《商品期貨學(xué)》課件

0.1.1課程內(nèi)容安排1、商品期貨交易概述2、商品期貨市場結(jié)構(gòu)3、商品期貨交易程序4、套期保值與投機(jī)交易5、商品期貨價(jià)格分析6、商品期貨交易技巧7、商品期權(quán)交易原理8、期貨市場發(fā)展與管理0.1.1課程內(nèi)容安排11.1.1第一章商品期貨交易概述第一節(jié)、期貨交易的產(chǎn)生一、產(chǎn)生1、物物交換2、現(xiàn)貨交易3、現(xiàn)貨遠(yuǎn)期：是指買賣雙方事先簽訂合同，約定在未來某一時(shí)間、以既定的價(jià)格，交割一定質(zhì)量、數(shù)量商品的交易方式1.1.1第一章商品期貨交易概述21.1.2優(yōu)點(diǎn)買方：取得了穩(wěn)定的貨源，固定了購入成本買方：取得了穩(wěn)定的銷路，固定了銷售收益缺點(diǎn)（1）、合約規(guī)范程度差，不確定因素多（2）、未形成集中統(tǒng)一的市場，交易成本高（3）、履約依賴于商業(yè)信用，訴訟率高（4）、事先固定價(jià)格的方式減低了價(jià)格的靈活性。1.1.2優(yōu)點(diǎn)31.1.34、期貨交易的產(chǎn)生期貨交易：以支付少量保證金為條件，通過期貨交易所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約買賣的交易方式。（保證金、期貨交易所、標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約）1848年美國芝加哥商品交易所（CBOT）（1865年，交易所推出了標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，并于當(dāng)年10月開始實(shí)施交易保證金制度）1.1.34、期貨交易的產(chǎn)生41.2.1第二節(jié)、期貨交易的特點(diǎn)一、期貨交易的一般特點(diǎn)1、期貨交易的合約特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，規(guī)范性與可靠性（1）、合約商品的質(zhì)量劃分為不同質(zhì)量等級(jí)。“標(biāo)準(zhǔn)品”與其他等級(jí)品與之間有價(jià)差。例CBOT合約：“美國2號(hào)玉米，詳細(xì)規(guī)定請(qǐng)查閱交易所規(guī)定”。1.2.1第二節(jié)、期貨交易的特點(diǎn)51.2.2（2）、期貨合約標(biāo)的數(shù)量、交易商品的數(shù)量，期貨交易的標(biāo)的：標(biāo)準(zhǔn)化合約，一般至少買入或賣出一份合約。期貨合約的標(biāo)的：商品，例如：5000蒲式耳/份合約，又稱“交易單位”（3）、價(jià)格變動(dòng)方式—報(bào)價(jià)單位：期貨合約商品價(jià)格的計(jì)量單位與貨幣單位，如19.5美元/桶，588美分/蒲式耳—最小價(jià)格變動(dòng)單位：期貨合約商品價(jià)格變動(dòng)的最小幅度，又稱“刻度”。如LME鋁的刻度為1美元/噸1.2.2（2）、期貨合約標(biāo)的數(shù)量、交易商品的數(shù)量，61.2.3—每日價(jià)格變動(dòng)限額，漲跌停板。目的：制止過度投機(jī)、減少交易風(fēng)險(xiǎn)如紐約COMEX規(guī)定：銅漲跌停板20美分/磅（4）、交割月份：即規(guī)定進(jìn)行實(shí)物交割的月份如CBOT玉米期貨合約包括3月、5月、7月、9月、12月五個(gè)品種。合約最后交易日（合約到期日）前未做對(duì)沖交易，則必須履行實(shí)物交割責(zé)任。交割月某一具體日為交割日。1.2.3—每日價(jià)格變動(dòng)限額，漲跌停板。71.2.4（5）、交易時(shí)間只有在交易所規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的期貨合約交易才是合法、有效的交易?；毂P交易、分盤交易（6）、交割地點(diǎn)通常為交易所指定倉庫。結(jié)論：合約標(biāo)準(zhǔn)化—期貨交易最重要特征之一

1.2.481.2.52、期貨交易方式的特點(diǎn)（1）、價(jià)格形成方式期貨交易所，集中競價(jià)交易。（2）、交易對(duì)手的選擇期貨交易所作為中介，通過一系列制度保證買賣雙方履約。（3）、對(duì)交易者的技術(shù)要求標(biāo)準(zhǔn)化合約買賣，對(duì)于合約商品技術(shù)知識(shí)要求并不高。1.2.52、期貨交易方式的特點(diǎn)91.2.6（4）、商流、物流、資金流的分離買進(jìn)（賣出）一筆期貨合約后，如果在合約到期前做出反向交易賣出（買進(jìn)），則交易者可以免除實(shí)物交割責(zé)任，只獲得差價(jià)利潤或承擔(dān)差價(jià)損失。例如：甲（賣出）——（買進(jìn)）乙（賣出）——（買進(jìn)）丙（賣出）——（買進(jìn)）丁（賣出）——（買進(jìn)）戊1.2.6（4）、商流、物流、資金流的分離101.2.73、期貨合約商品的特點(diǎn)（1）、質(zhì)量等級(jí)易于劃分（2）、易于儲(chǔ)存和運(yùn)輸（3）、價(jià)格波動(dòng)頻繁（4）、交易規(guī)模大（5）、有眾多交易者1.2.73、期貨合約商品的特點(diǎn)111.2.8二、商品期貨交易與其他交易方式比較1、商品期貨交易VS商品現(xiàn)貨交易（1）、交易的標(biāo)的不同：商品實(shí)物/標(biāo)準(zhǔn)化合約（2）、交易方式不同：分散交易為主/集中競價(jià)交易；必須有實(shí)物基礎(chǔ)/范相對(duì)沖交易后不必實(shí)物交割（3）、交易目的不同：獲得商品價(jià)值和使用價(jià)值/套期保值和投機(jī)（4）、交易保證（保障）制度不同：商業(yè)信用、法律法規(guī)/商業(yè)信用、法律法規(guī)和交易制度1.2.8二、商品期貨交易與其他交易方式比較121.2.92、商品期貨交易VS現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易（1）、交易的標(biāo)的不同:商品實(shí)物/標(biāo)準(zhǔn)化合約（2）、交易涉及的遠(yuǎn)期合約不同:非標(biāo)準(zhǔn)化合約/標(biāo)準(zhǔn)化合約；（3）、交易所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)不同：信用風(fēng)險(xiǎn)/價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)1.2.92、商品期貨交易VS現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易131.2.10（4）、交易保證金的性質(zhì)不同：定金，貨款一部分/信用押金，不成為貨款一部分（5）、交易方式不同：分散交易為主/集中競價(jià)交易；原則上不允許轉(zhuǎn)讓合約/合約轉(zhuǎn)讓便利且規(guī)范（6）、交割方式不同：絕大多數(shù)實(shí)物交割/實(shí)物交割比例很低1.2.10（4）、交易保證金的性質(zhì)不同：定金，貨款一部分/141.2.113、期貨交易VS股票交易（1）、市場功能與交易者的交易目不同:融資、投資/套期保值、投機(jī)（2）、交易的標(biāo)的內(nèi)容不同：股票、實(shí)物托管制/合約、不一定實(shí)物交割（3）、交易方式不同：先買后賣，單向交易/先買后賣、先買后賣、雙向交易1.2.113、期貨交易VS股票交易151.2.124、交易資金支付方式不同：全額價(jià)款支付/交易保證金5、投機(jī)交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)收益不同：股票交易<期貨交易6、投機(jī)交易的時(shí)間性要求不同：一般無時(shí)間性限制/有嚴(yán)格時(shí)間性限制1.2.124、交易資金支付方式不同：全額價(jià)款支付/交易保證161.3.1第三節(jié)、期貨交易的基本功能一、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能1、權(quán)威性（1）、市場上包括該商品最重要的生產(chǎn)者、中間商和消費(fèi)者，公開競價(jià)。（2）、市場信息的透明性和靈通性，使價(jià)格更能反映整個(gè)市場的供求關(guān)系。2、連續(xù)性（1）、在期貨市場交易時(shí)間內(nèi)，交易具有連續(xù)性，能動(dòng)態(tài)反映不斷變化的市場供求關(guān)系。（2）、不同地區(qū)、不同國家市場在交易時(shí)間的銜接，使得交易可以24小時(shí)連續(xù)進(jìn)行。1.3.1第三節(jié)、期貨交易的基本功能171.3.23、超前性：標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約交易，因此是未來市場供求關(guān)系在當(dāng)前市場上的反應(yīng)。結(jié)論：期貨市場價(jià)格（牌價(jià)）作為主導(dǎo)性、基礎(chǔ)性的價(jià)格指標(biāo)，成為人們判斷整個(gè)市場行情與走勢的重要依據(jù)。有助于引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行合理配置，避免資源浪費(fèi)、保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。蛛網(wǎng)理論1.3.23、超前性：標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約交易，因此是未來市場供求181.3.3二、回避風(fēng)險(xiǎn)功能（一）、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（二）、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)回避1、政府進(jìn)行宏觀價(jià)格干預(yù)2、利用期貨價(jià)格超前性特點(diǎn)1.3.3二、回避風(fēng)險(xiǎn)功能191.3.43、利用期貨交易進(jìn)行套期保值套期保值：根據(jù)現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格走勢的趨同性特點(diǎn)，通過在現(xiàn)貨市場和期貨市場進(jìn)行反向交易操作，達(dá)到回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場月初某經(jīng)銷商有一批膠合板預(yù)計(jì)月底銷售賣出相當(dāng)數(shù)目某月份膠合板期貨合約月底現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌期貨市場價(jià)格下跌虧盈1.3.43、利用期貨交易進(jìn)行套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場月201.3.5三、節(jié)約市場交易成本功能1、有助于減少整個(gè)市場信息成本2、有助于減少整個(gè)市場物流成本3、有助于減少整個(gè)市場談判成本本章小結(jié)1.3.5三、節(jié)約市場交易成本功能212.1.1第二章、商品期貨交易的交易環(huán)節(jié)商品期貨交易所（交易結(jié)算機(jī)構(gòu)）|商品期貨經(jīng)紀(jì)公司|眾多期貨交易者2.1.1第二章、商品期貨交易的交易環(huán)節(jié)222.1.2第一節(jié)、商品期貨交易所一、商品期貨交易所的職能1、提供交易場所2、制定并實(shí)施統(tǒng)一的交易規(guī)則和方法3、提供履約保證4、辦理交易結(jié)算和實(shí)物交割2.1.2第一節(jié)、商品期貨交易所232.1.35、提供市場信息6、解決交易糾紛二、商品期貨交易所的設(shè)立1、股份公司制2、會(huì)員制2.1.3242.1.4三、商品期貨交易所的組織機(jī)構(gòu)1、會(huì)員大會(huì)（股東大會(huì)）2、理事會(huì)（董事會(huì)）3、專門委員會(huì)4、總經(jīng)理5、各職能部門2.1.4三、商品期貨交易所的組織機(jī)構(gòu)252.2.1第二節(jié)、商品期貨經(jīng)紀(jì)公司一、期貨經(jīng)紀(jì)公司的職能1、交易所與交易者間的橋梁與紐帶2、向交易所提供交易者履約擔(dān)保責(zé)任3、為客戶提供規(guī)范迅捷的交易服務(wù)（1）、代理交易（2）、信息服務(wù)（3）、結(jié)算服務(wù)2.2.1第二節(jié)、商品期貨經(jīng)紀(jì)公司262.2.2二、期貨經(jīng)紀(jì)公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置1、結(jié)算部（賬戶分立制度）2、下單部/交易部3、市場部/發(fā)展部4、實(shí)物交割部5、信息技術(shù)部2.2.2二、期貨經(jīng)紀(jì)公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置272.3.1第三節(jié)、商品期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)一、商品期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生（環(huán)形記錄法；1891年，全球第一家期貨結(jié)算所在美國明尼阿波利斯谷物交易所建立；）二、商品期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能1、提供交易結(jié)算（方便了交易結(jié)算，提高了交易結(jié)算和實(shí)物交割的效率）2、制訂結(jié)算制度（形成了較完善的結(jié)算制度體系，為交易履約提供了切實(shí)的保證）2.3.1第三節(jié)、商品期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)282.3.2（1）、登記結(jié)算制度：唯有在結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行過登記并通過其進(jìn)行結(jié)算的交易才是合法有效的交易。（2）、結(jié)算保證金制度（結(jié)算準(zhǔn)備金、結(jié)算保證金初始保證金、追加保證金、清退保證金）（3）、逐日盯市制度：即交易所（結(jié)算機(jī)構(gòu)）會(huì)密切注意交易行情的變化，在每日交易結(jié)束后，根據(jù)交易盈虧狀況核算交易者應(yīng)追加或清退保證金數(shù)額，以確保保證金賬戶余額保持在一定的水平。（每日無負(fù)債結(jié)算制度）2.3.2（1）、登記結(jié)算制度：唯有在結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行過登記并通292.3.3結(jié)論：當(dāng)日持倉應(yīng)繳履約保證金額=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)×持倉合約數(shù)×交易單位）×保證金比率應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額=當(dāng)日持倉應(yīng)繳履約保證金額-上一交易日已交履約保證金額-平倉盈虧-持倉盈虧-費(fèi)用（盈利為正號(hào)，虧損為負(fù)號(hào)，費(fèi)用為負(fù)號(hào)）2.3.3結(jié)論：302.3.4（4）、分層結(jié)算制度交易所（結(jié)算機(jī)構(gòu)）直接向會(huì)員（包括經(jīng)紀(jì)會(huì)員）收取結(jié)算準(zhǔn)備金、結(jié)算保證金，并監(jiān)督其嚴(yán)格遵守有關(guān)結(jié)算制度；經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)其所代理交易的結(jié)算工作。（5）、風(fēng)險(xiǎn)處理制度首先、強(qiáng)制平倉套取現(xiàn)金其次、動(dòng)用其結(jié)算準(zhǔn)備金再次、拍賣破產(chǎn)會(huì)員資產(chǎn)2.3.4312.3.5三、商品結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立及部門設(shè)置1、商品結(jié)算所的設(shè)立（1）、歐洲式；（2）、美國式；（3）、亞洲式2、商品結(jié)算機(jī)構(gòu)的部門設(shè)置（1）、登記部（2）、結(jié)算部（3）、經(jīng)濟(jì)部（4）、信息部2.3.5三、商品結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立及部門設(shè)置323.1.1第三章、期貨交易具體程序第一節(jié)、期貨交易程序概述一、入市前的準(zhǔn)備二、下達(dá)交易指令三、場內(nèi)競價(jià)成交四、交易確認(rèn)與結(jié)算五、到期合約的實(shí)物交割3.1.1第三章、期貨交易具體程序333.2.1第二節(jié)、入市交易前的準(zhǔn)備一、選擇合適的經(jīng)紀(jì)公司1、公司能否誠實(shí)揭露風(fēng)險(xiǎn)2、信息提供是否充分準(zhǔn)確3、交易下單是否快捷便利4、交易回單是否及時(shí)迅速3.2.1第二節(jié)、入市交易前的準(zhǔn)備343.2.25、手續(xù)費(fèi)與保證金收取情況6、賬單報(bào)告是否準(zhǔn)確迅速7、經(jīng)紀(jì)人的素質(zhì)是否優(yōu)秀8、運(yùn)用法律手段的能力3.2.25、手續(xù)費(fèi)與保證金收取情況353.2.3二、在期貨經(jīng)紀(jì)公司開戶（一）、賬戶種類1、按賬戶權(quán)屬關(guān)系劃分（1）、個(gè)人賬戶（2）、合伙賬戶（3）、公司帳戶（4）、信托賬戶2、按投資目的劃分（1）、避險(xiǎn)賬戶（2）、非避險(xiǎn)賬戶3、按賬戶授權(quán)權(quán)限劃分（1）、管理帳戶（2）、非管理帳戶4、綜合賬戶3.2.3二、在期貨經(jīng)紀(jì)公司開戶363.2.4（二）、簽署有關(guān)文件1、風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書2、開戶申請(qǐng)表3、期貨交易委托代理合同（三）、交納結(jié)算準(zhǔn)備金3.2.4（二）、簽署有關(guān)文件373.2.5三、交易品種的選擇1、選擇自己熟悉和感興趣的商品品種2、選擇的交易商品品種不能過多3、在有限的交易品種中，盡可能體現(xiàn)多元化4、選擇價(jià)格走勢比較明朗的交易品種四、交易操作計(jì)劃的制訂3.2.5三、交易品種的選擇383.2.6五、止損點(diǎn)的設(shè)定止損點(diǎn)：期貨交易者為避免過大損失或者保全已獲利潤而制定的在既定價(jià)格點(diǎn)對(duì)沖平倉的操作計(jì)劃。1、當(dāng)日交易止損點(diǎn)的設(shè)定2、較長線交易止損點(diǎn)的設(shè)定3、長線交易止損點(diǎn)的設(shè)定3.2.6五、止損點(diǎn)的設(shè)定393.2.7六、入市交易前的其它準(zhǔn)備1、交易資金的準(zhǔn)備2、交易者心理上的準(zhǔn)備3、掌握期貨交易的必要知識(shí)4、掌握期貨交易的一定原則3.2.7六、入市交易前的其它準(zhǔn)備403.3.1第三節(jié)、正確下達(dá)交易指令一、交易指令的含義與內(nèi)容1、交易指令：又稱交易定單，是期貨交易者向經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出的，在某一時(shí)間，以某種價(jià)格代其買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種商品期貨合約的指示或命令，是期貨經(jīng)紀(jì)公司代理客戶進(jìn)行期貨交易的法定依據(jù)。2、交易指令的基本內(nèi)容3、交易指令的下達(dá)方式3.3.1第三節(jié)、正確下達(dá)交易指令413.3.2二、交易指令的種類（一）、按指令價(jià)格限制分類1、市價(jià)指令（MarketOrder)Pb=PmPs=Pm（既可應(yīng)用于開倉，也可應(yīng)用于平倉）如“購入2004年6月大豆10份”2、限價(jià)指令（Price—LimitOrder)當(dāng)Pm≦Pb時(shí)買入當(dāng)Pm≧Ps時(shí)賣出（既可應(yīng)用于開倉，也可應(yīng)用于平倉）如“買入限價(jià)為64.67美分的2004年3月棉花1份”3.3.2二、交易指令的種類423.3.33、觸及執(zhí)行指令（Market—If—TouchedOrder)當(dāng)Pm≦Pb時(shí)，轉(zhuǎn)為市價(jià)指令買入當(dāng)Pm≧Ps時(shí)，轉(zhuǎn)為市價(jià)指令賣出（既可應(yīng)用于開倉，也可應(yīng)用于平倉）4、止損指令（StopLossOrder)當(dāng)Pm

≧Pb時(shí)，轉(zhuǎn)為市價(jià)指令對(duì)沖買入當(dāng)Pm≦Ps時(shí)，轉(zhuǎn)為市價(jià)指令對(duì)沖賣出（一般應(yīng)用于平倉）如“售出止損價(jià)為70美分的6月棉花10份”3.3.33、觸及執(zhí)行指令（Market—If—Touche433.3.45、止損限價(jià)指令（StopLimitOrder）當(dāng)Pm≧Pb時(shí)生效，但Pm≧Pb對(duì)沖買入當(dāng)Pm≦Ps時(shí)生效，但Pm≦Pb對(duì)沖賣出（一般應(yīng)用于平倉）如“購入停止限價(jià)85美分的6月棉花2份”6、階梯價(jià)格指令（ScaleOrder）當(dāng)Pm=Pbt時(shí)買入，Pb(1+t)=Pbt+Pb，t=1、2、3……n當(dāng)Pm=Pst時(shí)賣出，Ps(1+t)=Pbt-Ps，t=1、2、3……n(以上適用于開倉情況下，在平倉時(shí)則反之）如“購入2004年12月原糖5份，價(jià)格40美分，分5次購入，每次購入價(jià)格漲0.02美分”3.3.45、止損限價(jià)指令（StopLimitOrder443.3.5（二）、按指令的有效期限分類1、當(dāng)日指令2、即時(shí)指令3、開市指令4、收市指令5、具體時(shí)間指令6、直至具體時(shí)間指令7、無時(shí)限指令3.3.5（二）、按指令的有效期限分類453.4.1第四節(jié)、交易場內(nèi)競價(jià)成交一、交易大廳1、電訊聯(lián)絡(luò)系統(tǒng)2、計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)3、行情顯示系統(tǒng)3.4.1第四節(jié)、交易場內(nèi)競價(jià)成交463.4.2二、期貨交易的成交方式（一）、人工叫價(jià)成交1、自由叫價(jià)制2、集體拍板叫價(jià)制3.4.2二、期貨交易的成交方式473.4.3（二）、計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合成交1、自由競價(jià)制的計(jì)算機(jī)配對(duì)成交程序“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”原則，即較高買進(jìn)申報(bào)價(jià)優(yōu)先于較低買進(jìn)申報(bào)價(jià)成交，較低賣出申報(bào)價(jià)優(yōu)先于較高賣出申報(bào)價(jià)成交；同價(jià)位申報(bào)，先申報(bào)者先成交。最高買進(jìn)申報(bào)價(jià)與最低賣出申報(bào)價(jià)相同，該申報(bào)價(jià)即為成交價(jià)；如果買方申報(bào)價(jià)高于賣方申報(bào)價(jià)，則按雙方申報(bào)價(jià)格的平均價(jià)作為成交價(jià)。3.4.3（二）、計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合成交483.4.42、集體拍板制的計(jì)算機(jī)交易程序交易開始，計(jì)算機(jī)終端顯示當(dāng)日交易開盤價(jià)。場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人根據(jù)客戶指令，在計(jì)算機(jī)終端輸入買賣合約數(shù)量。如某小節(jié)時(shí)間內(nèi)賣出合約總數(shù)大于買入合約總數(shù)，計(jì)算機(jī)自動(dòng)將價(jià)格調(diào)低一個(gè)價(jià)位，反之，自動(dòng)調(diào)高一個(gè)價(jià)位。經(jīng)過反復(fù)調(diào)整價(jià)格，當(dāng)買入總數(shù)與賣出總數(shù)相等時(shí)，該節(jié)交易結(jié)束，該交易時(shí)間全部合約均按此價(jià)格成交結(jié)算。3.4.42、集體拍板制的計(jì)算機(jī)交易程序493.5.1第五節(jié)、期貨交易的結(jié)算一、結(jié)算的內(nèi)容1、計(jì)算每一交易品種的當(dāng)日結(jié)算價(jià)2、計(jì)算每一會(huì)員當(dāng)日平倉盈虧和持倉盈虧3、計(jì)算當(dāng)日持倉應(yīng)繳履約保證金總額4、計(jì)算每一會(huì)員應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額二、結(jié)算方法1、結(jié)算價(jià)結(jié)算價(jià)=（當(dāng)日最高成交價(jià)+當(dāng)日最低成交價(jià)）/23.5.1第五節(jié)、期貨交易的結(jié)算503.5.22、平倉盈虧（1）、即日平倉盈虧（當(dāng)日開倉并平倉）多頭開倉：即日平倉盈虧=（平倉價(jià)-開倉價(jià)）×交易單位×即日平倉合約數(shù)空頭開倉：即日平倉盈虧=（開倉價(jià)-平倉價(jià)）×交易單位×即日平倉合約數(shù)3.5.22、平倉盈虧513.5.3（2）、隔日平倉盈虧（以前開倉，當(dāng)日平倉）多頭開倉：隔日平倉盈虧=（平倉價(jià)-前一交易日結(jié)算價(jià)）×交易單位×隔日平倉合約數(shù)空頭開倉：隔日平倉盈虧=（前一交易日結(jié)算價(jià)-平倉價(jià)）×交易單位×隔日平倉合約數(shù)3.5.3（2）、隔日平倉盈虧（以前開倉，當(dāng)日平倉）523.5.43、持倉盈虧（1）即日持倉盈虧（當(dāng)日開倉未平倉）多頭開倉：即日持倉盈虧=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-開倉價(jià)）×交易單位×即日持倉合約數(shù)空頭開倉：即日持倉盈虧=（開倉價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×交易單位×即日持倉合約數(shù)3.5.43、持倉盈虧533.5.5（2）、延至持倉盈虧（以前開倉延至當(dāng)日未平倉）多頭開倉：延至持倉盈虧=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-前一交易日結(jié)算價(jià)）×交易單位×延至持倉合約數(shù)空頭開倉：延至持倉盈虧=（前一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×交易單位×延至持倉合約數(shù)3.5.5（2）、延至持倉盈虧（以前開倉延至當(dāng)日未平倉）543.5.54、計(jì)算當(dāng)日持倉應(yīng)繳履約保證金額當(dāng)日持倉應(yīng)繳履約保證金額=（當(dāng)日結(jié)算價(jià)×持倉合約數(shù)×交易單位）×保證金比率5、計(jì)算應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額應(yīng)追加或清退的保證金數(shù)額=當(dāng)日持倉應(yīng)繳履約保證金額-上一交易日已交履約保證金額-平倉盈虧-持倉盈虧-費(fèi)用（盈利為正號(hào)，虧損為負(fù)號(hào)，費(fèi)用為負(fù)號(hào)）3.5.54、計(jì)算當(dāng)日持倉應(yīng)繳履約保證金額553.5.6三、結(jié)算的執(zhí)行1、交易所對(duì)會(huì)員（會(huì)員對(duì)客戶）交易結(jié)算，即只追收其應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)相抵后的凈額。2、交易所向會(huì)員（會(huì)員向客戶）追收保證金，后者必須在下一交易日開始前繳齊。注：我們計(jì)算盈虧時(shí)一般方法為：盈虧=（平倉價(jià)-開倉價(jià)）×交易單位×合約份數(shù)實(shí)際上，實(shí)際盈虧卻是通過保證金賬戶的狀況變化完成的。3.5.6三、結(jié)算的執(zhí)行563.5.7例：某交易者于6月28日買入建倉小麥合約一份（交易單位1000公斤），買入價(jià)：1.27元/公斤。6月30日平倉，平倉價(jià)：1.35元/公斤。（各日結(jié)算價(jià)：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.34元/公斤。保證金比率：10%）1、一般算法：盈虧=（1.35-1.27）×1000×1=+80元2、盈虧實(shí)際產(chǎn)生過程：?6月28日建倉初始保證金=1.27×1000×1×10%=127即日持倉盈虧=（1.30-1.27）×1000×1=30應(yīng)清退保證金=（1.30×1000×10%）-127-30=-273.5.7例：某交易者于6月28日買入建倉小麥合約一份（交易573.5.8?6月29日延至持倉，延至持倉盈虧=（1.32-1.30）×1000×1=20應(yīng)清退保證金=（1.32×1000×10%）-130-20=-18?6月30日平倉隔日平倉盈虧=（1.35-1.32）×1000×1=30保證金賬戶余額=132+30=162?保證金賬戶變動(dòng)情況：盈虧=（162+27+18）-127=+80元結(jié)論：期貨交易盈虧時(shí)通過保證金賬戶變動(dòng)的方式實(shí)際完成的。3.5.8?6月29日延至持倉，583.6.1第六節(jié)、實(shí)物交割1、最后交易日收盤后未完成對(duì)沖交易的期貨合約，均需履行實(shí)物交割義務(wù)。2、交易所組織會(huì)員間進(jìn)行實(shí)物交割，會(huì)員負(fù)責(zé)客戶之間進(jìn)行實(shí)物交割工作。3、實(shí)物交割手續(xù)必須在最后交割日（含最后交割日）之前完成。3.6.1第六節(jié)、實(shí)物交割593.6.24、實(shí)物交割采取票據(jù)（單證）交換方式5、實(shí)物交割價(jià)格為持盤日相應(yīng)合約結(jié)算價(jià)（持盤日：該期貨合約的最后交易日或者賣方提出履行實(shí)物交割承諾的當(dāng)日。）注：實(shí)物交割價(jià)為持盤日結(jié)算價(jià)，而非當(dāng)初買入（賣出）建倉成交價(jià)。3.6.24、實(shí)物交割采取票據(jù)（單證）交換方式603.6.3例：某交易者于6月28日建倉買入7月期小麥合約一份（交易單位1000公斤），買入價(jià)：1.27元/公斤。6月30日（最后交易日）未平倉，履行實(shí)物交割。（各日結(jié)算價(jià)：6月28日1.30元/公斤、6月29日1.32元/公斤、6月30日1.35元/公斤。保證金比率：10%）1、一般算法：實(shí)物交割價(jià)=開倉價(jià)=1.27元/公斤2、實(shí)物交割具體結(jié)算過程：?6月28日建倉初始保證金=1.27×1000×1×10%=127即日持倉盈虧=（1.30-1.27）×1000×1=30應(yīng)清退保證金=（1.30×1000×10%）-127-30=-273.6.3例：某交易者于6月28日建倉買入7月期小麥合約一份613.6.4?6月29日延至持倉，延至持倉盈虧=（1.32-1.30）×1000×1=20應(yīng)清退保證金=（1.32×1000×10%）-130-20=-18?6月30日延至持倉延至持倉盈虧=（1.35-1.32）×1000×1=30應(yīng)清退保證金=1.35×1000×10%-132-30=-27?保證金賬戶變動(dòng)情況：盈虧=135+（27+18+27）-127=135+72-127=+80元實(shí)物交割價(jià)=持盤日結(jié)算價(jià)=1.35元/公斤實(shí)際交割價(jià)=1.35-（80/1000）=1.35-0.08=1.27元/公斤3.6.4?6月29日延至持倉，624.1.1第四章、期貨套期保值與投機(jī)交易第一節(jié)、套期保值一、套期保值：通過買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)，但交易地位相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間對(duì)沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或虧損，以此來補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)帶來的損失或收益，使交易者的經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定在一定水平。4.1.1第四章、期貨套期保值與投機(jī)交易634.1.2二、套期保值基本原理1、期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨市場價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不完全一致，但變動(dòng)的趨勢基本一致。2、現(xiàn)貨市場價(jià)格與期貨市場價(jià)格不僅變動(dòng)的趨勢相同，而且隨著合約到期日的臨近，兩者將趨于相等。3、現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格變動(dòng)方向一致，而交易方向相反，則現(xiàn)貨市場的盈或虧恰好是期貨市場的虧或盈，達(dá)到保值的目的。4.1.2二、套期保值基本原理644.1.3三、套期保值的基本類型1、空頭保值：為防止現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場賣出與現(xiàn)貨相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s所進(jìn)行的保值交易。時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日鎖定售價(jià)1.85美元2.10美元賣空期貨合約收割時(shí)1.60美元售出1.85美元對(duì)沖平倉虧：0.25美元盈：0.25美元結(jié)果凈售價(jià)=1.6美元+0.25美元=1.85美元4.1.3三、套期保值的基本類型時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日654.1.4期貨空頭保值在化解價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，交易者也相應(yīng)放棄了在價(jià)格上揚(yáng)時(shí)獲益的機(jī)會(huì)時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日鎖定售價(jià)1.85美元2.10美元賣空期貨合約收割時(shí)2.10美元售出2.35美元對(duì)沖平倉盈：0.25美元虧：0.25美元結(jié)果凈售價(jià)=2.10美元-0.25美元=1.85美元4.1.4期貨空頭保值在化解價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，交易者也相應(yīng)664.1.52、多頭保值：為了防止現(xiàn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場上買進(jìn)與現(xiàn)貨市場相當(dāng)數(shù)量的合約所進(jìn)行的交易方式。買賣時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場11月1日鎖定大豆售價(jià)5.00美元5.30美元買進(jìn)次年2月期期貨合約次年2月1日6.00美元買進(jìn)大豆6.30美元對(duì)沖平倉虧：1.00美元盈：1.00美元結(jié)果凈購價(jià)=6.00美元-1.00美元=5.00美元4.1.52、多頭保值：為了防止現(xiàn)貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市674.1.6期貨多頭保值在化解價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，交易者也相應(yīng)放棄了從價(jià)格下跌中獲益的機(jī)會(huì)時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場11月1日鎖定大豆售價(jià)5.00美元5.30美元買進(jìn)次年2月期期貨合約次年2月1日4.50美元買進(jìn)大豆4.80美元對(duì)沖平倉盈：0.50美元虧：0.50美元結(jié)果凈購價(jià)=4.50美元+0.50美元=5.00美元4.1.6期貨多頭保值在化解價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，交易者也相應(yīng)684.1.7四、基差1、基差：指某一特定商品在某一特定時(shí)間與地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場上的期貨價(jià)格之差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格2、基差的成因：持有成本、運(yùn)輸成本、市場供求關(guān)系、其他因素4.1.7四、基差694.1.83、現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格<0，基差為負(fù)數(shù)，稱為現(xiàn)貨貼水或遠(yuǎn)期升水

正向市場現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格>0，基差為正數(shù)，稱為現(xiàn)貨升水或遠(yuǎn)期貼水反向市場

4.1.83、現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格<0，基差為負(fù)數(shù)，稱為現(xiàn)貨貼704.1.94、基差堅(jiān)挺：基差正數(shù)變大或者基差負(fù)數(shù)變小，表明現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于期貨價(jià)格在上升基差疲軟：基差正數(shù)變小或者基差負(fù)數(shù)變大，表明現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于期貨價(jià)格在下降5、結(jié)論：對(duì)于套期保值者來說，由于基差具有不確定性，達(dá)到完全套期保值的目的很難，不利的基差變化，會(huì)給保值者帶來一定損失，相反，有利的基差變化，又會(huì)有一定盈利。4.1.94、基差堅(jiān)挺：基差正數(shù)變大或者基差負(fù)數(shù)變小，表明現(xiàn)714.1.10五、基差保值交易策略（一）、空頭保值表4—5時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價(jià)格2.55美元2.80美元賣空2張12月期約-0.25美元12月2.35美元售出1萬蒲式耳2.65美元對(duì)沖平倉-0.30美元虧：0.20美元盈：0.15美元/基差疲軟結(jié)果凈銷售價(jià)=2.35美元+0.15美元=2.50美元4.1.10五、基差保值交易策略時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月724.1.11時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價(jià)格2.55美元2.80美元賣空2張12月期約-0.25美元12月2.40美元售出1萬蒲式耳2.60美元對(duì)沖平倉-0.20美元虧：0.15美元盈：0.20美元/基差堅(jiān)挺結(jié)果凈銷售價(jià)=2.40美元+0.20美元=2.60美元表4—64.1.11時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價(jià)格2.55734.1.12表4—7時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價(jià)格2.55美元2.80美元賣空2張12月期約-0.25美元12月2.65美元售出1萬蒲式耳2.85美元對(duì)沖平倉-0.20美元盈：0.10美元虧：0.05美元基差堅(jiān)挺結(jié)果凈銷售價(jià)=2.65美元-0.05美元=2.60美元4.1.12表4—7時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價(jià)格744.1.13表4—8時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價(jià)格2.55美元2.80美元賣空2張12月期約-0.25美元12月2.70美元售出1萬蒲式耳3.00美元對(duì)沖平倉-0.30美元盈：0.15美元虧：0.20美元基差疲軟結(jié)果凈銷售價(jià)=2.70美元-0.20美元=2.50美元4.1.13表4—8時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定玉米價(jià)格754.1.14（二）、多頭保值表4—9時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價(jià)格4.2美元4.4美元買進(jìn)20張10月期約-0.20美元10月4.3美元買進(jìn)10萬蒲式耳4.6美元對(duì)沖平倉-0.30美元虧：0.10美元盈：0.20美元基差疲軟結(jié)果凈購買價(jià)=4.3美元-0.20美元=4.1美元4.1.14（二）、多頭保值時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定764.1.15表4—10時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價(jià)格4.2美元4.4美元買進(jìn)20張10月期約-0.20美元10月4.4美元買進(jìn)10萬蒲式耳4.5美元對(duì)沖平倉-0.10美元虧：0.20美元盈：0.10美元基差堅(jiān)挺結(jié)果凈購買價(jià)=4.4美元-0.10美元=4.3美元4.1.15表4—10時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價(jià)774.1.16表4—11時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價(jià)格4.2美元4.4美元買進(jìn)20張10月期約-0.20美元10月4.0美元買進(jìn)10萬蒲式耳4.3美元對(duì)沖平倉-0.30美元盈：0.20美元虧：0.10美元基差疲軟結(jié)果凈購買價(jià)=4.0美元+0.10美元=4.1美元4.1.16表4—11時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價(jià)784.1.17表4—12時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價(jià)格4.2美元4.4美元買進(jìn)20張10月期約-0.20美元10月4.1美元買進(jìn)10萬蒲式耳4.2美元對(duì)沖平倉-0.10美元盈：0.10美元虧：0.20美元基差堅(jiān)挺結(jié)果凈購買價(jià)=4.1美元+0.20美元=4.3美元4.1.17表4—12時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差4月鎖定小麥價(jià)794.1.18表4—13空頭套期保值多頭套期保值基差不變完全保值完全保值基差疲軟虧損盈利基差堅(jiān)挺盈利虧損4.1.18表4—13空頭套期保值多頭套期保值基差不變完全保804.1.19（三）、基差保值交易策略基差保值交易：進(jìn)行套期保值交易時(shí)，交易者通過基差報(bào)價(jià)的方式，以謀求實(shí)現(xiàn)完全套期保值甚而取得部分盈利的交易策略。1、買方叫價(jià)根據(jù)雙方基差協(xié)議，現(xiàn)貨市場的賣方（空頭套期保值者）事先確定最有利于其保值目的基差（基差堅(jiān)挺或基差不變），而由現(xiàn)貨市場買方選擇最終現(xiàn)貨成交價(jià)格。4.1.19（三）、基差保值交易策略814.1.20例（買方叫價(jià)）：1、某農(nóng)場主5月份（收割前）賣空一批12月期大豆合約。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格5.9美元，期貨價(jià)格6美元（基差-0.1美元）。2、9月份，某榨油廠與農(nóng)場主大成基差協(xié)議，“買方選定低于12月期6美分成交，30日內(nèi)協(xié)議有效”。（協(xié)議基差-0.06）。3、10天后，大豆價(jià)格猛跌，12月期貨價(jià)格降為3美元。榨油廠通知農(nóng)場主將期貨合約對(duì)沖平倉，并以約定價(jià)格2.94美元付款提貨。4、農(nóng)場主實(shí)現(xiàn)完全套期保值目的且有0.04美元盈利，榨油廠則在一定期限內(nèi)選擇了對(duì)其最有利的成交價(jià)格4.1.20例（買方叫價(jià)）：824.1.21時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差8月某日現(xiàn)貨價(jià)5.9美元賣空12月期貨價(jià)：6美元-0.1美元9月某日按“低于12月6美分”協(xié)議價(jià)2.94美元售出對(duì)沖12月期貨價(jià)：3美元-0.06美元結(jié)果虧：2.96美元盈：3美元基差堅(jiān)挺合計(jì)凈出售價(jià)：2.94+3=5.94美元表4—14（買方叫價(jià)）4.1.21時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差8月某日現(xiàn)貨價(jià)5.9美元834.1.212、賣方叫價(jià)根據(jù)雙方基差協(xié)議，現(xiàn)貨市場的買方（多頭套期保值者）事先確定最有利于其保值目的基差（基差疲軟或基差不變），而由現(xiàn)貨市場賣方選擇最終現(xiàn)貨成交價(jià)格。3、雙向選定叫價(jià)當(dāng)交易者同時(shí)作為某一商品的買方和賣方地位時(shí)（先買后賣），為了保證獲得一定的經(jīng)營利潤，其可以通過進(jìn)行雙向選定叫價(jià)交易，以保證獲得對(duì)其有利的基差（基差堅(jiān)挺）。4.1.212、賣方叫價(jià)844.1.22時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月某日現(xiàn)貨價(jià)5.1美元買進(jìn)10月期貨價(jià)：5.15美元-0.05美元9月15日按“低于10月6美分”協(xié)議價(jià)8.94美元購進(jìn)對(duì)沖10月期貨價(jià)：9美元-0.06美元結(jié)果虧：3.84美元盈：3.85美元基差疲軟合計(jì)凈購進(jìn)價(jià)：8.94-3.85=5.09美元表4—15（賣方叫價(jià)）4.1.22時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月某日現(xiàn)貨價(jià)5.1美元854.1.23時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差9月10日賣方叫價(jià)按“低于12月7美分”協(xié)議價(jià)：8.93美元購入賣空12月期貨價(jià)：9美元-0.07美元9月15日買方叫價(jià)按“低于12月4美分”協(xié)議價(jià)3.04美元售出對(duì)沖12月期貨價(jià)：3.08美元-0.04美元結(jié)果虧：5.89美元盈：5.92美元基差堅(jiān)挺合計(jì)凈利潤：5.92-5.89=0.03美元表4—16（雙向選定叫價(jià)）4.1.23時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場基差9月10日賣方叫價(jià)按“低864.2.1第二節(jié)、期貨投機(jī)交易一、投機(jī)的含義與作用（一）、投機(jī)：就是買空賣空，利用市場上價(jià)格變化獲取利益。（Speculation，中性詞）（二）、投機(jī)的作用功能性作用1、承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)并提供風(fēng)險(xiǎn)資金2、增加市場交易的流動(dòng)性4.2.1第二節(jié)、期貨投機(jī)交易874.2.23、促進(jìn)相關(guān)市場的聯(lián)結(jié)4、平抑市場價(jià)格的波動(dòng)5、加快把市場信息和預(yù)測帶入市場破壞性作用1、可能進(jìn)行價(jià)格操縱，降低市場流動(dòng)性2、投機(jī)過度，加大市場價(jià)格的波動(dòng)幅度4.2.23、促進(jìn)相關(guān)市場的聯(lián)結(jié)884.2.3二、投機(jī)者的類型（一）、按交易部位區(qū)分多頭投機(jī)者、空頭投機(jī)者、套期圖利者（二）、按交易量大小區(qū)分大投機(jī)者、小投機(jī)者（三）、按交易態(tài)度區(qū)分長線投機(jī)者、短線投機(jī)者、超短線投機(jī)者4.2.3二、投機(jī)者的類型894.2.4三、期貨投機(jī)交易策略（一）、買空投機(jī)交易盈價(jià)格0虧4.2.4三、期貨投機(jī)交易策略盈價(jià)格0虧904.2.5（二）、賣空投機(jī)交易盈價(jià)格0虧4.2.5（二）、賣空投機(jī)交易盈價(jià)格0虧914.2.6（三）、套期圖利同時(shí)買進(jìn)和賣出不同種類的期貨，利用期貨合約間的價(jià)差變化獲取利潤。1、跨同一商品不同交割月份套期圖利買進(jìn)某一交割月份商品期貨合約的同時(shí)，賣出另一交割月份同類商品期貨合約。（1）、牛市套利交易者買進(jìn)較近期交割月份合約，同時(shí)賣出較遠(yuǎn)期交割月份合約。4.2.6（三）、套期圖利924.2.7表4-17（牛市套利）時(shí)間5月期期貨7月期期貨價(jià)差04年1月買進(jìn)兩張大豆合約，價(jià)格為7.45美元賣出兩張大豆合約，價(jià)格為7.65美元-0.20美元04年3月對(duì)沖賣出兩張大豆合約，價(jià)格為7.60美元對(duì)沖買進(jìn)兩張大豆合約，價(jià)格為7.75美元-0.15美元結(jié)果盈：0.15美元虧：0.10美元合計(jì)凈利潤：0.15-0.1=0.05美元4.2.7表4-17（牛市套利）時(shí)間5月期期貨7月期期貨價(jià)差934.2.8（2）、熊市套利交易者賣出較近期交割月份合約，同時(shí)買進(jìn)較遠(yuǎn)期交割月份合約。2、跨市場套利在某個(gè)交易所賣出某一交割月份的某種商品期貨合約的同時(shí)，在另一交易所買進(jìn)同一交割月份的同種商品期貨合約，以圖從兩者價(jià)差變化中獲利。4.2.8（2）、熊市套利944.2.9表4-18（熊市套利）時(shí)間5月期期貨7月期期貨價(jià)差04年1月賣出兩張大豆合約，價(jià)格為7.45美元買進(jìn)兩張大豆合約，價(jià)格為7.65美元-0.20美元04年3月對(duì)沖買進(jìn)兩張大豆合約，價(jià)格為7.25美元對(duì)沖賣出兩張大豆合約，價(jià)格為7.55美元-0.30美元結(jié)果盈：0.20美元虧：0.10美元合計(jì)凈利潤：0.20-0.10=0.10美元4.2.9表4-18（熊市套利）時(shí)間5月期期貨7月期期貨價(jià)差954.2.10表4-19（跨市套利）時(shí)間甲地交易所乙地交易所價(jià)差4月初買進(jìn)兩張7月份玉米合約，價(jià)格為1.80美元賣出兩張7月份玉米合約，價(jià)格為2.50美元-0.70美元6月初對(duì)沖賣出兩張玉米合約，價(jià)格為1.90美元對(duì)沖買進(jìn)兩張玉米合約，價(jià)格為2.20美元-0.30美元結(jié)果盈：0.10美元盈：0.30美元合計(jì)凈利潤：0.10+0.30=0.40美元4.2.10表4-19（跨市套利）時(shí)間甲地交易所乙地交易所價(jià)964.2.113、跨商品套利指利用兩種不同但相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約之間的價(jià)差變化套利的交易。表4-20（跨商品套利）時(shí)間12月小麥期貨12月玉米期貨價(jià)差6月初買進(jìn)兩張12月小麥合約，價(jià)格為4.15美元賣出兩張12月份玉米合約，價(jià)格為3.40美元+0.75美元11月初對(duì)沖賣出兩張小麥合約，價(jià)格為4.41美元對(duì)沖買進(jìn)兩張玉米合約，價(jià)格為2.89美元+1.52美元結(jié)果盈：0.26美元盈：0.51美元合計(jì)凈利潤：0.26+0.51=0.77美元4.2.113、跨商品套利表4-20（跨商品套利）時(shí)間12月975.1.1第五章、期貨市場價(jià)格分析第一節(jié)、基本因素分析法一、商品期貨價(jià)格形成的基礎(chǔ)由于到期商品期貨合約必須實(shí)物交割，因此，商品實(shí)際價(jià)值就是商品期貨價(jià)格形成的基礎(chǔ)。1、商品生產(chǎn)成本：指商品生產(chǎn)所耗費(fèi)的物質(zhì)資料價(jià)值加上勞動(dòng)者勞動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值增值部分，加上產(chǎn)業(yè)資本的平均利潤，即C+V+P15.1.1第五章、期貨市場價(jià)格分析985.1.22、期貨交易成本：商品期貨交易過程中，交易者必須支付的有關(guān)交易費(fèi)用。（1）、傭金（2）、手續(xù)費(fèi)（3）、交易稅（4）、保證金利息3、期貨商品流通費(fèi)用（1）、商品運(yùn)雜費(fèi)（2）、商品保管費(fèi)4、交易者預(yù)期利潤：是期貨交易者投資于期貨交易所期望獲得的平均報(bào)酬，屬于一種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。5.1.22、期貨交易成本：商品期貨交易過程中，交易者必須支99二、影響期貨商品價(jià)格波動(dòng)的因素（一）、商品現(xiàn)貨市場的供求狀況一般而言、供給量變動(dòng)與價(jià)格變化成反比，需求量變動(dòng)與價(jià)格變化成正比。1、現(xiàn)貨市場的供給因素（1）、前期庫存量：又稱期初存量，是指上期（年、季、月）積存下來可供社會(huì)消費(fèi)的商品實(shí)物量。前期庫存量=生產(chǎn)商存貨+經(jīng)營商存貨+政府儲(chǔ)備庫存（2）、本期生產(chǎn)量：市場供給的主體，商品生產(chǎn)者可能受各種因素的影響改變其生產(chǎn)計(jì)劃從而影響產(chǎn)量。5.1.3二、影響期貨商品價(jià)格波動(dòng)的因素5.1.31005.1.4（3）、本期進(jìn)口量：國內(nèi)生產(chǎn)的補(bǔ)充，通常受國內(nèi)供求狀況、國際市場價(jià)格、匯率及國家進(jìn)出口政策影響而變化。2、現(xiàn)貨市場的需求因素（1）、本期內(nèi)國內(nèi)消費(fèi)量：影響期內(nèi)消費(fèi)量變化的因素有：收入分配、就業(yè)形勢、儲(chǔ)蓄傾向、人口結(jié)構(gòu)、商品新用途、替代品的開發(fā)應(yīng)用等。（2）、本期內(nèi)出口量：要注意分析實(shí)際出口量與計(jì)劃出口量的差別、合同訂約期和交貨期、國際市場供求狀況、本國及進(jìn)口國外貿(mào)政策等。5.1.4（3）、本期進(jìn)口量：國內(nèi)生產(chǎn)的補(bǔ)充，通常受國內(nèi)供求1015.1.5（二）、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的因素1、經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇和繁榮時(shí)期，由于投資需求和消費(fèi)需求旺盛，一般刺激商品價(jià)格上升。經(jīng)濟(jì)處于衰退和蕭條期時(shí)，則反之。2、金融貨幣因素（1）、貨幣供應(yīng)量：一般而言，貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，商品價(jià)格隨之上升，反之則下降。（2）、利率：調(diào)整利率一般可以達(dá)到擴(kuò)張及收縮一國宏觀經(jīng)濟(jì)的效果，提高利率可能會(huì)引起期貨商品價(jià)格下跌，反之，則會(huì)促使期貨價(jià)格上漲。5.1.5（二）、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的因素1025.1.6（3）、匯率：當(dāng)本幣貶值時(shí)，以本國貨幣表示的外國商品價(jià)格將上升，反之，則下降。（三）、政治形勢和政策措施政治因素包括的范圍很廣，國際方面如戰(zhàn)爭、禁運(yùn)、戰(zhàn)略性商品主產(chǎn)國政變以及重要國家元首更迭等。國內(nèi)方面如大選、政變、罷工、內(nèi)戰(zhàn)等。（四）、投機(jī)因素由于期貨市場是公開的自由市場，因此難免會(huì)有一些實(shí)力雄厚的投機(jī)集團(tuán)入市推波助瀾，同時(shí)不免會(huì)受到機(jī)構(gòu)大戶的操縱與控制，造成投機(jī)性的期貨商品價(jià)格大起大落。5.1.6（3）、匯率：當(dāng)本幣貶值時(shí)，以本國貨幣表示的外國商1035.1.7（五）、心理因素所謂心理因素就是交易者整體對(duì)市場的信心，俗稱“人氣”。心理因素是影響期貨價(jià)格的重要因素。（六）、自然條件自然條件主要是指氣候條件、地理變化以及自然災(zāi)害等，如洪澇災(zāi)害、干旱、臺(tái)風(fēng)、地震、蟲災(zāi)等。期貨商品多為大宗初級(jí)產(chǎn)品，其生產(chǎn)消費(fèi)受自然條件影響密切。5.1.7（五）、心理因素1045.2.1第二節(jié)、技術(shù)圖表分析法一、技術(shù)分析的定義及理論基礎(chǔ)（一）、何謂技術(shù)分析：就是以預(yù)測市場價(jià)格變化的未來趨勢為目的，以價(jià)格形態(tài)圖表及有關(guān)指標(biāo)為主要手段，對(duì)市場價(jià)格趨勢進(jìn)行研究的行為。（二）、技術(shù)分析法的三個(gè)理論假定1、市場行為包容消化一切。這是技術(shù)分析的基本前提，既能夠影響某種期貨商品價(jià)格的所有因素——供求的、政治的、心理的或任何其他方面的因素都已反映在其價(jià)格變化當(dāng)中，因此，研究價(jià)格本身就已經(jīng)足夠了。5.2.1第二節(jié)、技術(shù)圖表分析法1055.2.22、價(jià)格以價(jià)格趨勢的方式演變“趨勢”概念是技術(shù)分析的核心。技術(shù)分析的目的，就是在一個(gè)價(jià)格趨勢發(fā)生發(fā)展的早期，及時(shí)準(zhǔn)確地把它揭示出來，堅(jiān)定不移地順應(yīng)一個(gè)既成的趨勢進(jìn)行交易，直至有反向的征兆發(fā)生，此為趨勢順應(yīng)理論的核心內(nèi)容。3、歷史會(huì)重演技術(shù)分析派認(rèn)為，人類交易行為與人類心理有著密切聯(lián)系，而人類心理從來就是“江山易改、本性難移”，因此，過去早已廣為人知并有效的一些價(jià)格形態(tài)，不妨認(rèn)為它們?cè)谖磥硗瑯佑杏谩?.2.22、價(jià)格以價(jià)格趨勢的方式演變1065.2.3二、技術(shù)分析方法的特點(diǎn)1、技術(shù)分析的各種理論體系中，從定義到規(guī)則，都帶有明顯的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)色彩，不具有嚴(yán)格的科學(xué)特征。2、技術(shù)分析理論眾多，但各種技術(shù)分析理論之間聯(lián)系較弱，難以貫穿成一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系。結(jié)論：明顯的經(jīng)驗(yàn)性、強(qiáng)烈的主觀性，所以實(shí)際上是一門藝術(shù)。單靠書本知識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠、必須有切實(shí)豐富的市場經(jīng)驗(yàn)。5.2.3二、技術(shù)分析方法的特點(diǎn)1075.2.4三、圖表及趨勢的基本概念（一）、K線圖介紹又稱蠟燭圖（CandleStick），本間宗久（日本）發(fā)明。1、K線圖的基本構(gòu)造及繪制方法2、特點(diǎn)：形象鮮明，能給交易者較強(qiáng)的視覺感受3、K線圖分類：日線圖、周線圖、季線圖、年線圖5.2.4三、圖表及趨勢的基本概念1085.2.5（二）、趨勢及趨勢線趨勢：期貨市場價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向1、上升趨勢線：如果將K線圖中兩條（至少）或更多的價(jià)格線條的下端（即最低價(jià)）連接起來劃一直線，其它價(jià)格線的下端均在此直線的上方，則該直線為上升趨勢線。2、下降趨勢線：如果將K線圖中兩條（至少）或更多的價(jià)格線條的上端（即最高價(jià)）連接起來劃一直線，其它價(jià)格線的上端均在此直線的下方，則該直線為下降趨勢線。5.2.5（二）、趨勢及趨勢線1095.2.63、橫行趨勢線：當(dāng)K線圖中價(jià)格線的高點(diǎn)與低點(diǎn)差不多平行時(shí)，表明期貨市場價(jià)格變動(dòng)趨勢為橫行變動(dòng)，可以畫出一條橫行趨勢線。?結(jié)論：一般來說，在上升趨勢中應(yīng)該買入，在下降趨勢中應(yīng)該賣出，遇到橫行趨勢則應(yīng)以觀望為主。4、支持線與阻力線所謂支持線，即在某一價(jià)格水平上，由于買進(jìn)合約增多，會(huì)在此價(jià)格水平阻止價(jià)格進(jìn)一步下跌。相反，當(dāng)市場價(jià)格上升至某一水平時(shí)，由于受到賣壓的影響，價(jià)格難以進(jìn)一步上漲。5.2.63、橫行趨勢線：當(dāng)K線圖中價(jià)格線的高點(diǎn)與低點(diǎn)1105.2.7?結(jié)論1：一般而言，支持線附近是買進(jìn)的時(shí)機(jī)，阻力線附近是賣出的時(shí)機(jī)。?結(jié)論2：一般而言，當(dāng)價(jià)格突破阻力線時(shí)，很可能出現(xiàn)“突進(jìn)”情況，為買進(jìn)的好時(shí)機(jī)。反之，當(dāng)價(jià)格突破支持線時(shí)，很可能出現(xiàn)“暴跌”情況，為賣出的好時(shí)機(jī)。?結(jié)論3：在一段時(shí)期內(nèi)，價(jià)格在支持線與阻力線的區(qū)間內(nèi)變動(dòng)，這種市場情況稱為盤整市場或盤局，一般應(yīng)以觀望為主。5.2.7?結(jié)論1：一般而言，支持線附近是買進(jìn)的時(shí)機(jī)，阻力線1115.2.8四、價(jià)格趨勢的反轉(zhuǎn)及持續(xù)典型形態(tài)1、頭肩頂和頭肩底（反轉(zhuǎn)形態(tài)）頭肩頂是在漲勢中比較可靠的反轉(zhuǎn)下跌信號(hào)，頭肩底則是在跌勢中比較可靠的反轉(zhuǎn)上升信號(hào)。2、雙頂與雙底（反轉(zhuǎn)形態(tài)）雙頂又稱M頂，是在漲勢中反轉(zhuǎn)下跌信號(hào)，雙底又稱W底，則是在跌勢中的反轉(zhuǎn)上升信號(hào)。5.2.8四、價(jià)格趨勢的反轉(zhuǎn)及持續(xù)典型形態(tài)1125.2.9?結(jié)論1：當(dāng)肩頂形和頂?shù)仔纬霈F(xiàn)時(shí)，順勢交易者應(yīng)及時(shí)平倉獲利，空倉交易者應(yīng)順勢入市建倉。?結(jié)論2：不論做多還是做空，為了防止意外，應(yīng)事先設(shè)好止損點(diǎn)，萬一風(fēng)云突變，“穿頂”“破底”就認(rèn)賠。?結(jié)論3：頭肩形，頂?shù)仔螐男螒B(tài)上類似于盤局，但與盤局不同之處在于，價(jià)格稍經(jīng)反復(fù)即被突破。但如果頭肩形、頂?shù)仔涡纬珊髮掖尾荒芡黄?，既可以認(rèn)為是一個(gè)真正盤局的來臨。5.2.91135.2.103、三角形（反轉(zhuǎn)或持續(xù)形態(tài)）（1）、上升三角形旺市之兆，其向上突破的可能性較大，一般應(yīng)在形成后做多頭（2）、下跌三角形淡市的預(yù)兆，其向下突破的可能性較大，一般應(yīng)在形成后做空頭（3）對(duì)稱三角形顧名思義，上下兩邊等長且對(duì)稱，表示價(jià)格的高位下移，而底位上移，一般延續(xù)原來的走勢突破。5.2.103、三角形（反轉(zhuǎn)或持續(xù)形態(tài)）1145.2.114、旗形（持續(xù)形態(tài)）旗形一般是大升趨勢和大跌趨勢中的技術(shù)性調(diào)整產(chǎn)物，所以旗的方向與大勢方向相反，主要是獲利回吐壓力所致。（1）、上升旗形（2）、下降旗形?注意1：如果調(diào)整幅度過大，超過原來上升（下跌）幅度（旗桿長度）的一半，那就很可能不是技術(shù)性調(diào)整而是轉(zhuǎn)勢了。?注意2：如果價(jià)格在旗形區(qū)域徘徊太久不能突破，“旗幟”變成了“綢帶”，技術(shù)上就不可靠了。5.2.114、旗形（持續(xù)形態(tài)）1155.2.12五、價(jià)格分析的移動(dòng)平均線法（一）、移動(dòng)平均線的繪制1、將一定周期內(nèi)的各日收盤價(jià)之和除以周期日數(shù)計(jì)算出某日移動(dòng)平均數(shù)，在兩維坐標(biāo)系上標(biāo)出與該平均數(shù)對(duì)應(yīng)的點(diǎn)，連接這些點(diǎn)即成為移動(dòng)平均線。SMAt=（Pt+Pt-1+Pt-2+···Pt-n+1）/n=SMAt-1+（Pt-Pt-n）（t=n，n+1，···，N）2、在期貨價(jià)格分析中，移動(dòng)平均線所取的n值通常有5日、10日（短期分析），20日、30日（中期分析）90日（長期分析）5.2.12五、價(jià)格分析的移動(dòng)平均線法1165.2.13（二）、格蘭維爾移動(dòng)平均線八大法則1、買進(jìn)法則（1）、當(dāng)平均線由下降逐漸走平，期價(jià)從平均線的下方向上突破平均線時(shí)，為買進(jìn)信號(hào)。（2）、期價(jià)從平均線的上方產(chǎn)生下跌情形并一時(shí)跌破平均線，然后又迅速回升至平均線水平（或以上），為買入信號(hào)。（3）、期價(jià)在平均線以上并遠(yuǎn)離平均線處突然下落，但未跌破平均線以下，接著又立即反彈，為買入信號(hào)5.2.13（二）、格蘭維爾移動(dòng)平均線八大法則1175.2.14（4）、期價(jià)跌破平均線后急速下降并遠(yuǎn)離平均線，造成超賣，如果此時(shí)期價(jià)有所回升，并接近平均線，也為買進(jìn)信號(hào)。2、賣出法則（1）、平均線由上升逐漸走平，期價(jià)從平均線的上方向下突破平均線時(shí)，為賣出信號(hào)。（2）、雖然期價(jià)一時(shí)向上突破平均線，但又急轉(zhuǎn)重新跌到平均線以下，而平均線仍在下滑，為賣出信號(hào)。5.2.14（4）、期價(jià)跌破平均線后急速下降并遠(yuǎn)離平均線，造1185.2.15（3）、平均線處于向下趨勢，期價(jià)跌至平均線以下，爾后向向平均線反彈，但未能突破均線即又回落，為賣出信號(hào)。（4）、期價(jià)急速上升，在平均線上方移動(dòng)且距平均線越來越遠(yuǎn)，表明超買，期價(jià)隨時(shí)會(huì)回吐至均線附近，為賣出信號(hào)。?結(jié)論：一般而言，移動(dòng)平均線上升應(yīng)該買入，移動(dòng)平均線下降應(yīng)該賣出，依據(jù)移動(dòng)平均線的大勢指向進(jìn)行買賣，失誤的幾率較小5.2.15（3）、平均線處于向下趨勢，期價(jià)跌至平均線以下，1195.2.16六、技術(shù)分析的其它指標(biāo)（一）、交易量1、交易量是指所研究的基本時(shí)間單位內(nèi)成交的合約總額。由于我們研究的主要是日線圖，所以最關(guān)心的是每日成交量。每日交易量在K線圖的下方，以一條豎直線段表示。2、結(jié)論：交易量的變化與價(jià)格變動(dòng)幅度一般呈同一方向，在價(jià)格下降的趨勢里，交易量持續(xù)增加，通常顯示出價(jià)格將繼續(xù)下降，而在價(jià)格上升的趨勢里，交易量的持續(xù)增加顯示價(jià)格將進(jìn)一步上升。5.2.16六、技術(shù)分析的其它指標(biāo)1205.2.17（二）、持倉量1、持倉量是指到某日收市為止，所有未平倉了結(jié)的合約總數(shù)，持倉量以合約張數(shù)為單位。2、持倉量（未平倉合約數(shù)）增加，即新單買入和新單賣出的交易多了，意味著資金正流入市場；持倉量（未平倉合約數(shù)）減少，即很多合約持有者做了平倉交易，意味著資金正離開市場。?注意：由于期貨交易中有“買”必有“賣”，所以國外許多期貨市場以單邊數(shù)來計(jì)算成交量及持倉量。我國期貨市場全部采用雙邊算法，即成交量及持倉量均為多空雙方交易總額及持倉總數(shù)。5.2.17（二）、持倉量1215.2.183、持倉量變化表買方賣方持倉量變化新單買入新單賣出增加新單買入平倉賣出不變平倉買入新單賣出不變平倉買入平倉賣出減少5.2.183、持倉量變化表買方賣方持倉量變化新單買入新單賣1225.2.19（三）、價(jià)格與交易量、持倉量關(guān)系分析表價(jià)格交易量持倉量趨勢上漲增加增加后市續(xù)漲續(xù)漲減少減少可能逆轉(zhuǎn)下跌增加增加后市續(xù)跌下跌減少減少可能逆轉(zhuǎn)5.2.19（三）、價(jià)格與交易量、持倉量關(guān)系分析表價(jià)格交易量1236.1.1第六章、商品期貨投機(jī)交易技巧一、量力而為1、基本原則：虧得起多少做多少，千萬不能賭身家。2、一個(gè)人首先要保障自己的生活。3、一個(gè)企業(yè)家首先要保障生產(chǎn)。4、研判行情心無雜念、資金運(yùn)用無后顧之憂，就能輕裝上陣，談笑用兵，勝算自然較高。反之，背上“只能贏不能輸”包袱的，反而容易虧。6.1.1第六章、商品期貨投機(jī)交易技巧1246.1.2二、計(jì)劃行事1、軍事上一場戰(zhàn)役前，先有一份作戰(zhàn)方案，期貨投資也一樣，看對(duì)如何追，看錯(cuò)如何收，何時(shí)結(jié)算獲利，何時(shí)認(rèn)賠出局，事前都要心中有底。2、交易計(jì)劃中獲利目標(biāo)的確定，是交易計(jì)劃的重點(diǎn)，一旦目標(biāo)利潤順利達(dá)到，就要采取下止損單等交易方式保全利潤。3、同樣，損失額度的確定業(yè)是交易計(jì)劃的一個(gè)方面，當(dāng)交易出現(xiàn)意外發(fā)生虧損時(shí)，可以及時(shí)利用止損訂單來限制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。6.1.2二、計(jì)劃行事1256.1.3三、順勢而行1、什么是看對(duì)，我們的主觀愿望與市場大勢一致，就是對(duì)。什么是看錯(cuò)，我們的主觀愿望與市場大勢相反，就是錯(cuò)。因此，只有順勢而行才能盈利。2、市況向上或向下，本身就已揭示了買賣雙方的力量對(duì)比。向上表示買方是強(qiáng)者，向下表示賣方占優(yōu)勢。順勢操作就是站在強(qiáng)者一邊，勝算自然較高。6.1.3三、順勢而行1266.1.43、就期貨市場的價(jià)格走勢而言，不論漲跌均不會(huì)一帆風(fēng)順，所謂“大漲小回”、“大跌小回”是市場常態(tài)，穩(wěn)健的做法是，只摘“西瓜”，不撿“芝麻”。4、順勢而行要求對(duì)“大勢”的判斷一定要正確，特別要注意大勢的反轉(zhuǎn)。如果一個(gè)漲勢已接近尾聲，一個(gè)跌勢已走進(jìn)谷底，就不能再去盲目“追市”了。6.1.43、就期貨市場的價(jià)格走勢而言，不論漲跌均不會(huì)一帆風(fēng)1276.1.5四、分兵漸進(jìn)1、一旦看準(zhǔn)市況建倉，在賬戶出現(xiàn)浮動(dòng)利潤，而市場走勢仍有機(jī)會(huì)時(shí)加碼，是擴(kuò)大利潤的方法之一。加碼，屬于資金運(yùn)用策略范疇。2、所謂“分兵漸進(jìn)”，即假設(shè)交易者在A點(diǎn)買入，可能剛好被你抓住“谷底”，接著市況上揚(yáng)到B點(diǎn)。交易者覺得漲勢剛起步，無理由對(duì)沖平倉，于是在B點(diǎn)加入第二支兵買入，乘勝追擊，行情漲至C點(diǎn)。交易者認(rèn)為這只不過是一個(gè)大升浪的中點(diǎn)，于是在C點(diǎn)再加碼第三支兵繼續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)果，直到其認(rèn)為的“浪峰”時(shí)才“鳴金收兵”。6.1.5四、分兵漸進(jìn)1286.1.63、注意（一），賺錢時(shí)才加碼。因?yàn)橘嶅X時(shí)加碼屬于順勢交易?！绊?biāo)浦邸狈侥苁钩晒麛U(kuò)大，造成大勝。若虧錢時(shí)加碼卻是逆市而行，很可能在錯(cuò)誤的泥潭中越陷越深。所以，經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者一般堅(jiān)持“只加生碼，不加死碼”。4、注意（二），從加碼的數(shù)量結(jié)構(gòu)而言，“金字塔”式加碼一般較為科學(xué)合理。所謂“金字塔”式加碼，即加碼的數(shù)量一次比一次少，從而達(dá)到既可以擴(kuò)大戰(zhàn)果，又可以使最后的“均價(jià)”比較有利的局面。6.1.63、注意（一），賺錢時(shí)才加碼。因?yàn)橘嶅X時(shí)加碼屬于順1296.1.7五、跟大戶走1、在影響市況漲跌的因素中，大戶動(dòng)向值得關(guān)注。由于價(jià)格實(shí)際漲跌的局面取決于買賣雙方力量的對(duì)比，因而，作為力量占優(yōu)勢的大戶交易動(dòng)向，成為進(jìn)行交易決策的重要依據(jù)。大戶：通常是大銀行、大金商，大經(jīng)紀(jì)公司，大基金會(huì)，大貿(mào)易商，大財(cái)團(tuán)等，或是具有上述背景的操盤手。6.1.7五、跟大戶走1306.1.82、消息、圖表、訊號(hào)等利多利空因素會(huì)影響走勢，但不會(huì)支配走勢，買賣雙方的力量對(duì)比才是漲跌的支配性因素。例如，一個(gè)明顯的利多消息出來后，市況不漲反跌，就反映出賣家的力量超乎尋常地大，誰，大戶而已。3、因此，隨時(shí)對(duì)一個(gè)明顯的利多、利空行情保持理智的認(rèn)識(shí)，掌握大戶手法、跟蹤大戶動(dòng)向，跟著大戶走，在期貨市場是明智之舉。6.1.82、消息、圖表、訊號(hào)等利多利空因素會(huì)影響走勢，但不1316.1.9六、常炒必輸1、期貨經(jīng)紀(jì)公司代客買賣，為了應(yīng)付人工、場地、設(shè)備、交易所費(fèi)用以及獲得合理利潤的需要，自然要收取交易傭金（手續(xù)費(fèi)）。如果說期貨交易本身盈虧的幾率是一半對(duì)一半的話，而在實(shí)際操作過程中，傭金（手續(xù)費(fèi)）已將獲勝幾率壓到低于一半。故此客戶入市，必須清楚，期貨可以做，但期貨不能炒，“常炒必輸”。6.1.9六、常炒必輸1326.1.102、“常炒必輸”還告訴我們不要天天在市場打滾。做期貨時(shí)，交易決策受到交易者體能、心理兩大要素的干擾。如果天天在市場打滾，市況明朗也做，不明朗也做，有把握做，沒把握也做，最后可能被手續(xù)費(fèi)（傭金）抽干不說，交易者思維的敏捷性、判斷的準(zhǔn)確性也會(huì)大打折扣。6.1.102、“常炒必輸”還告訴我們不要天天在市場打滾。做1336.1.11七、趁火打劫1、期貨交易中，隨著最后交易日的臨近，價(jià)格波動(dòng)有一個(gè)規(guī)律，凡是前期炒的價(jià)位偏高的品種，臨近最后交易日必定急跌。因?yàn)槎囝^不結(jié)算賣出，就要以偏高的價(jià)位收取現(xiàn)貨，一賣出市況自然大挫。反之，前期價(jià)位偏低的品種，接近交收日必定急升，否則空頭部位持有者就須以偏低的價(jià)位交現(xiàn)貨，一結(jié)算買入價(jià)格自然暴漲。此時(shí)，交易者如果資金充裕就可入市“趁火打劫”價(jià)格偏高臨近交收前作空頭，價(jià)格偏低臨近交收前做多頭，勝算幾率較大。6.1.11七、趁火打劫1346.1.12八、及時(shí)收獲1、在期貨市場，無論做多還是做空，最終要經(jīng)過平倉才能定輸贏。一天未平倉，任何買賣所呈現(xiàn)的差價(jià)利潤只屬于浮動(dòng)利潤。既然是浮動(dòng)的，隨著市況的變化，有利的差價(jià)可能增多可能縮小，甚至變?yōu)楦?dòng)虧損。因此，把握機(jī)會(huì)，適時(shí)結(jié)算，浮動(dòng)利潤才能成為現(xiàn)實(shí)利潤。“放進(jìn)口袋才是真的”是經(jīng)驗(yàn)之談。6.1.12八、及時(shí)收獲1356.1.132、無論漲勢獲升勢，都會(huì)是一種波浪式發(fā)展。漲一段會(huì)回吐跌一跌，跌一段會(huì)盤整漲一漲。估計(jì)一個(gè)浪差不多到頂了，就要結(jié)算收獲，特別是出現(xiàn)暴利更要立即結(jié)算。否則原先的浮動(dòng)利潤便會(huì)縮水甚或化為烏有。就算重回浪頂，你已浪費(fèi)了一次機(jī)會(huì)，本來可以賺兩次錢的你卻只賺了一次。而遇到轉(zhuǎn)勢，賺錢變虧錢更是憾事。6.1.132、無論漲勢獲升勢，都會(huì)是一種波浪式發(fā)展。漲一段1367.1.1第七章、商品期權(quán)交易第一節(jié)、商品期權(quán)交易概述一、商品期權(quán)交易產(chǎn)生的背景1、期貨套期保值交易在回避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了在價(jià)格發(fā)生有利波動(dòng)時(shí)的盈利機(jī)會(huì)。2、交易者希望出現(xiàn)一種新的交易方式，以使其在市況走勢不利時(shí)可以進(jìn)行保值交易，而在市況走勢有利時(shí)可以取消建立的期貨部位，尋求額外的利潤。3、1982年10月，CBOT首次進(jìn)行了期權(quán)交易。7.1.1第七章、商品期權(quán)交易1377.1.2二、期權(quán)交易的含義、特點(diǎn)和分類1、期權(quán)交易的基本含義（1）、期權(quán)：是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，它是有關(guān)買或不買、賣或不賣特定期貨合約的選擇權(quán)利。（2）、期權(quán)交易：期權(quán)交易過程中，期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定的權(quán)利金后，取得了在規(guī)定期限內(nèi)的任何時(shí)候，以事先確定的敲定價(jià)格向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)，期權(quán)購買者可以行使或轉(zhuǎn)賣這種權(quán)利，也可以放棄這種權(quán)利。7.1.2二、期權(quán)交易的含義、特點(diǎn)和分類1387.1.32、期權(quán)交易的特點(diǎn)（1）、期權(quán)交易的對(duì)象是一種權(quán)利，一種關(guān)于在特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出某種期貨合約的權(quán)利，而不是實(shí)物。（2）、期權(quán)交易雙方所享受的權(quán)利和所承擔(dān)的義務(wù)不一樣。期權(quán)購買者有選擇執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的權(quán)利，期權(quán)出售者只有對(duì)方要求執(zhí)行時(shí)履行期權(quán)合約的義務(wù)。但是，期權(quán)的賣方在成交時(shí)從買方獲取權(quán)利金，權(quán)利金即成為賣方的收益。一旦買方放棄行使期權(quán)權(quán)利，權(quán)利金就成為其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。7.1.32、期權(quán)交易的特點(diǎn)1397.1.43、期權(quán)的分類（1）、看漲期權(quán)：在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否以敲定價(jià)格向期權(quán)賣方購買約定數(shù)量的某種期貨合約，又稱擇購期權(quán)。（2）、看跌期權(quán)：在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否以敲定價(jià)格向期權(quán)賣方出售約定數(shù)量的某種期貨合約，又稱擇售期權(quán)。注：買入看漲期權(quán)或看跌期權(quán)后，可以對(duì)沖轉(zhuǎn)賣；賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)后，也可以通過購買同樣種類期權(quán)的方式加以抵銷。7.1.43、期權(quán)的分類1407.1.5三、期權(quán)交易中的幾個(gè)基本概念1、期權(quán)交易中所涉及的期貨合約種類和交易單位均與交易所進(jìn)行的期貨交易合約種類和合約單位相一致。2、期權(quán)到期日（1）、期權(quán)購買者選擇執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利在期權(quán)到期日結(jié)束，期權(quán)履約日和期權(quán)到期日之間存在區(qū)別。前者是期權(quán)實(shí)際履行的日期，后者則是期權(quán)可以行使的最后一天。7.1.5三、期權(quán)交易中的幾個(gè)基本概念1417.1.6注：歐式期權(quán)只能在期權(quán)有效期最后一日履行，到期日與履約日相同，美式期權(quán)由期權(quán)買方在期權(quán)到期之前的任何一天自行決定是否執(zhí)行，履約日和到期日不同。（2）、期權(quán)到期日通常規(guī)定在相關(guān)期貨合約交割月前一個(gè)月的某天。以方便期權(quán)賣方在期權(quán)買方行使期權(quán)時(shí)，可以有一定時(shí)間在期貨市場進(jìn)行對(duì)沖交易，從而避免其不愿意進(jìn)行的實(shí)物交割局面的出現(xiàn)。例：某7月期期權(quán)合約，6月份某日即為到期日，雖然其名稱仍叫做7月期權(quán)。7.1.6注：歐式期權(quán)只能在期權(quán)有效期最后一日履行，到期日與1427.1.73、敲定價(jià)格敲定價(jià)格，是在期權(quán)合約上載明的，在期權(quán)有效期內(nèi)期權(quán)買方行使期權(quán)時(shí)，向期權(quán)賣方購買期貨或出售期貨的價(jià)格，又稱履約價(jià)格。注：敲定價(jià)格由交易所規(guī)定，具有標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)。例：5月期玉米期權(quán)敲定價(jià)格為4.8美元、4.9美元、5美元、5.1美元、5.2美元五種7.1.73、敲定價(jià)格1437.1.84、期權(quán)權(quán)利金：即期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)買方支付給期權(quán)賣方，以獲得期權(quán)權(quán)利的代價(jià)。5、期權(quán)履約保證金對(duì)于期權(quán)買方而言，其最大的損失即購買期權(quán)所支付的期權(quán)權(quán)利金，故期權(quán)買方無須交納保證金。不論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，期權(quán)賣方必須交納履約保證金，市況不利時(shí)，將被要求交納追加保證金。7.1.84、期權(quán)權(quán)利金：即期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)買方支付給期權(quán)1447.2.1第二節(jié)、期權(quán)交易的盈虧分析一、期權(quán)交易的盈虧由該項(xiàng)交易的收益和支出所決定。對(duì)于期權(quán)購買者來說，期權(quán)價(jià)值的大小決定其行使期權(quán)的收益多少，期權(quán)的價(jià)格（權(quán)利金）則是其交易成本。對(duì)于期權(quán)出售者來說則反之。7.2.1第二節(jié)、期權(quán)交易的盈虧分析1457.2.2二、、期權(quán)價(jià)值分析1、（購買）看漲期權(quán)的實(shí)值與虛值當(dāng)Pm>Ps時(shí)，有實(shí)值；Mi=Pm-Ps當(dāng)Pm<Ps時(shí)，有虛值；M0=Ps–PmPmPs+_7.2.2二、、期權(quán)價(jià)值分析PmPs+_1467.2.32、（購買）看跌期權(quán)的實(shí)值與虛值當(dāng)Pm<Ps時(shí)，有實(shí)值；Mi=Ps-Pm當(dāng)Pm>Ps時(shí)，有虛值；M0=Pm-PsPmPs+_7.2.32、（購買）看跌期權(quán)的實(shí)值與虛值PmPs+_1477.2.4三、期權(quán)的價(jià)格分析1、期權(quán)價(jià)格：即期權(quán)權(quán)利金，是期權(quán)買方支付給期權(quán)賣方，以獲得期權(quán)權(quán)利的代價(jià)。因此，對(duì)于買方是成本，對(duì)于賣方是收益。2、期權(quán)價(jià)格的影響因素7.2.4三、期權(quán)的價(jià)格分析1487.2.5（1）、期權(quán)合約有效期的長短該有效期為期權(quán)成交時(shí)距期權(quán)到期日的剩余時(shí)間長短，其他因素不變的情況下，有效期越長，期權(quán)價(jià)格越高，反之，則越低。期權(quán)價(jià)格有效期看漲（看跌）期權(quán)7.2.5（1）、期權(quán)合約有效期的長短期權(quán)價(jià)格有效期看漲（看1497.2.6（2）、相關(guān)期貨價(jià)格波動(dòng)的趨勢、幅度和頻率相關(guān)期貨價(jià)格波動(dòng)的趨勢對(duì)賣方越不利、期貨價(jià)格波動(dòng)幅度越大和波動(dòng)頻率越頻繁，期權(quán)價(jià)格越高，反之，越低。期權(quán)價(jià)格期貨價(jià)格趨勢看漲期權(quán)看跌期權(quán)7.2.6（2）、相關(guān)期貨價(jià)格波動(dòng)的趨勢、幅度和頻率期權(quán)價(jià)格1507.2.7（3）、敲定價(jià)格的高低對(duì)于看漲期權(quán)來說，敲定價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格越低；敲定價(jià)格越低，期權(quán)價(jià)格越高。對(duì)于看跌期權(quán)來說，敲定價(jià)格越高，期權(quán)價(jià)格越高；敲定價(jià)格越低，期權(quán)價(jià)格越低。期權(quán)價(jià)格敲定價(jià)格看跌期權(quán)看漲期權(quán)7.2.7（3）、敲定價(jià)格的高低期權(quán)價(jià)格敲定價(jià)格看跌期權(quán)看漲1517.2.8四、期權(quán)交易的盈虧分析1、購買看漲期權(quán)的盈虧分析當(dāng)Pm>Ps時(shí)，Rbc=Pm-（Ps+Pp）當(dāng)Pm≦Ps時(shí)，Rbc=-PpPmPs+_7.2.8四、期權(quán)交易的盈虧分析PmPs+_1527.2.92、出售看漲期權(quán)的盈虧分析當(dāng)Pm≦Ps時(shí)，Rsc=Pp當(dāng)Pm>Ps時(shí)，Rsc=（Ps+Pp）-PmPmPs+_7.2.92、出售看漲期權(quán)的盈虧分析PmPs+_1537.2.103、購買看跌期權(quán)盈虧分析當(dāng)Pm<Ps時(shí)，Rbp=Ps-（Pm+Pp）當(dāng)Pm≧Ps時(shí)，Rbp=-PpPmPs+_7.2.103、購買看跌期權(quán)盈虧分析PmPs+_1547.2.114、出售看跌期權(quán)盈虧分析當(dāng)Pm<Ps時(shí)，Rsp=（Pm+Pp）-Ps當(dāng)Pm≧Ps時(shí)，Rsp=PpPmPs+_7.2.114、出售看跌期權(quán)盈虧分析PmPs+_1557.3.1第三節(jié)、期權(quán)交易策略及應(yīng)用一、期權(quán)保值交易策略1、購買看跌期權(quán)保值（未來銷售商品）例如，某金屬冶煉廠計(jì)劃銷售銅1.2萬噸，目標(biāo)售價(jià)26,900元/噸，為防止未來幾個(gè)月內(nèi)價(jià)格下跌，工廠選擇購買看跌期權(quán)進(jìn)行保值交易。（1）、市場價(jià)格下跌，交易者通過行使看跌期權(quán)，達(dá)到保值的目的。（圖例28）（2）、市價(jià)未跌反漲，交易者通過放棄行使期權(quán)，獲得額外的利潤。（圖例29）盈虧分析圖7.3.1第三節(jié)、期權(quán)交易策略及應(yīng)用1567.3.22、購買看漲期權(quán)保值（未來購進(jìn)商品）例如，某企業(yè)計(jì)劃購進(jìn)原料銅100噸，目標(biāo)成本價(jià)27,100元/噸，為防止未來幾個(gè)月內(nèi)價(jià)格上升，工廠決定購買看漲期權(quán)進(jìn)行保值交易。（1