從業(yè)資格考試第九章-股指期貨和股票期貨課件

第九章股指期貨與股票期貨1/6/20231武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第九章股指期貨與股票期貨1/6/20231武漢長(zhǎng)江工商學(xué)第一節(jié)股票指數(shù)與股指期貨股票指數(shù)的概念主要股票指數(shù)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)股指期貨股指期貨與股票交易的區(qū)別1/6/20232武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第一節(jié)股票指數(shù)與股指期貨股票指數(shù)的概念1/6/20232武股票指數(shù)股指期貨的概念是指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。股票指數(shù)的概念和主要股票指數(shù)股票指數(shù)：是衡量和反映所選擇的一組股票的價(jià)格變動(dòng)指標(biāo)股票指數(shù)的編制方法算術(shù)平均法加權(quán)平均法幾何平均法1/6/20233武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股票指數(shù)股指期貨的概念1/6/20233武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)：樣本數(shù)30道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)：樣本數(shù)20家道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)：樣本數(shù)15家道瓊斯綜合平均指數(shù)：樣本數(shù)65家指數(shù)計(jì)算方法：算術(shù)平均法1/6/20234武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)1/6/20234武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)中國(guó)香港恒生指數(shù)滬深300指數(shù)1/6/20235武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)1/6/20235武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)證券投資組合分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)股指期貨實(shí)現(xiàn)套期保值股指期貨與股票交易的區(qū)別1/6/20236武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨1/6/20236武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第二節(jié)滬深300股指期貨的基本制度規(guī)則本節(jié)知識(shí)點(diǎn)滬深300股指期貨合約條款內(nèi)容滬深300股票指數(shù)的編制滬深300股指期貨交易規(guī)則股指期貨投資者適當(dāng)性制度1/6/20237武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第二節(jié)滬深300股指期貨的基本制度規(guī)則本節(jié)知識(shí)點(diǎn)1/6/2滬深300股指期貨合約解讀合約乘數(shù)：每一點(diǎn)代表的既定的貨幣金額合約價(jià)值：是由相關(guān)標(biāo)的的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額乘積來(lái)表示最小變動(dòng)價(jià)位合約月份每日價(jià)格波動(dòng)限制保證金比例1/6/20238武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院滬深300股指期貨合約解讀合約乘數(shù)：每一點(diǎn)代表的既定的貨幣金滬深300股票指數(shù)的編制指數(shù)計(jì)算樣本股的獲得方法指數(shù)編制的技術(shù)緩沖區(qū)技術(shù)和分級(jí)靠檔技術(shù)指數(shù)成分股介紹成分股選取標(biāo)準(zhǔn)1/6/20239武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院滬深300股票指數(shù)的編制指數(shù)計(jì)算1/6/20239武漢長(zhǎng)江工滬深300股指期貨交易規(guī)則持倉(cāng)限額制度交易指令每日結(jié)算價(jià)交割方式與交割結(jié)算價(jià)股指期貨投資者適當(dāng)性制度1/6/202310武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院滬深300股指期貨交易規(guī)則持倉(cāng)限額制度1/6/202310武第三節(jié)股指期貨套期保值交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)單個(gè)股票的β系數(shù)和股票組合的β系數(shù)最佳套期保值比率股指期貨套期保值中合約數(shù)量的確定股指期貨賣出套期保值股指期貨買入套期保值1/6/202311武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第三節(jié)股指期貨套期保值交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)1/6/202311武β系數(shù)與最佳套期保值比率單個(gè)股票的β系數(shù)股票組合的β系數(shù)根據(jù)β系數(shù)確定買賣期貨合約張數(shù)買賣期貨合約數(shù)=當(dāng)現(xiàn)貨總價(jià)值和期貨合約的價(jià)值已經(jīng)確定后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與β系數(shù)的大小有關(guān)，β系數(shù)越大，所需的期貨合約就越多，反之則反1/6/202312武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院β系數(shù)與最佳套期保值比率單個(gè)股票的β系數(shù)1/6/202312股指期貨賣出套期保值某證券投資基金主要在美國(guó)股市上投資，在9月2日時(shí)，其收益率已達(dá)到16%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績(jī)到12月份，決定利用S&P500指數(shù)期貨進(jìn)行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的β系數(shù)為0.9。假定9月2日時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點(diǎn)，而12月到期的期貨合約為1400點(diǎn)。12月2日，現(xiàn)指跌到了1242點(diǎn)，而期指跌到了1260點(diǎn)，試分析套期保值效果1/6/202313武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨賣出套期保值某證券投資基金主要在美國(guó)股市上投資，在9案例分析1/6/202314武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析1/6/202314武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨買入套期保值某機(jī)構(gòu)在4月15日得到承諾，6月10號(hào)會(huì)有300萬(wàn)元資金到帳。該機(jī)構(gòu)看中A、B、C三只股票，現(xiàn)在價(jià)格分別為20、25、50元，如果現(xiàn)在就有資金，每個(gè)股票投入100萬(wàn)元就可以分別買進(jìn)5萬(wàn)股、4萬(wàn)股、和2萬(wàn)股。由于現(xiàn)在處于行情看漲期，他們擔(dān)心萬(wàn)一資金到帳時(shí)，股價(jià)已經(jīng)上升，就買不到如此多股票。于是，采取買進(jìn)股指期貨合約的方法所定成本。假定相應(yīng)的6月份到期的期指為1500點(diǎn)，每點(diǎn)乘數(shù)為100元。三只股票的β系數(shù)為1.5、1.3、0.8，則需買進(jìn)多少期貨合約。假定6月10日，股指上漲為1650點(diǎn)，三只股票價(jià)格為23、28.25、54，試分析套期保值效果1/6/202315武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨買入套期保值某機(jī)構(gòu)在4月15日得到承諾，6月10號(hào)會(huì)案例分析1/6/202316武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析1/6/202316武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第四節(jié)股指期貨投機(jī)與套利交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)股指期貨投機(jī)策略股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨合約的理論價(jià)格股指期貨期現(xiàn)套利操作無(wú)套利區(qū)間計(jì)算套利交易中的模擬誤差股指期貨跨期套利1/6/202317武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第四節(jié)股指期貨投機(jī)與套利交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)1/6/202317股指期貨投機(jī)策略1/6/202318武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨投機(jī)策略1/6/202318武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利持有成本與股指期貨合約的合理價(jià)格案例：假定甲擁有一筆市場(chǎng)流動(dòng)性極好的基礎(chǔ)資產(chǎn)，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值1萬(wàn)美元。乙想獲得這份資產(chǎn)，與甲簽訂買賣協(xié)議，試問(wèn)如果簽訂的是一份3個(gè)月以后交割的遠(yuǎn)期合約，則這份遠(yuǎn)期合約該賣多少錢(qián)？1/6/202319武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利持有成本與股指期貨合約的合理價(jià)格1/6/20遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格（理論價(jià)格、價(jià)值）考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期合約價(jià)格股票持有成本的組成資金占用成本（資金的時(shí)間價(jià)值，通常為市場(chǎng)利率）持有期可能得到的紅利支付（注意紅利的利息收入）凈持有成本=資金占用成本-紅利收入遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格=現(xiàn)值+凈持有成本1/6/202320武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格（理論價(jià)格、價(jià)值）1/6/202320武漢案例分析買賣雙方簽訂一份3個(gè)月后交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約，該一攬子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值為75萬(wàn)港元，即對(duì)應(yīng)與恒生指數(shù)15000點(diǎn)（恒指期貨合約的乘數(shù)為50港元）。假定市場(chǎng)年利率為6%，且預(yù)計(jì)一個(gè)月后可收到5000元現(xiàn)金紅利。該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為多少？1/6/202321武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析買賣雙方簽訂一份3個(gè)月后交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約案例分析凈持有成本的計(jì)算資金占用成本紅利及紅利利息收入凈持有成本遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格=現(xiàn)值+持有成本1/6/202322武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析凈持有成本的計(jì)算1/6/202322武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨理論價(jià)格公式持有期利息為持有期股息收入為持有期凈成本為1/6/202323武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨理論價(jià)格公式1/6/202323武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利操作價(jià)值規(guī)律期價(jià)高估（Overvalued）與正向套利股指期貨合約的實(shí)際交易價(jià)格高于理論價(jià)格（期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格高于價(jià)值）期價(jià)高估操作策略賣出股指期貨合約貸款買進(jìn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票到期在期、現(xiàn)市場(chǎng)同時(shí)平倉(cāng)利潤(rùn)為實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差1/6/202324武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利操作價(jià)值規(guī)律1/6/202324武漢長(zhǎng)江工商期價(jià)低估（Undervalued）與反向套利股指期貨合約的實(shí)際交易價(jià)格低于理論價(jià)格（期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值）期價(jià)低估操作策略借入股票組合在市場(chǎng)上賣出，所得資金貸出買進(jìn)期貨合約到期在期或市場(chǎng)上賣出平倉(cāng)，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨償還給出借者。利潤(rùn)為實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差1/6/202325武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院期價(jià)低估（Undervalued）與反向套利1/6/2023特別注意期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨稱為正向套利；期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，買進(jìn)期貨稱為反向套利。其為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利從套利的角度理論價(jià)格也可稱為是套利者無(wú)法從事無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的價(jià)格理論分析是在一定的假設(shè)前提下進(jìn)行的1/6/202326武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院特別注意期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨稱為正向套利；期價(jià)交易成本與無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，將期指理論價(jià)格分別向上移動(dòng)和向下移動(dòng)所形成的一個(gè)區(qū)間若將期指理論價(jià)格上移一個(gè)交易成本之后的價(jià)位稱為無(wú)套利區(qū)間的上界，將期指理論價(jià)格下移一個(gè)交易成本之后的價(jià)位稱為無(wú)套利區(qū)間的下界，則只有當(dāng)實(shí)際期指高于上界時(shí)，正向套利才能夠獲利；反之，只有當(dāng)實(shí)際期指低于下界時(shí)，反向套利才能夠獲利。1/6/202327武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院交易成本與無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，將期指無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間上界：無(wú)套利區(qū)間下界：無(wú)套利區(qū)間：[，]1/6/202328武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間上界：1/6/202328武漢長(zhǎng)江工商學(xué)案例分析假定2011年12月20日的滬深300現(xiàn)貨指數(shù)為2000點(diǎn)，市場(chǎng)利率為5%，年股息率為1%，期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的總交易成本為15點(diǎn)，3個(gè)月以后交割的滬深300股指期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格為2400點(diǎn)，問(wèn)：（1）能否進(jìn)行套利交易（2）如果能的話，采取何種套利策略（3）計(jì)算套利交易的盈虧1/6/202329武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析假定2011年12月20日的滬深300現(xiàn)貨指數(shù)為20案例分析設(shè)r=5%,d=1.5%，6月30日為6月期貨合約的交割日，4月1日、5月1日、6月1日及6月30日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為1400、1420、1465及1440點(diǎn)，計(jì)算這幾天的期貨理論價(jià)格又假定(1)借貸利率差為△r=0.5%；（2）期貨合約買賣手續(xù)費(fèi)雙邊為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)；同時(shí)市場(chǎng)沖擊成本也是0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)（3）股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本各為成交金額的0.6%,即合計(jì)為成交金額的1.2%,分別求出4月1日、6月1日對(duì)應(yīng)的無(wú)套利區(qū)間1/6/202330武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析設(shè)r=5%,d=1.5%，6月30日為6月期貨合約的案例分析1/6/202331武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析1/6/202331武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院套利交易中的模擬誤差組成指數(shù)的成分股太多成份股不多，但是股票市值比例的不同期現(xiàn)套利程式交易套利機(jī)會(huì)發(fā)覺(jué)子系統(tǒng)自動(dòng)下單子系統(tǒng)成交報(bào)告及結(jié)算子系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理子系統(tǒng)1/6/202332武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院套利交易中的模擬誤差1/6/202332武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨跨期套利不同交割月份期貨合約間的價(jià)格關(guān)系不同交割月份期貨合約間存在理論差價(jià)1/6/202333武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨跨期套利不同交割月份期貨合約間的價(jià)格關(guān)系1/6/20第五節(jié)股票期貨本節(jié)知識(shí)點(diǎn)股票期貨的含義股票期貨合約股票期貨交易的特點(diǎn)1/6/202334武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第五節(jié)股票期貨本節(jié)知識(shí)點(diǎn)1/6/202334武漢長(zhǎng)江工商學(xué)股票期貨的含義與市場(chǎng)概況是指以單個(gè)股票為標(biāo)的物的期貨合約股票期貨交易的優(yōu)點(diǎn)交易費(fèi)用低廉沽空股票更便捷杠桿效應(yīng)投資者可以利用股票期貨更快速、簡(jiǎn)便地對(duì)沖單一股票的風(fēng)險(xiǎn)股票期貨使投資者能夠進(jìn)行單一股票的套利策略1/6/202335武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股票期貨的含義與市場(chǎng)概況是指以單個(gè)股票為標(biāo)的物的期貨合約1/本章思考題股票期貨的優(yōu)點(diǎn)股票指數(shù)期貨套期保值回避的風(fēng)險(xiǎn)股票指數(shù)期貨的β系數(shù)在套期保值中的作用股指期貨的理論價(jià)格，如何計(jì)算正向套利和反向套利無(wú)套利區(qū)間模擬誤差1/6/202336武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院本章思考題股票期貨的優(yōu)點(diǎn)1/6/202336武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第九章股指期貨與股票期貨1/6/202337武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第九章股指期貨與股票期貨1/6/20231武漢長(zhǎng)江工商學(xué)第一節(jié)股票指數(shù)與股指期貨股票指數(shù)的概念主要股票指數(shù)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)股指期貨股指期貨與股票交易的區(qū)別1/6/202338武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第一節(jié)股票指數(shù)與股指期貨股票指數(shù)的概念1/6/20232武股票指數(shù)股指期貨的概念是指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。股票指數(shù)的概念和主要股票指數(shù)股票指數(shù)：是衡量和反映所選擇的一組股票的價(jià)格變動(dòng)指標(biāo)股票指數(shù)的編制方法算術(shù)平均法加權(quán)平均法幾何平均法1/6/202339武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股票指數(shù)股指期貨的概念1/6/20233武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)：樣本數(shù)30道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)：樣本數(shù)20家道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)：樣本數(shù)15家道瓊斯綜合平均指數(shù)：樣本數(shù)65家指數(shù)計(jì)算方法：算術(shù)平均法1/6/202340武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)1/6/20234武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)中國(guó)香港恒生指數(shù)滬深300指數(shù)1/6/202341武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院世界主要股票指數(shù)1/6/20235武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)證券投資組合分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)股指期貨實(shí)現(xiàn)套期保值股指期貨與股票交易的區(qū)別1/6/202342武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨1/6/20236武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第二節(jié)滬深300股指期貨的基本制度規(guī)則本節(jié)知識(shí)點(diǎn)滬深300股指期貨合約條款內(nèi)容滬深300股票指數(shù)的編制滬深300股指期貨交易規(guī)則股指期貨投資者適當(dāng)性制度1/6/202343武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第二節(jié)滬深300股指期貨的基本制度規(guī)則本節(jié)知識(shí)點(diǎn)1/6/2滬深300股指期貨合約解讀合約乘數(shù)：每一點(diǎn)代表的既定的貨幣金額合約價(jià)值：是由相關(guān)標(biāo)的的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額乘積來(lái)表示最小變動(dòng)價(jià)位合約月份每日價(jià)格波動(dòng)限制保證金比例1/6/202344武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院滬深300股指期貨合約解讀合約乘數(shù)：每一點(diǎn)代表的既定的貨幣金滬深300股票指數(shù)的編制指數(shù)計(jì)算樣本股的獲得方法指數(shù)編制的技術(shù)緩沖區(qū)技術(shù)和分級(jí)靠檔技術(shù)指數(shù)成分股介紹成分股選取標(biāo)準(zhǔn)1/6/202345武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院滬深300股票指數(shù)的編制指數(shù)計(jì)算1/6/20239武漢長(zhǎng)江工滬深300股指期貨交易規(guī)則持倉(cāng)限額制度交易指令每日結(jié)算價(jià)交割方式與交割結(jié)算價(jià)股指期貨投資者適當(dāng)性制度1/6/202346武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院滬深300股指期貨交易規(guī)則持倉(cāng)限額制度1/6/202310武第三節(jié)股指期貨套期保值交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)單個(gè)股票的β系數(shù)和股票組合的β系數(shù)最佳套期保值比率股指期貨套期保值中合約數(shù)量的確定股指期貨賣出套期保值股指期貨買入套期保值1/6/202347武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第三節(jié)股指期貨套期保值交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)1/6/202311武β系數(shù)與最佳套期保值比率單個(gè)股票的β系數(shù)股票組合的β系數(shù)根據(jù)β系數(shù)確定買賣期貨合約張數(shù)買賣期貨合約數(shù)=當(dāng)現(xiàn)貨總價(jià)值和期貨合約的價(jià)值已經(jīng)確定后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與β系數(shù)的大小有關(guān)，β系數(shù)越大，所需的期貨合約就越多，反之則反1/6/202348武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院β系數(shù)與最佳套期保值比率單個(gè)股票的β系數(shù)1/6/202312股指期貨賣出套期保值某證券投資基金主要在美國(guó)股市上投資，在9月2日時(shí)，其收益率已達(dá)到16%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績(jī)到12月份，決定利用S&P500指數(shù)期貨進(jìn)行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的β系數(shù)為0.9。假定9月2日時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點(diǎn)，而12月到期的期貨合約為1400點(diǎn)。12月2日，現(xiàn)指跌到了1242點(diǎn)，而期指跌到了1260點(diǎn)，試分析套期保值效果1/6/202349武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨賣出套期保值某證券投資基金主要在美國(guó)股市上投資，在9案例分析1/6/202350武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析1/6/202314武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨買入套期保值某機(jī)構(gòu)在4月15日得到承諾，6月10號(hào)會(huì)有300萬(wàn)元資金到帳。該機(jī)構(gòu)看中A、B、C三只股票，現(xiàn)在價(jià)格分別為20、25、50元，如果現(xiàn)在就有資金，每個(gè)股票投入100萬(wàn)元就可以分別買進(jìn)5萬(wàn)股、4萬(wàn)股、和2萬(wàn)股。由于現(xiàn)在處于行情看漲期，他們擔(dān)心萬(wàn)一資金到帳時(shí)，股價(jià)已經(jīng)上升，就買不到如此多股票。于是，采取買進(jìn)股指期貨合約的方法所定成本。假定相應(yīng)的6月份到期的期指為1500點(diǎn)，每點(diǎn)乘數(shù)為100元。三只股票的β系數(shù)為1.5、1.3、0.8，則需買進(jìn)多少期貨合約。假定6月10日，股指上漲為1650點(diǎn)，三只股票價(jià)格為23、28.25、54，試分析套期保值效果1/6/202351武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨買入套期保值某機(jī)構(gòu)在4月15日得到承諾，6月10號(hào)會(huì)案例分析1/6/202352武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析1/6/202316武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第四節(jié)股指期貨投機(jī)與套利交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)股指期貨投機(jī)策略股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨合約的理論價(jià)格股指期貨期現(xiàn)套利操作無(wú)套利區(qū)間計(jì)算套利交易中的模擬誤差股指期貨跨期套利1/6/202353武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院第四節(jié)股指期貨投機(jī)與套利交易本節(jié)知識(shí)點(diǎn)1/6/202317股指期貨投機(jī)策略1/6/202354武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨投機(jī)策略1/6/202318武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利持有成本與股指期貨合約的合理價(jià)格案例：假定甲擁有一筆市場(chǎng)流動(dòng)性極好的基礎(chǔ)資產(chǎn)，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值1萬(wàn)美元。乙想獲得這份資產(chǎn)，與甲簽訂買賣協(xié)議，試問(wèn)如果簽訂的是一份3個(gè)月以后交割的遠(yuǎn)期合約，則這份遠(yuǎn)期合約該賣多少錢(qián)？1/6/202355武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利持有成本與股指期貨合約的合理價(jià)格1/6/20遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格（理論價(jià)格、價(jià)值）考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期合約價(jià)格股票持有成本的組成資金占用成本（資金的時(shí)間價(jià)值，通常為市場(chǎng)利率）持有期可能得到的紅利支付（注意紅利的利息收入）凈持有成本=資金占用成本-紅利收入遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格=現(xiàn)值+凈持有成本1/6/202356武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格（理論價(jià)格、價(jià)值）1/6/202320武漢案例分析買賣雙方簽訂一份3個(gè)月后交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約，該一攬子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)值為75萬(wàn)港元，即對(duì)應(yīng)與恒生指數(shù)15000點(diǎn)（恒指期貨合約的乘數(shù)為50港元）。假定市場(chǎng)年利率為6%，且預(yù)計(jì)一個(gè)月后可收到5000元現(xiàn)金紅利。該遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格應(yīng)為多少？1/6/202357武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析買賣雙方簽訂一份3個(gè)月后交割一攬子股票組合的遠(yuǎn)期合約案例分析凈持有成本的計(jì)算資金占用成本紅利及紅利利息收入凈持有成本遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)格=現(xiàn)值+持有成本1/6/202358武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院案例分析凈持有成本的計(jì)算1/6/202322武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨理論價(jià)格公式持有期利息為持有期股息收入為持有期凈成本為1/6/202359武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨理論價(jià)格公式1/6/202323武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利操作價(jià)值規(guī)律期價(jià)高估（Overvalued）與正向套利股指期貨合約的實(shí)際交易價(jià)格高于理論價(jià)格（期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格高于價(jià)值）期價(jià)高估操作策略賣出股指期貨合約貸款買進(jìn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票到期在期、現(xiàn)市場(chǎng)同時(shí)平倉(cāng)利潤(rùn)為實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差1/6/202360武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院股指期貨期現(xiàn)套利操作價(jià)值規(guī)律1/6/202324武漢長(zhǎng)江工商期價(jià)低估（Undervalued）與反向套利股指期貨合約的實(shí)際交易價(jià)格低于理論價(jià)格（期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值）期價(jià)低估操作策略借入股票組合在市場(chǎng)上賣出，所得資金貸出買進(jìn)期貨合約到期在期或市場(chǎng)上賣出平倉(cāng)，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨償還給出借者。利潤(rùn)為實(shí)際期價(jià)與理論期價(jià)之差1/6/202361武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院期價(jià)低估（Undervalued）與反向套利1/6/2023特別注意期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨稱為正向套利；期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，買進(jìn)期貨稱為反向套利。其為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利從套利的角度理論價(jià)格也可稱為是套利者無(wú)法從事無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的價(jià)格理論分析是在一定的假設(shè)前提下進(jìn)行的1/6/202362武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院特別注意期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨稱為正向套利；期價(jià)交易成本與無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，將期指理論價(jià)格分別向上移動(dòng)和向下移動(dòng)所形成的一個(gè)區(qū)間若將期指理論價(jià)格上移一個(gè)交易成本之后的價(jià)位稱為無(wú)套利區(qū)間的上界，將期指理論價(jià)格下移一個(gè)交易成本之后的價(jià)位稱為無(wú)套利區(qū)間的下界，則只有當(dāng)實(shí)際期指高于上界時(shí)，正向套利才能夠獲利；反之，只有當(dāng)實(shí)際期指低于下界時(shí)，反向套利才能夠獲利。1/6/202363武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院交易成本與無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，將期指無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間上界：無(wú)套利區(qū)間下界：無(wú)套利區(qū)間：[，]1/6/202364武漢長(zhǎng)江工商學(xué)院無(wú)套利區(qū)間無(wú)套利區(qū)間上界：1/6/202328武漢長(zhǎng)江工商學(xué)案例分析假定2011年12月20日的滬深300現(xiàn)貨指數(shù)為2000點(diǎn)，市場(chǎng)利率為5%，年股息率為1%，期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的總交易成本為15點(diǎn)，3個(gè)月以后交割的滬深300股指期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格為2400點(diǎn)，問(wèn)：（1）能否進(jìn)行套利交易