化學(xué)制品-“第三支箭”落地地產(chǎn)企穩(wěn)有望拉動(dòng)下游純堿需求

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門(mén)、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明。2021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022/7/82022/8/82022/9/811月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問(wèn)，表示證監(jiān)會(huì)決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施，并自即日起施行。這是繼支持民營(yíng)房企發(fā)債融資后的“第三支箭”。隨著地產(chǎn)行業(yè)的政策頻出，地產(chǎn)企業(yè)的企穩(wěn)有望帶動(dòng)平板玻璃的需求，純堿作為玻璃的核心原料，需求有望持續(xù)提升；此外，光伏玻璃、碳酸鋰等新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)高景氣，保證純堿行業(yè)需求端的穩(wěn)定。供給端，純堿受到環(huán)保、能耗等多方面限制，短期內(nèi)行業(yè)新增產(chǎn)能有限。在供給有限、低庫(kù)存、高需求的背景下，純堿行業(yè)高景氣有望延續(xù)。純堿價(jià)格有望維持高位。簡(jiǎn)評(píng)“第三支箭”落地，地產(chǎn)回暖有望拉動(dòng)純堿需求2022年11月28日起，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問(wèn)，表示證監(jiān)會(huì)決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化五項(xiàng)措施，并自即日起施行：(1)恢復(fù)涉房上市公司并購(gòu)重組及配套融資；(2)恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；(3)調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策，與境內(nèi)A股政策保持一致；(4)進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤(pán)活房企存量資產(chǎn)作用；(5)積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。隨著“第三支箭”的正式落地，未來(lái)隨著地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回暖，純堿的核心下游產(chǎn)品平板玻璃需求有望得到恢復(fù)，從而進(jìn)一步帶動(dòng)純堿需求。多晶硅產(chǎn)能年底有望大量釋放，帶動(dòng)組件排產(chǎn)拉動(dòng)光伏玻璃需求今年4季度，硅料出貨有望進(jìn)一步環(huán)比改善從而促進(jìn)下游組件廠商排產(chǎn)拉動(dòng)光伏玻璃需求，純堿作為光伏玻璃的核心原材料之一，光伏玻璃對(duì)純堿需求的拉動(dòng)有望持續(xù)超預(yù)期。預(yù)計(jì)2022-2025年全球新增光伏裝機(jī)量分別為250、350、455、546GW，隨著光伏裝機(jī)量的持續(xù)超預(yù)期，光伏玻璃增量十分可觀。截至2022年/天，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著光伏玻璃產(chǎn)線的持續(xù)投產(chǎn)，將會(huì)拉動(dòng)純堿需求，光伏玻璃的純堿需求將會(huì)是未來(lái)純堿行業(yè)的主要需求增量。純堿為碳酸鋰提取重要原料，需求受益于新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展近年來(lái)，新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展迅速，2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量萬(wàn)輛，同比提升112.41%。其中碳酸鋰作為新能源汽車(chē)電池的重要原材料組成，全球需求量持續(xù)提升。在碳酸鋰涉及的工藝環(huán)節(jié)鄧勝dengshengAC執(zhí)證編號(hào)：S1440518030004市場(chǎng)表現(xiàn)%%-8%-18%-28% 化學(xué)制品上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告:純堿：基本面持續(xù)堅(jiān)挺，超跌迎來(lái)買(mǎi)入良薦遠(yuǎn)興能源、山東?；?純堿：光伏增量需求來(lái)臨，景氣持續(xù)上漲21.10.1421.7.14化學(xué)制品化學(xué)制品頁(yè)的重要聲明1當(dāng)中，需要消耗大量的純堿，因此在全球新能源汽車(chē)快速發(fā)展的背景下，碳酸鋰的市場(chǎng)需求持續(xù)增加，有望帶動(dòng)純堿需求的進(jìn)一步提升。能源危機(jī)背景下，國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)出口高景氣有望延續(xù)從純堿的全球產(chǎn)能方面來(lái)看，目前全球純堿總產(chǎn)能超7000萬(wàn)噸，前三大生產(chǎn)地為中國(guó)、美國(guó)、歐洲，純堿生產(chǎn)占比分別為45%、18%、13%，今年以來(lái)由于新冠疫情，地緣政治等因素的影響，海外能源價(jià)格維持高位，純堿生產(chǎn)成本高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，國(guó)內(nèi)純堿出口持續(xù)旺盛，2022年1-10月純堿累計(jì)出口量為166.95萬(wàn)噸，相較于2021年1-10月的累計(jì)出口量64.15萬(wàn)噸提升160.26%，未來(lái)在海外能源價(jià)格繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行的背景下，國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)出口高景氣有望延續(xù)。供給受限庫(kù)存低位，純堿行業(yè)維持緊平衡價(jià)格易漲難跌供給端，近年受環(huán)保、能耗等因素限制，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能同時(shí)伴隨行業(yè)大型裝置退出影響，2021年純堿行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)2016年以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，全年產(chǎn)能同比降幅0.7%，2022年隨著連云港堿業(yè)的產(chǎn)能退出，行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步收縮，新增產(chǎn)能方面，未來(lái)數(shù)年合成堿產(chǎn)能增長(zhǎng)較少，新增產(chǎn)能以遠(yuǎn)興天然堿為主，預(yù)計(jì)2023年以前純堿行業(yè)將面臨產(chǎn)能受限的狀況直至遠(yuǎn)興能源一期500萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)供給緊張才將有所緩解。庫(kù)存端，行于去年年底181.89萬(wàn)噸下降153.70萬(wàn)噸。在供給受限庫(kù)存低位的背景之下，預(yù)計(jì)純堿行業(yè)緊平衡將會(huì)持續(xù)，產(chǎn)品價(jià)格易漲難跌，行業(yè)有望維持高景氣。推薦標(biāo)的：遠(yuǎn)興能源(180萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能，在建780萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能，其中一期500萬(wàn)噸計(jì)劃2023年5月開(kāi)始投產(chǎn)，二期280萬(wàn)噸2025年年底開(kāi)始投產(chǎn))、山東?；?280萬(wàn)噸氨堿法產(chǎn)能)、中鹽化工(330萬(wàn)噸氨堿法、60萬(wàn)噸聯(lián)堿法)、和邦生物(110萬(wàn)噸聯(lián)堿法)、華昌化工(70萬(wàn)噸聯(lián)堿法)風(fēng)險(xiǎn)提示：1、地產(chǎn)未來(lái)企穩(wěn)回暖的速度可能低于預(yù)期，純堿行業(yè)作為上游原材料，下游需求不及預(yù)期可能導(dǎo)致市場(chǎng)需求不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，近年來(lái)市場(chǎng)存在新的供給增量，未來(lái)可能存在潛在的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)加?。?、全球經(jīng)濟(jì)需求衰退，如果未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)放緩，國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)的外需可能下降從而導(dǎo)致市場(chǎng)整體需求不及預(yù)期。20212E3E4E純堿理論產(chǎn)能(萬(wàn)噸)33173293319334633873開(kāi)工率(%)88.34%92.00%89.00%85.00%純堿產(chǎn)量(萬(wàn)噸)27592909293830823292表觀需求(萬(wàn)噸)26572857287129763095其中：平板玻璃9691141414其中：光伏玻璃250340434其中：鹽湖提鋰2230405579其中：其他1867676767出口需求(萬(wàn)噸)76200進(jìn)口量(萬(wàn)噸)3624303030供需缺口(萬(wàn)噸)-4477化學(xué)制品化學(xué)制品頁(yè)的重要聲明2nd化學(xué)制品化學(xué)制品頁(yè)的重要聲明3圖表7：全球純堿產(chǎn)能分布化學(xué)制品化學(xué)制品頁(yè)的重要聲明4資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，wind，中信建投資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，wind，中信建投情況(萬(wàn)噸)d化學(xué)制品化學(xué)制品頁(yè)的重要聲明5dd頁(yè)的重要聲明6d頁(yè)的重要聲明7鄧勝：能源開(kāi)采行業(yè)首席分析師，化工聯(lián)席首席分析師，華東理工大學(xué)材料學(xué)博士，CFA，《德國(guó)應(yīng)用化學(xué)》等國(guó)際頂尖期刊發(fā)表論文10余篇。6年化工行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，從產(chǎn)業(yè)視角做研究找投資機(jī)會(huì)。2018-2020年連續(xù)三年萬(wàn)得金牌分析師第一名?；瘜W(xué)制品化學(xué)制品頁(yè)的重要聲明8說(shuō)明報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普指數(shù)為基準(zhǔn)。級(jí)10-10%之間i立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不的授意或影響。(ii)本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。體說(shuō)明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)(以下合稱“中信建投”)制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門(mén)、臺(tái)灣)提供。中信建投證券股份有限公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報(bào)告署投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的中央在報(bào)告首頁(yè)。投客戶。本報(bào)告的信息均來(lái)源于中信建投認(rèn)為可靠的公開(kāi)資料，但中信建投對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載觀點(diǎn)、評(píng)估和預(yù)測(cè)僅反映本報(bào)告出具日該分析師的判斷，該等觀點(diǎn)、評(píng)估和預(yù)測(cè)可能在不發(fā)出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門(mén)、人員口頭或書(shū)面表達(dá)的意見(jiàn)不同或相反。本報(bào)告所引證券或其他金融工具的過(guò)往業(yè)績(jī)可能隨時(shí)發(fā)生變化并影響實(shí)際投資收測(cè)性質(zhì)的內(nèi)容必然得以實(shí)現(xiàn)。本報(bào)告內(nèi)容的全部或部分均不構(gòu)成投資建議。本報(bào)告所包含的觀點(diǎn)、建議并未考慮報(bào)告接收人在財(cái)務(wù)狀況、投資目的、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面的具體情況，報(bào)告接收者應(yīng)當(dāng)獨(dú)立評(píng)估本報(bào)告所含信息，基于自身投資目標(biāo)、需求、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)及其他因素自主做出決策并自行承中信建投都不對(duì)該等投資決策提供任何形式的擔(dān)保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔(dān)投資損失。中信建投不對(duì)使用本報(bào)告所產(chǎn)生的接或間接損失承擔(dān)責(zé)任。目前或者將來(lái)為本報(bào)告中所提公司提供或者爭(zhēng)取為其提供投資銀行、做市交易、財(cái)務(wù)