上交所個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)課件

上交所個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)上交所個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)12一、章節(jié)一標(biāo)題一、期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)一、章節(jié)一標(biāo)題二、期權(quán)基本組合策略及簡(jiǎn)單應(yīng)用三、個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)境外發(fā)展情況四、上交所個(gè)股期權(quán)合約設(shè)計(jì)五、上交所個(gè)股期權(quán)交易規(guī)則六、個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)投資者教育工作目錄2一、章節(jié)一標(biāo)題一、期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)一、章節(jié)一標(biāo)題二、期權(quán)基2期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)第一部分

PART13期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)第一部分PART133期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達(dá)成的一項(xiàng)合約。期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。買方（權(quán)利方）可以選擇放棄行使權(quán)利。4期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達(dá)成的一4期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2股民程大叔認(rèn)為X公司股票會(huì)上漲，想買入X股份，但是面臨著擔(dān)憂（買不買？）買了——擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買——擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過機(jī)會(huì)！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個(gè)月后：如果股價(jià)高于10元，程大叔會(huì)執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購(gòu)買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價(jià)低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。給一個(gè)權(quán)利，以后再?zèng)Q定買不買。認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.2.15期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2股民程大叔認(rèn)為X公司股票會(huì)上5期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格買進(jìn)一只股票的合約，叫做股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)（CallOption）。另一個(gè)角度：認(rèn)購(gòu)期權(quán)&看漲期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭（long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動(dòng)賣方：義務(wù)方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動(dòng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.2.16期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.6期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方（權(quán)利方）：上漲越多，獲益越多，理論上收益無限最大損失為權(quán)利金認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.2.1認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方（義務(wù)方）：上漲越多，損失越多，理論上損失無限最大收益為權(quán)利金認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方AABB7期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方（權(quán)利方）：7期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯(cuò)，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會(huì)下跌，程大叔面臨著擔(dān)憂（賣不賣？）賣了---擔(dān)心股價(jià)會(huì)上漲，損失收益！不賣---擔(dān)心股價(jià)會(huì)下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。給一個(gè)權(quán)利，以后再?zèng)Q定賣不賣。認(rèn)沽期權(quán)1.2.28期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然8期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格賣出一只股票的合約，叫做股票認(rèn)沽期權(quán)（PutOption）。另一個(gè)角度：認(rèn)沽期權(quán)&看跌期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭(long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動(dòng)賣方：義務(wù)方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動(dòng)認(rèn)沽期權(quán)1.2.29期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：認(rèn)沽期權(quán)1.9期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：下跌越多，獲益越多，理論上收益很大（股票價(jià)格為0時(shí)，等于行權(quán)價(jià)-權(quán)利金）最大損失為權(quán)利金認(rèn)沽期權(quán)1.2.2認(rèn)沽期權(quán)賣方（義務(wù)方）：下跌越多，損失越多，理論上損失很大（股票價(jià)格為0時(shí)，等于行權(quán)價(jià)-權(quán)利金）最大收益為權(quán)利金盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)賣方BBAA10期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：10期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2

總結(jié)1.2.3認(rèn)購(gòu)期權(quán)（買股票）認(rèn)沽期權(quán)（賣股票）賣出期權(quán)（有義務(wù)）買入期權(quán)（有權(quán)利）買入認(rèn)購(gòu)LongCall賣出認(rèn)購(gòu)ShortCall買入認(rèn)沽LongPut賣出認(rèn)沽ShortPut11期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)1.2.3認(rèn)購(gòu)期權(quán)11期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格從賣方（義務(wù)方）手中買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的證券，買方享有買入選擇權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格將一定數(shù)量的標(biāo)的證券賣給期權(quán)的賣方（義務(wù)方），買方享有賣出選擇權(quán)。盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)賣方

總結(jié)1.2.312期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利12期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。要素釋義合約雙方買方（權(quán)利方）、賣方（義務(wù)方）權(quán)利金買入期權(quán)需支付的費(fèi)用行權(quán)時(shí)間歐式期權(quán)、美式期權(quán)行權(quán)價(jià)格約定的價(jià)格合約類型認(rèn)購(gòu)期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)合約標(biāo)的股票、ETF交割方式實(shí)物交割、現(xiàn)金交割13期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣13期權(quán)概述平值/實(shí)值/虛值11.4實(shí)值期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。平值期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。虛值期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。內(nèi)在價(jià)值：可理解為立即行權(quán)可賺到的錢14期權(quán)概述平值/實(shí)值/虛值11.4實(shí)值期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)14期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲的，越漲越有價(jià)值！對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)：

內(nèi)在價(jià)值1.5.115期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)15期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)：

內(nèi)在價(jià)值1.5.1現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值18元20元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零買入認(rèn)沽期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)跌的，越跌越有價(jià)值！16期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值16期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5時(shí)間價(jià)值1.5.2實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來收益的預(yù)期價(jià)值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。比如，一份1個(gè)月后到期的Y股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價(jià)格為45，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?5。那么Y股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。距離到期日越近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越小17期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5時(shí)間價(jià)值1.5.2實(shí)質(zhì)17期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，平值和虛值內(nèi)在價(jià)值為零。時(shí)間價(jià)值：在期權(quán)合約有效期內(nèi)，內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予持有者收益的預(yù)期；距離到期日越長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值越大?？偨Y(jié)1.5.318期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+18期權(quán)概述價(jià)值影響因素11.6影響因素對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的影響對(duì)認(rèn)沽期權(quán)的影響標(biāo)的價(jià)格+-行權(quán)價(jià)格-+標(biāo)的波動(dòng)率++到期期限++各影響因素對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響19期權(quán)概述價(jià)值影響因素11.6影響因素對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的影響對(duì)19第一部分小結(jié)20第一部分小結(jié)2020第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡(jiǎn)單應(yīng)用21第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡(jiǎn)單應(yīng)用2121期權(quán)應(yīng)用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費(fèi)，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的收益。例：方式一：花費(fèi)10元購(gòu)買股票方式二：花費(fèi)1元購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為10元到期日股票價(jià)格8910111213方式一收益率-20%-10%0+10%+20%+30%方式二收益率-100%-100%-100%0+100%+200%22期權(quán)應(yīng)用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因22期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2為持有的標(biāo)的資產(chǎn)提供保險(xiǎn)。當(dāng)投資者持有股票時(shí)，已經(jīng)出現(xiàn)賬面盈利，但開始對(duì)后市預(yù)期不樂觀，想規(guī)避股票價(jià)格下跌帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以買入認(rèn)沽期權(quán)作為保險(xiǎn)，而不用擔(dān)心過早或過晚賣出所持的現(xiàn)貨股票。（保護(hù)性策略）保護(hù)性策略原理2.3.123期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2為持有的標(biāo)的資產(chǎn)提供保險(xiǎn)。當(dāng)投資者持23期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略示例2.3.2某投資者持有10000股X股票，股票的當(dāng)前價(jià)格為34元，投資者以期權(quán)金每股1.70元買入股票行權(quán)價(jià)格為35元的10張股票認(rèn)沽期權(quán)（假設(shè)每張合約單位1000股），當(dāng)期權(quán)到期時(shí)如果股價(jià)下跌，大部分的損失仍可以從期權(quán)的收益中挽回。今日：買入股票認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)30元行權(quán)價(jià)35元行權(quán)價(jià)35元期權(quán)價(jià)1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計(jì)損失-7,000元24期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略示例2.3.24期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略總結(jié)2.3.3股票認(rèn)沽期權(quán)較貴，有初始成本長(zhǎng)期持股時(shí)的下跌保護(hù)股票上漲可享收益，下跌不承擔(dān)損失體現(xiàn)期權(quán)的保險(xiǎn)功能，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)25期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略總結(jié)2.3.25期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3通過賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，增強(qiáng)持股收益。當(dāng)投資者持有股票時(shí)，如果預(yù)計(jì)股價(jià)在到期時(shí)上漲概率較小，則可以賣出行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)收取權(quán)利金的收入，增強(qiáng)持股收益。（備兌開倉(cāng)）降低股票買入成本。投資者可以賣出較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)，為股票鎖定一個(gè)較低的買入價(jià)（即行權(quán)價(jià)等于或者接近想要買入股票的價(jià)格）。備兌開倉(cāng)原理2.3.126期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3通過賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，增強(qiáng)持股收益。當(dāng)投26期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價(jià)36元的10張股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)（假設(shè)合約乘數(shù)1,000股），收取4800元權(quán)利金。期權(quán)到期日：股票價(jià)格<行權(quán)價(jià)36元/股股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價(jià)格>行權(quán)價(jià)36元/股股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元/股的價(jià)格賣出股票，比賣出期權(quán)時(shí)的股價(jià)（34元）高出7.3%。備兌開倉(cāng)示例2.3.227期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)27期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)指南2.3.3備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合中的收入有三部分：獲得期權(quán)權(quán)利金，股利，股票的盈利或者損失應(yīng)用指南：是一種股票導(dǎo)向的策略，投資和風(fēng)險(xiǎn)大部分在于股票自身。指南一：必須滿意擁有標(biāo)的股票，類似于普通的股票投資。指南二：滿意出售股票。出售股票應(yīng)該視為正面事件，因?yàn)橐馕吨蛴行袡?quán)回報(bào)——最大可能收益已經(jīng)獲得。指南三：可接受的回報(bào)。指南四：關(guān)注較長(zhǎng)時(shí)間：運(yùn)用60天的時(shí)間期或者更長(zhǎng)時(shí)間，90天是通常的。指南五：考慮所有的成本。股票購(gòu)買傭金；賣出認(rèn)購(gòu)傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金28期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)指南2.3.3備兌股票28期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)誤區(qū)2.3.4有些投資者一方面希望看到股票價(jià)格上漲，另一方面他們又不希望股價(jià)上漲過高因?yàn)楹ε伦约簩⒈灰蟪鍪酃善?。?jiǎn)單地說：對(duì)于預(yù)期價(jià)格將超過行權(quán)價(jià)格的股票，投資者不應(yīng)該賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)。從恰當(dāng)?shù)慕嵌瓤?，同直接?gòu)買股票不同，備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合帶來了新的利益權(quán)衡。直接購(gòu)買股票，盈虧平衡就是股票的買入價(jià)，不上升沒有盈利，股價(jià)上升理論上無窮盈利可能。沒有人事先知道哪種策略更好。如果一個(gè)備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合的投資者對(duì)股票的選擇很滿意（他必須這樣），同長(zhǎng)期持有股票組合相比，并不需要更多關(guān)注。29期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)誤區(qū)2.3.4有些投資29期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)總結(jié)2.3.5對(duì)市場(chǎng)看法中性或適度看漲時(shí)適用除非過期或平倉(cāng)，有被行權(quán)的可能當(dāng)股票價(jià)格跌過平衡點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)損失股票價(jià)格超過行權(quán)價(jià)格時(shí)利潤(rùn)有限希望在一個(gè)平穩(wěn)的市場(chǎng)中提高收益30期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)總結(jié)2.3.5對(duì)市場(chǎng)看30期權(quán)應(yīng)用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風(fēng)險(xiǎn)及收益一級(jí)投資人備兌賣出認(rèn)購(gòu)（備兌開倉(cāng)）持有股票+賣出認(rèn)購(gòu)獲得權(quán)利金，失去上漲空間保護(hù)性策略持有股票+買入認(rèn)沽失去權(quán)利金，鎖定下行風(fēng)險(xiǎn)二級(jí)投資人（也可進(jìn)行一級(jí)投資者操作）買入認(rèn)購(gòu)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益無限買入認(rèn)沽買入認(rèn)沽期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益有限三級(jí)投資人（也可進(jìn)行一、二級(jí)投資者操作）賣出認(rèn)購(gòu)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失無限賣出認(rèn)沽賣出認(rèn)沽期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失有限31期權(quán)應(yīng)用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風(fēng)險(xiǎn)及收益一級(jí)投資31期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.132期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.13232期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5牛市價(jià)差2.5.233期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5牛市價(jià)差2.5.23333期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5熊市價(jià)差2.5.334期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5熊市價(jià)差2.5.33434期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.435期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.43535期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5匯總2.5.536期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5匯總2.5.53636期權(quán)應(yīng)用與權(quán)證的對(duì)比22.6對(duì)比點(diǎn)期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約由發(fā)行人確定合約要素發(fā)行主體不同沒有發(fā)行人任何參與者都可以是期權(quán)的賣方上市公司、證券公司或大股東等第三方持倉(cāng)類型不同買入、賣出買入履約擔(dān)保不同賣出方需繳納保證金權(quán)證發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行行權(quán)后效果不同不影響實(shí)際流通總股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)會(huì)增加流通總股本37期權(quán)應(yīng)用與權(quán)證的對(duì)比22.6對(duì)比點(diǎn)期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標(biāo)準(zhǔn)化合約37期權(quán)應(yīng)用與期貨的對(duì)比22.7對(duì)比點(diǎn)期權(quán)期貨當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不同權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等權(quán)利和義務(wù)對(duì)等收益風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱合約雙方承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的保證金制度不同期權(quán)賣方應(yīng)當(dāng)支付保證金雙方均需要保證金套期保值與盈利性的權(quán)衡在鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的可能38期權(quán)應(yīng)用與期貨的對(duì)比22.7對(duì)比點(diǎn)期權(quán)期貨當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不38期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺(tái)，蘗苦冰寒奉上臺(tái)。峻節(jié)不由人學(xué)得，遠(yuǎn)途終是自將來。風(fēng)高漸展摩天翼，干聳方呈構(gòu)廈材。應(yīng)笑樟亭舊同舍，九州無驗(yàn)滿爐灰。

唐羅隱《寄鐘常侍》暮色蒼?？磩潘?，亂云飛渡仍從容。

天生一個(gè)仙人洞，無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰。毛澤東《為李進(jìn)同志題所攝廬山仙人洞照》39期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺(tái)，蘗苦冰寒奉上39期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8風(fēng)高漸展摩天翼降低投資者成本，便利風(fēng)險(xiǎn)管理宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理工具：金融危機(jī)期間，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效工具提高定價(jià)效率，增強(qiáng)資本市場(chǎng)資源配置效率推進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提供練兵場(chǎng)所，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更好地應(yīng)對(duì)未來市場(chǎng)開放的挑戰(zhàn)40期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8風(fēng)高漸展摩天翼降低投資者成本40期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)消失于無形借風(fēng)使力，增強(qiáng)持股收益存在是第一法則：止損；通過期權(quán)長(zhǎng)存于資本市場(chǎng)決戰(zhàn)巔峰：組合策略交易降低持股成本：限定買入價(jià)格利用期權(quán)投機(jī)杠桿高風(fēng)險(xiǎn)大，可能賠光保險(xiǎn)功能：轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰41期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)消失于無形借風(fēng)41一、章節(jié)一標(biāo)題三、章節(jié)三標(biāo)題第三部分PART3個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)境外發(fā)展情況42一、章節(jié)一標(biāo)題三、章節(jié)三標(biāo)題第三部分PART3個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)42國(guó)家/地區(qū)個(gè)股期權(quán)

推出時(shí)間首批標(biāo)的

股票數(shù)量目前標(biāo)的

股票數(shù)量美國(guó)（CBOE）1973年16>2800澳大利亞證交所1976年3>80倫敦交易所1978年10>550香港交易所1995年174東京證交所1997年20153印度國(guó)家證交所2001年31135韓交所（KRX）2002年733臺(tái)灣期交所2003年542境外市場(chǎng)各大交易所33.143國(guó)家/地區(qū)個(gè)股期權(quán)

推出時(shí)間首批標(biāo)的

股票數(shù)量目前標(biāo)的

股票43境外市場(chǎng)成交情況33.22013年，全球主要交易所的個(gè)股期權(quán)（包括股票和ETF期權(quán)）的交易量已超過54億張，比2003年增長(zhǎng)了461%。44境外市場(chǎng)成交情況33.24444境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況33.3在新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛

巴西、印度、韓國(guó)在成熟經(jīng)濟(jì)體發(fā)展穩(wěn)健

美國(guó)、歐洲、澳大利亞、香港45境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況33.3在新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛45境外市場(chǎng)特點(diǎn)及業(yè)務(wù)類型33.4境外市場(chǎng)特點(diǎn)：散戶參與度較高，但比例逐年下降，機(jī)構(gòu)參與率上升T+0交易，日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易高杠桿，以少量資金交易多空方向，可做多、做空業(yè)務(wù)類型：風(fēng)險(xiǎn)管理（riskmanagement）做市商（marketmaker）投機(jī)（speculation）套利（arbitrage）復(fù)雜衍生產(chǎn)品（exoticderivatives）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structuredproducts）46境外市場(chǎng)特點(diǎn)及業(yè)務(wù)類型33.4境外市場(chǎng)特點(diǎn)：業(yè)務(wù)類型：4646第四部分

PART4上交所個(gè)股期權(quán)合約設(shè)計(jì)47第四部分PART4上交所個(gè)股期權(quán)合約設(shè)計(jì)4747合約要素標(biāo)的選擇44.1規(guī)模大流動(dòng)性好波動(dòng)性適中試點(diǎn)期間股票標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的上市時(shí)間不少于6個(gè)月抗操作性強(qiáng)，較大流通規(guī)模波動(dòng)幅度始終，最近6個(gè)月日均波幅不超過基準(zhǔn)指數(shù)的3倍最近6個(gè)月日均持股賬戶數(shù)不低于4000戶試點(diǎn)期間ETF標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的

成立時(shí)間不少于6個(gè)月最近6個(gè)月日均持有帳戶數(shù)不低于4000戶選擇方法：按照最近6個(gè)月日均流通市值、最近6個(gè)月日均換手率分別排名并按排名結(jié)果進(jìn)行綜合得分，均衡交易所和監(jiān)管部門的意見后進(jìn)行選擇。48合約要素標(biāo)的選擇44.1規(guī)模大流動(dòng)性波動(dòng)性試點(diǎn)期間股票標(biāo)的選48合約要素其他要素44.2項(xiàng)目規(guī)格合約類型認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Call），認(rèn)沽期權(quán)（Put）到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季（季月為3、6、9、12月）行權(quán)價(jià)5個(gè)，包括1個(gè)平值（at-the-money)、2個(gè)實(shí)值（in-the-money)、2個(gè)虛值（out-of-the-money)交易最小單位1張合約單位指單張合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券的數(shù)量（如1000股、5000股、10000股）上交所在發(fā)布合約標(biāo)的時(shí)同時(shí)公布合約單位最小報(bào)價(jià)單位股票0.001元、ETF0.0001元最后交易日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日/到期日同最后交易日，9:30-11:30、13:00-15:30履約方式歐式交割方式實(shí)物交割（證券交割）49合約要素其他要素44.2項(xiàng)目規(guī)格合約類型認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Call）49合約要素行權(quán)價(jià)格44.3行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）2或以下0.12-5（含）0.255-10（含）0.510-20（含）120-50（含）2.550-100（含）5100以上10掛牌的行權(quán)價(jià)格只能在列表內(nèi)取值！（行權(quán)價(jià)格調(diào)整情況除外）行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）3或以下0.053-5（含）0.15-10（含）0.2510-20（含）0.520-50（含）150-100（含）2.5100以上5股票期權(quán)ETF期權(quán)50合約要素行權(quán)價(jià)格44.3行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）2或以下0.50合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標(biāo)的：對(duì)新增合約標(biāo)的進(jìn)行合約新掛掛牌數(shù)量：40個(gè)（購(gòu)/沽2×到期月份4×平/實(shí)/虛5）平值確定原則：①就近原則

②就高原則例：某股票前一日收盤價(jià)6.6元，行權(quán)價(jià)格表中處于6.5元和7.0元之間，應(yīng)用就近原則，認(rèn)購(gòu)期權(quán)掛6.5元（平值）、5.5元（實(shí)值）、6.0元（實(shí)值）、7.0元（虛值）、7.5元（虛值）。合約要素451合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標(biāo)的：對(duì)新增合約51到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。加掛后保證有當(dāng)月、下月、下季、隔季4個(gè)月份的合約。波動(dòng)加掛：當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格與行權(quán)價(jià)相比，實(shí)值或虛值少于兩個(gè)時(shí)。根據(jù)收盤價(jià)加掛合約，直至實(shí)值、虛值的合約數(shù)量為2個(gè)時(shí)止，并補(bǔ)齊行權(quán)序列。調(diào)整加掛：除權(quán)除息等原因調(diào)整后，要新掛新價(jià)格的合約。調(diào)整加掛仍需要新掛40個(gè)合約。合約掛牌4.4合約加掛4.4.2合約要素452到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。合約掛牌4.452合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時(shí)調(diào)整目標(biāo)：合約金額不變，合約市值不變

合約金額（名義價(jià)值）=行權(quán)價(jià)格×合約單位

合約市值=權(quán)利金×合約單位調(diào)整對(duì)象：行權(quán)價(jià)格，合約單位

（調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格不需要靠檔，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結(jié)算）調(diào)整日期：標(biāo)的證券除權(quán)除息日453合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金53合約要素合約停牌44.6標(biāo)的證券停牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易停牌；標(biāo)的證券復(fù)牌后，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易復(fù)牌。交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)需要暫停期權(quán)交易。當(dāng)某合約出現(xiàn)價(jià)格異常波動(dòng)時(shí)，交易所可以暫停該合約交易。標(biāo)的證券非全天臨時(shí)停牌，期權(quán)合約的行權(quán)申報(bào)可照常進(jìn)行，但如未能在收市前復(fù)牌，則按下面異常情況處理。54合約要素合約停牌44.6標(biāo)的證券停牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易停牌；54合約要素合約停牌4.6

最后交易日情況4.6.1情形一：最后交易日（E日）合約標(biāo)的正常交易或盤中臨時(shí)停牌（當(dāng)日行權(quán)有效），但下一交易日（E+1日）合約標(biāo)的全天停牌。E日權(quán)利方行權(quán)申報(bào)。E+1日日終按交易所公布的結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金交割，結(jié)算價(jià)為E日交易時(shí)間最后1小時(shí)（不足按全天）的加權(quán)平均價(jià)格。E日權(quán)利方行權(quán)申報(bào)。E+1日，對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，義務(wù)方已備證券的，必須實(shí)物交割；對(duì)認(rèn)沽期權(quán)，義務(wù)方準(zhǔn)備資金，正常交收。情形二：最后交易日（E日）合約標(biāo)的全天停牌。E日全天停牌，最后交易日順延至E+1日；E+1日繼續(xù)停牌，順延到E+2日；E+2日繼續(xù)停牌，當(dāng)日進(jìn)行行權(quán)申報(bào)，E+3日進(jìn)行現(xiàn)金交割或?qū)嵨锝桓?，方式如上。情形三：合約行權(quán)日在配股股權(quán)登記日與配股繳款日后復(fù)牌首日之間時(shí)，合約行權(quán)日修改為配股繳款日復(fù)牌首日。455合約要素合約停牌4.6最后交易日情況4.6.1情形一：55合約要素合約摘牌4.7

到期期權(quán)合約到期自動(dòng)摘牌。調(diào)整過合約無持倉(cāng)如期權(quán)合約被調(diào)整過，當(dāng)日日終無持倉(cāng)，則自動(dòng)摘牌。

合約標(biāo)的證券退市或摘牌當(dāng)合約標(biāo)的發(fā)生摘牌或退市，合約標(biāo)的對(duì)應(yīng)的所有期權(quán)合約自動(dòng)摘牌。交易所提醒投資者進(jìn)行平倉(cāng)，未平倉(cāng)者按合約標(biāo)的的最后交易日1小時(shí)加權(quán)均價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；最后1小時(shí)無成交的，按當(dāng)日均價(jià)；當(dāng)日無成交的，按前收盤價(jià)。456合約要素合約摘牌4.7到期45656第五部分

PART5上交所個(gè)股期權(quán)交易規(guī)則57第五部分PART5上交所個(gè)股期權(quán)交易規(guī)則5757客戶交易開戶55.1通過適當(dāng)性評(píng)估（70分以上）指定6個(gè)月且有融資融券賬戶，或股指期貨經(jīng)驗(yàn)1年資產(chǎn)50萬通過上交所的知識(shí)測(cè)試參加模擬交易，6種交易，1次成功行權(quán)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書無不良誠(chéng)信記錄資質(zhì)審核5.1.158客戶交易開戶55.1通過適當(dāng)性評(píng)估（70分以上）資質(zhì)審58客戶交易開戶55.1賬戶開立5.1.2衍生品合約賬戶

衍生品資金賬戶59客戶交易開戶55.1賬戶開立5.1.2衍生品合約賬戶559客戶交易委托55.2交易時(shí)間5.2.1按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的指令，按照平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交9：30-11：30和13：00-15：00連續(xù)競(jìng)價(jià)只接受普通限價(jià)指令9:15-9:20可撤單9:20-9:25不可撤單9：15-9：25集合競(jìng)價(jià)60客戶交易委托55.2交易時(shí)間5.2.1按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)60客戶交易委托55.2委托類型5.2.2類型驗(yàn)券驗(yàn)資說明備兌開倉(cāng)100%現(xiàn)券擔(dān)保備兌持倉(cāng)獨(dú)立于普通保證金持倉(cāng)備兌平倉(cāng)檢驗(yàn)備兌持倉(cāng)及權(quán)利金買入開倉(cāng)需要前端檢查資金是否夠付權(quán)利金賣出平倉(cāng)查持倉(cāng)數(shù)量，不查資金賣出合約數(shù)量不得超過持有的頭寸賣出開倉(cāng)需要前端檢查資金是否夠保證金買入平倉(cāng)查持倉(cāng)數(shù)量，不查資金買入合約數(shù)量不得超過持有的頭寸

交易時(shí)段雙向持倉(cāng)，日終結(jié)算單向持倉(cāng)61客戶交易委托55.2委托類型5.2.2類型驗(yàn)券驗(yàn)資說明61客戶交易委托55.2

保證金5.2.3備兌開倉(cāng)、保護(hù)性策略以足額標(biāo)的證券進(jìn)行擔(dān)保，不需要現(xiàn)金擔(dān)保。三級(jí)投資人只能用現(xiàn)金充當(dāng)保證金，當(dāng)保證金不足時(shí)，無法進(jìn)行賣出開倉(cāng)。初始保證金和維持保證金。維持保證金不足時(shí)會(huì)被要求補(bǔ)足，否則交易權(quán)限受影響，出金受影響，甚至強(qiáng)制平倉(cāng)62客戶交易委托55.2保證金5.2.3備兌開倉(cāng)、保護(hù)性策62客戶交易漲跌幅55.3期權(quán)合約每日價(jià)格漲停價(jià)=該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）＋

漲跌幅期權(quán)合約每日價(jià)格跌停價(jià)=該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）－

漲跌幅認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌幅

=max｛行權(quán)價(jià)×0.2%，min[（2×正股價(jià)－行權(quán)價(jià)），正股價(jià)]×10％｝認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅

=max｛行權(quán)價(jià)×0.2%，min[（2×行權(quán)價(jià)－正股價(jià)），正股價(jià)]×10％｝平值與實(shí)值漲跌幅可為正股價(jià)的10%，虛值漲跌幅較小。最后交易日，只設(shè)漲停價(jià)，不設(shè)跌停價(jià)。當(dāng)漲跌幅為0.001元時(shí)，不設(shè)跌停價(jià)。63客戶交易漲跌幅55.3期權(quán)合約每日價(jià)格漲停價(jià)=該合約63客戶交易斷路器55.4以開盤集合競(jìng)價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格，盤中相對(duì)參考價(jià)格漲跌幅達(dá)到max(50%×參考價(jià)格,0.005)時(shí)，進(jìn)入5分鐘的集合競(jìng)價(jià)交易，產(chǎn)生的價(jià)格為最新參考價(jià)格。只接受普通限價(jià)指令，可撤單下午收市前5分鐘(14:55)內(nèi)不啟動(dòng)斷路器。64客戶交易斷路器55.4以開盤集合競(jìng)價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格，64客戶交易行權(quán)55.5行權(quán)申報(bào)時(shí)間最后交易日E日，時(shí)間較交易時(shí)間延長(zhǎng)半小時(shí)（15:00-15:30）。E日E+1日E+2日交易時(shí)段日終權(quán)利方進(jìn)行行權(quán)申報(bào)義務(wù)方被行權(quán)指派權(quán)利方收到券資義務(wù)方準(zhǔn)備券資權(quán)利方可賣出證券65客戶交易行權(quán)55.5行權(quán)申報(bào)時(shí)間E日E+1日E+2日交易時(shí)段65一、章節(jié)一標(biāo)題三、章節(jié)三標(biāo)題第六部分PART6個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)投資者教育工作66一、章節(jié)一標(biāo)題三、章節(jié)三標(biāo)題第六部分PART6個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)66投資者教育投資者準(zhǔn)入66.1投資者參與標(biāo)準(zhǔn)——五有一無有錢個(gè)人投資者自有資產(chǎn)不低于人民幣50萬元普通機(jī)構(gòu)投資者凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元有知識(shí)通過上交所期權(quán)知識(shí)測(cè)試（個(gè)人/普通機(jī)構(gòu)）有參與具備股票期權(quán)模擬交易經(jīng)歷（買入、賣出、備兌、行權(quán)）有杠桿交易經(jīng)驗(yàn)個(gè)人投資者需指定交易6個(gè)月以上，并具有融資融券賬戶或一年以上期貨交易經(jīng)驗(yàn)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力個(gè)人投資者適當(dāng)性綜合評(píng)估不低于70分沒做過壞事不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄和市場(chǎng)禁入情形67投資者教育投資者準(zhǔn)入66.1投資者參與標(biāo)準(zhǔn)——五有一無有67投資者教育適當(dāng)性評(píng)估66.2基本情況（15%）年齡學(xué)歷相關(guān)投資經(jīng)歷（20%）期權(quán)模擬交易經(jīng)歷融資融券資格或期貨交易經(jīng)歷誠(chéng)信狀況（15%）個(gè)人誠(chéng)信記錄財(cái)務(wù)狀況（50%）金融類資產(chǎn)年收入綜合評(píng)分低于70分的個(gè)人投資者不受理開立衍生品合約賬戶68投資者教育適當(dāng)性評(píng)估66.2基本情況（15%）年齡學(xué)歷相68指標(biāo)項(xiàng)目指標(biāo)明細(xì)分值一、基本情況

≤15分年齡18歲—22歲（含）122歲—60歲（含）1060歲—70歲（不含）1學(xué)歷碩士及以上5本科4大專3大專以下1二、相關(guān)投資經(jīng)歷

≤20分期權(quán)模擬交易經(jīng)歷

10融資融券資格或期貨交易經(jīng)歷

10三、財(cái)務(wù)狀況

≤50分金融類資產(chǎn)30萬（含）以下130萬-50萬（含）2050萬-100萬（含）40100萬以上50個(gè)人年收入12萬（含）以下112萬-20萬（含）2020萬-30萬（含）4030萬以上50四、誠(chéng)信狀況

≤15分個(gè)人誠(chéng)信記錄有誠(chéng)信證明材料且無不良誠(chéng)信記錄15存在不良誠(chéng)信記錄0投資者教育適當(dāng)性評(píng)估66.269指標(biāo)項(xiàng)目指標(biāo)明細(xì)分值一、基本情況≤15分年齡18歲—22歲69投資者教育投資者分級(jí)66.3投資者級(jí)別資產(chǎn)知識(shí)測(cè)評(píng)交易權(quán)限個(gè)人一級(jí)投資者50萬一級(jí)考試85分備兌開/平倉(cāng)；保護(hù)性認(rèn)沽個(gè)人二級(jí)投資者50萬二級(jí)考試80分一級(jí)投資者權(quán)限+買入開/平倉(cāng)個(gè)人三級(jí)投資者100萬三級(jí)考試75分二級(jí)投資者權(quán)限+賣出開/平倉(cāng)普通機(jī)構(gòu)投資者100萬考試80分同個(gè)人三級(jí)投資者交易權(quán)限交易權(quán)限分級(jí)

級(jí)別標(biāo)準(zhǔn)6.3.170投資者教育投資者分級(jí)66.3投資者級(jí)別資產(chǎn)知識(shí)測(cè)評(píng)交易權(quán)70投資者教育投資者測(cè)試66.4測(cè)試內(nèi)容6.4.1考試級(jí)別考試范圍達(dá)標(biāo)分?jǐn)?shù)題目數(shù)量知識(shí)點(diǎn)數(shù)量考試范圍一級(jí)一、二章85分（含）以上2067基礎(chǔ)知識(shí)、交易規(guī)則、備兌開倉(cāng)、保險(xiǎn)策略二級(jí)三章80分（含）以上1013買入開倉(cāng)、定價(jià)公式、Delta運(yùn)用三級(jí)四、五章75分（含）以上2041賣出開倉(cāng)、希臘字母、平價(jià)公式、組合策略分級(jí)考試達(dá)標(biāo)要求71投資者教育投資者測(cè)試66.4測(cè)試內(nèi)容6.4.1考試71投資者教育投資者測(cè)試66.4考場(chǎng)要求6.4.2擬開設(shè)考場(chǎng)的營(yíng)業(yè)部應(yīng)當(dāng)按要求設(shè)置“專區(qū)、專人、專機(jī)”：“專區(qū)”：在營(yíng)業(yè)部設(shè)置相對(duì)獨(dú)立的專門區(qū)域用于投資者測(cè)試。場(chǎng)地大小可視營(yíng)業(yè)場(chǎng)所實(shí)際情況確定。專區(qū)內(nèi)應(yīng)安裝攝像設(shè)備進(jìn)行錄像，該影像資料應(yīng)至少保存3年備查。攝像時(shí)，應(yīng)至少完整記錄以下過程：測(cè)試人員驗(yàn)證投資者身份、投資者正面持開戶有效證件在攝像頭前固定3秒、投資者測(cè)試等全過程，影像清晰、穩(wěn)定、流暢、無中斷?！皩Ｈ恕保簯?yīng)配備專門的期權(quán)工作人員或客服人員組織測(cè)試。上述人員應(yīng)具備一定的期權(quán)知識(shí)水平，同時(shí)熟悉測(cè)試組織要求和流程。客戶開發(fā)人員不得兼任測(cè)試組織人員?！皩C(jī)”：應(yīng)配備專門電腦，其配置應(yīng)保證投資者順暢完成在線測(cè)試。72投資者教育投資者測(cè)試66.4考場(chǎng)要求6.4.2擬開72投資者教育投資者測(cè)試66.4考試教材6.4.3本書是上海證券交易所專門為準(zhǔn)備參與期權(quán)投資的廣大投資者而寫的，有助于投資者加深對(duì)期權(quán)這種投資工具的認(rèn)識(shí)，了解期權(quán)投資者知識(shí)測(cè)試的要求，并幫助投資者順利通過分級(jí)測(cè)試。本書簡(jiǎn)明扼要地介紹了期權(quán)投資者必須掌握的各類知識(shí)，還列舉了大量實(shí)例，包括相關(guān)習(xí)題、知識(shí)測(cè)試大綱以及知識(shí)測(cè)試分級(jí)樣卷等內(nèi)容，不僅權(quán)威，而且針對(duì)性強(qiáng)。73投資者教育投資者測(cè)試66.4考試教材6.4.373投資者教育投資者測(cè)試66.4檢查要點(diǎn)6.4.4投教制度、持續(xù)教育方案分支機(jī)構(gòu)員工學(xué)習(xí)要求，每個(gè)開展業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)至少2名業(yè)務(wù)專員三專檢查投資者測(cè)試視頻影像留存培訓(xùn)記錄留存74投資者教育投資者測(cè)試66.4檢查要點(diǎn)6.4.4投教制度、74上交所個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)上交所個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)7576一、章節(jié)一標(biāo)題一、期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)一、章節(jié)一標(biāo)題二、期權(quán)基本組合策略及簡(jiǎn)單應(yīng)用三、個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)境外發(fā)展情況四、上交所個(gè)股期權(quán)合約設(shè)計(jì)五、上交所個(gè)股期權(quán)交易規(guī)則六、個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)投資者教育工作目錄2一、章節(jié)一標(biāo)題一、期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)一、章節(jié)一標(biāo)題二、期權(quán)基76期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)第一部分

PART177期權(quán)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識(shí)第一部分PART1377期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達(dá)成的一項(xiàng)合約。期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。買方（權(quán)利方）可以選擇放棄行使權(quán)利。78期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達(dá)成的一78期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2股民程大叔認(rèn)為X公司股票會(huì)上漲，想買入X股份，但是面臨著擔(dān)憂（買不買？）買了——擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買——擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過機(jī)會(huì)！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個(gè)月后：如果股價(jià)高于10元，程大叔會(huì)執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購(gòu)買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價(jià)低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。給一個(gè)權(quán)利，以后再?zèng)Q定買不買。認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.2.179期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2股民程大叔認(rèn)為X公司股票會(huì)上79期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格買進(jìn)一只股票的合約，叫做股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)（CallOption）。另一個(gè)角度：認(rèn)購(gòu)期權(quán)&看漲期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭（long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動(dòng)賣方：義務(wù)方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動(dòng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.2.180期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.80期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方（權(quán)利方）：上漲越多，獲益越多，理論上收益無限最大損失為權(quán)利金認(rèn)購(gòu)期權(quán)1.2.1認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方（義務(wù)方）：上漲越多，損失越多，理論上損失無限最大收益為權(quán)利金認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方AABB81期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方（權(quán)利方）：81期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯(cuò)，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會(huì)下跌，程大叔面臨著擔(dān)憂（賣不賣？）賣了---擔(dān)心股價(jià)會(huì)上漲，損失收益！不賣---擔(dān)心股價(jià)會(huì)下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。給一個(gè)權(quán)利，以后再?zèng)Q定賣不賣。認(rèn)沽期權(quán)1.2.282期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然82期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格賣出一只股票的合約，叫做股票認(rèn)沽期權(quán)（PutOption）。另一個(gè)角度：認(rèn)沽期權(quán)&看跌期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭(long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動(dòng)賣方：義務(wù)方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動(dòng)認(rèn)沽期權(quán)1.2.283期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)一下：認(rèn)沽期權(quán)1.83期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：下跌越多，獲益越多，理論上收益很大（股票價(jià)格為0時(shí)，等于行權(quán)價(jià)-權(quán)利金）最大損失為權(quán)利金認(rèn)沽期權(quán)1.2.2認(rèn)沽期權(quán)賣方（義務(wù)方）：下跌越多，損失越多，理論上損失很大（股票價(jià)格為0時(shí)，等于行權(quán)價(jià)-權(quán)利金）最大收益為權(quán)利金盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)賣方BBAA84期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：84期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2

總結(jié)1.2.3認(rèn)購(gòu)期權(quán)（買股票）認(rèn)沽期權(quán)（賣股票）賣出期權(quán)（有義務(wù)）買入期權(quán)（有權(quán)利）買入認(rèn)購(gòu)LongCall賣出認(rèn)購(gòu)ShortCall買入認(rèn)沽LongPut賣出認(rèn)沽ShortPut85期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2總結(jié)1.2.3認(rèn)購(gòu)期權(quán)85期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格從賣方（義務(wù)方）手中買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的證券，買方享有買入選擇權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時(shí)間以約定價(jià)格將一定數(shù)量的標(biāo)的證券賣給期權(quán)的賣方（義務(wù)方），買方享有賣出選擇權(quán)。盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)買方盈虧標(biāo)的價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)賣方

總結(jié)1.2.386期權(quán)概述認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽11.2認(rèn)購(gòu)期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利86期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。要素釋義合約雙方買方（權(quán)利方）、賣方（義務(wù)方）權(quán)利金買入期權(quán)需支付的費(fèi)用行權(quán)時(shí)間歐式期權(quán)、美式期權(quán)行權(quán)價(jià)格約定的價(jià)格合約類型認(rèn)購(gòu)期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)合約標(biāo)的股票、ETF交割方式實(shí)物交割、現(xiàn)金交割87期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣87期權(quán)概述平值/實(shí)值/虛值11.4實(shí)值期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。平值期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。虛值期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。內(nèi)在價(jià)值：可理解為立即行權(quán)可賺到的錢88期權(quán)概述平值/實(shí)值/虛值11.4實(shí)值期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)88期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲的，越漲越有價(jià)值！對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)：

內(nèi)在價(jià)值1.5.189期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)89期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)：

內(nèi)在價(jià)值1.5.1現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值18元20元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零買入認(rèn)沽期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)跌的，越跌越有價(jià)值！90期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值90期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5時(shí)間價(jià)值1.5.2實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來收益的預(yù)期價(jià)值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。比如，一份1個(gè)月后到期的Y股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價(jià)格為45，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?5。那么Y股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。距離到期日越近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越小91期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5時(shí)間價(jià)值1.5.2實(shí)質(zhì)91期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，平值和虛值內(nèi)在價(jià)值為零。時(shí)間價(jià)值：在期權(quán)合約有效期內(nèi)，內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予持有者收益的預(yù)期；距離到期日越長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值越大?？偨Y(jié)1.5.392期權(quán)概述期權(quán)的價(jià)值11.5期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+92期權(quán)概述價(jià)值影響因素11.6影響因素對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的影響對(duì)認(rèn)沽期權(quán)的影響標(biāo)的價(jià)格+-行權(quán)價(jià)格-+標(biāo)的波動(dòng)率++到期期限++各影響因素對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響93期權(quán)概述價(jià)值影響因素11.6影響因素對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的影響對(duì)93第一部分小結(jié)94第一部分小結(jié)2094第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡(jiǎn)單應(yīng)用95第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡(jiǎn)單應(yīng)用2195期權(quán)應(yīng)用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費(fèi)，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的收益。例：方式一：花費(fèi)10元購(gòu)買股票方式二：花費(fèi)1元購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為10元到期日股票價(jià)格8910111213方式一收益率-20%-10%0+10%+20%+30%方式二收益率-100%-100%-100%0+100%+200%96期權(quán)應(yīng)用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因96期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2為持有的標(biāo)的資產(chǎn)提供保險(xiǎn)。當(dāng)投資者持有股票時(shí)，已經(jīng)出現(xiàn)賬面盈利，但開始對(duì)后市預(yù)期不樂觀，想規(guī)避股票價(jià)格下跌帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以買入認(rèn)沽期權(quán)作為保險(xiǎn)，而不用擔(dān)心過早或過晚賣出所持的現(xiàn)貨股票。（保護(hù)性策略）保護(hù)性策略原理2.3.197期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2為持有的標(biāo)的資產(chǎn)提供保險(xiǎn)。當(dāng)投資者持97期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略示例2.3.2某投資者持有10000股X股票，股票的當(dāng)前價(jià)格為34元，投資者以期權(quán)金每股1.70元買入股票行權(quán)價(jià)格為35元的10張股票認(rèn)沽期權(quán)（假設(shè)每張合約單位1000股），當(dāng)期權(quán)到期時(shí)如果股價(jià)下跌，大部分的損失仍可以從期權(quán)的收益中挽回。今日：買入股票認(rèn)沽期權(quán)期權(quán)到期日股價(jià)34元股價(jià)30元行權(quán)價(jià)35元行權(quán)價(jià)35元期權(quán)價(jià)1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計(jì)損失-7,000元98期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略示例2.3.98期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略總結(jié)2.3.3股票認(rèn)沽期權(quán)較貴，有初始成本長(zhǎng)期持股時(shí)的下跌保護(hù)股票上漲可享收益，下跌不承擔(dān)損失體現(xiàn)期權(quán)的保險(xiǎn)功能，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)99期權(quán)應(yīng)用鎖定風(fēng)險(xiǎn)22.2保護(hù)性策略總結(jié)2.3.99期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3通過賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，增強(qiáng)持股收益。當(dāng)投資者持有股票時(shí)，如果預(yù)計(jì)股價(jià)在到期時(shí)上漲概率較小，則可以賣出行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)購(gòu)期權(quán)收取權(quán)利金的收入，增強(qiáng)持股收益。（備兌開倉(cāng)）降低股票買入成本。投資者可以賣出較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)，為股票鎖定一個(gè)較低的買入價(jià)（即行權(quán)價(jià)等于或者接近想要買入股票的價(jià)格）。備兌開倉(cāng)原理2.3.1100期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3通過賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，增強(qiáng)持股收益。當(dāng)投100期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)股價(jià)為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價(jià)36元的10張股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)（假設(shè)合約乘數(shù)1,000股），收取4800元權(quán)利金。期權(quán)到期日：股票價(jià)格<行權(quán)價(jià)36元/股股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價(jià)格>行權(quán)價(jià)36元/股股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元/股的價(jià)格賣出股票，比賣出期權(quán)時(shí)的股價(jià)（34元）高出7.3%。備兌開倉(cāng)示例2.3.2101期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時(shí)101期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)指南2.3.3備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合中的收入有三部分：獲得期權(quán)權(quán)利金，股利，股票的盈利或者損失應(yīng)用指南：是一種股票導(dǎo)向的策略，投資和風(fēng)險(xiǎn)大部分在于股票自身。指南一：必須滿意擁有標(biāo)的股票，類似于普通的股票投資。指南二：滿意出售股票。出售股票應(yīng)該視為正面事件，因?yàn)橐馕吨蛴行袡?quán)回報(bào)——最大可能收益已經(jīng)獲得。指南三：可接受的回報(bào)。指南四：關(guān)注較長(zhǎng)時(shí)間：運(yùn)用60天的時(shí)間期或者更長(zhǎng)時(shí)間，90天是通常的。指南五：考慮所有的成本。股票購(gòu)買傭金；賣出認(rèn)購(gòu)傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金102期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)指南2.3.3備兌股票102期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)誤區(qū)2.3.4有些投資者一方面希望看到股票價(jià)格上漲，另一方面他們又不希望股價(jià)上漲過高因?yàn)楹ε伦约簩⒈灰蟪鍪酃善薄：?jiǎn)單地說：對(duì)于預(yù)期價(jià)格將超過行權(quán)價(jià)格的股票，投資者不應(yīng)該賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)。從恰當(dāng)?shù)慕嵌瓤矗苯淤?gòu)買股票不同，備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合帶來了新的利益權(quán)衡。直接購(gòu)買股票，盈虧平衡就是股票的買入價(jià)，不上升沒有盈利，股價(jià)上升理論上無窮盈利可能。沒有人事先知道哪種策略更好。如果一個(gè)備兌股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)組合的投資者對(duì)股票的選擇很滿意（他必須這樣），同長(zhǎng)期持有股票組合相比，并不需要更多關(guān)注。103期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)誤區(qū)2.3.4有些投資103期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)總結(jié)2.3.5對(duì)市場(chǎng)看法中性或適度看漲時(shí)適用除非過期或平倉(cāng)，有被行權(quán)的可能當(dāng)股票價(jià)格跌過平衡點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)損失股票價(jià)格超過行權(quán)價(jià)格時(shí)利潤(rùn)有限希望在一個(gè)平穩(wěn)的市場(chǎng)中提高收益104期權(quán)應(yīng)用增強(qiáng)收益22.3備兌開倉(cāng)總結(jié)2.3.5對(duì)市場(chǎng)看104期權(quán)應(yīng)用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風(fēng)險(xiǎn)及收益一級(jí)投資人備兌賣出認(rèn)購(gòu)（備兌開倉(cāng)）持有股票+賣出認(rèn)購(gòu)獲得權(quán)利金，失去上漲空間保護(hù)性策略持有股票+買入認(rèn)沽失去權(quán)利金，鎖定下行風(fēng)險(xiǎn)二級(jí)投資人（也可進(jìn)行一級(jí)投資者操作）買入認(rèn)購(gòu)買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益無限買入認(rèn)沽買入認(rèn)沽期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益有限三級(jí)投資人（也可進(jìn)行一、二級(jí)投資者操作）賣出認(rèn)購(gòu)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失無限賣出認(rèn)沽賣出認(rèn)沽期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失有限105期權(quán)應(yīng)用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風(fēng)險(xiǎn)及收益一級(jí)投資105期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.1106期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.132106期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5牛市價(jià)差2.5.2107期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5牛市價(jià)差2.5.233107期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5熊市價(jià)差2.5.3108期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5熊市價(jià)差2.5.334108期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.4109期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.435109期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5匯總2.5.5110期權(quán)應(yīng)用組合策略舉例22.5匯總2.5.536110期權(quán)應(yīng)用與權(quán)證的對(duì)比22.6對(duì)比點(diǎn)期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約由發(fā)行人確定合約要素發(fā)行主體不同沒有發(fā)行人任何參與者都可以是期權(quán)的賣方上市公司、證券公司或大股東等第三方持倉(cāng)類型不同買入、賣出買入履約擔(dān)保不同賣出方需繳納保證金權(quán)證發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行行權(quán)后效果不同不影響實(shí)際流通總股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)會(huì)增加流通總股本111期權(quán)應(yīng)用與權(quán)證的對(duì)比22.6對(duì)比點(diǎn)期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標(biāo)準(zhǔn)化合約111期權(quán)應(yīng)用與期貨的對(duì)比22.7對(duì)比點(diǎn)期權(quán)期貨當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不同權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等權(quán)利和義務(wù)對(duì)等收益風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱合約雙方承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的保證金制度不同期權(quán)賣方應(yīng)當(dāng)支付保證金雙方均需要保證金套期保值與盈利性的權(quán)衡在鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的可能112期權(quán)應(yīng)用與期貨的對(duì)比22.7對(duì)比點(diǎn)期權(quán)期貨當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不112期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺(tái)，蘗苦冰寒奉上臺(tái)。峻節(jié)不由人學(xué)得，遠(yuǎn)途終是自將來。風(fēng)高漸展摩天翼，干聳方呈構(gòu)廈材。應(yīng)笑樟亭舊同舍，九州無驗(yàn)滿爐灰。

唐羅隱《寄鐘常侍》暮色蒼茫看勁松，亂云飛渡仍從容。

天生一個(gè)仙人洞，無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰。毛澤東《為李進(jìn)同志題所攝廬山仙人洞照》113期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺(tái)，蘗苦冰寒奉上113期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8風(fēng)高漸展摩天翼降低投資者成本，便利風(fēng)險(xiǎn)管理宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理工具：金融危機(jī)期間，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效工具提高定價(jià)效率，增強(qiáng)資本市場(chǎng)資源配置效率推進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提供練兵場(chǎng)所，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更好地應(yīng)對(duì)未來市場(chǎng)開放的挑戰(zhàn)114期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8風(fēng)高漸展摩天翼降低投資者成本114期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)消失于無形借風(fēng)使力，增強(qiáng)持股收益存在是第一法則：止損；通過期權(quán)長(zhǎng)存于資本市場(chǎng)決戰(zhàn)巔峰：組合策略交易降低持股成本：限定買入價(jià)格利用期權(quán)投機(jī)杠桿高風(fēng)險(xiǎn)大，可能賠光保險(xiǎn)功能：轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰115期權(quán)應(yīng)用期權(quán)的功能22.8對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)消失于無形借風(fēng)115一、章節(jié)一標(biāo)題三、章節(jié)三標(biāo)題第三部分PART3個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)境外發(fā)展情況116一、章節(jié)一標(biāo)題三、章節(jié)三標(biāo)題第三部分PART3個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)116國(guó)家/地區(qū)個(gè)股期權(quán)

推出時(shí)間首批標(biāo)的

股票數(shù)量目前標(biāo)的

股票數(shù)量美國(guó)（CBOE）1973年16>2800澳大利亞證交所1976年3>80倫敦交易所1978年10>550香港交易所1995年174東京證交所1997年20153印度國(guó)家證交所2001年31135韓交所（KRX）2002年733臺(tái)灣期交所2003年542境外市場(chǎng)各大交易所33.1117國(guó)家/地區(qū)個(gè)股期權(quán)

推出時(shí)間首批標(biāo)的

股票數(shù)量目前標(biāo)的

股票117境外市場(chǎng)成交情況33.22013年，全球主要交易所的個(gè)股期權(quán)（包括股票和ETF期權(quán)）的交易量已超過54億張，比2003年增長(zhǎng)了461%。118境外市場(chǎng)成交情況33.244118境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況33.3在新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛

巴西、印度、韓國(guó)在成熟經(jīng)濟(jì)體發(fā)展穩(wěn)健

美國(guó)、歐洲、澳大利亞、香港119境外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展情況33.3在新興市場(chǎng)發(fā)展迅猛119境外市場(chǎng)特點(diǎn)及業(yè)務(wù)類型33.4境外市場(chǎng)特點(diǎn)：散戶參與度較高，但比例逐年下降，機(jī)構(gòu)參與率上升T+0交易，日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易高杠桿，以少量資金交易多空方向，可做多、做空業(yè)務(wù)類型：風(fēng)險(xiǎn)管理（riskmanagement）做市商（marketmaker）投機(jī)（speculation）套利（arbitrage）復(fù)雜衍生產(chǎn)品（exoticderivatives）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structuredproducts）120境外市場(chǎng)特點(diǎn)及業(yè)務(wù)類型33.4境外市場(chǎng)特點(diǎn)：業(yè)務(wù)類型：46120第四部分

PART4上交所個(gè)股期權(quán)合約設(shè)計(jì)121第四部分PART4上交所個(gè)股期權(quán)合約設(shè)計(jì)47121合約要素標(biāo)的選擇44.1規(guī)模大流動(dòng)性好波動(dòng)性適中試點(diǎn)期間股票標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的上市時(shí)間不少于6個(gè)月抗操作性強(qiáng)，較大流通規(guī)模波動(dòng)幅度始終，最近6個(gè)月日均波幅不超過基準(zhǔn)指數(shù)的3倍最近6個(gè)月日均持股賬戶數(shù)不低于4000戶試點(diǎn)期間ETF標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)融資融券標(biāo)的

成立時(shí)間不少于6個(gè)月最近6個(gè)月日均持有帳戶數(shù)不低于4000戶選擇方法：按照最近6個(gè)月日均流通市值、最近6個(gè)月日均換手率分別排名并按排名結(jié)果進(jìn)行綜合得分，均衡交易所和監(jiān)管部門的意見后進(jìn)行選擇。122合約要素標(biāo)的選擇44.1規(guī)模大流動(dòng)性波動(dòng)性試點(diǎn)期間股票標(biāo)的選122合約要素其他要素44.2項(xiàng)目規(guī)格合約類型認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Call），認(rèn)沽期權(quán)（Put）到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季（季月為3、6、9、12月）行權(quán)價(jià)5個(gè)，包括1個(gè)平值（at-the-money)、2個(gè)實(shí)值（in-the-money)、2個(gè)虛值（out-of-the-money)交易最小單位1張合約單位指單張合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券的數(shù)量（如1000股、5000股、10000股）上交所在發(fā)布合約標(biāo)的時(shí)同時(shí)公布合約單位最小報(bào)價(jià)單位股票0.001元、ETF0.0001元最后交易日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日/到期日同最后交易日，9:30-11:30、13:00-15:30履約方式歐式交割方式實(shí)物交割（證券交割）123合約要素其他要素44.2項(xiàng)目規(guī)格合約類型認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Call）123合約要素行權(quán)價(jià)格44.3行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）2或以下0.12-5（含）0.255-10（含）0.510-20（含）120-50（含）2.550-100（含）5100以上10掛牌的行權(quán)價(jià)格只能在列表內(nèi)取值?。ㄐ袡?quán)價(jià)格調(diào)整情況除外）行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）3或以下0.053-5（含）0.15-10（含）0.2510-20（含）0.520-50（含）150-100（含）2.5100以上5股票期權(quán)ETF期權(quán)124合約要素行權(quán)價(jià)格44.3行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）2或以下0.124合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標(biāo)的：對(duì)新增合約標(biāo)的進(jìn)行合約新掛掛牌數(shù)量：40個(gè)（購(gòu)/沽2×到期月份4×平/實(shí)/虛5）平值確定原則：①就近原則

②就高原則例：某股票前一日收盤價(jià)6.6元，行權(quán)價(jià)格表中處于6.5元和7.0元之間，應(yīng)用就近原則，認(rèn)購(gòu)期權(quán)掛6.5元（平值）、5.5元（實(shí)值）、6.0元（實(shí)值）、7.0元（虛值）、7.5元（虛值）。合約要素4125合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標(biāo)的：對(duì)新增合約125到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。加掛后保證有當(dāng)月、下月、下季、隔季4個(gè)月份的合約。波動(dòng)加掛：當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格與行權(quán)價(jià)相比，實(shí)值或虛值少于兩個(gè)時(shí)。根據(jù)收盤價(jià)加掛合約，直至實(shí)值、虛值的合約數(shù)量為2個(gè)時(shí)止，并補(bǔ)齊行權(quán)序列。調(diào)整加掛：除權(quán)除息等原因調(diào)整后，要新掛新價(jià)格的合約。調(diào)整加掛仍需要新掛40個(gè)合約。合約掛牌4.4合約加掛4.4.2合約要素4126到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。合約掛牌4.4126合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時(shí)調(diào)整目標(biāo)：合約金額不變，合約市值不變

合約金額（名義價(jià)值）=行權(quán)價(jià)格×合約單位

合約市值=權(quán)利金×合約單位調(diào)整對(duì)象：行權(quán)價(jià)格，合約單位

（調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格不需要靠檔，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結(jié)算）調(diào)整日期：標(biāo)的證券除權(quán)除息日4127合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金127合約要素合約停牌44.6標(biāo)的證券停牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易停牌；標(biāo)的證券復(fù)牌后，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易復(fù)牌。交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)需要暫停期權(quán)交易。當(dāng)某合約出現(xiàn)價(jià)格異常波動(dòng)時(shí)，交易所可以暫停該合約交易。標(biāo)的證券非全天臨時(shí)停牌，期權(quán)合約的行權(quán)申報(bào)可照常進(jìn)行，但如未能在收市前復(fù)牌，則按下面異常情況處理。128合約要素合約停牌44.6標(biāo)的證券停牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易停牌；128合約要素合約停牌4.6

最后交易日情況4.6.1情形一：最后交易日（E日）合約標(biāo)的正常交易或盤中臨時(shí)停牌（當(dāng)日行權(quán)有效），但下一交易日（E+1日）合約標(biāo)的全天停牌。E日權(quán)利方行權(quán)申報(bào)。E+1日日終按交易所公布的結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金交割，結(jié)算價(jià)為E日交易時(shí)間最后1小時(shí)（不足按全天）的加權(quán)平均價(jià)格。E日權(quán)利方行權(quán)申報(bào)。E+1日，對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，義務(wù)方已備證券的，必須實(shí)物交割；對(duì)認(rèn)沽期權(quán)，義務(wù)方準(zhǔn)備資金，正常交收。情形二：最后交易日（E日）合約標(biāo)的全天停牌。E日全天停牌，最后交易日順延至E+1日；E+1日繼續(xù)停牌，順延到E+2日；E+2日繼續(xù)停牌，當(dāng)日進(jìn)行行權(quán)申報(bào)，E+3日進(jìn)行現(xiàn)金交割或?qū)嵨锝桓?，方式如上。情形三：合約行權(quán)日在配股股權(quán)登記日與配股繳款日后復(fù)牌首日之間時(shí)，合約行權(quán)日修改為配股繳款日復(fù)牌首日。4129合約要素合約停牌4.6最后交易日情況4.6.1情形一：129合約要素合約摘牌4.7

到期期權(quán)合約到期自動(dòng)摘牌。調(diào)整過合約無持倉(cāng)如期權(quán)合約被調(diào)整過，當(dāng)日日終無持倉(cāng)，則自動(dòng)摘牌。

合約標(biāo)的證券退市或摘牌當(dāng)合約標(biāo)的發(fā)生摘牌或退市，合約標(biāo)的對(duì)應(yīng)的所有期權(quán)合約自動(dòng)摘牌。交易所提醒投資者進(jìn)行平倉(cāng)，未平倉(cāng)者按合約標(biāo)的的最后交易日1小時(shí)加權(quán)均價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；最后1小時(shí)無成交的，按當(dāng)日均價(jià)；當(dāng)日無成交的，按前收盤價(jià)。4130合約要素合約摘牌4.7到期456130第五部分