固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用

第五章內(nèi)部長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)投資概述投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策無形資產(chǎn)投資一、固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)的種類按經(jīng)濟(jì)用途分類按使用情況分類按所屬關(guān)系分類

一、固定資產(chǎn)投資概述固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)回收時(shí)間較長(zhǎng)變現(xiàn)能力較差資金占用數(shù)額相對(duì)穩(wěn)定實(shí)物形態(tài)和價(jià)值形態(tài)可以分離投資次數(shù)相對(duì)較少

二、項(xiàng)目計(jì)算期

是指從項(xiàng)目投資建設(shè)開始到最終清算結(jié)束為止的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。建設(shè)期是指開始投資到項(xiàng)目完工移交生產(chǎn)經(jīng)營的整個(gè)期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流出量；并非每一個(gè)投資項(xiàng)目都有建設(shè)期，如果投資可以一次完成(如購置車輛組建運(yùn)輸車隊(duì))則建設(shè)期為零，如分次投資則必然存在建設(shè)期。

生產(chǎn)經(jīng)營期是指項(xiàng)目移交生產(chǎn)經(jīng)營開始到項(xiàng)目清理結(jié)束為止的整個(gè)期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流入量。三、投資現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金在項(xiàng)目投資中，“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價(jià)物及與項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。比如在投資某項(xiàng)目時(shí)，投入了企業(yè)原有的固定資產(chǎn)，這時(shí)的“現(xiàn)金”就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，或其重置成本。（二）現(xiàn)金流量按流向的分類

從流向看，現(xiàn)金流量由兩個(gè)部分構(gòu)成：1、現(xiàn)金流出量。是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目，包括：建設(shè)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出等。建設(shè)投資包括建設(shè)期間的全部投資，如固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、土地使用權(quán)投資、開辦費(fèi)投資等。2、現(xiàn)金流入量。是指能夠使投資方案現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目，包括：營業(yè)收入、回收的固定資產(chǎn)余值、回收的流動(dòng)資金及其他現(xiàn)金流入等。由于項(xiàng)目投資的投入、回收及收益的形成均以現(xiàn)金流量的形式來表現(xiàn)，因此，在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)階段上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。必須逐年估算每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并計(jì)算該時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量，以便正確進(jìn)行投資決策。凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量），是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。

（三）現(xiàn)金流量按期間的分類由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目準(zhǔn)備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期及項(xiàng)目終止期三個(gè)階段，因此投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量包括：投資現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。但是由于交納所得稅也是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此在計(jì)算有關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，還應(yīng)該將所得稅的影響考慮進(jìn)去。1、投資現(xiàn)金流量投資現(xiàn)金流量包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金兩部分。其中投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。

投資在固固定資產(chǎn)產(chǎn)上的資資金有時(shí)時(shí)是以企企業(yè)原有有的舊設(shè)設(shè)備進(jìn)行行投資的的。在計(jì)計(jì)算投資資現(xiàn)金流流量時(shí)，，一般是是以設(shè)備備的變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值作作為其現(xiàn)現(xiàn)金流出出量的（（但是該該設(shè)備的的變現(xiàn)價(jià)價(jià)值通常常并不與與其折余余價(jià)值相相等）。。另外還還必須注注意將這這個(gè)投資資項(xiàng)目作作為一個(gè)個(gè)獨(dú)立的的方案進(jìn)進(jìn)行考慮慮，即假假設(shè)企業(yè)業(yè)如果將將該設(shè)備備出售可可能得到到的收入入（設(shè)備備的變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值）），以及及企業(yè)由由此而可可能將支支付或減減免的所所得稅，，即：投資現(xiàn)金金流量=投資在在流動(dòng)資資產(chǎn)上的的資金+設(shè)備的的變現(xiàn)價(jià)價(jià)值-（設(shè)備備的變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值-折余價(jià)價(jià)值）××稅率2、營業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量從凈現(xiàn)金金流量的的角度考考慮，交交納所得得稅是企企業(yè)的一一項(xiàng)現(xiàn)金金流出，，因此這這里的損損益指的的是稅后后凈損益益，即稅稅前利潤潤減所得得稅，或或稅后收收入減稅稅后成本本。折舊作為為一項(xiàng)成成本，在在計(jì)算稅稅后凈損損益時(shí)是是包括在在成本當(dāng)當(dāng)中的，，但是由由于它不不需要支支付現(xiàn)金金，因此此需要將將它當(dāng)作作一項(xiàng)現(xiàn)現(xiàn)金流入入看待。。綜上所述述，企業(yè)業(yè)的營業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量可用用公式表表示如下下：營業(yè)現(xiàn)金金流量=稅后凈凈損益+折舊=稅前利利潤（1-稅率率）+折折舊=（收入入-總成成本）（（1-稅稅率）+折舊=（收入入-付現(xiàn)現(xiàn)成本-折舊））（1-稅率））+折舊舊=收入（（1-稅稅率）-付現(xiàn)成成本（1-稅率率）-折舊（（1-稅稅率）+折舊=收入（（1-稅稅率）-付現(xiàn)成成本（1-稅率率）+折折舊×稅稅率3、項(xiàng)目目終止現(xiàn)現(xiàn)金流量量項(xiàng)目終止止現(xiàn)金流流量包括括固定資資產(chǎn)的殘殘值收入入和收回回原投入入的流動(dòng)動(dòng)資金。。在投資資決策中中，一般般假設(shè)當(dāng)當(dāng)項(xiàng)目終終止時(shí)，，將項(xiàng)目目初期投投入在流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)上的資資金全部部收回。。這部分分收回的的資金由由于不涉涉及利潤潤的增減減，因此此也不受受所得稅稅的影響響。固定定資產(chǎn)的的殘值收收入如果果與預(yù)定定的固定定資產(chǎn)殘殘值相同同，那么么在會(huì)計(jì)計(jì)上也同同樣不涉涉及利潤潤的增減減，所以以也不受受所得稅稅的影響響。但是是在實(shí)際際工作中中，最終終的殘值值收入往往往并不不同于預(yù)預(yù)定的固固定資產(chǎn)產(chǎn)殘值，，它們之之間的差差額會(huì)引引起企業(yè)業(yè)的利潤潤增加或或減少，，因此在在計(jì)算現(xiàn)現(xiàn)金流量量時(shí)，要要注意不不能忽視視這部分分的影響響。項(xiàng)目終止止現(xiàn)金流流量=實(shí)際固固定資產(chǎn)產(chǎn)殘值收收入+原原投入的的流動(dòng)資資金-（（實(shí)際殘殘值收入入-預(yù)定定殘值））×稅率率現(xiàn)金流量量計(jì)算示示例某項(xiàng)目需需投資1200萬元用用于構(gòu)建建固定資資產(chǎn)，另另外在第第一年初初一次投投入流動(dòng)動(dòng)資金300萬萬元，項(xiàng)項(xiàng)目壽命命5年，，直線法法計(jì)提折折舊，5年后設(shè)設(shè)備殘值值200萬元，，每年預(yù)預(yù)計(jì)付現(xiàn)現(xiàn)成本300萬萬元，可可實(shí)現(xiàn)銷銷售收入入800萬元，，項(xiàng)目結(jié)結(jié)束時(shí)可可全部收收回墊支支的流動(dòng)動(dòng)資金，，所得稅稅率為40%。。則，每年年的折舊舊額=（1200-200）/5=200萬元元現(xiàn)金流量量計(jì)算示示例銷售收入入800減：付現(xiàn)現(xiàn)成本300減：折舊舊200稅前凈利利300減：所得得稅120稅后凈利利180營業(yè)現(xiàn)金金流量380現(xiàn)金流量量計(jì)算示示例012345固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資-1200-300營業(yè)現(xiàn)金流量380380380380380固定資產(chǎn)殘值收回流動(dòng)資金200300現(xiàn)金流量合計(jì)-1500380380380380880思考：為為什么用用現(xiàn)金流流量指標(biāo)標(biāo)，而不不是利潤潤指標(biāo)作作為投資資決策的的指標(biāo)？？四、投資資決策指指標(biāo)（（一）靜靜態(tài)投資資決策指指標(biāo)投資回收收期（PP)計(jì)算方法法PP=原原始投資資額/每每年NCF時(shí)間（年）01234方案A：凈收益

500500

凈現(xiàn)金流量（10000）55005500

方案B：凈收益

1000100010001000凈現(xiàn)金流量（10000）3500350035003500方案C：凈收益

2000200015001500凈現(xiàn)金流量（20000）7000700065006500有三個(gè)投投資機(jī)會(huì)會(huì)，其有有關(guān)部門門數(shù)據(jù)如如表7——2所示示投資回收收期的計(jì)計(jì)算一般般可以用用列表的的方式計(jì)計(jì)算

時(shí)間（年）凈現(xiàn)金流量回收額未收回?cái)?shù)回收時(shí)間方案A0（10000）

10000

15500550045001255004500—0．82合計(jì)回收收時(shí)間（（回收期期）=1+4500/5500=1.82方案B0（10000）

10000

1350035006500123500350030001335003000—0．86合計(jì)回收收時(shí)間（（回收期期）=1+1+3000/3500=2.86方案C0(20000)

20000

17000700013000127000700060001370006000—0．86合計(jì)回收收時(shí)間（（回收期期）=1+1+6000/7000=2.86思考：投投資回收收期法存存在什么么缺陷？？投資回收收期指標(biāo)標(biāo)評(píng)價(jià)的的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單單，易于于理解對(duì)于技術(shù)術(shù)更新快快和市場(chǎng)場(chǎng)不確定定性強(qiáng)的的項(xiàng)目，，是一個(gè)個(gè)有用的的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)。缺點(diǎn)：未考慮投投資回收收期以后后的現(xiàn)金金流量對(duì)投資回回收期內(nèi)內(nèi)的現(xiàn)金金流量沒沒有考慮慮到發(fā)生生時(shí)間的的先后。。平均報(bào)酬酬率（ARR)計(jì)算方法法ARR=平均現(xiàn)現(xiàn)金流量量/初始始投資額額決策規(guī)則則ARR>必要報(bào)報(bào)酬率根據(jù)上表表的資料料，方案案A、B、C的的投資報(bào)報(bào)酬率分分別為：：投資報(bào)酬酬率（A）=（500+500））÷2/10000=5%投資報(bào)酬酬率（B）=（1000+1000+1000+1000））÷4/10000=10%投資報(bào)酬酬率（C）=（（2000+2000+1500+1500）÷÷4/20000=8.75%思考：平平均報(bào)酬酬率法存存在什么么缺陷？？應(yīng)注意以以下幾點(diǎn)點(diǎn)：1、靜態(tài)態(tài)投資回回收期指指標(biāo)只說說明投資資回收的的時(shí)間，，但不能能說明投投資回收收后的收收益情況況。2、投資資利潤率率指標(biāo)雖雖然以相相對(duì)數(shù)彌彌補(bǔ)了靜靜態(tài)投資資回收期期指標(biāo)的的第一個(gè)個(gè)缺點(diǎn)，，但卻無無法彌補(bǔ)補(bǔ)由于沒沒有考慮慮時(shí)間價(jià)價(jià)值而產(chǎn)產(chǎn)生的第第二個(gè)缺缺點(diǎn)，因因而仍然然可能造造成決策策失敗。。3、當(dāng)靜靜態(tài)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)的的評(píng)價(jià)結(jié)結(jié)論和動(dòng)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)價(jià)指標(biāo)的的評(píng)價(jià)結(jié)結(jié)論發(fā)生生矛盾時(shí)時(shí)，應(yīng)以以動(dòng)態(tài)評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)的評(píng)價(jià)價(jià)結(jié)論為為準(zhǔn)。（二）動(dòng)動(dòng)態(tài)投資資決策指指標(biāo)凈現(xiàn)值（（NPV)計(jì)算方法法根據(jù)上表表的資料料，假設(shè)設(shè)貼現(xiàn)率率i=10%，，則三個(gè)個(gè)方案的的凈現(xiàn)值值為：凈現(xiàn)值（（A）=5500×(P/A,10%,2)-10000＝5500×1.7533-10000＝-454.75凈現(xiàn)值（（B）=3500×(P/A,10%,4)-10000=3500×3.1699-10000=1094.65凈現(xiàn)值（（C）=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000=7000×1.7355+6500×1.7355××0.8264-20000=1094.65凈現(xiàn)值是是指項(xiàng)目目計(jì)算期期內(nèi)各年年現(xiàn)金凈凈流量的的現(xiàn)值和和與投資資現(xiàn)值之之間的差差額，它它以現(xiàn)金金流量的的形式反反映投資資所得與與投資的的關(guān)系：：當(dāng)凈現(xiàn)現(xiàn)值大于于零時(shí)，，意味著著投資所所得大于于投資，，該項(xiàng)目目具有可可取性；；當(dāng)凈現(xiàn)現(xiàn)值小于于零時(shí)，，意味著著投資所所得小于于投資，，該項(xiàng)目目則不具具有可取取性。凈現(xiàn)值的的大小取取決于折折現(xiàn)率的的大小，，其含義義也取決決于折現(xiàn)現(xiàn)率的規(guī)規(guī)定：如如果以投投資項(xiàng)目目的資本本成本作作為折現(xiàn)現(xiàn)率，則則凈現(xiàn)值值表示按按現(xiàn)值計(jì)計(jì)算的該該項(xiàng)目的的全部收收益(或或損失)；如果果以投資資項(xiàng)目的的機(jī)會(huì)成成本作為為折現(xiàn)率率，則凈凈現(xiàn)值表表示按現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算算的該項(xiàng)項(xiàng)目比己己放棄方方案多(或少)獲得的的收益；；如果以以行業(yè)平平均資金金收益率率作為折折現(xiàn)率，，則凈現(xiàn)現(xiàn)值表示示按現(xiàn)值值計(jì)算的的該項(xiàng)目目比行業(yè)業(yè)平均收收益水平平多(或或少)獲獲得的收收益。實(shí)際工作作中，可可以根據(jù)據(jù)不同階階段采用用不同的的折現(xiàn)率率：對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)設(shè)期間的的現(xiàn)金流流量按貸貸款利率率作為折折現(xiàn)率，，而對(duì)經(jīng)經(jīng)營期的的現(xiàn)金流流量則按按社會(huì)平平均資金金收益率率作為折折現(xiàn)率，，分段計(jì)計(jì)算。凈現(xiàn)值指指標(biāo)適用用于投資資額相同、項(xiàng)目目計(jì)算期期相等的的決策。。如果投投資額不不同或者者項(xiàng)目計(jì)計(jì)算期不不等，應(yīng)應(yīng)用凈現(xiàn)現(xiàn)值指標(biāo)標(biāo)可能作作出錯(cuò)誤誤的選擇擇。凈現(xiàn)值法法的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)有三：：一是考考慮了資資金時(shí)間間價(jià)值，，增強(qiáng)了了投資經(jīng)經(jīng)濟(jì)性的的評(píng)價(jià)；；二是考考慮了項(xiàng)項(xiàng)目計(jì)算算期的全全部?jī)衄F(xiàn)現(xiàn)金流量量，體現(xiàn)現(xiàn)了流動(dòng)動(dòng)性與收收益性的的統(tǒng)一；；三是考考慮了投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)性，因因?yàn)檎郜F(xiàn)現(xiàn)率的大大小與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大小小有關(guān)，，風(fēng)險(xiǎn)越越大，折折現(xiàn)率就就越高。。但是它也也有缺點(diǎn)點(diǎn)，該指指標(biāo)不能能從動(dòng)態(tài)態(tài)的角度度直接反反映投資資項(xiàng)目的的實(shí)際收收益率水水平，并并且凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量的測(cè)量量和折現(xiàn)現(xiàn)率的確確定是比比較困難難的。內(nèi)部部報(bào)報(bào)酬酬率率（（IRR)計(jì)算算方方法法：：決策策規(guī)規(guī)則則資本本成成本本或或必必要要報(bào)報(bào)酬酬率率內(nèi)部部收收益益率率是是一一個(gè)個(gè)非非常常重重要要的的項(xiàng)項(xiàng)目目投投資資評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)指指標(biāo)標(biāo)，，它它是是指指一一個(gè)個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目目實(shí)實(shí)際際可可以以達(dá)達(dá)到到的的最最高高報(bào)報(bào)酬酬率率。。從從計(jì)計(jì)算算角角度度上上講講，，凡凡是是能能夠夠使使投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目?jī)魞衄F(xiàn)現(xiàn)值值等等于于零零時(shí)時(shí)的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率就就是是內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率。。計(jì)計(jì)算算中中應(yīng)應(yīng)注注意意以以下下幾幾點(diǎn)點(diǎn)：：(1)根根據(jù)據(jù)項(xiàng)項(xiàng)目目計(jì)計(jì)算算期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的分分布布情情況況判判斷斷采采用用何何種種方方法法計(jì)計(jì)算算內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率：：如如果果某某一一投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的投投資資是是在在投投資資起起點(diǎn)點(diǎn)一一次次投投入入、、而而且且經(jīng)經(jīng)營營期期各各年年現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量相相等等(即即表表現(xiàn)現(xiàn)為為典典型型的的后后付付年年金金)，，此此時(shí)時(shí)可可以以先先采采用用年年金金法法確確定定內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率的的估估值值范范圍圍，，再再采采用用插插值值法法確確定定內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率。。如如果果某某一一投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的分分布布情情況況不不能能同同時(shí)時(shí)滿滿足足上上述述兩兩個(gè)個(gè)條條件件時(shí)時(shí)，，可可先先采采用用測(cè)測(cè)試試法法確確定定內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率的的估估值值范范圍圍，，再再采采用用插插值值法法確確定定內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率。。(2)采采用用年年金金法法及及插插值值法法具具體體確確定定內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率時(shí)時(shí)，，由由于于知知道道投投資資額額(即即現(xiàn)現(xiàn)值值)、、年年金金(即即各各年年相相等等的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量)、、計(jì)計(jì)息息期期三三個(gè)個(gè)要要素素，，因因而而：：首首先先可可以以按按年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值的的計(jì)計(jì)算算公公式式求求年年金金現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)，，然然后后查查表表確確定定內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率的的估估值值范范圍圍，，最最后后采采用用插插值值法法確確定定內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率。。例1、、X公公司司一一次次投投資資200萬萬元元購購置置12輛輛小小轎轎車車用用于于出出租租經(jīng)經(jīng)營營，，預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)在在未未來來八八年年中中每每年年可可獲獲現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流入入量量45萬萬元元，，則則該該項(xiàng)項(xiàng)投投資資的的最最高高收收益益率率是是多多少少？？由于于內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率是是使使投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目?jī)魞衄F(xiàn)現(xiàn)值值等等于于零零時(shí)時(shí)的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率，，因因而而：：NPV=45×(P/A、i、8)－－200令NPV=0則：45××(P/A、i、8)－200=0(P/A、、i、8)=200÷45=4.4444查年金現(xiàn)值值系數(shù)表(附表四)，確定定4.4444介于于4.4873(對(duì)對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)現(xiàn)率i為15%)和和4.3436(對(duì)對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)現(xiàn)率i為16%)，，可見內(nèi)部部收益率介介于15%和16%之間。此時(shí)可采用用插值法計(jì)計(jì)算內(nèi)部收收益率：4.4873-4.4444IRR=15％+-------------------×(16％-15％)=15.3％4.4873–4.3436于是，該項(xiàng)項(xiàng)投資收益益率=15％+0.3％=15.3％(3)采采用測(cè)試法法及插值法法確定內(nèi)部部收益率時(shí)時(shí)，由于各各年現(xiàn)金流流量不等，，因此①首首先應(yīng)設(shè)定定一個(gè)折現(xiàn)現(xiàn)率i1，再按該折折現(xiàn)率將項(xiàng)項(xiàng)目計(jì)算期期的現(xiàn)金流流量折為現(xiàn)現(xiàn)值，計(jì)算算凈現(xiàn)值NPV1；②如果NPV1>0，說明明設(shè)定的折折現(xiàn)率i1小于該項(xiàng)目目的內(nèi)部收收益率，此此時(shí)應(yīng)提高高折現(xiàn)率(設(shè)定為i2)，并按按i2重新將項(xiàng)目目計(jì)算期的的現(xiàn)金流量量折為現(xiàn)值值，計(jì)算凈凈現(xiàn)值NPV2；如果NPV1<0，說明明設(shè)定的折折現(xiàn)率i1大于該項(xiàng)目目的內(nèi)部收收益率，此此時(shí)應(yīng)降低低折現(xiàn)率(設(shè)定為i2)，并按按i2重新將項(xiàng)目目計(jì)算期的的現(xiàn)金流量量折為現(xiàn)值值，計(jì)算凈凈現(xiàn)值NPV2；③如果此時(shí)時(shí)NPV2與NPV1的計(jì)算結(jié)果果相反，即即出現(xiàn)凈現(xiàn)現(xiàn)值一正一一負(fù)的情況況，測(cè)試即即告完成，，因?yàn)榱憬榻橛谡?fù)之之間(能夠夠使投資項(xiàng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值值等于零時(shí)時(shí)的折現(xiàn)率率才是內(nèi)部部收益率)；但如果果此時(shí)NPV2與NPV1的計(jì)算結(jié)果果相同，即即沒有出現(xiàn)現(xiàn)凈現(xiàn)值一一正一負(fù)的的情況，測(cè)測(cè)試還將重重復(fù)進(jìn)行②②的工作，，直至出現(xiàn)現(xiàn)凈現(xiàn)值一一正一負(fù)的的情況；④④采用插值值法確定內(nèi)內(nèi)部收益率率。例2、中盛盛公司于1997年年2月1日日以每3.2元的價(jià)價(jià)格購入H公司股票票500萬萬股，1998年、、1999年、2000年分分別分派現(xiàn)現(xiàn)金股利每每股0.25元、0.32元元、0.45元，并并于2000年4月月2日以每每股3.5元的價(jià)格格售出，要要求計(jì)算該該項(xiàng)投資的的收益率。。首先，采用用測(cè)試法進(jìn)進(jìn)行測(cè)試：：(詳見表表1)時(shí)間股利及出售股票的現(xiàn)金流量測(cè)試1測(cè)試2測(cè)試3系數(shù)10％現(xiàn)值系數(shù)12％現(xiàn)值系數(shù)14％現(xiàn)值1997年－16001－16001－16001－16001998年1250.909113.6250.893111.6250.877109.6251999年1600.826132.160.797127.520.769123.042000年19750.7511483.2250.7121406.20.6751333.125凈現(xiàn)值--

129.01

45.345

－34.21然后，采用用插值法計(jì)計(jì)算投資收收益率。由由于折現(xiàn)率率為12％％時(shí)凈現(xiàn)值值為45.345萬萬元，折現(xiàn)現(xiàn)率為14％時(shí)凈現(xiàn)現(xiàn)值為-34.21萬元，因因此，該股股票投資收收益率必然然介于12％與14％之間。。這時(shí)，可可以采用插插值法計(jì)算算投資收益益率：45.345-0IRR=12％+-------------×(14％-12％)45.345–(-34.21)=13.14％％于是，該項(xiàng)項(xiàng)投資收益益率=12％+1.14％％=13.14％獲利指數(shù)計(jì)算方法決策規(guī)則獲利指數(shù)（（A）=5500××(P/A,10%,2)/10000＝5500×1.7533/10000＝0.95獲利指數(shù)（（B）=3500××(P/A,10%,4)/10000=3500×3.1699/10000=1.11獲利指數(shù)（（C）=[7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)]/20000=[7000××1.7355+6500××1.7355×0.8264/]20000=1.07思考：NPV法、IRR法法、PI在什么情情況下得出出的結(jié)論是是一致的，，在什么情情況下得出出的結(jié)論不不一致？當(dāng)當(dāng)結(jié)論不一一致時(shí)，應(yīng)應(yīng)該以哪種種方法為準(zhǔn)準(zhǔn)？（三）判斷斷標(biāo)準(zhǔn)采納與否的的決策當(dāng)某一方案案面臨采用用或不采用用的選擇時(shí)時(shí)，這種決決策稱為采采納與否的的決策。很很明顯，只只有當(dāng)該方方案符合某某一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)時(shí)，它才會(huì)會(huì)被采用，，否則將被被拒絕。這時(shí)，方案案優(yōu)劣取舍舍的基本標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是：凈現(xiàn)值NPV≥0獲利指數(shù)PI≥1內(nèi)部收益率率IRR≥≥ic投資利潤率率≥基準(zhǔn)(設(shè)定)投投資利潤潤率包括建設(shè)期期的投資回回收期PP≤n/2(即項(xiàng)目目計(jì)算期的的一半)不包括建設(shè)設(shè)期的投資資回收期PP’≤p/2(即即項(xiàng)目經(jīng)營營期的一半半)只有當(dāng)某方方案的某項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)符合合上述該項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)要求時(shí)時(shí)，該方案案才會(huì)被采采用，因?yàn)闉樗牟捎糜脤?huì)增加加企業(yè)的利利潤，否則則將被拒絕絕。值得強(qiáng)調(diào)的的是：當(dāng)投投資利潤率率、投資回回收期的評(píng)評(píng)價(jià)結(jié)論與與凈現(xiàn)值、、凈現(xiàn)值率率、獲利指指數(shù)、內(nèi)部部收益率等等主要指標(biāo)標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)結(jié)論發(fā)生矛矛盾時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)以主要要指標(biāo)的評(píng)評(píng)價(jià)結(jié)論為為準(zhǔn)。選擇互斥的的決策當(dāng)該方案僅僅符合某項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)(如如凈現(xiàn)值)的基本本標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，，并不意味味著它會(huì)被被采用；只只有當(dāng)該方方案符合基基本標(biāo)準(zhǔn)并并且符合設(shè)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)時(shí)，它才會(huì)會(huì)被采用，，否則將被被拒絕。如果各項(xiàng)指指標(biāo)均符合合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的要求，，則說明該該方案為最最優(yōu)方案；；但當(dāng)有關(guān)關(guān)指標(biāo)相互互矛盾時(shí)(即有的指指標(biāo)認(rèn)為甲甲方案好，，而有的指指標(biāo)則認(rèn)為為丙方案或或其他方案案好)，，則不能簡(jiǎn)簡(jiǎn)單地說應(yīng)應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)現(xiàn)值判斷優(yōu)優(yōu)劣或根據(jù)據(jù)內(nèi)部收益益率判斷優(yōu)優(yōu)劣。這種種情況往往往發(fā)生在投投資額不等等或項(xiàng)目計(jì)計(jì)算期不同同的多個(gè)方方案的選擇擇互斥決策策中，這時(shí)時(shí)應(yīng)考慮采采取差額投投資內(nèi)部收收益率法和和年等額凈凈回收額法法進(jìn)行正確確的選擇。。所謂差額投資內(nèi)內(nèi)部收益率率法，是指在原原始投資額額不同的兩兩個(gè)方案的的差量?jī)衄F(xiàn)現(xiàn)金流量△△NCF的的基礎(chǔ)上，，計(jì)算差額額投資內(nèi)部部收益率△△IRR，，并據(jù)以判判斷方案優(yōu)優(yōu)劣的方法法。在此法法下，當(dāng)差差額投資內(nèi)內(nèi)部收益率率指標(biāo)大于于或等于基基準(zhǔn)收益率率或設(shè)定折折現(xiàn)率時(shí)，，原始投資資額大的方方案較優(yōu)；；反之，則則投資少方方案為優(yōu)。。例1、某企企業(yè)有甲、、乙兩個(gè)投投資方案可可供選擇，，有關(guān)資料料見表：計(jì)算期方案2000年初2000年2001年2002年2003年甲方案現(xiàn)金流量-10025303035乙方案現(xiàn)金流量-12034343645△NCF-2094610要求就以下下兩種不相相關(guān)情況做做出方案優(yōu)優(yōu)化決策：：(1)該企企業(yè)的行業(yè)業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率ic為為15%；；(2)該企企業(yè)的行業(yè)業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率ic為為18%。。由于各年的的△NCF不等，因因而應(yīng)采用用測(cè)試法進(jìn)進(jìn)行測(cè)試區(qū)區(qū)間選值，，見表：時(shí)間差量?jī)衄F(xiàn)金流量(△NCF)

測(cè)試1測(cè)試2

系數(shù)18％現(xiàn)值系數(shù)14％現(xiàn)值2000年初-201-201-202000年90.8487.6320.8777.8932001年40.7180.6092.8720.7693.0762002年63.6540.6754.052003年100.5165.160.5925.92凈現(xiàn)值--

-0.682

0.939然后，采用用插值法計(jì)計(jì)算差額投投資內(nèi)部收收益率。由由于折現(xiàn)率率為14％％時(shí)凈現(xiàn)值值為0.939萬元元，折現(xiàn)率率為18％％時(shí)凈現(xiàn)值值為-0.682萬萬元，因此此，該股票票投資收益益率必然介介于14％％與18％％之間。這這時(shí)，可以以采用插值值法計(jì)算差差額投資內(nèi)內(nèi)部收益率率：0.939-0IRR=14％+----------------------××（18％-14％））0.939-（-0.682）=16.32％％于是，該項(xiàng)項(xiàng)投資收益益率△IRR=14％+2.32％=16.32％％在第(1)種情況下下：∵△IRR=16.32%＞＞ic=15%∴應(yīng)當(dāng)選擇擇乙方案在第(2)中情況下下：∵△IRR=16.32%＜＜ic=18%∴應(yīng)當(dāng)選擇擇甲方案年等額凈回回收額法是指在投資資額不等且且項(xiàng)目計(jì)算算期不同的的情況下，，根據(jù)各個(gè)個(gè)投資方案案的年等額額凈回收額額指標(biāo)的大大小來選擇擇最優(yōu)方案案的決策方方法。計(jì)算算時(shí)，某一一方案的年年等額凈回回收額等于于該方案的的凈現(xiàn)值與與相關(guān)的資資本回收系系數(shù)(即指指年金現(xiàn)值值系數(shù)的倒倒數(shù))的的乘積。在在該方法下下，所有方方案中年等等額凈回收收額最大的的方案即為為最優(yōu)方案案。例2、某企企業(yè)擬投資資新建一條條生產(chǎn)線?！，F(xiàn)有A、、B二個(gè)方方案可供選選擇，有關(guān)關(guān)資料見表表：計(jì)算期方案2000年初2000年2001年2002年2003年2004年2005年A方案現(xiàn)金流量-100253030353510B方案現(xiàn)金流量-1203434364535

如果行業(yè)基基準(zhǔn)折現(xiàn)率率為10%。按年等等額凈回收收額法進(jìn)行行決策分析析如下(計(jì)計(jì)算結(jié)果保保留兩位小小數(shù))：A方案凈現(xiàn)現(xiàn)值=25×(P/F,10%,1)+30×(P/F,10%,2)+30×(P/F,10%,3)+35××(P/F,10%,4)+35×(P/F,10%,5)+10×(P/F,10%,6)-100=25×0.9091+30×0.8264+30×0.7513+35×0.6830+35×0.6209+10×0.5645-100=121.34-100=21.34(萬元)B方案凈現(xiàn)現(xiàn)值=34×(P/F,10%,1)+34×(P/F,10%,2)+36×(P/F,10%,3)+45××(P/F,10%,4)+25×(P/F,10%,5)-120=34×0.9091+34×0.8264+36×0.7513+45×0.6830+35×0.6209-120=138.52-120=18.52(萬元)A方案的年年等額凈回回收額=A方案的凈凈現(xiàn)值×［［1/(P/A,10%,6)］=21.34××［1/4.3553］≈4.90(萬萬元)B方案的的年等額額凈回收收額=B方案的的凈現(xiàn)值值×［1/(P/A,10%,5)］=18.52××［1/3.7908］≈4.89(萬元元)∵4.90(萬萬元)＞＞4.89(萬萬元)∴A方案案優(yōu)于B方案三、投資資決策指指標(biāo)的應(yīng)應(yīng)用資本限量量決策投資開發(fā)發(fā)時(shí)機(jī)決決策投資期決決策資本限量量決策當(dāng)有兩個(gè)個(gè)或兩個(gè)個(gè)以上方方案可供供選擇時(shí)時(shí)，如果果選擇其其一而無無需舍棄棄其他方方案(即即可以同同時(shí)選擇擇多個(gè)方方案)，，這種決決策稱為為相容選選擇的決決策(又又稱投資資組合的的決策)。決策時(shí)需需要考慮慮以下問問題：第一、如如果企業(yè)業(yè)可用資資本無數(shù)數(shù)量限制制，可按按獲利指指數(shù)的大大小排序序，順序序選擇有有利可圖圖的方案案進(jìn)行組組合決策策。第二、如如果企業(yè)業(yè)可用資資本有數(shù)數(shù)量限制制，即不不能投資資于所有有可接受受的項(xiàng)目目時(shí)，可可按下列列原則處處理：1、按獲利指指數(shù)的大大小排序序，在可可用資金金范圍內(nèi)內(nèi)優(yōu)先選選擇凈現(xiàn)現(xiàn)值率大大的方案案進(jìn)行組組合；2、某一一組合使使用資金金總額不不得超過過可用資資金的數(shù)數(shù)額，否否則即為為無效組組合；3、每一一組合應(yīng)應(yīng)為有效效組合，，如果某某一組合合含于另另一組合合內(nèi)(如如A、B項(xiàng)目組組合含于于A、B、C項(xiàng)項(xiàng)目組合合內(nèi))，，該組組合(如如A、B項(xiàng)目組組合)即即為無無效組合合；4、各組組合的最最優(yōu)選擇擇標(biāo)準(zhǔn)是是：組合合的凈現(xiàn)現(xiàn)值總額額最大(往往是是既最大大限度地地利用了了資金又又使綜合合凈現(xiàn)值值率最大大的組合合)。。例、假設(shè)設(shè)某公司司有六個(gè)個(gè)可供選選擇的項(xiàng)項(xiàng)目A1、A2、B、、C、D1、D2，其其中A1和A2，D1和D2是互相相斥選項(xiàng)項(xiàng)目，該該克公司司資本的的最大限限量是1000000元元。詳細(xì)細(xì)情況詳詳見表。。投資項(xiàng)目初始投資獲利指數(shù)凈現(xiàn)值額A12000001.2040000A23000001.2575000B4000001.30120000C2500001.40100000D13000001.50150000D21500001.4060000投資項(xiàng)目組合使用資金總額凈現(xiàn)值總額A1、B、C、D21000000320000A2、B、C950000295000A2、B、D11000000345000A2、B、D2850000255000A2、C、D1850000325000B、C、D1950000370000四、有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)情況況下的投投資決策策按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率法用資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型（（CAPM）調(diào)調(diào)整貼現(xiàn)現(xiàn)率按投資項(xiàng)項(xiàng)目的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)級(jí)調(diào)整貼貼現(xiàn)率用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率模模型調(diào)整整貼現(xiàn)率率按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整現(xiàn)金金流量法法：確定定當(dāng)量法法附錄1：：投資決決策分析析實(shí)例馬倫機(jī)械械公司是是一家從從事金屬屬加工工工作的公公司。它它為周邊邊地區(qū)的的石油勘勘探和開開采提供供各種機(jī)機(jī)械金屬屬配件，，其中石石油勘探探用的鉆鉆頭是它它的主要要產(chǎn)品之之一。巴巴克爾鉆鉆探公司司是它的的一個(gè)重重要客戶戶。巴克克爾鉆探探公司的的鉆機(jī)從從1972年的的17臺(tái)臺(tái)增加到到1979年的的30臺(tái)臺(tái)(無閑閑置鉆機(jī)機(jī))，開開發(fā)的鉆鉆井從1972年的679個(gè)個(gè)增加到到1979年的的1474個(gè)，，1978—1979年巴克克爾鉆探探公司每每年向馬馬倫機(jī)械械公司購購買8400個(gè)鉆頭頭。1980年初，，馬倫機(jī)機(jī)械公司司考慮對(duì)對(duì)現(xiàn)有的的生產(chǎn)機(jī)機(jī)器設(shè)備備進(jìn)行更更新。該該公司現(xiàn)現(xiàn)有4臺(tái)臺(tái)專門為為巴克爾爾鉆探公公司生產(chǎn)產(chǎn)鉆頭的的大型人人工車床床，每個(gè)個(gè)鉆頭都都要順次次經(jīng)過這這4臺(tái)車車床的加加工才能能完成，，每臺(tái)車車床需要要一個(gè)熟熟練工人人進(jìn)行操操作。如如果用一一臺(tái)自動(dòng)動(dòng)機(jī)器來來取代現(xiàn)現(xiàn)在的4臺(tái)車床床，這臺(tái)臺(tái)新機(jī)器器只需要要一個(gè)熟熟練的計(jì)計(jì)算機(jī)控控制員進(jìn)進(jìn)行操作作。現(xiàn)有有的4臺(tái)臺(tái)大型人人工車床床已經(jīng)使使用了3年，原原始成本本總共590000美元。。如果每每周工作作5天，，每天兩兩班倒。。這4臺(tái)車車床每年年可以生生產(chǎn)8400個(gè)鉆鉆頭，有有效使用用年限為為15年年，每臺(tái)臺(tái)車床殘殘值為5000美元元，4臺(tái)臺(tái)車床已已提折舊舊114000美元元。當(dāng)初初在購置置這4臺(tái)臺(tái)車床時(shí)時(shí)從銀行行取得了了10年年期10%的貸貸款，現(xiàn)現(xiàn)仍有180000美元未未還。在在扣除拆拆運(yùn)成本本之后，，這4臺(tái)臺(tái)車床現(xiàn)現(xiàn)在的最最好售價(jià)價(jià)估計(jì)為為240000美元元。車床床清理損損失的46%可可以作為為納稅扣扣除項(xiàng)目目。操作車床床的直接接人工工工資率是是每小時(shí)時(shí)10美美元，，但是設(shè)設(shè)備的更更新不會(huì)會(huì)改變直直接人工工的工資資率。新新型自動(dòng)動(dòng)機(jī)器將將會(huì)減少少占地面面積，從從而每年年減少以以占地面面積為分分配依據(jù)據(jù)的間接接費(fèi)用15000美美元，但但是節(jié)約約出來的的占地面面積很難難派作他他用。新新機(jī)器每每年還將將減少20000美美元的維維護(hù)費(fèi)支支出，其其買價(jià)的的10%可以作作為納稅稅扣除項(xiàng)項(xiàng)目。新機(jī)器的的購入需需要取得得14%的銀行行抵押貸貸款，買買價(jià)為680000美元。。該公司司的財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)據(jù)見見表6—1、、表6——2所示示，這些些數(shù)據(jù)在在可預(yù)期期的將來來不會(huì)有有重大變變化。項(xiàng)目金額銷售收入銷售成本銷售和管理費(fèi)用稅前利潤所得稅536421334949416437061225566602851凈利潤622715表6—11979年年簡(jiǎn)略損損益表單單位位：美元元資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額現(xiàn)金應(yīng)付賬款存貨固定資產(chǎn)53212266210718581204389701流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期應(yīng)付債券(10%)實(shí)收資本保留盈余93032750000010000005011723合計(jì)7442050合計(jì)7442050表6—21979年12月31日簡(jiǎn)化化資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表單單位位：美元元馬倫機(jī)械械公司是是否需要要用一臺(tái)臺(tái)自動(dòng)機(jī)機(jī)器去替替換4臺(tái)臺(tái)人工車車床?在傳統(tǒng)投投資決策策分析中中需要首首先明確確以下幾幾個(gè)問題題：1、相關(guān)關(guān)的時(shí)間間期限(本例為為12年年或15年)。。2、各時(shí)時(shí)期的現(xiàn)現(xiàn)金增量量。3、以占占地面積積為分配配依據(jù)的的間接費(fèi)費(fèi)用與決決策無關(guān)關(guān)。4、籌資資的貸款款條件與與決策無無關(guān)(包包括現(xiàn)存存的10%貸款款和購買買新設(shè)備備的14%貸款款)。5、折舊舊額為納納稅可扣扣除項(xiàng)目目。6、清理理舊機(jī)器器的凈現(xiàn)現(xiàn)金流入入用于購購買新機(jī)機(jī)器。7、舊機(jī)機(jī)器的清清理損失失為納稅稅可抵扣扣項(xiàng)目。。8、選擇擇計(jì)算凈凈現(xiàn)值的的折現(xiàn)率率。通過計(jì)算可以以進(jìn)行購買新新機(jī)器的現(xiàn)金流量分分析買價(jià)680000減：清理舊機(jī)器現(xiàn)金流入(240000)賬面余額(590000-114000)476000售價(jià)240000清理損失236000清理損失46%抵稅46%(108600)投資額10%抵稅(68000)

凈買價(jià)263400每年節(jié)約現(xiàn)金流量工資節(jié)約124800占用面積節(jié)約(無關(guān)成本)0維護(hù)費(fèi)節(jié)約20000稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800稅前年節(jié)約現(xiàn)金流量144800折舊額增加量(13000)

**應(yīng)稅利潤增量131800減：所得稅增量46%(60600)

考慮納稅影響后的年節(jié)約現(xiàn)金流量84200**人工車床床年折舊額＝＝(590000-20000)/15＝38000(美元)新機(jī)器年折舊舊額＝(680000-68000)/12＝51000(美元)折舊差額＝51000-38000＝13000(美元)小結(jié)：第0年年(1980年初)現(xiàn)金金流出量為263400美元。第第1年～第12年(1980年—1991年)年現(xiàn)金流入入量為84200美元元。因?yàn)樵擁?xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)金流流量為先出后后入，不存在在再投資現(xiàn)象象，所以可以以使用內(nèi)部報(bào)報(bào)酬率IRR進(jìn)行投資決決策。查表可可知IRR＝＝＋32%。。表6—3顯示示：該項(xiàng)目的的內(nèi)部報(bào)酬率率仍高達(dá)32%，比公司司貸款利率14%高出18個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。從節(jié)約成成本的角度講講，購買新機(jī)機(jī)器不失為一一個(gè)很有吸引引力的方案。。從對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的的態(tài)度看，馬馬倫機(jī)械公司司的管理層可可能偏于保守守：現(xiàn)金持有有量是銷售收收入的10%(532122/5364213)；；長(zhǎng)期負(fù)債僅僅占所有者權(quán)權(quán)益的8%(500000/6011723)；；速動(dòng)比率達(dá)達(dá)到1.28(532122＋662107)/930327)；大量堆堆積存貨，存存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)為191天天(1858120/3494941×360)。如果馬倫倫機(jī)械公司的的整體經(jīng)營管管理方式與它它的財(cái)務(wù)管理理風(fēng)格一樣保保守的話，那那么，按傳統(tǒng)統(tǒng)管理會(huì)計(jì)的的思維模式，，面對(duì)如此高高的內(nèi)部報(bào)酬酬率，馬倫機(jī)機(jī)械公司將用用自動(dòng)機(jī)器更更新人工車床床。在使用財(cái)務(wù)分分析結(jié)果時(shí)，，我們還應(yīng)注注意其他因素素對(duì)這一分析析的影響，例例如人工車床床操作員與新新機(jī)器操作員員的工資率的的可比性；維維護(hù)費(fèi)隨著新新機(jī)器的使用用而降低的可可能性；生產(chǎn)產(chǎn)設(shè)備的更新新對(duì)馬倫機(jī)械械公司與巴克克爾鉆探公司司的關(guān)系會(huì)產(chǎn)產(chǎn)生何種影響響；新機(jī)器對(duì)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的的影響等?？偪傊?，當(dāng)傳傳統(tǒng)管理會(huì)計(jì)計(jì)面對(duì)這種分分析結(jié)果時(shí)，，往往認(rèn)為應(yīng)應(yīng)該更新生產(chǎn)產(chǎn)設(shè)備。對(duì)案例的進(jìn)一一步分析清理舊機(jī)器的的現(xiàn)金流量對(duì)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的的影響，它將將新機(jī)器的買買價(jià)降低了348600美元(240000現(xiàn)金收入入＋108600納稅稅影響)。設(shè)設(shè)想一下，如如果馬倫機(jī)械械公司使用的的是已提折舊舊，并且沒有有殘值的機(jī)器器，那么新機(jī)機(jī)器的凈買價(jià)價(jià)將從現(xiàn)在的的263400美元變變?yōu)?12000美元元(680000－68000)。同時(shí)，，稅后年節(jié)約約現(xiàn)金流量將將從現(xiàn)在的84200美元變?yōu)?01700美元(增增加的17500＝38000×46%，，即舊機(jī)器折折舊額從38000美美元變?yōu)?對(duì)對(duì)所得稅的影影響)。此時(shí)時(shí)，該項(xiàng)目的的內(nèi)部報(bào)酬率率IRR也從從＋32%變變?yōu)?12%。由此可見，這這一項(xiàng)目62.5%［(32%－12%)/32%］的吸吸引力來自于于舊機(jī)器較高高的賬面余額額。也就是說說，更新設(shè)備備的收益率有有一半以上來來自于舊機(jī)器器投入使用3年期間的低低折舊。之所所以對(duì)財(cái)務(wù)分分析的結(jié)果作作進(jìn)一步的剖剖析，主要是是為了說明在在定量分析的的過程中，存存在許多設(shè)想想與假定，而而這些設(shè)想與與假定的變化化將對(duì)分析結(jié)結(jié)果產(chǎn)生重大大影響，從而而降低對(duì)決策策的有效性。。在本案例的的分析過程中中，如果采用用以下合乎情情理的假設(shè)，，將會(huì)導(dǎo)致完完全不同的凈凈現(xiàn)值和內(nèi)部部報(bào)酬率。(1)保留人人工車床作其其他用途，為為巴克爾鉆探探公司的鉆頭頭購入1臺(tái)自自動(dòng)機(jī)器；(2)購買4臺(tái)新的人工工車床，以以取代4臺(tái)舊舊車床。公司管理層應(yīng)應(yīng)該對(duì)更新生生產(chǎn)設(shè)