金融-銀行行業(yè)2023年度投資策略：花開堪折直須折積極看多抓主線-招商證券廖志明-20221130

證券研究報(bào)告|行業(yè)策略報(bào)告銀行行業(yè)評(píng)級(jí)?推薦|維持花花開堪?直??，積極看多抓線分析師廖志明SAC執(zhí)業(yè)證書編÷?S1090521010002liaozhiming@2022?11o30日摘要>2022?回顧??疫情反復(fù)及地產(chǎn)因素等影響，經(jīng)濟(jì)P迷，息差壓，中收增?明顯Q滑，A股P`銀行整體 3Q22營(yíng)收增?2.8%，Q行明顯ā_母凈利潤(rùn)增?8.0%，保持相對(duì)高O，得益?信用rqQ行23Q22商業(yè)銀行凈息差1.94%，\比Q降13BP，?處?Q行通道2?疫情及地產(chǎn)等影響，前O季度銀行?塊表āP迷，個(gè)股VW較大，優(yōu)°城商行-江蘇1r都銀行等?初以來(lái)股價(jià)漲幅較好，而招行1安1寧?股價(jià)跌幅較大2 >銀行?塊復(fù)盤?2010-2022?11o，銀行?塊`值sA股比例由20.2%降ó10.0%，石油石W1煤炭1鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)`值s比大幅Q降āPm\時(shí)，食品飲料1電子1}藥1e能源?塊`值s比明顯提升2`值s比Q降的背^是產(chǎn)業(yè)ù遷的結(jié)?22010?初以來(lái)，銀行?中信ā指數(shù)PBp值由2.9倍降ó`前的0.5倍PB，p值Q行階段基q結(jié)束2銀行?塊行情要×決?`場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)p值P行22011?初ó2022?11o期間，銀行個(gè)股收益VW大，寧?總投資回報(bào)達(dá)460%，w次~招行，330%āY京1t業(yè)1安緊?w^2而部V個(gè)股11?總投資回報(bào)P?50%2投資回報(bào)VW的背^是個(gè)股經(jīng)營(yíng)的VW，預(yù)計(jì)o來(lái)十?VWt續(xù)2>?富管理暫遇挫?，2023?p值溢價(jià)或回_22022?股`熊`，基金代銷P迷，導(dǎo)??富管理收入明顯Q滑2但s們認(rèn)~，?富管理長(zhǎng)邏輯O改，2023?p值溢價(jià)或回_2`前?內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸由投資驅(qū)動(dòng)走向í費(fèi)驅(qū)動(dòng)，地產(chǎn)大時(shí)代接近落幕，零售銀行轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整Q的銀行業(yè)大趨勢(shì)2中??富管理行業(yè)l在迎來(lái)大發(fā)展，?富管理是零售轉(zhuǎn)型的重中之重2P`銀行?富管理業(yè)ó來(lái)看，招行~領(lǐng)頭羊，安1t業(yè)努力攀登，寧?1江蘇1Y京等優(yōu)°城商積極發(fā)力2>2023?展望?經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)2近期，?疫?策優(yōu)W調(diào)整，地產(chǎn)?策?一n，經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯著好轉(zhuǎn)，2023?經(jīng)濟(jì)雖面臨出口增?Q滑之影響，但內(nèi)需p望發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增?或?qū)?修復(fù)2息差雖?壓，但或?23Q2企穩(wěn)，信用rqp望Q行，s們預(yù)計(jì)2023?A股P`銀行整體盈利增?6%t?2>投資建議?積極看多銀行，把握n條線2`前A股銀行?塊PB1PEp值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處??óPO，性價(jià)比凸顯2近期，?疫?策優(yōu)W調(diào)整，地產(chǎn)?策大幅寬，`場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期或?qū)⒏纳疲瑢?duì)銀行?塊構(gòu)r重大利好2花開堪?直??，莫待無(wú)花空?ā2銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)VW或t續(xù)，個(gè)股表ā差異較大22023?銀行個(gè)股n條線?a.地產(chǎn)性標(biāo)的?企融資s比相對(duì)較高的優(yōu)°銀行-招行1安1t業(yè)銀行等āb.業(yè)績(jī)?麗的江浙優(yōu)°城商行?江蘇1寧?1Y京1杭州及蘇州銀行等，業(yè)績(jī)確定性較高2>風(fēng)險(xiǎn)提示?疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)Q行超預(yù)期，企át增多等，導(dǎo)?資產(chǎn)°量顯著惡Wā金融讓利，息差收窄等22-C1112022?回顧?營(yíng)收增?持續(xù)Q滑，盈利增?較高2212023?展望?經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)331銀行行情復(fù)盤??塊行情P個(gè)股選?441?富管理暫遇挫?，O改長(zhǎng)邏輯551銀行?塊息差1資產(chǎn)°量及ROE的?際比較61投資建議?花開堪?直??，積極看多抓線112022?回顧?營(yíng)收增?Q滑，盈利增?較高1.13Q22營(yíng)收增?Q行，盈利增?較高1.2息差收窄，資產(chǎn)°量穩(wěn)中向好4-1.1營(yíng)收增?Q降，盈利增?微升5-資料來(lái)源?5-P`銀行營(yíng)收增?Q降>3Q22營(yíng)收增?較1H22Q降23Q22P`銀行整體營(yíng)收增?~2.8%，較1H22的4.9%Q降2.1個(gè)?V點(diǎn)，要由?息差收窄1非息收入Q降2>大行營(yíng)收增?Q降幅度較大23Q22大行1股份1城商行和農(nóng)商行營(yíng)收增?V別~2.4%/1.9%/10.1%/2.6%，較1H22V別ù動(dòng)-2.9/-0.9/0.3/-1.9個(gè)?V點(diǎn)āO季度多地疫情復(fù)發(fā)1信貸需求走弱情況Q，各類型銀行的營(yíng)收增?普遍Q降，w中大行Q降幅度尤~明顯，要由?非息收入Q跌導(dǎo)??3Q22非息收入增?~-5.87%ā2>城商行營(yíng)收增?相對(duì)穩(wěn)定2城商行3Q22營(yíng)收增?~10.1%，較1H22提升0.3pct，要由?城商行非息收入增?相對(duì)穩(wěn)定?3Q22非息收入增?~19.92%，1H22~19.87%ā2ā?各銀行類別營(yíng)收增?情況P`銀行整體~大行股份制城商行農(nóng)商行25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%1H1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2230.0%%20.0%15.0%10.0%5.0%-5.0%-20.0%資料來(lái)源?iFinD，招商證券1.1營(yíng)收增?Q降，盈利增?微升30.0%%20.0%15.0%10.0%5.0%-5.0%-20.0%資料來(lái)源?iFinD，招商證券個(gè)股營(yíng)收增?V析?優(yōu)°城商行營(yíng)收增?亮眼>D個(gè)股來(lái)看，統(tǒng)計(jì)的39家P`行中，3Q22僅13家營(yíng)收增?較1H22P升，大行全部營(yíng)收增?Q>3Q22營(yíng)收增?提升幅度較大的要是優(yōu)°城商行，優(yōu)°城商行表ā出了良好的經(jīng)濟(jì)韌性2如蘇州銀行?1H22的8.0%提升ó11.5%ā，江蘇銀行?1H22的14.2%提升ó14.9%ā，杭州銀行?1H22的16.3%提升ó16.5%ā，長(zhǎng)沙銀行?1H22的8.7%提升ó10.2%ā等2>3Q22營(yíng)收增?Q降幅度較大的p浙商銀行?1H22的22.5%Q降ó18.1%ā1y商銀行?1H22的4.2%Q降ó-0.1%ā1江?銀行?1H22的26%Q降ó21.9%ā等2ā?P`行1H22/3Q22營(yíng)收增?情況?%ā1H223Q22銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行港行商行銀行商行中?y商建設(shè)農(nóng)業(yè)交通郵儲(chǔ)招商安Z大浦發(fā)t業(yè)浙商華Z大浦發(fā)t業(yè)浙商華夏江蘇杭州重慶長(zhǎng)沙X京廈門貴·長(zhǎng)沙X京廈門貴·r都Y京西安×島P海寧?齊魯鄭州無(wú)錫蘇農(nóng)紫金×島P海寧?齊魯鄭州無(wú)錫蘇農(nóng)紫金張家渝農(nóng)江?×農(nóng)6-1.1營(yíng)收增?Q降，盈利增?微升0.0%0.0%1H1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q22>3Q22P`銀行盈利增?微升2A股P`銀行整體3Q22_母凈利潤(rùn)增?~8.0%，較1H22P升0.5個(gè)?V點(diǎn)ā3Q22盈利增?小幅回升，要由?信用rqQ降以及保持利潤(rùn)增?穩(wěn)的考慮2>農(nóng)商行盈利增?Q滑o重23Q22大行1股份行1城商行盈利增?均值V別~6.5%/9.4%/15.3%，較1H22V別P升了0.5/0.8/0.5個(gè)?V點(diǎn)2農(nóng)商行盈利增?均值~10.9%，較1H22Q降3.3個(gè)?V點(diǎn)ā城商行3Q22的盈利增?均值依舊保持在14%的高增?之P，大行和股份行1H22盈利增?均值跌ó10%以Q2農(nóng)商行盈利增?Q滑?能和大行競(jìng)?1貸款增??緩1息差Q降等因素ps2ā?各類型P`銀行的盈利增?情況20.0%P`銀行整體~大行股份制城商行農(nóng)商行15.0%10.0%5.0%-5.0%資料來(lái)源?iFinD，招商證券-7-1.1營(yíng)收增?Q降，盈利增?微升8-資料來(lái)源?iFinD，招商證券0%30.0%20.0%10.0%0.0%-20.0%個(gè)股盈利增?V析?優(yōu)°城商行表ā突出0%30.0%20.0%10.0%0.0%-20.0%>城商行盈利增?較高23Q22盈利增?排]前列的p杭州銀行1r都銀行1江蘇銀行1張家港行1蘇州銀行1安銀行1常熟銀行1江?銀行，均p22%以P的增?23Q22P`行整體營(yíng)收增?p?P升，3Q22p12家銀行盈利增?在20%以P2>杭州銀行1Q2211H2213Q22的盈利增?V別~31.4%/31.7%/31.8%，3Q22盈利增?O列P`行首O，業(yè)績(jī)?麗要由?信貸高增1非息收入大增ār都銀行1Q2211H2213Q22的盈利增?V別~28.8%/31.5%/31.6%，增?持續(xù)P升并保持高增?，要由?資產(chǎn)增?較高1信用rqQ降2另外n家盈利增?持續(xù)P升的銀行~蘇州銀行?盈利增?~20.6%/25.1%/25.9%ā和江蘇銀行>D盈利增?來(lái)看，表ā較好的~優(yōu)°城商行，要由??在|域經(jīng)濟(jì)韌性較?，信貸需求相對(duì)旺盛，在經(jīng)濟(jì)Q行?境Q÷風(fēng)險(xiǎn)能力較?，也和部V銀行p轉(zhuǎn)股訴求ps2ā?P`行1Q22/1H22/3Q22盈利增?情況1Q221H223Q22?銀行商銀行業(yè)銀行通銀行儲(chǔ)銀行商銀行信銀行生銀行大銀行發(fā)銀行業(yè)銀行商銀行夏銀行蘇銀行州銀行慶銀行沙銀行京銀行門?銀行商銀行業(yè)銀行通銀行儲(chǔ)銀行商銀行信銀行生銀行大銀行發(fā)銀行業(yè)銀行商銀行夏銀行蘇銀行州銀行慶銀行沙銀行京銀行門銀行·銀行都銀行京銀行安銀行島銀行州銀行海銀行?銀行魯銀行州銀行錫銀行熟銀行農(nóng)銀行金銀行農(nóng)商行?銀行農(nóng)商行中中y建農(nóng)交郵~大行招招中民Z浦t浙華股份制江江杭重長(zhǎng)X廈貴rY西×蘇P寧齊鄭城商行無(wú)無(wú)常蘇紫張渝江×農(nóng)商行1.1營(yíng)收增?Q降，盈利增?微升資料來(lái)源?iFinD，招商證券-9-P`行?W?均ROE~12.4%>3Q22?W?均ROE\比P升23Q22P`行?WROE均值~12.43%，較3Q21的12.27%P升0.15個(gè)?V點(diǎn)，較1H22的12.37%P升0.05個(gè)?V點(diǎn)2>大行和股份行ROE均值略pQ降23Q22農(nóng)商行?W均ROE~12.08%，\比P升了1.07個(gè)?V點(diǎn)ā城商行?W均ROE~12.28%，\比P升了0.01個(gè)?V點(diǎn)ā大行1股份行?W?均ROE均值V別~11.88%/11.60%，\比V別Q降了0.30/0.05個(gè)?V點(diǎn)2P`行3Q22的?W均ROE均值依舊維持在10%以P2ā?各銀行類別?WROE情況?%ā16.0015.0014.0013.0012.0011.009.008.00P`銀行均~大行股份制城商行農(nóng)商行1H1820181H1920191H2020201H2120211H223Q221.1營(yíng)收增?Q降，盈利增?微升-資料來(lái)源?iFinD，招商證券中?銀行y商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行安銀行中信銀行民生銀行Z大銀行t業(yè)銀行浙商銀行華夏銀行江蘇銀行杭州銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行X京銀行廈門銀行貴·銀行r都銀行Y京銀行西安銀行×島銀行蘇州銀行P海銀行寧?銀行齊魯銀行鄭州銀行無(wú)錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行張家港行渝農(nóng)商行江?銀行×農(nóng)商行>D個(gè)股來(lái)看，?W均ROEp?VW2統(tǒng)計(jì)的39家P`行中，3Q22p18家?W?均ROE\比P升23Q22?WROE\比P升幅度較大的p中?銀行y商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行安銀行中信銀行民生銀行Z大銀行t業(yè)銀行浙商銀行華夏銀行江蘇銀行杭州銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行X京銀行廈門銀行貴·銀行r都銀行Y京銀行西安銀行×島銀行蘇州銀行P海銀行寧?銀行齊魯銀行鄭州銀行無(wú)錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行張家港行渝農(nóng)商行江?銀行×農(nóng)商行>3Q22?WROE排]前列的pr都銀行?18.5%ā1招商銀行?18.2%ā1無(wú)錫銀行?16.9%ā1Y京銀行?16.7%ā1江蘇銀行?16.6%ā1寧?銀行?16.1%ā，?WROE均達(dá)到16%以P2>3Q22P`行?WROE算術(shù)均值\比略升，在統(tǒng)計(jì)的39家銀行內(nèi)，3Q22p34家銀行?WROE在10%以P2ā?P`行3Q21/3Q22?WROE情況?%ā20.0016.0012.008.004.000.003Q213Q22~大行城商行~大行城商行農(nóng)商行中?銀行工商銀行建?銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行?儲(chǔ)銀行招中?銀行工商銀行建?銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行?儲(chǔ)銀行招商銀行平安銀行中?銀行民生銀行Y大銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行}商銀行華_銀行江蘇銀行杭?銀行重慶銀行?沙銀行1716.914287.124019.464108.291190.531789.531181.791036.94 417.84 92.39 484.16 317.001073.06 392.56 123.26 449.24 234.79 63.8471.164950.935683.905794.626026.061271.961608.05 625.67 762.48 869.84-741.18 521.03 396.70 581.99 322.19-153.53 502.23 160.18 59.22208.143234.021396.781775.161917.77 81.431.48-556.12-274.46452.00-833.57 36.87 79.70-491.07 -70.37-276.79 53.00 -74.61 -4.63136.9822Q3中小行e增貸款O力，大行\(zhòng)比多增>第O季度e增貸款情況VW，大行\(zhòng)比多增，中小行e增貸款相對(duì)O力2>22Q3~大行e增貸款規(guī)模達(dá)2.5萬(wàn)億元，\比多增8223億元，22Q3中?e增4951億元，y行e增5684億元，除郵儲(chǔ)外大行均\比多增ā股份行中，招行1安1民生1t業(yè)1浙商和華夏\比少增，中信1Z大1浦發(fā)\比多增ā城商行中，多數(shù)\比少增，部V銀行e增貸款較好，如江蘇銀行1長(zhǎng)沙銀行1Y京銀行1蘇州銀行等2>農(nóng)商行普遍\比少增，信貸增長(zhǎng)相對(duì)O力222Q3無(wú)錫銀行\(zhòng)比少增8億元1常熟銀行\(zhòng)比少增88億元1蘇農(nóng)銀行\(zhòng)比少增30億元1張家港行\(zhòng)比少增4億元1渝農(nóng)商行\(zhòng)比少增30億元，×農(nóng)商行\(zhòng)比少增24億元2ā?P`銀行22Q3W季度e增貸款情況?億元ā同同比多增21Q322Q3六大行股份制城商行資料來(lái)源?\花úiFinD，招商證券同同比多增北京銀行256.11-206.66-462.7722Q321Q3城商行農(nóng)商行÷門銀行76.7254.77-21.95-0.7454.9755.7-0.7454.9755.71r都銀行135.55143.918.36南京銀行138.84236.1997.359.189.269.189.260.08青島銀行69.8049.48-20.32蘇?銀行-73.2669.39142.65上海銀行272.41169.49-102.92寧波銀行405.55336.70-68.85齊魯銀行88.04117.9929.94??銀行144.25107.11-37.13無(wú)錫銀行30.8822.78-8.09~熟銀行109.2220.33-88.88蘇農(nóng)銀行52.7722.65-30.12紫金銀行30.6134.053.43張?港行39.1335.10-4.03渝農(nóng)商行165.15134.58-30.576.7124.9918.29江6.7124.9918.29青農(nóng)商行-21.74-46.43-24.691.2息差收窄，資產(chǎn)°量穩(wěn)中向好-資料來(lái)源?WIND，招商證券4.003.503.002.502.004.003.503.002.502.001.501.000.500.00>3Q22息差Q降2P`行披露3Q22息差的p25家，w余銀行s們使用期初期p法計(jì)算均生息資產(chǎn)，測(cè)算凈息差2測(cè)算得到3Q22P`行息差均值~2.00%，較1H22Q>~大行1股份行1城商行1農(nóng)商行3Q22凈息差V別~1.90%/2.11%/1.92%/2.13%，測(cè)算3Q22大行/股份行/城商行/農(nóng)商行息差較1H22V別ù動(dòng)-5/-3/-4/-2BP，各類型銀行息差均pQ降239家統(tǒng)計(jì)的P`行中僅p7家息差保持穩(wěn)略升，如安銀行1蘇州銀行1寧?銀行1常熟銀行1紫金銀行1張家港銀行和×農(nóng)商行，w余銀行O\程ā?各類型銀行息差情況ā?各類型銀行息差情況?%āā?22Q3`場(chǎng)利率保持PO，略p回升?%ā2.702.502.300.50P^銀行均~大行股份制城商行農(nóng)商行19?重述20201H2120211H223Q22\業(yè)存W到期收益率(AAA):3個(gè)o\業(yè)存W到期收益率(AAA):1?3.503.002.502.000.503.503.002.502.000.50哪?銀行息差高？>銀行營(yíng)收要來(lái)自利息凈收入，因而息差對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響很大，非常s鍵2>凈息差由生息資產(chǎn)收益率及付息負(fù)債rq率共\決定，負(fù)債rq率較P而資產(chǎn)收益率較高的銀行凈息差高，如常熟銀行1安銀行?2.77%ā2而負(fù)債rq率偏高，資產(chǎn)收益率偏P的銀行凈息差P2ā?P`行1H22?和3Q22息差情況?%ā中?銀中?銀行y商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行安銀行中信銀行Z大銀行浦發(fā)銀行t業(yè)銀行浙商銀行華夏銀行江蘇銀行杭州銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行X京銀行銀行貴·銀行r都銀行Y京銀行西安銀行×島銀行蘇州銀行P海銀行寧?銀行齊魯銀行鄭州銀行無(wú)錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行紫金銀行張家港行渝農(nóng)商行江?銀行×農(nóng)商行~大行股份制城商行農(nóng)商行資料來(lái)源?WIND，招商證券-1.2資產(chǎn)°量穩(wěn)中向好-資料來(lái)源?WIND，招商證券>P`行O良率均值穩(wěn)定2截ó22?9op，A股P`銀行O良貸款余額1.87萬(wàn)億元，較22Q2P升173億元，O良額增長(zhǎng)緩222?9opP`銀行O良率均值~1.31%，\比Q降7BP，較22Q2Q降2BP2>截ó22?9op，~大行/股份行/農(nóng)商行O良率均值V別~1.34%/1.30%/1.19%，較21Q3V別Q降8/7/6BP，城商行O良率均值~1.14%，較21Q3微升1BP2除農(nóng)商行外，w他類型銀行的O良率均值較22Q2均略pQ降2ā?各類型P`銀行22Q3O良率普遍Q降上市銀行六大行股份行城商行農(nóng)商行1.90%1.70%1.30%1.10%0.90%0.70%0.50%20132014201520162017201819H1201920H1202021Q121H121Q3202122Q122H122Q322Q2不良率22Q3不良率22Q2較22Q1不良率變動(dòng)-右軸22Q2不良率22Q3不良率22Q2較22Q1不良率變動(dòng)-右軸22Q3較22Q2不良率變動(dòng)-右軸個(gè)別銀行O良率P升>22Q3僅3家P`行O良率較22Q2P升2除安銀行1民生銀行1×農(nóng)商行外，w他P`行22Q3O良率均較22Q2p?Q降或持?2較21Q3Q降較明顯的p?江?1蘇州1r都1中信1交通銀行2銀行ò?O良出清，O良憂較小2ā?22Q3及22Q2P`銀行個(gè)股O良率情況 ?交通銀行建設(shè)銀行郵儲(chǔ)銀行t業(yè)銀行浙商銀行招商銀行中信銀行浦發(fā)銀行光大銀行行華夏銀行招商銀行中信銀行浦發(fā)銀行光大銀行行華夏銀行青島銀行蘇T銀行行寧波銀行齊魯銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行銀行南京銀行行商成都銀行重慶銀行長(zhǎng)沙銀行銀行南京銀行行商成都銀行城·TT渝農(nóng)商行江?銀行行行行商紫金銀行農(nóng)常熟銀行蘇農(nóng)銀行青農(nóng)商行.05%%%%資料來(lái)源?WIND，招商證券-212023?展望?經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)2.1經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，2023?GDP增?或小幅走高2.2息差?能?23Q2企穩(wěn)2.3營(yíng)收增???壓，盈利增?或?穩(wěn)-2021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-091-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-091-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-06◆回顧2022?，投資增??穩(wěn)，?中以來(lái)出口增?大幅Q行，?疫情反復(fù)等影響，í費(fèi)持續(xù)P迷，3Q22實(shí)際GDP增?僅3.0%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)P迷2◆展望2023???地產(chǎn)?策持續(xù)寬?之Q，地產(chǎn)銷售或?qū)?好轉(zhuǎn)，?疫?策?能顯著優(yōu)W調(diào)整，í費(fèi)或?qū)⒏纳屁∮?外需Q行，出口增?預(yù)計(jì)將Q行ā投資增?或略微回落2總體而言，GDP增?或\比小幅回升，全?p望超過(guò)ā?出口增?pQ行壓力，投資增?P迷?%ā固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶):累計(jì)\比出ó總值:當(dāng)月\比?RMBā40.0%35.0%25.040.0%35.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%ā?中?]OGDPP實(shí)際GDP增?走勢(shì)GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季\比GDP:不變價(jià):當(dāng)季\比25.025.0%20.0%15.0%5.0%0.0%-5.0%inDinD-2.1展望2023??融資需求仍有不確定性地產(chǎn)投資2020?t14萬(wàn)億制業(yè)、一般企業(yè)?中小微ā、個(gè)人一般貸款等 ?策鼓勵(lì)投方向2>s們將信貸需求V~O大部V?1ā地產(chǎn)信貸?包含個(gè)人Q按揭ā，s比tOV之一ā2ā地產(chǎn)投資2020?t14萬(wàn)億制業(yè)、一般企業(yè)?中小微ā、個(gè)人一般貸款等 ?策鼓勵(lì)投方向2>中西部一?省份，`地信貸需求要是n類?廣O?府需求?融資ā及?企ā1個(gè)人買需求2>`前信貸需求弱?去?\期，x心在?地產(chǎn)P城投2按揭貸款投P迷，地產(chǎn)銷售P迷及?疫過(guò)?o格也導(dǎo)?í費(fèi)P迷，影響一般í費(fèi)貸款投22022?初以來(lái)，個(gè)貸持續(xù)\比大>2023?信貸需求?要看?1ā地產(chǎn)明顯之Q，地產(chǎn)銷售能否顯著改善ā2ā疫情及??情況ā3ā???策力度是否明顯ò碼2據(jù)來(lái)源?iFinD，招商證券s比t27%，廣義政府需求?融資臺(tái)ā等?府性債ót束2基建投資2020?t房地產(chǎn)信貸需求人按揭、開發(fā)s比t房地產(chǎn)信貸需求人按揭、開發(fā)地產(chǎn)信貸集中度?策及地產(chǎn)銷售Q滑等影響2制業(yè)投資等2020?制業(yè)投資t20-182003/012004/072005/042006/012007/072008/042009/012009/102010/072011/042012/012012/102013/072014/042003/012004/072005/042006/012007/072008/042009/012009/102010/072011/042012/012012/102013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/012018/102019.072020.042021.012021.102022.07>社融要V~信貸1表外融資1直接融資及w他融資四大ù2w中，信貸~社融的大頭，s比經(jīng)常在60%以P2>回顧2022?，社融增??6o份é頂，m^逐n回落2預(yù)計(jì)全?社融增量33萬(wàn)億t?，?p社融增?10.0%2>展望2023?，預(yù)計(jì)e增增量\比相`，表外融資降幅?一n縮窄，?府債券凈融資\比p?增長(zhǎng)，全?社融增量34萬(wàn)億元t?，?p社融增?回落ó9.3%t?2圖：預(yù)計(jì)2023?社融增速小幅回落282383-2-7實(shí)際GDP增速?%ā社融增速?右軸ā3實(shí)際GDP增速?%ā社融增速?右軸ā35.00%表：s們預(yù)測(cè)2023?社融增?34萬(wàn)?元左右??元ā30.00%年t融RMB??表外融資府z券企業(yè)z券2018224920156712-29380485312631825.00%2019255752168835-1761947204324162020347918200309-13226832174374920.00%2021313564199400-2671270200329002022E331493207298-3955723992623115.00% 同比變動(dòng)179297898227572199-666915.00%2023E338851208158-27517786326332 同比變動(dòng)73588601204546410110.00%5.00%iFinD券-19-12Q112Q313Q12Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q112Q112Q313Q114Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q3>22Q3W季度A股P`銀行整體計(jì)息負(fù)債rq率1.98%，季度?比微升，要是大行及股份行計(jì)息負(fù)債rqP行導(dǎo)?，或是由?存款付息率P升ā>?著存款定期W及`場(chǎng)利率大降，近n?大行負(fù)債rq優(yōu)勢(shì)明顯減弱，P股份行等差別縮小2由?2022?9o存款利率Q調(diào)及`場(chǎng)利率持續(xù)維持PO，s們預(yù)計(jì)^續(xù)計(jì)息負(fù)債rq率微降2圖：T類型上`銀行整體計(jì)息負(fù)債rp率走勢(shì)六大行股份行城商行農(nóng)商行4.00%3.50%3.00%2.00%1.50%1.00%圖：A股上`銀行整體計(jì)息負(fù)債rp率走勢(shì)4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%上市銀行1Y存款基準(zhǔn)利率1Y\業(yè)存單?AAA,右軸ā--6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%%1.50%1.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%>A股P`銀行1H22均存款付息率1.97%，較2021?P升2BP2w中，~大行存款付息率1.74%，P升5BPā股份行2.05%，持ā城商行2.24%，持ā農(nóng)商行2.17%，P升1BP2>存款付息率難降，存款定期W特à顯著2銀行業(yè)個(gè)人P對(duì)}存款中活期s比2018?初以來(lái)持續(xù)Q降，截ó22Q3~32.2%23Q22個(gè)人及圖：A股上`銀行整體1H22均存款付息率1.97%，較21?上升2BP六大行農(nóng)商行 六大行農(nóng)商行 股份行1Y存款基準(zhǔn)利率城商行招證|銀行廖志明團(tuán)隊(duì)制ā1H1220121H13201311H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920171H1820181H1920191H20202020211H22數(shù)據(jù)來(lái)源?iFinD，招商證券圖：?融機(jī)構(gòu)nt及企業(yè)存款o活期占比變化個(gè)人個(gè)人P企業(yè)存款中活期s比圖：A股上`銀行整體活期存款占比變化活期存款s比-2008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-1222008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-0412.00貸款加權(quán)均利率10.008.006.004.002.000.00上?>截ó2022?11o，一?期LPR~3.65%,?初以來(lái)Q調(diào)15BPā五?期以PLPR~4.3%，?初以來(lái)Q調(diào)35BP22022?9oe發(fā)貸款均利率4.34%，較P?12oQ降42BP2>?著存量貸款重定價(jià)，預(yù)計(jì)2023?一季度預(yù)計(jì)息差明顯壓，尤w是個(gè)人按揭貸款s比高的四大行2>y據(jù)s們測(cè)算，9o存款利率Q調(diào)將最終降P銀行存款付息率t7BP，降P計(jì)息負(fù)債rq率t5BP，能夠適度緩解明?息差壓力2O過(guò)，考慮到結(jié)構(gòu)因素，實(shí)際負(fù)債rq降幅會(huì)更P?，`體ā會(huì)明顯滯^2貸款加權(quán)均利率季%貸款加權(quán)均利率:一般貸款季%:貸款加權(quán)均利率:個(gè)人住房貸款季%數(shù)據(jù)來(lái)源?iFinD，招商證券存款期?活期存款三個(gè)月半年N年n年三年存款?準(zhǔn){÷0.351.101.301.502.102.75存款{優(yōu)W前?浮動(dòng)?o大行?1.4倍ā0.491.541.822.102.943.85÷??其他銀行?1.5倍ā.132021年6月?ò?o大行?ò50個(gè)?點(diǎn)ā0.451.601.802.002.603.25其他銀行?ò75個(gè)?點(diǎn)ā0.551.852.052.252.853.5022年4月?鼓勵(lì)?o大行0.451.601.802.002.503.15N年期以上O9月15?存款{N年期以上O9月15?存款{÷?整后??o大行2.400.403.001.501.701.90其他銀行0.501.751.952.152.653.25數(shù)據(jù)來(lái)源?P^銀行官網(wǎng)，存款自律機(jī)制，iFinD，招商證券-2014-032014-082015-012015-065-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072.2展望2023?2014-032014-082015-012015-065-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07◆回顧2022年，×w產(chǎn)行業(yè)惡W??情反ā?A股P`銀行整體ê備計(jì)提規(guī)模ùW?億元ā復(fù)Y，上半年A股上市銀行不?凈生r÷小幅回升2前三季tA股上市銀行合計(jì)計(jì)提減值1.14萬(wàn)億元，同比O降5.4%，?用r本O行2◆展望2023年，u于w產(chǎn)策大幅放松，企違約風(fēng)?或O降，?情反復(fù)?oY，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量將\ó穩(wěn)中向好a?，?用r本延續(xù)小幅O行200000~大行P^銀行整體ā?ā?A股P`銀行整體O良凈生rā?六大行上市銀行整體1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%201120122013201120122013201420152016201720182019202020211H22據(jù)來(lái)源?iFinD，招商證券4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00商業(yè)銀行資產(chǎn)°量呈ā穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)商業(yè)銀行:s注類貸款占比商業(yè)銀行:不良貸款率-生息資產(chǎn)計(jì)息負(fù)債入非利息凈收入凈息差*生息資產(chǎn)規(guī)模中間業(yè)óó業(yè)ó銀行t業(yè)ó利息收入結(jié)算P清算業(yè)ó托管業(yè)ó利息支出理?業(yè)ó擔(dān)保及諾業(yè)ó生息資產(chǎn)計(jì)息負(fù)債入非利息凈收入凈息差*生息資產(chǎn)規(guī)模中間業(yè)óó業(yè)ó銀行t業(yè)ó利息收入結(jié)算P清算業(yè)ó托管業(yè)ó利息支出理?業(yè)ó擔(dān)保及諾業(yè)óêê備資產(chǎn)°量1ê備?策營(yíng)業(yè)收入*非息收入s比結(jié)構(gòu)因素結(jié)構(gòu)因素貸貸款證券投資存央行\(zhòng)業(yè)資產(chǎn)存存款發(fā)行債券\業(yè)負(fù)債資料來(lái)源?招商證券營(yíng)業(yè)稅管理費(fèi)用利率因利率因素收益率貸貸款收益率投資收益率存央行收益率\業(yè)資產(chǎn)收益率rqrq率存款rq率發(fā)行債券付息率\業(yè)負(fù)債付息率?得稅?得稅稅負(fù)營(yíng)業(yè)收入*rq收入比-2.32023?展望?營(yíng)收增?仍承壓X，X盈利增?穩(wěn)-◆2021年，?情Yí退，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，?用r本o所O行，疊ò同比低?數(shù)，A股上市銀行整體t{增?達(dá)12.6%，為2015年以g最高水平22022年×?情反復(fù)?w產(chǎn)低迷{?Y，t{增?o所O行2◆銀行業(yè)績(jī)??取決于量?資產(chǎn)規(guī)模增?ā1價(jià)?息差ā和?用r本2◆展望2023年，?濟(jì)增?或o所改善，息差承?，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)u擴(kuò)張，?用r本穩(wěn)中O行，我們預(yù)計(jì)A股上市銀行整體t{增?6%左ó，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增?，增?為2015年以g較高水平2圖：我們預(yù)計(jì)2023年A股上市銀行整體盈利增速6%左右40.0%35.0%30.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%盈利增速2010201120122013201420152016201720182019202020213Q222022E2023E31銀行行情復(fù)盤??塊行情P個(gè)股選?3.1銀行?塊行情??要×決?`場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期3.2銀行個(gè)股行情?如何選出?度跑贏的個(gè)股-3.1銀行板塊12年變遷XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX資料來(lái)源?iFinD，招商證券-25.0%15.0%5.0%%過(guò)去12年銀行板塊市值占比O降明~-ì后o產(chǎn)業(yè)變遷???25.0%15.0%5.0%%◆2010年末-2022年11月_，銀行板塊市值占A股總市值?比例u20.2%降ó10.0%，÷y÷W1煤炭1鋼鐵{市值占比大幅O降ā與此同時(shí)，食品飲y1電[1醫(yī)?1新能源板塊市值占比明~提升2ā?2010-2022?A股各個(gè)?塊`值s比ù遷?%ā201020223.1銀行板塊十?變遷XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXS年復(fù)盤-產(chǎn)業(yè)變遷◆2010-2020年A股總市值前15之變遷-?濟(jì)?構(gòu)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)變遷◆2010年末，A股總市值TOP15中o8?銀行ā2015年末，9?銀行ā2020年末，只剩O5?銀行2預(yù)計(jì)r2030年，A股市值TOP15只剩O2?銀行2表：2010、2015、2020年末A股市值前15名(億元)上市公司2010上市公司2015上市公司2020中?÷y工商銀行貴?茅臺(tái)25,099工商銀行中?÷y工商銀行建?銀行建?銀行中?平安中?銀行9,233中?銀行建?銀行農(nóng)業(yè)銀行8,901農(nóng)業(yè)銀行T糧?中?÷W6,698中?人壽7,457招商銀行中?人壽6,446中?平安6,583農(nóng)業(yè)銀行中?神華5,018中?÷W5,740中?人壽9,065中?平安4,801招商銀行4,415中?銀行8,567交通銀行3,397交通銀行4,129寧?時(shí)?8,179招商銀行2,916浦發(fā)銀行3,408中?÷y7,146中?{保2,075中?中車3,296美???6,920中?銀行民生銀行3,295海天味業(yè)6,498浦發(fā)銀行興業(yè)銀行3,252恒瑞醫(yī)?5,943-3.1銀行板塊復(fù)盤?歸母凈利潤(rùn)占比有?Q降◆2010-2014年，銀行板塊凈{?增?較快ā2015-2020年，銀行板塊凈{?增?緩慢ā2021年t{增?回升22010-2021年電[1醫(yī)?1食品飲y行業(yè)凈{?o~×?增?2◆3Q22銀行板塊歸母凈{?占A股?36.4%，t比市值占比?10.0%，估值低估明~2表?A股各?塊_母凈利潤(rùn)走勢(shì)?億元ā012345678901銀行6,774A股16,25618,87819,46022,25424,03024,62426,56533,04633,44236,54139,42749,54543,772電[1041501342152553244166613955971,0011,8101,152醫(yī)?2923543824335066607711,0099589161,2542,0041,816y837800資料來(lái)源?iFinD，招商證券表?A股各?塊_母凈利潤(rùn)s比走勢(shì)2010201120122013201420152016201720182019202020213Q22銀行41.7%46.4%52.8%51.9%51.6%48.6%44.3%42.8%38.7%36.4%電[0.6%0.8%0.7%0%3%6%2.0%.2%6%2.5%3.7%2.6%醫(yī)?.8%9%2.0%9%2.7%2.9%2.9%2.5%3.2%4.0%食品飲y.5%8%2.6%2.2%2.0%2.4%2.2%2.4%3.2%3.2%3.6%3.2%3.2%資料來(lái)源?iFinD，招商證券-3.1銀行板塊復(fù)盤?估值Q降空間有限資料來(lái)源?iFinD，招商證券-盤◆2010-2022年11月，銀行板塊PB估值u2010年_?2.9倍PB降ó2022年11月?0.54倍PB，估值中樞已?大幅O降2◆展望未gS年，我們預(yù)計(jì)銀行板塊PB估值以0.5倍PB為中樞?蕩，?濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，估值上行ā?濟(jì)衰退期，估值或降ó0.4倍PB2ā?銀行?中信ā指數(shù)PBPPEp值走勢(shì)?%ā3.532.5250.508642025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%0.25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%0.10%16Q1-Q3上升持續(xù)改善上升?段頂?shù)臀?0.0%部10Q110Q411Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q1◆過(guò)去12年g看，名OGDP增?O行?段，銀行板塊?對(duì)收t大多N般，例外為14Q4無(wú)風(fēng)?{÷大幅O降āo時(shí)t對(duì)收t較好，如?濟(jì)O行?11Q4?15Q3，體ó為?御價(jià)值218年O半年，銀行板塊t對(duì)表ó突?2◆名OGDP增?上行?段，銀行板塊?對(duì)收tt對(duì)較好2總體g看，?濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)銀行板塊上漲，?濟(jì)O行使?銀行板塊承?2◆銀行板塊取決于市場(chǎng)對(duì)?濟(jì)?預(yù)期2ā?]OGDP增?P銀行指數(shù)s系GDP]義增?銀行指數(shù)?右軸ā資料來(lái)源?iFinD，招商證券表?過(guò)去十?，銀行?塊跑贏?深300及創(chuàng)業(yè)?時(shí)期的特à期間?對(duì)收t時(shí)期GDP增?I融增?{÷4.10%11Q1-上行頂部回落上升|期?120.0%11Q2近頂部100.0% 3.30%11Q4O行O行O行O降100.0%27.40%12Q4上升上升上行上升80.0%60.10%14Q4O行O行O行明~O降60.0%-16.3%15Q3O行O行上升O降5.9%17Q3高位平穩(wěn)環(huán)比改善高位平穩(wěn)上升20.0% 1.50%18Q3-Q4回落回落回落回落0.0%2.9%19Q2環(huán)比改善改善?段頂部上升-20.0% 10.5%21Q1明~改善明~上升回落-20.0%-40.0%資料來(lái)源?iFinD，招商證券-60.0%-3.2銀行個(gè)股表ā復(fù)盤XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX年u于估值持續(xù)走低，部分大行期間總市值反?o所O◆2010-2022年間，招行1寧波1平安銀行1南京銀行總市值增?~×2ā?2010-2022?11o，銀行股總`值ùW?億元ā18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000020102022比例(右軸)7.06.05.04.03.02.000.0資料來(lái)源?iFinD，招商證券--3.2銀行個(gè)股表ā復(fù)盤XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX銀行股復(fù)盤◆2011年初至2022年11月，銀行個(gè)股投資回報(bào)分化大，寧波最表?銀行個(gè)股期間總投資回報(bào)?%ā2010.1.1-2022-2011.1.1-2022-11-330%;南京、興業(yè)、平安緊隨寧波銀行南京銀行198317平安銀行69161南京銀行198317平安銀行691614 建設(shè)銀行79127農(nóng)業(yè)銀行100102成都銀行8787浦發(fā)銀行29成都銀行8787浦發(fā)銀行2972中信銀行663們預(yù)計(jì)未來(lái)十年銀行經(jīng)營(yíng)分化中國(guó)銀行4986 民生銀行2361北京銀行-1051 華夏銀行2238 光大銀行4130資料來(lái)源?iFinD，招商證券3.2銀行個(gè)股表ā十?復(fù)盤XXXXXXXXXXXXXXXXX復(fù)盤：股價(jià)表現(xiàn)分化背后為經(jīng)營(yíng)分化表?銀行個(gè)股_母凈利潤(rùn)?億元ā20102021增長(zhǎng) 農(nóng)業(yè)銀行9492,4121.5中中國(guó)銀行1,0442,1661,1998275305564343443632222351,1998275305564343443632222357596969378604732283.723.51.81.62.41.04.82.32.943.77.45.96.72.13.83.86.433.24.12.42585221586636860422323318968◆2010-2021年，工行歸母凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了1.1倍，招行增長(zhǎng)了3.7倍，平安銀行增◆11年間，寧波銀行歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了7.4倍，南京銀行增長(zhǎng)5.9倍。興業(yè)銀行浦發(fā)銀行中信銀行光大銀行民生銀行平安銀行北京銀行華夏銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行浙商銀行淪農(nóng)商行杭州銀行成都銀行貴陽(yáng)銀行重慶銀行鄭州銀行西安銀行蘇蘇州銀行5315.03308.1齊3308.1青島銀行青島銀行4.72956222.9常熟銀行6222.9紫紫金銀行2.7477江江陰銀行0.5970.9張家港70.9蘇蘇農(nóng)銀行5資料來(lái)源?iFinD，招商證券-34-3.2銀行個(gè)股表ā十?復(fù)盤XXXXXXXXXXXXXXXXX80.060.040.020.00.0-20.0-40.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.0◆2015?以來(lái)，招行盈利增?持續(xù)高?要股份行，并非招行增?多N高，而是w他股份行盈利增?過(guò)?P迷2這得益?招行零售優(yōu)勢(shì)，ā?要P`股份行2010?以來(lái)_母凈利潤(rùn)增?走勢(shì)?%ā工行招行浦發(fā)中信t業(yè)民生光大201020112010201120122013201420152016201720182019 2020202020213Q22-4.1哪?P`銀行?富管理在崛起？4.2?富管理是大賽道，長(zhǎng)邏輯O改-工行建行交行儲(chǔ)招行浦發(fā)t業(yè)Z大_夏安X京X京江蘇杭州P海寧波青島長(zhǎng)沙4.1工行建行交行儲(chǔ)招行浦發(fā)t業(yè)Z大_夏安X京X京江蘇杭州P海寧波青島長(zhǎng)沙●零售AUM大頭~個(gè)人存款，w次~銀行理?2截ó2022?6op，y行17.9萬(wàn)億零售AUM中，13.7萬(wàn)億~個(gè)人存款，2萬(wàn)億t?~個(gè)人理?，保險(xiǎn)1信托1}募基金1ú募基金等代銷保p量合計(jì)t2萬(wàn)億2●招行~絕對(duì)的王者21H22O含存款的零售AUM達(dá)9.1萬(wàn)億，à高?y行的4.2萬(wàn)億，~?內(nèi)銀行業(yè)絕對(duì)的第一2安銀行~2.6萬(wàn)億，股份行中領(lǐng)Yā寧?銀行~0.49●多數(shù)P`銀行零售AUM中個(gè)人存款和理?s比超過(guò)80%，說(shuō)明?富管理?以銀行理?~ā招行和安m指標(biāo)在50%t?，最P2ā?1H22O含存款的零售AUM排]?億元ā100,00090,00080,00070,00060,00050,0000030,00020,00010,0000招商工行建行浦發(fā)儲(chǔ)安t業(yè)交行Z大_夏江蘇P海寧波X京X京杭州青島長(zhǎng)沙招商工行建行浦發(fā)儲(chǔ)安t業(yè)交行Z大_夏江蘇P海寧波X京X京杭州青島長(zhǎng)沙ā?120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%個(gè)人存款占比存款及理ˉ占比數(shù)據(jù)來(lái)源?定期報(bào)告，招商證券注?零售AUM口徑存p差異，招行1浦發(fā)1安銀行等包括證券保證金或股票^值2-4.1財(cái)富管理?哪些P市銀行在崛起？XXXXXXX●都說(shuō)零售轉(zhuǎn)型1?富管理，真l在努力做的并O多2零售AUM自然增?10%t?，每?增?高?15%的才是發(fā)力的銀行2●1H22優(yōu)°城商江蘇1Y京1杭州和寧?銀行零售AUM增?較~突出，\比增?均超過(guò)表?要銀行近?來(lái)零售AUMùW?億元ā銀行20152016201720182019202021H120211H22同比增幅工行1159001200001300001351001460001600001660001700001793008.0% 建行13000014000016000014.3%110000110000120000 交行2452027071305763057634463389564140042564447758.2%945001025009450010250011250012030012530013400011.4% 招行4749655305616436802174940894189985010759211717717.4%15751