投資銀行與資本運營首都經(jīng)濟貿(mào)易大學徐洪才徐洪才

投資銀行/資本運營-1首都經(jīng)濟貿(mào)易大學證券期貨研究中心徐洪才Email:xuhongcai@一、基本教材1、《投資銀行學》（第四版）

——任映國、徐洪才主編，經(jīng)濟科學出版社，2005年8月2、《中國資本運營經(jīng)典案例》（上冊、下冊）——徐洪才主編，清華大學出版社，2005年1月、3月

二、目的和要求

目的：系統(tǒng)掌握現(xiàn)代投資銀行業(yè)務運作原理，結(jié)合案例研究，通過比較投資銀行各項業(yè)務在中國、中國香港和美國資本市場中的不同表現(xiàn)，加深對公司資本運營與金融創(chuàng)新活動的理解，培養(yǎng)學生獨立思考能力，為將來從事實際工作奠定專業(yè)基礎(chǔ)。

要求：上課期間學生認真聽講，禁止任何違紀行為，積極參與案例分析和討論，認真閱讀指定參考書籍，完成課外作業(yè)。

三、參考文獻1、《華爾街投資銀行歷史：華爾街金融王朝的秘密》，CharlesRGeisst著，中國財經(jīng)出版社，2005。

2、《華爾街巨人：美國投資銀行業(yè)鮮為人知的內(nèi)幕》，華爾街日報編輯部著，吳全昊譯，海南出版社，2000年12月。3、《大交易：兼并與反兼并》，布魯斯·瓦瑟斯坦著，吳全昊譯，海南出版社，2000年1月。4、《股市大盜：華爾街最大內(nèi)幕交易案始末》，J·斯圖爾特著，王珂等譯，四川人民出版社，1997年12月。5、《華爾街黑幕：所羅門兄弟公司及證券市場中的腐敗》，馬丁·邁耶著，蘇云、開方譯，四川人民出版社，1997年11月。6、《大收購：華爾街股市兼并風潮》，布來恩·伯勒、約翰·希利亞爾著，陳正發(fā)等譯，海南出版社，1997年6月。7、《別了，格林斯潘》，鮑伯.伍德沃德著，海南出版社，2003年9月。8、《大銀行家》，馬丁.邁耶著，海南出版社，2000年1月。9、《洛克菲勒回憶錄》，DavidRockefeller,中信出版社，2004年4月。10、《投資大師談投資》，紐約金融研究所，彼德·泰納斯著，朱仙麗等譯，葉翔等校，北京大學出版社、西蒙與斯特國際出版公司，1998年1月。11、《高盛文化：華爾街最有名的投資銀行》，里沙·埃迪里奇著，華夏出版社，2001.1。12、《沃爾特.瑞斯頓與花旗銀行——美國金融霸權(quán)的興衰》，菲利普·L·茨葳格著，海南出版社，1999.4。13、《美元的命運》，馬丁·邁耶著，海南出版社，2000.3。14、《偉大的搏弈》，約翰·S·戈登著，中信出版社，2005。15、《巴非特與索羅斯的投資習慣》，馬克.泰爾，中信出版社，2005.9。16、《金融體系中的投資銀行》，查里斯.R.吉斯特，經(jīng)濟科學出版社1998.2。17、《金融工程學》（修訂版），洛倫茲.格利茨，經(jīng)濟科學出版社，1998.218、《FinancialMarketsandCorporateStrategy》,SecondEdition,MarkGrinblatt,SheridanTitman,2002,1997，McGraw-HillCompanies,Inc.19、《CasesinFinancialEngineering:AppliedStudiesofFinancialInnovation》,ScottP.Mason,RobertC.Merton,AndreF.Perold,PeterTufano,1998，PrenticeHall,Inc.

20、《貨幣戰(zhàn)爭》，宋鴻兵，中信出版社，2007.6。21、《對沖基金風云錄》，巴頓·比格斯著，中信出版社，2007.1。22、《賭金者》，羅格.洛溫斯坦，上海遠東出版社，2006.12。23、《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機史》，金德爾伯格，中國金融出版社，2007.4。24、《喧囂的九十年代》，斯蒂格利茨，中國金融出版社，2005.125、《與天為敵：風險探索傳奇》,彼特.L.伯恩斯坦,機械工業(yè)出版社，2007.6。26、《股色股香：一個投資銀行家的欲望風景》,蕭宏慈、胡野碧，團結(jié)出版社，2007.7。27、《股海別夢》，沙本齋，北京出版社，2007.7。28、《中國證券報》、《上海證券報》和《財經(jīng)》雜志。

四、學習本課程應該具備的基礎(chǔ)知識1、金融學本科階段主要核心課程。2、宏觀經(jīng)濟學與微觀經(jīng)濟學。3、公司會計與財務管理。4、工程技術(shù)背景、行業(yè)發(fā)展與企業(yè)管理知識。5、《公司法》、《合同法》與《證券法》等。6、數(shù)學分析、線性代數(shù)、概率論與數(shù)理統(tǒng)計。7、哲學與邏輯分析基本技能。

引言言：：真實實故故事事：：一一個個5000萬規(guī)規(guī)模模企企業(yè)業(yè)總總經(jīng)經(jīng)理理的的困困惑惑??！第一一講講：：投投資資銀銀行行概概論論一、、投投資資銀銀行行理理論論1、、基基本本概概念念（1））投投資資銀銀行行是是資資本本市市場場中中提提供供專專業(yè)業(yè)資資本本運運營營服服務務的的中中介介金金融融機機構(gòu)構(gòu)（（資資本本運運營營商商）），，中中心心任任務務是是通通過過資資本本市市場場優(yōu)優(yōu)化化資資本本資資源源配配置置和和創(chuàng)創(chuàng)造造價價值值。。（2））資資本本市市場場價價值值增增值值大大體體上上可可分分為為五五個個層層次次，，五五級級增增值值形形成成一一個個價價值值鏈鏈條條結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)，，全全部部投投資資銀銀行行業(yè)業(yè)務務都都是是圍圍繞繞這這一一價價值值鏈鏈展展開開的的。。2、、相相關(guān)關(guān)學學科科投資資學學公司司金金融融學學資本本市市場場學學（（金金融融市市場場學學））投資資銀銀行行學學資本市場投資者融資者投資銀行二、、相相關(guān)關(guān)理理論論1、、企企業(yè)業(yè)資資本本運運營營理理論論2、、企企業(yè)業(yè)融融資資周周期期理理論論3、、五五級級資資本本價價值值增增值值理理論論1、、企企業(yè)業(yè)資資本本運運營營理理論論（1））資資本本的的概概念念狹義義的的資資本本————用用來來生生產(chǎn)產(chǎn)或或經(jīng)經(jīng)營營以以求求牟牟利利的的生生產(chǎn)產(chǎn)資資料料和和貨貨幣幣；；廣義義的的資資本本————能能夠夠帶帶來來利利益益的的一一切切有有用用資資源源；；（2））資資本本運運營營的的概概念念資本本運運營營————資資本本所所有有者者或或支支配配者者針針對對資資本本進進行行的的專專業(yè)業(yè)化化運運營營和和管管理理，，包包括括投投資資和和融融資資兩兩個個方方面面。。（3））資資本本運運營營的的特特征征資本本運運營營主主體體是是資資本本所所有有者者或或支支配配者者，，資資本本運運營營對對象象即即資資本本本本身身；；資本本所所有有者者必必須須擁擁有有一一定定數(shù)數(shù)量量的的資資本本，，才才談談得得上上需需要要對對資資本本進進行行專專業(yè)業(yè)化化運運營營管管理理，，資資本本運運營營是是現(xiàn)現(xiàn)代代社社會會生生產(chǎn)產(chǎn)力力和和人人均均收收入入水水平平顯顯著著提提高高的的必必然然結(jié)結(jié)果果；；資本本運運營營必必須須體體現(xiàn)現(xiàn)資資本本所所有有者者或或支支配配者者的的利利益益導導向向和和自自覺覺意意識識，，因因此此資資本本的的運運營營和和管管理理活活動動必必然然是是有有序序進進行行的的；；資本本運運營營一一般般包包括括融融資資活活動動和和投投資資活活動動兩兩個個組組成成部部分分，，體體現(xiàn)現(xiàn)資資本本供供給給者者和和資資本本需需求求者者之之間間的的一一種種長長期期的的資資金金借借貸貸關(guān)關(guān)系系和和利利益益分分配配機機制制；；在分分工工發(fā)發(fā)達達的的現(xiàn)現(xiàn)代代市市場場經(jīng)經(jīng)濟濟中中，，資資本本運運營營一一般般通通過過中中介介服服務務機機構(gòu)構(gòu)———投資資銀銀行行在在資資本本市市場場中中進進行行的的；；資本本運運營營的的各各種種具具體體形形式式構(gòu)構(gòu)成成了了現(xiàn)現(xiàn)代代資資本本市市場場和和投投資資銀銀行行機機構(gòu)構(gòu)的的主主要要業(yè)業(yè)務務內(nèi)內(nèi)容容。。（4））資資本本運運營營的的本本質(zhì)質(zhì)按照照馬馬克克思思的的分分析析方方法法，，資本本運運營營的的本本質(zhì)質(zhì)不不應應是是資資本本運運營營的的表表象象，，而而是是資資本本運運營營背背后后所所掩掩蓋蓋的的社社會會關(guān)關(guān)系系，，即即資資本本運運營營當當事事人人之之間間的的利利益益關(guān)關(guān)系系。從形形式式上上看看，，企企業(yè)業(yè)資資本本運運營營無無一一例例外外地地表表現(xiàn)現(xiàn)為為企企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)變變化化，，因因此此實實踐踐中中人人們們習習慣慣于于把把““資資本本運運營營””和和““資資產(chǎn)產(chǎn)重重組組””等等詞詞匯匯交交替替使使用用。。企業(yè)業(yè)資資本本運運營營活活動動逐逐年年上上升升，，并并呈呈現(xiàn)現(xiàn)愈愈演演愈愈烈烈態(tài)態(tài)勢勢，，原原因因就就在在于于資資本本運運營營本本身身有有利利可可圖圖、、蘊蘊涵涵著著暴暴利利機機會會。。資本本運運營營從從表表象象上上表表現(xiàn)現(xiàn)為為企企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的變變化化；；從分分析析企企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表入入手手，，不不妨妨把資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表左左邊邊的的““資資產(chǎn)產(chǎn)””的的““數(shù)數(shù)量量””和和““質(zhì)質(zhì)量量””理理解解為為企企業(yè)業(yè)的的““生生產(chǎn)產(chǎn)力力””水水平平，那那么么右邊邊的的““負負債債””所所承承載載的的就就是是企企業(yè)業(yè)““生生產(chǎn)產(chǎn)關(guān)關(guān)系系””。從現(xiàn)現(xiàn)象象上上看看，，資資本本運運營營通通常常要要對對資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表中中的的負負債債結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)進進行行調(diào)調(diào)整整，，但但真真實實目目的的無無非非是是通通過過調(diào)調(diào)整整企企業(yè)業(yè)生生產(chǎn)產(chǎn)關(guān)關(guān)系系使使其其適適應應企企業(yè)業(yè)生生產(chǎn)產(chǎn)力力發(fā)發(fā)展展水水平平，，并并促促進進生生產(chǎn)產(chǎn)力力潛潛能能得得以以最最大大限限度度發(fā)發(fā)揮揮。。公司司資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形資產(chǎn)股東權(quán)益流動負債長期負債負債公司司資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表流動動資資產(chǎn)產(chǎn)固定定資資產(chǎn)產(chǎn)1無形形2有形形股東東權(quán)權(quán)益益流動動負負債債長期期負負債債公司司長長期期投資資決決策策需要要解解決決的問問題題?資本本運運營營/投資資決決策策公司司資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表流動動資資產(chǎn)產(chǎn)固定定資資產(chǎn)產(chǎn)1無形形2有形形股東東權(quán)權(quán)益益流動動負負債債長期期負負債債如何何進進行行融資資決決策策以滿滿足足公公司的的投投資資需求求?資本本運運營營/融資資決決策策公司司資資產(chǎn)產(chǎn)負負債債表表流動動資資產(chǎn)產(chǎn)固定定資資產(chǎn)產(chǎn)1無形形2有形形股東東權(quán)權(quán)益益流動動負負債債長期期負負債債資本本運運營營/融資決策策如何安排凈營運資本和現(xiàn)金流？如何安排排公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)？在現(xiàn)實中中，企業(yè)業(yè)從事資資本運營營和投資資銀行幫幫助企業(yè)業(yè)完成資資本運營營操作，，實際上上是在做做同一件件事情，，即都是對對企業(yè)資資產(chǎn)負債債表的右右方結(jié)構(gòu)構(gòu)進行重重新調(diào)整整（注：左左方結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整一一般由企企業(yè)自己己完成，，當然投投資銀行行也能提提供此類類顧問服服務）——旨在在理順：：資本所有有者之間間關(guān)系資本所有有者與債債權(quán)人之之間關(guān)系系資本所有有者與經(jīng)經(jīng)營管理理者之間間的關(guān)系系通過理順順這些重重大利益益關(guān)系，，調(diào)動各各生產(chǎn)要要素的““積極性性”，從從而優(yōu)化化企業(yè)資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)和提高高資源配配置效率率。因此本質(zhì)質(zhì)上，企業(yè)資本本運營就就是市場場經(jīng)濟的的微觀主主體——企業(yè)內(nèi)部部生產(chǎn)關(guān)關(guān)系的一一種調(diào)整整機制。不過，這這種調(diào)整整有時是是一種自自覺行為為，有時時則是被被動進行行的，反反映了資資本所有有者和企企業(yè)經(jīng)營營者的決決策能力力和綜合合實力；；而且，不不管資本本運營者者的最初初動機如如何，從從結(jié)果看看，資本本運營有有時會促促進企業(yè)業(yè)經(jīng)濟效效益提高高，有時時則會導導致經(jīng)營營業(yè)績下下降，相相關(guān)當事事人之間間利益分分配是不不均衡的的。公司治理理：兩權(quán)權(quán)分離董事會管理層資產(chǎn)

負債股東權(quán)益股東債權(quán)人2、企業(yè)融融資周期期理論資本運營營的基本本功能之之一就是是幫助企企業(yè)從資資本市場場融資。。將企業(yè)生命周期期做一簡簡單類比比：在正正常大氣氣壓力下下，把從從0℃冰冰塊加熱熱到100℃水水蒸氣的的過程做做一大致致劃分，，以描述述不同成成長階段段企業(yè)融融資活動動的不同同特征。。第一階段段：——0℃℃冰塊，，即所謂謂“種子子期”，，是指創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者僅僅有某一一想法，，或者某某項技術(shù)術(shù)仍然處處于實驗驗室階段段。在該該項技術(shù)術(shù)進入產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化之之前，一一般要經(jīng)經(jīng)過多次次放大實實驗或臨臨床實驗驗，以檢檢驗技術(shù)術(shù)的可靠靠性、穩(wěn)穩(wěn)定性和和可行性性。當技技術(shù)具備備了產(chǎn)業(yè)業(yè)化的基基本條件件，這時時0℃的的冰塊就就變成0℃的水水。在這個階階段上，，少量的的風險資資本特別別是天使使基金開開始介入入，企業(yè)業(yè)融資具具有資本本需求金金額較小小、潛在在投資收收益巨大大以及投投資風險險極大的的特點。。第二階段段：——處于于0℃－－10℃℃的水，，企業(yè)進進入導入入期或起起步期。。在這個個階段，，會有小小批量的的產(chǎn)品生生產(chǎn)，但但技術(shù)仍仍不成熟熟，產(chǎn)品品性能還還不夠穩(wěn)穩(wěn)定，市市場漫漫漫啟動，，銷售訂訂單有少少量地增增加，企企業(yè)開始始有了不不多的正正向現(xiàn)金金流。這這時一些些偏好早早期投資資的風險險資本愿愿意介入入，雖然然企業(yè)對對風險資資本的需需求不算算太大，，但由于于存在技技術(shù)、產(chǎn)產(chǎn)品、市市場以及及管理等等諸多不不確定因因素，因因此投資資風險仍仍然很高高。第三階段段：——處于于10℃℃－90℃的水水，企業(yè)業(yè)進入了了快速成成長和規(guī)規(guī)模擴張張期。隨隨著產(chǎn)品品銷量增增加和市市場規(guī)模模擴大，，企業(yè)生生產(chǎn)經(jīng)營營活動的的融資需需求同步步增長，，這時私私人股權(quán)權(quán)融資仍仍然是首首選融資資方式。。為了加加快企業(yè)業(yè)發(fā)展，，必須適適時啟動動新一輪輪的股權(quán)權(quán)融資。。隨著企企業(yè)成長長和規(guī)模模擴張，，特別是是新的戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資人的加加盟，企企業(yè)股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)和和公司治治理結(jié)構(gòu)構(gòu)將會發(fā)發(fā)生明顯顯變化，，內(nèi)部管管理也漸漸漸規(guī)范范，信息息透明度度逐步提提高。第四階段段：——處于于90℃℃－99℃的水水，即Pre-IPO私募融資資階段。。由于有有了IPO的誘人前前景，因因此會激激起一大大批戰(zhàn)略略投資機機構(gòu)的濃濃厚興趣趣，特別別是吸引引一些具具有金融融背景的的投資者者的積極極參與。。成為上上市公司司不僅可可以增加加股權(quán)流流動性，，方便股股東實現(xiàn)現(xiàn)“腳投投票”的的功能，，而且有有利于企企業(yè)從公公開資本本市場融融資，企企業(yè)核心心競爭力力得以增增強，資資本規(guī)模模迅速擴擴大。第五階段段：——變成成100℃的水水蒸氣，，企業(yè)通通過IPO成為上市市公司。。在企業(yè)業(yè)從0℃℃到99℃的漫漫長培育育過程中中，風險險資本無無疑起著著“雪中中送炭””的作用用。風險險投資家家和創(chuàng)業(yè)業(yè)企業(yè)家家經(jīng)過長長期的同同甘共苦苦和歷史史考驗，，終于到到了99℃，這這時投資資銀行會會積極介介入，企企業(yè)借助助于投資資銀行的的專業(yè)輔輔導和保保薦，成成功地從從公開資資本市場場中融資資，變成成一家上上市公司司。第六階段段：——100℃以以上的水水蒸氣，，即Post-IPO階段。成成為上市市公司，，標志著著企業(yè)已已完成從從私人權(quán)權(quán)益資本本市場向向公開資資本市場場的歷史史性跨越越，但這這只是完完成了萬萬里長征征的第一一步。企企業(yè)作為為一個有有機體其其生命會會無限延延續(xù)下去去，還會會不斷地地利用資資本市場場的融資資功能，，繼續(xù)進進行業(yè)務務和規(guī)模模擴張，，一般采采取兼并并收購的的形式，，包括上上市公司司之間并并購和對對非上市市企業(yè)特特別是中中小創(chuàng)業(yè)業(yè)企業(yè)的的并購。?？v觀企業(yè)業(yè)生命周周期和企企業(yè)從無無到有、、從小到到大的成成長歷程程，不難難發(fā)現(xiàn)有有兩次質(zhì)質(zhì)的飛躍躍：——從實驗室室走向產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化和和市場，，即0℃℃的冰變變成0℃℃的水；；——通過IPO成為上市市公司，，即100℃的的水變成成100℃的水水蒸氣。。成為上市市公司標標志著企企業(yè)開始始了一個個嶄新的的生命歷歷程，其其融資活活動、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)、公司司治理及及其經(jīng)營營管理都都將表現(xiàn)現(xiàn)出新的的形式。。企業(yè)生命命周期首次公開發(fā)行(100℃)走出實驗室(0℃)經(jīng)營現(xiàn)金流并購重組3、資本本市場中中的五級級價值增增值（1）一級價價值增值值——在私私人股權(quán)權(quán)（privateequity）資本市場場中，企企業(yè)通過過溢價增增資擴股股實現(xiàn)原原有股東東價值和和企業(yè)價價值的增增值，這這種情況況在中小小創(chuàng)業(yè)企企業(yè)的私私募股權(quán)權(quán)融資活活動中非非常普遍遍。例如某高科技技創(chuàng)業(yè)企企業(yè)由4名創(chuàng)業(yè)者者共同出出資成立立，注冊冊資本100萬元（包包括現(xiàn)金金和某項項專利技技術(shù)），，通過引引入風險險資本900萬元，增增資擴股股成為股股份有限限公司，，注冊資資本增至至1000萬元，企企業(yè)總股股本變?yōu)闉?000萬股。企企業(yè)新的的股東會會一致同同意原創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者合合計持有有700萬股，占占總股本本的70％；風險險投資機機構(gòu)持有有300萬股，占占總股本本的30％。也就就是說，，風險投投資機構(gòu)構(gòu)認購價價格為每每股3元，等于于承認原原企業(yè)市市場價值值為2100萬元，其其中2000萬元即一一級價值值增值，，創(chuàng)業(yè)者者股本增增值20倍。（2）二級價價值增值值——在證證券發(fā)行行市場中中，證券券發(fā)行上上市的溢溢價收益益形成二二級增值值。例如如某企業(yè)業(yè)的每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)1元，，股票發(fā)發(fā)行價為為5元，，投資者者每股花花了5元元來認購購，上市市后按8元價格格賣出，，這里的的7元溢溢價就是是二級價價值增值值；其中中發(fā)行股股票的企企業(yè)得到到4元，，形成資資本公積積；新股股認購者者得到3元。二級價值值增值被被發(fā)行股股票的企企業(yè)和新新股投資資者共同同分享，，這是企企業(yè)上市市融資和和投資者者認購新新股的基基本動力力。在我我國A股市場上上，國有有股和法法人股大大約占2/3且不能流流通，一一旦企業(yè)業(yè)成功地地發(fā)行股股票上市市，由于于部分二二級價值值增值轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為企企業(yè)資本本公積，，使得每每股凈資資產(chǎn)價值值上升，，日后即即便按凈凈資產(chǎn)價價格回購購，國有有資本不不僅套現(xiàn)現(xiàn)，而且且增值。。案例一：：某上市公公司總股股本1個個億，其其中國有有股7000萬萬，發(fā)新新股之前前每股凈凈資產(chǎn)1元。首首次公開開發(fā)行時時，每股股價格10元，，發(fā)行3000萬流通通股，籌籌集資金金3億元元，這時時公司賬賬面凈資資產(chǎn)3.7億元元，扣除除融資成成本0.2億元元，凈資資產(chǎn)3.5億元元，每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)變成3.5元元，國有有資產(chǎn)賬賬面價值值2.45億元元，升值值2.5倍。案例二：：誠志股份份戰(zhàn)略配配售?。?）三級價價值增值值——在證證券交易易市場中中，投資資者進行行證券交交易的差差價收益益即三級級價值增增值。三三級增值值來自于于股票買買賣雙方方對企業(yè)業(yè)未來收收益的不不同預期期。例如如在20倍市場平平均市盈盈率條件件下，對對于某市市價為10元的股票，，甲預期每每股收益0.40元，即每股股股票內(nèi)在在價值為8元，如果甲甲是一個理理性投資者者，則應做做出賣出決決策；而乙乙預期每股股收益0.60元，股票內(nèi)內(nèi)在價值為為12元，此時乙乙應該買入入。甲乙雙雙方投資決決策依據(jù)都都是企業(yè)內(nèi)內(nèi)在價值。。雖然股票價價格是企業(yè)業(yè)內(nèi)在價值值的反映，，但股價并并不簡單地地與其內(nèi)在在價值相等等。通常情情況下，由由于供求關(guān)關(guān)系影響，，價格圍繞繞內(nèi)在價值值波動并發(fā)發(fā)生偏離，，適當范圍圍的偏離是是合理的。。價格的實實際變化取取決于投資資者的市場場合力，其其中市場主主力起著關(guān)關(guān)鍵作用。。市場主力———機構(gòu)投投資者（引導價值值投資；在在做市商制制度條件下下，公司治治理效率會會大大提高高）（4）四級價值值增值——四級價價值增值來來自于上市市公司并購購重組活動動。在證券券市場中，，上市公司司業(yè)績變化化不僅取決決于企業(yè)本本身，而且且受到企業(yè)業(yè)外部力量量的作用。。企業(yè)并購購重組必然然會對上市市公司產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)、核核心競爭能能力以及經(jīng)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)產(chǎn)生重大影影響，導致股票價價格在重新新定價過程程中發(fā)生翻翻天覆地的的變化，此時的差差價收益即即四級價值值增值。例如：證券券市場上經(jīng)經(jīng)常發(fā)生的的母子公司司的借殼上上市和非上上市公司的的買殼上市市，以及涉涉及上市公公司的資產(chǎn)產(chǎn)重組。一些戰(zhàn)略投投資者在策策劃實施企企業(yè)并購方方案時，往往往在二級級市場中創(chuàng)創(chuàng)造出價格格奇跡，獲獲取巨大的的資本增值值收益。伴伴隨著上市市公司并購購重組活動動，必然發(fā)發(fā)生各種關(guān)關(guān)聯(lián)交易。。只要關(guān)聯(lián)聯(lián)交易合法法，且符合合“三公””原則，所所獲價值增增值便無可可非議。比較來說，，雖然三級級增值和四四級增值都都發(fā)生在二二級市場上上，但兩者者之間有著著明顯不同同?！獜脑搭^頭來看，三三級增值來來自上市公公司自身，，四級增值值則受外部部因素對企企業(yè)重新定定價的影響響?！獡Q言之之，如果說前者者主要是企企業(yè)自我努努力的結(jié)果果，那么后后者往往是是投資銀行行的杰作。在一個信信息充分公公開的資本本市場中，，買者自負負似乎天經(jīng)經(jīng)地義，然然而投資銀銀行往往起起著導向作作用?！壴鲈鲋祵е聝r價格變動幅幅度較小，，也比較平平緩；四級級增值引起起價格變動動較大，有有時會出現(xiàn)現(xiàn)急劇跳躍躍式變化。。案例一某上市公司司（空殼公司司）總股本1個個億其中:未流通國有有股5000萬流通股5000萬市價20元元即，市值20億凈資產(chǎn)為0重組方案：政府將某國國企1個億億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)按每股2元元折成5000萬股股，與上市公司司5000萬國有股股置換然后向原公公眾股東定向增發(fā)新新股5000萬股；；發(fā)行價10元/每股股新股上市后后除權(quán)價＝＝（20＋0.5×10）÷1.5＝16.67元上市公司從從市場拿到到5個億；；共獲得6億億元資產(chǎn)；；這時每股凈凈資產(chǎn)變?yōu)闉?元；置換的1個個億國有資資產(chǎn)賬面價值2個億；增值100％在優(yōu)惠政策策支持下，，上市公司司用6億資資產(chǎn)投資某某高科技項項目，預期期一年可獲獲收益7500萬元元（凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率12.5％％），即每每股收益0.5元。。按60倍倍PER計算，股票票定價為30元。實實施此方案案，不僅原原公眾投資資者爭相認認購新股，，且新股上上市走出一一波強勁的的填權(quán)與上上揚行情。。Pt30元/股，市值45億16.67元/股市值25億20元/股，市值20億案例二：吉林紙業(yè)環(huán)環(huán)球股股份?。?）五級價值值增值——衍生金金融工具的的應用產(chǎn)生生五級價值值增值。以以期貨、期期權(quán)為代表表的衍生金金融工具的的一個顯著著特點就是是能夠發(fā)揮揮杠桿作用用，放大投投資收益或或?qū)_風險險（hedgetherisk）。問題：何謂期貨？？何謂期權(quán)權(quán)？例如股指期期貨，假定定上證綜合合指數(shù)現(xiàn)在在是1200點，每每點價值500元，，這時賣出出一張上證證綜指期貨貨合約，價價值=1200×500=60萬元，，交易保證證金6.0萬元；三三個月后股股指跌至1000點點，若按1000點點買入一張張股指期貨貨對沖，忽忽略手續(xù)費費，獲利10萬元=(1200-1000)××500。?，F(xiàn)貨市場場暴跌，期期貨市場盈盈利，而且且是暴利。。這是五級級價值增值值。在期貨和現(xiàn)現(xiàn)貨市場之之間對沖，，如果操作作得當，可可以鎖定收收益和規(guī)避避風險，類類似方法已已被廣大機機構(gòu)投資者者采用。在在發(fā)達資本本市場中，，衍生金融融工具品種種繁多、應應用廣泛，，客觀上起起到轉(zhuǎn)移風風險和提高高市場效率率的作用，，為參與者者創(chuàng)造了可可觀收益。。（6）五級級資本價值值增值模型型資本價值增增值歸根到到底來自于于上市公司司未來預期期收益的貼貼現(xiàn)與其資資產(chǎn)凈值的的差額（用用B表示）。假定股票價價格P=V，則股票內(nèi)在在價值與凈凈資產(chǎn)差額額B＝P-NA。假定Dt每年維持在在E水平不變，，得市贏率率PER＝1/k，令P=V，則P＝PER×E=(1/k)×E。。式中E代表每股收收益，這時，再假定每股股收益增加加ΔE，每股凈資產(chǎn)產(chǎn)也同時增增加ΔE(=ΔNV)，代入公式后后得出：ΔB＝(PER-1)ΔE=(1/k-1)ΔE1-k其中，(PER-1)，ork為資本增值值乘數(shù)。不難看出，，由于市贏贏率的作用用，在證券券市場中客客觀上存在在這種乘數(shù)數(shù)效應。B=P-NV=PER×E-NV=(1/k)××E-NV理論應用：：從GATT到WTO，談判的兩大大主題：農(nóng)產(chǎn)品補貼貼和知識產(chǎn)權(quán)保保護價格拉高出貨初級產(chǎn)品高科技產(chǎn)品△P打壓吸貨案例分析：：1970年代的歐佩佩克組織的的石油戰(zhàn)略略！三、投資銀銀行業(yè)務業(yè)務收收益形形式收收益風風險一級增值風風險險投資管管理費費和業(yè)績分分成大大大大私募顧問顧顧問問費小小小小過橋融資息息差差小小小小二級增值承承銷銷代理傭傭金小小小小承銷自營差差價價大大大大過橋貸款息息差差較較大較較小三級增值經(jīng)經(jīng)紀紀代理傭傭金小小較較小投資自營差差價價和分紅大大大大資產(chǎn)管理管管理理費和業(yè)績績分成大大較較小信用融資息息差差較較大較較小四級增值并并購購顧問顧顧問費費小小小小并購自營差差價價大大較較小過橋融資息息差差較較大較較小五級增值項項目目融資傭傭金、、顧問較較大較較小結(jié)構(gòu)融資傭傭金金較較大較較小風險管理差差價價大大大大四、對投資資銀行的進進一步探討討(p31)1、RobertKuhn的四個定義義：定義一：任何經(jīng)營華華爾街金融融業(yè)務的銀銀行，業(yè)務務包括證券券、國際海海上保險及及不動產(chǎn)投投資等幾乎乎全部金融融活動。定義二：經(jīng)營全部資資本市場業(yè)業(yè)務的金融融機構(gòu)，業(yè)業(yè)務包括證證券承銷與與經(jīng)紀、企企業(yè)融資、、兼并收購購、咨詢服服務、資產(chǎn)產(chǎn)管理、風風險資本等等，與第一一個定義相相比，不包包括不動產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)紀、保保險和抵押押業(yè)務。定義三：經(jīng)營部分資資本市場業(yè)業(yè)務的金融融機構(gòu)，業(yè)業(yè)務包括證證券承銷與與經(jīng)紀、企企業(yè)融資、、兼并收購購等，與第第二個定義義相比，不不包括風險險資本、基基金管理和和風險管理理工具等創(chuàng)創(chuàng)新業(yè)務。。定義四：僅限于從事事一級市場場證券承銷銷和資本籌籌措、二級級市場證券券交易和經(jīng)經(jīng)紀業(yè)務的的金融機構(gòu)構(gòu)。2、我對投投資銀行的的理解——從資本本價值增值值角度對投投資銀行業(yè)業(yè)務做出新新的理解，，便一下子子豁然開朗朗起來?！獜淖畛醭醯娘L險資資本介入中中小創(chuàng)業(yè)企企業(yè)，到IPO上市融資、、二級市場場的證券交交易和上市市公司并購購，再到各各種衍生金金融工具的的廣泛應用用，是一個個長長的鏈鏈條結(jié)構(gòu)，，既是資本本運動的鏈鏈條，也是是價值增值值的鏈條。?！顿Y銀銀行作為資資本市場中中提供專業(yè)業(yè)資本運營營服務的中中介機構(gòu)，，是資本市市場的組織織者和有機機組成部分分，其全部部業(yè)務都是是圍繞五級級資本價值值增值鏈條條展開的。。.——從資本價值值鏈條角度度看，投資資銀行業(yè)務務涉及到資資本市場上上的五級價價值增值。。按照資本本市場中五五級增值先先后順序，，投資銀行行八項主要要業(yè)務分別別是：（1）風險險投資（2）證券券發(fā)行（3）證券券交易（4）基金金管理（5）企業(yè)業(yè)并購（6）理財財顧問（7）項目目融資（8）金融融工程表1-2投投資銀行行主要業(yè)務務一覽表1、風險投投資：一級增值，，包括創(chuàng)業(yè)業(yè)方案設(shè)計計、風險資資本管理、、財務顧問問和管理顧顧問。2、證券發(fā)發(fā)行：二級增值，，包括為企企業(yè)和政府府部門融資資、證券公公募發(fā)行、、私募發(fā)行行（批發(fā)和和零售）。。3、證券交易易：三級增值，包包括充當證券券經(jīng)紀商、自自營商以及做做市商。4、基金管理理：三級增值，包包括證券投資資基金設(shè)立與與證券組合管管理。5、企業(yè)并購購：四級增值，包包括企業(yè)兼并并、收購、分分拆、托管、、股權(quán)置換方方案設(shè)計及融融資安排。6、理財顧問問：各級增值，包包括財務顧問問（政府、企企業(yè)）和投資資顧問（個人人、機構(gòu)）。。7、項目融資資：五級增值，包包括BOT融資、產(chǎn)品支支付、項目債債券融資等。。8、金融工程程：五級增值，包包括衍生工具具交易、結(jié)構(gòu)構(gòu)融資及各種種復雜交易結(jié)結(jié)構(gòu)設(shè)計。五、投資銀行行與商業(yè)銀行行的比較1、歷史淵源源與業(yè)務特征征商業(yè)銀行與投投資銀行是現(xiàn)現(xiàn)代金融市場場中兩類不同同性質(zhì)的重要要金融機構(gòu)。。商業(yè)銀行業(yè)業(yè)務主要包括括三個方面：：——資產(chǎn)業(yè)務務——負債業(yè)務務——中間業(yè)務務安全性、贏利利性和流動性性是商業(yè)銀行行經(jīng)營目標。。從本源上看看，商業(yè)銀行行與投資銀行行同出一源。。典型的商業(yè)業(yè)銀行和投資資銀行是在““融合→分離離→融合”過過程中逐漸形形成的。表1-3投投資銀行與商商業(yè)銀行的區(qū)區(qū)別(p40)投資銀行商業(yè)銀行機構(gòu)性質(zhì)金金融中介機機構(gòu)金金融中介機機構(gòu)本源業(yè)務證證券承銷與與交易存存貸款和資金金結(jié)算融資功能直直接融資間間接融融資活動領(lǐng)域主主要活動于于資本市場主主要活活動于貨幣市市場業(yè)務特征價價值鏈長，，業(yè)務種類多多價價值鏈條條短，業(yè)務種種類少利潤來源傭傭金和差價價存存貸款利利差風險特征投投資人風險險大，投行不不定存存款人風險險小，商行風風險大經(jīng)營方針堅堅持開拓與與創(chuàng)新堅堅持三性統(tǒng)一一，穩(wěn)健原則則監(jiān)管部門主主要是證券券監(jiān)管當局主主要是是中央銀行或或銀監(jiān)會自律組織券券商協(xié)會和和交易所商商業(yè)業(yè)銀行公會適用法律證證券法公司司法基金法期期貨法；商業(yè)業(yè)銀行法、票票據(jù)法、擔保保法。2、兩種不同同性質(zhì)的金融融機構(gòu)（p42）投資銀行與商商業(yè)銀行的共共同點在于它它們都是資金金供給者和資資金需求者的的中介，一方方面使資金供供給者能夠充充分利用多余余資金以獲取取收益，另一一方面又幫助助資金需求者者獲得所需資資金以求發(fā)展展。作為金融中介介，投資銀行行運作方式與與商業(yè)銀行有有很大的不同同。投資銀行行屬于直接融資，而商業(yè)銀行行屬于間接融資。問題：什么是直接融融資與間接融融資的本質(zhì)區(qū)區(qū)別？投資銀行直接接金融中介功功能直接債權(quán)債務務關(guān)系資金債權(quán)金融工具證券發(fā)行者證券投資者投資銀行商業(yè)銀行間接接金融中介功功能間接發(fā)生關(guān)系系資金債權(quán)資金需求者資金提供者商業(yè)銀行存款合同貸款合同六、投資銀行行的基本功能能1、引導證券券市場發(fā)展2、提高公司司治理水平3、推動產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)升級4、促進國民民經(jīng)濟增長七、我國投資資銀行現(xiàn)狀及及問題1、現(xiàn)狀我國投資銀行行始于1979年成立的的中國國際信信托投資公司司及80年代代中期開始涌涌現(xiàn)的大量信信托投資公司司和證券公司司。第一，參與風風險投資。第二，承銷股股票。第三，發(fā)行國國債和企業(yè)債債券。第四，參與證證券二級市場場交易。第五，參與企企業(yè)并購重組組。第六，管理證證券投資基金金。第七，信托業(yè)業(yè)務迅猛發(fā)展展。2、存在的問問題（1）業(yè)務范范圍狹窄。（2）在從事事風險投資方方面，缺乏一一個多層次的的資本市場體體系，投資銀銀行缺乏主動動性和創(chuàng)造性性。（3）在分享享二級增值方方面已積累了了一些經(jīng)驗，，但主要靠獲獲取承銷手續(xù)續(xù)費，承銷業(yè)業(yè)務仍處于較較低水平。（4）在分享享三級增值方方面，由于以以單個證券營營業(yè)部為單位位，力量過于于分散，加之之未能得到各各項綜合業(yè)務務的配合，目目前證券營業(yè)業(yè)部仍然停留留在物理通道道服務水平，，開發(fā)機構(gòu)客客戶力不從心心。（5）在參與與創(chuàng)造四級增增值方面作為為不大。（6）資本市市場結(jié)構(gòu)失衡衡，處于分割割狀態(tài)。（7）投資銀銀行融資渠道道仍然不暢，，資金營運能能力亟待提高高。（8）投資銀銀行資本實力力較弱。（9）公司治治理落后，金金融監(jiān)管不力力。（10）國際際交流與接軌軌尚處于初級級階段。思考題（p58）1、分析資本本市場價值增增值與投資銀銀行業(yè)務的關(guān)關(guān)系。2、比較分析析投資銀行與與商業(yè)銀行的的不同功能。。3、目前我國國投資銀行業(yè)業(yè)存在著哪些些突出問題？？4、談談你對對投資銀行學學學科體系建建設(shè)的設(shè)想。。5、我國《證證券法》存在在哪些需要完完善的地方？？6、了解我國國15年來證證券市場發(fā)展展歷史和重要要事件。7、訪問中國國證監(jiān)會、中中國證券業(yè)協(xié)協(xié)會、上海證證券交易所和和深圳證券交交易所網(wǎng)站。。8、訪問美林林、高盛、摩摩根士丹利、、中金公司、、中信證券、、銀河證券和和華安基金公公司網(wǎng)站。第二講：國際際投資銀行業(yè)業(yè)發(fā)展歷史第一節(jié)1929年大大危機前的投投資銀行一、概述1929年以以前的投資銀銀行可以概括括為：(1)投資銀銀行是在與商商業(yè)銀行融合合分離融融合中產(chǎn)產(chǎn)生和發(fā)展的的。(2)投資銀銀行業(yè)務為債債券和股票承承銷以及證券券批發(fā)零售，，與商業(yè)銀行行形成鮮明對對比。(3)世界經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展使企企業(yè)直接融資資規(guī)模不斷擴擴大，為投資資銀行業(yè)務飛飛躍發(fā)展提供供了條件。（4）投資銀銀行業(yè)務發(fā)展展初期的回報報很高，既可可獲發(fā)行差價價，又可得到到傭金。高額額利潤驅(qū)動使使各類金融機機構(gòu)，尤其是是商業(yè)銀行大大刀闊斧地闖闖進投資銀行行領(lǐng)域，二者者融為一體。。（5）商業(yè)銀銀行參與投資資銀行業(yè)務主主要途徑是：：通過對企業(yè)業(yè)貸款或股權(quán)權(quán)投資，參與與競爭企業(yè)債債券、股票發(fā)發(fā)行主承銷權(quán)權(quán)，并從銀行行信貸和股權(quán)權(quán)參與部門中中分劃出證券券推銷部門從從事投資銀行行業(yè)務，其后后證券推銷部部門獨立出來來成為投資銀銀行，投資銀銀行仍然保留留銀行稱謂與與此有直接關(guān)關(guān)系。（6）為了業(yè)業(yè)務競爭和爭爭奪高額利潤潤，各銀行機機構(gòu)在四處羅羅織資金大肆肆拓展各類業(yè)業(yè)務，當時的的證券金融機機構(gòu)成了業(yè)務務萬能的機構(gòu)構(gòu)。二、基金管理理業(yè)務特點：數(shù)量少，規(guī)模模小，投資對對象與領(lǐng)域單單一，以封閉閉型基金為主主。從投資目目標上看，以以收入型基金金為主。從基基金設(shè)立目的的看，主要是是幫助本國居居民尋求更多多的海外投資資機會，尤其其是幫助廣大大中小投資者者獲取與大投投資者同樣的的利潤率。就就投資對象而而言，基金主主要投資于海海外證券，以以公債為主。。由于當時股份份有限公司處處于初步發(fā)展展階段，并且且缺乏足夠的的上市公司，，具有安全性性的股票更少少，加之倫敦敦歷史上就是是一個國際性性證券市場，，這些都決定定了必須以海海外債券為主主要投資對象象。從資金來來源上，主要要或全部由中中小投資者構(gòu)構(gòu)成。三、企業(yè)并購購業(yè)務（1）第一次并購浪浪潮：發(fā)生在從自由由競爭向壟斷斷過渡階段，，以大公司橫向兼并和規(guī)規(guī)模重組為特征：伴隨隨市場日趨成成熟，企業(yè)規(guī)規(guī)模分散、盲盲目競爭問題題變得十分突突出，大公司司追求規(guī)模效效益，以適應應過度競爭的的價格戰(zhàn)和成成本戰(zhàn)。因此此以擴大企業(yè)業(yè)規(guī)模為直接接目的的橫向向兼并，即生生產(chǎn)同類產(chǎn)品品企業(yè)的兼并并成為主要形形式。典型案例：美美國鋼鐵公司司重組。（2）第二次并購浪浪潮：發(fā)生在20世世紀20年代代，以縱向產(chǎn)業(yè)重組組為特征。美國國經(jīng)歷1920至1921年經(jīng)濟蕭蕭條之后，進進入相對穩(wěn)定定發(fā)展時期。。大量資金涌涌入證券市場場，推動企業(yè)業(yè)并購蓬勃發(fā)發(fā)展。典型案例：美美國通用汽車車公司的縱向向戰(zhàn)略整合，摩根銀行充充當財務顧問問。第二節(jié)1929年至至1933年年的投資銀行行一、股市崩盤盤及后果1929年10月24日日：黑色星期期四，股票市市場狂跌浪潮潮如決堤洪水水沖擊著金融融業(yè)與世界經(jīng)經(jīng)濟，泡沫碎碎了，繁榮消消失了，取而而代之的是破破產(chǎn)、擠兌、、倒閉、失業(yè)業(yè)、自殺，終終于導致1929年至1933年世世界性經(jīng)濟大大危機。從1929年年末到1933年末，美美國商業(yè)銀行行數(shù)目由23695家家減少到14352家家，其中停業(yè)業(yè)銀行7763家，合合并銀行2322家，，四年之內(nèi)凈凈減近萬家銀銀行，出現(xiàn)了了世界金融歷歷史上空前絕絕后的慘狀。。這場由證券券市場崩潰引引起的西方經(jīng)經(jīng)濟大衰退，，嚴重打擊了了整個世界經(jīng)經(jīng)濟。二、大危機原原因分析1、商業(yè)銀行行與投資銀行行業(yè)務交叉和和融合，使得得短期資金盲盲目運用到了了證券市場。。2、金融寡頭頭操縱市場。。3、短期資金金涌入，人們們的狂熱情緒緒。4、相信市場場“無形之手手”。5、市場泡沫沫過多。6、萬能銀行行體制。其他兩點重要要原因：一是胡佛總統(tǒng)統(tǒng)執(zhí)行錯誤的的財政政策；；二是本杰明.斯特朗去世世。第三節(jié)1933年至至1973年年的投資銀行行一、與商業(yè)銀銀行分道揚鑣鑣1、《1933年銀行法法》出臺2、摩根銀行行解體二、基金管理理業(yè)務發(fā)展從1933年年美國《商業(yè)銀行法法》頒布到1973年布雷頓頓森林體系的的崩潰，美國國頒布了一系系列聯(lián)邦法律律。1940年的的《投資公司法法》和《投資顧問法法》。美國《投資資公司法》的的頒布實施，，開辟了一個個嶄新的投資資基金時代（（第一次基金革革命）。三、企業(yè)并購業(yè)業(yè)務第三次企業(yè)并并購浪潮：發(fā)生在二戰(zhàn)結(jié)結(jié)束到60年年代，特征是是以跨國公司司多元產(chǎn)業(yè)擴擴張為內(nèi)容的的品牌重組。。二戰(zhàn)以后，世世界經(jīng)濟持續(xù)續(xù)高速發(fā)展。。歐洲和日本本都靠美援治治愈了戰(zhàn)爭創(chuàng)創(chuàng)傷，美元輸輸出帶動了大大公司商品的的輸出，全球球性市場為跨跨國公司品牌牌的迅速增長長奠定了基礎(chǔ)礎(chǔ)。在這次并購浪浪潮中，混合兼并即跨行業(yè)兼并并、多元化產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展取代代橫向兼并和和縱向兼并，，成為企業(yè)兼兼并主流。第四節(jié)1973年至至80年代的的投資銀行一、業(yè)務多元元化發(fā)展（匯率自由化化、混業(yè)經(jīng)營營）二、基金管理理業(yè)務（貨幣市場基基金崛起）三、企業(yè)并購購業(yè)務第四次并購浪浪潮：發(fā)生在70年年代中期至80年代，以以1985年年為高潮。以以金融杠桿為為特點，基本本方式是引入入金融杠桿手手段，出現(xiàn)了了小魚吃大魚魚的現(xiàn)象。1974年華華爾街發(fā)生了了當代第一場場敵意收購案案：耐克爾國國際公司收購購費城電池生生產(chǎn)商，摩根根士丹利介入入其中，這是是投資銀行首首次敵意收購購顧問業(yè)務。。第五節(jié)20世紀90年代后的投投資銀行一、金融改革革風暴1、美國《金金融服務現(xiàn)代代化法案》；；2、英國金融融改革（EnglandBank、FSA:FinancialServiceAuthority）；；3、全球公司司治理革命（（法律、模式式、問題）。。二、新的并購購浪潮第五次企業(yè)并并購浪潮：上世紀90年年代以來，伴伴隨著金融市市場全球化，，出現(xiàn)了第五五次企業(yè)并購購浪潮，以強強強聯(lián)合和功功能重組為顯顯著特征。美國大公司面面對信息革命命新形勢和國國際市場新格格局，主動進進行大規(guī)模的的以功能互補補為內(nèi)容的資資本重組，呈呈現(xiàn)出了企業(yè)業(yè)規(guī)模大、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)特征強、、并購方式多多的特點。投資銀行為雙雙方提供了全全方位的金融融服務；投資資銀行自身作作為一類特殊殊企業(yè)，相互互之間也發(fā)生生了大規(guī)模并并購，通過重重組，彌補和和加強了投資資銀行功能，，擴大了資本本規(guī)模和市場場規(guī)模，提高高了抗金融風風險能力。三、產(chǎn)品不斷斷創(chuàng)新（1）融資形形式創(chuàng)新（2）并購產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新（3）基金產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新（4）衍生產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新（5）技術(shù)手手段創(chuàng)新新產(chǎn)品開發(fā)的的基本方法（1）模仿法法（2）組合法法（3）創(chuàng)新法法四、網(wǎng)絡市場場形成1、證券市場場效率大大提提高。2、證券市場場范圍大大擴擴展。3、投資銀行行成本大大降降低。4、證券發(fā)行行與交易方式式大大改進。。5、提高了證證券交易的安安全性。6、證券市場場全球化大大大加快。五、風險問題題凸現(xiàn)墨西哥金融風風波商人銀行英國國巴林銀行倒倒閉日本山一證券券公司破產(chǎn)香港百富勤投投資集團破產(chǎn)產(chǎn)東南亞金融危危機1998年美美國長期資本本管理公司(LTCM)由于在俄羅斯斯投資失誤，，出現(xiàn)40億億美元巨額虧虧損，陷入破破產(chǎn)邊緣，迫迫使美聯(lián)儲介介入拯救行動動，由15家家金融機構(gòu)集集體提供37.5億美元元的援助，使使該對沖基金金暫時渡過財財政危機。專題研究（一）《金融融創(chuàng)新歷史和和國際經(jīng)驗》》（二）《中國國金融產(chǎn)品創(chuàng)創(chuàng)新報告2006》（三）《美國國摩根財團簡簡史》（p100）（一）《金融融創(chuàng)新歷史和和國際經(jīng)驗》》1、金融創(chuàng)新新歷史金融創(chuàng)新理論論起源于20世紀50年年代末、60年代初，經(jīng)經(jīng)過70年代代的發(fā)展，至至80年代形形成高潮，進進入90年代代仍如火如荼荼。（1）60年年代的避管性性創(chuàng)新創(chuàng)新時間創(chuàng)創(chuàng)新新內(nèi)容創(chuàng)創(chuàng)新目的創(chuàng)創(chuàng)新新者.50年代末外外幣掉掉期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁風險國國際際銀行機構(gòu)1958年歐歐洲債券券突突破管制國國際銀銀行機構(gòu)1959年歐歐洲美元元突突破管制國國際銀銀行機構(gòu)60年代初銀銀團貸貸款分分散風險國國際際銀行機構(gòu)出口信用轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁風風險國國際銀行機機構(gòu)平行貸款突突破管管制國國際銀行機機構(gòu)創(chuàng)新時間創(chuàng)創(chuàng)新內(nèi)容創(chuàng)創(chuàng)新目的的創(chuàng)創(chuàng)新者.可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁風險險美美國自動轉(zhuǎn)帳突突破管制英英國1960年可可贖回債債券增增強流動性性英英國1961年可可轉(zhuǎn)讓存存款單增增強流流動性英英國1961年負負債管理理創(chuàng)創(chuàng)造信用英英國60年代末混混合合帳戶突突破管制英英國60年代末出出售售應收帳款轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁風險英英國60年代末福福費費廷轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁風險國國際銀行機構(gòu)構(gòu)(2)70年年代轉(zhuǎn)嫁風險險的創(chuàng)新創(chuàng)新時間創(chuàng)創(chuàng)新新內(nèi)容創(chuàng)創(chuàng)新目目的創(chuàng)創(chuàng)新新者.1970年浮浮動動利率票據(jù)(FRN)轉(zhuǎn)嫁利率風險險國際銀銀行機構(gòu)特別提款權(quán)(SDR)創(chuàng)造信用國國際際貨幣基金聯(lián)邦住宅抵押押貸款信信用風風險轉(zhuǎn)嫁美美國1971年NASDAQ新技術(shù)運用美美國1972年外外匯匯期貨轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁嫁匯率風險美美國可轉(zhuǎn)讓支付帳帳戶命令(NOW)突破管制美美國貨幣市場共同同基金(MMMF)突破管制美美國國創(chuàng)新時間創(chuàng)創(chuàng)新內(nèi)內(nèi)容創(chuàng)創(chuàng)新目的創(chuàng)創(chuàng)新者.1973年外外匯匯遠期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁信用風險險和利率風險險國際銀銀行機構(gòu)1974年浮浮動動利率債券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁嫁利率風險美美國70年代中期期與物價指指數(shù)掛鉤公債債轉(zhuǎn)嫁通脹脹風險美美國1975年利利率率期貨轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁利率風險險美美國1978年貨貨幣幣市場存款帳帳戶(MMDA)突破管制美美國自動轉(zhuǎn)帳服務務(ATS)突破管制美美國70年代全全球資資產(chǎn)負債管理理防范經(jīng)經(jīng)營風險國國際銀行機構(gòu)構(gòu)資本適宜度管管理防防范經(jīng)經(jīng)營風險美美國（3）80年年代防范風險險創(chuàng)新時間創(chuàng)創(chuàng)新內(nèi)容容創(chuàng)創(chuàng)新目目的創(chuàng)創(chuàng)新者者.1980年債債務保證債券券利利率風險美美國雙重貨幣債券券防防范匯率風風險國國際銀行機構(gòu)構(gòu)利率互換防防范利率率風險美美國票據(jù)發(fā)行便利利創(chuàng)創(chuàng)造信用美美國轉(zhuǎn)嫁利率風險險1982年股股指期貨防防范市場場風險美美國股指期權(quán)防防范市場場風險美美國1982年可可調(diào)調(diào)利率優(yōu)先股股防范市市場風險美美國創(chuàng)新時間創(chuàng)創(chuàng)新內(nèi)容容創(chuàng)創(chuàng)新目的創(chuàng)創(chuàng)新者.1983年動動產(chǎn)抵押押債券防防范信用風風險美美國1984年遠遠期利率率協(xié)議轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁利率風風險美美國歐洲美元期貨貨期權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁利率風險險美美國國1985年汽汽車貸款款證券化創(chuàng)創(chuàng)造風險美美國防范流動性風風險可變期限債券券創(chuàng)創(chuàng)造信用美美國保證無損債券券減減少風險美美國1986年參參與抵押債債券分分散風險險美美國（4）進入90年代以后后世界經(jīng)濟發(fā)展展區(qū)域化、集集團化、全球球化、證券化化趨勢增強，，國際債券市市場和衍生品品市場發(fā)展迅迅猛，新技術(shù)術(shù)廣泛使用，，金融市場結(jié)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變變化。金融創(chuàng)新都是是與經(jīng)濟發(fā)展展階段和金融融環(huán)境密切聯(lián)聯(lián)系的。60年代各國對對金融實行嚴嚴格管制；70年代，計計算機技術(shù)進進步并在金融融行業(yè)迅速推推廣，金融當當局開始放松松管制。在進進入70年代代中后起期以以后，西方國國家普遍出現(xiàn)現(xiàn)滯脹和隨之之而來的高利利率；同時，，石油危機造造成全球能源源價格大幅上上漲，形成金金融脫媒現(xiàn)象象，風險加劇?。?0年代代后，各國普普遍放松管制制，金融自由由化增強，出出現(xiàn)了利率市市場化、匯率率自由化、金金融機構(gòu)混業(yè)業(yè)經(jīng)營新局面面。2、金融創(chuàng)新新的定義指金融內(nèi)部通通過各種要素素的重新組合合和創(chuàng)造性變變革所創(chuàng)造或或引進的新事事物，即金融融家的創(chuàng)造性性的策劃活動動。包括：金金融制度創(chuàng)新新；金融業(yè)務務創(chuàng)新；金融融組織創(chuàng)新。。3、創(chuàng)新的三三層涵義（1）原創(chuàng)性性思想的躍進進，如：第一份期權(quán)合合約的產(chǎn)生、五級資本價值值增值理論；（2）整合性性創(chuàng)新，將已已有觀念的重重新理解和運運用，如期貨貨合約的產(chǎn)生生；（3）組合性性創(chuàng)新，如：：蝶式期權(quán)的產(chǎn)生。專題研究（二）《中國國金融產(chǎn)品創(chuàng)創(chuàng)新報告2006》專題題研研究究（三三））《《美美國國摩摩根根財財團團簡簡史史》》（（p100））思考考題題（（p108））1、、投投資資銀銀行行不不同同歷歷史史階階段段的的業(yè)業(yè)務務發(fā)發(fā)展展各各有有什什么么特特點點？？2、、了了解解美美國國《《1933年年銀銀行行法法》》、、《《1933年年證證券券法法》》和和《《1934年年證證券券交交易易法法》》的的基基本本內(nèi)內(nèi)容容。。3、、了了解解英英國國金金融融改改革革和和日日本本金金融融改改革革的的主主要要內(nèi)內(nèi)容容。。4、了解解美國歷歷史上的的五次企企業(yè)并購購浪潮及及其特點點。5、比較較分析目目前我國國金融改改革與20世紀紀70年年代美國國利率市市場化和和匯率自自由化改改革的相相似之處處。6、閱讀讀著作《《摩根財財團》、、《沃爾爾特.瑞瑞斯頓與與花旗銀銀行》和和《偉大大的搏弈弈》。7、談談談你對投投資銀行行業(yè)務創(chuàng)創(chuàng)新的認認識。8、談談談你對投投資銀行行風險管管理的認認識。第三講：：觀看《《資本市市場》VCD第一集：：破浪而而生；第二集：：交易之之道；第三集：：股價之之源；第四集：：掛牌前前后；第五集：：投資之之路。第四講：：觀看看《資本本市場》》VCD第六集：：天網(wǎng)恢恢恢；第七集：：泡沫之之鑒；第八集：：創(chuàng)新之之翼；第九集：：股市中中國；第十集：：他山之之石。第五講國國際際證券市市場第六章美美國國證券市市場第七章歐歐洲洲證券市市場第八章亞亞洲洲證券市市場第六章美美國國證券市市場美國證券券市場分分為全國國性市場場和地區(qū)區(qū)性市場場；全國性市市場：紐紐約證券券交易所所（NYSE）、美國證券券交易所所（AMEX）和NASDAQ；；地區(qū)性市市場：波波士頓、、費城等等證券交交易所；；目前AMEX和NASDAQ已聯(lián)網(wǎng)合合并；NASDAQ包含二個個層次，，即全國國板市場場和小板板市場。。此外，，美國還還有OTCBB和PinkSheets市場。第一節(jié)紐紐約約證券交交易所一、歷史史與現(xiàn)狀狀在世界排排名中，，紐約交交易所名名列第一一。1792年年5月17日，，24名名經(jīng)紀人人在紐約約華爾街街和威廉廉街西北北角的咖咖啡館前前梧桐樹樹下簽訂訂梧桐樹樹協(xié)定，，這是紐紐交所前前身。1863年管理理處易名名為紐約約證券交交易所，，一直沿沿用至今今。200多年年來，紐紐交所為為美國經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展起到了了舉足輕輕重的作作用。至2004年12月，，上市公公司2800家家，總市市值為20萬億億美元?！，F(xiàn)有包包括中國國大陸，，臺灣，，香港在在內(nèi)的31家大大中華區(qū)區(qū)公司在在紐交所所掛牌。。2003年改革革：雙重重董事會會的治