基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)資國(guó)企改革進(jìn)一步深化國(guó)有化工上市企業(yè)估值有望提升

2022年12月25日國(guó)資國(guó)企改革進(jìn)一步深化，國(guó)有化工上市企業(yè)估值有望提升國(guó)有企業(yè)改革不斷推進(jìn)，促進(jìn)國(guó)企估值提升。國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，黨的二十大報(bào)告指出，要構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，必須“深化國(guó)資國(guó)企改革，加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。2020年6月30日召開(kāi)的中央全面深化改革委員會(huì)第十四次會(huì)議審議通過(guò)了《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》，以“落實(shí)”作為關(guān)鍵詞明確了國(guó)企改革的重點(diǎn)任務(wù)和進(jìn)程要求。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿11月21日在2022金融街論壇年會(huì)上作主題演講時(shí)指出，上市公司尤其是國(guó)有上市公司，要探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。我們認(rèn)為國(guó)有企業(yè)改革的持續(xù)深化、投資者關(guān)系管理的增強(qiáng)有助于提高資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)的關(guān)注度、熟悉度和對(duì)其業(yè)績(jī)的認(rèn)可度，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的估值修復(fù)?；ど鲜醒肫笫兄档匚恢匾?，估值修復(fù)空間較高。截至2022年12月23日，在437家化工行業(yè)上市企業(yè)中共有37家央企和73家地方國(guó)有企業(yè)，央企和地方國(guó)企累計(jì)總市值占比約為55.2%，國(guó)有化工上市企業(yè)在A股石化化工板塊中占有十分重要的地位，在整個(gè)板塊中舉足輕重。截至2022年12月23日，上市央企的整體PB僅為0.80，當(dāng)前PB處于自2014年以來(lái)25.8%的絕對(duì)分位水平和15.4%的相對(duì)分位水平，當(dāng)前國(guó)有化工上市企業(yè)特別是化工上市央企具有較高的估值修復(fù)空間。板塊周漲跌情況：過(guò)去5個(gè)交易日，滬深兩市各板塊大部分呈跌勢(shì)，本周上證指數(shù)跌幅為3.85%，深證成指跌幅為3.94%，滬深300指數(shù)跌幅為3.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為3.69%。中信基礎(chǔ)化工板塊跌幅為5.5%，漲跌幅位居所有板塊第26位。過(guò)去5個(gè)交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈跌勢(shì)，漲跌幅前五位的子板塊為：氨綸(+0.0%)，日用化學(xué)品(-1.1%)，氮肥(-3.1%)，聚氨酯(-3.3%)，印染化學(xué)品(-3.5%)。個(gè)股漲跌幅：過(guò)去5個(gè)交易日，基礎(chǔ)化工板塊漲幅居前的個(gè)股有：中農(nóng)聯(lián)合 (+19.62%)，天禾股份(+19.40%)，元利科技(+12.22%)，華融化學(xué) (+11.78%)，華爾泰(+9.22%)。增持(維持)諾ncom10%0%-29%12/2103/2206/2209/22基礎(chǔ)化工滬深300投資建議：(1)上游油氣板塊建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。(2)低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營(yíng)大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學(xué)、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。(3)新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹(shù)脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬(wàn)潤(rùn)股份、瑞聯(lián)新材、奧來(lái)德、濮陽(yáng)惠成。(4)傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。風(fēng)險(xiǎn)分析：油價(jià)快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工 后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)過(guò)去5個(gè)交易日，滬深兩市各板塊大部分呈跌勢(shì)，本周上證指數(shù)跌幅為3.85%，深證成指跌幅為3.94%，滬深300指數(shù)跌幅為3.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為3.69%。中信基礎(chǔ)化工板塊跌幅為5.5%，漲跌幅位居所有板塊第26位。圖1：A股行業(yè)本周漲跌幅(中信行業(yè)分類)(單位：%)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理過(guò)去5個(gè)交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈跌勢(shì)，漲跌幅前五位的子板塊為：氨綸(+0.0%)，日用化學(xué)品(-1.1%)，氮肥(-3.1%)，聚氨酯 (-3.3%)，印染化學(xué)品(-3.5%)。漲跌幅后五位的子板塊為：碳纖維(-10.4%)，橡膠助劑(-8.5%)，無(wú)機(jī)鹽(-8.2%)，改性塑料(-7.9%)，純堿(-7.6%)。圖2：化工各子行業(yè)本周漲跌幅(中信行業(yè)分類)(單位：%)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工個(gè)股漲跌幅 (+19.62%)，天禾股份(+19.40%)，元利科技(+12.22%)，華融化學(xué) (+11.78%)，華爾泰(+9.22%)。代碼股票名稱最新收盤價(jià)(元)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)SZ中農(nóng)聯(lián)合29.2719.62%12.62%002999.SZ天禾股份10.7719.40%4.87%603217.SH元利科技33.0712.22%20.25%SZ華融化學(xué)9.4911.78%12.84%001217.SZ華爾泰14.099.22%15.59%002096.SZ南嶺民爆13.877.02%22.31%300957.SZ貝泰妮141.984.81%11.12%603213.SH鎮(zhèn)洋發(fā)展13.734.02%2.62%001218.SZ麗臣實(shí)業(yè)21.203.47%3.77%600315.SH上海家化31.402.11%8.73%資料來(lái)源：iFind，光大證券研究所整理31.41%)，道恩股份(-20.78%)，凱美特氣(-16.35%)，潤(rùn)陽(yáng)科技(-16.32%)，雅本化學(xué)(-15.50%)。代碼股票名稱最新收盤價(jià)(元)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)688359.SH三孚新科56.33-31.41%-35.12%002838.SZ道恩股份19.25-20.78%-1.99%002549.SZ凱美特氣15.4-16.35%-28.14%300920.SZ潤(rùn)陽(yáng)科技15.84-16.32%-6.27%300261.SZ雅本化學(xué)12.27-15.50%0.16%688350.SH富淼科技16.85-15.41%-10.28%000707.SZ雙環(huán)科技9.39-15.25%-1.88%300995.SZ奇德新材17.65-14.82%-7.98%.SZ聚賽龍36.53-14.41%-13.44%301069.SZ凱盛新材27.12-14.34%-6.13%資料來(lái)源：iFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工近一周漲幅靠前的品種：丁二烯:華東地區(qū)(+3.98%)，DMF:華東地區(qū) (+2.34%)，汽油(92#無(wú)鉛):新加坡:FOB(+2.12%)，純堿:輕質(zhì):華東 (+1.92%)，TDI(+1.88%)，WTI原油(+1.81%)，PTA:華東(+1.29%)，汽油(95#無(wú)鉛):新加坡:FOB(+1.22%)。跌幅烯:華東地區(qū)丁醇:齊魯石化FOB:新加坡地區(qū)純堿:輕質(zhì):華東資料來(lái)源：iFind，光大證券研究所整理近一周跌幅靠前的品種：黃磷(凈磷):云南地區(qū)(-7.01%)，合成氨:河北地區(qū)(-5.88%)，硫酸(-5.32%)，柴油(50ppm):新加坡:FOB(-5.14%)，柴油(10ppm):新加坡:FOB(-5.07%)，丙烷(-4.58%)，PX:華東地區(qū)(-4.30%)，化纖價(jià)格指數(shù):PTMEG(-3.78%)，硫磺(片):高橋石化(-3.65%)，二甲醚:河南地區(qū)(-3.11%)。產(chǎn)品單位最新價(jià)周漲跌幅近30日均價(jià)30日漲跌幅年漲跌幅2021均價(jià)2020均價(jià)2019均價(jià)黃磷(凈磷):云南地區(qū)元/噸30,500.00-7.01%31,656.679.16%-15.28%26,845.7515,762.8416,424.93合成氨:河北地區(qū)元/噸3,892.00-5.88%4,253.171.56%0.00%3,823.992,638.352,929.77元/噸296.67-5.32%312.33-8.67%-54.00%605.50400.78/柴油(50ppm):新加坡:FOB美元/桶113.32-5.14%114.00-6.45%25.31%77.2549.2977.77柴油(10ppm):新加坡:FOB美元/桶113.59-5.07%114.14-6.65%25.31%77.5249.3978.17丙烷元/噸5,207.50-4.58%5,611.92-3.45%-9.92%4,964.933,498.34/PX:華東地區(qū)元/噸7,450.00-4.30%8,006.33-4.23%16.18%6,471.954,842.647,473.44PTMEG3.33-8.23%-62.53%40,297.8114,944.2615,849.04%1,395.00-1.76%-33.67%1,642.16725.00863.15二甲醚:河南地區(qū)元/噸3,900.00-3.11%4,079.00-1.71%12.72%3,710.272,680.003,189.82資料來(lái)源：iFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工企改革，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，為了發(fā)展社會(huì)主義社會(huì)的生產(chǎn)力，推動(dòng)國(guó)家的工業(yè)化與現(xiàn)代化進(jìn)程，國(guó)有企業(yè)在其中有著不可小覷的支撐作用。然而隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科學(xué)技術(shù)日新月異的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。為了使得國(guó)有企業(yè)能夠適應(yīng)新的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求和發(fā)展速度，國(guó)有企業(yè)改革勢(shì)在必行。國(guó)有企業(yè)做大最強(qiáng)是保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。黨的二十大指出，要構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，必須“深化國(guó)資國(guó)企改革，加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿11月21日在2022金融街論壇年會(huì)上作主題演講時(shí)指出“估值高低直接體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的認(rèn)可程度。上市公司尤其是國(guó)有上市公司，要“練好內(nèi)功”，也要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。目前國(guó)有上市公司和上市國(guó)有金融企業(yè)市值占比將近一半，體現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱的地位”。2022年是“國(guó)企改革三年大行動(dòng)”收官之年，我們認(rèn)為這一系列政策舉措有望增強(qiáng)國(guó)企自身業(yè)務(wù)的發(fā)展和新業(yè)務(wù)的拓寬、提升并優(yōu)化自身管理體系，促進(jìn)國(guó)企在業(yè)務(wù)層面向快向好發(fā)展。同時(shí)考核指標(biāo)的調(diào)整，將進(jìn)一步提高國(guó)有上市企業(yè)對(duì)于投資者溝通工作的重視程度，促進(jìn)國(guó)有上市企業(yè)主動(dòng)與資本市場(chǎng)之間進(jìn)行業(yè)績(jī)溝通，提升資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)的關(guān)注度、熟悉度，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)企業(yè)績(jī)的認(rèn)可度，從而催化低估值國(guó)有企業(yè)的估值修復(fù)。2015年8月，中共中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》 (下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)。以《指導(dǎo)意見(jiàn)》為核心，國(guó)務(wù)院辦公廳、國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等政府部門圍繞“分類推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革”、“完善現(xiàn)代企業(yè)制度”、“完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制”、“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”、“強(qiáng)化監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失”、“加強(qiáng)和改進(jìn)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)”、“為國(guó)有企業(yè)改革創(chuàng)造良好環(huán)境條件”七大主題板塊發(fā)布了一系列的配套文件，國(guó)企改革“1+N”政策體系得以構(gòu)建。指導(dǎo)進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革企業(yè)功能界定與分類的指導(dǎo)中央企業(yè)功能分類考核的實(shí)案》代企業(yè)制度步完善國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)見(jiàn)》中央企業(yè)公司制改制工作實(shí)知》國(guó)有企業(yè)工資決定機(jī)制的意國(guó)有股權(quán)董事議案審議操作有資產(chǎn)管理體制后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理的若干意見(jiàn)》資委推進(jìn)國(guó)資監(jiān)管法治機(jī)構(gòu)》國(guó)有金融資本管理的指導(dǎo)意于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》展混合所有制經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員》混合所有制改革試點(diǎn)若干政和規(guī)范國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目引資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》督防止國(guó)有資產(chǎn)流失和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防意見(jiàn)》國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資本審計(jì)監(jiān)月7日和改進(jìn)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)化國(guó)有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見(jiàn)》改革創(chuàng)造良好環(huán)境于國(guó)有企業(yè)職工家屬區(qū)“三供一通知》資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院辦公廳，國(guó)資委，發(fā)改委，財(cái)政部，光大證券研究所整理2016年開(kāi)始，以七大壟斷領(lǐng)域混改試點(diǎn)為代表，國(guó)企混改在局部邁出了實(shí)質(zhì)性的第一步，但整體改革節(jié)奏略慢于市場(chǎng)預(yù)期。2018年3月國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展“國(guó)企改革雙百行動(dòng)”企業(yè)遴選工作的通知》，同年8月《國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”工作方案》正式發(fā)布實(shí)施，此輪改革試點(diǎn)數(shù)量顯著增多，選取了百家中央企業(yè)子企業(yè)和百家地方國(guó)有骨干企業(yè)作為改革試點(diǎn)，為相關(guān)公司基本面好轉(zhuǎn)提供了一定的推動(dòng)作用。2020年5月22日，“國(guó)企改革三年大行動(dòng)”由國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議上所作的《2020年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》中提出。2020年6月30日，中央全面深化改革委員會(huì)第十四次會(huì)議審議通過(guò)了《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》?！叭晷袆?dòng)方案”以“落實(shí)”作為關(guān)鍵詞，明確國(guó)企改革各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)時(shí)間表、路線圖，并提出明確的任務(wù)舉措，從而實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)的“可量化、可考核”，以確保各項(xiàng)任務(wù)的順利完成。2021年1月19日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委秘書長(zhǎng)、新聞發(fā)言人彭華崗在新聞發(fā)布會(huì)中表示，2021年將按照“可衡量、可考核、可檢驗(yàn)、要辦事的”要求，倒排工期、掛圖作戰(zhàn)，全力打好攻堅(jiān)戰(zhàn)，力爭(zhēng)到2021年底完成國(guó)企改革三年行動(dòng)總體改革任務(wù)的70%以上，在重要領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實(shí)質(zhì)性突破，為2022年全面完成三年行動(dòng)任務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?？臻g較大截至2022年12月23日，在申萬(wàn)行業(yè)分類下A股市場(chǎng)共有437家石油石化和基礎(chǔ)化工類上市企業(yè)，其中中央國(guó)有企業(yè)共計(jì)37家，數(shù)量占比8.5%，合計(jì)市值23478億元，市值占比38.0%；地方國(guó)有企業(yè)共計(jì)73家，數(shù)量占比16.7%，合計(jì)市值10633億元，市值占比17.2%。由此可見(jiàn)國(guó)有化工上市企業(yè)在A股石化化工板塊中占有十分重要的地位，特別是央企，雖然數(shù)量較少，但是由于央企的龐大體量，其在整個(gè)板塊中舉足輕重。后一頁(yè)特別聲明JanApr-14JulOct-14JanApr-15JulOct-15JanAprJanApr-14JulOct-14JanApr-15JulOct-15JanApr-16JulOct-16JanApr-17JulOct-17JanApr-18JulOct-18JanApr-19JulOct-19JanApr-20JulJanApr-21JulJanApr-22Jul基礎(chǔ)化工圖3：A股化工板塊上市公司類型分布(按企業(yè)個(gè)數(shù)計(jì)算)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-12-23資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-12-23為了能夠直觀的體現(xiàn)當(dāng)前國(guó)有化工上市企業(yè)的PB在其歷史上的位置，我們采取了絕對(duì)分位和相對(duì)分位這兩種不同的分位計(jì)算方法來(lái)對(duì)進(jìn)行其評(píng)估： (1)絕對(duì)分位值：對(duì)應(yīng)PB在歷史PB數(shù)值序列中的排位水平絕對(duì)分位值=(數(shù)值序列中小于當(dāng)前PB的數(shù)值個(gè)數(shù))/(全部PB數(shù)值個(gè)數(shù)) (2)相對(duì)分位值：對(duì)應(yīng)PB在歷史PB區(qū)間中的相對(duì)水平相對(duì)分位值=(當(dāng)前PB-歷史PB最小值)/(歷史PB最大值-歷史PB最小值)從PB估值角度來(lái)看，國(guó)有化工企業(yè)的估值水平始終低于化工行業(yè)整體，且當(dāng)前國(guó)有化工上市企業(yè)特別是化工上市央企的估值水平處于歷史底部位置。自2018年11月下旬開(kāi)始，石化化工上市央企的整體PB估值(PB-MRQ，下同)基本均低于1.0。截至2022年12月23日，上市央企的整體PB僅為0.80，當(dāng)前PB處于自2014年以來(lái)25.8%的絕對(duì)分位水平和15.4%的相對(duì)分位水平，表明當(dāng)前國(guó)有化工上市企業(yè)特別是化工上市央企具有較高的估值修復(fù)空間。65652431210100申萬(wàn)基礎(chǔ)化工(右軸)申萬(wàn)基礎(chǔ)化工(右軸)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-12-23我們分別從中國(guó)石油體系、中國(guó)石化體系、中國(guó)海油體系、“兩化”(中國(guó)中化集團(tuán)有限公司、中國(guó)化工集團(tuán)及二者合并成的中國(guó)中化)體系選取了14家上市公司，外加華錦股份、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升等其他體系的優(yōu)秀上市央企和代表性地方國(guó)有上市企業(yè)，共計(jì)17家國(guó)有上市企業(yè)，對(duì)其PB估值的絕對(duì)水平和相對(duì)水平進(jìn)行了測(cè)算。后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工B名稱間位值分位值9%.2%化油服中國(guó)海油(H股).0%43.1%工工化學(xué)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-12-2340%0126453012645石化油服中國(guó)海油(H股)油工程油發(fā)展農(nóng)化工化工技股份恒升資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-12-23后一頁(yè)特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工40%0126453012645石化油服中國(guó)海油(H股)油工程油發(fā)展農(nóng)化工化工技股份恒升資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2022-12-23國(guó)有化工企業(yè)的低估值并不代表著國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的不佳。國(guó)有企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在全部化工上市企業(yè)中始終保持著較高的占比，即使面臨2022年疫情導(dǎo)致下游需求下滑的不利情況，國(guó)有化工上市企業(yè)也始終為化工行業(yè)的整體景氣程度提供著支撐，為國(guó)家的建設(shè)發(fā)展提供保障。2022年前三季度437家化工上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入總額為79947億元，同比增長(zhǎng)26%，2020年和2021年國(guó)有化工上市企業(yè)的營(yíng)收占比分別為80.7%和79.9%。2022前三季度國(guó)有化工上市企業(yè)的營(yíng)收總額為63699億元，占比約為79.7%。圖8：化工上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入及分布(億元)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理歸母凈利潤(rùn)方面，2022年前三季度437家化工上市企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)總額為5005億元，同比增長(zhǎng)22%，2020年和2021年國(guó)有化工上市企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)占比分別為55.9%和65.8%。2022前三季度國(guó)有化工上市企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)總額為3703億元，占比約為74.0%。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖10：化工上市企業(yè)歸母凈利潤(rùn)及分布(億元)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所整理注：其他企業(yè)盈利波動(dòng)較大，故未畫入圖中后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工化纖板塊：本周滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)走勢(shì)上行。目前，原油市場(chǎng)延續(xù)上漲走勢(shì)，帶動(dòng)PTA市場(chǎng)上行，成本端支撐強(qiáng)勁，個(gè)別企業(yè)的部分型號(hào)調(diào)漲，滌綸長(zhǎng)絲POY市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，然下游需求延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)呈現(xiàn)出“有價(jià)無(wú)市”的局面。在本周，隨著疫情的蔓延，口罩繩的需求激增，部分滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)開(kāi)始接單相關(guān)型號(hào)的長(zhǎng)絲。聚氨酯板塊：本周國(guó)內(nèi)聚合MDI市場(chǎng)漲勢(shì)不斷。各工廠繼續(xù)控量發(fā)貨，市場(chǎng)報(bào)盤價(jià)接連推漲。雖然部分下游及中間商恐慌情緒下，節(jié)前適量入市備倉(cāng)，但本周開(kāi)始各地區(qū)迎來(lái)病癥高發(fā)期，終端消費(fèi)能力仍較低迷，主力下游仍以消化庫(kù)存為主，以及今年春節(jié)較早，部分下游及終端本周已陸續(xù)開(kāi)啟放假模式，場(chǎng)內(nèi)剛需訂單對(duì)市場(chǎng)提振作用有限。偏淡，買賣雙方僵持不下。本周鈦白粉交投市場(chǎng)基本沒(méi)有太多變化，需求氣氛并不樂(lè)觀，交投氣氛比較冷清。大部分企業(yè)以促成簽單、平穩(wěn)發(fā)貨以及回收貨款為主?；拾鍓K：目前市場(chǎng)主要進(jìn)行前期冬儲(chǔ)訂單發(fā)運(yùn)，且整體待發(fā)較為充足，同時(shí)疊加當(dāng)前臨近年末，年前提貨時(shí)間縮短，經(jīng)銷商操作積極性增強(qiáng)，提貨速度加快，各地冬儲(chǔ)市場(chǎng)有序推進(jìn)。但由于本周以來(lái)，尿素、磷酸一銨市價(jià)松動(dòng)下滑，下游經(jīng)銷商新單方面多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，剛需采購(gòu)為主。維生素板塊：本周國(guó)內(nèi)維生素市場(chǎng)整體弱穩(wěn)運(yùn)行。原料端，近期歐盟各國(guó)就天然氣價(jià)格上限達(dá)成協(xié)議。近期供應(yīng)面及成本存利好提振有限，終端需求未有明顯放量，下游用戶采購(gòu)謹(jǐn)慎，工廠及貿(mào)易商多以出貨為主。氨基酸板塊：本周賴氨酸市場(chǎng)價(jià)格小幅下調(diào)。原料方面，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格基本穩(wěn)定，局部繼續(xù)窄幅震蕩。東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格持續(xù)下跌，基于種植成本的提高，種植戶惜售挺價(jià)情緒再次轉(zhuǎn)強(qiáng)，出貨意愿降低，而春節(jié)較往年提前，下游企業(yè)有備貨補(bǔ)庫(kù)剛需，支撐玉米價(jià)格止跌趨穩(wěn)。本周，制冷劑市場(chǎng)成交清淡。進(jìn)入12月下旬，受限于船期、許可證等因素影響，制冷劑出口市場(chǎng)進(jìn)入“冬眠期”；主流制冷劑產(chǎn)品價(jià)格處于成本線附近甚至部分產(chǎn)品如R32、R134a價(jià)格倒掛嚴(yán)重，廠家低價(jià)出貨意愿減弱，部分無(wú)庫(kù)存壓力的工廠暫停接單以減少虧損。有機(jī)硅板塊：本周有機(jī)硅市場(chǎng)悲觀情緒再度萌生，雖然在生產(chǎn)壓力下大幅下行空間受限，但生產(chǎn)商走貨遇阻，暗降操作頻出。成本端本周有較為明顯的走空。疫情管控放開(kāi)后，國(guó)內(nèi)陽(yáng)性病例迅速增加，運(yùn)輸行業(yè)更是受到明顯影響，下游企業(yè)開(kāi)工降低，部分已經(jīng)提前放假，有機(jī)硅需求遇冷，供需矛盾無(wú)力緩解。后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖12：國(guó)際國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格走勢(shì)圖13：煤頭尿素價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖14：國(guó)內(nèi)硫磺價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖15：磷酸二銨價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖16：國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖17：黃磷價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖18：國(guó)內(nèi)氯化鉀價(jià)格走勢(shì)(元/噸)圖19：三聚氰胺價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖20：國(guó)內(nèi)復(fù)合肥價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖21：國(guó)內(nèi)草甘膦價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工PVC元/噸)圖23：華東乙烯法PVC價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖24：燒堿價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖25：純堿價(jià)格及氯醇法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖26：純MDI價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)圖27：聚MDI價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖28：TDI價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)圖29：DMF價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖30：BDO價(jià)格及電石法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖31：BDO價(jià)格及順酐法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖32：己二酸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖33：環(huán)氧丙烷價(jià)格及氯醇法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖34：硬泡聚醚價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖35：PTMEG價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖36：甲醇價(jià)格走勢(shì)(元/噸)圖37：醋酸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖38：乙烯價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(美元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖39：丙烯價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖40：丁二烯價(jià)格走勢(shì)(美元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖41：丙烯酸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖42：丙烯腈價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖43：正丁醇價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖44：順酐價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：iFind，光大證券研究所整理圖45：主要橡膠品種價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖46：炭黑價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖47：PX、PTA價(jià)格走勢(shì)(元/噸)圖48：PTA價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖49：滌綸短纖價(jià)格及價(jià)差(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖50：滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖51：己內(nèi)酰胺價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖52：錦綸切片價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖53：氨綸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖54：棉花價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖55：粘膠短纖價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖56：苯酚價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖57：雙酚A價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖58：PC價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖59：PVA價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖60：PA66價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖61：螢石價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖62：冰晶石價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖63：氫氟酸價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖64：R22價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖65：R134a價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖66：DMC價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖67：賴氨酸價(jià)格走勢(shì)(元/噸)圖68：固體蛋氨酸價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖69：蘇氨酸價(jià)格走勢(shì)(元/噸)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖70：維生素A價(jià)格走勢(shì)(元/千克)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理后一頁(yè)特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖71：維生素B1、B2、B6價(jià)格走勢(shì)(元/千克)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖72：維生素D3價(jià)格走勢(shì)(元/千克)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖73：維生素E價(jià)格走勢(shì)(元/千克)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖74：維生素K3、泛酸鈣價(jià)格走勢(shì)(元/千克)資料來(lái)源：IFind，光大證券研究所整理圖75：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)(元/噸)