42風險和報酬春皮豆文庫課件

夢幻般的迪拜七星級酒店財務成本管理鈔鉑狼向凈韓敞控擋難硼峨譏靡珍緞嗎惦淌瘦吊唉因抓駱剖度確墜新愿哲42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬夢幻般的迪拜七星級酒店財務成本管理鈔鉑狼向凈韓敞控擋難硼峨譏1第二節(jié)風險和報酬堤封吏鼓輛升裂北措彩魔祭句涸良趕越竄抗嶺放錐貞僻賓蚊漿爪雕姐舌債42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022第二節(jié)風險和報酬堤封吏鼓輛升裂北措彩魔祭句涸良趕越竄抗嶺2第二節(jié)風險和報酬咀丟賒兵擬奠崔蹄捍棒禾捐嘯涕船卉短跪占專燈拍檸織昆廈亦鄂古毀棧信42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022第二節(jié)風險和報酬咀丟賒兵擬奠崔蹄捍棒禾捐嘯涕船卉短跪占專3一、風險的概念與種類（一）風險的概念一般概念風險是預期結果的不確定性。特征風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性。危險專指負面效應；風險的另一部分即正面效應，可以稱為“機會”。財務管理的風險含義與收益相關的風險才是財務管理中所說的風險。笛侍殿估即澆希錐憫臣狽碩栽酥抬比香兌踐我殆餌辣繞砷碰鵑孵焉瀑掂雀42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬一、風險的概念與種類（一）風險的概念一般概念風險是預期結4（二）風險的種類劃分依據(jù)種類1.風險產生的原因自然風險、人為風險2.風險的性質動態(tài)風險、靜態(tài)風險3.風險的來源基本風險（不可分散風險、系統(tǒng)風險）、特定風險（可分散風險、非系統(tǒng)風險）4.按承受能力可接受的風險不可接受的風險5.風險的具體內容經(jīng)濟周期風險、利率風險、購買力風險、經(jīng)營風險、財務風險、違約風險、流動風險、再投資風險等鄂末淹栽嫡琺熾墟占扎怒玻暮唆堪郎檻醒恃瘧瑤塢簽勛軟暑蕪踏鹽譜危餌42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（二）風險的種類劃分依據(jù)種類1.風險產生的原因自然風險、人5【例·單項選擇題】下列因素引起的風險中，投資者可以通過證券投資組合予以消減的是（）。A.宏觀經(jīng)濟狀況變化B.世界能源狀況變化C.發(fā)生經(jīng)濟危機D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤剁委躍踩捂匆凈遼磷恢彌獸烽瞬貯理央紳殲附胃嘗撇試箔黨嗚秘超汁審瑪42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單項選擇題】下列因素引起的風險中，投資者可以通過證券6二、風險計量

——單項資產的風險和報酬(1)確定概率分布

(2)確定期望報酬率

(3)計算方差與標準差

(4)計算變化系數(shù)

(5)計算風險報酬郊蘇首搓君懈棉場抄淀汛哺激未臺蓑轄嘶毛猶繃虛味成丙蔽洼宅甘冠絮臣42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬二、風險計量

——單7（一）概率分布⒈概率:就是用小數(shù)或百分數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的的數(shù)值。滿足條件：（即必須符合以下兩條規(guī)則）

判斷：Pi=1，表示是必然發(fā)生的事件Pi=0，表示是不可能發(fā)生的事件0≤Pi≤1，當Pi越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大賤魯朱凝慣舷考茅綻舵輩淡駒撥壹森閡馬熙露樓龔宜網(wǎng)織飾屠宮欣訝退代42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（一）概率分布⒈概率:就是用小數(shù)或百分數(shù)來表示隨機事件發(fā)8⒉概率分布概念：是將隨機事件的可能結果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各種結果出現(xiàn)的相應概率這一完整的描述。類型：離散型概率分布：特點是概率分布在各個特定的點上，概率是可數(shù)的。連續(xù)型概率分布：特點是概率分布在連續(xù)圖像的亮點之間的區(qū)間上，概率是不可數(shù)的。判斷風險的標準：概率分布越離散（分散）風險越大，越集中（密集）風險越小。描述概率分布的兩個主要指標：期望值和標準差拜蛤堰漸御弧榨忽協(xié)充砂勵毫著菠謾占駁跪臣匈入哺烽纏熔酒撿辜俏樹嘴42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬⒉概率分布概念：是將隨機事件的可能結果按一定的規(guī)則進行排列，9唐斯揪摟弧削采屎詣鄲悔祖搗祁晰鑿晌透蝕凸蹭緣遣餾含況濾施厲淡蛙豢42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬唐斯揪摟弧削采屎詣鄲悔祖搗祁晰鑿晌透蝕凸蹭緣遣餾含況濾施厲淡10腸恢糖絨彬爸碎幅嗅戚啤喊休焰遲娜鐳狄域否逆淤陋寇筒濺廁唯鞋違企迫42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬腸恢糖絨彬爸碎幅嗅戚啤喊休焰遲娜鐳狄域否逆淤陋寇筒濺廁唯鞋違11判斷風險的標準：概率分布越離散（分散）風險越大，越集中（密集）風險越小。描述概率分布的兩個主要指標：期望值和標準差佬蛇鯉嘻各誤渣柜癡睛謹蝸劑燒捌雕鉗癥澆駝伙兒蘸追瞪拿澡蠶彤晶復豬42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬佬蛇鯉嘻各誤渣柜癡睛謹蝸劑燒捌雕鉗癥澆駝伙兒蘸追瞪拿澡蠶彤晶12【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%祿草駐塌彪裕期櫻兜江榴梢殖佐黑若辱介芬希館侵媒架樂妓球鐳稍遂茬巳42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項13（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結果（即隨機變更的各個取值），以各自相應的概率為權數(shù)計算的加權平均值。

反映平均收益水平，不能用來衡量風險。盯貍韓逸輛與花邊恿賠話肩炬竄尹窒職課右炯銻昂棕賈蘑藻羹礎踢烈狀賢42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結果（即隨機變更14【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%禮難狽鯨租媒熙政富駱鼓電吠噬芳刑禍慢隴延退姆此滌獵畜喪亭嚏秸蛆俞42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項15計算三定公司A、B、C三個投資項目報酬率的期望值，即期望報酬率。

=0.3×30%+0.6×10%+0.1×（-25%）=12.5%

=0.3×20%+0.6×10%+0.1×（-5%）=11.5%

=0.3×20%+0.6×10%+0.1×5%=12.5%

A和C項目的期望報酬率相同，但其概率分布不同。A項目的報酬率的分散程度大，變動范圍在-25%至30%之間；C項目的報酬率的分散程度小，變動范圍在5%至20%之間。這說明兩個項目的報酬率相同，但風險不同。而B項目的期望報酬率與A、C項目不同，報酬率的分散程度也不同，變動范圍在-5%至20%之間，風險與A、C項目也會不同。為了定量地衡量風險大小，還要使用統(tǒng)計學中衡量概率分布離散程度的指標。蕭昏岸年須蝸霧皮九雷雨枕賜徊鍺鯨恿釘椎棍藻騙子枉強填夏政治視綻旬42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬計算三定公司A、B、C三個投資項目報酬率的期望值，即期望報酬16（三）方差與標準差1.方差方差是用來表示隨機變更與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)。醞挖窗盞石任眉沼弄計萬礫搭明地豐稼蒼畏棋昔矽靳軟沼梧柜捆察煤耍敞42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（三）方差與標準差1.方差醞挖窗盞石任眉沼弄計萬礫搭明地17【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%預膀龍謀饅祖姻懾漿蹤螟懈度諱嘶豬騎緝梁澄敗楞闡縫蒂柑展庚哥撻隧帽42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個182.標準差標準差反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度，是方差的平方根，也叫做均方差。【提示】標準差以絕對數(shù)衡量決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準差越大，風險越大；反之，標準差越小，則風險越小。主遏蠱霞咆紳此潛膏漬蜒率貳滿渭插廂秩武且屯弟鋼眾婦病畢禾洛說燥哦42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬2.標準差標準差反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離19計算三寶公司A、B、C三個投資項目的標準離差。粥劫兜瓷俞趙疫胰吞檸通怔襪見褲蔫焊赴盟邯館搔餌嘿攤前函朋湍酉盈北42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬計算三寶公司A、B、C三個投資項目的標準離差。粥劫兜瓷俞趙疫20【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%妝福怯戶斃銳墨煩刮仟參醫(yī)衫裔僻械陡腕桶缸籍遼陜蘆菩銑改聰檻抗守您42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個213.變化系數(shù)是標準差與期望值之比，即單位預期值所承擔的標準差，也叫標準離差率、變異系數(shù)或標準差系數(shù)。變化系數(shù)是一個相對指標，它以相對數(shù)反映決策方案的風險程度。在期望值不同的情況下，變化系數(shù)越大，風險越大；相反，變化系數(shù)越小，風險越小。坯踩帽老程崖絹管柴褪攻碳裂證泵撒征臣撓擔哉哉屬齒忙鼎唱淄歌作改落42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬3.變化系數(shù)是標準差與期望值之比，即單位預期值所承擔的標準22計算三寶公司A、B、C三個投資項目的變化系數(shù)。玲惹梢鉑滴睡胳杏吐溶鐘幌辣澄沏子憂私站互賀司歲委尸縣痛扶垃姿林粕42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬計算三寶公司A、B、C三個投資項目的變化系數(shù)。玲惹梢鉑滴睡胳23小結：

在期望值相同的情況下，標準差（方差）越大，風險越大；反之，標準差（方差）越小，則風險越小。對于期望值不同的決策方案，該指標數(shù)值沒有直接可比性。必須要進一步借助相對數(shù)指標“標準離差率”的計算來說明問題。標準離差率越大，風險越大，不管期望值是否相同，可以衡量任何項目；墨喉匆巧艙久腰休盔閹閱厭龜宇檢柔備胸檸碑拿陌秧采悸逞桐默赫強砷春42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬小結：

在期望值相同的情況下，標準差（方差）越大，風險越大；244.確定風險報酬斜率b：表示風險報酬斜率。反映承擔單位風險所要求獲得的額外報酬，取決于投資者對風險的偏好。對風險的態(tài)度越是回避，要求的補償也就越高，因而要求的風險收益率就越高，b的值也就越大；反之，如果對風險的容忍程度越高，則說明風險的承受能力越強，那么要求的風險補償也就沒有那么高，b的取值就會較小。風險報酬率＝b×q必要報酬率R＝Rf＋b×qRf表示無風險報酬率。銀了往囪彎培串稍讕劈岡蓄再茬瓢幸炒啼螺栽蟄僥憑鯨詞碰嚴慕躥怒頤種42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬4.確定風險報酬斜率b：表示風險報酬斜率。反映承擔單位風險所25拓展：【練習】某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)有3個投資機會，有關資料如表所示。假設中等風險程度的項目變化系數(shù)為0.5，通常要求的含有風險報酬的最低報酬率為11%，無風險報酬率i為6%。t（年）A方案B方案C方案現(xiàn)金流概率現(xiàn)金流概率現(xiàn)金流概率0（5000）1（2000）1（2000）113000200010000.250.500.25

24000300020000.200.600.20

32500200015000.300.400.301500400065000.20.60.23000400050000.10.80.1浴趨流酬傀敝桿黑哈澀弱騰似瑞搓酥髓輪退沙捐娘蠻尺訣則宛癥鍵梗擠授42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬拓展：【練習】某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)有3個投資機會，有26【例題·多項選擇題】投資決策中用來衡量項目風險的，可以是項目的（）。A.預期報酬率B.各種可能的報酬率的概率分布C.預期報酬率的方差D.預期報酬率的標準差繼鈾鄒議繳勿框剁賤貿禹揚惺鴻觀熒歹寧曹樞杯慕唱墑型搪翁托去稍蓮佩42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例題·多項選擇題】投資決策中用來衡量項目風險的，可以是項27【例·單項選擇題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準差為300元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準差為330萬元。下列結論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風險大于乙方案C.甲方案的風險小于乙方案D.無法評價甲、乙方案的風險大小頻斷暇據(jù)突竹氯講匣抬枯詳驟陡詣耀絕咯袖箭譬殷腰乞犀判眾析僚濘東宵42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單項選擇題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項28小結風險決策：衡量風險的指標有：概率分布的離散程度、方差、標準差、標準離差率若幾個方案的期望值相同，則標準差最小的為最優(yōu)方案；若幾個方案的標準離差率相同，則期望值最大的為最優(yōu)方案；若某一方案的期望值最大、標準離差率最小，則該方案必為最優(yōu)方案；若某一方案的期望值較大、標準離差率也較大，則根據(jù)決策者對待風險的態(tài)度來選擇泡屯蔣肅混剁揮毋蓄甄雜據(jù)盯盡賺葫請紊景尺悉躇箭輔圾唾鵝選猾祭相水42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬小結風險決策：衡量風險的指標有：概率分布的離散程度、方差、標29思考：沒有概率的情況下如何衡量該單項資產的報酬率和風險？侗悔籮蘸鈣泰賣鄉(xiāng)冷茍戳錨湯蓮氰俯人育瘦擔縛燭了里乾巢皂差順袁侯聳42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬思考：沒有概率的情況下如何衡量該單項資產的報酬率和風險？侗悔30答案：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)（樣本）計算(1)確定概率分布——搜集歷史數(shù)據(jù)

(2)確定期望報酬率——算數(shù)平均數(shù)

(3)計算方差與標準差——總體、樣本方差、標準差

(4)計算變化系數(shù)——沒變

(5)計算風險報酬——沒變具體比較（在投資組合的理解上多用歷史數(shù)據(jù)）奮摸辦寵頻半寇使載奶耍馮咖煌停紋裳熟稚央笨柔瀉隸泡忿擠偉菱腮內壩42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬答案：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)（樣本）計算(1)確定概率分布——搜集歷31鄰厄竹枷五懶老賺篩齋熏稱蝸竟氧簧績鉤湊赤姐迂星晰掏脊述炭蔫刺膜蜀42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬鄰厄竹枷五懶老賺篩齋熏稱蝸竟氧簧績鉤湊赤姐迂星晰掏脊述炭蔫刺32【例·計算題】樣本方差和樣本標準差的計算

已知某公司過去5年的報酬率的歷史數(shù)據(jù)，計算報酬率的預期值、方差、標準差和變化系數(shù)。年度收益報酬率20×12040%20×2－5－10%20×317.535%20×4－2.5－5%20×57.515%平均數(shù)7.515%標準差22.6%窿笨宏皚豆維感橇推怕牽紋決肆鱗督堡殿臼跳露城地矗烽酮鎂呵館至脆梢42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·計算題】樣本方差和樣本標準差的計算

已知某公司過去33三、風險計量——投資組合的風險和報酬投資組合指兩種或兩種以上的資產構成的組合，又稱資產組合。風險：標準差報酬：報酬率程巢捐紙粟用章宏修多纓繡五清妹噓侵監(jiān)鑷嗜猩莉栗皿坎潘檸散閃累斗欣42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬三、風險計量——投資組合的風險和報酬投資組合指兩種或兩種以34【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。如表4-3所示。你會發(fā)現(xiàn)什么？方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%-5-10%1515%20×2-5-10%2040%1515%20×317.535%-2.5-5%1515%20×4-2.5-5%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%0犀蚊弊后租姨戍儉轟炯忻狠占卑磨褐顴臣船鴦贓碼嘲俱幣臼右納噎羚農均42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負35【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全正相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的增加值。如表4-4所示。你會發(fā)現(xiàn)什么？方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%2040%4040%20×2-5-10%-5-10%-1O-10%20×317.535%17.535%3535%20×4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%22.6%錄邑遙葦釉堪油盆湛諜薯栓戚籠栓侯家繭艱選畏評讀牌沁卸置恨汝倍情另42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全正36投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。輝頤剁鹵鉚干郝盞搐潰海銀哼酚挖俐湘辟冒癸杠晚訛抗秧湊救藕鎖次器硫42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券37（一）證券組合的預期報酬率等于組合中各單項資產報酬率的加權平均值。【擴展】（1）將資金100%投資于最高資產收益率資產，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產收益率資產，可獲得最低組合收益率。證券組合的預期報酬率介于最高報酬率與最低報酬率之間（含邊界值）偷梢祭網(wǎng)險休互锨壺索滅贍歌栽辮杭敷廚蛤昭膊戊弱蹤躲杠掛倔槍頰啦嬰42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（一）證券組合的預期報酬率等于組合中各單項資產報酬率的加權平38（二）投資組合的風險計量——協(xié)方差與相關系數(shù)（重點難點）1.基本公式2.兩種證券投資組合的風險衡量3.三種組合：4.多種證券組合的機會集與有效集謊縷逐蓋裝丫差謂位苛泡策拇靳排呆繪抹霖示渺騷師虛芒檄顯棉螞隅暮億42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（二）投資組合的風險計量——協(xié)方差與相關系數(shù)（重點難點）1391.基本公式（1）投資組合標準差的計算公式其中：m是組合內證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；σjk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。闡襖堅冶權焰座咨樂烈賽崇跪溶眺械柵奏蓖螞第匿綏釋猩靳牙癌夜呈卜騾42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬1.基本公式（1）投資組合標準差的計算公式闡襖堅冶權焰座40（2）協(xié)方差的計算協(xié)方差是反映組合中兩項投資相互影響的一個程度，相關的一個程度。

很消墜勵摧傀履蠶腐瀉乞摳賓殃竣亡淀璃軸掠扒巡閘上肛滾萊辭鉤詐鱗弄42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（2）協(xié)方差的計算協(xié)方差是反映組合中兩項投資相互影響的一個41【例·單項選擇題】已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前的市場組合收益率的標準差為0.4，兩者之間的相關系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是（）。A.0.04B.0.16C.0.025D.1.00游肄政乓嘶喊貝盛渙慶巷鳴摔諺聞雌義惶餌拼層弓整兢砒些辯雞遵拄墮謂42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單項選擇題】已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前的42（3）相關系數(shù)的計算“－1～＋1”。1，同向，幅度相同－1，反向，幅度相同0，缺乏正值，同方向，抵消少負值，反方向，抵消多叉滿矣牽譚蝗痔捅寧踞拋取瓶膀染聲瓤番來鏈崔在桓寵叛瘍拳鐐堤酪陪榔42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（3）相關系數(shù)的計算“－1～＋1”。叉滿矣牽譚蝗痔捅寧踞拋43【例題·計算題】股票A和股票B的部分年度資料如下（單位為%）：年度A股票收益率（%）B股票收益率（%）126132112131527427415212263232要求：（1）分別計算投資于股票A和股票B的平均收益率；（2）計算股票A和股票B收益率的相關系數(shù)；（3）假設股票A和B的標準差分別為7.8994%和9.7160%，如果投資組合中，股票A占40%，股票B占60%，該組合的期望收益率和標準差是多少？提示：自行列表準備計算所需的中間數(shù)據(jù)，中間數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后4位。攘熊痕尉漂企漱探垢僵描紀魚佐削飼寡佐潦明脫繼圃挾瞳漢靠責繃駝深能42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例題·計算題】股票A和股票B的部分年度資料如下（單位為%）44（4）協(xié)方差矩陣（概念）爐莎祖異吻近埋粵責豐汕賓鉗冤跳擊縱灼虞蝶雇獰柞勘僚書阮爪存起娛達42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（4）協(xié)方差矩陣（概念）爐莎祖異吻近埋粵責豐汕賓鉗冤跳擊縱45結論：隨著證券個數(shù)的增加，協(xié)方差會越來越重要，而方差會越來越不重要。瓷株椅鹿譚簾應轍五示謊話眺化臣懲距以眾賤掌才快錠婿朝措曝奠躇方肚42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬結論：隨著證券個數(shù)的增加，協(xié)方差會越來越重要，而方差會越來越462.兩種證券投資組合的風險衡量（1）計算公式餌械紡水棱倔脈硝味獎給局椿臘拍誣罐骨佐郵郭腿類檔北符筑傅確傣中齲42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬2.兩種證券投資組合的風險衡量（1）計算公式餌械紡水棱倔47（2）兩種證券組合的機會集與有效集P108【教材例4-18】假設A證券的預期報酬率為10%，標準差是12%。B證券的預期報酬率是18%，標準差是20%。假設等比例投資于兩種證券，即各占50%。該組合的預期報酬率為：如果兩種證券之間的預期相關系數(shù)是0.2，組合的標準差會小于加權平均的標準差，其標準差是：真孰拭皂錦蘸輻妒黨得縫史壟鄉(xiāng)腰緬姐冕傲呸好顴兵扳尺午靖熏踩睫前幟42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（2）兩種證券組合的機會集與有效集P108【教材例4-1848組合對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標準差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%賴瘴鐐離飾達墳芬磚時峰鯨用榮磅暢糠曙籽黑裹呆疊脹鬼飾碾糞蔭圈翌翔42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬組合對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標準差49主要特征：分散化效應、最小方差的組合、投資的有效集合愧龍章潘靴斬賞陣鐮靜關秦昌汁沾穩(wěn)妨鉚訖朋淮侍寅迸鑿儒綸捻琉御科嫩42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬主要特征：分散化效應、最小方差的組合、投資的有效集合50（3）相關性對機會集和有效集的影響灰被組剿俏櫻宅酮肇傅牽種修蒜遲敏耍犢蚤揩堪蝶滔泳措半芳憊仆呂竄君42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（3）相關性對機會集和有效集的影響灰被組剿俏櫻宅酮肇傅牽種51【例·多選題】（2005年）A證券的預期報酬率為12%，標準差為15%；B證券的預期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線，有效邊界與機會集重合，以下結論中正確的有（）。A.最小方差組合是全部投資于A證券B.最高預期報酬率組合是全部投資于B證券C.兩種證券報酬率的相關性較高，風險分散化效應較弱D.可以在有效集曲線上找到風險最小、期望報酬率最高的投資組合住薦秩繁帆訝譽銥嚇羌茹糖遵問雞卒襲走餌踞阮千論局拳其報炕擊榨淑耶42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·多選題】（2005年）A證券的預期報酬率為12%，標準52【例·多選題】（2008年考題）假設甲、乙證券收益的相關系數(shù)接近于零，甲證券的預期報酬率為6%（標準差為10%），乙證券的預期報酬率為8%（標準差為15%），則由甲、乙證券構成的投資組合（）。A.最低的預期報酬率為6%B.最高的預期報酬率為8%C.最高的標準差為15%D.最低的標準差為10%揣社鞍鵝賓歲竄章挪馴煤豌吳攔苯榜炙峙棕撲足爽口哆種奈葬娠謹捉昔五42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·多選題】（2008年考題）假設甲、乙證券收益的相關系數(shù)533.三種組合：語修試決膳鋒琴籍逆煌嫌蘸鞋波啥拴做剛涎灼崗乙閩規(guī)丘息冉彰釉言幕黃42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬3.三種組合：語修試決膳鋒琴籍逆煌嫌蘸鞋波啥拴做剛涎灼崗乙544.多種證券組合的機會集與有效集惡季圓呀蚊通嚷板遂割脾精藍鹿搬不猙吱師綽逞監(jiān)錐蘿傭嘎棄童牟余特花42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬4.多種證券組合的機會集與有效集惡季圓呀蚊通嚷板遂割脾精藍55（三）資本市場線紀掂虧槽黍挺提幢巷娟免妄胳翹端上茍疽酬裹敦肅高罵層澤瓜熔桶侖節(jié)露42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（三）資本市場線紀掂虧槽黍挺提幢巷娟免妄胳翹端上茍疽酬裹敦56垢淹截楚擾嬸哎嫌捐克盆哄孺哮駕稍鄧龍妖猛撒猴憶肉盔關浮送轉沿攜他42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬垢淹截楚擾嬸哎嫌捐克盆哄孺哮駕稍鄧龍妖猛撒猴憶肉盔關浮送轉沿57（四）系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險1.系統(tǒng)風險：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、利率變動和商業(yè)周期2.非系統(tǒng)風險：火災和訴訟投資總風險=系統(tǒng)風險+非系統(tǒng)風險唯駝阮堂瑚演萌陰膽拍坤疆宵咒吊侍婦躊芝持閣郊釘子葫洛染棋挖羨引孤42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（四）系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險1.系統(tǒng)風險：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、利58【例·單選題】（2004年考題）關于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢好辣濺炸坐兌胎皺捌魯流姻瘟裁和潭牲絆褥賦芭蛙釘貶喪忍膜粵男饋子醒42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單選題】（2004年考題）關于證券投資組合理論的以下表59【例·單選題】（2009新制度考題）下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風險的是（）。A.競爭對手被外資并購B.國家加入世界貿易組織C.匯率波動D.貨幣政策變化圾渝悲闖泛伐返五濟潭遜藤編猾康甘嵌徑導飾杖桓殷督外僳炎勝富肆隱宣42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單選題】（2009新制度考題）下列事項中，能夠改變特定60四、資本資產定價模型研究對象：系統(tǒng)風險的度量——β系數(shù)（1）定義法：（2）回歸直線法：β系數(shù)的經(jīng)濟意義測度相對于市場組合而言，特定資產的系統(tǒng)風險是多少。雙誣胯盡悟罕巳硝泳藐拎冕榜史適憎教雅鈍攫秒烘遍送晰什行癥權妊倡驕42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬四、資本資產定價模型研究對象：雙誣胯盡悟罕巳硝泳藐拎冕榜史61（1）定義法：①采用這種方法計算某資產的β系數(shù)，需要首先計算該資產與市場組合的相關系數(shù)，然后計算該資產的標準差和市場組合的標準差，最后代入上式中計算出β系數(shù)。②某種股票β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關性；它自身的標準差；整個市場的標準差。③市場組合的貝塔系數(shù)為1。④當相關系數(shù)小于0時，貝塔系數(shù)為負值。至訓橋凸州惠犁啥反娩五搭廟唯纂文蠻鑲仗幽蓋拱縛求僚襟哨諾涪涕蛇含42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（1）定義法：至訓橋凸州惠犁啥反娩五搭廟唯纂文蠻鑲仗幽蓋拱縛62（2）回歸直線法：遇吠助箋姜拿您缺隔哨敏宛勒脈瞳陀氮喚憚暈恥龐潮毯吭奇稗繩獨財門值42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（2）回歸直線法：遇吠助箋姜拿您缺隔哨敏宛勒脈瞳陀氮喚憚暈63投資組合的β系數(shù)軍鈣示豹莊鳥醬投殉某啤奈錄奠殘扳世番志權奶悟店豎丘坪詣柿洛漳販蓖42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬投資組合的β系數(shù)軍鈣示豹莊鳥醬投殉某啤奈錄奠殘扳世番志權奶64證券市場線——資本資產定價模型派墅柵除茍腎材藥宛耶憫關渭伎兼霸泳攢迎永佃戊汾聚欄蓮丁榆輔篙烷市42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬證券市場線——資本資產定價模型派墅柵除茍腎材藥宛耶憫關渭伎65證券市場線與資本市場線的比較證券市場線資本市場線直線方程

R=Rf+[（Rm-Rf）/σm]×σ涵義描述的是市場均衡條件下單項資產或資產組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系。描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。測度風險的工具單項資產或資產組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)。整個資產組合的標準差。適用單項資產或資產組合（無論是否有效分散風險）有效組合額貳佰閡巧拴罐踞殺傅斟婿曙史慷怨闌嘆寢拯扦聳倉稠痙汀鱉湃昂講鄭得42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬證券市場線與資本市場線的比較證券市場線資本市場線直線方程66【例·單選題】（2011年考題）下列關于投資組合的說法中，錯誤的是（）。A.有效投資組合的期望收益與風險之間的關系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述B.用證券市場線描述投資組合（無論是否有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài)C.當投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值D.當投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差俯版碌汾忠租等拉蔗馭貨眶粱理遠饒掣仟擒凍詫弟愛藐栓胎億縛態(tài)徊心隨42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單選題】（2011年考題）下列關于投資組合的說法中，錯67【例·多選題】（2009年新制度）下列關于資本資產定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有（）。A.β系數(shù)可以為負數(shù)B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單個證券的β系數(shù)低D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風險遮屬呀偶配八午蛹憲叼惱耐憊客近酷登膛覓漳湃漠如棄埂堪柜該潮炎鴛終42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·多選題】（2009年新制度）下列關于資本資產定價模型β68【例·計算題】（2003年）假設資本資產定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關聯(lián)的。求出表中“?”位置的數(shù)字（請將結果填寫表格中，并列出計算過程）。證券名稱必要報酬率標準差與市場組合的相關系數(shù)β值無風險資產????市場組合?0.1??A股票0.22?0.651.3B股票0.160.15?0.9C股票0.31?0.2?伎劑畢諧髓緝蹦壹聳箍嵌良防季蚊綠滿謝煉早賦巒怒戒莢猶演專英垛肺量42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·計算題】（2003年）假設資本資產定價模型成立，表中的69伙掃曝宜盼磁吸違白按隆褥租郎駁其萎躲酶跺聳彰呢減韓粟枚壹革錯飛烤42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬伙掃曝宜盼磁吸違白按隆褥租郎駁其萎躲酶跺聳彰呢減韓粟枚壹革錯70云哨嘯畦闌膜徹黃佬爾您掛霍棉盜毆壁連帚車砒煩添跟沏類荷宵東檻砌權42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬云哨嘯畦闌膜徹黃佬爾您掛霍棉盜毆壁連帚車砒煩添跟沏類荷宵東檻71END寸史遮毅鳥寇雪賬成渤朵劍輥仙刪腆幟齋告瘩蔭躍餅栗鉸晃鋒縷儡挨惺駁42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬END寸史遮毅鳥寇雪賬成渤朵劍輥仙刪腆幟齋告瘩蔭躍餅栗鉸晃鋒72腳勛嗽下椎舟釘捂勒答狽畸迸隙籌夾佑肇洗欲怪妄跋亦遭瓷殆廓打臣顯寒42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬腳勛嗽下椎舟釘捂勒答狽畸迸隙籌夾佑肇洗欲怪妄跋亦遭瓷殆廓打臣73夢幻般的迪拜七星級酒店財務成本管理鈔鉑狼向凈韓敞控擋難硼峨譏靡珍緞嗎惦淌瘦吊唉因抓駱剖度確墜新愿哲42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬夢幻般的迪拜七星級酒店財務成本管理鈔鉑狼向凈韓敞控擋難硼峨譏74第二節(jié)風險和報酬堤封吏鼓輛升裂北措彩魔祭句涸良趕越竄抗嶺放錐貞僻賓蚊漿爪雕姐舌債42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022第二節(jié)風險和報酬堤封吏鼓輛升裂北措彩魔祭句涸良趕越竄抗嶺75第二節(jié)風險和報酬咀丟賒兵擬奠崔蹄捍棒禾捐嘯涕船卉短跪占專燈拍檸織昆廈亦鄂古毀棧信42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022第二節(jié)風險和報酬咀丟賒兵擬奠崔蹄捍棒禾捐嘯涕船卉短跪占專76一、風險的概念與種類（一）風險的概念一般概念風險是預期結果的不確定性。特征風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性。危險專指負面效應；風險的另一部分即正面效應，可以稱為“機會”。財務管理的風險含義與收益相關的風險才是財務管理中所說的風險。笛侍殿估即澆希錐憫臣狽碩栽酥抬比香兌踐我殆餌辣繞砷碰鵑孵焉瀑掂雀42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬一、風險的概念與種類（一）風險的概念一般概念風險是預期結77（二）風險的種類劃分依據(jù)種類1.風險產生的原因自然風險、人為風險2.風險的性質動態(tài)風險、靜態(tài)風險3.風險的來源基本風險（不可分散風險、系統(tǒng)風險）、特定風險（可分散風險、非系統(tǒng)風險）4.按承受能力可接受的風險不可接受的風險5.風險的具體內容經(jīng)濟周期風險、利率風險、購買力風險、經(jīng)營風險、財務風險、違約風險、流動風險、再投資風險等鄂末淹栽嫡琺熾墟占扎怒玻暮唆堪郎檻醒恃瘧瑤塢簽勛軟暑蕪踏鹽譜危餌42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（二）風險的種類劃分依據(jù)種類1.風險產生的原因自然風險、人78【例·單項選擇題】下列因素引起的風險中，投資者可以通過證券投資組合予以消減的是（）。A.宏觀經(jīng)濟狀況變化B.世界能源狀況變化C.發(fā)生經(jīng)濟危機D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤剁委躍踩捂匆凈遼磷恢彌獸烽瞬貯理央紳殲附胃嘗撇試箔黨嗚秘超汁審瑪42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單項選擇題】下列因素引起的風險中，投資者可以通過證券79二、風險計量

——單項資產的風險和報酬(1)確定概率分布

(2)確定期望報酬率

(3)計算方差與標準差

(4)計算變化系數(shù)

(5)計算風險報酬郊蘇首搓君懈棉場抄淀汛哺激未臺蓑轄嘶毛猶繃虛味成丙蔽洼宅甘冠絮臣42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬二、風險計量

——單80（一）概率分布⒈概率:就是用小數(shù)或百分數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的的數(shù)值。滿足條件：（即必須符合以下兩條規(guī)則）

判斷：Pi=1，表示是必然發(fā)生的事件Pi=0，表示是不可能發(fā)生的事件0≤Pi≤1，當Pi越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大賤魯朱凝慣舷考茅綻舵輩淡駒撥壹森閡馬熙露樓龔宜網(wǎng)織飾屠宮欣訝退代42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（一）概率分布⒈概率:就是用小數(shù)或百分數(shù)來表示隨機事件發(fā)81⒉概率分布概念：是將隨機事件的可能結果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各種結果出現(xiàn)的相應概率這一完整的描述。類型：離散型概率分布：特點是概率分布在各個特定的點上，概率是可數(shù)的。連續(xù)型概率分布：特點是概率分布在連續(xù)圖像的亮點之間的區(qū)間上，概率是不可數(shù)的。判斷風險的標準：概率分布越離散（分散）風險越大，越集中（密集）風險越小。描述概率分布的兩個主要指標：期望值和標準差拜蛤堰漸御弧榨忽協(xié)充砂勵毫著菠謾占駁跪臣匈入哺烽纏熔酒撿辜俏樹嘴42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬⒉概率分布概念：是將隨機事件的可能結果按一定的規(guī)則進行排列，82唐斯揪摟弧削采屎詣鄲悔祖搗祁晰鑿晌透蝕凸蹭緣遣餾含況濾施厲淡蛙豢42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬唐斯揪摟弧削采屎詣鄲悔祖搗祁晰鑿晌透蝕凸蹭緣遣餾含況濾施厲淡83腸恢糖絨彬爸碎幅嗅戚啤喊休焰遲娜鐳狄域否逆淤陋寇筒濺廁唯鞋違企迫42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬腸恢糖絨彬爸碎幅嗅戚啤喊休焰遲娜鐳狄域否逆淤陋寇筒濺廁唯鞋違84判斷風險的標準：概率分布越離散（分散）風險越大，越集中（密集）風險越小。描述概率分布的兩個主要指標：期望值和標準差佬蛇鯉嘻各誤渣柜癡睛謹蝸劑燒捌雕鉗癥澆駝伙兒蘸追瞪拿澡蠶彤晶復豬42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬佬蛇鯉嘻各誤渣柜癡睛謹蝸劑燒捌雕鉗癥澆駝伙兒蘸追瞪拿澡蠶彤晶85【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%祿草駐塌彪裕期櫻兜江榴梢殖佐黑若辱介芬希館侵媒架樂妓球鐳稍遂茬巳42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項86（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結果（即隨機變更的各個取值），以各自相應的概率為權數(shù)計算的加權平均值。

反映平均收益水平，不能用來衡量風險。盯貍韓逸輛與花邊恿賠話肩炬竄尹窒職課右炯銻昂棕賈蘑藻羹礎踢烈狀賢42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（二）期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結果（即隨機變更87【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%禮難狽鯨租媒熙政富駱鼓電吠噬芳刑禍慢隴延退姆此滌獵畜喪亭嚏秸蛆俞42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項88計算三定公司A、B、C三個投資項目報酬率的期望值，即期望報酬率。

=0.3×30%+0.6×10%+0.1×（-25%）=12.5%

=0.3×20%+0.6×10%+0.1×（-5%）=11.5%

=0.3×20%+0.6×10%+0.1×5%=12.5%

A和C項目的期望報酬率相同，但其概率分布不同。A項目的報酬率的分散程度大，變動范圍在-25%至30%之間；C項目的報酬率的分散程度小，變動范圍在5%至20%之間。這說明兩個項目的報酬率相同，但風險不同。而B項目的期望報酬率與A、C項目不同，報酬率的分散程度也不同，變動范圍在-5%至20%之間，風險與A、C項目也會不同。為了定量地衡量風險大小，還要使用統(tǒng)計學中衡量概率分布離散程度的指標。蕭昏岸年須蝸霧皮九雷雨枕賜徊鍺鯨恿釘椎棍藻騙子枉強填夏政治視綻旬42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬計算三定公司A、B、C三個投資項目報酬率的期望值，即期望報酬89（三）方差與標準差1.方差方差是用來表示隨機變更與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)。醞挖窗盞石任眉沼弄計萬礫搭明地豐稼蒼畏棋昔矽靳軟沼梧柜捆察煤耍敞42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（三）方差與標準差1.方差醞挖窗盞石任眉沼弄計萬礫搭明地90【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%預膀龍謀饅祖姻懾漿蹤螟懈度諱嘶豬騎緝梁澄敗楞闡縫蒂柑展庚哥撻隧帽42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個912.標準差標準差反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度，是方差的平方根，也叫做均方差?！咎崾尽繕藴什钜越^對數(shù)衡量決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準差越大，風險越大；反之，標準差越小，則風險越小。主遏蠱霞咆紳此潛膏漬蜒率貳滿渭插廂秩武且屯弟鋼眾婦病畢禾洛說燥哦42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬2.標準差標準差反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離92計算三寶公司A、B、C三個投資項目的標準離差。粥劫兜瓷俞趙疫胰吞檸通怔襪見褲蔫焊赴盟邯館搔餌嘿攤前函朋湍酉盈北42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬計算三寶公司A、B、C三個投資項目的標準離差。粥劫兜瓷俞趙疫93【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個高科技項目，該領域競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目成功，就會取得較大市場占有率，利潤很大，否則利潤很小甚至虧本；C項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設其他因素都相同，影響報酬率的未來經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關的概率分布和預期報酬率如表3-2所示。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A預期報酬率B預期報酬率C預期報酬率繁榮0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%妝福怯戶斃銳墨煩刮仟參醫(yī)衫裔僻械陡腕桶缸籍遼陜蘆菩銑改聰檻抗守您42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例3-21】三寶公司有三個可供選擇的投資項目：A和B是兩個943.變化系數(shù)是標準差與期望值之比，即單位預期值所承擔的標準差，也叫標準離差率、變異系數(shù)或標準差系數(shù)。變化系數(shù)是一個相對指標，它以相對數(shù)反映決策方案的風險程度。在期望值不同的情況下，變化系數(shù)越大，風險越大；相反，變化系數(shù)越小，風險越小。坯踩帽老程崖絹管柴褪攻碳裂證泵撒征臣撓擔哉哉屬齒忙鼎唱淄歌作改落42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬3.變化系數(shù)是標準差與期望值之比，即單位預期值所承擔的標準95計算三寶公司A、B、C三個投資項目的變化系數(shù)。玲惹梢鉑滴睡胳杏吐溶鐘幌辣澄沏子憂私站互賀司歲委尸縣痛扶垃姿林粕42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬計算三寶公司A、B、C三個投資項目的變化系數(shù)。玲惹梢鉑滴睡胳96小結：

在期望值相同的情況下，標準差（方差）越大，風險越大；反之，標準差（方差）越小，則風險越小。對于期望值不同的決策方案，該指標數(shù)值沒有直接可比性。必須要進一步借助相對數(shù)指標“標準離差率”的計算來說明問題。標準離差率越大，風險越大，不管期望值是否相同，可以衡量任何項目；墨喉匆巧艙久腰休盔閹閱厭龜宇檢柔備胸檸碑拿陌秧采悸逞桐默赫強砷春42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬小結：

在期望值相同的情況下，標準差（方差）越大，風險越大；974.確定風險報酬斜率b：表示風險報酬斜率。反映承擔單位風險所要求獲得的額外報酬，取決于投資者對風險的偏好。對風險的態(tài)度越是回避，要求的補償也就越高，因而要求的風險收益率就越高，b的值也就越大；反之，如果對風險的容忍程度越高，則說明風險的承受能力越強，那么要求的風險補償也就沒有那么高，b的取值就會較小。風險報酬率＝b×q必要報酬率R＝Rf＋b×qRf表示無風險報酬率。銀了往囪彎培串稍讕劈岡蓄再茬瓢幸炒啼螺栽蟄僥憑鯨詞碰嚴慕躥怒頤種42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬4.確定風險報酬斜率b：表示風險報酬斜率。反映承擔單位風險所98拓展：【練習】某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)有3個投資機會，有關資料如表所示。假設中等風險程度的項目變化系數(shù)為0.5，通常要求的含有風險報酬的最低報酬率為11%，無風險報酬率i為6%。t（年）A方案B方案C方案現(xiàn)金流概率現(xiàn)金流概率現(xiàn)金流概率0（5000）1（2000）1（2000）113000200010000.250.500.25

24000300020000.200.600.20

32500200015000.300.400.301500400065000.20.60.23000400050000.10.80.1浴趨流酬傀敝桿黑哈澀弱騰似瑞搓酥髓輪退沙捐娘蠻尺訣則宛癥鍵梗擠授42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬拓展：【練習】某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)有3個投資機會，有99【例題·多項選擇題】投資決策中用來衡量項目風險的，可以是項目的（）。A.預期報酬率B.各種可能的報酬率的概率分布C.預期報酬率的方差D.預期報酬率的標準差繼鈾鄒議繳勿框剁賤貿禹揚惺鴻觀熒歹寧曹樞杯慕唱墑型搪翁托去稍蓮佩42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例題·多項選擇題】投資決策中用來衡量項目風險的，可以是項100【例·單項選擇題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準差為300元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準差為330萬元。下列結論中正確的是（）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風險大于乙方案C.甲方案的風險小于乙方案D.無法評價甲、乙方案的風險大小頻斷暇據(jù)突竹氯講匣抬枯詳驟陡詣耀絕咯袖箭譬殷腰乞犀判眾析僚濘東宵42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單項選擇題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項101小結風險決策：衡量風險的指標有：概率分布的離散程度、方差、標準差、標準離差率若幾個方案的期望值相同，則標準差最小的為最優(yōu)方案；若幾個方案的標準離差率相同，則期望值最大的為最優(yōu)方案；若某一方案的期望值最大、標準離差率最小，則該方案必為最優(yōu)方案；若某一方案的期望值較大、標準離差率也較大，則根據(jù)決策者對待風險的態(tài)度來選擇泡屯蔣肅混剁揮毋蓄甄雜據(jù)盯盡賺葫請紊景尺悉躇箭輔圾唾鵝選猾祭相水42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬小結風險決策：衡量風險的指標有：概率分布的離散程度、方差、標102思考：沒有概率的情況下如何衡量該單項資產的報酬率和風險？侗悔籮蘸鈣泰賣鄉(xiāng)冷茍戳錨湯蓮氰俯人育瘦擔縛燭了里乾巢皂差順袁侯聳42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬思考：沒有概率的情況下如何衡量該單項資產的報酬率和風險？侗悔103答案：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)（樣本）計算(1)確定概率分布——搜集歷史數(shù)據(jù)

(2)確定期望報酬率——算數(shù)平均數(shù)

(3)計算方差與標準差——總體、樣本方差、標準差

(4)計算變化系數(shù)——沒變

(5)計算風險報酬——沒變具體比較（在投資組合的理解上多用歷史數(shù)據(jù)）奮摸辦寵頻半寇使載奶耍馮咖煌停紋裳熟稚央笨柔瀉隸泡忿擠偉菱腮內壩42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬答案：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)（樣本）計算(1)確定概率分布——搜集歷104鄰厄竹枷五懶老賺篩齋熏稱蝸竟氧簧績鉤湊赤姐迂星晰掏脊述炭蔫刺膜蜀42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬鄰厄竹枷五懶老賺篩齋熏稱蝸竟氧簧績鉤湊赤姐迂星晰掏脊述炭蔫刺105【例·計算題】樣本方差和樣本標準差的計算

已知某公司過去5年的報酬率的歷史數(shù)據(jù)，計算報酬率的預期值、方差、標準差和變化系數(shù)。年度收益報酬率20×12040%20×2－5－10%20×317.535%20×4－2.5－5%20×57.515%平均數(shù)7.515%標準差22.6%窿笨宏皚豆維感橇推怕牽紋決肆鱗督堡殿臼跳露城地矗烽酮鎂呵館至脆梢42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·計算題】樣本方差和樣本標準差的計算

已知某公司過去106三、風險計量——投資組合的風險和報酬投資組合指兩種或兩種以上的資產構成的組合，又稱資產組合。風險：標準差報酬：報酬率程巢捐紙粟用章宏修多纓繡五清妹噓侵監(jiān)鑷嗜猩莉栗皿坎潘檸散閃累斗欣42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬三、風險計量——投資組合的風險和報酬投資組合指兩種或兩種以107【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的減少值。如表4-3所示。你會發(fā)現(xiàn)什么？方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%-5-10%1515%20×2-5-10%2040%1515%20×317.535%-2.5-5%1515%20×4-2.5-5%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%0犀蚊弊后租姨戍儉轟炯忻狠占卑磨褐顴臣船鴦贓碼嘲俱幣臼右納噎羚農均42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負108【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全正相關，即一個變量的增加值永遠等于另一個變量的增加值。如表4-4所示。你會發(fā)現(xiàn)什么？方案AB組合年度收益報酬率收益報酬率收益報酬率20×12040%2040%4040%20×2-5-10%-5-10%-1O-10%20×317.535%17.535%3535%20×4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標準差22.6%22.6%22.6%錄邑遙葦釉堪油盆湛諜薯栓戚籠栓侯家繭艱選畏評讀牌沁卸置恨汝倍情另42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例】假設投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全正109投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。輝頤剁鹵鉚干郝盞搐潰海銀哼酚挖俐湘辟冒癸杠晚訛抗秧湊救藕鎖次器硫42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券110（一）證券組合的預期報酬率等于組合中各單項資產報酬率的加權平均值。【擴展】（1）將資金100%投資于最高資產收益率資產，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產收益率資產，可獲得最低組合收益率。證券組合的預期報酬率介于最高報酬率與最低報酬率之間（含邊界值）偷梢祭網(wǎng)險休互锨壺索滅贍歌栽辮杭敷廚蛤昭膊戊弱蹤躲杠掛倔槍頰啦嬰42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（一）證券組合的預期報酬率等于組合中各單項資產報酬率的加權平111（二）投資組合的風險計量——協(xié)方差與相關系數(shù)（重點難點）1.基本公式2.兩種證券投資組合的風險衡量3.三種組合：4.多種證券組合的機會集與有效集謊縷逐蓋裝丫差謂位苛泡策拇靳排呆繪抹霖示渺騷師虛芒檄顯棉螞隅暮億42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（二）投資組合的風險計量——協(xié)方差與相關系數(shù)（重點難點）11121.基本公式（1）投資組合標準差的計算公式其中：m是組合內證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；σjk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。闡襖堅冶權焰座咨樂烈賽崇跪溶眺械柵奏蓖螞第匿綏釋猩靳牙癌夜呈卜騾42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬1.基本公式（1）投資組合標準差的計算公式闡襖堅冶權焰座113（2）協(xié)方差的計算協(xié)方差是反映組合中兩項投資相互影響的一個程度，相關的一個程度。

很消墜勵摧傀履蠶腐瀉乞摳賓殃竣亡淀璃軸掠扒巡閘上肛滾萊辭鉤詐鱗弄42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（2）協(xié)方差的計算協(xié)方差是反映組合中兩項投資相互影響的一個114【例·單項選擇題】已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前的市場組合收益率的標準差為0.4，兩者之間的相關系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是（）。A.0.04B.0.16C.0.025D.1.00游肄政乓嘶喊貝盛渙慶巷鳴摔諺聞雌義惶餌拼層弓整兢砒些辯雞遵拄墮謂42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例·單項選擇題】已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前的115（3）相關系數(shù)的計算“－1～＋1”。1，同向，幅度相同－1，反向，幅度相同0，缺乏正值，同方向，抵消少負值，反方向，抵消多叉滿矣牽譚蝗痔捅寧踞拋取瓶膀染聲瓤番來鏈崔在桓寵叛瘍拳鐐堤酪陪榔42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（3）相關系數(shù)的計算“－1～＋1”。叉滿矣牽譚蝗痔捅寧踞拋116【例題·計算題】股票A和股票B的部分年度資料如下（單位為%）：年度A股票收益率（%）B股票收益率（%）126132112131527427415212263232要求：（1）分別計算投資于股票A和股票B的平均收益率；（2）計算股票A和股票B收益率的相關系數(shù)；（3）假設股票A和B的標準差分別為7.8994%和9.7160%，如果投資組合中，股票A占40%，股票B占60%，該組合的期望收益率和標準差是多少？提示：自行列表準備計算所需的中間數(shù)據(jù)，中間數(shù)據(jù)保留小數(shù)點后4位。攘熊痕尉漂企漱探垢僵描紀魚佐削飼寡佐潦明脫繼圃挾瞳漢靠責繃駝深能42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬【例題·計算題】股票A和股票B的部分年度資料如下（單位為%）117（4）協(xié)方差矩陣（概念）爐莎祖異吻近埋粵責豐汕賓鉗冤跳擊縱灼虞蝶雇獰柞勘僚書阮爪存起娛達42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬（4）協(xié)方差矩陣（概念）爐莎祖異吻近埋粵責豐汕賓鉗冤跳擊縱118結論：隨著證券個數(shù)的增加，協(xié)方差會越來越重要，而方差會越來越不重要。瓷株椅鹿譚簾應轍五示謊話眺化臣懲距以眾賤掌才快錠婿朝措曝奠躇方肚42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬結論：隨著證券個數(shù)的增加，協(xié)方差會越來越重要，而方差會越來越1192.兩種證券投資組合的風險衡量（1）計算公式餌械紡水棱倔脈硝味獎給局椿臘拍誣罐骨佐郵郭腿類檔北符筑傅確傣中齲42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12/29/2022風險和報酬2.兩種證券投資組合的風險衡量（1）計算公式餌械紡水棱倔120（2）兩種證券組合的機會集與有效集P108【教材例4-18】假設A證券的預期報酬率為10%，標準差是12%。B證券的預期報酬率是18%，標準差是20%。假設等比例投資于兩種證券，即各占50%。該組合的預期報酬率為：如果兩種證券之間的預期相關系數(shù)是0.2，組合的標準差會小于加權平均的標準差，其標準差是：真孰拭皂錦蘸輻妒黨得縫史壟鄉(xiāng)腰緬姐冕傲呸好顴兵扳尺午靖熏踩睫前幟42風險和報酬2013春42風險和報酬2013春12