服務(wù)器行業(yè)之中科曙光研究報(bào)告

服務(wù)器行業(yè)之中科曙光研究報(bào)告一、穩(wěn)健成長(zhǎng)的國(guó)產(chǎn)高端計(jì)算機(jī)領(lǐng)先廠商公司是中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，為中國(guó)及全球用戶提供創(chuàng)新、高效、可靠的IT產(chǎn)品、解決方案及服務(wù)。公司母公司為北京中科算源資產(chǎn)管理公司，實(shí)際控制人為中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所，在中國(guó)科學(xué)院的大力推動(dòng)下組建，于2014年在上海證券交易所上市。經(jīng)歷20余年發(fā)展，中科曙光在高端計(jì)算、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積淀和領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，并充分發(fā)揮高端計(jì)算優(yōu)勢(shì)，布局云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，打造先進(jìn)計(jì)算產(chǎn)業(yè)生態(tài)，為科研探索創(chuàng)新、行業(yè)信息化建設(shè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)可信的支撐。目前，公司以IT核心設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)制造為基礎(chǔ)，對(duì)外提供高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)、安全到數(shù)據(jù)中心等ICT基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品，大力發(fā)展云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、邊緣計(jì)算等先進(jìn)計(jì)算業(yè)務(wù)，為用戶提供全方位的信息系統(tǒng)服務(wù)解決方案。公司在全國(guó)各省、直轄市均設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，擁有國(guó)際領(lǐng)先的5大智能制造生產(chǎn)基地、7大研發(fā)中心，在全國(guó)50多個(gè)城市部署了城市云計(jì)算中心。公司通用服務(wù)器產(chǎn)品、存儲(chǔ)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上處于領(lǐng)先地位，具有完整的產(chǎn)品線，能夠滿足各類(lèi)細(xì)分市場(chǎng)的應(yīng)用需求。此外，針對(duì)不同客戶對(duì)服務(wù)器產(chǎn)品的差異化要求，公司圍繞著高端計(jì)算機(jī)為特定行業(yè)用戶提供行業(yè)專(zhuān)用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的集成定制服務(wù)，集成定制服務(wù)專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)含量高、相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)較少，也形成了公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，高性能計(jì)算機(jī)為公司最主要的收入來(lái)源，歷史業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2015-2020年?duì)I收CAGR為21%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為38%，產(chǎn)品銷(xiāo)量與單價(jià)穩(wěn)步提升。其中2019年短暫受到供應(yīng)鏈沖擊，增長(zhǎng)有所放緩，2019年6月公司被美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局納入“實(shí)體名單”，供應(yīng)鏈保障面臨巨大的挑戰(zhàn)，公司通過(guò)全面梳理供應(yīng)鏈，尋找可替代的零部件，與主要供應(yīng)商進(jìn)行了積極有效溝通，保障了大部分原材料的供應(yīng)，平穩(wěn)度過(guò)難關(guān)。進(jìn)入2020年，疫情爆發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大壓力，但也驅(qū)動(dòng)了在線辦公、網(wǎng)上娛樂(lè)等新一代信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為高端計(jì)算機(jī)市場(chǎng)的較快增長(zhǎng)按下了加速器。同時(shí)受益于新基建政策的促進(jìn)，各地政府相繼推進(jìn)大數(shù)據(jù)和智慧城市建設(shè)，大型數(shù)據(jù)中心的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，由此帶動(dòng)服務(wù)器產(chǎn)品市場(chǎng)的繁榮，伴隨著國(guó)產(chǎn)化的發(fā)展趨勢(shì)，公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)步恢復(fù)。2021年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入111.83億元，同比增長(zhǎng)10.06%。公司客戶主要由政府、企業(yè)、公共事業(yè)構(gòu)成。目前，企業(yè)客戶為公司主要收入來(lái)源，截至2021年上半年占公司營(yíng)收的51.08%，同比增長(zhǎng)1.79%；政府客戶收入占比為29.15%，2021年上半年同比增長(zhǎng)20.32%，此外，公共事業(yè)客戶收入同比增長(zhǎng)38.55%，近年來(lái)，圍繞國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)各行業(yè)信息化相關(guān)重大項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，對(duì)國(guó)產(chǎn)的新一代信息技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)的需求顯著提升。盈利水平領(lǐng)先同行業(yè)。2021年上半年，存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到22.79%，高端計(jì)算機(jī)產(chǎn)品毛利率2019年以來(lái)毛利率回升明顯，主要客戶群體自2019年以來(lái)毛利率均呈不斷上升態(tài)勢(shì)，持續(xù)領(lǐng)先同行業(yè)公司。一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，整合營(yíng)銷(xiāo)資源，提升產(chǎn)品品質(zhì)，為客戶提供高價(jià)值服務(wù)；

另一方面，目前公司營(yíng)業(yè)成本主要是各類(lèi)原材料采購(gòu)成本，包括芯片、存儲(chǔ)等硬件產(chǎn)品，占到營(yíng)業(yè)成本的95%以上，隨著中美貿(mào)易摩擦，以及美國(guó)近期頻繁采用出口管制實(shí)體清單進(jìn)行貿(mào)易限制，美國(guó)企業(yè)特定零件供應(yīng)鏈造成一定影響，而國(guó)內(nèi)上游企業(yè)發(fā)展壯大，能夠提供具有一定替代能力的產(chǎn)品，公司產(chǎn)品部分采用海光、龍芯等國(guó)產(chǎn)方案也推動(dòng)盈利水平提升。業(yè)務(wù)模式差異，營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)率偏低。公司業(yè)務(wù)主要面向政府、公共事業(yè)及高價(jià)值企業(yè)客戶銷(xiāo)售，客戶議價(jià)能力相對(duì)強(qiáng)，且經(jīng)營(yíng)、付款周期相對(duì)長(zhǎng)，導(dǎo)致公司周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)相比同行業(yè)公司偏低。從存貨結(jié)構(gòu)對(duì)比看，公司目前存貨構(gòu)成中主要發(fā)出商品和原材料備貨，2020年發(fā)出商品占比進(jìn)一步提高，而同行業(yè)公司浪潮信息存貨構(gòu)成中主要為原材料備貨及庫(kù)存產(chǎn)品，也體現(xiàn)了公司對(duì)下游客戶銷(xiāo)售、收入確認(rèn)之間存在著時(shí)間差，影響了收入、成本結(jié)轉(zhuǎn)及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)，另外發(fā)出商品余額高企也從側(cè)面也提示了后續(xù)收入增長(zhǎng)的潛力；同時(shí)公司應(yīng)收賬款中主要為一年以內(nèi)短期款項(xiàng)，結(jié)構(gòu)良性。資產(chǎn)負(fù)債率位于安全區(qū)間。公司2019年及此前杠桿率偏高，2020年后明顯降低，截至2020年為42.97%，一方面，公司2020年實(shí)現(xiàn)增發(fā)，另一方面，公司負(fù)債項(xiàng)目中長(zhǎng)期應(yīng)付款項(xiàng)逐步減少，主要為其中委托開(kāi)發(fā)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，應(yīng)付款項(xiàng)節(jié)點(diǎn)數(shù)值同比下降，此外，公司負(fù)債端主要還有合同負(fù)債，為預(yù)收客戶訂單款項(xiàng)。目前公司償債能力為行業(yè)領(lǐng)先水平。ROE指標(biāo)表現(xiàn)良好。公司歷年ROE水平持續(xù)高于行業(yè)平均，受2020年資產(chǎn)負(fù)債率顯著降低影響有所降低，未來(lái)在盈利水平、杠桿率方面公司仍有提升空間，ROE有望維持穩(wěn)健。公司歷年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)凈現(xiàn)金流波動(dòng)性較大，整體規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)；其中，銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收入現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入比例保持在1以上，穩(wěn)步提升，收現(xiàn)能力表現(xiàn)穩(wěn)健，部分年份略低于成本端付現(xiàn)水平，但整體變化趨勢(shì)保持一致。二、服務(wù)器是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，持續(xù)煥發(fā)增長(zhǎng)活力服務(wù)器作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信息化發(fā)展的底座，具有持續(xù)成長(zhǎng)性，同時(shí)供給側(cè)短期掣肘因素逐步緩解，行業(yè)景氣邊際向上。2.1需求側(cè)：夯實(shí)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)“發(fā)展，服務(wù)器市場(chǎng)發(fā)展正當(dāng)時(shí)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”建設(shè)戰(zhàn)略地位提高。根據(jù)“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%，數(shù)字化創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展能力大幅提升，智能化水平明顯增強(qiáng)，數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合取得顯著成效，數(shù)字經(jīng)濟(jì)治理體系更加完善，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力穩(wěn)步提升。展望2035年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將邁向繁榮成熟期，力爭(zhēng)形成統(tǒng)一公平、競(jìng)爭(zhēng)有序、成熟完備的數(shù)字經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代市場(chǎng)體系，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展水平位居世界前列。服務(wù)器是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、整體IT系統(tǒng)的基石。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)出貨量為170.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.9%；市場(chǎng)規(guī)模為108.1億美元，同比增長(zhǎng)12.1%。其中，X86服務(wù)器市場(chǎng)出貨量為167.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.0%；市場(chǎng)規(guī)模為104.9億美元，同比增長(zhǎng)12.6%，金融、制造、服務(wù)、醫(yī)療和能源均呈現(xiàn)20%以上的同比增長(zhǎng)，其中金融表現(xiàn)尤為突出。2.2供給側(cè)：CPU平臺(tái)更新?lián)Q代，驅(qū)動(dòng)行業(yè)新一輪成長(zhǎng)周期芯片平臺(tái)更新?lián)Q代帶動(dòng)新需求。進(jìn)入22年，2022年投資者大會(huì)上，英特爾公布了產(chǎn)品和制程工藝技術(shù)路線圖及節(jié)點(diǎn)，從2022年第一季度開(kāi)始，英特爾將交付采用Intel7制程工藝制造的SapphireRapids處理器。參考Intel歷次Tick-Tock，工藝制程、微架構(gòu)的更新對(duì)行業(yè)新需求拉動(dòng)明顯，疊加供應(yīng)鏈壓力緩解，服務(wù)器市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)。上游數(shù)據(jù)提示景氣回升。從上游廠商數(shù)據(jù)看，BMC龍頭Aspeed單月?tīng)I(yíng)收增速自21年Q3以來(lái)持續(xù)保持高速同比增長(zhǎng)，Intel數(shù)據(jù)中心集團(tuán)（DCG）營(yíng)收Q3以來(lái)恢復(fù)顯著。隨著需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，供給側(cè)制約環(huán)節(jié)，行業(yè)有望逐步改善、穩(wěn)步發(fā)展，根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2021-2025年中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)出貨量有望實(shí)現(xiàn)9%左右的年復(fù)合增速。三、信創(chuàng)時(shí)代紅利釋放，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈格局漸清晰在國(guó)家“信息安全”發(fā)展戰(zhàn)略下，尤其是在政府、能源、電力、金融等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)Ψ?wù)器的國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈廠商帶來(lái)了增量發(fā)展機(jī)遇，以CPU技術(shù)路徑和生態(tài)劃分，鯤鵬、海光、飛騰等生態(tài)陣營(yíng)崛起，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。3.1國(guó)產(chǎn)化為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈廠商創(chuàng)造增量機(jī)會(huì)，信創(chuàng)發(fā)展深入在通用服務(wù)器整機(jī)制造環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)品牌已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，浪潮、新華三、曙光等廠商在全球及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率領(lǐng)先。產(chǎn)業(yè)鏈上游自主化程度低，國(guó)產(chǎn)化發(fā)展迫在眉睫。服務(wù)器行業(yè)的上游行業(yè)包括芯片、存儲(chǔ)等硬件設(shè)備制造業(yè)及軟件行業(yè)。當(dāng)前，上游具有較大影響力的制造商主要是Intel、AMD、希捷、三星等國(guó)外知名企業(yè)。在國(guó)家“信息安全”發(fā)展戰(zhàn)略下，尤其是在政府、能源、電力、金融等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)Ψ?wù)器的國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)明顯，全國(guó)產(chǎn)化的要求為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈廠商帶來(lái)了增量市場(chǎng)。黨政機(jī)關(guān)：下沉與政務(wù)系統(tǒng)替換進(jìn)入接力，進(jìn)入平穩(wěn)階段。自2013年開(kāi)始，黨政從公文系統(tǒng)即開(kāi)始替換計(jì)劃，2020年進(jìn)入全面推廣階段，在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行黨政辦公應(yīng)用的全面替換，預(yù)計(jì)2021年底基本完成電子公文系統(tǒng)的自主可控，未來(lái)將繼續(xù)向區(qū)縣鄉(xiāng)各級(jí)政府滲透，并向電子政務(wù)系統(tǒng)滲透，進(jìn)入平穩(wěn)持續(xù)的替換階段。行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)展：金融行業(yè)領(lǐng)頭，進(jìn)度靠前，電信、能源等客戶緊隨其后。金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)系統(tǒng)復(fù)雜、IT系統(tǒng)要求高，是否能夠滿足金融客戶發(fā)展要求是國(guó)產(chǎn)IT體系的重要試金石，是推進(jìn)信創(chuàng)攻堅(jiān)項(xiàng)目重要的領(lǐng)域，目前，信創(chuàng)推進(jìn)速度最快、路線圖相對(duì)清晰，2021年，金融行業(yè)新設(shè)立近百個(gè)信創(chuàng)試點(diǎn)，替換場(chǎng)景從辦公OA體系向業(yè)務(wù)系統(tǒng)、核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)延申，2022年有望進(jìn)入規(guī)模推廣階段，廣度、深度都將進(jìn)一步擴(kuò)大。電信信創(chuàng)大規(guī)模集采啟動(dòng)。電信行業(yè)作為關(guān)乎國(guó)家安全和國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，在信創(chuàng)發(fā)展上快速布局、切實(shí)推動(dòng)、積極實(shí)踐，三大電信運(yùn)營(yíng)商率先拉開(kāi)行業(yè)信創(chuàng)的大幕。自2020年開(kāi)始的服務(wù)器集采項(xiàng)目向國(guó)產(chǎn)服務(wù)器傾斜，創(chuàng)造多個(gè)采購(gòu)記錄，累計(jì)集采量超過(guò)10萬(wàn)臺(tái)，釋放信創(chuàng)項(xiàng)目啟動(dòng)的重要信號(hào)，標(biāo)志著電信行業(yè)信創(chuàng)全面提速。電力、能源、交通、航空航天，教育、醫(yī)療也在逐步進(jìn)行政策推進(jìn)和試點(diǎn)。例如2021年3月，南大通用以360萬(wàn)元價(jià)格中標(biāo)國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)通用關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)采購(gòu)項(xiàng)目，2020年達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)庫(kù)在南方電網(wǎng)財(cái)務(wù)和人力資源系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，已經(jīng)開(kāi)始在省、集團(tuán)主網(wǎng)上進(jìn)行信創(chuàng)十點(diǎn)等。信創(chuàng)服務(wù)器測(cè)算：根據(jù)中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)下游行業(yè)占比，我們對(duì)政府和主要重點(diǎn)行業(yè)未來(lái)信創(chuàng)服務(wù)器需求量進(jìn)行以下假設(shè)：黨政機(jī)關(guān)辦公系統(tǒng)已經(jīng)基本完成替換，未來(lái)將主要進(jìn)一步下沉替換，以及進(jìn)行電子政務(wù)系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)替換，政府行業(yè)年服務(wù)器采購(gòu)量約50-60萬(wàn)臺(tái)，我們預(yù)計(jì)存量市場(chǎng)約150-200萬(wàn)臺(tái)，20-21年已經(jīng)完成替換的量?jī)H為24萬(wàn)臺(tái)，考慮財(cái)政壓力，我們暫不考慮服務(wù)器行業(yè)擴(kuò)容需求，剩余存量在22年-26年完成替換。對(duì)于行業(yè)信創(chuàng)需求，一方面考慮企業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展必要性，服務(wù)器需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，另一方面，逐年實(shí)現(xiàn)信創(chuàng)替代。目前金融行業(yè)替換路徑相對(duì)清晰，我們假設(shè)在2026年基本完成替換；此外，電信行業(yè)替換正在起步，基數(shù)相對(duì)更大，整體進(jìn)度預(yù)計(jì)略滯后金融行業(yè)，教育、能源、醫(yī)療等行業(yè)以此類(lèi)推。基于此，我們預(yù)計(jì)到2026年整體信創(chuàng)服務(wù)器需求滲透率將達(dá)到57%左右。3.2服務(wù)器CPU格局趨于清晰，海光生態(tài)優(yōu)勢(shì)明顯CPU是計(jì)算機(jī)運(yùn)行和控制核心，是信息處理、程序運(yùn)行的最終執(zhí)行單元，本質(zhì)是超大規(guī)模集成電路，用于解釋計(jì)算機(jī)指令和處理計(jì)算機(jī)軟件中的數(shù)據(jù)，并負(fù)責(zé)控制、調(diào)配計(jì)算機(jī)的所有軟硬件資源，國(guó)產(chǎn)信息系統(tǒng)正是圍繞著CPU和操作系統(tǒng)構(gòu)建的。國(guó)產(chǎn)CPU主要參與者有海光信息、海思半導(dǎo)體、龍芯中科、上海兆芯、天津飛騰等，由于產(chǎn)品定位和技術(shù)來(lái)源不同，國(guó)產(chǎn)廠商選擇了不同的技術(shù)路線，例如海光、兆芯產(chǎn)品兼容X86，具有良好生態(tài)，應(yīng)用遷移轉(zhuǎn)換成本低；海思半導(dǎo)體鯤鵬處理器、天津飛騰處理器兼容ARM指令集，與眾多軟硬件廠商完成了大量適配工作，龍芯中科處理器采用LoongArch指令集，主要產(chǎn)品涵蓋處理器和配套芯片產(chǎn)品。服務(wù)器市場(chǎng)X86產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)顯著。按照采用的指令集，CPU可以分為復(fù)雜指令集（CISC）和精簡(jiǎn)指令集（RISC）兩大類(lèi)，各自有著不同的優(yōu)缺點(diǎn)，其中X86架構(gòu)是復(fù)雜指令集代表，ARM、MIPS、alpha是精簡(jiǎn)指令集代表。從全球產(chǎn)業(yè)看，微軟和英特爾公司憑借各自規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品Windows和IntelCPU占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額，結(jié)成了Wintel技術(shù)陣營(yíng)，其特點(diǎn)是基于X86架構(gòu)優(yōu)化各類(lèi)軟件應(yīng)用，使得X86架構(gòu)具有顯著的產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)，在操作系統(tǒng)領(lǐng)域，Windows、Linux都兼容X86架構(gòu)，在應(yīng)用軟件方面，得益于對(duì)獨(dú)立軟件開(kāi)發(fā)商的指令集開(kāi)放和應(yīng)用平臺(tái)操作系統(tǒng)一致性，顯著降低技術(shù)開(kāi)發(fā)門(mén)檻，使得X86架構(gòu)下的軟硬件環(huán)境的成熟度更明顯。應(yīng)用X86處理器的服務(wù)器銷(xiāo)售額占到全市場(chǎng)的91%，銷(xiāo)售量占比超過(guò)97%，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位顯著。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)出貨量達(dá)到350萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.8%；廠商收入達(dá)到216.5億美元，同比增長(zhǎng)19.0%。2020年，按處理器類(lèi)型劃分，X86服務(wù)器廠商收入達(dá)到208.2億美元，同比增長(zhǎng)17.7%。國(guó)產(chǎn)服務(wù)器CPU性能逐步提升。服務(wù)器CPU市場(chǎng)，從產(chǎn)品性能在逐步提高，產(chǎn)品不斷優(yōu)化，其中鯤鵬920系列指標(biāo)領(lǐng)先，飛騰、海光等緊隨其后。四、曙光服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，享受數(shù)字化、國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)alpha作為服務(wù)器產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，公司定位信息提供解決方案提供商，擁有云方案、邊緣計(jì)算方案、，與政府、金融等高價(jià)值客戶深度合作，享受行業(yè)景氣提升紅利；信創(chuàng)發(fā)展為國(guó)產(chǎn)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈廠商帶來(lái)增量機(jī)會(huì)，海光CPU借助生態(tài)優(yōu)勢(shì)和過(guò)硬的性能表現(xiàn)，在試點(diǎn)項(xiàng)目中占據(jù)了近半的份額，具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，隨著信創(chuàng)規(guī)模擴(kuò)大、進(jìn)程加速，海光產(chǎn)品出貨量有望進(jìn)一步擴(kuò)大，曙光將從投資收益、服務(wù)器出貨、估值提升等多維度受益。4.1公司是領(lǐng)先的信息系統(tǒng)解決方案提供商，擁有廣泛的高價(jià)值客戶基礎(chǔ)曙光是國(guó)產(chǎn)高性能服務(wù)器的代表，能力獲得多方面認(rèn)可：存儲(chǔ)領(lǐng)域：曙光以12.6%的市場(chǎng)份額在軟件定義存儲(chǔ)市場(chǎng)排名第三，同時(shí)，在分布式文件存儲(chǔ)領(lǐng)域，曙光ParaStor以20.6%的市場(chǎng)占有率，連續(xù)7年排名前兩位。此外，曙光分布式塊存儲(chǔ)XStor1000，從發(fā)布以來(lái)在通信、公共服務(wù)、電力、教育、企業(yè)等多個(gè)行業(yè)的虛擬化、數(shù)據(jù)庫(kù)應(yīng)用中獲得廣泛認(rèn)可，以9%的市場(chǎng)份額躋身該細(xì)分領(lǐng)域前三名。AI領(lǐng)域：IDC報(bào)告人工智能基礎(chǔ)架構(gòu)市場(chǎng)（2019下半年）跟蹤，曙光AI服務(wù)器位居市場(chǎng)份額前三；政務(wù)云領(lǐng)域：根據(jù)IDC報(bào)告，曙光政務(wù)云位列2020年中國(guó)政務(wù)云服務(wù)運(yùn)營(yíng)廠商市場(chǎng)第一陣營(yíng)；定位信息系統(tǒng)解決方案提供商，為客戶創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值。公司大力發(fā)展云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、邊緣計(jì)算等先進(jìn)計(jì)算業(yè)務(wù)，為用戶提供全方位的信息系統(tǒng)服務(wù)解決方案，客戶粘性、服務(wù)附加值高，在政府、公共事業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)行業(yè)具有廣泛的客戶基礎(chǔ)。公司軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成、技術(shù)服務(wù)常年毛利率保持在75%以上高水平，服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)，也體現(xiàn)了業(yè)務(wù)的差異性和高價(jià)值。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，行業(yè)信息化不斷推進(jìn)，公司作為服務(wù)器領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，有望分享數(shù)字化發(fā)展的紅利。4.2參股國(guó)產(chǎn)CPU稀缺標(biāo)的海光信息，上游深度布局成果兌現(xiàn)在即海光信息為公司參股子公司，成立于2014年10月24日，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)等，目前公司持有海光32.10%股份，是海光第一大股東。海光主營(yíng)產(chǎn)品為通用處理器CPU和海光協(xié)處理器DCU，通過(guò)提供處理器產(chǎn)品獲取業(yè)務(wù)收入，為fabless模式，目前CPU為主要在售產(chǎn)品，DCU已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，未來(lái)可廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域。X86架構(gòu)自主可控、產(chǎn)業(yè)生態(tài)成熟。海光微電子、海光集成分別與AMD簽署了技術(shù)許可協(xié)議，約定了AMD將高端處理器相關(guān)技術(shù)和軟件許可給兩家合資公司，該許可在兩家合資公司運(yùn)營(yíng)期限內(nèi)持續(xù)有效。2018年以來(lái)，浪潮、聯(lián)想、新華三、同方等多家國(guó)內(nèi)知名服務(wù)器市場(chǎng)產(chǎn)品搭載海光CPU芯片，應(yīng)用到工商銀行、中國(guó)銀行等金融領(lǐng)域客戶，中石化、中石油等能源化工行業(yè)客戶，并在電信運(yùn)營(yíng)商和數(shù)據(jù)中心類(lèi)業(yè)務(wù)中得到了廣泛使用。從2020-2021年行業(yè)信創(chuàng)試點(diǎn)落地階段行業(yè)格局看，服務(wù)器CPU領(lǐng)域市場(chǎng)格局趨于清晰，電信招標(biāo)中，海光份額接近40%。隨著20年以來(lái)信創(chuàng)發(fā)展深入，海光業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2021年全年，海光信息實(shí)現(xiàn)收入23.10億元，凈利潤(rùn)3.27億元，實(shí)現(xiàn)扭虧，業(yè)務(wù)拐點(diǎn)出現(xiàn)。國(guó)產(chǎn)CPU價(jià)值稀缺標(biāo)的海光信息IPO在即。作為關(guān)鍵元器件稀缺標(biāo)的，目前海光信息已經(jīng)提交科創(chuàng)板上市資料，對(duì)于中科曙光，海光信息不斷發(fā)展產(chǎn)生多方面利好：1）海光在信創(chuàng)市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，曙光作為海光CPU主要需求方之一，相應(yīng)享受需求增長(zhǎng)紅利；2）隨著CPU自給水平提升，公司服務(wù)器產(chǎn)品盈利能力有望進(jìn)一步提升；3）曙光持有海光32.10%股份，目前在公司報(bào)表上列為長(zhǎng)期股權(quán)投資，以權(quán)益法核算，即根據(jù)享有/分擔(dān)海光實(shí)現(xiàn)的凈損益和其他綜合收益的份額，確認(rèn)各期間投資收益和其他綜合收益，并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。信創(chuàng)快速發(fā)展，海光預(yù)期將為公司帶來(lái)持續(xù)的投資收益，若成功上市對(duì)其業(yè)務(wù)和市場(chǎng)各方面能力強(qiáng)化，對(duì)曙光的估值也將帶來(lái)提升。五、盈利預(yù)測(cè)及投資分析5.1關(guān)鍵假設(shè)與盈利預(yù)測(cè)關(guān)鍵假設(shè)：高性能計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)：公司高性能計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)主要面向政府、企業(yè)和公共事業(yè)客戶。根據(jù)前文我們對(duì)政府、金融、電信等重點(diǎn)客戶信創(chuàng)