計(jì)算機(jī)行業(yè)策略報(bào)告-行業(yè)信創(chuàng)有望成為2023年計(jì)算機(jī)最大的投資主線（下）

計(jì)算機(jī)行業(yè)策略報(bào)告——行業(yè)信創(chuàng)有望成為2023年計(jì)算機(jī)最大的投資主線（下）（三）信創(chuàng)開(kāi)啟萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，IT基礎(chǔ)設(shè)施先行中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，萬(wàn)億藍(lán)海市場(chǎng)打開(kāi)。根據(jù)海比研究院統(tǒng)計(jì)，2022年信創(chuàng)核心市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為2392.8億元，占比26.0%，非核心市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為6827.4億元，占比74.0%，到2025年信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破2萬(wàn)億，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.7%；在滲透率（企業(yè)使用了1款及以上的信創(chuàng)產(chǎn)品，即視其為“被滲透”）方面，2022年信創(chuàng)產(chǎn)品在規(guī)模上企業(yè)滲透率預(yù)計(jì)為41.2%，2025年將增至50.7%，信創(chuàng)企業(yè)處于快速發(fā)展的廣闊藍(lán)海市場(chǎng)中。作為信創(chuàng)的核心與最先替換層，IT基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)快速增長(zhǎng)為行業(yè)信創(chuàng)開(kāi)好頭。IT基礎(chǔ)設(shè)施是信創(chuàng)事業(yè)的絕對(duì)核心，是整個(gè)國(guó)產(chǎn)替換中最優(yōu)先替換的部分。根據(jù)海比研究院數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)信創(chuàng)IT基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模為2299.1億元，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率約為40.7%，預(yù)計(jì)為信創(chuàng)增速最快的產(chǎn)品；在市場(chǎng)占比方面，IT基礎(chǔ)設(shè)施占據(jù)1/4的市場(chǎng)份額，并且在持續(xù)增加，預(yù)計(jì)到2025年占比將達(dá)到28.8%。憑借IT基礎(chǔ)設(shè)施的核心地位及快速增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭，將為信創(chuàng)市場(chǎng)的發(fā)展奠定良好的開(kāi)端。三、智能駕駛：長(zhǎng)期成長(zhǎng)的黃金賽道，汽車軟件迎來(lái)商機(jī)（一）汽車產(chǎn)業(yè)變革開(kāi)啟長(zhǎng)期賽道汽車產(chǎn)業(yè)變革的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。2015年，上汽集團(tuán)在一個(gè)研討會(huì)上，首次提出“汽車四化”概念，當(dāng)時(shí)的“汽車四化”定義為“電動(dòng)化、智能化、電商化、共享化”。2017年4月，在上汽集團(tuán)舉辦的前瞻技術(shù)論壇上，上汽對(duì)“汽車四化”進(jìn)行了優(yōu)化，提出“電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化”的“汽車新四化”。上汽認(rèn)為，從未來(lái)汽車技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，電動(dòng)化是基礎(chǔ)，網(wǎng)聯(lián)化是條件，智能化是關(guān)鍵，而共享化是趨勢(shì)。2020年10月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》第一章第一節(jié)指出：當(dāng)前，全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃發(fā)展，汽車與能源、交通、信息通信等領(lǐng)域有關(guān)技術(shù)加速融合，電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化成為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展潮流和趨勢(shì)。不論從車廠層面還是從政府層面，都昭示著汽車產(chǎn)業(yè)變革的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。商業(yè)化落地循序漸進(jìn)，汽車智能化長(zhǎng)期賽道開(kāi)啟。根據(jù)駕駛員在駕駛過(guò)程中的參與程度，駕駛自動(dòng)化分為6個(gè)級(jí)別，當(dāng)前自動(dòng)駕駛正處于由L2向L3過(guò)渡的階段，部分簡(jiǎn)單的輔助駕駛系統(tǒng)已經(jīng)商業(yè)化落地，得益于成本規(guī)模效益，礦區(qū)、港口等場(chǎng)景應(yīng)用或即將實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。隨著政策的推動(dòng)、法規(guī)的完善以及自動(dòng)駕駛帶來(lái)安全提升、成本降低等優(yōu)勢(shì)的逐步發(fā)揮，基于通用場(chǎng)景的更高級(jí)別自動(dòng)駕駛將陸續(xù)落地，自動(dòng)駕駛的不斷進(jìn)階開(kāi)啟長(zhǎng)期黃金賽道。（二）多方力量驅(qū)動(dòng)，汽車智能化加速推進(jìn)（1）中國(guó)車市回暖是汽車智能化不斷推進(jìn)的基礎(chǔ)新能源車爆發(fā)式增長(zhǎng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車銷量不斷提升是汽車智能化不斷推進(jìn)的基礎(chǔ)。隨著新能源汽車購(gòu)置稅補(bǔ)貼、新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)等一系列支持政策的開(kāi)展，我國(guó)新能源車銷量迅猛增長(zhǎng)，滲透率大幅攀升，2022年7月新銷售車輛中新能源車滲透率已經(jīng)達(dá)到24.5%。新能源車的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車銷量經(jīng)歷連續(xù)幾年下滑后逐步回暖。國(guó)內(nèi)車市的回暖是汽車產(chǎn)業(yè)變革的基礎(chǔ)與重要催化劑。（2）實(shí)現(xiàn)降本增效是汽車智能化不斷前進(jìn)的重要內(nèi)在因素追求更省力的駕駛和更低廉的經(jīng)營(yíng)成本，是驅(qū)動(dòng)自動(dòng)駕駛繼續(xù)前進(jìn)的內(nèi)在因素。人工智能算法不斷演進(jìn)、車載芯片算力不斷提升以及5G通信設(shè)施的快速普及，在技術(shù)層面推動(dòng)自動(dòng)駕駛賽道發(fā)展，技術(shù)的進(jìn)步使得自動(dòng)駕駛在乘用車場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)駕駛更省力、安全性更高、交互更智能、性價(jià)比提升，在商用和封閉場(chǎng)景做到成本更低廉、作業(yè)更安全、作業(yè)效率高，這些相較于人工駕駛車輛的顯著優(yōu)勢(shì)是智能駕駛不斷前進(jìn)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)。（3）政府政策支持提供外部動(dòng)力全國(guó)各地的支持政策是智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展的重要外部推力。近2年來(lái)，全國(guó)各地陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策支持智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展，包括支持智能網(wǎng)聯(lián)汽車示范場(chǎng)景、輔助駕駛新車裝配率的要求等。近期，深圳頒發(fā)《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例》，條例在與國(guó)家法律、法規(guī)、規(guī)章相銜接的基礎(chǔ)上，在國(guó)內(nèi)首次對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的準(zhǔn)入登記、上路行駛等事項(xiàng)作出具體規(guī)定，是國(guó)內(nèi)首部關(guān)于智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理的法規(guī)。9月以來(lái)，上海頒布《上海市加快智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施方案》，對(duì)于上海市智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模、輔助駕駛及智能駕駛新車滲透率作出明確定量規(guī)定。一系列支持政策的推出將助推智能汽車產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。（三）汽車變革推進(jìn)催生軟件商機(jī)在向智能化、網(wǎng)聯(lián)化變革的過(guò)程中，汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生了巨大變化。智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)鏈包含上游關(guān)鍵系統(tǒng)、中游的系統(tǒng)集成以及下游的應(yīng)用服務(wù)。其中上游涵蓋了感知系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)等關(guān)鍵系統(tǒng)；中游涵蓋了智能駕駛艙、自動(dòng)駕駛解決方案以及智能網(wǎng)聯(lián)汽車等集成系統(tǒng)；下游涵蓋了出行服務(wù)、物流服務(wù)等應(yīng)用服務(wù)。龐大的智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中涉及到從零部件、整車到出行服務(wù)商等眾多參與者，處于這一新興產(chǎn)業(yè)鏈上、能夠?yàn)檐噺S提供智能化配件、解決方案等的計(jì)算機(jī)公司是汽車產(chǎn)業(yè)變革中的受益者。重構(gòu)的智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，軟件賦能作用更加凸顯。2016年百度高級(jí)副總裁、自動(dòng)駕駛事業(yè)部總經(jīng)理王勁首次提出了“軟件定義汽車”的概念，其核心思想是，決定未來(lái)汽車的是以人工智能為核心的軟件技術(shù)，而不再是汽車的馬力大小、是否真皮沙發(fā)座椅、機(jī)械性能好壞。電動(dòng)化的電池管理、能量管理系統(tǒng)等都與軟件相關(guān)；車聯(lián)網(wǎng)要協(xié)同更多的第三方服務(wù)與軟件相關(guān)；OTA的實(shí)現(xiàn)、用戶體驗(yàn)的更新等都考驗(yàn)車企的軟件能力；另外，自動(dòng)駕駛更是依靠強(qiáng)大的軟件能力來(lái)驅(qū)動(dòng)；共享出行效率提升所依賴的派單系統(tǒng)和司機(jī)管理系統(tǒng)等也與軟件密切相關(guān)。軟件將給消費(fèi)者帶來(lái)差異化產(chǎn)品和服務(wù)體驗(yàn)，給消費(fèi)者帶來(lái)價(jià)值，對(duì)汽車的賦能日益明顯。軟件賦能作用日益重要，帶動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈也更加向軟件傾斜。同智能手機(jī)等其他硬件制造行業(yè)一樣，汽車產(chǎn)業(yè)也在經(jīng)歷“硬件商品化”的過(guò)程，一些傳統(tǒng)機(jī)械零件正加速商品化和白標(biāo)化，即硬件所能實(shí)現(xiàn)的差異性越來(lái)越小，硬件銷售的利潤(rùn)越來(lái)越薄。汽車產(chǎn)業(yè)也正逐步從一錘子硬件銷售轉(zhuǎn)向“持續(xù)的硬件升級(jí)、訂閱服務(wù)”等盈利模式。以特斯拉為例，其軟件收入包括傳統(tǒng)的車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（數(shù)據(jù)流量+車載內(nèi)容/服務(wù)）、OTA付費(fèi)升級(jí)和軟件選裝包（FSD），軟件服務(wù)在公司的營(yíng)收和利潤(rùn)占比中開(kāi)始扮演越來(lái)越重要的角色。億歐智庫(kù)預(yù)計(jì)，中國(guó)汽車軟件市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的1.85萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2030年的3.44萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率近7%。汽車軟件在整車價(jià)值中所占的比例有望在2030年達(dá)到65%，成為未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)中的重要利潤(rùn)點(diǎn)。四、海外與國(guó)內(nèi)IT公司表現(xiàn)對(duì)比年初以來(lái)海外主要IT公司股價(jià)表現(xiàn)亦十分低迷。我們統(tǒng)計(jì)海外云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全、IT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的主要海外IT公司市場(chǎng)表現(xiàn)，除Vmware較年初小幅上漲（0.7%）外，其他IT公司均出現(xiàn)不同程度的股價(jià)下跌，其中下跌幅度最大的為網(wǎng)絡(luò)安全廠商Okta，已累計(jì)下跌71.3%，此外SAP、Adobe、Salesforce、Workday、Veeva、Cloudflare、Nvidia、Intel、AMD、MongoDB跌幅均超過(guò)30%。（一）業(yè)績(jī)對(duì)比海內(nèi)外云計(jì)算與網(wǎng)絡(luò)安全公司利潤(rùn)表現(xiàn)均面臨壓力。從最新一期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，海外云計(jì)算公司收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)明源云、石基信息、優(yōu)刻得上半年收入仍出現(xiàn)同比下滑，利潤(rùn)方面海內(nèi)外云計(jì)算公司均出現(xiàn)明顯下滑；海內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)安全公司最新一期收入多數(shù)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，海外網(wǎng)絡(luò)安全公司收入增速總體快于國(guó)內(nèi)，利潤(rùn)總體均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但海外網(wǎng)絡(luò)安全公司利潤(rùn)降幅總體低于國(guó)內(nèi)。（二）估值對(duì)比海外云計(jì)算公司估值總體略低于國(guó)內(nèi)云計(jì)算公司。從體量看，海外云計(jì)算公司收入與市值總體均明顯高于國(guó)內(nèi)云計(jì)算公司。從估值來(lái)看，海內(nèi)外云計(jì)算公司相差不大，2020和2