企業(yè)并購(gòu)案例分析課件

企業(yè)并購(gòu)典型案例分析：

——江紙股份資產(chǎn)重組案例如有雷同，純屬巧合

江西紙業(yè)股份有限公司歷史及形成過程

江西紙業(yè)股份有限公司（現(xiàn)更名為中江地產(chǎn)股份有限公司，以下簡(jiǎn)稱江紙股份）是一家在上海證券交易所掛牌的上市公司，是江西省最早的上市公司之一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙及紙制品、紙漿、造紙機(jī)械、造紙?jiān)?997年4月，江西紙業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱江紙公司)作為獨(dú)家發(fā)起人，投入新聞紙生產(chǎn)部分的資產(chǎn)，通過上海證券交易所，向社會(huì)公眾公開發(fā)行股票，以募集方式成立了江西紙業(yè)股份公司。江紙股份上市時(shí)，公司總股本10500萬股，公司新聞紙生產(chǎn)技術(shù)水平可達(dá)到九十年代國(guó)際先進(jìn)水平，年生產(chǎn)能力達(dá)20萬噸A級(jí)優(yōu)質(zhì)新聞紙。1998年，江紙股份對(duì)全體股東實(shí)施十送二和公積金十轉(zhuǎn)增一的送股方案、2000年5月，江紙股份實(shí)施十配三的增資配股方案，配股價(jià)6.88元。2000年之前在股票市場(chǎng)市場(chǎng)上表現(xiàn)頗佳，但到了2002年江紙股份的經(jīng)營(yíng)狀況如覆薄冰。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也逐年減少。同時(shí)，大股東江紙集團(tuán)無力還款，繼續(xù)占用公司巨額資金，又造成公司資金緊張和財(cái)務(wù)狀況惡化。單位2003年2002年2001年2000年總資產(chǎn)萬元72845.69126551.40145818.84166869.15凈資產(chǎn)萬元-43912.431566.8234814.6861893.98主營(yíng)業(yè)務(wù)收入萬元11938.6716789.2130557.3430146.68凈利潤(rùn)萬元-45801.98-33249.96-29924.525453.65每股凈資產(chǎn)元-2.730.102.164.16每股收益元-2.84-2.06-1.860.34應(yīng)收帳款萬元6108.059428.4421570.7722415.43應(yīng)收帳款壞帳準(zhǔn)備金萬元6657.4411882.383562.5465.99其它應(yīng)收款萬元38276.7063460.7675059.7573242.16其它應(yīng)收款壞帳準(zhǔn)備金萬元58246.6434503.2122637.2127.09負(fù)債萬元116758.12124984.58111004.17104975.16短期借款萬元82737.6185521.4670701.5269726.01長(zhǎng)期借債萬元4000.004000.004000.0012540.00資產(chǎn)負(fù)債率%160.28%98.76%76.12%62.91%2000年—2003年江紙股份財(cái)務(wù)狀況表江中集團(tuán)基本情況

江中集團(tuán)前身是江西江中制藥廠，成立于1969年。84年底，自行研制并推出一系列兒童保健飲料，獲得了市場(chǎng)的強(qiáng)烈響應(yīng)。1985－1986年，累計(jì)創(chuàng)產(chǎn)值一億元，利潤(rùn)2400多萬元，使企業(yè)經(jīng)歷了第一次突變，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模、效益的騰飛。1991年，向全國(guó)推出治療咽喉的新藥“復(fù)方草珊瑚含片”，在咽喉類用藥市場(chǎng)確立了“江中制藥”的知名品牌形象，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的第二次經(jīng)濟(jì)騰飛。1998年6月，在省委省政府積極支持下，江西中醫(yī)學(xué)院與江西省醫(yī)藥國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司實(shí)施資產(chǎn)重組，1998年7月，江中制藥集團(tuán)公司變更為東風(fēng)藥業(yè)第一大股東。江中集團(tuán)在其經(jīng)營(yíng)的保健品、制藥、酒業(yè)、房地產(chǎn)等各個(gè)領(lǐng)域都達(dá)到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。江紙股份重組方案江中集團(tuán)對(duì)江紙股份的資產(chǎn)重組歷經(jīng)2年半的時(shí)間，期間中國(guó)證券市場(chǎng)的全流通改革正式開始，股權(quán)分置改革也為江紙股份重組帶來了新的機(jī)遇。因此，江中集團(tuán)的重組方案必然與江紙股份的股權(quán)分置改革同時(shí)展開。重組思路：股權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換+增發(fā)新股+股權(quán)分置改革

1、由江中集團(tuán)受讓南昌好又多持有的江紙股份國(guó)有股權(quán)，以江紙股份的第一大股東身份進(jìn)駐江紙股份，管理江紙股份日常經(jīng)營(yíng)及重組事務(wù)。2、債務(wù)重組。通過談判以江紙集團(tuán)部分實(shí)物資產(chǎn)和對(duì)江紙集團(tuán)的應(yīng)收帳款抵償債權(quán)銀行大部份欠款，改善江紙股份的財(cái)務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營(yíng)狀況，保住公司的殼資源。3、利用股權(quán)分置改革機(jī)會(huì)，同步實(shí)施資產(chǎn)置換、增發(fā)新股、股權(quán)分置改革。江紙股份與江中集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，江紙股份資產(chǎn)差額部分通過向江中集團(tuán)定向增發(fā)新股補(bǔ)充，并以提高公司盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展作為股權(quán)分置改革的對(duì)價(jià)。重組步驟1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓2、債務(wù)重組3、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、股權(quán)分置與定向增發(fā)相結(jié)合2、債務(wù)重組

最大的銀行債務(wù)解決后，江中集團(tuán)又通過以資抵債和以現(xiàn)金支付部分債權(quán)抵銷全部債權(quán)的方式，先后與二十多家債務(wù)公司簽訂債權(quán)重組協(xié)議，大大改善了江紙股份的財(cái)務(wù)，解決了江紙股份大部份的債務(wù)問題。到2005年末，江紙股份應(yīng)收款還剩下20745萬元，其中江紙集團(tuán)還欠14452.5萬元；短期借款4900萬元(中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司)。通過債務(wù)重組和現(xiàn)金償還的方式，江紙股份2004年、2005年實(shí)現(xiàn)盈利，保住了“殼”資源，為下一步的實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組打下基礎(chǔ)。企業(yè)并購(gòu)對(duì)地方政府的啟示企業(yè)并購(gòu)有得于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，政府應(yīng)從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出發(fā)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)起著導(dǎo)向的作用。應(yīng)充分利用企業(yè)并購(gòu)，吸引戰(zhàn)略投資者，搞