金融融資投資股權(quán)證劵之建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)課件

第五章建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述第二節(jié)權(quán)益融資第三節(jié)債務(wù)融資第四節(jié)融資結(jié)構(gòu)方案比選1第五章建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述1第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述一、融資結(jié)構(gòu)也稱資本結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時，由不同渠道取得的資金之間的有機構(gòu)成及其比重關(guān)系。2第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述一、融資結(jié)構(gòu)23二、建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成資本金（注冊資金）資本金以外的自有資金資本溢價自有資金贈款負(fù)債長期借款流動資金借款其他短期借款發(fā)行債券融資租賃資金總額資本公積金3二、建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成資本金（注冊資金）資本金以外的自4三、資金籌集的渠道

1、國家財政資金：國家對國有企業(yè)的投資，以撥款方式形成。2、銀行信貸資金：商業(yè)銀行和政策性銀行3、非銀行金融機構(gòu)資金：如信托投資公司、租賃公司、保險公司、證券公司等4、其他企業(yè)資金：5、民間資金：企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民的節(jié)余貨幣6、企業(yè)自留資金：7、外商資金：4三、資金籌集的渠道1、國家財政資金：國家對國有企業(yè)的投資第二節(jié)權(quán)益融資一、項目資本金制度（一）項目資本金與資本金制度的含義項目資本金是指由項目發(fā)起人、股權(quán)投資人以獲得項目財產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。在投資項目的總投資中，除項目法人從銀行或資金市場籌措的債務(wù)性資金外，還必須擁有一定比例的資本金。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的規(guī)定，從1996年開始，國有單位和集體投資項目必須首先落實資本金才能進(jìn)行建設(shè)。個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項目參照執(zhí)行。公益性投資項目不實行資本金制度。5第二節(jié)權(quán)益融資一、項目資本金制度5（二）我國建立項目資本金制度的意義適應(yīng)了建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求有助于建立風(fēng)險約束責(zé)任機制有利于政府投資宏觀調(diào)控有利于企業(yè)增資減債工作的進(jìn)行有利于項目籌措貸款6（二）我國建立項目資本金制度的意義6（三）項目資本金的比例（1）國內(nèi)投資項目資本金比例。1996年國務(wù)院下發(fā)通知，規(guī)定了項目資本金比例。作為計算資本金比例基數(shù)的總投資，是指投資項目的固定資產(chǎn)投資（建設(shè)投資和建設(shè)期利息之和）與鋪底流動資金之和。房地產(chǎn)開發(fā)項目（不含經(jīng)濟(jì)適用房項目）資本金比例35%及以上。（2）外商投資項目注冊資本比例，核電站、鐵路干線路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌項目，必須由中方控股。7（三）項目資本金的比例7二、項目資本金的資金來源（一）公司融資項目資本金1、企業(yè)的貨幣資金：企業(yè)現(xiàn)有的貨幣資金和未來經(jīng)營活動中可能獲得的盈余現(xiàn)金兩部分。2、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的資金：將現(xiàn)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，取得現(xiàn)金用于投資。3、直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)。4、資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金。8二、項目資本金的資金來源8（二）資本市場融資項目資本金（即在資本市場上發(fā)行股票）（三）項目融資項目資本金：是新設(shè)法人的資本金，是投資者為擬建項目提供的資本金。9（二）資本市場融資項目資本金（即在資本市場上發(fā)行股票）9三、項目資本金的籌集方式（一）股本資金：通過發(fā)行股票籌集的資金。（二）準(zhǔn)股本資金：是指投資者或者與項目利益有關(guān)的第三方提供的一種從屬性債務(wù)或初級債務(wù)。其可分為一般從屬性債務(wù)和特殊從屬性債務(wù)兩大類準(zhǔn)股本資金的形式：無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換公司債券、股權(quán)證的債券和零息債券以貸款擔(dān)保形式提供的準(zhǔn)股本資金、其他形式。10三、項目資本金的籌集方式10四、股票融資一、股票的定義：是一種有價證券，是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證二、股票的特征：（1）權(quán)利性：股票所代表的權(quán)利是一項綜合性權(quán)利，包括收益分配請求權(quán)（領(lǐng)取股息、分享紅利）、經(jīng)營參與權(quán)（投票表決權(quán)）和剩余資產(chǎn)分配權(quán)（參加股份公司剩余財產(chǎn)的分配）、增發(fā)股票的優(yōu)先購買權(quán)等各項權(quán)利。其權(quán)利的大小取決于持有人擁有股份公司的股份的多少。（2）風(fēng)險性、穩(wěn)定性、流通性、股份的伸縮性、價格的波動性11四、股票融資一、股票的定義：是一種有價證券，是股份有限公司簽三、股票的種類1、根據(jù)股東權(quán)利內(nèi)容的不同，股票可以分為普通股和優(yōu)先股普通股是公司股票的一種基本形式，也是公司發(fā)行量最大、最為重要的股票，也是最具風(fēng)險的所有權(quán)形式。其基本特征是平等地給予股東三項權(quán)利，即收益分配請求權(quán)、經(jīng)營參與權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)、增發(fā)股票的優(yōu)先購買權(quán)。12三、股票的種類12

發(fā)行普通股籌集資金的優(yōu)點：普通股融資支付股利靈活普通股一般不用償還股本普通股融資風(fēng)險小普通股籌資更容易吸收資金。發(fā)行普通股籌集資金的缺點：不能獲是財務(wù)杠桿帶來的利益普通股股利不具備抵稅作用容易分散控制權(quán)13發(fā)行普通股籌集資金的優(yōu)點：13優(yōu)先股：優(yōu)先股因其股息率是事先確定，類似于債券，而另一方面又代表對公司的所有權(quán)，所以與普通股性質(zhì)相近。在法律上地位上，優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，后于債權(quán)人，是介于普通股和債券之間的折中性證券。優(yōu)先股較普通股的優(yōu)先權(quán)主要體現(xiàn)在兩方面：第一，領(lǐng)取股息優(yōu)先。第二、分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先。但其也有不利之處，主要表現(xiàn)在：第一，股息率事先確定，當(dāng)公司經(jīng)營狀況良好，利潤豐厚時，優(yōu)先股的股息不會因此而提高，普通股獲利卻可增加；第二，優(yōu)先股股東一般對公司的經(jīng)營決策沒有表決權(quán)，即不能參與公司的經(jīng)營管理。14優(yōu)先股：優(yōu)先股因其股息率是事先確定，類似于債券，而另一方面又發(fā)行優(yōu)先股籌集資金的優(yōu)點：財務(wù)負(fù)擔(dān)較發(fā)行債券要輕、財務(wù)上較為靈活、保持普通股東對公司的控制權(quán)、有利于增強公司信譽發(fā)行優(yōu)先股籌集資金的缺點：籌資成本高、籌資限制多、財務(wù)負(fù)擔(dān)重15發(fā)行優(yōu)先股籌集資金的優(yōu)點：財務(wù)負(fù)擔(dān)較發(fā)行債券要輕、財務(wù)上較為2、根據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者不同，我國上市公司的股票可分為A股、B股、H股和S股。A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含港澳臺投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。B股的正式名稱是人民幣特種股票，又稱境內(nèi)上市外資股。它是由人民幣表明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的普通股票。H股，即注冊在內(nèi)地、上市地在我國香港的外資股。N股，即注冊在內(nèi)地、上市地在紐約的外資股。S股，即注冊在內(nèi)地、上市地在新加坡的外資股。境外上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份。它以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購。162、根據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者不同，我國上市公司的股四、股票發(fā)行的條件、發(fā)行價格、發(fā)行和銷售方式1、股票的發(fā)行條件2、股票的發(fā)行價格：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行3、股票的發(fā)行方式：公開間接發(fā)行、不公開直接發(fā)行4、股票的銷售方式：自銷方式、承銷方式（代銷、余額包銷、全額包銷）17四、股票發(fā)行的條件、發(fā)行價格、發(fā)行和銷售方式1718第四節(jié)融資結(jié)構(gòu)方案比選一、資金成本概念（一）資金成本就是為籌措和使用資金而付出的代價。資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構(gòu)支付的籌資費和使用費。資金成本一般用相對數(shù)k表示：資金成本率=年實際負(fù)擔(dān)的用資費用/實際籌資凈額

=年實際負(fù)擔(dān)的用資費率/（1－籌措費率）

K=D/(P-F)或K=D/[P(1-f)]（二）資金成本的分類個別資金成本、綜合資金成本和邊際資金成本18第四節(jié)融資結(jié)構(gòu)方案比選一、資金成本概念19（二）資金成本的意義

1.資金成本是選擇資金來源、籌資方式的重要依據(jù)。

2.資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。

3.資金成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)。

4.資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度

5.資金成本是衡量整個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一項重要指標(biāo)19（二）資金成本的意義206、利息的抵稅作用

從表格看出，B公司比A公司減少的稅后利潤為37.5萬元，原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為12.5（50×25%）萬元，稅后利潤減少額=50-12.5=37.5萬元。項目

A公司

B公司

企業(yè)資金規(guī)模

1000

1000

負(fù)債資金（利息率：10%）

0

500

權(quán)益資金

1000

500

資金獲利率

10%

10%

息稅前利潤

200

200

利息

0

50

稅前利潤

200

150

所得稅（稅率25%）

50

37.5稅后凈利潤

150

112.5

206、利息的抵稅作用從表格看出，B公司比A公司減少的21（一）銀行及金融機構(gòu)借款的資本成本（Kd）例7-1二、個別資金成本計算21（一）銀行及金融機構(gòu)借款的資本成本（Kd）例7-1二、個22（二）債券的資本成本（KB）發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分為三種方式：等價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。等價發(fā)行時，債券成本率為：22（二）債券的資本成本（KB）發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分23（三）股票的資本成本1.優(yōu)先股的資本成本（Kp）23（三）股票的資本成本1.優(yōu)先股的資本成本（Kp）24（三）股票的資本成本2.普通股的資本成本（kc）普通股的股利不是固定的，所以普通股資金成本的分子要用預(yù)計年股利計算。注意：此種計算方式是以以后年度股利按照固定比例增長為前提的。設(shè)g為每年的股利增長率，則普通股的資金成本率為：24（三）股票的資本成本2.普通股的資本成本（kc）251.負(fù)債資金的利息具有抵稅作用，而權(quán)益資金的股利（股息、分紅）不具有抵稅作用，所以一般權(quán)益資金的資金成本要比負(fù)債的資金成本高。2.從投資人的角度看，投資人的投資債券要比投資股票的風(fēng)險小，所以要求的報酬率比較低，籌資人彌補債券投資人風(fēng)險的成本也相應(yīng)的小。3.對于借款和債券，因為借款的利息率通常低于債券的利息率，而且籌資費用（手續(xù)費）也比債券的籌資費用（發(fā)行費）低，所以借款的籌資成本要小于債券的籌資成本。4.對于權(quán)益資金，優(yōu)先股股利固定不變，而且投資風(fēng)險小，所以優(yōu)先股股東要求的回報低，籌資人的籌資成本低5.個別資金成本的從低到高排序：長期借款＜債券＜優(yōu)先股＜普通股計算資金成本，需要注意：251.負(fù)債資金的利息具有抵稅作用，而權(quán)益資金的股利（股息、26三.綜合資金成本計算假設(shè)：Wj—第i種來源資金的權(quán)重，即第i種來源資金所占的百分比；Kj—第i種來源資金的資本成本。則綜合資金成本率為26三.綜合資金成本計算假設(shè)：27

某企業(yè)帳面反映的長期資金共500萬元，其中企業(yè)取得五年期長期借款200萬元，年利率為11％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5％；發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費用率為5％；發(fā)行票面額按正常市價計算為50萬元，籌資費用率為10％，股息率為每年12％的優(yōu)先股；余下的均為普通股，每股市價為20元，估計年增長率為12％，籌資費用率為股票市價的10％，第一年發(fā)放股利0.5元/股。求企業(yè)籌資的個別資金成本和綜合資金成本。（企業(yè)的所得稅率為25%）例：27某企業(yè)帳面反映的長期資金共500萬元，其中28K1＝200×11％×（1—25％）/200×（1—0.5％）＝8.29％K2＝100×12％×（1－25％）/100×（1－5％）＝9.47％K3＝50×12％/50×（1－10％）＝13.33％K4＝0.5/20×（1—10％）＋12％＝14.78％K＝8.29%×（200/500）+9.47%×（100/500）+13.33%×

（50/500）+14.78×（150/500）＝3.316%+1.894%+1.333%+4.434%

＝10.977%

解：28K1＝200×11％×（1—25％）/200×（1—0.29例某企業(yè)計劃年初的資金結(jié)構(gòu)如表所示，普通股股票每股票面額200元，今年期望股息為20元，預(yù)計以后每年股息增加5%。該企業(yè)所得稅假定為33%，并且發(fā)行各種證券均無籌資費?，F(xiàn)在，該企業(yè)擬增資400萬元，有兩個備選方案：甲方案：發(fā)行長期債券400萬元，年利率為10%。同時普通股股息增加到25元，以后每年還可增加6%。乙方案：發(fā)行長期債券200萬元，年利率10%，另發(fā)行普通股200萬元，普通股股息增加到25%，以后每年再增加5%。試比較甲乙方案的綜合資金成本選擇最佳籌資方案各種資金來源金額B長期債券，年利率9%600P優(yōu)先股，年股息率7%200C普通股4萬股，年股息率10%，年增長率5%800合計160029例某企業(yè)計劃年初的資金結(jié)構(gòu)如表所示，普通股股票每股票面額30解（1）計算采用甲方案后，企業(yè)的綜合資金成本率K原有長期債券：W1=600/2000=30%，K1=9%*（1-33%）/（1-0）=6.03%新增長期債券：W2=400/2000=20%，K2=10%*（1-33%）/（1-0）=6.7%優(yōu)先股：W3=200/2000=10%，K3=7%普通股：W4=800/2000=40%，K4=25/200+6%=18.5%K甲=K1W1+K2W2+K3W3+K4W4=11.25%30解（1）計算采用甲方案后，企業(yè)的綜合資金成本率K31（2）計算采用乙方案后，企業(yè)的綜合資金成本率K原有長期債券：W1=600/2000=30%，K1=6.03%新增長期債券：W2=200/2000=10%，K2=6.7%優(yōu)先股：W3=200/2000=10%，K3=7%普通股：W4=1000/2000=50%，K4=25/200+5%=17.5%K乙=K1W1+K2W2+K3W3+K4W4=11.93%可見，應(yīng)選擇甲方案籌資31（2）計算采用乙方案后，企業(yè)的綜合資金成本率K323233333434353536363737第五章建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述第二節(jié)權(quán)益融資第三節(jié)債務(wù)融資第四節(jié)融資結(jié)構(gòu)方案比選38第五章建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述1第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述一、融資結(jié)構(gòu)也稱資本結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時，由不同渠道取得的資金之間的有機構(gòu)成及其比重關(guān)系。39第一節(jié)建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)概述一、融資結(jié)構(gòu)240二、建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成資本金（注冊資金）資本金以外的自有資金資本溢價自有資金贈款負(fù)債長期借款流動資金借款其他短期借款發(fā)行債券融資租賃資金總額資本公積金3二、建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成資本金（注冊資金）資本金以外的自41三、資金籌集的渠道

1、國家財政資金：國家對國有企業(yè)的投資，以撥款方式形成。2、銀行信貸資金：商業(yè)銀行和政策性銀行3、非銀行金融機構(gòu)資金：如信托投資公司、租賃公司、保險公司、證券公司等4、其他企業(yè)資金：5、民間資金：企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民的節(jié)余貨幣6、企業(yè)自留資金：7、外商資金：4三、資金籌集的渠道1、國家財政資金：國家對國有企業(yè)的投資第二節(jié)權(quán)益融資一、項目資本金制度（一）項目資本金與資本金制度的含義項目資本金是指由項目發(fā)起人、股權(quán)投資人以獲得項目財產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。在投資項目的總投資中，除項目法人從銀行或資金市場籌措的債務(wù)性資金外，還必須擁有一定比例的資本金。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的規(guī)定，從1996年開始，國有單位和集體投資項目必須首先落實資本金才能進(jìn)行建設(shè)。個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項目參照執(zhí)行。公益性投資項目不實行資本金制度。42第二節(jié)權(quán)益融資一、項目資本金制度5（二）我國建立項目資本金制度的意義適應(yīng)了建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求有助于建立風(fēng)險約束責(zé)任機制有利于政府投資宏觀調(diào)控有利于企業(yè)增資減債工作的進(jìn)行有利于項目籌措貸款43（二）我國建立項目資本金制度的意義6（三）項目資本金的比例（1）國內(nèi)投資項目資本金比例。1996年國務(wù)院下發(fā)通知，規(guī)定了項目資本金比例。作為計算資本金比例基數(shù)的總投資，是指投資項目的固定資產(chǎn)投資（建設(shè)投資和建設(shè)期利息之和）與鋪底流動資金之和。房地產(chǎn)開發(fā)項目（不含經(jīng)濟(jì)適用房項目）資本金比例35%及以上。（2）外商投資項目注冊資本比例，核電站、鐵路干線路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌項目，必須由中方控股。44（三）項目資本金的比例7二、項目資本金的資金來源（一）公司融資項目資本金1、企業(yè)的貨幣資金：企業(yè)現(xiàn)有的貨幣資金和未來經(jīng)營活動中可能獲得的盈余現(xiàn)金兩部分。2、企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的資金：將現(xiàn)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，取得現(xiàn)金用于投資。3、直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)。4、資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金。45二、項目資本金的資金來源8（二）資本市場融資項目資本金（即在資本市場上發(fā)行股票）（三）項目融資項目資本金：是新設(shè)法人的資本金，是投資者為擬建項目提供的資本金。46（二）資本市場融資項目資本金（即在資本市場上發(fā)行股票）9三、項目資本金的籌集方式（一）股本資金：通過發(fā)行股票籌集的資金。（二）準(zhǔn)股本資金：是指投資者或者與項目利益有關(guān)的第三方提供的一種從屬性債務(wù)或初級債務(wù)。其可分為一般從屬性債務(wù)和特殊從屬性債務(wù)兩大類準(zhǔn)股本資金的形式：無擔(dān)保貸款、可轉(zhuǎn)換公司債券、股權(quán)證的債券和零息債券以貸款擔(dān)保形式提供的準(zhǔn)股本資金、其他形式。47三、項目資本金的籌集方式10四、股票融資一、股票的定義：是一種有價證券，是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證二、股票的特征：（1）權(quán)利性：股票所代表的權(quán)利是一項綜合性權(quán)利，包括收益分配請求權(quán)（領(lǐng)取股息、分享紅利）、經(jīng)營參與權(quán)（投票表決權(quán)）和剩余資產(chǎn)分配權(quán)（參加股份公司剩余財產(chǎn)的分配）、增發(fā)股票的優(yōu)先購買權(quán)等各項權(quán)利。其權(quán)利的大小取決于持有人擁有股份公司的股份的多少。（2）風(fēng)險性、穩(wěn)定性、流通性、股份的伸縮性、價格的波動性48四、股票融資一、股票的定義：是一種有價證券，是股份有限公司簽三、股票的種類1、根據(jù)股東權(quán)利內(nèi)容的不同，股票可以分為普通股和優(yōu)先股普通股是公司股票的一種基本形式，也是公司發(fā)行量最大、最為重要的股票，也是最具風(fēng)險的所有權(quán)形式。其基本特征是平等地給予股東三項權(quán)利，即收益分配請求權(quán)、經(jīng)營參與權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)、增發(fā)股票的優(yōu)先購買權(quán)。49三、股票的種類12

發(fā)行普通股籌集資金的優(yōu)點：普通股融資支付股利靈活普通股一般不用償還股本普通股融資風(fēng)險小普通股籌資更容易吸收資金。發(fā)行普通股籌集資金的缺點：不能獲是財務(wù)杠桿帶來的利益普通股股利不具備抵稅作用容易分散控制權(quán)50發(fā)行普通股籌集資金的優(yōu)點：13優(yōu)先股：優(yōu)先股因其股息率是事先確定，類似于債券，而另一方面又代表對公司的所有權(quán)，所以與普通股性質(zhì)相近。在法律上地位上，優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，后于債權(quán)人，是介于普通股和債券之間的折中性證券。優(yōu)先股較普通股的優(yōu)先權(quán)主要體現(xiàn)在兩方面：第一，領(lǐng)取股息優(yōu)先。第二、分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先。但其也有不利之處，主要表現(xiàn)在：第一，股息率事先確定，當(dāng)公司經(jīng)營狀況良好，利潤豐厚時，優(yōu)先股的股息不會因此而提高，普通股獲利卻可增加；第二，優(yōu)先股股東一般對公司的經(jīng)營決策沒有表決權(quán)，即不能參與公司的經(jīng)營管理。51優(yōu)先股：優(yōu)先股因其股息率是事先確定，類似于債券，而另一方面又發(fā)行優(yōu)先股籌集資金的優(yōu)點：財務(wù)負(fù)擔(dān)較發(fā)行債券要輕、財務(wù)上較為靈活、保持普通股東對公司的控制權(quán)、有利于增強公司信譽發(fā)行優(yōu)先股籌集資金的缺點：籌資成本高、籌資限制多、財務(wù)負(fù)擔(dān)重52發(fā)行優(yōu)先股籌集資金的優(yōu)點：財務(wù)負(fù)擔(dān)較發(fā)行債券要輕、財務(wù)上較為2、根據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者不同，我國上市公司的股票可分為A股、B股、H股和S股。A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含港澳臺投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。B股的正式名稱是人民幣特種股票，又稱境內(nèi)上市外資股。它是由人民幣表明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的普通股票。H股，即注冊在內(nèi)地、上市地在我國香港的外資股。N股，即注冊在內(nèi)地、上市地在紐約的外資股。S股，即注冊在內(nèi)地、上市地在新加坡的外資股。境外上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份。它以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購。532、根據(jù)股票的上市地點和所面對的投資者不同，我國上市公司的股四、股票發(fā)行的條件、發(fā)行價格、發(fā)行和銷售方式1、股票的發(fā)行條件2、股票的發(fā)行價格：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行3、股票的發(fā)行方式：公開間接發(fā)行、不公開直接發(fā)行4、股票的銷售方式：自銷方式、承銷方式（代銷、余額包銷、全額包銷）54四、股票發(fā)行的條件、發(fā)行價格、發(fā)行和銷售方式1755第四節(jié)融資結(jié)構(gòu)方案比選一、資金成本概念（一）資金成本就是為籌措和使用資金而付出的代價。資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構(gòu)支付的籌資費和使用費。資金成本一般用相對數(shù)k表示：資金成本率=年實際負(fù)擔(dān)的用資費用/實際籌資凈額

=年實際負(fù)擔(dān)的用資費率/（1－籌措費率）

K=D/(P-F)或K=D/[P(1-f)]（二）資金成本的分類個別資金成本、綜合資金成本和邊際資金成本18第四節(jié)融資結(jié)構(gòu)方案比選一、資金成本概念56（二）資金成本的意義

1.資金成本是選擇資金來源、籌資方式的重要依據(jù)。

2.資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。

3.資金成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)。

4.資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度

5.資金成本是衡量整個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的一項重要指標(biāo)19（二）資金成本的意義576、利息的抵稅作用

從表格看出，B公司比A公司減少的稅后利潤為37.5萬元，原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為12.5（50×25%）萬元，稅后利潤減少額=50-12.5=37.5萬元。項目

A公司

B公司

企業(yè)資金規(guī)模

1000

1000

負(fù)債資金（利息率：10%）

0

500

權(quán)益資金

1000

500

資金獲利率

10%

10%

息稅前利潤

200

200

利息

0

50

稅前利潤

200

150

所得稅（稅率25%）

50

37.5稅后凈利潤

150

112.5

206、利息的抵稅作用從表格看出，B公司比A公司減少的58（一）銀行及金融機構(gòu)借款的資本成本（Kd）例7-1二、個別資金成本計算21（一）銀行及金融機構(gòu)借款的資本成本（Kd）例7-1二、個59（二）債券的資本成本（KB）發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分為三種方式：等價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。等價發(fā)行時，債券成本率為：22（二）債券的資本成本（KB）發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分60（三）股票的資本成本1.優(yōu)先股的資本成本（Kp）23（三）股票的資本成本1.優(yōu)先股的資本成本（Kp）61（三）股票的資本成本2.普通股的資本成本（kc）普通股的股利不是固定的，所以普通股資金成本的分子要用預(yù)計年股利計算。注意：此種計算方式是以以后年度股利按照固定比例增長為前提的。設(shè)g為每年的股利增長率，則普通股的資金成本率為：24（三）股票的資本成本2.普通股的資本成本（kc）621.負(fù)債資金的利息具有抵稅作用，而權(quán)益資金的股利（股息、分紅）不具有抵稅作用，所以一般權(quán)益資金的資金成本要比負(fù)債的資金成本高。2.從投資人的角度看，投資人的投資債券要比投資股票的風(fēng)險小，所以要求的報酬率比較低，籌資人彌補債券投資人風(fēng)險的成本也相應(yīng)的小。3.對于借款和債券，因為借款的利息率通常低于債券的利息率，而且籌資費用（手續(xù)費）也比債券的籌資費用（發(fā)行費）低，所以借款的籌資成本要小于債券的籌資成本。4.對于權(quán)益資金，優(yōu)先股股利固定不變，而且投資風(fēng)險小，所以優(yōu)先股股東要求的回報低，籌資人的籌資成本低5.個別資金成本的從低到高排序：長期借款＜債券＜優(yōu)先股＜普通股計算資金成本，需要注意：251.負(fù)債資金的利息具有抵稅作用，而權(quán)益資金的股利（股息、63三.綜合資金成本計算假設(shè)：Wj—第i種來源資金的權(quán)重，即第i種來源資金所占的百分比；Kj—第i種來源資金的資本成本。則綜合資金成本率為26三.綜合資金成本計算假設(shè)：64

某企業(yè)帳面反映的長期資金共500萬元，其中企業(yè)取得五年期長期借款200萬元，年利率為11％，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5％；發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費用率為5％；發(fā)行票面額按正常市價計算為50萬元，籌資費用率為10％，股息率為每年12％的優(yōu)先股；余下的均為普通股，每股市價為20元，估計年增長率為12％，籌資費用率為股票市價的10％，第一年發(fā)放股利0.5元/股。求企業(yè)籌資的個別資金成本和綜合資金成本。（企業(yè)的所得稅率為25%）例：27某企業(yè)帳面反映的長期資金共500萬元，其中65K1＝200×11％×（1—25％）/200×（1—0.5％）＝8.29％K2＝100×12