51.40%。盡管公司盈利水平自

2017

年后一路下滑，但相對(duì)于

2017

年之前，提高較為明顯。同樣的，公司

ROE與扣非

ROE均在

2018

年達(dá)到頂點(diǎn)，分別達(dá)到

44.30%和

43.77%，之后一路走低，2020年公司

ROE與扣非

ROE分別為

3.51%和

2.47%。受益于

2017

年業(yè)績(jī)大幅上漲，公司貨幣資金水平較高，資產(chǎn)負(fù)債率得到有效改善。由于

2017

年業(yè)績(jī)大漲，公司貨幣資金自

2018

年開始快速增長(zhǎng)，由于收入的賬期問題，公司貨幣資金于

2019

年大幅達(dá)到歷史高位

98.92

億元，同比增長(zhǎng)

53.54%。公司將閑臵資金多用于投資證券以提高收益，因此公司投資收益也于

2019

年出現(xiàn)了較明顯的提升。得益于貨幣資金的快速上漲，2017

年后公司流動(dòng)比率逐年提升，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，公司長(zhǎng)短期償債能力均得到了大幅增強(qiáng)，充足的償債能力解決了公司擴(kuò)張時(shí)的后顧之憂，給公司提供了充足的擴(kuò)張動(dòng)能。公司存貨水平主要隨石墨電極需求波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏平穩(wěn)，固定資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016-2018

年公司存貨水平逐年走高，主要是由于

2016-2017

年鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革引致石墨電極需求大增，公司為保障石墨電極供應(yīng)能力，逐漸增加原材料采購(gòu)量，另一方面這段時(shí)期內(nèi)原材料價(jià)格也在逐漸上漲，因此公司存貨水平逐漸提高，2018

年后，石墨電極需求下滑，公司放緩原材料采購(gòu)量，同時(shí)清理庫(kù)存商品，存貨水平隨之下滑。近年來，公司產(chǎn)能建設(shè)節(jié)奏平穩(wěn)，固定資產(chǎn)基本以

3%左右的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020

年受公司收購(gòu)考伯斯影響，固定資產(chǎn)出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。有序推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸提升。近年來公司投資建設(shè)成都蓉光

5

萬(wàn)噸石墨制品項(xiàng)目、合肥炭素的產(chǎn)能搬遷與擴(kuò)張項(xiàng)目以及寶方炭材

10

萬(wàn)噸超高功率石墨電極項(xiàng)目，不斷擴(kuò)張石墨電極產(chǎn)能，同時(shí)將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，收購(gòu)江蘇喜科墨和江蘇方大，擴(kuò)大原料自給，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量始終為正，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)H在公司投建項(xiàng)目時(shí)為負(fù)。得益于公司規(guī)模的不斷擴(kuò)張，公司應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款呈逐年走低之勢(shì)，應(yīng)付賬款與預(yù)收賬款呈逐年走高之勢(shì)，這表明公司在與上下游企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)能力正逐漸增強(qiáng)。此外，應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款形成公司的無息負(fù)債，給公司帶來了可觀的利息收入，有助于增強(qiáng)公司業(yè)績(jī)韌性。二、“雙碳”政策進(jìn)行時(shí)，石墨電極行業(yè)迎歷史性機(jī)會(huì)普通功率石墨電極允許使用電流密度低于

17A/cm2

的石墨電極，主要用于煉鋼、煉硅、煉黃磷等的普通功率電爐；高功率石墨電極允許使用電流密度為

18～25A/

cm2的石墨電極，主要用于煉鋼的高功率電弧爐；超高功率石墨電極允許使用電流密度大于

25

A/

cm2的石墨電極，主要用于超高功率煉鋼電弧爐。在電阻率、抗折強(qiáng)度、彈性模量、體積密度、熱膨脹系數(shù)及灰分等物理性質(zhì)上，相對(duì)于普通功率和高功率石墨電極，超高功率石墨電極均提出了更高的要求，且隨著公稱直徑的提升，其要求會(huì)進(jìn)一步提高，進(jìn)而提高生產(chǎn)難度。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確指出，發(fā)展超高功率電弧爐是大勢(shì)所趨，超高功率石墨電極作為超高功率電弧爐的主要材料之一，將是石墨電極的未來發(fā)展方向。2.1

中國(guó)多生產(chǎn)普通功率石墨電極，未來新增產(chǎn)能不足2.1.1

石墨電極供給缺乏彈性，且多為低質(zhì)量產(chǎn)品海外企業(yè)是超高功率石墨電極的主要供應(yīng)商。從全球市場(chǎng)上來看，由于受到

2020

年新冠疫情的影響，2020

年全球石墨電極產(chǎn)量?jī)H有

120.5

萬(wàn)噸，同比下降

22.16%，下降幅度較大。早年受制于行業(yè)景氣度降低以及利潤(rùn)下降等影響，海外巨頭自

2012

年以來進(jìn)行了多次減產(chǎn)與合并，直到

2017

年海外石墨電極產(chǎn)能才逐漸趨于穩(wěn)定，2020

年海外石墨電極產(chǎn)能為

81

萬(wàn)噸。從全球供給結(jié)構(gòu)上來看，90%的優(yōu)質(zhì)

UHP產(chǎn)量都來源于海外企業(yè)，全球第一大

UHP供應(yīng)商為

ShowaDenkoK.K.（昭和電工株式會(huì)社），前五大企業(yè)占據(jù)了

UHP40%的市場(chǎng)份額。中國(guó)是全球最大的石墨電極生產(chǎn)國(guó)，但產(chǎn)品以低端為主。受到

2017

年石墨電極高景氣行情影響，中國(guó)石墨電極產(chǎn)能產(chǎn)量在

2018-2019

年間增速較快，行業(yè)開工率也有一定程度提高，從而提高了中國(guó)的石墨電極在全球市場(chǎng)上的產(chǎn)量占比。2019

年中國(guó)石墨電極產(chǎn)量達(dá)到

80.13

萬(wàn)噸，2017-2019

年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

16.99%；2019

年中國(guó)石墨電極產(chǎn)能達(dá)到138.2萬(wàn)噸。2020年受到行業(yè)虧損和新冠疫情的影響，石墨電極的產(chǎn)量稍有降幅，同比下降

4.39%，但產(chǎn)能保持增長(zhǎng)至

15.57

萬(wàn)噸。然而，中國(guó)生產(chǎn)的石墨電極以低端的普通功率石墨電極為主，在高技術(shù)含量、高附加值的大規(guī)格超高功率石墨電極上，我國(guó)產(chǎn)量?jī)H占全球市場(chǎng)的

10%左右。國(guó)內(nèi)石墨電極市場(chǎng)較為分散，方大炭素龍頭地位顯著。據(jù)百川數(shù)據(jù)，截止

2020

年底，國(guó)內(nèi)有

59

家企業(yè)擁有石墨電極的生產(chǎn)能力，但其中絕大多數(shù)產(chǎn)能均不超過

5

萬(wàn)噸/年。行業(yè)

CR5

為

35.86%，整個(gè)行業(yè)格局較為分散。方大炭素?fù)碛?/p>

29.5

萬(wàn)噸/年的石墨電極產(chǎn)能，市占率達(dá)

17.18%，是擁有行業(yè)第二大產(chǎn)能的遼寧丹炭的近三倍，龍頭地位十分顯著。2.1.2

石墨電極行業(yè)壁壘明顯，未來新增產(chǎn)能有限石墨電極行業(yè)具有一定的技術(shù)壁壘。石墨電極行業(yè)的技術(shù)壁壘體現(xiàn)在兩方面：行業(yè)人才較為匱乏：石墨電極行業(yè)除了于

2017

年進(jìn)入一段超景氣行情之外，其它時(shí)間基本處于較為低迷的狀態(tài)，使得新人才缺乏進(jìn)入石墨電極行業(yè)的動(dòng)力，行業(yè)內(nèi)原有的人才也逐漸向其它行業(yè)流失，行業(yè)內(nèi)專業(yè)人才的匱乏使得新進(jìn)企業(yè)面臨較大的人才壓力；石墨電極對(duì)生產(chǎn)工藝與設(shè)備均提出了較高的要求：超高功率石墨電極是鋼鐵工業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，其生產(chǎn)工藝在很大程度上決定了其性能，目前國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)超高功率石墨電極主要采用一次浸漬二次焙燒工藝，該工藝屬于國(guó)內(nèi)外先進(jìn)炭素企業(yè)多年的成熟經(jīng)驗(yàn)，流程繁瑣復(fù)雜，且需要盡量采用全自動(dòng)控制系統(tǒng)進(jìn)行生產(chǎn)過程控制與管理以保障產(chǎn)品質(zhì)量，此外該工藝需要搭配國(guó)外的先進(jìn)設(shè)備諸如全自動(dòng)配料立搗臥式壓機(jī)等設(shè)備才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，新進(jìn)企業(yè)需要在研發(fā)上花費(fèi)較大的時(shí)間與財(cái)力才有可能掌握該工藝并配套相應(yīng)設(shè)備。石墨電極行業(yè)具有較高的政策壁壘和環(huán)保壁壘。石墨電極屬于典型的高能耗行業(yè)，以超高功率石墨電極的生產(chǎn)為例，其生產(chǎn)過程主要包括生制品制造（破碎、配料、混捏、成型）、焙燒、浸漬（一次浸漬、二次浸漬）、再焙燒（二、三、四焙燒）、石墨化、機(jī)械加工等工序，其中一次焙燒、浸漬及再焙燒等工序主要消耗天然氣，石墨化工序則是耗電量最大的工序。據(jù)張送來與王學(xué)武在《超高功率石墨電極生產(chǎn)能源消耗量計(jì)算與節(jié)能措施》中測(cè)算，單噸超高功率石墨電極生產(chǎn)所耗天然氣量為

0.39m3，耗電量為

5.67kWh，總能耗為

1.17t標(biāo)準(zhǔn)煤，其中天然氣能耗占總能耗的

40.60%，電力能耗占總能耗的59.35%。正是由于石墨電極屬于高能耗行業(yè)，國(guó)家控制行業(yè)內(nèi)現(xiàn)存企業(yè)的開工情況，實(shí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，能耗水平低的企業(yè)能獲得更高的開工時(shí)間，近幾年行業(yè)開工率水平基本在

50%左右震蕩，而行業(yè)龍頭企業(yè)方大炭素開工率卻基本穩(wěn)定在

80%，顯著高于行業(yè)平均水平。新進(jìn)企業(yè)受限于能耗控制能力，在新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)方面也將大打折扣，相比行業(yè)內(nèi)的成熟企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。此外，受當(dāng)前國(guó)家能耗雙控政策影響，石墨電極行業(yè)作為高能耗行業(yè)，其新建產(chǎn)能將受到國(guó)家的嚴(yán)格管控，2021

年

2

月

25

日內(nèi)蒙古發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)若干保障措施（征求意見稿）》，提出從

2021

年起，不再審批超高功率以下的石墨電極的新增產(chǎn)能項(xiàng)目。較高的政策壁壘與環(huán)保壁壘使得新進(jìn)企業(yè)難以進(jìn)入石墨電極行業(yè)。石墨電極行業(yè)具有較高的規(guī)模壁壘。自

2017

年后下游鋼鐵行業(yè)開始逐漸重視石墨電極企業(yè)的保供能力，目前對(duì)于有足夠的產(chǎn)品保供能力的石墨電極生產(chǎn)企業(yè)，鋼鐵企業(yè)愿意將定價(jià)方式從過去的長(zhǎng)單定價(jià)改到周定價(jià)。考慮到我國(guó)石墨電極行業(yè)的開工率情況，一般具有

5

萬(wàn)噸/年的石墨電極產(chǎn)能的生產(chǎn)企業(yè)才有能力進(jìn)入大型鋼鐵廠的供應(yīng)鏈體系，而投產(chǎn)一萬(wàn)噸石墨電極產(chǎn)能至少需要投入資金近

2

億元，即建設(shè)投產(chǎn)一條

5

萬(wàn)噸/年的石墨電極生產(chǎn)線需要至少

10

億元，新進(jìn)企業(yè)較難突破這樣的規(guī)模壁壘。當(dāng)前行業(yè)盈利水平不佳，新建產(chǎn)能有限，影響行業(yè)未來供給能力。據(jù)百川數(shù)據(jù)，在2021-2025

年內(nèi)，中國(guó)石墨電極有

41

萬(wàn)噸的產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，目前已完成

25.5

萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)。其中，鳳城寶新炭素已完成

4

萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，寶方炭材已完成

10

萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，雞西龍?chǎng)翁妓匾淹瓿?/p>

3

萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，內(nèi)蒙古鷹翔碳素已完成

2

萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，吉蒙內(nèi)蒙古炭素已完成

4

萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)。此外，昇瑞炭材已完成

2.5

萬(wàn)噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于2021

年底再完成

4

萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能總擴(kuò)增

6.5

萬(wàn)噸。未來，吉林中溢炭材、龍昌新能源、嘉鑫炭材均將于

2022

年

12

月分別完成

3.5

萬(wàn)噸、4

萬(wàn)噸、4

萬(wàn)噸地石墨電極產(chǎn)能擴(kuò)張。預(yù)計(jì)全部產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃完成后，中國(guó)石墨電極產(chǎn)能將達(dá)到

212.7

萬(wàn)噸。2.1.3

當(dāng)前原料成本逐漸走高，抑制石墨電極產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張石墨電極的主要生產(chǎn)原料是石油焦、針狀焦和煤瀝青。石油焦是石油渣油、石油瀝青經(jīng)焦化后得到的可燃固體產(chǎn)物，生產(chǎn)石墨電極時(shí)所用的石墨電極一般為含硫

0.5%以下的低硫石油焦；針狀焦是外觀具有明顯纖維狀紋理、熱膨脹系系數(shù)特別低和很容易石墨化的一種優(yōu)質(zhì)焦炭，也是生產(chǎn)高功率和超高功率石墨電極時(shí)所必須的原料；煤瀝青是由煤干餾得到的煤焦油再經(jīng)蒸餾加工制成的瀝青，做石墨電極用的煤瀝青軟化點(diǎn)一般在

75～90℃之間，其在石墨電極的生產(chǎn)過程中作為粘結(jié)劑的作用。目前原材料價(jià)格已上漲至歷史高位，影響石墨電極產(chǎn)能產(chǎn)量增長(zhǎng)。石油焦方面，2021年中開始，煉廠焦化裝臵進(jìn)行常規(guī)檢修，國(guó)家開始全年排查地?zé)掃M(jìn)口原油流向以及焦化裝臵突發(fā)故障臨時(shí)停工/檢修等原因?qū)е陆够b臵停工、檢修、減產(chǎn)家次增加，全國(guó)石油焦產(chǎn)量同比往年減產(chǎn)明顯，而進(jìn)口焦方面貨源緊張，因此整體上市場(chǎng)石油焦供應(yīng)偏緊，石油焦價(jià)格一路走。針狀焦方面，2021

年行業(yè)開工率保持在

50%左右，庫(kù)存持續(xù)消耗，同時(shí)針狀焦生產(chǎn)原料煤瀝青和優(yōu)質(zhì)低硫油漿價(jià)格上行導(dǎo)致針狀焦成本落于高位，支撐針狀焦價(jià)格向上增長(zhǎng)。目前針狀焦下游負(fù)極材料有所上漲，為針狀焦價(jià)格向上提供動(dòng)能。受制于當(dāng)前較高的原材料價(jià)格，石墨電極生產(chǎn)商大多處于虧損運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，缺乏提升產(chǎn)能產(chǎn)量的動(dòng)力。2.2

“雙碳”政策下，石墨電極行業(yè)迎來歷史發(fā)展機(jī)遇2.2.1

“雙碳”政策意義重大，政策力度不斷加碼“雙碳”政策意義重大，目標(biāo)明確，時(shí)間節(jié)點(diǎn)清晰。全球氣候治理歸根結(jié)底是發(fā)展問題，碳排放權(quán)關(guān)乎國(guó)家的發(fā)展權(quán)，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)既能保障中國(guó)在世界上的發(fā)展權(quán)，也能提升中國(guó)在國(guó)際社會(huì)上的地位，是中國(guó)從參與者走向引領(lǐng)者的重要步驟。中國(guó)作為世界碳排放大國(guó)，自

2009

年以來先后三次提出減碳目標(biāo)，從過去的政策指引逐漸走到現(xiàn)在的量化指標(biāo)考核，從相對(duì)目標(biāo)逐漸走向確定的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我國(guó)“雙碳”政策目標(biāo)越來越明確，時(shí)間節(jié)點(diǎn)越來越清晰?！半p碳”目標(biāo)迫在眉睫，政策力度不斷加碼?！笆奈濉笔侵袊?guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵時(shí)期，中國(guó)將采取更加有力的政策和措施，制定并實(shí)施碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，落實(shí)強(qiáng)有力的控制二氧化碳排放目標(biāo)，加大對(duì)甲烷等其他溫室氣體的控制力度，加快推進(jìn)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)運(yùn)行，主動(dòng)適應(yīng)氣候變化，大力推動(dòng)低碳技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)未來中國(guó)未來數(shù)年將嚴(yán)控碳排放總量，高碳排放行業(yè)將面臨總量管控與產(chǎn)業(yè)改革。2.2.2

鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，電爐煉鋼大有可為鋼鐵行業(yè)是中國(guó)制造業(yè)中碳排放最高的行業(yè)門類，政策紅線迫使行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。據(jù)

worldsteel數(shù)據(jù)，2020

年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)

10.53

億噸，同比增長(zhǎng)

5.72%，占全球粗鋼總產(chǎn)量的

56.49%。按當(dāng)前噸鋼

CO2

排放量為

1.77t計(jì)算，2020

年中國(guó)鋼鐵行業(yè)

CO2總排放量約為

18.64

億噸，占全國(guó)碳排放總量的

18.84%，占全球鋼鐵行業(yè)碳排放總量的

60%以上。我國(guó)鋼鐵行業(yè)亟需通過低碳轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)現(xiàn)碳減排，進(jìn)而降低全社會(huì)碳排放量，確保國(guó)家“雙碳”目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。目前全球鋼鐵的生產(chǎn)工藝大體可以分為長(zhǎng)、短兩大流程：從礦石到鋼鐵的“長(zhǎng)流程”和從廢鋼到鋼鐵的“短流程”。“長(zhǎng)流程”是以生鐵、鐵水及焦炭等為原料，經(jīng)焦化、燒結(jié)、球團(tuán)、高爐煉鐵及轉(zhuǎn)爐煉鋼等工序生產(chǎn)鋼鐵的過程；“短流程”則是以廢鋼為主要原料，采用電爐(電弧爐、中頻爐等)設(shè)備，進(jìn)行廢鋼重熔精煉的工藝過程，其中電弧爐的應(yīng)用最廣泛，因此“短流程”通常指電弧爐煉鋼。短流程相較于長(zhǎng)流程煉鋼在碳減排上優(yōu)勢(shì)明顯?！伴L(zhǎng)流程”的碳排放工序主要包括焦化工序、燒結(jié)工序、高爐煉鐵工序、轉(zhuǎn)爐煉鋼工序、連鑄工序和軋鋼工序；“短流程”的碳排放工序主要包括電爐煉鋼工序、連鑄工序和軋鋼工序。“長(zhǎng)流程”的主要碳排放工序?yàn)楦郀t煉鐵工序，“短流程”相較于“長(zhǎng)流程”簡(jiǎn)化了許多碳排放工序，且在能源上更多的使用電力與水等清潔能源，從而實(shí)現(xiàn)了一定程度上的碳減排。據(jù)那洪明在《鋼鐵企業(yè)不同生產(chǎn)流程碳排放解析》中測(cè)算，生產(chǎn)單噸“長(zhǎng)流程”高爐鋼的碳排放量為

3.102t，生產(chǎn)摻鐵水比例為

53.7%的“短流程”電爐鋼的碳排放量為

2.994

t，而若是采用全廢鋼的“短流程”生產(chǎn)電爐鋼，碳排放量則僅為

1.613t，相比高爐鋼碳減排效果顯著。產(chǎn)能臵換成為鋼鐵行業(yè)主旋律，電弧爐煉鋼未來可期。目前中國(guó)以鐵礦石和焦炭作為主要原材料的高爐鋼占

90%，碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)在即，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能臵換勢(shì)在必行。2015

年工信部發(fā)布《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策（2015

年修訂）（征求意見稿）》，明確要求：鼓勵(lì)推廣以廢鋼鐵為原料的短流程煉鋼工藝及裝備應(yīng)用。到

2025

年我國(guó)煉鋼企業(yè)廢鋼比不低于

30%，廢鋼鐵加工配送體系基本建立。此外，工信部表明要在

2021

年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降、指定鋼鐵等重點(diǎn)行業(yè)碳達(dá)峰路線圖，逐步建立以碳排放、污染物、能耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制。工信部還在《關(guān)于引導(dǎo)電弧爐短流程煉鋼發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》提出：要爭(zhēng)取在“十四五”末實(shí)現(xiàn)電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量

20%左右。考慮到當(dāng)前中國(guó)電爐鋼占比不到

10%，距離目標(biāo)有一倍空間，預(yù)計(jì)到

2025

年末中國(guó)電弧爐數(shù)量和開工率都將得到極大提高。中國(guó)電爐鋼比例相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家差距顯著，有較大成長(zhǎng)空間。目前，以電弧爐煉鋼為核心的短流程煉鋼已經(jīng)成為整個(gè)鋼鐵生產(chǎn)的重要流程之一，全球范圍內(nèi)

95%以上的電爐鋼產(chǎn)量是電弧爐生產(chǎn)制備的。2020

年全球粗鋼年產(chǎn)量在

16～18

億噸，其中電爐鋼有

4

億多噸，占比約

25%。美國(guó)電爐鋼比例達(dá)到

67%，是發(fā)達(dá)國(guó)家中電爐鋼占比最高的。2020年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)

10.65

億噸，其中電爐鋼約

0.96

億噸，占比約

9%，相比發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大。我國(guó)目前電爐鋼占比較低主要是因?yàn)閺U鋼成本較高。原材料成本占煉鋼成本的

65%以上，而“短流程”相比于“長(zhǎng)流程”工藝，在原料端上主要是廢鋼的占比較高，取代了一部分生鐵，因此生鐵與廢鋼之間的價(jià)差將直接影響到電爐鋼相對(duì)于高爐鋼的盈利水平。2017

年鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致大量電弧爐投產(chǎn)，疊加高爐鋼生產(chǎn)過程中的廢鋼消耗比例提高，廢鋼價(jià)格迅速上漲，廢鋼與生鐵之間的價(jià)差逐漸收窄，壓縮了“短流程”的盈利空間，電爐鋼的替代需求被抑制。提高廢鋼比有助于降低電爐鋼成本。據(jù)王國(guó)軍等人在《電爐鋼與轉(zhuǎn)爐鋼成本比較》中介紹，合理假設(shè)全廢鋼、35%鐵水+65%廢鋼、50%鐵水+50%廢鋼模式下石墨電極消耗量為

3kg/t、2kg/t、1.8kg/t；我國(guó)目前工業(yè)用電采取分時(shí)段收費(fèi)模式：峰時(shí)段為

1.025元/kWh，平時(shí)段為

0.725

元/kWh，谷時(shí)段為

0.425

元/kWh，據(jù)此合理假設(shè)鋼鐵企業(yè)電費(fèi)平均電費(fèi)為

0.85

元/kWh。據(jù)此可計(jì)算得到轉(zhuǎn)爐鋼的單噸生產(chǎn)成本約為

4685.53

元，中國(guó)目前大多企業(yè)采用的摻

50%鐵水的短流程電爐鋼的單噸生產(chǎn)成本約為

4963.82

元，且隨著廢鋼比的提高，電爐鋼的生產(chǎn)成本會(huì)逐漸走低。廢鋼按生產(chǎn)來源，主要分為自產(chǎn)廢鋼、社會(huì)廢鋼和進(jìn)口廢鋼，其中社會(huì)廢鋼包括加工廢鋼和折舊廢鋼。自產(chǎn)廢鋼主要來自于鋼廠內(nèi)部，包括切頭、切尾、切邊、報(bào)廢品、鑄余、鋼渣回收等，自產(chǎn)廢鋼產(chǎn)量=粗鋼產(chǎn)量×廢鋼產(chǎn)生率。隨著連鑄比的提高及生產(chǎn)工藝和技術(shù)的不斷更新，自產(chǎn)廢鋼產(chǎn)生率逐年下降。據(jù)賈逸卿等人在《中國(guó)廢鋼資源化利用趨勢(shì)：2020-2035

年分析預(yù)測(cè)》中介紹，2004-2018

年鋼廠的廢鋼產(chǎn)生率（廢鋼產(chǎn)量/粗鋼產(chǎn)量）穩(wěn)定在

4.0%～5.5%之間，未來的參考值為

3.5%～4.5%，據(jù)此合理預(yù)計(jì)2021-2025

年中國(guó)鋼廠的廢鋼產(chǎn)生率為

4%。加工廢鋼指鋼材被加工成鋼鐵制品或結(jié)構(gòu)件時(shí)產(chǎn)生的切頭、沖壓余料、切邊角、車削屑、磨屑及不合格制品或零部件等，因此加工廢鋼產(chǎn)量與鋼材表觀消費(fèi)量有關(guān)。不同行業(yè)所用鋼材在加工過程中的廢鋼產(chǎn)生率有所不同，據(jù)賈逸卿等人在《中國(guó)廢鋼資源化利用趨勢(shì)：2020-2035

年分析預(yù)測(cè)》中介紹，我國(guó)目前加工廢鋼收得率為

4.5%～5.5%，平均為

5%。由于鋼鐵下游行業(yè)的消費(fèi)比例變化不大，因此加工廢鋼產(chǎn)生量占鋼材消費(fèi)比例也比較穩(wěn)定。折舊廢鋼指因下游行業(yè)的產(chǎn)品壽命到期而報(bào)廢產(chǎn)生的廢鋼。在發(fā)達(dá)國(guó)家，折舊廢鋼產(chǎn)生量一般為本國(guó)

17

年前鋼材消費(fèi)量的

70%，而據(jù)中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)鋼材的平均使用壽命為

20～27

年，并據(jù)《中國(guó)廢鋼資源化利用趨勢(shì)：2020-2035

年分析預(yù)測(cè)》，我國(guó)折舊鋼鐵產(chǎn)生率為

40%～65%。政策放開，國(guó)內(nèi)廢鋼資源得到進(jìn)一步補(bǔ)充。2020

年

12

月

31

日，生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、海關(guān)總署、商務(wù)部、工信部發(fā)布公告，自

2021

年

1

月

1

日起，符合《再生鋼鐵原料》標(biāo)準(zhǔn)的再生鋼鐵原料，不屬于固體廢物，可自由進(jìn)口。長(zhǎng)期來看，等海外供應(yīng)商熟悉國(guó)內(nèi)規(guī)則以及國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)貨源渠道開發(fā)完畢，預(yù)計(jì)廢鋼進(jìn)口量將逐漸恢復(fù)到過去正常水平，進(jìn)而支撐廢鋼供給韌性提高。預(yù)計(jì)

2025

年煉鋼用廢鋼年產(chǎn)量達(dá)

2.94

億噸，充足廢鋼資源將為電弧爐煉鋼發(fā)展保駕護(hù)航。根據(jù)上述合理假設(shè)，估算

2025

年我國(guó)廢鋼產(chǎn)量可達(dá)

3.46

億噸。據(jù)張龍強(qiáng)在《超百億鋼鐵積蓄如何助推行業(yè)實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)？》中介紹，我國(guó)約

85%～90%的廢鋼被用于煉鋼行業(yè)，保守估計(jì)按

85%計(jì)算，即

2025

年我國(guó)用于煉鋼的廢鋼產(chǎn)量達(dá)

2.94

億噸，可用于生產(chǎn)

2.67

億噸電爐鋼。2.2.4

石墨電極是電弧爐煉鋼的關(guān)鍵耗材，將受益電爐煉鋼帶來的需求空間增長(zhǎng)石墨電極的需求主要為電弧爐煉鋼。石墨電極的下游行業(yè)需求主要集中在電弧爐煉鋼、礦熱爐冶煉黃磷、磨料及工業(yè)硅

4

個(gè)行業(yè)，其中電弧爐煉鋼需求最大，據(jù)百川數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020

年鋼鐵行業(yè)對(duì)石墨電極的需求量占總需求量的

50.27%，若只考慮國(guó)內(nèi)需求，則電弧爐煉鋼所消費(fèi)的石墨電極占總消費(fèi)量的

80.72%。此外，國(guó)外采購(gòu)我國(guó)石墨電極主要用于電弧爐煉鋼，因此從全球范圍來看，電弧爐煉鋼亦是石墨電極最大的需求來源，占比接近

88%。石墨電極是電弧爐煉鋼的關(guān)鍵耗材，超高功率石墨電極是發(fā)展趨勢(shì)。電弧爐在煉鋼時(shí)以石墨電極為導(dǎo)電材料，以電能和化學(xué)能為熱能源，通過弧光放電將熱能傳遞到爐料上將爐料熔化。普通的電弧爐一般有

3

根石墨電極，每根均有

3～4

根電極以錐形接頭連接到一起組成，電極由專門的夾放裝臵夾住。目前國(guó)內(nèi)外電爐生產(chǎn)單噸鋼的電極消耗在0.91～4.0kg。石墨電極的尺寸需要與電弧爐的容量大小配套，一般越大容量的電弧爐，需要用到越大公稱直徑的石墨電極。據(jù)姜周華等人在《電弧爐煉鋼技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)》介紹，大型電弧爐的生產(chǎn)率和能源利用率均高于中小型電弧爐，成為目前的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)自

20

世紀(jì)

90

年代開始便逐步淘汰小電爐，向電路大型化發(fā)展，目前新上電爐容量大多在

100～150t，隨著電爐容量的大型化發(fā)展，超高功率石墨電極成為當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)。伴隨鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)改革，石墨電極需求穩(wěn)健增長(zhǎng)。自

2016

年以來，我國(guó)石墨電極基本保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中

2019

年出現(xiàn)的小幅下跌主要是源于鐵礦價(jià)格上升壓縮鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)水平，進(jìn)而影響到了石墨電極的消費(fèi)量，但在

2020

年隨著下游行業(yè)復(fù)蘇拉動(dòng)鋼鐵行業(yè)回暖，石墨電極的消費(fèi)量重回增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020

年石墨電極實(shí)際消費(fèi)量達(dá)

43.90

萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

14.59%，2016-2020

年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

10.12%。“雙碳”政策背景下，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革將持續(xù)進(jìn)行，帶動(dòng)石墨電極行業(yè)需求增長(zhǎng)。海外碳中和目標(biāo)亦將支撐中國(guó)石墨電極外需。我國(guó)為石墨電極凈出口國(guó)，2016-2019

年石墨電極出口量持續(xù)上升，2020

年受到疫情影響石墨電極出口量出現(xiàn)回落，2020

年我國(guó)出口石墨電極

33.47

萬(wàn)噸，同比下降

15.86%。從出口國(guó)家上來看，我國(guó)石墨電極主要出口到俄羅斯、馬來西亞、土耳其、歐日韓等電爐鋼生產(chǎn)大國(guó)。據(jù)

Worldsteel數(shù)據(jù)，2019

年全球電爐鋼產(chǎn)量達(dá)

5.23

億噸，占比

27.92%。北美地區(qū)產(chǎn)量達(dá)

8103.3

萬(wàn)噸，占比

67.70%；歐盟國(guó)家電爐鋼產(chǎn)量達(dá)

6493

萬(wàn)噸，占比

41.32%。北美絕大部分國(guó)家及地區(qū)、歐盟、日本、韓國(guó)也均加入了《巴黎協(xié)定》，設(shè)定了碳中和目標(biāo)，他們將使用更高比例的電弧爐煉鋼來完成節(jié)能減排，助力碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2.2.5

預(yù)計(jì)

2025

年電爐煉鋼對(duì)石墨電極的需求量達(dá)

60.15

萬(wàn)噸根據(jù)前述分析，做出如下合理假設(shè)：（1）考慮到國(guó)家政策當(dāng)前嚴(yán)禁鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能，而產(chǎn)能臵換需要一定時(shí)間才能達(dá)產(chǎn)，合理假設(shè)未來中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)速率以逐年

1.5%的速率遞減（2）考慮到政策指出要在“十四五”末(2025)實(shí)現(xiàn)電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量的

20%左右，合理假設(shè)國(guó)家政策能夠得到貫徹落實(shí)，該目標(biāo)能夠得以完成，并假設(shè)

2021-2025

年電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例為

12%、14%、16%、18%、20%。（3）據(jù)王國(guó)軍、朱青德、魏國(guó)立等人在《電爐鋼與轉(zhuǎn)爐鋼成本比較》中指出：目前國(guó)內(nèi)外電爐石墨電極消耗為

0.91～4.0kg/t。合理假設(shè)噸電爐鋼消耗石墨電極

2.5kg/t。由此可計(jì)算出

2025

年電爐煉鋼對(duì)石墨電極的需求量約為

60.15

萬(wàn)噸。2.3

供需分析：預(yù)計(jì)

2022

年出現(xiàn)供需缺口，價(jià)格將有望步入上行通道預(yù)計(jì)

2022

年將出現(xiàn)石墨電極的供需缺口，石墨電極有望迎來價(jià)格上漲。假設(shè)

2021-2025年中國(guó)石墨電極產(chǎn)量按照

5%的速度增長(zhǎng)，則

2021-2025

年中國(guó)石墨電極產(chǎn)量為

80.44萬(wàn)噸，84.46

萬(wàn)噸，88.68

萬(wàn)噸，93.11

萬(wàn)噸，97.77

萬(wàn)噸；假設(shè)出口量按照

10%的速度增長(zhǎng)，則

2021-2025

年中國(guó)石墨電極出口量為

36.82

萬(wàn)噸，40.50

萬(wàn)噸，44.55

萬(wàn)噸，49.00

萬(wàn)噸，53.90

萬(wàn)噸；假設(shè)電爐鋼對(duì)石墨電極的需求占石墨電極的需求比重每年提高2%。未來隨著需求的加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)

2022

年石墨電極會(huì)出現(xiàn)供需缺口，且缺口將逐漸擴(kuò)大。目前石墨電極市場(chǎng)庫(kù)存量?jī)H為

3.91

萬(wàn)噸，同比去年同時(shí)段降低了

10.14%，與

2019年

5

月中旬的石墨電極庫(kù)存水平相當(dāng)，當(dāng)時(shí)普通石墨電極價(jià)格為

2.9

萬(wàn)元/噸，高功率石墨電極價(jià)格為

3.9

萬(wàn)元/噸，均高于當(dāng)前石墨電極價(jià)格水平。盡管自

2021

年以來，石墨電極庫(kù)存量下行趨勢(shì)趨緩，但隨著未來石墨電極缺口逐漸打開，石墨電極庫(kù)存水平將持續(xù)降低，價(jià)格有望上漲。三、高原料自給構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品保供能力助力公司定價(jià)權(quán)提升作為國(guó)內(nèi)最大的石墨電極生產(chǎn)商，公司通過控股形成本部、寶方炭材、成都蓉光、合肥炭素、撫順炭素等五大石墨電極生產(chǎn)基地，分布在我國(guó)西北、東北、西南等地區(qū)。截止2021

年

8

月，公司擁有石墨電極產(chǎn)能

29.5

萬(wàn)噸，分別為本部原蘭州炭素廠（12

萬(wàn)噸產(chǎn)能，100%權(quán)益）、寶方炭材（10

萬(wàn)噸產(chǎn)能，49%權(quán)益）、合肥炭素（2

萬(wàn)噸產(chǎn)能，100%權(quán)益）、撫順炭素（3.5

萬(wàn)噸產(chǎn)能，65.54%權(quán)益）、成都蓉光（2

萬(wàn)噸產(chǎn)能，58.11%權(quán)益）。，共計(jì)權(quán)益產(chǎn)能達(dá)

22.36

萬(wàn)噸。此外公司還擁有高爐炭磚產(chǎn)能

4

萬(wàn)噸以及鐵精粉產(chǎn)能

100萬(wàn)噸。在建項(xiàng)目方面，公司子公司成都蓉光有“年產(chǎn)

5

萬(wàn)噸超高功率石墨電極及特種石墨項(xiàng)目”二期工程在建，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后成都蓉光的石墨電極產(chǎn)能將增至

5

萬(wàn)噸/年，且還有

0.6

萬(wàn)噸/年的石墨化加工能力；全資子公司合肥炭素的搬遷項(xiàng)目石墨化廠房工程順利通過竣工驗(yàn)收，目前焙燒爐已開始試產(chǎn)，后期將完成成型工序搬遷，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后合肥炭素的石墨電極產(chǎn)能將增至

5

萬(wàn)噸/年；全資子公司成都炭素有“3

萬(wàn)噸/年特種石墨制造與加工”項(xiàng)目在建。3.1

公司目前已形成五大石墨電極生產(chǎn)基地炭素制品是公司的主要收入來源，公司生產(chǎn)的炭素制品中絕大部分均為石墨電極。2017年以來，公司炭素制品收入占營(yíng)收占比均超過

80%，是公司主要的收入來源，2020

年公司炭素制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

30.12

億元。公司的炭素制品主要是石墨電極和炭磚，而其中石墨電極產(chǎn)量占比在過去

5

年內(nèi)基本維持在

88%左右，僅在

2020

年小幅下滑到了83.07%。截止目前，方大炭素?fù)碛形宕笫姌O生產(chǎn)基地，分別為位于甘肅蘭州的公司本部（產(chǎn)能

12

萬(wàn)噸），位于甘肅蘭州的寶方炭材（10

萬(wàn)噸），位于四川成都的成都蓉光（產(chǎn)能

2萬(wàn)噸），位于安徽合肥的合肥炭素（產(chǎn)能

2

萬(wàn)噸），位于遼寧撫順的撫順炭素（產(chǎn)能

3.5萬(wàn)噸）。公司本部：公司本部石墨電極生產(chǎn)基地前身為蘭州炭素廠，建設(shè)初期設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為

4

萬(wàn)噸，經(jīng)過二期、三期改造后，于

90

年形成了高功率石墨電極

1

萬(wàn)噸、普通功率石墨電極

3.5

萬(wàn)噸、炭磚

0.4

萬(wàn)噸、炭糊

2.7

萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。在公司

2002

年完成

A股上市之后，又利用募集資金進(jìn)行工程建設(shè)改造，并引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備，迅速擴(kuò)大產(chǎn)能水平，截止目前，本部已經(jīng)擁有

12

萬(wàn)噸的石墨電極產(chǎn)能水平。寶方炭材：2018

年蘭州市紅古區(qū)人民政府與上海寶鋼化工有限公司簽訂《10

萬(wàn)噸/年超高功率石墨電極生產(chǎn)線項(xiàng)目投資建設(shè)框架協(xié)議》，協(xié)議約定寶鋼化工與方大炭素共同出資設(shè)立寶方炭材作為工程建設(shè)主體，其中寶鋼化工持股

51%，方大炭素持股49%，項(xiàng)目投資

27

億分兩期實(shí)施建設(shè)

10

萬(wàn)噸/年超高功率石墨電極生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)周期為

2

年。目前，該項(xiàng)目已經(jīng)完成建設(shè)并順利達(dá)產(chǎn)。成都蓉光：成都蓉光成立于

1992

年，于

2004

年

6

月被遼寧方大控股。2006

年遼寧方大成為方大炭素控股股東，為避免關(guān)聯(lián)方同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，遼寧方大將所持成都蓉光股份全部

35.39%的股權(quán)賣給方大炭素，自此成都蓉光成為方大炭素的子公司。成都蓉光目前擁有

2

萬(wàn)噸/年的石墨電極產(chǎn)能，2005

年出口創(chuàng)匯列成都經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)第一名，是成都市委、市政府確定的重點(diǎn)出口型企業(yè)。2018

年方大炭素批準(zhǔn)成都蓉光全資子公司眉山方大蓉光炭素有限責(zé)任公司，在甘眉工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)

5

萬(wàn)噸超高功率石墨電極及特種石墨項(xiàng)目，項(xiàng)目分為兩期進(jìn)行建設(shè)，本項(xiàng)目為二期項(xiàng)目，將利用原一期工程建設(shè)

5

萬(wàn)噸/年超高功率石墨電極生產(chǎn)線，投資概算總額為

14

億元，該項(xiàng)目目前仍在有序推進(jìn)過程中。合肥炭素：合肥炭素成立于

1989

年，于

2005

年

7

月被遼寧方大控股。為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，遼寧方大將所持合肥炭素

52.11%股權(quán)賣給方大炭素。2017

年方大炭素為擴(kuò)大石墨電極的權(quán)益產(chǎn)能，又以

6454.34

萬(wàn)元的對(duì)價(jià)受讓中心投資控股有限公司持有的合肥炭素

47.89%股權(quán)，合肥炭素成為方大炭素的全資子公司。合肥炭素?fù)碛?/p>

2

萬(wàn)噸/年石墨電極產(chǎn)能，2019

年合肥炭素于

2019

年

4

月與長(zhǎng)豐縣下塘鎮(zhèn)政府簽訂《長(zhǎng)豐縣招商引資投資合作協(xié)議》，將整體搬遷至長(zhǎng)豐縣下塘工業(yè)園，此次搬遷項(xiàng)目計(jì)劃總投資

11

億元，項(xiàng)目計(jì)劃總用地約

285

畝，一期用地

230

畝，擬選址位于下塘工業(yè)園風(fēng)湖東路與橫五路交口。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可年產(chǎn)炭素制品約

5萬(wàn)噸，目前石墨化廠房工程順利通過竣工驗(yàn)收，焙燒爐已開始試產(chǎn)。3.2

把控核心原材料，構(gòu)建成本優(yōu)勢(shì)公司通過內(nèi)生外延方式向上延伸石墨電極產(chǎn)業(yè)鏈，原材料自給率達(dá)

67.8%。2009

年

1月公司發(fā)布公告，其控股子公司撫順方大高新材料有限公司將建設(shè)

20

萬(wàn)噸煅后焦生產(chǎn)基地，項(xiàng)目總投資

1.53

億元，分二期建設(shè)。該項(xiàng)目煅后焦的生產(chǎn)選用的罐式煅燒爐具有工藝先進(jìn)、成本低、效益高等特點(diǎn)，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)比較先進(jìn)的煅燒裝臵。2016

年公司變更募集資金投資項(xiàng)目，將“10

萬(wàn)噸/年油系針狀焦工程“項(xiàng)目變更為喜科墨（江蘇）針狀焦科技有限公司收購(gòu)及后續(xù)增資項(xiàng)目。江蘇喜科墨擁有全球最大煤系針狀焦生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)工藝，目前其針狀焦產(chǎn)能達(dá)

6

萬(wàn)噸/年。目前公司擁有石墨電極原材料煅后焦與針狀焦產(chǎn)能總計(jì)

26

萬(wàn)噸（合權(quán)益產(chǎn)能

15.10

萬(wàn)噸），約可以保障公司

20

萬(wàn)噸石墨電極的原材料供應(yīng)，公司原材料自給率達(dá)

67.80%。此外，公司于

2020

年收購(gòu)考伯斯（江蘇）炭素化工有限公司

46.73%股權(quán)，將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向上延伸，滿足江蘇喜科墨生產(chǎn)針狀焦對(duì)高品質(zhì)軟瀝青的需求。原材料的導(dǎo)電性以及成型密度能直接決定石墨電極的導(dǎo)電性，生產(chǎn)高功率、超高功率石墨電極必須使用線膨脹系數(shù)特別低的優(yōu)質(zhì)針狀焦。由于我國(guó)生產(chǎn)的針狀焦大多在熱膨脹、針狀性能、顆粒度等主要指標(biāo)上達(dá)不到超高功率石墨電極的生產(chǎn)要求，因此石墨電極生產(chǎn)商所需的針狀焦原料目前主要依賴進(jìn)口。新日化是世界煤系針狀焦的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于超高功率電極的制造，江蘇喜科墨的針狀焦生產(chǎn)工藝和設(shè)備工藝完全承自新日化，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)實(shí)現(xiàn)了為方大炭素的石墨電極品質(zhì)保駕護(hù)航。石墨電極的生產(chǎn)成本可以分為四大部分：第一部分為石油焦、針狀焦和煤瀝青等原料成本；第二部分為焙燒、石墨化、機(jī)加工等生產(chǎn)工序的能源成本；第三部分為加工制造中的人力成本；第四部分為制造成本。其中，原料成本和能源成本是石墨電極生產(chǎn)時(shí)的主要成本，2020

年方大炭素這兩項(xiàng)成本合計(jì)占比總成本比例高達(dá)

80.62%。據(jù)母公司遼寧方大集團(tuán)債券募集說明書，方大炭素生產(chǎn)單噸普通功率石墨電極需

1.3

噸石油焦，生產(chǎn)單噸高功率石墨電極需

0.39

噸針狀焦和

0.91

噸石油焦，生產(chǎn)單噸超高功率石墨電極需

1.3

噸針狀焦。據(jù)《國(guó)產(chǎn)針狀焦生產(chǎn)超高功率石墨電極的研究》，石墨電極的基礎(chǔ)配方是

78%的骨料（石油焦、針狀焦）和

22%的粘結(jié)劑（煤瀝青），因此可計(jì)算得生產(chǎn)單噸石墨電極需

0.37

噸煤瀝青。按照

2021

年

1-9

月石油焦均價(jià)

2253

元/噸，針狀焦（生焦）價(jià)格

8307

元/噸，煤瀝青價(jià)格

4402

元/噸計(jì)算，生產(chǎn)

1

噸普通功率石墨電極原材料價(jià)格為

4557.64

元，生產(chǎn)

1

噸高功率石墨電極原材料價(jià)格為

6918.7

元，生產(chǎn)

1

噸超高功率石墨電極原材料價(jià)格為12427.84

元。3.3

規(guī)模優(yōu)勢(shì)并行技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司定價(jià)權(quán)日益提升國(guó)內(nèi)石墨電極市場(chǎng)上，方大炭素居優(yōu)勢(shì)地位。截至目前，方大炭素甘肅本部擁有

12

萬(wàn)噸石墨電極產(chǎn)能，占全國(guó)石墨電極總產(chǎn)能的

6.99%，若加上公司子公司撫順炭素、合肥炭素、成都蓉光以及寶方炭材的石墨電極產(chǎn)能，公司合計(jì)產(chǎn)能可占全國(guó)總產(chǎn)能的17.18%，若以產(chǎn)量口徑計(jì)，2020

年公司在石墨電極的市場(chǎng)份額達(dá)

20.23%，處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。技術(shù)研發(fā)配套先進(jìn)設(shè)備引進(jìn)，奠定堅(jiān)實(shí)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。方大炭素立足自身

50

多年的炭素制品的研發(fā)與生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在甘肅建立了甘肅省炭素新材料工程（研究）重心、甘肅省興貿(mào)創(chuàng)新基地，成為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、國(guó)家科技興貿(mào)創(chuàng)新基地龍頭企業(yè)和甘肅省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)。公司與清華大學(xué)、北京科技大學(xué)、蘭州大學(xué)、湖南大學(xué)、中科院山西煤化所、蘭州理工大學(xué)等國(guó)內(nèi)知名科研院所共建“中科院山西煤化所〃方大炭素研發(fā)中心”、“北京科技大學(xué)〃方大炭素高爐炭磚聯(lián)合研究中心”等研發(fā)平臺(tái)，進(jìn)行研發(fā)合作，形成了以前沿新材料產(chǎn)品研發(fā)為主、傳統(tǒng)產(chǎn)品升級(jí)換代為輔，原材料研發(fā)為補(bǔ)充和支撐的研發(fā)體系及多元化產(chǎn)業(yè)體系，具備新產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)和快速產(chǎn)業(yè)