淺談醫(yī)療器械行業(yè)各板塊

淺談醫(yī)療器械行業(yè)各板塊從DR到CT、核磁再到PE-CT這樣大設(shè)備，萬(wàn)東的DR已經(jīng)是很成熟的市場(chǎng)，特高端的PE-CT才剛剛有國(guó)產(chǎn)化能力，CT/MRI國(guó)內(nèi)東軟、萬(wàn)東以及聯(lián)影都有國(guó)產(chǎn)化，國(guó)產(chǎn)設(shè)備也正在從低端向高端走，但是否能跨過(guò)這個(gè)門(mén)檻，一方面要企業(yè)技術(shù)實(shí)力，另一方面也要看國(guó)家政策導(dǎo)向。這個(gè)品類(lèi)里面有兩個(gè)規(guī)模不大但是比較有特殊的產(chǎn)品，一個(gè)是牙科口腔CT，美亞在這個(gè)領(lǐng)域耕耘了好幾年，另一個(gè)是PET-CT，設(shè)備領(lǐng)域不一定吃到肉，但是對(duì)應(yīng)的診斷試劑由于半衰期原因，只能是國(guó)產(chǎn)化，而且是壟斷行業(yè)。影像大設(shè)備這個(gè)領(lǐng)域原來(lái)就是GPS的天下，這幾年以邁瑞、開(kāi)立代表開(kāi)始沖擊中端以及中高端級(jí)別，拆分邁瑞的超聲業(yè)務(wù)，表觀增速不快的背后，新推出的高端彩超增速非?？?。同時(shí)，超聲也是醫(yī)療設(shè)備中出口做得比較好的國(guó)產(chǎn)品類(lèi)，譬如祥生醫(yī)療基本就是全出口，開(kāi)立基本有一半收入來(lái)自于海外，所以超聲類(lèi)企業(yè)面對(duì)的是全球市場(chǎng)，天花板也相對(duì)較高。超聲設(shè)備IVD領(lǐng)域中最大品類(lèi)應(yīng)該就是免疫的化學(xué)發(fā)光，國(guó)產(chǎn)第一梯隊(duì)也非常明顯，新上市的新產(chǎn)業(yè)+安圖+邁瑞+邁克，以及近期要上市的亞輝龍。整體來(lái)說(shuō)，IVD具備市場(chǎng)空間大+行業(yè)格局好投資屬性的領(lǐng)域，非化學(xué)發(fā)光免疫莫屬，各家也在抓緊升級(jí)自己的高速機(jī)，快速鋪醫(yī)院，整體增速都比較快。后續(xù)以免疫為核心的流水線(xiàn)業(yè)務(wù)，估計(jì)能做起來(lái)的也就是免疫排名靠前的幾家。其他領(lǐng)域中，像血球這樣的領(lǐng)域已經(jīng)變成邁瑞和希森美康兩家了。POCT領(lǐng)域只跑出了萬(wàn)孚，其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)都有點(diǎn)大。剩下值得說(shuō)的就是分子診斷領(lǐng)域，特別是近幾年HPV、伴隨診斷、無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前等產(chǎn)業(yè)發(fā)展都催生出了凱普、艾德、華大、貝瑞這樣的細(xì)分龍頭。未來(lái)看，這個(gè)領(lǐng)域最值得關(guān)注的還是圍繞腫瘤的分子診斷，無(wú)論是伴隨診斷還是腫瘤早篩，國(guó)外都跑出了大市值企業(yè)，國(guó)內(nèi)還處于前期競(jìng)爭(zhēng)階段。IVD診斷試劑在開(kāi)立、南微上市之后，才發(fā)現(xiàn)這業(yè)是一個(gè)百億大市場(chǎng)但國(guó)產(chǎn)率比較低的領(lǐng)域，也就是找到國(guó)產(chǎn)先發(fā)優(yōu)勢(shì)比較大未來(lái)投資回報(bào)率會(huì)非常好的領(lǐng)域。上市公司中，邁瑞主要做硬鏡，開(kāi)立主攻軟鏡，后續(xù)澳華這樣的非上市龍頭也估計(jì)要上了，內(nèi)窺鏡和超聲類(lèi)似都是涉及光學(xué)、電子等多學(xué)科的醫(yī)療器械，國(guó)產(chǎn)短期在光學(xué)想向奧林巴斯等企業(yè)看齊比較難，好在搞個(gè)高清4K屏之類(lèi)還是國(guó)產(chǎn)擅長(zhǎng)的做法，這個(gè)領(lǐng)域的替代要逐步來(lái)，看企業(yè)不斷的技術(shù)積累。耗材領(lǐng)域來(lái)看，進(jìn)口替代更容易些，現(xiàn)在看也形成了消化道內(nèi)鏡領(lǐng)域的南微、腹腔鏡領(lǐng)域的康基等內(nèi)鏡耗材國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)，同時(shí)一個(gè)品類(lèi)涉及到中國(guó)醫(yī)生臨床習(xí)慣以及進(jìn)口國(guó)產(chǎn)巨大價(jià)格差異，國(guó)產(chǎn)品更容易找到切入點(diǎn)，甚至南微的和諧夾做到了又好又便宜，成為了進(jìn)口替代利器。內(nèi)窺鏡及耗材最大品類(lèi)是OK鏡，歐普康視上市后，讓大家再次了解這個(gè)領(lǐng)域。作為消費(fèi)品類(lèi)器械，OK鏡在滿(mǎn)足家長(zhǎng)對(duì)于孩子近視眼焦慮這一痛點(diǎn)做到非常好，經(jīng)過(guò)近幾年推廣，家長(zhǎng)接受度也越來(lái)越好，歐普也通過(guò)設(shè)立更多門(mén)診的方式，增加自己的銷(xiāo)售渠道。另外，愛(ài)爾眼科的視光業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，OK鏡也是重要驅(qū)動(dòng)力。愛(ài)博諾德也剛剛拿到了OK鏡批文。眼科耗材另外一大品類(lèi)就是人工晶體，屬于白內(nèi)障手術(shù)的剛需產(chǎn)品，原來(lái)也都是進(jìn)口的天下，現(xiàn)在愛(ài)博諾德、昊海都還是有國(guó)產(chǎn)化的人工晶體，只不過(guò)高值耗材集采打斷了正常的進(jìn)口替代節(jié)奏，對(duì)于國(guó)產(chǎn)人工晶體企業(yè)是好事還是壞事要持續(xù)觀察。眼科器械耗材之前提到了口腔CT這類(lèi)牙科設(shè)備，其實(shí)更有潛力的是耗材類(lèi)，無(wú)論是種植牙+口腔修復(fù)膜還是正畸都處于快速增長(zhǎng)期，也成就了隱適美這樣的牛股。牙科器械耗材圍繞心臟疾病，有我們最熟悉的PCI手術(shù)，冠脈心臟支架也成為第一個(gè)國(guó)家集采的高值耗材品類(lèi)，當(dāng)然PCI手術(shù)相關(guān)耗材，除了心臟支架，還有藥物球囊、導(dǎo)管導(dǎo)絲等進(jìn)口替代率不高的品類(lèi)等著國(guó)產(chǎn)企業(yè)去突破，即使心臟支架領(lǐng)域，也有后一代可降解類(lèi)產(chǎn)品不斷升級(jí)。另外伴隨著啟明和沛嘉上市，介入瓣膜成為最為關(guān)注的心臟醫(yī)療器械，全球范圍可以對(duì)標(biāo)愛(ài)德華這樣的大牛股，自身的演進(jìn)方向還可以從主動(dòng)脈瓣膜擴(kuò)展到二尖瓣等潛力更大的細(xì)分產(chǎn)品。另外，啟明、沛嘉屬于器械類(lèi)biotech，在資本市場(chǎng)也就有了類(lèi)似創(chuàng)新藥biotech的玩法，更看重研發(fā)端的產(chǎn)品進(jìn)度和臨床數(shù)據(jù)，反倒是對(duì)于階段性的銷(xiāo)售規(guī)模不是那么care。另外還有一些規(guī)模不是特別大但是，從國(guó)產(chǎn)化角度都有看點(diǎn)的領(lǐng)域，譬如封堵器中的左心耳封堵器，可以預(yù)防非瓣膜性房顫并發(fā)卒中；心律已經(jīng)進(jìn)入雙腔起搏器時(shí)代，國(guó)產(chǎn)微創(chuàng)、樂(lè)普、先健的第一梯隊(duì)也已經(jīng)形成。心內(nèi)器械微創(chuàng)拆分心脈醫(yī)療也讓大家看到主動(dòng)脈介入領(lǐng)域的潛力，特別是主動(dòng)脈弓部支架新產(chǎn)品帶來(lái)企業(yè)快速增長(zhǎng)，未來(lái)胸主、腹主、髂動(dòng)脈等動(dòng)脈系列都需要不斷有新產(chǎn)品去治療。當(dāng)然按照心脈的規(guī)劃，外周血管介入可能是更大空間市場(chǎng)，只不過(guò)國(guó)內(nèi)企業(yè)才剛剛有藥球類(lèi)產(chǎn)品。另外，腦部神經(jīng)介入類(lèi)近期也非?；?，討論沛嘉的時(shí)候也開(kāi)始關(guān)注神經(jīng)介入彈簧圈產(chǎn)品，后續(xù)伴隨取栓支架等產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化，神經(jīng)介入國(guó)產(chǎn)企業(yè)也會(huì)逐步崛起。血管介入近一年器械細(xì)分漲的最猛的品類(lèi)，從A股的大博、凱利泰到港股的微創(chuàng)、愛(ài)康、春立，都成為了大牛股。一方面也的確是細(xì)分賽道增速比較快，另一方面也是國(guó)產(chǎn)龍頭顯性化。從細(xì)分賽道看，行業(yè)增速和國(guó)產(chǎn)化潛力還是關(guān)節(jié)>脊椎>創(chuàng)傷。未來(lái)趨勢(shì)看，國(guó)產(chǎn)看龍頭化趨勢(shì)明顯，頭部企業(yè)在研發(fā)投入和批文數(shù)量都更加有優(yōu)勢(shì)。唯一的變數(shù)在于高值耗材集采，特別是近期一些省份集采降價(jià)幅度在80%這樣的