社會服務(wù)行業(yè)研究報告疫后復(fù)蘇人力資源有望率先反彈

社會服務(wù)行業(yè)研究報告疫后復(fù)蘇人力資源有望率先反彈1、短期催化：疫后招工布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，重大節(jié)日催生用工需求1.1、放松管控后，海外人力資源企業(yè)收入高增受人流管控影響，疫情發(fā)生期美國就業(yè)受挫嚴(yán)重。2020年4月，美國疫情管控最為嚴(yán)格，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降至低點(diǎn)1.3億人，較2019年底下降16%；2020年6月，美國宣布取消5國及國內(nèi)39州的居家限制令。管控放松后美國就業(yè)市場快速回暖，現(xiàn)已恢復(fù)至疫情前水平。2021年4月，美國政府宣布境內(nèi)旅行無需進(jìn)行檢測和隔離，5月，各州陸續(xù)宣布對完全接種疫苗者取消口罩令，就業(yè)快速回暖，2022年10月美國非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)已較2019年同期增長0.2%。前期日本感染人數(shù)上升時，影響就業(yè)。日本在2022年以前采取與中國類似的嚴(yán)防嚴(yán)控隔離措施，新增新冠感染人數(shù)很少，2021年7月后，感染人數(shù)迎來小高峰，就業(yè)人數(shù)隨之下滑，2022年1月疫情再度發(fā)生，就業(yè)人數(shù)下降至6646萬人。后期管控徹底放松后，就業(yè)回升。2022年3月，日本開始逐步放松防疫政策，對內(nèi)不再發(fā)布緊急事態(tài)宣言；對外允許除游客以外的外國人入境，2022年10月，日本取消入境人數(shù)限制，正式標(biāo)志防疫進(jìn)入全面放松階段。疫情后海外人巨頭收入迎來高增。任仕達(dá)（2021年歐洲/美國/亞太收入占比為66/19/15%）、德科集團(tuán)（2021年歐洲/美國/亞太收入占比為74/15/11%）、ADP（2021-2022財年內(nèi)美國/歐洲/加拿大收入占比為88%/8%2%）深耕歐美市場，Recruit（2021年日本/歐美收入占比為48/52%）深耕日本市場，歐美、日本放松管控后，可以觀察到三個巨頭公司的收入增速最高接近40%，反彈速度快，且高增持續(xù)時間久。任仕達(dá)、德科集團(tuán)、Recruit、ADP四家公司2022年第三季度的收入分別恢復(fù)至2019年同期的117.4%/102.5%/144.8%/134.3%，都較疫情前有所提高。三家公司凈利潤率高于疫情前，凈利潤大幅提升。除德科集團(tuán)外，2022年第三季度其他三家海外人力資源公司的凈利潤率都較2019年同期高出1-2個百分點(diǎn)。得益于凈利潤率的提高，除德科集團(tuán)外，其他三家公司的凈利潤都較疫情前有較大幅度的提升，任仕達(dá)、德科集團(tuán)、Recruit、ADP四家公司2022年第三季度的凈利潤分別恢復(fù)至2019年同期的164.3%/60.3%/155.5%/148.9%。分業(yè)務(wù)類型來看，招聘流程外包（RPO）和管理項(xiàng)目外包（MSP）恢復(fù)快于傳統(tǒng)的招聘及外包業(yè)務(wù)，專業(yè)類人才恢復(fù)快于通用類人才。2022年第三季度，任仕達(dá)的通用人才外包及招聘、人事管理服務(wù)、專業(yè)人才外包及招聘、RPO及其他業(yè)務(wù)分別恢復(fù)至2019年同期的105.6%/132.0%/125.6%/139.2%。德科集團(tuán)的靈活用工業(yè)務(wù)、人才招聘業(yè)務(wù)、職業(yè)規(guī)劃業(yè)務(wù)和RPO及其他業(yè)務(wù)分別恢復(fù)至2019年同期的91.4%/133.1%/81.4%/177.6%。Recruit的人力資源科技、媒體&解決方案、人才外包業(yè)務(wù)分別恢復(fù)至2019年同期的281.4%/97.2%/126.0%，人力資源科技相比2019年增長近2倍。ADP的人力資源外包業(yè)務(wù)、人事管理外包業(yè)務(wù)分別恢復(fù)至2019年同期的114.3%/135.2%。MSP是業(yè)務(wù)流程外包（BPO）的一種，能夠站在企業(yè)角度分層次與企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行適配，當(dāng)前全球市場的經(jīng)營環(huán)境更加的多變復(fù)雜，RPO和MSP業(yè)務(wù)相結(jié)合能夠?yàn)榇笮推髽I(yè)提供更高的業(yè)務(wù)附加值?？其J國際海外子公司Investigo，收入利潤疫后雙高增。收入端，在經(jīng)歷2020年的疫情擾動后，科銳國際海外子公司Investigo收入利潤迎來高增，2021年和2022年前三季度，Investigo收入同比分別增長32.7%和65.6%，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入16.63億元，已超過疫情前水平。利潤端，收入恢復(fù)后規(guī)模效益明顯，同時海外通脹背景下人力成本走高，公司根據(jù)外包員工薪酬按比例提成，Investigo凈利潤率由2019年的3.22%提升至2022H1的5.22%。1.2、美國靈活用工大幅反彈，節(jié)假日招聘季節(jié)性員工疫情后美國“零工經(jīng)濟(jì)”突出，靈活性成為雇主和求職者的新標(biāo)準(zhǔn)。2021年和2022年以來，美國多職位工作者已分別新增96.5和32.1萬人，占總就業(yè)人數(shù)的比重已提升至4.9%，臨時工崗位就較前兩年大幅反彈。分原因來看，美國在疫情后的新增兼職工作者主要由非經(jīng)濟(jì)原因貢獻(xiàn)。因經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好、全職工作減少等原因被迫選擇兼職工作被定義為“經(jīng)濟(jì)原因兼職”，因求職者的自身意愿而主動選擇兼職工作則被定義為“非經(jīng)濟(jì)原因兼職”。如今科技和創(chuàng)新的飛速發(fā)展正在大面積改變雇主的用工需求，世界經(jīng)濟(jì)論壇進(jìn)行的研究表明，到2025年，大約50%的員工將需要重新培訓(xùn)，終身制的工作逐漸減少，企業(yè)和求職者都需要適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。分行業(yè)來看，2021年以來美國的新增就業(yè)主要集中在三大服務(wù)業(yè)，尤其是休閑和酒店業(yè)。2021年至2022年11月，美國私人部門新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計1032萬人，其中新增商品生產(chǎn)就業(yè)122萬人，新增服務(wù)生產(chǎn)就業(yè)910萬人。服務(wù)業(yè)中，新增就業(yè)主要集中在專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)及休閑和酒店業(yè)。相較于制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的工作內(nèi)容和就業(yè)形態(tài)對于靈活用工的需求更大。節(jié)假日季節(jié)性崗位需求增加，2022年10月以來，美國多職位工作者人數(shù)增多，無酬家庭傭工及自雇傭者人數(shù)減少。為應(yīng)對冬季購物季，2022年美國零售巨頭塔吉特表示將在全美招聘10萬名季節(jié)性雇員，亞馬遜宣布計劃招聘15萬名季節(jié)性員工；美國全國零售聯(lián)合會預(yù)計，零售商2022年冬季將雇傭45萬-60萬名季節(jié)性工人，低于2021年的67萬人，但還是高于2019年的56.2萬人。1.3、疫情以來國內(nèi)就業(yè)持續(xù)承壓，酒店等服務(wù)業(yè)人工成本占比走高失業(yè)率與工業(yè)企業(yè)利潤呈負(fù)相關(guān)，企業(yè)利潤回落影響下失業(yè)率走高。2022年10月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，與9月持平，但仍位于閾值上限水平；全國工業(yè)企業(yè)利潤增速連續(xù)回落，產(chǎn)能利用率整體下行，用工需求有所收縮。疫情三年青年失業(yè)率不斷走高，2022年10月城鎮(zhèn)青年失業(yè)率已達(dá)到17.9%。目前青年就業(yè)面臨疫情反復(fù)、供應(yīng)沖擊、結(jié)構(gòu)錯配的三重壓力，（1）疫情之下，由于經(jīng)營穩(wěn)定性難以保證，企業(yè)謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)員；（2）2022-2023年高校畢業(yè)生人數(shù)大幅增加，勞動力市場供給壓力顯著上升；（3）就業(yè)市場存在結(jié)構(gòu)性錯配，制造業(yè)招工難和大學(xué)生就業(yè)難的現(xiàn)象同時存在。疫情推高酒店業(yè)人工成本占比。受三年疫情影響，國內(nèi)酒店業(yè)的人工成本占比越來越高，《中國酒店人力資源現(xiàn)狀調(diào)查報告（2022）》顯示，49%的受訪酒店人工成本占比在30%及以上，不少酒店的人工成本占比甚至已經(jīng)超過了50%為控制開支，過半數(shù)酒店選擇聘請外包及復(fù)合人才降成本。61%的受訪酒店選擇限制招聘以降低成本，其次是“減少小時工和外包”、“培養(yǎng)復(fù)合技能人才，實(shí)行一人多崗，一崗多能”，這兩種方式均占比54%。1.4、當(dāng)前失業(yè)率已處高位，靈活用工或迎來彈性機(jī)會國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或于2023年一季度進(jìn)入復(fù)蘇期，就業(yè)有望持續(xù)改善。2022年9月開始，中國疫情管控嚴(yán)格指數(shù)逐步下降，隨著“新十條”發(fā)布，國家防控政策優(yōu)化，回歸正軌的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。三重利好因素有望帶動就業(yè)市場回暖，（1）經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，隨著疫情防控政策的優(yōu)化以及各項(xiàng)溫經(jīng)濟(jì)措施的落地，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望迎來復(fù)蘇，帶動就業(yè)回暖。（2）服務(wù)業(yè)改善，防控措施優(yōu)化后，正常的生活生產(chǎn)秩序有望逐漸恢復(fù)，交通、出行有望回歸疫情前，餐飲、旅游等服務(wù)業(yè)就業(yè)容量大，有利于吸納勞動力就業(yè)。（3）政策端發(fā)力，穩(wěn)就業(yè)政策有望持續(xù)出臺，為就業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定提供有力保障。外包用工環(huán)比有所改善，10月以來企業(yè)承接服務(wù)外包合同額環(huán)比小幅改善，圣誕、元旦等重要節(jié)日即將來臨，企業(yè)為追回業(yè)績有望增加銷售、服務(wù)人員，催生靈活用工需求，同時為2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)擴(kuò)張儲備技術(shù)和研發(fā)人員。2、中長期：國外后疫情時代用工仍緊缺，國內(nèi)靈活用工發(fā)展正當(dāng)時2.1、中期來看，后疫情時代全球仍面臨用工緊缺當(dāng)前各國仍面臨用工緊缺，同時人工成本持續(xù)走高。后疫情時代全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，就業(yè)市場的緊俏很大程度上受周期性因素的驅(qū)動，一些就業(yè)率和失業(yè)率已經(jīng)修復(fù)到極值水平的國家，卻仍然面臨著嚴(yán)峻缺工問題的現(xiàn)象，2021年澳大利亞和美國的職位空缺/失業(yè)人數(shù)比例分別達(dá)到197.03%和120.06%，空缺職位數(shù)量已超過失業(yè)人數(shù)數(shù)量。同時因通貨膨脹造成的人力成本升高也加劇了該問題，英國和美國2022Q2的薪資水平已達(dá)到2019Q4的112.14%和113.72%，上漲幅度明顯。對比疫情前，各國招聘難度加大。各國招聘廣告量較疫情前大幅增加，美國多個行業(yè)增幅超過50%。根據(jù)Indeed招聘網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至2022年11月25日，美國、德國、法國、加拿大和澳大利亞的招聘廣告量分別為疫情前增加49%/61%/60%/65%/142%。美國街頭招聘廣告牌增多，倉儲、餐廳、銷售、郵政，幾乎各行各業(yè)都苦于招工難題。在德國和法國，技術(shù)工崗位尤其是與制造業(yè)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型有關(guān)的職位空缺更為顯著，在加拿大和澳洲，餐飲服務(wù)業(yè)的缺工最明顯。2.2、長期來看，高增長+低滲透，國內(nèi)靈活用工發(fā)展進(jìn)入快車道2.2.1、何為靈活用工？靈活用工亦可理解為彈性用工。靈活用工是指除簽訂標(biāo)準(zhǔn)雇傭合同以外的非標(biāo)準(zhǔn)用工，在具體形式上可分為非全日制用工、勞務(wù)派遣、短期用工、業(yè)務(wù)外包、人力資源外包、眾包、依附性自雇等。靈活用工通常具有固定期限，可解決企業(yè)階段性用人緊缺的問題，如銷售淡旺季、孕婦產(chǎn)假、項(xiàng)目制用人等，同時將企業(yè)的固定成本轉(zhuǎn)換為變動成本，增加成本彈性，同時提升經(jīng)營效率。靈活用工較傳統(tǒng)勞務(wù)派遣享有更高附加值。靈活用工業(yè)務(wù)關(guān)系中的勞動者與靈活用工服務(wù)商簽署勞動合同，服務(wù)商承擔(dān)全方位的法定雇主責(zé)任，包括此崗位專業(yè)人員的招聘、薪酬發(fā)放、培訓(xùn)等各個環(huán)節(jié)，同時承擔(dān)所有用人風(fēng)險。服務(wù)商再與有需求的用人單位再行簽訂外包服務(wù)協(xié)議。服務(wù)商需要參與業(yè)務(wù)的進(jìn)程，在業(yè)務(wù)執(zhí)行過程中，為客戶提供員工入職前、在崗到離職的全流程管理服務(wù)，業(yè)務(wù)附加值較傳統(tǒng)的勞務(wù)派遣關(guān)系更高。2.2.2、市場規(guī)模突破萬億，國內(nèi)“零工經(jīng)濟(jì)”進(jìn)入快車道政策法規(guī)的完善引導(dǎo)市場起步。伴隨《勞動合同法》修訂落地，明確了勞務(wù)派遣員工享有同工同籌的權(quán)利，國內(nèi)靈活用工市場真正開始起步。同時國內(nèi)企業(yè)不斷發(fā)展壯大，大型企業(yè)業(yè)務(wù)條線及管理層級更為清晰，非核心半徑內(nèi)的工作傾向選擇外包服務(wù)。根據(jù)SixsigmaResearch數(shù)據(jù)，零工經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模由2016年的1570億元增長至2019年的4779億元，CAGR為45%。疫情帶來增量變化，產(chǎn)業(yè)變革助推靈活用工成長加速。疫情持續(xù)影響下，不少員工無法到崗工作，宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，企業(yè)更加注重成本管理；同時疫情期間新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，如新興零售、互聯(lián)網(wǎng)金融、快遞物流等行業(yè)快速發(fā)展，催生靈活用工需求。根據(jù)SixsigmaResearch數(shù)據(jù)，2021年中國零工經(jīng)濟(jì)市場規(guī)模達(dá)到8760億元，預(yù)計2022年有望突破萬億，2019-2021年疫情期間CAGR為35%。企業(yè)端來看，企業(yè)靈活用工規(guī)模逐步擴(kuò)大。2021年我國有61.14%的企業(yè)在使用靈活用工，同比上升5.46pct，其中“穩(wěn)定或擴(kuò)大使用規(guī)模”的企業(yè)比例從2020年的29.32%攀升至2021年的51.80%，“縮減使用規(guī)?！钡钠髽I(yè)比例從2020年的26.36%降至2021年的9.34%，企業(yè)使用靈活用工的規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢。傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和制造業(yè)使用靈活用工的比例分別為61.9%、52.2%和58.5%，傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的工作重復(fù)性較強(qiáng)，對技術(shù)和專業(yè)的要求較低，且業(yè)務(wù)波動性更強(qiáng)，更適合采用靈活用工形式。2.2.3、經(jīng)濟(jì)下行期間企業(yè)更加注重效益靈活用工的特性為企業(yè)增加經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)將部分相對彈性的波峰波谷的工作采用靈活用工業(yè)務(wù)模式，能夠支持企業(yè)提升組織靈活性、降低風(fēng)險；疫情期間，因下游需求波動或工廠開工受阻，制造業(yè)訂單的不確定性加大，靈活用工需求增多。降低用工成本是現(xiàn)階段企業(yè)選擇靈活用工的首要目的，招聘難、用工荒也是企業(yè)面臨的普遍難題，44.1%的企業(yè)為減輕自招壓力選擇靈活用工，42.9%的企業(yè)為短期項(xiàng)目或季節(jié)性需求選擇靈活用工。2.2.4、政策逐漸完善，促進(jìn)正向發(fā)展各類行業(yè)政策持續(xù)支持，推動靈活就業(yè)與新經(jīng)濟(jì)融合，進(jìn)入發(fā)展快車道。人力資源相關(guān)法規(guī)政策的進(jìn)程主要分為三個階段，萌芽期（2007-2012年）：國家在這一時期對就業(yè)相關(guān)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)做出了詳盡的規(guī)定，提出要建設(shè)具備國際競爭力的人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)。2008年，人力資源社會保障部組建后，開始籌劃建立統(tǒng)一規(guī)范的人力資源市場。2010年，國家提出了到2020年我國人才發(fā)展的總體目標(biāo)，確立國家人才競爭比較優(yōu)勢，為在本世紀(jì)中葉基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化奠定人才基礎(chǔ)，并在上海第一個建立國家級人力資源服務(wù)產(chǎn)業(yè)園。改革探索期（2013-2016年）：這一時期制定法規(guī)政策提速，政府管理轉(zhuǎn)向政策制定、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)和營造環(huán)境。2014年，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》落地，同年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的意見》，推進(jìn)信息技術(shù)、業(yè)務(wù)流程和知識流程等高技術(shù)、高附加值的外包服務(wù)。2016年人社部發(fā)表“十三五”規(guī)劃綱要，明確大力發(fā)展人力資源服務(wù)業(yè)。高速發(fā)展期（2017年至今）：人力資源行業(yè)走向與新興產(chǎn)業(yè)的快速融合。2017年，《“十三五”促進(jìn)就業(yè)規(guī)劃》提出要培育人力資源服務(wù)產(chǎn)業(yè)園，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+人力資源服務(wù)”行動。，2020年國務(wù)院發(fā)布，《關(guān)于支持多渠道靈活就業(yè)的意見》，鼓勵人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)為靈活就業(yè)人員提供技術(shù)培訓(xùn)、人才服務(wù)外包等專業(yè)化服務(wù)，保障靈活就業(yè)人員的合法權(quán)益。2.3、中外對比，國內(nèi)滲透率和集中度仍有數(shù)倍提升空間靈活用工滲透率處于低位。廣義靈活用工滲透率美國已達(dá)到32%，日本約達(dá)42%，中國仍不足10%；狹義靈活用工人數(shù)差異更為明顯，美國成熟市場已達(dá)到10%，中國僅不足1%，未來有數(shù)倍提升空間。外包服務(wù)滲透率處于低位。歐美日等發(fā)達(dá)國家人力資源外包服務(wù)滲透率都在80%以上，中國為60%。發(fā)達(dá)國家的大型企業(yè)傾向于將非核心部門的半徑外業(yè)務(wù)進(jìn)行外包，節(jié)省人員成本的同時也減少披露的員工人數(shù)，提升報表端的人均效益。中國人力資源外包服務(wù)行業(yè)仍處于發(fā)展初期，隨著公司之間競爭愈來愈激烈，企業(yè)有望愈來愈接受外包服務(wù)，追求管理效益。營收、市值差距明顯，據(jù)《2022全球人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)50強(qiáng)榜單與白皮書》顯示，2021年任仕達(dá)營業(yè)收入為291.19億美元位列全球第一，德科集團(tuán)營業(yè)收入為247.04億美元，萬寶盛華為207.24億美元。而作為國內(nèi)人服龍頭的上海外服和科銳國際2021年?duì)I業(yè)收入僅為17.75和10.85億美元。市值方面，國內(nèi)人力資源服務(wù)公司與海外成熟市場的龍頭公司差距更為明顯。缺少全球化布局，海外龍頭普遍通過跨區(qū)域收并購實(shí)現(xiàn)較為完善的全球化布局。（1）任仕達(dá)成立于1960年，總部位于荷蘭，通過先后收購Tempo-team、FujiStaff、MonsterWorldwide、BMCandAusy等公司，完成其在美國、歐洲、日本的全球布局，目前任仕達(dá)的服務(wù)遍及38個國家地區(qū)近4,900處分支機(jī)構(gòu)，每天為近70萬候選人提供工作機(jī)會。（2）Recruit（瑞可利）有著類似的收并購擴(kuò)張之路，公司成立于1960年，以為應(yīng)屆生做招聘廣告起家，后隨日本靈活用工的發(fā)展開啟外包服務(wù)業(yè)務(wù)，2000年后收購Indeed、Glassdoor等公司，把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到美國、歐洲、澳大利亞等地，當(dāng)前服務(wù)的國家/地區(qū)數(shù)量超過60個。國內(nèi)公司積極推進(jìn)全球化進(jìn)程，科銳國際2018年收購英國公司Investigo，2022年中報顯示科銳的海外收入占比已達(dá)24.5%，業(yè)務(wù)分布在英國、美國、荷蘭、新加坡、馬來西亞等國家。對比全球市場，國內(nèi)靈活用工市場的集中度有較大提升空間。海外巨頭在全球的整體市占率較高，全球人力資源外包前6服務(wù)商營收合計占比達(dá)20.4%，各公司占比不超過5%。國內(nèi)公司市占提升空間較大，2021年國內(nèi)前四靈活用工服務(wù)商合計市占率僅2.84%，市場極為分散，擁有品牌優(yōu)勢、客戶和人才資源優(yōu)勢的龍頭公司市占率有望提升。3、復(fù)盤海外：經(jīng)濟(jì)、人口、政策，多重因素驅(qū)動行業(yè)發(fā)展3.1、經(jīng)濟(jì)衰退提供機(jī)遇，多重因素驅(qū)動美日靈活用工快速發(fā)展美國的靈活用工滲透率在上世紀(jì)70-80年代得到快速增長。彼時美國也正處于經(jīng)濟(jì)蕭條時期，失業(yè)率升高的同時通脹也在快速走高，拿固定薪資的工人收入增長不及物價水平的增加，不少工人將目光轉(zhuǎn)向以時薪結(jié)算的臨時工種。1970年開始，美國出臺了一系列保護(hù)勞動者職業(yè)安全和健康、鼓勵靈活用工的政策法規(guī)，美國靈活用工比例快速提升。經(jīng)濟(jì)承壓或重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時，靈活用工比例也有較大提升，呈現(xiàn)抗周期屬性，具體體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行時有所支撐，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期較正常用工恢復(fù)更為快速。日本靈活用工市場在2000年后得以蓬勃發(fā)展。90年代日本房地產(chǎn)泡沫開始破裂，居民手中的資產(chǎn)開始縮水，日本經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入漫長的衰退周期，不少終身雇傭制的企業(yè)為縮減成本而開始裁員，并招募部分臨時用工。同時，日本老齡化問題開始逐漸顯現(xiàn)，勞動力總體呈下行趨勢。多種因素結(jié)合下，20世紀(jì)初的5-10年成為日本靈活用工發(fā)展的黃金時期，靈活用工已成為日本較為主流的用工形式，2008年雷曼危機(jī)后，日本靈活用工規(guī)模達(dá)到峰值。2017年日本靈活用工市場規(guī)模已接近65萬億。復(fù)盤美日靈活用工發(fā)展歷程，我們認(rèn)為驅(qū)動市場的驅(qū)動因素主要有4個，（1）經(jīng)濟(jì)增速放緩，美國和日本在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩背景下，企業(yè)對于人工成本的把控更為嚴(yán)格，靈活用工能為企業(yè)降本增效，同時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，企業(yè)對于未來發(fā)展抱有不確定性，靈活用工更受青睞。（2）人口老齡化加劇，日本社會新出生人口下降，老齡化問題加劇，整體勞動力人口呈下降趨勢，導(dǎo)致勞工市場供需不平衡，造成勞工短缺等問題。（3）政府出臺促就業(yè)政策，美國出臺《職業(yè)安全和健康法案》，日本出臺《工人派遣法》及修正案，規(guī)范靈活用工標(biāo)準(zhǔn)，保障靈活用工權(quán)益，鼓勵行業(yè)健康發(fā)展。（4）第三產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，包括服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、新經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的第三產(chǎn)業(yè)對于靈活用工的需求更大，其行業(yè)特性更適合靈活用工發(fā)展，同時數(shù)字化的信息處理進(jìn)一步促進(jìn)靈活用工的供需匹配。3.2、國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)向日本靠攏，“用工荒”和“招工難”同時出現(xiàn)勞動力下降，老齡化加劇。中國總勞動力人口持續(xù)下降，2019年同比增速已轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，參考日本人口結(jié)構(gòu)，預(yù)計勞動力人口將延續(xù)下降趨勢。人口學(xué)界一般以65歲以及人口占比超過7%、14%和20%分別作為界定老齡化社會、深度老齡化社會和超老齡化社會的標(biāo)準(zhǔn)。自2000年，中國65歲及以上老年人口超過7%，進(jìn)入老齡化社會以來，我國老齡化進(jìn)程呈加速態(tài)勢。2019年，我國65歲及以上人口占比已上升至12.57%，聯(lián)合國中等變量預(yù)計，2025年，中國將進(jìn)入深度老齡化社會，2040年進(jìn)入超老齡化社會。人口紅利消失，國民素質(zhì)提升。2010年以來，國內(nèi)人倍率持續(xù)升高，人才市場崗位供給大于求職者需求，企業(yè)面臨“用工荒”。中國接受過高等教育的素質(zhì)人才占比不斷提高，畢業(yè)生競爭加劇，面臨“找工難”，行業(yè)需要專業(yè)的人力資源機(jī)構(gòu)從中匹配，減少信息差，解決當(dāng)下人才市場供給與需求間的矛盾。4、個股比較：科銳國際、北京城鄉(xiāng)、外服控股4.1、靈活用工及外包服務(wù)業(yè)務(wù)增長快速，但毛利相對較低靈活用工及外包服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比最大，且增長快速。三家企業(yè)主營線下ToB端的人力資源服務(wù)，包含招聘流程服務(wù)、人事管理服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)等。受益于人力資源行業(yè)發(fā)展，核心客戶資源及人才資源向龍頭企業(yè)集中，近年來三家公司的主營業(yè)務(wù)收入都實(shí)現(xiàn)較快增長，其中靈活用工及服務(wù)外包業(yè)務(wù)增速最快。2021年，科銳國際主營業(yè)務(wù)中靈活用工、中高端人才尋訪、招聘流程外包、技術(shù)服務(wù)、其他業(yè)務(wù)的收入占比分別為84.61%/9.97%/2.08%/0.32%/3.03%，北京城鄉(xiāng)主營業(yè)務(wù)中人事管理、薪酬福利、業(yè)務(wù)外包、招聘及靈活用工的收入占比分別為5.22%/3.90%/86.33%/4.55%，外服控股主營業(yè)務(wù)中派遣勞務(wù)、招聘服務(wù)收入、人事服務(wù)、員工薪酬及福利、服務(wù)外包業(yè)務(wù)的收入占比分別為1.16%/5.64%10.15%13.07%/69.98%。2021年外服控股調(diào)整人才派遣收入確認(rèn)方式，當(dāng)年收入增速不具備可比性。靈活用工及外包服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率相對較低。2021年，科銳國際靈活用工業(yè)務(wù)毛利率為8.06%，北京城鄉(xiāng)業(yè)務(wù)外包和招聘及靈活用工的毛利率分別為2.60%和9.30%，外服控股服務(wù)外包業(yè)務(wù)的毛利率為1.99%。靈活用工及外包服務(wù)派出人員人工成本及服務(wù)費(fèi)全額確認(rèn)營業(yè)收入，同時將派出人員的人工成本計入營業(yè)成本，因此毛利率相對較低?？其J國際的毛利主要來自靈活用工，北京城鄉(xiāng)和外服控股的毛利都主要來自于人事管理和服務(wù)。2021年科銳國際靈活用工的毛利占比為59.2%，其次是中高端人才尋訪，占比為32.2%。北京城鄉(xiāng)和外服控股人事管理服務(wù)的毛利率都在80%以上，貢獻(xiàn)毛利占比分別為50.4%和54.8%，外包業(yè)務(wù)因其毛利率較低，毛利分別占比為26.1%和9.3%。4.2、靈活用工員工數(shù)量增加，各公司客戶結(jié)構(gòu)不一科銳國際外包員工數(shù)量增長較快，已由2018年的11,700人增長到2021年的31,678人，三年復(fù)合增速為39.38%。外服控股外包員工數(shù)量整體呈下降趨勢，但毛利較高的靈活用工派出員工數(shù)量持續(xù)增加，已由2017年的2335人增加到2020年的3718人。科銳國際、北京城鄉(xiāng)的客戶結(jié)構(gòu)較為集中，外服控股客戶分布較為分散?？其J國際第一大客戶收入占比由2019年的11.69%提升至2021年的23.68%，前五大客戶占比也隨之提升至36.65%。北京城鄉(xiāng)第一大客戶華為的收入占比也由2020年的14.15%提升至2021年的20.19%。外服控股也呈現(xiàn)第一大客戶收入占比提升的現(xiàn)象，上海浦發(fā)銀行