某公司創(chuàng)造價(jià)值的管理規(guī)劃

創(chuàng)造價(jià)值的管理一、公司價(jià)值評(píng)估方法二、價(jià)值創(chuàng)造的度量三、價(jià)值創(chuàng)造的途徑一、公司價(jià)值評(píng)估的方法1、貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法實(shí)質(zhì)：內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)主要因素現(xiàn)金流的多少現(xiàn)金流預(yù)期產(chǎn)生的時(shí)間先后與現(xiàn)金流相關(guān)的不確定性（貼現(xiàn)率）對(duì)象公司股權(quán)價(jià)值（普通股股東）整家公司價(jià)值（包括債權(quán)人和優(yōu)先股股東）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型Ｖ＝∑CFt/(1+k)t

決定因素：現(xiàn)金流量大小CF預(yù)期產(chǎn)生的時(shí)間分布反映CF風(fēng)險(xiǎn)程度的折現(xiàn)率k

股權(quán)估價(jià)與公司估價(jià)股權(quán)估價(jià)折現(xiàn)率：權(quán)益資本成本現(xiàn)金流：權(quán)益現(xiàn)金流或股利公司估價(jià)折現(xiàn)率：WACC現(xiàn)金流：公司自由現(xiàn)金流：滿足所有投資需求和清償債務(wù)前的剩余現(xiàn)金流，不受負(fù)債率變化影響2、相對(duì)估價(jià)根據(jù)類似資產(chǎn)在市場(chǎng)上的定價(jià)來(lái)確定其價(jià)值是相對(duì)價(jià)值的估計(jì)，不是內(nèi)在價(jià)值乘數(shù)原理資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值=某財(cái)務(wù)比率*乘數(shù)可供選擇的乘數(shù)收益乘數(shù)F1：P=收益*F1收益=EPS，F(xiàn)1=P/E收益=每股現(xiàn)金收益，F(xiàn)1=股價(jià)現(xiàn)金收益比帳面價(jià)值乘數(shù)F2：P=帳面價(jià)值*F2F2=股價(jià)/每股帳面價(jià)值收入乘數(shù)F3：價(jià)值=銷售收入*F3其他可能的乘數(shù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)乘數(shù)=股價(jià)/每股EBIT營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收益乘數(shù)=股價(jià)/每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收益（=EBIT+D）資產(chǎn)乘數(shù)=股價(jià)/每股資產(chǎn)關(guān)于可比公司的選擇原則：類似的現(xiàn)金流量模式增長(zhǎng)潛力風(fēng)險(xiǎn)特征標(biāo)準(zhǔn)：同一行業(yè)相同規(guī)模調(diào)整現(xiàn)值法杠桿企業(yè)的價(jià)值=無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值+稅收減免的價(jià)值權(quán)益價(jià)值負(fù)債現(xiàn)值企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)現(xiàn)金流WACC折現(xiàn)于市場(chǎng)乘數(shù)收益、現(xiàn)金流流或帳面值乘以無(wú)杠桿資產(chǎn)價(jià)值稅盾價(jià)值稅盾負(fù)債成本折現(xiàn)于無(wú)杠桿權(quán)益成本資產(chǎn)現(xiàn)金流折現(xiàn)于調(diào)整現(xiàn)值模型型預(yù)期股利權(quán)益成本折現(xiàn)于減折現(xiàn)現(xiàn)金流模模型市場(chǎng)乘數(shù)模型型股利定價(jià)模型型企業(yè)并購(gòu)決策策企業(yè)間的收購(gòu)購(gòu)是一項(xiàng)帶有有不確定性的的投資活動(dòng)，，必須應(yīng)用投投資的基本法法則：當(dāng)某企業(yè)能夠夠?yàn)槭召?gòu)企業(yè)業(yè)的股東帶來(lái)來(lái)正的凈現(xiàn)值值時(shí)才會(huì)被收收購(gòu)。收購(gòu)分析常以以收購(gòu)雙方的的總價(jià)值為中中心；收購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生生的收益被稱稱為協(xié)同效益益，但用現(xiàn)金金流折現(xiàn)技術(shù)術(shù)難以估計(jì)；；協(xié)同效益協(xié)同效益=聯(lián)聯(lián)合企業(yè)AB的價(jià)值-（（企業(yè)A的價(jià)價(jià)值+企業(yè)B的價(jià)值）協(xié)同效益=協(xié)同效益的來(lái)來(lái)源收入上升稅負(fù)減少資本成本降低低收入上升進(jìn)行并購(gòu)的一一個(gè)重要原因因是聯(lián)合企業(yè)業(yè)可能比兩個(gè)個(gè)單一企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生更多的收收入：營(yíng)銷利得市場(chǎng)和壟斷權(quán)權(quán)利——橫向向兼并成本下降橫向兼并的規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益益縱向一體化的的經(jīng)濟(jì)效益加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)的合作利于技術(shù)轉(zhuǎn)讓讓資源互補(bǔ)充分利用資源源，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)穩(wěn)銷售淘汰無(wú)效的管管理層稅負(fù)利得獲得稅負(fù)利得得可能是某些些并購(gòu)發(fā)生的的強(qiáng)大動(dòng)力使用有經(jīng)營(yíng)凈凈損失形成的的納稅虧損使用未動(dòng)用的的舉債能力使用多余的資資金多角合并能夠夠創(chuàng)造價(jià)值嗎嗎？個(gè)人多角化投投資可以取代代企業(yè)多角化化投資市場(chǎng)往往被蒙蒙蔽多角化提高了了每股收益，，但不一定能能夠創(chuàng)造持久久的價(jià)值二、價(jià)值創(chuàng)造造的度量問(wèn)題的提出公司理財(cái)(Corporatefinance)的直譯譯是企業(yè)法人人的融資，即即公司的融資資OPM理論：：公司在用別別人的錢(qián)(OtherPeople’sMoney,OPM),無(wú)論是權(quán)權(quán)益資本還是是債務(wù)資本它人的錢(qián)不是是免費(fèi)的（easymoney）），必須要有有回報(bào)全球資本市場(chǎng)場(chǎng)的事實(shí)20世紀(jì)各大大股市持續(xù)增增長(zhǎng)，長(zhǎng)期投投資股市的平平均年回報(bào)率率超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)國(guó)債收益率率6個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)意味著投資者者通過(guò)分散化化投資組合可可以得到高于于投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)國(guó)債6個(gè)百百分點(diǎn)的回報(bào)報(bào)（市場(chǎng)平均回報(bào)報(bào)率）價(jià)值創(chuàng)造的意意義面對(duì)日趨激烈烈的競(jìng)爭(zhēng)，公公司不僅要想想方設(shè)法在市市場(chǎng)中立足，，而且要爭(zhēng)奪奪公司成長(zhǎng)和和繁榮所需要要的資源。為為此，獲取足足夠的財(cái)務(wù)資資源對(duì)于公司司長(zhǎng)期發(fā)展至至關(guān)重要如果不能創(chuàng)造造價(jià)值股票價(jià)格下降降，可能面臨臨敵意收購(gòu)資本將流向其其他的地方，，如其他公司司，國(guó)外、銀銀行、消費(fèi)消費(fèi)者、供應(yīng)應(yīng)商、員工、、債權(quán)人、政政府等所有利利益相關(guān)者的的利益都將受受損管理層會(huì)受到到來(lái)自董事會(huì)會(huì)和活躍股東東的壓力如果一國(guó)的公公司普遍不能能創(chuàng)造價(jià)值，，這個(gè)國(guó)家的的競(jìng)爭(zhēng)力也必必將下降··1、目標(biāo)的演演化收入管理：銷銷售收入最大大化盈余管理：利潤(rùn)=收入-成本每股盈余=利潤(rùn)/總總股本資本回報(bào)率=稅后營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)/投資凈資產(chǎn)收益率率=稅后后利潤(rùn)/股權(quán)權(quán)資本問(wèn)題：股權(quán)資資本不計(jì)成本本價(jià)值管理：價(jià)值最大化效率等于財(cái)富富2、會(huì)計(jì)利潤(rùn)潤(rùn)指標(biāo)的缺陷陷不考慮收益的的不確定性不考慮股權(quán)資資本成本（freelunch?）面向歷史而不不是面向未來(lái)來(lái)特定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則下的產(chǎn)物盈余操縱（折折舊、廣告費(fèi)費(fèi)）不能反映效率率創(chuàng)造利潤(rùn)不等等于財(cái)富的增增加每股盈余是管管理者的鴉片片ROE股東權(quán)益報(bào)酬酬率（凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率，ROE）=稅后利潤(rùn)潤(rùn)/股東權(quán)權(quán)益（凈資產(chǎn)產(chǎn)）衡量了權(quán)益資資本的使用效效率影響因素凈資產(chǎn)收益率率=(EAT/S)*(S/A)*(A/E)銷售凈利率EAT/S：：盈利能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率S/A：資資產(chǎn)運(yùn)用效率率財(cái)務(wù)杠桿A/E=（1+負(fù)債權(quán)益比比）ROE存在的的問(wèn)題時(shí)效問(wèn)題只反映某一年年當(dāng)前盈利與未來(lái)增長(zhǎng)的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題偏向于收益而而忽略風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的的權(quán)衡價(jià)值問(wèn)題反映管理者的的業(yè)績(jī)（使用用帳面價(jià)值））股東的真實(shí)回回報(bào)——價(jià)值值創(chuàng)造利潤(rùn)管理的缺缺陷---安安然的例子無(wú)論以何種指指標(biāo)衡量，安安然2000年的業(yè)績(jī)均均可稱是成功功……2000年企業(yè)凈凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史史最高水平。。安然聚焦（（laser-focused）于于每股盈余，，而我們希望望公司強(qiáng)勁的的盈余表現(xiàn)得得以持續(xù)?！薄薄踩?000年年報(bào)盈余管理的基基礎(chǔ)：股票價(jià)格=每每股盈余×市市盈率100=5*20如果市盈率不不變，則如果每股盈余余增長(zhǎng)，股價(jià)價(jià)就會(huì)隨著上上升在衡量企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)和價(jià)值時(shí)時(shí)，單純的每每股盈余成為為可靠程度相相當(dāng)?shù)偷闹笜?biāo)標(biāo)利潤(rùn)管理的手手段削減研發(fā)投資資：從節(jié)約當(dāng)當(dāng)期費(fèi)用考慮慮過(guò)度投資：通通過(guò)大量投資資低回報(bào)率的的項(xiàng)目（只要要回報(bào)率高于于債務(wù)的稅后后成本，但不不考慮股權(quán)資資本成本）交易加載:增增加賒賬，，導(dǎo)致應(yīng)收賬賬款和壞賬膨膨脹過(guò)度負(fù)債：充充分利用杠桿桿，避免攤薄薄，欺詐性的會(huì)計(jì)計(jì)操縱知名投資家詹詹姆士·凱諾諾斯在安然破破產(chǎn)一年前賣(mài)賣(mài)空該公司股股票，他之所所以敢為安然然的崩潰下賭賭注，是基于于對(duì)安然資本本回報(bào)率僅為為7%的評(píng)估估，他認(rèn)為這這大大低于投投資者從像安安然這樣的高高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所所應(yīng)得回報(bào)１、附加市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值（MVA）MVA（MarketValueAdded）：公司司總資本的市市場(chǎng)價(jià)值與股股東和債權(quán)人人投資于公司司的資本數(shù)量量之差MVA=資資本市場(chǎng)價(jià)值值–占用用資本意義：MVA反映某某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值值創(chuàng)造或損害害一段時(shí)期內(nèi)MVA的變化化反映該時(shí)期期價(jià)值創(chuàng)造或或損害說(shuō)明MVA最大化化與股東價(jià)值值最大化的一一致性MVA=權(quán)益益MVA+負(fù)負(fù)債MVA若負(fù)債MVA不等于零的的原因是利率率變化，則權(quán)權(quán)益MVA最最大等于MVA最大管理的目標(biāo)是是MVA最大大，而不是MV最大（不不僅考慮創(chuàng)造造的價(jià)值，而而且考慮占用用的資本）采納NPV>0的項(xiàng)目意意味MVA的的增加2000年最最大的價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造公司20261215Pfizer4728254Intel237833Cisco5838912Microsoft3550221GEEVA(億)MVA(10億)19992000公司2000年最最大的價(jià)值破破壞公司-3-45269992Xerox-3-59987993J.C.Penney-6-68990995Kmart-14-131998999FirstUnion-64-344251000AT&TEVA(億)MVA(億)19992000公司2、經(jīng)濟(jì)增加加值（EVA）EVA（EconomicValueAdded)又又稱為經(jīng)濟(jì)利利潤(rùn)EVA=(投資回報(bào)報(bào)率–資資本成本率)投資資本=稅后凈營(yíng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)––資本總成本本=會(huì)計(jì)凈利利潤(rùn)–股權(quán)資本總成成本回報(bào)率差=投投資回報(bào)率––資本成成本率，又稱稱為資本效率率價(jià)值創(chuàng)造：EVA>0前提：回報(bào)率率為正EVA與會(huì)計(jì)計(jì)凈利潤(rùn)的差差異會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)只只考慮了以利利息形式反映映的債務(wù)資本本成本，卻忽忽略了權(quán)益資資本成本真實(shí)的世界沒(méi)沒(méi)有免費(fèi)的午午餐權(quán)益資本的真真實(shí)成本為股股東資金的機(jī)機(jī)會(huì)成本，即即其出讓資金金使用權(quán)所期期望得到的最最低回報(bào)率EVA=會(huì)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)潤(rùn)–股權(quán)權(quán)資本總成本本

98年99年00年01年銷售收入7358229961330會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)54688259投入資本7468929791123EVA-365-14從1997年年到2000年期間，我我國(guó)上市公司司的平均利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)了9%，而這是建建立了凈資產(chǎn)產(chǎn)增長(zhǎng)了47%的基礎(chǔ)上上的，對(duì)應(yīng)的的是公司的創(chuàng)創(chuàng)值能力下降降了64%EVA與公司司價(jià)值EVA反映了了公司某一年年經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的的價(jià)值企業(yè)總價(jià)值的的構(gòu)成投入資本帳面面價(jià)值未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的價(jià)值等于未來(lái)各年年預(yù)期創(chuàng)造的的EVA的現(xiàn)現(xiàn)值之和與預(yù)期的增長(zhǎng)長(zhǎng)成正比公司市場(chǎng)價(jià)值公司帳面價(jià)值市場(chǎng)增加值EVA1/(1+k)+EVA2/(1+k)2+EVA3/(1+k)3+…3、其他價(jià)值值創(chuàng)造指標(biāo)EVA不是價(jià)價(jià)值創(chuàng)造的唯唯一度量指標(biāo)標(biāo)其他指標(biāo)TVA（TotalValueAdded）CVA(CashValueAdded)SVA(ShareholderValueAdded)EVA與與MVAEVA反反映映公公司司每每年年的的經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)創(chuàng)創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值能能力力MVA是是未未來(lái)來(lái)各各年年EVA的的現(xiàn)現(xiàn)值值之之和和對(duì)于于固固定定的的年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率gMVA=(ROIC-WACC)*IC/(WACC-g)因此此MVA=EVA/(WACC-g)三、、價(jià)價(jià)值值創(chuàng)創(chuàng)造造的的途途徑徑基于于MVA的的思思考考假設(shè)設(shè)未未來(lái)來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金金流流以以g穩(wěn)穩(wěn)定定增增長(zhǎng)長(zhǎng)MVA=(ROIC-WACC)*IC/(WACC-g)決定定價(jià)價(jià)值值創(chuàng)創(chuàng)造造的的根根本本因因素素：：經(jīng)營(yíng)營(yíng)獲獲利利能能力力ROIC=EBIT(1-t)/IC資本本成成本本W(wǎng)ACC增長(zhǎng)長(zhǎng)能能力力g價(jià)值值創(chuàng)創(chuàng)造造的的基基本本途途徑徑面向向內(nèi)內(nèi)部部：：現(xiàn)現(xiàn)有有資資產(chǎn)產(chǎn)的的獲獲利利能能力力提高高現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的邊邊際際收收益益成本本管管理理定價(jià)價(jià)策策略略提高高資資產(chǎn)產(chǎn)配配置置效效率率存貨貨管管理理固定定資資產(chǎn)產(chǎn)利利用用面向向外外部部：：未未來(lái)來(lái)的的投投資資增增長(zhǎng)長(zhǎng)開(kāi)拓拓新新市市場(chǎng)場(chǎng)提升升新新的的核核心心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力基于于理理財(cái)財(cái)活活動(dòng)動(dòng)的的思思路路創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值的的投投資資決決策策采納納凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值（（NPV））大大于于0的的投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目實(shí)現(xiàn)現(xiàn)可可持持續(xù)續(xù)的的增增長(zhǎng)長(zhǎng)創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值的的融融資資決決策策優(yōu)化化資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)以最最小小的的成成本本籌籌措措資資金金創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值的的運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)管管理理提高高利利潤(rùn)潤(rùn)邊邊際際提高高資資產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)運(yùn)用用效效率率結(jié)論論回報(bào)報(bào)率率差差（（ReturnSpread)=ROIC-WACC，，又又稱稱為為資資本本效效率率EVA＝＝資資本本效效率率＊＊投投入入資資本本正的的回回報(bào)報(bào)率率差差創(chuàng)創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值，，負(fù)負(fù)的的回回報(bào)報(bào)率率差差損損害害價(jià)價(jià)值值單純純的的增增長(zhǎng)長(zhǎng)并并不不一一定定創(chuàng)創(chuàng)造造價(jià)價(jià)值值，，只只有有回回報(bào)報(bào)率率差差為為正正時(shí)時(shí)，，增增長(zhǎng)長(zhǎng)才才有有意意義義因此此，，管管理理的的目目標(biāo)標(biāo)不不是是預(yù)預(yù)期期的的回回報(bào)報(bào)率率最最大大，，而而是是預(yù)預(yù)期期的的回回報(bào)報(bào)率率差差最最大大影響響預(yù)預(yù)期期ROIC的的因因素素分分解解ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1-t)提高高營(yíng)營(yíng)業(yè)業(yè)利利潤(rùn)潤(rùn)率率（（EBIT/S））：：?jiǎn)螁挝晃讳N銷售售實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的的經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)利利潤(rùn)潤(rùn)最最大大加速速資資本本周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)（（S/IC））:用用最最少少的的資資本本占占用用實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)最最大大的的銷銷售售（（加加速速收收款款、、減減少少存存貨貨、、有有效效使使用用固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)））稅收收效效應(yīng)應(yīng)：：(1-t)營(yíng)業(yè)業(yè)利利潤(rùn)潤(rùn)率率資本本周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率率稅收收效效應(yīng)應(yīng)ROIC稅后后負(fù)負(fù)債債成成本本權(quán)益益資資本本成成本本競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)市場(chǎng)場(chǎng)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)經(jīng)濟(jì)濟(jì)政政治治環(huán)環(huán)境境負(fù)債債資資金金比比重重權(quán)益益資資金金比比重重WACC回報(bào)報(bào)率差差MVA:正回回報(bào)報(bào)率率差差高增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率增長(zhǎng)長(zhǎng)率率gKWW公公司司案案例例公司司96年年業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)平平平平，，銷銷售售及及利利潤(rùn)潤(rùn)的的增增長(zhǎng)長(zhǎng)均均為為5%左左右右，，而而競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)者者增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率為為10%投資資類類似似企企業(yè)業(yè)的的預(yù)預(yù)期期報(bào)報(bào)酬酬率率為為20%聘用用B先先生生作作為為總總經(jīng)經(jīng)理理目目標(biāo)標(biāo)要要使使銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)10%（（見(jiàn)見(jiàn)表表））總經(jīng)經(jīng)理理的的薪薪酬酬與與公公司司利利潤(rùn)潤(rùn)掛掛鉤鉤97經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)計(jì)計(jì)劃劃加大大營(yíng)營(yíng)銷銷攻攻勢(shì)勢(shì)，，引引進(jìn)進(jìn)新新的的生生產(chǎn)產(chǎn)線線目標(biāo)標(biāo)要要使使銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)10%（（見(jiàn)見(jiàn)表表））控制制經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)費(fèi)費(fèi)用用，，提提高高獲獲利利能能力力問(wèn)題題：：如如何何評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)其其計(jì)計(jì)劃劃管理理資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表（（單單位位：：萬(wàn)萬(wàn)元元））96實(shí)際97預(yù)計(jì)96實(shí)際97預(yù)計(jì)投入資本占用資本現(xiàn)金10060短期債務(wù)200300WCR600780長(zhǎng)期債務(wù)300300凈固定資產(chǎn)300360所有者權(quán)益500600合計(jì)10001200合計(jì)10001200利潤(rùn)潤(rùn)表表（（單單位位：：萬(wàn)萬(wàn)元元））96實(shí)際97預(yù)計(jì)銷售收入20002200減營(yíng)業(yè)費(fèi)用(1780)(1920)減折舊(20)(50)息稅前收益(EBIT)200230減利息費(fèi)用(10%)(50)(60)稅前收益(EBT)150170減所得稅(t=40%)(60)(68)凈利潤(rùn)90102業(yè)績(jī)績(jī)比比較較分分析析指標(biāo)96實(shí)際97預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)者銷售增長(zhǎng)率(%)5109凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)513.310營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%)67.98.8投入資本增長(zhǎng)率(%)82010WCR增長(zhǎng)率(%)83025短期債務(wù)/WCR(%)33.338.525ROIC(%)12.212.514業(yè)績(jī)績(jī)?cè)u(píng)評(píng)價(jià)價(jià)預(yù)計(jì)計(jì)的的銷銷售售增增長(zhǎng)長(zhǎng)率率(10%)和和凈凈利利潤(rùn)