外匯風(fēng)險和管理培訓(xùn)教材

第九章

外匯風(fēng)險和管理主要內(nèi)容金融機構(gòu)國際業(yè)務(wù)簡介金融機構(gòu)外匯風(fēng)險的含義和種類金融機構(gòu)外匯風(fēng)險分析金融機構(gòu)外匯風(fēng)險的管理第一節(jié)

金融機構(gòu)國際業(yè)務(wù)簡介金融機構(gòu)的國際業(yè)務(wù)主要包括兩個方面：一是進入外國市場和多邊國際金融市場從事業(yè)務(wù)活動，二是在本國從事涉外業(yè)務(wù)活動。具體而言，包括國際融資業(yè)務(wù)、國際投資業(yè)務(wù)、國際中間業(yè)務(wù)和外匯買賣業(yè)務(wù)等。國際融資業(yè)務(wù)國際融資業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)籌集外匯資金的業(yè)務(wù)，主要種類有外匯借款和發(fā)行外幣債券。（一）外匯借款指金融機構(gòu)以外匯形式向外借款的活動，具體形式包括：1.同業(yè)借款。國際同業(yè)借款是指不同國家的金融機構(gòu)之間相互的短期外匯借款，也就是外匯頭寸的借貸。2.國際存款。它是指金融機構(gòu)吸收的外匯存款，包括金融機構(gòu)間存款和非金融機構(gòu)存款。通常情況下，它是金融機構(gòu)國際融資業(yè)務(wù)的主要形式和外匯資金的主要來源。3.其他借款。其他借款指的是除同業(yè)借款之外，金融機構(gòu)從其他渠道獲得的資金。其主要方式包括發(fā)售大額可轉(zhuǎn)讓定期存單和回購協(xié)議交易以及票據(jù)發(fā)行便利等。（二）發(fā)售外幣債券包括發(fā)售國際債券和在國內(nèi)市場發(fā)售以外幣計價的債券兩種形式。最主要的融資方式是前者，國際債券由于全球融資證券化趨勢的影響而逐漸成為金融機構(gòu)籌集中長期外匯資金的主要方式。常見的外幣債券類型有兩種，即外國債券和歐洲債券。外國債券是指債券發(fā)行者在外國發(fā)行的、以發(fā)行市場所在國的貨幣計價的債券。歐洲債券是指發(fā)行者在外國金融市場上發(fā)行的以銷售國以外的貨幣計價的債券。它主要在歐洲貨幣市場發(fā)售，實際上屬于離岸債券。國際投資業(yè)務(wù)國際投資業(yè)務(wù)是指金融機構(gòu)利用其所籌集的資金在國外和國內(nèi)從事以外匯為載體的盈利性活動，主要業(yè)務(wù)類型是國際信貸業(yè)務(wù)和國際證券投資業(yè)務(wù)。（一）國際信貸業(yè)務(wù)國際信貸業(yè)務(wù)指的是金融機構(gòu)為國際經(jīng)濟金融交易活動發(fā)放貸款并從中獲取收益的業(yè)務(wù)，其主要形式有：1.出口信貸。出口信貸指的是出口國的金融機構(gòu)向本國的出口商和外國的進口商提供的與商品進出口有關(guān)的貸款。出口信貸的形式有賣方信貸和買方信貸。買方信貸指的是金融機構(gòu)向本國的出口商發(fā)放的貸款。出口商獲得貸款后，以商業(yè)信用的方式向外國的進口商出口商品，進口商分期向出口商支付貨款。賣方信貸指的是出口國的金融機構(gòu)向外國的進口商發(fā)放的貸款。進口商獲得貸款后，一般只能用來購買提供貸款的國家的商品，然后向出口國的金融機構(gòu)償還貸款本息。進出口押匯進出口押匯包包括進口押押匯和出口口押匯兩種形式。出口商在與與進口商訂訂立貿(mào)易合合同并取得得進口商申申請開立的信用證之后后，持發(fā)貨貨的有關(guān)單單據(jù)和信用用證向自己己的開戶銀行請求提提前給付貨貨款；出口口商的開戶戶銀行審核核單據(jù)無誤后，先行行支付貨款款，然后憑憑全部單據(jù)據(jù)向進口商商的銀行收回所付款款項；進口口商的開證證銀行再向向進口商要要求支付貨款。由出口商銀銀行先行付付款給出口口商的為出出口押匯，，而由進口商銀行在審審單付款環(huán)環(huán)節(jié)先行付付款給出口口商開戶行行，再由出口商開戶戶行將款項項劃撥到出出口商的賬賬戶上的則則為進口押匯。3.打包貸款。。打包貸款款指的是出出口商銀行行在出口商商備貨過程中因因出口商資資金不足而而向出口商商發(fā)放的特特定用途的的短期貸款款。這種貸貸款因以前前主要用于于包裝貨物物而被稱為為打包貸款款。銀行在在發(fā)放打包包貸款時必必須以出口口商提交的的信用證作作為抵押。。4.票據(jù)承兌。。在國際業(yè)業(yè)務(wù)中一般般指信用證證下的票據(jù)據(jù)承兌，即由進進口商銀行行對進出口口活動中所所產(chǎn)生的票票據(jù)承諾付付款的行為為。5.購買應(yīng)收賬賬款。購買買應(yīng)收賬款款是指金融融機構(gòu)為了了滿足客戶應(yīng)收收賬款融資資的需要，，對客戶發(fā)發(fā)放的以應(yīng)應(yīng)收賬款作為擔(dān)保的的貸款或是是直接購買買客戶的賬賬款。6.福費廷。這這是金融機機構(gòu)為國際際貿(mào)易提供供的一種中中長期融資，指指的是在延延期付款的的國際貿(mào)易易中，出口口商把經(jīng)過進口商承承兌并經(jīng)進進口商的金金融機構(gòu)擔(dān)擔(dān)保的、期期限在半年年以上（一一般為5~10年）的遠期期匯票，以以貼現(xiàn)方式式無追索權(quán)權(quán)地售賣給給出口商的的金融機構(gòu)構(gòu)或其他金金融機構(gòu)。。7.國際貸款。。國際貸款款主要是金金融機構(gòu)在在國外從事事的與貿(mào)易無直直接關(guān)系的的資金貸放放業(yè)務(wù)，其其具體種類類按不同的的標(biāo)準(zhǔn)有不不同的分類類：按期限的不不同，可分分為短期貸貸款、中長長期貸款和和長期貸款款；按貸款對象象的不同，，可分為金金融機構(gòu)同同業(yè)貸款、、企業(yè)貸款款、個人貸貸款、對外外國政府及及其機構(gòu)貸貸款和國際際經(jīng)濟組織織貸款等。。（二）國際際證券投資資業(yè)務(wù)金融機構(gòu)的的國際證券券投資業(yè)務(wù)務(wù)主要是指指其在海外外買賣有價證券的業(yè)業(yè)務(wù)。這些有價證證券主要包包括外國政政府債券、、外國政府府機構(gòu)債券券、外國地地方政府債債券、跨國國公司債券券及股票、、金融機構(gòu)構(gòu)債券和國國際經(jīng)濟機機構(gòu)債券等等。國際中間業(yè)業(yè)務(wù)金融機構(gòu)的的國際中間間業(yè)務(wù)是指指金融機構(gòu)構(gòu)接受客戶戶的委托，，代客戶從從事相關(guān)事事務(wù)并從中中收取手續(xù)續(xù)費的業(yè)務(wù)務(wù)。其主要要業(yè)務(wù)種類類有國際結(jié)結(jié)算、國際際信托、國國際租賃、、國際咨詢和其他他代理業(yè)務(wù)務(wù)。外匯買賣業(yè)業(yè)務(wù)在金融機構(gòu)構(gòu)的國際業(yè)業(yè)務(wù)中，外外匯買賣業(yè)業(yè)務(wù)是一種種重要的業(yè)業(yè)務(wù)活動，，主要是在在國際外匯匯市場從事事買賣外匯匯的業(yè)務(wù)，，當(dāng)然也包包括在國內(nèi)內(nèi)市場買賣賣外匯。外匯買賣也也稱為外匯匯交易，是是指持有外外匯的債權(quán)權(quán)人以一定定的價格將將其外匯出出售以換取取本幣或其其他外國貨貨幣的行為為，或是需需要清償外外匯的債務(wù)務(wù)人按一定定的價格用用本幣買進進外匯的行行為。金融機構(gòu)的的外匯買賣賣業(yè)務(wù)的種種類，按買買賣的性質(zhì)質(zhì)可分為自營買賣和和經(jīng)紀(jì)買賣賣，按買賣賣的方法則則有即期外外匯買賣、、遠期外匯買買賣、掉期期買賣、套套匯、套利利和外匯期期貨及期權(quán)權(quán)交易等。。除以上四種種業(yè)務(wù)之外外，金融機機構(gòu)的國際際業(yè)務(wù)還有有表外業(yè)務(wù)等其他業(yè)業(yè)務(wù)種類，，如商業(yè)信信用證、備備用信用證證、貸款承承諾、擔(dān)保保見證及互互換交易等等衍生產(chǎn)品品業(yè)務(wù)。盡盡管各種業(yè)務(wù)種類不不同，但都都與外匯風(fēng)風(fēng)險有著密密切的聯(lián)系系，因此外外匯風(fēng)險管管理是所有有國際業(yè)務(wù)務(wù)經(jīng)營管理理中的重要要內(nèi)容。第二節(jié)金金融機構(gòu)構(gòu)外匯風(fēng)險險的含義和和種類外匯風(fēng)險（一）匯率率匯率是一國國貨幣相對對于另一國國貨幣的價價格。在任任何時候，，市場都存存在想買入入和賣出貨貨幣的人，，外匯匯率率就是使得得買入的貨貨幣數(shù)額和和賣出的貨貨幣數(shù)額正正好匹配的的價格。當(dāng)外匯交易易不受限制制時，匯率率由外匯的的供給和需需求來決定定。如果某某種貨幣供供大于求，，則該種貨貨幣匯率就就下降，反反之，則該該種貨幣匯匯率上升。。在有管制制的外匯市市場中，政政府和中央央銀行試圖圖使匯率固固定，或限限制其波動動的范圍。。但是，外外匯的供給給和需求會會對匯率產(chǎn)產(chǎn)生升值或或貶值的壓壓力，從而而迫使中央央銀行為維維持固定匯匯率而不斷斷買入和賣賣出本幣。。匯率可以表表示成外幣幣的本幣價價格或一單單位外幣可可以兌換的的本幣數(shù)量量，即直接接標(biāo)價法（（directquotation）；也可以表示示為本幣的的外幣價格格或一單位位本幣可以以兌換的外外幣數(shù)量，，即間接標(biāo)標(biāo)價法（indirectquotation）。例如，美元元對人民幣幣的匯率為為￥6.94/＄，是以直直接標(biāo)價法表示的的。而人民民幣對美元元的匯率為為＄0.12/￥，是以間間接標(biāo)價方方式表示的的。因為美元是是世界儲備備貨幣，一一般用美元元對某一國國家貨幣的的匯率來表表示外匯匯匯率。如美美元對人民民幣的匯率率、美元對對日元的匯匯率等。匯率的決定定在實際中，，金融機構(gòu)構(gòu)常運用““購買力平平價理論””（PPP）和“利率率平價理論論”（IRPT）來分析和和測算長期期和短期的的均衡匯率，從而而為他們的的外匯風(fēng)險險管理提供供了決策參參考。購買力平價價理論：在在信息充分分、不存在在關(guān)稅和交交易成本的的開放經(jīng)濟濟條件下，，匯率取決決于兩國的的物價水平平或相對物物價水平之比。也就是說，，一國通脹脹率高于（（低于）另另一國的幅幅度與其匯匯率的貶值值（升值））幅度是一一樣的。若若購買力平平價成立，，則一國的的對內(nèi)購買買力等于對對外購買力力。由于成立的的條件苛刻刻，購買力力平價匯率率與短期均均衡匯率可可能存在很很大的偏差差。實際中中，購買力力平價理論論常被用來來分析和測測算長期均均衡匯率。。利率平價理理論：相對對于購買力力平價理論論對物價因因素的關(guān)注注，利率平平價更關(guān)注注資本流動動對匯率的的影響。利率平價可可以簡要表表述為，在在沒有交易易成本的有有效金融市市場上，投投資者持有有本幣的收收益（本國國利率決定定）與持有有外幣的收收益（由外外幣利率和和匯率決定定）是相同同的。當(dāng)利率平價價條件成立立，外匯市市場就不存存在套利的的機會，就就算這種機機會存在，，也會由于于市場的力力量很快消消失。利率平價價條件是是外匯市市場均衡衡的前提提條件。。實證研研究表明明，利率率平價理理論對均均衡匯率率的短期期分析和和長期分分析都是是有效的的。影響匯率率變動的的因素從總體上上說，一一國的宏宏觀經(jīng)濟濟狀況和和實力是是影響該該國貨幣幣匯率變變動的最最基本因因素。如一國的的生產(chǎn)發(fā)發(fā)展速度度快、財財政收支支狀況良良好、物物價穩(wěn)定定、出口口貿(mào)易增增加，則則該國貨貨幣會升升值，即即以間接接法表示示的匯率率會上升升。反之之，若一一國生產(chǎn)產(chǎn)停滯、、財政收收支赤字字?jǐn)U大、、通貨膨膨脹不斷斷發(fā)生、、出口貿(mào)貿(mào)易減少少，則該該國貨幣幣將貶值值，即間間接法表表示的匯匯率將下下降。宏觀經(jīng)濟濟中的許許多變量量都對匯匯率產(chǎn)生生影響，，下面介介紹幾個個主要的的因素：：1.國際收支支國際收支支狀況也也是影響響匯率變變動的主主要的直直接因素素，因為一國外外匯供求求狀況主主要是由由一國國國際收支支狀況決決定的。。如果一一國的國國際收支支是順差差，則不不僅外匯匯的流入入增多，，流出減減少，而而且別國國對順差差國的貨貨幣需求求增大，，順差國國對別國國貨幣的的需求減減少，從從而順差差國貨幣幣的供不不應(yīng)求引引起順差差國的貨貨幣匯率率上升。。如果一國國國際收收支順差差現(xiàn)象長長時間持持續(xù)，這這個國家家的貨幣幣在國際際外匯市市場上將將成為強強勢貨幣幣或硬貨貨幣，其其匯率將將不斷走走高。2.通貨膨脹脹通貨膨脹脹意味著著國家發(fā)發(fā)行的貨貨幣量超超過了流流通中正正常需要要的貨幣幣量，使使其貨幣幣所代表表的實際際價值減減少，從從而引起起貨幣的的購買力力下降，，物價上上漲，相相應(yīng)地貨貨幣的對對外價值值也下降降。當(dāng)一國發(fā)發(fā)生通貨貨膨脹之之后，會會出現(xiàn)物物價上漲漲，本國國貨幣貶貶值。3.利率通常情況況下，一一國利率率提高、、銀根緊緊縮，會會吸引大大量外國國短期資資金流入入，使該該國貨幣幣升值；；反之，，一國利利率降低低、銀根根放松，，會使短短期資金金外流，，導(dǎo)致該該國貨幣幣的匯率率下跌。。各國利率率的變化化，尤其其是各國國利率水水平之間間的差異異，是當(dāng)當(dāng)今影響響匯率變變動的十十分重要要的因素素。在金金融全球球化趨勢勢日益加加劇的今今天，國國際市場場上大量量的游資資使得利利率狀況況對匯率率變動的的影響更更加巨大大。4.各國的宏宏觀經(jīng)濟濟政策各國的宏宏觀經(jīng)濟濟政策將將會影響響其自身身的經(jīng)濟濟增長、、國際收收支、就就業(yè)率、、物價水水平和利利率等經(jīng)經(jīng)濟變量量，最終終會影響響到匯率率的變動動。貨幣政策策對匯率率的影響響更為直直接和明明顯。例例如，當(dāng)當(dāng)一國實實施緊縮縮的貨幣幣政策時時，將促促使該國國貨幣匯匯率的上上升；反反之，將將促使該該國貨幣幣匯率的的下降。。5.市場預(yù)期期預(yù)期對匯匯率的影影響主要要是通過過人們對對貨幣未未來價值值的評價價來影響響外匯的的供求的的。預(yù)期期對匯率率的影響響很大，，其程度度有時遠遠遠超過過其他因因素對匯匯率的影影響。當(dāng)當(dāng)人們預(yù)預(yù)期未來來匯率會會下降時時，就會會不斷地地拋出該該種貨幣幣，使得得該貨幣幣供大于于求，匯匯率水平平下跌。。反之，，當(dāng)人們們預(yù)期未未來匯率率水平會會上升時時，則不不斷買入入該貨幣幣，使得得該貨幣幣供不應(yīng)應(yīng)求，匯匯率水平平上升。。金融危機機的自促促成機制制6.其他因素素除上述所所講的因因素之外外，還有有其他一一些因素素影響匯匯率水平平的變動動，如股股票、債債券和外外匯期貨貨期權(quán)價價格的變變動、國國際政治治局勢、、自然災(zāi)災(zāi)害等。。即期外匯匯市場和和遠期外外匯市場場外匯市場場根據(jù)交交割時間間的不同同，可分分為兩種種類型。。第一種是是即期市市場。該該市場中中貨幣以以即期匯匯率進行行交易，，并且在在交割日日（valuedate）進行結(jié)結(jié)算。交交割日通通常是指指在買賣賣雙方達達成交易易協(xié)議之之后的兩兩個交易易日。第二種是是遠期市市場。在在遠期市市場上，，外匯交交易的雙雙方通過過簽訂遠遠期外匯匯合約，，約定在在未來的的某一日日，按合合約規(guī)定定的價格格將一種種貨幣兌兌換成另另一種貨貨幣。合合約上的的價格就就是該交交易日的的遠期外外匯匯率率。遠期期外匯合合約的期期限從幾幾天到幾幾個月不不等，若若交易的的貨幣是是硬通貨貨（hardcurrency），合約約期限甚甚至?xí)L長達好幾幾年。外匯風(fēng)險險外匯風(fēng)險險，又稱稱匯兌風(fēng)風(fēng)險，一一般是指指一個經(jīng)經(jīng)濟主體體持有的的以外幣幣計價的的資產(chǎn)與與負(fù)債、、經(jīng)營活活動中的的外匯收收入與支支出以及及未來可可能產(chǎn)生生的以外外幣計價價的現(xiàn)金金流的現(xiàn)現(xiàn)值，因因匯率的變動而而發(fā)生損損失或產(chǎn)產(chǎn)生額外外收益的的可能性性。外匯風(fēng)險險有廣義義風(fēng)險和和狹義風(fēng)風(fēng)險兩個個不同的的范疇。。廣義外匯匯風(fēng)險是是指匯率率變化對對經(jīng)濟活活動的影影響。如如匯率的的變動會會從宏觀觀上影響響一國進進出口的的變動，，進而波波及國民民經(jīng)濟的的其他部部門，使使該國的的貿(mào)易、、對外貿(mào)貿(mào)易和債債權(quán)出現(xiàn)現(xiàn)不良反反應(yīng)，妨妨礙經(jīng)濟濟正常發(fā)發(fā)展。狹義外匯匯風(fēng)險則則是指外外匯匯率率變動對對某一項項具體的的經(jīng)濟活活動的影影響。如如某一項項以外幣幣結(jié)算的的出口貿(mào)貿(mào)易，在在取得收收入時因因外匯匯匯率下跌跌而導(dǎo)致致兌換本本幣的數(shù)數(shù)量減少少，這會會給出口口商帶來來損失。。外匯風(fēng)險險的種類類金融機構(gòu)構(gòu)從事國國際業(yè)務(wù)務(wù)可能面面臨的外外匯風(fēng)險險，主要要有以下下三個主主要的類類型。交易風(fēng)險險折算風(fēng)險險經(jīng)濟風(fēng)險險外匯風(fēng)險險的種類類（一）交交易風(fēng)險險交易風(fēng)險險是指在在運用外外幣計價價和收付付的交易易中，經(jīng)經(jīng)濟主體因外匯匯匯率變變動而蒙蒙受損失失的可能能性，它它是一種種流量風(fēng)風(fēng)險。例如，如如果金融融機構(gòu)對對進口商商進行信信用支持持，那么么當(dāng)支付付外匯貨貨款時外外匯匯率率較合同同訂立時時上漲，，進口商商就必須須付出更更多的本本國貨幣幣，從而而首先遭遭受外匯匯風(fēng)險損損失。如如果外幣幣升值造造成了進進口商的的虧損，，使其不不能按期期足額償償付對金金融機構(gòu)構(gòu)的欠款款，這又又會進一一步導(dǎo)致致金融機機構(gòu)的外外匯風(fēng)險險暴露增增大，并并遭受信信用風(fēng)險險。外匯風(fēng)險險的種類類（二）折折算風(fēng)險險折算風(fēng)險險又稱為為換算風(fēng)風(fēng)險，是是指經(jīng)濟濟主體（（包括金金融機構(gòu)構(gòu)）對資資產(chǎn)負(fù)債債表進行行會計處處理中，，在將功功能貨幣幣轉(zhuǎn)換成成其他記記賬貨幣幣時，因因匯率變變動而呈呈現(xiàn)出賬賬面損失失的可能能性。功能貨幣幣就是指指經(jīng)濟主主體在經(jīng)經(jīng)營活動動中流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)使用的的各種貨幣；記記賬貨幣幣則是指指經(jīng)濟主主體在編編制綜合合財務(wù)報報表時使使用的報報告貨幣幣，通常常也就是是母國貨貨幣。一一旦功能能貨幣與與記賬貨貨幣不一一致，在在會計上上就要作作相應(yīng)的的折算，，也就不不可避免免地出現(xiàn)現(xiàn)折算風(fēng)風(fēng)險。折算風(fēng)險險是一種種存量風(fēng)風(fēng)險。一般來講講，按照照相關(guān)法法規(guī)的規(guī)規(guī)定和要要求，金金融機構(gòu)構(gòu)應(yīng)使用用母國貨貨幣為單單位編制制匯總的的財務(wù)報報表，而而不能在在財務(wù)報報表中使使用幾種種不同的的貨幣單單位。但但在其國國際業(yè)務(wù)務(wù)中，一一般是以以外幣入入賬進行行反映和和核算的的。所以以，擁有有以外幣幣入賬的的會計科科目的金金融機構(gòu)構(gòu)在編制制正式財財務(wù)報表表時，都都要將外外幣科目目的余額額折算成成本幣表表示的余余額。但在客觀觀上，入入賬時使使用的匯匯率與合合并折算算時的匯匯率可能能會不一一致，并并最終對對金融機機構(gòu)的財財務(wù)狀況況造成影影響。折折算風(fēng)險險就是因因為在折折算時所所使用的的匯率與與當(dāng)初入入賬時使使用的匯匯率不同同而產(chǎn)生生賬面損損益的可可能性。。入賬時時的匯率率與折算算時匯率率不同，，改變了了金融機機構(gòu)的資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債價值值以及凈凈資產(chǎn)、、凈收益益與現(xiàn)金金流量，，使金融融機構(gòu)產(chǎn)產(chǎn)生了外外匯風(fēng)險險暴露。。（三三））經(jīng)經(jīng)濟濟風(fēng)風(fēng)險險經(jīng)濟濟風(fēng)風(fēng)險險是是指指由由于于未未預(yù)預(yù)料料到到的的匯匯率率變變動動所所引引起起的的金金融融機機構(gòu)未未來來一一定定期期間間的的收收益益或或現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量發(fā)發(fā)生生變變化化的的潛潛在在風(fēng)風(fēng)險險。。收益益的的變變化化，，既既可可能能是是增增加加，，也也可可能能是是減減少少，，這這主主要要取取決決于于匯匯率率變變動動對對資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債數(shù)數(shù)量量、、價價格格和和成成本本的的影影響響程程度度。。對對金金融融機機構(gòu)構(gòu)而而言言，，經(jīng)經(jīng)濟濟風(fēng)風(fēng)險險比比由由交交易易風(fēng)風(fēng)險險和和折折算算風(fēng)風(fēng)險險所所引引起起的的變變化化更更為為重重要要。。原原因因在在于于，，經(jīng)經(jīng)濟濟風(fēng)風(fēng)險險將將會會直直接接影影響響金金融融機機構(gòu)構(gòu)在在國國際際業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)中中的的經(jīng)經(jīng)營營成成果果，，并并且且這這種種風(fēng)風(fēng)險險的的受受險險部部分分是是未未來來的的長長期期收收益益和和長長期期現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量。。由由于于經(jīng)經(jīng)濟濟風(fēng)風(fēng)險險所所經(jīng)經(jīng)歷歷的的時時間間過過程程比比較較長長，，因因而而防防范范和和控控制制的的難難度度也也比比較較大大，，對對金金融融機機構(gòu)構(gòu)的的影影響響比比前前兩兩種種風(fēng)風(fēng)險險的的影影響響要要大大得得多多。。第三三節(jié)節(jié)金金融融機機構(gòu)構(gòu)外外匯匯風(fēng)風(fēng)險險分分析析外匯匯風(fēng)風(fēng)險險的的根根源源（一一））外外匯匯頭頭寸寸商業(yè)業(yè)銀銀行行已已經(jīng)經(jīng)成成為為外外匯匯買買賣賣和和交交易易的的主主要要參參與與者者，，如如花花旗旗銀銀行行和和大大通通銀銀行行，，它它們們同同時時在在外外匯匯資資產(chǎn)產(chǎn)和和負(fù)負(fù)債債上上占占有有大大量量份份額額。。美國國銀銀行行報報告告的的外外幣幣負(fù)負(fù)債債和和債債權(quán)權(quán)（（以以外外幣幣方方式式支支付付；；期期末末數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)））表9.119992000存款款項目目19931994199519961997單位位：：百百萬萬美美元元銀行行負(fù)負(fù)債債銀行行債債權(quán)權(quán)其他他債債權(quán)權(quán)銀行行國國內(nèi)內(nèi)109788191客戶戶債債權(quán)權(quán)1998表9.22001年3月美美國國銀銀行行外外幣幣資資產(chǎn)產(chǎn)和和外外幣幣負(fù)負(fù)債債周周頭頭寸寸(以標(biāo)標(biāo)價價貨貨幣幣表表示示)(1)資產(chǎn)產(chǎn)(2)負(fù)債債(3)外匯匯買買入入(4)外匯匯賣賣出出(5)凈外外幣幣敞敞口口加拿拿大大元元(百萬萬)德國國馬馬克克(百萬萬)日元元(十億億)瑞士士法法郎郎(百萬萬)歐元元(百萬萬)64301293816476913923365600562363277247035812646967086937777318777646678954698421718353838691945594621505497082193308－4158－5126－95010040－36337凈外幣幣敞口口無論使使用哪哪一種種外幣幣，銀銀行的的所有有外匯匯風(fēng)險險都可可由他他們的的凈外外幣敞敞口來來表示示：凈外幣幣敞口口i＝（外外匯資資產(chǎn)－－外匯匯負(fù)債債）＋＋(外匯買買入－－外匯賣賣出)＝凈外外匯資資產(chǎn)＋＋凈外外匯買買入其中：：i＝第i種外幣幣匯率的的波動動性和和外匯匯風(fēng)險險分析資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表中的的資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和外匯匯交易的不不匹配和匯匯率運動的的潛在波動動性可以對對金融機構(gòu)構(gòu)的外匯風(fēng)風(fēng)險潛在規(guī)模進行度度量。本幣在外幣幣i上的損失/收益＝[外幣i用本幣計價價的凈外幣幣敞口]×本幣/外幣i的匯率波動動外匯交易（一）外匯匯交易活動動1.購買、出售售外幣，使使客戶參加加和完成國國際商業(yè)交交易。2.購買、出售售外幣，使使客戶或金金融機構(gòu)對對國外進行行真實投資和金金融投資。。3.以套期保值值為目的，，購買、出出售外幣，，以抵消客客戶或金融融機構(gòu)的特特定外幣的的敞口頭寸寸。4.通過預(yù)測外外匯匯率走走勢，以投投機為目的的購買、出出售外幣。。在前兩種活活動中，金金融機構(gòu)通通常作為其其客戶的中中介機構(gòu)而而收取一定定的服務(wù)費費，本身并并不承擔(dān)外外匯風(fēng)險。。花旗銀行行是美國主主要的外匯匯供應(yīng)商，，它將外匯匯零售給客客戶。在第三種活活動中，金金融機構(gòu)主主要是通過過對沖交易易，來防御御性地減少少外匯風(fēng)險險。因此，外匯匯風(fēng)險本質(zhì)質(zhì)上與敞口口頭寸，即即投機為目目的的第四種活動動相關(guān)。外匯交易的的獲利性表9.3美國主要銀銀行外匯交交易收入1988年1990年1995年2000年1.美洲銀行2.銀行家信托托公司3.大通銀行4.化學(xué)銀行5.J.P.摩根公司6.J.P.摩根大通7.制造商漢諾諾銀行8.花旗銀行9.大陸銀行公公司135.0153.9249.7143.2186.8——103.0616.020.9207.0425.0217.2207.2309.0——106.0657.0187.0303.036.0241.0291.0253.0————1053.0——524.030.0——————1456.0——1243.0——10.芝加哥第一一國民銀行行148.6102.8106.0——11.紐約銀行12.MarineMidland13.紐約共和公公司合計30.95.035.41828.447.63.477.32378.242.03.8113.12441.9——————3608.9外匯資產(chǎn)和和負(fù)債的頭頭寸金融機構(gòu)外外匯敞口風(fēng)風(fēng)險的第二二方面的原原因是外匯匯金融資產(chǎn)產(chǎn)和外匯金金融負(fù)債組組合不匹配配。如果一一個金融機機構(gòu)持有的的外匯資產(chǎn)產(chǎn)超過它的的外匯負(fù)債債，那么在在該種貨幣幣上就是凈凈多頭；如如果一個金金融機構(gòu)持持有的外匯匯負(fù)債超過過它的外匯匯資產(chǎn)，那那么在該種種貨幣上就就是凈空頭頭。外匯金融資資產(chǎn)包括以以瑞士法郎郎為面值的的債券，以以英國英鎊鎊為面值的的金邊債券券，甚至包包括以比索索為面值的的墨西哥債債券。外匯金融負(fù)負(fù)債包括發(fā)發(fā)行英國英英鎊存款或或在歐元市市場上為獲獲得日元融融資而發(fā)行行的以日元元為面值的的債券。（一）對外外投資收益益和風(fēng)險例子表9.4增加了外幣幣資產(chǎn)后的的金融機構(gòu)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表單位：億元元資產(chǎn)1億人民幣貸款款（8%）（1年）（以人民幣幣計價）1億等價的美元貸款（（10%）（1年）（以美元計計價）負(fù)債2億人民幣存款款（6%）（1年）（以人民幣幣計價）金融機構(gòu)的的負(fù)債以人人民幣計價價，但其中中的50%投資于以人人民幣計價價的資產(chǎn)，，50%投資于以美美元計價的的資產(chǎn)。金融機構(gòu)資資產(chǎn)和負(fù)債債的久期匹匹配都為1年，但其資資產(chǎn)和負(fù)債債組合的貨貨幣不匹配配。假設(shè)預(yù)預(yù)期1年期人民幣幣存款利率率是6%，1年期人民幣幣無風(fēng)險信信用貸款的的收益率為為8%。若只投資資于國內(nèi)，，金融機構(gòu)構(gòu)可以賺取取2%的利差?，F(xiàn)在金融機機構(gòu)將2億元人民幣幣中的50%投資于1年期美元貸貸款，其余余的50%投資于人民民幣貸款。。1.年初，在即即期市場上上賣出1億人民幣買買入美元。。如果匯率為＄1＝￥8.260，那么可以以兌換￥100,000,000/（￥8.260/＄）＝12,106,538美元。2.將＄12,106,538投資于年利利率為10%的1年期美元貸貸款。3.年末，這些些貸款的收收入為＄12,106,538×1.1＝13,317,192美元。4.把這些美元元資金轉(zhuǎn)化化為人民幣幣，即在外外匯市場上上以年末的即期期匯率賣出出美元，買買進人民幣幣。根據(jù)年末美美元的即期期匯率，即即美元的遠遠期匯率的的變化，可可以分為以下三三種情況：：（1）年末美元元的即期匯匯率仍然保保持在￥8.260/＄。美元貸款收收入轉(zhuǎn)化為為人民幣為為：＄13,317,192×￥8.260/＄＝110,000,006元或以收益益率表示示為：（（￥110,000,006－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.00%金融機構(gòu)構(gòu)貸款組組合的加加權(quán)收益益率為：：0.5××8%+0.5×10%＝9%投資收益益率9%減去融資資成本6%，得到凈凈收益率率3%。（2）美元貶貶值為￥￥7.765/＄。美元貸款款收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為人人民幣為為：＄13,317,192×￥7.765/＄＝103,407,996元或者以收收益率表表示為：：（￥103,407,996－￥100,000,000）/￥100,000,000＝3.41%貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：0.5××8%+0.5×3.41%＝5.71%減去融資資成本6%,得到凈收收益率－－0.29%。年末美元元匯率的的下降抵抵消了美美元貸款款相對于于人民幣幣貸款的的較高的收益益率，使使凈收益益率為負(fù)負(fù)。（3）美元升升值為￥￥8.285/＄。美元貸款款收入轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為人人民幣為為：＄13,317,192×￥8.285/＄＝110,332,936元或者以收收益率表表示為：：（￥110,332,936－￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：0.5××8%+0.5×10.33%＝9.17%減去融資資成本6%,得到凈收收益率3.17%。金融機構(gòu)構(gòu)將會從從美元投投資中獲獲得雙重重收益——美元貸款款的高收益率率加上在在投資期期內(nèi)美元元的升值值。因為管理理者事先先不可能能確定年年末美元元兌人民民幣的即即期匯率率，所以以只持有有美元資資產(chǎn)，而而沒有美美元負(fù)債債的策略略是有風(fēng)風(fēng)險的。。如果美元元由￥8.260/＄升值到到￥8.285/＄，美元元貸款的的收益率率為10.33%；如果美美元對人人民幣貶貶值為￥￥7.765/＄，那么么美元貸貸款產(chǎn)生生的收益益率僅為為3.41%。這樣會會影響金金融機構(gòu)構(gòu)的資產(chǎn)產(chǎn)加權(quán)平平均收益益率，進進而使凈凈收益率率降低，，甚至可可能為負(fù)負(fù)。理論上，，金融機機構(gòu)管理理者有兩兩種方法法能更好好地控制制外匯敞敞口的規(guī)規(guī)模：資資產(chǎn)負(fù)債債表表內(nèi)內(nèi)套期保保值和表表外套期期保值。。1.表內(nèi)套期期保值假設(shè)投資資于利率率為10%的美元貸貸款的資資金來源源為不是是人民幣存款款，而是是1年期的利利率為7%的美元存存款。表9.5同時持有有外匯資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的金金融機構(gòu)構(gòu)的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表資產(chǎn)1億人民幣幣貸款（（8%）（1年）（以人民民幣計價價）負(fù)債一億人民民幣存款款（6%）（1年）（以人民民幣計價價）等價于1億人民幣幣的美元元貸款（（10%）等等價于1億元人民民幣的美美元存款款（7%）（1年）（以以美元計計價）（1年）（以以美元計計價）這樣金融融機構(gòu)外外幣資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表的到期期日和幣幣種都匹匹配了。?，F(xiàn)在考考慮在兩兩種情況況：（1）美美元元貶貶值值為為￥￥7.765/$。由于于金金融融機機構(gòu)構(gòu)的的資資產(chǎn)產(chǎn)沒沒有有發(fā)發(fā)生生變變化化，，貸貸款款組組合合的的收收益益率率仍仍然然是是5.71%，即即在在沒沒有有進進行行套套期期保保值值情情況況下下，，美美元元匯匯率率為為￥￥7.765/$時的的收收益益率率。?，F(xiàn)現(xiàn)在在我我們們來來考考慮慮價價值值為為1億元元人人民民幣幣的的美美元元負(fù)負(fù)債債以以人人民民幣幣表表示示的的成成本本。。①年初初，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)以以美美元元存存款款方方式式融融入入相相當(dāng)當(dāng)于于1億元元人人民民幣幣的的資資金，，存存款款為為1年期期，，利利率率為為7%。當(dāng)當(dāng)時時的的匯匯率率為為￥￥8.260/$。與與100,000,000元人人民民幣幣等等值值的的美美元元數(shù)數(shù)為為￥￥100,000,000/（￥￥8.260/$）＝＝＄＄12,106,538；②年末末，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)必必須須向向美美元元存存款款的的持持有有人人返返還還本本金金和和利利息息＄12,106,538××1.07＝＄＄12,953,996；③年末末美美元元貶貶值值為為￥￥7.765/$，則則以以人人民民幣幣表表示示的的須須支支付付的的金金額為為：：＄12,953,996××￥7.765/$＝100,587,779元，，或以以百百分分比比表表示示為為：：（100,587,779－100,000,000）/100,000,000＝0.59%。因此此在在年年末末，，貸款款組組合合的的加加權(quán)權(quán)平平均均收收益益率率為為：：5.71%融資平均均成本為為：0.5××6%+0.5×0.59%＝3.30%凈收益率率為：5.71%－3.30%＝2.41%（2）美元升升值為￥￥8.285/$。同樣，貸貸款組合合的收益益率仍然然是9.17%，即在沒沒有進行行套期保保值情況下下，美元元匯率為為￥8.825/$時的收益益率?，F(xiàn)現(xiàn)在考慮慮當(dāng)國內(nèi)金融機機構(gòu)在年年末必須須向美元元存款者者支付利利息和本本金時國國內(nèi)1年期存款款的人民民幣成本本：＄12,106,538×1.07××￥8.285/$＝107,323,854元，或者以百百分比表表示為：：(￥107,323,854－￥100,000,000)/100,000,000＝7.32%。因此在年年末，貸款組合合的加權(quán)權(quán)平均收收益率為為：9.17%融資平均均成本為為：0.5××6%+0.5×7.32%＝6.66%凈收益率率為：9.17%－6.66%＝2.51%因此，無無論在投投資期內(nèi)內(nèi)匯率朝朝何種方方向變動動，通過過匹配金融融機機構(gòu)構(gòu)的的外外幣幣資資產(chǎn)產(chǎn)和和負(fù)負(fù)債債，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)都都可可以以鎖鎖定定正正的的凈收收益益或或利利差差。。在資資本本可可以以自自由由流流動動的的情情況況下下，，若若不不考考慮慮外外匯匯風(fēng)風(fēng)險險，，當(dāng)當(dāng)國國外外利利差差高高于于國國內(nèi)內(nèi)利利差差時時，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)會會逐逐漸漸地地撤撤出出國國內(nèi)內(nèi)市市場場，，而而把把他他們們的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)放放在在美美國國。。國國內(nèi)內(nèi)競競爭爭的的緩緩和和擴擴大大了了存存貸貸款款利利差差，，而而國國外外競競爭爭日日益益激激烈烈，，減減小小了了存存貸貸差差，，直直到到國國外外業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)的的這這種種獲獲利利機機會會消消失失。。但但在在涉涉足足國國外外業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)時時，，必必須須考考慮慮到到外外匯匯風(fēng)風(fēng)險險對對凈凈收收益益的的影影響響。。2.用遠遠期期合合約約套套期期保保值值除了了用用相相同同金金額額和和期期限限的的外外幣幣負(fù)負(fù)債債與與外外幣幣資資產(chǎn)產(chǎn)相相匹匹配配，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)還還可可以以通通過過外外幣幣遠遠期期市市場場來來套套期期保保值值。。由由于于擁擁有有一一年年期期的的美美元元資資產(chǎn)產(chǎn)，，即即年年末末會會產(chǎn)產(chǎn)生生一一筆筆美美元元收收入入，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)可可以以在在遠遠期期市市場場上上簽簽訂訂一一份份遠遠期期合合同同，，以以約約定定的的美美元元價價格格賣賣出出遠遠期期美美元元買買入入遠遠期期人人民民幣幣，，從從而而鎖鎖定定年年末末以以人人民民幣幣表表示示的的美美元元貸貸款款收收入入，，規(guī)規(guī)避避匯匯率率變變動動帶帶來來的的風(fēng)風(fēng)險險。。遠遠期期頭頭寸寸作作為為一一種種表表外外項項目目并并不不反反映映在在資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表中中。。仍仍采采用用表表9.4中的的數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)通通過過遠遠期期合合約約套套期期保保值值的的操操作作步驟驟如如下下：：（1）金金融融機機構(gòu)構(gòu)以以當(dāng)當(dāng)天天的的即即期期匯匯率率出出售售100,000,000元人人民幣幣換換取取美美元元，，收收入入￥￥100,000,000/￥8.260/＄＝＝12,106,538美元元（2）立立刻刻以以10%的年年利利率率將將這這12,106,538美元元貸貸出出。。（3）同同時時，，以以現(xiàn)現(xiàn)在在的的一一年年期期遠遠期期匯匯率率出出售售由由美美元元貸貸款款產(chǎn)生生的的預(yù)預(yù)期期本本金金和和利利息息。。設(shè)設(shè)人人民民幣幣和和美美元元現(xiàn)現(xiàn)在在的的1年期期遠遠期匯匯率率為為8.285￥/＄，，即即美美元元遠遠期期升升水水0.30%：（￥￥8.285－￥￥8.260）/8.260￥＝＝0.30%（4）一一年年后后，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)收收到到美美元元貸貸款款本本息息13,317,192美元元：：＄＄12,106,538××1.10＝13,317,192美元元（5）金金融融機機構(gòu)構(gòu)將將＄＄13,317,192交割割給給一一年年期期遠遠期期合合約約的的購購買買者，，收收到到事事先先承承諾諾的的110,332,936元人人民民幣幣：：＄＄13,317,192××￥8.285/＄＝＝110,332,936元或者者以以收收益益率率表表示示為為：：（￥￥110,332,936－￥￥100,000,000）/￥100,000,000＝10.33%金融融機機構(gòu)構(gòu)貸貸款款組組合合的的加加權(quán)權(quán)收收益益率率0.5××8%+0.5××10.33%＝9.17%減去去融融資資成成本本6%,得到到凈凈收收益益率率3.17%。通過過遠遠期期合合約約交交易易，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)將將美美元元貸貸款款收收益益率率鎖鎖定定在在了了10.33%，將將貸貸款款組組合合的的加加權(quán)權(quán)收收益益率率鎖鎖定定在在了了9.17%，從從而而鎖鎖定定凈凈收收益率率3.17%。在這這個個例例子子中中，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)不不斷斷從從國國內(nèi)內(nèi)人人民民幣幣貸貸款款中中抽抽出出資金金注注入入套套期期保保值值的的美美元元貸貸款款是是有有利利可可圖圖的的，，因因為為已已經(jīng)經(jīng)套期期保保值值的的美美元元貸貸款款收收益益率率是是10.33%，遠遠遠遠高高于于國國內(nèi)內(nèi)貸貸款的的收收益益率率8%。當(dāng)當(dāng)金金融融機機構(gòu)構(gòu)尋尋找找到到更更多多的的美美元元貸貸款款投投資資機會會時時，，它它必必須須買買入入更更多多的的現(xiàn)現(xiàn)貨貨美美元元。。這這使使得得美美元元兌兌人人民幣幣的的即即期期匯匯率率超超過過￥￥8.260/＄。。另另外外，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)將將出出售更更多多的的遠遠期期美美元元（（美美元元貸貸款款收收入入）），，導(dǎo)導(dǎo)致致美美元元遠遠期期匯匯率低低于于￥￥8.285/＄，，美美元元遠遠期期發(fā)發(fā)生生貼貼水水，，投投資資收收益益下下降降。。這一一過過程程一一直直將將持持續(xù)續(xù)到到金金融融機機構(gòu)構(gòu)6%的資資金金成成本本等等于于美美元元貸款款遠遠期期套套期期保保值值的的收收益益率率。。換換句句話話說說，，此此時時借借入入人人民民幣投投資資于于美美元元貸貸款款并并以以遠遠期期合合約約套套期期保保值值的的投投資資方方式式將將無利利可可圖圖。。用用公公式式表表示示即即為為：：D()1LDS1+rcn,t=××1+rus,tFtSt其中中：：1+rcn,t代表表1加上上在在t時刻刻金金融融機機構(gòu)構(gòu)國國內(nèi)內(nèi)存存款款利利率率；；t代表表在在t時刻刻美美元元兌兌人人民民幣幣的的即即期期匯匯率率；；L1+rus,t代表表1加上上t時刻刻美美元元貸貸款款的的利利率率；；Ft代表表在在t時刻刻美美元元兌兌人人民民幣幣的的遠遠期期匯匯率率。。DL假設(shè)rcn,t＝6%，rus,t＝10%，與表9.4中數(shù)據(jù)一一致。當(dāng)當(dāng)金融機構(gòu)把更更多的資資金投資資于美元元貸款時時，購入入美元的的即期匯率從￥￥8.260/＄升到￥￥8.285/＄。在均均衡狀態(tài)態(tài)下，遠遠期匯率將將降為￥￥7.984/＄，這樣樣就完全全消除了了美國投投資對國內(nèi)金金融機構(gòu)構(gòu)的吸引引力。即即：1+0.06=18.285(1+0.1)FtFt＝￥7.984/＄LDLrus,t?rcn,t1+rus,t≈?Ft?StSt0.1?0.061.1≈?7.984?8.2858.2850.03636≈0.03633（9.4）上式體現(xiàn)現(xiàn)了利率率平價條條件下的的遠期匯匯率的計計算，這這是一種無套利利平價條條件，意意思是套套期保值值后以人人民幣表表示的國外投資資收益剛剛好等于于以國內(nèi)內(nèi)存款利利率表示示的融資資成本。。這種關(guān)系系可表述述為：（三）多多幣種外外國資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債頭頭寸實際上，，許多金金融機構(gòu)構(gòu)，包括括銀行、、共同基基金和養(yǎng)養(yǎng)老基金金，都持持有多幣幣種資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債。對多多幣種交交易組合合，在許許多資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債市場中中進行分分散交易易可以降降低組合合收益的的風(fēng)險及及資金的的成