2021中國汽車設(shè)計產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析阿爾特新能源汽車設(shè)計業(yè)務(wù)占比快速提升

2021中國汽車設(shè)計產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析阿爾特新能源汽車設(shè)計業(yè)務(wù)占比快速提升1、國內(nèi)獨(dú)立汽車設(shè)計龍頭，產(chǎn)業(yè)化、全球化步伐加速A股首家獨(dú)立汽車設(shè)計公司，產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型在路上。公司服務(wù)于汽車生產(chǎn)

企業(yè)，于

2007

年成立，2020

年在創(chuàng)業(yè)板上市，是首家

A股上市的獨(dú)

立汽車設(shè)計公司。公司自成立以來主要致力于為國內(nèi)各大汽車生產(chǎn)企業(yè)

提供整車設(shè)計服務(wù)，并以此為核心不斷完善各環(huán)節(jié)的設(shè)計技術(shù)，具備整

車設(shè)計全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)服務(wù)能力。目前，公司主營業(yè)務(wù)為燃油車和新能

源汽車的整車設(shè)計，并逐步向汽車動力系統(tǒng)高端零部件的研發(fā)、生產(chǎn)拓

展。圖：公司步入穩(wěn)定發(fā)展階段，業(yè)務(wù)向零部件制造橫向拓展公司實際控制人汽車工程技術(shù)背景深厚。截至

2021

年

11

月，公司最

大股東為阿爾特(北京)投資顧問有限公司，實際控制人宣奇武先生和劉

劍女士夫妻通過阿爾特投資間接控制公司

13.67%的股權(quán)，直接或間接

持股合計約

15%的股權(quán)。宣奇武先生具有深厚的汽車工程技術(shù)背景，

動力系統(tǒng)從業(yè)經(jīng)驗豐富。宣奇武先生

1987

年畢業(yè)于清華大學(xué)汽車工程

系，獲工學(xué)學(xué)士學(xué)位；1987

年

7

月至

1992

年

9

月任一汽集團(tuán)工程

師;1998

年

7

月至

2002

年

9

月任日本三菱汽車公司開發(fā)本部主任。

2012

年

2

月起任阿爾特汽車技術(shù)股份有限公司董事長。創(chuàng)始人深厚的

技術(shù)背景為公司業(yè)務(wù)向動力系統(tǒng)高端零部件橫向拓展奠定堅實基礎(chǔ)。立足國內(nèi)，拓展海外，整車設(shè)計與動力系統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。在

控股子公司中，上海諾昂、重慶阿爾特、希艾益，江西阿爾特、阿爾特

日本等負(fù)責(zé)汽車設(shè)計，柳州菱特、四川新能源等子公司負(fù)責(zé)汽車動力系

統(tǒng)零部件研發(fā)與制造。值得關(guān)注的是，公司

2020

年

7

月通過阿爾特日

本和

BST株式會社在日本共同投資設(shè)立子公司株式會社

BEATPOWER，將雙方的整車設(shè)計、EV/HEV系統(tǒng)單元開發(fā)能力相結(jié)合，在

加快公司全球化布局的同時也進(jìn)一步鞏固了其獲得日系整車廠訂單的

研發(fā)實力。此外，柳州菱特因背靠柳機(jī)動力，在發(fā)動機(jī)零部件的制造、

產(chǎn)線建設(shè)等領(lǐng)域資質(zhì)突出，近年來公司為加快高端動力系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)化落

地已持續(xù)增持并取得控股權(quán)。2、新能源汽車業(yè)務(wù)占比快速提升，客戶資源優(yōu)質(zhì)豐富公司整車設(shè)計業(yè)務(wù)營收和人均創(chuàng)收均領(lǐng)先國內(nèi)同行，龍頭地位顯著。

據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)，在營收規(guī)模方面，2019

年、2020

年國內(nèi)可比公司

龍創(chuàng)設(shè)計設(shè)計業(yè)務(wù)營收分別為

3.24

億元和

2.59

億元，同期阿爾特設(shè)計

業(yè)務(wù)營收分別為

8.62

億元和

8.04

億元。在人均創(chuàng)收方面，公司人均創(chuàng)

收顯著高于龍創(chuàng)設(shè)計以及行業(yè)均值水平。一方面，阿爾特的整車設(shè)計業(yè)

務(wù)向新能源方向拓展進(jìn)度較快，其新能源整車設(shè)計業(yè)務(wù)營收逐年提升且

增速高于龍創(chuàng)設(shè)計。另一方面，阿爾特具備汽車研發(fā)全業(yè)務(wù)流程設(shè)計能

力，在客戶開拓與訂單獲取能力上優(yōu)勢明顯。公司新能源汽車業(yè)務(wù)占比逐年提升，業(yè)績自

2020

年疫情來保持穩(wěn)中向

上發(fā)展。隨著新能源汽車的普及及新興汽車生產(chǎn)企業(yè)的進(jìn)入，新能源汽

車設(shè)計需求迅速擴(kuò)大，其在公司整車設(shè)計業(yè)務(wù)占比快速提升，由

2016

年的

16.18%增長到

2021H1

的

82.91%。2016-2020

年公司主營業(yè)務(wù)

整車設(shè)計收入從

3.63

億元提升到

8.04

億元，CAGR為

22.02%；歸母

凈利潤由

0.1

億元提升至

2020

年的

1.1

億元，CAGR為

81.67%。其

中，受新冠疫情及國內(nèi)汽車行業(yè)低迷的影響，2020

年公司主營業(yè)務(wù)收

入同比下降

6.73%；歸屬于母公司股東凈利潤同比下降

14.87%。隨著中國疫情的有效控制和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序開展，公司

2021H1

業(yè)績明顯好

轉(zhuǎn)，主營業(yè)務(wù)收入為

5.73

億元，同比增長

72.92%。，2021H1

歸母凈

利潤為

1.04

億元，同比增長

179.17%。客戶覆蓋自主、合資、外資、新勢力等各類車廠，范圍廣、質(zhì)地優(yōu)。

隨著公司整車設(shè)計能力提升及下游新能源汽車的高度景氣，公司客戶持

續(xù)拓展。據(jù)招股說明書，公司已覆蓋

60

余家汽車生產(chǎn)企業(yè)，既包括大

眾、奔馳等國際知名汽車生產(chǎn)企業(yè)，也包括一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車等國內(nèi)

大型汽車生產(chǎn)企業(yè)以及蔚來汽車、小鵬汽車等國內(nèi)知名新興汽車生產(chǎn)企

業(yè)。同時，國內(nèi)許多合資汽車生產(chǎn)企業(yè)也是公司的長期合作客戶，如一

汽大眾、東風(fēng)日產(chǎn)等。圖：公司客戶覆蓋國內(nèi)外知名汽車生產(chǎn)企業(yè)3、汽車整車設(shè)計結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提振毛利率，期間費(fèi)用率持續(xù)下降整車設(shè)計結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶動綜合毛利率持續(xù)向上，人工費(fèi)、外包費(fèi)增加較

多。毛利率方面，據(jù)

Wind，公司綜合毛利率近年來一直穩(wěn)定在

30%以

上。其中，2018

年毛利率下滑主要因業(yè)務(wù)占比較高的新能源汽車設(shè)計

業(yè)務(wù)部分項目硬件采購較多所致。隨著整車設(shè)計業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，新能

源汽車設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率由

2018

年的

32.30%提升至

2021H1

的

39.83%，進(jìn)而帶動公司綜合毛利率快速提升。營業(yè)成本方面，公司主營業(yè)務(wù)成本

以人工費(fèi)、材料費(fèi)及外包費(fèi)為主，近年來人工費(fèi)及外包費(fèi)增長較多。其

中，人工費(fèi)增長主要系公司作為輕資產(chǎn)運(yùn)營公司，在下游設(shè)計需求高度

景氣的拉動下，其業(yè)務(wù)擴(kuò)張將主要倚靠員工數(shù)量的擴(kuò)充，故而人工費(fèi)變

動與整體營業(yè)成本增長趨勢接近。外包費(fèi)用增長主要因在手訂單數(shù)量增

加，公司對于部分非核心設(shè)計環(huán)節(jié)逐漸采取外包方式完成。公司期間費(fèi)用率下降拉動凈利率持續(xù)提升。據(jù)

Wind，2016

年至

2020

年期間費(fèi)用率持續(xù)下降，主要因收入快速增長，攤薄銷售費(fèi)用率及管理

費(fèi)用率。受益于此，公司銷售凈利率持續(xù)提升，由

2016

年的

2.97%增

長至

2021Q3

的

15.99%。公司研發(fā)項目主要分為兩類，一類是公司為日常業(yè)務(wù)發(fā)展儲備技術(shù)而開

展的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)性研發(fā)項目，一類是公司結(jié)合汽車行業(yè)發(fā)展趨勢，為業(yè)務(wù)

未來增長拓展新增長點而開展的經(jīng)營性研發(fā)項目。2017

年至

2018

年，

公司前瞻布局

PHEV動力系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)技術(shù)、智能駕駛等項目，研發(fā)

投入較多。2018

年后，隨著研發(fā)項目的完成及營收的高速增長，研發(fā)

支出占營收比例快速降低。據(jù)

Wind，截至

2021Q3

公司研發(fā)支出占營

收比為

8.97%。圖：期間費(fèi)用率下降拉動凈利率提升公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額保持增長，經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金能力良好。近年來，

公司現(xiàn)金流情況呈增長趨勢，據(jù)

Wind,

2016-2021Q3

公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由

648

萬元上升至

6629

萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流占營收比例由

1.68%

提升至

7.83%。2018

年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金略有下降，主

要因

2017

年公