凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論課件

貨幣政策與我國股票市場分析—2017年9月秋季學(xué)期主題答疑

鄒志明

2017-9-19

貨幣政策與我國股票市場分析目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策

是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供給、銀行信用及市場利率等變量的方針、措施的總稱。貨幣政策的類型（1）擴(kuò)張性貨幣政策，放松銀根，增加貨幣供給量，降低利率，以刺激投資和消費需求上升。一般蕭條時期采用。（2）緊縮性貨幣政策，收緊銀根，減少貨幣供給量，提高利率，以抑制投資和消費需求。一般通貨膨脹時期采用。一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)

各國貨幣政策的目標(biāo)，表述各有差異。同一國家在不同時期，貨幣政策的目標(biāo)也有調(diào)整。但主要有一下四種。一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)

各國貨幣政策的目標(biāo)，一、貨幣政策含義及目標(biāo)穩(wěn)定物價是指通過實行適當(dāng)?shù)呢泿耪撸３忠话阄飪r水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。一般穩(wěn)健的做法是控制在1%-3%。通貨膨脹時期實行相對緊縮的貨幣政策；反之，實行相對寬松的貨幣政策。1.物價穩(wěn)定一、貨幣政策含義及目標(biāo)穩(wěn)定物價是指通過實行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，一、貨幣政策含義及目標(biāo)2.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ?。即消除非自愿失業(yè)。充分就業(yè)不等于失業(yè)率為零。一、貨幣政策含義及目標(biāo)2.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參一、貨幣政策含義及目標(biāo)3.經(jīng)濟(jì)增長GDP的增加；一國生產(chǎn)商品和勞務(wù)的能力的增長；人均實際國民生產(chǎn)總值或其增長率。

一、貨幣政策含義及目標(biāo)3.經(jīng)濟(jì)增長GDP的增加；一、貨幣政策含義及目標(biāo)

4.國際收支平衡國際收支是指在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國際收支平衡是指國際收支略有順差或逆差。一、貨幣政策含義及目標(biāo)

4.國際收支平衡國際收支是指在一定時目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具

一般性的貨幣政策工具選擇性的貨幣政策工具其他貨幣政策工具貨幣政策工具類型二、貨幣政策的工具

一般性的貨幣政策工具貨幣政策工具類型二、貨幣政策的工具

（一）一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)二、貨幣政策的工具

（一）一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政二、貨幣政策的工具

1.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義是指中央銀行通過規(guī)定和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，來影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力和信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。（2）目的保證銀行的資金流動性和現(xiàn)金兌付能力控制貨幣供應(yīng)量二、貨幣政策的工具

1.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義二、貨幣政策的工具

（3）作用機(jī)理提高法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍收縮→貨幣供應(yīng)減少——緊縮性貨幣政策——通貨膨脹降低法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加——擴(kuò)張性貨幣政策——經(jīng)濟(jì)蕭條二、貨幣政策的工具

（3）作用機(jī)理二、貨幣政策的工具

政策效果效果顯著，且能迅速達(dá)到最終目標(biāo)局限性缺乏應(yīng)有的彈性存款準(zhǔn)備金對各類銀行的影響不同，對小銀行的沖擊遠(yuǎn)大于大銀行，這顯然不利于維持一個較為合理的金融機(jī)構(gòu)體系（4）特點二、貨幣政策的工具

政策效果（4）特點二、貨幣政策的工具2.再貼現(xiàn)政策一種官定利率一種標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率（1）含義中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種手段。（2）再貼現(xiàn)率的特點一種短期利率二、貨幣政策的工具2.再貼現(xiàn)政策一種官定利率二、貨幣政策的工具

再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本降低+市場利率降低→信貸規(guī)模擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加（擴(kuò)張性貨幣政策）再貼現(xiàn)率提高→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本增加+市場利率提高→信貸規(guī)模收縮→貨幣供應(yīng)減少（緊縮性貨幣政策）（3）作用機(jī)理二、貨幣政策的工具

再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資二、貨幣政策的工具

（4）再貼現(xiàn)政策的特點具有告示效應(yīng)對一國經(jīng)濟(jì)的影響是比較緩和的，有利于一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定但中央銀行處于被動地位，再貼現(xiàn)政策的效果不如存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作，且市場化程度和靈活性也不如其他兩者。二、貨幣政策的工具

（4）再貼現(xiàn)政策的特點具有告示效應(yīng)二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具3.公開市場業(yè)務(wù)（操作）（1）含義公開市場是指各種有價證券自由成交，自由議價，其交易量和價格都必須公開顯示的市場。公開市場業(yè)務(wù)中央銀行通過在公開市場上買進(jìn)或賣出有價證券（短期政府債券、中央銀行融資券、政策性銀行的金融債券等）來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控制貨幣供給量，并影響市場利率的一種行為。二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具3.公開市場業(yè)務(wù)（操二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（2）作用機(jī)理中央銀行買入證券→基礎(chǔ)貨幣投放→貨幣供應(yīng)成倍擴(kuò)張中央銀行買入證券→貨幣供給增加+有價證券價格上升→市場利率下降中央銀行出售證券→基礎(chǔ)貨幣回籠→貨幣供應(yīng)成倍緊縮中央銀行出售證券→貨幣供給減少+有價證券價格下降→市場利率上升擴(kuò)張性貨幣政策緊縮性貨幣政策二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（2）作用機(jī)理中央二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具（3）特點在公開市場業(yè)務(wù)中，中央銀行處于主動地位公開市場業(yè)務(wù)具有很大的靈活性公開市場業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化隨時作逆向操作公開市場業(yè)務(wù)通過對整個銀行系統(tǒng)基礎(chǔ)貨幣總量的調(diào)控，使這一政策工具的運用符合政策目標(biāo)的需要二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具（3）特點在公開市場二、貨幣政策的工具4.總結(jié)：一般性的貨幣政策工具及其操作二、貨幣政策的工具

經(jīng)濟(jì)形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金率降低法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買入證券，投放基礎(chǔ)貨幣二、貨幣政策的工具4.總結(jié)：一般性的貨幣政策工具及其操作二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（二）選擇性的貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個別部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。與一般貨幣政策工具的不同：選擇性貨幣政策工具通常可以在不影響貨幣供應(yīng)總量的條件下，影響銀行體系的資金投向和不同的貸款的利率。二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（二）選擇性的貨幣二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具1.證券市場信用控制證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，以抑制過度的投機(jī)。主要工具是：證券信用交易的法定保證金比率保證金交易是指投資者只需按照一定比率繳納保證金，經(jīng)紀(jì)人則可通過向商業(yè)銀行借款，為其客戶墊付部分價款，以增加交易量。通過提高該比率，控制商業(yè)銀行對經(jīng)紀(jì)人的放款，進(jìn)而達(dá)到收縮信用的目的。二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具1.證券市場信用控二、貨幣政策的工具

2.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款所規(guī)定的各種限制性措施，以抑制房地產(chǎn)交易中的過度投機(jī)。不動產(chǎn)信用控制主要包括規(guī)定商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的最高限額、最長期限以及首次付款和分期還款的最低金額等。二、貨幣政策的工具

2.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指二、貨幣政策的工具

3.消費者信用控制消費者信用控制是指中央銀行對消費者購買房地產(chǎn)以外的各種耐用消費品所規(guī)定的銷售融資的限制性措施。消費者信用控制包括規(guī)定分期付款中首次付款的最低金額、分期付款的最長期限以及適用于分期付款的耐用消費品的種類等。二、貨幣政策的工具

3.消費者信用控制消費者信用控制是指二、貨幣政策的工具

（三）其他貨幣政策工具1.直接信用控制（1）信貸配給信貸配給是指中央銀行根據(jù)金融市場的資金供求狀況及客觀經(jīng)濟(jì)形勢的需要，權(quán)衡輕重緩急，對商業(yè)銀行系統(tǒng)的信貸資金加以合理分配和必要的限制。二、貨幣政策的工具

（三）其他貨幣政策工具1.直接信用控制二、貨幣政策的工具

（2）流動性比率流動性比率是指商業(yè)銀行持有的流動性資產(chǎn)在其全部資產(chǎn)中所占的比重。規(guī)定該比率主要是為了限制商業(yè)銀行的信用能力，保障商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營，并限制信用的過度擴(kuò)張。一般說來，流動性比率與收益率成反比。因此為保持央行規(guī)定的流動性比率，商業(yè)銀行必須縮減中長期貸款二、貨幣政策的工具

（2）流動性比率流動性比率是指商業(yè)銀二、貨幣政策的工具

（3）利率上限利率上限是指以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行對存貸款所能支付的最高利率規(guī)定利率上限主要目的是防止銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，以及為了取得高回報在資產(chǎn)運用方面承擔(dān)過高的風(fēng)險二、貨幣政策的工具

（3）利率上限利率上限是指以法律形式二、貨幣政策的工具

2.間接信用控制（1）窗口指導(dǎo)是指中央銀行通過勸告和建議來影響商業(yè)銀行信貸行為，屬于溫和的、非強(qiáng)制性的貨幣政策工具。窗口指導(dǎo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動采取措施防范風(fēng)險，進(jìn)而實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管行為。（2）道義勸告所謂道義是指中央銀行利用其特殊的聲望和地位，通過對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告或與其負(fù)責(zé)人面談等方式，來影響商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的放款數(shù)量和投資方向。二、貨幣政策的工具

2.間接信用控制（1）窗口指導(dǎo)目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（一）貨幣政策含義和傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的含義是指中央銀行確定貨幣政策目標(biāo)之后，從選擇各種貨幣政策工具進(jìn)行政策操作，作用于經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量，最終影響整個經(jīng)濟(jì)活動，實現(xiàn)最終目標(biāo)的逐次傳遞過程。從本質(zhì)上看是貨幣數(shù)量變化如何影響經(jīng)濟(jì)的過程，以及這一過程中各種市場主體的行為選擇和協(xié)調(diào)。主要有兩大理論流派：凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論?？梢苑譃槿笄溃合M、投資和國際貿(mào)易。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（一）貨幣政策含義和傳導(dǎo)過程三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣政策傳導(dǎo)過程中央銀行貨幣政策金融機(jī)構(gòu)金融市場企業(yè)和個人的投資與消費政策工具操作指標(biāo)中介指標(biāo)最終目標(biāo)國民收入三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣政策傳導(dǎo)過程中央銀行貨幣政策金融三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（1）傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論基本框架:M→i→I→E→Y具體思路：貨幣供給量（M)的調(diào)整首先影響利率（i)的變動，利率又影響投資支出（I），投資支出引起總支出（E)的變化，最終對總產(chǎn)出（Y)產(chǎn)生影響。以擴(kuò)張性的貨幣政策為例，其傳導(dǎo)過程是：M↑→i↓→I↑→E↑→Y↑局部均衡分析：只表明了貨幣市場變動對商品市場的影響，而沒有顯示它們之間循環(huán)往復(fù)的相互影響。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論如果資本邊際效率(邊際利潤率)對利率缺乏彈性，即MEC曲線非常陡峭，則貨幣政策的作用不大。M=貨幣供給，L=貨幣需求，i=利率，I=投資，MEC=ME=資本邊際效率三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論特點：強(qiáng)調(diào)利率的核心作用凱恩斯認(rèn)為投資的利率彈性比較低，即MEC曲線比較陡峭，因此，降低利率對投資擴(kuò)張的影響不大。在危機(jī)時期，可能出現(xiàn)流動性陷阱，L曲線變成水平狀，利率的貨幣需求彈性為無窮大（利率的貨幣供給彈性為0），貨幣政策不發(fā)生作用。即使貨幣供給對利率有影響，其作用也非常有限。因此，利用稅收和政府支出刺激經(jīng)濟(jì)的財政政策的作用要遠(yuǎn)大于貨幣政策。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（三）貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論建立IS-LM模型，反映貨幣市場與產(chǎn)品市場相互作用趨于均衡的過程。利率貨幣數(shù)量M0M1Md0Md1i0i2i1利率總產(chǎn)出Y0ISi0i2i1LMLM”LM’Y2Y1三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（三）貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析封閉經(jīng)濟(jì)中的利率傳導(dǎo)機(jī)制：R↑→M↑→i↓→I↑,C↑→Y↑開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下利率傳導(dǎo)機(jī)制：R↑→M↑→i↓

I↑,C↑E（匯率）↓→NX↑Y↑三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析封閉經(jīng)濟(jì)中的利率傳導(dǎo)機(jī)制：R↑→M↑三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣供應(yīng)量的變動，無需通過利率加以傳導(dǎo)，而可直接引起名義收入的變動。傳導(dǎo)過程如下所示：M↑→E↑→Y↑M表示貨幣數(shù)量；E表示總支出水平；Y表示總產(chǎn)出從貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可以看出，貨幣政策效應(yīng)的有效指標(biāo)不是利率，而是名義貨幣供應(yīng)量。特點：強(qiáng)調(diào)貨幣資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的相互替代

M↑→■→E↑→Y↑(黑箱理論）三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣供應(yīng)量的變動，無需通過利率三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（四）貨幣政策的傳導(dǎo)渠道（1）投資支出渠道（2）消費支出渠道（3）國際貿(mào)易渠道（匯率渠道）三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（四）貨幣政策的傳導(dǎo)渠道（1）投資三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)四、股市與我國股市的影響因素（一）股市與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系股票市場是證券市場的主要組成部分，是整個金融市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運行的微觀主體，證券市場價格會隨宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況的變動而變動，會因宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。宏觀因素主要包括國民經(jīng)濟(jì)總體狀況、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、財政與貨幣政策以及通貨膨脹、國內(nèi)資本市場因素分析等。四、股市與我國股市的影響因素（一）股市與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系四、股市與我國股市的影響因素四、股市與我國股市的影響因素四、股市與我國股市的影響因素（二）股市影響因素根據(jù)證券價格決定模型得出的證券價格只是證券的理論價格。它是高度簡化和嚴(yán)格假設(shè)條件下的結(jié)果。實際的證券市場受到多重因素的影響和作用。（1）宏觀因素①宏觀經(jīng)濟(jì)因素：證券市場是整個市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運行的微觀主體，證券市場價格會隨宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況的變動而變動，會因宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。②政治因素：即影響證券市場價格的政治事件。③法律因素：即一國的法律，特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。四、股市與我國股市的影響因素（二）股市影響因素根據(jù)證券價格決四、股市與我國股市的影響因素④軍事因素⑤文化、自然因素（2）產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素主要是指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對證券市場價格的影響。它們是介于宏觀和微觀之間的一種中觀性影響因素，因而對證券市場價格的影響是結(jié)構(gòu)性的。（3）公司因素指上市公司的運營對證券價格的影響。（4）市場因素指影響證券市場價格的各種證券市場操作。（二）股市影響因素四、股市與我國股市的影響因素④軍事因素（二）股市影響因四、股市與我國股市的影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)運行對證券市場的影響主要是通過對宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動進(jìn)行。（1）經(jīng)濟(jì)運行周期性的含義由于受多種因素的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的運行總是呈現(xiàn)出周期性變化。（2）如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段①經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析第一類，先行指標(biāo)。如貨幣供應(yīng)量、股價指數(shù)、房屋建筑許可證的批準(zhǔn)數(shù)量、機(jī)器設(shè)備的訂單數(shù)量等。第二類，同步指標(biāo)。如實際GNP，失業(yè)率等。第三類，滯后指標(biāo)。如銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款、生產(chǎn)成本、物價指數(shù)等。（三）股市與經(jīng)濟(jì)周期四、股市與我國股市的影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)運行對證券市場的影響主要四、股市與我國股市的影響因素O時間GDP衰退衰退蕭條復(fù)蘇繁榮蕭條復(fù)蘇繁榮（三）股市與經(jīng)濟(jì)周期四、股市與我國股市的影響因素O時間GDP衰退衰退蕭條復(fù)蘇繁榮四、股市與我國股市的影響因素（3）宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場波動證券價格的變動周期大體上與經(jīng)濟(jì)周期一致。但在時間上并不相同。證券市場完成中長期的底部、形成上升趨勢、完成中長期頂部、完成向下趨勢在時間上比經(jīng)濟(jì)周期的四個階段提前。證券市場對宏觀經(jīng)濟(jì)運行具有預(yù)警作用?！白C券市場是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。（三）股市與經(jīng)濟(jì)周期四、股市與我國股市的影響因素（3）宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場四、股市與我國股市的影響因素（3）宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場波動證券價格的變動周期大體上與經(jīng)濟(jì)周期一致。但在時間上并不相同。證券市場完成中長期的底部、形成上升趨勢、完成中長期頂部、完成向下趨勢在時間上比經(jīng)濟(jì)周期的四個階段提前。證券市場對宏觀經(jīng)濟(jì)運行具有預(yù)警作用?！白C券市場是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。（三）股市與經(jīng)濟(jì)周期四、股市與我國股市的影響因素（3）宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)五、貨幣政策對我國股市的影響當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)國家對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過貨幣政策和財政政策來實現(xiàn)的。為改善國際貿(mào)易狀況，也會對匯率政策進(jìn)行調(diào)整。這些經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整會反映到證券市場上。中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的主要手段調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)實施貨幣政策對證券市場的影響，主要表現(xiàn)在三個方面：增加貨幣供應(yīng)量時，推動證券價格上揚；利率降低時，證券市場價格上揚；中央銀行公開市場上買進(jìn)證券時,證券價格上揚五、貨幣政策對我國股市的影響當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)國家對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要五、貨幣政策對我國股市的影響1.調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率五、貨幣政策對我國股市的影響1.調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率五、貨幣政策對我國股市的影響五、貨幣政策對我國股市的影響五、貨幣政策對我國股市的影響準(zhǔn)備金率調(diào)整對股票市場的作用：宣示效應(yīng)：通過官方宣示調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，給投資者一種貨幣政策緊縮或擴(kuò)張的預(yù)期，從而影響投資者的市場行為貨幣供應(yīng)量效應(yīng)：通過影響貨幣供應(yīng)量，影響市場資金供給，進(jìn)而影響股票市場市場利率效應(yīng)：通過影響市場利率，從而影響股票市場的相對收益率和股票市場資金供給，由此影響股票市場

股價指數(shù)效應(yīng)：通過影響股票市場資金供給，從而影響股票價格指數(shù)市場結(jié)構(gòu)效應(yīng)：存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整還對不同上市公司、不同板塊的股票價格也有不同影響五、貨幣政策對我國股市的影響準(zhǔn)備金率調(diào)整對股票市場的作用：五、貨幣政策對我國股市的影響2.再貼現(xiàn)政策經(jīng)濟(jì)過熱信用膨脹股指沖高央行提高再貼現(xiàn)率商行籌資成本增加，超額準(zhǔn)備金減少貸款成本增加；信用擴(kuò)張能力降低Ms減少，市場利率水平上升消費投資不足，股價指數(shù)下跌五、貨幣政策對我國股市的影響2.再貼現(xiàn)政策經(jīng)濟(jì)過熱央行提高商五、貨幣政策對我國股市的影響3.公開市場業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)過熱信用膨脹股指沖高央行在公開市場上拋售國債及有價證券國債價格下跌，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少派生倍數(shù)作用下商行信貸規(guī)模成倍萎縮，國債收益率上升Ms成倍減少，市場利率水平上升投資需求減少，經(jīng)濟(jì)增長乏力股價指數(shù)下跌五、貨幣政策對我國股市的影響3.公開市場業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)過熱央行在公謝謝！謝謝！貨幣政策與我國股票市場分析—2017年9月秋季學(xué)期主題答疑

鄒志明

2017-9-19

貨幣政策與我國股票市場分析目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策

是指一國貨幣當(dāng)局（主要是中央銀行）為實現(xiàn)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供給、銀行信用及市場利率等變量的方針、措施的總稱。貨幣政策的類型（1）擴(kuò)張性貨幣政策，放松銀根，增加貨幣供給量，降低利率，以刺激投資和消費需求上升。一般蕭條時期采用。（2）緊縮性貨幣政策，收緊銀根，減少貨幣供給量，提高利率，以抑制投資和消費需求。一般通貨膨脹時期采用。一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)

各國貨幣政策的目標(biāo)，表述各有差異。同一國家在不同時期，貨幣政策的目標(biāo)也有調(diào)整。但主要有一下四種。一、貨幣政策含義及目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)

各國貨幣政策的目標(biāo)，一、貨幣政策含義及目標(biāo)穩(wěn)定物價是指通過實行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，保持一般物價水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。一般穩(wěn)健的做法是控制在1%-3%。通貨膨脹時期實行相對緊縮的貨幣政策；反之，實行相對寬松的貨幣政策。1.物價穩(wěn)定一、貨幣政策含義及目標(biāo)穩(wěn)定物價是指通過實行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，一、貨幣政策含義及目標(biāo)2.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ?。即消除非自愿失業(yè)。充分就業(yè)不等于失業(yè)率為零。一、貨幣政策含義及目標(biāo)2.充分就業(yè)充分就業(yè)是指有能力并愿意參一、貨幣政策含義及目標(biāo)3.經(jīng)濟(jì)增長GDP的增加；一國生產(chǎn)商品和勞務(wù)的能力的增長；人均實際國民生產(chǎn)總值或其增長率。

一、貨幣政策含義及目標(biāo)3.經(jīng)濟(jì)增長GDP的增加；一、貨幣政策含義及目標(biāo)

4.國際收支平衡國際收支是指在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。國際收支平衡是指國際收支略有順差或逆差。一、貨幣政策含義及目標(biāo)

4.國際收支平衡國際收支是指在一定時目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具

一般性的貨幣政策工具選擇性的貨幣政策工具其他貨幣政策工具貨幣政策工具類型二、貨幣政策的工具

一般性的貨幣政策工具貨幣政策工具類型二、貨幣政策的工具

（一）一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)二、貨幣政策的工具

（一）一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政二、貨幣政策的工具

1.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義是指中央銀行通過規(guī)定和調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，來影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力和信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。（2）目的保證銀行的資金流動性和現(xiàn)金兌付能力控制貨幣供應(yīng)量二、貨幣政策的工具

1.存款準(zhǔn)備金政策（1）含義二、貨幣政策的工具

（3）作用機(jī)理提高法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍收縮→貨幣供應(yīng)減少——緊縮性貨幣政策——通貨膨脹降低法定存款準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加→信貸規(guī)模（存款貨幣）成倍擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加——擴(kuò)張性貨幣政策——經(jīng)濟(jì)蕭條二、貨幣政策的工具

（3）作用機(jī)理二、貨幣政策的工具

政策效果效果顯著，且能迅速達(dá)到最終目標(biāo)局限性缺乏應(yīng)有的彈性存款準(zhǔn)備金對各類銀行的影響不同，對小銀行的沖擊遠(yuǎn)大于大銀行，這顯然不利于維持一個較為合理的金融機(jī)構(gòu)體系（4）特點二、貨幣政策的工具

政策效果（4）特點二、貨幣政策的工具2.再貼現(xiàn)政策一種官定利率一種標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率（1）含義中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種手段。（2）再貼現(xiàn)率的特點一種短期利率二、貨幣政策的工具2.再貼現(xiàn)政策一種官定利率二、貨幣政策的工具

再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本降低+市場利率降低→信貸規(guī)模擴(kuò)張→貨幣供應(yīng)增加（擴(kuò)張性貨幣政策）再貼現(xiàn)率提高→商業(yè)銀行向中央銀行融資成本增加+市場利率提高→信貸規(guī)模收縮→貨幣供應(yīng)減少（緊縮性貨幣政策）（3）作用機(jī)理二、貨幣政策的工具

再貼現(xiàn)率降低→商業(yè)銀行向中央銀行融資二、貨幣政策的工具

（4）再貼現(xiàn)政策的特點具有告示效應(yīng)對一國經(jīng)濟(jì)的影響是比較緩和的，有利于一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定但中央銀行處于被動地位，再貼現(xiàn)政策的效果不如存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作，且市場化程度和靈活性也不如其他兩者。二、貨幣政策的工具

（4）再貼現(xiàn)政策的特點具有告示效應(yīng)二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具3.公開市場業(yè)務(wù)（操作）（1）含義公開市場是指各種有價證券自由成交，自由議價，其交易量和價格都必須公開顯示的市場。公開市場業(yè)務(wù)中央銀行通過在公開市場上買進(jìn)或賣出有價證券（短期政府債券、中央銀行融資券、政策性銀行的金融債券等）來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控制貨幣供給量，并影響市場利率的一種行為。二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具3.公開市場業(yè)務(wù)（操二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（2）作用機(jī)理中央銀行買入證券→基礎(chǔ)貨幣投放→貨幣供應(yīng)成倍擴(kuò)張中央銀行買入證券→貨幣供給增加+有價證券價格上升→市場利率下降中央銀行出售證券→基礎(chǔ)貨幣回籠→貨幣供應(yīng)成倍緊縮中央銀行出售證券→貨幣供給減少+有價證券價格下降→市場利率上升擴(kuò)張性貨幣政策緊縮性貨幣政策二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（2）作用機(jī)理中央二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具（3）特點在公開市場業(yè)務(wù)中，中央銀行處于主動地位公開市場業(yè)務(wù)具有很大的靈活性公開市場業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化隨時作逆向操作公開市場業(yè)務(wù)通過對整個銀行系統(tǒng)基礎(chǔ)貨幣總量的調(diào)控，使這一政策工具的運用符合政策目標(biāo)的需要二、貨幣政策的工具二、貨幣政策的工具（3）特點在公開市場二、貨幣政策的工具4.總結(jié)：一般性的貨幣政策工具及其操作二、貨幣政策的工具

經(jīng)濟(jì)形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金率降低法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買入證券，投放基礎(chǔ)貨幣二、貨幣政策的工具4.總結(jié)：一般性的貨幣政策工具及其操作二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（二）選擇性的貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對個別部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。與一般貨幣政策工具的不同：選擇性貨幣政策工具通常可以在不影響貨幣供應(yīng)總量的條件下，影響銀行體系的資金投向和不同的貸款的利率。二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具（二）選擇性的貨幣二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具1.證券市場信用控制證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，以抑制過度的投機(jī)。主要工具是：證券信用交易的法定保證金比率保證金交易是指投資者只需按照一定比率繳納保證金，經(jīng)紀(jì)人則可通過向商業(yè)銀行借款，為其客戶墊付部分價款，以增加交易量。通過提高該比率，控制商業(yè)銀行對經(jīng)紀(jì)人的放款，進(jìn)而達(dá)到收縮信用的目的。二、貨幣政策的工具

二、貨幣政策的工具1.證券市場信用控二、貨幣政策的工具

2.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指中央銀行對商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款所規(guī)定的各種限制性措施，以抑制房地產(chǎn)交易中的過度投機(jī)。不動產(chǎn)信用控制主要包括規(guī)定商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的最高限額、最長期限以及首次付款和分期還款的最低金額等。二、貨幣政策的工具

2.不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制是指二、貨幣政策的工具

3.消費者信用控制消費者信用控制是指中央銀行對消費者購買房地產(chǎn)以外的各種耐用消費品所規(guī)定的銷售融資的限制性措施。消費者信用控制包括規(guī)定分期付款中首次付款的最低金額、分期付款的最長期限以及適用于分期付款的耐用消費品的種類等。二、貨幣政策的工具

3.消費者信用控制消費者信用控制是指二、貨幣政策的工具

（三）其他貨幣政策工具1.直接信用控制（1）信貸配給信貸配給是指中央銀行根據(jù)金融市場的資金供求狀況及客觀經(jīng)濟(jì)形勢的需要，權(quán)衡輕重緩急，對商業(yè)銀行系統(tǒng)的信貸資金加以合理分配和必要的限制。二、貨幣政策的工具

（三）其他貨幣政策工具1.直接信用控制二、貨幣政策的工具

（2）流動性比率流動性比率是指商業(yè)銀行持有的流動性資產(chǎn)在其全部資產(chǎn)中所占的比重。規(guī)定該比率主要是為了限制商業(yè)銀行的信用能力，保障商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營，并限制信用的過度擴(kuò)張。一般說來，流動性比率與收益率成反比。因此為保持央行規(guī)定的流動性比率，商業(yè)銀行必須縮減中長期貸款二、貨幣政策的工具

（2）流動性比率流動性比率是指商業(yè)銀二、貨幣政策的工具

（3）利率上限利率上限是指以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行對存貸款所能支付的最高利率規(guī)定利率上限主要目的是防止銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，以及為了取得高回報在資產(chǎn)運用方面承擔(dān)過高的風(fēng)險二、貨幣政策的工具

（3）利率上限利率上限是指以法律形式二、貨幣政策的工具

2.間接信用控制（1）窗口指導(dǎo)是指中央銀行通過勸告和建議來影響商業(yè)銀行信貸行為，屬于溫和的、非強(qiáng)制性的貨幣政策工具。窗口指導(dǎo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動采取措施防范風(fēng)險，進(jìn)而實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管行為。（2）道義勸告所謂道義是指中央銀行利用其特殊的聲望和地位，通過對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告或與其負(fù)責(zé)人面談等方式，來影響商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的放款數(shù)量和投資方向。二、貨幣政策的工具

2.間接信用控制（1）窗口指導(dǎo)目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（一）貨幣政策含義和傳導(dǎo)過程貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的含義是指中央銀行確定貨幣政策目標(biāo)之后，從選擇各種貨幣政策工具進(jìn)行政策操作，作用于經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量，最終影響整個經(jīng)濟(jì)活動，實現(xiàn)最終目標(biāo)的逐次傳遞過程。從本質(zhì)上看是貨幣數(shù)量變化如何影響經(jīng)濟(jì)的過程，以及這一過程中各種市場主體的行為選擇和協(xié)調(diào)。主要有兩大理論流派：凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論?？梢苑譃槿笄溃合M、投資和國際貿(mào)易。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（一）貨幣政策含義和傳導(dǎo)過程三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣政策傳導(dǎo)過程中央銀行貨幣政策金融機(jī)構(gòu)金融市場企業(yè)和個人的投資與消費政策工具操作指標(biāo)中介指標(biāo)最終目標(biāo)國民收入三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣政策傳導(dǎo)過程中央銀行貨幣政策金融三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（1）傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論基本框架:M→i→I→E→Y具體思路：貨幣供給量（M)的調(diào)整首先影響利率（i)的變動，利率又影響投資支出（I），投資支出引起總支出（E)的變化，最終對總產(chǎn)出（Y)產(chǎn)生影響。以擴(kuò)張性的貨幣政策為例，其傳導(dǎo)過程是：M↑→i↓→I↑→E↑→Y↑局部均衡分析：只表明了貨幣市場變動對商品市場的影響，而沒有顯示它們之間循環(huán)往復(fù)的相互影響。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論如果資本邊際效率(邊際利潤率)對利率缺乏彈性，即MEC曲線非常陡峭，則貨幣政策的作用不大。M=貨幣供給，L=貨幣需求，i=利率，I=投資，MEC=ME=資本邊際效率三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論特點：強(qiáng)調(diào)利率的核心作用凱恩斯認(rèn)為投資的利率彈性比較低，即MEC曲線比較陡峭，因此，降低利率對投資擴(kuò)張的影響不大。在危機(jī)時期，可能出現(xiàn)流動性陷阱，L曲線變成水平狀，利率的貨幣需求彈性為無窮大（利率的貨幣供給彈性為0），貨幣政策不發(fā)生作用。即使貨幣供給對利率有影響，其作用也非常有限。因此，利用稅收和政府支出刺激經(jīng)濟(jì)的財政政策的作用要遠(yuǎn)大于貨幣政策。三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析(二)凱恩斯主義的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（三）貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論建立IS-LM模型，反映貨幣市場與產(chǎn)品市場相互作用趨于均衡的過程。利率貨幣數(shù)量M0M1Md0Md1i0i2i1利率總產(chǎn)出Y0ISi0i2i1LMLM”LM’Y2Y1三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（三）貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析封閉經(jīng)濟(jì)中的利率傳導(dǎo)機(jī)制：R↑→M↑→i↓→I↑,C↑→Y↑開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下利率傳導(dǎo)機(jī)制：R↑→M↑→i↓

I↑,C↑E（匯率）↓→NX↑Y↑三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析封閉經(jīng)濟(jì)中的利率傳導(dǎo)機(jī)制：R↑→M↑三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣供應(yīng)量的變動，無需通過利率加以傳導(dǎo)，而可直接引起名義收入的變動。傳導(dǎo)過程如下所示：M↑→E↑→Y↑M表示貨幣數(shù)量；E表示總支出水平；Y表示總產(chǎn)出從貨幣主義學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可以看出，貨幣政策效應(yīng)的有效指標(biāo)不是利率，而是名義貨幣供應(yīng)量。特點：強(qiáng)調(diào)貨幣資產(chǎn)與實物資產(chǎn)的相互替代

M↑→■→E↑→Y↑(黑箱理論）三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析貨幣供應(yīng)量的變動，無需通過利率三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（四）貨幣政策的傳導(dǎo)渠道（1）投資支出渠道（2）消費支出渠道（3）國際貿(mào)易渠道（匯率渠道）三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

（四）貨幣政策的傳導(dǎo)渠道（1）投資三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析

目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)二、貨幣政策的工具三、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制四、股市與我國股市的影響因素五、貨幣政策對我國股市的影響目錄一、貨幣政策含義及目標(biāo)四、股市與我國股市的影響因素（一）股市與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系股票市場是證券市場的主要組成部分，是整個金融市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運行的微觀主體，證券市場價格會隨宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況的變動而變動，會因宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。宏觀因素主要包括國民經(jīng)濟(jì)總體狀況、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、財政與貨幣政策以及通貨膨脹、國內(nèi)資本市場因素分析等。四、股市與我國股市的影響因素（一）股市與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系四、股市與我國股市的影響因素四、股市與我國股市的影響因素四、股市與我國股市的影響因素（二）股市影響因素根據(jù)證券價格決定模型得出的證券價格只是證券的理論價格。它是高度簡化和嚴(yán)格假設(shè)條件下的結(jié)果。實際的證券市場受到多重因素的影響和作用。（1）宏觀因素①宏觀經(jīng)濟(jì)因素：證券市場是整個市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運行的微觀主體，證券市場價格會隨宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況的變動而變動，會因宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。②政治因素：即影響證券市場價格的政治事件。③法律因素：即一國的法律，特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。四、股市與我國股市的影響因素（二）股市影響因素根據(jù)證券價格決四、股市與我國股市的影響因素④軍事因素⑤文化、自然因素（2）產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素主要是指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對證券市場價格的影響。它們是介于宏觀和微觀之間的一種中觀性影響因素，因而對證券市場價格的影響是結(jié)構(gòu)性的。（3）公司因素指上市公司的運營對證券價格的影響。（4）市場因素指影響證券市場價格的各種證券市場操作。（二）股市影響因素四、股市與我國股市的影響因素④軍事因素（