2022年度醫(yī)藥行業(yè)策略報告

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2022年行業(yè)運行態(tài)勢08年醫(yī)藥行業(yè)及上市公司連續(xù)了前一年的快速增長，各子行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額都有了明顯的漲幅。除了受醫(yī)改政策等因素的影響外，公司自身的內(nèi)生性增長是醫(yī)藥整體成長的主因。

2022年行業(yè)的運行推斷09年醫(yī)藥行業(yè)的老牌市場由于受金融危機的擴散，外需或有所放緩；對于國內(nèi)市場而言，雖然我國的經(jīng)濟也受到了經(jīng)濟下滑的影響，但在剛性需求的背景下恰逢行業(yè)的擴容。

因此綜合考慮政治、經(jīng)濟、市場等多種因素的影響，我們估計在09年醫(yī)藥行業(yè)成長明確，但收入增速會有所回落至21.50％。

各子行業(yè)中，化學(xué)原料藥行業(yè)09年由于受產(chǎn)品下游需求放緩以及出口的影響，估計產(chǎn)品價格難以再現(xiàn)08年的高位佳績，行業(yè)收入同比增長回落至18.48％。

化學(xué)制劑行業(yè)的收入較穩(wěn)定，09年促進制劑行業(yè)進展的幾個因素并不會發(fā)生大的轉(zhuǎn)變，因此維持行業(yè)的平均增長率。

中藥飲片和中成藥兩大子行業(yè)受益于國家對中藥地位的提升，但由于中藥飲片行業(yè)相對較小，而中成藥行業(yè)受注射劑事故導(dǎo)致信念受損等因素的影響，綜合考慮，估計中藥飲片行業(yè)收入同比增長25.79％；中成藥行業(yè)收入同比增長18.60％。

生物制品德業(yè)中血制品目前處于高景氣，疫苗業(yè)受益于國家公共衛(wèi)生投入的加大，診斷型試劑屬于易耗品，估計09年收入增速將保持穩(wěn)定，而利潤增速則將保持穩(wěn)中有升。

國家加大對基層醫(yī)療方面的建設(shè)，對醫(yī)療器械行業(yè)而言是正面樂觀的，估計09年醫(yī)療器械行業(yè)同比增長32％。

上市公司2022年業(yè)績增長確定08年醫(yī)藥上市公司在化學(xué)原料藥行業(yè)產(chǎn)品的連番漲價以及證券投資后公允價值變動凈收益以及投資凈收益上大幅虧損共同作用下，估計全年醫(yī)藥上市公司利潤的增速在19％左右。

這兩大主要因素對于09年而言不行持續(xù)。化學(xué)原料藥行業(yè)其周期性特征相對其他子行業(yè)較為明顯，而且08年的基數(shù)較高，在此基礎(chǔ)上09年較難再現(xiàn)08年風(fēng)光。該行業(yè)對醫(yī)藥上市公司總體凈利潤的貢獻度也將下降，估計占比將下降至08年初的20％左右。對于證券投資，從三季報看來，不少醫(yī)藥公司已經(jīng)選擇退出。綜合考慮多種影響因素，我們估計醫(yī)藥上市公司09年利潤總體增長應(yīng)當(dāng)在15％~17％之間。

醫(yī)藥行業(yè)全球化對比從美國和歐洲等成熟市場、以及后起之秀的印度市場的醫(yī)藥行業(yè)的市盈率觀看中，可以看出醫(yī)藥行業(yè)的平均PE與全行業(yè)的PE比較來看基本存在肯定的溢價。

而中國的醫(yī)藥行業(yè)的PE歷來高于滬深300的PE。從2022年起醫(yī)藥生物板塊相對于滬深300的平均估值溢價率為62.24％。目前醫(yī)藥行業(yè)的估值溢價率為57.82％，處于合理范圍內(nèi)。

投資建議2022年全年無論是經(jīng)濟或股市都存在較多的不確定性。我們推斷明年上半年我國宏觀經(jīng)濟還將連續(xù)探底，但考慮中央政府“樂觀的財政政策、適度擴張的貨幣政策”的影響，明年下半年經(jīng)濟不排解肯定程度上消失回暖的可能。

對于各子行業(yè)，我們的投資策略是生物制品→化學(xué)藥制劑→中藥→醫(yī)療器械→醫(yī)藥流通→化學(xué)原料藥；而對于各藥物品種，我們賜予明年經(jīng)濟下滑期間的“大病種＋血制品”的防備性策略和經(jīng)濟回暖時的成長性策略。

防備性策略中我們看好恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、海正藥業(yè)、康緣藥業(yè)以及上海萊士。

成長性策略中我們建議關(guān)注天壇生物。

風(fēng)險提示大小非解禁股的風(fēng)險；政府定價的風(fēng)險