機(jī)械設(shè)備行業(yè)研究及2021年和2022Q1總結(jié)

機(jī)械設(shè)備行業(yè)研究及2021年和2022Q1總結(jié)1.機(jī)械板塊2021年和2022Q1總結(jié)1.1.板塊PE和PB處于歷史低位截止目前，根據(jù)申萬行業(yè)分類，申萬一級(jí)子行業(yè)總計(jì)31個(gè)。截止2022年5月4日，全行業(yè)總市值為800,509億元，其中機(jī)械設(shè)備行業(yè)總市值為29,214億元，占全行業(yè)總市值的3.6%。機(jī)械行業(yè)總計(jì)包含487家上市公司，占全部上市公司的10%。機(jī)械行業(yè)雖然涵蓋上市公司較多，但行業(yè)整體市值并不高，排在全行業(yè)的第8位。機(jī)械行業(yè)市盈率和市凈率均處于所有行業(yè)的中位水平，但從行業(yè)歷史數(shù)據(jù)來看，市盈率和市凈率均處于近20年低位。截止2022年5月4日，機(jī)械行業(yè)市盈率為21倍，處在全行業(yè)中位水平；機(jī)械行業(yè)市凈率為2.0倍，處于全行業(yè)中位水平。從行業(yè)近20年的歷史數(shù)據(jù)來看，機(jī)械行業(yè)平均市盈率為35倍，目前行業(yè)21倍的市盈率處在歷史低位；同時(shí)，機(jī)械行業(yè)近20年平均市凈率為3.6倍，目前行業(yè)2.0倍的市凈率也處于歷史低位。子行業(yè)中自動(dòng)化設(shè)備、專用設(shè)備和通用設(shè)備市盈率和市凈率均高于行業(yè)平均水平，而軌交設(shè)備和工程機(jī)械市盈率和市凈率均低于行業(yè)平均水平。從機(jī)械板塊5個(gè)子行業(yè)來看，目前專用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備和通用設(shè)備的市盈率均高于行業(yè)平均水平，分別為35倍、34倍和27倍，軌交設(shè)備和工程機(jī)械市盈率低于行業(yè)平均水平，分別為20倍和18倍。市凈率方面，自動(dòng)化設(shè)備、通用設(shè)備和專用設(shè)備市凈率高于行業(yè)平均水平，其中自動(dòng)化設(shè)備市凈率處于子行業(yè)中最高，為3.9倍，軌交設(shè)備市凈率處于子行業(yè)最低，為1.2倍。1.2.收入利潤承壓，板塊研發(fā)費(fèi)用依舊維持較高2021年機(jī)械設(shè)備板塊營業(yè)收入同比增長17%，2022年一季度機(jī)械板塊收入同比下降1%，主要是由于工程機(jī)械子行業(yè)收入下降較多影響。2019-2021年機(jī)械板塊營業(yè)收入收入持續(xù)增長，且增速加快，其中2021年機(jī)械板塊全年?duì)I業(yè)收入同比增長17%。2022年一季度機(jī)械板塊營業(yè)收入同比下降1%，主要是由于板塊中工程機(jī)械子行業(yè)收入同比下降23%，而工程機(jī)械收入規(guī)模占比較大，所以對(duì)今年一季度機(jī)械行業(yè)收入下滑影響較大。剔除掉工程機(jī)械的收入影響，今年一季度機(jī)械板塊收入同比增長7%，持續(xù)保持增長。2021年板塊毛利率下滑，雖然期間費(fèi)用率略有減少，但整體凈利率仍略有下滑。2021年全年機(jī)械板塊毛利率為22.9%，同比下降1個(gè)點(diǎn)；凈利率為6.3%，同比下降0.2個(gè)點(diǎn)；全年期間費(fèi)用率為14.7%，同比下降0.8個(gè)點(diǎn)。2021年雖然板塊收入維持17%的增長，但受原材料價(jià)格影響較大，板塊整體毛利率下降1個(gè)點(diǎn)。2022Q1毛利率持續(xù)下降，期間費(fèi)用率同比增長，凈利率維持2021年全年水平。2022年一季度機(jī)械板塊毛利率為21.4%，同比去年一季度下降1.7個(gè)點(diǎn)；凈利率為6.3%，同比去年一季度下降1.7個(gè)點(diǎn)，但與2021年全年凈利率持平；期間費(fèi)用率為14.7%，同比去年一季度上升0.9個(gè)點(diǎn)。整體費(fèi)用率下降，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用下降，管理費(fèi)用依舊維持較高，管理費(fèi)用中的研發(fā)費(fèi)用率略有增長。近兩年板塊費(fèi)用率連續(xù)下降，2020年費(fèi)用率同比下降1.4個(gè)點(diǎn)，2021年費(fèi)用率下降0.9個(gè)點(diǎn)，2022年一季度費(fèi)用率與2021年全年持平。從費(fèi)用率結(jié)構(gòu)來看，費(fèi)用率下降主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率減少，而管理費(fèi)用依舊維持在10%較高的水平。管理費(fèi)用中研發(fā)費(fèi)用近幾年持續(xù)增長，2021年全年研發(fā)費(fèi)用率為4.9%，同比增長0.2個(gè)點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用同比增長22%；2022Q1研發(fā)費(fèi)用率為4.6%，同比增長0.5個(gè)點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用同比增長9%。1.3.預(yù)收賬款持續(xù)增長，行業(yè)訂單情況良好機(jī)械板塊預(yù)收賬款和存貨持續(xù)增長，行業(yè)訂單情況良好。2021年機(jī)械板塊預(yù)收賬款同比增長9.2%，2022Q1預(yù)收賬款同比增長11.5%；2021年存貨同比增長13.8%，2022Q1存貨同比增長14.2%。雖然預(yù)收賬款增略有下滑，但整體仍保持增長，證明機(jī)械板塊訂單情況依舊維持在較好的水平。2.工程機(jī)械：收入利潤下滑，但企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量依舊較好2.1.受下游需求及原材價(jià)格影響，板塊收入、利潤和毛利率從2021年下半年開始下滑受下游需求影響，從2021下半年開始，截至目前3個(gè)季度，工程機(jī)械板塊收入同比下滑。通過統(tǒng)計(jì)工程機(jī)械板塊15家上市公司（中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、柳工、山推股份、三一重工、安徽合力、廈工股份、建設(shè)機(jī)械、杭叉集團(tuán)、浙江鼎力、諾力股份、川潤股份、長齡液壓、恒立液壓、艾迪精密）數(shù)據(jù)，上述企業(yè)營業(yè)收入從2021Q3開始同比下降，2021Q3和2021Q4營業(yè)收入分別同比下降7.4%和22.2%，2022Q1營業(yè)收入持續(xù)下降，2022Q1上述15家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入744億元，同比下降27.6%。從凈利潤情況來看，從2021Q2開始工程機(jī)械板塊凈利潤環(huán)比下滑，其中2021Q4板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤23億，同比下滑70.4%，2022Q1板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤58億，同比下滑51.8%。工程機(jī)械受原材料價(jià)格影響較大，2021年原材料價(jià)格上漲，使得板塊整體凈利潤下滑速度高于收入下滑速度。受原材料價(jià)格影響，板塊毛利率和凈利率從2021Q2開始環(huán)比下滑。2021Q2板塊毛利率和凈利率分別為21.7%和10.1%，環(huán)比分別下降2.3個(gè)點(diǎn)和1.6個(gè)點(diǎn)；2022Q1板塊毛利率和凈利率分別為19%和7.8%，環(huán)比分別下滑0.6個(gè)點(diǎn)和0.4個(gè)點(diǎn)（每年Q4凈利率均較低，所以我們環(huán)比2021Q3凈利率）。2.2.此輪行業(yè)回暖，板塊資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善工程機(jī)械企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量依舊維持較好。經(jīng)過2015年和2016年行業(yè)底部，2017年行業(yè)開始回暖，下游需求逐步復(fù)蘇。隨著行業(yè)逐步回暖，工程機(jī)械板塊企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量也得到大幅改善。2017年開始板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始快速提升，截止2021年底，板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)5.6次，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)1.2次。2.3.國內(nèi)需求承壓，海外增長亮眼工程機(jī)械行業(yè)國內(nèi)需求承壓，海外增長亮眼。2021年5月起，挖掘機(jī)行業(yè)銷量結(jié)束了連續(xù)五年的正增長，由正轉(zhuǎn)負(fù)，全年挖機(jī)行業(yè)銷量增速4.63%；

2022Q1，受工程機(jī)械去年同期高基數(shù)及需求持續(xù)承壓影響，挖機(jī)銷量同比下降39%。在國內(nèi)需求承壓之時(shí)，出口增速亮眼，繼2021年挖機(jī)出口增速96.96%以來，2022年前三個(gè)月份出口繼續(xù)呈現(xiàn)翻倍左右的增長，有效平滑周期波動(dòng)。挖機(jī)+裝載機(jī)總體保有量仍有提升空間。按照8年更新?lián)Q代周期計(jì)算，在2007-2008年以前，挖機(jī)+裝載機(jī)的保有量和下游固定資產(chǎn)投資基本是同步變化，從2009年開始，兩者之間的平衡開始出現(xiàn)背離，最終導(dǎo)致2012-2016年行業(yè)為期5年的深度調(diào)整。2010年前后的一輪周期由于四萬億刺激政策+零首付影響，保有量與下游需求之間出現(xiàn)明顯的剪刀差。海外成熟市場中，設(shè)備保有量與固定資產(chǎn)投資絕對(duì)規(guī)模的相關(guān)性高，中長期走勢基本一致。隨著中國地產(chǎn)&基建固定資產(chǎn)投資完成額逐年增加，挖機(jī)+裝載機(jī)總體保有量仍有提升空間。3.鋰電設(shè)備：收入利潤迎來新一輪高速增長期，訂單爆發(fā)式增長3.1.板塊收入和利潤迎來新一輪高速增長，其中先導(dǎo)智能和贏合科技表現(xiàn)亮眼整理8家鋰電設(shè)備企業(yè)（先導(dǎo)智能、璞泰來、科恒股份、贏合科技、杭可科技、聯(lián)贏激光、海目星、利元亨）數(shù)據(jù)，2021年鋰電設(shè)備企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358億元，同比增長76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43億元，同比增長180%。2022Q1鋰電設(shè)備企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108億元，同比增長103%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.6億元，同比增長100%。受益新能源汽車銷量快速增長，下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)加速，從2021年開始設(shè)備需求迎來新一輪爆發(fā)式增長。從各企業(yè)數(shù)據(jù)來看，先導(dǎo)智能和贏合科技兩家企業(yè)收入和利潤增速表現(xiàn)亮眼。，2021年?duì)I業(yè)收入同比增速前三的分別為贏合科技、科恒股份和先導(dǎo)智能，營收同比增速分別為118%、102%和71%；2022Q1營業(yè)收入同比增速前三的分別為海目星、贏合科技和杭可科技，營業(yè)收入同比增速分別為246%、177%和158%。從利潤端來看，2021年凈利潤增速前三名的分別為璞泰來、先導(dǎo)智能和贏合科技，增速分別為162%、106%和63%；2022Q1凈利潤同比增速前三的分別為贏合科技、利元亨和璞泰來。3.2.為滿足訂單需求大幅招工使得成本前置，行業(yè)內(nèi)企業(yè)毛利率普遍略有下降8家企業(yè)中，5家企業(yè)毛利率和凈利率同比下降，3家企業(yè)毛利率和凈利率同比提升。我們整理近三年各企業(yè)鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率情況，其中5家企業(yè)2021年鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比下降，分別為贏合科技（下降5個(gè)點(diǎn)）、杭可科技（下降23個(gè)點(diǎn)）、海目星（下降5個(gè)點(diǎn)）、聯(lián)贏激光（下降0.5個(gè)點(diǎn)）、璞泰來（下降0.5個(gè)點(diǎn)）；

3家企業(yè)2021年鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率上升，分別為先導(dǎo)智能（上升2個(gè)點(diǎn)）、科恒股份（上升9個(gè)點(diǎn)）、利元亨（上升2個(gè)點(diǎn)）。行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍毛利率略有下降，我們認(rèn)為主要是原材料價(jià)格上漲成本承壓，其次行業(yè)內(nèi)競爭加劇使得部分產(chǎn)品價(jià)格略有下降，整體導(dǎo)致部分企業(yè)毛利率下滑。行業(yè)內(nèi)企業(yè)凈利率普遍下滑我們認(rèn)為，一是毛利率下滑導(dǎo)致，二是2021年行業(yè)訂單爆發(fā)增長，部分企業(yè)為加大產(chǎn)能提前招工，費(fèi)用前置，使得公司整體費(fèi)用加大。2021年行業(yè)訂單爆發(fā)增長，各企業(yè)為滿足訂單需求均大幅招工，2021年8家企業(yè)合計(jì)員工數(shù)增長73%，2020年合計(jì)員工數(shù)增長僅為31%。其中員工數(shù)量增長最快四家企業(yè)為贏合科技（104%）、杭可科技（88%）、聯(lián)贏激光（85%）和先導(dǎo)智能（81%）。從員工數(shù)量上來看，目前員工數(shù)量前三位的分別為先導(dǎo)智能、璞泰來和贏合科技，員工數(shù)量與收入規(guī)模相符。3.3.合同負(fù)債翻倍，企業(yè)訂單爆發(fā)增長2021年行業(yè)合同負(fù)債翻倍，其中先導(dǎo)智能和贏合科技

2021年新簽訂單規(guī)模過百億。2020年行業(yè)內(nèi)8家企業(yè)合計(jì)合同負(fù)債為55億元，2021年為127億元，同比增長134%，其中增長最快的為贏合科技、海目星和科恒股份。行業(yè)內(nèi)8家企業(yè)中僅6家在年報(bào)中披露新簽訂單數(shù)據(jù)，其中2021年新簽訂單規(guī)模過百億的分別為先導(dǎo)智能

（187億）和贏合科技（106億），同比分別增長69%和221%。4.光伏設(shè)備：業(yè)績高增，景氣持續(xù)，關(guān)注技術(shù)變化4.1.財(cái)務(wù)表現(xiàn)：業(yè)績高增，景氣持續(xù)光伏設(shè)備板塊上市公司2021年報(bào)及2022一季報(bào)已于4月底披露完畢，我們選取硅片端的晶盛機(jī)電、高測股份，電池片端的邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光，組件端的奧特維、金辰股份，以及熱場環(huán)節(jié)的金博股份、天宜上佳作為代表，總結(jié)2021年及2022Q1業(yè)績表現(xiàn)。收入端：營收維持高增長，硅片環(huán)節(jié)增速最高。光伏設(shè)備行業(yè)公司近年來始終保持較高的營收增速，且有增速加快的趨勢，2021年?duì)I收增速50.57%，2022Q1增速達(dá)到了60%，我們認(rèn)為主要系“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，光伏裝機(jī)量持續(xù)高增；同時(shí)降本增效的需求推動(dòng)技術(shù)不斷迭代，設(shè)備更新?lián)Q代頻率較高；光伏設(shè)備行業(yè)亦呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)，上市公司收入提升更快。分環(huán)節(jié)和具體公司來看，硅片設(shè)備（晶盛機(jī)電+高測股份）收入增速最高，晶盛機(jī)電營收體量居光伏設(shè)備之首，我們認(rèn)為或與垂直一體化程度加深加大單晶爐需求，相關(guān)公司產(chǎn)能擴(kuò)張，以及硅片設(shè)備公司新興業(yè)務(wù)拓展順利有關(guān)；組件環(huán)節(jié)增速次之，主要由大尺寸、多主柵等趨勢拉動(dòng)，電池設(shè)備環(huán)節(jié)增速較慢，但技術(shù)仍在快速迭代，電池設(shè)備的需求持續(xù)旺盛。利潤端：歸母凈利潤增速高于營收，行業(yè)高增長的同時(shí)盈利能力提升。光伏設(shè)備行業(yè)公司2021年歸母凈利潤增速73.48%，2022Q1增速為64.27%，高于同期營收增速，顯示行業(yè)健康發(fā)展，盈利能力提升。盈利能力：毛利率、凈利率逐年提升，硅片設(shè)備環(huán)節(jié)盈利能力更強(qiáng)。自2020年觸底以來，光伏設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)毛利率、凈利率同步提升的態(tài)勢。電池片設(shè)備端，前期下滑或由于PERC技術(shù)的成熟，對(duì)設(shè)備更新?lián)Q代需求不強(qiáng)所知，后續(xù)隨著新興技術(shù)不斷突破，電池設(shè)備環(huán)節(jié)盈利能力有望改善。組件設(shè)備端，大尺寸設(shè)備逐漸被下游客戶認(rèn)可有望提升盈利水平。4.2.展望未來，技術(shù)變革+擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，推動(dòng)設(shè)備需求旺盛光伏發(fā)電成本逐年降低，已具備較強(qiáng)的市場競爭力。2020年，光伏發(fā)電的全球平均化度電成本打到0.06美元/千瓦時(shí)，已低于地?zé)岚l(fā)電、陸上風(fēng)電等發(fā)電形式，市場競爭力逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)“十四五”期間，國內(nèi)年均光伏新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)70-90GW，較“十三五”期間大幅提升，推動(dòng)硅片分選機(jī)增量需求。在中國向“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)邁進(jìn)的過程中，“十四五”是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵時(shí)期。據(jù)CPIA，預(yù)計(jì)“十四五”期間，國內(nèi)年均光伏新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)70-90GW。據(jù)CPIA于2021年12月15日披露，2021年裝機(jī)預(yù)測下調(diào)，由55-65GW下調(diào)至45-55GW，不及預(yù)期的原因在于指標(biāo)下發(fā)滯后、價(jià)格上漲等。2022年裝機(jī)在巨大國內(nèi)光伏發(fā)電項(xiàng)目儲(chǔ)備量推動(dòng)下，可能增至75GW以上。根據(jù)IEA中國能源行業(yè)碳中和路線圖，2030年至2060年，平均每年新增光伏裝機(jī)容量220GW。圍繞提高轉(zhuǎn)換效率和降低度電成本，光伏設(shè)備技術(shù)迭代快速進(jìn)行。光伏滲透率的提升需要能量轉(zhuǎn)換效率和發(fā)電成本的雙重促進(jìn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料、硅片、電池片、組件等環(huán)節(jié)的技術(shù)迭代不斷進(jìn)行，推動(dòng)了光伏設(shè)備的快速進(jìn)步和更新?lián)Q代需求。電池片：N型電池將會(huì)是電池技術(shù)的主要發(fā)展方向。2020年，規(guī)?；a(chǎn)的P型單晶電池均采用PERC技術(shù)，平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到22.8%，較2019年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。N型TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23.5%，異質(zhì)結(jié)電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23.8%，兩者較2019年均有較大提升。未來隨著生產(chǎn)成本的降低及良率的提升，N型電池將會(huì)是電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。根據(jù)國際光伏技術(shù)路線圖（ITRPV2020），HIT電池的市場滲透率有望于2024年達(dá)到10%、2030年達(dá)到17%。存貨、預(yù)收賬款等前瞻指標(biāo)方面：存貨&預(yù)收賬款持續(xù)增長，預(yù)示行業(yè)需求旺盛，為未來高增長打下基礎(chǔ)。存貨方面，光伏設(shè)備行業(yè)整體存貨2021年達(dá)173.48%，同比增加47.99%，2022Q1同比增速為50.86%；預(yù)收款項(xiàng)方面，依然是硅片設(shè)備>組件設(shè)備>電池片設(shè)備，光伏設(shè)備企業(yè)業(yè)務(wù)可拓展性強(qiáng)，在手訂單充裕，為未來業(yè)績高成長奠定基礎(chǔ)。研發(fā)投入方面：加大研發(fā)，緊跟及引領(lǐng)光伏行業(yè)技術(shù)變革，為長期業(yè)績奠定基礎(chǔ)。光伏設(shè)備行業(yè)研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高增長，且增速逐年加快；分板塊來看，技術(shù)變革最為劇烈的電池片設(shè)備領(lǐng)域研發(fā)費(fèi)用率提升較大。5.半導(dǎo)體設(shè)備：行業(yè)快速發(fā)展，國產(chǎn)替代依舊可期半導(dǎo)體設(shè)備板塊，我們選取北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、至純科技、盛美上海、華峰測控、長川科技、光力科技、華亞智能等9家公司作為代表，總結(jié)2021年及2022Q1業(yè)績表現(xiàn)。收入端來看，9家半導(dǎo)體設(shè)備公司2021年實(shí)現(xiàn)營收207億元，同比增加58.65%，2022Q1同比增加63.91%，顯示半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)保持快速增長態(tài)勢，國產(chǎn)替代依然可期。利潤端來看，9家半導(dǎo)體設(shè)備公司2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.91億元，同比增加90%，2022Q1同比增加40.71%，或與政府補(bǔ)助發(fā)放節(jié)奏以及收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)相關(guān)。盈利能力方面，半導(dǎo)體設(shè)備毛利率、凈利率均呈現(xiàn)逐年提升的態(tài)勢，2022Q1毛利率繼續(xù)增加，凈利率偏低的原因或與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的季節(jié)性有關(guān)。研發(fā)投入方面，我們統(tǒng)計(jì)了9家企業(yè)包含資本化、費(fèi)用化的累計(jì)研發(fā)投入，保持了較快的增長且增速逐年提升，2021年合計(jì)研發(fā)投入達(dá)50億元，顯示在國產(chǎn)替代大背景下，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)加速研發(fā)，為國產(chǎn)替代及滲透率提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。6.機(jī)床：21年業(yè)績高增，22Q1行業(yè)訂單環(huán)比改善景氣延續(xù)當(dāng)前國內(nèi)機(jī)床行業(yè)格局三分天下，中高端機(jī)床外資主導(dǎo)，國產(chǎn)機(jī)床呈現(xiàn)“國進(jìn)民退”

局面。目前國有機(jī)床企業(yè)由于缺乏市場競爭力營收規(guī)模持續(xù)下降，民營機(jī)床企業(yè)脫穎而出但整體規(guī)模還較小，市值普遍不高。截至2022年4月30日，機(jī)床行業(yè)代表性的民營企業(yè)中市值最大的為創(chuàng)世紀(jì)，總市值為146億，其業(yè)務(wù)包括3C通用鉆攻機(jī)與通用機(jī)床。其次為海天精工市值為83億，紐威數(shù)控市值40億，國盛智科和浙海德曼市值分別為38億和18億。2021年得益于中國率先從全球疫情中恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加出口高景氣，機(jī)床行業(yè)公司全年業(yè)績表現(xiàn)突出，幾個(gè)代表性民營機(jī)床企業(yè)營收增速整體在30-70%。其中海天精工營收增速最高為67.30%，浙海德曼較低為31.73%。分季度來看：2021Q1由于下游需求旺盛以及2020年受疫情影響基數(shù)較低，行業(yè)季度營收增速達(dá)到近年高點(diǎn)。此后隨著基數(shù)效應(yīng)減弱營收增速開始下降，但在出口和內(nèi)需拉動(dòng)下，下游制造業(yè)仍保持較高景氣度，行業(yè)單季度營收整體仍維持較高水平。從行業(yè)訂單情況來看：代表性民營機(jī)床企業(yè)訂單環(huán)比持續(xù)改善，行業(yè)景氣延續(xù)。根據(jù)我們對(duì)行業(yè)內(nèi)3家民營機(jī)床企業(yè)的草根調(diào)研情況來看，2021年上半年是行業(yè)景氣高點(diǎn)，行業(yè)公司訂單火爆排產(chǎn)期普遍較長。6月份開始，海外疫情緩解+大宗商品價(jià)格大幅上漲+海運(yùn)倉位緊張運(yùn)費(fèi)高企等多因素影響，行業(yè)景氣度開始有下行趨勢，到10月份受國內(nèi)疫情反復(fù)以及能耗雙控等因素影響，3家公司單月訂單總額達(dá)到年內(nèi)最低值。但自10月份往后，在需求及政策等因素驅(qū)動(dòng)下行業(yè)訂單開始逐漸恢復(fù)，從目前情況來看，2021Q4與2022Q1訂單都有環(huán)比改善趨勢，行業(yè)延續(xù)高景氣，但與2021年上半年仍有所差距。2022Q1情況：海天精工營收增速仍是幾個(gè)代表性民營機(jī)床企業(yè)中最高為30.87%，其次為紐威數(shù)控2022Q1營收增速為25.11%。國盛智科、浙海德曼、創(chuàng)世紀(jì)Q1營收增速分別為18.62%、16.82%和13.33%。歸母凈利潤方面：2021年創(chuàng)世紀(jì)和海天精工歸母凈利潤增速較高，分別為171.71%和168.46%。其中除了基數(shù)效應(yīng)之外，創(chuàng)世紀(jì)還受精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)剖離等因素影響導(dǎo)致波動(dòng)較大，海天精工則受規(guī)模效應(yīng)等多因素影響整體表現(xiàn)較好。國盛智科、紐威數(shù)控、浙海德曼歸母凈利潤增速分別為66.74%、62.06%和37.14%。2022Q1情況：2022Q1紐威數(shù)控歸母凈利潤增速高達(dá)189.32%，主要是受訴訟案件影響2021Q1公司計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債780萬左右導(dǎo)致基數(shù)相對(duì)較低，同時(shí)疊加規(guī)模效應(yīng)公司利潤端表現(xiàn)突出。海天精工、創(chuàng)世紀(jì)、國盛智科、浙海德曼歸母凈利潤增速則分別為77.47%、25.17%、20.53%和-3.77%。整體來看，2022Q1機(jī)床行業(yè)代表性公司營業(yè)收入和歸母凈利潤增速環(huán)比2021Q4都有一定幅度下降。利潤率方面：受原材料價(jià)格上升以及季節(jié)性因素影響，2022Q1幾個(gè)代表性民營機(jī)床企業(yè)毛利率環(huán)比都有所下降，凈利率表現(xiàn)則各有分化，海天精工、創(chuàng)世紀(jì)和紐威數(shù)控凈利率環(huán)比上升，國盛智科和浙海德曼凈利率環(huán)比下降。應(yīng)收款與預(yù)收款方面：2022Q1海天精工和創(chuàng)世紀(jì)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款+應(yīng)收融資款項(xiàng)環(huán)比小幅上升，紐威數(shù)控、國盛智科、浙海德曼則環(huán)比下降周轉(zhuǎn)加快。但從單位營收對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款來看，海天精工資產(chǎn)流動(dòng)速度仍然行業(yè)領(lǐng)先。預(yù)收款方面，2022Q1海天精工和浙海德曼合同負(fù)債環(huán)比2021Q1有所提升，紐威數(shù)控、國盛智科、創(chuàng)世紀(jì)合同負(fù)債都環(huán)比下降，從一定程度上也反映了行業(yè)公司排產(chǎn)緊張的狀況相對(duì)2021年得到一定緩解。存貨方面：受疫情影響下游設(shè)備安裝調(diào)試不暢以及產(chǎn)能提升備貨增加，2022Q1行業(yè)內(nèi)代表性公司的存貨都有所上升。其中國盛智科存貨環(huán)比