現(xiàn)代企業(yè)租賃知識講義課件

第24章：租賃24.1租賃類型24.2租賃會計24.3稅收、租賃和國內(nèi)稅收總署24.4租賃的現(xiàn)金流量24.5折現(xiàn)和公司稅下的債務(wù)融資能力24.6“租賃購買決策”的NPV分析法24.7債務(wù)替代和租賃的價值評估24.8租賃值得么：一個案例分析24.9為什么要租賃24.10關(guān)于租賃的其他問題24.11本章小結(jié)第24章：租賃24.1租賃類型124.1租賃類型24.1.1基礎(chǔ)概念24.1.2經(jīng)營性租賃24.1.3融資性租賃24.1.4售出—租回租賃24.1.5杠桿租賃24.1租賃類型24.1.1基礎(chǔ)概念224.1.1基礎(chǔ)概念租賃是在承租人和出租人之間的有關(guān)合同協(xié)議。合同中規(guī)定承租人擁有使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利，同時必須定期向資產(chǎn)的所有者—出租人支付租金。出租人可以是資產(chǎn)的制造商（銷售性租賃）也可以是獨立的租賃公司（直接租賃）24.1.2經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃（operatinglease)的特征：經(jīng)營性租賃通常不用攤銷（折舊）經(jīng)營性租賃要求出租人來維護設(shè)備，并且對所出租的資產(chǎn)進行保險經(jīng)營性租賃的承租人有“撤銷”租賃合同的權(quán)利

返回24.1.1基礎(chǔ)概念租賃是在承租人和出租人之間的有關(guān)合同協(xié)324.1.3融資性租賃融資性租賃（financiallease)特征出租人不提供維修、維護的服務(wù)融資性租賃可以全部攤銷承租認通常有在到期日重新租賃的權(quán)利通常不能撤銷“售出—租回協(xié)議”和杠桿租賃是融資性租賃的兩種特殊形式

返回24.1.3融資性租賃融資性租賃（financiallea424.1.4售出—租回租賃當(dāng)一家公司向另一家公司出售一項資產(chǎn)（該資產(chǎn)所有權(quán)屬于一家公司）并立即將該資產(chǎn)租回，這就形成售出—租回租賃售出—租回租賃中發(fā)生兩件事：承租人從出售資產(chǎn)中獲取現(xiàn)金承租人定期支付租金，故重新獲取對該項資產(chǎn)的使用

返回24.1.4售出—租回租賃當(dāng)一家公司向另一家公司出售一項資產(chǎn)524.1.5杠桿租賃杠桿租賃（leveragedlease)業(yè)務(wù)實際上承租人、出租人和出借者三方的協(xié)議安排承租人使用資產(chǎn)并且定期支付租金出租人購買資產(chǎn)，將其交付承租人使用，并定期收取租金，但出租人出資額一般不會超過資產(chǎn)價格的40%—50%出借者以無擔(dān)保貸款的形式提供所需的余額資金，為了確保資既得利益通常采取兩種方法保護自己：出借人對資產(chǎn)具有第一留置權(quán)若出租人債務(wù)違約，承租人必須將租金直接交給出借人返回24.1.5杠桿租賃杠桿租賃（leveragedlease624.2租賃會計對于融資租賃，需要支付全部租金的現(xiàn)值作為一項負債列示在資產(chǎn)負債表的右方；相應(yīng)地，租賃資產(chǎn)以相同的價值作為一項資產(chǎn)列示在資產(chǎn)負債表的左方對于經(jīng)營性租賃，租賃資產(chǎn)的價值以及由此而承擔(dān)的的租賃責(zé)任（負債）不用在資產(chǎn)負債表中列示資本租賃的判斷標準在租賃之初，所需支付的租金的現(xiàn)值至少在該資產(chǎn)價值的90%以上在租賃末，被租用資產(chǎn)的所有權(quán)被轉(zhuǎn)移到承租人一方租賃期限為資產(chǎn)的可估計經(jīng)濟年限的75%或以上承租人可以在租賃期滿后以低于市價的價格購買租用資產(chǎn)返回

24.2租賃會計對于融資租賃，需要支付全部租金的現(xiàn)值作為一項724.3稅收、租賃和國內(nèi)稅收總署租賃業(yè)務(wù)必須符合國內(nèi)稅收總署的規(guī)定，承租人的租金支出才能用來抵減應(yīng)稅所得，有關(guān)規(guī)定有：租賃期限必須少于30年租賃業(yè)務(wù)不應(yīng)該有以低于租賃資產(chǎn)公允價格取得租賃資產(chǎn)的優(yōu)先購買權(quán)租賃業(yè)務(wù)中租金支付必須均勻，不能前高后低租金支付必須提供給出租者一個合理的投資回報率當(dāng)租賃業(yè)務(wù)還在生效時，租賃合同不應(yīng)該有限制承租人發(fā)行債券或支付股利的內(nèi)容和條款優(yōu)先購買權(quán)或租賃更新權(quán)，應(yīng)當(dāng)合理且能夠放映資產(chǎn)的公允市場價值返回

24.3稅收、租賃和國內(nèi)稅收總署租賃業(yè)務(wù)必須符合國內(nèi)稅824.4租金的現(xiàn)金流量表24-3索莫科斯公司租賃和購買兩種方案的增量現(xiàn)金流量“租賃”減去“購買”0年1年2年3年4年5年租賃租金支出-$2500-$2500-$2500-$2500-$2500租金支出抵稅額850850850850850購買（扣除）機器成本-（-$10,000)折舊的抵稅額-680-680-680-680-680總計$10,000-$2330-$2330-$2330-$2330-$2330返回24.4租金的現(xiàn)金流量表24-3索莫科斯公司租賃和購買兩種方924.5折現(xiàn)和在公司稅下的債務(wù)融資能力24.5.1無風(fēng)險現(xiàn)金流量的現(xiàn)值在存在公司稅的世界里，公司應(yīng)按照稅后無風(fēng)險利率對無風(fēng)險現(xiàn)金流量折現(xiàn)24.5.2最優(yōu)債務(wù)水平和無風(fēng)險現(xiàn)金流量在存在公司稅的現(xiàn)實世界里，公司最優(yōu)負債水平的增量決定于稅后無風(fēng)險利率折現(xiàn)未來有保證的稅后現(xiàn)金流入

返回24.5折現(xiàn)和在公司稅下的債務(wù)融資能力24.5.1無風(fēng)險現(xiàn)金1024.6“租賃—購買”決策的NPV分析法項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年租賃方案相對于購買方案的$10,000-$2330-$2330-$2330-$2330-$2330凈現(xiàn)金流量租賃NPV=$10000-$2330*A50.05=-$87.68(24-1)折現(xiàn)率

上面我們使用稅后無風(fēng)險利率進行貼現(xiàn)，這實際上隱含了一個假設(shè)，公司現(xiàn)金流量是沒有風(fēng)險的，但事實并不這樣，所以通常應(yīng)用略高于稅后無風(fēng)險利率的折現(xiàn)率——承租人所發(fā)行有擔(dān)保債券的稅后利率進行貼現(xiàn)

返回24.6“租賃—購買”決策的NPV分析法項目1124.7債務(wù)替代和租賃價值評估24.7.1債務(wù)替代的基本原理債務(wù)替代(debtdisplacement)是隱藏的一項租賃成本。如果公司決定租賃，那么他就要減少對其他普通債務(wù)的使用24.7債務(wù)替代和租賃價值評估24.7.1債務(wù)替代的基本原理1224.7.2在索莫科斯案例中的最優(yōu)負債水平根據(jù)24.4，24.5兩節(jié)的論述，購買方案相對于租賃方案的債務(wù)水平增量為:$10087.68=$2330*A50.05專欄24-1租賃方案相對于購買方案的兩種計算方法方法一：把所有現(xiàn)金流量按稅后無風(fēng)險利率進行折現(xiàn)

$10000-$2330*A50.05=-$87.68方法二：比較設(shè)備購買價格與租賃方案下最優(yōu)債務(wù)水平減少額$10000-$10087.68=-$87.68返回

24.7.2在索莫科斯案例中的最優(yōu)負債水平根據(jù)24.4，1324.8租賃制的么：一個案例分析關(guān)于租賃的一個重要結(jié)論，只要符合下面兩個條件，租賃交易不可能是租賃各方同時受益租賃各方承擔(dān)相同的利率和稅率交易成本可以忽略不計在上面的案例中索莫科斯案例是承租人，考察出租人弗倫德尼公司的現(xiàn)金流量就可以驗證上面的結(jié)論

返回24.8租賃制的么：一個案例分析關(guān)于租賃的一個重要結(jié)論，只要1424.9為什么要租賃24.9.1關(guān)于租賃存在的正確原因這些原因主要有：1、通過租賃可以減稅這是因為租賃各方所負擔(dān)的稅率不同，只要出租人和承租人所出的稅率級別不同，二者就可能同時受益2、租賃合同可以減少某些不確定事項3、通過債務(wù)或權(quán)益榮自來購買一項資產(chǎn)的交易成本要比租賃該項資產(chǎn)高租賃也會產(chǎn)生成本，主要是代理成本和監(jiān)控成本，只要這些成本小于購買資產(chǎn)的交易成本，租賃就是有益的

24.9為什么要租賃24.9.1關(guān)于租賃存在的正確原因1524.9.2關(guān)于租賃存在的錯誤原因由于租賃會計對經(jīng)營性租賃和融資性租賃的處理方法不同，折舊影響了公司的某些財務(wù)指標1、負債總額存在經(jīng)營性租賃的公司資產(chǎn)負債表上的負債總額要小于存在資本租賃或借債購買資產(chǎn)的公司2、ROA使用經(jīng)營性租賃的公司的資產(chǎn)報酬率一般會高于使用資本租賃或杠桿租賃的公司由于這兩條的存在使得那些要提供良好資產(chǎn)負債表的公司傾向于使用經(jīng)營性租賃其他原因租賃可以繞過某些行政制度

返回24.9.2關(guān)于租賃存在的錯誤原因由于租賃會計對經(jīng)營性租賃和1624.10關(guān)于租賃的其他問題24.10.1租賃的使用和債務(wù)的使用可以互補嗎研究表明發(fā)行高負債的公司也有經(jīng)常采用租賃方式的，這是因為具有高負債能力的公司能從租賃中獲取更大的收益高負債和高租賃可以是正相關(guān)的24.10.2為什么租賃也可由制造商和第三方出租者共同提供這可由稅務(wù)的相互抵消作用來解釋（1）二者的折舊基數(shù)不同（2）利潤確認時間不同這兩項都將使得制造商或第三方因取得避稅效應(yīng)二有利可圖24.10關(guān)于租賃的其他問題24.10.1租賃的使用和債務(wù)的1724.10.3為什么一些資產(chǎn)常被租賃，而另一些資產(chǎn)則很少被租賃影響租賃的是無稅收激勵因素，史密斯和威克曼的研究結(jié)論1、資產(chǎn)的價值受使用效果的和維修決策的影響越大，就越可能去購買而不是租賃2、存在價格折扣的機會也是一個重要因素，租賃可以繞過某些法規(guī)限制而達到促銷的目的

返回24.10.3為什么一些資產(chǎn)常被租賃，而另一些資產(chǎn)則很少被租1824.11本章小結(jié)租賃可以分為兩類：經(jīng)營性租賃和融資性租賃公司通過借債來購買資產(chǎn)，那么資產(chǎn)和負債都將增加。經(jīng)營性租賃不必在資產(chǎn)不摘表中列示，而融資性租賃則必須將租金的現(xiàn)值列作負債同時增加資產(chǎn)公司經(jīng)常出于稅收的目的進行租賃無風(fēng)險現(xiàn)金流量應(yīng)按稅后無風(fēng)險利率來折現(xiàn)，現(xiàn)實中通常用承租人發(fā)行的有擔(dān)保債券利率折現(xiàn)購買可以提高公司負債能力若出租人和承租人的稅率相同，則二者現(xiàn)金流量正好相反。支持租賃的三種原因（1）雙方處于不同的稅率級別（2）出租人風(fēng)險承受能力發(fā)生變化（3）降低交易成本返回24.11本章小結(jié)租賃可以分為兩類：經(jīng)營性租賃和融資性租賃19重要專業(yè)術(shù)語債務(wù)替代直接租賃表外融資經(jīng)營性租賃銷售性租賃出租人杠桿租賃承租人融資性租賃重要專業(yè)術(shù)語債務(wù)替代20第24章：租賃24.1租賃類型24.2租賃會計24.3稅收、租賃和國內(nèi)稅收總署24.4租賃的現(xiàn)金流量24.5折現(xiàn)和公司稅下的債務(wù)融資能力24.6“租賃購買決策”的NPV分析法24.7債務(wù)替代和租賃的價值評估24.8租賃值得么：一個案例分析24.9為什么要租賃24.10關(guān)于租賃的其他問題24.11本章小結(jié)第24章：租賃24.1租賃類型2124.1租賃類型24.1.1基礎(chǔ)概念24.1.2經(jīng)營性租賃24.1.3融資性租賃24.1.4售出—租回租賃24.1.5杠桿租賃24.1租賃類型24.1.1基礎(chǔ)概念2224.1.1基礎(chǔ)概念租賃是在承租人和出租人之間的有關(guān)合同協(xié)議。合同中規(guī)定承租人擁有使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利，同時必須定期向資產(chǎn)的所有者—出租人支付租金。出租人可以是資產(chǎn)的制造商（銷售性租賃）也可以是獨立的租賃公司（直接租賃）24.1.2經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃（operatinglease)的特征：經(jīng)營性租賃通常不用攤銷（折舊）經(jīng)營性租賃要求出租人來維護設(shè)備，并且對所出租的資產(chǎn)進行保險經(jīng)營性租賃的承租人有“撤銷”租賃合同的權(quán)利

返回24.1.1基礎(chǔ)概念租賃是在承租人和出租人之間的有關(guān)合同協(xié)2324.1.3融資性租賃融資性租賃（financiallease)特征出租人不提供維修、維護的服務(wù)融資性租賃可以全部攤銷承租認通常有在到期日重新租賃的權(quán)利通常不能撤銷“售出—租回協(xié)議”和杠桿租賃是融資性租賃的兩種特殊形式

返回24.1.3融資性租賃融資性租賃（financiallea2424.1.4售出—租回租賃當(dāng)一家公司向另一家公司出售一項資產(chǎn)（該資產(chǎn)所有權(quán)屬于一家公司）并立即將該資產(chǎn)租回，這就形成售出—租回租賃售出—租回租賃中發(fā)生兩件事：承租人從出售資產(chǎn)中獲取現(xiàn)金承租人定期支付租金，故重新獲取對該項資產(chǎn)的使用

返回24.1.4售出—租回租賃當(dāng)一家公司向另一家公司出售一項資產(chǎn)2524.1.5杠桿租賃杠桿租賃（leveragedlease)業(yè)務(wù)實際上承租人、出租人和出借者三方的協(xié)議安排承租人使用資產(chǎn)并且定期支付租金出租人購買資產(chǎn)，將其交付承租人使用，并定期收取租金，但出租人出資額一般不會超過資產(chǎn)價格的40%—50%出借者以無擔(dān)保貸款的形式提供所需的余額資金，為了確保資既得利益通常采取兩種方法保護自己：出借人對資產(chǎn)具有第一留置權(quán)若出租人債務(wù)違約，承租人必須將租金直接交給出借人返回24.1.5杠桿租賃杠桿租賃（leveragedlease2624.2租賃會計對于融資租賃，需要支付全部租金的現(xiàn)值作為一項負債列示在資產(chǎn)負債表的右方；相應(yīng)地，租賃資產(chǎn)以相同的價值作為一項資產(chǎn)列示在資產(chǎn)負債表的左方對于經(jīng)營性租賃，租賃資產(chǎn)的價值以及由此而承擔(dān)的的租賃責(zé)任（負債）不用在資產(chǎn)負債表中列示資本租賃的判斷標準在租賃之初，所需支付的租金的現(xiàn)值至少在該資產(chǎn)價值的90%以上在租賃末，被租用資產(chǎn)的所有權(quán)被轉(zhuǎn)移到承租人一方租賃期限為資產(chǎn)的可估計經(jīng)濟年限的75%或以上承租人可以在租賃期滿后以低于市價的價格購買租用資產(chǎn)返回

24.2租賃會計對于融資租賃，需要支付全部租金的現(xiàn)值作為一項2724.3稅收、租賃和國內(nèi)稅收總署租賃業(yè)務(wù)必須符合國內(nèi)稅收總署的規(guī)定，承租人的租金支出才能用來抵減應(yīng)稅所得，有關(guān)規(guī)定有：租賃期限必須少于30年租賃業(yè)務(wù)不應(yīng)該有以低于租賃資產(chǎn)公允價格取得租賃資產(chǎn)的優(yōu)先購買權(quán)租賃業(yè)務(wù)中租金支付必須均勻，不能前高后低租金支付必須提供給出租者一個合理的投資回報率當(dāng)租賃業(yè)務(wù)還在生效時，租賃合同不應(yīng)該有限制承租人發(fā)行債券或支付股利的內(nèi)容和條款優(yōu)先購買權(quán)或租賃更新權(quán)，應(yīng)當(dāng)合理且能夠放映資產(chǎn)的公允市場價值返回

24.3稅收、租賃和國內(nèi)稅收總署租賃業(yè)務(wù)必須符合國內(nèi)稅2824.4租金的現(xiàn)金流量表24-3索莫科斯公司租賃和購買兩種方案的增量現(xiàn)金流量“租賃”減去“購買”0年1年2年3年4年5年租賃租金支出-$2500-$2500-$2500-$2500-$2500租金支出抵稅額850850850850850購買（扣除）機器成本-（-$10,000)折舊的抵稅額-680-680-680-680-680總計$10,000-$2330-$2330-$2330-$2330-$2330返回24.4租金的現(xiàn)金流量表24-3索莫科斯公司租賃和購買兩種方2924.5折現(xiàn)和在公司稅下的債務(wù)融資能力24.5.1無風(fēng)險現(xiàn)金流量的現(xiàn)值在存在公司稅的世界里，公司應(yīng)按照稅后無風(fēng)險利率對無風(fēng)險現(xiàn)金流量折現(xiàn)24.5.2最優(yōu)債務(wù)水平和無風(fēng)險現(xiàn)金流量在存在公司稅的現(xiàn)實世界里，公司最優(yōu)負債水平的增量決定于稅后無風(fēng)險利率折現(xiàn)未來有保證的稅后現(xiàn)金流入

返回24.5折現(xiàn)和在公司稅下的債務(wù)融資能力24.5.1無風(fēng)險現(xiàn)金3024.6“租賃—購買”決策的NPV分析法項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年租賃方案相對于購買方案的$10,000-$2330-$2330-$2330-$2330-$2330凈現(xiàn)金流量租賃NPV=$10000-$2330*A50.05=-$87.68(24-1)折現(xiàn)率

上面我們使用稅后無風(fēng)險利率進行貼現(xiàn)，這實際上隱含了一個假設(shè)，公司現(xiàn)金流量是沒有風(fēng)險的，但事實并不這樣，所以通常應(yīng)用略高于稅后無風(fēng)險利率的折現(xiàn)率——承租人所發(fā)行有擔(dān)保債券的稅后利率進行貼現(xiàn)

返回24.6“租賃—購買”決策的NPV分析法項目3124.7債務(wù)替代和租賃價值評估24.7.1債務(wù)替代的基本原理債務(wù)替代(debtdisplacement)是隱藏的一項租賃成本。如果公司決定租賃，那么他就要減少對其他普通債務(wù)的使用24.7債務(wù)替代和租賃價值評估24.7.1債務(wù)替代的基本原理3224.7.2在索莫科斯案例中的最優(yōu)負債水平根據(jù)24.4，24.5兩節(jié)的論述，購買方案相對于租賃方案的債務(wù)水平增量為:$10087.68=$2330*A50.05專欄24-1租賃方案相對于購買方案的兩種計算方法方法一：把所有現(xiàn)金流量按稅后無風(fēng)險利率進行折現(xiàn)

$10000-$2330*A50.05=-$87.68方法二：比較設(shè)備購買價格與租賃方案下最優(yōu)債務(wù)水平減少額$10000-$10087.68=-$87.68返回

24.7.2在索莫科斯案例中的最優(yōu)負債水平根據(jù)24.4，3324.8租賃制的么：一個案例分析關(guān)于租賃的一個重要結(jié)論，只要符合下面兩個條件，租賃交易不可能是租賃各方同時受益租賃各方承擔(dān)相同的利率和稅率交易成本可以忽略不計在上面的案例中索莫科斯案例是承租人，考察出租人弗倫德尼公司的現(xiàn)金流量就可以驗證上面的結(jié)論

返回24.8租賃制的么：一個案例分析關(guān)于租賃的一個重要結(jié)論，只要3424.9為什么要租賃24.9.1關(guān)于租賃存在的正確原因這些原因主要有：1、通過租賃可以減稅這是因為租賃各方所負擔(dān)的稅率不同，只要出租人和承租人所出的稅率級別不同，二者就可能同時受益2、租賃合同可以減少某些不確定事項3、通過債務(wù)或權(quán)益榮自來購買一項資產(chǎn)的交易成本要比租賃該項資產(chǎn)高租賃也會產(chǎn)生成本，主要是代理成本和監(jiān)控成本，只要這些成本小于購買資產(chǎn)的交易成本，租賃就是有益的

24.9為什么要租賃24.9.1關(guān)于租賃存在的正確原因3524.9.2關(guān)于租賃存在的錯誤原因由于租賃會計對經(jīng)營性租賃和融資性租賃的處理方法不同，折舊影響了公司的某些財務(wù)指標1、負債總額存在經(jīng)營性租賃的公司資產(chǎn)負債表上的負債總額要小于存在資本租賃或借債購買資產(chǎn)的公司2、ROA使用經(jīng)營性租賃的公司的資產(chǎn)報酬率一般會高于使用資本租賃或杠桿租賃的公司由于這兩條的存在使得那些要提供良好資產(chǎn)負債表的公司傾向于使用經(jīng)營性租賃其他原因租賃可以繞過某些行政制度