煤炭行業(yè)研究與投資策略：中期煤炭緊供給有望持續(xù)布局三主線

煤炭行業(yè)研究與投資策略：中期煤炭緊供給有望持續(xù)，布局三主線1、

2021

年前三季度煤炭市場復(fù)盤：供需嚴(yán)重失衡，煤價沖高大漲2021

年以來在疫情后期經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇背景下，全社會用煤需求大幅增長，供給

端則在產(chǎn)地嚴(yán)控超產(chǎn)、安檢力度加大、進(jìn)口收緊等因素影響下明顯收緊，基本面表現(xiàn)

為供需嚴(yán)重失衡。動力煤及煉焦煤價格均持續(xù)攀升，創(chuàng)下歷史新高。1.1、

動力煤復(fù)盤：火電需求高增，供給釋放缺乏彈性2021

年，動力煤價格于一季度經(jīng)歷短暫的回調(diào)后，進(jìn)入上行通道。以秦皇島港

Q5500

動力煤港口價來看，Q1、Q2、Q3

均價分別為

739、872、1140

元/噸，同比分

別增長

31.5%、67.8%、98.2%，進(jìn)入

10

月份后一度攀升至

2500

元/噸高位。需求方面能源需求旺盛，火電負(fù)荷高增。2021

年以來，我國能源需求持續(xù)快速增長，1-

10

月實現(xiàn)發(fā)電量

6.72

萬億千瓦時，同比增長

10%；其中火電增長更為明顯，1-10

月

實現(xiàn)火電發(fā)電量

4.76

萬億千瓦時，同比增長

11.3%。支撐火電發(fā)電量及動力煤需求的主要原因在于：

（1）我國率先控制疫情背景下，內(nèi)外需增長帶來強(qiáng)大動力。2021

年

1-8

月

PMI指數(shù)連續(xù)站上

50%的榮枯線。同時，海外疫情的持續(xù)發(fā)展導(dǎo)致海外企業(yè)開工率難以

恢復(fù)，為國內(nèi)出口制造業(yè)帶來了大量市場需求，大幅提振了國內(nèi)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)積

極性。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021

年截至

10

月累計出口金額達(dá)

17.5

萬億元，同比增

速達(dá)到

22.5%。（2）水電、風(fēng)電等清潔電力出力不足，火電兜底負(fù)荷高增。2021

年

1-10

月累

計發(fā)電量中火電發(fā)電量貢獻(xiàn)

4.76

萬億千瓦時，占比

70.8%，且同比增長

11.3%，而水

電由于來水情況偏弱導(dǎo)致出力情況相對較差，貢獻(xiàn)

1.02

萬億千瓦時，占比

15.2%，

低于往年同期

17%占比，且水電發(fā)電量同比下滑

2.3%，因此加劇了火電負(fù)荷的提升。

而風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電量增速較快，但基數(shù)相對較低，2021

年

1-10

月占比分別

為

6.7%、2.3%，并未對火電形成有效替代。供給方面產(chǎn)能釋放受到制約，供給彈性收緊。2021

年以來，受內(nèi)蒙古涉煤反腐“倒查

20

年”，安監(jiān)、環(huán)保力度增大以及超能力生產(chǎn)入刑等因素影響，大量表外煤炭產(chǎn)能被壓

縮，產(chǎn)地煤礦均嚴(yán)格按照核定產(chǎn)能安排生產(chǎn)，存量產(chǎn)能釋放受到明顯制約，其中主產(chǎn)

動力煤的內(nèi)蒙古受影響較大。除此之外，5

月以來河南、山西、山東等多個煤炭主產(chǎn)

地接連發(fā)生致死煤礦事故，安全生產(chǎn)形勢嚴(yán)峻，政策方面安檢力度持續(xù)加大，并引發(fā)

區(qū)域性煤礦停減產(chǎn)，階段性地加劇了供給收緊。從數(shù)據(jù)來看，2021

年

1-10

月，全國

原煤產(chǎn)量

33

億噸，同比增長

4%，增速遠(yuǎn)低于同期

11.3%的火電發(fā)電量增速，且

1-9

月累計同比增速逐月降低（其中

6、7

月單月產(chǎn)量同比降幅最大，為-5%/-3.3%，主因

“七一”百年黨慶前后全國主產(chǎn)地大范圍限產(chǎn)）。分地區(qū)看，內(nèi)蒙古

1-9

月累計產(chǎn)量

僅同比增長

0.6%，其中

3-8

月單月產(chǎn)量同比均有明顯下滑。而晉陜兩省

1-9

月煤炭

累計產(chǎn)量分別同比增長

11.6%、3.5%。1.2、

煉焦煤復(fù)盤：進(jìn)口煤缺口難彌補(bǔ)，緊供給持續(xù)發(fā)酵相較于動力煤，煉焦煤基本面受供給端緊縮的影響更為明顯。2021

年內(nèi)煉焦煤

價格持續(xù)攀升，其中三季度漲幅明顯放大。以京唐港山西產(chǎn)主焦煤價格來看，Q1、

Q2、Q3

均價分別為

1661、1921、3161

元/噸，同比分別增長

4.9%、30.7%、122.5%。

9~10

月港口煤價一度突破

4000

元/噸高位，創(chuàng)下歷史新高。進(jìn)口持續(xù)偏緊，澳煤缺口難以彌補(bǔ)。自

2020

年

10

月以來，澳煤禁運(yùn)政策作用

下，澳大利亞煤炭持續(xù)零通關(guān)。2021

年

5

月，國家發(fā)改委聲明宣布，將無限期暫停

與澳聯(lián)邦政府相關(guān)部門共同牽頭的中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話機(jī)制下一切活動，再次從官方

政策角度明確了澳煤進(jìn)口限令。而蒙古國煉焦煤由于煤質(zhì)及跨區(qū)域調(diào)運(yùn)等問題，難

以對澳煤形成有效替代，且通關(guān)頻繁受到其國內(nèi)疫情擾動。國內(nèi)煉焦煤進(jìn)口規(guī)模明

顯收緊。2021

年

1-9

月我國累計進(jìn)口煉焦煤

3504

萬噸，同比大幅下降

41.1%，其中

澳洲煉焦煤進(jìn)口量已經(jīng)完全歸零（2020

年同期為

3358

萬噸）。而作為澳煤主要替代

品的蒙古國煉焦煤截至

9

月進(jìn)口量累計僅有

1058

萬噸，同比大幅下降

35.8%。礦難頻發(fā)安全形勢嚴(yán)峻，產(chǎn)能釋放頻受擾動。5

月以來，各地煤礦事故頻發(fā)，山

東、河南、山西、黑龍江等地先后發(fā)生數(shù)起礦難，致數(shù)十人死亡。安全生產(chǎn)形勢嚴(yán)峻，

政策方面安檢力度持續(xù)加大，并于

6~7

月黨慶關(guān)鍵時期引發(fā)較大范圍的煤礦停產(chǎn)。9

月，位于山西省鄉(xiāng)寧縣焦煤主產(chǎn)地的王家?guī)X煤礦再度發(fā)生煤礦事故，致

1

人死亡，

引發(fā)區(qū)域性停產(chǎn)。相較于埋藏較淺、開采規(guī)模較大的動力煤，煉焦煤礦安全風(fēng)險更

高，因此安檢高壓對煉焦煤供給收緊的影響更大。根據(jù)

Wind數(shù)據(jù)，2021

年

6~9

月

全國煉焦煤單月產(chǎn)量均顯著低于

2020

年同期，在澳煤禁運(yùn)形成煉焦煤缺口背景下，

產(chǎn)地端供應(yīng)不增反降，未能對進(jìn)口煤缺口形成補(bǔ)充，進(jìn)一步加劇了焦煤供給緊張。Q3

焦煤需求受壓制，但供給仍然偏緊。2021

年上半年來看，焦煤下游鋼鐵需求

表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，2021H1

粗鋼產(chǎn)量同比增長

11.8%，焦炭產(chǎn)量同比增長

4.1%，且下游

焦鋼企開工率均保持在相對高位。進(jìn)入下半年以來，下游需求受到一定壓制，主要因

素在于鋼鐵產(chǎn)量平控以及焦化環(huán)保限產(chǎn)的政策壓力。1-10

月粗鋼累計產(chǎn)量

8.77

億噸，

同比增速已回落至-0.7%，焦炭累計產(chǎn)量

3.94

億噸，同比增速回落至

0.1%，基本持

平。四季度下游焦鋼生產(chǎn)或在平控政策以及環(huán)保發(fā)力的背景下限產(chǎn)力度加大，累計

焦鋼產(chǎn)量增速或?qū)⑦M(jìn)一步回落。2、

動力煤：限價重塑煤價中樞，中長期緊平衡或延續(xù)2.1、

政策調(diào)控力度加大，保供穩(wěn)價取得階段成效2021

年下半年以來，由于動力煤供給緊張問題突出，煤價持續(xù)沖高。為保障能

源穩(wěn)定供應(yīng)，在國家發(fā)改委的引導(dǎo)下，自

7

月開始保供穩(wěn)價政策頻頻出臺。從政策

重心角度來看，我們以

10

月

19

日為分界點將保供穩(wěn)價分為兩個階段：（1）7-10

月：

補(bǔ)供給；（2）10

月至今：控價格。

7-10

月保供政策主要以加快產(chǎn)能釋放、促進(jìn)產(chǎn)能核增等供需基本面調(diào)控為主。

7

月起，國家發(fā)改委陸續(xù)推出了投放煤炭儲備、批復(fù)露天礦用地手續(xù)以延續(xù)生產(chǎn)、支

持產(chǎn)能核增、實行產(chǎn)能置換承諾制、部署發(fā)電供熱用煤長協(xié)全覆蓋等眾多保供政策。

該階段主要側(cè)重于加快煤炭產(chǎn)能釋放以補(bǔ)充供應(yīng)缺口，尚未對煤價進(jìn)行直接干預(yù)，

而是通過調(diào)節(jié)供需基本面以穩(wěn)定煤價。保供穩(wěn)價取得階段性成效。保供方面，伴隨增產(chǎn)增供措施不斷落地見效，產(chǎn)地端

煤炭產(chǎn)能得到快速釋放。10月單月煤炭產(chǎn)量3.57億噸，同比增長4%，環(huán)比增長6.9%，

創(chuàng)下歷史單月產(chǎn)量新高。根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，截至

11

月

10

日，全國煤炭日產(chǎn)量

提升至

1205

萬噸，突破

1200

萬噸預(yù)期值，電廠存煤達(dá)到

1.23

億噸，可用天數(shù)超過

21

天。北港存煤達(dá)到

2400

萬噸，其中秦皇島港存煤

565

萬噸，累庫效果明顯。價格

方面，10

月至今，動力煤港口現(xiàn)貨價格由

2500

元/噸以上高點快速回落至

1100

元/噸

水平，晉陜蒙產(chǎn)地動力煤坑口價基本限制在

1000

元/噸以下?？傮w來看，動力煤緊供

給逐漸緩解，煤價在基本面與政策限價壓力下合理回歸。2.2、

短期動力煤或供需雙增，緊供給邊際緩解短期展望

2021Q4

與

2022Q1：需求方面，受拉尼娜現(xiàn)象影響，今冬再迎冷冬，

多地提前進(jìn)入供暖季，耗煤需求即將迎來快速攀升。類比來看，2020

年末~2021

年

初冬季同受拉尼娜現(xiàn)象影響，動力煤在電力行業(yè)消費(fèi)量在

2020

年

10

月至

2021

年

1

月期間大幅增長，2020

年

12

月單月動力煤消費(fèi)量相較于同年

10

月增長

6915

萬噸，

增幅達(dá)

42.7%。同時根據(jù)國家電網(wǎng)消息全國性限電已基本結(jié)束，除部分高耗能產(chǎn)業(yè)

外，工業(yè)用電需求恢復(fù)，終端補(bǔ)庫需求或在整個旺季中持續(xù)強(qiáng)勢。供給方面，伴隨產(chǎn)

能核增推進(jìn)落實，產(chǎn)地將于

11-12

月加速釋放增量，根據(jù)國家發(fā)改委預(yù)測，四季度通

過產(chǎn)能核增釋放的增量或可達(dá)

5500

萬噸，其中

2021

年

10

月單月產(chǎn)量達(dá)

3.57

億噸，

同環(huán)比增量均在

2000

萬噸以上，預(yù)計

2021

年

11

月至

2022

年

1

月或?qū)⒀永m(xù)增量趨

勢，疊加終端電廠

100%長協(xié)覆蓋使供需雙方有效銜接，迎峰度冬期間煤炭供應(yīng)將獲

得較大補(bǔ)充，緊供給邊際獲得緩解?？傮w來看，考慮到迎峰度冬旺季需求有望高增，

短期內(nèi)動力煤基本面或仍以緊供給為主，當(dāng)前動力煤煤價下行因素中政策壓力占比

較大，整體供給偏緊格局仍可在政策限制范圍內(nèi)支撐煤價高位，后期仍需關(guān)注增產(chǎn)

進(jìn)展及政策變動。2.3、

長期來看，緊平衡或是主基調(diào)2.3.1、

供給方面：長期增量有限展望未來

2~3

年，新建產(chǎn)能對煤炭供給的增量補(bǔ)充有限。新增產(chǎn)能方面，“十三

五”期間煤炭行業(yè)供給側(cè)改革持續(xù)深化，在落后產(chǎn)能不斷淘汰的同時堅持“上大壓

小、增優(yōu)減劣”，2018-2019

年期間大量新建煤礦通過產(chǎn)能減量置換獲得國家發(fā)改委

與能源局批復(fù)?？紤]到煤礦項目

2~3

年的建設(shè)周期，近年內(nèi)的新增煤炭產(chǎn)能主要由

該輪批建高潮的項目所貢獻(xiàn)。而

2020

年以來，伴隨“十三五”供改收官及“十四五”

供改持續(xù)深化，政策對于新增煤礦項目持謹(jǐn)慎態(tài)度，項目核準(zhǔn)的政策門檻提升，新批

建煤礦項目大幅減少，2020

年新批煤礦產(chǎn)能共計

4460

萬噸，2021

年

1~11

月批建產(chǎn)

能僅

1920

萬噸。且從結(jié)構(gòu)來看，2020

年以來新批產(chǎn)能中

54%位于新疆，對中部及沿

海主要煤炭市場供給影響較小。同時，從煤企角度來看，在雙碳背景下，煤企繼續(xù)加

大資本開支投資建設(shè)新礦井的意愿減弱，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020

年及

2021

年

1-

8

月煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速分別為-0.7%、4.4%，較

2018-2019

年水

平明顯放緩。煤企或更多儲備資金用于雙碳背景下的多元化轉(zhuǎn)型。因此，展望未來

2~3

年，新建產(chǎn)能對煤炭供給的增量補(bǔ)充有限。產(chǎn)能核增潛力或已最大限度挖掘，未來增量空間有限。由于超產(chǎn)入刑，在產(chǎn)煤

礦將嚴(yán)格按照核定產(chǎn)能釋放產(chǎn)量，導(dǎo)致存量產(chǎn)能彈性大幅收縮。但其中部分煤礦實

際設(shè)計產(chǎn)能高于核定產(chǎn)能，同時存量產(chǎn)能仍具備技改擴(kuò)能潛力。因此在新建產(chǎn)能逐

漸縮減的背景下，挖掘存量潛力，通過產(chǎn)能核增的手段使其合法擴(kuò)能或是補(bǔ)充煤炭

供給的關(guān)鍵措施。根據(jù)國家礦山安監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021

年內(nèi)保供階段共計批準(zhǔn)

153

處煤

礦產(chǎn)能核增，合計增加產(chǎn)能約

2.2

億噸?？紤]到政策的延續(xù)性，該部分核增產(chǎn)能或?qū)?/p>

在未來持續(xù)釋放產(chǎn)量，成為補(bǔ)充煤炭供給的關(guān)鍵因素。但考慮到本輪核增屬于特殊

時期特事特辦，且監(jiān)管從安全生產(chǎn)角度對擴(kuò)能仍持有謹(jǐn)慎態(tài)度（本輪核增共計審核

976

處煤礦，其中僅

153

處符合保供核增條件），伴隨當(dāng)前產(chǎn)能核增政策的深度挖掘，

未來可繼續(xù)開展核增的空間或有限。同時，在能源穩(wěn)定供應(yīng)得到基本保障后，預(yù)計未

來的核增產(chǎn)能較難再度享受當(dāng)前寬松的政策環(huán)境（本輪產(chǎn)能核增被允許立刻釋放產(chǎn)

量），或?qū)⑿枰^長的準(zhǔn)備建設(shè)期才能釋放產(chǎn)能。2.3.2、

需求方面：仍有增長空間電力需求：二產(chǎn)仍具韌性，三產(chǎn)有望接力增長。疫情反復(fù)背景下，海外生產(chǎn)力不

足，為國內(nèi)創(chuàng)造的大量外需，出口貿(mào)易訂單增長帶動國內(nèi)相關(guān)第二產(chǎn)業(yè)加大生產(chǎn)力

度，高開工率帶來了旺盛的耗能需求。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021

年

1-10

月累計出

口總額同比增速達(dá)

22.5%，其中

10

月單月同比增速仍高達(dá)

20.3%；2021

年

1-10

月第

二產(chǎn)業(yè)用電量累計為

45490

億千瓦時，同比增長

11.3%，其中

10

月單月同比增速達(dá)

14.7%。盡管當(dāng)前預(yù)期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在疫情后期的高增速或?qū)⒎啪彛庑枞跃哂?/p>

韌性，二產(chǎn)能源消費(fèi)也將相應(yīng)地回歸到平穩(wěn)增長軌道上來。另一方面，第三產(chǎn)業(yè)電力

需求增長表現(xiàn)十分亮眼，新能源汽車滲透率提升帶動充換電服務(wù)業(yè)用電量的高增長，

而

5G基站的發(fā)展也為信息技術(shù)服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了電力需求的快速增長。數(shù)據(jù)來看，2021

年

1-10

月第三產(chǎn)業(yè)用電量達(dá)

11949

億千瓦時，同比增速達(dá)

20%。伴隨新能源車及

5G等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，未來第三產(chǎn)業(yè)將接力第二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)用電需求增長。2.3.3、

結(jié)論：供緊需增，緊平衡或可持續(xù)綜合來看，“十四五”期間動力煤增量產(chǎn)能有限，供給彈性收縮，需求或仍保持

平穩(wěn)增長趨勢，基本面或?qū)⒁跃o平衡為主。但在政策調(diào)控力度加大以及新能源需求

替代作用漸顯的預(yù)期下，類似2020~2021年內(nèi)供需顯著錯配的情況或較難再次發(fā)生。

經(jīng)過測算，我們預(yù)計

2022

年動力煤供需基本面表現(xiàn)為緊平衡。2.4、

煤價判斷：政策制約下波動性收斂，煤價中樞穩(wěn)定性提升自

10

月

19

日國家發(fā)改委定調(diào)對煤價進(jìn)行直接干預(yù)后，動力煤價格的形成因素

便不再單獨由供需基本面決定，政策依據(jù)《價格法》執(zhí)行的限價力度成為煤價主要決

定因素之一，判斷政策對于煤價上限的閾值尤為關(guān)鍵。經(jīng)過近一個月的限價政策頻

繁出臺，當(dāng)前動力煤限價標(biāo)準(zhǔn)已基本穩(wěn)定，以

5500

大卡動力煤為標(biāo)準(zhǔn)，坑口價根據(jù)

產(chǎn)地不同執(zhí)行

900

或

1000

元/噸的限價標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此推測港口價上限或在

1200

元/噸左

右?？紤]到未來兩年內(nèi)供需嚴(yán)重錯配再度發(fā)生的可能性較小，同時政策制約下極端

煤價受到嚴(yán)控，2022

年煤價中樞或略有上移，緊平衡基本面仍會對動力煤價形成支

撐，煤價中樞或再難回歸往年黃色區(qū)間上限

600

元以下水平。我們預(yù)計在未來供需

緊平衡預(yù)期下，動力煤港口價或在

1200

元以內(nèi)偏高位震蕩運(yùn)行。3、

煉焦煤：需求短期承壓，供給或持續(xù)偏緊動力煤保供對煉焦煤供給雙向影響，短期增量釋放有限。一方面，盡管煉焦煤

生產(chǎn)不直接存在保供要求，但由于煉焦煤企業(yè)并非僅僅生產(chǎn)焦煤，原煤經(jīng)過洗選后

往往伴隨著

50%左右的混煤用作動力煤銷售，因此動力煤保供力度加大的背景下，

焦煤企業(yè)也同樣開足馬力生產(chǎn)，部分焦煤礦被列入保供名單。同時，安檢力度加大引

發(fā)的“一刀切”式區(qū)域性停產(chǎn)于

10

月起被叫停，因此影響煉焦煤生產(chǎn)的擾動因素減

弱，產(chǎn)量釋放將趨于穩(wěn)定。而另一方面，動力煤保供力度加大，也促使部分焦煤主產(chǎn)

地要求氣煤、貧瘦煤等配焦煤原煤不經(jīng)洗選直接用于動力煤保供，致使煉焦煤供給

收緊；同時，鐵路運(yùn)力主要承擔(dān)動力煤發(fā)運(yùn)任務(wù)，焦煤運(yùn)力受到擠占，同樣對焦煤供

應(yīng)形成擾動。另外，不同于大量動力煤產(chǎn)能核增獲批，煉焦煤產(chǎn)能受政策調(diào)控較少，

基本不存在產(chǎn)能核增。綜合來看，當(dāng)前動力煤保供形勢下，短期內(nèi)煉焦煤供應(yīng)釋放增

量較少。根據(jù)

Wind數(shù)據(jù)，2021

年

1-9

月全國煉焦煤累計產(chǎn)量為

3.62

億噸，同比增

長

5.7%，主因

2020

年同期低基數(shù)，就單月來看，2021

年

3~9

月單月產(chǎn)量同比基本

下滑。澳煤禁運(yùn)仍將持續(xù)，進(jìn)口焦煤缺口較難彌補(bǔ)。由于澳煤禁運(yùn)短期內(nèi)未能見寬松

跡象，同時蒙古煤進(jìn)口在本國疫情反復(fù)影響下通關(guān)量表現(xiàn)十分不穩(wěn)定，未能起到替

代作用。2021

年

1-9

月煉焦煤單月進(jìn)口量連續(xù)同比大幅下滑，前三季度累計進(jìn)口量

為

3503

萬噸，較

2020

年同期縮減

2440

萬噸，同比降幅達(dá)

41.1%。當(dāng)前進(jìn)口端未見

好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計該缺口仍將持續(xù)存在，是未來煉焦煤供給緊縮的主要因素。經(jīng)過供需平衡測算，我們預(yù)計

2021Q4、2022Q1

單季煉焦煤供給盈余分別約為

444、500

萬噸（不考慮庫存調(diào)節(jié)），基本面整體由

2021

年前三季度的緊供給轉(zhuǎn)向?qū)?/p>

松平衡?？紤]到京津冀鋼鐵限產(chǎn)第二階段預(yù)計于

2022

年

3

月結(jié)束，在全年粗鋼產(chǎn)量

同比持平的預(yù)期下，2022

年后三季度煉焦煤需求有望平穩(wěn)釋放，同時疊加焦鋼企補(bǔ)

庫需求，供給寬松或僅是暫時，煉焦煤基本面有望于

2022

年二季度開始趨向供給偏

緊。2022

年全年基本面或整體表現(xiàn)為緊供給。4、

焦炭：供需雙弱，煤價下行利好盈利修復(fù)4.1、

焦化行業(yè)供給格局持續(xù)優(yōu)化“十三五”期間去產(chǎn)能深化，焦化行業(yè)供給格局優(yōu)化。按照

2016

年提出的《焦

化行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要》和

2018

年提出的《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動》，十

三五期間焦化行業(yè)產(chǎn)能淘汰升級。多地政府出臺相應(yīng)政策，推進(jìn)焦化環(huán)保改造規(guī)劃

任務(wù)按期完成。各主產(chǎn)地省份均加大了去產(chǎn)能力度，壓減產(chǎn)能目標(biāo)也更加細(xì)化?？傮w

來看，爐齡較長、爐況較差，產(chǎn)能規(guī)模小，炭化室高度

4.3

米及以下的小型焦?fàn)t是去

產(chǎn)能的重點所在。2020

年內(nèi)，山西、山東、河南、河北等省份相繼出臺文件對

2020

年去產(chǎn)能目標(biāo)提出具體要求，均加大力度淘汰落后焦化產(chǎn)能。根據(jù)

Mysteel數(shù)據(jù)，“十

三五”期間焦化行業(yè)合計去產(chǎn)能

1.28

億噸，其中

2020

年作為供給側(cè)改革的收關(guān)之

年，實現(xiàn)去產(chǎn)能

6522

萬噸，焦化行業(yè)供給格局實現(xiàn)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能集中度提升。4.2、

2021

年下半年供需雙弱，后期盈利或邊際改善2021

年下半年焦炭供給受到明顯制約，基本面供需雙弱。2021

年

1-10

月累計

焦炭產(chǎn)量為

3.94

億噸，同比增長

0.1%，下半年增速持續(xù)下滑；9、10

月單月產(chǎn)量同

比分別下滑

9.6%、11.3%。主因下半年粗鋼產(chǎn)量平控力度加大，壓制焦炭需求；同時

在上游焦煤高價且緊缺的環(huán)境下，焦企本身由于原材料采購困難以及部分虧損停產(chǎn)；

環(huán)保限產(chǎn)力度加大等原因。焦化企業(yè)開工率大幅下滑，疊加下游冶金需求走弱，焦炭

基本面供需雙弱。

短期來看，焦炭供給仍將偏弱。國內(nèi)焦炭產(chǎn)能主要集中在華北地區(qū)，2021Q4-

2022Q1

期間將持續(xù)受到秋冬季環(huán)保限產(chǎn)、北京冬奧會等政策性限產(chǎn)影響，疊加下游

需求偏弱，且焦化環(huán)節(jié)利潤低位，焦企生產(chǎn)積極性不強(qiáng)，預(yù)計短期內(nèi)焦化開工率仍將

維持低位。焦價主要受成本支撐，煤價下跌或利好焦企利潤改善。2021

年三季度在上游煉

焦煤價格大漲的支撐下，焦企開啟數(shù)輪提漲，焦價強(qiáng)勢上探，一度超過

4000

元/噸高

位。但由于焦煤價格漲幅較大，焦價上漲并未能緩解焦企利潤收縮。從煤焦價差趨勢

來看，不同于上半年高景氣高利潤行情，下半年煤焦價差由正轉(zhuǎn)負(fù)，部分焦化企業(yè)已

基本處于盈虧平衡或已經(jīng)虧損。但進(jìn)入

11

月后，焦煤價格高位大幅回調(diào)，盡管焦炭

價格失去成本端支撐開啟提降，但煤焦價差趨勢得到改善。預(yù)計短期內(nèi)伴隨焦煤價

格回落，焦企成本壓力減小，利潤情況有望得到改善。5、

雙碳目標(biāo)下無需悲觀，中期煤炭緊供給有望持續(xù)5.1、

2025

年煤炭消費(fèi)或觸頂，中期緊供給或可持續(xù)雙碳綱領(lǐng)性文件發(fā)布，“1+N”政策體系逐步完善。2021

年

10

月

24

日，中共中

央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》

（以下簡稱《意見》）；10

月

26

日，國務(wù)院發(fā)布《2030

年前碳達(dá)峰行動方案》（以下

簡稱《行動方案》）。其中《意見》是綱領(lǐng)性文件，即我國碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策

體系中的“1”，明確了雙碳目標(biāo)，并對碳達(dá)峰碳中和的實現(xiàn)做出了系統(tǒng)性部署；而

《行動方案》則作為首個“N”出臺，聚焦于

2030

碳達(dá)峰階段的實現(xiàn)路徑?！笆逦濉泵禾肯M(fèi)減少寫入主要目標(biāo)。根據(jù)《行動方案》，2030

年前碳達(dá)峰階

段，將加快煤炭減量步伐，“十四五”時期嚴(yán)格合理控制煤炭消費(fèi)增長，“十五五”時

期逐步減少。涉及煤電、鋼鐵兩大煤炭下游需求的行動方案主要包括：嚴(yán)格控制新增