建筑行業(yè)最新半年報(bào)綜述-央企業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健-地方建企新簽基建訂單同比大幅增長(zhǎng)

建筑行業(yè)最新半年報(bào)綜述——央企業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健_地方建企新簽基建訂單同比大幅增長(zhǎng)建筑行業(yè)2022年中報(bào)公布完畢，建筑央企與地方建筑企業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，但上海建工受疫情影響業(yè)績(jī)降幅較大；鋼構(gòu)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，鋁模板企業(yè)營(yíng)收及歸母凈利同比大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為建筑行業(yè)上半年在手訂單較為充足使得業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體相對(duì)穩(wěn)健，下半年隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，建筑行業(yè)有望持續(xù)發(fā)力。建筑央企業(yè)績(jī)和新簽訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)建筑整體表現(xiàn)穩(wěn)?。?022H1建筑八大央企營(yíng)收合計(jì)33,125.3億元，同增13.7%；歸母凈利合計(jì)856.0億元，同增14.8%。建筑央企總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。上半年建筑央企經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)模同比縮小，且Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比大幅增加。上半年八大建筑央企新簽訂單金額合計(jì)7.1萬(wàn)億，同增29.5%；其中二季度新簽訂單金額為3.9萬(wàn)億，同增29.4%，新簽訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，且基建訂單增速高于房建，主要系公路和市政訂單增速較高。地方建企新簽基建訂單增速較高，工建和海外板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好：2022H1上市地方建筑企業(yè)合計(jì)營(yíng)收3,934.4億元，同減2.0%；歸母凈利86.3億元，同減7.3%。上半年地方建企業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)小幅下滑，我們認(rèn)為主要系上海建工上半年受疫情影響業(yè)績(jī)降幅較大拖累板塊業(yè)績(jī)。剔除上海建工后，其余地方建企業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。2022H1地方建企合計(jì)新簽訂單4,261.7億元，同減8.2%；若不計(jì)算上海建工訂單，上半年其他地方建企新簽訂單金額為2,627.3億元，同增4.1%。上半年地方建企新簽基建訂單同比增長(zhǎng)較快，增速超過(guò)40%。建筑民企營(yíng)收凈利均同比下滑，且歸母凈利降幅更大；工業(yè)建筑和海外建筑板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)則較為出色。園林板塊、裝修板塊和設(shè)計(jì)咨詢板塊上半年業(yè)績(jī)有所下滑，鋼構(gòu)板塊業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，建筑模板板塊營(yíng)收凈利均有較大增長(zhǎng)：專業(yè)工程細(xì)分板塊中，園林板塊上半年業(yè)績(jī)下滑明顯，Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出規(guī)模擴(kuò)大；鋼構(gòu)板塊上半年業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，銷售收現(xiàn)率同比提升、采購(gòu)付現(xiàn)率同比下降或?yàn)榘鍓K現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好的原因之一；裝修板塊上半年?duì)I收凈利均有下滑，且歸母凈利同比降幅更大，Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流基本維穩(wěn)；設(shè)計(jì)咨詢板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑但毛利率同比提升，盈利能力增強(qiáng)；建筑模板板塊營(yíng)收及歸母凈利同比均有較大幅度增長(zhǎng)，費(fèi)用控制能力增強(qiáng)。投資建議基建高增長(zhǎng)邏輯下建議關(guān)注基建訂單占比持續(xù)提升的建筑央企龍頭中國(guó)建筑，新基建領(lǐng)域建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸至風(fēng)電光伏領(lǐng)域的中國(guó)電建和抽水蓄能工程骨干企業(yè)中國(guó)能建；地產(chǎn)復(fù)蘇主線推薦鋁模板領(lǐng)軍企業(yè)志特新材和具有裝配式與BIM技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的華南建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)軍企業(yè)華陽(yáng)國(guó)際，建議關(guān)注已充分計(jì)提減值釋放風(fēng)險(xiǎn)的建筑裝飾企業(yè)金螳螂。評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示：基建資金力度不及預(yù)期，房地產(chǎn)寬松政策發(fā)力不及預(yù)期。土建施工：建筑央企業(yè)績(jī)穩(wěn)健，地方建企基建訂單高速增長(zhǎng)1.建筑央企：業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)，公路、市政支撐基建訂單增速提升建筑央企營(yíng)收凈利增速相對(duì)平穩(wěn)，毛利率、費(fèi)用率小幅下滑：2022年上半年，建筑八大央企營(yíng)收合計(jì)33,125.3億元，同增13.7%；歸母凈利合計(jì)856.0億元，同增14.8%；2022年二季度建筑央企合計(jì)營(yíng)收17,707.8億元，同增10.3%；歸母凈利合計(jì)469.9億元，同增13.1%。上半年建筑央企營(yíng)收和歸母凈利增速均相對(duì)平穩(wěn)。2022H1建筑八大央企毛利率為9.7%，同比下滑0.4pct；費(fèi)用率為4.9%，相比2021年同期下滑了0.3pct。2022年二季度央企毛利率為10.3%，費(fèi)用率4.9%，同比均下滑0.3pct。負(fù)債率穩(wěn)中小幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力基本維穩(wěn)：2022H1八大建筑央企經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-2,123.5億元，相比2021年同期流出額減少；二季度八大央企經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為882.9億元，同比大幅增加235.8%。但ttm口徑下公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比下滑了29.3%。2022年上半年，建筑八大央企的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有升，為74.8%，同增0.3pct。上半年建筑央企總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比基本持平，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅下降；二季度建筑央企的資產(chǎn)負(fù)債率和周轉(zhuǎn)率指標(biāo)也有相似表現(xiàn)。在上半年疫情和地產(chǎn)的雙重影響下，負(fù)債率和各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率保持相對(duì)穩(wěn)定表明了建筑央企的強(qiáng)大營(yíng)運(yùn)能力。央企訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，公路和市政支撐基建訂單增速提升：訂單方面，2022年上半年八大建筑央企新簽訂單金額合計(jì)7.1萬(wàn)億，同增29.5%；其中二季度新簽訂單金額為3.9萬(wàn)億，同增29.4%。ttm口徑下二季度建筑央企訂單增速相比一季度增加了4.4pct至18.5%。2022H1，中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建和中國(guó)中冶四大央企新簽房建訂單合計(jì)1.6萬(wàn)億，同增7.0%；其中二季度新簽房建訂單9,004.2億，同增5.9%。與以前年份房建訂單增速相比，二季度房建訂單增速水平較低，我們認(rèn)為主要是地產(chǎn)行業(yè)整體疲軟導(dǎo)致。中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建和中國(guó)中冶2022H1新簽基建訂單合計(jì)3.4萬(wàn)億，同增20.6%；其中二季度新簽基建訂單1.9萬(wàn)億，同增14.5%。報(bào)告期內(nèi)基建訂單金額穩(wěn)步提升?；ㄓ唵伟ㄨF路、公路和市政訂單，基建訂單穩(wěn)步提升主要得益于公路和市政訂單增速較高。2022年上半年，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建和中國(guó)交建三大央企新簽鐵路訂單同比下滑23.2%，但新簽公路和市政訂單增速則較高，分別為35.2%、24.8%，有力支撐起基建訂單金額的提升。2022Q2新簽鐵路、公路、市政訂單增速也有類似表現(xiàn)。此外，2022H1央企新簽設(shè)計(jì)訂單合計(jì)607.8億元，同增26.8%。2022H1央企竣工維穩(wěn)，拿地、開(kāi)工和銷售較慢：2022年上半年中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建三大央企新增土儲(chǔ)1,085.7萬(wàn)平，同減34.6%；新開(kāi)工面積1.3億平，同減20.2%；竣工面積0.7億平，同增7.5%；銷售面積1,149.9萬(wàn)平，同減29.2%。2022H1建筑央企業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“拿地緩、開(kāi)工緩、竣工穩(wěn)、銷售緩”的局面，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)與建筑業(yè)整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本一致。2022年二季度，三大央企合計(jì)新增土儲(chǔ)867.5萬(wàn)平，同減23.6%；新開(kāi)工面積0.8億平，同減4.5%；竣工面積0.4億平，同增24.8%；銷售面積738.9萬(wàn)平，同減23.1%。二季度建筑央企地產(chǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“拿地緩、開(kāi)工穩(wěn)、竣工快、銷售緩”的局面。橫向?qū)Ρ雀鹘ㄖ肫筘?cái)報(bào)指標(biāo)，中國(guó)建筑整體表現(xiàn)穩(wěn)健，中國(guó)電建業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高：通過(guò)橫向?qū)Ρ雀鹘ㄖ肫蟮腞OE、凈營(yíng)運(yùn)周期、負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，中國(guó)建筑的營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)規(guī)模明顯超過(guò)其他建筑央企，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)穩(wěn)健，ROE表現(xiàn)出色；上半年中國(guó)電建的營(yíng)收及歸母凈利增速較高，均超過(guò)30%。但公司的資產(chǎn)負(fù)債率、費(fèi)用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在建筑央企中也處于較高水平。三大基建龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，中國(guó)中鐵整體表現(xiàn)較好：中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建三大基建龍頭2022H1營(yíng)收增速分別為12.5%、10.6%和6.8%，歸母凈利增速分別為15.5%、9.5%和13.4%，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)均較為穩(wěn)健。但三者之中中國(guó)交建的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，費(fèi)用率較高，ROE表現(xiàn)不如中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建。預(yù)計(jì)隨著下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，基建央企業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。2.地方建企與民企：上海建工受疫情拖累明顯，其他地方建企基建訂單高速增長(zhǎng)2022H1上海建工受疫情拖累明顯，其他地方建企業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：2022年上半年地方建筑上市企業(yè)合計(jì)營(yíng)收3,934.4億元，同減2.0%；歸母凈利86.3億元，同減7.3%。二季度地方建企合計(jì)營(yíng)收2,156.1億元，同減6.8%；歸母凈利49.2億元，同減19.3%?？傮w而言報(bào)告期內(nèi)地方建企業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)小幅下滑。我們認(rèn)為地方建企業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的主要原因是上海建工上半年受疫情影響較大，業(yè)績(jī)出現(xiàn)較明顯下滑。2022H1上海建工營(yíng)收為991.9億元，同減26.6%；歸母凈利為-9.6億元，同減170.1%；二季度公司營(yíng)收為461.6億元，同減35.8%；歸母凈利為-7.8億元，同減163.6%。將上海建工剔除以后，其余地方建企上半年合計(jì)營(yíng)收為2,942.5億元，同增10.6%；歸母凈利為9.6億元，同增20.8%。二季度其他地方建企合計(jì)營(yíng)收為1,694.5億元，同增6.3%；歸母凈利為57.0億元，同增17.3%。2022H1地方建企毛利率為9.7%，同比增加0.7pct；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)5.7%，同增0.3pct。二季度地方建企毛利率為10.3%，同比提升0.9pct；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)5.5%，同比提升0.5pct。2022Q2現(xiàn)金流同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，ROE同比小幅下降：2022H1地方建企板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-379.4億元，同增12.0%；其中二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為74.9億，相比去年同期轉(zhuǎn)負(fù)為正，大幅增長(zhǎng)573.0%。上半年地方建企ROE為8.3%，同減1.2pct，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率總體基本保持穩(wěn)定，表明地方建企對(duì)固定資產(chǎn)和存貨的運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)穩(wěn)定；但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下滑。2022H1地方建企資產(chǎn)負(fù)債率基本維持穩(wěn)定，同比小幅提升0.2pct至83.2%。上海建工受疫情影響新簽訂單大幅下滑，地方建企新簽基建訂單高速增長(zhǎng)：訂單方面，2022年上半年地方建筑企業(yè)合計(jì)新簽訂單4,261.7億元，同減8.2%；其中二季度地方建企新簽訂單2,061.8億元，同減20.5%。若不計(jì)算上海建工訂單，上半年其他地方建企新簽訂單金額為2,627.3億元，同增4.1%；其中二季度新簽訂單1,433.8億元，同減0.2%。而上海建工上半年和二季度新簽訂單同比增速分別為-22.9%、-45.7%。二季度上海建工受到疫情影響，新簽訂單同比大幅減少。根據(jù)隧道股份、安徽建工、浦東建設(shè)和重慶建工四家地方建企披露的訂單數(shù)據(jù)來(lái)看，2022H1房建新簽訂單為568.8億元，同增9.0%；其中二季度新簽房建訂單258.4億元，同減4.7%；上半年基建新簽訂單823.3億元，同比大幅增長(zhǎng)44.4%；二季度基建新簽訂單440.8億元，同比大幅增長(zhǎng)61.6%。穩(wěn)增長(zhǎng)政策下國(guó)家大力推動(dòng)基建項(xiàng)目建設(shè)，地方建企新簽基建合同金額明顯提升。浙江交科、山東路橋、四川路橋2022中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好：對(duì)比各地方建筑企業(yè)2022中報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們認(rèn)為浙江交科、山東路橋和四川路橋的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。上半年浙江交科歸母凈利增速達(dá)到87.8%，山東路橋和四川路橋的歸母凈利增速也超過(guò)30%，ROE表現(xiàn)也較為優(yōu)秀。三家公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率與其他地方建企相比較高，具有較強(qiáng)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。上海建工作為重要地方建企，上半年受疫情影響明顯，業(yè)績(jī)明顯下滑。民企營(yíng)收凈利均同減，22Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比由負(fù)轉(zhuǎn)正營(yíng)收利潤(rùn)均同減，歸母凈利降幅更大：2022H1建筑民企合計(jì)營(yíng)收258.5億元，同減12.8%；歸母凈利5.2億元，同減64.8%。二季度建筑民企合計(jì)營(yíng)收112.9億元，同減14.9%；歸母凈利3.0億元，同減53.1%。民企板塊業(yè)績(jī)總體下滑較為明顯。上半年建筑民企毛利率為11.7%，同減0.9pct；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)7.6%，同增0.7pct。二季度民企板塊毛利率為13.3%，同減2.2pct；費(fèi)用率合計(jì)8.6%，同減1.4pct。二季度建筑民企的盈利能力有小幅下滑。2022Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比由負(fù)轉(zhuǎn)正：2022年上半年建筑民企經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.4億元，相比上年同期凈流出規(guī)?？s?。欢径冉?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為9.0億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，漲幅達(dá)到308.4%。2022H1民企板塊資產(chǎn)負(fù)債率同比穩(wěn)中有降，同比下滑0.6pct至74.6%；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有小幅下降，但存貨周轉(zhuǎn)率同比則有提升。此外，報(bào)告期內(nèi)建筑民企銷售收現(xiàn)率為102.0%，同增3.1pct；采購(gòu)付現(xiàn)率則同比基本維穩(wěn)。宏潤(rùn)建設(shè)、寧波建工業(yè)績(jī)表現(xiàn)較出色，ROE水平較高：對(duì)各建筑民企2022年中報(bào)進(jìn)行綜合對(duì)比之后，我們認(rèn)為宏潤(rùn)建設(shè)和寧波建工業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為出色。雖然兩者上半年?duì)I收及歸母凈利同比均有下降，但降幅相比板塊內(nèi)其他公司明顯較小；并且，宏潤(rùn)建設(shè)和寧波建工的費(fèi)用率也低于其他公司，ROE則處于板塊內(nèi)較高水平。但是，宏潤(rùn)建設(shè)和寧波建工的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，均超過(guò)75%，而板塊內(nèi)的騰達(dá)建設(shè)的資產(chǎn)負(fù)債率僅有44.9%。3.工業(yè)建筑：業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體較好，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~流出規(guī)模明顯縮小工建板塊整體業(yè)績(jī)較為出色，盈利能力和費(fèi)用控制能力均增強(qiáng)：2022年上半年工建板塊合計(jì)營(yíng)收598.4億元，同增19.6%；歸母凈利15.0億元，同增36.0%。二季度工建板塊合計(jì)營(yíng)收301.7億元，同增17.4%；歸母凈利7.7億元，同增32.6%。工建板塊上半年業(yè)績(jī)總體表現(xiàn)較好，歸母凈利增速高于營(yíng)收增速。2022H1工建板塊毛利率為9.9%，同比小幅增長(zhǎng)0.3pct；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)5.3%，同減0.4pct。二季度工建板塊毛利率為10.9%，同增0.5%；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)5.1%，同減0.4pct。上半年工建板塊毛利率有所提升，同時(shí)期間費(fèi)用率下降，表明工建企業(yè)盈利能力和費(fèi)用控制能力均有增強(qiáng)。上半年板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額流出規(guī)模同比明顯減小，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快：2022H1工建板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-125.5億元，相比上年同期現(xiàn)金凈流出規(guī)模明顯減小；二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.6億元，相比上年同期降幅達(dá)到158.1%。上半年工建板塊應(yīng)收賬款為421.7億元，同增18.7%。但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則有所提升，表明工建企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度加快。同時(shí)，工建板塊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有小幅提升，存貨周轉(zhuǎn)率小幅下降。東方鐵塔業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，營(yíng)收凈利增速及ROE水平在板塊中較高：綜合工建板塊內(nèi)各企業(yè)財(cái)報(bào)指標(biāo)來(lái)看，我們認(rèn)為東方鐵塔上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為出色。上半年?yáng)|方鐵塔營(yíng)收同增47.6%，歸母凈利同增139.2%，毛利率為39.4%，遠(yuǎn)高于板塊內(nèi)其他企業(yè)的毛利率水平。并且，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，為36.6%，費(fèi)用率水平也較低；ROE為6.1%，表現(xiàn)好于其他多數(shù)工建企業(yè)。除東方鐵塔以外，三維化學(xué)和中國(guó)海誠(chéng)的營(yíng)收和歸母凈利也均有增長(zhǎng)，其中三維化學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債率僅為18.8%，明顯低于其他工建企業(yè)。4.海外工程：業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好海外建企營(yíng)收及歸母凈利增速均較高，盈利能力和費(fèi)用控制能力增強(qiáng)：2022年上半年海外板塊合計(jì)營(yíng)收365.6億元，同增36.1%；合計(jì)歸母凈利為19.5億元，同增29.6%；其中二季度合計(jì)營(yíng)收197.7億元，同增29.8%；歸母凈利合計(jì)11.7億元，同增23.2%。海外板塊整體業(yè)績(jī)較好，營(yíng)收和歸母凈利同比增速均較快。2022H1海外板塊整體毛利率為14.3%，同增1.1pct；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)6.2%，同減2.5pct。二季度板塊毛利率為13.9%，同增1.1pct；費(fèi)用率合計(jì)4.5%，同減4.2pct。二季度海外板塊期間費(fèi)用率同比明顯下降，毛利率有所提升，表明海外建企盈利能力和費(fèi)用控制能力增強(qiáng)。上半年現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)：2022H1海外建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-22.9億元，相比上年同期現(xiàn)金流凈流出規(guī)模縮??；二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為25.3億元，同比大幅增加121.5%。總體而言，上半年海外建企現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。上半年海外板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率為64.4%，同增1.2pct，對(duì)負(fù)債水平的控制能力總體較為穩(wěn)定；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均有提升，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)。北方國(guó)際、中材國(guó)際總體表現(xiàn)較好，盈利能力更強(qiáng)：北方國(guó)際上半年?duì)I收增速為22.5%，歸母凈利增速為41.8%；中材國(guó)際上半年?duì)I收同增55.4%，歸母凈利同增49.8%。二者業(yè)績(jī)?cè)鏊倬^高。同時(shí)，北方國(guó)際和中材國(guó)際的毛利率在海外建企中位于較高水平，ROE表現(xiàn)也較好，具有較強(qiáng)的盈利能力。中工國(guó)際的歸母凈利增速也較高，超過(guò)50%，且資產(chǎn)負(fù)債率在海外建企中為最低，但ROE表現(xiàn)不及其他企業(yè)。專業(yè)工程：鋼構(gòu)板塊表現(xiàn)較好，設(shè)計(jì)咨詢板塊毛利提升1.園林施工：業(yè)績(jī)下滑較明顯，22Q2現(xiàn)金凈流出規(guī)模擴(kuò)大上半年園林板塊業(yè)績(jī)下滑明顯，期間費(fèi)用率提升：2022H1園林板塊主要上市公司合計(jì)營(yíng)收為41.6億元，同減39.5%；歸母凈利合計(jì)虧損0.09億元，相比上年同期大幅下降101.7%。二季度園林板塊合計(jì)營(yíng)收25.4億元，同增35.4減48.7%；歸母凈利合計(jì)0.4億元，同比大幅下降92.2%?？傮w而言上半年園林板塊業(yè)績(jī)降幅明顯。上半年園林板塊主要公司毛利率為20.2%，同減1.7pct；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)17.0%，同增5.9pct。二季度園林板塊毛利率為19.5%，同減1.8pct；費(fèi)用率合計(jì)為13.8%，同增5.8pct?？傮w而言，上半年園林板塊主要企業(yè)的毛利率有所下降，期間費(fèi)用率則有較明顯上升，費(fèi)用控制能力有所下滑。2022Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出規(guī)模擴(kuò)大，或與采購(gòu)付現(xiàn)率增幅較大有關(guān)：2022年上半年園林板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-12.5億元，同減76.6%；二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-10.0億元，凈流出規(guī)模相比上年同期明顯擴(kuò)大。在資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面，二季度園林板塊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，園林企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力下滑。二季度園林板塊銷售收現(xiàn)率和采購(gòu)付現(xiàn)率分別同比增加21.6pct、50.3pct，采購(gòu)付現(xiàn)率增幅較大或?yàn)榘鍓K經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~規(guī)模擴(kuò)大的重要原因。杭州園林綜合業(yè)績(jī)表現(xiàn)最佳，美麗生態(tài)歸母凈利增速較高：綜合考察園林板塊主要公司2022年中報(bào)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們認(rèn)為杭州園林的業(yè)績(jī)綜合表現(xiàn)最佳，美麗生態(tài)的歸母凈利增速較高。上半年杭州園林營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.9%，歸母凈利同比增長(zhǎng)4.7%，是園林板塊主要企業(yè)中唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)的企業(yè)。杭州園林上半年ROE為5.7%，在主要園林企業(yè)中位于較高水平，表明公司盈利能力較強(qiáng)。上半年美麗生態(tài)營(yíng)收雖同比下滑22.8%，但歸母凈利逆勢(shì)增長(zhǎng)18.1%。此外，杭州園林和美麗生態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債率均位于板塊較低水平，分別為58.0%和65.1%，公司負(fù)債水平控制較為得當(dāng)。2.鋼構(gòu)板塊：業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)?？s小鋼構(gòu)板塊上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定：上半年裝配式建筑板塊合計(jì)營(yíng)收328.8億元，同增10.8%；合計(jì)歸母凈利為16.7億元，同減3.4%。二季度合計(jì)營(yíng)收181.4億元，同增7.4%；合計(jì)歸母凈利9.3億元，同減8.4%。鋼構(gòu)板塊上半年?duì)I業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，歸母凈利則有小幅下滑。2022H1板塊綜合毛利率為13.1%，同減0.7pct；各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)7.4%，同比基本持平；二季度板塊綜合毛利率為13.4%，同減0.3pct；費(fèi)用率合計(jì)6.9%，同增0.2pct。總體而言，上半年鋼構(gòu)企業(yè)毛利率和期間費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)?？s小，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力有所下滑：2022H1鋼構(gòu)板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-20.7億元，相比上年同期凈流出規(guī)模縮?。欢径冉?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-8.2億元，同增42.6%。板塊現(xiàn)金流表現(xiàn)同比有所轉(zhuǎn)好。報(bào)告期內(nèi)裝配式建筑板塊資產(chǎn)負(fù)債率為62.5%，同增1.8pct。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均有所下降，表明板塊主要企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)下滑。此外，上半年板塊銷售收現(xiàn)率同比提升、采購(gòu)付現(xiàn)率同比下降，可能是導(dǎo)致板塊現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好的原因之一。精工鋼構(gòu)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，龍頭企業(yè)鴻路鋼構(gòu)業(yè)績(jī)穩(wěn)?。簠⒖紝?duì)比鋼構(gòu)板塊主要上市企業(yè)2022年中報(bào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們認(rèn)為精工鋼構(gòu)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，龍頭企業(yè)鴻路鋼構(gòu)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。上半年精工鋼構(gòu)營(yíng)收同增13.2%，歸母凈利同增15.5%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僭阡摌?gòu)板塊內(nèi)位于較高水平；公司毛利率和ROE也較高。上半年鴻路鋼構(gòu)營(yíng)收同增9.0%，歸母凈利同增2.0%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健。但鴻路鋼構(gòu)的期間費(fèi)用率更低，且ROE在板塊內(nèi)最高，彰顯了龍頭企業(yè)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力和較強(qiáng)的盈利能力。隨著裝配式建筑的逐步推廣，預(yù)計(jì)鋼構(gòu)企業(yè)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。3.裝修施工：業(yè)績(jī)同比下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快裝修板塊上半年業(yè)績(jī)同比下降，歸母凈利降幅更大：裝修板塊主要上市公司2022年上半年合計(jì)營(yíng)收為359.8億元，同減8.3%；合計(jì)歸母凈利11.7億元，同減34.9%。二季度板塊合計(jì)營(yíng)收202.0億元，同減15.5%；歸母凈利5.9億元，同減39.1%。上半年裝修板塊業(yè)績(jī)與上年同期相比有所下滑，其中歸母凈利降幅更大。上半年板塊綜合毛利率為13.8%，同減1.7pct；費(fèi)用率9.1%，同增0.3pct；二季度板塊綜合毛利率為13.7%，同減1.8pct；費(fèi)用率8.3%，同增0.6pct。裝修板塊企業(yè)的盈利能力和費(fèi)用控制能力均有所下降。2022Q2裝修板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比基本維穩(wěn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快：上半年裝修板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-42.4億元，相比上年同期現(xiàn)金凈流出規(guī)模增加；二季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為11.8億元，同比小幅下滑3.7%。二季度裝修板塊現(xiàn)金流表現(xiàn)稍好。上半年裝修板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度加快；但固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均則有所下降。亞廈股份、名雕股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)較出色：2022年上半年，房地產(chǎn)行業(yè)整體較為疲軟，地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，導(dǎo)致多家裝修企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。綜合各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，我們認(rèn)為亞廈股份和名雕股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。上半年亞廈股份營(yíng)收同增2.5%，歸母凈利同增19.8%，是裝修板塊中唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)的企業(yè)；名雕股份上半年?duì)I收雖同減7.6%，但歸母凈利逆勢(shì)增長(zhǎng)，同增46.9%。并且亞廈股份和