2020年食品飲料行業(yè)分析報(bào)告

12020年食品飲料行業(yè)分析報(bào)告2020年5月

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+21.22%，中高端白酒整體營(yíng)收/歸母凈利同比增加-15.54%/-8.81%/歸母凈利同比-9.31%/-43.80%年，主旋律，各類(lèi)酒企將加速分化。圖表：18Q1-20Q1白酒分價(jià)格帶營(yíng)收同比增速情況80%CS白酒板塊高端次高端中高端中端70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20Wind，市場(chǎng)部圖表：18Q1-20Q1白酒分價(jià)格帶歸母凈利同比增速情況250%CS白酒板塊高端次高端中高端中端200%150%100%50%0%-50%-100%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20Wind，市場(chǎng)部7減輕經(jīng)銷(xiāo)商壓力、推動(dòng)終端去庫(kù)存以及加快市場(chǎng)調(diào)整等。2月日，瀘州老窖宣布取消國(guó)窖經(jīng)銷(xiāo)商2月份的配額；2月日，瀘州老窖再次發(fā)文取消各經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)及終端年22月日，五糧液也調(diào)減近期動(dòng)銷(xiāo)有壓力的經(jīng)銷(xiāo)商配額。圖表：2020Q1上市白酒企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（億元）同比增加（pct.)7.7同比增加（pct.)-2.5-0.1-3.00.4同比增加（pct.)-1.99.7名稱(chēng)營(yíng)業(yè)收入35.532.83.1同比增速-14.8%-10.6%-9.7%歸母凈利17.16.4同比增速12.7%-18.7%32.2%19.0%-17.6%-0.9%毛利率86.9%77.3%85.4%76.5%28.4%77.5%73.7%65.3%49.5%35.2%88.4%67.5%72.4%83.5%72.2%72.1%73.2%77.5%60.5%76.6%費(fèi)用率17.1%35.9%29.7%10.2%132.8%12.4%50.6%10.9%42.2%9.1%凈利率48.1%19.4%30.7%38.1%6.4%瀘州老窖古井貢酒酒鬼酒-0.97.81.0五糧液202.455.20.115.1%15.9%19.1%-14.9%-44.6%-70.4%-32.9%12.5%-34.2%-42.0%-21.6%2.0%77.03.50.71.3順鑫農(nóng)業(yè)*ST皇臺(tái)洋河股份青青稞酒伊力特-9.930.51.4-3.41.1-2.615.36.3-0.140.00.0-76.1%43.2%-2.3%5.4%92.72.0-0.5%-109.2%-94.4%-391.8%16.7%-44.0%-73.5%-12.6%39.6%-34.1%-9.5%0.417.54.8-16.1-23.4-16.71.81.50.1-3.3-10.4-0.26.6金種子酒貴州茅臺(tái)老白干酒舍得酒業(yè)水井坊1.9-0.3130.90.7-1.79.9-13.5%51.8%8.7%253.07.643.9%42.7%31.4%26.6%18.3%14.8%22.0%23.9%13.8%-1.5-7.82.74.00.3-2.41.04.16.6%7.31.9-3.80.326.2%29.6%30.2%32.8%31.3%16.9%38.8%山西汾酒迎駕貢酒今世緣41.47.712.22.30.38.0-33.5%-9.4%4.95.4-0.20.017.77.85.8-1.4-0.32.4-3.39.9口子窖-42.9%-33.4%1.1%2.4-55.4%-47.0%9.0%-8.7-4.32.8金徽酒3.40.66.6白酒合計(jì)777.2301.90.4-1.0000799CH*ST000995CH002646CH600197CH600199CH600702CH603919CHWind，市場(chǎng)部8大眾品展望：必選表現(xiàn)更優(yōu)，靜待餐飲復(fù)蘇調(diào)味品：消費(fèi)需求偏剛性，龍頭市場(chǎng)份額有望提升基本面回顧：剛性需求特征盡顯，增速穩(wěn)定年調(diào)味品百?gòu)?qiáng)企業(yè)的總產(chǎn)量達(dá)到萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%；百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷(xiāo)售收入達(dá)到億元，同比增長(zhǎng)；銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)高于產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)齊升，說(shuō)明調(diào)味品產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)新階段。年國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)調(diào)味品企業(yè)的收入在整個(gè)調(diào)味品發(fā)酵制品制造行業(yè)收入占比僅為，調(diào)味品行業(yè)的集中度仍然處于相對(duì)較低的狀態(tài)。圖表：2018年調(diào)味品百?gòu)?qiáng)企業(yè)產(chǎn)量萬(wàn)噸圖表：2018年調(diào)味品百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷(xiāo)售收入億元(億元)(萬(wàn)噸)調(diào)味品百?gòu)?qiáng)企業(yè)的總產(chǎn)量同比增速調(diào)味品百?gòu)?qiáng)企業(yè)收入同比增速1,40020%15%10%5%1,00020%15%10%5%1,2001,000800600400200080060040020000%0%20122013201420152016201720182012201320142015201620172018資料來(lái)源：中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)，市場(chǎng)部資料來(lái)源：中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)，市場(chǎng)部調(diào)味品板塊年穩(wěn)健收入增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升，餐飲需求在年保持旺盛態(tài)勢(shì)，程度相對(duì)較弱，因此在眾多消費(fèi)品的需求增速放緩的背景下仍然維持了相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。Wind統(tǒng)計(jì)，調(diào)味品板塊年全年實(shí)現(xiàn)收入億元，同比增長(zhǎng)，連續(xù)三年維持在左右的收入增速水平。調(diào)味品板塊年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)億，同比增長(zhǎng)1.6pct至，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本端規(guī)模效應(yīng)、費(fèi)用端結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素所致。圖表：2015-2019年調(diào)味品板塊營(yíng)業(yè)收入及同比增速情況（億元）圖表：2015-2019年調(diào)味品板塊歸母凈利潤(rùn)及同比增速情況（億元）CS調(diào)味品板塊-營(yíng)業(yè)收入同比增速CS調(diào)味品板塊-歸母凈利潤(rùn)同比增速4003503002502001501005016%14%12%10%8%10080604020035%30%25%20%15%10%5%6%4%2%00%0%15A16A17A18A19A15A16A17A18A19A資料來(lái)源:Wind，市場(chǎng)部資料來(lái)源:Wind，市場(chǎng)部9疫情影響：疫情影響短期餐飲端需求疫情對(duì)調(diào)味品B端餐飲帶來(lái)沖擊，20Q1營(yíng)收增速僅為。調(diào)味品板塊實(shí)現(xiàn)收入泛，生產(chǎn)及物流都受到較大影響，20Q1主要調(diào)味品公司收入增長(zhǎng)速度有所下降。調(diào)味品板塊20Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)億元，同比增長(zhǎng)，歸母凈利增速同比回落9.5pct。圖表：調(diào)味品板塊單季度營(yíng)收同比增速情況圖表：調(diào)味品板塊單季度歸母凈利同比增速情況CS調(diào)味品板塊-營(yíng)收同比增速CS調(diào)味品板塊-歸母凈利同比增速50%40%30%20%10%0%25%20%15%10%5%43.6%21.2%39.7%19.0%15.3%33.2%13.9%27.9%13.5%13.0%13.6%23.3%9.6%19.1%20.2%18.7%3.7%1.7%0%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q201Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20Wind，市場(chǎng)部Wind，市場(chǎng)部20Q1分化明顯，行業(yè)龍頭和面向C龍頭海天味業(yè)20Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比，歸母凈利同比，高個(gè)位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)展現(xiàn)了其較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們預(yù)計(jì)疫情結(jié)束后，調(diào)味品龍頭市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。以行業(yè)龍頭海天味業(yè)（603288CH，增持，133.94~136.29元）為例，年公司計(jì)劃營(yíng)業(yè)總收入目標(biāo)為+15.1%+18.1%20年目標(biāo)增速相對(duì)19，主要計(jì)劃目標(biāo)為：在期間保持快速發(fā)展的信心。圖表：調(diào)味品板塊單季度期間費(fèi)用率情況圖表：調(diào)味品板塊單季度凈利率情況CS調(diào)味品板塊-期間費(fèi)用率CS調(diào)味品板塊-凈利率21%25%23%21%19%17%15%23.5%22.2%19.7%20%19%18%17%16%15%14%13%12%22.9%19.4%17.2%16.6%18.7%15.1%17.7%18.0%20.8%21.8%20.4%17.9%19.8%19.4%20.3%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q201Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q20Wind，市場(chǎng)部Wind，市場(chǎng)部圖表：2020Q1上市調(diào)味品企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（億元）同比增加（pct.)6.5pct0.4pct0.0pct0.9pct2.2pct-3.3pct9.1pct5.3pct-0.5pct-8.5pct4.2pct1.6pct同比增加（pct.)1.9pct同比增加（pct.)2.8pct名稱(chēng)營(yíng)業(yè)收入0.8同比增速-36.1%9.8%歸母凈利0.1同比增速-19.8%4.7%毛利率26.4%40.2%45.8%49.2%41.5%40.5%20.1%31.5%57.6%36.0%35.9%43.8%費(fèi)用率12.3%14.8%12.6%25.5%19.1%20.9%15.2%17.2%18.2%68.2%12.0%15%凈利率13.9%22.9%27.4%19.6%17.9%16.3%4.2%安記食品天味食品海天味業(yè)千禾味業(yè)中炬高新恒順醋業(yè)蓮花健康加加食品涪陵榨菜佳隆股份廣東甘化調(diào)味品板塊3.40.8-0.1pct-1.4pct-3.4pct-0.7pct-5.2pct-8.4pct4.7pct-1.1pct0.5pct58.83.67.2%16.10.79.2%23.6%-6.3%1.3%39.3%8.9%2.2pct4.72.12.5pct0.85.3%0.6pct3.0-21.6%-8.3%-59.9%25.4%1.7%0.1-130.0%-9.6%6.7%15.2pct0.2pct4.90.510.2%34.3%-34.8%6.9%4.81.7-4.6pct39.9pct-4.2pct-1.6pct4.8pct0.3-0.10.1-234.8%-64.8%9.6%-45.2pct-17.8pct1.7pct1.297.522.924%603696CH603317CH603027CH600872CH54.57~55.64600305CH，增持，22.56~23.03600186CH002650CH002507CH002495CH000576CHWind，市場(chǎng)部啤酒：高端化進(jìn)程持續(xù)，20Q1疫情沖擊大基本面回顧：產(chǎn)量維穩(wěn)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和利潤(rùn)率提升產(chǎn)品價(jià)格的提升。圖表：2013年~2020Q1啤酒行業(yè)產(chǎn)量同比增速情況（）啤酒產(chǎn)量同比增速（）105020132014201520162017201820192020(5)(10)(15)(20)(25)(30)(35)(40)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，市場(chǎng)部圖表：青島啤酒噸酒價(jià)格情況啤酒產(chǎn)品價(jià)格（元千升）圖表：燕京啤酒噸酒價(jià)格情況啤酒產(chǎn)品價(jià)格（元千升）同比增速3,4506%5%4%3%2%1%0%2,