上交所個股期權(quán)基礎知識課件

上交所個股期權(quán)基礎知識上交所個股期權(quán)基礎知識12一、章節(jié)一標題一、期權(quán)業(yè)務基礎知識一、章節(jié)一標題二、期權(quán)基本組合策略及簡單應用三、個股期權(quán)業(yè)務境外發(fā)展情況四、上交所個股期權(quán)合約設計五、上交所個股期權(quán)交易規(guī)則六、個股期權(quán)業(yè)務投資者教育工作目錄2一、章節(jié)一標題一、期權(quán)業(yè)務基礎知識一、章節(jié)一標題二、期權(quán)基2期權(quán)業(yè)務基礎知識第一部分

PART13期權(quán)業(yè)務基礎知識第一部分PART133期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達成的一項合約。期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務方）支付一定的費用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。買方（權(quán)利方）可以選擇放棄行使權(quán)利。4期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達成的一4期權(quán)概述認購/認沽11.2股民程大叔認為X公司股票會上漲，想買入X股份，但是面臨著擔憂（買不買？）買了——擔心股價下跌，造成虧損！不買——擔心股價上漲，錯過機會！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個月后：如果股價高于10元，程大叔會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上股價更便宜，當然，1元權(quán)利金不予退還。給一個權(quán)利，以后再決定買不買。認購期權(quán)1.2.15期權(quán)概述認購/認沽11.2股民程大叔認為X公司股票會上5期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格買進一只股票的合約，叫做股票認購期權(quán)（CallOption）。另一個角度：認購期權(quán)&看漲期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭（long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動賣方：義務方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動認購期權(quán)1.2.16期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：認購期權(quán)1.6期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)買方（權(quán)利方）：上漲越多，獲益越多，理論上收益無限最大損失為權(quán)利金認購期權(quán)1.2.1認購期權(quán)賣方（義務方）：上漲越多，損失越多，理論上損失無限最大收益為權(quán)利金認購期權(quán)買方盈虧標的價格盈虧標的價格認購期權(quán)賣方AABB7期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)買方（權(quán)利方）：7期權(quán)概述認購/認沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯，但是擔心Y的股價會下跌，程大叔面臨著擔憂（賣不賣？）賣了---擔心股價會上漲，損失收益！不賣---擔心股價會下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個月后：如果Y公司股價低于20元，程大叔會執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因為市場上股價更貴可以賣的更有利，當然，1元權(quán)利金不予退還。給一個權(quán)利，以后再決定賣不賣。認沽期權(quán)1.2.28期權(quán)概述認購/認沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然8期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格賣出一只股票的合約，叫做股票認沽期權(quán)（PutOption）。另一個角度：認沽期權(quán)&看跌期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭(long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動賣方：義務方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動認沽期權(quán)1.2.29期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：認沽期權(quán)1.9期權(quán)概述認購/認沽11.2認沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：下跌越多，獲益越多，理論上收益很大（股票價格為0時，等于行權(quán)價-權(quán)利金）最大損失為權(quán)利金認沽期權(quán)1.2.2認沽期權(quán)賣方（義務方）：下跌越多，損失越多，理論上損失很大（股票價格為0時，等于行權(quán)價-權(quán)利金）最大收益為權(quán)利金盈虧標的價格認沽期權(quán)買方盈虧標的價格認沽期權(quán)賣方BBAA10期權(quán)概述認購/認沽11.2認沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：10期權(quán)概述認購/認沽11.2

總結(jié)1.2.3認購期權(quán)（買股票）認沽期權(quán)（賣股票）賣出期權(quán)（有義務）買入期權(quán)（有權(quán)利）買入認購LongCall賣出認購ShortCall買入認沽LongPut賣出認沽ShortPut11期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)1.2.3認購期權(quán)11期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時間以約定價格從賣方（義務方）手中買進一定數(shù)量的標的證券，買方享有買入選擇權(quán)。認沽期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時間以約定價格將一定數(shù)量的標的證券賣給期權(quán)的賣方（義務方），買方享有賣出選擇權(quán)。盈虧標的價格認購期權(quán)買方盈虧標的價格認購期權(quán)賣方盈虧標的價格認沽期權(quán)買方盈虧標的價格認沽期權(quán)賣方

總結(jié)1.2.312期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利12期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務方）支付一定的費用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。要素釋義合約雙方買方（權(quán)利方）、賣方（義務方）權(quán)利金買入期權(quán)需支付的費用行權(quán)時間歐式期權(quán)、美式期權(quán)行權(quán)價格約定的價格合約類型認購期權(quán)、認沽期權(quán)合約標的股票、ETF交割方式實物交割、現(xiàn)金交割13期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣13期權(quán)概述平值/實值/虛值11.4實值期權(quán)，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于標的證券的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于標的證券市場價格的狀態(tài)。平值期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于標的證券的市場價格的狀態(tài)。虛值期權(quán)，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于標的證券的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于標的證券市場價格的狀態(tài)。內(nèi)在價值：可理解為立即行權(quán)可賺到的錢14期權(quán)概述平值/實值/虛值11.4實值期權(quán)，是指認購期權(quán)14期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零買入認購期權(quán)，是認為股價會漲的，越漲越有價值！對于認購期權(quán)：

內(nèi)在價值1.5.115期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)15期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5對于認沽期權(quán)：

內(nèi)在價值1.5.1現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值18元20元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零買入認沽期權(quán)，是認為股價會跌的，越跌越有價值！16期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5對于認沽期權(quán)：內(nèi)在價值16期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5時間價值1.5.2實質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價值的波動給予其持有者帶來收益的預期價值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會隨著時間的推移轉(zhuǎn)變成實值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長，那么時間價值也就越大。比如，一份1個月后到期的Y股票認購期權(quán)，行權(quán)價格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價格為45，可是到了一個月以后它的價格變?yōu)榱?5。那么Y股票認購期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時間價值。距離到期日越近，期權(quán)的時間價值越小17期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5時間價值1.5.2實質(zhì)17期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間價值內(nèi)在價值：實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，平值和虛值內(nèi)在價值為零。時間價值：在期權(quán)合約有效期內(nèi)，內(nèi)在價值的波動給予持有者收益的預期；距離到期日越長，時間價值越大?？偨Y(jié)1.5.318期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5期權(quán)價值=內(nèi)在價值+18期權(quán)概述價值影響因素11.6影響因素對認購期權(quán)的影響對認沽期權(quán)的影響標的價格+-行權(quán)價格-+標的波動率++到期期限++各影響因素對期權(quán)價值的影響19期權(quán)概述價值影響因素11.6影響因素對認購期權(quán)的影響對19第一部分小結(jié)20第一部分小結(jié)2020第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡單應用21第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡單應用2121期權(quán)應用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標的資產(chǎn)價格變動帶來的收益。例：方式一：花費10元購買股票方式二：花費1元購買認購期權(quán)，行權(quán)價格為10元到期日股票價格8910111213方式一收益率-20%-10%0+10%+20%+30%方式二收益率-100%-100%-100%0+100%+200%22期權(quán)應用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要原因22期權(quán)應用鎖定風險22.2為持有的標的資產(chǎn)提供保險。當投資者持有股票時，已經(jīng)出現(xiàn)賬面盈利，但開始對后市預期不樂觀，想規(guī)避股票價格下跌帶來的虧損風險時，可以買入認沽期權(quán)作為保險，而不用擔心過早或過晚賣出所持的現(xiàn)貨股票。（保護性策略）保護性策略原理2.3.123期權(quán)應用鎖定風險22.2為持有的標的資產(chǎn)提供保險。當投資者持23期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略示例2.3.2某投資者持有10000股X股票，股票的當前價格為34元，投資者以期權(quán)金每股1.70元買入股票行權(quán)價格為35元的10張股票認沽期權(quán)（假設每張合約單位1000股），當期權(quán)到期時如果股價下跌，大部分的損失仍可以從期權(quán)的收益中挽回。今日：買入股票認沽期權(quán)期權(quán)到期日股價34元股價30元行權(quán)價35元行權(quán)價35元期權(quán)價1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計損失-7,000元24期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略示例2.3.24期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略總結(jié)2.3.3股票認沽期權(quán)較貴，有初始成本長期持股時的下跌保護股票上漲可享收益，下跌不承擔損失體現(xiàn)期權(quán)的保險功能，轉(zhuǎn)移風險25期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略總結(jié)2.3.25期權(quán)應用增強收益22.3通過賣出認購期權(quán)，增強持股收益。當投資者持有股票時，如果預計股價在到期時上漲概率較小，則可以賣出行權(quán)價較高的認購期權(quán)收取權(quán)利金的收入，增強持股收益。（備兌開倉）降低股票買入成本。投資者可以賣出較低行權(quán)價的認沽期權(quán)，為股票鎖定一個較低的買入價（即行權(quán)價等于或者接近想要買入股票的價格）。備兌開倉原理2.3.126期權(quán)應用增強收益22.3通過賣出認購期權(quán)，增強持股收益。當投26期權(quán)應用增強收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時股價為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價36元的10張股票認購期權(quán)（假設合約乘數(shù)1,000股），收取4800元權(quán)利金。期權(quán)到期日：股票價格<行權(quán)價36元/股股票認購期權(quán)不會被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價格>行權(quán)價36元/股股票認購期權(quán)的買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元/股的價格賣出股票，比賣出期權(quán)時的股價（34元）高出7.3%。備兌開倉示例2.3.227期權(quán)應用增強收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時27期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉指南2.3.3備兌股票認購期權(quán)組合中的收入有三部分：獲得期權(quán)權(quán)利金，股利，股票的盈利或者損失應用指南：是一種股票導向的策略，投資和風險大部分在于股票自身。指南一：必須滿意擁有標的股票，類似于普通的股票投資。指南二：滿意出售股票。出售股票應該視為正面事件，因為意味著或有行權(quán)回報——最大可能收益已經(jīng)獲得。指南三：可接受的回報。指南四：關注較長時間：運用60天的時間期或者更長時間，90天是通常的。指南五：考慮所有的成本。股票購買傭金；賣出認購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金28期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉指南2.3.3備兌股票28期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉誤區(qū)2.3.4有些投資者一方面希望看到股票價格上漲，另一方面他們又不希望股價上漲過高因為害怕自己將被要求出售股票。簡單地說：對于預期價格將超過行權(quán)價格的股票，投資者不應該賣出認購期權(quán)。從恰當?shù)慕嵌瓤?，同直接購買股票不同，備兌股票認購期權(quán)組合帶來了新的利益權(quán)衡。直接購買股票，盈虧平衡就是股票的買入價，不上升沒有盈利，股價上升理論上無窮盈利可能。沒有人事先知道哪種策略更好。如果一個備兌股票認購期權(quán)組合的投資者對股票的選擇很滿意（他必須這樣），同長期持有股票組合相比，并不需要更多關注。29期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉誤區(qū)2.3.4有些投資29期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉總結(jié)2.3.5對市場看法中性或適度看漲時適用除非過期或平倉，有被行權(quán)的可能當股票價格跌過平衡點時出現(xiàn)損失股票價格超過行權(quán)價格時利潤有限希望在一個平穩(wěn)的市場中提高收益30期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉總結(jié)2.3.5對市場看30期權(quán)應用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風險及收益一級投資人備兌賣出認購（備兌開倉）持有股票+賣出認購獲得權(quán)利金，失去上漲空間保護性策略持有股票+買入認沽失去權(quán)利金，鎖定下行風險二級投資人（也可進行一級投資者操作）買入認購買入認購期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益無限買入認沽買入認沽期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益有限三級投資人（也可進行一、二級投資者操作）賣出認購賣出認購期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失無限賣出認沽賣出認沽期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失有限31期權(quán)應用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風險及收益一級投資31期權(quán)應用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.132期權(quán)應用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.13232期權(quán)應用組合策略舉例22.5牛市價差2.5.233期權(quán)應用組合策略舉例22.5牛市價差2.5.23333期權(quán)應用組合策略舉例22.5熊市價差2.5.334期權(quán)應用組合策略舉例22.5熊市價差2.5.33434期權(quán)應用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.435期權(quán)應用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.43535期權(quán)應用組合策略舉例22.5匯總2.5.536期權(quán)應用組合策略舉例22.5匯總2.5.53636期權(quán)應用與權(quán)證的對比22.6對比點期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標準化合約非標準化合約由發(fā)行人確定合約要素發(fā)行主體不同沒有發(fā)行人任何參與者都可以是期權(quán)的賣方上市公司、證券公司或大股東等第三方持倉類型不同買入、賣出買入履約擔保不同賣出方需繳納保證金權(quán)證發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行行權(quán)后效果不同不影響實際流通總股本認購權(quán)證行權(quán)會增加流通總股本37期權(quán)應用與權(quán)證的對比22.6對比點期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標準化合約37期權(quán)應用與期貨的對比22.7對比點期權(quán)期貨當事人的權(quán)利義務不同權(quán)利和義務不對等權(quán)利和義務對等收益風險不同風險和收益不對稱合約雙方承擔的盈虧風險是對稱的保證金制度不同期權(quán)賣方應當支付保證金雙方均需要保證金套期保值與盈利性的權(quán)衡在鎖定管理風險的同時，還預留進一步盈利的空間在規(guī)避不利風險的同時也放棄了收益變動增長的可能38期權(quán)應用與期貨的對比22.7對比點期權(quán)期貨當事人的權(quán)利義務不38期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺，蘗苦冰寒奉上臺。峻節(jié)不由人學得，遠途終是自將來。風高漸展摩天翼，干聳方呈構(gòu)廈材。應笑樟亭舊同舍，九州無驗滿爐灰。

唐羅隱《寄鐘常侍》暮色蒼?？磩潘桑瑏y云飛渡仍從容。

天生一個仙人洞，無限風光在險峰。毛澤東《為李進同志題所攝廬山仙人洞照》39期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺，蘗苦冰寒奉上39期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8風高漸展摩天翼降低投資者成本，便利風險管理宏觀風險管理工具：金融危機期間，場內(nèi)期權(quán)成為規(guī)避風險的有效工具提高定價效率，增強資本市場資源配置效率推進行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，增強行業(yè)競爭力提供練兵場所，增強國際競爭力，更好地應對未來市場開放的挑戰(zhàn)40期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8風高漸展摩天翼降低投資者成本40期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8對沖風險：風險消失于無形借風使力，增強持股收益存在是第一法則：止損；通過期權(quán)長存于資本市場決戰(zhàn)巔峰：組合策略交易降低持股成本：限定買入價格利用期權(quán)投機杠桿高風險大，可能賠光保險功能：轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險無限風光在險峰41期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8對沖風險：風險消失于無形借風41一、章節(jié)一標題三、章節(jié)三標題第三部分PART3個股期權(quán)業(yè)務境外發(fā)展情況42一、章節(jié)一標題三、章節(jié)三標題第三部分PART3個股期權(quán)業(yè)務42國家/地區(qū)個股期權(quán)

推出時間首批標的

股票數(shù)量目前標的

股票數(shù)量美國（CBOE）1973年16>2800澳大利亞證交所1976年3>80倫敦交易所1978年10>550香港交易所1995年174東京證交所1997年20153印度國家證交所2001年31135韓交所（KRX）2002年733臺灣期交所2003年542境外市場各大交易所33.143國家/地區(qū)個股期權(quán)

推出時間首批標的

股票數(shù)量目前標的

股票43境外市場成交情況33.22013年，全球主要交易所的個股期權(quán)（包括股票和ETF期權(quán)）的交易量已超過54億張，比2003年增長了461%。44境外市場成交情況33.24444境外市場業(yè)務發(fā)展情況33.3在新興市場發(fā)展迅猛

巴西、印度、韓國在成熟經(jīng)濟體發(fā)展穩(wěn)健

美國、歐洲、澳大利亞、香港45境外市場業(yè)務發(fā)展情況33.3在新興市場發(fā)展迅猛45境外市場特點及業(yè)務類型33.4境外市場特點：散戶參與度較高，但比例逐年下降，機構(gòu)參與率上升T+0交易，日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易高杠桿，以少量資金交易多空方向，可做多、做空業(yè)務類型：風險管理（riskmanagement）做市商（marketmaker）投機（speculation）套利（arbitrage）復雜衍生產(chǎn)品（exoticderivatives）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structuredproducts）46境外市場特點及業(yè)務類型33.4境外市場特點：業(yè)務類型：4646第四部分

PART4上交所個股期權(quán)合約設計47第四部分PART4上交所個股期權(quán)合約設計4747合約要素標的選擇44.1規(guī)模大流動性好波動性適中試點期間股票標的選擇標準融資融券標的上市時間不少于6個月抗操作性強，較大流通規(guī)模波動幅度始終，最近6個月日均波幅不超過基準指數(shù)的3倍最近6個月日均持股賬戶數(shù)不低于4000戶試點期間ETF標的選擇標準融資融券標的

成立時間不少于6個月最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于4000戶選擇方法：按照最近6個月日均流通市值、最近6個月日均換手率分別排名并按排名結(jié)果進行綜合得分，均衡交易所和監(jiān)管部門的意見后進行選擇。48合約要素標的選擇44.1規(guī)模大流動性波動性試點期間股票標的選48合約要素其他要素44.2項目規(guī)格合約類型認購期權(quán)（Call），認沽期權(quán)（Put）到期月份當月、下月、下季、隔季（季月為3、6、9、12月）行權(quán)價5個，包括1個平值（at-the-money)、2個實值（in-the-money)、2個虛值（out-of-the-money)交易最小單位1張合約單位指單張合約對應的標的證券的數(shù)量（如1000股、5000股、10000股）上交所在發(fā)布合約標的時同時公布合約單位最小報價單位股票0.001元、ETF0.0001元最后交易日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日/到期日同最后交易日，9:30-11:30、13:00-15:30履約方式歐式交割方式實物交割（證券交割）49合約要素其他要素44.2項目規(guī)格合約類型認購期權(quán)（Call）49合約要素行權(quán)價格44.3行權(quán)價格（元）間距（元）2或以下0.12-5（含）0.255-10（含）0.510-20（含）120-50（含）2.550-100（含）5100以上10掛牌的行權(quán)價格只能在列表內(nèi)取值！（行權(quán)價格調(diào)整情況除外）行權(quán)價格（元）間距（元）3或以下0.053-5（含）0.15-10（含）0.2510-20（含）0.520-50（含）150-100（含）2.5100以上5股票期權(quán)ETF期權(quán)50合約要素行權(quán)價格44.3行權(quán)價格（元）間距（元）2或以下0.50合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標的：對新增合約標的進行合約新掛掛牌數(shù)量：40個（購/沽2×到期月份4×平/實/虛5）平值確定原則：①就近原則

②就高原則例：某股票前一日收盤價6.6元，行權(quán)價格表中處于6.5元和7.0元之間，應用就近原則，認購期權(quán)掛6.5元（平值）、5.5元（實值）、6.0元（實值）、7.0元（虛值）、7.5元（虛值）。合約要素451合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標的：對新增合約51到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。加掛后保證有當月、下月、下季、隔季4個月份的合約。波動加掛：當標的證券價格與行權(quán)價相比，實值或虛值少于兩個時。根據(jù)收盤價加掛合約，直至實值、虛值的合約數(shù)量為2個時止，并補齊行權(quán)序列。調(diào)整加掛：除權(quán)除息等原因調(diào)整后，要新掛新價格的合約。調(diào)整加掛仍需要新掛40個合約。合約掛牌4.4合約加掛4.4.2合約要素452到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。合約掛牌4.452合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時調(diào)整目標：合約金額不變，合約市值不變

合約金額（名義價值）=行權(quán)價格×合約單位

合約市值=權(quán)利金×合約單位調(diào)整對象：行權(quán)價格，合約單位

（調(diào)整后的行權(quán)價格不需要靠檔，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結(jié)算）調(diào)整日期：標的證券除權(quán)除息日453合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金53合約要素合約停牌44.6標的證券停牌，對應期權(quán)合約交易停牌；標的證券復牌后，對應期權(quán)合約交易復牌。交易所有權(quán)根據(jù)市場需要暫停期權(quán)交易。當某合約出現(xiàn)價格異常波動時，交易所可以暫停該合約交易。標的證券非全天臨時停牌，期權(quán)合約的行權(quán)申報可照常進行，但如未能在收市前復牌，則按下面異常情況處理。54合約要素合約停牌44.6標的證券停牌，對應期權(quán)合約交易停牌；54合約要素合約停牌4.6

最后交易日情況4.6.1情形一：最后交易日（E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌（當日行權(quán)有效），但下一交易日（E+1日）合約標的全天停牌。E日權(quán)利方行權(quán)申報。E+1日日終按交易所公布的結(jié)算價進行現(xiàn)金交割，結(jié)算價為E日交易時間最后1小時（不足按全天）的加權(quán)平均價格。E日權(quán)利方行權(quán)申報。E+1日，對認購期權(quán)，義務方已備證券的，必須實物交割；對認沽期權(quán)，義務方準備資金，正常交收。情形二：最后交易日（E日）合約標的全天停牌。E日全天停牌，最后交易日順延至E+1日；E+1日繼續(xù)停牌，順延到E+2日；E+2日繼續(xù)停牌，當日進行行權(quán)申報，E+3日進行現(xiàn)金交割或?qū)嵨锝桓?，方式如上。情形三：合約行權(quán)日在配股股權(quán)登記日與配股繳款日后復牌首日之間時，合約行權(quán)日修改為配股繳款日復牌首日。455合約要素合約停牌4.6最后交易日情況4.6.1情形一：55合約要素合約摘牌4.7

到期期權(quán)合約到期自動摘牌。調(diào)整過合約無持倉如期權(quán)合約被調(diào)整過，當日日終無持倉，則自動摘牌。

合約標的證券退市或摘牌當合約標的發(fā)生摘牌或退市，合約標的對應的所有期權(quán)合約自動摘牌。交易所提醒投資者進行平倉，未平倉者按合約標的的最后交易日1小時加權(quán)均價進行現(xiàn)金結(jié)算；最后1小時無成交的，按當日均價；當日無成交的，按前收盤價。456合約要素合約摘牌4.7到期45656第五部分

PART5上交所個股期權(quán)交易規(guī)則57第五部分PART5上交所個股期權(quán)交易規(guī)則5757客戶交易開戶55.1通過適當性評估（70分以上）指定6個月且有融資融券賬戶，或股指期貨經(jīng)驗1年資產(chǎn)50萬通過上交所的知識測試參加模擬交易，6種交易，1次成功行權(quán)簽署風險揭示書無不良誠信記錄資質(zhì)審核5.1.158客戶交易開戶55.1通過適當性評估（70分以上）資質(zhì)審58客戶交易開戶55.1賬戶開立5.1.2衍生品合約賬戶

衍生品資金賬戶59客戶交易開戶55.1賬戶開立5.1.2衍生品合約賬戶559客戶交易委托55.2交易時間5.2.1按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交9：30-11：30和13：00-15：00連續(xù)競價只接受普通限價指令9:15-9:20可撤單9:20-9:25不可撤單9：15-9：25集合競價60客戶交易委托55.2交易時間5.2.1按照價格優(yōu)先、時60客戶交易委托55.2委托類型5.2.2類型驗券驗資說明備兌開倉100%現(xiàn)券擔保備兌持倉獨立于普通保證金持倉備兌平倉檢驗備兌持倉及權(quán)利金買入開倉需要前端檢查資金是否夠付權(quán)利金賣出平倉查持倉數(shù)量，不查資金賣出合約數(shù)量不得超過持有的頭寸賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金買入平倉查持倉數(shù)量，不查資金買入合約數(shù)量不得超過持有的頭寸

交易時段雙向持倉，日終結(jié)算單向持倉61客戶交易委托55.2委托類型5.2.2類型驗券驗資說明61客戶交易委托55.2

保證金5.2.3備兌開倉、保護性策略以足額標的證券進行擔保，不需要現(xiàn)金擔保。三級投資人只能用現(xiàn)金充當保證金，當保證金不足時，無法進行賣出開倉。初始保證金和維持保證金。維持保證金不足時會被要求補足，否則交易權(quán)限受影響，出金受影響，甚至強制平倉62客戶交易委托55.2保證金5.2.3備兌開倉、保護性策62客戶交易漲跌幅55.3期權(quán)合約每日價格漲停價=該合約的前結(jié)算價（上市首日參考價）＋

漲跌幅期權(quán)合約每日價格跌停價=該合約的前結(jié)算價（上市首日參考價）－

漲跌幅認購期權(quán)漲跌幅

=max｛行權(quán)價×0.2%，min[（2×正股價－行權(quán)價），正股價]×10％｝認沽期權(quán)漲跌幅

=max｛行權(quán)價×0.2%，min[（2×行權(quán)價－正股價），正股價]×10％｝平值與實值漲跌幅可為正股價的10%，虛值漲跌幅較小。最后交易日，只設漲停價，不設跌停價。當漲跌幅為0.001元時，不設跌停價。63客戶交易漲跌幅55.3期權(quán)合約每日價格漲停價=該合約63客戶交易斷路器55.4以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅達到max(50%×參考價格,0.005)時，進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。只接受普通限價指令，可撤單下午收市前5分鐘(14:55)內(nèi)不啟動斷路器。64客戶交易斷路器55.4以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，64客戶交易行權(quán)55.5行權(quán)申報時間最后交易日E日，時間較交易時間延長半小時（15:00-15:30）。E日E+1日E+2日交易時段日終權(quán)利方進行行權(quán)申報義務方被行權(quán)指派權(quán)利方收到券資義務方準備券資權(quán)利方可賣出證券65客戶交易行權(quán)55.5行權(quán)申報時間E日E+1日E+2日交易時段65一、章節(jié)一標題三、章節(jié)三標題第六部分PART6個股期權(quán)業(yè)務投資者教育工作66一、章節(jié)一標題三、章節(jié)三標題第六部分PART6個股期權(quán)業(yè)務66投資者教育投資者準入66.1投資者參與標準——五有一無有錢個人投資者自有資產(chǎn)不低于人民幣50萬元普通機構(gòu)投資者凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元有知識通過上交所期權(quán)知識測試（個人/普通機構(gòu)）有參與具備股票期權(quán)模擬交易經(jīng)歷（買入、賣出、備兌、行權(quán)）有杠桿交易經(jīng)驗個人投資者需指定交易6個月以上，并具有融資融券賬戶或一年以上期貨交易經(jīng)驗有風險承受能力個人投資者適當性綜合評估不低于70分沒做過壞事不存在嚴重不良誠信記錄和市場禁入情形67投資者教育投資者準入66.1投資者參與標準——五有一無有67投資者教育適當性評估66.2基本情況（15%）年齡學歷相關投資經(jīng)歷（20%）期權(quán)模擬交易經(jīng)歷融資融券資格或期貨交易經(jīng)歷誠信狀況（15%）個人誠信記錄財務狀況（50%）金融類資產(chǎn)年收入綜合評分低于70分的個人投資者不受理開立衍生品合約賬戶68投資者教育適當性評估66.2基本情況（15%）年齡學歷相68指標項目指標明細分值一、基本情況

≤15分年齡18歲—22歲（含）122歲—60歲（含）1060歲—70歲（不含）1學歷碩士及以上5本科4大專3大專以下1二、相關投資經(jīng)歷

≤20分期權(quán)模擬交易經(jīng)歷

10融資融券資格或期貨交易經(jīng)歷

10三、財務狀況

≤50分金融類資產(chǎn)30萬（含）以下130萬-50萬（含）2050萬-100萬（含）40100萬以上50個人年收入12萬（含）以下112萬-20萬（含）2020萬-30萬（含）4030萬以上50四、誠信狀況

≤15分個人誠信記錄有誠信證明材料且無不良誠信記錄15存在不良誠信記錄0投資者教育適當性評估66.269指標項目指標明細分值一、基本情況≤15分年齡18歲—22歲69投資者教育投資者分級66.3投資者級別資產(chǎn)知識測評交易權(quán)限個人一級投資者50萬一級考試85分備兌開/平倉；保護性認沽個人二級投資者50萬二級考試80分一級投資者權(quán)限+買入開/平倉個人三級投資者100萬三級考試75分二級投資者權(quán)限+賣出開/平倉普通機構(gòu)投資者100萬考試80分同個人三級投資者交易權(quán)限交易權(quán)限分級

級別標準6.3.170投資者教育投資者分級66.3投資者級別資產(chǎn)知識測評交易權(quán)70投資者教育投資者測試66.4測試內(nèi)容6.4.1考試級別考試范圍達標分數(shù)題目數(shù)量知識點數(shù)量考試范圍一級一、二章85分（含）以上2067基礎知識、交易規(guī)則、備兌開倉、保險策略二級三章80分（含）以上1013買入開倉、定價公式、Delta運用三級四、五章75分（含）以上2041賣出開倉、希臘字母、平價公式、組合策略分級考試達標要求71投資者教育投資者測試66.4測試內(nèi)容6.4.1考試71投資者教育投資者測試66.4考場要求6.4.2擬開設考場的營業(yè)部應當按要求設置“專區(qū)、專人、專機”：“專區(qū)”：在營業(yè)部設置相對獨立的專門區(qū)域用于投資者測試。場地大小可視營業(yè)場所實際情況確定。專區(qū)內(nèi)應安裝攝像設備進行錄像，該影像資料應至少保存3年備查。攝像時，應至少完整記錄以下過程：測試人員驗證投資者身份、投資者正面持開戶有效證件在攝像頭前固定3秒、投資者測試等全過程，影像清晰、穩(wěn)定、流暢、無中斷。“專人”：應配備專門的期權(quán)工作人員或客服人員組織測試。上述人員應具備一定的期權(quán)知識水平，同時熟悉測試組織要求和流程?？蛻糸_發(fā)人員不得兼任測試組織人員?！皩C”：應配備專門電腦，其配置應保證投資者順暢完成在線測試。72投資者教育投資者測試66.4考場要求6.4.2擬開72投資者教育投資者測試66.4考試教材6.4.3本書是上海證券交易所專門為準備參與期權(quán)投資的廣大投資者而寫的，有助于投資者加深對期權(quán)這種投資工具的認識，了解期權(quán)投資者知識測試的要求，并幫助投資者順利通過分級測試。本書簡明扼要地介紹了期權(quán)投資者必須掌握的各類知識，還列舉了大量實例，包括相關習題、知識測試大綱以及知識測試分級樣卷等內(nèi)容，不僅權(quán)威，而且針對性強。73投資者教育投資者測試66.4考試教材6.4.373投資者教育投資者測試66.4檢查要點6.4.4投教制度、持續(xù)教育方案分支機構(gòu)員工學習要求，每個開展業(yè)務的分支機構(gòu)至少2名業(yè)務專員三專檢查投資者測試視頻影像留存培訓記錄留存74投資者教育投資者測試66.4檢查要點6.4.4投教制度、74上交所個股期權(quán)基礎知識上交所個股期權(quán)基礎知識7576一、章節(jié)一標題一、期權(quán)業(yè)務基礎知識一、章節(jié)一標題二、期權(quán)基本組合策略及簡單應用三、個股期權(quán)業(yè)務境外發(fā)展情況四、上交所個股期權(quán)合約設計五、上交所個股期權(quán)交易規(guī)則六、個股期權(quán)業(yè)務投資者教育工作目錄2一、章節(jié)一標題一、期權(quán)業(yè)務基礎知識一、章節(jié)一標題二、期權(quán)基76期權(quán)業(yè)務基礎知識第一部分

PART177期權(quán)業(yè)務基礎知識第一部分PART1377期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達成的一項合約。期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務方）支付一定的費用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。買方（權(quán)利方）可以選擇放棄行使權(quán)利。78期權(quán)概述期權(quán)的定義11.1期權(quán)是就未來買賣權(quán)利達成的一78期權(quán)概述認購/認沽11.2股民程大叔認為X公司股票會上漲，想買入X股份，但是面臨著擔憂（買不買？）買了——擔心股價下跌，造成虧損！不買——擔心股價上漲，錯過機會！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個月后：如果股價高于10元，程大叔會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上股價更便宜，當然，1元權(quán)利金不予退還。給一個權(quán)利，以后再決定買不買。認購期權(quán)1.2.179期權(quán)概述認購/認沽11.2股民程大叔認為X公司股票會上79期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格買進一只股票的合約，叫做股票認購期權(quán)（CallOption）。另一個角度：認購期權(quán)&看漲期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭（long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動賣方：義務方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動認購期權(quán)1.2.180期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：認購期權(quán)1.80期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)買方（權(quán)利方）：上漲越多，獲益越多，理論上收益無限最大損失為權(quán)利金認購期權(quán)1.2.1認購期權(quán)賣方（義務方）：上漲越多，損失越多，理論上損失無限最大收益為權(quán)利金認購期權(quán)買方盈虧標的價格盈虧標的價格認購期權(quán)賣方AABB81期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)買方（權(quán)利方）：81期權(quán)概述認購/認沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯，但是擔心Y的股價會下跌，程大叔面臨著擔憂（賣不賣？）賣了---擔心股價會上漲，損失收益！不賣---擔心股價會下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個月后：如果Y公司股價低于20元，程大叔會執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因為市場上股價更貴可以賣的更有利，當然，1元權(quán)利金不予退還。給一個權(quán)利，以后再決定賣不賣。認沽期權(quán)1.2.282期權(quán)概述認購/認沽11.2程大叔持有Y公司的股票，雖然82期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：這份在未來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格賣出一只股票的合約，叫做股票認沽期權(quán)（PutOption）。另一個角度：認沽期權(quán)&看跌期權(quán)買方：權(quán)利方/多頭(long)/支付權(quán)利金/可視情況選擇是否行權(quán)/主動賣方：義務方/空頭(short)/獲得權(quán)利金/買方選擇行權(quán)則必須履約/被動認沽期權(quán)1.2.283期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)一下：認沽期權(quán)1.83期權(quán)概述認購/認沽11.2認沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：下跌越多，獲益越多，理論上收益很大（股票價格為0時，等于行權(quán)價-權(quán)利金）最大損失為權(quán)利金認沽期權(quán)1.2.2認沽期權(quán)賣方（義務方）：下跌越多，損失越多，理論上損失很大（股票價格為0時，等于行權(quán)價-權(quán)利金）最大收益為權(quán)利金盈虧標的價格認沽期權(quán)買方盈虧標的價格認沽期權(quán)賣方BBAA84期權(quán)概述認購/認沽11.2認沽期權(quán)買方（權(quán)利方）：84期權(quán)概述認購/認沽11.2

總結(jié)1.2.3認購期權(quán)（買股票）認沽期權(quán)（賣股票）賣出期權(quán)（有義務）買入期權(quán)（有權(quán)利）買入認購LongCall賣出認購ShortCall買入認沽LongPut賣出認沽ShortPut85期權(quán)概述認購/認沽11.2總結(jié)1.2.3認購期權(quán)85期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時間以約定價格從賣方（義務方）手中買進一定數(shù)量的標的證券，買方享有買入選擇權(quán)。認沽期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利方）有權(quán)在約定時間以約定價格將一定數(shù)量的標的證券賣給期權(quán)的賣方（義務方），買方享有賣出選擇權(quán)。盈虧標的價格認購期權(quán)買方盈虧標的價格認購期權(quán)賣方盈虧標的價格認沽期權(quán)買方盈虧標的價格認沽期權(quán)賣方

總結(jié)1.2.386期權(quán)概述認購/認沽11.2認購期權(quán)是指期權(quán)的買方（權(quán)利86期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務方）支付一定的費用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。要素釋義合約雙方買方（權(quán)利方）、賣方（義務方）權(quán)利金買入期權(quán)需支付的費用行權(quán)時間歐式期權(quán)、美式期權(quán)行權(quán)價格約定的價格合約類型認購期權(quán)、認沽期權(quán)合約標的股票、ETF交割方式實物交割、現(xiàn)金交割87期權(quán)概述期權(quán)的要素11.3期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣87期權(quán)概述平值/實值/虛值11.4實值期權(quán)，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于標的證券的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于標的證券市場價格的狀態(tài)。平值期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于標的證券的市場價格的狀態(tài)。虛值期權(quán)，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于標的證券的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于標的證券市場價格的狀態(tài)。內(nèi)在價值：可理解為立即行權(quán)可賺到的錢88期權(quán)概述平值/實值/虛值11.4實值期權(quán)，是指認購期權(quán)88期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零買入認購期權(quán)，是認為股價會漲的，越漲越有價值！對于認購期權(quán)：

內(nèi)在價值1.5.189期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)89期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5對于認沽期權(quán)：

內(nèi)在價值1.5.1現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值18元20元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零買入認沽期權(quán)，是認為股價會跌的，越跌越有價值！90期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5對于認沽期權(quán)：內(nèi)在價值90期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5時間價值1.5.2實質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價值的波動給予其持有者帶來收益的預期價值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會隨著時間的推移轉(zhuǎn)變成實值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長，那么時間價值也就越大。比如，一份1個月后到期的Y股票認購期權(quán)，行權(quán)價格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價格為45，可是到了一個月以后它的價格變?yōu)榱?5。那么Y股票認購期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時間價值。距離到期日越近，期權(quán)的時間價值越小91期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5時間價值1.5.2實質(zhì)91期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間價值內(nèi)在價值：實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，平值和虛值內(nèi)在價值為零。時間價值：在期權(quán)合約有效期內(nèi)，內(nèi)在價值的波動給予持有者收益的預期；距離到期日越長，時間價值越大?？偨Y(jié)1.5.392期權(quán)概述期權(quán)的價值11.5期權(quán)價值=內(nèi)在價值+92期權(quán)概述價值影響因素11.6影響因素對認購期權(quán)的影響對認沽期權(quán)的影響標的價格+-行權(quán)價格-+標的波動率++到期期限++各影響因素對期權(quán)價值的影響93期權(quán)概述價值影響因素11.6影響因素對認購期權(quán)的影響對93第一部分小結(jié)94第一部分小結(jié)2094第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡單應用95第二部分PART2期權(quán)基本組合策略及簡單應用2195期權(quán)應用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標的資產(chǎn)價格變動帶來的收益。例：方式一：花費10元購買股票方式二：花費1元購買認購期權(quán)，行權(quán)價格為10元到期日股票價格8910111213方式一收益率-20%-10%0+10%+20%+30%方式二收益率-100%-100%-100%0+100%+200%96期權(quán)應用杠桿功能22.1杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要原因96期權(quán)應用鎖定風險22.2為持有的標的資產(chǎn)提供保險。當投資者持有股票時，已經(jīng)出現(xiàn)賬面盈利，但開始對后市預期不樂觀，想規(guī)避股票價格下跌帶來的虧損風險時，可以買入認沽期權(quán)作為保險，而不用擔心過早或過晚賣出所持的現(xiàn)貨股票。（保護性策略）保護性策略原理2.3.197期權(quán)應用鎖定風險22.2為持有的標的資產(chǎn)提供保險。當投資者持97期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略示例2.3.2某投資者持有10000股X股票，股票的當前價格為34元，投資者以期權(quán)金每股1.70元買入股票行權(quán)價格為35元的10張股票認沽期權(quán)（假設每張合約單位1000股），當期權(quán)到期時如果股價下跌，大部分的損失仍可以從期權(quán)的收益中挽回。今日：買入股票認沽期權(quán)期權(quán)到期日股價34元股價30元行權(quán)價35元行權(quán)價35元期權(quán)價1.70元/股期權(quán)收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計損失-7,000元98期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略示例2.3.98期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略總結(jié)2.3.3股票認沽期權(quán)較貴，有初始成本長期持股時的下跌保護股票上漲可享收益，下跌不承擔損失體現(xiàn)期權(quán)的保險功能，轉(zhuǎn)移風險99期權(quán)應用鎖定風險22.2保護性策略總結(jié)2.3.99期權(quán)應用增強收益22.3通過賣出認購期權(quán)，增強持股收益。當投資者持有股票時，如果預計股價在到期時上漲概率較小，則可以賣出行權(quán)價較高的認購期權(quán)收取權(quán)利金的收入，增強持股收益。（備兌開倉）降低股票買入成本。投資者可以賣出較低行權(quán)價的認沽期權(quán)，為股票鎖定一個較低的買入價（即行權(quán)價等于或者接近想要買入股票的價格）。備兌開倉原理2.3.1100期權(quán)應用增強收益22.3通過賣出認購期權(quán)，增強持股收益。當投100期權(quán)應用增強收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時股價為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價36元的10張股票認購期權(quán)（假設合約乘數(shù)1,000股），收取4800元權(quán)利金。期權(quán)到期日：股票價格<行權(quán)價36元/股股票認購期權(quán)不會被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價格>行權(quán)價36元/股股票認購期權(quán)的買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元/股的價格賣出股票，比賣出期權(quán)時的股價（34元）高出7.3%。備兌開倉示例2.3.2101期權(quán)應用增強收益22.3投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時101期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉指南2.3.3備兌股票認購期權(quán)組合中的收入有三部分：獲得期權(quán)權(quán)利金，股利，股票的盈利或者損失應用指南：是一種股票導向的策略，投資和風險大部分在于股票自身。指南一：必須滿意擁有標的股票，類似于普通的股票投資。指南二：滿意出售股票。出售股票應該視為正面事件，因為意味著或有行權(quán)回報——最大可能收益已經(jīng)獲得。指南三：可接受的回報。指南四：關注較長時間：運用60天的時間期或者更長時間，90天是通常的。指南五：考慮所有的成本。股票購買傭金；賣出認購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出售的傭金102期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉指南2.3.3備兌股票102期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉誤區(qū)2.3.4有些投資者一方面希望看到股票價格上漲，另一方面他們又不希望股價上漲過高因為害怕自己將被要求出售股票。簡單地說：對于預期價格將超過行權(quán)價格的股票，投資者不應該賣出認購期權(quán)。從恰當?shù)慕嵌瓤?，同直接購買股票不同，備兌股票認購期權(quán)組合帶來了新的利益權(quán)衡。直接購買股票，盈虧平衡就是股票的買入價，不上升沒有盈利，股價上升理論上無窮盈利可能。沒有人事先知道哪種策略更好。如果一個備兌股票認購期權(quán)組合的投資者對股票的選擇很滿意（他必須這樣），同長期持有股票組合相比，并不需要更多關注。103期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉誤區(qū)2.3.4有些投資103期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉總結(jié)2.3.5對市場看法中性或適度看漲時適用除非過期或平倉，有被行權(quán)的可能當股票價格跌過平衡點時出現(xiàn)損失股票價格超過行權(quán)價格時利潤有限希望在一個平穩(wěn)的市場中提高收益104期權(quán)應用增強收益22.3備兌開倉總結(jié)2.3.5對市場看104期權(quán)應用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風險及收益一級投資人備兌賣出認購（備兌開倉）持有股票+賣出認購獲得權(quán)利金，失去上漲空間保護性策略持有股票+買入認沽失去權(quán)利金，鎖定下行風險二級投資人（也可進行一級投資者操作）買入認購買入認購期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益無限買入認沽買入認沽期權(quán)最大損失權(quán)利金，收益有限三級投資人（也可進行一、二級投資者操作）賣出認購賣出認購期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失無限賣出認沽賣出認沽期權(quán)最大收益權(quán)利金，損失有限105期權(quán)應用客戶分類22.4投資人分類名稱操作風險及收益一級投資105期權(quán)應用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.1106期權(quán)應用組合策略舉例22.5跨式套利2.5.132106期權(quán)應用組合策略舉例22.5牛市價差2.5.2107期權(quán)應用組合策略舉例22.5牛市價差2.5.233107期權(quán)應用組合策略舉例22.5熊市價差2.5.3108期權(quán)應用組合策略舉例22.5熊市價差2.5.334108期權(quán)應用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.4109期權(quán)應用組合策略舉例22.5蝶式策略2.5.435109期權(quán)應用組合策略舉例22.5匯總2.5.5110期權(quán)應用組合策略舉例22.5匯總2.5.536110期權(quán)應用與權(quán)證的對比22.6對比點期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標準化合約非標準化合約由發(fā)行人確定合約要素發(fā)行主體不同沒有發(fā)行人任何參與者都可以是期權(quán)的賣方上市公司、證券公司或大股東等第三方持倉類型不同買入、賣出買入履約擔保不同賣出方需繳納保證金權(quán)證發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行行權(quán)后效果不同不影響實際流通總股本認購權(quán)證行權(quán)會增加流通總股本111期權(quán)應用與權(quán)證的對比22.6對比點期權(quán)權(quán)證性質(zhì)不同標準化合約111期權(quán)應用與期貨的對比22.7對比點期權(quán)期貨當事人的權(quán)利義務不同權(quán)利和義務不對等權(quán)利和義務對等收益風險不同風險和收益不對稱合約雙方承擔的盈虧風險是對稱的保證金制度不同期權(quán)賣方應當支付保證金雙方均需要保證金套期保值與盈利性的權(quán)衡在鎖定管理風險的同時，還預留進一步盈利的空間在規(guī)避不利風險的同時也放棄了收益變動增長的可能112期權(quán)應用與期貨的對比22.7對比點期權(quán)期貨當事人的權(quán)利義務不112期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺，蘗苦冰寒奉上臺。峻節(jié)不由人學得，遠途終是自將來。風高漸展摩天翼，干聳方呈構(gòu)廈材。應笑樟亭舊同舍，九州無驗滿爐灰。

唐羅隱《寄鐘常侍》暮色蒼?？磩潘?，亂云飛渡仍從容。

天生一個仙人洞，無限風光在險峰。毛澤東《為李進同志題所攝廬山仙人洞照》113期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8一從朱履步金臺，蘗苦冰寒奉上113期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8風高漸展摩天翼降低投資者成本，便利風險管理宏觀風險管理工具：金融危機期間，場內(nèi)期權(quán)成為規(guī)避風險的有效工具提高定價效率，增強資本市場資源配置效率推進行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，增強行業(yè)競爭力提供練兵場所，增強國際競爭力，更好地應對未來市場開放的挑戰(zhàn)114期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8風高漸展摩天翼降低投資者成本114期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8對沖風險：風險消失于無形借風使力，增強持股收益存在是第一法則：止損；通過期權(quán)長存于資本市場決戰(zhàn)巔峰：組合策略交易降低持股成本：限定買入價格利用期權(quán)投機杠桿高風險大，可能賠光保險功能：轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險無限風光在險峰115期權(quán)應用期權(quán)的功能22.8對沖風險：風險消失于無形借風115一、章節(jié)一標題三、章節(jié)三標題第三部分PART3個股期權(quán)業(yè)務境外發(fā)展情況116一、章節(jié)一標題三、章節(jié)三標題第三部分PART3個股期權(quán)業(yè)務116國家/地區(qū)個股期權(quán)

推出時間首批標的

股票數(shù)量目前標的

股票數(shù)量美國（CBOE）1973年16>2800澳大利亞證交所1976年3>80倫敦交易所1978年10>550香港交易所1995年174東京證交所1997年20153印度國家證交所2001年31135韓交所（KRX）2002年733臺灣期交所2003年542境外市場各大交易所33.1117國家/地區(qū)個股期權(quán)

推出時間首批標的

股票數(shù)量目前標的

股票117境外市場成交情況33.22013年，全球主要交易所的個股期權(quán)（包括股票和ETF期權(quán)）的交易量已超過54億張，比2003年增長了461%。118境外市場成交情況33.244118境外市場業(yè)務發(fā)展情況33.3在新興市場發(fā)展迅猛

巴西、印度、韓國在成熟經(jīng)濟體發(fā)展穩(wěn)健

美國、歐洲、澳大利亞、香港119境外市場業(yè)務發(fā)展情況33.3在新興市場發(fā)展迅猛119境外市場特點及業(yè)務類型33.4境外市場特點：散戶參與度較高，但比例逐年下降，機構(gòu)參與率上升T+0交易，日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易高杠桿，以少量資金交易多空方向，可做多、做空業(yè)務類型：風險管理（riskmanagement）做市商（marketmaker）投機（speculation）套利（arbitrage）復雜衍生產(chǎn)品（exoticderivatives）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structuredproducts）120境外市場特點及業(yè)務類型33.4境外市場特點：業(yè)務類型：46120第四部分

PART4上交所個股期權(quán)合約設計121第四部分PART4上交所個股期權(quán)合約設計47121合約要素標的選擇44.1規(guī)模大流動性好波動性適中試點期間股票標的選擇標準融資融券標的上市時間不少于6個月抗操作性強，較大流通規(guī)模波動幅度始終，最近6個月日均波幅不超過基準指數(shù)的3倍最近6個月日均持股賬戶數(shù)不低于4000戶試點期間ETF標的選擇標準融資融券標的

成立時間不少于6個月最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于4000戶選擇方法：按照最近6個月日均流通市值、最近6個月日均換手率分別排名并按排名結(jié)果進行綜合得分，均衡交易所和監(jiān)管部門的意見后進行選擇。122合約要素標的選擇44.1規(guī)模大流動性波動性試點期間股票標的選122合約要素其他要素44.2項目規(guī)格合約類型認購期權(quán)（Call），認沽期權(quán)（Put）到期月份當月、下月、下季、隔季（季月為3、6、9、12月）行權(quán)價5個，包括1個平值（at-the-money)、2個實值（in-the-money)、2個虛值（out-of-the-money)交易最小單位1張合約單位指單張合約對應的標的證券的數(shù)量（如1000股、5000股、10000股）上交所在發(fā)布合約標的時同時公布合約單位最小報價單位股票0.001元、ETF0.0001元最后交易日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日/到期日同最后交易日，9:30-11:30、13:00-15:30履約方式歐式交割方式實物交割（證券交割）123合約要素其他要素44.2項目規(guī)格合約類型認購期權(quán)（Call）123合約要素行權(quán)價格44.3行權(quán)價格（元）間距（元）2或以下0.12-5（含）0.255-10（含）0.510-20（含）120-50（含）2.550-100（含）5100以上10掛牌的行權(quán)價格只能在列表內(nèi)取值?。ㄐ袡?quán)價格調(diào)整情況除外）行權(quán)價格（元）間距（元）3或以下0.053-5（含）0.15-10（含）0.2510-20（含）0.520-50（含）150-100（含）2.5100以上5股票期權(quán)ETF期權(quán)124合約要素行權(quán)價格44.3行權(quán)價格（元）間距（元）2或以下0.124合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標的：對新增合約標的進行合約新掛掛牌數(shù)量：40個（購/沽2×到期月份4×平/實/虛5）平值確定原則：①就近原則

②就高原則例：某股票前一日收盤價6.6元，行權(quán)價格表中處于6.5元和7.0元之間，應用就近原則，認購期權(quán)掛6.5元（平值）、5.5元（實值）、6.0元（實值）、7.0元（虛值）、7.5元（虛值）。合約要素4125合約掛牌4.4新合約掛牌4.4.1掛牌標的：對新增合約125到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。加掛后保證有當月、下月、下季、隔季4個月份的合約。波動加掛：當標的證券價格與行權(quán)價相比，實值或虛值少于兩個時。根據(jù)收盤價加掛合約，直至實值、虛值的合約數(shù)量為2個時止，并補齊行權(quán)序列。調(diào)整加掛：除權(quán)除息等原因調(diào)整后，要新掛新價格的合約。調(diào)整加掛仍需要新掛40個合約。合約掛牌4.4合約加掛4.4.2合約要素4126到期加掛：合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。合約掛牌4.4126合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時調(diào)整目標：合約金額不變，合約市值不變

合約金額（名義價值）=行權(quán)價格×合約單位

合約市值=權(quán)利金×合約單位調(diào)整對象：行權(quán)價格，合約單位

（調(diào)整后的行權(quán)價格不需要靠檔，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結(jié)算）調(diào)整日期：標的證券除權(quán)除息日4127合約要素合約調(diào)整4.5調(diào)整原因：標的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金127合約要素合約停牌44.6標的證券停牌，對應期權(quán)合約交易停牌；標的證券復牌后，對應期權(quán)合約交易復牌。交易所有權(quán)根據(jù)市場需要暫停期權(quán)交易。當某合約出現(xiàn)價格異常波動時，交易所可以暫停該合約交易。標的證券非全天臨時停牌，期權(quán)合約的行權(quán)申報可照常進行，但如未能在收市前復牌，則按下面異常情況處理。128合約要素合約停牌44.6標的證券停牌，對應期權(quán)合約交易停牌；128合約要素合約停牌4.6

最后交易日情況4.6.1情形一：最后交易日（E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌（當日行權(quán)有效），但下一交易日（E+1日）合約標的全天停牌。E日權(quán)利方行權(quán)申報。E+1日日終按交易所公布的結(jié)算價進行現(xiàn)金交割，結(jié)算價為E日交易時間最后1小時（不足按全天）的加權(quán)平均價格。E日權(quán)利方行權(quán)申報。E+1日，對認購期權(quán)，義務方已備證券的，必須實物交割；對認沽期權(quán)，義務方準備資金，正常交收。情形二：最后交易日（E日）合約標的全天停牌。E日全天停牌，最后交易日順延至E+1日；E+1日繼續(xù)停牌，順延到E+2日；E+2日繼續(xù)停牌，當日進行行權(quán)申報，E+3日進行現(xiàn)金交割或?qū)嵨锝桓睿绞饺缟?。情形三：合約行權(quán)日在配股股權(quán)登記日與配股繳款日后復牌首日之間時，合約行權(quán)日修改為配股繳款日復牌首日。4129合約要素合約停牌4.6最后交易日情況4.6.1情形一：129合約要素合約摘牌4.7

到期期權(quán)合約到期自動摘牌。調(diào)整過合約無持倉如期權(quán)合約被調(diào)整過，當日日終無持倉，則自動摘牌。

合約標的證券退市或摘牌當合約標的發(fā)生摘牌或退市，合約標的對應的所有期權(quán)合約自動摘牌。交易所提醒投資者進行平倉，未平倉者按合約標的的最后交易日1小時加權(quán)均價進行現(xiàn)金結(jié)算；最后1小時無成交的，按當日均價；當日無成交的，按前收盤價。4130合約要素合約摘牌4.7到期456130第五部分