外匯風(fēng)險(xiǎn)和管理培訓(xùn)教材

第九章

外匯風(fēng)險(xiǎn)和管理主要內(nèi)容金融機(jī)構(gòu)國(guó)際業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)分析金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理第一節(jié)

金融機(jī)構(gòu)國(guó)際業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際業(yè)務(wù)主要包括兩個(gè)方面：一是進(jìn)入外國(guó)市場(chǎng)和多邊國(guó)際金融市場(chǎng)從事業(yè)務(wù)活動(dòng)，二是在本國(guó)從事涉外業(yè)務(wù)活動(dòng)。具體而言，包括國(guó)際融資業(yè)務(wù)、國(guó)際投資業(yè)務(wù)、國(guó)際中間業(yè)務(wù)和外匯買賣業(yè)務(wù)等。國(guó)際融資業(yè)務(wù)國(guó)際融資業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)籌集外匯資金的業(yè)務(wù)，主要種類有外匯借款和發(fā)行外幣債券。（一）外匯借款指金融機(jī)構(gòu)以外匯形式向外借款的活動(dòng)，具體形式包括：1.同業(yè)借款。國(guó)際同業(yè)借款是指不同國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)之間相互的短期外匯借款，也就是外匯頭寸的借貸。2.國(guó)際存款。它是指金融機(jī)構(gòu)吸收的外匯存款，包括金融機(jī)構(gòu)間存款和非金融機(jī)構(gòu)存款。通常情況下，它是金融機(jī)構(gòu)國(guó)際融資業(yè)務(wù)的主要形式和外匯資金的主要來(lái)源。3.其他借款。其他借款指的是除同業(yè)借款之外，金融機(jī)構(gòu)從其他渠道獲得的資金。其主要方式包括發(fā)售大額可轉(zhuǎn)讓定期存單和回購(gòu)協(xié)議交易以及票據(jù)發(fā)行便利等。（二）發(fā)售外幣債券包括發(fā)售國(guó)際債券和在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)售以外幣計(jì)價(jià)的債券兩種形式。最主要的融資方式是前者，國(guó)際債券由于全球融資證券化趨勢(shì)的影響而逐漸成為金融機(jī)構(gòu)籌集中長(zhǎng)期外匯資金的主要方式。常見的外幣債券類型有兩種，即外國(guó)債券和歐洲債券。外國(guó)債券是指?jìng)l(fā)行者在外國(guó)發(fā)行的、以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)的債券。歐洲債券是指發(fā)行者在外國(guó)金融市場(chǎng)上發(fā)行的以銷售國(guó)以外的貨幣計(jì)價(jià)的債券。它主要在歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)售，實(shí)際上屬于離岸債券。國(guó)際投資業(yè)務(wù)國(guó)際投資業(yè)務(wù)是指金融機(jī)構(gòu)利用其所籌集的資金在國(guó)外和國(guó)內(nèi)從事以外匯為載體的盈利性活動(dòng)，主要業(yè)務(wù)類型是國(guó)際信貸業(yè)務(wù)和國(guó)際證券投資業(yè)務(wù)。（一）國(guó)際信貸業(yè)務(wù)國(guó)際信貸業(yè)務(wù)指的是金融機(jī)構(gòu)為國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融交易活動(dòng)發(fā)放貸款并從中獲取收益的業(yè)務(wù)，其主要形式有：1.出口信貸。出口信貸指的是出口國(guó)的金融機(jī)構(gòu)向本國(guó)的出口商和外國(guó)的進(jìn)口商提供的與商品進(jìn)出口有關(guān)的貸款。出口信貸的形式有賣方信貸和買方信貸。買方信貸指的是金融機(jī)構(gòu)向本國(guó)的出口商發(fā)放的貸款。出口商獲得貸款后，以商業(yè)信用的方式向外國(guó)的進(jìn)口商出口商品，進(jìn)口商分期向出口商支付貨款。賣方信貸指的是出口國(guó)的金融機(jī)構(gòu)向外國(guó)的進(jìn)口商發(fā)放的貸款。進(jìn)口商獲得貸款后，一般只能用來(lái)購(gòu)買提供貸款的國(guó)家的商品，然后向出口國(guó)的金融機(jī)構(gòu)償還貸款本息。進(jìn)出口押匯進(jìn)出口押匯包包括進(jìn)口押押匯和出口口押匯兩種形式。出口商在與與進(jìn)口商訂訂立貿(mào)易合合同并取得得進(jìn)口商申申請(qǐng)開立的信用證之后后，持發(fā)貨貨的有關(guān)單單據(jù)和信用用證向自己己的開戶銀行請(qǐng)求提提前給付貨貨款；出口口商的開戶戶銀行審核核單據(jù)無(wú)誤后，先行行支付貨款款，然后憑憑全部單據(jù)據(jù)向進(jìn)口商商的銀行收回所付款款項(xiàng)；進(jìn)口口商的開證證銀行再向向進(jìn)口商要要求支付貨款。由出口商銀銀行先行付付款給出口口商的為出出口押匯，，而由進(jìn)口商銀行在審審單付款環(huán)環(huán)節(jié)先行付付款給出口口商開戶行行，再由出口商開戶戶行將款項(xiàng)項(xiàng)劃撥到出出口商的賬賬戶上的則則為進(jìn)口押匯。3.打包貸款。。打包貸款款指的是出出口商銀行行在出口商商備貨過(guò)程中因因出口商資資金不足而而向出口商商發(fā)放的特特定用途的的短期貸款款。這種貸貸款因以前前主要用于于包裝貨物物而被稱為為打包貸款款。銀行在在發(fā)放打包包貸款時(shí)必必須以出口口商提交的的信用證作作為抵押。。4.票據(jù)承兌。。在國(guó)際業(yè)業(yè)務(wù)中一般般指信用證證下的票據(jù)據(jù)承兌，即由進(jìn)進(jìn)口商銀行行對(duì)進(jìn)出口口活動(dòng)中所所產(chǎn)生的票票據(jù)承諾付付款的行為為。5.購(gòu)買應(yīng)收賬賬款。購(gòu)買買應(yīng)收賬款款是指金融融機(jī)構(gòu)為了了滿足客戶應(yīng)收收賬款融資資的需要，，對(duì)客戶發(fā)發(fā)放的以應(yīng)應(yīng)收賬款作為擔(dān)保的的貸款或是是直接購(gòu)買買客戶的賬賬款。6.福費(fèi)廷。這這是金融機(jī)機(jī)構(gòu)為國(guó)際際貿(mào)易提供供的一種中中長(zhǎng)期融資，指指的是在延延期付款的的國(guó)際貿(mào)易易中，出口口商把經(jīng)過(guò)進(jìn)口商承承兌并經(jīng)進(jìn)進(jìn)口商的金金融機(jī)構(gòu)擔(dān)擔(dān)保的、期期限在半年年以上（一一般為5~10年）的遠(yuǎn)期期匯票，以以貼現(xiàn)方式式無(wú)追索權(quán)權(quán)地售賣給給出口商的的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)或其他金金融機(jī)構(gòu)。。7.國(guó)際貸款。。國(guó)際貸款款主要是金金融機(jī)構(gòu)在在國(guó)外從事事的與貿(mào)易無(wú)直直接關(guān)系的的資金貸放放業(yè)務(wù)，其其具體種類類按不同的的標(biāo)準(zhǔn)有不不同的分類類：按期限的不不同，可分分為短期貸貸款、中長(zhǎng)長(zhǎng)期貸款和和長(zhǎng)期貸款款；按貸款對(duì)象象的不同，，可分為金金融機(jī)構(gòu)同同業(yè)貸款、、企業(yè)貸款款、個(gè)人貸貸款、對(duì)外外國(guó)政府及及其機(jī)構(gòu)貸貸款和國(guó)際際經(jīng)濟(jì)組織織貸款等。。（二）國(guó)際際證券投資資業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)的的國(guó)際證券券投資業(yè)務(wù)務(wù)主要是指指其在海外外買賣有價(jià)證券的業(yè)業(yè)務(wù)。這些有價(jià)證證券主要包包括外國(guó)政政府債券、、外國(guó)政府府機(jī)構(gòu)債券券、外國(guó)地地方政府債債券、跨國(guó)國(guó)公司債券券及股票、、金融機(jī)構(gòu)構(gòu)債券和國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)機(jī)構(gòu)債券等等。國(guó)際中間業(yè)業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)的的國(guó)際中間間業(yè)務(wù)是指指金融機(jī)構(gòu)構(gòu)接受客戶戶的委托，，代客戶從從事相關(guān)事事務(wù)并從中中收取手續(xù)續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)務(wù)。其主要要業(yè)務(wù)種類類有國(guó)際結(jié)結(jié)算、國(guó)際際信托、國(guó)國(guó)際租賃、、國(guó)際咨詢和其他他代理業(yè)務(wù)務(wù)。外匯買賣業(yè)業(yè)務(wù)在金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的國(guó)際業(yè)業(yè)務(wù)中，外外匯買賣業(yè)業(yè)務(wù)是一種種重要的業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)，，主要是在在國(guó)際外匯匯市場(chǎng)從事事買賣外匯匯的業(yè)務(wù)，，當(dāng)然也包包括在國(guó)內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)買賣賣外匯。外匯買賣也也稱為外匯匯交易，是是指持有外外匯的債權(quán)權(quán)人以一定定的價(jià)格將將其外匯出出售以換取取本幣或其其他外國(guó)貨貨幣的行為為，或是需需要清償外外匯的債務(wù)務(wù)人按一定定的價(jià)格用用本幣買進(jìn)進(jìn)外匯的行行為。金融機(jī)構(gòu)的的外匯買賣賣業(yè)務(wù)的種種類，按買買賣的性質(zhì)質(zhì)可分為自營(yíng)買賣和和經(jīng)紀(jì)買賣賣，按買賣賣的方法則則有即期外外匯買賣、、遠(yuǎn)期外匯買買賣、掉期期買賣、套套匯、套利利和外匯期期貨及期權(quán)權(quán)交易等。。除以上四種種業(yè)務(wù)之外外，金融機(jī)機(jī)構(gòu)的國(guó)際際業(yè)務(wù)還有有表外業(yè)務(wù)等其他業(yè)業(yè)務(wù)種類，，如商業(yè)信信用證、備備用信用證證、貸款承承諾、擔(dān)保保見證及互互換交易等等衍生產(chǎn)品品業(yè)務(wù)。盡盡管各種業(yè)務(wù)種類不不同，但都都與外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)有著密密切的聯(lián)系系，因此外外匯風(fēng)險(xiǎn)管管理是所有有國(guó)際業(yè)務(wù)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理理中的重要要內(nèi)容。第二節(jié)金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的含義和和種類外匯風(fēng)險(xiǎn)（一）匯率率匯率是一國(guó)國(guó)貨幣相對(duì)對(duì)于另一國(guó)國(guó)貨幣的價(jià)價(jià)格。在任任何時(shí)候，，市場(chǎng)都存存在想買入入和賣出貨貨幣的人，，外匯匯率率就是使得得買入的貨貨幣數(shù)額和和賣出的貨貨幣數(shù)額正正好匹配的的價(jià)格。當(dāng)外匯交易易不受限制制時(shí)，匯率率由外匯的的供給和需需求來(lái)決定定。如果某某種貨幣供供大于求，，則該種貨貨幣匯率就就下降，反反之，則該該種貨幣匯匯率上升。。在有管制制的外匯市市場(chǎng)中，政政府和中央央銀行試圖圖使匯率固固定，或限限制其波動(dòng)動(dòng)的范圍。。但是，外外匯的供給給和需求會(huì)會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)產(chǎn)生升值或或貶值的壓壓力，從而而迫使中央央銀行為維維持固定匯匯率而不斷斷買入和賣賣出本幣。。匯率可以表表示成外幣幣的本幣價(jià)價(jià)格或一單單位外幣可可以兌換的的本幣數(shù)量量，即直接接標(biāo)價(jià)法（（directquotation）；也可以表示示為本幣的的外幣價(jià)格格或一單位位本幣可以以兌換的外外幣數(shù)量，，即間接標(biāo)標(biāo)價(jià)法（indirectquotation）。例如，美元元對(duì)人民幣幣的匯率為為￥6.94/＄，是以直直接標(biāo)價(jià)法表示的的。而人民民幣對(duì)美元元的匯率為為＄0.12/￥，是以間間接標(biāo)價(jià)方方式表示的的。因?yàn)槊涝鞘鞘澜鐑?chǔ)備備貨幣，一一般用美元元對(duì)某一國(guó)國(guó)家貨幣的的匯率來(lái)表表示外匯匯匯率。如美美元對(duì)人民民幣的匯率率、美元對(duì)對(duì)日元的匯匯率等。匯率的決定定在實(shí)際中，，金融機(jī)構(gòu)構(gòu)常運(yùn)用““購(gòu)買力平平價(jià)理論””（PPP）和“利率率平價(jià)理論論”（IRPT）來(lái)分析和和測(cè)算長(zhǎng)期期和短期的的均衡匯率，從而而為他們的的外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理提供供了決策參參考。購(gòu)買力平價(jià)價(jià)理論：在在信息充分分、不存在在關(guān)稅和交交易成本的的開放經(jīng)濟(jì)濟(jì)條件下，，匯率取決決于兩國(guó)的的物價(jià)水平平或相對(duì)物物價(jià)水平之比。也就是說(shuō)，，一國(guó)通脹脹率高于（（低于）另另一國(guó)的幅幅度與其匯匯率的貶值值（升值））幅度是一一樣的。若若購(gòu)買力平平價(jià)成立，，則一國(guó)的的對(duì)內(nèi)購(gòu)買買力等于對(duì)對(duì)外購(gòu)買力力。由于成立的的條件苛刻刻，購(gòu)買力力平價(jià)匯率率與短期均均衡匯率可可能存在很很大的偏差差。實(shí)際中中，購(gòu)買力力平價(jià)理論論常被用來(lái)來(lái)分析和測(cè)測(cè)算長(zhǎng)期均均衡匯率。。利率平價(jià)理理論：相對(duì)對(duì)于購(gòu)買力力平價(jià)理論論對(duì)物價(jià)因因素的關(guān)注注，利率平平價(jià)更關(guān)注注資本流動(dòng)動(dòng)對(duì)匯率的的影響。利率平價(jià)可可以簡(jiǎn)要表表述為，在在沒(méi)有交易易成本的有有效金融市市場(chǎng)上，投投資者持有有本幣的收收益（本國(guó)國(guó)利率決定定）與持有有外幣的收收益（由外外幣利率和和匯率決定定）是相同同的。當(dāng)利率平價(jià)價(jià)條件成立立，外匯市市場(chǎng)就不存存在套利的的機(jī)會(huì)，就就算這種機(jī)機(jī)會(huì)存在，，也會(huì)由于于市場(chǎng)的力力量很快消消失。利率平價(jià)價(jià)條件是是外匯市市場(chǎng)均衡衡的前提提條件。。實(shí)證研研究表明明，利率率平價(jià)理理論對(duì)均均衡匯率率的短期期分析和和長(zhǎng)期分分析都是是有效的的。影響匯率率變動(dòng)的的因素從總體上上說(shuō)，一一國(guó)的宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況和和實(shí)力是是影響該該國(guó)貨幣幣匯率變變動(dòng)的最最基本因因素。如一國(guó)的的生產(chǎn)發(fā)發(fā)展速度度快、財(cái)財(cái)政收支支狀況良良好、物物價(jià)穩(wěn)定定、出口口貿(mào)易增增加，則則該國(guó)貨貨幣會(huì)升升值，即即以間接接法表示示的匯率率會(huì)上升升。反之之，若一一國(guó)生產(chǎn)產(chǎn)停滯、、財(cái)政收收支赤字字?jǐn)U大、、通貨膨膨脹不斷斷發(fā)生、、出口貿(mào)貿(mào)易減少少，則該該國(guó)貨幣幣將貶值值，即間間接法表表示的匯匯率將下下降。宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)中的許許多變量量都對(duì)匯匯率產(chǎn)生生影響，，下面介介紹幾個(gè)個(gè)主要的的因素：：1.國(guó)際收支支國(guó)際收支支狀況也也是影響響匯率變變動(dòng)的主主要的直直接因素素，因?yàn)橐粐?guó)外外匯供求求狀況主主要是由由一國(guó)國(guó)國(guó)際收支支狀況決決定的。。如果一一國(guó)的國(guó)國(guó)際收支支是順差差，則不不僅外匯匯的流入入增多，，流出減減少，而而且別國(guó)國(guó)對(duì)順差差國(guó)的貨貨幣需求求增大，，順差國(guó)國(guó)對(duì)別國(guó)國(guó)貨幣的的需求減減少，從從而順差差國(guó)貨幣幣的供不不應(yīng)求引引起順差差國(guó)的貨貨幣匯率率上升。。如果一國(guó)國(guó)國(guó)際收收支順差差現(xiàn)象長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)間持持續(xù)，這這個(gè)國(guó)家家的貨幣幣在國(guó)際際外匯市市場(chǎng)上將將成為強(qiáng)強(qiáng)勢(shì)貨幣幣或硬貨貨幣，其其匯率將將不斷走走高。2.通貨膨脹脹通貨膨脹脹意味著著國(guó)家發(fā)發(fā)行的貨貨幣量超超過(guò)了流流通中正正常需要要的貨幣幣量，使使其貨幣幣所代表表的實(shí)際際價(jià)值減減少，從從而引起起貨幣的的購(gòu)買力力下降，，物價(jià)上上漲，相相應(yīng)地貨貨幣的對(duì)對(duì)外價(jià)值值也下降降。當(dāng)一國(guó)發(fā)發(fā)生通貨貨膨脹之之后，會(huì)會(huì)出現(xiàn)物物價(jià)上漲漲，本國(guó)國(guó)貨幣貶貶值。3.利率通常情況況下，一一國(guó)利率率提高、、銀根緊緊縮，會(huì)會(huì)吸引大大量外國(guó)國(guó)短期資資金流入入，使該該國(guó)貨幣幣升值；；反之，，一國(guó)利利率降低低、銀根根放松，，會(huì)使短短期資金金外流，，導(dǎo)致該該國(guó)貨幣幣的匯率率下跌。。各國(guó)利率率的變化化，尤其其是各國(guó)國(guó)利率水水平之間間的差異異，是當(dāng)當(dāng)今影響響匯率變變動(dòng)的十十分重要要的因素素。在金金融全球球化趨勢(shì)勢(shì)日益加加劇的今今天，國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)上大量量的游資資使得利利率狀況況對(duì)匯率率變動(dòng)的的影響更更加巨大大。4.各國(guó)的宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策各國(guó)的宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策將將會(huì)影響響其自身身的經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)、、國(guó)際收收支、就就業(yè)率、、物價(jià)水水平和利利率等經(jīng)經(jīng)濟(jì)變量量，最終終會(huì)影響響到匯率率的變動(dòng)動(dòng)。貨幣政策策對(duì)匯率率的影響響更為直直接和明明顯。例例如，當(dāng)當(dāng)一國(guó)實(shí)實(shí)施緊縮縮的貨幣幣政策時(shí)時(shí)，將促促使該國(guó)國(guó)貨幣匯匯率的上上升；反反之，將將促使該該國(guó)貨幣幣匯率的的下降。。5.市場(chǎng)預(yù)期期預(yù)期對(duì)匯匯率的影影響主要要是通過(guò)過(guò)人們對(duì)對(duì)貨幣未未來(lái)價(jià)值值的評(píng)價(jià)價(jià)來(lái)影響響外匯的的供求的的。預(yù)期期對(duì)匯率率的影響響很大，，其程度度有時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)過(guò)其他因因素對(duì)匯匯率的影影響。當(dāng)當(dāng)人們預(yù)預(yù)期未來(lái)來(lái)匯率會(huì)會(huì)下降時(shí)時(shí)，就會(huì)會(huì)不斷地地拋出該該種貨幣幣，使得得該貨幣幣供大于于求，匯匯率水平平下跌。。反之，，當(dāng)人們們預(yù)期未未來(lái)匯率率水平會(huì)會(huì)上升時(shí)時(shí)，則不不斷買入入該貨幣幣，使得得該貨幣幣供不應(yīng)應(yīng)求，匯匯率水平平上升。。金融危機(jī)機(jī)的自促促成機(jī)制制6.其他因素素除上述所所講的因因素之外外，還有有其他一一些因素素影響匯匯率水平平的變動(dòng)動(dòng)，如股股票、債債券和外外匯期貨貨期權(quán)價(jià)價(jià)格的變變動(dòng)、國(guó)國(guó)際政治治局勢(shì)、、自然災(zāi)災(zāi)害等。。即期外匯匯市場(chǎng)和和遠(yuǎn)期外外匯市場(chǎng)場(chǎng)外匯市場(chǎng)場(chǎng)根據(jù)交交割時(shí)間間的不同同，可分分為兩種種類型。。第一種是是即期市市場(chǎng)。該該市場(chǎng)中中貨幣以以即期匯匯率進(jìn)行行交易，，并且在在交割日日（valuedate）進(jìn)行結(jié)結(jié)算。交交割日通通常是指指在買賣賣雙方達(dá)達(dá)成交易易協(xié)議之之后的兩兩個(gè)交易易日。第二種是是遠(yuǎn)期市市場(chǎng)。在在遠(yuǎn)期市市場(chǎng)上，，外匯交交易的雙雙方通過(guò)過(guò)簽訂遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯匯合約，，約定在在未來(lái)的的某一日日，按合合約規(guī)定定的價(jià)格格將一種種貨幣兌兌換成另另一種貨貨幣。合合約上的的價(jià)格就就是該交交易日的的遠(yuǎn)期外外匯匯率率。遠(yuǎn)期期外匯合合約的期期限從幾幾天到幾幾個(gè)月不不等，若若交易的的貨幣是是硬通貨貨（hardcurrency），合約約期限甚甚至?xí)L(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)好幾幾年。外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，又稱稱匯兌風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，一一般是指指一個(gè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體體持有的的以外幣幣計(jì)價(jià)的的資產(chǎn)與與負(fù)債、、經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)中的的外匯收收入與支支出以及及未來(lái)可可能產(chǎn)生生的以外外幣計(jì)價(jià)價(jià)的現(xiàn)金金流的現(xiàn)現(xiàn)值，因因匯率的變動(dòng)而而發(fā)生損損失或產(chǎn)產(chǎn)生額外外收益的的可能性性。外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)有廣義義風(fēng)險(xiǎn)和和狹義風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)個(gè)不同的的范疇。。廣義外匯匯風(fēng)險(xiǎn)是是指匯率率變化對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)的影影響。如如匯率的的變動(dòng)會(huì)會(huì)從宏觀觀上影響響一國(guó)進(jìn)進(jìn)出口的的變動(dòng)，，進(jìn)而波波及國(guó)民民經(jīng)濟(jì)的的其他部部門，使使該國(guó)的的貿(mào)易、、對(duì)外貿(mào)貿(mào)易和債債權(quán)出現(xiàn)現(xiàn)不良反反應(yīng)，妨妨礙經(jīng)濟(jì)濟(jì)正常發(fā)發(fā)展。狹義外匯匯風(fēng)險(xiǎn)則則是指外外匯匯率率變動(dòng)對(duì)對(duì)某一項(xiàng)項(xiàng)具體的的經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)的影影響。如如某一項(xiàng)項(xiàng)以外幣幣結(jié)算的的出口貿(mào)貿(mào)易，在在取得收收入時(shí)因因外匯匯匯率下跌跌而導(dǎo)致致兌換本本幣的數(shù)數(shù)量減少少，這會(huì)會(huì)給出口口商帶來(lái)來(lái)?yè)p失。。外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的種類類金融機(jī)構(gòu)構(gòu)從事國(guó)國(guó)際業(yè)務(wù)務(wù)可能面面臨的外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，主要要有以下下三個(gè)主主要的類類型。交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的種類類（一）交交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指在在運(yùn)用外外幣計(jì)價(jià)價(jià)和收付付的交易易中，經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯匯率變變動(dòng)而蒙蒙受損失失的可能能性，它它是一種種流量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，如如果金融融機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)進(jìn)口商商進(jìn)行信信用支持持，那么么當(dāng)支付付外匯貨貨款時(shí)外外匯匯率率較合同同訂立時(shí)時(shí)上漲，，進(jìn)口商商就必須須付出更更多的本本國(guó)貨幣幣，從而而首先遭遭受外匯匯風(fēng)險(xiǎn)損損失。如如果外幣幣升值造造成了進(jìn)進(jìn)口商的的虧損，，使其不不能按期期足額償償付對(duì)金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的欠款款，這又又會(huì)進(jìn)一一步導(dǎo)致致金融機(jī)機(jī)構(gòu)的外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)暴露增增大，并并遭受信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的種類類（二）折折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)又稱為為換算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，是是指經(jīng)濟(jì)濟(jì)主體（（包括金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)）對(duì)資資產(chǎn)負(fù)債債表進(jìn)行行會(huì)計(jì)處處理中，，在將功功能貨幣幣轉(zhuǎn)換成成其他記記賬貨幣幣時(shí)，因因匯率變變動(dòng)而呈呈現(xiàn)出賬賬面損失失的可能能性。功能貨幣幣就是指指經(jīng)濟(jì)主主體在經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)中流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)使用的的各種貨幣；記記賬貨幣幣則是指指經(jīng)濟(jì)主主體在編編制綜合合財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表時(shí)使使用的報(bào)報(bào)告貨幣幣，通常常也就是是母國(guó)貨貨幣。一一旦功能能貨幣與與記賬貨貨幣不一一致，在在會(huì)計(jì)上上就要作作相應(yīng)的的折算，，也就不不可避免免地出現(xiàn)現(xiàn)折算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是一種種存量風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)講講，按照照相關(guān)法法規(guī)的規(guī)規(guī)定和要要求，金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)應(yīng)使用用母國(guó)貨貨幣為單單位編制制匯總的的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表，而而不能在在財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表中使使用幾種種不同的的貨幣單單位。但但在其國(guó)國(guó)際業(yè)務(wù)務(wù)中，一一般是以以外幣入入賬進(jìn)行行反映和和核算的的。所以以，擁有有以外幣幣入賬的的會(huì)計(jì)科科目的金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)在編制制正式財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表時(shí)，都都要將外外幣科目目的余額額折算成成本幣表表示的余余額。但在客觀觀上，入入賬時(shí)使使用的匯匯率與合合并折算算時(shí)的匯匯率可能能會(huì)不一一致，并并最終對(duì)對(duì)金融機(jī)機(jī)構(gòu)的財(cái)財(cái)務(wù)狀況況造成影影響。折折算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就是因因?yàn)樵谡壅鬯銜r(shí)所所使用的的匯率與與當(dāng)初入入賬時(shí)使使用的匯匯率不同同而產(chǎn)生生賬面損損益的可可能性。。入賬時(shí)時(shí)的匯率率與折算算時(shí)匯率率不同，，改變了了金融機(jī)機(jī)構(gòu)的資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債價(jià)值值以及凈凈資產(chǎn)、、凈收益益與現(xiàn)金金流量，，使金融融機(jī)構(gòu)產(chǎn)產(chǎn)生了外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)暴露。。（三三））經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是是指指由由于于未未預(yù)預(yù)料料到到的的匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)所所引引起起的的金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)未未來(lái)來(lái)一一定定期期間間的的收收益益或或現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量發(fā)發(fā)生生變變化化的的潛潛在在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。收益益的的變變化化，，既既可可能能是是增增加加，，也也可可能能是是減減少少，，這這主主要要取取決決于于匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)對(duì)對(duì)資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債數(shù)數(shù)量量、、價(jià)價(jià)格格和和成成本本的的影影響響程程度度。。對(duì)對(duì)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)而而言言，，經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)比比由由交交易易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和和折折算算風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所所引引起起的的變變化化更更為為重重要要。。原原因因在在于于，，經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)將將會(huì)會(huì)直直接接影影響響金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)在在國(guó)國(guó)際際業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)中中的的經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)成成果果，，并并且且這這種種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的受受險(xiǎn)險(xiǎn)部部分分是是未未來(lái)來(lái)的的長(zhǎng)長(zhǎng)期期收收益益和和長(zhǎng)長(zhǎng)期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量。。由由于于經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所所經(jīng)經(jīng)歷歷的的時(shí)時(shí)間間過(guò)過(guò)程程比比較較長(zhǎng)長(zhǎng)，，因因而而防防范范和和控控制制的的難難度度也也比比較較大大，，對(duì)對(duì)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的影影響響比比前前兩兩種種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的影影響響要要大大得得多多。。第三三節(jié)節(jié)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分分析析外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的根根源源（一一））外外匯匯頭頭寸寸商業(yè)業(yè)銀銀行行已已經(jīng)經(jīng)成成為為外外匯匯買買賣賣和和交交易易的的主主要要參參與與者者，，如如花花旗旗銀銀行行和和大大通通銀銀行行，，它它們們同同時(shí)時(shí)在在外外匯匯資資產(chǎn)產(chǎn)和和負(fù)負(fù)債債上上占占有有大大量量份份額額。。美國(guó)國(guó)銀銀行行報(bào)報(bào)告告的的外外幣幣負(fù)負(fù)債債和和債債權(quán)權(quán)（（以以外外幣幣方方式式支支付付；；期期末末數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)））表9.119992000存款款項(xiàng)目目19931994199519961997單位位：：百百萬(wàn)萬(wàn)美美元元銀行行負(fù)負(fù)債債銀行行債債權(quán)權(quán)其他他債債權(quán)權(quán)銀行行國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)109788191客戶戶債債權(quán)權(quán)1998表9.22001年3月美美國(guó)國(guó)銀銀行行外外幣幣資資產(chǎn)產(chǎn)和和外外幣幣負(fù)負(fù)債債周周頭頭寸寸(以標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)貨貨幣幣表表示示)(1)資產(chǎn)產(chǎn)(2)負(fù)債債(3)外匯匯買買入入(4)外匯匯賣賣出出(5)凈外外幣幣敞敞口口加拿拿大大元元(百萬(wàn)萬(wàn))德國(guó)國(guó)馬馬克克(百萬(wàn)萬(wàn))日元元(十億億)瑞士士法法郎郎(百萬(wàn)萬(wàn))歐元元(百萬(wàn)萬(wàn))64301293816476913923365600562363277247035812646967086937777318777646678954698421718353838691945594621505497082193308－4158－5126－95010040－36337凈外幣幣敞口口無(wú)論使使用哪哪一種種外幣幣，銀銀行的的所有有外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)都可可由他他們的的凈外外幣敞敞口來(lái)來(lái)表示示：凈外幣幣敞口口i＝（外外匯資資產(chǎn)－－外匯匯負(fù)債債）＋＋(外匯買買入－－外匯賣賣出)＝凈外外匯資資產(chǎn)＋＋凈外外匯買買入其中：：i＝第i種外幣幣匯率的的波動(dòng)動(dòng)性和和外匯匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表中的的資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和外匯匯交易的不不匹配和匯匯率運(yùn)動(dòng)的的潛在波動(dòng)動(dòng)性可以對(duì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)潛在規(guī)模進(jìn)行度度量。本幣在外幣幣i上的損失/收益＝[外幣i用本幣計(jì)價(jià)價(jià)的凈外幣幣敞口]×本幣/外幣i的匯率波動(dòng)動(dòng)外匯交易（一）外匯匯交易活動(dòng)動(dòng)1.購(gòu)買、出售售外幣，使使客戶參加加和完成國(guó)國(guó)際商業(yè)交交易。2.購(gòu)買、出售售外幣，使使客戶或金金融機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)國(guó)外進(jìn)行行真實(shí)投資和金金融投資。。3.以套期保值值為目的，，購(gòu)買、出出售外幣，，以抵消客客戶或金融融機(jī)構(gòu)的特特定外幣的的敞口頭寸寸。4.通過(guò)預(yù)測(cè)外外匯匯率走走勢(shì)，以投投機(jī)為目的的購(gòu)買、出出售外幣。。在前兩種活活動(dòng)中，金金融機(jī)構(gòu)通通常作為其其客戶的中中介機(jī)構(gòu)而而收取一定定的服務(wù)費(fèi)費(fèi)，本身并并不承擔(dān)外外匯風(fēng)險(xiǎn)。?；ㄆ煦y行行是美國(guó)主主要的外匯匯供應(yīng)商，，它將外匯匯零售給客客戶。在第三種活活動(dòng)中，金金融機(jī)構(gòu)主主要是通過(guò)過(guò)對(duì)沖交易易，來(lái)防御御性地減少少外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。因此，外匯匯風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)質(zhì)上與敞口口頭寸，即即投機(jī)為目目的的第四種活動(dòng)動(dòng)相關(guān)。外匯交易的的獲利性表9.3美國(guó)主要銀銀行外匯交交易收入1988年1990年1995年2000年1.美洲銀行2.銀行家信托托公司3.大通銀行4.化學(xué)銀行5.J.P.摩根公司6.J.P.摩根大通7.制造商漢諾諾銀行8.花旗銀行9.大陸銀行公公司135.0153.9249.7143.2186.8——103.0616.020.9207.0425.0217.2207.2309.0——106.0657.0187.0303.036.0241.0291.0253.0————1053.0——524.030.0——————1456.0——1243.0——10.芝加哥第一一國(guó)民銀行行148.6102.8106.0——11.紐約銀行12.MarineMidland13.紐約共和公公司合計(jì)30.95.035.41828.447.63.477.32378.242.03.8113.12441.9——————3608.9外匯資產(chǎn)和和負(fù)債的頭頭寸金融機(jī)構(gòu)外外匯敞口風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的第二二方面的原原因是外匯匯金融資產(chǎn)產(chǎn)和外匯金金融負(fù)債組組合不匹配配。如果一一個(gè)金融機(jī)機(jī)構(gòu)持有的的外匯資產(chǎn)產(chǎn)超過(guò)它的的外匯負(fù)債債，那么在在該種貨幣幣上就是凈凈多頭；如如果一個(gè)金金融機(jī)構(gòu)持持有的外匯匯負(fù)債超過(guò)過(guò)它的外匯匯資產(chǎn)，那那么在該種種貨幣上就就是凈空頭頭。外匯金融資資產(chǎn)包括以以瑞士法郎郎為面值的的債券，以以英國(guó)英鎊鎊為面值的的金邊債券券，甚至包包括以比索索為面值的的墨西哥債債券。外匯金融負(fù)負(fù)債包括發(fā)發(fā)行英國(guó)英英鎊存款或或在歐元市市場(chǎng)上為獲獲得日元融融資而發(fā)行行的以日元元為面值的的債券。（一）對(duì)外外投資收益益和風(fēng)險(xiǎn)例子表9.4增加了外幣幣資產(chǎn)后的的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表單位：億元元資產(chǎn)1億人民幣貸款款（8%）（1年）（以人民幣幣計(jì)價(jià)）1億等價(jià)的美元貸款（（10%）（1年）（以美元計(jì)計(jì)價(jià)）負(fù)債2億人民幣存款款（6%）（1年）（以人民幣幣計(jì)價(jià)）金融機(jī)構(gòu)的的負(fù)債以人人民幣計(jì)價(jià)價(jià)，但其中中的50%投資于以人人民幣計(jì)價(jià)價(jià)的資產(chǎn)，，50%投資于以美美元計(jì)價(jià)的的資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)資資產(chǎn)和負(fù)債債的久期匹匹配都為1年，但其資資產(chǎn)和負(fù)債債組合的貨貨幣不匹配配。假設(shè)預(yù)預(yù)期1年期人民幣幣存款利率率是6%，1年期人民幣幣無(wú)風(fēng)險(xiǎn)信信用貸款的的收益率為為8%。若只投資資于國(guó)內(nèi)，，金融機(jī)構(gòu)構(gòu)可以賺取取2%的利差?，F(xiàn)在金融機(jī)機(jī)構(gòu)將2億元人民幣幣中的50%投資于1年期美元貸貸款，其余余的50%投資于人民民幣貸款。。1.年初，在即即期市場(chǎng)上上賣出1億人民幣買買入美元。。如果匯率為＄1＝￥8.260，那么可以以兌換￥100,000,000/（￥8.260/＄）＝12,106,538美元。2.將＄12,106,538投資于年利利率為10%的1年期美元貸貸款。3.年末，這些些貸款的收收入為＄12,106,538×1.1＝13,317,192美元。4.把這些美元元資金轉(zhuǎn)化化為人民幣幣，即在外外匯市場(chǎng)上上以年末的即期期匯率賣出出美元，買買進(jìn)人民幣幣。根據(jù)年末美美元的即期期匯率，即即美元的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率的的變化，可可以分為以下三三種情況：：（1）年末美元元的即期匯匯率仍然保保持在￥8.260/＄。美元貸款收收入轉(zhuǎn)化為為人民幣為為：＄13,317,192×￥8.260/＄＝110,000,006元或以收益益率表示示為：（（￥110,000,006－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.00%金融機(jī)構(gòu)構(gòu)貸款組組合的加加權(quán)收益益率為：：0.5××8%+0.5×10%＝9%投資收益益率9%減去融資資成本6%，得到凈凈收益率率3%。（2）美元貶貶值為￥￥7.765/＄。美元貸款款收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為人人民幣為為：＄13,317,192×￥7.765/＄＝103,407,996元或者以收收益率表表示為：：（￥103,407,996－￥100,000,000）/￥100,000,000＝3.41%貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：0.5××8%+0.5×3.41%＝5.71%減去融資資成本6%,得到凈收收益率－－0.29%。年末美元元匯率的的下降抵抵消了美美元貸款款相對(duì)于于人民幣幣貸款的的較高的收益益率，使使凈收益益率為負(fù)負(fù)。（3）美元升升值為￥￥8.285/＄。美元貸款款收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為人人民幣為為：＄13,317,192×￥8.285/＄＝110,332,936元或者以收收益率表表示為：：（￥110,332,936－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：0.5××8%+0.5×10.33%＝9.17%減去融資資成本6%,得到凈收收益率3.17%。金融機(jī)構(gòu)構(gòu)將會(huì)從從美元投投資中獲獲得雙重重收益——美元貸款款的高收益率率加上在在投資期期內(nèi)美元元的升值值。因?yàn)楣芾砝碚呤孪认炔豢赡苣艽_定年年末美元元兌人民民幣的即即期匯率率，所以以只持有有美元資資產(chǎn)，而而沒(méi)有美美元負(fù)債債的策略略是有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的。。如果美元元由￥8.260/＄升值到到￥8.285/＄，美元元貸款的的收益率率為10.33%；如果美美元對(duì)人人民幣貶貶值為￥￥7.765/＄，那么么美元貸貸款產(chǎn)生生的收益益率僅為為3.41%。這樣會(huì)會(huì)影響金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的資產(chǎn)產(chǎn)加權(quán)平平均收益益率，進(jìn)進(jìn)而使凈凈收益率率降低，，甚至可可能為負(fù)負(fù)。理論上，，金融機(jī)機(jī)構(gòu)管理理者有兩兩種方法法能更好好地控制制外匯敞敞口的規(guī)規(guī)模：資資產(chǎn)負(fù)債債表表內(nèi)內(nèi)套期保保值和表表外套期期保值。。1.表內(nèi)套期期保值假設(shè)投資資于利率率為10%的美元貸貸款的資資金來(lái)源源為不是是人民幣存款款，而是是1年期的利利率為7%的美元存存款。表9.5同時(shí)持有有外匯資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表資產(chǎn)1億人民幣幣貸款（（8%）（1年）（以人民民幣計(jì)價(jià)價(jià)）負(fù)債一億人民民幣存款款（6%）（1年）（以人民民幣計(jì)價(jià)價(jià)）等價(jià)于1億人民幣幣的美元元貸款（（10%）等等價(jià)于1億元人民民幣的美美元存款款（7%）（1年）（以以美元計(jì)計(jì)價(jià)）（1年）（以以美元計(jì)計(jì)價(jià)）這樣金融融機(jī)構(gòu)外外幣資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表的到期期日和幣幣種都匹匹配了。?，F(xiàn)在考考慮在兩兩種情況況：（1）美美元元貶貶值值為為￥￥7.765/$。由于于金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的資資產(chǎn)產(chǎn)沒(méi)沒(méi)有有發(fā)發(fā)生生變變化化，，貸貸款款組組合合的的收收益益率率仍仍然然是是5.71%，即即在在沒(méi)沒(méi)有有進(jìn)進(jìn)行行套套期期保保值值情情況況下下，，美美元元匯匯率率為為￥￥7.765/$時(shí)的的收收益益率率。?，F(xiàn)現(xiàn)在在我我們們來(lái)來(lái)考考慮慮價(jià)價(jià)值值為為1億元元人人民民幣幣的的美美元元負(fù)負(fù)債債以以人人民民幣幣表表示示的的成成本本。。①年初初，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)以以美美元元存存款款方方式式融融入入相相當(dāng)當(dāng)于于1億元元人人民民幣幣的的資資金，，存存款款為為1年期期，，利利率率為為7%。當(dāng)當(dāng)時(shí)時(shí)的的匯匯率率為為￥￥8.260/$。與與100,000,000元人人民民幣幣等等值值的的美美元元數(shù)數(shù)為為￥￥100,000,000/（￥￥8.260/$）＝＝＄＄12,106,538；②年末末，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)必必須須向向美美元元存存款款的的持持有有人人返返還還本本金金和和利利息息＄12,106,538××1.07＝＄＄12,953,996；③年末末美美元元貶貶值值為為￥￥7.765/$，則則以以人人民民幣幣表表示示的的須須支支付付的的金金額為為：：＄12,953,996××￥7.765/$＝100,587,779元，，或以以百百分分比比表表示示為為：：（100,587,779－100,000,000）/100,000,000＝0.59%。因此此在在年年末末，，貸款款組組合合的的加加權(quán)權(quán)平平均均收收益益率率為為：：5.71%融資平均均成本為為：0.5××6%+0.5×0.59%＝3.30%凈收益率率為：5.71%－3.30%＝2.41%（2）美元升升值為￥￥8.285/$。同樣，貸貸款組合合的收益益率仍然然是9.17%，即在沒(méi)沒(méi)有進(jìn)行行套期保保值情況下下，美元元匯率為為￥8.825/$時(shí)的收益益率?，F(xiàn)現(xiàn)在考慮慮當(dāng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)機(jī)構(gòu)在年年末必須須向美元元存款者者支付利利息和本本金時(shí)國(guó)國(guó)內(nèi)1年期存款款的人民民幣成本本：＄12,106,538×1.07××￥8.285/$＝107,323,854元，或者以百百分比表表示為：：(￥107,323,854－￥100,000,000)/100,000,000＝7.32%。因此在年年末，貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：9.17%融資平均均成本為為：0.5××6%+0.5×7.32%＝6.66%凈收益率率為：9.17%－6.66%＝2.51%因此，無(wú)無(wú)論在投投資期內(nèi)內(nèi)匯率朝朝何種方方向變動(dòng)動(dòng)，通過(guò)過(guò)匹配金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)的的外外幣幣資資產(chǎn)產(chǎn)和和負(fù)負(fù)債債，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)都都可可以以鎖鎖定定正正的的凈收收益益或或利利差差。。在資資本本可可以以自自由由流流動(dòng)動(dòng)的的情情況況下下，，若若不不考考慮慮外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，當(dāng)當(dāng)國(guó)國(guó)外外利利差差高高于于國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)利利差差時(shí)時(shí)，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)會(huì)會(huì)逐逐漸漸地地撤撤出出國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)市市場(chǎng)場(chǎng)，，而而把把他他們們的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)放放在在美美國(guó)國(guó)。。國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)的的緩緩和和擴(kuò)擴(kuò)大大了了存存貸貸款款利利差差，，而而國(guó)國(guó)外外競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)日日益益激激烈烈，，減減小小了了存存貸貸差差，，直直到到國(guó)國(guó)外外業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)的的這這種種獲獲利利機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)消消失失。。但但在在涉涉足足國(guó)國(guó)外外業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)時(shí)時(shí)，，必必須須考考慮慮到到外外匯匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)對(duì)對(duì)凈凈收收益益的的影影響響。。2.用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約套套期期保保值值除了了用用相相同同金金額額和和期期限限的的外外幣幣負(fù)負(fù)債債與與外外幣幣資資產(chǎn)產(chǎn)相相匹匹配配，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)還還可可以以通通過(guò)過(guò)外外幣幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期市市場(chǎng)場(chǎng)來(lái)來(lái)套套期期保保值值。。由由于于擁?yè)碛杏幸灰荒昴昶谄诘牡拿烂涝Y資產(chǎn)產(chǎn)，，即即年年末末會(huì)會(huì)產(chǎn)產(chǎn)生生一一筆筆美美元元收收入入，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)可可以以在在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期市市場(chǎng)場(chǎng)上上簽簽訂訂一一份份遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合同同，，以以約約定定的的美美元元價(jià)價(jià)格格賣賣出出遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期美美元元買買入入遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期人人民民幣幣，，從從而而鎖鎖定定年年末末以以人人民民幣幣表表示示的的美美元元貸貸款款收收入入，，規(guī)規(guī)避避匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)帶帶來(lái)來(lái)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期頭頭寸寸作作為為一一種種表表外外項(xiàng)項(xiàng)目目并并不不反反映映在在資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表中中。。仍仍采采用用表表9.4中的的數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)通通過(guò)過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約套套期期保保值值的的操操作作步驟驟如如下下：：（1）金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)以以當(dāng)當(dāng)天天的的即即期期匯匯率率出出售售100,000,000元人人民幣幣換換取取美美元元，，收收入入￥￥100,000,000/￥8.260/＄＝＝12,106,538美元元（2）立立刻刻以以10%的年年利利率率將將這這12,106,538美元元貸貸出出。。（3）同同時(shí)時(shí)，，以以現(xiàn)現(xiàn)在在的的一一年年期期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率出出售售由由美美元元貸貸款款產(chǎn)生生的的預(yù)預(yù)期期本本金金和和利利息息。。設(shè)設(shè)人人民民幣幣和和美美元元現(xiàn)現(xiàn)在在的的1年期期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率率為為8.285￥/＄，，即即美美元元遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期升升水水0.30%：（￥￥8.285－￥￥8.260）/8.260￥＝＝0.30%（4）一一年年后后，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)收收到到美美元元貸貸款款本本息息13,317,192美元元：：＄＄12,106,538××1.10＝13,317,192美元元（5）金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)將將＄＄13,317,192交割割給給一一年年期期遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約的的購(gòu)購(gòu)買買者，，收收到到事事先先承承諾諾的的110,332,936元人人民民幣幣：：＄＄13,317,192××￥8.285/＄＝＝110,332,936元或者者以以收收益益率率表表示示為為：：（￥￥110,332,936－￥￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)貸貸款款組組合合的的加加權(quán)權(quán)收收益益率率0.5××8%+0.5××10.33%＝9.17%減去去融融資資成成本本6%,得到到凈凈收收益益率率3.17%。通過(guò)過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約交交易易，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)將將美美元元貸貸款款收收益益率率鎖鎖定定在在了了10.33%，將將貸貸款款組組合合的的加加權(quán)權(quán)收收益益率率鎖鎖定定在在了了9.17%，從從而而鎖鎖定定凈凈收收益率率3.17%。在這這個(gè)個(gè)例例子子中中，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)不不斷斷從從國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)人人民民幣幣貸貸款款中中抽抽出出資金金注注入入套套期期保保值值的的美美元元貸貸款款是是有有利利可可圖圖的的，，因因?yàn)闉橐岩呀?jīng)經(jīng)套期期保保值值的的美美元元貸貸款款收收益益率率是是10.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高高于于國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)貸貸款的的收收益益率率8%。當(dāng)當(dāng)金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)尋尋找找到到更更多多的的美美元元貸貸款款投投資資機(jī)會(huì)會(huì)時(shí)時(shí)，，它它必必須須買買入入更更多多的的現(xiàn)現(xiàn)貨貨美美元元。。這這使使得得美美元元兌兌人人民幣幣的的即即期期匯匯率率超超過(guò)過(guò)￥￥8.260/＄。。另另外外，，金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)將將出出售更更多多的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期美美元元（（美美元元貸貸款款收收入入）），，導(dǎo)導(dǎo)致致美美元元遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率低低于于￥￥8.285/＄，，美美元元遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期發(fā)發(fā)生生貼貼水水，，投投資資收收益益下下降降。。這一一過(guò)過(guò)程程一一直直將將持持續(xù)續(xù)到到金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)6%的資資金金成成本本等等于于美美元元貸款款遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期套套期期保保值值的的收收益益率率。。換換句句話話說(shuō)說(shuō)，，此此時(shí)時(shí)借借入入人人民民幣投投資資于于美美元元貸貸款款并并以以遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期合合約約套套期期保保值值的的投投資資方方式式將將無(wú)利利可可圖圖。。用用公公式式表表示示即即為為：：D()1LDS1+rcn,t=××1+rus,tFtSt其中中：：1+rcn,t代表表1加上上在在t時(shí)刻刻金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)存存款款利利率率；；t代表表在在t時(shí)刻刻美美元元兌兌人人民民幣幣的的即即期期匯匯率率；；L1+rus,t代表表1加上上t時(shí)刻刻美美元元貸貸款款的的利利率率；；Ft代表表在在t時(shí)刻刻美美元元兌兌人人民民幣幣的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期匯匯率率。。DL假設(shè)rcn,t＝6%，rus,t＝10%，與表9.4中數(shù)據(jù)一一致。當(dāng)當(dāng)金融機(jī)構(gòu)把更更多的資資金投資資于美元元貸款時(shí)時(shí)，購(gòu)入入美元的的即期匯率從￥￥8.260/＄升到￥￥8.285/＄。在均均衡狀態(tài)態(tài)下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯率將將降為￥￥7.984/＄，這樣樣就完全全消除了了美國(guó)投投資對(duì)國(guó)內(nèi)金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的吸引引力。即即：1+0.06=18.285(1+0.1)FtFt＝￥7.984/＄LDLrus,t?rcn,t1+rus,t≈?Ft?StSt0.1?0.061.1≈?7.984?8.2858.2850.03636≈0.03633（9.4）上式體現(xiàn)現(xiàn)了利率率平價(jià)條條件下的的遠(yuǎn)期匯匯率的計(jì)計(jì)算，這這是一種無(wú)套利利平價(jià)條條件，意意思是套套期保值值后以人人民幣表表示的國(guó)外投資資收益剛剛好等于于以國(guó)內(nèi)內(nèi)存款利利率表示示的融資資成本。。這種關(guān)系系可表述述為：（三）多多幣種外外國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債頭頭寸實(shí)際上，，許多金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)，包括括銀行、、共同基基金和養(yǎng)養(yǎng)老基金金，都持持有多幣幣種資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債。對(duì)多多幣種交交易組合合，在許許多資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債市場(chǎng)中中進(jìn)行分分散交易易可以降降低組合合收益的的風(fēng)險(xiǎn)及及資金的的成