金融科技之第三方支付專題研究

金融科技之第三方支付專題研究核心觀點：1.模式：第三方支付機構(gòu)最初為解決銀行POS多頭互聯(lián)而誕生的非銀機構(gòu)，采用與各大銀行簽約的方式為商戶提供銀行支付結(jié)算服務(wù)并根據(jù)交易規(guī)模獲得收取相應(yīng)的服務(wù)費。（簡化：行業(yè)收入規(guī)模=交易規(guī)模*交易費率）2.規(guī)模：第三方支付的興起和每次大規(guī)模發(fā)展都伴隨交易媒介支付方式的變革，在由居民消費增長為主導(dǎo)、C端支付方式轉(zhuǎn)變、支付資金回歸銀行等系列驅(qū)動力疊加影響下，預(yù)期未來5年內(nèi)中國第三方支付(C2B終端消費規(guī)模)上限將達到200萬億量級，預(yù)計CAGR約10%。一.第三方支付業(yè)務(wù)定義與參與方第三方支付定義：

第三方支付是指具備一定實力和信譽保障的獨立機構(gòu)，采用與各大銀行簽約的方式，通過與銀行支付結(jié)算系統(tǒng)接口對接而促成交易雙方進行交易的網(wǎng)絡(luò)支付模式。簡而言之，第三方支付解決的是多頭互聯(lián)問題，在付款和收款方賬戶（銀行賬戶/虛擬賬戶）不屬于同一機構(gòu)的情況下，作為中立第三方促成交易。按照資金流向維度，本報告的研究主線為消費場景，由消費者流向商戶（即C2B）。二.第三方支付的發(fā)展歷程與規(guī)模自1993年銀行卡問世，居民無紙化的序幕拉開，隨著網(wǎng)銀的發(fā)展第三方支付開始萌芽，彼時的業(yè)務(wù)功能是以POS機物理網(wǎng)格為技術(shù)依托展開的第三方線下收單支付功能。獲得支付牌照的機構(gòu)之間增多，基于智能手機的應(yīng)用不斷突破，以智能終端和移動網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的第三方支付業(yè)務(wù)開始蓬勃發(fā)展：線下掃碼支付的普及打通了線下的壁壘，線上與保險、信貸、證券等金融業(yè)務(wù)的互相滲透加快，移動支付爆發(fā)式增長。三.第三方支付的發(fā)展驅(qū)動因素居民消費的增長是第三方支付發(fā)展的源動力動能：居民人均可支配收入和居民人均消費支出持續(xù)提升。中國GDP從2011年的49萬億增長到2021年的120萬億，居民消費隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展和物質(zhì)生活的豐富水漲船高，2021年，居民消費已經(jīng)達到40萬億。勢能：居民消費與發(fā)達國家的差距穩(wěn)步縮減但依然存在提升空間。科技與金融在消費者和商戶兩側(cè)的發(fā)展為第三方支付業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)金融端：2021年中國銀行卡發(fā)卡數(shù)已達92億張，增速逐漸放緩；銀行卡消費筆數(shù)持續(xù)高增，“小額高頻”場景+市場雙下沉科技端：智能設(shè)備和數(shù)字錢包應(yīng)用的普及為C端發(fā)展奠基，目前已經(jīng)在線支付普及率以及到達較高水平；

電子商務(wù)引領(lǐng)線上支付的興起，POS機和二維碼支付接連引領(lǐng)B端商戶“觸網(wǎng)”。四.第三方支付產(chǎn)業(yè)鏈中的價值分配支付產(chǎn)業(yè)鏈中各方價值分配：

商戶承擔(dān)手續(xù)費=收單機構(gòu)+數(shù)字錢包（若有）+清算機構(gòu)+發(fā)卡行（若有）商戶費率：經(jīng)六次費改，1993年至今費率從3%降到0.6%，全球較低水平；由政府定價過渡到發(fā)卡清算指導(dǎo)價，收單市場議價收單機構(gòu)：收入為直接向商戶收取的收取費；成本為發(fā)卡行（POS)或數(shù)字錢包(線上、掃碼）分潤、清算費用和服務(wù)商分潤數(shù)字錢包：收入來自于收單機構(gòu)分潤；主要成本來自于與發(fā)卡機構(gòu)的分潤清算機構(gòu)：單價費率短期相對穩(wěn)定，長期看下降趨勢?？傎M用與清算次數(shù)相關(guān)，POS刷卡和移動（掃碼）支付清算價格不同發(fā)卡銀行：收入為涉卡交易的收單機構(gòu)或數(shù)字錢包機構(gòu)的的分潤，逐步市場化；成本為清算費用。五.用戶側(cè)的第三方支付機構(gòu)從用戶側(cè)的支付方式來看，支付媒介從現(xiàn)金到刷卡再到移動（網(wǎng)絡(luò)）支付的趨勢已不可逆，近C端移動（網(wǎng)絡(luò)）支付目前是以支付寶和財付通主導(dǎo)。格局：第一梯隊為兩大第三方支付巨頭支付寶和財付通以絕對優(yōu)勢領(lǐng)先，整體結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。移動支付端規(guī)模大，增長速度較快，集中度高未來有望誕生后期之秀；網(wǎng)絡(luò)支付規(guī)模趨于平穩(wěn)，格局略分散。賬戶側(cè)數(shù)字錢包的核心資產(chǎn)是C端用戶的依賴性.雙巨頭以用戶端的數(shù)量和粘性為基礎(chǔ)形成強大護城河，“出圈”

支付并衍生出個人金融增值服務(wù)?！俺鋈Α敝Ц叮簝纱笠苿又Ц毒揞^均經(jīng)歷了從專項付款工具到綜合支付工具的轉(zhuǎn)變，打通線上線下，連接B端C端。支付寶：從解決互聯(lián)網(wǎng)購物信任問題的擔(dān)保交易工具，憑借C端用戶的依賴，把支付寶的使用范圍從淘寶平臺內(nèi)到生擴展到其他平臺，并完成線上到線下的跨越。電商起家讓支付寶的發(fā)展方式成為第二梯隊中眾多電商系第三方支付機構(gòu)的效仿對象。財付通：社交APP微信以紅包為切入點為賦予個人社交賬號以錢包工具屬性，之后微信內(nèi)小程序功能上線，憑借C端豐富流量吸引了大批線上商家入駐；線下消費也受益于掃碼支付的契機迅速進入第一梯隊。六.商戶側(cè)的第三方支付機構(gòu)格局：從商戶側(cè)看收單機構(gòu)，主要是由銀行系和第三方支付機構(gòu)構(gòu)成。線上收單格局因電子商務(wù)平臺化程度，集中在銀聯(lián)、支付寶、財付通等頭部機構(gòu)。線下收單市場較為分散，競爭激烈，雙巨頭引領(lǐng)的掃碼支付對POS刷卡產(chǎn)生替代效應(yīng)同時打開了收單市場的下沉空間。線下商戶對收單機構(gòu)的選擇和痛點的差異，直接影響了線下收單的市場格局和機遇。企業(yè)級商戶：數(shù)量較少，交易規(guī)模大，屬于稀缺優(yōu)質(zhì)客戶。此類客戶具有較強的議價能力，但對費率敏感性不高，收單設(shè)備齊全完備。此類商戶通常被頭部銀行系或微信支付、支付寶等頭部收單商通過直連方式覆蓋。收單機構(gòu)的增值服務(wù)能力成為影響企業(yè)級商戶選擇主要因素：銀行系收單機構(gòu)有能力為其提供豐富的金融服務(wù)，與體量較大的商戶有比較深度復(fù)雜的合作關(guān)系；互聯(lián)網(wǎng)巨頭可以為其提供生態(tài)內(nèi)的卡券、營銷、會員系統(tǒng)、平臺廣告曝光等數(shù)字化服務(wù)。線下收單競爭趨于同質(zhì)化價格戰(zhàn)，行業(yè)趨于規(guī)范后“跳碼”、“套現(xiàn)”被打壓，疊加疫情因素利潤率和交易量承壓。線下收單業(yè)務(wù)較大程度依賴外包渠道商，賬戶側(cè)巨頭競爭意愿較低，第三方線下收單機構(gòu)受疫情影響和渠道商費用占比提升，交易量和利潤率雙向承壓。以財付通視角為例，其快捷支付僅約不足三成為直連收單，間連方（銀行和第三方收單機構(gòu)）使用中間渠道商的占接近一半。線下收單龍頭公司拉卡拉在其招股書中曾披露，自營渠道占約30%，且渠道方并非給一家收單公司提供排他性地推服務(wù)。當(dāng)前線下收單市場較為分散，在備付金集中存管后利息收入不復(fù)存在之后，收單業(yè)務(wù)同質(zhì)化較為嚴(yán)重，競爭加劇渠道商分潤占比提升導(dǎo)致純收單業(yè)務(wù)利潤變薄。七.硬件機具供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈角色：硬件機具的供應(yīng)商為線下收單第三方支付機構(gòu)的上游，第三方支付機構(gòu)向其采購設(shè)備并銷售給商戶。覆蓋場景：

POS刷卡收款受理線下收款碼業(yè)務(wù)。隨著銀行卡支付業(yè)務(wù)模式、受理終端與渠道的不斷創(chuàng)新，銀行卡收單業(yè)務(wù)的內(nèi)涵與外延正在不斷擴大，呈傳統(tǒng)實體商戶收單、網(wǎng)絡(luò)新型收單融合發(fā)展的趨勢。新方向：向內(nèi)下游滲透進入B端市場，深耕收單與商戶服務(wù)。頭部硬件廠商通過并購進入銀行卡收單機構(gòu)。新國都2018年收購嘉聯(lián)支付100%股權(quán)開展銀行卡收單；新大陸2016年收購國通星驛獲得全國性銀行卡收單牌照。掌握“數(shù)據(jù)流資金流”，“軟硬