埃森澤中國鋁業(yè)戰(zhàn)略咨詢

公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展策略

第二階段報告

聲明本報告所提出的分析和戰(zhàn)略是根據(jù)公司公司提供給埃森哲公司的數(shù)據(jù)資料分析而得。這些數(shù)據(jù)在項目進(jìn)行期間經(jīng)多次更新，報告中的分析也是采用更新后的數(shù)據(jù)，最終更新時間和本文件顯示日期一致公司公司，以及其他公司公司向其提供本資料的對象應(yīng)注意：埃森哲公司認(rèn)定公司公司提供的數(shù)據(jù)如實反映了目前和未來的產(chǎn)量、儲量、銷售額、成本、固定資本支出等，埃森哲公司并未考核這些數(shù)據(jù)的正確性。如果本報告中所采用的數(shù)據(jù)在未來發(fā)生變動，或者出現(xiàn)更多的資料，公司公司須要核實這些數(shù)據(jù)的變動是否會改變埃森哲公司在本報告中提出的結(jié)論和建議。如果數(shù)據(jù)的改動幅度很大，公司公司和其他有關(guān)方面應(yīng)重新評估本報告中的相關(guān)策略建議并作必要的調(diào)整。Content綜述市場吸引力和公司的競爭地位公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財務(wù)業(yè)績公司發(fā)展策略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容公司的最佳發(fā)展戰(zhàn)略是確立專業(yè)化資源性公司的發(fā)展方向，突出其在氧化鋁和電解鋁領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)能力。市場吸引力高中低公司的競爭能力定位弱中強策略定位–綜述電解鋁注:圓圈的大小表示市場的總需求價值（美元）氧化鋁板帶型材、棒、管及線

箔

模具鑄造產(chǎn)品公司的最佳戰(zhàn)略是定位于專業(yè)化的資源性公司Content第二階段的重點在第一階段對市場吸引力和公司的競爭地位進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，分析公司由于低投資成本而獲得的優(yōu)勢，并評測因此公司所獲得的財務(wù)績效表現(xiàn)在建立的基準(zhǔn)模型，即假定公司未來市場發(fā)展處于保守條件下，評測在各子公司盡職報告中闡述的策略所帶來的價值（凈現(xiàn)值）。并確定是否還存在其它的策略選擇以使現(xiàn)有的運營和新建設(shè)施創(chuàng)造更大的價值如果保守模型中不包含一些對公司有利，且公司可以達(dá)到的機會，則確定這些策略是否不同或需要改變，例如由于電力體制改革而獲得較低的電價，拜爾選礦法的技術(shù)突破可以獲得廣泛推廣，及其它的可以達(dá)到的指標(biāo)性的成本降低確定公司成功實施策略所需要的各種運營方式的改變，而對于組織設(shè)置，管理流程所需要的改變則包括在另外的報告中。在第二階段的工作中，我們主要著眼于確定公司應(yīng)該采取的策略方案，以及支持策略實施的措施。Content摘要中國的氧化鋁和電解鋁市場前景喜人，公司在這個市場上具有相對的競爭優(yōu)勢。然而它在國內(nèi)市場上的成本優(yōu)勢不會有助于它尋求向國際市場的擴張。鋁加工行業(yè)前景不如氧化鋁和電解鋁，公司也不具競爭優(yōu)勢不論采用何種經(jīng)營策略，現(xiàn)有生產(chǎn)成本的降低都是最重要的。根據(jù)我們的分析，除了降低成本以外，公司的發(fā)展策略將是： (1) 對氧化鋁業(yè)務(wù)采取積極的增長策略，集中注意力于擴大產(chǎn)能，控制資 源，降低成本和提高質(zhì)量

(2) 力爭從政府那里得到優(yōu)惠的電力價格 (3) 在得到具有競爭性的條件的時候發(fā)展電解鋁

(4) 注視鋁加工業(yè)的發(fā)展趨勢，在條件具備的時候伺機進(jìn)入高附加值的板塊為了實施這些發(fā)展策略，我們提出了一系列事關(guān)策略的關(guān)鍵性舉措和粗線條的實施方案，包括投資計劃，降低成本計劃，以及支持實現(xiàn)這些策略的基礎(chǔ)設(shè)施方面的舉措Content綜述市場吸引力和公司的競爭地位公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財務(wù)業(yè)績公司發(fā)展策略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容公司在以下三個方面具有競爭優(yōu)勢。接近或低于世界水平的占用資本–如果公司與西方競爭對手具有同樣的息稅前利潤水平，由于其接近或較低的占用資本，公司將具有相近或較高的占用資本回報率低的折舊–與西方競爭對手相比，如果雙方具有同樣的噸現(xiàn)金經(jīng)營成本，公司將因其較低的折舊而使噸息稅前利潤提高在同樣的經(jīng)營成本下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴張。注:1.固定資產(chǎn)包括土地,廠房,機器設(shè)備及其它資本投資凈值

2.流動資本=庫存+應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款目前,公司的每噸氧化鋁經(jīng)營資本指標(biāo)略高于世界平均水平，但有兩家廠低于世界平均水平。美元/噸AL2O3流動資本固定資產(chǎn)占用經(jīng)營資本241500491557343450503637683751資料來源：Alcoa及Alcan年報；公司財務(wù)部

在電解鋁板塊，主要的資源優(yōu)勢在于較低的占用經(jīng)營資本，包括固定資產(chǎn)以及流動資本。數(shù)據(jù)來源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司財務(wù)部，1999;3.埃森哲分析注:1.固定資產(chǎn)包括廠房、設(shè)備以及其它資本投資凈值等;2.流動資本=存貨+應(yīng)收帳款–應(yīng)付帳款流動資本固定資產(chǎn)世界平均105313198541165占用經(jīng)營資本103983711871512696美元/噸AL2001世界界平平均均即使使考考慮慮到到可可能能增增加加的的環(huán)環(huán)保保投投入入，，這這種種優(yōu)優(yōu)勢勢仍仍將將繼繼續(xù)續(xù)保保持持。。環(huán)保保投投入入數(shù)據(jù)據(jù)來來源源:1.埃埃森森哲哲分分析析;2.JamesF.King,1999;3.公司司盡盡職職調(diào)調(diào)查查報報告告注:1.假假定定長長城城和和山山東東有有相相同同的的資資本本資資出出，，貴貴州州、、平平果果和和青青海海有有相相同同的的資資本本資資出出；；2.以以下下為為1999年年數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)：：世世界界平平均均、、美美國國Aloca平均均、、加加拿拿大大Alcan平均均流動動資資本本固定定資資產(chǎn)產(chǎn)10531319854116510521036101510071006預(yù)測測環(huán)保保投投入入20052004200320021999美元元/噸噸AL公司司的的每每噸噸氧氧化化鋁鋁只只需需多多賺賺9.9美美元元就就可可以以達(dá)達(dá)到到與與世世界界平平均均水水平平相相同同的的占占用用經(jīng)經(jīng)營營資資本本回回報報率率(ROCE)。。有兩兩個個廠廠好好于于世世界界平平均均水水平平。。經(jīng)營營資資本本/每每噸噸氧氧化化鋁鋁*平果果63795.6貴州州45067.5長城34351.5中州751112.7山東50375.5683102.555783.649173.7世界最佳佳24136.1山西中鋁平均均世界平均均與世界平平均水平平之差別別21.9-6.2-22.2391.828.89.90-37.6與世界最最佳水平平之差別別59.531.415.476.639.466.447.537.60注:經(jīng)經(jīng)營資本本數(shù)據(jù)基基于1999年年中鋁財財務(wù)報告告及埃森森哲分析析結(jié)果.占用資本本回報率率為15%的息息稅前利利潤在電解鋁鋁板塊，，平均而而言，世世界其它它的競爭爭對手需需要在每每噸電解解鋁多賺賺40美美元的息息稅前利利潤才能能帶來與與公司同同樣的占占用資本本回報率率。經(jīng)營資資本/噸占用資資本回回報率率為15%的息息稅前前利潤潤青海696104平果1512227貴州1187178長城837126山東103915610531581319198美國Alcoa平均854128公司平平均世界平平均與世界界平均均的差差值-9329-20-72-42-400-70與美國國Alcoa平均的的差值值-249950-32830700數(shù)據(jù)來來源:1.JamesF.King,1999;2.公司公公司財財務(wù)部部,1999;3.埃森哲哲分析析與國際際競爭爭對手手相比比,公公司司的競競爭優(yōu)優(yōu)勢之之一在在于其其較低低的折折舊水水平(氧化化鋁)。折舊*美元/噸AL2O3*注注：為為便于于比較較對公公司的的折舊舊進(jìn)行行了調(diào)調(diào)整。。調(diào)整整后公公司六六家氧氧化鋁鋁廠采采用相相同的的折舊舊方法法資料來來源：：Alcoa及Alcan年報；；公司司財務(wù)務(wù)部公司較較低的的折舊舊水平平(電電解鋁鋁)*。美元/噸公司折折舊折舊世界平平均折折舊*注注:公公司司1999財務(wù)務(wù)報表表折舊舊數(shù)字字為107,此此處處折舊舊是為為作比比較而而進(jìn)行行調(diào)整整后的的數(shù)據(jù)據(jù)，調(diào)調(diào)整時時公司司五家家電解解鋁廠廠采用用同樣樣的折折舊方方法數(shù)據(jù)來來源:1.JamesF.King,1999;2.公司公公司財財務(wù)部部,1999;3.埃埃森哲哲分析析低的折折舊因此，，與世世界平平均水水平相相比，，在現(xiàn)現(xiàn)金經(jīng)經(jīng)營成成本相相同的的情況況下，，公司司將由由于提提取較較低的的折舊舊而使使息稅稅前利利潤增增高。。銷售收收入單位:美美元/噸現(xiàn)金經(jīng)經(jīng)營成成本折舊息稅前前利潤潤現(xiàn)金經(jīng)經(jīng)營成成本折舊息稅前前利潤潤公司平平均世界平平均注:假假定定公司司和世世界其其它電電解鋁鋁廠噸噸售價價及現(xiàn)現(xiàn)金經(jīng)經(jīng)營成成本相相同增加的的息稅稅前利利潤較低的的折舊舊使息息稅前前利潤潤增加加示意在同樣樣的經(jīng)經(jīng)營成成本下下，公公司將將比世世界其其它電電解鋁鋁廠以以較小小投入入獲得得相同同新建建生產(chǎn)產(chǎn)能力力擴張張。美元/噸世界平平均投投資2350美美元元/噸噸新建生生產(chǎn)能能力投投資數(shù)據(jù)來來源:1.JPMorganSecurities,2000年12月;2.公公司““十五五”投投資計計劃以上的的這些些優(yōu)勢勢以及及在國國內(nèi)鋁鋁業(yè)市市場中中的地地位均均體現(xiàn)現(xiàn)出公公司較較為樂樂觀的的財務(wù)務(wù)業(yè)績績。除中州州廠外外,所所有有其它它廠的的現(xiàn)金金經(jīng)營營利潤潤(EBITDA)在2000年均均有大大幅增增長除中州州外,公公司各各氧化化鋁廠廠之息息稅前前利潤潤(EBIT)在2000年也也是增增長迅迅猛在2000年,中鋁鋁氧化化鋁廠廠之占占用資資本回回報率率(ROCE)高于國國外競競爭對對手。。這一一結(jié)果果在較較大程程度上上來自自當(dāng)年年國內(nèi)內(nèi)市場場上氧氧化鋁鋁價格格大幅幅上揚揚氧化鋁鋁電解鋁鋁從現(xiàn)金金經(jīng)營營利潤潤(EBITDA)水平來來看，，公司司1999年的的電解解鋁業(yè)業(yè)務(wù)是是盈利利的，，這主主要是是由于于青海海、平平果和和貴州州的利利潤貢貢獻(xiàn)。。不過過，長長城和和山東東的電電解鋁鋁業(yè)務(wù)務(wù)處于于虧損損，并并因此此使公公司電電解鋁鋁板塊塊整體體盈利利水平平下降降?？紤]息息稅前前利潤潤(EBIT)，公司整整體而而言1999年年現(xiàn)金金收入入大于于現(xiàn)金金支出出，這這主要要是青青海、、平果果和貴貴州的的現(xiàn)金金利潤潤貢獻(xiàn)獻(xiàn)。不不過，，長城城和山山東的的電解解鋁業(yè)業(yè)務(wù)仍仍不容容樂觀觀，他他們的的現(xiàn)金金利潤潤為負(fù)負(fù)比較占占用資資本回回報率率(ROCE)，公司比比較世世界平平均水水平獲獲得較較高的的占用用資本本回報報率。。由于于山東東和長長城的的虧損損，使使公司司回報報率有有所降降低。。2000年經(jīng)經(jīng)營成成本的的上升升，使使得公公司電電解鋁鋁廠的的息稅稅前利利潤較較上年年下降降，導(dǎo)導(dǎo)致公公司2000年年占用用資本本回報報率下下降至至–11%*注:1.占用用資本回報報率=息息稅前利利潤/占占用經(jīng)營營資本;2.占用用經(jīng)營資本本=固固定資產(chǎn)+存貨貨+應(yīng)應(yīng)收帳款––應(yīng)付付帳款除中州之外外,中鋁鋁其余各廠廠現(xiàn)金經(jīng)營營利潤在2000年年均有大幅幅增長?，F(xiàn)金經(jīng)營利利潤(EBITDA)199819992000美元/噸AL2O3在電解鋁板板塊，考慮慮到息稅前前利潤，盡盡管長城和和山東處于于現(xiàn)金支出出大于收入入的狀況，，由于青海海、平果和和貴州的貢貢獻(xiàn)，公司司電解鋁總總體現(xiàn)金收收入在1999年大大于支出。。美元/噸AL長城山東青海平果貴州公司平均數(shù)據(jù)來源:1.公公司公司財財務(wù)部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司電解鋁鋁廠2000年經(jīng)營營成本大幅幅上升，導(dǎo)導(dǎo)致2000年息稅稅前利潤大大幅下降。。由于公司司2000年成本的的巨大波動動，我們采采用1999年數(shù)據(jù)據(jù)作分析和和比較;2.氧氧化鋁和電電解鋁價格格均調(diào)整為為市場價格格現(xiàn)金經(jīng)營利利潤(EBITDA)EBITDA/CapitalEmployed38%22%26%-5%-21%24%在氧化鋁板板塊，除中中州廠外,中鋁上上市公司下下屬其余各各廠之息稅稅前利潤在在2000年也是增增長迅猛。。近三年息稅稅前利潤(EBIT)199819992000美元/噸AL2O3美元/噸AL長城山東青海平果貴州公司平均電解鋁板塊塊，盡管由由于長城和和山東鋁廠廠虧損而抵抵銷了公司司部分現(xiàn)金金經(jīng)營利潤潤，但由于于青海、平平果和貴州州的利潤貢貢獻(xiàn)，公司司的電解鋁鋁業(yè)務(wù)在1999年年盈利性很很好。數(shù)據(jù)來源:1.公公司公司財財務(wù)部;2.埃埃森哲分析析注:1.由由于公司電電解鋁廠2000年經(jīng)營營成本大幅上上升，導(dǎo)致2000年現(xiàn)現(xiàn)金經(jīng)營利潤潤大幅下降。。由于公司2000年成成本的巨大波動，我們采采用1999年數(shù)據(jù)作分分析和比較;2.氧氧化鋁和電解解鋁價格均調(diào)調(diào)整為市場價價格近三年息稅前前利潤(EBIT)中鋁上市公司司氧化鋁廠之之占用資本回報報率高于世界平均均水平。199819992000占用資本回報報率(ROCE)美元/噸AL2O3在計算公司的的占用資本回回報率時,我我們所選用的的是：存貨+應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款+固定資產(chǎn)凈凈值，以便于于同世界水平平相比較。這這種計算沒有有包括公司各各氧化鋁廠所所占用的其他他資本，如：：其他應(yīng)收/應(yīng)付款、應(yīng)應(yīng)收/應(yīng)付票票據(jù)等。如果果將這些項目目占用的資本本考慮進(jìn)去，，那么占用資資本回報率會會有較大的降降低評述電解鋁板塊，，比較占用資資本回報率，，山東和長城城處于不利地地位?？傮w而而言，由于青青海、平果和和貴州的貢獻(xiàn)獻(xiàn)，公司在1999年還還是取得了令令人滿意的占占用資本回報報率。占用資本回報報率(ROCE)長城山東青海平果貴州公司平均數(shù)據(jù)來源:1.公司公公司財務(wù)部;2.埃埃森哲分析注:1.由由于公司電電解鋁廠2000年經(jīng)營營成本大幅上上升，導(dǎo)致2000年息息稅前利潤大大幅下降。由由于公司2000年成本本的巨大波動動，我們采用用1999年年數(shù)據(jù)作分析析和比較;2.氧化化鋁和電解鋁鋁價格均調(diào)整整為市場價格格美元/噸AL同時，與世界界平均水平相相比，公司電電解鋁擁有較較高的占用資資本回報率，，但仍然低于于世界先進(jìn)的的電解鋁廠加加拿大Alcan。。占用資本回報報率(ROCE)加拿大Alcan平均公司平均世界平均世界平均公司平均5%3.2%加拿大Alcan平均數(shù)據(jù)來源:1.公司公公司財務(wù)部;2.埃埃森哲分析;3.JamesF.King,1999注:1.由由于公司電電解鋁廠2000年經(jīng)營營成本大幅上上升，導(dǎo)致2000年息息稅前利潤大大幅下降。由由于公司2000年成本本的巨大波動動，我們采用用1999年年數(shù)據(jù)作分析析和比較;2.氧化化鋁和電解鋁鋁價格均調(diào)整整為市場價格格美元/噸ALContent綜述市場吸引力和和公司的競爭爭地位公司發(fā)展策略略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)關(guān)鍵措施附件內(nèi)容世界優(yōu)秀鋁業(yè)業(yè)公司都通過過優(yōu)化影響價價值的因素以以使資本投資資的經(jīng)濟回報報最大化。價值樹占用資本回報報率息稅前利潤占用經(jīng)營資本本資產(chǎn)和設(shè)施運營成本收入股東權(quán)益+-(息稅前利潤潤/占用經(jīng)營資資本)為了保證投資資的經(jīng)濟性，，我們對于公公司的氧化鋁鋁和電解鋁板板塊分別進(jìn)行行了如下評估估：各氧化鋁和電電解鋁廠在不不作任何擴產(chǎn)產(chǎn)、技改、節(jié)節(jié)能降耗項目目而僅維持現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)量和成成本水平的情情況下所產(chǎn)生生的現(xiàn)金流量量現(xiàn)值以及未未來若干年的的EVA、ROCE等指標(biāo)公司“十五””計劃中的各各項投資投資資項目對相關(guān)關(guān)各廠以及公公司整體的股股東價值的作作用（增加還還是減少公司司價值）埃森哲項目組組通過策略層層面的分析提提出的一些具具體投資方案案對相關(guān)各廠廠以及公司整整體的股東價價值的作用另外，該財務(wù)務(wù)模型還用于于分析各種可可能的有利因因素（如材料料價格下降等等）對公司價價值的作用，，以及如果這這樣的有利因因素成為現(xiàn)實實，公司是否否需要調(diào)整埃埃森哲項目組組提出的以上上投資方案以以及指導(dǎo)這些些投資方案的的發(fā)展策略財務(wù)分析模型型主要用于分分析投資項目目的回報前景景以及可能的的有利因素（（如成本降低低）對公司價價值的影響。。分析過程中中作了如下假假設(shè)：一般假設(shè)在評估公司““十五”計劃劃中的投資項項目以及一些些我們建議的的投資方案時時，假設(shè)有充充足的資金來來實施這些計計劃對未來現(xiàn)金流流量的預(yù)測到到2020年年，假設(shè)2020年以后后的現(xiàn)金流量量與2020年相同對市場條件的的假設(shè)國內(nèi)市場的電電解鋁價格（（2001-2005））采用項目前前期報告中的的預(yù)測數(shù)據(jù)，，假設(shè)2005年后的價價格等于2005年的價價格國內(nèi)市場的氧氧化鋁價格（（2001-2005））采用項目前前期報告中的的預(yù)測數(shù)據(jù)，，假設(shè)2005年后的價價格等于2005年的價價格；內(nèi)部轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移價采用市市場價格除非個別項目目評估報告中中另有說明，，假設(shè)各電解解鋁廠的電價價從2000年后保持不不變假設(shè)市場需求求足夠旺盛，，公司的氧化化鋁和電解鋁鋁產(chǎn)品產(chǎn)量等等于銷售量對公司的假設(shè)設(shè)資本加權(quán)平均均成本（WACC）假定為12.2%在基準(zhǔn)模型（（假設(shè)不做任任何投資項目目）中，未來來各廠經(jīng)營成成本由過去三三年（1998-2000）的平均均經(jīng)營成本水水平?jīng)Q定在評估公司““十五”計劃劃中的投資項項目時，除個個別明顯不合合理處以外，，假設(shè)公司提提供的這些項項目概要評價價文檔中的投投資額、成本本水平、項目目投資期、達(dá)達(dá)產(chǎn)期等可以以直接輸入到到財務(wù)模型中中財務(wù)模型中使使用的一些基基本假設(shè)Content對于氧化鋁和和電解鋁在中中國的市場，，我們建立了了基準(zhǔn)模型，，以評測公司司的現(xiàn)有和潛潛在增加的/其它的策略略通過我們的分分析，除了成成本的降低，，我們認(rèn)為公公司的優(yōu)先策策略發(fā)展重點點為：選擇性地擴張張具有低成本本的氧化鋁廠廠的產(chǎn)能，以以爭取目前占占30%的進(jìn)進(jìn)口氧化鋁的的市場份額-需要對現(xiàn)有子子公司的投資資和擴張計劃劃進(jìn)行調(diào)整積極地爭取政政府在電力領(lǐng)領(lǐng)域改革的決決心，以允許許公司與獨立立的發(fā)電廠簽簽訂長期合同同，以獲得具具有國際競爭爭力的電力供供應(yīng)價格。有有選擇地在可可以獲得國際際競爭成本的的條件下考慮慮產(chǎn)能的擴張張和新增-同樣，需要對對現(xiàn)有子公司司的投資和擴擴張計劃進(jìn)行行調(diào)整高度謹(jǐn)慎在鋁鋁加工領(lǐng)域的的投資，對最最終會發(fā)展為為具有吸引力力的市場，密密切注意，等等待其進(jìn)一步步發(fā)展付出更大的努努力和資源于于改善環(huán)保效效果，因而彌彌補公司和西西方的運作差差距。如果西西方資源公司司有意投資，，這是其重點點關(guān)心的內(nèi)容容之一根據(jù)我們的分分析:Content綜述市場吸引力和和公司的競爭爭地位公司發(fā)展策略略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)關(guān)鍵措施附件內(nèi)容為了滿足強勁勁的市場增長長需求和利用用其自身的競競爭優(yōu)勢，公公司應(yīng)該確立立積極的增長長戰(zhàn)略，大力力發(fā)展氧化鋁鋁。預(yù)計在未來五五年內(nèi)中國的的氧化鋁市場場將以6.3%的年平均均速度增長，，增長速度將將超過國際市市場同期水平平。對氧化鋁鋁的需求將持持續(xù)強勁從1983年年以來，國內(nèi)內(nèi)氧化鋁即供供不應(yīng)求。這這種局面在未未來相當(dāng)一段段時間內(nèi)還將將繼續(xù)。即使使增加產(chǎn)能也也未必能彌合合供需缺口作為國內(nèi)唯一一生產(chǎn)氧化鋁鋁的企業(yè)，公公司具有獨特特的競爭地位位新建氧化鋁廠廠需要大規(guī)模模，高投入，，以及可靠的的鋁土礦資源源。這些條件件形成了高的的進(jìn)入門檻，，新的國內(nèi)廠廠家進(jìn)入這一一行業(yè)的可能能性微乎其微微公司主要的競競爭威脅來自自進(jìn)口氧化鋁鋁。盡管公司司氧化鋁的經(jīng)經(jīng)營成本略高高于海外同業(yè)業(yè)，但它靠近近中國市場則則使它有能力力與進(jìn)口產(chǎn)品品一爭高下公司應(yīng)該防患患于未然，采采取積極主動動的措施鞏固固自己的競爭爭地位。根據(jù)據(jù)有利的市場場狀況和自身身的優(yōu)勢，公公司應(yīng)該加大大投入，擴展展氧化鋁業(yè)務(wù)務(wù)為什么要確立立氧化鋁增長長戰(zhàn)略?氧化鋁增長戰(zhàn)戰(zhàn)略要求公司司從四個方面面采取行動：：擴大產(chǎn)能，，保障資源，，降低成本，，以及提高產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量。增長戰(zhàn)略的有有機組成部分分增長戰(zhàn)略首先先要求公司擴擴大產(chǎn)能市場吸引力和和公司的競爭爭優(yōu)勢要求積積極的擴產(chǎn)計計劃如果公司不大大規(guī)模擴產(chǎn)，，勢必給進(jìn)口口產(chǎn)品以可乘乘之機擴產(chǎn)應(yīng)該優(yōu)先先考慮那些資資源有保障，，經(jīng)營成本低低，以及產(chǎn)品品質(zhì)量好的廠廠成功的增長有有賴于低的經(jīng)經(jīng)營成本來保保證現(xiàn)金流降低成本是公公司鞏固競爭爭地位，與進(jìn)進(jìn)口氧化鋁抗抗衡的最重要要手段產(chǎn)能成本資源質(zhì)量增長并不單純純意味著量的的擴張，而且且也包括質(zhì)的的提高盡管從目前狀狀況看氧化鋁鋁質(zhì)量還不是是一個突出問問題，但隨隨著需求逐步步得到滿足，，更嚴(yán)格的環(huán)環(huán)境保護(hù)措施施到位，公司司參與國際競競爭，質(zhì)量會會成為一個重重要因素一個資源性公公司若要增長長，有保障的的資源供應(yīng)至至關(guān)重要公司應(yīng)該控制制采礦權(quán)，加加強采礦管理理，并且實施施全面的礦產(chǎn)產(chǎn)資源設(shè)計和和規(guī)劃美元(百萬)價值增長:評述中鋁氧化鋁業(yè)業(yè)務(wù)總體上會會給股東帶來來超過21億億美金的價值值基準(zhǔn)情形預(yù)測測基于各氧化化鋁廠過去三三年的調(diào)整后后的平均成本本(例如:做中州廠贏贏利預(yù)測時未未將其管理費費用中的潛虧虧包括在內(nèi)以以使預(yù)測結(jié)果果更為準(zhǔn)確)長城廠較高的的價值增長主主要是通過相相對其它廠而而言較低的固固定資產(chǎn)折舊舊來實現(xiàn)的2001年年面值:注:折現(xiàn)率率(加權(quán)平均均資本成本)=12.2%研究分析各氧氧化鋁廠的現(xiàn)現(xiàn)值對于探索索具有真正價價值的產(chǎn)能擴擴張機會是非非常重要的。。公司氧化鋁的的現(xiàn)值(3%)12%98%43%78%28%39%資料來源：公公司“十五””規(guī)劃；公司司投資規(guī)劃各氧化鋁廠目目前投資規(guī)劃劃一覽到2005年年增加產(chǎn)能總產(chǎn)能*山東0.141.00山西0.552.15合計2.478.31*目前產(chǎn)能(百萬噸)0.631.204.01總投資額公司需要重新新審查公司的的投資計劃，，達(dá)到最大限限度地增加股股東價值的目目的。美元/噸1.選精礦礦燒結(jié)法技術(shù)術(shù)改造2.選精礦燒結(jié)法法擴產(chǎn)0.1467.631.436.11.引進(jìn)大大型設(shè)備國產(chǎn)產(chǎn)化2.三期工程0.150.40425.623.8401.8平果0.501.300.401.一期技技術(shù)改造2.二期工程3.三期工程492.119.8227.2245.10.050.45中州0.581.060.481.強化燒燒結(jié)法技術(shù)改改造2.5#、、6#窯磨建設(shè)3.選礦-拜耳法法產(chǎn)業(yè)化示范范工程0.100.180.30長城0.402.000.801.節(jié)能降降耗技術(shù)改造造2.技術(shù)創(chuàng)新改造造(管道化溶溶出)3.增產(chǎn)節(jié)能技術(shù)術(shù)改造配套工工程4.生產(chǎn)工藝優(yōu)化化升級工程0.200.20478.731.421.824.1401.4209.815.643.1151.1546.8361.7182.7378.8447.41892.0400.22005年以后增加產(chǎn)產(chǎn)能0.230.401.830.230.400.400.400.800.80*包括2005年以后后增加的183萬噸2001-05投資額額(百萬美元)28.022.06.02264.923.8241.1335.019.8227.288.064.817.721.824.11.2201.27.043.1151.11005.4貴州0.300.800.50218.21.節(jié)能改改造2.原生產(chǎn)系統(tǒng)設(shè)設(shè)備改造(““三機一槽””)3.技術(shù)改造4.燒結(jié)法擴建項項目0.3063.423.571.160.2237.0111.516.318.171.16.02396.0504.9612.8237.0156.0239.4503.7224.3157.0157.0109.0501.8158.7501.3絕大部分的投投資都與增加加產(chǎn)能有關(guān)。。各氧化鋁廠投投資使用情況況百萬美元項目按類別劃劃分的數(shù)量注：所有帶來來產(chǎn)能增加的的項目都劃歸歸“增加產(chǎn)能能”類，盡管管其中有些項項目也同時降降低成本用于降低成本本和技術(shù)改造造的投資用于增加產(chǎn)能能的投資資料來源：公公司投資計劃劃233312增加產(chǎn)能001030降低成本和技技術(shù)改造中州鄭州平果山西貴州山東各廠總投資額額58.2165.7201.2465.0492.1447.4投資的結(jié)果是是產(chǎn)能到2005年穩(wěn)步步增長以滿足足不斷增長的的需求，并且且在2005年以后有更更大的增長。。各氧化鋁廠產(chǎn)產(chǎn)能增加計劃劃平果山西貴州鄭州山東百萬噸4.014.314.835.736.036.488.315.906.206.607.007.508.00?公司產(chǎn)能市場需求中州年以后491023855154571674629VIVIIIIVIIIIXXXIIXIIIIIIVV983869如果能能夠?qū)崒崿F(xiàn)成成本目目標(biāo),中中鋁上上市公公司氧氧化鋁鋁各廠廠計劃劃中的的投資資擴容容項目目在經(jīng)經(jīng)濟上上能給給股東東創(chuàng)造造新的的價值值。數(shù)據(jù)來來源:1.中鋁投投資計計劃;2.埃森哲哲分析析能產(chǎn)生生新價價值的的項目目機會會2001-2005及未未來大部分分項目目是關(guān)關(guān)于削削減成成本以以及擴擴大產(chǎn)產(chǎn)能所有關(guān)關(guān)于技技術(shù)升升級,設(shè)備備改造造的項項目均均能產(chǎn)產(chǎn)生較較高的的價值值美元(百萬萬)無投資項目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值投資項目增值有投資項目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值資金投投放:(美元元/百百萬)(I)31.44;(II)71.1;(III)15.6;(IV)43.1;(V)151.1;(VI)31.3;(VII)21.8;(VIII)19.8;(IX)227.2;(X)245.1;(XI)23.78;(XII)402評述IRR：(I)21%;(II)15%;(III)58%;(IV)29%;(V)15%(VI)28%:(VII)36%;(VIII)41%;(IX)20%;(X)17%;(XI)24%;(XII)17.3%資源基于前前面的的分析析和公公司發(fā)發(fā)展氧氧化鋁鋁的策策略，，我們們建議議采用用下列列標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來評評價投投資機機會。。評價標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)基基于資資源、、成本本、質(zhì)質(zhì)量和和客戶戶等方方面1.有有足足夠高高質(zhì)量量的鋁鋁土礦礦，能能滿足足拜耳耳法生生產(chǎn)的的需求求成本2.盡盡可可能低低的經(jīng)經(jīng)營成成本3.原廠規(guī)規(guī)劃布布局合合理，，有足足夠擴擴展空空間擴產(chǎn)首首先應(yīng)應(yīng)考慮慮現(xiàn)代代化、、大規(guī)規(guī)模、、和低低能耗耗的廠廠公司現(xiàn)現(xiàn)有廠廠的產(chǎn)產(chǎn)能從從40萬噸噸到120萬噸噸，相相比世世界水水平顯顯得規(guī)規(guī)模不不夠，，例如如：Wagerup210萬噸，，正在在擴為為310萬萬噸Pinjarra330萬噸Worsley340萬噸QAL375萬噸氧化鋁鋁廠的的規(guī)模模并沒沒有真真正的的上限限。在在大廠廠的基基礎(chǔ)上上擴建建比另另建新新廠更更有吸吸引力力。重重要的的是選選擇那那些能能很快快達(dá)到到世界界水平平規(guī)模模的廠廠來進(jìn)進(jìn)行擴擴建4.短距離離的氧氧化鋁鋁鐵路路運輸輸5.盡可能能多的的拜耳耳法權(quán)重101010610評價投投資機機會的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)(續(xù)續(xù))。。質(zhì)量6.盡盡可可能大大的生生產(chǎn)砂砂狀氧氧化鋁鋁的潛潛力大的表表面積積值(BETsurfacearea)有助于于電解解鋁生生產(chǎn)過過程中中采用用干法法煙氣氣凈化化。目目前前中國國有54%的60KA自焙電電解槽槽，在在未來來五年年內(nèi)這這些電電解槽槽可望望改為為預(yù)焙焙/干干法煙煙氣凈凈化客戶6.供供應(yīng)應(yīng)最好好的客客戶大批量量，以以減少少打包包、運運輸費費用和和庫存存。減減低銷銷售費費用和和貨款款風(fēng)險險。力力求免免受氧氧化鋁鋁價格格下跌跌和進(jìn)進(jìn)口產(chǎn)產(chǎn)品低低價銷銷售的的影響響。這這就要要求減減少規(guī)規(guī)模小小、經(jīng)經(jīng)濟實實力不不強，，和產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量低低的客客戶數(shù)數(shù)量7.供應(yīng)新新增加加的電電解鋁鋁產(chǎn)能能新增加加的產(chǎn)產(chǎn)能大大都將將集中中在西西部，，從目目前集集中于于華中中地區(qū)區(qū)的小小廠向向西部部轉(zhuǎn)移移。這這部分分是因因為華華中地地區(qū)電電力緊緊張，，電價價高昂昂所致致權(quán)重1088我們可可以用用這些些標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)來衡衡量公公司的的各家家氧化化鋁廠廠。不論從從哪方方面看看，平平果都都是顯顯而易易見的的優(yōu)先先投資資對象象。鄭鄭州、、貴州州和山山西次次之。。中州州和山山東排排在最最后，，而尤尤以山山東狀狀況最最不宜宜增加加投資資埃森哲從從公司得得到的數(shù)數(shù)據(jù)表明明貴州有有很好的的鋁土礦礦資源，，其質(zhì)量量僅次于于平果鋁鋁土礦。。如果貴貴州鋁土土礦儲量量有大的的變化，，則會影影響到貴貴州的綜綜合得分分各氧化鋁鋁廠投資資優(yōu)先程程度的評評分評論資源成本質(zhì)量客戶標(biāo)準(zhǔn)(權(quán)重)I鋁土礦(10)II成本(10)III場地(10)IV運輸(6)V拜爾法(10)VI沙狀氧化鋁(10)VII供應(yīng)最好的客戶(8)VIII供應(yīng)新建電解鋁廠(8)得分加權(quán)得分得分加權(quán)得分得分加權(quán)得分得分加權(quán)得分得分加權(quán)得分得分加權(quán)得分得分加權(quán)得分得分加權(quán)得分總加權(quán)得分平果101001010010100636101001010010801080696鄭州88088055084877077010801080558貴州99077044063655088010801080526山西77099055074255066010801080522中州55077010100848003305401080418山東3305503308483304406486483249、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Friday,December23,202210、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。03:46:2803:46:2803:4612/23/20223:46:28AM11、以以我我獨獨沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。12月月-2203:46:2803:46Dec-2223-Dec-2212、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。03:46:2803:46:2803:46Friday,December23,202213、乍見見翻疑疑夢，，相悲悲各問問年。。。12月月-2212月月-2203:46:2803:46:28December23,202214、他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生白白發(fā)，，舊國國見青青山。。。23十十二二月20223:46:28上上午03:46:2812月-2215、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。十二月223:46上上午12月-2203:46December23,202216、行動出成成果，工作作出財富。。。2022/12/233:46:2803:46:2823December202217、做做前前，，能能夠夠環(huán)環(huán)視視四四周周；；做做時時，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿著著以以腳腳為為起起點點的的射射線線向向前前。。。。3:46:28上上午午3:46上上午午03:46:2812月月-229、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時