江海股份研究報(bào)告

江海股份研究報(bào)告1.江海股份：技術(shù)導(dǎo)向的電容領(lǐng)軍企業(yè)1.1

戰(zhàn)略布局三大電容器業(yè)務(wù)江海股份從事電容器及其材料、儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售已逾

50

年。江海股份于

1970

年開始研制鋁電解電容，2005

年吸納香港億威投資成立中外合資的南通江海電容有限公司。

江海股份是江蘇省電容及材料產(chǎn)業(yè)技術(shù)戰(zhàn)略創(chuàng)新聯(lián)盟盟主單位，連續(xù)二十六年主要指標(biāo)在

全國(guó)電容行業(yè)名列前茅，是中國(guó)電子元件行業(yè)副理事長(zhǎng)單位、中國(guó)超級(jí)電容器標(biāo)準(zhǔn)工作副

組長(zhǎng)單位、高分子固體電容器國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)主要起草單位。2010-2020

年，江海股份收入及凈利潤(rùn)

CAGR分別為

12.5%、15.8%，毛利率提升

到

27.9%。2010-2020

年，營(yíng)業(yè)收入從

8.12

億元增長(zhǎng)至

26.35

億元，CAGR約

12.5%。

國(guó)內(nèi)收入增速高于國(guó)外收入，公司國(guó)外收入占比從

2010

年

43.6%降至

2020

年

30.5%。

2010-2020

年，歸母凈利潤(rùn)從

0.86

億元增長(zhǎng)至

3.73

億元，CAGR約

15.8%；盈利能力方

面，受益于上游原材料自給率的不斷提升，同期毛利率從

20.6%提高至

27.9%，凈利率從

10.6%提高至

14.1%。2010

年上市以來，江海股份已從鋁電解電容器單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展成為全球少數(shù)幾家

同時(shí)布局鋁電解電容器、薄膜電容器、超級(jí)電容器三大類電容器的公司之一。2020

年，公

司電容收入

24.09

億元，收入占比

91%（其中鋁電解電容占比

78%、超級(jí)電容占比

6%、

薄膜電容占比

7%），化成箔加工費(fèi)收入

2.02

億元，收入占比

7.68%，其他業(yè)務(wù)收入占比

1%。江海股份鋁電解電容產(chǎn)品處于成熟期，正在切入高成長(zhǎng)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)，薄膜電容與

超級(jí)電容處于快速發(fā)展初期。1)

鋁電解電容：自

1970

年開始研制生產(chǎn)鋁電解電容器，目前工業(yè)類電容器在全球

具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1999

年

6

月，與日本日立

AIC合資成立南通海立。2020

年

6

月，

收購(gòu)日立化成電容器業(yè)務(wù)完成交割，AICtech成為公司第一個(gè)海外成熟的研發(fā)和

制造基地，有利于加大高技術(shù)含量新產(chǎn)品（MLPC、LIC、固液混合）出口力度。

2020

年，江海股份鋁電解電容收入

20.5

億元（約合

3.15

億美元），占收入比重

78%。據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020

年全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模

62.7

億美元，江海市場(chǎng)全球市場(chǎng)份額約

5.0%。2)

薄膜電容：2011

年，設(shè)立全資子公司新江海動(dòng)力，開始拓展薄膜電容業(yè)務(wù)，新江

海動(dòng)力以直流支撐和吸收薄膜電容器為發(fā)展重點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)布局更趨優(yōu)化；

2017

年收購(gòu)蘇州優(yōu)普；2018

年

5

月，與

KEMET合資成立海美電子，積極開拓

車載薄膜電容市場(chǎng)，已得到多個(gè)用戶試驗(yàn)認(rèn)定并批量銷售。據(jù)日商環(huán)球訊息有限

公司(GII)，2020

年全球薄膜電容器市場(chǎng)規(guī)模約

23

億美元。2020

年，江海股份

薄膜電容收入

1.94

億元（約

0.298

億美元），則

2020

年江海股份全球市場(chǎng)份額

約

1.3%。3)

超級(jí)電容：2015

年

4

月，成立全資子公司南通江海儲(chǔ)能，完成了超級(jí)電容器產(chǎn)線

貫通，加速超級(jí)電容布局。2020

年初生產(chǎn)場(chǎng)地搬遷，完成大規(guī)模量產(chǎn)所需基礎(chǔ)設(shè)

施投入。2020

年，超級(jí)電容器進(jìn)入快速發(fā)展期，公司

6%收入來自超級(jí)電容，營(yíng)

收額達(dá)

1.63

億元（約

0.249

億美元）。據(jù)

QYResearch報(bào)告，2020

年全球超級(jí)

電容器市場(chǎng)規(guī)模

197

億元，則

2020

年江海股份全球市場(chǎng)份額約

0.83%。4)

原材料自產(chǎn)：1998

年

5

月，成立南通托普，生產(chǎn)、銷售螺栓式鋁電解電容器用螺

栓式酚醛蓋板，2014

年

5

月出售其

60%股權(quán)后后者成為合營(yíng)公司；2007

年

4

月，

與日本日立

AIC株式會(huì)社、日本六棱產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社、香港億威共同出資設(shè)立了內(nèi)

蒙海立，引進(jìn)了日立

AIC的無機(jī)酸化成技術(shù)，主要用于高檔電容器市場(chǎng)；2010

年

10

月，投資設(shè)立控股子公司陜西鳳翔海源儲(chǔ)能，持股

85%，生產(chǎn)銷售鋁電解

電容器用中、高壓電極箔；2014、2019

年，陸續(xù)收購(gòu)榮生電子

60%、40%股權(quán)。

公司積極布局三大電容器用關(guān)鍵材料的技術(shù)工藝研究攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化，延伸了鋁電解電容器產(chǎn)業(yè)鏈，開發(fā)出國(guó)內(nèi)高比容、高強(qiáng)度、高一致性的高壓腐蝕箔、固態(tài)高

分子用涂炭箔，解決了腐蝕和化成污水處理技術(shù)；掌握了各類真空鍍膜技術(shù)工藝，

研制了多種超級(jí)電容器電極，有效地保障了材料性能、品質(zhì)和供給，有力地提高

了電容器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，形成產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。1.2

技術(shù)導(dǎo)向?qū)傩燥@著過去十年公司技術(shù)人員占比持續(xù)提升，2019

年以來快速擴(kuò)張，研發(fā)費(fèi)用率高于可比公

司。2011-2020

年，公司生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、財(cái)務(wù)、行政五大類人員中，技術(shù)人員增長(zhǎng)最

快，增幅達(dá)

283%，技術(shù)人員占總?cè)藬?shù)比重從

10%提高到

17%。2019

及

2020

年，技術(shù)人員快速擴(kuò)張，增速分別達(dá)到

63%、20%。研發(fā)投入方面，2016-2020

年公司維持

5%-6%

研發(fā)費(fèi)用率水平。研發(fā)機(jī)構(gòu)方面，公司設(shè)有國(guó)家博士后科研工作站和江蘇省電容工程技術(shù)研究中心等機(jī)

構(gòu)，建成了電容及材料、專用設(shè)備、檢測(cè)試驗(yàn)、應(yīng)用等研發(fā)平臺(tái)。公司長(zhǎng)期致力于新技術(shù)、

新產(chǎn)品研究開發(fā)，形成了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)工藝體系和具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的拳頭產(chǎn)品。

江海博士后科研工作站成立于

2008

年，并于

2010

年升級(jí)成為國(guó)家級(jí)。公司江蘇省電容器

工程技術(shù)研究中心前身是江海電容器廠辦研究所，目前建成了電子級(jí)化工材料開發(fā)、新型

電容器開發(fā)、專用生產(chǎn)設(shè)備設(shè)計(jì)、電容器應(yīng)用及檢測(cè)試驗(yàn)等五大平臺(tái)。另外公司設(shè)有企業(yè)

技術(shù)中心，與南京大學(xué)、南京航空航天大學(xué)、中南大學(xué)等著名高校長(zhǎng)期緊密合作。2019

年

10

月，西安交大—南通江海聯(lián)合研究中心成立。江海股份通過廣泛戰(zhàn)略聯(lián)盟、國(guó)際合作補(bǔ)充發(fā)展所需新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)能力的快速提

升。多年來開展了廣泛的國(guó)際合作與戰(zhàn)略聯(lián)盟，在高壓大型鋁電解電容器、高壓化成鋁箔

領(lǐng)域和日本日立公司合作，在高分子固體鋁電解電容器、車載鋁電解電容器領(lǐng)域和日本

ELNA公司合作，在電動(dòng)汽車專用薄膜電容器模組、車載軸向引線電容器領(lǐng)域和

KEMET公

司合作，在超級(jí)電容器方面與中科院上海硅酸鹽所、美國(guó)

UCLA大學(xué)合作，與西安交通大

學(xué)共建了高端電容器技術(shù)中心，強(qiáng)化人才培養(yǎng)，為公司快速提升技術(shù)水平，占領(lǐng)更高端市

場(chǎng)創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。2.鋁電解電容：占收入8成，中高速前行2.1

國(guó)內(nèi)約

300

億市場(chǎng)需求，本土廠商存翻倍潛力鋁電解電容是應(yīng)用最為廣泛的電容之一，據(jù)

CECA，2020

年全球市場(chǎng)規(guī)模約

62.7

億

美元。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)（CECA），2020

年全球鋁電解電容市場(chǎng)規(guī)模約

62.7

億

美元，較

2019

年的

62.1

億美元增長(zhǎng)約

1%。由于

5G通訊、手機(jī)快充、新能源、計(jì)算機(jī)

設(shè)備等領(lǐng)域發(fā)展形勢(shì)良好，艾華集團(tuán)

2020

年報(bào)中預(yù)計(jì)，2019-2024

年全球鋁電解電容市

場(chǎng)規(guī)模五年平均增長(zhǎng)率約

5.2%。2020

年中國(guó)鋁電解電容市場(chǎng)規(guī)模約

296

億元，增長(zhǎng)快于全球整體水平。2020

年以來，

由于中國(guó)疫情控制較好，較早恢復(fù)正常生產(chǎn)，海外部分訂單轉(zhuǎn)移到中國(guó)大陸。據(jù)艾華集團(tuán)

2020

年報(bào)，中國(guó)鋁電解電容行業(yè)整體增速快于全球市場(chǎng)，2020

年中國(guó)鋁電解電容銷售額

為

296

億元，同比增長(zhǎng)

11.6%。中國(guó)鋁電解電容的國(guó)產(chǎn)化主要在中低端市場(chǎng)，目前進(jìn)出口單價(jià)差異顯著。日系廠商主

要工廠在日本當(dāng)?shù)兀杀径肆觿?shì)明顯，近年來由于偏中低端的消費(fèi)類應(yīng)用領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，

盈利壓力凸顯，日企逐步向通訊、工業(yè)、汽車等高端領(lǐng)域收縮。以全球最大鋁電解電容廠

商

Chemi-con為例，2012

年以來以工業(yè)應(yīng)用為主，2020

年其前三大應(yīng)用領(lǐng)域

ICT、汽車、

工業(yè)營(yíng)收占比分別為

31%、29%、22%，消費(fèi)電子（家電）類應(yīng)用占比僅

9%。而中國(guó)僅

有少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)高端的工業(yè)類鋁電解電容。2017-2021H1，中國(guó)鋁電解電容依然以中

低端為主，進(jìn)口單價(jià)是出口單價(jià)的

2.5-4

倍。2019

年以來，電子行業(yè)供應(yīng)鏈本土化趨勢(shì)明顯，利好鋁電解電容貿(mào)易逆差收窄。

2017-2018

年每年中國(guó)鋁電解電容貿(mào)易逆差超

50

億元人民幣，但隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)開始后

國(guó)際形勢(shì)變化，本土企業(yè)為保證供應(yīng)鏈安全和穩(wěn)定，本土化采購(gòu)需求加強(qiáng)，推動(dòng)鋁電解電

容國(guó)產(chǎn)化大趨勢(shì)。2019

年-2020

年，中國(guó)鋁電解電容貿(mào)易逆差呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)，收窄至

45

億元上下，2021H1

貿(mào)易逆差僅

17

億元左右。目前，全球高端鋁電解電容器主要被日系廠商所主導(dǎo)，全球前五大鋁電解電容廠商中

四家為日本企業(yè)。日本、中國(guó)大陸、馬來西亞、印度尼西亞、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣是全球鋁電解電容器的主要生產(chǎn)國(guó)家和地區(qū)。全球五大鋁電解電容器廠商有四家是日本廠商，分別是

Chemi-con、Nichicon、Rubycon和

Panasonic。據(jù)

Paumanok，2019

年這四家日本

廠商全球市占率分別為

23%、17%、10%、6%，合計(jì)約

56%。大陸領(lǐng)軍企業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，但對(duì)標(biāo)日本龍頭企業(yè)仍有

2

倍增長(zhǎng)潛力。2020

財(cái)年（指

2020

年

3

月-2021

年

3

月），Chemi-con及

Nichicon電容收入分別為

67.83

億元人民

幣、40.04

億元人民幣，同比分別下降

3%、持平。2020

年，艾華集團(tuán)及江海股份電容收

入分別為

23.14

億元、24.09

億元，同比分別增長(zhǎng)

9%、28%1。2020

年，艾華集團(tuán)、江海

股份與

Chemi-con、Nichicon收入規(guī)模差距縮小，但國(guó)內(nèi)鋁電解領(lǐng)軍企業(yè)規(guī)模僅為國(guó)際

龍頭收入規(guī)模的

1/3。2.2

高端鋁電容國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇來臨鋁電解電容器產(chǎn)品可分為高、中、低端。從應(yīng)用領(lǐng)域來看，相對(duì)高端的產(chǎn)品主要應(yīng)用

于光伏、風(fēng)電、通信和開關(guān)電源、變頻器、汽車電子等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為廣義上的泛工業(yè)

領(lǐng)域。高端鋁電解電容器技術(shù)特征是：上限工作溫度高、耐大紋波電流、長(zhǎng)壽命、低阻

抗，該類產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端節(jié)能照明產(chǎn)品（LED、節(jié)能燈、電子鎮(zhèn)流器）、太

陽能、風(fēng)力發(fā)電、通信和開關(guān)電源、變頻器、汽車電子等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其要求

的技術(shù)含量高、產(chǎn)品獲得的毛利高。中端鋁電解電容器技術(shù)特征是：零部件與材料的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量要求較高，該類

產(chǎn)品主要應(yīng)用于電視、顯示器、普通照明產(chǎn)品，該類產(chǎn)品市場(chǎng)供求平衡，競(jìng)爭(zhēng)充

分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)明顯。低端鋁電解電容器主要用于電子玩具、普通音響，市場(chǎng)供過于求，競(jìng)爭(zhēng)激烈，以

價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主。鋁電解電容高端市場(chǎng)技術(shù)要求高，利潤(rùn)空間大。鋁電解電容的發(fā)展趨勢(shì)是固態(tài)化、小

體積、長(zhǎng)壽命、高頻低阻、耐大紋波電流、工作溫度范圍寬、高可靠性、高電壓等，對(duì)應(yīng)

高端產(chǎn)品是上限工作溫度高、耐大紋波電流、長(zhǎng)壽命、低阻抗的類型，技術(shù)含量高。中低

端市場(chǎng)，由于技術(shù)門檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致利潤(rùn)微薄。高端市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)少，且主要

由日本企業(yè)主導(dǎo)，利潤(rùn)空間更大。鋁電解電容行業(yè)整體增速僅個(gè)位數(shù)，但工業(yè)類領(lǐng)域成長(zhǎng)潛力大。鋁電解電容下游需求

可簡(jiǎn)單拆分為消費(fèi)類和工業(yè)類，其中消費(fèi)類鋁電解電容由于下游手機(jī)、家電、照明等產(chǎn)品

普及率較高，市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，未來難以持續(xù)高速增長(zhǎng)，但工業(yè)類鋁電解電容受益于下游

風(fēng)電、光伏以及新能源車等新興市場(chǎng)的拉動(dòng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力較大。根據(jù)中國(guó)電子元件工業(yè)

協(xié)會(huì)，2018

年鋁電解電容下游應(yīng)用中

45%為消費(fèi)性電子產(chǎn)品、23%為工業(yè)類、13%為資

訊類、7%通信類、5%為汽車類，消費(fèi)類和泛工業(yè)類應(yīng)用占比為

45:55。1）傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域需要大量使用鋁電解電容，這部分市場(chǎng)每年預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。激光加工、

逆變焊機(jī)、電梯、石油勘探、太陽能發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電等行業(yè)，計(jì)算機(jī)集成制造系統(tǒng)、數(shù)字

加工中心、自動(dòng)裝配機(jī)、自動(dòng)機(jī)器人等應(yīng)用的日益廣泛，需要大量使用開關(guān)電源、不間斷

電源（UPS）、逆變電源、變頻電源、UPS電源、穩(wěn)壓電源、整流電源等，都需使用大量

的鋁電解電容。2）通信方面，5G基站的建設(shè)帶動(dòng)鋁電解電容需求增長(zhǎng)。程控交換機(jī)、服務(wù)器、路由

器、移動(dòng)通信基站等通信設(shè)備都要大量使用鋁電解電容。2019

年

5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已啟動(dòng)，根

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，中國(guó)截至

2020

年底累計(jì)建成

5G基站超過

71.8

萬個(gè)，約占全球

70%，未

來

5G若想要實(shí)現(xiàn)廣覆蓋，其基站密度和數(shù)量都要超過

4G基站，結(jié)合

2020

年中國(guó)

575

萬

個(gè)

4G基站的保有量來看，5G基站的建設(shè)還有很大的增長(zhǎng)空間。3）

光伏逆變器及風(fēng)電變流器均需要使用鋁電解電容。光伏：中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)

2021

中國(guó)光伏新增裝機(jī)

55-65GW，預(yù)計(jì)十四

五期間年均光伏新增規(guī)模將達(dá)到

70-90GW。風(fēng)電：中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2021

年中國(guó)風(fēng)能新增裝機(jī)將達(dá)

51GW，即使是

2020

年

搶裝后相比

2019

年仍有

73%增長(zhǎng)，到

2025

年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量可達(dá)

80GW。2020

年

400

余家風(fēng)能企業(yè)代表聯(lián)合發(fā)布的風(fēng)能北京宣言提出，“十四五”期間須保證風(fēng)電年均新增裝機(jī)

5000

萬千瓦以上，2025

年后，中國(guó)風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于

6000

萬千瓦，到

2030

年至少達(dá)到

8

億千瓦，到

2060

年至少達(dá)到

30

億千瓦。4）新能源汽車及充電樁中，鋁電解電容是不可缺少的電子元件，新能源汽車對(duì)于電解

電容的需求為傳統(tǒng)燃油汽車數(shù)倍。新能源車中充電樁、安全氣囊、娛樂系統(tǒng)、車窗控制、

智能座椅、車載充電器、電機(jī)控制器等都存在對(duì)于鋁電解電容的需求。新能源汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)，2020-2030

年將加速滲透。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，2020

年全球新能源車滲透率

3.1%，國(guó)內(nèi)新能源車滲透率為

5.4%。全球市場(chǎng)方面，Marklines預(yù)計(jì)到

2030

年全球新能源汽車滲透率將達(dá)

30%，銷量達(dá)

2766

萬輛，2020-2030

年

CAGR約

24%。國(guó)務(wù)院新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年）指出，2025

年國(guó)內(nèi)新能

源汽車滲透率目標(biāo)為

20%。2021

年國(guó)內(nèi)新能源加速滲透趨勢(shì)初現(xiàn)，增長(zhǎng)超預(yù)期，2021

年

1-9

月新能源車滲透率已提高至

11.6%。2.3

耕耘工業(yè)市場(chǎng)多年，成本及客戶口碑占優(yōu)對(duì)比日系競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以江海股份為代表的國(guó)內(nèi)廠商具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)。在鋁電解電容生產(chǎn)成本中，化成箔占比

30%-60%，其中在大型高壓鋁電容生產(chǎn)成本

中，化成箔更占到

50%-70%，是成本控制的關(guān)鍵。以江海股份為例，由于其主要產(chǎn)品為

大規(guī)格工業(yè)用鋁電解電容，2018-2020

年直接材料占營(yíng)業(yè)成本比重達(dá)

85%。主攻小型消費(fèi)

用鋁電解電容的艾華集團(tuán)同期直接材料占營(yíng)業(yè)成本比重約

75%?；刹a(chǎn)過程中耗電量

大，2018-2020

年江海股份電極箔生產(chǎn)成本中約

33%-35%為用電等帶來的動(dòng)力成本。對(duì)比日系巨頭，國(guó)內(nèi)鋁電解電容企業(yè)具備顯著成本優(yōu)勢(shì)，有望憑借這一優(yōu)勢(shì)加速國(guó)產(chǎn)

化進(jìn)程。日系廠商大量工廠在日本當(dāng)?shù)?，生產(chǎn)過程中承擔(dān)更高的電價(jià)、更昂貴的原材料成

本及單個(gè)人力成本等。根據(jù)世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒

2020，2019

年中國(guó)工業(yè)平均電價(jià)為

0.635

元/千瓦時(shí)，日本則為

1.11

元/千瓦時(shí)。大陸兩家廠商毛利率基本保持在

25%-35%之間，

海外兩家廠商毛利率低于

20%。出于成本考量，日系頭部廠商逐漸在東南亞部署部分產(chǎn)能。

成本優(yōu)勢(shì)幫助本土廠商在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中更能保持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。受益于核心原材料自給率提升，江海股份綜合毛利率從

2010

年

20%提高至

2020

年

28%。2007

年起公司開始在內(nèi)蒙對(duì)電極箔原材料進(jìn)行投資布局，目前在內(nèi)蒙、陜西、江蘇具有鋁箔生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)中高壓鋁箔，主要性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。目前公司核

心材料自給率達(dá)到

75%甚至更高。產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸幫助公司提升毛利率水平，上市以來綜

合毛利率從

2010

年

21%提高至

2020

年的

28%，電容器業(yè)務(wù)毛利率從

2010

年

20%提高

至

2020

年

28%。江海股份電容產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以工業(yè)類為主，2020

年工業(yè)類鋁電解電容收入比重提升至

73%。江海股份在高技術(shù)含量、高附加值的工業(yè)類鋁電解電容上具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，技

術(shù)性能和產(chǎn)銷量位列全球同行前列，成為中高端市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。2007

年，高技術(shù)含量高

附加值的工業(yè)類鋁電解電容收入

1.33

億元，占電容業(yè)務(wù)收入的比重為

29%。2020

年工業(yè)

類鋁電解電容占鋁電解電容總收入比重已經(jīng)超過

73%。與國(guó)內(nèi)同行相比，江海股份在工業(yè)類鋁電解電容領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，迎新能源等領(lǐng)域

增長(zhǎng)良機(jī)。據(jù)公司公告，江海股份

2020

年收入結(jié)構(gòu)中，新能源車（包括充電樁）占比

4%、

光伏

14%、工控

40%、家電

25%左右。從下游應(yīng)用看，2020

年新能源、汽車充電樁領(lǐng)域

需求最為強(qiáng)勁，同比分別增長(zhǎng)

2.6

倍和

65%以上；UPS、電源用電容等存量市場(chǎng)占有率穩(wěn)

定提高；新興市場(chǎng)（5G、醫(yī)療）和用戶紛紛涌現(xiàn)。由于定位于高附加值的工業(yè)類電容，江海股份產(chǎn)品規(guī)格大、單價(jià)高，單價(jià)提升趨勢(shì)明

顯。2011-2020

年，公司電容產(chǎn)品平均單價(jià)從

0.71

元/只提升至

2.08

元/只，在產(chǎn)品單價(jià)上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開差距。兩家公司價(jià)格水平及走向的差異背后的原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及對(duì)應(yīng)

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的不同。江海股份面向工業(yè)類市場(chǎng)，玩家少，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不如消費(fèi)類市場(chǎng)，

提升優(yōu)質(zhì)高性能產(chǎn)品占比可持續(xù)拉升整體單價(jià)。江海股份在鋁電解電容領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。據(jù)公司

2016

年公告，“大型電容器的重點(diǎn)在技

術(shù)、設(shè)計(jì)、材料，而小型電容器的重點(diǎn)在效率和管理，管控重點(diǎn)有很大的不同”。鋁電解電容生產(chǎn)制造過程中關(guān)鍵壁壘在于三大核心技術(shù)。鋁電解電容廠商的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)

包括合理的材料配套、過程控制和電解液配制和使用。電極箔很大程度上影響鋁電解電容

的容量、漏電流、損耗、壽命、可靠性、體積大小等技術(shù)指標(biāo)。電極箔腐蝕和化成工藝的

控制水平，如腐蝕工序中腐蝕孔洞尺寸、深度，化成工序中氧化膜的均勻性等均是影響電

極箔產(chǎn)品性能的關(guān)鍵。電極箔生產(chǎn)過程中融合了機(jī)械、電子、化學(xué)、金屬材料等多種學(xué)科

技術(shù)，槽液配方及流量控制、電源控制都是關(guān)鍵。此外，電解液配方特別是功能添加劑的

組成也是各企業(yè)的核心機(jī)密。公司在工業(yè)類鋁電解電容市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多年取得成功，有賴于其過硬的產(chǎn)品技術(shù)能力。材

料方面，江海股份已經(jīng)掌握了化成箔的核心生產(chǎn)技術(shù)，開發(fā)出高比容、高強(qiáng)度、高一致性

的高壓腐蝕箔、主要生產(chǎn)的中高壓鋁箔性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自用。此外，

公司

2012

年起進(jìn)行“固態(tài)高分子鋁電解電容器負(fù)極用高性能鋁/碳復(fù)合箔”的研究與開發(fā)，

通過對(duì)相關(guān)材料進(jìn)行改性，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備、工藝流程進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了成本低廉、性質(zhì)穩(wěn)定、

性能優(yōu)質(zhì)的工業(yè)產(chǎn)品，打破了日本的技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)涂炭箔的國(guó)產(chǎn)化。其他高端產(chǎn)品方面，公司高端產(chǎn)品固態(tài)片式鋁電解（MLPC）和固液混合鋁電解電容已

在

2020

年末進(jìn)入批量生產(chǎn)，向國(guó)內(nèi)外筆記本電腦、服務(wù)器、5G通訊設(shè)備、高清顯示系統(tǒng)

客戶供貨。公司“5G通信用高性能鋁電解電容產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目列入江蘇省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)

展專項(xiàng)，主導(dǎo)制定的“光伏逆變器用長(zhǎng)壽命級(jí)

CD297S型鋁電解電容”被工信部評(píng)定為百

項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用示范。站在國(guó)內(nèi)高端化趨勢(shì)前沿，掌握了工業(yè)各領(lǐng)域頭部客戶資源。江海股份目前業(yè)務(wù)遍布

工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、消費(fèi)電子、軌道交通、5G通訊設(shè)備、數(shù)據(jù)中心、新能源、智能電網(wǎng)、

軍工等多個(gè)領(lǐng)域，工業(yè)類電容的技術(shù)性能和產(chǎn)銷量位列全球同行前列，成為中高端市場(chǎng)的

主流產(chǎn)品。目前工業(yè)變頻器、UPS、電源、光伏等領(lǐng)域前幾大應(yīng)用品牌幾乎都成為公司的

客戶。據(jù)南通網(wǎng)對(duì)公司董事長(zhǎng)陳衛(wèi)東先生的采訪4，美國(guó)通用電氣、羅克韋爾，APC、林肯

電氣、愛默生，歐洲的西門子、ABB、施耐德，三星電子，LG公司等全球

500

強(qiáng)及行業(yè)領(lǐng)

軍企業(yè)是公司長(zhǎng)期合作伙伴，在公司被列入首批加征進(jìn)口關(guān)稅的商品清單后，國(guó)外客戶也愿意自行承擔(dān)增加的關(guān)稅成本繼續(xù)采購(gòu)公司產(chǎn)品。2021

年公司獲得江蘇省省長(zhǎng)質(zhì)量獎(jiǎng)。

2020

年公司前

10

大客戶占總營(yíng)收合計(jì)占比僅

35%，大客戶份額提升空間大。提前占位成長(zhǎng)潛力更佳的工業(yè)賽道，2021

年公司訂單充足，產(chǎn)能利用率處于高位，預(yù)

計(jì)未來業(yè)績(jī)高增持續(xù)性強(qiáng)。2021Q1-Q3

公司營(yíng)收

25.83

億，同比增長(zhǎng)

47.59%。截至

2021

年

10

月末，由于下游持續(xù)高景氣以及訂單旺盛，公司產(chǎn)能利用率仍處于較高水平，產(chǎn)品交

貨期拉長(zhǎng)。由于鋁電解電容產(chǎn)品定制化屬性較強(qiáng)，行業(yè)周期性波動(dòng)較弱，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)確

定性較強(qiáng)。2.4

小型化高端品正補(bǔ)齊2016

年投資建設(shè)湖北海成小型電容項(xiàng)目以彌補(bǔ)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短板，2020

年年報(bào)中表示目

前已投入

2.7

億元，形成

4.5

億元產(chǎn)出的能力。據(jù)公司

2016

年公告，全球鋁電解電容

50-60

億美元的市場(chǎng)中，小型電容約占

52%，大型電容約占

48%，而當(dāng)時(shí)江海股份的小型電容占

比只有

10-15%。2016

年，公司成立了湖北海成電子有限公司，著力發(fā)展小型和固態(tài)鋁電

解電容。由于小型電容單位產(chǎn)品使用的原材料更少，更易發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，毛利率較高，這

也有助于公司繼續(xù)提升盈利能力。據(jù)公司

2020

年年報(bào)，液態(tài)、固態(tài)和固態(tài)疊層高分子電容

器（MLPC）試驗(yàn)認(rèn)定和市場(chǎng)開拓全面推進(jìn)，客戶評(píng)價(jià)良好。固態(tài)以及固液混合鋁電解電容產(chǎn)能加速擴(kuò)張。公司固態(tài)片式鋁電解（MLPC）和固液混

合鋁電解電容已在

2020

年末進(jìn)入批量生產(chǎn)。據(jù)公司

2021

年

4

月公告，公司

MLPC現(xiàn)有

的

1

條產(chǎn)線產(chǎn)能為

700-800

萬只/月，年底預(yù)計(jì)可以達(dá)到

1500

萬只/月，2022

年底預(yù)計(jì)達(dá)

到

3000

萬只/月，三年內(nèi)目標(biāo)擴(kuò)張到

1

億只/月。2020

年收購(gòu)日立化成電容業(yè)務(wù)完成交割，有望憑借獲得的海外研發(fā)與制造基地繼續(xù)拓

展海外業(yè)務(wù)。上市以來，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中

30%-40%成來自國(guó)外，近些年海外收入占比

略有下降。公司收購(gòu)的日立化成電容業(yè)務(wù)于

2020

年

6

月完成交割，AICtech成為公司第

一個(gè)海外成熟的研發(fā)和制造基地，在技術(shù)創(chuàng)新和高端應(yīng)用上與公司互補(bǔ)。公司也通過收購(gòu)

獲得醫(yī)療箔等獨(dú)有技術(shù)專利

99

個(gè)，目前

AICTech醫(yī)療產(chǎn)品在心臟起搏器上已經(jīng)得到應(yīng)用。3.薄膜電容：布局逾10年，迎來收獲期3.1

需求轉(zhuǎn)向新能源等方向，已布局三大實(shí)體薄膜電容的特性決定了其比較適合高壓、大功率的應(yīng)用場(chǎng)景，廣泛應(yīng)用于家電、通訊、

電網(wǎng)、工業(yè)控制、照明和新能源（光伏、風(fēng)能、汽車）等多個(gè)行業(yè)。薄膜電容又稱塑料薄

膜電容，其以塑料薄膜為電介質(zhì)。薄膜電容是以金屬箔片當(dāng)電極，將其和聚乙酯，聚丙烯，

聚苯乙烯或聚碳酸酯等塑料薄膜，從兩端重疊后，卷繞成圓筒狀的構(gòu)造的電容。2017

年以來，行業(yè)增速整體略有放緩，行業(yè)發(fā)展的新舊動(dòng)能正在轉(zhuǎn)換。與鋁電解電容

相似，薄膜電容傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域主要是傳統(tǒng)照明及家電，近些年傳統(tǒng)需求缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。隨

著智能電網(wǎng)建設(shè)、電氣化鐵路建設(shè)和新能源（光伏，風(fēng)能，汽車）等方面投入的加大，工

業(yè)控制技術(shù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來幾年，高端工業(yè)類薄膜電容市場(chǎng)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。江海股份薄膜電容業(yè)務(wù)從規(guī)劃起至今發(fā)展已逾

10

年。公司早在

2010

年就將薄膜電容

技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備納入發(fā)展計(jì)劃。2011

年投資

2

億元設(shè)立南通新江海動(dòng)力電子有限公司，建設(shè)

高壓大容量薄膜電容生產(chǎn)線。2016

年公司非公開發(fā)行募集資金

12

億元，其中

4

億元高壓

大容量薄膜電容擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，新組建高壓薄膜電容器生產(chǎn)線

10

條，形成高壓大容量薄膜電容

器

100

萬只的生產(chǎn)能力；新組建金屬化鍍膜、分切生產(chǎn)線

4

條，形成年產(chǎn)超薄金屬化膜

1800

噸的生產(chǎn)能力?；朗鞘澜缰碾娙輳S商，尤其在高端車用零組件方面實(shí)力強(qiáng)勁，全球的主流車廠

都是基美的客戶?；莱闪⒂?/p>

1919

年，在全球擁有超過

1600

項(xiàng)專利和商標(biāo)，每年向全

球

18

萬名客戶提供超過

500

億只電子零組件?；篱L(zhǎng)期耕耘在高端車用電子、工業(yè)規(guī)格、

航天及醫(yī)療等領(lǐng)域，尤其在高端車用零組件方面實(shí)力強(qiáng)勁，全球的主流車廠都是基美的客

戶。3.2

增長(zhǎng)加速，整合提效，可望全面扭虧為盈薄膜電容已迎來發(fā)展拐點(diǎn)，隨著整合成效的釋放，全面扭虧為盈值得期待。公司薄膜

電容不僅在消費(fèi)類電子和工業(yè)類裝備進(jìn)入大批應(yīng)用階段，在電動(dòng)汽車和軍工領(lǐng)域也開始批

量交付，進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。2019

年公司薄膜電容三個(gè)子公司總收入增長(zhǎng)

16%至

1.74

億元

5，2020

年增長(zhǎng)

44%至

2.51

億元，成長(zhǎng)加速。三大實(shí)體的整合與協(xié)同初見成效。新江海動(dòng)力電子以直流支撐和吸收薄膜電容器為發(fā)

展重點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)布局更趨優(yōu)化，金屬鍍膜環(huán)節(jié)上追趕優(yōu)秀同行；優(yōu)普電子加強(qiáng)成

本控制、品質(zhì)管控以及市場(chǎng)開發(fā)；面向車載電子的海美電子，依托基美及江海品牌和渠道，

積極開拓車載市場(chǎng)，已得到多個(gè)用戶試驗(yàn)認(rèn)定并批量銷售。2021H1

蘇州優(yōu)普及新江海動(dòng)

力均已實(shí)現(xiàn)盈利。3.3

國(guó)內(nèi)市占率不及

3%，對(duì)標(biāo)同行潛力大2019

年中國(guó)薄膜電容市場(chǎng)規(guī)模接近百億元，占全球總產(chǎn)值比重約為

57%。根據(jù)華經(jīng)

產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019

年中國(guó)薄膜電容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

90.4

億元，占全球總產(chǎn)值比重約為

57%。

2010-2019

年，中國(guó)薄膜電容市場(chǎng)規(guī)模從不到

30

億成長(zhǎng)到超過

90

億，實(shí)現(xiàn)了兩倍增長(zhǎng)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院估計(jì)

2020

年國(guó)內(nèi)薄膜電容市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

102

億元左右，增長(zhǎng)

13%。薄膜電容行業(yè)頭部企業(yè)主要為日本及歐美企業(yè)。全球范圍內(nèi)，日本松下、尼吉康、TDK，

以及美國(guó)的基美和威世等日本和歐美企業(yè)是薄膜電容的主要供應(yīng)商。日本松下是全球薄膜電容

龍頭廠商，全球市占率達(dá)

55%。第二梯隊(duì)包括基美、法拉電子、尼吉康、TDK和威世

5

家廠商，

各家市占率水平差距較小。與國(guó)內(nèi)薄膜電容標(biāo)桿企業(yè)法拉電子相比，江海股份起步較晚，規(guī)模提升空間大。2020

年江海股份薄膜電容收入增速為

44%，同期法拉電子增速為

13%。以江海股份

2020

年僅

2.5

億元（3

家子公司合計(jì)）的薄膜電容收入規(guī)模來看，國(guó)內(nèi)市占率不及

3%，未來提升空

間大。由于當(dāng)前規(guī)模較小，江海股份薄膜電容盈利能力弱于法拉電子，未來待收入規(guī)模擴(kuò)大

后規(guī)模效應(yīng)釋放及議價(jià)能力提升，毛利率有望持續(xù)提升。2021H1

江海股份薄膜電容毛利

率

21.32%，受原材料成本上漲影響比去年同期下降

2.14pct，同期法拉電子毛利率

43.65%，同比下降不到

0.5pct。江海股份毛利率水平及其穩(wěn)健性有望提升。4.新能源下游爆發(fā)驅(qū)動(dòng)兩類電容增長(zhǎng)加速4.1

兩類電容均在新能源領(lǐng)域有所應(yīng)用鋁電解電容及薄膜電容在光伏逆變器、風(fēng)能變流器以及新能源汽車中均有應(yīng)用。

太陽能光伏逆變器是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中的關(guān)鍵設(shè)備之一。在太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)

中，太陽能通過太陽電池組件轉(zhuǎn)化為直流電能，再通過光伏逆變器中的功率變換及控制系統(tǒng)將直流電能轉(zhuǎn)化為符合電網(wǎng)電能質(zhì)量要求的交流電。光伏逆變器的可靠性、高效性和安

全性直接影響到整個(gè)太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)的發(fā)電量及運(yùn)行穩(wěn)定性。風(fēng)能變流器是風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的關(guān)鍵部件之一。其作用是通過控制發(fā)電機(jī)的電磁轉(zhuǎn)矩，

從而使風(fēng)輪的轉(zhuǎn)速處于最佳發(fā)電功率，同時(shí)將風(fēng)力發(fā)電機(jī)發(fā)出的不穩(wěn)定的交流電能，經(jīng)過

交流-直流-交流轉(zhuǎn)換，變?yōu)榉€(wěn)定的、符合電網(wǎng)電能質(zhì)量要求的交流電能饋入電網(wǎng)。風(fēng)能變

流器以控制復(fù)雜、可靠性及穩(wěn)定性要求高為主要特點(diǎn)。長(zhǎng)壽命和高可靠性為光伏逆變器及風(fēng)電整流器的共同看重的核心技術(shù)指標(biāo)。光伏風(fēng)電

發(fā)電系統(tǒng)設(shè)計(jì)使用壽命一般為

20

年左右，要求光伏逆變器和風(fēng)電整流器的設(shè)計(jì)壽命達(dá)到

較高水平。風(fēng)電方面還要求風(fēng)能變流器在各種復(fù)雜和嚴(yán)酷的環(huán)境下可靠地運(yùn)行。外風(fēng)能變

流器安裝在風(fēng)電機(jī)組塔筒內(nèi)部，風(fēng)電機(jī)組安裝運(yùn)行后，不易更換，因此整機(jī)廠商對(duì)零部件

的使用壽命和方便拆裝也提出了更高要求。鋁電解電容的優(yōu)勢(shì)在于大容量、高性價(jià)比，短板主要在于壽命和可靠性；薄膜電容的

優(yōu)勢(shì)在于高可靠性、長(zhǎng)壽命、更好的溫度特性、更耐高壓，短板在于價(jià)格。根據(jù)

TDK公布

的不同電容特性的對(duì)比，鋁電解電容和薄膜電容各自存在優(yōu)勢(shì)和短板。鋁電解電容三個(gè)特

點(diǎn)：1、單位體積的電容量非常大，可達(dá)其它種類電容的幾十到數(shù)百倍；2、額定的容量可

以輕易做到幾萬μf甚至幾

f；3、因?yàn)槭褂娩X等工業(yè)材料，成本低、價(jià)格具有壓倒性優(yōu)勢(shì)。缺點(diǎn)是漏電大、溫度特性較差、壽命短。薄膜電容的典型特征為可靠性高、高耐壓、頻率

特性好，由于薄膜電容具有自愈性，其壽命優(yōu)勢(shì)明顯。隨著技術(shù)的進(jìn)步，薄膜電容的應(yīng)用范圍越來越廣，并憑借其相對(duì)于電解電容的優(yōu)勢(shì)對(duì)

后者形成部分替代。1）風(fēng)電&光伏：薄膜電容應(yīng)用于風(fēng)電變流器和光伏逆變器，使用更薄的

基膜后薄膜電容體積大幅減小。在高可靠性要求的領(lǐng)域，開始對(duì)鋁電解電容形成替代。2）新能

源汽車：電動(dòng)汽車電控系統(tǒng)的技術(shù)核心是高效電機(jī)控制的逆變器技術(shù)，需要一個(gè)功能強(qiáng)大的

IGBT模塊和一個(gè)與之匹配的直流支撐電容。早期的直流支撐電容均是采用電解電容，近年隨著

電動(dòng)汽車電路對(duì)高電壓、高有效值電流和長(zhǎng)壽命等方面的要求提升，同時(shí)技術(shù)提升使得薄膜電

容實(shí)現(xiàn)體積小型化和耐壓水平的維持，薄膜電容成為電動(dòng)汽車直流支撐電容的最佳選擇。目前

越來越多的公司采用薄膜電容作為直流支撐電容，以豐田公司為例，其第一代

Prius使用的濾波

電容是電解電容，從第二代開始使用薄膜濾波電容組。出于性能要求以及成本等因素考慮，分布式光伏逆變器目前常見方案是鋁電解電容和

薄膜電容共同使用。根據(jù)

TDK公布的信息，在光伏逆變器中，對(duì)于電容的需求主要可分為直流支撐電容、吸收電容以及輸出濾波電容幾種。全部采用薄膜電容意味著更加昂貴的成

本，因此除集中式光伏以及風(fēng)電變流器大部分采用薄膜電容外，分布式光伏逆變器中目前

普遍的做法是鋁電解電容與薄膜電容共同組合使用。除此之外，鋁電解電容在儲(chǔ)能中得到

較多應(yīng)用。4.2

預(yù)計(jì)

25

年國(guó)內(nèi)新能源對(duì)應(yīng)總市場(chǎng)空間近百億從發(fā)展方向來看，鋁電解電容和薄膜電容從業(yè)者都在不斷攻克該類型電容目前存在的

局限性，如鋁電解電容不斷走向長(zhǎng)壽命，薄膜電容不斷降低成本，走向小型化等。未來兩類電容將共享光伏、風(fēng)電以及新能源車市場(chǎng)帶來的增量需求，但整體來看薄膜電容受益更

大。我們估算十四五期間風(fēng)電光伏帶來的兩類電容增量市場(chǎng)空間每年約

50

億元。風(fēng)電方面，

按照十四五期間中國(guó)風(fēng)電年均新增裝機(jī)

50GW，及單價(jià)

2.7

萬元/MW測(cè)算，預(yù)計(jì)

2021-2025

年中國(guó)風(fēng)電領(lǐng)域?qū)Ρ∧る娙菪枨笠?guī)模每年

13.5

億元。光伏方面，按照十四五

期間光伏年均新增裝機(jī)

70GW-90GW，及單價(jià)

4.5

萬元/MW測(cè)算，預(yù)計(jì)

2021-2025

年我

國(guó)光伏領(lǐng)域?qū)Ρ∧る娙菪枨笠?guī)模每年

31.5

億元-40.5

億元。由于目前分布式光伏常見方案

為兩類電容組合使用，因此未來約每年

45-54

億元的增量空間由兩類電容共享。薄膜電容：估算

2020-2025

年中國(guó)新能源車薄膜電容市場(chǎng)空間從

5.5

億元增至

30.4

億元。以新能源車單車薄膜電容價(jià)值量

400

元計(jì)算，根據(jù)中汽協(xié)，2020

年中國(guó)新能源汽

車銷量為

137

萬輛，至

2025

年預(yù)計(jì)這一數(shù)字達(dá)到約

759

萬輛，則對(duì)應(yīng)

2020-2025

年我

國(guó)新能源車用薄膜電容市場(chǎng)空間從

5.5

億元擴(kuò)至

30.4

億元。鋁電解電容：估算

2020-2025

年中國(guó)新能源車鋁電解電容市場(chǎng)空間從

2.1

億元增至

l億元。以新能源車單車鋁電解電容價(jià)值量

150

元計(jì)算，根據(jù)中汽協(xié)，2020

年中國(guó)新能源

汽車銷量為

137

萬輛，至

2025

年預(yù)計(jì)這一數(shù)字達(dá)到約

759

萬輛，則對(duì)應(yīng)

2020-2025

年

中國(guó)新能源車用鋁電解電容市場(chǎng)空間從

2.1

億元擴(kuò)至

11.4

億元。5.超級(jí)電容：有潛力的成長(zhǎng)期權(quán)超級(jí)電容是潛力巨大的新興領(lǐng)域。超級(jí)電容是介于傳統(tǒng)電容和充電電池之間的一種新

型儲(chǔ)能裝置，既具有電容快速充放電的特性，同時(shí)又具有電池的儲(chǔ)能特性。超級(jí)電容器基于電極/電解液界面的充放電過程進(jìn)行儲(chǔ)能，其儲(chǔ)能原理與傳統(tǒng)電容器相同，但更適合于能

量的快速釋放和存儲(chǔ)。超級(jí)電容具有功率密度大、充電迅速、循環(huán)壽命長(zhǎng)、能量密度較高、

使用溫度范圍寬、可靠性高、清潔環(huán)保等突出優(yōu)點(diǎn)。2012-2020

年中國(guó)超級(jí)電容市場(chǎng)從不到

20

億元增長(zhǎng)至預(yù)計(jì)突破

150

億元。根據(jù)沙利

文數(shù)據(jù)，2020

年中國(guó)超級(jí)電容市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到

155

億元人民幣左右，到

2022

年預(yù)計(jì)可

以達(dá)到

200

億人民幣。2012-2020

年，中國(guó)超級(jí)電容市場(chǎng)規(guī)模從不到

20

億增長(zhǎng)到超過

150

億，實(shí)現(xiàn)

6.5

倍以上的增長(zhǎng)。超級(jí)電容被廣泛應(yīng)用于智能三表、電動(dòng)汽車、軌道交通、風(fēng)電系統(tǒng)、工程機(jī)械、節(jié)能

安全電梯、AGV、電動(dòng)工具、軍工等領(lǐng)域?，F(xiàn)階段超級(jí)電容的主要下游應(yīng)用是交通運(yùn)輸（38%），

工業(yè)（31%）和新能源（21%）三大領(lǐng)域，共占下游應(yīng)用的

90%。1）在可再生能源系統(tǒng)

或分布式電力系統(tǒng)領(lǐng)域中，可用于平抑分布式能源發(fā)電功率、動(dòng)態(tài)電壓調(diào)節(jié)器、大規(guī)模電

力儲(chǔ)能系統(tǒng)、高壓變電站及開關(guān)站的電容儲(chǔ)能式硅整流分合閘裝置中的直流電源等。2）在

交通運(yùn)輸領(lǐng)域，可與電池儲(chǔ)能系統(tǒng)聯(lián)合或直接作為獨(dú)立儲(chǔ)能系統(tǒng)，一定程度上滿足機(jī)動(dòng)車

在啟動(dòng)、加速、爬坡時(shí)對(duì)功率的需求，還能通過再生制動(dòng)系統(tǒng)將瞬間能量收回，提高能量

利用率。3）在工業(yè)領(lǐng)域，可對(duì)起重機(jī)、抽油機(jī)、網(wǎng)電修井機(jī)等設(shè)備進(jìn)行能量回收，起到節(jié)

能效果。4）還能作為短時(shí)斷電的后備電源，應(yīng)用在智能表、商用收款機(jī)、便攜式電子設(shè)備

等方面。中國(guó)超級(jí)電容市場(chǎng)集中度較高，核心超級(jí)電容企業(yè)約

20

余家。目前日本的

Panasonic、

Elna、Nec-Tokin，韓國(guó)的

Ness、Korchip、Nuintek，俄羅斯的

Econd、Elit以及美國(guó)的

Maxwell、Tecate為全球超級(jí)電容主要供應(yīng)商。中國(guó)超級(jí)電容行業(yè)真正起步于

2005

年。

2017

年前五大市場(chǎng)參與者合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模占比達(dá)

74%，其中美國(guó)

Maxwell由于在風(fēng)電變槳

領(lǐng)域的壟斷性地位，份額最高，為

27%。寧波中車（20.9%）與奧威科技（10.6%）位列

第二和第三名。寧波中車在

2017

年成功研制出石墨烯基超級(jí)電容，可實(shí)現(xiàn)公交車充電

30

秒行駛

5

公里。奧威科技則在有軌電車、隧道機(jī)車、新能源公交車等應(yīng)用領(lǐng)域已形成競(jìng)爭(zhēng)

優(yōu)勢(shì)。其他主要參與者還有北京合眾匯能，東陽光科，哈爾濱巨容，北京集星，錦州凱美，

江蘇雙登等企業(yè)。江海股份鋰離子超級(jí)電容的技術(shù)性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。鋰離子超級(jí)電容結(jié)合了鋰電

池和超級(jí)電容兩者優(yōu)點(diǎn)的產(chǎn)品，既具有超級(jí)電容低內(nèi)阻、長(zhǎng)壽命的特點(diǎn)，又具備鋰電池高

能量密度、電壓保持特性好的優(yōu)點(diǎn)。2013

年公司收購(gòu)了日本

ACT公司鋰離子超級(jí)電容全

部生產(chǎn)技術(shù)資料及數(shù)據(jù)、專利權(quán)，2014

年又引進(jìn)技術(shù)專家楊恩東博士，之后不斷通過自主

研發(fā)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步，目前在諸如能量密度等指標(biāo)上已達(dá)到或超過鉛酸電池，并具有功率密

度高、安全性好等優(yōu)勢(shì)。公司的超級(jí)電容特別是鋰離子超級(jí)電容獲得國(guó)內(nèi)外多個(gè)領(lǐng)域的著